FUNDAMENTOS DEL RIESGO

RENDIMIENTO
 Relación Riesgo Rendimiento

El administrador financiero debe evaluar 2

determinantes

RIESGO. Es la probabilidad
de que no ocurra lo esperado.
implica una variabilidad de
rendimientos asociados a un
activo dado
RENDIMIENTO. Ganancia o
pérdida de una inversión
durante un periodo dado

- volatilidad (variabilidad) + Seguridad

Fuentes de Riesgo
Riesgos cuantificables
Riesgo comercial. Incapacidad de la empresa para cubrir
sus costos operativos
Riesgo Financiero. Incapacidad de la empresa para
cubrir sus obligaciones financieras
Riesgo de tasa de interés. Variaciones en las tasas de
interés
Riesgo liquidez. Incapacidad de hacer líquidos los
fondos
Riesgo de mercado. Factores económicos, políticos o
sociales
Riesgo operacional. Fallas de sistema
Riesgo legal. No cobrar un crédito por falta de leyes

Riesgo no cuantificable. Eventos extraordinarios

como huracanes, sismos, etc.
Tasa de Rendimiento
Fórmula para calcular la tasa de rendimiento

C t  Pt  Pt 1
t 
Pt 1
Donde
 t = Tasa de rendimiento anual o requerida durante el periodo t

Ct
= Flujo de efectivo recibido de la inversión del activo en el periodo t-1 a t

Pt
= Precio de un activo en el tiempo t

Pt 1
= Precio de un activo en el tiempo t-1
 Evaluación del Riesgo de un Activo Individual
Métodos

Análisis de Sensibilidad. Utiliza varias estimaciones de rendimiento posibles

para obtener una idea de la variabilidad entre resultados
Escenario Pesimista Escenario Optimista
A mayor diferencia
mayor riesgo

Distribución de Probabilidades. Modelo que relaciona las

Probabilidades con los resultados asociados, es decir, muestra
Todos los resultados posibles y las probabilidades
Asociadas para un evento dado

VAR.
 Medición del Riesgo
Medidas Estadísticas
Media. Es el promedio o valor esperado

Desviación Estándar. Indicador estadístico que mide la

dispersión en torno al valor esperado, es decir, la dispersión
con respecto a la media.

Coeficiente de Variación. Compara los riesgos de activos

con diferentes rendimientos esperados

Correlación. Medida estadística de la relación entre 2 series

de números. El grado de correlación se mide mediante el
coeficiente de correlación.
Series perfectamente correlacionadas positivamente coeficiente = 1
Series perfectamente correlacionadas negativamente coeficiente = -1
Series no correlacionadas coeficiente = 0
Modelo CAPM
Modelo CAPM. Es el modelo de precios de
activos de capital. Su función es relacionar
el riesgo no diversificable y el rendimiento
de todos los activos
Coeficiente Beta. Medida relativa al riesgo
no diversificable. Mide el grado de
rendimiento de un activo en respuesta a un
cambio en el rendimiento de mercado.
Diversificación

Beneficios de la diversificación */
Varianza del
Portafolio

Riesgo
diversificable

Situación de asíntota
Riesgo no
diversificable
Número de
activos

*/ Hasta este momento no se tienen argumentos para decir si el riesgo es sistemático

o no sistemático.
Modelo de Markovitz
Portafolios Eficientes

Se definen como portafolios de

inversión óptimos aquellos portafolios
que tienen el mínimo riesgo posible
(varianza o desviación estándar)
dado un rendimiento esperado, o
alternativamente, el mayor
rendimiento esperado dado un nivel
de riesgo.
Modelo de Markovitz
Portafolios Eficientes
La siguiente gráfica permite caracterizar la ‘frontera eficiente’ de
nuestro conjunto de oportunidades de inversión
Modelo de Markowitz (Conjunto de Oportunidades de Inversión)

Rendimiento
Esperado
Frontera Eficiente
P1
P3

PMVG P2

Varianza
Modelo de Markovitz
Portafolios Eficientes
Donde la hipérbola dentro del plano
representa la frontera del conjunto de
oportunidades de inversión dentro del espacio
riesgo-rendimiento, a su vez, la línea gruesa
representa el conjunto de todos los portafolios
óptimos en el sentido de Markowitz. El punto
PMVG es el portafolio de mínima varianza
global, es decir, de todos los portafolios
óptimos, es el que tiene menor nivel de riesgo