MACROECONOMIA III REGIMEN CAMBIARIO

CARLOS MARRUGO GONZLEZ FABIN VEGA ORTEGA

Econ.RAUL QUEJADA PEREZ

UNIVERSIDAD DE CARTAGENA FACULTAD DE CIENCIAS ECONMICAS PROGRAMA DE ECONOMA CARTAGENA DE INDIAS, D. T. y C., 30 DE AGOSTO DE 2011

REGIMEN CAMBIARIO COLOMBIANO Y SUS REPERCUSIONES EN LA ECONOMAI NACIONAL. El control de cambios internacionales en Colombia, al igual que en los dems pases latinoamericanos, surge en el ao 1930 como una respuesta a la crisis econmica mundial consecuente de la posguerra y la Gran Depresin. Desde ese entonces el pas ha convivido con una normativa cambiaria que, de acuerdo con la poltica econmica del momento, ha impuesto diversos grados de control a los activos internacionales, que van desde el ms absoluto control hasta la libertad total, con algunos periodos de semi -liberalizacin 1. En el desarrollo del rgimen cambiario podemos resaltar 3 periodos claves que explican y muestran los grados de incidencia de la poltica monetaria y cambiaria en la economa nacional. Estas polticas encaminadas a la estabilidad cambiaria de la economa colombiana, en su momento fueron las ms apropiadas segn los dirigentes de ese momento, aunque ahora no parezcan las ms correctas y no sean eficaces para la coyuntura econmica que se presentaba. La primera etapa se puede ubicar con un inici en 1967 con el decreto 444, fue un sistema de tipo de cambio jo caracterizado por un mecanismo de devaluacin gota a gota. Luego, con las reformas de comienzos de los 90 con la ley 07 (Por la cual se dictan normas generales a las cuales debe sujetarse el Gobierno Nacional para regular el comercio exterior del pas) y la ley 09 (Por la cual se dictan normas generales a las que deber sujetarse el Gobierno Nacional para regular los cambios internacionales y se adoptan medidas complementarias) del ao 1991, que era un sistema de otacin con bandas que al igual que otras experiencias en el mundo result al cabo de unos ao s insostenible frente a los embates especulativos. Finalmente en 1998 se abandonaron las bandas y el pas adopt el rgimen de flotacin que hoy funciona con algunas modicaciones posteriores en cuanto a los mecanismos de intervencin del banco central.

ESTUDIO RGIMEN LEGAL COLOMBIANO . Colombia Rgimen Cambiario. Marcela Becerra Corts. Junio de 2006.

Para poder comprender las incidencias del rgimen cambiario en la economa colombiana, es necesario entender a fondo las tres etapas antes mencionadas que hacen referencias a las principales reformas que se han dado en Colombia y han marcado el rumbo cambiario del pas. A pesar de que en el ao 1930 se empez a preocupar por la regulacin cambiaria, fue hasta el 1967 que se empez la normativa que se plasmo en el decreto 444. Dicho decreto naci como resultado de las constantes crisis cambiarias sufridas por casi 30 aos, que haban generado una inestabilidad monetaria en el pas. Este decreto gnero un gran impacto en la economa colombiana . Este rgimen cambiario que empez a regir en muchos pases era beneficioso para economas muy abiertas y una tradicin de polticas fiscales prudentes, una tasa de cambio fija puede ser un rgimen que facilita crecimiento con

estabilidad, pero en pases con otras caractersticas dicho rgimen puede ser negativo para el desarrollo. Antes de 1985 la economa colombiana funcionaba con un comercio exterior altamente regulado y exista un rgimen protec cionista con altos aranceles y control directo a las importaciones. El sector financiero era muy intervenido por las autoridades, y las tasas de inters no eran de mercado, y reflejaban diferentes tipos de intervenciones estatales. Los flujos financieros legales eran regulados pero los flujos informales eran bastante gran des2. La desventaja del sistema implementado desde 1967, fue que con el tiempo gener un sesgo inflacionario, pues para mantener una tasa de cambio competitiva, la devaluacin tena que crecer con la inflacin, y sta a su vez creca con los aumentos en los costos de los bienes transables. La otra desventaja del sistema era que dificultaba mucho el manejo monetario. Cuando haba alguna bonanza de comercio exterior o crdito externo, el Banco de la Repblica tena que emitir masivamente para comprar rese rvas internacionales, y no le era fcil compensar dicha emisin con encajes u

UNA V N AL RNA VA: La Polti a Monetaria y Cambiaria en la ltima Dcada . Miguel Urrutia. Banco de la Republica.

operaciones de mercado abierto 3.

