El Valor Del Dinero en El Tiempo

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EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

Me inauguras el da con tus braz os
Que me acogen, me salvan, me consuelan
D el empuje del tiempo velocsimo
D onde somos el mar y el navegante.
Jorge Guilln. Ms tiempo
Se habla mucho de depositar confianz a,
pero nadie dice qu inters te pagan.
Quino. Manolo, en ...y yo digo
2.1 ANLISIS DE RENTABILIDAD
En es t e capt u lo s e es t u diar el problema qu e s e plan t ea el decis or al
enfrent arse con flu jos de dinero qu e ocu rren en diferent es perodos. Para
cu alqu ier per s on a es mu y clar o, in t u it ivamen t e, qu e el in dividu o t ien e
preferen cia por con s u mir ah ora y n o pos pon er es e con s u mo; t ambin es
mu y clar o par a cu alqu ier in dividu o qu e s e pr efier e t en er u n a s u ma de
din er o h oy y n o t en er qu e es per ar u n cier t o t iempo par a poder con t ar
con la mis ma can t idad de din ero ofrecida para h oy. Sobre es t a bas e, s e
des a r r olla lo qu e s e con oce como matemticas financieras , qu e bien po-
dra llamars e aritmtica financiera. Par a el man ejo de es t a h er r amien t a
s lo es neces ario aplicar las operaciones bs icas de la arit mt ica, algo de
s en t ido com n y cier t a capacidad de an lis is de s it u acion es .
En el es t u dio de es t e t ema s e pu eden iden t ifica r t r es n iveles de com-
pr en s in :
1. Concept u al
2. Oper a t ivo o in s t r u men t a l
3. Sit u acion al
El primer nivel s e relaciona con el ent endimient o de los concept os b-
sicos de inters, tasa de inters, equ ivalencia y reglas de decisin de mto-
dos bas ados en los ant eriores concept os . El s egu ndo nivel t iene qu e ver
con el u so de frmu las y fu nciones preest ablecidas, las cu ales, por lo
DECISIONES DE INVERSIN. ENFOCADO A LA VALORACIN DE EMPRESAS 31
general, s e encu ent ran en las hojas de clcu lo elect rnicas , como Excel,
Lotu s, Q-Pro
1
, et ct era. Por lt imo, est la comprensin sit u acional qu e
t iene qu e ver con la des cripcin de la realidad qu e s e des ea analizar; por
ejemplo, las clu su las de u n cont rat o o de u n pagar o la descripcin de
u na sit u acin qu e se desea cambiar y para lo cu al se t ienen alt ernat ivas
de s olu cin. La experiencia indica qu e mu chos s e des animan ant e la difi-
cu ltad del tercer nivel de comprensin y asocian esa dificu ltad con el tema
mismo, o sea los niveles de comprensin concept u al y operat iva. El t ercer
nivel se domina con la prctica y con el ejercicio de enfrentarse a m ltiples
sit u aciones para analizarlas. Es cu est in de t iempo y de paciencia.
2.2 EL CONCEPTO DE EQUIVALENCIA
Un o de los fu n da men t os de la econ oma es la s icologa . El compor -
t amien t o del in dividu o en r elacin con s u s decis ion es , compor t amien t o
de con s u mo y a h or r o, es el elemen t o b s ico del es t u dio de la cien cia
econ mica . Por ejemplo, los in dividu os obt ien en s a t is fa ccin a l con s u -
mir por con s u mir lo m s pr on t o pos ible, y pu ede ca mbia r con s u mo
a ct u a l por con s u mo fu t u r o, s iempr e qu e la u t ilida d o s a t is fa ccin qu e
obt en ga de es t e lt imo s ea a l men os equ iva len t e, n o n eces a r ia men t e
igu a l a la del con s u mo a ct u a l. Es t e es u n o de los t ema s fu n da men t a les
de la micr oecon oma .
La gen t e t ien e u n a pr efer en cia s u bjet iva a con s u mir h oy; por lo t a n -
t o, la pos t er ga cin de u n con s u mo a ct u a l implica la exigen cia de u n a
ma yor ca n t ida d de con s u mo fu t u r o, pa r a a lca n za r u n a s a t is fa ccin
equ ivalen t e. Cu an do es t a n eces idad compu ls iva de con s u mir s e in h ibe,
s e pr odu ce u n a in s a t is fa ccin qu e de a lgu n a ma n er a debe compen s a r -
s e; es a compen s a cin la r ecibe el in dividu o a l dis pon er de ma yor ca pa -
cida d de con s u mo en el fu t u r o. Con ello s e llega f cilmen t e a la
con clu s in qu e ya n o s e pu eden s u ma r u n ida des mon et a r ia s de dife-
r en t es per odos , por qu e n o s on igu a les .
Cu a n do s e in t r odu ce el con cept o de invers in, o s ea qu e u n in divi-
du o a h or r a o in vier t e $1 pa r a obt en er m s de $1 a l fin a l de u n per odo,
s e en cu en t r a qu e in ver t ir h a s t a cu a n do el exceden t e qu e le pa gu en
por s u din er o, n o s ea men or qu e la qu e el in dividu o a s ign a a l s a cr ificio
de con s u mo a ct u a l, o s ea , a la t a s a a la cu a l es t dis pu es t o a ca mbia r
con s u mo a ct u a l por con s u mo fu t u r o.
Un modelo ma t em t ico qu e r epr es en t a es t a s idea s , con s is t e en la
s igu ien t e ecu a cin :
F= P + compens acin por aplaz ar cons umo (2.1)
Don de:
F = Su ma fu t u r a pos eda a l fin a l de n per odos .
P = Su ma de ca pit a l coloca do en el in s t a n t e 0.
1
Excel es u n a ma r ca r egis t r a da por Micr os oft ; Lot u s y Q-Pr o s on ma r ca s r egis -
t r adas por IBM.
IGNACIO VLEZ PAREJA 32
Es t e modelo y los p r r a fos a n t er ior es per mit en in t r odu cir u n con -
cept o de mu ch a impor t a n cia : el de equivalencia. Se dice qu e dos s u ma s
s on equ iva len t es , a u n qu e n o igu a les , cu a n do a la per s on a le es in dife-
r en t e r ecibir u n a s u ma de din er o h oy (P) y r ecibir ot r a difer en t e (F)
ma yor a l ca bo de u n per odo. En micr oecon oma es t a s it u a cin s e mide
con la t a s a ma r gin a l de s u s t it u cin en el con s u mo. Es t a r ela cin es la
ba s e de t odo lo qu e s e con oce como matemticas financieras .
Es t a difer en cia en t r e P y F r es pon de por el valor qu e le a s ign a el
in dividu o a l s a cr ificio de con s u mo a ct u a l y a l r ies go qu e per cibe y a s u -
me a l pos pon er el in gr es o.
El con cept o de equivalencia implica qu e el va lor del din er o depen de
del momen t o en qu e s e con s ider e, es t o es , qu e u n pes o h oy, es difer en -
t e a u n pes o den t r o de u n mes o den t r o de u n a o.
2.3 INTERS Y TASAS DE INTERS
Al h a bla r de equ iva len cia s e h a in volu cr a do en for ma implcit a u n
mon t o de in t er s qu e s e pu ede r epr es en t a r como u n a fr a ccin de la
s u ma en el per odo in icia l (h oy) o como u n por cen t a je i%, en gen er a l,
difer en t e de cer o. El con cept o de in t er s , s in s er in t u it ivo, es t pr ofu n -
da men t e a r r a iga do en la men t a lida d de qu ien es viven en u n s is t ema
ca pit a lis t a . Es u n con ocimien t o n ocion a l, pr odu ct o de la s ocia liza cin ,
por es o n o es t ot a lmen t e intuitivo, es in t u icin s ocia liza da .
No s e n eces it a for ma cin a ca dmica pa r a en t en der qu e cu a n do s e
r ecibe din er o en ca lida d de pr s t a mo, es jus to pa ga r u n a s u ma a dicio-
n a l a l devolver lo. La a cept a cin de es t a r ea lida d econ mica es com n a
t odos los es t r a t os s ocioecon micos .
Pa r a mos t r a r lo popu la r del con cept o, s e pu ede cit a r a la Enciclope-
dia Salvat Diccionario
2
, qu e defin e inters a s :
Provecho, ganancia, utilidad [...]. Lucro producido por el capital [...].
El inters puede definirs e, en una primera aproximacin a s u con-
cepto, como el precio pagado en dinero, por el us o del dinero de
otro. En economa, el inters s e liga a los conceptos de capital,
tiempo y ries go; des de es ta ptica puede s er cons iderado como la
compens acin que el pos eedor del dinero recibe [...] por la ces in a
otros [y ] por la utiliz acin durante un perodo [...] de un capital
determinado, empleo que en s mis mo, es s iempre arries gado.
En ot r as palabr as , el inters , I, es la compens acin que reciben los
individuos , firmas o pers onas naturales , por el s acrificio en que incurren
al ahorrar una s uma P. El mer ca do le br in da a l in dividu o (per s on a o
fir ma ) la pos ibilida d de in ver t ir o la de r ecibir en pr s t a mo; el h ech o de
qu e exist an oport u nidades de inversin o de financiacin hace qu e exist a
el in t er s . Es t e fen men o econ mico r ea l, s e mide con la tas a de inte-
rs , i, la cual, a s u vez , s e repres enta por un porcentaje. Es t e por cen t a je
s e ca lcu la dividien do el in t er s I r ecibido o pa ga do por per odo, en t r e el
mon t o in icia l, P; de modo qu e la t a s a de in t er s s er :
2
Enciclopedia Salvat Diccionario, Sa lva t Edit or es , Ba r celon a , t omo 7, 1975, p.
1817.
P
I
i
(2.2)
Es decir , el in t er s es la compen s a cin qu e r eciben los in dividu os ,
fir ma s o per s on a s n a t u r a les , por el s a cr ificio en qu e in cu r r en a l a h o-
r r a r .
Ret oma n do el con cept o de equ iva len cia , el modelo qu e lo expr es a s e
pu ede r edefin ir a s :
F= P + compen s a cin por a pla za r con s u mo
F=P + Pi = P(1+i) (2.3)
y s e pu ede gen er a liza r pa r a cu a lqu ier n mer o de per odos , n, a s ,
( )
n
i P F + 1
(2.4)
o t a mbin ,

