Crise conomique dite de la Grande rcession (2008 et aprs) La crise conomique de 2008, appele souvent dans le monde anglophone

Grande Rcession (Great Recession, en rfrence la Grande Dpression de 1929)1,2,3,4, est une rcession dans laquelle sont entrs la plupart des pays industrialiss du monde suite au krach de l'automne 2008, seconde phase de la crise financire de 2007-20105,6. Les tats-Unis ont t les premiers entrer en rcession, en dcembre 20077, suivis par plusieurs pays europens au cours de l'anne 2008, ainsi que la zone euro dans son ensemble. La France n'entre comptablement en rcession qu'en 2009. Cette crise conomique mondiale est considre comme la pire depuis la Grande Dpression8. Pour Kenneth Rogoff, le terme grande rcession serait trop faible car cette crise serait beaucoup plus qu'une rcession. Pour lui le terme seconde grande contraction (le premire tant la grande dpression) serait plus appropri9 Cette crise est marque par une forte hausse des prix du ptrole et des produits agricoles. La monte exorbitante des prix des actifs et celle associe de la demande sont considres comme la consquence d'une priode de crdit facile10, de rgulations et de supervisions inadquates11 ou d'ingalits croissantes12. Avec la baisse des actions et des prix des maisons, de grandes banques amricaines et europennes ont perdu beaucoup d'argent. En dpit des aides massives accordes par les tats pour pallier les menaces de faillite et de crise bancaire systmique, il en a rsult une rcession mondiale qui a conduit un ralentissement du commerce international, une hausse du chmage et une baisse des prix des produits de base. En 2009, les pays ont en gnral opt pour des politiques de relance. Dbut 2010, si la plupart semblent sortir de la rcession, le FMI reste prudent13. Le chmage persiste, d'importants dsquilibres dans les balances des transactions courantes demeurent, et des risques d'clatement de nouvelles bulles financires sont craindre14. Sommaire

1 Le contexte
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1.1 Le dgonflement de la bulle immobilire 1.2 Le boom des matires premires 1.3 Inflation

2 Les causes
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2.1 Dbat sur les origines de la crise

2.1.1 L'endettement des amricains et la bulle immobilire 2.1.2 Les dsquilibres de la balance commerciale amricaine 2.1.3 La non-rgulation des produits drivs

2.1.4 La baisse des taux directeurs de la Fed

2.2 La modlisation de l'conomie en question

2.2.1 L'illusion du march parfait 2.2.2 La finance : hasard sage ou hasard sauvage ? 2.2.3 Incomptence et cupidit du systme financier

3 Les consquences
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3.1 Les grands traits 3.2 Entre des pays en rcession 3.3 Commerce international et production industrielle 3.4 Emploi 3.5 Marchs financiers 3.6 Voyages et tourisme 3.7 Pays les plus affects par la crise 3.8 Les risques d'instabilit politique lis la crise

4 Les politiques de lutte contre la crise

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4.1 Les politiques montaires 4.2 Les plans de relance

4.2.1 Chronologie des plans de relance 4.2.2 Les dbats autour des plans de relance

4.3 Premiers bilans

4.3.1 Allemagne 4.3.2 Chine 4.3.3 tats-Unis 4.3.4 France 4.3.5 Suisse

4.4 Les effets des plans de relance et de la crise financire sur la dette publique

5 Investir pour prparer le monde de l'aprs-crise 6 La crise jusqu' quand ?

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6.1 Quelques avis donns en 2009 6.2 2010 : fin de la crise entendue comme une grande rcession ? 6.3 La crise comme rvlateur des dfaillances des structures conomiques mondiales

6.3.1 Les dsquilibres commerciaux 6.3.2 La coopration internationale et rquilibrage mondial 6.3.3 Le problme des classes moyennes

Le contexte

Le dgonflement de la bulle immobilire

Prix des maisons au Royaume-Uni de 1975 2006. En 2005, The Economist15 notait une hausse rapide du prix des logements dans les pays dvelopps. En cinq ans leur valeur tait passe de 30 000 milliards de dollars 70 000 milliards de dollars. la mi-2005, Alan Greenspan, alors la tte de la Fed, notait dj une bulle immobilire aux tats-Unis (il a dclar at a minimum, there's a little froth , au minimum il y a un peu d'cume )16. D'autres pays connaissent galement des bulles immobilires, en raison de l'excdent mondial de liquidits, par exemple le Royaume-Uni, l'Espagne et la France. L'clatement de la bulle immobilire dans de nombreux pays (tats-Unis, Espagne, Royaume-Uni, France) a rduit l'activit dans le secteur de la construction, entranant un effet ngatif sur le PIB. La baisse des prix immobiliers provoquent un effet richesse ngatif sur les mnages propritaires et les incitent pargner. Le boom des matires premires

Baril de ptrole Brent, prix spot, mai 1987avril 2011. Les prix des matires premires ont connu un boum partir de 2000 aprs une priode de prix bas sur la priode 1980-2000. En 2008, les prix de nombreuses matires premires, notamment le ptrole et les produits agricoles montrent si haut qu'ils firent resurgir le spectre de la stagflation17. Ces hausses s'expliquent notamment par la spculation. Le march financier tant orient la baisse, des spculateurs se sont rfugis dans le commerce des matires premires, notamment le ptrole et les produits agricoles, amplifiant artificiellement la hausse des cours.[rf. ncessaire]

