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Introduccin
En las ltimas dcadas se ha observado un aumento de los flujos de capital desde y hacia las economas emergentes. En este contexto, la economa chilena ha experimentado un vigoroso y sostenido aumento de los flujos de capital, destacndose la mayor integracin con los mercados financieros internacionales. En cuanto al nivel de los activos y pasivos externos, el 2001 la economa chilena superaba al promedio de las economas emergentes. Asimismo el dinamismo de los flujos de capital en Chile ha estado acompaado por una creciente diversificacin de la estructura de los flujos del financiamiento externo. Si bien esta mayor integracin financiera a permitido estimular el desarrollo de los mercados financieros domsticos y el crecimiento econmico, al mismo tiempo puede aumentar la sensibilidad de las economas a las fluctuaciones de la liquidez de los mercados financieros internacionales. En el presente trabajo se desarrolla la idea de los flujos de capitales, su composicin y efectos, como tambin el escenario internacional de los flujos de capital en pases emergentes como Chile, incluyendo ejemplos de inversin extranjera.

I. Qu es el flujo de capitales? Los flujos de capitales son las transacciones de dinero realizadas desde un pas a otro, principalmente destinados a la inversin. Con la liberalizacin de la economa y la globalizacin, los capitales que se encontraban contenidos dentro de los pases, empiezan a difundirse por todo el mundo. Esto se informa en la Cuenta de Capitales y Financiera de la Balanza de Pagos de un pas. Una gran afluencia de capital puede aportar importantes beneficios econmicos a los pases en desarrollo. No obstante, si su gestin es inadecuada, pueden causar un recalentamiento de la economa, una mayor inestabilidad del tipo de cambio y, con el tiempo, cuantiosas salidas de capital. La inversin extranjera en Chile puede ingresar por dos vas fundamentalmente: 1. El capitulo XIV compendio de normas internacionales del banco central (Desde US$ 10.000 a US$ 5.000.000, se realiza a travs del mercado formal y se informa al Banco Central) 2. El estatuto de inversin extranjera (DL 600), esta normativa no discrimina entre sectores econmicos. II. Composicin de los flujos de capitales Los flujos de capitales estn compuestos principalmente por: 1. Inversin Extranjera Directa: Registra las inversiones que realizadas con el fin de obtener una rentabilidad permanente, alcanzando un influencia significativa en la direccin de la empresa invertida. El FMI establece como regla prctica el lmite del diez por ciento de participacin, para distinguir cuando nos encontramos en una inversin directa, de tal manera que las inversiones que alcancen un lmite superior a ste se suponen inversiones directas. Las inversiones directas se dividen en: a) Acciones: Incluye suscripciones y compraventa de acciones cuando el importe suponga ms del diez por ciento del capital social de la empresa emisora. b) Otras formas de participacin: Se incluyen la adquisicin y venta de ttulos representativos del capital, distinto de las acciones, las dotaciones a sucursales o establecimientos y, en general, cualquier otra forma de participacin en empresas que no se materialice en acciones.

c) Beneficios reinvertidos: Los beneficios reinvertidos se incluyen como transacciones de capital de inversin directa, como contrapartida de los importes computados en la cuenta de rentas. Es decir, en el caso de la inversin directa de Espaa en el exterior, los beneficios (prdidas) no distribuidos dan lugar a un aumento (disminucin) de dicha inversin y a un cobro (cobro negativo) de rentas de inversin directa. De forma similar, dichas transacciones se registran en la inversin directa del exterior en Espaa y en las rentas relacionadas. Se incluye la participacin del inversionista directo d) Financiacin entre empresas relacionadas: Esta indicacin incluye, en general, las operaciones de prstamo entre las empresas matrices y sus filiales o sociedades participadas, siempre que no se trate de entidades de crdito. e) Inversiones en inmuebles: Este apartado comprende la adquisicin de la propiedad, u otros derechos reales, sobre bienes inmuebles. 2. Inversin en Cartera: Las inversiones de cartera recogen las transacciones en valores negociables, excluidas las que, materializadas en acciones, cumplen los requisitos para su consideracin como inversiones directas. Se subdivide esta balanza en cuatro componentes principales:
y y y

Acciones. Bonos y obligaciones Instrumentos del mercado monetario

3. Otras Inversiones: Con esta denominacin se recogen, por exclusin, las variaciones de activos y pasivos financieros frente a no residentes no contabilizadas como inversiones directas o de cartera, o como reservas. Est constituida, fundamentalmente, por las operaciones de prstamo y depsito, tanto entre particulares como con entidades de crdito. 4. Reservas: La cuenta financiera del Banco central registra las variaciones de sus activos y pasivos exteriores, desglosados entre la variacin de las reservas. Es lo que hace el Banco Central para que haya calce entre la Cuenta Corriente y Cuenta de Capitales/Financiera, por ejemplo: comprar y vender divisas, etc.

