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C O N T E N I D O

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I N F O R M E S E S P E C I A L E S

INFORMES ESPECIALES La Gestin Financiera y la Eficiencia del Mercado de Valores (Parte Final) .............................. XI-1 La Gestin Financiera y los Derivados Bsicos (Parte I) .............................................................................. XI-2 Cunto vale una Accin? ........................................................................................................................................................... XI-4

La Gestin Financiera y la Eficiencia del Mercado de Valores (Parte Final)

Master Pedro Alberto Bellido Snchez

Presidente del Consejo Directivo de la Escuela de Gestin Empresarial-ABS (ESGE-ABS)

CORTO PLAZO, MAYOR RENTABILIDAD SE ACABAR OBTENIENDO, SIEMPRE Y CUANDO CONFE EN SUS ESTIMACIONES Y VALUACIONES DEL COMPORTAMIENTO DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS

IDEAS CONCRETAS ANLISIS FUNDAMENTAL LIQUIDEZ DEPENDENCIA

CUANTO MENOS NERVIOSOS SE PONGAN LOS GERENTES FINANCIEROS O INVERSIONISTAS, DE CARA A LAS OSCILACIONES O MOVIMIENTOS VOLTILES A

A continuacin, se explica brevemente, cada una de las tres variables contenidas

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i bien dentro de un enfoque de largo plazo, las tendencias de las rentabilidades o rendimientos en los Activos Financieros, (en este caso) nos muestran un camino, en donde la rentabilidad a largo plazo es buena o adecuada, dentro de un anlisis de las tendencias a corto plazo, la situacin puede ser diferente. Tales tendencias cortoplacistas, generalmente resultan engaosas. Para ilustrar la aseveracin anterior, tomemos un ejemplo del mercado mundial. Por ejemplo, se podra citar que, en el inicio de la Guerra del Golfo, las cotizaciones sufrieron una enorme cada en algunas organizaciones de negocios, en dicho momento, resultaba casi imposible, vender algunos Activos Financieros, en los que se haban realizado inversiones bastante importantes, este era debido a su iliquidez. Luego de un tiempo, en el mes de enero del ao siguiente de los inicios de la guerra, el mercado volvi a subir, a tal punto que incluso se llegaron a alcanzar y superar, algunas cotizaciones que los Activos Financieros, tenan antes de la Guerra del Golfo. Aquellos inversionistas, que no tuvieron la paciencia, por un lado, y que por otro lado, creyeron que la Valuacin de las firmas u organizaciones de negocios, finalmente, se reflejara en el comportamiento del mercado, adoptaron la decisin de vender consiguiendo con ello, lograr elevadas prdidas en sus carteras. En cambio, aquellos inversionistas, que mantuvieron sus inversiones, es decir no vendieron, terminaron logrando un gran rendimiento de sus carteras de Activos Financieros. Este ejemplo a nivel mundial, muestra que los mercados, sufren en algunas oportunidades, movimientos voltiles, y que por lo tanto, es el encargado o responsable de la Gestin Financiera de una organizacin, quien debe prever y aprovechar, con miras a lograr la optimizacin del uso de los recursos financieros, que la firma le ha encargado custodiar y gestionar, eficiente y eficazmente. La moraleja respecto a la volatilidad de corto plazo, nos conduce a una importante conclusin, que es la siguiente:

Este anlisis, tambin nos conduce a sealar que:

SI REALMENTE EL ANLISIS FUNDAMENTAL, FUESE UNA HERRAMIENTA INTIL, HABRA MUCHOS MERCADOS DE VALORES QUE LA HABRAN DESECHADO Y QUE SIN EMBARGO VIENEN UTILIZNDOLA DESDE HACE BASTANTES AOS