Le 2 janvier 2008, le prix du baril de ptrole dpassa 100 dollars18. Ces prix levs causrent une trs forte baisse de la demande[rf. ncessaire] aggrave encore par lacrise financire de 2008 qui a conduit une forte baisse des prix : le baril de ptrole cotait moins de 35 dollars fin 200819. Les problmes ptroliers et ceux lis la hausse des produits agricoles furent l'objet de discussions au 34e sommet du G8 en juillet 200820. En 2009, seuls les produits agricoles devraient chapper la rcession21. Selon la FAO, 973 millions de personnes souffriraient de sous-nutrition en janvier 2009 et le nombre de personnes mal nourries aurait augment de 40 millions en 200822. Sur le ptrole, les experts sont partags. Pour l'Agence internationale de l'nergie (AIE) la production d'hydrocarbures devrait crotre jusqu'en 203023. De son ct, Jean-Luc Wingert de l'Aspo (Association for the Study of Peak Oil), estime que s'il est probable que la crise reporte plus tard le pic ptrolier... il est plus probable encore que nous soyons entrs dans une re chaotique...prix et production jouant au yo-yo 23. Inflation En fvrier 2008, Reuters annonait que l'inflation mondiale tait un niveau historique, et que l'inflation tait son niveau le plus haut depuis 10-20 ans dans de nombreux pays24. Plusieurs raisons l'inflation ont t avances : la politique montaire expansive de la Fed pour faire face la crise financire, la spculation sur les produits de base, la hausse des prix des importations en provenance de la Chine, etc25. la mi-2007, les donnes du FMI montraient que l'inflation tait son plus haut dans les pays exportateurs de ptrole du fait qu'il "strilisait" les devises trangres. Ce terme technique signifie que les apports de devises trangres servaient accroitre la masse montaire d'o un excs de monnaie par rapport aux biens et services disponibles. Cependant l'inflation tait galement forte dans les pays en dveloppement non exportateurs de ptrole26. L'inflation tait galement croissante dans les pays dvelopps27,28 mais restait faible par rapport aux pays en dveloppement. Les causes Dbat sur les origines de la crise L'endettement des amricains et la bulle immobilire Les prts hypothcaires amricains ont t, l't 2007, l'lment dclencheur de la crise financire qui a entran la crise conomique de 2008-2010. Ce qui pousse certains conomistes placer l'origine de la crise dans l'endettement des agents conomiques amricains.

S'ils n'ont pas eux seuls provoqu une crise d'une telle ampleur, les prts hypothcaires risque (subprime) ont t l'lment qui a dclench le mouvement touchant tout le systme financier dj fragilis par :

le transfert des actifs des banques au march (titrisation), la cration d'actifs complexes et opaques, l'incapacit des agences de notation valuer les risques des actifs, l'application de normes comptables dite de fair value , enfin, selon certains, les dfaillances des rgulateurs et des superviseurs corriger les failles29.

Les dsquilibres de la balance commerciale amricaine Une partie de la crise conomique viendrait du dsquilibre de la balance commerciale amricaine et de l'excdent chinois qui pousse les tats-Unis emprunter massivement aux chinois, mais aussi aux Japonais et aux pays producteurs de ptrole. Autrement dit, une partie de la crise est due au dsquilibre entre une Amrique qui dpense et emprunte trop et une Chine qui consomme et importe trop peu 30. La non-rgulation des produits drivs Le 15 octobre 2008, Anthony Faiola, Ellen Nakashima et Jill Drew ont crit un long article dans The Washington Post intitul What Went Wrong 31. Dans leur enqute, les auteurs soutiennent qu'Alan Greenspan (Ancien prsident de la Rserve fdrale des tatsUnis), Robert Rubin (Ancien Secrtaire du Trsor) et Arthur Levitt (Ancien prsident de la SEC) se sont opposs avec force une rgulation des instruments financiers connus sous le nom de produits drivs. Ils ajoutent que Greenspan a cherch saper les efforts de la Commodity Futures Trading Commission quand, sous la direction de Brooksley E. Born, elle a cherch rguler les drivs. Finalement, c'est ce type de produits qui aurait conduit la crise conomique. La baisse des taux directeurs de la Fed Une autre thorie, avance par des reprsentants de l'cole autrichienne d'conomie, accuse la dcision d'Alan Greenspan de baisser les taux directeurs de la Fed 1 % pendant un an. Cette politique aurait engendr un montant norme de prts qui aurait conduit un boom insoutenable32,33. Cependant, certains[Qui ?] considrent que l'action de Greenspan dans les annes 20022004 a t motive par la ncessit de sortir l'conomie amricaine de la rcession qui a suivi, au dbut des annes 2000, l'clatement de la bulle Internet. Ce faisant, il n'aurait pas pu viter la crise mais l'aurait seulement retarde34,35. L'conomiste Joseph Stiglitz considre lui que

l'excuse des financiers qu'une politique montaire laxiste gnrant un crdit trop bon march justifie son mauvais usage par eux-mmes est absurde36. La modlisation de l'conomie en question L'illusion du march parfait Thierry de Montbrial estime que l'illusion du march parfait tait d'une navet extrme et que l'illusion a t entretenue par la rvolution des technologies de l'information qui, applique la sphre financire, a entran une mutation complte du systme 37. En termes keynsiens, cette illusion s'est accompagne de la non prise en compte des esprits animaux des acteurs et de l'absence d'une rflexion sur la manire de les canaliser38 . D'o une rflexion engage, une fois la crise survenue, sur la taille des banques et sur les moyens d'viter qu'elles rcuprent les bnfices et fassent supporter les pertes par les contribuables et l'ensemble du tissu conomique. La finance : hasard sage ou hasard sauvage ? L'outil mathmatique, qui a partiellement servi justifier la financiarisation de l'conomie estil le bon ? La question revient savoir si les cours financiers suivent un hasard sage, du type du pollen dans le mouvement brownien ou au contraire un un hasard sauvage qui, comme son nom l'indique, est beaucoup plus insaisissable 39,40. Les financiers en grande majorit sont partis de l'hypothse que les cours financiers suivaient un hasard sage, d'o l'application d'un certain type de mathmatiques financires et l'adoption partir de 1993 l'initiative de la banque JP Morgan41 de la VaR (Value at Risk) pour mesurer les risques financiers reposant sur des probabilits respectant la loi normale. Cet instrument a favoris l'innovation et permis aux banques d' chapper le plus possible toute forme de rgulation contraignante et de pouvoir profiter plein de la priode d'euphorie financires des quinze dernires annes . Pour d'autres, les cours financiers suivent un hasard sauvage . Ds 1973, partant d'une hypothse de hasard dur , Benot Mandelbrot a dvelopp la thorie des fractales qui, a t mal accepte par les praticiens des marchs financiers. Avec la crise, la thorie du hasard sage en finance est de plus en plus remise en question. David Viniar, alors directeur financier de Goldman Sachs, a vu au moment de lacrise de 20072010 des choses qui taient 25 carts-types, pendant plusieurs jours 41 ce qui, [au regard du modle classique (lois normales)], a la mme probabilit que de gagner 20 fois de suite au Loto 42. D'autres conomistes posent encore plus radicalement le problme de la mathmatique financire. Par exemple, pour Jon Danielsson de laLondon School of Economics,

