Vber aktulneho spravodajstva spolonosti TRIM Broker, a.s. 42.

tde roku 2011

2011-10-17

Ani default Grcka na dlhopisy by nepomohol - oraz astejie sa hovor o tom, e sasou rieenia eurpskej krzy bude musie by aj tvrd haircut na grckych dlhopisoch prostrednctvom PSI, teda plnu participcie skromnho sektora. Hovor sa o tom, e tento haircut by mal dosiahnu 50%, o je viac ako dvojnsobok oproti dohodnutmu haircutu v vke 21%. Tento pln ale stle neznamen, e grcky dlh zrazu bude udraten. Grcko m toti peniaze poian aj od MMF a ostatnch krajn a zrove v tichosti krajinu financuje aj ECB. Tieto dlhy zatia nie s, ale vemi ahko mu by nadriaden ostatnm dlhom. V tom prpade sa ich haircut nebude tka. Ak bude participcia skromnho sektora zven na 50%, klesne dlh Grcka len o 22%. Kompletn default na vetky dlhy mimo bilaterlnych piiek, MMF a ECB by znil dlh len o polovicu.

Aj pln B mus by dobrovon - Aj pri tomto plne ale op narame na politikov. Barroso povedal, e aj takto haircut bude musie by dobrovon. Ten ale bude extrmne komplikovan dosiahnu. Intitt pre medzinrodn financie, ktor zastupoval banky pri rokovan o Grckom haircute, toti povedal, e ak politici nedodria dohodu z 21. jla, mu banky zaa v obave o podobn haircuty predva aj dlhopisy inch krajn, o by destabilizovalo cel euroznu.

Politici tie nehraj ist hru - Banky v tomto prpade maj z asti pravdu. Polici nevyloili hne vetky karty na stl a stle klamali o stave Grcka. Banky vtedy povedali, e dlhopisy Grcka, ktor maj na svojich knihch nepredaj, ale bud ich dra, vmenou za as pre politikov na rieenie situcie v Grcku. Naprklad banka Deutsche Bank povedala, e tto drba grckych dlhopisov ich stla pri precenen grckych dlhopisov na trhov ceny len tento rok pribline 400 mil. EUR. A kde je rieenie situcie v Grcku???

Tajn prianie bnk - Nov pln, ktor sa ak, preto op nebude veliekom na problmy krajn. CEO Deutsche Bank ete v piatok povedal, e kovm faktorom rieenia krzy nie je len rekapitalizcia bnk, ale aj zabezpeenie, aby boli dlhopisy krajn op bezrizikov. Pri sasnej situcii, kedy bezpen baty kapitlu padaj jedna za druhou, je takto prianie asi nerelne splni. Problmom krajn u nie je len nelikvidita, ale u aj obavy o insolventnos krajn. A dvera sa ned kpi a ani vytlai centrlnou bankou. Rovnako dveru nevrti ani default insolventnch dlnkov, nakoko sa tm natartuj reazov reakcia problmov alch krajn. Mtenie vody bankami (nepriznanie si strt z dlhopisov) a politikmi (neochota prizna si pravdu o insolventnosti krajn) znamen pre finann trhy pokraujcu volatilitu.

2011-10-19

Plny sa menia - Veraj rast trhov urchlili sprvy v dennku Guardian, e Franczsko a Nemecko sa dohodli na napkovan eurovalu na 2 biliny eur tm, e euroval bude poisovou, ktor bude garantova prvch niekoko percent strt z dlhopisov jednotlivch krajn eurozny. Z eurovalu tak asi nebude banka, pretoe ECB m problm s tm, aby sa vyuvala na fiklne ely, take poistenie dlhopisov tak, ako to hovoril Allianz, zana nabera relne kontry. Trh ale dobre vedel, e takto rieenie je vemi relne. o obchodnkov poteilo bolo, e Merkelov a Sarkozy sa dohodli na takomto rieen a to by malo by ohlsen u vemi skoro. Tak nieo nepriamo potvrdil aj hovorca Merkelovej, ktor povedal, e sa nebude vyjadrova k "iastkovm vsledkom rokovan." To znamen, e monos zvenia efektvnej kapacity eurovalu na 2 biliny EUR nepoprel. Dfajme, e takto pln bude oskoro oznmen a to pre dobro eura...

