ESTIMAREA RISCULUI DE FALIMENT N ACTIVITATEA FIRMEI

BANKRUPTCY RISK ESTIMATION IN FIRMS ACTIVITY PAHONE CARMEN LUIZA Universitatea Petre Andrei Iai
Abstract. The evolution of any company occurs under the conditions of technological changes. The achievement of technical advance supposes a massive infusion of capital, besides a performing management. According to the opinion of some consecrated authors, the risk is the possibility of producing some loss, the appearance of certain disadvantages, of some disturbance or even the destruction of the organization. The bankruptcy risk was and is under managers attention. They are interested in the good going of the production cycle and the investors in recuperating the respective credits and interests. Many investigators and financial bodies have been dealing in elaborating prediction methods of bankruptcy risk. The manner used is the statistical technique of analyzing the financial features of normally functioning societies and of the companies with difficulties in economic and financial administration. The essential issue is usually the anticipation of the risk and when it has already appeared, the minimization and keeping under control. All analysis models of the bankruptcy risk have at their basis a score function according to which it is determined with approximation whether the company would get bankruptcy or would have performing economic results, in a period immediately following the analysis.

Evoluia oricrei ntreprinderi are loc n condiiile schimbrii tehnologice. Realizarea progresului tehnic presupune o infuzie masiv de capital, alturi de o conducere performant. Potrivit opiniei unor autori consacrai, riscul reprezint posibilitatea producerii unei pierderi, apariiei unor dezavantaje, a unor perturbaii sau chiar a distrugerii organizaiei[6]. Riscul de faliment a fost i este n atenia managerilor. Acetia sunt interesai de bunul mers al ciclului de producie, iar investitorii n recuperarea creditelor i dobnzilor aferente. Muli cercettori i organisme financiare au fost preocupai de elaborarea unor metode de predicie a riscului de faliment. Procedeul folosit este tehnica statistic de analiz a caracteristicilor financiare ale societilor cu funcionare normal i a celor cu dificulti de gestiune economic i financiar. Problema esenial o reprezint de regul anticiparea riscului, iar n cazul apariiei acestuia minimizarea i inerea sub control[7]. Toate modelele de analiz a riscului de faliment, au la baz o funcie scor pe baza creia se determin cu aproximaie, dac firma va da faliment sau va avea rezultate economice performante ntr-o perioad imediat urmtoare analizei. 247

Selecia ratelor se face pe baza analizei factoriale a componentelor principale, n urma creia se determin o funcie scor prin metoda diferenelor multiple. Ratele independente ntre ele elimin riscul nregistrrii n funcia scor a unor influene repetate ale aceluiai fenomen[5]. Nivelul optim minimizeaz erorile de clasament ale ntreprinderilor. n practica economic occidental au fost elaborate o serie de modele bazate pe funcia scor, dintre care cele mai cunoscute sunt: modelul Altman; modelul Conan i Holder; modelul Centralei Bilanurilor a Bncii Franei; modelul Bncii Comerciale Romne. Modelul Altman de evaluare a riscului de faliment Prin analiza discriminatorie a ratelor, E. Altman a evideniat posibilitatea utilizrii colective a indicatorilor selectivi n prevederea falimentului i a elaborat un indice al falimentului prin ponderea urmtorilor indicatori selectivi: X1 = Fond de rulment / Active totale X1 este o msur a flexibilitii ntreprinderii i evideniaz ponderea capitalului circulant n totalul activelor. Valori mari ale acestui raport indic folosirea eficient a capitalului circulant. X2 = Rezerve / Active totale X2 este o msur a capacitii de finanare intern a ntreprinderii, fiind recomandat o valoare ct mai ridicat a acestui raport. X3 = Profit brut / Total activ X3 reprezint rata de eficien a utilizrii activelor fiind recomandabil o valoare ct mai ridicat a acestui raport. X4 = Capital social / Datorii pe termen lung X4 reprezint gradul de ndatorare al ntreprinderii prin mprumuturile pe termen lung. X5 = Cifra de afaceri / Active totale X5 reprezint un indicator de eficien a activelor, respectiv rotaia activului total prin cifra de afaceri. Indicele falimentului este reprezentat de variabila financiar compozit (sectorul Z), calculat ca sum ponderat a unor caracteristici financiare ale ntreprinderii: Z = 1,2X1 + 1,4X2 + 3,3X3 + 0,6X4 + 0,1X5 Dac n funcia scor se introduce nivelul cifric al caracteristicilor financiare X, specifice ntreprinderii analizate, sunt posibile dou cazuri: dac Z > 2,675, ntreprinderea este nonfalimentar, deci dispune de o situaie financiar solid; dac Z < 2,675, ntreprinderea este expus falimentului, datorit situaiei financiare precare. n opinia profesorului Altman declinul unei ntreprinderi avanseaz cinci faze[4]: apariia semnelor de declin care, n multe cazuri, sunt desconsiderate: descreterea profitabilitii, a cifrei de afaceri corelate cu creterea datoriilor i descreterea lichiditilor; 248