la finance n'est pas la physique ; elle est plus complexe 43 et les financiers jouent avec les modles, ce que ne fait pas la nature. Incomptence et cupidit du systme financier Joseph Stiglitz, prix Nobel d'conomie considre que les financiers ont failli par incomptence et cupidit et sont la cause principale de la crise. Le systme de rmunration par bonus des acteurs des marchs financiers favorisait trop la prise de risque et la drgulation croissante des marchs empchait tout rattrapage. Par ailleurs, ils rejettent la faute sur les tats et demandent une rduction des dficits publics qui sont, en partie, le rsultat des plans de sauvetage des banques. Les rglementations ayant peu chang, ils continuent de spculer et ont servi de dclencheur la la crise grecque de 2010. Pour Stiglitz le systme a besoin d'une rforme mlant transparence, nouveaux systmes de rmunration et rduction des leviers financiers et de l'importance du secteur qui pse trop sur l'conomie, car reprsentant 40 % du total du profit des entreprises36. Les consquences Les grands traits Aux tats-Unis, le National Bureau of Economic Research (NBER) a publi en dcembre 2008 une analyse estimant que les tats-Unis sont en rcession depuis dcembre 200744,45, mettant fin un cycle de croissance de 73 mois commenc en novembre 2001. Pour dater le dbut de la rcession, le NBER se base sur des facteurs autres que les mouvements ambigus de la mesure trimestrielle du produit national sur le plan de la production 46. Il utilise pour dfinition d'une rcession le dclin significatif et durable (plusieurs mois) de l'activit conomique qui se diffuse dans toute l'conomie et qui est usuellement perceptible travers notamment les indicateurs de production, d'emploi, de revenu etc44. . Aux tatsUnis les crises les plus importantes de l'aprs-guerre (1974 et 1981) ont dur environ seize mois47.James Mirrlees, prix Nobel dconomie 1996, envisage une rcession de trois ou quatre ans47. En novembre 2008, l'OCDE a publi des estimations et prvisions selon lesquelles plusieurs pays membres (entre autres la Zone euro, les tats-Unis et le Japon) auraient une croissance ngative en 2009 et connatraient une monte du chmage, le nombre de chmeurs dans l'ensemble des pays de l'OCDE passant de 34 millions l'automne 2008 42 millions en 201048. En moyenne sur les pays de l'OCDE, lePIB diminuerait de 0,4 % en 2009 et crotrait de 1,5 % en 201049. Le creux conomique serait atteint mi-200949.

Croissance relle du PIB en 2009. Les pays en marron sont en rcession Cette crise a galement montr l'absence de dcouplage entre les cycles conomiques et financiers des pays dvelopps et ceux du reste de la plante50. En effet le ralentissement en Europe et aux tats-Unis se transmet aux autres par le biais d'importations moindres51 et de rduction des flux d'investissements. Par ailleurs la crise conomique a entran une baisse des cours des matires premires (ptrole etc.) qui affecte notamment l'Argentine, une partie des pays d'Afrique et la Russie52. Enfin ces pays sont galement directement affects par la crise financire d'une part parce qu'ils subissent les effets du resserrement du crdit, par les problmes que connaissent leur systme bancaire et par le fait que de nombreux pays qui ne disposent pas d'une monnaie considre comme sure voient la crise financire se doubler d'une crise montaire d'autant qu'ils ont parfois emprunts en devises trangres. C'est notamment le cas de l'Islande (voir crise financire de 2008 en Islande) et de l'Ukraine, qui taient fortement endetts l'international en monnaie trangre, ce qui les a rendu vulnrables une dprciation de leur propre monnaie. Les pays les plus touchs sont la Hongrie, l'Espagne, l'Irlande, l'Islande, le Luxembourg, le Royaume-Uni et la Turquie53. Entre des pays en rcession

Second semestre 2008 : Estonie54, Lituanie55, Irlande56 et Nouvelle-Zlande57.

Troisime trimestre : Japon58, Sude59, Hong Kong60, Singapour61, Italie62, Turquie et Allemagne63. 15 pays utilisant l'Euro sont entrs en rcession au troisime semestre64. Par ailleurs l'Union Europenne, les pays du G7 et tous les pays de l'OCDE ont eu une croissance ngative au troisime trimestre

Quatrime trimestre : tats-Unis, Royaume-Uni, Espagne65, la Suisse66 et Taiwan67.

Des sept plus grandes conomies en termes de PIB seules la Chine, la Russie et la France ont vit une rcession en 2008. Dans l'anne qui va jusqu'au troisime trimestre 2008, la Chine a connu une croissance de 9 % (jusqu' une date rcente, une croissance de 8 % tait considr comme le minimum ncessaire pour absorber la main d'oeuvre qui quittait la campagne pour la ville68).

L'Ukraine est en dpression depuis janvier 2009 avec une baisse du PIB de - 20 % 69.