Pkov euroval no, ale bez Grcka - Pre Grcko ale dfajme, e program plati nebude. To by len podporilo morlny hazard, ktorho bolo v Eurozne u dos. lenstvo v eurozne dovoovalo Grcku poiiava si za sadzby podobn tm, ak malo Nemecko, no tieto nzke roky neboli pouit efektvne na investcie, ale na financovanie vldneho plytvania a domcej spotreby. Obava, e retrukturalizcia Grcka by spustila reazov efekt je jedinm dvodom, preo obhajujem zchranu Grcka. Ak ale nov pln doke efektvne zabrni presunu krzy, me Grcko zbankrotova. Problmov je ale na druh pohad ovea viac. Nezabdajme, e euroval u zachrnil rsko a Portugalsko a nie vetky krajiny mu relne garantova tieto straty. Okrem toho bude treba rekapitalizova aj banky a to me spsobi, e peaz v eurovale nebude dos. Nuklernou monosou je stle participcia ECB, ale t odmieta riei fiklnu situciu krajn. Preto euroval a jeho napkovanie teda op asi nebude definitvnym rieenm.

Franczsko mono oskoro na ratingovej hrane - Naprklad na trhu sa zana relne hovori o znen ratingu Franczska i u kvli zchrane bnk ale aj kvli zhorujcim sa fiklnym tatistikm. Krajina m toti z trojkovch lenov eurozny najslabiu fiklnu pozciu. Vera ratingov agentra Moodys dala tento postoj najavo, kedy povedala, e stabiln vhad krajiny bude najbliie tri mesiace prehodnocova a je mon znenie vhadu na negatvny. Tento vvoj vidme u aj na raste spredu medzi vnosmi 10-ronch dlhopisov Franczska a Nemecka. Tento spred aktulne dosahuje maxim z roku 1992, kedy sa len podpisovali zmluvy o Eurpskej nii. Ak Franczsko prde o rating, situcia zchrannch plnov sa ovea viac skomplikuje.

Vzdanie sa menovej suverenity m vek da - Eurozna tak doplca na to, e jednotliv krajiny nemaj kontrolu nad vlastnou menovou politikou resp. menou a na rozdiel od menovch suvernov, ktor mu default oddiali vdy tlaenm peaz a inflciou, s krajiny eurozny vystaven defaultu a prve jeho pravdepodobnos je nsledne zapotavan do vnosov dlhopisov lenskch krajn.

Tok kapitlu u zaal - Riziko defaultu sa ale netka len krajn, ale nsledne aj bnk. A prve to je viditen na nasledujco grafe. Ten zobrazuje od roku 2002 zmenu objemu vkladov v nemeckch bankch a v bankch v krajinch PIIGS. Od pribline polovice roka 2008 vklady v krajinch PIIGS klesaj a presvaj sa do Nemecka (a okrem toho aj do US a vajiarska). V prpade akhokovek horieho scenru toti na tom bude Nemecko lepie ne nekonkurencieschopn krajiny ako Portugalsko alebo Grcko. Tok kapitlu spojen s obavami o default tak u dvno prebieha a je len na politikoch, o doku krzu riei alebo ju za nich trh alebo udia.

Smutn vroie - Presne 24 rokov dozadu, 19. oktbra 1987, zaznamenal US akciov trh svoj najhor prepad v histrii. Behom jednho da akciov index Dow Jones prepadol o 22,61%. Odvtedy sa tomuto du hovor ierny pondelok.

2011-10-20

Nemecko sa boj vzniku Weimarzny - Sarkozy a Merkelov si posledn dni tras rukami astejie ne nai politici, no ako povedali na stretnut 9. oktbra, nemaj iadne nezhody pri plnoch rieenia krzy. Verajok ale poda zdrojov blzkych EU priniesol nezhodu v ich nzoroch. Franczsko toti stle chce, aby sa z eurovalu stala banka, ktor by nsledne vyuila pku ECB, no Nemecko, v duchu odkazu Bundesbanky a jej prehratho boja s inflciou poas Weimaru je proti takmuto rieeniu. Berln navrhuje ako rieenie nakpovanie eurovalu formou poistenia, kedy by euroval poisoval pribline 20% prpadnch strt pri emisii novch dlhopisov. Toto poistenie je ale poda odbornkov na eurpske prvo v rozpore s klauzulou zmluvy o EU, ktor zakazuje zchrany krajn v rmci nie, kde sa zapotava aj garancia dlhov. Reakcia ale nenechala na seba dlho aka a hne sa hovor o novej monosti, kedy by euroval poial krajinm peniaze a tie by boli uloen v pecilnom fonde a uren len na krytie strt z prpadnho defaultu subjektu.