( )
n
i
F
P
+
1
(2.5)
Es t a expr es in es fu n da men t a l en el a n lis is de los movimien t os de
din er o. A pa r t ir de es t a fr mu la s e dedu cen t oda s la s fr mu la s de in t e-
r s qu e s e u t iliza n pa r a h a lla r la equ iva len cia en t r e s u ma s de din er o en
el t iempo; en r ea lida d, n o s e n eces it a r a con ocer m s qu e es t o. La s
fr mu la s ya men cion a da s s on der iva cion es de la a n t er ior , y s u u s o y
dedu ccin s on n a da m s qu e bu en os ejer cicios de a r it mt ica . Se dice,
en t on ces , qu e P es el va lor des con t a do o va lor pr es en t e de u n a s u ma
fu t u r a F.
La t a s a de in t er s qu e es t a blece es t a equ iva len cia s e lla ma tas a de
des cuento (dis count rate o hurdle rate , en in gls ) o tas a de rentabilidad
mnima aceptable; a lgu n os a u t or es pr efier en u t iliza r el n ombr e de cos to
o tas a de oportunidad ; m s a dela n t e s e es t u dia es t e pu n t o con det a lle y
s e defin e la for ma de det er min a r la .
La t a s a de des cu en t o n o debe con fu n dir s e con el por cen t a je de des -
cu en t o qu e pu ede r ecibir qu ien compr a u n pr odu ct o o qu ien compr a
u n t t u lo va lor (bon os , por ejemplo) a des cu en t o. La t a s a de des cu en t o
s e det er min a con s ider a n do el cos t o del din er o pa r a el decis or ; es t o es ,
lo qu e pa ga por r ecibir din er o pr es t a do, o lo qu e deja de ga n a r por el
din er o qu e t ien e. A es t e lt imo cos t o s e le den omin a cos t o de opor t u n i-
da d y a qu s e u t iliza r el n ombr e de t a s a de des cu en t o. Es t a t a s a de
in t er s es la qu e s e u t iliza pa r a h a cer c lcu los qu e per mit en eva lu a r la
bon da d de u n a in ver s in . Es t e t ema s e t r a t a r con m s det a lle en el
ca pt u lo 5.
EJ EMPLO 1
Algu ien en t r ega h oy u n a s u ma P por valor de $1.000 a u n amigo y al
ca bo de u n a o (n) s t e le devu elve u n va lor F de $1.300. Si es t a per s o-
n a n o in t en t a ba ga n a r din er o con el a migo, per o t a mpoco per der , por -
qu e la t en a depos it a da en u n a cu en t a de a h or r os qu e pr odu ca 30%,
con el a migo s e dice qu e es in difer en t e en t r e $1. 000 h oy y $1. 300 des -
pu s de u n a o. O s ea qu e es t a s dos s u ma s de din er o s on equ iva len t es ,
por qu e a l a o s e h a n r ecibido 1.000 + i x 1.000 es decir $1.300, da do
qu e la t a s a de in t er s i% a la cu a l pr es t , fu e del 30%.
2.3.1 COMPONENTES DE LA TASA DE INTERS
Se pu ede con s ider a r qu e la ma gn it u d de la t a s a de in t er s cor r ien t e,
o s ea la qu e s e en cu en t r a en el mer ca do (la qu e u s a n los ba n cos o
cu a lqu ier ot r a en t ida d fin a n cier a ) t ien e t r es compon en t es o ca u s a s : la
in fla cin , el r ies go y la t a s a r ea l de in t er s . Es t a des compos icin es
mu y t il pa r a en t en der los ca pt u los 5, 6 y 7. En el ca pt u lo 5, pa r a
en t en der el elemen t o r ies go en la s difer en t es t a s a s qu e a ll s e es t u dia n ;
en el ca pt u lo 6, pa r a en t en der la s pr oyeccion es de los es t a dos fin a n -
cier os , y en el ca pt u lo 7, el a n lis is de pr oyect os en in fla cin .
2.3.1.1 LA INFLACIN
El efect o de la inflacin, m s pr ecis a men t e la s expect a t iva s de in fla -
cin , s on u n efect o pr opio de la econ oma , don de s e pr es en t a el pr oble-
ma de decidir ent re alt ernat ivas de invers in. La inflacin es u na medida
del a u men t o del n ivel gen er a l de pr ecios , medido a t r a vs de la ca n a s t a
fa milia r ; s u efect o s e n ot a en la pr dida del poder a dqu is it ivo de la
mon eda . Es t o s ign ifica qu e cu a n do h a y in fla cin ca da vez s e pu ede
compr a r men os con la mis ma ca n t ida d de din er o. A ma yor in fla cin ,
ma yor t a s a de in t er s . Pa r a cor r obor a r la r ela cin en t r e in fla cin y t a s a
de in t er s cor r ien t e s e pu ede cit a r a Bolt en (1976, 369-371), qu ien a l
a n a liza r la r ela cin en t r e a lgu n os in dica dor es econ micos y la s t a s a s
de in t er s y en pa r t icu la r con la in fla cin , dice, r efir in dos e a los Es t a -
dos Un idos :
La relacin entre la inflacin y la tas a de inters parece s er ms
cons is tentemente confiable que la de los otros factores de la de-
manda es tudiados has ta aqu, aunque las otras relaciones han
s ido tiles para cons truir todo el perfil del mercado. Entre media-
dos de 1965 y fines de 1966 las crecientes tas as de inflacin [...]
[es tuvieron acompaadas ] por tas as de inters crecientes [...] Cuan-
do las tas as de inflacin des cendieron a fines de 1970, las tas as
de inters dis minuy eron de nuevo. El res urgimiento de la rpida
inflacin de principios a mediados de 1971 y el s ubs ecuente amor-
tiguamiento a fines de es e ao s e puede localiz ar en las tas as de
inters , que tambin s ubieron y luego bajaron de manera notable.
En 1973 y 1974 la his tricamente elevada inflacin dio lugar al
rpido aumento de las tas as de inters .
La relacin entre los factores de oferta y demanda y las tas as de
inters , as como la confiabilidad de las relaciones es peradas du-
rante el decenio 1965-1974, s e res umen a continuacin.
Factor 1965 - 1974 Relacin esperada Confiabilidad
Perspectivas de inflacin Al aumentar el factor
aumenta la tasa de inters
Exacta el 75%
de las veces
generalmente
con retraso
Ot r a eviden cia :
La Fed pondera medio punto. La amenaz a de inflacin empuja las
tas as de inters .
Las ltimas informaciones s obre inflacin en Es tados Unidos au-
mentan las pos ibilidades , s i bien no la certez a, de que la Res erva
Federal eleve nuevamente las tas as de inters en medio punto
porcentual cuando s us autoridades s e renan.
[...]
Dis tintos informes dados a conocer ay er por el gobierno mos traron
fuertes alz as durante el primer trimes tre, en uno de los ndices de
precios ms importantes para los economis tas y en los cos tos la-
borales
3
.
En Colombia , el efect o de la in fla cin como compon en t e de la s t a s a s
de in t er s , s e r econ oce con la cor r eccin mon et a r ia de la Unidad de
Poder Adquis itivo Cons tante, UPAC, has ta 1999. A partir del 2000 es to s e
reconoce con la Unidad de Valor Real UVR. Sin emba r go, pa r a 1998, la
for ma de ca lcu la r la cor r eccin mon et a r ia u n por cen t a je de la DTF (DTF
es la t as a pr omedio de capt acin a 90 das de los ban cos , cor por acion es
fin a n cier a s , cor por a cion es de a h or r o y vivien da y compa a s de
fin a n cia mien t o comer cia l, divu lga da s s ema n a lmen t e por el Ba n co de la
Rep blica ) r es u lt a veces en u n a cifr a a bs u r da , pu es t o qu e la com-
pon en t e in fla cion a r ia t er min s ien do ma yor qu e la mis ma in fla cin .
Es t a fu e u n a de la s ca u s a s de la cr is is del s is t ema UPAC. Un a r pida
explor a cin a los va lor es de la s t a s a s de in t er s libr es de r ies go del
mer ca do de a lgu n os pa s es , en la t a bla 2.1, mu es t r a la in flu en cia de la
in fla cin s obr e la t a s a de in t er s .
3
Schlesinger, J acob M. en The Wall Street J ournal. La Fed pondera medio punto, The
Wall Street J ournal Americas. El Tiempo, 26 de abril de 2000, p 12A.
TABLA 2.1 Ta s a s de in fla cin e in t er s de a lgu n os pa s es 1997
Pas Tasa de
inflacin
anual %
Tasa de inters
anual %
Pas Tasa de
inflacin
anual %
Tasa de
inters
anual %
Alemania 1,6 5,41 Hungra* 18,7 20,11
Argentina* 0,9 7,00 India* 9,2 6,83
Australia 1,6 6,48 Indonesia* 5,0 12,63
Austria 2,0 5,58 Israel* 8,4 10,49
Blgica 1,8 5,51 Italia 2,0 6,42
Brasil* 5,9 21,00 Japn 1,2 2,25
Canad 1,8 5,80 Malasia* 2,2 8,12
Chile* 5,3 10,69 Mxico* 20,4 17,70
China* 2,8 9,90 Polonia* 15,3 25,33
Colombia* 18,7 22,55 Portugal* 1,8 5,60
Corea del Sur* 4,0 12,05 Rep. Checa* 6,8 15,37
Dinamarca 2,2 5,89 Rusia* 14,5 36,00
Espaa 2,1 6,01 Singapur* 1,6 4,34
Estados Unidos 2,6 6,05 Suecia 0,8 6,29
Filipinas* 4,8 12,00 Suiza 0,8 3,41
Francia 1,4 5,28 Surfrica* 8,8 15,03
Gran Bretaa 2,7 6,96 Tailandia* 4,4 18,00
Grecia* 5,5 11,70 Taiwan* 1,8 6,80
Holanda 2,3 5,39 Turqua* 78,0 80,00
Hong Kong* 5,4 7,24 Venezuela* 43,5 20,93
Fu en t e: The Economis t, 2 de a gos t o de 1997, p. 80-82.
*Pa s es cla s ifica dos como emer gen t es ; t a s a de in t er s : de cor t o pla zo.
Pa r a los dem s pa s es , r en dimien t os de los bon os del gobier n o.
La relacin qu e se present a en la t abla 2.1 se aprecia en la grfica 2.1.
GRFICA 2.1 Ta s a de in t er s fr en t e a t a s a de in fla cin
Ta s a de in t er s an u al fr en t e a in flacin
y = 0,8457 x + 5,7254
R
2
= 0,8069
0
20
40
60
80
100
0 20 40 60 80 100
Tas a de inflacin %
Debe distingu irse entre inflacin, devalu acin y depreciacin, trminos
qu e mu chas personas u tilizan indistintamente. La inflacin, como se dijo,
tiene que ver con el cambio en el nivel general de precios de los artculos que
componen u na canasta de consu mo (canasta familiar); la devalu acin se
refiere al precio de u na divisa extranjera (en Colombia es el dlar de los
Estados Unidos), y la depreciacin es u n concepto contable, qu e trata de
medir, entre otras cosas, el desgaste de u n bien debido a su u so.
Ten er en cu en t a la in fla cin es mu y impor t a n t e cu a n do s e t r a t a de
det er min a r los n iveles de la s t a s a s de in t er s fu t u r a s (ca pt u lo 6) y
eva lu a r in ver s ion es en in fla cin (ca pt u lo 7).
T
a
s
a

d
e

i
n
t
e
r
s

%
2.3.1.2 EL RIESGO
El efect o del ries go es int rns eco al negocio o invers in donde s e coloca
el dinero o capit al; a mayor riesgo, mayor t asa de int ers. El riesgo es
produ cido por diversos fact ores: la inflacin fu t u ra, la inest abilidad eco-
nmica y poltica, la proliferacin de normas qu e hacen inestable la situ a-
cin de los invers ionis t as , la devalu acin, et c. El element o ries go en la
t as a de int ers es mu y import ant e en el reconocimient o de las t as as de
int ers qu e es peran obt ener los invers ionis t as (capt u lo 5), en la proyec-
cin de las t as as de int ers cu ando s e es t ru ct u ra u n proyect o o invers in
fu t u ra (capt u lo 6) y cu ando se t rat a de evalu ar el riesgo de u na inversin.
2.3.1.3 TASA DE INTERS REAL
El inters real o la pr odu ct ivida d en s u u s o es u n efect o in t r n s eco
del ca pit a l, in depen dien t e de la exis t en cia de in fla cin o r ies go. Refleja
t a mbin la a bu n da n cia o es ca s ez de din er o en el mer ca do (gr a do de
liqu idez del mer ca do) y la pr efer en cia qu e t en ga n los a h or r a dor es por la
liqu idez, o s ea , la dis pon ibilida d de din er o en efect ivo pa r a con s u mo.
La r elacin de es t os compon en t es par a det er min ar la t as a de in t er s
cor r ien t e, n o es a dit iva , s in o mu lt iplica t iva , o s ea qu e la t a s a de in t er s
cor r ien t e, s e pu ede expr es a r a s :
i
c
= (1+i
r
)(1+i
f
)(1+i
p
)-1 (2.6)
Don de:
i
c
= Ta s a de in t er s cor r ien t e
i
r
= Ta s a de in t er s r ea l
i
f
= Ta s a de in fla cin
i
p
= Compon en t e de r ies go
Ha y qu ien es pr opon en , a l a n a liza r la s con s ecu en cia s de la u t iliza -
cin del ca pit a l en t r min os de din er o, qu e s e deben defla ct a r o r edu cir
la s con s ecu en cia s a u n ida des mon et a r ia s con s t a n t es . Al h a cer es t o y
u t iliza r , a dem s , u n a t a s a n o defla ct a da de in t er s s e es t a r t en ien do
en cu en t a dos veces el efect o de la in fla cin . Es t o s e es t u dia en det a lle
en ot r o ca pt u lo. Obvia men t e, como s e s u gier e en el p r r a fo a n t er ior ,
en u n a econ oma in fla cion a r ia debe t en er s e en cu en t a el pr ecio a ct u a l
de los a ct ivos o ca pit a l compr omet ido.
Se debe ser mu y cu idadoso al establecer tasas de inters corriente, pu es
no se deben confu ndir con tasas de inters con su bsidio, ni lo contrario,
tasas de inters de u su ra o agio. Ejemplos de las primeras son los crditos
de fomento; ejemplo de las segundas, las tasas de inters que muchas veces
tienen qu e pagar las clases menos favorecidas y au n las pequ eas empre-
sas y microempresas, el 5% a l 7% mensu al. Es posible encontrar situ acio-
nes coyu ntu rales en las qu e la tasa de inters real es negativa, o sea qu e la
tasa de inters corriente es menor qu e la inflacin (vase la tabla 2.2).
Es t a n ocin de compon en t es es per t in en t e pa r a des componer, ms
qu e pa r a compon er la t a s a de in t er s comer cia l, i
c
. Es t o es , qu e a pa r t ir
de u n a det er min a da t a s a de in t er s comer cia l i
c
, con ocien do u n a o dos
compon en t es , s e pu ede det er min ar la t er cer a. Por ejemplo, s i s e con oce
la in fla cin , i
f,
y s e t ien e u n a t a s a de in t er s libr e de r ies go, s e pu ede
det er min a r el in t er s r ea l, i
r
; s i s e con oce la compon en t e in fla cion a r ia ,
i
f
y la t a s a de in t er s r ea l, i
r
, s e pu ede ca lcu la r la ma gn it u d del r ies go,
per cibido por qu ien fij la t a s a de in t er s comer cia l.
Sin embar go, cu an do s e h acen pr oyeccion es par a evalu ar alt er n at i-
vas de invers in, es recomendable proyect ar las component es (inflacin,
t as a real y ries go) para calcu lar el valor fu t u ro de u na t as a de int ers . Un
cas o de compos icin de la t as a de in t er s , es el de las cor por acion es de
ah or r o y vivien da en Colombia, qu e cobr an y es t ipu lan por s epar ado la
correccin monet aria (inflacin i
f
) y el int ers real, i
r ;
s e pu ede cons iderar
qu e debido a t odos los mecan is mos de prot eccin codeu dores , s egu ros ,
h ipot ecas es t as t as as deberan s er libres de ries go, i
p
. Por ejemplo, s i s e
u t ilizan los dat os de la t abla 2.1, s e pu ede calcu lar el mont o de la t as a de
in t er s r ea l en es os pa s es , u t iliza n do la s igu ien t e expr es in , qu e s e de-
du ce de la r elacin en t r e los compon en t es , r ecor dan do qu e i
p
=0,
( ) 1 ) 1 ( 1 + +
f r c
i i i
(2.7)
En t on ces ,
( )
( )
1
1
1
+
+
f
c
r
i
i
i
(2.8)
TABLA 2.2 Ta s a s de in fla cin e in t er s cor r ien t e y r ea l de a lgu n os pa s es
Pas Tasa de
inflacin
anual %
Tasa de
inters
anual %
Tasa de
inters
real %**
Pas Tasa de
inflacin
anual %
Tasa de inters
anual %
Tasa de
inters
real %**
Alemania 1,6 5,41 3,75 Hungra* 18,7 20,11 1,19
Argentina* 0,9 7,00 6,05 India* 9,2 6,83 -2,17
Australia 1,6 6,48 4,80 Indonesia* 5,0 12,63 7,27
Austria 2,0 5,58 3,51 Israel* 8,4 10,49 1,93
Blgica 1,8 5,51 3,64 Italia 2,0 6,42 4,33
Brasil* 5,9 21,00 14,26 Japn 1,2 2,25 1,04
Canad 1,8 5,80 3,93 Malasia* 2,2 8,12 5,79
Chile* 5,3 10,69 5,12 Mxico* 20,4 17,70 -2,24
China* 2,8 9,90 6,91 Polonia* 15,3 25,33 8,70
Colombia* 18,7 22,55 3,24 Portugal* 1,8 5,60 3,73
Corea del Sur* 4,0 12,05 7,74 Repblica
Checa*
6,8 15,37 8,02
Dinamarca 2,2 5,89 3,61 Rusia* 14,5 36,00 18,78
Espaa 2,1 6,01 3,83 Singapur* 1,6 4,34 2,70
Estados Unidos 2,6 6,05 3,36 Suecia 0,8 6,29 5,45
Filipinas* 4,8 12,00 6,87 Suiza 0,8 3,41 2,59
Francia 1,4 5,28 3,83 Sudfrica* 8,8 15,03 5,73
Gran Bretaa 2,7 6,96 4,15 Tailandia* 4,4 18,00 13,03
Grecia* 5,5 11,70 5,88 Taiwan* 1,8 6,80 4,91
Holanda 2,3 5,39 3,02 Turqua* 78,0 80,00 1,12
Hong Kong* 5,4 7,24 1,75 Venezuela* 43,5 20,93 -15,73
Fu en t e: The Economis t, 2 de a gos t o de 1997, p. 80-82.
* Pa s es cla s ifica dos como emer gen t es ; t a s a de in t er s : de cor t o pla zo. Pa r a
los dem s pa s es , r en dimien t os de los bon os del gobier n o.
** C lcu los del a u t or .
Seg n la t a bla 2.2, la s t a s a s r ea les s e en cu en t r a n , en mu ch os ca -
s os , alr ededor del 5%-7%; la s va r ia cion es pu eden r es pon der a s it u a cio-
n es de a bu n da n cia o es ca s ez de din er o, o a medida s de con t r ol
a dmin is t r a t ivo, por pa r t e del gobier n o.
En u n a explor a cin a la s t a s a s de in t er s libr es de r ies go (t t u los de
t es or er a del gobier n o colombia n o, TES) en t r e a br il de 1995 y ju lio de
1999 s e en cu en t r a qu e la t a s a de in t er s r ea l n o es con s t a n t e. Un a
in t er pr et a cin qu e s e le pu ede da r a es t e h ech o es qu e a u n en la s t a s a s
de bon os libr es de r ies go exis t e a lg n gr a do de s t e, pr oba blemen t e
a s ocia do a la in fla cin . Es t o s e pu ede a pr ecia r en la s igu ien t e t a bla .
TABLA 2.3 Compor t a mien t o de la t a s a r ea l de in t er s en Colombia
A 6 meses A 1 ao A 2 aos A 3 aos
Mximo 31,13% 26,30% 17,27% 12,97%
Mnimo -5,26% 2,33% 7,29% 8,79%
Promedio 10,39% 10,91% 9,79% 10,33%
Desviacin estndar 8,75% 6,80% 1,91% 1,40%
Coeficiente de variacin 1,19 1,61 5,12 7,39
Gr fica men t e, el compor t a mien t o de la s t a s a s , s eg n los per odos
de ma du r a cin de los bon os TES, s e a pr ecia en la gr fica 2.2
GRFICA 2.2 Compor t amien t o de la t as a r eal 1995-1999
Por ot r o la do, t a mbin s e en con t r qu e exis t e u n a a lt a cor r ela cin
en t r e la t a s a r ea l y la t a s a de in fla cin . Es t o r a t ifica la idea de qu e la s
t a s a s r ea les , por s u a lt a va r ia cin (va s e gr fica 2.2) con t ien en a lg n
gr a do de r ies go a s ocia do a la in fla cin . La t a s a de in fla cin qu e s e
u t iliz en es t e a n lis is fu e la cor r es pon dien t e a l n dice de Pr ecios a l
Con s u midor , IPC, con u n a o de a n t icipa cin , ba jo el s u pu es t o de qu e
en las t as as de in t er s la in flacin qu e qu eda in volu cr ada es la expect a-
t iva de in fla cin .
2.3.2 CMO OPERA LA RELACIN ENTRE LOS COMPONENTES
La in t er a ccin de los compon en t es de la t a s a de in t er s s e pu ede
a s imila r a lo qu e ocu r r e con la deva lu a cin y la s t a s a s de in t er s en
pa s es con deva lu a cin .
Su pn ga s e qu e s e cu en t a con u n milln de pes os , qu e el pr ecio del
dla r es h oy de $1.000, qu e s e pr ev u n a deva lu a cin de 20% a n u a l. Si
s e pu ede con ver t ir u n milln de pes os en dla r es e in ver t ir lo a l 10%
a n u a l en los Es t a dos Un idos , a l r egr es a r los dla r es u n a o des pu s ,
qu por cen t a je s e h a br obt en ido en la t r a n s a ccin ?
H oy
Hoy + un ao
$1.000.000