Commerce international et production industrielle

volution du commerce mondial, 2000-2011. Base 2000=10070. Le pic est atteint au printemps 2008. A la mi-octobre 2008, le Baltic Dry Index qui permet d'valuer l'activit maritime a baiss de 50 % en une semaine alors que le resserrement du crdit rendait plus difficile l'obtention de lettres de crdit par les exportateurs71. En fvrier 2009, The Economist annonait que la crise financire avait conduit une crise de la production industrielle. Les plus fortes baisses d'activit se situant dans les pays tourns vers l'exportation72. En mars 2009, le journal britannique Daily Telegraph rapportait que de janvier 2008 janvier 2009, la production industrielle avait chut de : 31 % au Japon, 26 % en Core du sud, 16 % en Russie, 15 % au Brsil, 14 % en Italie, 14 % en Allemagne73. Quelques analystes soutiennent alors que le monde tait entr dans une priode de dmondialisation et de protectionnisme aprs des annes d'intgration conomique croissante74,75. Les fonds souverains et les investisseurs privs du Moyen-orient et d'Asie (y compris la Chine)76achtent de faon croissante des parts de socits europennes ou amricaines y compris dans le domaine industriel77. En effet, suite la rcessions elles sont des prix trs abordables78,79. Le gouvernement chinois s'est particulirement intress au secteur des ressources naturelles partout dans le monde80 dans le but de scuriser son approvisionnement en ptrole et minraif81. Emploi Pour l'organisation internationale du travail (OIT) au moins 20 millions d'emplois devraient tre perdus d'ici fin 2009 et le nombre de personnes au chmage dans le monde devrait atteindre environ 200 millions de personnes. Les principaux secteurs touchs seraient : le btiment, l'immobilier, les services financiers et le secteur automobile82. Si la rcession

s'intensifie, le nombre de personnes sans emploi devrait crotre de 50 millions selon les prvisions de l'OIT83. En novembre 2008, l'OCDE a publi des estimations et prvisions selon lesquelles plusieurs pays membres (entre autres la Zone euro, les tats-Unis et le Japon) connatraient en 2009 une monte du chmage, le nombre de chmeurs dans l'ensemble des pays de l'OCDE passant de 34 millions l'automne 2008 42 millions en 201048,49. Dans les Perspectives pour l'emploi publies en septembre 2009, l'OCDE que depuis fin 2007, les pays membres de l'organisation avaient vu le nombre de chmeurs progresser de quinze millions de chmeurs et prvoit dix millions de chmeurs dans les mois qui viennent84. Marchs financiers Articles connexes : crise des subprime, crise financire de 2008 et crise financire de 20072010. La crise conomique qui peut tre aussi vue pour partie comme le versant conomique de la crise financire de 2007-2009, a eu trois consquences

Un accroissement de la concentration bancaire (par exemple: le 3 octobre 2008, Wachovia est rachete, pour 15 milliards de $ par Wells Fargo, redonnant ce dernier la premire place mondiale85, le 5 octobre 2008, BNP Paribas prend le contrle de Fortis en Belgique et au Luxembourg pour 14,7 milliards d'euros, tandis que l'tat belge devient le premier actionnaire du groupe franais86 etc..

Un fort engagement des pouvoirs publics pour sauver les banques et par l le systme financier. Cet engagement s'est traduite par une aide directe des tats aux banques par voie de recapitalisation et de garanties apportes pour certains actifs (plan Paulson de 2008) et enfin baisse des taux d'intrts des banques centrales (celles-ci bien que non directement lis l'tat de nos jours sont quand mme la proprit de tous et ont pour mission de protger le bien commun).

Mise en place de nouvelles rgulations financires, avec notamment le DoddFrank Wall Street Reform and Consumer Protection Act de juillet 2010.

Voyages et tourisme

Selon Zagat'z 2009 U.S. Hotels, Resorts & Spas survey, les voyages d'affaires ont dcru l'an pass suite la rcession. 30 % des personnes interroges dclaraient voyager moins pour affaire tandis que seulement 21 % affirmaient voyager plus87. Les raisons de ce dclin incluent des changements de la politique des entreprises dans ce domaine, l'incertitude conomique, et les prix levs du transport arien. Les htels rpondent cette baisse par des promotions et des ngociations avec les hommes d'affaires et les touristes87,88. Pays les plus affects par la crise Si la crise affecte tous les pays, certains sont plus touch que d'autres. Trois indicateurs permettent de mesurer l'impact de la crise et de dresser un tableau d'ensemble : les dvaluations, la baisse des cours des actions et la monte des "spreads" (diffrentiel de taux d'intrt) des obligations misent pour financer les budgets publics89. Selon le International Economics Bulletin de juin 2009 de la Carnegie Endowment for International Peace trois pays d'Europe de l'est - Hongrie, Pologne, et Ukraine - tout comme l'Argentine et la Jamaque sont les pays les plus touchs par la crise89. A l'inverse, parmi les pays dvelopps seule l'Australie vitera l'entre en rcession90. Les risques d'instabilit politique lis la crise En dcembre 2008 la Grce a connu une priode de trouble qui s'est poursuivie jusqu'en fvrier91. En janvier 2009, suite des protestations et a des heurts avec la police lis la faon dont le gouvernement islandais avait gr l'conomie, de nouvelles lections ont d tre organis deux ans avant le terme normal. Suite la crise financire des troubles sont galement survenus en Lettonie et en Lituanie92,93. Les pays asiatiques ont galement t le thtre de diverses protestations. Les communistes allis d'autres ont manifest Moscou94pour protester contre les plans conomiques du gouvernement. Des manifestations ont aussi eu lieu en Chine95 o, suite la baisse de la demande des pays de l'Ouest, les exportations ont fortement baiss provoquant une hausse du chmage. compter du 26 fvrier 2009, un Economic Intelligence Briefing a t ajout aux intelligence briefings quotidiens prpars pour le prsident des tats-Unis96. Le journal Business Week note dans son dition de mars 2009 que l'instabilit politique globale s'accrot suite la crise et cre de nouveaux challenges qui doivent tre grs97. L'agence Associated Press raporte en mars 2009 que Dennis Blair, directeur du renseignement national(National Intelligence en anglais) des tats-Unis a dclar que la dtrioration de l'conomie pourrait conduire une instabilit politique dans de nombreux

