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Jesús Huerta de Soto, «Il fatale errore di "Solvency II"»

Jesús Huerta de Soto, «Il fatale errore di "Solvency II"»

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05/12/2014

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original

 
Mercati
II
fataleerrore
di
«Solvency
II»
11sertoreassicurativositrovaattualmentecomvoltoinunprocessodiriformalegislativachepretendedi-rnodemizzare-e-aggiustare-leesigenzedisolvibiliradellecompagnieassicurativeutilizzandog1istrumentipiu-avanzati-dellateoriafinanziariaedell'analisideirischi.Pochisono
stati
quellichefinoadOrahanno
osatoquantomeno
mettereindubbiolavaliditascientificadeifondarnentidelnuovoparadigmadi"SolvencyII·.Alcontrario,lamaggioranzahaaccoltoquestaparadigmsconl'ingenuaeuforiatipicadicolorechehanno
unrispetto
reverenziale
nei
confronti
dei
model
Ii
apparentementecomplessiesofisticati,
anche
se
spesso
I'unicomotive
e
chehannopauradirnettereinevidenzalapropriaignoranzasesiazzardanoadaccennareunaqualunquecritica.Quellarninoranzadiesperti~quellidallaformazionepillcompletasiadalpuntodivistateoricochepratico-cheper
10
menointuisconoIegraviinsofficienzedigranpartedellenovitachesipropongono,cadonofacilmentene]disfatrismoeaccettanocomeseFosseinevitabilelavalangachesiavvicin_a,accontentandosidirealizzarealcunecritichedidettaglio
0
di
coerenza,senzaperoavere
il
coraggiodieffettuare-almenoinpubbJico-critichealiatotalitadelnuovosistema(cianonostante,spiccaperilsuocoraggioJoseLuisMaestro,2007).Curiosamentequesta
situazione
e
parallelaaquellachesi
e
verifi-
catanelsettorebancarioconIenormedisolvibilitadellacosiddetta-BasileaII·eanche,inunambitomoltopiuestesoequindiperi-colosoperl'econorniadirnercatovistocheinfluenzalagestioneimprenditorialeelitutti
i
setrori
economici,inrelazionecon
Je
nuove
Norme
Internazionalidi
ContabilitaN1C
(Huertade
Soto,
2003).Sta
tuttavia
nascendo
un'ampialetteraturascientificache
mettesemprepiuindubbioifondamentiscientificidituuoquestarnovimentoesidomandaseIe
nuove
normenon
otterrannorisultatiopposti
a
quelliperseguiti
perquanto
riguarda
la
trasparenza,cornpetitivira,
miglioramentodellagestioneesolvibilita
(cosi,
rraglialtri,Zicchino,2006,eKapJanskyeLevy,2007).
Carenze
scientifiche
del
nuovomodello
Normalrnente,dalmomentaincuiungruppodiscienziati,nellelorournedicristallodelleuniversita,sviluppanoIe[oroelucubra-zionieiloromodelliteorieifinoachealcunidiquestisiinfiltranonellaquotidianitadell'operativaeconomica(generalmentespinti
di
JesUs
Huerta
de
Soto
dapotentigruppidi
interesse,
comeauditors,banchediinvestimento,
speculatori
diborsa,
etc.)
disolitopassanodecenni.
E,
inmolteoccasio-ni,quandoimodellisitrasforrnanoinmodelacuipraticasivuoleimporreconlaforzadellalegge,egiastatamessainevidenza
Ia
lorocarenzadi
fondarnentoscientifico(nonostante
questanonvengapercepitadalla
rnaggioranzasconcertata
c!ei
cittadi-ni).Ebbene,
proprioquesta
e
cia
che
e
successoconifondamentiteoricisuiqualisibasanoSolvency
II,BasileaII
eIeNIC.Inconcreto,quesriI1UOV~svlluppitrovanofondamentonellateoria
-
neodassica
della
finanzache
sorgeapartiredall'ultimametadelsecoloscorsoecheper
iI
suocaratteresta-tico,per
il
riduzionismoformale,perl'irrealtadeisuoipresuppostieperlaconcezioneerroneade'!funziona-mentodelmercatooggi
e
cadutaindiscredito.LateoriadellafinanzagiraattornoalcosiddettoCapitalAssetPricingModel
(CAPM)
0
modellodideterminazionedelprezzodeg'liattivi
finanziarichesi
basanella
cosiddetta-ipotesi
di
efficienza-del
mercatifinanziari,secondolaquaIe
questi
sono
efficienti
interministatici,
raccolgono
in
manieraperfettatutta
l'inforrnazionedisponibileincgnimomentoesitrovanoinequilibrio,motivopel'ilqualesiintroduce
il
presuppostodicostanzaesicredechel'informazionestoricaddpassatosipossaesrrapolarenelfuturosono
 
