Ilusi dan realiti tambatan ringgit

Oleh Noor Azlan Ghazali

Perhatian terhadap kemungkinan sistem tambatan ringgit Malaysia (RM) kepada dolar
Amerika Syarikat (AS) (RM3.80 = AS$1.00) yang kini sudah menjangkau usia lebih
enam tahun akan dinilai semula agak ketara sejak kebelakangan ini.

Sistem yang diguna pakai sejak 2 September 1998 ini adalah satu daripada reaksi polisi
Malaysia terhadap kemelut mata wang Asia Timur 1997-98 yang melanda Malaysia dan
juga beberapa negara serantau yang kemudiannya menjangkiti sistem perbankan dan
prestasi ekonomi negara-negara berkenaan.

Ringgit mencecah nilai terendahnya pada bulan Januari 1998 iaitu RM4.92/AS$1. Sistem
perbankan negara begitu mendapat kesan daripada kemelut ini dan prestasi ekonomi
menjunam dari purata pertumbuhan Keluaran Dalam Negara Kasar (KDNK) 9.2 peratus
setahun (1990-97) kepada negatif 7.4 peratus bagi tahun 1998.

Pelbagai pendapat dan pandangan telah diluahkan dalam mencari jawapan bagi punca
kemelut ini berlaku.

Tetapi untuk menjejak punca kemelut bukanlah tujuan perbincangan ini. Ia juga bukanlah
agenda utama semasa apatah lagi kita kini sudah jauh meninggalkan peristiwa pahit
1997-98. Sistem perbankan dan ekonomi negara kini secara umumnya sudah pulih. Kadar
purata pertumbuhan KDNK bagi 1999-2003 adalah 4.9 peratus (6.1 peratus sekiranya
kelembapan sejagat tahun 2001 tidak diambil kira).

Bagi tahun 2004, ekonomi Malaysia dijangka akan mampu mencatat pertumbuhan yang
tinggi iaitu pada kadar sekitar 7 peratus. Kita harus berbangga dengan prestasi `V-shape'
pertumbuhan ekonomi makro ini. Namun demikian jangan pula sehingga kita diilusi dan
berasa cukup dan leka dengan kadar pertumbuhan KDNK yang dilaporkan.

Ekonomi ada pusingan dan perubahannya. Reaksi polisi, khususnya keputusan untuk
menambat nilai ringgit kepada dolar AS pada September 1998 ada rasionalnya pada
ketika itu. Namun jangan pula kita diilusi bahawa reaksi polisi ini adalah yang terbaik
untuk dilaksanakan untuk satu tempoh yang panjang. Tanggapan bahawa suasana
ekonomi masih sama seperti ketika kemelut melanda adalah kurang tepat.

Ruang bernafas yang tercipta melalui reaksi polisi ini memang perlu bagi ekonomi yang
ketenatan akibat kemelut 1997-98. Namun kita tidak seharusnya menjadi selesa dengan
bantuan pernafasan yang diberi untuk tujuan sementara.

Seorang doktor mungkin menasihati pesakitnya yang tercedera akibat kemalangan jalan
raya agar tidak memandu buat seketika namun pastinya keputusan untuk terus tidak
memandu, walhal sudah sihat dan pulih seperti sedia kala agak aneh.
Prasangka si pesakit bahawa keputusan untuk tidak memandu lebih bermanfaat, selamat,
dan dapat membebas dirinya dari kemalangan adalah satu ilusi. Realitinya memandu dan
menggunakan kenderaan lebih banyak manfaatnya. Yang perlu diutamakan ialah cara kita
memandu; berwaspada, cermat dan lebih berhati-hati.

Tiada situasi yang benar-benar bebas daripada kemalangan, walau bagaimana cermat
sekalipun, risiko kemalangan pasti tetap ada kerana pemandu yang rakus dan cuai
berkemungkinan masih ada di luar sana.

Polisi semasa `kecederaan' wajar dilihat semula kerelevanannya agar ekonomi Malaysia
bukan sahaja mampu pulih seperti sedia kala malah dapat terus melonjak untuk tempoh
yang lebih panjang.

