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Valuacion de Proy de Inversion Con Opciones Reales

Valuacion de Proy de Inversion Con Opciones Reales

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 Valuación de Proyectos deInversión a través de OpcionesReales
Trabajo presentado para el IX Premio de Investigaciónsobre Seguros y Fianzas 2002,Lic. Florencia Eugenia Solórzano Vargas“Remedios Varo”
IX
Premio de Investigación sobreSeguros y Fianzas 2002
Segundo LugarCategoría de Seguros
 
 
 ÍNDICE 
RESEÑA
1
INTRODUCCIÓN
...........................................................................................3
CAPÍTULO 1. ANÁLISIS DE INVERSIONES, ESTADOS FINANCIEROS Y SURELACIÓN CON EL SECTOR ASEGURADOR....................................................6
1.1 Criterios para el alisis de inversiones...................................................61.1.1 Tasa interna de retorno (TIR)......................................................61.1.2 Valor presente neto (VPN)...........................................................81.1.3 Relacn beneficio / costo (B /C)..................................................81.1.4 Período de recuperacn..............................................................91.1.5 Tasa simple de rendimiento sobre la inversión...............................91.1.6 Enfoque terminal.......................................................................101.2 Tasa de rendimiento requerida...............................................................111.2.1 Rendimiento requerido y costo de capital......................................121.3 Análisis de las proporciones financieras...................................................141.3.1 Estados financieros básicos.........................................................141.3.2 Particularidades para una compañía de seguros............................. 161.4 Otros instrumentos para evaluación de inversiones: razones financierasbásicas..............................................................................................191.4.1 Razones de liquidez....................................................................191.4.2 Razones de solvencia y apalancamiento........................................201.4.3 Suficiencia de la prima (estructura de costos)................................211.4.4 Reaseguro................................................................................ 211.5 Flujos de fondos.................................................................................. 221.5.1 Consideraciones sobre los flujos de caja o efectivo (cash flows)....... 221.5.2 Forma general para los flujos de fondos........................................241.5.3 Flujos de fondos para el accionista...............................................25
CAPÍTULO 2. TEORÍA DE OPCIONES FINANCIERAS: MÉTODOS DECONSTITUCIÓN Y TARIFICACIÓN DE OPCIONES..........................................27
2.1 Conceptos básicos de la tarificación de opciones.......................................282.1.1 Opciones put y call: descripcn y diagramas de pago.....................292.2 Determinantes del valor de una opción................................................... 322.2.1 Valor por tiempo y valor intrínseco...............................................352.3 Opciones Americanas y Europeas: variables relacionadas al ejercicioanticipado..........................................................................................362.4 Modelos de tarificacn de opciones........................................................37
 
 
2.4.1 Modelo binomial........................................................................ 372.4.2 Modelo Black Scholes...............................................................392.4.3 Evaluación de opciones put......................................................... 432.5 Algunas modificaciones al aplicar el modelo de tarificación deopciones............................................................................................44
CAPÍTULO 3. OPCIONES REALES..................................................................46
3.1 Cómo ajustar los pagos finales de opciones a las decisiones contingentes deinversión............................................................................................463.2 Evaluación de las opciones sobre activos reales........................................483.2.1 Costos de réplica (o costos tracking)............................................ 503.2.2 Intercambio entre error de plica y costos de plica.....................513.3 El proceso de aplicación de opciones reales............................................. 513.3.1 Cómo se convierte el proceso de inversn en una opcn................513.3.2 La coincidencia entre el valor presente neto y el valor de la opcn...523.4 Opciones sobre análisis de inversión y presupuestos de capital.................. 543.4.1 La opción de posponer un proyecto.............................................. 543.4.2 La opción de expandir un proyecto...............................................633.4.3 Opción de abandonar un proyecto................................................69
CAPÍTULO 4. UNA APLICACIÓN PRÁCTICA: LA ADQUISICIÓN DE UNAASEGURADORA Y LA OPCIÓN DE POSPONER................................................72
RESULTADOS DEL MODELO.................................................................78
CONCLUSIONES...........................................................................................82ANEXOS.......................................................................................................84ANEXO 1:
UN EJEMPLO DE VALUACIÓN BINOMIAL DE OPCIONES........................ 84
ANEXO 2:
OBTENCIÓN DE LA TASA LIBRE DE RIESGO PARA EL MODELO ATRAVÉS DE LAS TASAS HISRICAS.................................................87
ANEXO 3:
OBTENCIÓN DEL VALOR PRESENTE DE LOS FLUJOS DE LAINVERSIÓN....................................................................................92
ANEXO 4:
DETERMINACIÓN DE LA VARIANZA (VOLATILIDAD DE LOSFLUJOS)........................................................................................109
ANEXO 5:
VALUACIÓN DE LA OPCIÓN DE POSPONER (DOS AÑOS DESPUÉS).... 117
BIBLIOGRAFÍA.............................................................................................118
 

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