Indicadores Financieros en Inflacin (Parte I)

Las cifras financieras de una empresa estn sujetas a diferentes formas de escrutamiento por parte de los usuarios de los estados financieros. El anlisis de estados financieros dispone de diferentes herramientas que tratan de explicar variaciones, comportamientos o tendencias que siguen los nmeros de una entidad a lo largo del tiempo. El objetivo del anlisis financiero puede variar dependiendo del usuario final al cual vaya dirigida la informacin, de esta manera pueden distinguirse al menos dos grandes grupos de usuarios: Usuarios Internos Usuarios Externos

Fernando Catacora Carpio (*)

cuando las tasas de inters reales que se mantienen en el mercado del dinero, son negativas. Supongamos que un analista financiero, obtuvo los siguientes ndices para una entidad en la cual se encuentra revisando sus cifras reexpresadas:
31-12-96 Activo Monetario Pasivo Monetario 0,95 31-12-95 0,78 31-12-94 0,65

Los usuarios internos se encuentran conformados por diferentes niveles gerenciales que requieren de los anlisis para monitorear y efectuar seguimiento a cada una de las actividades de un negocio. De esta manera los usuarios internos recurren al anlisis financiero para explicar y tomar decisiones acerca de la conduccin de una entidad. En el otro extremo se encuentran los usuarios externos que pueden estar representados por inversionistas, acreedores u organismos reguladores que tengan algn tipo de inters en la entidad. A partir del mes de agosto de 1992, ambos tipos de usuarios, empezaron a manejar cifras financieras que son elaboradas con base en un principio contable emitido por el Comit Permanente de Principios de Contabilidad de la Federacin de Colegios de Contadores Pblicos de Venezuela, me estoy refiriendo a los estados financieros reexpresados en moneda constante, regulados por la Declaracin de Principios de Contabilidad N 10 (DPC-10). Para poder entender ms las relaciones que existen entre las partidas que surgen por la aplicacin del principio contable mencionado, el anlisis financiero nos suministra una serie de indicadores o ratios que sern analizados en una serie de cuatro artculos. Antes de explicar el clculo y la frmula de cada uno de los indicadores, vale la pena hacer una pequea introduccin acerca de los mtodos de reexpresin de los estados financieros vlidos y aceptados en Venezuela. Existen en este sentido, dos mtodos de reexpresin de estados financieros aplicables y que son los siguientes: Mtodo del Nivel General de Precios Mtodo Mixto El mtodo del Nivel General de Precios, consiste en aplicar un factor de correccin a ciertas y determinadas partidas en los estados financieros denominadas no monetarias, el

factor de correccin, es el resultante de dividir dos ndices de precios, especficamente los ndices de precio a nivel del consumidor del rea metropolitana de Caracas y emitidos por el Banco Central de Venezuela. De esta manera, unas partidas se reexpresan y otras no se reexpresan, la diferencia de aplicar un factor de correccin a unas partidas y a otras no, se resume en una cuenta presentada en la seccin del patrimonio denominada Resultado por Exposicin a la Inflacin o sencillamente REI Acumulado. Esta explicacin sencilla es en trminos generales la regla seguida por el mtodo del nivel general de precios. El segundo caso, el mtodo mixto, consiste en aplicar en una primera instancia el mtodo del nivel general de precios y luego reemplazar los valores de reposicin de las partidas no monetarias, que en la prctica se reducen a los activos fijos y a los inventarios. Adems de generarse la partida del REI, para el segundo mtodo tambin se obtiene otra denominada supervit no realizado por tenencia de activos no monetarios que corresponde a la diferencia entre los valores reexpresados por la correccin de valores utilizando los ndices de precio a nivel del consumidor del rea metropolitana de Caracas y los valores a costos de reposicin. La partida as calculada se muestra en la seccin del patrimonio. Los pronunciamientos contables le asignan al mtodo mixto un mayor peso desde el punto de vista financiero, por cuanto en el estado de resultados se distingue mejor el resultado por operaciones y el resultado por la simple tenencia de los bienes. Se habla as de la conservacin del capital financiero. (DPC-10, Prrafo 18). Hechas estas consideraciones, seguidamente se explican los primeros ndices financieros que una empresa puede utilizar para efectuar la medicin del impacto de la inflacin sobre sus cifras financieras. Balance General Para el Balance general se pueden distinguir los siguientes ndices financieros: 1. Activos Monetarios / Pasivos Monetarios: Este ndice refleja la exposicin monetaria que tiene una compaa en perodos de inflacin. En efecto, bajo las premisas econmicas de la reexpresin de estados financieros (Vase artculo del 07-10-97, Fundamentos Econmicos de la Reexpresin de Estados Financieros), las partidas monetarias de activo, generan una prdida cuando se est en perodos inflacionarios para quienes las posean. En el caso inverso, los pasivos monetarios generan ganancias para aquellas entidades que las posean, sobre todo