Saranan supaya sistem tambatan ringgit dinilai semula kembali mendapat perhatian
ekoran dari kejatuhan nilai ringgit sejak hampir dua tahun yang lalu.

Sebagai contoh, berdasarkan pergerakan ringgit berbanding empat mata wang (won, yen,
euro dan pound) ringgit secara puratanya telah kehilangan nilainya sebanyak 24.5 peratus
berbanding dengan catatan tertingginya di sekitar tahun 2001-2002.

Satu ilusi rejim tambatan ringgit bagi masyarakat umum ialah nilai ringgit tidak lagi
berubah, kekal dan tiada lagi permasalahan ketidaktentuan. Realitinya ringgit ditambat
hanya pada dolar AS, turun-naik ringgit masih tetap wujud berbanding mata wang lain
yang tidak ditambat pada dolar AS. Risiko mata wang asing masih wujud khususnya yang
berdagang dalam mata wang berkenaan.

Sebagai sebuah negara yang relatifnya kecil ekonominya, terbuka dan amat bergantung
kepada prestasi perdagangan, kestabilan prestasi luarannya adalah sangat penting. Kita
tidak mampu memilih satu dan membiarkan yang satu lagi musnah. Jalan penyelesaian
yang berkesan harus dicari.

Pembentuk polisi negara pada hemat saya memang harus dipuji. Bagaimana hendak
diturunkan kedua-dua belah papan jongkit secara serentak? Apa lagi dalam suasana yang
cemas. Patahkan sahaja penyambungnya! Umumnya inilah yang dilaksanakan pada
September 1998.

Apabila ringgit ditambat pada dolar AS, ke mana dolar AS ke situlah ringgit! Nilai dolar
AS diapungkan oleh negara pengeluarnya (Amerika Syarikat). Secara umumnya polisi
dan status ekonomi Amerika Syarikat berbanding negara-negara lain di dunia menjadi
penentu kepada nilai pasaran dolar AS.

Reaksi pembentuk polisi Amerika Syarikat (khususnya bank pusatnya-Federal Reserves)

dan penilaian sektor antarabangsa terhadap nilai dolar AS akan mempengaruhi pola
pergerakan nilai dolar - dan suka atau tidak - juga nilai ringgit!
Polisi monetari Malaysia antara lainnya boleh dibayangkan oleh pergerakan dolar AS dan
ringgit. Pergerakan sempurna ringgit-dolar AS membayangkan polisi monetari Malaysia
sebenarnya telah `diikat' pada polisi yang dilaksanakan oleh Amerika Syarikat atau lebih
tepat lagi nilai ringgit berbanding mata wang yang lain adalah terikat kepada perubahan
yang berlaku ke atas dolar AS.

Realitinya sistem tambatan ringgit-dolar AS mengakibatkan kebebasan monetari terpaksa

dilepaskan. Adakah ini sentiasa merugikan? Tidak juga. Ketika kemelut mata wang dan
kemelesetan ekonomi 1997-98, polisi monetari dan ekonomi Amerika Syarikat adalah
dalam pola mengembang, untung kita berpaut kepada dolar AS pada ketika itu kerana kita
juga mahu melaksanakan pengembangan polisi monetari.

Namun ada kalanya apa yang dilaksanakan oleh pembentuk polisi Amerika Syarikat atau
status ekonominya pada ketika yang tertentu mungkin bertentangan dengan keperluan
dan status ekonomi Malaysia. Inilah yang berlaku sekarang. Kejatuhan nilai dolar AS
sejak dua tahun yang lalu sering dikaitkan dengan defisit akaun semasanya yang semakin
melebar.

Umumnya defisit ini membayangkan bahawa Amerika Syarikat lebih banyak membeli
daripada menjual. Defisit akaun semasa membayangkan lambakan dolar AS dalam
pasaran tukaran asing. Dalam sistem mata wang terapung seperti yang diamalkan oleh
Amerika Syarikat, lambakan ini lambat-laun akan menjatuhkan nilai dolar AS dan juga
mana-mana mata wang yang ditambat kepadanya.

