Indonesia |24 March 2011

Research Team 
 
Katarina SETIAWAN  
Head of Research 
Equity Daily 
ksetiawan@kimeng.co.id 
+6221 2557 1125   ƒ Banking: Bisnis Indonesia reported that Bank Central Asia (BBCA 
 
Ricardo SILAEN, CFA 
IJ) posted Rp8.5t net profit in 2010, increased by 25.2% y/y. Loan 
rsilaen@kimeng.co.id  grew by 24.3% y/y to Rp153.9t in 2010 with NPL declining to 0.6% 
+6221 2557 1126   from 0.7% in the previous year. The growth in loan is higher than 
 
Rahmi MARINA 
that of deposit (of 13.2% y/y to Rp277.5t), inching up BCA’s LDR 
rmarina@kimeng.co.id  to 55.5% (vs. 50.3% in 2009). 
+6221 2557 1128  
  ƒ Mining: Borneo Lumbung Energi (BORN IJ) posted FY10 net profit 
Lucky ARIESANDI, CFA 
www.kimengresearch.com 

lariesandi@kimeng.co.id 
of Rp349b, a turnaround from Rp100b loss in FY09. The FY10 net 
+6221 2557 1127   profit is slightly better than consensus estimate. 
 
Adi N. WICAKSONO   
anwicaksono@kimeng.co.id 
+6221 2557 1130  
 
Arwani PRANADJAYA 
apranadjaya@kimeng.co.id 
+6221 2557 1129  
 
 
INDONESIA

Key Indices
  Last  Point  % chg 
IDX Index  3,556.2  38.5  1.1 
IDR/USD  8,722.5  ‐7.0  ‐0.1 

SEE APPENDIX I FOR IMPORTANT DISCLOSURES AND ANALYST CERTIFICATIONS
Equity Daily  24 March 2011 

 
 
 
 
 
Bank Central Asia (BUY): Posted Rp8.5t profit in 2010 
ƒ Bisnis  Indonesia  reported  that  BCA  posted  Rp8.5t  net  profit  in  2010, 
increased by 25.2% y/y. 
ƒ Loan grew by 24.3% y/y to Rp153.9t in 2010 with NPL declining to 0.6% 
from 0.7% in the previous year. The growth in loan is higher than that of 
deposit  (of  13.2%  y/y  to  Rp277.5t),  inching  up  BCA’s  LDR  to  55.5%  (vs. 
50.3% in 2009). 
 
Analyst comment: 
ƒ The reported profit came inline with our estimate of Rp8.7t. For 2011, we 
are projecting 13.4% profit growth to Rp9.8t on the back of 16% y/y loan 
growth. 
ƒ We expect to hear more details on BCA’s 2010 performance in the analyst 
meeting scheduled for 30 March 2011. 
ƒ We maintain our BUY recommendation on BCA with TP at Rp7,800/share 
(19.3x 2011F PER; 4.7x 2011F PBV). 
 
 
 
Figure 1: Summary of Bank Central Asia FY10 results (BBCA IJ) 
(Rp b)  FY10  FY09  % chg y/y  4Q10  3Q10  % chg q/q 
Net Interest Income  12,970  14,051  ‐7.7  3,494  3,618  ‐3.4 
Operating income  8,230  5,200  58.3  957  1,916  ‐50.0 
Operating expenses  10,920  10,731  1.8  1,668  2,905  ‐42.6 
Pre‐tax income  n/a  8,945  n/a  n/a  2,750  n/a 
Net profit  8,520  6,807  25.2  2,411  2,128  13.3 
Gross loans  153,970  123,901  24.3  153,970  138,856  10.9 
Total assets  n/a  282,392  n/a  n/a  310,196  n/a 
Total deposits  277,520  245,140  13.2  277,520  262,765  5.6 
NIM (%)  5.3  6.4       
Gross NPL (%)  0.6  0.7       
LDR (%)  55.5  50.5         
CAR (%)  n/a  15.3         
Source: Bisnis Indonesia daily, Kim Eng 

 
 
  Borneo Lumbung Energi: Good FY10 result 
ƒ The  company  posted  FY10  net  profit  of  Rp349b,  a  turnaround  from 
Rp100b loss in FY09. 
ƒ Revenue  jumped  to  Rp2752b  from  Rp200b  in  FY09,  as  sales  volume 
increased to 1.65m tons of coal in FY10 from 0.21m tons in FY09. 
ƒ Gross  and  operating  profits  increased  significantly  to  Rp1501b  and 
Rp1014b in FY10, from only Rp92b and Rp49b in FY09. 
ƒ The FY10 net profit is slightly better than consensus estimate. 
ƒ Management expects to produce 3.6m tons of hard coking coal in FY11, 
almost double from 1.95m tons in FY10. 