1.9 IMPLANTACIN DEL ANLISIS FUNDAMENTAL EN LAS ORGANIZACIONES. Generalmente el Anlisis Fundamental, se implanta en las diversas organizaciones, a travs de los Intermediarios Financieros, (sean Agentes de Bolsa o Sociedades de Agentes de Bolsa, en el caso del Per), pero dentro del Mercado de Activos Financieros de Renta Variable. Son este tipo de sociedades, las que destinan parte de sus recursos financieros, para mantener un departamento de anlisis del comportamiento del Mercado o de los Mercados Burstiles. Si bien en el Per, no ha habido un desarrollo de este tipo de conocimiento, en pases europeos, como es el caso de Espaa, el desarrollo del Anlisis Fundamental, ha sido fuerte y bastante rpido. El Anlisis Fundamental en Espaa, tuvo una fuerte acogida, principalmente entre los inversionistas en Activos Financieros Institucionales. Ellos lograban entender el producto, su sentido y lo saban utilizar, esto era algo que en Espaa todava no ocurra. Los analistas espaoles, en promedio, tienen menos experiencia que sus homnimos en otros Mercados de Valores, ya sea los Estados Unidos de Norteamrica o el Japn. Pero cabe mencionar, que es muy comn, encontrar analistas europeos, que llevan quince o veinte aos, analizando un sector o un Mercado de Valores. Esta constancia o persistencia, en tales tipos de anlisis, les proporcionan una gran experiencia a los Analistas Burstiles, as como una capacidad de intuicin bastante importante. Si bien la intuicin, en el trabajo de un Analista Burstil, no es sustancial, se debe sealar y dejar muy en claro, que en la mayora de los casos, la intuicin del Analista Burstil experimentado, le permite apoyar los elementos objetivos sobre los que se basa, para realizar sus es-

tudios sobre el comportamiento futuro, de los Activos Financieros de Renta Variable. Los inversionistas espaoles, de manera gradual, han ido reduciendo la brecha de conocimientos, que los separaba del enfoque internacional. Se podra decir, que actualmente, el Inversionista Institucional espaol, sustenta sus decisiones de inversin en Activos Financieros, en el Anlisis Fundamental, habiendo tenido que profesionalizar su toma de decisiones de inversin en Activos Financieros. El primer avance, se ha manifestado, con la aparicin de esta clase de inversionistas institucionales, cuyo nmero se ha incrementado de manera exponencial, durante los ltimos aos debido principalmente a los siguientes fondos burstiles: Fondos de Pensiones Fondos de Inversin Carteras de Inversin etc Es por ello, que se recomienda que todos los inversionistas institucionales, deben de utilizar el Anlisis Fundamental. Inclusive, se puede decir que todos los inversionistas individuales,
DEBEN DE INCREMENTAR SU INTERS POR EL ANLISIS FUNDAMENTAL, DE TAL MANERA, QUE LES PERMITA TOMAR DECISIONES, QUE CORRESPONDAN A UN PROCESO LGICO, CON RESPECTO AL COMPORTAMIENTO DE LAS ORGANIZACIONES

En la medida que este conocimiento as como su praxis, se vaya implantando entre los diferentes tipos de inversionistas, el Mercado de Valores, reducir progresivamente, su volatilidad, todo lo cual tendr el efecto positivo, de hacer mucho mas efectiva la inversin en productos financieros, con los correspondientes saludables efectos en las rentabilidades buscadas tanto por inversionistas nacionales como extranjeros. 1.10 ENTORNO Y VARIABLES DEL ANLISIS FUNDAMENTAL EN LAS ORGANIZACIONES. El entorno en el cual se desarrolla el Anlisis Fundamental, como se manifest anteriormente, es el Mercado de Activos Financieros de Renta Variable. Pero dicho entorno debe contener tres tipos de variables, las cuales permiten definir el tipo de anlisis pertinente. Esta tres variables se muestran en la siguiente Figura 3: FIGURA 3. VARIABLES DEL ENTORNO DEL ANALISIS FUNDAMENTAL

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INFORME ESPECIAL
EN SU CRECIMIENTO FUTURO, EN EL DESCUENTO SOBRE SU VALOR TERICO O EN SU ESTRUCTURA FINANCIERA.

en la Figura 3, y que caracterizan el entorno del Anlisis Fundamental. A. IDEAS CONCRETAS. En todo mercado, es muy importante buscar e investigar ideas concretas de inversin. En tal sentido, no resulta de gran utilidad, la generalizacin de una inversin en un sector como tal. Esto es debido, a que las diferencias entre las organizaciones de negocios, dentro de los mismos sectores, son a veces demasiado grandes. Es por ello que:
EL ANLISIS FUNDAMENTAL, DEBE ENFOCARSE HACIA LA SELECCIN DE ACTIVOS FINANCIEROS EN CONCRETO, QUE SE DIFERENCIAN DE OTROS

