EL C A S O E N R O N

Por el Dr. Perdro Antonio Albitos

I.- EL ESCENARIO
La caída de ENRON nos dice que las cosas no serán ya como antes.
Es un leading case.-
El objeto de la exposición es poner primeramente sobre el escenario lo
que ha quedado a la vista.-
1°) La contabilidad creativa;
La contabilidad creativa tiene por objeto sobrevaluar las ganancias. De
tal manera una empresa exitosa que gana altos porcentajes sobre su patrimonio es apetecible,
muy cotizable en bolsa y recomendada por todos los bancos de inversión. Todo el mundo corre a
ellas para comprarlas. Termina siendo una ficción porque luego los precios se derrumban y
cuando se pretendía tener un capital accionario de miles, se advierte que solamente tiene
centavos.-
Para sobrevaluar ganancias se recurre a muchos artificios. Por ejemplo
anticipar ganancias, sobrevaluar activos, disminuir la valuación de los pasivos u ocultarlos. El
hallazgo de ENRON es que no recurrió para conseguir dinero a la emisión de acciones ni al
endeudamiento sino a la creación de miles de empresas en paraísos fiscales conocidas como
“entidades con cometido especial”, creando un conglomerado económico extraordinario pero sin
balances consolidados, de tal manera que la realidad reflejada en los balances de ENRON era
una parte de la realidad. No toda la realidad.-
La contabilidad creativa existe porque aprovecha ciertas posibilidades
que da la propia legislación o sus vacíos y por eso algunos sostienen que la contabilidad creativa
está en un límite difuso donde no puede decirse que toda ella sea fraudulenta. Otros no piensan
así. No a mucho hemos podido leer que el Presidente de la Comisión Nacional del Mercado de
Valores español considera que la contabilidad creativa es puro engaño.-
2°) Las relaciones de las empresas con el poder político.
ENRON efectuó grandes donaciones a las campañas de los dos
partidos políticos de los EEUU y también contribuciones a las campañas personales de los
representantes.-
Este sistema pone en tela de juicio la conveniencia o no de este tipo de
financiamiento de los partidos políticos. Nosotros podemos sacar importantes conclusiones

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porque uno de los aspectos fundamentales de una auténtica reforma política es el del
financiamiento de los partidos y/o de las campañas políticas y de sus candidatos.-
3°) El espectáculo de la clase empresaria devenida en
clase política.
Ha quedado a la vista que figuras prominentes de la política provienen
del campo empresario que en el pasado se han enriquecido aprovechando algunos de los hechos,
circunstancias, procedimientos, instrumentos o herramientas que hoy son criticados por sus
implicancias.-
4°) Las altas y desproporcionadas remuneraciones de los
ejecutivos. El otorgamiento de opciones para compra de acciones.
La opción de compra entrega acciones por un valor dentro de un
plazo. Cuando se ejerce el derecho puede ser inferior al de plaza. Por cierto que no deja de ser
una tentación el acrecentar ganancias para incrementar el precio de las acciones, tema
absolutamente elemental y primario pero que sin embargo ha sido de uso corriente durante años
en ENRON y en la multitud de empresas que han caído y en las que subsisten. El
cuestionamiento llevará a una reglamentación estricta.-
También está impugnada la excesiva remuneración de los ejecutivos.
Según Peter Drucker hace años la relación entre un empleado medio y un ejecutivo era, en una
estructura de remuneraciones adecuadas, de 1 a 40.-
Ahora esa relación ha crecido en forma desproporcionada: ha pasado
de 1 a 400.-
5°) La incapacidad o la complicidad de las sociedades de
auditoría y de controles para detectar los fraudes o colaborar en la
falsificación de las cuentas de resultados.
Es un hecho lamentable. Los auditores cobraban honorarios
exorbitantes y ahora se duda si éstos estaban dados por la calidad del trabajo o eran el precio de
mirar para otro lado.-
6°) El convencimiento o el darse cuenta que se ha vivido
años dentro de una burbuja financiera.
La burbuja financiera que se generó en estos últimos años terminó con
la mayor caída en el valor de las acciones. La llamada nueva economía motorizó la euforia de
inversores y ahorristas convencidos que la carrera siempre en alza de las acciones no tendría fin.-
7°) Los negocios que provoca el uso indebido de la

