Professional Documents
Culture Documents
¾ Objetivos Específicos:
1) Identificar y formular proyectos mutuamente excluyentes.
1 2
n
ió
Estimaciones Alternativas
s
ac
Total
ea
rm
Planes 1
Id
Experiencia m
fo
2 +
In
NH NH
NH
Propuesta de Proyecto 1
2m
2
1 2 A B C 1, 2
Tipo de Alternativa
Alternativas • Ingreso
Total
Categorías 1 • Servicio
2
m Pero, ¿Cómo se seleccionan
+
Mutuamente NH NH la o las mejores alternativas?
Excluyente NH Análisis económico
o 1
2m y
Independiente 2
1, 2 Selección de alternativas MÉTODO DEL VALOR
PRESENTE (VP)
3 4
• El método de valor presente convierte todos los flujos de efectivo ¾ Alternativas con VIDAS IGUALES y MUTUAMENTE
futuros asociados con una alternativa en moneda de hoy. EXCLUYENTES.
• Otros términos utilizados para hacer referencia a los cálculos de valor • Para seleccionar una alternativa se aplican las siguientes guías:
presente son:
9 Valor Presente Neto (VPN) o Valor Actual Neto (VAN) • Calcule el VP a partir de la TMAR.
Una
alternativa • Si VP ≥ 0 , se alcanza o se excede la TMAR y la
• Este valor representa la riqueza actual (en moneda presente) por
alternativa es financieramente viable.
invertir en un determinado proyecto.
• La fórmula para calcular el VP (VPN o VAN) es: • Determine el VP de cada alternativa usando la
Dos o más TMAR.
VP = − I 0 + ∑t =1 (1+ i )t
n FN t alternativas • Seleccione aquélla con el VP que sea mayor en
términos numéricos (no el valor absoluto).
VP = ∑t =0 (1FN
n t
+i )t
5 6
1
• Por ejemplo, para el segundo caso la selección adecuada sería la ¾ Alternativas con VIDAS IGUALES e INDEPENDIENTES
siguiente:
• Para seleccionar una alternativa se aplica lo siguiente:
Alternativa
VP1 VP2
Seleccionada
-$.1500.000 -$500.000 2 Una o más • Calcule el VP a partir de la TMAR.
alternativas • Elija todos los proyectos con VP ≥ 0
-500.000 1.000.000 2
2.500.000 -500.000 1
2.500.000 1.500.000 1 Para un análisis de VP se requiere una TMAR para utilizarse como
el valor de i en todas las relaciones de VP. Las bases determinadas
para establecer una TMAR realista se resumieron anteriormente.
7 8
¾ Ejemplo: • Solución:
• Realice una comparación del VP de las máquinas de igual servicio, El VP para cada máquina con i = 10% y n = 5 años es:
para las cuales a continuación se muestran los costos, si la TMAR es de
10% anual. VPE = -2.500 - 900 (P/A, 10%, 5) + 200 (P/F, 10%, 5) = - $5.788
Por energía Por gas Por energía
eléctrica solar VPG = - 3.500 - 700 (P/A, 10%, 5) + 350 (P/F, 10%, 5) = - $5.936
Costo inicial, $ -2.500 -3.500 -6.000
VPS = - 6.000 - 50 (P/A, 10%, 5) + 100 (P/F, 10%, 5) = - $6.127
Costo anual de -900 -700 -50
operación, $
Se debe seleccionar la máquina de energía eléctrica, ya que el VP de
Valor de 200 350 100
sus costos es el más bajo, y posee el VP mayor en términos numéricos.
salvamento, $
Vida, años 5 5 5
9 10
¾ Alternativas con VIDAS DIFERENTES y MUTUAMENTE • En cualquier caso, el VP de cada alternativa se calcula a partir de la
EXCLUYENTES. TMAR, y el criterio para realizar la selección será el mismo que el de las
alternativas con igual vida.