B. LIQUIDEZ. Algunas veces los Mercados de Valores, no son todo lo lquido que requerira su economa. Esto, como ya se ha mencionado, genera una mayor volatilidad y un menor peso en la carteras de inversores institucionales, frente al temor de que en momentos de gravedad la salida sea demasiado costosa o casi imposible. Por ello: el Anlisis Fundamental, debe tener en cuenta, que no solo se trata de encontrar nuevas ideas que mantengan frescas las carteras de inversio-

nes, sino que adems debe ser posible llevarlas a cabo. C. DEPENDENCIA El Anlisis Fundamental, no debe perder de vista el proceso de globalizacin de los Mercados. Esta globalizacin, supone que las variables nacionales, pierden su relevancia, en las causas de los movimientos de los diversos mercados, a favor de la tendencia general. En otras palabras:
EL ANLISIS FUNDAMENTAL, DEBE DE TENER MUY EN CUENTA, EL ENTORNO INTERNACIONAL, TODA VEZ QUE LA EVOLUCIN BURSTIL, PUEDE ESTAR SESGADA, EN CIERTOS MOMENTOS, POR EL DESEMPEO Y EVOLUCIN DE OTRAS ECONOMAS DIFERENTES A LA ECONOMA DE UNA NACIN O PAS.

La Gestin Financiera y los Derivados Bsicos (Parte I)

Master Pedro Alberto Bellido Snchez
INTRODUCCION El Gerente de Finanzas de las organizaciones modernas, es el responsable de la planeacin estratgica financiera, as como de la gestin financiera del negocio. En el mundo tan voltil y competitivo de hoy y el del futuro, debe estar muy familiarizado con el manejo de los derivados, herramientas que se estn desarrollando cada vez mas en el entorno financiero. Muchas veces por desconocimiento de estos instrumentos modernos de las finanzas corporativas, una firma puede asignar sus recursos, de manera ineficiente. En este y en nuestros siguientes artculos, se tratarn de la manera mas clara y didctica; tal como lo hacemos a travs de nuestros diferentes artculos; tpicos relacionados con el aprendizaje e interiorizacin de los conocimientos esenciales, que debe dominar todo Gerente de Finanzas de una organizacin competitiva, en torno a los Derivados Bsicos o principales, tales: Las opciones. Los forwards. Los futuros. Los swaps. En el presente artculo, solo se desarrollarn los conceptos generales, se definir claramente qu son los Derivados, como se pueden clasificar y se empezar con el estudio del primer Derivado Bsico, que es el de las Opciones. Los denominamos Derivados Bsicos, debido a que ellos, se utilizan para crear Derivados mas complicados. Una vez que se haya adquirido un cabal conocimiento de cmo es el funcionamiento de la estructura bsica de los derivados, ser mucho mas fcil, analizar instrumentos Derivados mucho mas complejos. 1.1 GENERALIDADES Por la dcada de los 70, en el mundo de las finanzas empresariales o corporativas, se presentaba un grave problema, que determin la aparicin de
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DE

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la conocida Ingeniera Financiera. En dicha dcada, los Mercados Financieros, se haban convertido en mercados mucho mas voltiles, todo lo cual generaba una mayor exposicin al riesgo financiero de las organizaciones. Tales riesgos financieros, necesariamente tenan otro enorme efecto en las diversas firmas, cual era el hecho, de afectar su valor. Los Gerentes de Finanzas, de cara a este reto, obviamente trataron de minimizar o evitar tales riesgos financieros, generados por el comportamiento del Mercado de Valores o de Capitales. Para ello, los responsables de las finanzas corporativas de las diversas firmas y de manera inicial, se esmeraron en la creacin de mejores y mas efectivos modelos para pronosticar. Los Gerentes de Finanzas, lo hicieron, pensando que si las firmas cuya gestin financiera desarrollaban, aplicaban de manera racional, tales modelos, lograran predecir, de forma razonable, un cambio negativo en el comportamiento tanto del Mercado Financiero, como de los precios de los activos financieros. Con dicha informacin disponible, entonces ellos, podan tomar las medidas del caso, que les permitiesen lograr evitar, un fuerte impacto, del Mercado Financiero en sus organizaciones. El resultado de estas iniciativas, no logr las expectativas esperadas y tales esfuerzos por lograr desarrollar pronsticos, en torno al comportamiento de los mercados y de los activos financieros, no tuvieron el xito requerido. Sabido es, que por su naturaleza, los Mercados de Valores o Mercados de Capitales, operan generalmente, dentro de una atmsfera caracterizada

por el azar, tal como lo he venido explicando detalladamente, en artculos anteriores. Es por ello, que:
PREDECIR EL COMPORTAMIENTO DE LOS PRECIOS RELATIVOS DE, POR EJEMPLO LA TASA DE INTERS O EL PRECIO DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS, DA COMO RESULTADO EL LOGRO DE PRONSTICOS BASTANTE IMPRECISOS