III. Los flujos de Capitales y sus ventajas Los flujos de capitales pueden contribuir al desarrollo de un pas, principalmente en pases en vas de desarrollo como Chile que son pases que en su mayora reciben inversin extranjera alta cuando el riesgo pas es bajo, y que presentan un control sobre las inversiones extranjeras, mediante el impulso de elementos como: y Capital: La inversin extranjera trae consigo una amplia fuente de recursos financieros. Los flujos de capitales directos son ms estables y ms fciles de servir que la deuda comercial o la inversin de portafolio. A diferencia de otras fuentes de capital, las empresas transnacionales invierten generalmente en proyectos de largo plazo. Tecnologa: La inversin extranjera posibilita la incorporacin de tecnologa moderna, aumenta la eficiencia de aquellas tecnologas que ya se estn utilizando en el pas, adapta las tecnologas a las condiciones locales , haciendo uso de su experiencia en otros pases en desarrollo, actualiza y mejora las tecnologas a medida que las innovaciones surgen y los patrones de consumo cambian y estimula la eficiencia y el cambio tcnico en las firmas e instituciones locales, los proveedores, clientes y competidores; proveyendo asistencia, actuando como modelos de comportamiento, o intensificando la competencia. Acceso a mercados: Las empresas extranjeras pueden facilitar el acceso al comercio internacional del pas que recibe estos flujos de capitales para los bienes y servicios que ya estn siendo producidos en los pases receptores, ayudndolos a salir del mercado nacional hacia el internacional. El crecimiento de exportaciones en s mismo ofrece beneficios en trminos de aprendizaje tecnolgico, economas de escala, estmulo a la competitividad e inteligencia de mercados.

IV. Efectos de los flujos de capitales. Las entradas y salidas de capitales de un pas, tienen efectos positivos y negativos para un pas. Entre los efectos positivos de las entradas de capitales a un pas, est permitir incorporar nuevas tecnologas elevando la productividad de un pas dando paso a un efecto positivo no slo sobre las empresas inversoras, sino tambin sobre el resto de las firmas domsticas, contribuyendo a alcanzar un efecto positivo en el crecimiento comercial, econmico y social de un pas, en trminos como los mencionados en el punto anterior.

Sin embargo, tambin pueden existir efectos negativos, como llevar a una excesiva expansin de la demanda agregada y producir efectos negativos en el sector financiero. Adems, las distorsiones microeconmicas pueden incrementar los flujos de capital y su repercusin en la economa. La afluencia de capital puede ocasionar una expansin excesiva de la demanda agregada o un recalentamiento macroeconmico. Es probable que esta expansin se refleje en presiones inflacionarias, una apreciacin del tipo de cambio real, y crecientes en cuenta corriente. V. Control de Capitales y Apertura de la cuenta de capitales. Los controles de capital son medidas tales como impuestos a las transacciones o topes de volumen y otras limitaciones que el gobierno de un pas puede emplear para regular los flujos de entrada y de salida sobre la cuenta de capital interna del pas. Se incluyen los controles de cambio que impiden o limitan la compra y venta de divisas al tipo de cambio del mercado, los controles sobre la compraventa internacional o la adquisicin de diversos activos financieros, e incluso a veces incluyen lmites sobre la cantidad de dinero que un ciudadano privado est autorizado a utilizar en el exterior. Ha habido varios cambios en la opinin general sobre si los controles de capital son beneficiosos y en qu circunstancias se deben utilizar. Los controles a los flujos de capital han sido usados en diferentes pases basados en la idea que ayudan a estabilizar la tasa de cambio real y a mejorar las exportaciones, previenen la fuga de capitales, limitan la actividad especulativa, y con ello disminuyen la inestabilidad macroeconmica y ayudan a la autonoma de la poltica monetaria. Por otra parte la liberalizacin de la cuenta de capital se refiere a la flexibilizacin de las restricciones a los flujos transfronterizos de capital. La idea es lograr un mayor grado de integracin financiera con la economa mundial gracias a un aumento del volumen de entradas y salidas de capital.
Se posee diversas opiniones acerca del beneficio de tener control sobre los flujos de capitales, frecuentemente se nombre a Chile como un pas que disfrutaba de su crecimiento debido al control de capitales. Se ha argumentado que si los pases asiticos hubieran impuesto un control de capitales como el que ha tenido Chile desde 1991, hubieran podido evitar o minimizar los problemas de la crisis de 1998. Pero todas las evidencias apuntan en la otra direccin. Segn el economista chileno Sebastin Edwards, sugiere que todos los que utilizan Chile como un ejemplo positivo ignoran la historia. Exista un interesante paralelismo entre el Asia de 1998 y el Chile de principios de los ochenta, cuando ste formaba parte de los ms severamente afectados por la crisis de la deuda del Tercer Mundo.