Eurpska matematika - Plnov na zchranu s u desiatky, ak nie stovky. Stle ale nebolo mon njs konsenzus medzi politikmi a zrove aj tak rieenie, ktor by nebolo v rozpore s pravidlami EU. Peniaze na stromoch nerast a ECB ich tlai nechce. Poda Starka toti nie je lohou ECB zachraova krajiny. Vsledkom teda bude pokraujca deflcia, ekonomick maltnos a medzi tm aj default Grcka, ktor je poda analytikov ratingovej agentry Moodys nevyhnutn. Rieenie mus by koordinovan a tak, ktor bude odzrkadova to, e eurozna je vek a zatvoren ekonomika. Ak kad rob svoju politiku a mysl si, e jeho politika nezasiahne ostatnch mli sa. Videli sme to pri uahovan opaskov, kedy pln austerity v jednej krajine mal efekt aj na krajinu in. Niektor ekonomiky sa me schova za to, e s mal a otvoren, no vetci to urobi nemu. Ako pe Wolfgang Munchau: Km suma 17 malch otvorench

ekonomk je jedna vek uzatvoren ekonomika, sumou politk 17 malch otvorench ekonomk je stle 17 politk malch otvorench krajn.

Rieen ubda - Monost, ako riei situciu v Eurpe rapdne ubda... Priame transfery s tabu, default a retrukturalizcia nara na odpor politikov, ktor chc len dobrovon rieenia, ECB nechce participova na fiklnej zchrane a tm odpisuje monos, aby sa z eurovalu stala banka a nakoniec monos, e z eurovalu bude poisova, je proti klauzule zakazujcej zchranu v nii, podobne ako fiklne transfery.... Euroval tak nakoniec asi len zachrni banky resp. nakpi nejak dlhopisy PIIGS. Monos jeho efektvneho napkovania sa tak zatia strca v nedohadne a obchodnci to zanaj tui.

2011-10-21

S&P varuje pred recesiou - Ratingov agentra Standard and Poors vyd dnes poda dennku Telegraph varovanie, e prpadn recesia v Eurpe spsob znenie ratingu Franczska, panielska, Talianska, rska a Portugalska o jeden a dva stupne. V prpade recesie toti op klesn daov prjmy a zrove bude na zchranu bnk treba viac peaz.

Nzor da: "ECB nie je relnou centrlnou bankou. Je to len ospevovan menov rada, ktor poslednch 10 rokov spene bojuje v sboji s inflciou, ktor ale bol vyhrat u pred 25 rokmi." Mark Blyth, profesor na Brownovej univerzite.

o me prs po opercii twist? FED u v boji s krzou sksil vea vec. V porad nasledovali asi takto: dodvanie likvidity, znenie sadzieb, nkupy hypotekrnych cennch papierov, QE (nkupy ttnych dlhopisov) a opercia twist. o teraz me FED v menovej politike urobi? Tbor monetaristov si stle mysl, e menov politika je siln nstroj, no FED ho nepouil v dostatonej miere. Preto favorizuj tzv. cielenie nominlneho HDP. V jednoduchosti to znamen, e FED by po rozhodnut o sadzbch nepovedal, e sadzby ostan nzke minimlne do prvej polovice roku 2013, ale e sadzby ostan nzke dovtedy, pokia nominlne HDP nedosiahne rove naprklad 18 bilinov USD. Medzi tm bude samozrejme podporova ekonomiku aj pokraujcim QE. Takto zmena v menovej politike by sa toti tkala skr mandtu zamestnanosti a ekonomickho rastu ne cenovej hladiny. Medzi inmi v poslednej dobe obhajuje tto monos aj najlep US ekonm Jan Hatzius z Goldman Sachs. Kongres toti stle nie je v situcii preferencie alch stimulov a tak z nstrojov, ktor FED m, je poda ekonma najlepou monosou cielenie nominlneho HDP... Kom je ale jasn a kredibiln odkomunikovanie tejto menovej politiky, aby sa z nej nestal tak straiak, ako z QE.

