24th, 2011 

October 2

Dear Fello
ow Sharehold
ders, 

net is transforming video e
The Intern entertainmen nt, stream by  stream, conssumer by consumer, nation by 
nation. Ouur opportunitty is to be one
e of the leadeers of this tra nsformation with the bestt streaming vvideo 
subscriptiion service on
n the planet.   The last few
w months, how wever, have bbeen difficult for sharehold
ders, 
employee es, and most u unfortunatelyy, many mem mbers of Netfl ix.   While wee dramaticallyy improved our 
$7.99 unlimited stream ming service bby embracing new platform ms, simplifyin nterface, and more 
ng our user‐in
than doubbling domestiic spending on streaming ccontent over  2010, we greeatly upset many domesticc 
Netflix meembers with our significan nt DVD‐related pricing cha nges, and to a lesser degree, with the 
proposed‐and‐now‐cancelled rebranding of our DVD service.   In doing so, we’ve hurt o our hard‐earned 
reputation, and stalledd our domestiic growth. But our long‐terrm streamingg opportunityy is as compellling 
nd we are mo
as ever an oving forward as quickly ass we can to reepair our repu utation and reeturn to grow
wth.  
 (in millions exce
ept per share data) Q3 '09 Q4 '09 Q1 ''10 Q2 '10 Q3 '10 Q4
4 '10 Q1 '11 Q2 '11 Q3 '11
Domestic::
Streaming SSubscriptions 21.45
2
DVD Subscriiptions 1
13.93

Total Unique U.S. Subscriberrs 11.11 12.27 13..97 15.00 16.80 19

9.50 22.80 24.59 2
23.79
Y/Y Change 28% 31% 35% 42% 51% 5
59% 63% 64% 42%

Net Subscriber Additions 0.51 1.16 1..70 1.03 1.80 2

2.70 3.30 1.80 ‐
‐0.81
Y/Y Change 95% 61% 85% 255% 253% 13
33% 94% 75% ‐145%

Revenue $       423   $       445  $       4

494  $       520  $       553  $       592  $       706   $       770  $       799 
Y/Y Change 24% 24% 25% 27% 31% 3
33% 43% 48% 44%

Contribution Profit $         89   $         98  $       1

111  $       130  $       130  $       152  $       187   $       213  $       219 
Y/Y Change 32% 38% 53% 40% 46% 5
55% 68% 64% 68%

Operating In
ncome $         49   $         53  $         58  $         77  $         72  $         88  $       113   $       124  $       120 
Y/Y Change 45% 39% 61% 45% 47% 66% 95% 61% 67%

Internatio
onal:
Subscription
ns  ‐   ‐   ‐   ‐   0.13 0
0.51 0.80 0.97 1.48

Net Subscription Additions  ‐   ‐   ‐   ‐   0.13 0

0.38 0.29 0.16 0.51

Revenue  ‐   ‐   ‐   ‐   $          ‐    $           4  $         12   $         19  $         23 

Contribution Profit (Loss)  ‐   ‐   ‐   ‐   $          (3)

$ $          (9) $        (11)  $          (9) $        (23)

Global:
Revenue 494   $       520  $       553  $       596   $       719   $       789  $       822 
 $       423   $       445  $       4
Y/Y Change 24% 24% 25% 27% 31% 3
34% 46% 52% 49%

Net Income $         30   $         31  $         32  $         44  $         38  $         47  $         60   $         68  $         62 
Y/Y Change 48% 35% 45% 38% 27% 5
52% 88% 55% 63%

EPS $      0.52   $      0.56  $      0..59  $      0.80  $      0.70  $      0

0.87  $      1.11   $      1.26  $      1.16 
Y/Y Change 58% 47% 59% 48% 35% 5
55% 88% 58% 66%

Free Cash Flow $         26   $         30  $         38  $         34  $           8  $         51  $         79   $         60  $         14 
Buyback $       130   $         79  $       1108  $         45  $         57  $          ‐    $       109   $         51  $         40 
Shares (FD) 57.9 55.5 544.8 54.3 53.9 5
54.2 54.2 53.9 53.9  