El rgimen resultaba, entonces, cclico, un choque positivo en los

pues cuando mejoraba el ingreso nacional por oferta monetaria.

trminos de intercambio, el Ba nco Central aumentaba de manera coincidente la

La motivacin original para la liberacin comercial en la segunda parte de los ochenta fue la observacin de tcnicos de Planeacin Nacional y del Banco de la Repblica que la productividad d e la economa colombiana haba cado significativamente, en gran parte por que las polticas implementados en los ltimos aos incluyendo el rgimen cambiario le estaba saliendo muy costoso al gobierno. La experiencia del Este y Sureste Asitico haban mo strado en las dos dcadas anteriores que pases en desarrollo volcados hacia el comercio internacional se podan beneficiar del ambiente de globalizacin y libre comercio vigente en el mundo en la posguerra. Pareca, entonces, lgico liberar importaciones para lograr mayor eficiencia y productividad en los mercados internacionales. Pero la decisin de iniciar en el libre comercio se da en gran parte por la presin de organizaciones multilaterales como el FMI y el BM, que se manifestaban por los crditos co ncedidos a los pases. Se profundizo ms en el libre comercio porque poc os meses iniciarse finalmente el proceso de liberacin comercial, los despus de hallazgos de de

petrleo de Cusiana y las perspectivas de grandes exportaciones

hidrocarburos la volvieron una necesidad. No liberar las importaciones generara una inflacin acelerada y una grave prdida de competitividad de la tasa de cambio que destruira el esfuerzo de dos dcadas de diversificacin y promocin de exportaciones no tradicionales. 4 Un hecho que marca la nueva adopcin de un nuevo rgimen cambiario en Colombia desde los aos 90 es la independencia del banco central.

REG MEN CAMB ARIO COLOMBIANIO. Rugero Ramos. Revista de derecho, Universidad del norte, 3:7-25, 1994. 4 UNA VISION AL ERNA IVA: La Poltica Monetaria y Cambiaria en la ltima Dcada . Miguel Urrutia. Banco de la Republica. Pag 3.