lo cual resulta en $1.320.000

Se cambian a dlares al precio
de

suma en dlares que se cambia a pesos al

$1.000/ US$
lo cual resulta en

i
dev
= 20%

precio de $1.200/ US$
US$1.000
que invertidos a

i
dura
= 10%

se convierten en
US$1.100
In t er s obt en ido por el in ver s ion is t a : 32%. Es t e ejemplo ilu s t r a , por
a n a loga , la idea a n t er ior , ya qu e la r ela cin en t r e in t er s en mon eda
blanda, i
blan da
, (t a s a de in t er s en Colombia ), t a s a de in t er s en mon eda
du ra, i
du r a
, y deva lu a cin , i
dev
, es t da da por la s igu ien t e expr es in :
( ) 1 1 ) 1 ( + +
dev dura blanda
i i i (2.9)
De es t a expr es in s e pu ede dedu cir la t as a en mon eda du r a, cu an do
el pr oces o es in ver s o; cu a n do en el ejemplo s e t ien en dla r es y s e in -
vier t e en pes os . Es t a s expr es ion es s e con ocen como el efect o Fis h er .
En es t e ca s o,
i
bla n da
= 1,1x1,2 1 = 1,32 1= 32%
2.4 DIAGRAMA DE FLUJ O DE CAJ A
El dia gr a ma de flu jo de ca ja libr e con s is t e en u n modelo gr fico qu e
s e u t iliza pa r a r epr es en t a r los in gr es os y des embols os de din er o a t r a -
vs del t iempo. Lo pr imer o qu e s e debe h a cer es r epr es en t a r el eje del
t iempo.
EJ EMPLO 2
0 1 2 3 n
Aqu ca da n mer o in dica el fin a l del per odo cor r es pon dien t e. As , el
n mer o cer o in dica el momen t o pr es en t e, o s ea cu a n do el decis or s e
en cu en t r a t oma n do u n a decis in ; el n mer o u n o in dica el fin a l del
per odo u n o, et ct er a . En es t e eje de t iempo, el per odo pu ede s er u n
da , u n mes , u n a o o cu a lqu ier ot r a u n ida d de t iempo.
Los des embols os o egr es os , con ven cion almen t e s e expr es an con u n a
flech a h a cia a ba jo; los in gr es os , con u n a flech a h a cia a r r iba ; a l es cr ibir
u n des embols o o egr es o, en u n a h oja de c lcu lo, debe r es pet a r s e el
s ign o, o s ea , s e debe es cr ibir con s ign o men os .
En la pr ct ica s e u t iliza el n ombr e flujo de caja, para nombrar al flu jo
o pr on s t ico de efect ivo o de fon dos ; es t e in for me mide el n ivel de liqu i-
dez, o s ea, la dis pon ibilidad de din er o al fin al de cada per odo. Sin em-
bargo, aqu s e u t ilizar el n ombre flujo de caja libre para den omin ar los
in gr es os y egr es os n et os de u n pr oyect o de in ver s in y a l in s t r u men t o
qu e per mit e medir la liqu idez, s e le den omin ar flujo de tes orera.
Los des embols os o egr es os con ven cion a lmen t e s e expr es a n con u n a
flech a h a cia a ba jo.
EJ EMPLO 3
1.000
1.500
500
0 1 2 3 4 5 6
O s ea qu e s e efect a n des embols os a l fin a l del in s t a n t e cer o (h oy)
por $1.000, a l fin a l del per odo dos , por $1.500 y a l fin a l del per odo
s eis por $500.
Los in gr es os , con ven cion a lmen t e, s e r epr es en t a n por flech a s h a cia
ar r iba.
1.000
1.500
0 1 2 3 4 5
600
En es t e ca s o s e in dica qu e en el in s t a n t e 0 (fin a l del per odo, h oy) s e
r eciben $1.000, en el t r es , $1.500, y en el cin co, $600. De es t a ma n er a
s e pu ede expr es ar en for ma gr fica y s en cilla u n a in ver s in de r ecu r s os
en u n a fech a det er min a da y los in gr es os o ben eficios qu e pr odu zca en
ot r o per odo.
EJ EMPLO 4
1.500
1.000
1 2 3 4 5
Es t o in dica qu e u n a per s on a depos it a $1.000 y des pu s de 5 mes es
r ecibe $1.500.
Un a for ma de compa r a r s u ma s de din er o en difer en t es in s t a n t es
con s is t e en r edu cir la s a s u ma s equ iva len t es . Pa r a es t e fin s e h a n des a -
r r olla do fr mu la s , la s cu a les s e pr es en t a n a con t in u a cin .
2.5 INTERS SIMPLE E INTERS COMPUESTO
La t a s a de in t er s pu ede con s ider a r s e s imple o compu es t a . El in t e-
r s s imple ocu r r e cu a n do s t e s e gen er a n ica men t e s obr e la s u ma
in icia l, a difer en cia del in t er s compu es t o, qu e gen er a in t er es es s obr e
la s u ma in icia l y s obr e a qu ellos in t er es es n o pa ga dos qu e in gr es a n o s e
s u ma n a l ca pit a l in icia l.
EJ EMPLO 5
1. 000 pes os de h oy (P) pr es t a dos a l in t er s s imple del 2% men s u a l
(i%), du r a n t e dos mes es (n) pr odu cen 1. 000 x 0,02 m s 1.000 x 0,02 o
s ea $40 a l fin a l de dos mes es (F=1. 040); en ca mbio, es os mis mos
$1.000 (P) pr es t a dos a in t er s compu es t o (i%) pr odu cir n 1.000 x 0,02
en el pr imer mes o s ea , $20 y a l fin a l del s egu n do mes , pr odu cir n
1. 020 x 0, 02 o s ea , $40, 40 (F=1. 040, 40).
La t a bla 2.4, qu e ilu s t r a el va lor a cu mu la do de u n a s u ma de din er o
in ver t ida a in t er s s imple y a in t er s compu es t o, per mit e a cla r a r es t a s
ideas .
TABLA 2.4 Valor acu mu lado de u n a s u ma de din er o
Mes Capital
$
Tasa de inters
simple 2% ($)
Total
$
Tasa de inters compuesto 2% ($) Total
$
1 1.000 20 1.020 20 1.020
2 1.000 20+ 20 1.040 20+ (1.020x0,02) 1.040,40
3 1.000 20+ 20+ 20 1.060 40,40+ (1.040,40x0,02) 1.061,21
4 1.000 20+ 20+ 20+ 20 1.080 61,208+ (1.061,208x0,02) 1.082,43
A partir de la tabla 2.3 y recordando la aritmtica bsica, se puede gene-
ralizar el comportamiento del inters compuesto, y en particular de la suma
total, as: (1+i)
n
. El valor final de 1.082,43 que aparece en la esquina inferior
derecha en la tabla anterior, es igual a 1.000 x (1,02)
4
. Cuando se estudi el
concepto de equivalencia, se dijo que F=P(1+i), y que esto se puede generali-
zar, segn lo que se concluye de este ejemplo, como F=P(1+i)
n
.
En ot r a s pa la br a s , el mon t o del in t er s s imple a cu mu la do s e ca lcu -
la como P x i x n , y el mon t o del in t er s compu es t o a cu mu la do s e
ca lcu la como P(1+i)
n
-P.
Como s e ver m s a dela n t e, la expr es in (1+i)
n
es t a blece la r ela cin
en t r e dos s u ma s de din er o: P en el in s t a n t e 0, y F en el per odo n.
Al t r a ba ja r con Excel, s e h a cen es t a s s u ger en cia s t iles : dibu ja r el
dia gr a ma de flu jo de ca ja libr e y es cribir en celdas los datos qu e en t r a n
en la fu n cin de Excel; y a l u t iliza r el bot n Pegar funcin de Excel 97
(As is tente de funciones en ver s ion es a n t er ior es ), introducir las celdas y
n o los va lor es .
2. 6 FRMULAS DE INTERS O FACTORES DE CONVERSIN
El des a r r ollo met dico de es t a s fr mu la s s e con oce en la lit er a t u r a
con el n ombr e de matemticas financieras . Aqu s e t r a t a de en con t r a r
u n a va r ia ble en t r e cin co, da da s t r es de ella s , de la s cu a les u n a es el
n mer o de per odos (n) o la t a s a de in t er s (i). La con dicin es qu e s e
ma n t en ga v lida la equ iva len cia en t r e flu jos de ca ja.
La s va r ia bles s on :
n = N mer o de per odos qu e s e a n a liza n (a o, mes , da , t r imes t r e, s e-
ma n a , et ct er a ). Es cla r o qu e s e t r a t a de per odos igu a les . Nombr e
como pa r met r o en la fu n cin de Excel nper.
i = Tas a de int ers , expres ada en porcent aje por u nidad de t iempo (ao,
mes , da , t r imes t r e, s ema n a , et ct er a ). Es t e in t er s debe s er es t i-
pu la do por u n ida d de t iempo igu a l a l per odo in dica do en n. Se
s u pon e in t er s compu es t o. Nombr e como pa r met r o en la fu n cin
de Excel, tas a.
P = Su ma pr es en t e, s it u a da a l fin a l del in s t a n t e cer o. Nombr e como
pa r met r o en la fu n cin de Excel VA.
F = Su ma fu t u r a , s it u a da a l fin a l del per odo n. En ot r os t ext os u s a n la
let r a S. Nombr e como pa r met r o en la fu n cin de Excel VF.
C= Cu ot a o pa go u n ifor me, s it u a da a l fin a l de t odos los per odos en t r e
el 1 y el n. En ot r os t ext os s e lla ma A, de an u alidad; aqu s e pr efier e
n ombr a r la como cu ot a C, por qu e es m s gen er a l. Nombr e como
pa r met r o en la fu n cin de Excel pago.
Al es cr ibir es t a s fu n cion es en el t ext o, s e r empla za r el n ombr e del
pa r met r o de la fu n cin en Excel, por los n ombr es qu e a qu s e h a n
in dicado.
En t r e es t a s va r ia bles s e pu eden es t a blecer r ela cion es cu a n do s e
cu mplen cier t os pa t r on es ; de ma n er a gr fica y r es u mida s on a s :
1. Se pu ede t r a n s for ma r u n a s u ma de din er o pr es en t e P en el in s t a n t e
0, en u n a s u ma de din er o ma yor F en el per odo n y vicever s a .
P
F
0
n 0 n
2. Se pu ede t r a n s for ma r u n a s u ma de din er o pr es en t e P en el in s t a n t e
0, en u n a s er ie de cu ot a s u n ifor mes C, qu e comien za n en el per odo
1 y t er min a n en el per odo n y vicever s a.
0 n 0 1
n
C C C C C P
3. Se pu ede t r a n s for ma r u n a s u ma de din er o fu t u r a F en el per odo n,
en u n a s er ie de cu ot a s u n ifor mes C, qu e comien za n en el per odo 1
y t er min a n en el per odo n y vicever s a.
0 n 0 1 n
C C C C C
F
Toda s es t a s t r a n s for ma cion es s e pu eden h a cer a pa r t ir de la r ela -
cin ya con ocida F=P(1+i)
n
y s u r ecpr oca P=F/ (1+i)
n
.
Las fr mu las par a cada cas o s e des cr iben , con ejemplos , en el Apn -
dice de matemticas financieras , a l fin a l del ca pt u lo.
2.7 RESUMEN DE FUNCIONES DE EXCEL
=VF (i ; n ; ; P) Con vie r t e u n a s u ma p r e s e n t e P a l comie n z o d e l p e -
rod o 1, o s ea fin a l d el in s t a n t e 0 , en u n a s u ma fu t u r a F a l f in a l
d e l p er od o n .
=VA(i ; n ; ; F) Con vier t e u n a s u ma fu t u r a F a l f in a l d el perod o n e n
u n a s u ma p r es en t e P a l comien z o d el perod o 1 , o s ea f in a l d el
ins t ant e 0 .
=VA(i ; n ; C) Con vier t e u n a s er ie u n ifor me d e va lor C, qu e s e in icia
a l f in a l d e l p e rod o 1 y t e rmin a a l f in a l d e l p e rod o n en u n a
s u ma p r es en t e P a l comien z o d el perod o 1 , o s ea f in a l d el in s -
t ant e 0 .
=P AGO(i ; n ; P ) Con vi e r t e u n a s u m a p r e s e n t e P a l com i e n z o d e l
p e rod o 1 , o s e a fin a l d e l in s t a n t e 0 , e n u n a s e r ie u n ifor me d e
va lor C, que s e inicia al final d el perod o 1 y termina al final d el
perod o n .
=VF (i ; n ; C) Con vier t e u n a s er ie u n ifor me d e va lor C, qu e s e in icia
a l f in a l d e l p e rod o 1 y t e rmin a a l f in a l d e l pe rod o n , en u n a
s u ma fu t u r a F, a l f in a l d el perod o n .
=P AGO(i ; n ; ; F ) Con vier t e u n a s u ma fu t u r a d e va lor F, s it u a d a e n
e l f in a l d e l pe rod o n , en u n a s er ie u n ifor me d e va lor C, que s e
inicia en el final d el perod o 1 y termina al final d el perod o n.
=T AS A(n p e r ; p a go ; v a ; v f ; t i p o ; i s e m i l l a ) =TI R(r a n go ; i s e m i l l a ) Ca l-
c u l a l a t a s a d e i n t e r s qu e h a c e e qu i va l e n t e s u n os fl u j os n e ga -
t i vos a u n os p os i t i vos . Re s p on d e a l a p r e gu n t a a qu t a s a d e
i n t e r s s e i n vi r t i u n d i n e r o q u e p r od u j o d e t e r m i n a d o fl u j o d e
b en eficios ? Pa r a la fu n cin TAS A s e le d eb e in d ica r los p a r met r os
C, F, P, e i s e m i l l a . Pa r a l a fu n c i n TI R s e l e d e b e i n d i c a r a l
p r ogr a m a u n a t a s a d e i n t e r s i n i c i a l (i s e m i l l a ), c on l a c u a l
i n i c i a l os c l c u l os y e l r a n go d on d e a p a r e c e n t od os l os fl u j os
q u e s e d e s e a n a n a l i za r .
=VNA(i ; r a n go ) Ca lcu la el va lor p r es en t e d e u n flu jo d e ca ja lib r e
a l a t a s a d e i n t e r s i n d i c a d a y l o e xp r e s a e n u n i d a d e s mon e t a -
r i a s d e l p e r od o i n me d i a t a me n t e a n t e r i or a l qu e i n i c i a e l r a n go
qu e s e i n d i c e n l a fr mu l a .
=n p e r (t a s a ; p a go ; v a ; v f ; t i p o ; i s e m i l l a ) En c u e n t r a e l n me r o d e
p er od os qu e s e r equ ier en p a r a qu e u n a in ver s in s e con vier t a en
u n d et er min a d o mon t o a l fin a l d e es os p er od os , o el n mer o d e
cu ot a s qu e s e r equ ier en p a r a p a ga r u n p r s t a mo con u n a cu ot a
d e t e r min a d a o e l n me r o d e d e p s it os igu a le s n e c e s a r ios p a r a
obt en er u n a cier t a s u ma de din er o a l fin a l de los per odos ca lcu la -
d os . En t od os los ca s os s e d eb e es t ip u la r u n a t a s a d e in t er s .
En for ma abr eviada:
Operacin Patrn tpico (a partir de
P, F, C, nper y/ o i%)
Patrn no tpico
(irregular)
A suma presente VA VNA
A suma futura VF No hay
A cuota uniforme PAGO No hay
Tasa de inters TASA TIR
Nmero de perodos NPER No hay
Es t os fa ct or es s e en cu en t r a n en ca lcu la dor a s fin a n cier a s y ot r a s
h oja s elect r n ica s , de ma n er a qu e pu eden obt en er s e con gr a n pr eci-
s in y r a pidez. Ta mbin s e pu eden u t iliza r t a bla s de fa ct or es de in t er s
qu e s e en cu en t r a n en los libr os viejos de ma t em t ica s fin a n cier a s .
EJ ERCICIOS
Res olver los s igu ien t es ejemplos u t iliza n do los s igu ien t es va lor es de
P, F, C, n e i pa r a h a lla r lo qu e s e pide en ca da n u mer a l. La s olu cin
es t en el a r ch ivo MATFIN.XLS a n u n cia do en la pr es en t a cin y qu e es
pa r t e in t egr a l de es t e t ext o.
P = $2.000.000
n = 12
C = $200.000
i = 3,00%
F = $5.000.000
1. Ca lcu la r el n mer o de per odos , qu e s e demor a u n a in ver s in P
pa r a con ver t ir s e en u n va lor det er min a do F, a u n a t a s a de in t er s i.
2. Ca lcu le el va lor fu t u r o F, de u n a cu ot a u n ifor me C, a u n a t a s a de
in t er s i%, a l fin a l de n per odos .
3. Calcu le la cu ot a u n ifor me C, equ ivalen t e a u n a s u ma pr es en t e P, en
n per odos a l i%.
4. Ca lcu le el va lor pr es en t e de u n a cu ot a u n ifor me du r a n t e n per o-
dos , a la t a s a de i%.
5. Ca lcu le la t a s a de in t er s i, qu e h a ce qu e u n a in ver s in h oy P s e
con vier t a en det er min a do va lor F, a l fin a l de n per odos .
6. Ca lcu le el n mer o de cu ot a s C, qu e s e r equ ier en pa r a obt en er u n a
s u ma det er min a da F, a u n a t a s a de in t er s i%.
7. Ca lcu le la t a s a de in t er s i% qu e h a ce equ iva len t es los flu jos pos it i-
vos y los n ega t ivos .
A o 0 1 2 3 4
Fl u j o $ - 1 0 2 5 6 7
8. Ca lcu le el va lor pr es en t e del flu jo de ca ja libr e en t r e el a o 1 y el 4
a u n a t a s a de in t er s i%, s eg n los da t os a n t er ior es .
2.8 TABLAS DE AMORTIZACIN
Una t abla de amort izacin mu est ra cmo u n pago de u na deu da se
divide ent re int ers y abono o amort izacin de la deu da; o, si as fu era,
cmo u n det erminado esqu ema de abonos o amort izaciones condu ce, al
su marle los int ereses, a u na ciert a cu ot a o pago. Con u na t abla de amor-
t izacin s e pu ede t ambin det erminar el s aldo pendient e al final de cada
perodo. Algo similar pu ede hacerse con u na t abla de capit alizacin; la
diferencia radica en qu e en lu gar de amort izar (disminu ir u na deu da), se
capit alizan los ahorros y los int eres es qu e ellos produ cen y, por ende, s e
pu ede calcu lar el saldo acu mu lado del capital ahorrado con su s intereses.
Se pu eden constru ir tablas de amortizacin con todos los esqu emas de
pago posibles. Tradicionalmente y con la au sencia de medios eficientes de
clcu lo, se han redu cido las tablas de amortizacin a u nos cu antos esqu e-
mas: cu ot as u niformes o abonos u niformes como los mencionados en el
ejercicio 3 y, si acaso, a esqu emas con perodos de gracia (cu ando se
pagan s lo los int eres es y no s e hace la amort izacin de la deu da). Con la
ayu da de las hojas de clcu lo se pu eden hacer esqu emas tan variados qu e
el lmit e lo impone la imaginacin del u s u ario.
Algu n os ejemplos s on la s cu ot a s es ca lon a da s qu e s e pr omocion a n
pa r a el pa go de deu da s de vivien da . El s ecr et o pa r a t r a ba ja r es t os es -
qu ema s es h a cer depen der t oda s la s cu ot a s fu t u r a s de la pr imer a cu o-
t a y con s t r u ir el modelo en fu n cin de es a pr imer a cu ot a ; h ech o es t o,
h a y qu e en con t r a r el va lor de la pr imer a cu ot a qu e h a ga cer o el s a ldo
fin a l. Es t o s e pu ede logr a r con u n a opcin de Excel qu e es t en Herra-
mientas del men y s e lla ma Bus car objetivo.
Es cogida es t a opcin , a pa r ece el s igu ien t e cu a dr o de di logo:
En la ca s illa Definir la celda s e in dica la celda qu e n os in t er es a qu e
t ome cier t o va lor , por ejemplo, el s a ldo fin a l. En la ca s illa con el valor,
s e in dica el va lor qu e s e des ea qu e t ome la ca s illa a n t er ior y en la
ca s illa para cambiar la celda, s e in dica la celda qu e debe s er ca mbia da
h a s t a cu a n do s e obt en ga el va lor des ea do.
El a n lis is de la s t a bla s de a mor t iza cin s e ba s a en la s igu ien t e
r ela cin qu e s iempr e debe cu mplir s e:
Cu ot a o pa go = a mor t iza cin o a bon o + in t er es es
En r ea lida d h a y dos cla s es de t a bla s de a mor t iza cin : a ) pa r a la s
qu e s e defin e el pago o cu ot a y b) par a las qu e s e defin e la amor t izacin .
En el pr imer ca s o, la a mor t iza cin s e ca lcu la como el pa go o cu ot a
men os los in t er es es ; en el s egu n do, la cu ot a s e defin e como la a mor t i-
za cin m s los in t er es es . Lo m s impor t a n t e a l con s t r u ir la t a bla de
a mor t iza cin es s u es t r u ct u r a b s ica , a s pa r a ca s os con pa go de in t e-
r s ven cido:
CASO 1. CUANDO SE FIJ A LA CUOTA O PAGO
Saldo inicial Inters Abono Pago Saldo final
Saldo final del
perodo
anterior
Saldo inicial por
tasa de inters
Pago menos
inters
Definido a
voluntad
Saldo inicial menos
abono
EJ EMPLO 6
Un pr s t a mo de $1.000 a l 3% men s u a l pa ga der o en 12 mes es con
cu ot a s qu e s e du plica n ca da dos mes es . La pr imer a a pr oxima cin po-
dr a s er :
Mes Saldo inicial
$
Inters
$
Abono
$
Pago
$
Saldo final
$
0 1.000,00
1 1.000,00 30,00 - 25,00 5,00 1.025,00
2 1.025,00 30,75 - 25,75 5,00 1.050,75
3 1.050,75 31,52 - 21,52 10,00 1.072,27
4 1.072,27 32,17 - 22,17 10,00 1.094,44
5 1.094,44 32,83 - 12,83 20,00 1.107,27
6 1.107,27 33,22 - 13,22 20,00 1.120,49
7 1.120,49 33,61 6,39 40,00 1.114,11
8 1.114,11 33,42 6,58 40,00 1.107,53
9 1.107,53 33,23 46,77 80,00 1.060,76
10 1.060,76 31,82 48,18 80,00 1.012,58
11 1.012,58 30,38 129,62 160,00 882,96
12 882,96 26,49 133,51 160,00 749,44
En la h oja de c lcu lo h a y qu e con s t r u ir la s fr mu la s de la colu mn a
Pago de ma n er a qu e in diqu en qu e la s egu n da cu ot a es igu a l a la pr ime-
r a , la t er cer a es el doble de la s egu n da , la cu a r t a igu a l a la t er cer a y a s
s u ces ivamen t e.
Al h a cer qu e el s a ldo s ea cer o con Bus car objetivo, el r es u lt a do obt e-
n ido s er :
Mes Saldo inicial
$
Inters
$
Abono
$
Pago
$
Saldo final
$
0 1.000,00
1 1.000,00 30,00 -19,46 10,54 1.019,46
2 1.019,46 30,58 -20,04 10,54 1.039,50
3 1.039,50 31,19 -10,10 21,08 1.049,61
4 1.049,61 31,49 -10,41 21,08 1.060,01
5 1.060,01 31,80 10,36 42,16 1.049,65
6 1.049,65 31,49 10,67 42,16 1.038,98
7 1.038,98 31,17 53,16 84,33 985,82
8 985,82 29,57 54,75 84,33 931,07
9 931,07 27,93 140,72 168,65 790,35
10 790,35 23,71 144,94 168,65 645,41
11 645,41 19,36 317,94 337,30 327,48
12 327,48 9,82 327,48 337,30 0,00
El mis mo pr s t a mo, per o con u n s olo pa go a l fin a l s e podr a s olu cio-
n a r de la s igu ien t e for ma :
Mes Saldo inicial
$
Inters
$
Abono
$
Pago
$
Saldo final
$
0 1.000,00
1 1.000,00 30,00 - 30,00 - 1.030,00
2 1.030,00 30,90 - 30,90 - 1.060,90
3 1.060,90 31,83 - 31,83 - 1.092,73
4 1.092,73 32,78 - 32,78 - 1.125,51
5 1.125,51 33,77 - 33,77 - 1.159,27
6 1.159,27 34,78 - 34,78 - 1.194,05
7 1.194,05 35,82 - 35,82 - 1.229,87
8 1.229,87 36,90 - 36,90 - 1.266,77
9 1.266,77 38,00 - 38,00 - 1.304,77
10 1.304,77 39,14 - 39,14 - 1.343,92
11 1.343,92 40,32 - 40,32 - 1.384,23
12 1.384,23 41,53 - 39,53 2,00 1.423,76
Al h a cer qu e el s a ldo s ea cer o con Bus car objetivo, el r es u lt a do obt e-
n ido s er :
Mes Saldo inicial
$
Inters
$
Abono
$
Pago
$
Saldo final
$
0 1.000,00
1 1.000,00 30,00 -30,00 0 1.030,00
2 1.030,00 30,90 -30,90 0 1.060,90
3 1.060,90 31,83 -31,83 0 1.092,73
4 1.092,73 32,78 -32,78 0 1.125,51
5 1.125,51 33,77 -33,77 0 1.159,27
6 1.159,27 34,78 -34,78 0 1.194,05
7 1.194,05 35,82 -35,82 0 1.229,87
8 1.229,87 36,90 -36,90 0 1.266,77
9 1.266,77 38,00 -38,00 0 1.304,77
10 1.304,77 39,14 -39,14 0 1.343,92
11 1.343,92 40,32 -40,32 0 1.384,23
12 1.384,23 41,53 1.384,23 1.425,76 0
Un ejemplo de cu ot a o pa go es ca lon a do es el de pa ga r u n pr s t a mo
de $1.000 a la t as a del 3% men s u a l y pa ga r lo en cu ot a s qu e cr ecen $10
ca da mes . El pr imer es qu ema s er a :
Perodo Saldo
Inicial $
Inters
$
Abono
$
Pago
$
Saldo
Final $
0 1.000,00
1 1.000,00 30,00 -29,00 1,00 1.029,00
2 1.029,00 30,87 -19,87 11,00 1.048,87
3 1.048,87 31,47 -10,47 21,00 1.059,34
4 1.059,34 31,78 -0,78 31,00 1.060,12
5 1.060,12 31,80 9,20 41,00 1.050,92
6 1.050,92 31,53 19,47 51,00 1.031,45
7 1.031,45 30,94 30,06 61,00 1.001,39
8 1.001,39 30,04 40,96 71,00 960,43
9 960,43 28,81 52,19 81,00 908,25
10 908,25 27,25 63,75 91,00 844,49
11 844,49 25,33 75,67 101,00 768,83
12 768,83 23,06 87,94 111,00 680,89
En la h oja de c lcu lo, la s egu n da cu ot a es igu a l a la pr imer a m s
$10, y a s s u ces iva men t e.
Para los dos ejemplos , l a pr imer a cu ot a pu ede t en er cu alqu ier valor ;
lo impor t a n t e es qu e la s dem s cu ot a s de la s egu n da en a dela n t e
depen da n de la pr imer a ; a s , cu a n do s e ca mbie la pr imer a , la s dem s
cu ot a s y el r es t o de la t a bla ca mbia r n t a mbin . Es a cu ot a de la cu a l
depen den la s dem s deber s er u n n mer o, n o u n a fr mu la , y el r es t o
debe es t a r en ca den a do a es t a pr imer a celda por medio de fr mu la s .
Ha br qu e ca mbia r el va lor de la pr imer a cu ot a h a s t a cu a n do el s a ldo
fin a l s ea cer o. Es t o s e pu ede h a cer a ma n o, per o el compu t a dor lo h a ce
m s r pido. Con la opcin Bus car objetivo ya men cion a da , s e defin e la
celda don de es t el s a ldo fin a l de lt imo per odo con el va lor cer o, y s e
le pide qu e ca mbie la celda don de es t la pr imer a cu ot a .
Hech o es t o, s e obt ien e el s igu ien t e r es u lt a do:
Perodo Saldo
Inicial $
Inters
$
Abono
$
Pago
$
Saldo final
$
0 1.000,00
1 1.000,00 30,00 18,98 48,98 981,02
2 981,02 29,43 29,55 58,98 951,48
3 951,48 28,54 40,43 68,98 911,04
4 911,04 27,33 51,65 78,98 859,40
5 859,40 25,78 63,20 88,98 796,20
6 796,20 23,89 75,09 98,98 721,11
7 721,11 21,63 87,34 108,98 633,77
8 633,77 19,01 99,96 118,98 533,80
9 533,80 16,01 112,96 128,98 420,84
10 420,84 12,63 126,35 138,98 294,49
11 294,49 8,83 140,14 148,98 154,35
12 154,35 4,63 154,35 158,98 0,00
Es t e ejemplo in dica qu e s e pu eden con s t r u ir t a bla s de a mor t iza cin
con cu a lqu ier es qu ema de pa go y s iempr e s er pos ible en con t r a r s a ldo
fin a l igu a l a cer o. El es qu ema de pa go pu ede s er t a l qu e la cu ot a s ea
men or qu e los in t er es es qu e deben pa ga r s e; en es t e ca s o, el s a ldo fin a l
a u men t a r , en lu ga r de dis min u ir . Es t o es lo qu e ocu r r e en a lgu n os
pla n es de pa go de vivien da t a n t o en UPAC como en pes os , lo cu a l de-
mu es t r a qu e los ma les qu e s e le a t r ibu yen a l UPAC n o obedecen s in o a l
es qu ema de pa go de cu ot a s qu e s e a dopt e. Si la s pr imer a s cu ot a s s on
men or es qu e los in t er es es , con deu da en UPAC o en pes os , el pr oblema
es igu a l.
CASO 2. CUANDO SE FIJ A EL ABONO O AMORTIZACIN
Saldo inicial Inters Abono Pago Saldo final
Saldo final del
perodo anterior
Saldo inicial por
tasa de inters
Definida a
voluntad
Abono ms
inters
Saldo inicial menos
Abono
EJ EMPLO 7
En es t e ca s o s e debe ga r a n t iza r qu e la s u ma de la s a mor t iza cion es
s ea igu a l a la deu da .
El mis mo pr s t a mo del ejemplo a n t er ior :
Mes Saldo inicial
$
Inters
$
Abono
$
Pago
$
Saldo final
$
0 1.000,00
1 1.000,00 30,00 83,333 113,33 916,67
2 916,67 27,50 83,333 110,83 833,33
3 833,33 25,00 83,333 108,33 750,00
4 750,00 22,50 83,333 105,83 666,67
5 666,67 20,00 83,333 103,33 583,33
6 583,33 17,50 83,333 100,83 500,00
7 500,00 15,00 83,333 98,33 416,67
8 416,67 12,50 83,333 95,83 333,33
9 333,33 10,00 83,333 93,33 250,00
10 250,00 7,50 83,333 90,83 166,67
11 166,67 5,00 83,333 88,33 83,33
12 83,33 2,50 83,333 85,83 0,00
1000,00
EJ EMPLO 8
Se des ea ca lcu la r el pla n de pa go de u n pr s t a mo de $1.000.000
pa r a pa ga r lo en 12 mes es . Se qu ier e es t u dia r t r es for ma s de pa go con
difer en t es s u pu es t os :
Cu ot a u n ifor me con t a s a s de in t er s men s u a les difer en t es .
Cu ota creciente en 1% mensu al con tasas de inters mensu ales igu ales.
Cu ot a cr ecien t e en 1% men s u a l con t a s a s de in t er s men s u a les dife-
r en t es .
Pa r a t odos los ca s os s e debe con s t r u ir la es t r u ct u r a de la for ma de
pa go y de la r es pect iva t a bla de a mor t iza cin . Como s e des ea en con t r a r
u n a for ma de pa go de la deu da , en t on ces s e debe cu mplir la con dicin
de t en er u n s a ldo igu a l a cer o a l fin a l del lt imo mes .
Pa r a la cu ot a u n ifor me con t a s a s de in t er s men s u a les difer en t es s e
con s t r u ye la es t r u ct u r a de u n a cu ot a u n ifor me, den t r o de la t a bla de
a mor t iza cin (cas o a, don de s e fija la cu ot a o pa go).
Mes Saldo
inicial
Inters Abono Cuota
uniforme
Saldo
final
Tasa Aumento
0 1,000.00
1 1.000,00 29,96 -24,96 5,00 1.025 2,996% 0%
2 1.024,96 29,36 -24,36 5,00 1.049 2,865% 0%
3 1.049,32 32,26 -27,26 5,00 1.077 3,074% 0%
4 1.076,58 29,09 -24,09 5,00 1.101 2,702% 0%
5 1.100,66 29,75 -24,75 5,00 1.125 2,703% 0%
6 1.125,42 31,48 -26,48 5,00 1.152 2,797% 0%
7 1.151,90 33,35 -28,35 5,00 1.180 2,895% 0%
8 1.180,26 40,02 -35,02 5,00 1.215 3,391% 0%
9 1.215,27 38,03 -33,03 5,00 1.248 3,129% 0%
10 1.248,31 36,84 -31,84 5,00 1.280 2,951% 0%
11 1.280,15 40,88 -35,88 5,00 1.316 3,193% 0%
12 1.316,03 37,24 -32,24 5,00 1.348 2,830% 0%
Como s e obs er va , t oda s la s cu ot a s (y la s dem s celda s ) deber n
depen der de la pr imer a cu ot a . Por lo t a n t o, s i es t a cifr a s e ca mbia , t odo
lo dem s ca mbia r . Es t o s e podr a h a cer ma n u a lmen t e h a s t a cu a n do
el s a ldo s ea cer o, per o la opcin Bus car objetivo, ya men cion a da , pu ede
h a cer el t r a ba jo.
Al a plica r es t a opcin :
Mes Saldo
inicial
Inters Abono Cuota
uniforme
Saldo
final
Tasa Aumento
0 1.000,00
1 1,000,00 29,96 70,08 100,04 930 2,996% 0%
2 929,92 26,64 73,40 100,04 857 2,865% 0%
3 856,52 26,33 73,71 100,04 783 3,074% 0%
4 782,81 21,15 78,89 100,04 704 2,702% 0%
5 703,92 19,03 81,01 100,04 623 2,703% 0%
6 622,91 17,43 82,61 100,04 540 2,797% 0%
7 540,30 15,64 84,39 100,04 456 2,895% 0%
8 455,91 15,46 84,58 100,04 371 3,391% 0%
9 371,33 11,62 88,42 100,04 283 3,129% 0%
10 282,91 8,35 91,69 100,04 191 2,951% 0%
11 191,22 6,11 93,93 100,04 97 3,193% 0%
12 97,29 2,75 97,29 100,04 0 2,830% 0%
En es t e ejemplo, la cu ot a u n ifor me es de $100,04. Obs r ves e qu e ya
n o es pos ible u s a r la fu n cin de Excel pago, por t en er va r ia s t a s a s de
in t er s .
Para la cu ot a cr ecien t e en 1% men s u a l con t a s a s de in t er s men -
s u a les igu a les , s e con s t r u ye la es t r u ct u r a de u n a cu ot a u n ifor me, den -
t r o de la t a bla de a mor t iza cin (t a mbin ca s o a en qu e s e fija la cu ot a o
pa go). La con s t r u ccin de la es t r u ct u r a es igu a l a la a n t er ior . Aqu la
difer en cia r a dica en los da t os ; el cr ecimien t o n o es 0%, s in o 1%, y la
t a s a men s u a l es con s t a n t e es 2,5%.
Mes Saldo
inicial
Inters Abono Cuota
uniforme
Saldo
final
Tasa Aumento
0 1.000,00
1 1.000,00 25,00 -20,00 5,00 1.020 2,50% 1%
2 1.020,00 25,50 -20,45 5,05 1.040 2,50% 1%
3 1.040,45 26,01 -20,91 5,10 1.061 2,50% 1%
4 1.061,36 26,53 -21,38 5,15 1.083 2,50% 1%
5 1.082,74 27,07 -21,87 5,20 1.105 2,50% 1%
6 1.104,61 27,62 -22,36 5,26 1.127 2,50% 1%
7 1.126,97 28,17 -22,87 5,31 1.150 2,50% 1%
8 1.149,84 28,75 -23,39 5,36 1.173 2,50% 1%
9 1.173,22 29,33 -23,92 5,41 1.197 2,50% 1%
10 1.197,14 29,93 -24,46 5,47 1.222 2,50% 1%
11 1.221,60 30,54 -25,02 5,52 1.247 2,50% 1%
12 1.246,61 31,17 -25,59 5,58 1.272 2,50% 1%
Igu a l qu e en el ca s o a n t er ior , t oda s la s cu ot a s (y la s dem s celda s )
depen den de la pr imer a cu ot a . Por lo t a n t o, s i es t a cu ot a s e ca mbia ,
t odo lo dems cambiar. Est o se podra hacer manu alment e hast a cu an-
do el s a ldo s ea cer o, per o la opcin Bus car objetivo, ya men cion a da ,
pu ede h a cer el t r a ba jo. Al a plica r es t a opcin :
Mes Saldo
Inicial
Inters Abono Cuota Saldo
final
Tasa Aumento
0 1,000.00
1 1.000,00 25,00 67,51 92,51 932 2,50% 1%
2 932,49 23,31 70,12 93,44 862 2,50% 1%
3 862,36 21,56 72,81 94,37 790 2,50% 1%
4 789,55 19,74 75,58 95,31 714 2,50% 1%
5 713,98 17,85 78,42 96,27 636 2,50% 1%
6 635,56 15,89 81,34 97,23 554 2,50% 1%
7 554,22 13,86 84,35 98,20 470 2,50% 1%
8 469,87 11,75 87,44 99,18 382 2,50% 1%
9 382,43 9,56 90,62 100,18 292 2,50% 1%
10 291,82 7,30 93,88 101,18 198 2,50% 1%
11 197,94 4,95 97,24 102,19 101 2,50% 1%
12 100,69 2,52 100,69 103,21 0 2,50% 1%
En es t e ejemplo, la pr imer a cu ot a es de 92,51 y cr ece 1% ca da mes .
Obs r ves e qu e ya n o es pos ible u s a r la fu n cin de Excel pago, por n o
s er u n a cu ot a u n ifor me.
Para la cu ot a cr ecien t e en 1% men s u a l con t a s a s de in t er s men -
s u a les difer en t es , s e con s t r u ye la es t r u ct u r a de u n a cu ot a u n ifor me,
den t r o de la t a bla de a mor t iza cin (t a mbin cas o a, don de s e fija la
cu ot a o pa go). La con s t r u ccin de la es t r u ct u r a es igu a l a la pr imer a .
Aqu la difer en cia con el a n t er ior r a dica en los da t os ; el cr ecimien t o es
1%, per o la s t a s a s s on difer en t es .
Mes Saldo
inicial
final
Tasa Aumento
0 1.000,00
1 1.000,00 30,00 (25,00) 5,00 1.025,00 3,00% 1%
2 1.024,96 29,36 (24,36) 5,05 1.049,00 2,86% 1%
3 1.049,32 32,26 (27,26) 5,10 1.077,00 3,07% 1%
4 1.076,58 29,09 (24,09) 5,15 1.101,00 2,70% 1%
5 1.100,66 29,75 (24,75) 5,20 1.125,00 2,70% 1%
6 1.125,42 31,48 (26,48) 5,26 1.152,00 2,80% 1%
7 1.151,90 33,35 (28,35) 5,31 1.180,00 2,90% 1%
8 1.180,26 40,02 (35,02) 5,36 1.215,00 3,39% 1%
9 1.215,27 38,03 (33,03) 5,41 1.248,00 3,13% 1%
10 1.248,31 36,84 (31,84) 5,47 1.280,00 2,95% 1%
11 1.280,15 40,88 (35,88) 5,52 1.316,00 3,19% 1%
12 1.316,03 37,24 (32,24) 5,58 1.348,00 2,83% 1%
Igu a l qu e en el ca s o a n t er ior , t oda s la s cu ot a s (y la s dem s celda s )
depen den de la pr imer a cu ot a . Por lo t a n t o, s i es t a cu ot a s e ca mbia ,
t odo lo dems cambiar. Est o se podra hacer manu alment e hast a cu an-
do el s a ldo s ea cer o, per o la opcin Bu s ca r objet ivo, ya men cion a da ,
pu ede h a cer el t r a ba jo. Al a plica r es t a opcin :
Mes Saldo
inicial
final
Tasa Aumento
0 1.000,00
1 1.000,00 30,00 64,98 94,98 935,02 3,00% 1%
2 935,02 26,74 69,19 95,93 865,83 2,86% 1%
3 865,83 26,58 70,31 96,89 795,53 3,07% 1%
4 795,53 21,48 76,38 97,86 719,15 2,70% 1%
5 719,15 19,42 79,42 98,84 639,73 2,70% 1%
6 639,73 17,91 81,91 99,82 557,82 2,80% 1%
7 557,82 16,18 84,65 100,82 473,17 2,90% 1%
8 473,17 16,04 85,79 101,83 387,38 3,39% 1%
9 387,38 12,13 90,72 102,85 296,66 3,13% 1%
10 296,66 8,75 95,13 103,88 201,54 2,95% 1%
11 201,54 6,43 98,49 104,92 103,05 3,19% 1%
12 103,05 2,92 103,05 105,96 0,00 2,83% 1%
Ha y qu e obs er va r qu e cu a n do la s t a s a s de in t er s n o s on con s t a n t es
la s fu n cion es ya con ocida s de Excel n o s e pu eden u t iliza r . Ha y qu e
dis e a r la es t r u ct u r a de los pa gos y u t iliza r la opcin Bus car objetivo.
2.9 TASAS DE INTERS EQUIVALENTES
En mu ch os ca s os es n eces a r io h a cer t r a n s for ma cion es a la s t a s a s
de in t er s es t ipu la da s , pa r a poder la s compa r a r . En pa r t icu la r , es t o s e
r efier e a los ca s os don de los in t er es es s e pa ga n en for ma a n t icipa da y
en qu e los in t er es es s e es t ipu la n pa r a u n det er min a do per odo, per o
qu e s e liqu ida n (s e h a cen pa gos , por ejemplo) en per odos men or es qu e
el es t ipu la do in icia lmen t e; es t e ca s o s e r efier e a la t a s a de in t er s n o-
min a l y t a s a de in t er s efect iva .
2.9.1 INTERS ANTICIPADO E INTERS VENCIDO
In t er s a n t icipa do, como s u n ombr e lo in dica , es el qu e s e liqu ida a l
comien zo del per odo, don de s e r ecibe o en t r ega u n din er o. In t er s ven -
cido, por el con t r a r io, s e liqu ida a l fin a l del per odo, don de s e r ecibe o
en t r ega u n din er o.
Mu ch a s n egocia cion es s e es t ipu la n en t r min os de in t er s a n t icipa -
do y es des ea ble con ocer cu l es el equ iva len t e en t a s a s de in t er s
ven cido. Un ejemplo cor r ien t e lo con s t it u yen los pr s t amos ban car ios y
los cer t ifica dos de deps it o a t r min o.
Cu a n do s e es t ipu la u n pa go de in t er s a n t icipa do (i
a
), en r ea lida d
ello s ign ifica qu e en el ca s o de u n pr s t a mo s e r ecibe u n mon t o me-
n or a l s olicit a do.
A ma n er a de ejemplo, con s idr es e u n pr s t a mo P pa ga der o a u n
a o, con t a s a de in t er s de i%
Gr fica men t e s e t ien e pa r a el ca s o de in t er s ven cido:
P
P + Pi
1
0
El in t er s pa ga do ya s e es t u di, es el exceden t e qu e s e en t r ega s obr e
lo r ecibido en es t e ejemplo, r ecibido en pr s t a mo; por lo t an t o, la t as a
de in t er s s er :