• Para este caso, el VP de las alternativas deberá compararse sobre el
mismo número de periodos. • Ejemplo:
11 12
2
• Se requiere : • Solución:
a) Determine qué máquina deberá seleccionarse, si la TMAR es de El diagrama de flujo de cada máquina es:
15% anual.
b) Si se utiliza un periodo de estudio de 5 años ¿Qué máquina debería Máquina A F6=$1.000
seleccionarse?
0 1 2 3 4 5 6
A 1-6 =$3.500
$11.000
F9=$2.000
Máquina B
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
A 1-9 =$3.100
i = 15% anual
$18.000
13 14
a) El MCM para este caso es 18 años, por lo tanto se tiene: Máquina A $1.000 $1.000 $1.000
Máquina A
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18
6 años 6 años 6 años
A 1-18 =$3.500
Ciclo 1 para A Ciclo 2 para A Ciclo 3 para A
$11.000 $11.000 $11.000
i = 15% anual
15 16
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18
Este valor se repite para tres ciclos, es decir:
A 1-18 =$3.100
0 6 12 18
$18.000 $18.000
VPA = -23.813 - 23.813 (P/F, 15%, 6) - 23.813 (P|F, 15%, 12) i) VPB = -18.000 –18.000 (P/F,15%,9)+2.000(P/F,15%,9)
= -23.813 - 10.294 - 4.451 = $-38.558 = +2.000 (P/F,15%,18) - 3.100(P/A,15%,18)
= -$ 41.384
17 18
3
ii) VPB = -18.000 +2.000 (P/F,15%,9) – 3.100(P/F,15%,9) = b) Para un periodo de 5 años ningún ciclo repetido será necesario.
= - $32.223 (valor del ciclo 1) El análisis de VP es:
Este valor se repite para dos ciclos, es decir: VPA = -11.000 -3.500(P/A,15%,5) +1.000(P/F,15%,5) = -$ 22.236
VPB = 32.223 + 32.223 (P/F, 15%, 9) = -$41.384 NOTA: El enfoque de periodo de estudio se usa con frecuencia en
el análisis de reemplazo y también cuando el MCM de las
alternativas da como resultado un periodo de evaluación irreal.
Considerando ambos VP se debería escoger la máquina A.
19 20
• Interpretación del VP (VPN o VAN) obtenido: • Existen varias extensiones al análisis del valor presente que también
permiten analizar alternativas. Entre éstas se encuentran:
VP > 0 ⇒ El proyecto es rentable a una tasa i%. Se gana más de i%.
VP = 0 ⇒ El proyecto es rentable a una tasa i%. Se gana i%
a) ANÁLISIS DE VALOR FUTURO, VF
VP < 0 ⇒ El proyecto no es rentable a una tasa i%. Se gana menos
de i%.
b) ANÁLISIS DEL COSTO CAPITALIZADO, CC
• El VP es el principal indicador de rentabilidad y es el único indicador
que por sí sólo permite comparar alternativas de inversión con la misma c) ANÁLISIS DEL PERIODO DE RECUPERACIÓN
vida útil.
d) COSTO DE CICLO DE VIDA
• Es importante tener presente que para comparar alternativas se debe
utilizar la misma tasa de descuento en todos las evaluaciones
económicas.
• El valor futuro de una alternativa puede determinarse directamente del • Una vez que se determina el VF, los criterios para seleccionar son los
flujo de efectivo mediante el establecimiento del valor futuro, o al mismos que con el VP, es decir:
multiplicar el VP por el factor P/F, a partir de la TMAR establecida.
Una VF ≥ 0 significa que la alternativa logrará o
• El valor de n en el factor P/F depende del periodo de tiempo que se alternativa excederá la TMAR.
utiliza para determinar el VP (según MCM o Periodo de estudio
específico).
• Este análisis de valor futuro se utiliza frecuentemente si el activo Dos o más Si son mutuamente excluyentes seleccione
(equipo, edificio, etc.) se vende o cambia algún tiempo después de alternativas aquella con el mayor VF en términos numéricos.
haber sido puesto en marcha, pero antes de que alcance su vida útil.