Desde la creacin de la Junta Monetaria en 1963, cuando se le dieron muy amplias facultades de intervencin en la econo ma al Banco Central, las presiones eran amplias y variadas para emitir a favor de uno u otro sector que se consideraba meritorio. La nica restriccin que exista era la conciencia que un crecimiento excesivo de la moneda podra llevar a la hiperinflaci n. As que semanalmente la Junta Monetaria analizaba los cambios en la base monetaria y los medios de pago, y el origen de la emisin 5. En los aos setenta y ochenta, hubo episodios de bonanza externa en que la principal causa del crecimiento de los medi os de pago era la compra de reservas internacionales. La Junta Monetaria trataba de compensar el crecimiento monetario excesivo aumentando el encaje bancario, y en ocasiones llegando a instituir un encaje marginal de 100%. El Banco Central tambin compensaba la emisin para compra de reservas internacionales con Operaciones de Mercado Abierto con ttulos propios. Todas esas series de medidas con las que operaba el banco central en esa poca fueron ocasionando una economa reprimida, con periodos de alta inestabilidad debido al rango de inflacin a trabajar estaba ubicada en un rango de 22% y 30% anual. Dentro del nuevo entorno legal que se da en el inicio de los aos 90 en Colombia, dando una nueva estructura al banco de la republica donde es el que fija de acuerdo con el gobierno nacional los objetivos de la poltica monetaria y es independiente de la implementacin de sus polticas. Adems de velar por la capacidad adquisitiva de la moneda local. Al empezar a operar bajo una nueva estructura el banco de l a republica, enfrentaba un principal reto que era manejar el incremento de flujos de capitales producto del esquema de devaluacin gradual existente hasta entonces, adems el rgimen cambiario existente hasta el momento implicaba grandes emisiones para la compra de las crecientes reservas internacionales las cuales, de acuerdo a el nuevo objetivo del banco central de reducir la inflacin, se intentaba esterilizar interviniendo fuertemente en el mercado a
Poltica Monetaria Y Cambara Del Banco Central Independiente. Miguel Urrutia. Revista FLAR No. 1 Marzo 2005.
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travs de emisin de ttulos del mismo emisor que a p esar de disminuir la masa monetaria, esta polticas adoptadas por el banco genero un aumento en las tasas de inters, y como ya sabemos una alta tasas de inters son atractivas a el capital extranjero y esta se convirti en una gran preocupacin de las medidas adoptadas. A principios de 1991, el Banco de la Repbl ica haba tratado de compensar la emisin por compra de reservas con operaciones de mercado abierto. Para vender la cantidad de ttulos de participacin suficie nte para mantener bajo control los medios de pago, las subastas se cortaban a crecientes tasas de inters. Esto atraa an ms capitales del exterior . Las circunstancias de los aos noventa no favorecan una poltica proteccionista, y el rgimen cambiario que haba operado por ms de 30 aos ya no era viable para la economa colombiana , la coyuntura econmica que se presentaba ameritaba fuertes cambios que no generara repercusiones tan negativas en la economa nacional y permitiera a la instituciones del estado poder operar con mayor libertada, para as no entraran en choques con sus objetivos (Banco de la republica con el Gobierno). Durante los aos noventa se presentaron grandes cambios en el sistema financiero y cambiario colombiano. Ocurrieron modificaciones regulatorias de naturaleza cambiaria, monetaria y crediticia, adems de las relacionadas con la estructura del sistema. La apertura comercial y financiera realizada a principios de la dcada del 90 y la crisis financiera establec ieron el ambiente para que el sector iniciara un proceso de flexibilizacin y de modernizacin. Como organismos de control y de verificacin de normatividad de las leyes colombianas es nuestro deber como estudiantes de economa, reconocer o identificar el desarrollo de los acontecimientos que intervienen con el comercio tanto nacional e internacional, as como de las exportaciones e importacin de nuestro pas. Con el nuevo panorama que se presentaba, ameritaba un nuevo esquema, as que los cambios llegaron, con la consolidacin de la constitucin del 91,

vinieron nuevas reformas a el rgimen cambiario, entre las que estn la ley 07 y la ley 09 del 1991. La Ley 7 de 1991 dicto las normas generales a las cuales debe sujetarse el Gobierno Nacional para regula r el comercio exterior del pas, se crea el Ministerio de Comercio Exterior, se determina la composicin y funciones del Consejo Superior de Comercio Exterior, se crean el Banco de Comercio Exterior y el Fondo de Modernizacin Econmica, se confieren una s autorizaciones y se dictan otras disposiciones. 6 Esta ley sin duda, es el salto a la internacionalizacin de la economa colombiana ya que brind y mejor herramientas nuevas y anteriores que fueron planteadas en la ley 48 de 1983 en materia de exportaciones e importaciones en el marco de una poltica econmica exterior violenta . Esta ley no reemplazo a su antecesora la ley 48 de 1983 que hasta ese entonces era el marco del comercio exterior, por el contrario, la ley 7 estableci complementos a las polticas hasta ese momento existentes, esta ley, revive la necesidad de reestructurar y poner a tono a las instituciones del estado y la

empresa privada con las tendencias econmicas mundiales del momento; esta legislacin plantea una restructuracin profunda con la creacin del Ministerio de Comercio Exterior y la incorporacin a este de entes que hasta el momento funcionaban de manera independiente tales como el Icomex (Instituto de