i
P
Pi
(2.10)
Es t e ca s o s e dijo qu e er a pa r a el in t er s ven cido. En el ca s o de
in t er s a n t icipa do, s er a :
P
Pi
a
P
1 0
Es decir qu e en el in s t a n t e cer o s e r ecibe a h or a P-Pi
a
y a l fin a l del
a o s e debe pa ga r P. Nu eva men t e, la s u ma a dicion a l qu e s e pa ga es Pi
a
,
per o la s u ma r ecibida es P-Pi
a
. Es t o qu ier e decir qu e la t a s a de in t er s
ven cida , s e pu ede ca lcu la r a s :
a
a
a
a
v
i
i
Pi P
Pi
i
1
(2.11)
Don de:
i
v
= Ta s a de in t er s ven cida
i
a
= Ta s a de in t er s a n t icipa da
Con es t a fu n cin s e pu ede, en t on ces , con ver t ir cu a lqu ier t a s a de
in t er s a n t icipa da en u n a t a s a de in t er s ven cida . Es t a fr mu la s e u t i-
liza s lo pa r a t a s a s per idica s , es t o es , la s t a s a s qu e s e a plica n en
det er min a do per odo pa r a el c lcu lo del in t er s . Un a t a s a de in t er s
a n t icipa da del 8% t r imes t r a l, equ iva le a 8,6957% t r imes t r a l ven cida ,
qu e s e ca lcu la a plica n do la fr mu la a n t er ior . Pa r a u t iliza r es t a con ver -
s in s e debe t r a ba ja r con la t a s a cor r es pon dien t e a u n per odo de a pli-
ca cin de es a t a s a . Por ejemplo, u n a t a s a de in t er s de 8% a n t icipa da
qu e s e a plica a u n t r imes t r e.
Pa r a compr en der mejor es t a s idea s s e s u gier e qu e el lect or pien s e
en u n a s it u a cin como la s igu ien t e: a lgu ien le ofr ece en pr s t a mo
$10. 000 qu e debe pa ga r des pu s de u n a o, per o le cobr a in t er es es de
30% a n t icipa do. Si el lect or n eces it a la t ot a lida d de los $10.000, le pide
en t on ces a qu ien le pr es t a qu e le cobr e ven cido, pu es s i es a n t icipa do
s lo r ecibir a $7. 000. Se es per a r a qu e a l n egocia r in t er es es ven cidos ,
le t oca r a pa ga r por in t er es es m s de $3.000?, men os de $3.000?,
los mis mos ($3.000)?
Ut iliza n do la expr es in a n t er ior , s e pu ede t r a n s for ma r u n a t a s a de
in t er s n omin a l, liqu ida da en for ma a n t icipa da , en u n a t a s a de in t er s
efect iva ven cida . La t a s a de in t er s n omin a l a n t icipa da por per odo, s e
con vier t e en t a s a de in t er s ven cida y, des pu s , s t a s e t r a n s for ma en
u n a t a s a de in t er s efect iva . Es t o s e es t u dia r en la s igu ien t e s eccin .
EJ EMPLO 9
Si la t a s a de in t er s a n u a l s e es t ipu la como 32% y s e liqu ida t r imes -
t r a lmen t e por a n t icipa do, es decir , qu e s e cobr a la cu a r t a pa r t e ca da
t r imes t r e a cu n t o equ iva le es e in t er s t r imes t r a l ven cido?
Ta s a de in t er s t r imes t r a l a n t icipa da =0,32/ 4 =0,08 =8%
Ta s a de in t er s t r imes t r a l ven cida =0,08/ (1-0,08) =0,087 =8,7%
Con u n a n lis is s imila r , s e pu ede con clu ir qu e la t a s a de in t er s
a n t icipa do s e pu ede ca lcu la r a pa r t ir de la t a s a de in t er s ven cido a s :
v
i
v
i
a
i
+
1
(2.12)
Pa r a u t iliza r es t a con ver s in s e debe t r a ba ja r con la t a s a cor r es pon -
dien t e a u n per odo de a plica cin de es a t a s a . Es t o s ign ifica qu e s e
u t iliza s lo pa r a t a s a s per idica s , es t o es , la s t a s a s qu e s e a plica n en
det er min a do per odo pa r a el c lcu lo del in t er s . Por ejemplo, u n a t a s a
de in t er s de 8% ven cida qu e s e a plica a u n t r imes t r e.
EJ EMPLO 10
Si u n ba n co dice qu e cobr a u n a t a s a de in t er s de 36% a n u a l, liqu i-
da do ca da mes , ven cido, a qu t a s a de in t er s mes a n t icipa do cor r es -
pon de es e in t er s ?
El in t er s men s u a l ven cido es : 0,36/ 12=0,03=3%
El in t er s men s u a l a n t icipa do es i
a
= 0,03/ (1+0,03) = 0,0291
0,02913
0,03 1
0,03
a
i
+
En s egu ida s e es t u dia r qu e e l inters nominal anu al mes anticipado

