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Chapitre5

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Chapitre 5
L\u2019analyse de la rentabilit\u00e9, de l\u2019activit\u00e9 et de la structure : les ratios

Les ratios sont des rapports entre deux grandeurs significatives extraites des documents comptables. Ils sont donc \u00e9tablis \u00e0 un instant t et sont par d\u00e9finition statiques. L\u2019\u00e9tude des ratios permet :

\u2022 D\u2019analyser la situation financi\u00e8re de l\u2019entreprise : il s\u2019agit \u00e0 partir du calcul des
ratios pour diff\u00e9rentes p\u00e9riodes de suivre l\u2019\u00e9volution au cours du temps de la
situation de la firme.
\u2022 D\u2019effectuer des comparaisons entre les entreprises du m\u00eame secteur d\u2019activit\u00e9.
On distingue 2 types de ratios :
\u2022 Les ratios de rentabilit\u00e9 permettant d\u2019appr\u00e9cier les performances de la soci\u00e9t\u00e9
\u2022 Et les ratios de structure pour juger l\u2019\u00e9quilibre financier et \u00e9conomique.
I.
L\u2019analyse de la rentabilit\u00e9

La rentabilit\u00e9 d\u2019une entreprise repr\u00e9sente sa capacit\u00e9 \u00e0 d\u00e9gager un r\u00e9sultat b\u00e9n\u00e9ficiaire \u00e0 partir de l\u2019activit\u00e9 ou de l\u2019ensemble des moyens mis en \u0153uvre. Elle doit \u00eatre appr\u00e9ci\u00e9e en trois temps : la rentabilit\u00e9 d\u2019exploitation, la rentabilit\u00e9 \u00e9conomique et la rentabilit\u00e9 financi\u00e8re.

A.
La rentabilit\u00e9 d\u2019exploitation

La rentabilit\u00e9 d\u2019exploitation permet d\u2019appr\u00e9cier l\u2019importance relative des produits et des charges concourant \u00e0 la formation du r\u00e9sultat. Elle appr\u00e9cie les performances de l\u2019activit\u00e9 de l\u2019entreprise et s\u2019appuie sur la comparaison des r\u00e9sultats avec le CAHT, repr\u00e9sentatif de l\u2019activit\u00e9. On parle dans ce cas de ratios de marge. Ils permettent d\u2019appr\u00e9cier le rendement \u00e0 diff\u00e9rents stades de la formation du r\u00e9sultat.

a. Le ratio de marge commerciale

Il est \u00e9galement appel\u00e9 taux de marge brute. Ce ratio, calcul\u00e9 \u00e0 partir du compte de r\u00e9sultat, est ind\u00e9pendant de la politique financi\u00e8re adopt\u00e9e par l\u2019entreprise. Il permet d\u2019appr\u00e9cier la strat\u00e9gie de l\u2019entreprise et d\u2019appr\u00e9cier l\u2019influence des contraintes du march\u00e9 et de la politique des prix de vente.

Ratio = Marge commerciale / CAHT
Appr\u00e9ciation de la strat\u00e9gie commerciale de l\u2019entreprise : une marge commerciale

assez faible implique que les autres charges (personnel, frais g\u00e9n\u00e9raux\u2026) soient tr\u00e8s serr\u00e9es et donc, le recours \u00e0 des formes de distribution permettant une r\u00e9duction des co\u00fbts de main d\u2019\u0153uvre et des \u00e9conomies d\u2019\u00e9chelle sur les frais de transport et de stockage. Une marge commerciale plus \u00e9lev\u00e9e autorise des frais g\u00e9n\u00e9raux plus importants et donc, un meilleur service \u00e0 la client\u00e8le (boutique de luxe, magasins de centre ville).

Appr\u00e9ciation de l\u2019influence des contraintes de march\u00e9 et de la politique des prix de
vente : une augmentation du taux de marge, accompagn\u00e9e d\u2019une diminution du CA, signifie
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probablement que l\u2019entreprise essaie de pr\u00e9server ses marges en augmentant ses prix de vente. Au contraire, une baisse du taux de marge accompagn\u00e9e d\u2019une forte croissance du CA signifie probablement que l\u2019entreprise a choisi une baisse du prix de vente pour augmenter ses parts de march\u00e9. Le cas o\u00f9 l\u2019augmentation du taux de marge est accompagn\u00e9e d\u2019une hausse du CA signifie que l\u2019entreprise a mis en vente des produits plus performants ou qu\u2019elle a acquis une position concurrentielle plus forte.

b. Le ratio de valeur ajout\u00e9
Ce ratio mesure le degr\u00e9 d\u2019int\u00e9gration ou de sp\u00e9cialisation d\u2019une entreprise (une
entreprise int\u00e9gr\u00e9e fait peu appel \u00e0 l\u2019ext\u00e9rieur).
Ratio = VA / CAHT

Il traduit la structure de production de l\u2019entreprise et son affaiblissement peut signifier un recours plus massif \u00e0 la sous-traitance ou un gaspillage dans l\u2019utilisation des facteurs de production externes. Il est calcul\u00e9 pour les entreprises industrielles.

c. Le ratio d\u2019exc\u00e9dent brut d\u2019exploitation
Il mesure le niveau de productivit\u00e9 de la firme.
Ratio = EBE / CAHT

Une am\u00e9lioration de ce ratio traduit une augmentation de la productivit\u00e9 si elle n\u2019est pas la simple cons\u00e9quence d\u2019un accroissement du taux de marge commerciale. Une chute de ce ratio (ou de celui de la VA) face \u00e0 un taux de marge commerciale stable, t\u00e9moigne d\u2019un alourdissement relatif des co\u00fbts d\u2019exploitation.

