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11_03_18_Actualidad Emergentes (18 mar11)

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03/21/2011

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Actualidad Emergentes - 18 de marzo de 2011
ACTUALIDAD EMERGENTES
El terremoto de Japón tendrá efectos limitados en Asia emergente 
Los devastadores efectos del seísmo y el tsunami en Japón tendrían un coste económico estimado entre150.000-200.000 millones de dólares (algo menos de un 4% del PIB). Esta valoración podría ser inclusooptimista por la elevada incertidumbre que implica una situación de alerta nuclear como la que se estáviviendo en el país, pero asumible para una economía grande y desarrollada, como la japonesa.
Comercio en Asia con Japón
01020304050607080
Tailandia Corea Indonesia China
(%)
Exportaciones sobre PIBExportaciones a Japón sobre el total deexportaciones
Fuente: OMC y EIU.
567891011121314151T06 1T07 1T08 1T09 1T10 1T11 1T12
(%) interanual
China: PIB
Fuente: Thomson Reuter y Área de Estudios de Caja Madrid.
 La paralización de la actividad en algunas regiones puede tener impacto sobre sus vecinos asiáticos. Laprimera vía de contagio sería la comercial: las ventas a Japón representan, en media, en torno al 10% deltotal de las exportaciones de Asia. El efecto sobre el crecimiento de la región diferirá según el grado deapertura de cada economía. En el caso de China (las exportaciones representan casi un 23% del PIB y el8% se destina a Japón) podríamos estar hablando de 1 p.p. menos de crecimiento trimestral en el 1T11, enel escenario más adverso (parte de la pérdida de crecimiento por menores exportaciones se compensaríapor menores importaciones). En cualquier caso, no hemos modificado nuestra previsión de crecimientopara 2011 ni para China (apostamos por un 9,5%) ni para el conjunto de Asia emergente (mantenemos un7,6%), ya que el impacto negativo que podría producirse por el freno de la actividad en Japón entre el1T11-2T11 se vería compensando por la tradicional respuesta en “V” que se produce tras este tipo defenómenos y por una mayor actividad en otras áreas geográficas. El contagio a los mercados financierosestá siendo más rápido: desde el temblor, el índice de bolsa agregado para el conjunto de Asia acumula
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Actualidad Emergentes - 18 de marzo de 2011
una caída del 3,0%, mientras que las divisas con libre flotación están registrando pérdidas frente al dólar,aunque no muy pronunciadas.
La inestabilidad en el Norte de África y Oriente Medio no remite 
Los acontecimientos de Japón están dejando en un segundo plano la situación que se está viviendo endiversos países del Norte África y Oriente Medio, a pesar de su gravedad. La situación es delicada enBahrein pero, sobre todo, en Libia.
 
En Bahrein el gobierno (perteneciente a la minoría suní) declaró el estado de emergencia parasofocar una revuelta protagonizada por los chiíes (etnia predominante en el país, pero con muypoca representación en los órganos de poder) y que ha obligado al despliegue de tropas de suvecino y aliado sunita Arabia Saudita.
 
En Libia, la crisis política ya ha desembocado en una guerra civil entre opositores y leales a Gadafiy la ONU acaba de dar carta blanca para una intervención militar extranjera en el país.La inestabilidad que se vive en la zona ha provocado una serie de recortes en la calificación de los paísesmás afectados. A
Túnez
, le recortaron un escalón Moody’s (hasta Baa3) y Fitch (hasta BBB-), mientras queS&P ha puesto en observación negativa su calificación de BBB. A
Egipto
, Moody’s ya le ha recortado dosescalones hasta Ba3, y un escalón S&P y Fitch hasta BB (menos S&P, el resto tiene perspectiva negativa). A
Bahrein
, S&P y Fitch le recortan un escalón hasta A-. Y, a
Libia
, S&P le rebajan un escalón hasta BBB+ yFitch le recorta cuatro tramos hasta BB con perspectiva negativa.
La cotización del petróleo está siendo muy volátil 
Los precios del crudo están mostrando una elevada volatilidad: en lo que va de año, más que duplica laobservada en igual periodo de 2010. En un primer momento, el petróleo cotizó el aumento de laincertidumbre en el norte de África y Oriente Medio. Esta región produce el 30% del petróleo mundial yconcentra casi el 60% de las reservas probadas de crudo. De hecho, el barril de Brent llegó a superar los116 dólares, máximo desde agosto de 2008. Parte de este movimiento revirtió, no obstante, cuando lacatástrofe de Japón alimentó los temores de que se pudiera producir una recaída en el ciclo económicoglobal. Pasado este temor inicial, el precio del petróleo parece haber retomado una tendencia alcista.Además, los futuros del crudo descuentan un precio para el barril a final de año en torno a los nivelesactuales.
9095100105110115120
03-01-1113-01-1123-01-1102-02-1112-02-1122-02-1104-03-1114-03-11
dólares por barril
Cotización del barril de Brent
Fuente: Thomson Reuters.
95100105110115120abr-11 may-11 jun-11 sep-11 dic-11
dólares por barril
Futuros del Brent
18-mar-11 febrero-11 enero-11
Fuente: Bloomberg.
 
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Actualidad Emergentes - 18 de marzo de 2011
La inflación modera su ritmo de subida 
El aumento de los precios en las economías emergentes parece haberse moderado en enero y febrero, sibien la inflación se mantiene en niveles elevados. Según nuestros cálculos, en febrero, la inflación para elconjunto de Asia emergente repuntó una décima hasta el 5,2%, en América Latina se mantuvo en el 6,5%;y en Europa emergente cedió una décima hasta 6,1%. En el corto plazo, no se observan presiones alcistasadicionales preocupantes, dado que los principales responsables de la aceleración de los precios en losmeses previos parecen relajarse. En las primera quincena de marzo, el CRB de energía muestra una subidade tan sólo un 0,6% (+12% en enero-febrero); el de grano retrocede casi un 14%, y el de alimentosregistra una caída del 3,0%. Sin embargo, la tendencia de fondo de la inflación es al alza: en un contextomuy expansivo, el mayor poder adquisitivo del que disfrutarán buena parte de las economías emergentesen los próximos años representa un factor estructural de presión sobre la demanda.
Siguen las subidas de tipos de interés 
El compromiso con el control de la inflación adoptado por buena parte de las economías emergentesjustifica que el proceso de normalización de las condiciones monetarias se esté acelerando. Con unos tiposreales negativos en la mayoría de los casos, a excepción de Brasil, todavía queda margen para futurassubidas de tipos de interés.
-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.05.06.0
Brasil Euro Rusia US China(*)India
(%)
Fuente: Thomson Reuters y Bloomberg. (*) Tipo depósito a doce meses.
Tipos de interés reales
(a marzo 2011)
 
10050 5025 25 25 2550
050100150
BrasilIndiaPerúCoreadel SurChileChinaRusiaHungría
11.75 5.75 3.50 3.00 3.50 3.00 8.00 6.00
(p.b.)
Nivel tiposactual (%)
Fuente: Bloomberg.
Subidas de tipos de interés
(desde enero 2011)
 Como ya es habitual, los países de Asia y América Latina son los más activos en este sentido, mientras quelos europeos se encuentran más rezagados en este proceso. En el último mes, se han producido lassiguientes subidas de tipos de interés: +50 pb en Brasil (hasta 11,75%) y +25 pb en Colombia (hasta3,25%); Perú (hasta 3,5%); Corea (hasta 3,0%); India (hasta 5,75%); Tailandia (hasta 2,5%); y Rusia(hasta 8,0%).
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