A diferencia del resto de Latinoamrica, la mayor parte de la deuda de Chile proceda del sector privado. De la misma forma, la crisis de la deuda asitica est centrada bsicamente en el sector privado, como consecuencia de los enormes prstamos avalados por los Gobiernos a un conjunto de empresas industriales. Hay una diferencia importante: Chile, a principios de los ochenta, tena un control de capitales virtualmente idntico al que ha tenido hasta hace poco. Por lo que, el control de capitales, entonces en vigor, no ayud al pas a evitar la crisis. Despus de la crisis de la deuda de los ochenta, Chile ha liberalizado algo ms su mercado, desregulando y privatizando buena parte de su economa. Ha quedado claro que su economa ha prosperado a pesar del control de capitales y no gracias a l. Para resaltar ms todo esto, Edwards cita a Argentina, un pas que aboli todo tipo de control de capitales a principios de los noventa. Argentina ha disfrutado de la estabilidad de su divisa y de los tipos de inters ms bajos de toda la zona, mientras que la divisa chilena ha estado sometida a presiones desde el estallido de la crisis financiera asitica, y la volatilidad de sus tipos ha sido cinco veces mayor que la de Argentina.

VI. Evolucin de la situacin financiera internacional actual y los flujos de capitales. La recuperacin econmica internacional despus de la crisis subprime contina estando caracterizada por el dinamismo de las economas emergentes, en contraste con la lenta recuperacin de algunas de las mayores economas avanzadas. En efecto, las proyecciones de crecimiento para las economas avanzadas y las emergentes son 2,1 y 5,4% durante el 2011, respectivamente De igual forma, los diferenciales de tasas de inters entre economas emergentes y avanzadas se mantendrn. Si bien el BCE (Banco Central Europeo), luego de dos aos, ha ajustado su tasa de poltica monetaria recientemente, a futuro no se esperan ajustes importantes. El mercado prev que las tasas en EE.UU. se mantendran relativamente estables hasta mediados del 2012. Por otra parte, las economas emergentes han intensificado el alza de tasas de inters de poltica monetaria, a raz del aumento del nivel actual y esperado de la inflacin, frente a mayores precios de materias primas y al dinamismo de la demanda interna en estas economas lo que seguir impulsando los flujos de capital hacia las economas consideradas emergentes como Chile. La evidencia emprica muestra que la entrada bruta de capitales hacia economas emergentes responde a factores tanto externos como internos. En particular, y en ausencia de cambios significativos en el grado de aversin al riesgo de los inversionistas internacionales, el escenario base para la economa mundial, caracterizado por un crecimiento econmico dual y crecientes diferenciales de tasas de inters, favorecer los flujos de capital hacia las economas de mayor crecimiento relativo durante el 2011. De hecho, el FMI (2011) proyecta que los flujos brutos privados hacia economas emergentes y en desarrollo aumentarn casi 15% entre el 2010 y el 2011.

Actualmente, y a pesar de las tensiones geopolticas y financieras durante el primer trimestre, los flujos brutos de portafolio hacia economas emergentes se mantienen en niveles similares al 2010 (grfico 1). En tanto, la informacin de los influjos totales indica que, durante el tercer trimestre del 2010, la entrada bruta de capitales, como porcentaje del PIB, super los niveles previos a la crisis global en algunas economas de Asia y Latinoamrica, tales como China, India y Brasil (FMI, 2011).
Grafico 1: Flujos de capital a economas emergentes en miles de millones de dlares acumulados en 12 meses.

150

100

50

Total Acciones

-50

Bonos

-100 Ene.07 Sep.07 Jun.08 Mar.09 Dic.09 Ago.10 May.11

Fuente: Emerging Portfolio Fund Research.