existena semnalelor clare pentru care nu se adopt msuri n ideea c acestea vor disprea fr intervenie; aciune puternic a factorilor de declin cu agravarea accentuat a situaiei financiare; colapsul i imposibilitatea echipei manageriale de a aciona prin msuri corective; intervenia, fie prin msuri de redresare , fie prin declararea falimentului. Analiza contribuiei ratelor n funcia scor aduce un complex de informaii care permite atenionarea compartimentului decizional al ntreprinderii cu ntreprinderi din acelai sector de activitate contribuie la evaluarea caracterului conjunctural al unei situaii date. Modelul Conan-Holder de prognoz a riscului de faliment Conan-Holder au elaborat un model de analiz discriminant prin care se determin probabilitatea ca o firm s ajung n stare de faliment. Funcia scor aferent acestui model este particularizat pe ramuri de activitate i se aplic ntreprinderilor industriale cu un numr de salariai ntre 10 i 500. Modelul a fost realizat n 1978 prin observarea a 31 de rate pe un eantion de 190 ntreprinderi mici i mijlocii din care 50% au dat faliment n intervalul 1970-1975. Pentru industrie, funcia scor re urmtoarea formul: Z = 0,24X1 + 0,22X2 + 0,16X3 0,87X4 0,10X5, n care: X1 - rezultatul brut al exploatrii/datorii; X2 - capital permanent /activ total; X3 - valori realizabile i disponibile/activ total; X4 - cheltuieli financiare/cifra de afaceri; X5 - cheltuieli cu personalul/cifra de afaceri. Modelul Conan-Holder are rezultate notabile n predicia evoluiei pe termen scurt pentru mediul economic occidental, n ara noastr fiind aplicabil numai n condiiile falimentului legiferat, anulrii subveniilor mascate, cu toate c numrul mic al ratelor incluse este un dezavantaj n contextul realitilor romneti. Probabilitatea falimentului este stabilit n funcie de valoarea funciei scor, aa cum sunt prezentate datele n tabelul nr.1.
Tabelul 1 Determinarea falimentului cu ajutorul funciei scor Probabilitatea falimentului Funcia scor (Z) (ntreprinderi industriale) Negativ >80% Zon cu risc mare de 0-2 75-80% 2-4 70-75% faliment 4-8,5 50-75% Zon de incertitudine 9,5 35% 10,0 30% Zon cu risc redus 13,0 25% 16 10-15%

nlocuind n formula funciei scor obinem urmtoarea valoare: 249

Z =0,1763, care la nivelul economiei romneti modelul este pesimist datorit faptului c reevalurile au supradimensionat activele totale i mprumuturile bancare pe termen mediu i lung. Datorit faptului c la nivelul ntreprinderilor romneti este atipic, modelul Conan-Holder indic o probabilitate de faliment foarte ridicat. Aplicarea comparativ a modelelor Altman i Conan-Holder la nivelul societii analizate a condus la rezultate divergente datorit fenomenelor atipice care se manifest n economia romneasc de tranziie. Modelul Bncii Comerciale Romne de evaluare a riscului de faliment Teoreticienii romni apreciaz[8] c funciile scor nu pot fi utilizate n cazul societilor romneti, ca urmare a caracterului lor specific. Un model adecvat pentru condiiile economice romneti este cel elaborat de Banca Comercial Romn, n care un rol decisiv revine performanelor economice i financiare. Pentru evaluarea societilor din Romnia se recomand folosirea unor modele specifice i se folosesc ca baz de calcul datele raportate de societi n bilanul contabil. Indicatorii economico-financiari luai n calcul n cadrul acestui model sunt[6]: 1. Lichiditatea patrimonial: Lp =

Ac Pi Sfpv Ats x100 = x100 , n care: Ob + C + I Pts

AC active circulante; Sfpv stocuri fr posibiliti de valorificare; C+I credite i alte mprumuturi; Pi pierderi Ob obligaii; Ats, Pts active i respectiv pasive pe termen scurt. 2. Solvabilitatea: S = Cp = capital propriu; P = total pasiv; 3. Rentabilitatea financiar: Rf = Pb profit nainte de impozitate; Cp = capitaluri proprii 4. Rotaia activelor circulante: Rac = CA = cifra de afaceri AC =active circulante 5. Dependena de pieele de aprovizionare i desfacere. n practic apar urmtoarele situaii: At > 50%; De > 50% 250