pays en dveloppement98. Quelques pays dvelopps pourraient mme connatre une instabilit politique99. Le site npr.org rapporte que David Gordon, un ancien intelligence officer qui maintenant conduit des recherches l' Eurasia Group, a dclar quelque chose comme : de nombreux, sinon la plupart des grands pays peuvent s'accommoder de la faiblesse de l'conomie sans faire face une instabilit politique de grande ampleur si nous sommes dans une rcession de dure normale. Si elle dure plus longtemps, alors les paris sont ouverts100. En mars 2009, la maison d'un ancien dirigeant de la Royal Bank of Scotland est vandalise. L'incident a t prcd de menaces adresses aux bnficiaires de bonus de l'assurance American International Group (AIG)101,102. Les politiques de lutte contre la crise Les politiques montaires Cette section est vide, insuffisamment dtaille ou incomplte. Votre aide est la bienvenue ! Avec la crise, les banques centrales ont conduit des politiques montaires visant injecter des liquidits en abaissant leur taux directeurs et en recourant des mthodes dites non othodoxes . Au premier trimestre 2009, la FED a achet 44 % des missions nettes d'emprunts d'tats, prs de 30 % au deuxime trimestre, au cours du quatrime elle devrait se retirer103. Cette politique a des effets positifs en venant en soutien des politiques de relance et en facilitant le recours l'emprunt par les tats,, mais elle a aussi des points plus ngatifs. Par exemple Patrice Blanc le directeur de Newedge, un des leaders mondial du courtage des drivs craint la formation d'une nouvelle bulle sur les marchs 104 suite d'une part aux taux trs bas et d'autre part des oprations de carry trade sur le dollar. Toutefois, pour l'conomiste Daniel Cohen l'excs de liquidits ne viendrait pas principalement des politiques montaires et notamment celle d'Alan Greenspan qui est souvent vue comme l'origine de la prsente crise financire. Elle tiendrait surtout deux facteurs plus structurels : le fort excdent commercial chinois et les pays producteurs de matires premires qui placent une trs grands parts de leurs excdents sur les marchs financiers105. D'autres, comme Paul Grignon, auteur de L'Argent Dette, considrent que les banques prives ont pris le contrle de la quasi-totalit de l'mission de l'argent. La crise proviendrait donc, dans un systme bas sur l'usure, du caractre impayable de la dette, les banquiers ne crant que l'argent du prt, et pas l'argent ncessaire pour rembourser les intrts. Par consquent, le systme serait condamn ds le dpart la faillite. Il serait donc ncessaire pour les tats de mettre fin l'indpendance des banques centrales et de reprendre le contrle de la cration montaire.

Les plans de relance Articles connexes : Plan de relance conomique des tats-Unis de 2009 et Plan de relance conomique de la France de 2008. Le plan de relance de l'conomie franaise annonc en octobre 2008 puis complt en janvier 2009, s'est lev 48 milliards d'euros, dont 26 milliards pour les PME (17 milliards travers les banques - livrets d'pargne populaire pour les prts aux entreprises - et 5 milliards travers la garantie bancaire d'OSEO, complts de 4 milliards supplmentaires sur 2009). Ce plan est dsormais mis en uvre par Patrick Devedjian. Le prsident Nicolas Sarkozy a pos comme condition aux banquiers qu'ils limitent leurs bonus106 et les dividendes verss aux actionnaires107. Certains banquiers acceptent de jouer le jeu tout en indiquant que les aides aux banques ne sont pas des subventions mais des prts qui seront intgralement rembourss et largement profitables l'tat108. Les bonus bancaires ont t taxs ds 2010109. Le plan de relance prvoyait par ailleurs 1000 projets, chantiers d'infrastructures publics110. Ces projets ont t annoncs par le Premier ministre,Franois Fillon, le 2 fvrier 2009111. Le Royaume-Uni a mis en place un plan de recapitalisation de ses banques en difficult. Il a tent d'imposer des baisses de taux d'intrt112. Pour autant, au Royaume-Uni comme dans d'autres pays, l'accs au crdit a pu se resserrer face une situation conomique qui s'aggravait113. Le gouvernement britannique a tabli un plan de relance de 10 milliards d'euros pour les PME anglaises114. L'tat britannique a en partie nationalis ses banques : il va monter de prs de 60 % 70 % du capital de la Royal Bank of Scotland ; il dtient galement prs de 44 % de la nouvelle banque Lloyds Banking Group, issue du rachat de HBOS par Lloyds TSB115. Gordon Brown sollicite une solution internationale116. En mars 2009, lors de son dplacement Washington, Gordon Brown a propos un New Deal global Barack Obama117. Ce nouveau New Deal prendrait la forme d' un accord selon lequel chaque pays injecterait des ressources dans son conomie en vue d'une relance verte de l'conomie. Il suppose aussi que tous les pays se mettent d'accord sur des principes communs de rgulation financire et sur des changements dans leur systme bancaire 118. L'Espagne a mis en place depuis le dbut de l'anne 2008 un plan de soutien de plus de 20 milliards d'euros pour la relance de l'conomie119. Le gouvernement norvgien a prsent un plan de 100 milliards de couronnes (11 milliards d'euros) destin relancer les prts aux mnages et aux entreprises et attnuer les effets de la crise financire120. Berlin a adopt un plan de relance de 60 milliards d'euros en 2009121,122. Angela Merkel s'est vue contrainte d'amplifier les mesures de soutien pour 2010, face aux difficults