En tal sentido, la denominada Ingeniera Financiera, de los aos setenta, desarroll una variedad de herramientas o instrumentos derivados, que las organizaciones o firmas, pueden utilizar para lograr administrar eficientemente el Riesgo Financiero. Estas herramientas financieras principales, se concretaron en el desarrollo financiero de dos factores relevantes de las finanzas, los cuales son: Los mercados organizados de opciones, y Los mercados de futuros financieros. El desarrollo de los mercados swaps, se llev a cabo en la dcada siguiente, es decir en los aos 80. Los nuevos instrumentos financieros, lograron incrementar la capacidad de los inversionistas, para influir en la distribucin de las rentabilidades o rendimientos logrados por las organizaciones. Con tales instrumentos financieros, el Gerente Financiero, puede reasignar el Riesgo Financiero, dentro de los Mercados de Valores, con la finalidad de permitir a los participantes, a realizar inversiones en distribucin de utilidades, que se ajusten mejor a sus preferencias o aversiones al riesgo. En resumen, se puede decir, que:
LOS DERIVADOS,SON HERRAMIENTAS DE LA INGENIERA FINANCIERA, QUE UTILIZAN LOS GERENTES FINANCIEROS, PARA GESTIONAR LOS RIESGOS FINANCIEROS A LOS QUE SE ENFRENTAN, EN EL TURBULENTO ENTORNO FINANCIERO ACTUAL

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INVESTIGACIN EL PACFICO

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1.2 QU SON LOS DERIVADOS? Una definicin bastante sencilla del concepto conocido como Derivados, es la que se presenta a continuacin:
LOS DERIVADOS,SON INSTRUMENTOS FINANCIEROS CUYO VALOR, DEPENDE DEL PRECIO DE ALGN OTRO ACTIVO.

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FIGURA 2. DERIVADO Y ACTIVO SUBYACENTE

VALOR DE UNA OPCIN DE ACCIONES ESTA EN FUNCIN DE: PRECIO DE LAS ACCIONES

tiene una ventaja sobre la compra actual del activo subyacente en el mercado, por ello es una opcin fuera del dinero, y efectivamente en este caso es as:
PORQUE PERMITIRA A SU TENEDOR, COMPRAR EL ACTIVO FINANCIERO EN $ 20 MS, QUE LO QUE VALE ACTUALMENTE

A estas altura de nuestro artculo, se puede dar un ejemplo de un Derivado, que ilustre el concepto. En tal sentido, una opcin de acciones, por ejemplo, es un Derivado, toda vez que, se puede concluir que:
EL VALOR DE UNA OPCIN DE ACCIONES, DEPENDE DEL PRECIO DE LA ACCIN SUBYACENTE

DERIVADO

ACTIVO SUBYACENTE

Se puede concluir luego de haber interiorizado el Caso LAS OPCIONES, que:

CUANDO SE EJERCE UNA OPCIN, Y STA NO PROPORCIONA UNA VENTAJA SOBRE LA COMPRA O LA VENTA ACTUAL, DE UN ACTIVO FINANCIERO SUBYACENTE EN EL MERCADO DE VALORES, LA OPCIN EST FUERA DEL DINERO, CASO CONTRARIO, LA OPCIN SE ENCUENTRA DENTRO DEL DINERO.

El valor de la opcin de acciones, se encuentra en funcin de la cotizacin o precio del activo financiero relacionado con dicha opcin. La Figura 1, muestra a continuacin este importante concepto de Derivado: FIGURA 1. VALOR DEL DERIVADO
VALOR DE UNA OPCIN DE ACCIONES PRECIO DE LAS ACCIONES

La Figura 2, nos ha ilustrado claramente, la relacin que existe entre el Derivado y el Activo Subyacente, siendo la Opcin de Acciones el Derivado y las acciones, el activo subyacente. Cabe sealar, que en el mundo de la Ingeniera Financiera, se define al concepto precio de ejercicio, como:
EL PRECIO AL CUAL EL TENEDOR DE LA OPCIN, PUEDE COMPRAR O VENDER EL ACTIVO SUBYACENTE CUANDO LA OPCIN SE EJERCE