d. Le ratio de r\u00e9sultat d\u2019exploitation
Il indique la part du r\u00e9sultat dans l\u2019ensemble de l\u2019activit\u00e9 de l\u2019entreprise.
Ratio = R\u00e9sultat d\u2019exploitation / CAHT
C\u2019est un indicateur de l\u2019aptitude de l\u2019entreprise \u00e0 r\u00e9aliser un b\u00e9n\u00e9fice (rentabilit\u00e9
d\u2019exploitation).
B.
La rentabilit\u00e9 \u00e9conomique

Elle exprime la rentabilit\u00e9 du point de vue de l\u2019ensemble des apporteurs de capitaux (actionnaires et cr\u00e9anciers), i.e. de l\u2019ensemble des capitaux pour assurer l\u2019activit\u00e9 de l\u2019entreprise. Plusieurs mesures sont utiliser pour \u00e9valuer les capitaux n\u00e9cessaires \u00e0 l\u2019exploitation (CNE) :

\u2022L\u2019actif total ;
\u2022 La somme des capitaux propres et des dettes financi\u00e8res \u00e0 LMT ;
\u2022 Le capital \u00e9conomique = immobilisations corporelles + immobilisations

incorporelles + BFR d\u2019exploitation.
Ainsi on calcule :
\u2022 Le ratio de rentabilit\u00e9 \u00e9conomique brute = EBE / CNE ;
\u2022 Le ratio de rentabilit\u00e9 \u00e9conomique = r\u00e9sultat d\u2019exploitation / CNE. Ce ratio est
\u00e9galement appel\u00e9 ROI ou Return on Investment.
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On peut d\u00e9composer cette rentabilit\u00e9 en deux sous composantes :
CNE
due
ven
Prod
ue
vend
ProdRE
Re
\u00d7
=

Le premier terme repr\u00e9sente la marge commerciale et le deuxi\u00e8me terme est \u00e9gale \u00e0 l\u2019inverse de l\u2019intensit\u00e9 capitalistique (1/I). Ce dernier terme refl\u00e8te donc la capacit\u00e9 de l\u2019entreprise \u00e0 d\u00e9gager du CA par l\u2019ensemble des moyens mis en \u0153uvre dans l\u2019exploitation.

Cette relation r\u00e9v\u00e8le les actions \u00e0 mener afin d\u2019am\u00e9liorer la rentabilit\u00e9 \u00e9conomique :
\u2022Une augmentation de la marge b\u00e9n\u00e9ficiaire par compression des charges : une
hausse du RE\u00e8 hausse du taux de marge.
\u2022Une diminution relative de l\u2019investissement \u00e9conomique par optimisation du
niveau de stocks ou de cr\u00e9dit clients : une baisse du capital \u00e9conomique\u00e8 hausse
du taux de rotation.
Dans la distribution, il est par exemple possible d\u2019obtenir des rentabilit\u00e9s \u00e9conomiques
comparables avec deux strat\u00e9gies oppos\u00e9es :
\u2022 Politique de qualit\u00e9 des produits d\u00e9gageant une forte marge mais avec une faible
rotation des ventes (industrie de luxe ou distribution s\u00e9lective) ;
\u2022 Politique de bas prix, avec une faible marge, mais une rotation des ventes
importante (grandes surfaces).
C. La rentabilit\u00e9 financi\u00e8re
Elle mesure la rentabilit\u00e9 du point de vue des seuls actionnaires.
a. Le taux de rentabilit\u00e9 des capitaux propres
Il permet de mesurer le b\u00e9n\u00e9fice obtenu sur les fonds apport\u00e9s par les actionnaires.
Ratio = k = r\u00e9sultat net / capitaux propres
O\u00f9 les capitaux propres = FPI + FPE.
Le r\u00e9sultat net est fonction des charges et des produits exceptionnels (les \u00e9l\u00e9ments qui
ne sont pas r\u00e9currents). Pour cette raison, on \u00e9tudie plut\u00f4t la rentabilit\u00e9 k\u2019 :
CP
ion
participat
IS
financiers
produits
s
financi\u00e8re
ch
RE
k
\u2212
\u2212
+
\u2212
=
.
'

Il s\u2019agit ici de la rentabilit\u00e9 financi\u00e8re courante dont b\u00e9n\u00e9ficie les actionnaires. Un niveau \u00e9lev\u00e9 de rentabilit\u00e9 des capitaux propres permet \u00e0 l\u2019entreprise de trouver de nouveaux capitaux sur le march\u00e9 financier pour financer sa croissance. Au contraire, si le taux est faible et inf\u00e9rieur au taux du march\u00e9, l\u2019entreprise aura des difficult\u00e9s \u00e0 attirer de nouveaux capitaux propres. Les taux de rentabilit\u00e9 financi\u00e8re varient selon les secteurs. Ils sont plus faibles dans les secteurs lourds devant proc\u00e9der \u00e0 des amortissements importants qui diminuent le b\u00e9n\u00e9fice. L\u2019\u00e9volution du taux de rentabilit\u00e9 financi\u00e8re doit \u00eatre examin\u00e9e avec attention car un niveau \u00e9lev\u00e9 de rentabilit\u00e9 n\u2019est pas toujours favorable. Il peut \u00eatre en effet la cons\u00e9quence de fonds propres trop faibles et donc \u00eatre la cons\u00e9quence d\u2019un niveau de risque \u00e9lev\u00e9.

L\u2019am\u00e9lioration de ce ratio peut se r\u00e9aliser par :
\u2022 Am\u00e9lioration du taux de marge

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