grandissantes des banques rgionales allemandes pour financer l'conomie. La chancelire a indiqu vouloir suivre l'volution de la situation et prendre de nouvelles mesures si c'est ncessaire pour apporter des liquidits aux entreprises. Elle a dfendu devant les dputs le projet de budget 2010, qui prvoit un dficit record de 85,8 milliards d'euros123,124. Aux tats-Unis, Barack Obama a fait voter au Congrs un plan ambitieux de 825 milliards de dollars, sur deux ans, pour la relance de l'conomie amricaine125. Le nouveau prsident amricain choisit dinvestir dans lnergie, lducation, la sant et les nouvelles infrastructures126. La nouvelle administration a par ailleurs promis un contrle plus svre de l'affectation des 350 milliards de dollars restants du plan Paulson de sauvetage du systme financier adopt fin 2008 par le gouvernement Bush. Enfin, le gouvernement amricain soutient fortement les programmes d'innovation travers le SBIR (Small Business Innovation Research): pour l'accs des PME aux marchs des grandes entreprises, mais aussi en finanant, sur aides publiques en subventions, de nombreux programmes de R&D127. Sur les 800 milliards d'euros du plan de relance amricain, 37 milliards sont consacrs aux technologies numriques128. Lors de sa premire confrence de presse depuis son investiture, Barack Obama a rappel que ltat est dsormais le seul acteur conomique pouvoir sortir lconomie de lornire, et les baisses dimpts cibles ne peuvent pas rsoudre les problmes financiers. Le gouvernement fdral est la seule entit quil reste, avec les ressources ncessaires pour ranimer l'conomie.129. partir de 2010, le prsident des tats-Unis entend rguler le march bancaire et financier et taxer les profits bancaires130. Par cette politique de type keynsienne, les tats vitent les erreurs qui avaient aggrav la crise des annes 1930 (dite Grande dpression). Le Qubec table sur un soutien des PME dans leur accs au crdit par une garantie des financements (1 milliard de dollars). Ce programme d'accs au crdit, intitul Renfort, s'adresse aux entreprises en exploitation depuis au moins trois ans, et qui doivent avoir gnr des fonds positifs dans deux des trois dernires annes. La Fdration canadienne de l'entreprise indpendante (FCEI), regrette que le gouvernement ne fasse pas plus d'effort travers des aides directes auprs des plus petites entreprises en difficult131. Le gouvernement chinois a lanc ds 2009 un plan de plus de 500 milliards de dollars galement pour soutenir la demande intrieure et les investissements innovants132. Des risques de protectionnisme de la part des tats apparaissent pour protger les emplois de la mondialisation133. Or cette tendance est volontairement freine car dangereuse plus long terme pour la croissance mondiale. Un rapport de l'OCDE134 (Objectif Croissance 2009) publi le 3 mars 2009, prconise de faon prioritaire les rformes qui ont pour but de renforcer le capital humain, de mme que les rformes destines intensifier la concurrence sur les marchs de produits135,136. Un nouveau rapport publi en mars 2010, prconise de s'loigner peu peu des plans

d'urgence, au profit de politiques d'investissements (crdit d'impt et subventions directes) en Recherche-Dveloppement, de libralisation de l'accs au commerce et aux professions librales, afin de limiter le chmage longue dure, stimuler l'innovation et le dveloppement de nouvelles entreprises et emplois137. L'assainissement de certaines autres dpenses publiques sera prioritaire138. Selon le rapport, les pays devront privilgier les mesures qui induisent un accroissement du taux d'emploi, juges plus efficaces en termes de rduction du dficit public que celles qui passent par une hausse de la productivit de la main d'oeuvre. Une baisse du chmage rduit les prestations sociales et contribue donc faire baisser le dficit, note l'OCDE. Le sommet du G20 a pos, en avril 2009, les jalons d'un "nouvel ordre conomique mondial" bas sur l'identification des paradis fiscaux, le triplement des ressources du Fonds montaire international et un fonds d'aide au financement du commerce et de relance des changes mondiaux139. Chronologie des plans de relance Les tats ont lanc ou prvoient de lancer des politiques de relance avec la volont affiche de rduire l'ampleur de la crise conomique :

Au dbut de 2008, le gouvernement fdral amricain avait mis de l'avant un programme de relance de 168 milliards USD140 ; En septembre 2008, le gouvernement fdral amricain met en place le Plan Paulson, un programme de 700 milliards USD d'apurement de la crise financire141 ;

Le 14 octobre 2008, l'Australie annonce un plan de relance de 65 milliards de dollars amricains ; Le 28 octobre, le gouvernement du Royaume-Uni cre un plan de sauvetage bancaire142 ; Le 30 octobre, le Japon annonce un plan de relance de 260 milliards de dollars amricains augmentant d'autant le budget de l'tat japonais ;

Le 5 novembre 2008, l'Allemagne annonce un plan de 63 milliards de dollars amricains ; Le gouvernement chinois annonce le 9 novembre un plan de relance de 15 % du PNB dans les deux ans venir pour relancer la croissance. Les 4 000 milliards de yuans (soit 454 milliards deuros ou 573 milliards de dollars amricains) iront des grands travaux dinfrastructures (beaucoup de travaux ferroviaires, de ports, d'autoroutes et de grands travaux

hydrauliques (45 %), la reconstruction duSichuan (25 %), au dveloppement des campagnes (9,25 %), l'environnement, principalement des stations de traitement des eaux uses (8,7 %), des logements sociaux (7 %) et pour la sant (1 %)). Ce budget prvu contient les 1 000 milliards de yuans dcids pour la reconstruction de la province du Sichuan en juin 2008 suite au sisme du Sichuan de mai 2008143 ;

Le 18 novembre, le Congrs amricain dpose un projet de loi visant tablir un plan de 700 milliards de dollars amricains ; Le 24 novembre, le gouvernement du Royaume-Uni dtaille un plan de relance de 30 milliards de dollars amricains ; Le 26 novembre, confirmation par Bruxelles d'un plan europen de 163 milliards de dollars amricains. Il s'agit ici surtout d'assurer un minimum de cohsion entre les plans de relance nationaux qui constituent l'essentiel du chiffre annonc144.

Le 4 dcembre, le prsident franais prsente un plan de relance de 26 milliards d'euros (11,4 milliards destins au soutien de la trsorerie des entreprises, 10,5 milliards aux investissements publics, 2 milliards au logement et l'automobile, 1,2 milliard aux mesures emploi et 0,8 milliard la prime de solidarit active145. Paralllement, un ministre charg de la relance est nomm. Sur ce plan les avis divergent, Bruno Ventelou craint qu'il relve du keynsianisme hydraulique146, au contraire pour Jean-Marc Vittori ce plan se situerait plutt du ct d'une politique de l'offre147, car pour lui l'essentiel des mesures visent d'abord les entreprises.