INDONESIA EQUITY RESEARCH  
Page 2 
Equity Daily  24 March 2011 

 
 
 
Figure 2: Borneo Lumbung Energi’s FY10 results (BORN IJ) 
(Rp b)  FY10  FY09  % chg y/y 
Revenue  2,752  201  1,272 
COGS  (1,250)  (108)  1,056 
Gross Profit  1,502  92  1,526 
Selling expenses  (325)  (33)  892 
G&A expenses  (155)  (10)  1,410 
Operating income  1,015  49  1,958 
Forex gain (loss)  14  75  (81) 
Interest expenses  (381)  (127)  201 
Mining Property amortization  (55)  (14)  300 
Goodwil amortization  (20)  (28)  (26) 
Interest income  35  397  (91) 
Others  (85)  (47)  82 
Pretax Income  522  (89)  (684) 
Tax  (174)  (10)  1,577 
Net income  349  (100)  (450) 
EPS (Rp)  61  (80)  (176) 
Gross margin (%)  54.6  46.1   
Operating margin (%)  36.9  24.6   
Net margin (%)  12.7  ‐49.8   
Source: Company data
 
 
 
Figure 3: Adhi Karya’s FY10 results (ADHI IJ) 
(Rp b)  FY10  FY09  % chg y/y  4Q10  4Q09  % chg y/y 
Revenue  5,675  7,715  ‐26  2,604  2,857  ‐9 
Cost of revenue  (4,964)  (7,059)  ‐30  (2,190)  (2,421)  ‐10 
Gross profit  711  655  8  414  436  ‐5 
Profit from join operation  58  96  ‐39  24  48  ‐51 
Gross profit after JO  769  752  2  438  484  ‐9 
Operating expense  (218)  (215)  1  (74)  (76)  ‐3 
Operating profit  551  537  3  364  407  ‐11 
PBT  321  332  ‐3  191  229  ‐17 
Net profit  189  166  14  114  101  12 
Gross margin ‐ after JO (%)  13.6  9.7    16.8  16.9   
Operating margin (%)  9.7  7.0    14.0  14.3   
Net margin (%)  3.3  2.1    4.4  3.5   
Source: Company data, Kim Eng 

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

INDONESIA EQUITY RESEARCH  
Page 3 
Equity Daily  24 March 2011 

 
 
Figure 4: Resources Alam Indonesia’s FY10 results (KKGI IJ) 
(Rp b)  FY10  FY09  % chg y/y 
Sales  969  407  138 
COGS   (493)  (264)  87 
Gross Profit   477  143  233 
Operating expenses   (256)  (98)  161 
Operating profit  221  45  391 
Interest expense  (1)  (2)  (22) 
Forex gain (loss)   (1)  (6)  (85) 
Other income (expenses)  18  11  65 
Pre‐tax   237  48  390 
Income tax  (71)  (16)  334 
Net profit  166  32  419 
EPS (Rp)  166  32  419 
Gross Margin (%)  49.2  35.2   
Operating Margin (%)  22.8  11.1   
Net Margin (%)  17.1  7.9   
Source: Company data
 
 
Figure 5: Tower Bersama Infrastructure’s FY10 results (TBIG IJ) 
(Rp b)  FY10  FY09  % chg y/y 
Revenue  671  341  97 
COGS   (98)  (43)  126 
Gross Profit   573  298  92 
Operating expenses   (87)  (49)  76 
Operating profit  486  249  96 
Interest expense  (226)  (98)  131 
Forex gain (loss)   (18)  15  (219) 
Other income (expenses)  117  102  14 
Pre‐tax   359  268  34 
Income tax  (20)  (16)  22 
Minority Interest  (13)  (11)  18 
Net profit  327  241  36 
EPS (Rp)  72  53  36 
Gross Margin (%)  85.4  87.3   
Operating Margin (%)  72.4  72.9   
Net Margin (%)  48.7  70.5   
Source: Company data
  
 

INDONESIA EQUITY RESEARCH  
Page 4 
Equity Daily  24 March 2011 

 
 
