Curso: Instrumentos de Renta Fija

Mercado de Dinero

Profesor: Miguel Angel Martín Mato

 Emisiones al descuento
 Precio
 Nominal o Valor Facial
 Descuento
 Rendimiento implícito

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 Emisiones con cupón
 Precio
 Nominal o Valor Facial
 Cupón
 Rend. Explícito
Cupón

Precio
Nominal

0 6m 12m
Tiempo

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 Emisión al descuento
 Rendimiento simple
Descuento
Rendimiento del periodo 
Precio

365 Descuento
Rendimiento  
t Precio

 Descuento simple anualizado

360 Descuento
Descuento Anual %  
n Nominal
n
Descuento del periodo  D.Anualx
360
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 Participantes del Mercado de Dinero

Security Borrower (issuer) Lender (investor)

Treasury bills U.S. Treasury (Federal FED, Commercial banks,
Government) Mutual Funds,
Corporations, etc.
Federal Funds & Commercial banks, other Commercial banks, other
Repurchase agreements FIs FIs

Commercial paper Corporations, Corporations, Mutual

Commercial banks funds, other FIs

Negotiable CDs Commercial banks Corporations, Mutual

funds, other FIs

Bankers acceptances Commercial banks Corporations, Community

banks

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 Letras del Tesoro
 EMISORES: Departamento del Tesoro Público de
cada País.
 El nominal suele ser de 1.000 US$ o euros, aunque
pueden emitirse en cantidades mayores.
 Se emiten con vencimientos de 91, 182 días y 52
semanas.
 La compra mínima son 5 Millones US$ en USA, para
compras inferiores es necesario contactar con un
broker.

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 Aspectos Importantes
 Propuestas competitivas (competitive bidding)
 Subasta de tipo americana.
 Se fija la cantidad y la tasa.
 Los compradores deben dar la propuesta el lunes y se realiza la
subasta el martes en la mañana.
 Requiere $1 mill como mínimo, por lo que los participantes son
inversores institucionales.
 Un solo postor no puede ganar más del 35% de la emisión.
 Propuestas no competitivas (Non competitive bidding).
 Las propuestas no competitivas están limitadas a un máximo de
$1 mill por subasta en una T-bill, $5 mill note, bond, o TIPS.
 La el precio y rendimiento es fijado como un promedio
ponderado de las tasas de la subasta.

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 Treasury Auctions
Subasta americana:

1. Las propuestas son ordenadas de más baja

tasa a más alta (de precio más alto a más yield (%)
bajo). 3.50
3.52 > $7.5 Billion
2. El rendimiento más alto aceptado por el 3.54
tesoro es la “stop yield”. 3.57
3.60
3. Los postores por encima de la stop yield stop yield
3.61
quedan fuera de la subasta. 3.62
3.63
4. Se realiza un prorrateo con aquellos 3.64
postores que coincidieron en pedir la stop 3.65
yield.

5. La diferencia entre la tasa promedio de

todas las propuestas aceptadas y la stop
yield se le denomina tail.

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 Source: www.publicdebt.treas.gov
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 Treasury Auctions
Bid Price
(%) 1 competitivas total
2
3
4
winners 5 perdedores

99.6633222% 6
Stop yield 7

$15,761 mill cantidad

$15,522 mill
T-bills

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 Cotización de las Letras del Tesoro

Rendimiento Equivalente en Bonos

n 178
100  cot  precio 100%  5.83%   97.117%
360 360
descuento 365 2.883% 365
yield    yield    6.086%
precio n 97.117 % 178
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 Bloomberg.com 5-marzo-2007

Instrumentos de Renta Fija – Profesor: Miguel Angel Martín

 Bloomberg.com 6-marzo-2007

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 Compra de un T-Bill
 Compra a través de broker
 Es importante calcular la TAE o APY
 El precio siempre se expresa en % sobre el nominal

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 Certificados de Depósito CD
 Un CD es un certificado emitido por un banco
sobre una cantidad de dinero que ha sido
depositada en dicho banco.
 Es transferible y negociable.
 1961 el Citibank emite el primer CD Negociable de
gran tamaño.
 En 1982, Merrill Lynch entró en el mercado de los CD
de menor tamaño emitiendo CD de 100.000

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 Aspectos de los CDs
 Los CDs son emitidos en grandes
denominaciones.
 Fluctúan entre un rango de US$ 100,000 y US$ 1
Mill.
 Pocos son los CDs inferiores a US$ 1 Mill.
 Brokerage CDs
 La sociedad de bolsa los divide en denominaciones
más pequeñas para revender a sus clientes.
 Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC)
 Al ser depósitos bancarios, los CDs están
asegurados por la, hasta por US$ 100,000

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 Certificados de Depósito
Cupón

Precio Nominal

1 6m 12 m
TIEMPO

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 Papeles Comerciales
 Son activos a CP sin colateral (garantía de reembolso)
emitidos por empresas y destinados a la Oferta Pública
con el fin de captar financiación en el mercado.
 Su vencimiento no puede exceder de 270 días, y
normalmente suele ser 30 o 50 días.
 Por el vencimiento se evita el registro en la SEC siempre
que sea para financiamiento de corto plazo (activo
corriente) de la empresa.
 Rendimiento mayor.
 Mayor riesgo de crédito y menor liquidez.
 Tier 1.- Que tengan al menos un clasificación A-1 por
una de las dos clasificadoras.