Cp , n care: P

Pb , n care: Cp

CA , n care: AC

Ai > 50%; De > 50% At > 50%; Dt > 50% Ai > 50%; Dt > 50% n care: At aprovizionare din ar Ai aprovizionare din import De desfacere la export Dt desfacere n ar 6. Garanii care pot fi constituite din: a) depozite n lei/valut; b) gajuri, ipoteci; c) bunuri achiziionate din credite; d) cesionarea creanelor Analiza performanelor economico-financiare a firmelor se realizeaz dup criteriile prezentate mai sus, prin acordarea de puncte la fiecare criteriu. Pe baza grilei BCR, orice firm se poate ncadra n una din categoriile prezentate n tabelul nr. 2
Tabelul 2 Analiza economico-financiara prin acordarea punctelor Categoria A B C D E Puncte Peste 20p 16-20p 11-15p 6-10p 0-5p Situaia economic Foarte bun, se pot acorda credite Bun, se pot acorda credite Oscilant, prezint risc ridicat Risc deosebit, nu prezint garanii pentru acordarea unui credit Societate aflat ntr-o situaie financiar deosebit de precar, nu prezint garanii pentru acordarea unui credit

Firmele care acumuleaz peste 16puncte (categoriile A i B), prezint o situaie economico-financiar bun i, n consecin, se recomand acordarea unui credit. Cele care acumuleaz ntre 11 i 15 puncte, prezint un grad ridicat de risc, acordarea unui eventual credit implicnd o prim de risc relativ ridicat. Aceste firme vor trebui s fie urmrite din punct de vedere al solvabilitii, n scopul adoptrii de msuri pentru recuperarea creditelor la primele semne de nencredere. Categoriile D i E nu prezint suficiente garanii pentru acordarea de credite. Investigarea clasic a riscului de faliment prin analiza funcional, metoda ratelor, analiza dinamic i analiza lichiditate-exigibilitate permite evidenierea performanelor trecute nregistrate n activitatea ntreprinderii, capacitatea sa de previziune fiind limitat. Ca urmare a faptului c aceste metode nu permit o evaluare global a riscului d faliment, s-a impus elaborarea unei metode de predilecie a acestuia, metoda scorurilor. Scorul, ca indicator sintetic al fragilitii financiare a ntreprinderii, se calculeaz prin folosirea unei selecii a ratelor considerate relevante pentru aprecierea riscului de faliment al acestuia. Se pune 251

problema cunoaterii i gestionrii acestui risc i a plasamentelor de capital pe care investitorii le efectueaz n ntreprinderea respectiv. Studiile ntreprinse de W.H.Beaver[3] i E. I. Altman[2] au evideniat faptul c un indicator sintetic compus dintr-o baterie de rate permite detectarea precoce a dificultilor ntreprinderii i, ca urmare, faciliteaz adoptarea de msuri preventive nc de la primele semne de vulnerabilitate. Metodologiile elaborate se bazeaz pe utilizarea unor indicatori financiari selectivi, construii sub forma ratelor. Evoluia n timp a acestor indicatori contribuie la detectarea punctelor slabe i forte ale ntreprinderii, iar apoi la stabilirea unui scor, prin atribuirea unei ponderi fiecrei rate. Cercetrile au fundamentat instrumente statistice ale analizei factoriale i analizei discriminantului liniar folosite la stabilirea indicilor pentru riscul financiar.
BIBLIOGRAFIE
1. Altman E. I.,1968 - Financial ratios, discriminant analysis and the prediction of corporate bankruptcy. Journal of Finance, vol. 23, sept 1968, p. 59. 2. Beaver W.H.,1967 - Financial ratios as predictors of failure. Journal of Accounting Research, vol.5, 1967, p. 23. 3. Bran P., 1994 - Relaiile financiar-bancare ale societii comerciale. Ed. Economic, Colecia Ghid Personal, Bucureti, p.261. 4. Ciolacu O. ., 1996 - Analiza situaiei economico-financiar a firmei. n Adevrul economic, nr. 32-33, Caiete de management, p. 4. 5. Ciurariu G., 2004 - Diagnoza i prognoza n analiza rentabilitii i riscului firmei. Ed. Tehnic, Didactic i tiinific CERMI, Iai, 2004, p.203 6. Rusu C., 2003 - Managementul schimbrii. Ed. Economic, Bucureti, p. 360 7. Rusu C., Voicu M., 2001 - Managementul pe baza centrelor de responsabilitate. Ed. Economic, Bucureti. 8. Stancu I., 1993 - Gestiunea financiar a agenilor economici. Ed. Economic, Bucureti, 1993, p. 96.

252