Figure 6: Gajah Tunggal’s FY10 results (GJTL IJ) 
(Rp b)  FY10  FY09  % chg y/y 
Sales  9,854  7,936  24 
COGS   (7,915)  (6,115)  29 
Gross Profit   1,939  1,822  6 
Operating expenses   (651)  (677)  (4) 
Operating profit  1,287  1,145  12 
Interest expense  (367)  (420)  (13) 
Forex gain (loss)   113  487  (77) 
Other income (expenses)  86  62  39 
Pre‐tax   1,120  1,274  (12) 
Income tax  (290)  (368)  (21) 
Net profit  831  905  (8) 
EPS (Rp)  238  260  (8) 
Gross Margin (%)  19.7  23.0   
Operating Margin (%)  13.1  14.4   
Net Margin (%)  8.4  11.4   
Source: Company data
 
 
Figure 7: Arwana Citramulia’s FY10 results (ARNA IJ) 
(Rp b)  FY10  FY09  % chg y/y 
Sales  830  714  16 
COGS   (566)  (501)  13 
Gross Profit   264  213  24 
Operating expenses   (117)  (87)  35 
Operating profit  147  126  17 
Interest expense  (31)  (35)  (11) 
Forex gain (loss)   7  9  (25) 
Other income (expenses)  (15)  (9)  61 
Pre‐tax   108  91  19 
Income tax  (28)  (26)  7 
Minority Interest  (1)  (1)  (7) 
Net profit  79  64  24 
EPS (Rp)  43  35  24 
Gross Margin (%)  31.8  29.8   
Operating Margin (%)  17.7  17.7   
Net Margin (%)  9.5  8.9   
Source: Company data
 
 
 
 
 
 
 
 

INDONESIA EQUITY RESEARCH  
Page 5 
Equity Daily  24 March 2011 

 
 
  Chart Pointers 

ƒ IDX:  The  index  has  successfully  closed  above  resistance  level  yesterday. 
Our  targets  are  at  the  resistance  levels  mentioned  below.  Again,  pay 
attention on coal and property stocks. Today’s trading range is between 
3436‐3524‐3542 (support) and 3598‐3602‐3666 (resistance).  
ƒ ASII:  The  stock  is  trending  up.  Meanwhile,  trading  volume  was  thin. 
Target price is Rp57100. TRADING BUY.  
ƒ UNTR:  Assuming  corrective  wave  C  has  completed  and  based  on 
resistance  gap,  we  have  positive  view  on  the  stock.  Target  price  is 
Rp24600. TRADING BUY. 
 
 
 
 
 

INDONESIA EQUITY RESEARCH  
Page 6 
Equity Daily  24 March 2011 

 
Commodities  23‐Mar‐11  22‐Mar‐11  Change (US$)  Change (%) 
Nickel (US$/ton)  26,815.50  26,340.00  475.50  1.81 
Tin (US$/ton)  31,372.00  30,172.00  1,200.00  3.98 
Gold (US$/t.oz)  1,437.40  1,427.65  9.75  0.68 
CPO Malaysia (US$/ton)  1,105.46  1,109.39  (3.93)  (0.35) 
Oil NYMEX (US$/barrel)   105.75  104.00  1.75  1.68 
Coal ‐ ARA region (US$/ton)  130.19  126.18  4.01  3.18 

Weekly data  18‐Mar‐11  11‐Mar‐11  Change (US$)  Change (%) 

Coal  ‐ Newcastle (US$/ton)  124.75  130.85  (6.10)  (4.66) 
Source: Bloomberg 

Company  ADR  ADR Close  Change  Local (Rp)  ADR  Shares 

   Ticker  23‐Mar‐11  %  Equivalent  IDX Close  % Prem   
Telkom ‐ NY (US$)  TLK US  31.29  1.69  6,824  6,800  0.35  40 
Indosat ‐ NY (US$)  IIT US  29.77  1.64  5,194  5,250  (1.07)  50 
BLT ‐SG (Sin$)  BLTA SP  0.05  0.00  345  355  (2.92)   
Rp     8,723.00           
Sin $     6,892.71           
Source: Bloomberg 

Key corporate actions 
Cum date  Ex‐date  Company  Action   Price (Rp)   Note 
25‐Mar‐11  28‐Mar‐11  BTPN  Stock Split: 5 (n) : 1 (o)     
6‐Apr‐11  7‐Apr‐11  SDRA  Final dividend 10  9   
7‐Apr‐11*  8‐Apr‐11*  ABDA  Rights issue: 5 (n) : 4 (o)  310  *Tentative date 
 
 
 
 

INDONESIA EQUITY RESEARCH  
Page 7 
Equity Daily  24 March 2011 

 
APPENDIX I:  TERMS FOR PROVISION OF REPORT, DISCLOSURES 
AND 
DISCLAIMERS 
 
This report, and any electronic access to it, is restricted to and intended only for clients of PT Kim Eng Securities ("KES") or a related 
entity to KES (as the case may be) who are institutional investors (for the purposes of both the Singapore Securities and Futures Act 
(“SFA”) and the Singapore Financial Advisers Act (“FAA”)) and who are allowed access thereto (each an "Authorised Person") and is 
subject to the terms and disclaimers below.  
 