23 24
4
• Ejemplo: Solución:
Una corporación británica de distribución de alimentos adquirió una El diagrama de flujo para este caso es:
cadena canadiense de negocios de comida por $75 millones hace 3 $159,5
años. Hubo una pérdida neta de $10 millones al final del primer año en
que fueron propietarios. El flujo de efectivo neto se incrementó con un
gradiente aritmético de $5 millones por año comenzando el segundo 0 1 2 3
año, y se espera que ese patrón continúe en el futuro. Esto significa que
$5
se logró equilibrar el flujo de efectivo neto; debido al pesado $10
financiamiento de deuda para comprar la cadena canadiense, el $75
• El COSTO CAPITALIZADO (CC) se refiere al valor presente de una • Si el numerador y denominador de esta expresión se dividen por (1+i)N
alternativa cuya vida útil se supone durará para siempre. se obtiene:
1
• Ejemplos de proyectos que se encuentran en esta categoría son los de
1 − (1 + i ) N
obras públicas tales como: puentes, sistemas de irrigación, vías de P = A
ferrocarril, etc. i
• La fórmula para calcular CC se deriva del factor P=A(P/A, i, n) cuya
fórmula es:
• Si N se aproxima al infinito, el término entre corchetes se reduce a:
(1 + i ) − 1
N
P = A N 1 A
i (1 + i ) P = A =
i i
27 28
• Reemplazando el símbolo P por CC se obtiene: • Para calcular el CC en un número infinito de secuencias de flujo
de efectivo se recomienda seguir el siguiente procedimiento:
29 30
5
• Ejemplo: Solución:
El SII acaba de instalar, en Santiago, un software nuevo que permite a) Paso 1: El diagrama de flujo para dos ciclos es:
registrar los valores residenciales de mercado de las propiedades y
calcular sus impuestos. El Director quiere conocer el costo total
0 1 2 3 4 5 6 7 10 13 26
equivalente de todos los costos futuros cuando otras tres regiones del
país adquieran este sistema de software. Si el nuevo sistema se utilizará $5.000
por un tiempo indefinido, encuentre el valor equivalente a) actual y b) $8.000
$15.000 $15.000
por cada año de aquí en adelante. $150.000 $50.000
31 32
Paso 3: El valor anual A1 para los primeros 13 años del costo Considerando las series A1 y A2 se obtiene el costo capitalizado CC3:
recurrente de $15.000 cada 13 años es:
CC3 = (A1+A2)/0,05= (-847+ -5.000)/0,05 = -$116.940
A1 = - 15.000 (A/F,5%,13) = -$847
El mismo valor A1 = -$847, se aplica a todos los demás periodos de 13 Paso 5: El costo capitalizado total CCT se obtiene al sumar los tres
años. valores de CC:
Paso 4: El costo capitalizado para las series de mantenimientos CCT = CC1 + CC2 + CC3 = -180.695 – 49.362 – 116.940 = -$346.997
anuales debe considerar que: existe una serie de -$5.000 de hoy al
infinito (A2) y una serie de -$3.000 del año 5 en adelante (CC2).
b) El valor de A para siempre es:
Para CC2 = (- 3.000 /0,05)(P/F, 5%,4)= -$49.362 A = Pi = CCT (i) = - $346.997(0,05)= - $17.350
33 34
6
• Solución: • Cálculo del Costo capitalizado del puente 1:
El diagrama de flujo durante 2 ciclos (20 años) para ambos puentes es: El costo capitalizado del costo inicial es:
Puente 1 CC1 = -50.000.000 + (-2.000.000) = $-52.000.000
0 1 2 3 4 5 6 7 10 13 20
• Cálculo del Costo capitalizado del puente 2: • ¿Qué sucede con el costo capitalizado si las alternativas a
comparar son de distinta vida útil?
El costo capitalizado del costo inicial es:
• Ejemplo:
CC1 = -35.000.000 + (-15.000.000) = $-40.000.000
Un contratista necesita adquirir inmediatamente 10 máquinas de soldar.