En janvier 2009, le gouvernement allemand annonce un deuxime plan de relance au montant de 50 milliards USD140 ; 25 mars 2009, le gouvernement du Royaume-Uni n'arrive pas vendre autant de bons du trsor que prvu pour financer sa dette, Gordon Brown se voit contraint de renoncer un nouveau plan de relance148

Les dbats autour des plans de relance Hlne Rey149, professeur la London Business School, estime que si le risque de stagnation appelle des politiques de relance budgtaire, celles-ci peuvent galement constituer une menace pour la capacit mettre de la dette pour les tats. Elle estime 525 milliards de dollars le montant ncessaire pour maintenir aux tats-Unis le taux de chmage 5 %. Dans ce cas, concernant la situation financire, tout ce que l'tat pourra

retirer de la revente des parts des banques et des institutions financires qu'il a recapitalises apparat comme primordial pour sortir de l'ornire . Peer Steinbrck, ministre des finances allemand, a mis en garde le 6 dcembre 2008 contre le risque de dpenser des sommes considrables en pure perte et d'augmenter la dette publique150. Il a critiqu la baisse de TVA dcide au Royaume-Uni, considrant que la seule consquence sera de porter la dette britannique un niveau tel qu'il faudra une gnration entire pour la rembourser151. Premiers bilans Allemagne Le nouveau gouvernement a adopt des mesures de relance de faon doper la demande intrieure et de moins dpendre des exportations. Chine Sur les neuf premiers mois de 2009, la Chine a connu une croissance de 7,7 %. Cette croissance est lie au plan de relance mais aussi aux banques chinoises qui ont fortement accru leurs prts (75 % de plus sur les neuf premiers mois de 2009 par rapport l'anne 2008)152. Mais environ 20 % de ces sommes auraient t utilises des fins spculatives provoquant une flambe boursire la bourse de Shanghai et labourse de Hong Kong153. Pour la Banque mondiale, la croissance chinoise a t tire par les investissements et par la consommation qui s'est bien tenue. Toutefois pour cette institution, le pays doit revoir son modle de croissance fond sur les exportations. En effet, les pays dvelopps clients de la Chine ne devraient pas connatre un redmarrage lent154 et par ailleurs des tendances protectionnistes semblent faire jour. La croissance chinoise a eu un effet positif sur nombre de pays africains producteurs de matires premires qui ont vu leur croissance soutenue par la demande chinoise155. D'une faon gnrale, ce pays semble vouloir renforcer son influence en Afrique notamment par le biais d'un fonds sino-africain de dveloppement156. tats-Unis Aux tats-Unis, le PIB a progress de 0,9 % au cours du troisime trimestre 2009 (3,5 % en tendance annuelle), mais l'conomie peinait crer de nouveaux emplois157 ; en octobre 2009, le taux de chmage a pass les 10 %158. il tait 9,6 % en octobre 2010, mais 9,8 % en novembre159. En 2010, Barack Obama annonait un chmage qui resterait lev jusqu'en 2020160.

Si la Fed continuait dbut octobre 2009 maintenir des taux d'intrts directeurs compris entre 0 % et 0,25 %, elle commenait rduire ses interventions. Il faut dire que son bilan est pass de 875 milliards de dollars en aot 2007 2 200 milliards en octobre 2009161. France En France, le chmage a progress de deux points entre fin 2007 et juillet 2009 o il a atteint 9,8 %162. Aprs un maximum 9,9 % au premier semestre 2010 (l'OCDE s'attendait cette poursuite de la hausse), le chmage a amorc une baisse sur les semestres suivants, pour atteindre 9,3 % la fin de l'anne. La croissance s'est amliore en 2010. Suisse La Suisse a mieux rsist cette crise que dautres pays. Le creux, atteint au deuxime trimestre 2009, a vu un recul total du PIB de 3,3 %, un taux bien infrieur au Japon (-8,7 %), lItalie (-6,8 %), le Royaume-Uni (-6,4 %), lAllemagne (-5,9 %), les tats-Unis (-4,1 %) ou la France (-3,9 %)163. Cependant, le chmage a fortement augment (+ 50 %). Le sauvetage de lUnion de banques suisses, la plus importante du pays, a cependant permis la confdration de faire un profit d1,2 milliard de francs suisses sur lexercice 2009. En 2009, le PIB a recul de 1,9 %. En Europe, seul la Pologne et la Norvge ont fait mieux. Au deuxime trimestre 2010, le PIB tait en hausse de 3,6 % par rapport l'anne prcdente, regagnant ainsi son niveau d'avant crise. Sur l'anne 2010, la croissance se chiffre 2,6%. Le chmage a plafonn 4,5 % en janvier 2010 puis a baiss 3,6 % la fin de l'anne. La dette des collectivits publiques par rapport au PIB est passe de 43,4 % en 2007 38,3 % en 2010164,165. Les effets des plans de relance et de la crise financire sur la dette publique Selon le FMI, la dette publique des dix pays les plus riches de la plante devrait passer de 78 % en 2007 114 % en 2014166. Les tats-Unis devraient mettre pour 1 300 milliards de dollars de bons du trsor (qui servent financer la dette publique) les pays europens quant eux devraient en mettre pour une somme quivalente 900 milliards de dollars167. Lors du G20 de Londres en avril 2009, Les pays ont opt pour une relance globale de 5 000 milliards de dollars pour 2009 et 2010 qui devrait entraner un drapage budgtaire au niveau mondial de 2 500 milliards en 2009 et 2010168. Par ailleurs l'occasion de la crise financire de 2007-2010, l'Europe et les tats-Unis ont accord 14 000 milliards de dollars de garanties aux banques169. Kenneth Rogoff, un professeur d'conomie d'Harvard, a tudi avec Carmen Reinhart les crises financires. Ils en ont tir un livre intitul This Time is Different d'o il transparatrait qu'une crise bancaire est souvent suivie quelques temps plus tard d'une crise de ladette publique170. Investir pour prparer le monde de l'aprs-crise