Comercio Exterior) y la Dimar (Direccin General Martima y Portu aria) as como establece la transversalidad de funciones entre ministerios y la corresponsabilidad de los mismo en los asuntos de comercio exterior. De esta Ley, parte la estructura actual: Fue el que dio a luz al min. -Comercio Exterior y a su vez cambio de nombre y viraje a Proexpo, convirtindolo en el Banco de Comercio Exterior- BNACOLDEX, con normas del sistema bancario , y con una misin muy clara que era servir de apoyo financiero, de promocin y seguro a los exportadores colombianos, estos tres obj etivos haran que nacieran tres aliados como eran el Fiducoldex , Proexport Colombia y

Segurexpo, como entidades de apoyo a los exportadores , adems en 1998 se

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Creado el Ministerio de Comercio Exterior Ley 7 de 1991. DIARIO OFICIAL. AO CXXVII. N. 39631. 16, ENERO, 1991. PAG. 13 .

crea una nueva entidad la que est en desarrollo: Corficomex, Corporacin Financiera De Comercio exterior, cuyo principal objetivo es reorientar los recursos hacia la productividad y competitividad de los exportadores nacionales. La estrategia de esta nueva entidad se aplicar a travs de dos instrumentos: El Fondo de productividad y Competitivid ad y el Fondo de

Capital de Riesgo, que contaran, adems, con la participacin del sector privado. A luz de las investigaciones del Departamento Nacional de Planeacin -DNPquien encargado de elaborar un documento para una reestructuracin de la economa Colombiana, llamada apertura econmica, parti de antecedentes de orden macroeconmico, la cual cumplira correctamente si las condiciones que se llevaban a cabo de principio a fin se desarrollaban a cabalidad , tales condiciones eran: la gradualidad, a utomaticidad de la aplicacin, que fuese sostenible (no reversa) y la integralidad para que abarcara todo el mbito nacional. A partir de la Ley 7, se han creado y reagrupado funciones cuyo objetivo han sido modernizar las entidades del estado dedicad as a prestar apoyo, tanto a los exportadores como a los importadores. Desde el orden exportador el objetivo apunta a fundamentarlas, quitndoles de por medio trmites innecesarios y agilizando los procesos. Desde el orden importador, el objetivo fue buscar la buena fe del ente importador, lo que se logr, pero han habido fuertes crticas que hicieron que se perdiera el principio constitucional de buena fe, y se iniciara con un ente aduanero "Mano dura" con la consabida consecuencia de demoras y tramites quiz engorrosos que causan malestar a importadores tradicionales, lo que se est tratando de minimizar hoy en da. Ley 9 de 1991. Por la cual se dictan normas generales a las que deber sujetarse el Gobierno Nacional para regular los cambios intern acionales y se adoptan medidas complementarias .7 Esta ley que fue modificada por otras leyes o decretos se especifica de la siguiente manera:

Nuevo estatuto cambiario. Ley 9 de 1991. Diario Oficial. Ao Cxxvii. N. 39634. 17, Enero, 1991. Pg. 1

Nota 1: Modificada por la Ley 788 de 2002, por la Ley 510 de 1999. Nota 2: Derogada parcialmente por la Ley 185 d e 1995 y por la Ley 6 de 1992. Nota 3: Reglamentada parcialmente por el Decreto 1662 de 1994. Nota 4: Modificada parcialmente por la Ley 31 de 1992. El rgimen cambiario tiene por objeto promover el desarrollo econmico y social y el equilibrio cambiario, con base en los siguientes objetivos que debern orientar las regulaciones que se expiden en desarrollo de la presente Ley.8 Tiene como objetivos (1) propiciar la internacionalizacin de la economa, (2 ) fomentar el comercio exterior de bienes y servicios, (3) facilitar el desarrollo de las transacciones con el exterior, (4 ) estimular la inversin de capitales del exterior en el pas, (5) aplicar los controles adecuados a los movimientos de capital, (6) propender por un nivel de reservas internacionales suficiente y (7) la coordinacin de las polticas. Los anteriores criterios se aplicarn con arreglo a los principios de economa, celeridad, eficacia, imparcialidad, publicidad y contradiccin, orientadores de las actuaciones administrativas. La reglamentacin de la ley 9 de 1990 se hizo por medio de la Resolucin 49 de 1991, y sus objetivos fueron: Adoptar medidas internas sobre inversiones del exterior de acuerdo con las disposiciones del acuerdo de Cartagena . Propiciar la internacionalizacin de la econ oma. Estimular la inversin de capitales del exterior en el pas . Establecer regmenes especiales en materia de inversiones de capital de exterior para los sectores financiero, de hidrocarburos y minera . Facilitar la tramitacin de las solicitudes par a sobreinversin de capitales colombianos en el exterior.
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Nuevo estatuto cambiario. Ley 9 del 1991. Ttulo I. Captulo I. Artculo 2.