axioma: Una mayor exposicin monetaria, implica necesariamente una disminucin en la cobertura por inflacin. Este axioma, se cumple cuando los ndices por la exposicin monetaria a lo largo de los aos va aumentando y por otro lado, la cobertura por inflacin va disminuyendo, esta situacin desde el punto de vista de una economa en inflacin, requiere que se ponga atencin al comportamiento de la composicin de las diferentes partidas de los estados financieros.

Un parmetro de comparacin para este ndice, es la unidad, es decir la relacin entre los dos elementos que se estn midiendo de activo monetario y pasivo monetario. En tal sentido, desde el punto de vista de un usuario de estados financieros, un ndice que se vaya acercando a la unidad o la sobrepase debe ser visto con cautela, ya que ello puede ser indicador que una entidad depende de la utilidad que le genera el efecto inflacin ms que de su propia actividad como negocio en marcha y que adicionalmente pudiera generar prdidas por la tenencia de partidas monetarias. Una mayor exposicin monetaria o una exposicin en ascenso es peligrosa si se revierten las condiciones econmicas de tasas reales negativas, por lo cual el ndice no puede ser visto en forma aislada, sino relacionado con otros factores de la economa y con elementos particulares de la actividad de una entidad. En las cifras que se mostraron anteriormente, se observa que la entidad para los tres perodos de cierre al 31/12/94, 31/12/95 y 31/12/96, ha ido incrementando su exposicin monetaria, lo cual no es conveniente desde el punto de vista de la transferencia de la prdida monetaria a su patrimonio, por otra parte, un tercero, no vera con buenos ojos el que una empresa dependa de la inflacin para generar utilidades que mantengan al negocio. 2. Activos No Monetarios / Activos Monetarios: Este segundo ndice mide la cobertura que tiene la empresa para protegerse de la inflacin. En efecto, los activos no monetarios son las partidas que protegen a una entidad contra los efectos erosivos de la inflacin a travs del mantenimiento de las partidas a su valor constante. Siguiendo con los datos de la empresa ejemplo, supongamos ahora que los nmeros para este segundo ndice son los siguientes:
31-12-96 Activos No Monetarios Activos Monetarios 1,15 31-12-95 1,92 31-12-94 2,72

3.

Posicin Monetaria Neta / Partidas No Monetarias Netas (sin incluir el patrimonio): Este ndice mide la forma en la cual se expone la empresa en inflacin en forma neta desde el punto de vista de sus partidas monetarias y no monetarias. Siguiendo con los datos de la empresa ejemplo, veamos las cifras del ratio en este caso:
31-12-96 31-12-95 31-12-94 Posicin Monetaria Neta Partidas No Monetarias Netas (sin patrimonio) -0,08 -0,15 -0,20

Para analizar este ndice, debe considerarse si la entidad mantiene una posicin monetaria activa o pasiva, por lo cual, el signo a nivel del numerador es importante. Un razonamiento anlogo debe efectuarse a nivel de las partidas no monetarias, pero ello escapa al alcance del artculo. Las inferencias que podemos efectuar de la empresa para este ltimo ndice se pueden resumir en los siguientes puntos: Se ratifican los razonamientos hechos en los dos primeros indicadores. La exposicin por inflacin de la empresa se est incrementando al existir cada vez una menor relacin entre la exposicin monetaria y la cobertura que es en parte uno de los objetivos del ndice. La transferencia del efecto inflacin a terceros, tiene una tendencia hacia la baja. Los tres ndices anteriormente analizados representan algunos ratios que sern explicados y analizados para que la utilizacin de las cifras reexpresadas de las empresas, tengan un mayor valor desde el punto de vista de los usuarios internos y externos nombrados al comienzo del artculo.
(*) ContadorPblico.UCAB AdministradorComercial.UCAB EspecialistaenSist.deInf.Gerencial.UCAB EspecialistaenGestinTributariaIntegral.ENAHP ProfesorUCAB. EMail:fcatacor@zeus.ucab.edu.ve

Ntese que el primer ratio explicado guarda una relacin lgica con este segundo ndice, ya que los nmeros nos llevaran a establecer el siguiente