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información privilegiada.
El mal uso de información privilegiada parece incontrolable, porque
aunque está prohibida en todas las reglas, funciona como algo indeseado.-
8°) La revolución que encarnó ENRON puesta en juicio.
ENRON no era sólo una empresa de energía. Fue un símbolo de la
gestión exitosa, nueva, revolucionaria. El elogio de la audacia sobre lo razonable y de la
creatividad sobre el control.-
Los especialistas pusieron a ENRON como ejemplo del buen
management para liderar una especie de revolución que, según algunos, es una destrucción
creativa.-
¿Pero ahora qué sucede? ¿Puede cualquier compañía basar su
estrategia a largos plazos sobre la base de innovaciones creativas?
La creación de un mercado competitivo en diversas áreas y en los
negocios más diversos, se consideraron una mezcla de espíritu emprendedor empujado por una
gran fuerza financiera. El objetivo fue la innovación permanente y las ganancias siempre
crecientes.-
Sucede que se ha demostrado, como en el pasado que todas las
revoluciones, las sociales, las políticas y estas empresarias son muy difíciles de controlar. La
falta de control es señalada como la causa principal de la caída de ENRON, porque la dirección
creó una estructura con sus empresas, que permitían el ocultamiento sistemático de la realidad a
los accionistas. Ahora se ha desnudado la verdad y el caso ENRON deja algunas conclusiones.-
II.- CONCLUSIONES
1°) Todas estas cosas eran sabidas y también toleradas, porque
mientras todo va bien no hay motivo de queja, teniendo en cuenta que la compañía daba
ganancias, que sus ejecutivos prosperaban, que había inversión en activos, que las acciones
subían, que los patrimonios de los inversores y de los ahorristas crecían.-
Quién puede negar que había excesos y abusos. Pero hubo también
complacencia. Hubo confusión deliberada y complacencia interesada.-
En definitiva, sin buscar demasiadas connotaciones lo que existió es
un evidente fraude y engaño a los accionistas.-
2°) Ahora se alzan voces de sanciones. Muchos enarbolan ahora la ley
de la honestidad empresarial, cuando hasta hace poco tiempo se defendía la creación del valor
para el accionista y el beneficio financiero a corto plazo como mandamientos básicos de las
corporaciones. Y no hablemos de los protagonistas de lujo como los bancos de inversión que
alentaron la compra de esas acciones.-
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 3°) Es cierto que han fallado los controles pero nos permitiremos decir
que lo que ha fallado en realidad es algo más importante: los comportamientos éticos. Ha sido
ignorado el espíritu del capitalismo. Vale la pena remitirnos en un examen retrospectivo a Max
Weber (1864-1920) quien en su obra “La ética protestante y el espíritu capitalista”, describió
acertadamente la relación entre el ascetismo laico protestante, que provino del calvinismo, y el
espíritu del capitalismo.-
El espíritu del capitalismo es una individualidad histórica que no se
puede definir, pero que tiene exteriorización por ejemplo, en las máximas de Franklin que
recordaban que el dinero es bueno, provechoso y fecundo. Por ello el tiempo es oro y el crédito
también y hay que ahorrar y no malgastar.-
Por cierto que existían formas capitalistas antes de la reforma
protestante pero ese ascetismo hizo nacer el capitalismo moderno racionalizando el
comportamiento en base al concepto de profesión.-
Richard Baxter, un puritano inglés que dio las bases del concepto de
profesión, recomendaba trabajar tenazmente en el trabajo que tiene que ser estable porque es un
mandato de Dios. Alababa al “selfmade man” y a la opulencia e idealizó un comportamiento
ascético sobre ella, porque sólo es condenable cuando induce a la holganza corrupta. El concepto
puritano de la profesión radicó así en el carácter sistemático del ascetismo profesional.-
Recomendaba así “aleccionar a todos los cristianos que tenían el deber
y el derecho de ganar lo más posible y de ahorrar cuanto puedan para enriquecerse”.-
Luego el utilitarismo dejó lejos esta perspectiva y se arraigó la codicia
por la ganancia, despojada de su sentimiento tanto ético como religioso. Luego de esa evolución
histórica hemos llegado “a esta convulsión de especialistas desprovistos de espiritualidad y de
corazón”, como profetizó Weber en 1905.-
Puede ser que en el futuro se presencie un nuevo y vigoroso
resurgimiento de aquellos principios.-
4°) Todo esto traerá cambios. Indudablemente que las enmiendas que
vienen serán para mantener el sistema capitalista creativo, emprendedor y productivo.-
III.- ACERCA DE LAS REACCIONES Y CAMBIOS
QUE PROVOCA EN FORMA INMEDIATA EL CASO ENRON.
Enunciemos algunas:
1.- La revisión de las normas que rigen las obligaciones informativas y
contables de las empresas que cotizan en bolsa. Ahí van a tener un papel preponderante la SEC
(Security Extrange Comisión, equivalente a nuestra Comisión de Valores) y el organismo emisor
americano de normas contables.-

