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Gabriela Salinas
Managing Director, Brand Finance Iberia
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¿Por qué es importante la
valoración de activos
intangibles?
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La creciente importancia de los activos intangibles se
refleja tanto en los valores de mercado...
100% 5%
15%
15%
80% 40%
25% 60% Marca
60% Otros Intangibles
Tangibles
30%
40% 80%
60%
30%
20%
30%
10%
0%
1950s 1970s 1990s 2010s
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…como en las tendencias en regulación
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Valor Libros, valor de mercado y Valor interno (o intrínseco)
Valor Libros
Activos Intangibles
Reconocidos
Activos Tangibles
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Una alta proporción del valor de las compañías no se refleja
en su valor de mercado
• Un estudio reciente realizado por
Brand Finance en España muestra
que los activos intangibles Valor no reflejado
capitalizados representan menos del
10% del valor de mercado del IBEX
35 67% 6
Intangibles definidos
• El 26% del valor de mercado consiste
en el valor neto en libro de los activos
tangibles
Activos tangibles
• Un 67% de la capitalización bursátil 7%
total no viene explicado por los
balances de las compañías 26%
2
• Estudios en otros países concluyen
en resultados similares
Nota: Basado en un análisis de las compañías listadas en el IBEX35. Se utilizó la información más reciente, generalmente Reportes
Financieros 2003. Fuente de información: Bloomberg
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IBEX 35: Valor no reflejado por sector
Activos tangibles Intangibles definidos Valor no reflejado
11%
2% 8%
15%
14%
13% 6%
Nota: En el presente esquema, sólo presentamos una selección de todos los sectores analizados.
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% de valor del FTSE 350 que no están en los balances
Valores no explicados
100
% de la capitalización de mercado
95 Media
80 94
Pharma
92 Telecomunicaciones
60 72
78 Alimentación
40 Retail
Utilities
35
20 Promedio
17
0
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Explicando la diferencia - AI adquiridos
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Explicando la diferencia - AI internamente generados
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¿Cómo podemos valorar
activos intangibles?
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Proceso general de valoración y reporte
3. Reporte
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1. Definición de los objetivos de la valoración
Valoración de Marcas
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2. Etapas del Modelo de Valoración
Paso 1: Valoración del Negocio
Paso 1
Valor del
negocio
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2. Etapas del Modelo de Valoración
Paso 2: Determinar el Valor Justo de Mercado de AT y corrientes
Valor
Activos 40%
Tangibles
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2. Etapas del Modelo de Valoración
Paso 3: Determinar Activos Intangibles Clave en el negocio
• El haber realizado una valoración completa del negocio será útil durante esta
etapa. Las entrevistas gerenciales y la investigación de mercados también
serán útiles
• International Accounting Standard IFRS 3 “Business Combinations” representa
una guía indicativa para la clasificación de los activos intangibles
Patentes ?%
Valor AI Marcas ?%
Valor del Dchos. Distrib. ?%
negocio
Software
?%
Valor AT 40%
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2. Etapas del Modelo de Valoración
Paso 3: Categorías de activos intangibles - IFRS 3
Activos intangibles
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2. Etapas del Modelo de Valoración
Paso 3: Posibles activos intangibles adicionales
Activos intangibles
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2. Etapas del Modelo de Valoración
Paso 3: Definición de cada activo intangible
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2. Etapas del Modelo de Valoración
Paso 3: Definición de cada activo intangible
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2. Etapas del Modelo de Valoración
Paso 4: Selección de la metodología
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2. Etapas del Modelo de Valoración
Paso 4: Método de costes
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2. Etapas del Modelo de Valoración
Paso 4: Método de mercado (por comparación de venta)
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2. Etapas del Modelo de Valoración
Paso 4: Método de capitalización de ingresos
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2. Etapas del Modelo de Valoración
Paso 4: Método de capitalización de ingresos
Valor
Año Año Año Año Año futuro
1 2 3 4 5
Tiempo
Hoy Flujos de caja futuros Perpetuidad
en el período proyectado
• Brand Finance recomienda el método de “Capitalización de ingresos”
utilizando DCF para todos los activos intangibles donde los flujos de caja
futuros atribuibles a este activo puedan ser “medidos con fiabilidad” (párrafo
37(c) IFRS 3 “Business Combinations”)
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2. Etapas del Modelo de Valoración
Paso 4: Método de capitalización de ingresos
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2. Etapas del Modelo de Valoración
Paso 4: Método de capitalización de ingresos
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2. Etapas del Modelo de Valoración
Paso 4: ‘Royalty relief’
Segmento A
1 Segmento B
Análisis general
Segmento C
de mercado y de riesgo 3
Ingresos Análisis
Proyecciones
2 Costes Financiero
Segmento A
Ingresos por 4
Análisis por “royalties” 4 Estudio
Segmento B de “Royalty
segmentos
Rate”
Segmento C Valor de
5
marca Tasa de
descuento
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2. Etapas del Modelo de Valoración
Paso 4: ‘Royalty relief’
Segmento Segmento Segmento Segmento Segmento
A B C D E
1) Análisis de Márgenes
Paso 1: Análisis de Márgenes (Regla del 25%)
–Foco en NOPAT 2003
–‘Regla del 25%’ informa el rango Margen Bruto 30% 16% 5% 4% 44%
NOPAT 45 2 -41 -5 13
de tasas de royalty NOPAT % 13% 3% -4% -5% 13%
–Se considera típico del 25% al
33% 2004
Margen Bruto 29% 9% 5% 4% 28%
–Tasa “De-minimis” para el NOPAT 47 1 -15 -2 15
segmento en pérdidas NOPAT % 16% 2% -1% -2% 10%
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2. Etapas del Modelo de Valoración
Paso 4:“Earnings split” o asignación de ganancias
Segmento A
Segmento B
1
Análisis general Segmento C
de mercado y de riesgo 3
Ingresos Análisis
Proyecciones
Costes Financiero
2
Segmento A
Valor de negocio 4
“asociado a la marca” Tasa de
Análisis por
Segmento B descuento
segmentos
Valor activos
Valor AI
tangibles
Segmento C
5
Asignación
Valor de activo
marca
intangible
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2. Etapas del Modelo de Valoración
Paso 4: Ejemplo análisis BVA®
Calling plans
Inertia
Problem solving
Reliable
Flexible
Customer care
Innovative
Corporate reputation
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
Patentes 10%
Para cada activo
Intangible Trademarks 20% intangible
Valor del Dchos. Distrib. identificado, se
5%
negocio adopta la
Software metodología de coste,
15%
mercado o
40% capitalización de
Tangible ingresos
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2. Etapas del Modelo de Valoración
Paso 5: Valorar cada uno de los activos intangibles
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Proceso general de valoración: Resumen
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3. Reporting
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¿Preguntas?
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¡Muchas gracias!
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