Este precio de ejercicio, conocido tambin como valor de ejercicio, es adoptado por la Gerencia Financiera, como:
UNA MEDIDA DE LA VENTAJA QUE UNA OPCIN DENTRO DEL DINERO OFRECE SOBRE LA COMPRA O VENTA ACTUAL DE UN ACTIVO SUBYACENTE EN EL MERCADO DE VALORES

ESTA EN FUNCIN DE:

1.3 CLASIFICACIN DE LOS DERIVADOS BASICOS Los Derivados Bsicos, se pueden clasificar en cuatro tipos, los cuales son los siguientes: A. Opciones. B. Forwards o Contratos adelantados. C. Futuros. D. Swaps. 1.4 LAS OPCIONES Existen ciertas acepciones o significados, acerca de la palabra opcin, que consideramos conveniente, dejarlas claramente establecidas. 1.4.1 CONCEPTO DE OPCIN En trminos generales, se puede decir que una Opcin, es:
EL DERECHO DE HACER ALGO, SIN TENER LA OBLIGACIN DE HACERLO

En la definicin que acabamos de mencionar, se ha utilizado, otra idea,cual es la que se expresa como: dentro del dinero. Es importante entonces definir que se entiende por los conceptos, dentro del dinero y fuera del dinero. Para interiorizar los dos conceptos sealados supra, utilicemos el siguiente sencillo Caso:

Tambin es importante tener en cuenta, que las Opciones, no viven siempre. Por ello el vencimiento de una Opcin, es una variable muy importante, ya que establece claramente, el tiempo en que el contrato de la opcin caduca, muere o termina. Es decir aquel punto en que la Opcin, sea de compra o de venta, deja de existir o cesa. Cabe mencionar, con relacin al pargrafo anterior, que las opciones, dentro de su manejo e instrumentacin, en un mundo globalizado como el actual, siguen dos principales criterios o pueden ser de dos clases: A. Opcin Europea. B. Opcin Americana. A continuacin se caracterizan brevemente ambos tipos de opciones: A. Opcin Europea. En este tipo de Opcin:
EL TENEDOR DE LA OPCIN, PUEDE HACER USO DE SU DERECHO A LA OPCIN, SLO AL FINAL O AL VENCIMIENTO DEL CONTRATO, NO ANTES.

CASO: LAS OPCIONES

Mario Laferte, es el Gerente Financiero de la organizacin ESGE-ABS Mario, tiene dos opciones respecto a ciertos activos financieros: a) Una opcin de venta de un activo financiero en $ 100 y que existe la posibilidad de que pueda venderse esta opcin, en el Mercado de Valores a $ 80. b) Una opcin de compra de un activo financiero en un precio de ejercicio de $ 100 y que existe la posibilidad de que pueda conseguirse esta opcin, en el Mercado de Valores a $ 80. Frente a estas dos opciones, Mario desea saber cual de ellas se encuentra dentro del dinero y cual fuera del dinero. SOLUCIN AL CASO: LAS OPCIONES

B. Opcin Americana. En esta tipologa de Opcin:

EL TENEDOR DE LA OPCIN PUEDE HACER USO DE SU DERECHO A LA OPCIN, EN CUALQUIER MOMENTO ANTES DE SU VENCIMIENTO.

CUALQUIER DERECHO, QUE NO LLEVA CONSIGO NINGUNA OBLIGACIN

En tal sentido, se puede decir que una opcin de compra, es el derecho de comprar un activo financiero. De la misma manera, una opcin de venta, es el derecho de vender un activo financiero. En ambos casos,
EL ACTIVO FINANCIERO, SOBRE EL CUAL SE EXTIENDE O RECAE LA OPCIN, SE CONOCE COMO ACTIVO SUBYACENTE

PASO 1.-Anlisis de la opcin de venta: En esta opcin, al ejercerla, el tenedor, tiene una ventaja sobre la venta actual del activo subyacente en el mercado, por ello es una opcin dentro del dinero, y efectivamente en este caso es as:
PORQUE PERMITIRA A SU TENEDOR, VENDER EL ACTIVO FINANCIERO EN $ 20 MS, QUE LO QUE VALE ACTUALMENTE.

UNA OPCIN TRANSMITE UN DERECHO SIN UNA OBLIGACIN.