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 2.- Luego los planes de pensiones seguramente tendrán reglas más
estrictas.
3.- Una ley ya ha sido dictada para castigar los fraudes de los
empresarios agravando sus penas y restringiendo las áreas de actuación de las auditoras.-
4.- Serán importantes las demandas colectivas de accionistas y
empleados contra ejecutivos y consejo que crearán nueva jurisprudencia, que evidentemente
puede cambiar el horizonte y el perfil de todo esto.-
5.- Además tenemos el debate sobre la contabilidad creativa.
6.- El rol de los consejeros y directores independientes y si su
desempeño no trabará el funcionamiento de las empresas.
7.- El homogeneizar las normas europeas y americanas. Las empresas
abiertas valen su valor contable o lo que cotizan en las bolsas?.-
8.- Evidentemente que están cuestionadas las remuneraciones
excesivas de los ejecutivos y posiblemente vendrá una legislación en materia de opciones para
castigar o impedir que se beneficien aquellos que entran en conflicto de intereses.-
9.- Los resquicios de las leyes impositivas con sus zonas ambiguas y
normas vagas. Serán necesarias leyes de impuestos más simples y sin excepciones.-
10.- Es indudable que frente a esto y por un imperativo ético las
donaciones a las campañas políticas y a los partidos habrá que reglamentarlas muy bien o
eliminarlas manteniendo sólo contribuciones públicas. Cuando las empresas dan donaciones no
lo hacen con un sentido benéfico y es razonable que así sea porque las empresas no tienen
convicciones sino intereses.-
11.- Por último, a este sistema capitalista no se lo va a solucionar con
una respuesta anticapitalista. Necesita respuestas de propuestas.-
La contabilidad creativa que exagera cuando revaloriza activos, oculta
pérdidas, anticipa ganancias, llama inversiones a los gastos, etc., está reñida con la buena fe y
con la ética. Cuando se habla que nosotros asistimos a una crisis moral, ENRON es un reflejo de
esa crisis moral. Se podrá buscarle explicaciones de tipo técnico y encontrar quienes aún
defiendan a ENRON, quienes expliquen la contabilidad creativa, pero esto es un debate
provocado por una caída ética en los comportamientos y porque en definitiva no todo es
financiero también habrá que poner el acento en lo productivo.-
IV.- CONSECUENCIAS
NEGATIVAS: Aparte de las reacciones que esto produce, hay
consecuencias graves: Los inversores y ahorradores van ahora a los tribunales para investigar los
fraudes y las manipulaciones contables de ejecutivos y auditores, pero han desertado

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obligatoriamente luego de sufrir sensibles bajas en sus activos o pérdidas totales. Se les evaporó
la riqueza.-
Estas consecuencias inciden directamente en el consumo.-
Los bancos prestatarios, algunos muy cuestionados, endurecerán
consecuentemente sus condiciones de crédito en general. Las empresas por lo tanto van a tener
dificultades para su financiación o refinanciación. Todo esto puede llevar a la recesión, que en la
economía americana y en un proceso de globalización tendrá consecuencias que no demorarán y
que afectarán a todos.-
POSITIVAS: No todo es negro. Estas calamidades ayudarán a
mejorar el sistema. No a eliminarlo. Porque no necesitamos revoluciones sino evoluciones
inteligentes. Habrá controles más adecuados. No es bueno que el mercado no tenga controles.
Habrá normas para mejorar la transparencia. Posiblemente en un término de globalización
escuchemos hablar de códigos con reglas de contabilidad universal, porque si hay reglas para el
clima universal y para la Corte Penal Internacional puede también haber reglas en una economía
globalizada que implique un código de contabilidad universal, lo cual no es una novedad porque
Toffler y su mujer, aunque piensan que la uniformidad obligatoria siempre es un error, señalan
que lo importante es no permitir mentirle a los inversores.-
V.- VINCULACIÓN CON LA DESREGULACIÓN ELÉCTRICA EN
CALIFORNIA
No podemos obviar una referencia casi necesaria con la desregulación
eléctrica que se produjo en el Estado de California a partir del año 1996.-
ENRON, como se sabe nació de una fusión en 1986 y se transformó
en un gigante de la comercialización de la energía eléctrica.-
Sus activos llegaron a rondar los U$S 100.000.000.000 y el valor de
sus acciones se precipitó desde U$S 90 a escasos centavos cuando quebró en diciembre de
2001.-
Pero fue la estrella de aquella desregulación que también entró en
crisis.-
Recordemos brevemente que las empresas que proveían el servicio
eléctrico estaban integradas verticalmente y fueron desarmadas, pues vendieron sus activos de
generación y se transformaron en distribuidoras.-
A principios del año 2000 esa experiencia de desregulación se
profundizó porque cualquier usuario o proveedor pudo contratar su energía con un generador o
un comercializador.-
En el mismo 2000, en un verano con altas temperaturas, comenzaron

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los cortes de luz y los aumentos de precios. ¿Qué había pasado? La desregulación no había
mejorado la situación anterior sino demostró que había insuficiente capacidad instalada y que no
se había contemplado el crecimiento económico acelerado de la región. Hubo restricciones en la
transmisión y fuerte aumento del precio del gas. De tal manera, que en ese contexto las medidas
de regulación implementadas en 1996 no previnieron las necesidades del mercado ni ayudaron a
superar las dificultades.-
Es decir, que los actores del mercado no pudieron solucionar el
problema, debiendo intervenir el Estado con control de precios, compra de energía por cuenta de
los distribuidores e inversiones en generación, luego de haber obligado a los generadores a seguir
vendiendo.-
Si la caída de ENRON demuestra que los comportamientos que están
en la base y fundamentos originarios del sistema capitalista son ineludibles, el disfuncionamiento
de la desregulación eléctrica en California nos demostró que el Estado, además de un rol de
control y de regulación, debe recobrar en plenitud su protagonismo en las tareas de planificación,
lo que implica reconocer que el sector energético es de interés estratégico.-