IF YOU ARE NOT AN AUTHORISED PERSON OR DO NOT AGREE TO BE BOUND BY THE TERMS AND DISCLAIMERS SET OUT BELOW, 
YOU SHOULD DISREGARD THIS REPORT IN ITS ENTIRETY AND LET KES OR ITS RELATED ENTITY (AS RELEVANT) KNOW THAT YOU NO 
LONGER WISH TO RECEIVE SUCH REPORTS. 
 
This report provides information and opinions as reference resource only. This report is not intended to be and does not constitute 
financial advice, investment advice, trading advice or any other advice. It is not to be construed as a solicitation or an offer to buy 
or sell any securities or related financial products. The information and commentaries are also not meant to be endorsements or 
offerings of any securities, options, stocks or other investment vehicles.  
 
The report has been prepared without regard to the individual financial circumstances, needs or objectives of persons who receive 
it.  The securities discussed in this report may not be suitable for all investors. Readers should not rely on any of the information 
herein as authoritative or substitute for the exercise of their own skill and judgment in making any investment or other decision. 
Readers should independently evaluate particular investments and strategies, and are encouraged to seek the advice of a financial 
adviser before making any investment or entering into any transaction in relation to the securities mentioned in this report.  The 
appropriateness of any particular investment or strategy whether opined on or referred to in this report or otherwise will depend 
on an investor’s individual circumstances and objectives and should be confirmed by such investor with his advisers independently 
before adoption or implementation (either as is or varied). You agree that any and all use of this report which you make, is solely at 
your  own  risk  and  without  any  recourse  whatsoever  to  KES,  its  related  and  affiliate  companies  and/or  their  employees.  You 
understand that you are using this report AT YOUR OWN RISK. 
 
This  report  is  being  disseminated  to  or  allowed  access  by  Authorised  Persons  in  their  respective  jurisdictions  by  the  Kim  Eng 
affiliated entity/entities operating and carrying on business as a securities dealer or financial adviser in that jurisdiction (collectively 
or  individually,  as  the  context  requires,  "Kim  Eng")  which  has,  vis‐à‐vis  a  relevant  Authorised  Person,  approved  of,  and  is  solely 
responsible in that jurisdiction for, the contents of this publication in that jurisdiction. 
 
Kim Eng, its related and affiliate companies and/or their employees may have investments in securities or derivatives of securities 
of companies mentioned in this report, and may trade them in ways different from those discussed in this report.  Derivatives may 
be issued by Kim Eng its related companies or associated/affiliated persons. 
 
Kim Eng and its related and affiliated companies are involved in many businesses that may relate to companies mentioned in this 
report.  These  businesses  include  market  making  and  specialised  trading,  risk  arbitrage  and  other  proprietary  trading,  fund 
management, investment services and corporate finance.  
 
Except with respect the disclosures of interest made above, this report is based on public information.  Kim Eng makes reasonable 
effort  to  use  reliable,  comprehensive  information,  but  we  make  no  representation  that  it  is  accurate  or  complete.  The  reader 
should  also  note  that  unless  otherwise  stated,  none  of  Kim  Eng  or  any  third‐party  data  providers  make  ANY  warranties  or 
representations  of  any  kind  relating  to  the  accuracy,  completeness,  or  timeliness  of  the  data  they  provide  and  shall  not  have 
liability for any damages of any kind relating to such data.   
 