PASO 2.-Anlisis de la opcin de compra: En esta opcin, al ejercerla, el tenedor, no

De acuerdo con el principio de las Opciones, se es el motivo principal o fundamental, por el cual las Opciones resultan valiosas. En nuestro siguiente artculo, seguiremos desarrollando esta importante herramienta de la Ingeniera Financiera.
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Pero tambin se puede conceptuar una Opcin, desde un punto de vista jurdico como:

La parte complicada de la Opcin, se origina, en su misma naturaleza. La Opcin, se constituye en algo que puede o no suceder, es decir en una Contingencia, la cual determina una discontinuidad en los posibles resultados a obtener. Debido a que el resultado de la Opcin, en s es una Contingencia, puede no tener ninguna importancia o puede tener una importancia fundamental. En el Caso que explicamos anteriormente en el presente artculo y que se denomin LAS OPCIONES, se deriv la idea importante, de que:

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INFORME ESPECIAL

Cunto vale una Accin?

Miembro del Staff Tcnico Interno de la Revista Actualidad Empresarial / Experto en Finanzas y Tributacin

C.P.C. Mario Apaza Meza

uesto que una accin representa una parte de la empresa, el valor de la accin se puede deducir estudiando la situacin econmica y financiera de la empresa que la emiti. Se pueden estudiar las utilidades pasadas, aunque tambin es importante que tenga muy en cuenta loas utilidades futuras o esperadas. Comprar acciones, por lo tanto, equivale en cierto modo a comprar las utilidades futuras. Pero otros elementos entran en juego: el valor de una accin puede depender de la tasa de inters, as como del crecimiento de la economa, o de un sector en particular. En general, si la economa crece, las empresas ganan ms dinero, y su accin va a tener un mayor precio. Pero es una regla que tiene numerosas excepciones.
Precio Valor de Libros El valor de los libros de una accin surge de dividir el patrimonio neto por el capital social de la empresa. Luego se debe dividir el precio por accin por el valor de libros por accin. Para los contadores, este ndice representa lo que vale la accin, pues surge de los libros (balances) de la empresa.

Las acciones valen ms cuando las empresas ganan ms dinero

Para medir o evaluar una accin, los inversores y los analistas utilizan una herramienta muy importante, el Price Earning Ratio (P/E), que es un indicador del valor de las acciones. Le permite comparar el valor de las acciones de varias empresas dentro de un mismo sector Otro aspecto a tener en cuenta es lo que se llama la liquidez de la accin. Una accin que no se intercambia mucho tiene menor liquidez, y eso Cules son los indicadores clave para elegir una accin? Los ndices burstiles son elementos tcnicos que tambin deben tenerse en cuenta a la hora de elegir una accin.
Dividendos por accin Precio El dividendo por accin se obtiene al dividir los dividendos pagados durante un ejercicio fiscal completo por el capital social de la empresa. Luego se relaciona a estos dividendos con el precio. En este caso cuanto ms alto sea el coeficiente ms conveniente es para el inversor.

Indice

Precio Utilidad La utilidad por accin se obtiene al dividir la utilidad del ejercicio completo por el capital social de la empresa. Despus se divide el precio de la accin por este resultado. Cuanto menor sea esta relacin menos se est pagando la accin, por lo tanto es ms conveniente para el inversor. Es decir el precio invertido es devuelto en ganancias en una menor cantidad de aos.

Precio Cash Flow El cash flow se obtiene de sumar la utilidads del ejercicio con la depreciacin. Luego se dividen por el capital social y obtenemos un nuevo cociente, el cash flow por accin. Luego se debe dividir el precio por accin por el cash flow por accin. Cuanto menor sea este nmero, ms conveniente ser para el inversor.

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Qu otros factores deben ser evaluados? Adems de los mencionados anteriormente existen otros factores a ser considerados por los inversores: Volumen Negociado. Es la cantidad de acciones negociadas por una empresa. Puede haber empresas que resulten atractivas pero que al tener poco volumen negociable no cotizan todos los das en Bolsa. Esto significa que si la persona necesita la plata en forma urgente quizs no la pueda obtener y tenga que esperar unos das Proximidad de presentacin de balances trimestrales. Para ciertas empresas, cuando se acerca el plazo de presentacin de balances comienzan a haber pronsticos y consensos de analistas que hacen estimaciones, stas pueden estar influidas por elementos como evolucin de los precios del petrleo, del acero, etc. Estas evoluciones le sirven al inversor para estimar cuales seran los resultados de la empresa.