forma
di
scenariedistribuzionidi
probabilira
pre-vedibiliecostanti
chepossanoe
debbano
orientate
~'azionedegJiagentieconomici.
E,
tuttavia,
questi
presupposti
sono
erronei
eprividifondamento
scientifico
(HuertadeSoto,
2005).II
merecatoingeneraIe,e
i
mercatifinanziariinparticolare,sono
processidinarnicidicreativita
ecoordinazione
imprenditoriale
nei
quali
gliimprenditoriognigiomoscoprononuoveopportunita
di
guadagno(disoddi-
sfarecioe
i
consumatori
con
servizi
sempre
migliori)cheprecedentemente
noneranostate
riconosciutedanessuno,
Unmercato
-perfetto-
insenso
neoclassico
e,
quindi,unacontraddizioneintermini:
il
mercato,per
defrnizione,
non
e
mai
inequilibrio
ne
raccogliemaitutta
l'informazione
disponibile;sitrova,
anzi,in
costantecarnbiamento,
inuna
situazione
dicontinuamancanzadicoordinazioneecontinuamenteoffrel'opportunita,acolorochevipartecipano,dicreareescoprireconsorpresanuovainformazionesernpresoggettivae,spesso,contraddittoria.Peresempio,inogni
transazionefinanziaria
ci
sonodue
parti,
unachecomprael'altrachevenae;quellaehecomprapensacheilprezzosalira,rnentrequellachevendechescendera,motivopercui
e
ridicoloparlaredi
un-consenso-
delmercato
0
diprezzi
-oggettivi-
di
equilibrio,dato
thequestinonsidanno
mai
nella
realtacontinuamentecarnbiantedeimercati
reali.
Confusionetra
i
concettl
eli
rischioeincertezza
E
particolarmentepreoccupantelagraveconfusionechesi
e
venuta
acreare
tra
i
concerti
dirischio
e
incertezza,confusioneimpJicitainSolvency
II.
Que-staconfusione
e,
inoltre,estremamenteparadossale,vistachesec'eunsettoreewedeveteneresernpreben
presente
Iadifferenza
tra
il
rischio(assicurabiie)
el'incertezza(nonassicurabile)
e
ilsettoredelleassicurazioni,Laditferenzatra
i
dueconcettisbiadiscetotalmentenelmodelloneoclassicodella
-rnoderna-
teoriadellafinanza,chepresupponecheI'iaforrnazionesiaog-gettivaechesipossanoestrapolareIeseriestoricheeproiettarleneIfuturosottoformadiscenariedisrri-buzionidiprobabilitachesisuppongonoconosciuri,quantificabiliecostanti.Ne!quadrocheriportiamoaseguire,echecom-menterernodiseguito,riassumiamo
le
differenzeessenzialicheesistonotrailrischioel'incertezza(HuertadeSoto,2(06).-~
MondodellascienzaMondodelrazionenaturaleumana
-
1.
Probabilitadiclasse:
11.
«Probabilita»dicaso
siconosce
0
sipUGo
eventounico:
nonriuscireaconoscereilesisteclasse,perocomportamentodellasiconosconoal'cuni
I'
classe,manonilcom-fattoricheinfluenzano
I
portamentoindividualeI'eventounico,mentredeisuoielementi.altrino.Lapropriaazioneprovoca
0
creailsuddettoevento.2.Esisteunasltuazlone2.C'e
lncettezzeinestir-
di
rischie,assicurabilepabile,
vistoilcaratte-pertuttalaclasse.recreativodell'azioneumaria.L'incertezzanone,pertanto,assi-curabile.3.Laprobabilita
e
mate-
3.Non
a
matematizza-matizzabile.bile.
4,Laprobabihtasi,4.Siscopremediante
I'
ottieneconlaI'ogicaelacomprensionee
I'investigazioneempiri-I'estimazioneimpren-
I
ca.
III
teoremadiBayes
ditoriale.
Ogni'nuovapermettedilapprossi-informazionemodificamarelaprobabilitadiexnovotuttaIemappaclasseall'appariredidicredenzeeaspet-nuevainformazione.tative(concertodi
sorpresa).
5.
E
oggettodiinvestiga-5.Concettotipicousatozionedella
scienzietodal/'attore-imprendifo-
naturale.
re
0
dallostorico.
-
E
ovvioche
il
settoreassicurativocoprerischitecni-
carnente
assicurabili
perche
disponedi
informazione
statisticasufficienteriguardoaIcomportamentodiunaclassedifenomeni
omogeneicorrispondenti
aquellidellacolonnacheabbiamochiamato-mondodellascienzanaturale"(come,peresempio,leper-soneesposteal
rischio
di
morte
diuna
determinatatavola
eli
mortalita,
it
numerodicasecondetermi-natecaratteristicheche
st
incendianoognianno,la
frequenza
e
costo
mediodegli
incidenti
di
traffico,
ecc.).Cianonostante,Iecompagnie
assicuratrici
inquantatali,fannopartedelmondo
dell'azione
umana(lacolonnaaliadestradelnostroquadro).Questoperchenelcampodell'azioneumana
iI
futuro
e
sempre
incerto,
nelsenseche
si
deveancorafareechegJilagentichenesarannoiprotagonistihannodiessosolocerteidee,immagini
0
aspettativechesperanodirealizzareconlaloraazionepersonaleeconl'interazioneconaltriagenti.IIfuturo,inoltre,
e
apertoatunelepossibilitacreativedell'uorno,motivepercuiogniagenre
10
affrontaconuna
incertezzainestirpabile,
chepotraridurregraziea!ricorsoacomportamenticonsuetudinaripropriealtrui(istituzioni)eagendoedesercitandobenela
ASSINEW'S192
27
 