Inilah realitinya, kejatuhan nilai ringgit berbanding mata wang asing yang dialami
sekarang tidak mempamerkan status ekonomi negara yang sebenar. Akaun semasa negara
berada pada tahap lebihan (surplus), kadar inflasi negara umumnya rendah, dan rizab
antarabangsa kian meningkat.

Dari sudut teori ekonomi nilai ringgit tidak seharusnya jatuh. Inilah yang sering
dilaporkan dan dibahaskan oleh penganalisis ekonomi, nilai ringgit semasa adalah lebih
rendah daripada nilai sebenarnya.

Pergerakan ringgit pada akhir-akhir ini adalah ilusi sistem tambatan ringgit yang
diamalkan sejak September 1998. Kalau realiti yang ingin dipaparkan mungkin wajar
sistem tambatan ringgit dinilai semula.

Episod kemelut mata wang yang menyaksikan ketidaktentuan yang berlebihan berlaku
seperti pada tahun 1997-98 hanyalah satu peristiwa sementara. Namanya pun krisis yang
bukan bersifat jangka panjang.

Sememangnya kita harus mempelajari sesuatu daripada pengalaman pahit ini tetapi
janganlah pula kita diilusikan bahawa tambatan ringgit adalah satu-satunya jalan
penyelesaiannya.
Apa pula baiknya kalau ringgit dibenarkan bergerak dengan lebih anjal? Dalam tempoh
jangka panjang turun-naik nilai mata wang hendaklah diertikan sebagai satu signal yang
efisien terhadap prestasi ekonomi negara. Tidak semua yang bergerak dengan bebas harus
ditafsirkan sebagai sesuatu yang buruk.

Dari sudut ekonomi turun-naik angkubah ekonomi realitinya memperlihatkan gerak gaya
polisi dan status ekonomi semasa sesebuah negara. Tidak di situ sahaja. Pergerakan yang
anjal ini juga seharusnya menjadi `sumber maklumat' bagi semua pihak yang terlibat
untuk menentukan strategi dan polisi masing-masing.

Sama juga seperti memandu kereta. Pergerakan jarum meter kelajuan membayangkan
tekanan kaki yang menekan pedal kelajuan. Jarum meter kelajuan yang naik-turun
merupakan satu signal yang bertindak balas terhadap `polisi' pemandu ketika memandu
keretanya. Tiada apa yang salah dengan jarum kelajuan ini.

Bayangkan sekiranya si pemandu lebih suka jika jarum meter kelajuan ini tidak bergerak
bebas dan melekatkannya pada kelajuan 110 km/jam. Sekiranya kaki yang menekan
benar-benar memberi kelajuan 110 km/jam kita selamat. Kelajuan yang ditunjukkan (110
km/jam) adalah tepat.

Tetapi sekiranya sebaliknya (lebih atau kurang), jarum kelajuan yang dilekatkan dan tidak
bergerak itu tadi hanyalah satu ilusi. Realitinya kereta dipandu dengan kelajuan yang
berlainan, bukan 110 km/jam. Jarum meter kelajuan tidak lagi boleh digunakan sebagai
signal kepada kelajuan sebenar. Memandu dengan mod automatik pelayaran memang
selesa tetapi ia juga memerlukan si pemandu `membebaskan' kakinya dari pedal kelajuan.
Apabila lekuk jalan berubah elok sekiranya kereta dipandu secara biasa dan jarum
kelajuan dibiarkan bebas bergerak.

Kedudukan ekonomi negara semakin kukuh dan suasana ekonomi serantau sudah
berubah. Kita harus mempertimbangkan semula sistem tambatan ringgit yang diamalkan
sekarang agar nilai pasaran ringgit dapat membayangi realiti ekonomi negara.

Bagaimanakah pula sistem tambatan ringgit hari ini dikaitkan dengan sistem tambatan
yuan China? Mengapakah pula keputusan China terhadap sistem mata wangnya sering
dikaitkan sebagai dasar Malaysia untuk meneruskan atau membubarkan tambatan ringgit.