El costo de operación recurrente es A1 = -20.000
El ingeniero encargado de la producción señala a continuación dos
El costo anual de pintura es: A2 = - 40.000 (A/F, 6%,3)= -$12.564 alternativas simplificadas y viables. La TMAR de la compañía es de 15%
anual.
El costo anual de limpieza es: A3 = - 190.000 (A/F, 6%,10)= -$14.415 Alternativa LP (largo plazo): Un contratista proveerá por $8 millones el
A1 + A2 + A3 número necesario de máquinas, ahora y en el futuro, por el tiempo que
$-46.979 = -$782.983
CC2 = = se necesite. Los derechos anuales del contrato son un total de $25.000
i 0,06
sin costo anual adicional por máquina.
CCT = CC1 + CC2 = $ - 40.782.983
Alternativa CP (corto plazo): El contratista compra sus propias
Conclusión: Se debe construir el puente 2, ya que el costo capitalizado máquinas por $275.000 cada una y gasta un estimado de $12.000 por
es menor. máquina de costo anual de operación. La vida útil de esta máquinas es
de 5 años. ¿Cuál alternativa es mejor?
39 40
41 42
7
• El periodo de recuperación, np a una tasa i > 0% se obtiene • Se debe notar que en el análisis de recuperación todos los flujos netos
mediante: que ocurren después de np años se despreciarán. Esto puede llevar a
t =np
que la alternativa seleccionada no sea la adecuada.
0 = − P + ∑FEN
NCFtt ( P / F , i, t )
t =1 • Es por esto que el análisis de recuperación deberá utilizarse solamente
como técnica complementaria.
Donde: P: inversión inicial o primer costo
FEN: Flujo de efectivo neto estimado para cada año t.
• Ejemplo: Solución
Dos piezas equivalentes de un equipo de inspección de calidad se Análisis del periodo de recuperación
consideran para su compra. Se espera que la máquina 2 sea
suficientemente avanzada para proveer un ingreso neto mayor que la Máquina 1
máquina 1. Ecuación utilizada: 0 = -12.000 + 3.000 (P/A, 15%, np)
Máquina 1 Máquina 2
np = 6,57 años, que es menor que la vida útil de 7 años.
Costo inicial, $ - 12.000 - 8.000
FEN anual, $ 3.000 1.000 (años 1 a 5) Máquina 2
3.000 (años 6 a 14) Ecuación utilizada:
Vida máxima, años 7 14 0 = -8.000 + 1.000 (P/A, 15%, 5)+ 3.000 (P/A, 15%, np – 5)(P/F, 15%, 5)
np = 9,52 años, que es menor que la vida útil de 14 años.
Para i = 15%, compare ambas máquinas utilizando el análisis del
periodo de recuperación y al análisis del VP.
Recomendación: Seleccione la máquina 1
45 46
Análisis del VP • Este método, se aplica a las alternativas con costos estimados durante
el periodo completo de vida del sistema. Es decir, se estiman los costos
Debido a que las máquinas tienen vidas útiles distintas, se utilizará el
desde la etapa inicial del proyecto (diseño) hasta la etapa final (de
MCM de 14 años para compararlas.
eliminación y desecho).
Máquina 1
• Pero, ¿Cuáles son las etapas o fases del desarrollo del proyecto?
VP1 = - 12.000 –12.000 (P/F, 15%, 7) + 3.000 (P/A, 15%, 14)= $ 663
a) Fase de adquisición: Todas las actividades anteriores a la entrega
Máquina 2 de productos y servicios.
VP2 = - 8.000 –1.000 (P/F, 15%, 5) + 3.000 (P/A, 15%, 9)(P7F, 15%, 5) b) Fase de operaciones: Todas las actividades en funcionamiento, los
VP2 = $ 2.470 productos y servicios están disponibles.
Recomendación: Seleccione la máquina 2 • El enfoque de evaluación CCV consiste en determinar el costo de cada
alternativa durante toda su vida (VP de los costos) y seleccionar aquélla
con el menor CCV.
47 48
8
• Aplicaciones típicas para CCV son construcciones de edificios, nuevas
líneas de productos, modelos automovilísticos modernos, etc.
49