Proprietary Rights to Content. The reader acknowledges and agrees that this report contains information, photographs, graphics, 
text, images, logos, icons, typefaces, and/or other material (collectively “Content”) protected by copyrights, trademarks, or other 
proprietary rights, and that these rights are valid and protected in all forms, media, and technologies existing now or hereinafter 
developed.  The  Content  is  the  property  of  Kim  Eng  or  that  of  third  party  providers  of  content  or  licensors.  The  compilation 
(meaning  the  collection,  arrangement,  and  assembly)  of  all  content  on  this  report  is  the  exclusive  property  of  Kim  Eng  and  is 
protected  by  Singapore  and  international  copyright  laws.  The  reader  may  not  copy,  modify,  remove,  delete,  augment,  add  to, 
publish,  transmit,  participate  in  the  transfer,  license  or  sale  of,  create  derivative  works  from,  or  in  any  way  exploit  any  of  the 
Content, in whole or in part, except as specifically permitted herein. If no specific restrictions are stated, the reader may make one 
copy of select portions of the Content, provided that the copy is made only for personal, information, and non‐commercial use and 
that the reader does not alter or modify the Content in any way, and maintain any notices contained in the Content, such as all 
copyright  notices,  trademark  legends,  or  other  proprietary  rights  notices.  Except  as  provided  in  the  preceding  sentence  or  as 
permitted by the fair dealing privilege under copyright laws, the reader may not reproduce, or distribute in any way any Content 
without  obtaining  permission  of  the  owner  of  the  copyright,  trademark  or  other  proprietary  right.  Any  authorised/permitted 
distribution  is  restricted  to  such  distribution  not  being  in  violation  of  the  copyright  of  Kim  Eng  only  and  does  not  in  any  way 
represent an endorsement of the contents permitted or authorised to be distributed to third parties. 

INDONESIA EQUITY RESEARCH  
Page 8 
Equity Daily  24 March 2011 

Additional information on mentioned securities is available on request. 
 
Jurisdiction Specific Additional Disclaimers: 
 
THIS RESEARCH REPORT IS STRICTLY CONFIDENTIAL TO THE RECIPIENT, MAY NOT BE DISTRIBUTED TO THE PRESS OR OTHER MEDIA, 
AND  MAY  NOT  BE  REPRODUCED  IN  ANY  FORM  AND  MAY  NOT  BE  TAKEN  OR  TRANSMITTED  INTO  THE  REPUBLIC  OF  KOREA,  OR 
PROVIDED  OR  TRANSMITTED  TO  ANY  KOREAN  PERSON.    FAILURE  TO  COMPLY  WITH  THIS  RESTRICTION  MAY  CONSTITUTE  A 
VIOLATION  OF  SECURITIES  LAWS  IN  THE  REPUBLIC  OF  KOREA.  BY  ACCEPTING  THIS  REPORT,  YOU  AGREE  TO  BE  BOUND  BY  THE 
FOREGOING LIMITATIONS.  
 
THIS RESEARCH REPORT IS STRICTLY CONFIDENTIAL TO THE RECIPIENT, MAY NOT BE DISTRIBUTED TO THE PRESS OR OTHER MEDIA, 
AND  MAY  NOT  BE  REPRODUCED  IN  ANY  FORM  AND  MAY  NOT  BE  TAKEN  OR  TRANSMITTED  INTO  MALAYSIA  OR  PROVIDED  OR 
TRANSMITTED  TO  ANY  MALAYSIAN  PERSON.    FAILURE  TO  COMPLY  WITH  THIS  RESTRICTION  MAY  CONSTITUTE  A  VIOLATION  OF 
SECURITIES LAWS IN MALAYSIA. BY ACCEPTING THIS REPORT, YOU AGREE TO BE BOUND BY THE FOREGOING LIMITATIONS.  
 
Without prejudice to the foregoing, the reader is to note that additional disclaimers, warnings or qualifications may apply if the 
reader is receiving or accessing this report in or from other than Singapore. 
 
As  of  24  March  2011,  PT  Kim  Eng  Securities  and  the  covering  analyst  do  not  have  any  interest  in  companies  mentioned  in  the 
report. 
 
Analyst Certification: 
 
The  views  expressed  in  this  research  report  accurately  reflect  the  analyst's  personal  views  about  any  and  all  of  the  subject 
securities  or  issuers;  and  no  part  of  the  research  analyst's  compensation  was,  is,  or  will  be,  directly  or  indirectly,  related  to  the 
specific recommendations or views expressed in the report. 
 
© 2011 PT Kim Eng Securities All rights reserved.  Except as specifically permitted, no part of this presentation may be reproduced 
or  distributed  in  any  manner  without  the  prior  written  permission  of  PT  Kim  Eng  Securities.  PT  Kim  Eng  Securities  accepts  no 
liability whatsoever for the actions of third parties in this respect. 
 
 

INDONESIA EQUITY RESEARCH  
Page 9