Ejercer un mayor control posterior sobre las inversiones de capital colombiano en el exterior para hacer ms tiles dichas inversiones, minimizar los riesgos de la operacin y garantizar el reintegro al pas de las utilidades . Dado el Rgimen de Cambios Internacionales 1, en Colombia se presenta un sistema dual o de doble mercado donde existen determinadas operaciones que deben ser obligatoriamente canalizadas a travs de los intermediarios del mercado cambiario (mercado regulado), cuya supervisin corresponde a este Organismo y, al mismo tiempo, se reconoce la libertad de tenencia, posesin y negociacin de divisas permitida a los residentes en el pas (mercado libre) que, cuando es ejercida profesionalmente, se sujeta al control de la Direccin de Impuestos y Aduanas Nacionales- DIAN.9 Una vez realizada las reformas del rgimen cambiario y la creacin de la constitucin del 91, se tena un nuevo marco institucional adems la

introduccin de un nuevo modelo econmico en el inicio de los aos 90, el panorama que se tena en la economa era totalmente nuevo, especialmente para el rgimen cambiario. En el marco del nuevo panorama que se tena, el banco de la republica es establecido como la autoridad monetaria, cambiaria y crediticia de Colombia. As mismo el banco debe velar por la capacidad adquisitiva de la moneda. El principal cambio que genero la independencia del banco fue las bandas cambiarias. Paralelo al proceso de internacionalizacin de la economa se privatiza varias empresas publica y bancos, as se inicio un proceso de desregulacin del sistema financiero, lo que se convirti en un reto para el banco como fuente de liquidez. Otro proceso para el banco fue el manejo de la alta inflacin, debido a que un rgimen de inflaciones altas, cercanas al 30% anual, a la nica alternativa

El Rgimen de Cambios Internacionales obedece a los lineamientos establecidos por la Ley 9 de 1991, reglamentada por el Decreto 1735 de 1993 y la Resolucin Externa 8 de 2000 de la Junta Directiva del Banco de la Directiva (Estatuto Cambiario) con sus respectivas modificaciones.