es 34,96%, o sea, 2,913% x 12.
2.9.2 TASA DE INTERS NOMINAL Y TASA
DE INTERS EFECTIVA
En la s oper a cion es de bols a s e ven den pa peles qu e s e h a n ma n t en i-
do por t iempos difer en t es cada u n o (u n a accin s e ven de des pu s de 23
da s de compr a da , y ot r os t t u los s e ven den des pu s de h a ber los ma n -
t en ido por t iempos difer en t es : 42 da s , u n a o y medio, 234 da s , et c-
t er a ). Cu a n do es t o ocu r r e y s e ca lcu la n la s t a s a s de in t er s ga n a da s
s obr e es a s oper a cion es , ella s n o s on compa r a bles en t r e s , debido pr e-
cis amen t e a la dis par idad de los plazos : n o es adecu ado h ablar de 2,5%
de in t er s en 23 da s y de in t er s 4,2% en 42 da s o de 37% en 440 da s
y t r a t a r de compa r a r es t os r en dimien t os .
Lo mis mo s u cede cu a n do u n pr s t a mo s e es t ipu la a u n a t a s a de
in t er s de 35% a n u a l liqu ida do ca da t r imes t r e ven cido y s e des ea com-
parar con ot ro prs t amo a 32% an u al, per o liqu idado mes an t icipado. A
s imple vis t a , n o es pos ible det er min a r cu l de es t a s expr es ion es de la s
t a s a s de in t er s es la qu e in dica ma yor r en t a bilida d o es la m s on er o-
s a en el ca s o de los pr s t a mos . Pa r a ello, s e deben con ver t ir a u n a ba s e
com n; prim ero se debe determ inar lo que se conoce com o tas a de
inters nominal y a pa r t ir de ella s e debe det er min a r la t a s a de in t er s
efect iva.
2.9.2.1 TASA DE INTERS NOMINAL
Ta s a de in t er s n omin a l es u n a t a s a de in t er s qu e s e es t ipu la pa r a
u n det er min a do per odo por ejemplo, u n a o y qu e es liqu ida ble en
for ma fr a ccion a da , en la ps os igu a les o in fer ior es a l in dica do in icia l-
men t e; es t a liqu ida cin s e r ea liza con la t a s a det er min a da pa r a es e
per odo men or , y s e lla ma tas a de inters peridica. En el pr imer ca s o
la ps os igu a les , la t a s a n omin a l r ige pa r a la oper a cin y el mon t o
del in t er s r ecibido es u n a fr a ccin del mon t o in icia l, igu a l a la t a s a de
in t er s n omin a l es t ipu la da ; en el s egu n do la ps os in fer ior es a l es t ipu -
la do, la t a s a n omin a l s e con vier t e en u n a t a s a de in t er s ma yor qu e
s e den omin a tas a de inters efectiva.
Se pu ede det er min a r u n a t a s a de in t er s n omin a l a pa r t ir de u n a
t a s a de in t er s per idica , s implemen t e mu lt iplica n do la t a s a de in t er s
per idica por el n mer o de per odos qu e h a ya en el per odo m s gr a n de
qu e s e h a es t ipu la do pa r a la t a s a n omin a l. Por ejemplo, s i la t a s a per i-
dica es de 2% men s u a l, la t a s a n omin a l a n u a l mes ven cido s er 24%
(2% x 12). Al con t r a r io, la t a s a de in t er s per idica s e pu ede ca lcu la r a
pa r t ir de la t a s a n omin a l dividin dola en t r e el n mer o de per odos . Por
ejemplo, u n a t a s a n omin a l a n u a l de 36% liqu ida da t r imes t r e a n t icipa -
do da or igen a u n a t a s a t r imes t r a l de 9% (36%/ 4) liqu ida da a n t icipa da
en el t r imes t r e.
2.9.2.2 TASA DE INTERS EFECTIVA
Ta s a de in t er s efect iva es la t a s a de in t er s qu e r es u lt a cu a n do s e
liqu ida u n a t a s a de in t er s n omin a l en per odos men or es a l es t ipu la do
in icia lmen t e pa r a ella . Es u n a t a s a de in t er s equ iva len t e a la n omin a l
liqu ida da en per odos in fer ior es (m s cor t os ) a l es t ipu la do pa r a la t a s a
nominal; en ot ras palabras, si los int ereses de la t asa nominal se acu mu -
la r a n en u n a cu en t a du r a n t e t odos es os per odos , el in t er s r ecibido a l
fin a l del per odo ma yor , es t a r a medido por la t a s a de in t er s efect iva .
Dich a t a s a pu ede ca lcu la r s e en vir t u d de qu e el in t er s qu e efect iva -
men t e ocu r r e, es compu es t o, ya qu e la s liqu ida cion es de s t e s e h a n
a cu mu la do. As imis mo, la t a s a de in t er s efect iva , t a mbin pu ede s er
ca lcu la da cu a n do s e r ea liza n pa gos de in t er s con a n t er ior ida d a los
t iempos es t ipu la dos en la t a s a n omin a l.
Au n s i los pa gos de in t er s n o s e a cu mu la n , s e pu ede con cebir la
t a s a de in t er s efect iva como el por cen t a je qu e r es u lt a r a s i s e h u bier a
acu mu lado; es t a for ma de ver lo es t il cu an do s e des ea compar ar t as as
nominales especificadas con perodos de liqu idacin diferent es, o cu ando
s e t ien en r en dimien t os en fr a ccion es de t iempo difer en t es . Por ello, es
in cor r ect o lo qu e mu ch a s per s on a s con s ider a n : qu e es equ iva len t e h a -
bla r de u n a t a s a de in t er s del 2% men s u a l y u n a del 24% a n u a l. La
difer en cia en t r e ella s r a dica en la lon git u d del per odo de liqu ida cin .
En r es u men , la t a s a de in t er s efect iva a n u a l s e pu ede con s ider a r
como u n a ficcin ma t em t ica , qu e s ir ve pa r a h a cer compa r a bles t a s a s
de in t er s es t ipu la da s pa r a u n det er min a do per odo por lo gen er a l u n
a o con liqu ida cion es en per odos in fer ior es a es e per odo in icia l. M s
a n , es u n a ficcin en el s en t ido de qu e, por ejemplo, u n a per s on a s e
pu ede en fr en t a r a pa ga r u n pr s t a mo en for ma a n t icipa da , en per odos
in fer ior es a u n a o, por ejemplo t r imes t r es , o pa ga r el mis mo pr s t a mo
con la mis ma t a s a de in t er s a n u a l, per o liqu ida da a fin a l del a o. En
es t e ca s o s e ver m s a dela n t e es m s cos t os o pa ga r por t r imes t r es
qu e pa ga r a l fin a l; s in emba r go, s i la per s on a men cion a da , gu a r da s u
din er o en u n a ca ja fu er t e, en r ea lida d le da lo mis mo pa ga r a l fin a l del
a o o pa ga r en for ma a n t icipa da , a u n qu e los c lcu los de la t a s a de
in t er s efect iva a n u a l mu es t r en lo con t r a r io.
A difer en cia de la s t a s a s n omin a les , la s t a s a s efect iva s n o s e fr a c-
cion a n (n o s e dividen por el n mer o de per odos ) n i s e pu eden obt en er
por mu lt iplica cin de la t a s a per idica por el n mer o de per odos . La
t a s a de in t er s efect iva es el r es u lt a do de obt en er la a cu mu la cin r ea l o
vir t u a l de in t er es es per idicos .
EJ EMPLO 11
Si s e con s ider a u n a in ver s in de $1. 000 du r a n t e el mes 0 a l 2%
men s u a l (liqu ida dos men s u a lmen t e), a l fin a liza r los doce mes es s e t en -
dr: =VF(2%;12;;-1000) =$1.268,24.
Es t o qu ier e decir u n a t a s a de in t er s a n u a l efect iva del 26,82%. As
mis mo, s i s e dice qu e u n a in ver s in r in de 27,33% a n u a l efect ivo, pu e-
de s ign ifica r qu e s e h a liqu ida do men s u a lmen t e a la t a s a de 2,03%
(en cu n t r es e es t e va lor como ejer cicio). Debe t en er s e mu y cla r a la dife-
r en cia en t r e la t a s a de in t er s efect iva 26, 82% y 27,33% a n u a l y los
r es pect ivos va lor es de 2% y 2,03% men s u a l qu e equ iva len a l 24% y
24,36% a n u a l n omin a l, r es pect iva men t e.
EJ EMPLO 12
Su pon ga qu e u n ba n co A le pr es t a a l 36% a o ven cido, y ot r o B, le
pr es t a a l 36% t r imes t r e ven cido. Los flu jos de ca ja en ca da ca s o s on :
Trimestre 0 1 2 3 4
Banco A $ 1.000 -1.360
Banco B $ 1.000 -90 -90 -90 -1.090
Cu l es m s cos t os o? La r es pu es t a es el B. Un a for ma de en t en der
por qu cu es t a m s el B, es pen s a r qu e s i el ba n co B n o cobr a r a los
in t er es es t r imes t r a les s in o a n u a les , es t a s s u ma s s e podr a n in ver t ir ,
por ejemplo, en u n a cu en t a de a h or r os qu e pa gu e el 6% t r imes t r a l y,
en t on ces , a l fin a l del t r imes t r e 4, s e t en dr a lo s igu ien t e:
Trimestre 0 1 2 3 4
Suma disponible para ahorrar al
2% mensual $
90 90 90 90
Valor al final del trimestre 4 $ = VF(6%;4;-90)= 393,72
Es t o s ign ifica qu e s i n o s e t u vier a qu e pa ga r el in t er s ca da t r imes -
t r e, s in o a l fin a l del a o, es e din er o podr a a h or r a r s e y a l fin a l del a o
s e t en dr a lo s u ficien t e pa r a pa ga r los $360 de in t er es es y s obr a r a n
$33,72. Por lo t an t o, como al pagar cada t r imes t r e n o s e cu en t a con es e
din er o, n o s e obt ien en los $33, 72 a dicion a les y s e con clu ye qu e pa ga r
t r imes t r e ven cido, es m s cos t os o qu e pa ga r a o ven cido. Al pr es en t a r
la fr mu la de la t a s a de in t er s efect iva , ver ifiqu e es t a con clu s in .
Repit a es t e ejemplo con 9% t r imes t r a l. Cu n t o a cu mu la a l fin a l?
Gu a r de es t a cifr a , le s er vir m s a dela n t e en el a pn dice.
En mu ch a s oca s ion es , la con dicin de a cu mu la cin de in t er es es n o
s e da en la pr ct ica y, s in emba r go, s e ca lcu la u n a t a s a de in t er s
efect iva (por ejemplo, cu a n do s e h a ce u n a in ver s in por u n cor t o per o-
do: u n mes , 3 mes es , 20 da s , et ct er a ); el r a ciocin io es qu e h a y qu e
pen s a r en u n a liqu ida cin de in t er es es dia r ios qu e n o s e r et ir a n .
Si s e r ecu er da el ejemplo 4 de es t e ca pt u lo, a ll s e con clu y qu e el
va lor a cu mu la do de u n a s u ma pr es en t e, pa r a cu a lqu ier n mer o de
per odos , con u n a t a s a de in t er s i, er a P(1+i)
n
. Si en es e ejemplo s e
con s ider a n 12 mes es , s e t ien e en t on ces lo s igu ien t e:
P(1+i)
n
= 1.000(1+0,02)
12
=1.268,24
O s ea , qu e el in t er s ga n a do s obr e $1.000 es 268,24. Es t a s u ma
s obr e la in icia l, pr odu ce u n por cen t a je de 26,82%.
El 2% men s u a l del ejemplo s e pu ede ver t a mbin como 24% a n u a l,
per o liqu ida do men s u a lmen t e, ven cido. Si 24% es la t a s a n omin a l, en -
t on ces :
P(1+i)
n
= 1.000(1+0,02)
12
=1.000(1+0,24/ 12)
12
El in t er s qu e s e obt ien e a l fin a l del a o, pr odu ct o de liqu ida r los
in t er es es de 2% men s u a l y ca lcu la do como t a s a de in t er s es 26, 82%
a n u a l. Y s e ca lcu l ba s a do en el in t er s a cu mu la do y ga n a do en 12
mes es , o s ea :
% 82 , 26 1
12
24 , 0
1
000 . 1
000 . 1
12
24 , 0
1 000 . 1
12
12