Aux tats-Unis, le National Economic Council a rdig un rapport en septembre 2009, intitul A Strategy For Innovation Driving Towards Sustainable Growth and Quality Jobs afin d'estimer les investissements (estims 68 milliards d'Euros171) ncessaires pour prparer le pays au monde de demain. En France, la commission Jupp-Rocard anime de proccupations proches a remis en fin d'anne 2009, un rapport intitul Investir pour l'Avenir ; priorits stratgiques d'investissement et emprunt national 172. Nicolas Sarkozy annonce qu'un effort d' investissements d'avenir de 35 milliards d'euros sera fait dans les annes venir, dans le cadre du Grand Emprunt . Si l'accent est mis dans les deux cas sur l'innovation, les conseillers du gouvernement amricain semblent plus se mfier que leurs homologues franais des gouvernements qui essaient de slectionner des gagnants 173 car ils finissent trop souvent par gaspiller les ressources et par touffer plutt que de stimuler l'innovation notamment cause de l'influence nfastes des lobbies et des chasseurs de rente La crise jusqu' quand ? Quelques avis donns en 2009 En rgle gnrale les conomistes distinguent trois grands scnarios de sortie de crise :, un scnario en V o la reprise suit immdiatement la dpression, un scnario en U, o aprs une priode de dpression plus longue que dans le cas prcdent, la croissance redmarre; un scnario en W o aprs la crise une (voire des) petite reprise suivie de rechute peut survenir avant une vritable sortie de la dpression. En juin 2009, Daniel Cohen174 dans un article du Monde met en garde contre le danger de croire que la crise est finie. Il rappelle que pour l'OCDE et le FMI la croissance devrait rester ngative jusqu' la fin 2009. Nouriel Roubini dans un article Des chos du 18 aot 2009, indique qu'aprs avoir cru un scnario en U, il pencherait actuellement pour un scnario en W. Pierre-Antoine Delhommais, dans un article du Monde du 6-7 septembre 2009 intitul La crise de 1929 n'aura pas lieu , estime que les gouvernements et les autorits montaires grce des politiques actives de demande, au refus de recourir des mesures protectionnistes et par des politiques de facilits montaires, ont vit les erreurs commises durant la Grande Dpression de 1929. Aussi, il pense que le spectre d'un scnario la 1929 peut tre cart. Dbut octobre 2009, le FMI prvoit une reprise en 2010. La croissance devrait tre faible en zone euro (0,3 %, 0,9 % pour la France), et forte en Chine 9 %, en Inde 6,4 %, en Afrique du Sud (4 %) et au Brsil (3,7 %)175.

2010 : fin de la crise entendue comme une grande rcession ? Article connexe : crise conomique. En janvier 2010, le FMI estime que la croissance mondiale progressera un rythme de 3,9 % en 2010176 alors que la Banque mondialel'estime 2,7 %. Dans ces conditions la crise entendue comme une rcession devrait prendre fin dans la plupart des pays. Toutefois, ces prvisions en progression par rapport celle de l'automne 2009 grce en particulier au dynamisme des pays mergents, restent fragiles et dpendantes des plans de relance177 Estimations des variations 2010 2011 annuelles du PIB en %

Monde

3,9

4,3

tats-Unis

2,7

2,4

Zone euro

1,6

Allemagne

1,5

1,9

France

1,4

1,7

Pays mergents

6,3

Chine

10

9,7

Brsil

4,7

3,7

Sources : FMI et Les chos du 27/01/2010 La crise comme rvlateur des dfaillances des structures conomiques mondiales Sur ce point, les conomistes semblent relativement soucieux. Par exemple, Frdric Lematre178 a rendu compte de la 9e rencontre d'Aix-en-Provence organis par le Cercle des conomistes en titrant son article Et si la crise ne faisait que commencer ?. Il faut dire que si larcession semble sur le point de se terminer, les dsquilibres conomiques (chmage,

balances commerciales dettes) demeurent et que les structures financires et bancaires qui ont provoqu la crise n'ont pas rellement t changes. Les dsquilibres commerciaux Bien que la Chine commence consommer davantage, les exportations restent pour eux trs importantes et les dsquilibres commerciaux avec le reste du monde, notamment avec les tats-Unis, risquent de perdurer. Gabriel Grsillon, dans les chos, craint une concurrence mondiale exacerbe dans un contexte de Yuan (la monnaie chinoise) sousvalu179. Lors de sa visite Pkin en novembre 2009, Barack Obama n'a rien pu obtenir de concret sur la question de la pari dollar/yuan, qui conditionne un rquilibrage des changes entre ces deux pays180. L'insistance de Dominique Strauss-Kahn, directeur du FMI prsent Pkin, pour que la Chine rvalue sa monnaie n'a rien pu y faire181. Pour Martin Wolf, l'attitude chinoise concernant la monnaie relve du mercantilisme, et les tats-Unis auraient le droit de s'en protger182. Plus gnralement, le systme montaire international ne comporte gure de mcanisme permettant un rquilibrage des balances commerciales, d'o des questions sur le systme international de l'aprs-Bretton Woods. Par ailleurs des doutes se manifestent concernant le dollar, mme si aucune perspective crdible de lui substituer une autre devise ne semble se faire jour. La coopration internationale et rquilibrage mondial Pour l'heure les G20 semblent avoir du mal faire merger une nouvelle gouvernance mondiale. Par ailleurs pour Martin WalkerN 1,183 L'Occident, aprs plus de deux sicles de domination, va devoir apprendre partager et adopter des concepts tels que l'interdpendance . Plus gnralement cet auteur se pose la question d'un autre systme faisant plus place aux autres cultures et plus cologiste. Le problme des classes moyennes Pour Martin Walker, la classe moyenne est la grande perdante de la crise. En fait le problme est complexe et on peut aussi se demander si le dclin des classes moyennes n'est pas une cause de la crise. En effet, les subprimes ont t inventes pour donner la classe moyenne un pouvoir d'achat qu'elle ne pouvaiT retirer de son travail. Quoiqu'il en soit le problme de la monte des ingalits se pose.