2011-10-22

810 mld. EUR: palebn sila EFSF+ESM - Eurpa vera ukzala pekn cirkus, kedy umy, fmy, vyjadrenia politikov a zaruene prav sprvy od ud blzkych okolnostiam spsobovali na trhu obrovsk volatilitu. Najprv sa Nemecko a Franczka nevedelo dohodn, potom sa dohodli, potom a nemeck vlda nevedela dohodn, neskr sa mal summit z vkendu preloi a nakoniec finlnou sprvou bolo, e sa situcia bude riei spojenm EFSF a permanentnho mechanizmu ESM. Tm by bolo na rieenie krzu spolu vylenench a 940 mil. EUR. Z toho 500 mil. EUR by ilo z ESM, ktor ale nebol jednotlivmi krajinami ete schvlen a zvyok by bol z EFSF. Ten u svoju relnu kapacitu m kvli pomoci rsku a Portugalsku znen o 130 mld. EUR. Aj napriek tomu ale ide o pomerne znan kapitl, ktor by mohol by pouit na boj s krzou. No nezabdajme, e EFSF ako aj ESM s zvisl na ratingoch garantujcich krajn.

Recesia me rchlo skresa ratingy - Dnes naprklad ratingov agentra Standard and Poors oznmila, e prpadn recesia v Eurpe a z nej vyplvajce nklady na sanciu bnk by mohli spsobi znenie ratingu Franczska, panielska, Talianska, rska a Portugalska o jeden a dva stupne. Tm by sa zchrann akcie vrazne skomplikovali. Op tak narame na problm, e akkovek pln zchrany pota s ekonomickm rastom. Toho je ia ako afranu a bude ho ete menej.

Eurpske ratingy vo verzii 1984 - Obava pred ratingom krajn spsobuje priam Orwellovsk rieenie. Eurpska nia plnuje zakza ratingovm agentram ohodnocova ratingy tm krajinm, ktor poiadali o pomoc. Eurpa si asi zamiea prinu a dsledok. Ke malo Grcko vysok rating (ete na zaiatku roka 2009 malo od S&P rating na A) a veselo sa zadlovalo, nikto nezdvhal varovn prst. Teraz, ke je u zle, za to mu zl ratingov agentry. Tie maj tie maslo na hlave, ale zakza ratingy je chor. Ak takto regulcia prejde, je len otzkou asu, kedy bud zakzan vetky ratingy v Eurozne okrem ratingu AAA, ktor bude udeova priamo Eurpska komisia.

Nemeck drina a grcke trajky - Mono takto rating dostane aj Grcko. To vera zverejnilo pre trajkujci ud v Atnach zaujmav sprvu. Od jla, kedy sa dohodla nov pomoc pre Grcko v objeme 159 mld. EUR, sa objem potrebnej pomoci zvil o minimlne alch 20 mld. EUR. Dvodom je neimplementovanie plnov na stabilizciu situcie ako aj silnejia recesia. Otzka, kto bude zachraova situciu, m jasn odpove. Km kedysi bola centrlna banka veriteom poslednej intancie, teraz je nm nemeck daov poplatnk.

Upozornenie na riziko

Upozornenie: Spolonos TRIM Broker, a.s. (alej len spolonos) nie je zodpovedn za prpadn chyby alebo nepresnosti uveden v tomto materili. Spolonos takisto nie je zodpovedn za iadnu stratu pochdzajcu z investci alebo obchodov zaloench na akejkovek informcii tu zverejnenej. Informcie tu uveden maj charakter investinho prieskumu (veobecnho odporania) vypracovanho analytikmi spolonosti alebo osobami inmi ako spolonosou a jeho zamestnancami, ktor s poskytovan v slade s platnmi podmienkami pouvania sluieb Zny obchodnka a nepovauj sa za odporania vhodn pre konkrtnu osobu, uvatea alebo klienta Zny obchodnka. Takto veobecn odporanie nepredstavuje poradenstvo na vykonanie obchodu s finannmi nstrojmi, neobsahuje sub spolonosti alebo analytikov spolonosti alebo inho tvorcu veobecnho odporania takto renho, e by sa cie takchto veobecnch odporan mohol naplni, alebo e by bolo mon prostrednctvom nich eliminova straty pri obchodovan na finannom trhu. Tento investin prieskum je uren len jeho prjemcovi, ktorm je uvate alebo klient vyuvajci sluby Zny obchodnka po jeho predchdzajcej registrcii do Zny obchodnka. Cel upozornenie (http://www.trimbroker.com/index.php/text/upozornenie)