,
`
.
|
+
,
`
.
|
,
`
.
|
+
En gen er a l, s e pu ede decir , en t on ces , qu e es igu a l a :
1 1
]
]
]
+
n
n
i
nomV
(2.13)
Por lo t a n t o, da dos u n a t a s a de in t er s n omin a l y el n mer o de
veces por per odo qu e s e liqu ida , a l cu mplimien t o (ven cido) s e t ien e:
1 1
]
]
]
+
n
n
i
i
nomV
ef
EFECTIVO INTERS
(2.14)
Don de:
i
e f
= Ta s a de in t er s efect iva (en la pr ct ica lo m s u s u a l es ca lcu la r -
la pa r a u n a o, a u n qu e s e pu ede ca lcu la r pa r a per odos difer en -
t es ).
n= N mer o de veces qu e s e liqu ida du r a n t e el per odo.
i
nom
= Ta s a de in t er s n omin a l por per odo, liqu ida da por per odo
ven cido.
En Excel 97 s e u t iliza la fu n cin INT.EFECTIVO; s i n o apar ece en el bot n
Pegar funcin o As is tente de funciones , deber in s t alarla. Para ello, vaya
al men y elija Herramientas , a ll s eleccion e Complementos (Macros auto-
mticas en ver s ion es an t er ior es a Excel 97). Haga clic con el r a t n en
Herramientas para anlis is h as t a qu e aparezca a ct iva da y des pu s opr i-
ma el bot n para acept ar. Con es t a operacin h a qu edado in s t alada, en
Pegar funcin o As is tente de funciones, u na coleccin de fu nciones , ent re
ellas la t as a de in t er s efect iva y la t as a de in t er s n omin al.
=INT.EFECTIVO (in t -n omin a l; n m. per odos )
Cu a n do n es mu y gr a n de s e dice qu e t ien de a in fin it o, y en es e ca s o
es t a expr es in qu eda r edu cida a :
1
nom
ef
i
e i (2.15)
Don de:
e = ba s e de loga r it mos n a t u r a les , igu a l a 2,71828...
i
nom
= in t er s n omin a l a n u a l
Es t a lt ima expr es in s e lla ma tas a de inters continua. En Excel,
s e u t iliza Pegar funcin o As is tente de funciones y en ma t em t ica s , s e
en cu en t r a la fu n cin =exp(). En t on ces la t a s a de in t er s efect iva con t i-
n u a , es decir , con liqu ida cin in s t a n t n ea es :
1 ) exp(
nom ef
i i
(2.16)
Para calcular la tasa nominal liquidada en forma instantnea, a partir de
una de tasa efectiva, se despeja i
nom
de la expresin anterior, as:
) 1 ln(
ef nom
i i +
(2.17)
Es t a for ma de liqu ida r el in t er s s e u t iliza pa r a el c lcu lo del va lor
de opcion es y fu t u r os (va s e Hu ll, 1996)
Cu a n do el inters nominal s e liquida anticipado, la fr mu la de la
t a s a de in t er s efect iva s e con vier t e en
1 1
]
]
]
]