funzioneimprenditoriale,rnachenonsaracapacedieliminatetotalrnente.IIcarattereapertocinestir-pabiledell'incertezzadicuistiamoparlandofaslchenonsianoapplicabiliaJcampodeil'interazioneumanalenozionitradizionalieliprobabilitaoggettivaesoggettiva,comeanchelaconcezionebayesiana
sviluppataintorno
aquest'ultima.
II
fattoeche
iI
teoremaeliBayespresupponeuna
struttura
stocasticasottostantedicaratterestabileche
e
incornpatibileconlacapacitacreativadell'essereumano.Cioaccadenonsoloperchenonsiconoscono
tune
Iealternative0
casi
possibili,rnaancheperchel'agentepossiedesolarnentedeterminatecredenzeaconvin-zionisoggettive-cheMiseschiama
probabilitadi
caso
0
euentiunici
(Mises,2007,pp.133-139)-chenelmodificarsieampliarsitendonoavariareconsorpresa,doeinformaradicaleenonconvergente,tuttoI'insieme
delle
sue
credenze
econoscenze.
III
questomodoI'agentescoprecontinuamentesitua-zionicompletamentenuovecheinprecedenzanonerastato
capace
neppmeeliintuire.Laragionetecnico-econornicapercui
e
impossibileassicurarej'incertezza(non
il
rischio)cheemergenellagestioneeliqualunquetipoeliimpresaeinspecialmoelodelleentitaassicuratrici,sibasasuIfattoche
e
l'azionestessadeglirirnprenelitoriquella
che
provoca
0
crea
l'eventoche
si
pretende
diassicurare,edunquenonesisteLanecessariaindi-penelenzastocasticatral'esistenzadellasupposta..assicurazione-(nuovomarginediSolvency
Il)
eleazioniconcretechesivoglionoassicurare(ge-stionepilisolventedellacompagniaassicurativa).Ciosignificacheconl'irnpresaassicuratrice,per
esernpio,accade
10
stessoche
conIestatistichedidivorziochenulla
ci
possonodiresullepossibilitaconcretedi
successo
di
unmatrimonio
deterrninato,
fatto0evento
unico
storicamente
jrripetibile
ilcuisuccesso
dipendera
clalmaggiore
0
minore
sforzodei
coniugiper
portareavanti
il
101'0
progetto
divita
(sforzochesarebbesenzadubbio
influenzatodall'esistenzaeliun'
u
assicurazionedimatrimonio-chegarantiscaunindennizzoaentrarnbiiconiuginelcasocheIecosevadanomale).Unaltroesem-pio:nonhasensoparlarediun'
«
assicurazionedifallimento-datochelasolaesistenzaelitale
assi-
curazionedevierebbe,rendendoloirresponsabile,ilcomportarnentoelegliimprenditoriimplicati(facendoaurnenrare,pertanto,Ieloropossibilitadifallimento),
ASSINEWS192·28
SolvencyII
e
priva
di
significato
scien-
tifico