Sorpresas. Son hechos que no eran tenidos en cuenta en el anlisis inicial para elegir una accin. Pueden ser positivas o negativas. Por ejemplo, quizs las perspectivas de una empresa que se dedica a vender carne son malas, pero debido a que en Inglaterra surge el mal de la vaca loca, comienza a exportar muchsimo ms de lo que se esperaba. Fusiones/adquisiciones. Cada vez es ms normal que una empresa compre o se fusione con otra. Esto puede motivar que una empresa a la que no le iba tan bien, le comience a ir realmente bien. Cmo obtienen los inversores la utilidad? Nadie invierte en la Bolsa si no es para ganar dinero. Se trata de lograr la mayor rentabilidad posible por los soles invertidos. Este objetivo se consigue principalmente comprando acciones a un precio y vendindolas a otro ms elevado. La teora resulta simple, aunque en la prctica se deben atender muchos factores a la hora de

elegir el momento apropiado para comprar y vender. El comportamiento de un valor Es impredecible... Una accin no tiene un precio fijado y objetivo, ya que en cada momento su valor depende del inters de los inversores. Por ejemplo, cunto vale una botella de agua en el desierto? Mucho. Y en el supermercado? Poco. Cuando un inversor compra ttulos, hace una especie de apuesta: otros inversores pueden estar interesados en esas mismas acciones, y, como resultado de esa demanda, aumentar su precio y obtendr una revalorizacin. La apuesta es un juego, pero no se trata de comprar billetes de lotera y esperar a que salga premiado. En el mercado de valores, la apuesta misma influye en gran medida en los resultados que se pueden obtener. A ms compradores, mayor es el precio. ... pero no arbitrario Si muchos inversores apuestan por un determinado valor, ste experimentar una revalorizacin en su precio, simplemente porque un nmero determinado de personas pens que as iba a ocurrir. De esta manera, los inversores tienen en todo momento puesto el ojo en las operaciones que realicen los dems, para saber por qu valores se est apostando en el mercado. Aun as, la Bolsa se basa en algo ms que en la vigilancia de las actuaciones del resto de los inversores. Tambin incide en el precio de los valores la buena o mala gestin empresarial del valor. Lgicamente, se busca a las empresas con mayores previsiones de ganancias y a las que mejor se sostienen dentro del mercado. La utilidad vital Si un inversor adquiere una accin a S/. 1.00 y posteriormente procede a venderla a S/. 1.50, la utilidad de esta operacin ser de S/. 0.50 Como no se suele comprar una nica accin, sino un conjunto (un paquete de acciones), en el supuesto de que la adquisicin haya sido de 1,000 ttulos, el inversor habr ganado S/. 500.00. A esta cantidad, se le puede sumar los dividendos que reparta la empresa, por ejemplo, de S/. 0.10 por cada accin. En este supuesto, esta persona hubiera obtenido de esta operacin S/. 600.00 (S/. 500.00 por la subida de la cotizacin y S/. 100.00 por distribucin de dividendos), la utilidad vital de la misma. Cuanto vale una accin en la prctica La empresa ABC S.A., tiene un dividendo actual de S/. 1,00. Se espera que el dividendo crezca al 40% anual durante tres aos y a partir de entonces crezca 5% anual. Si la rentabilidad requerida es el 14% Cunto vale la accin? Con la siguiente ecuacin podemos calcular cunto vale una accin (Po).
D1 D2 D3 (1+g)D3 P o = + + + (1 + r) (1 + r) 2 (1 + r) 3 (1 + r) 3 (r-g)

Donde: D1, D2, D3: Dividendos esperados futuros r = Tasa de rentabilidad g = Tasa de crecimiento del dividendo Primero, los dividendos futuros esperados son: D1=1.00(1.4)=1.40; D2=1.00(1.4)2=S/.1.96; D3=1.00 (1.4)3 = S/. 2.744. Luego usando la ecuacin:
D1 D2 D3 P o = + + + (1+r) (1+r)2 (1+r)3 (1+g) D3 ( 1 + r ) 3( r - g )

1.40 1.96 2.744 (1.05)2.744 P o = + + + (1.14) (1.14) 2 (1.14) 3 (1.14) 3 (0.140.05) P o = 1.288 + 1.508 + 1.852 + 21.608= S/.26.20

El precio actual de la accin de la empresa ABC S.A. es de S/. 26.20

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