n
n
nomA
i
ef
i EFECTIVO INTERS
(2.18)
Au n qu e en Excel n o h a y u n a fr mu la qu e ca lcu le la t a s a de in t er s
efect iva a n u a l, a pa r t ir de u n a t a s a n omin a l liqu ida da en for ma a n t ici-
pa da , s e pu ede u t iliza r la fu n cin VF de la s igu ien t e ma n er a , en lu ga r
de la expr es in a n t er ior :
TASA DE INTERS EFECTIVA
= VF (-t a s a per idica ;-n mer o de per odos ;-1) - 1
La s fu n cion es de Excel (VA, VF. PAGO y NPER) qu e n o es t n dis e a da s
pa r a t r a ba ja r con t a s a s de in t er s a n t icipa da s , pu eden r ecibir la s s i s e
in t r odu cen los va lor es de t a s a s y per odos con s ign o n ega t ivo. En el
ca s o de NPER, s lo h a y qu e in t r odu cir la t a s a n ega t iva y el r es u lt a do
a pa r ece con s ign o n ega t ivo, por lo t a n t o h a y qu e ca mbia r le el s ign o; en
el ca s o de PAGO, el s ign o del r es u lt a do es el con t r a r io
4
.
El in t er s n omin a l a pa r t ir de la t a s a de in t er s efect iva a n u a l es :
,
`
.
|
,
`
.
|
+ 1
1
1
n
ef
i n
nomV
i ANUAL NOMINAL INTERS
(2.19)
Don de:
i
ef
= Ta s a de in t er s efect iva a n u a l.
n = N mer o de veces qu e s e liqu ida du r a n t e el per odo.
i
nomV
= Tasa de inters nominal por perodo, liquidada por perodo vencido.
En Excel,
=TASA.NOMINAL (t a s a de in t er s efect iva ; n m. per odos )
t a s a de in t er s efect iva = t a s a de in t er s efect iva a n u a l
n m. per odos = n mer o de veces qu e s e liqu ida du r a n t e el a o.
Debe obs er va r s e qu e el mon t o de la t a s a de in t er s n omin a l det er -
min a el mon t o de la t a s a de in t er s efect iva .
Tasa de inters peridica
mensual %
Tasa de inters anual
nominal %
Tasa de inters anual
efectiva %
1 12 12,68
1,5 18 19,56
2 24 26,82
2,5 30 34,49
3 36 42,58
Debe obs er va r s e t a mbin qu e la fr ecu en cia con qu e s e liqu ida u n a
t a s a n omin a l, in flu ye en la t a s a efect iva . Obs r ves e t a mbin la r ela -
cin , ya men cion a da , en t r e t a s a de in t er s n omin a l y t a s a de in t er s
per idica . Pa r a u n a t a s a a n u a l n omin a l 24%, es t o pu ede ver s e en u n a
t abla:
4
Es t a s u ger en cia la r ecib del pr ofes or Rica r do Du e a s , del Polit cn ico
Gr a n colombia n o.
Perodo Tasa por perodo
%
Perodos de
liquidacin
Tasa anual efectiva
%
Anual 24,00 1 24,00
Semestral 12,00 2 25,44
Cuatrimestral 8,00 3 25,97
Trimestral 6,00 4 26,25
Bimestral 4,00 6 26,53
Mensual 2,00 12 26,82
Diario 0,0658 365 27,11
Pa r a es t os ejemplos , es impor t a n t e r eit er a r qu e u n a t a s a de in t er s
efect iva implica :
1. Liqu ida cin de in t er es es en per odos men or es a l es t ipu la do pa r a la
t a s a de in t er s n omin a l.
2. Acu mu la cin de los in t er es es gen er a dos du r a n t e el per odo in dica -
do.
3. In t er s compu es t o.
Ot r a s fr mu la s y ejemplos pa r a con ver t ir t a s a s de in t er s n omin a l a
efect iva s y vicever s a , s e en cu en t r a n en el Apn dice, a l fin a l de es t e
capt u lo.
Es com n en con t r a r en t r e los es t u dia n t es pr egu n t a s como: s i s e
dice qu e u n a t a s a de in t er s es de 3% men s u a l, es n omin a l o efect iva ?
Si n o s e es t ipu la n a da m s s e debe con s ider a r qu e es a es la t a s a de
in t er s de es e per odo. Cu n do s e es per a qu e a lgu ien pien s e en n omi-
n a l o efect ivo? Por ejemplo, s i s e dice qu e u n a t a s a de in t er s efect iva es
de 24,5% a n u a l, en t on ces en for ma in media t a s e pu ede y s e debe
pen s a r en qu e es a t a s a de in t er s efect iva s e pr odu jo por qu e h a y u n a
t a s a de in t er s n omin a l y u n per odo de liqu ida cin men or o igu a l a u n
a o. Si h a bla de u n a t a s a de 36% a n u a l n omin a l, s e debe es per a r qu e
s e s u min is t r e m s in for ma cin s obr e la per iodicida d de la liqu ida cin
y, por lo t a n t o, s e es per a r a u n a t a s a de in t er s efect iva ma yor o igu a l
a l va lor es t ipu la do por la t a s a n omin a l. Ta mbin con vien e a cla r a r qu e
u n a t a s a de in t er s efect iva n u n ca s e divide en t r e el n mer o de per o-
dos ; la t a s a n omin a l, expr es a da por per odo y liqu ida da en per odos de
men or du r a cin , s e divide, pa r a s a ber qu t a s a por per odo (men or qu e
el in icia l) s e debe liqu ida r .
La t a s a de in t er s efect iva es como el pu n t o de u n in en t r e difer en -
t es t a s a s n omin a les qu e pr odu cen la mis ma t a s a efect iva . Por ejemplo,
da da u n a t a s a de in t er s efect iva , s e pu eden ca lcu la r mu ch a s t a s a s de
in t er s n omin a l equ iva len t es ; el va lor de es t a s t a s a s n omin a les va r a ,
lo mis mo qu e el n mer o y lon git u d de los per odos en qu e s e liqu ida n .
La con dicin qu e deben cu mplir es qu e t oda s pr odu zca n la mis ma t as a
de in t er s efect iva . As , s e pu ede en con t r a r qu t a s a s n omin a les mes
ven cido, mes a n t icipa do, s emes t r e ven cido, s emes t r e a n t icipa do o t r i-
mes t r e an t icipado pu eden s er equ ivalen t es a u n a t as a n omin al liqu ida-
da t r imes t r e ven cido. Se s u gier e a l lect or qu e t r a ba je es t e ejemplo con
u n a t a s a de in t er s n omin a l de 36% an u al, t r imes t r e ven cido, par a qu e
h a lle la s men cion a da s t a s a s .
2.9.3 RELACIN ENTRE TASA PERIDICA Y TASA NOMINAL
Con vien e h a cer u n r es u men qu e fa cilit e la oper a cin de con ver s in
en t r e t a s a s equ iva len t es : t a s a de in t er s per idica es igu a l a t a s a de
in t er s n omin a l dividida en t r e el n mer o de per odos :
i
p
= i
nom
/ n (2.20)
y vicever s a
i
nom
=n x i
p
(2.21)
En la s t r a n s for ma cion es en t r e t a s a s de in t er s n omin a les debe dis -
t in gu ir s e en t r e t r a n s for ma cion es con per odos de liqu ida cin igu a les y
con per odos de liqu ida cin des igu a les .
Pa r a el ca s o de per odos de liqu ida cin igu a les :
Tasa
nominal
Clculo de la tasa de inters
peridica
Equivalencia Nueva tasa
de inters nominal
Anticipada
i
a
= i
nom
/ n i
v
= i
a
/ (1-i
a
) n i
v
Vencida
i
v
= i
nom
/ n i
a
= i
v
/ (1+ i
v
) n i
a
Pa r a el ca s o de per odos de liqu ida cin difer en t es ; Con la t a s a n omi-
n a l ven cida con per odo de liqu ida cin n
1
s e ca lcu la la t a s a efect iva , y
con es t a lt ima s e ca lcu la la n u eva t a s a n omin a l con per odo de liqu i-
da cin n
2
. Pa r a llega r a la t a s a n omin a l ven cida s i s e t ien e u n a a n t ici-
pada, s e u t iliza pr imer o el pr ocedimien t o par a con ver t ir t as a an t icipada
en t a s a ven cida con igu a l per odo.
A con t in u a cin s e in dica pa s o a pa s o (in clu yen do con ver s in de
a n t icipa do a ven cido y vicever s a ) la equ iva len cia en t r e u n a t a s a n o-
min a l a n t icipa da con n
1
per odos y ot r a n omin a l a n t icipa da con n
2
per odos de liqu ida cin . Es t o s e pu ede vis u a liza r como u n a pa r bola
o u n a U qu e comien za en t a s a n omin a l a n t icipa da n
1
, pa s a por el
pu n t o m s ba jo don de es t la t a s a de in t er s efect iva y s u be ot r a vez
h a s t a la t a s a de in t er s n omin a l con n
2
per odos . En es t e es qu ema ,
el lect or pu ede iden t ifica r don de es t y a dn de qu ier e llega r , de modo
qu e la s t r a n s for ma cion es en t r e difer en t es t a s a s s e h a ce mu y f cil.
Debe obs er va r s e qu e el pu n t o cr u cia l es la t a s a de in t er s efect iva ,
qu e s ir ve pa r a es t a blecer la equ iva len cia en t r e difer en t es t a s a s n o-
min a les .
De t odo lo a n t er ior s e pu ede dedu cir qu e la s t a s a s n omin a les liqu i-
da da s de u n a mis ma for ma y en el mis mo per odo, por ejemplo, u n a
t a s a n omin a l de 16% a n u a l TV y u n a t a s a n omin a l de 8% TV, s e pu eden
s u ma r y s e obt ien e u n a t a s a de 24% TV. As imis mo, s e pu eden s u ma r
la s t a s a s per idica s liqu ida da s en la mis ma moda lida d (a n t icipa da o
ven cida ) y pa r a el mis mo per odo, por ejemplo, 2% M y 1% M, r es u lt a
en 3% MV.
Por el con t r a r io, la s t a s a s efect iva s n o s e s u ma n . Se compor t a n de
ma n er a s imila r a la s compon en t es de la t a s a de in t er s ya es t u dia da s .
Si s e t ien en dos t a s a s efect iva s r efer ida s a l mis mo per odo, en t on ces
h a y qu e a plica r u n a r ela cin mu lt iplica t iva :
( ) ( ) 1 1 1
2 1 12
+ +
ef ef ef
i i i (2.22)
Por ejemplo, u n a t a s a efect iva a n u a l de 15% y u n a t a s a efect iva
a n u a l de 10%, combin a da s n o r es u lt a en 25%, s in o en 1,10 x 1,15-1,
es t o es 26,5%.
Tasa nominal anticipada
i
nomA

n
1

perodos

Se convierte a tasa de
inters nominal
anticipada n
2
perodos
i
nomA
= i
A
n
2
anticipada
i
A
= i
nomA
/ n
1

inters peridica
anticipada
i
A
= i
v
/ (1+ i
v
)
inters peridica vencida
i
v
= i
A
/ (1-i
A
)

inters peridica vencida
n
2
i
v
= i
nomv
/ n
2
Se convierte a nominal
vencida i
nomv
= i
v
x n

Se convierte ahora a tasa
de inters efectiva con la
frmula o con la funcin
de Excel i
ef

Se convierte a tasa
nominal vencida n
2
con
la frmula o con la
funcin de Excel
i
nom

v

n
2
perodos
EJ EMPLO 13
Con ver t ir u n a t a s a de in t er s de 24% a n u a l TA en u n a t a s a n omin a l
SA. Es t e es el ca s o m s difcil y la r go. Cu a lqu ier ot r a s it u a cin h a y qu e
mir a r la en la s ecu en cia pa r a iden t ifica r dn de s e es t y a dn de s e de-
s ea llega r .
Tasa nominal anticipada de
24% anual trimestre anticipado
4

perodos

Se convierte a tasa de inters
nominal anticipada n
2
perodos
i
nom
A
= 11,64%x2= 23,28%
anticipada
i
A
= 24%/ 4= 6%

peridica anticipada i
A
=
13,17%/ (1+ 13,17%)= 11,64%
peridica vencida
i
v
= 6%/ (1-6%)= 6,38%

peridica vencida 2 perodos
i
v
= 26,35%
/
2=13,17%
Se convierte a nominal vencida
i
nom v
= 6,38%x4= 25,53%

Se convierte ahora a
tasa de inters efectiva
con la frmula o con la
funcin de Excel
i
ef
= 28,08%

Se convierte a tasa nominal
vencida con la frmula o con la
funcin de Excel con 2
perodos
26,35% semestre vencido
Es t a U es t il par a en t en der las r elacion es de equ ivalen cia en t r e las
t as as . Sin embar go, t oda es t a s ecu en cia de pas os pu ede obviar s e s i s e
u t ilizan las fr mu las qu e s e en cu en t r an en el Apn dice (A2) al fin al de
es t e capt u lo.
2.10 PARA RECORDAR
Algu n a s idea s cla ve:
Un a s u ma de din er o h oy va le m s qu e es a mis ma s u ma de din er o
ma a n a . Es o per mit e es t a blecer r ela cion es de equ iva len cia en t r e
s u ma s de din er o en difer en t es per odos . Es t a r ela cin s e es t a blece
por la t a s a de equ iva len cia , qu e es la t a s a de in t er s .
La t asa de int ers t iene t res component es: inflacin, riesgo y u na t asa
real.
La s equ iva len cia s en t r e t a s a s de in t er s s e da n en cu a n t o a s u for ma
de liqu ida cin : a n t icipa da y ven cida . Es t a r ela cin en t r e la s dos mo-
da lida des s e es t a blece pa r a t a s a s per idica s .
La r ela cin en t r e t a s a s per idica s y n omin a les s e es t a blece a t r a vs
de los per odos de liqu ida cin . La s t a s a s efect iva s n o s e obt ien en de
oper a cion es a r it mt ica s (mu lt iplica cin o divis in ) con la s t a s a s n o-
min a les o la s t a s a s per idica s .
La t asa nominal, al liqu idarse en perodos inferiores al est ipu lado para
la n omin al, pr odu ce la t as a de in t er s efect iva. La t as a efect iva, en
gen er al, es mayor qu e la n omin al, de don de pr ocede. La excepcin
ocu rre cu ando el perodo de liqu idacin coincide con el perodo para el
cu al s e h a defin ido la t as a n omin al. En es t e cas o, la t as a n omin al es
igu al a la efect iva.
Las t asas nominales o peridicas de u n mismo perodo y modalidad, se
pu eden su mar. Las tasas efectivas no.
2. 11 RESUMEN
En est e capt u lo se ha est u diado el concept o de equivalencia, qu e esta-
blece la relacin ent re su mas de dinero en diferent es perodos. A part ir de
all s e es t u di el concept o de inters (I) y la tasa de inters (i%). Se analiza-
r on los compon en t es de u n a t a s a de in t er s : in fla cin , r ies go y t a s a de
inters real.
Bas n dos e en los con cept os an t eriores , s e t rabajaron las fu n cion es y
frmu las qu e permiten hacer las transformaciones entre su mas presentes,
fu t u r as y cu ot as u n ifor mes ; s e es t u di t ambin la for ma de h allar el n -
mero de perodos qu e establecen la equ ivalencia, las tasas de inters tanto
para flu jos con cu otas u niformes y para flu jos con cu otas no u niformes; se
es t u di la for ma de ca lcu la r el va lor pr es en t e de u n a s er ie de flu jos n o
u niformes. Asimismo, se ilu st r la manera de const ru ir t ablas de amort i-
zacin.
Adem s , s e es t u dia r on la s t a s a s de in t er s equ iva len t es : t a s a de
in t er s a n t icipa da y t a s a de in t er s ven cida , t a s a de in t er s n omin a l y
t a s a de in t er s efect iva .
Con es t as h er r amien t as , el lect or es t ar capacit ado par a h acer cu al-
qu ier t ipo de a n lis is qu e t en ga qu e ver con t a s a s de in t er s . Adem s ,
es t o es la ba s e pa r a con s t r u ir in dica dor es qu e per mit en eva lu a r la con -
ven ien cia o in con ven ien cia de u n a a lt er n a t iva de in ver s in . Los mt o-
dos de eva lu a cin de a lt er n a t iva s s e es t u dia r n m s a dela n t e.
2.12 REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS
BACA CURREA, Gu iller mo, Aplicaciones de la calculadora financiera y del
Excel a la matemtica financiera, Ser ie docu men t os , Polit cn ico
Gr an colombian o, Bogot . 1998a.
________, Excel y la calculadora financiera aplicados a la ingeniera eco-
nmica, Fon do Edu ca t ivo Pa n a mer ica n o, Bogot . 1998b.
________, Matemticas Financieras , Polit cn ico Gr a n colombia n o, Bogo-
t , 1999.
GRANT, E. L. y IRESON, W. G., Principles of Engineering Economy , 4 ed.,
Th e Ron a ld Pr es s , Nu eva Yor k, 1960.
HULL, J OHN C., Introduccin a los mercados de futuros y opciones , 2 ed.,
Prentice Hall, Herfordshire, 1996.
SALVAT, Enciclopedia Salvat Diccionario, Tomo 7, Ba r celon a , 1975. THE
ECONOMIST, 2 de agos t o de 1997, p. 80-82.

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En s egu ida s e es t u dia r qu e e l inters nominal anu al mes anticipado

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