prctica para bajar la inflacin era reducir el crecimiento de los agregados monetarios, ya que la inflacin en el largo plazo es un fenmen o monetario. 10 Fue hasta el 1994, que se opto por eliminacin de los certificados de caminos y se tomo un sistema de bandas de flotacin de la tasa de para poder retomar el control de los agregados monetarios. Sin embargo, a pesar de los esfuerzo del banco de la republica por no dejar revaluar la tasa de cambio, en noviembre de 1994 la tasa representativa del mercado toco el lmite inferior de la anda. En este momento, entre las tres opciones que contemplo el banco del republicase opto por revaluar en 7% la banda cambiaria en diciembre de 1994. 11 Las bandas cambiarias operaron bastante bien, se dio con dos coyunturas, una durante la crisis poltica del Gobierno Samper se evito una corrida frente al peso y durante la poca de las privatizaciones en 1996 y la nu eva oleada de flujos de capital de 1996 1997 se impidi una fuerte revaluacin 12. En el primer caso el tope de la banda cambiaria funciono, y en el segundo se pudo sostener el piso. Pero en el contexto internacional se mantuvo un descontento especialmente los organismos internacionale s, porque no se senta contentos regmenes cambiarios intermedios. El caso del FMI y el Tesoro Americano por la mala experiencia con esos regmenes asiticos en el momento de la crisis asitica. Y en Colombia se empezaba a generar la misma reacciones por que cuando se llegaba a el techo se presentaba dificultades ya que generaba devaluacin en el corto plazo. Para preparar la economa con el fin del cambio hacia un rgimen de flotacin que se avesinaba para el nuevo milenio que comenzaba, el FMI brindo el respaldo para que no se presentara un devaluacin desenfrenada al operar en el nuevo rgimen.
Varios estudios empricos muestran para el caso colombiano la relacin de largo plazo entre los agregados monetarios y la inflacin. Miguel Urrutia. (1998). 11 Poltica Monetaria Y Cambara Del Banco Central Independiente. Miguel Urrutia. Revista FLAR No. 1 Marzo 2005. Pg. 176. 12 Comentarios sobre la situacin cambiaria en Colombia. Blanca Llorente y Norman Maldonado. Profesores de la Escuela de Economa. Universidad Sergio Arboleda 26 de septiembre de 2007.
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En septiembre del 1999 despus de que el FMI aprobara el fondo de ajuste, la tasa de cambio de Colombia se libero y se dejo que el mercado regulara a esta. Esta transicin en Colombia se genero con total calma en el frente de tipo de cambio, a diferencia de Mxico, Brasil, Argentina y varios pases asiticos que incursionaron en este rgimen cambiario. 13 El propsito de esta seccin es analizar el comportamiento del tipo de cambio en Colombia en el perodo de vigencia del rgimen de flotacin controlada, enfatizando en el papel de las intervenciones del Banco de la Repblica en el mercado de cambios en el periodo 2004 -2006. Esta revisin la hacemos a travs del clculo del tamao de las intervenciones, relativas al comportamiento del sector externo colombiano, y que se asocian con la evolucin de las reservas internacionales, como variable proxy ligada con la dinmica de las intervenciones. 14 En un rgimen de flotacin las autoridades monetarias dejan fluctuar el tipo de cambio nominal. En ocasiones puede que esas autoridades intervengan en el mercado de divisas; pero puede seguir considerndose que el tipo de cambio es flotante mientras tal intervencin sea episdica, no planeada segn una estrategia preconcebida, y determinada por factores desconocidos a priori tanto por el mercado como por las mismas autoridades monetarias. Comincese este apartado recordando que muchos economistas ortodoxos han llegado a la conclusin, tras analizar las crisis de Asia oriental, de que son los regmenes cambiarios intermedios los que facilitan el estallido de crisis financieras. Por ello, han recomendado que los pases en desarrollo escojan o bien un ancla dura o bien un tipo de cambio flotante. Esta recomendacin puede ser objeto de crtica por diversos mo tivos. En primer lugar, ninguno de los extremos es plenamente satisfactorio. Por una parte, los regmenes ms flexibles, si bien reducen la probabilidad de crisis financiera (y esto slo si los pasivos no estn denominados en moneda
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Poltica Cambiaria En Un Proceso De Ajuste Ordenado. Leonardo Villar Gmez. Co-Director del Banco de la Repblica. 14 La experiencia colombiana bajo un rgimen de flotacin controlada del tipo de cambio: el papel de las intervenciones cambiarias. Mauricio A. Hernndez Monsalve y Ramn Javier Mes. Lecturas de Economa Lect. Econ. No. 65. Medelln, julio -diciembre 2006.

extranjera), implican fluctuaciones del tipo de cambio nominal que pueden tener graves consecuencias para los pases en desarrollo. 15 En los tres distintos regmenes cambiarios que ha tenido Colombia han beneficiado al pas en su momento, hay que tener en cuenta que para los dirigentes de la poltica monetaria y cambiaria esa era la mejor opcin que haba en su momento para tratar los problemas que se prese ntaba en la economa, por tanto el rgimen cambiario es una herramienta de la economa que se de trabajar con mucho cuidado y estudio porque esta tiene grandes repercusiones en la economa de un pas.

Regmenes Cambiarios En Economas Emergentes: Algunas Ventajas Y Desventajas. Clara Garca Fernndez-Muro. Boletn Econmico De Ice N 2761 Del 3 Al 16 De Marzo De 2003.

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