Tutto
it
paradigmaeliSolvencyIIignoraclamorosa-menteiprincipieconomiciessenzialiespostianterior-
mente.
Tantopercorninciare,si
quantifica
in
un
99,5per100laprobabilita-oggettiva-dinonfallirechesicleveesigeredaunacompagniadiassicurazionie,inbaseaquestaobiertivo,sicalcola
ril
corrispondentemargineelisolvibilita,che,sipresuppone,assicurera
iI
cornpimentodellostesso.Cosasignifica,tuttavia,100,5per]00diprobabilitadifallirnento
di
unacompagniaeliassicurazioni?Chefalliscaunasolacompagniasu200ognianno?Cheunastessacompagniain200annidivitacorra
iI
ri-schiosoloinunanna?Qualelaciassediffenomeni
omogenei
chepermettedidareunsensoatale«pro-
babilita-?
Nonesiste.Ogni
cornpagnia
e
un
evento
unicoestoricamenteirripetibilediversadallealtreperquantariguarda
il
suo
progetto
imprenditoriale,visionedeisuoigestori,cultura,prodotti,capacitadiadattamento,eec.,ece..Enon
e
tutto,unastessacompagniadiassicurazionivaria
di
arrno
inanno,motivopercuinoneneppureconfrontabileconsestessa
nel
tempoenonsi
puo
neppureconsiderarelaseriestoricadeisuoiannidiesistenzacomeunadassedielementiomogenei.Laconclusioneeehel'espressionematematiea«0,5per100diprobabilita
difallimento-
e,unasempliee
metafora
dellinguaggiosenzaalcunsignificateoggettivo0scientifico,chesolotrasmettel'ideachelapossibilitadelfailimenro
e
-rnoltopiccola-,semplicemanifestazionediunsignificatepsicologicornoltodiversoasecondadichilointerpreta.Sei'obiertivo
e
privodeisignificatoscientifico,
10
e
anche
iI
nuevoealcolode'!marginediSolvencyII,datochesiscontraapertarnenteconilcarattereine-stirpabiledell'incertezzaeheavvolgetutti
i
progettiimprenduonali.Inconcreto,nonsonoassicurabiliIeeliverse
dimensioni
deglierronearnente
chiarnati
-rischi-
(salvoforse
quelliche
siriferiscono
stretta-
menteairischidell'assicurazione)chesianalizzarroinSolvency
II.I-rischi-
(ehenonsonotali,maehesonoincertezze)di
investimento,del
mercato
ere-
ditizio,deLl'interesse,operativi,ecc.,fannopartedehl'ambitodel!'azioneumana,
cioe
degli
eventiunlci
elicreativitaimprenditorialeche,perIalorostessa
natura,
nonsipossono
assicurare.
E
lie
distribuzioni
diprobabilitaescenarichesipossonoottenereeimmaginareapartiredaidatidelpassato,110nsanadinessunaiutoseestrapolatiinunfuturoinevitabil-

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