VII. La inversin Extranjera en Chile y ejemplos. La inversin extranjera directa en Chile alcanz los 15.095 millones de dlares en 2010, lo que supone un aumento del 17,3 % respecto al ao anterior. Segn el informe del Comit de Inversiones Extranjeras (CIE), el 51,9 % del monto total (7.839 millones de dlares) corresponde a la reinversin de utilidades, lo que implica que los financistas siguen invirtiendo en Chile en lugar de enviar el dinero a sus pases de origen. En tanto, la inversin extranjera materializada (proyectos que se concretaron durante el ao) ascendi a 2.304 millones de dlares el ao pasado, un 55 % menos que en 2009, cuando alcanz los 5.121 millones de dlares. Canad fue el pas que ms dinero invirti en Chile el ao pasado con 586 millones de dlares, el 25,4 % del total materializado. Le siguieron Mxico, con 479 millones de dlares (20,8 %), Estados Unidos con 325 millones de dlares (14,1 %) y Japn, con 284 millones de dlares (12,3 %). Por sectores econmicos, la minera concentr la mayor parte de la inversin extranjera materializada, con el 38,3 % del monto total, seguido por los Servicios (32,4 %) y Transporte y telecomunicaciones (17,7 %), indic el Comit de Inversiones Extranjeras.
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El 47,1 % de las inversiones realizadas el ao pasado correspondieron a proyectos que se desarrollaron en ms de una regin del pas. An as, la regin que recibi ms inversiones extranjeras fue la de Atacama, en el norte del pas, que concentr el 34,4 % del dinero invertido, principalmente en minera y energa. Sector Minero Minera Esperanza (2008) Inversin: Vida til: Inversionistas: Produccin: Ubicacin: US$2.500 millones 70 aos 70 % Antofagasta Minerals (Grupo Luksic) y 30% Marubeni Corporation (Inversionistas Japoneses) Cobre y Oro Emplazada a 2.300 metros de altura, a 180 kilmetros al noreste de la ciudad de Antofagasta, y a 30 kilmetros de la localidad de Sierra Gorda.

Minera El Tesoro (2008) Inversin: Vida til: Inversionistas: Produccin: Ubicacin: US$ 250 Millones 20 aos 70 % Antofagasta Minerals (Grupo Luksic) y 30% Marubeni Corporation (Inversionistas Japoneses) Cobre Emplazada 190 Km. noreste de la ciudad de Antofagasta y a 21 Km. al noreste de la localidad de Sierra Gorda, a una altitud promedio de 3.300 msnm

Gas, Empresa de Gas de la Regin de Valparaso (2008) Adquisicin: Inversionistas: US$ 90 Millones (por el 100% de la compaa) Empresa australiana AGL Energy Limited

Vitivincola, Via Chateau Los Boldos y Via Santa Amalia, ambas de propiedad de Dominic Massenz (2009) Adquisicin: Inversionistas: Ubicacin: Cachapoal US$ 25 Millones (por el 100% de la compaa) Sogrape (Inversionistas Portugueses) 273 hectreas ubicados en la VI Regin, en el valle del

Manufactura, Saxoline (2007) Adquisicin: Inversionistas: US$ 47 Millones (por el 100% de la compaa) Samsonite (inversionistas Estadounidenses)

VIII. La Inversin Chilena en el Extranjero. Los principales destinos de los capitales chilenos al extranjero en el ltimo trimestre del ao 2010 fueron Brasil (77%), Per (13%), y Colombia (10%). Entre los sectores destacan Comercio (23%), Transporte (21%); y los propsitos han sido Expansin (64%) y Adquisicin (35%). La inversin de empresas chilenas en el exterior registr US$1.402 millones en el tercer trimestre del ao 2010, acumulando US$4.587 millones en lo que va del ao. Segn indica la Cmara de Comercio de Santiago, estas cifras aseguraran que el ao se cerrar con el registro mximo de la ltima dcada. La Camara de Comercio de Santiago indica que entre 1990 y el tercer trimestre de 2010 se acumulan inversiones chilenas detectadas en el extranjero por US$49.200 millones. El estudio indica que en el ltimo trimestre Brasil tuvo el protagonismo como el destino del 77% de los montos anunciados, producto de la contabilizacin provisoria de los recursos involucrados en la operacin LAN-TAM. A continuacin se ubicaron Per, con un 13%, y Colombia, con un 10%. Los montos se distribuyen en un 85% al sector transporte y un 11% al sector inmobiliario, principalmente a travs de adquisiciones.

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Conclusin
En un ambiente de ciertas y slidas garantas a los inversionistas extranjeros (estabilidad poltica y social, seriedad poltica macroeconmica, recursos humanos capacitados y disponibilidad y modernidad de servicios bsicos y alta penetracin de tecnologa), la Inversin Extranjera Directa ha hecho un significativo aporte al desarrollo de la economa chilena, es por eso que lo ndices promedio de Inversin Extranjera Directa en Chile han aumentado un 17,3 por ciento respecto al ao anterior, Esto convierte a Chile en uno de los pases ms atractivos en esta materia del mundo. La Inversin Extranjera Directa tambin ha contribuido al afianzamiento del proceso de Globalizacin de Chile, abriendo un nexo con las grandes potencias mundiales en productividad, eficiencia y crecimiento econmico. La Inversiones Extranjeras directas y el capital econmico y humano de Chile han sido socios efectivos en pos da la generacin de riquezas. La apertura de Chile a los capitales extranjeros es una manera de alcanzar niveles de desarrollo y ser as un pas con una economa fuerte y competitiva que implica llevar a la expansin a otros mercados teniendo como referencia lo que ha significado la inversin extranjera en Chile.

Bibliografa.
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