Secara prinsipnya memang benar keputusan China untuk melepaskan yuan dari tambatan
dolar AS akan mempunyai kesan terhadap daya saing eksport negara kita. Oleh kerana
yuan ditambat pada dolar AS sama seperti ringgit, maka selagi kedua-dua negara ini
masih meneruskan rejim tambatan ini maka nilai yuan-ringgit juga akan kekal tidak
berubah.

Pada masa ini yuan dan ringgit sama-sama menerima kesan dengan pergerakan dolar AS.
Oleh itu secara relatifnya boleh dianggap berdasarkan faktor nilai mata wang, daya saing
Malaysia berbanding China juga akan tidak berubah. Sekiranya China membebaskan
yuan, maka hubungan yuan-ringgit berkemungkinan besar akan juga ikut berubah dan
begitu juga dengan daya saing Malaysia berbanding China.

Hujah ini ada betulnya, namun ada juga ilusinya. Realitinya daya saing eksport sesebuah
negara bukanlah semata-mata bergantung kepada nilai mata wang sahaja. Selain dari
faktor harga (yang dibayangi oleh nilai mata wang), banyak lagi faktor yang lebih utama
yang mempengaruhi daya saing eksport. Untuk tempoh jangka panjang daya saing harga
semata-mata tidak mampu bertahan lama.

Dalam konteks yang lain, perolehan daya saing melalui campur tangan dalam nilai mata
wang bukanlah satu polisi yang dianggap harmoni kerana ia berkemungkinan
mengundang reaksi yang kurang disenangi dari negara dagang yang lain. Kenyataan
Gabenor Bank Negara ketika mengumumkan prestasi ekonomi suku ketiga baru-baru ini
bahawa Malaysia tidak bergantung kepada daya saing harga melalui penentuan nilai mata
wang seiring dengan pandangan ini.

Prestasi dagangan negara didorong oleh faktor yang lebih hakiki. Kerajaan
bertanggungjawab untuk mewujudkan suasana makro yang mewujudkan kestabilan
dalam kadar tukaran asing melalui pengurusan makro yang berwibawa. Namun realitinya
risiko perubahan nilai mata wang adalah sebahagian daripada risiko perniagaan yang
mesti dihadapi dan diurus oleh pihak yang terlibat dalam perdagangan dan pelaburan
lintas sempadan.

Penambatan nilai ringgit tidak menghapuskan risiko ini tetapi sebaliknya memindahkan
risiko ini kepada pihak lain. Bagi sebuah negara seperti Malaysia yang terbuka
ekonominya dan banyak bergantung kepada prestasi dagangan, penyerapan risiko ini ada
kalanya membebankan dan berkemungkinan menyebabkan pihak yang berdagang diilusi
dengan risiko tukaran asing yang kelihatannya rendah.

Sudah pasti keputusan China terhadap sistem tambatan yuan dengan dolar AS merupakan
satu daripada faktor yang perlu diambil kira. Namun yang lebih utama dan penting bagi
kita ialah memikirkan langkah yang terbaik untuk Malaysia secara keseluruhan dan
mengutamakan manfaat jangka panjang.

Pada hemat saya kenyataan Perdana Menteri baru-baru ini bahawa penilaian sistem
tambatan ringgit tidak harus didorong oleh yuan sahaja adalah wajar dan tepat.
Keseluruhan faktor yang terlibat dan kepentingan negara mesti dinilai sepenuhnya bagi
menghasilkan keputusan yang berkesan.

Mendasarkan penilaian kita sepenuhnya ke atas keputusan China mungkin pula

menjebakkan kita dengan satu ilusi yang baru. Kemajuan dan kestabilan ekonomi adalah
hakiki. Jangan kerana ilusi realiti diketepikan.

- Prof. Dr. Noor Azlan Ghazali ialah Profesor Ekonomi dan Polisi Monetari, Pusat
Siswazah Perniagaan, Universiti Kebangsaan Malaysia.
Utusan Malaysia, Sabtu 4 Disember 2004