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 Aspectos de los Papeles comerciales
 Normalmente la cantidad mínima es de
$100,000 para vencimientos de 90 días o más
y $500,000 para vencimientos de hasta 90
días.
 El 60% de los PC son vendidos directamente
por el emisor al comprador.
 El resto es vendido a dealers.
 No existe un mercado secundario organizado
de papeles comerciales.

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 Papeles comerciales www.federalreserve.gov

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 Eurodólares
 Contexto Histórico
 Los eurodepósitos aparecen en la década de los cincuenta.
 Necesidad de transacciones en moneda americana (Rusia).
 Hubo una serie de factores que impulsaron el crecimiento de los
euromercados y eurodivisas:
 La Unión Soviética necesitaba dólares para comprar bienes en el
exterior.
 Reino Unido prohibió a sus bancos financiar operaciones de
comercio internacional en la que no estuviera involucrada Inglaterra.
 Hasta ese momento, por motivos fiscales, empresas extranjeras
podían ir a Estados Unidos a solicitar dinero (préstamos).
 A partir de la crisis del petróleo (73 – 74) se incrementaron los
petrodólares. Como no tenían confianza en Estados Unidos, los
árabes decidieron confiar sus depósitos en dólares a bancos que
estuvieran fuera de estados Unidos.

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 Datos interesantes
 El primer banco en aceptar los depósitos en Londres fue el
Banque Commercial pour I'Europe du Nord que era mejor
conocido por su código de transferencias, EUROBANK; de ahí
el término.
 En los 60s, los euro-depósitos fueron extendidos a clientes que
hacían negocio internacional como algo normal.
 En 1964, el tamaño del mercado era de aproximadamente $20
bill (americanos), siendo la mayoría depósitos de US $.
 En el momento que las economías asiáticas y europeas
crecieron, el euromercado fue extendido a otras divisas.
 En 1995, el mercado había crecido a $7 trill (americanos), pero
el porcentaje de participación de los $ US bajo a 44%.
 El mercado crece a razón de 25% por año!

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 Eurodólares
 London interbank: tasa compradora o “bid rate”
(LIBID)
 La tasa de interés pagada por los bancos compradores
de fondos
 London interbank: tasa vendedora o “offer rate”
(LIBOR)
 La tasa de interés ofrecida para la venta de fondos
 Depósitos a plazo con vencimientos fijos

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 British Bankers’ Association
www.bba.org.uk

 US dollar (USD) - 16 banks

 Abbey National Plc
Bank of America
Barclays Bank Plc
Citibank NA
Credit Suisse First Boston
Deutsche Bank AG
HBOS
HSBC
JP Morgan Chase
Lloyds TSB Bank Plc
Rabobank
The Bank of Tokyo-Mitsubishi Ltd
The Norinchukin Bank
The Royal Bank of Scotland Group
UBS AG
Westdeutsche Landesbank AG

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 LIBOR, 29-Marzo-2007

 Fixed by the British Bankers Association, 11:00 London time

 Source: http://www.ft.com

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 Creación de un Eurodepósito
 Una empresa alemana vende productos a una empresa
americana por valor de $1,000,000.
 La empresa americana paga mediante transferencia de su banco en
New York $1,000,000 a la cuenta de la empresa alemana (asume que
la empresa alemana tiene una cuenta en el mismo banco de New
York).
 La empresa alemana da instrucciones a su banco de New
York para que le transfiera el dinero en dólares a su banco
en Londres.
 Nota: Los dólares NO dejan los EEUU, pero se ha realizado una
transferencia del banco de EEUU al banco de Londres.
 El banco de Londres puede ahora prestar esos dólares a sus clientes.

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 Funciones de los Euromercados
 Los mercados de eurodivisas tienen dos principales funciones para las
empresas multinacionales:
 (1) Mercado de Inversión
 Los depósitos en eurodivisas son una alternativa para muchas empresas para
obtener rentabilidad por sus excedentes.
 Depósitos a plazo fijo de Eurodivisas tienen normalmente vencimientos desde
overnight hasta seis meses, pero pueden llegar a cinco años; no están
asegurados.
 Cantidad mínima de inversión $100,000; y no son negociables.
 Para ver un ejemplo: http://www.wachovia.com/corp_inst/page/0,,7_26_252_923,00.html
 (2) Mercado de préstamos
 Los préstamos en eurodivisas son una gran fuente de financiación de corto y
medio plazo para empresas multinacionales para financiar sus necesidades de
capital de trabajo.

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 Repo (acuerdos de recompra)
 Es la venta de un activo financiero con el
compromiso por parte del vendedor de recomprarlo
a un determinado precio (mayor al precio actual de
mercado) y en una fecha futura.
 Serían préstamos a corto plazo en los cuales el
activo financiero actúa como colateral o garantía.
 Estas operaciones se llevan a cabo para obtener
financiación inmediata y a muy corto plazo.
 El agente que compra el activo se le llama reportante y el
que lo vende se le denomina reportado.
 “Overnight repo”, acuerdo de recompra por un día
 “Term repo” acuerdo que cubre un largo periodo de tiempo

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