  1 
DVD and
d Streamingg 

We think that $7.99 fo or unlimited sttreaming andd $7.99 for unnlimited DVD are both veryy aggressive llow 
prices, rellative to competition and tto the value o
of the servicees, and they aare the right p
place for Netfflix to 
be in the long term.  WWhat we misjuudged was ho ow quickly to  move there.   We compou unded the 
problem w on about the rising cost of  the expansio
with our lack of explanatio on of streaminng content, and 
steady DV VD costs, so th
hat absent th
hat explanatioon, many percceived us as ggreedy.   Finally, we annou unced 
and then retracted a se eparate brand for DVD.  W While this brannding inciden nt further dennted our 
reputation, and caused d a temporaryy cancellationn surge, comppared to our price change,, its impact w was 
relatively minor.  Our pprimary issue
e is many of our long‐term  members fellt shocked byy the pricing 
changes, aand more of tthem have exxpressed thatt by cancellingg Netflix than n we expected d.     

Because oof this, our revenue and prrofits in Q4 w will be lower thhan we had aanticipated, b
but we’ll remaain 
profitable
e on a global b basis. In Q1’1
12 we’ll be lau
unching in thee UK and Irelaand, as we haad planned.  FFor a 
few quartters starting in Q1, we expect the costs of our entry  into the UK aand Ireland w will push us to be 
unprofitable on a global basis; that is, domestic profits will noot be large ennough to both h cover 
onal investme
internatio ents and pay ffor global G&&A and Technoology & Deveelopment.  Aftter launchingg the 
UK and Ire eland, we will pause on op pening new in nternational mmarkets until  we return to
o global 
profitabiliity.   We plan to do that byy increasing o
our global streeaming subsccriber base faster than we 
increase o
our costs.  

Investors and memberrs will be relie
eved to know we are donee with pricing changes, and
d that at $7.9
99 
each for sstreaming and
d DVD we can n move forwaard for a long  time.    

Some inve estors have asked us abouut the combin nation or “hybbrid” offeringg in the U.S.  In our currentt 

signup floow, we offer tthree choices: (a) streaminng only at $7.999, (b) DVD oonly at $7.99, and (c) both,, for 
$15.98.  AAbout 7% of nnew memberss choose the $15.98 hybridd offering.   O One could arggue that this 
percentagge would incrrease if we reduced the price for hybridd, but if we were going to llower prices, we 
would do it on streamiing.   Our futuure is in rapid
dly expandingg streaming, b but we will maake sure thatt 
current hyybrid subscribbers continue
e to get a greaat and stable  experience.   As of today, less than hallf of 
our stream ming subscrib
bers also subsscribe to our DVD service,  and we expeect that numb ber to continu
ue to 
fall, given that only 7%
% of new streaaming subscriibers also currrently sign up p for DVD.    

We see a huge global o opportunity for our $7.99 unlimited strreaming service, as indicatted by reachin ng 

10% of Caanadian house ehold penetration in just o
one year sincee launching sservice there.  In the U.S., w
we’ll 
build backk our brand thhe same way we built it in the first placce:  no grand gestures, just amazing serrvice 
day‐after‐‐day, for an in
ncredibly low price.  

Q3 Dom
mestic Resullts 

We ended d the quarter with 21.4 miillion streaminng subscriptioons and 13.9 million DVD subscriptionss. 
Unique do omestic subsccribers declin
ned to 23.8 million subscribbers, driven b
both by a high
her than expeected 
level of caancellations aand a reductio
on in acquisitions driven b y the PR storm that engulfed our brandd and 
its impactt on word‐of‐mouth. In spiite of this, wee continued too experience year‐over‐yeear growth in gross 

  2 
additions,, acquiring 4.7
7 million new
w subscribers, or nearly 20%
% year‐over‐yyear growth.  Not only waas 
acquisition up compared to last yeaar, but SAC off $15 was commparable to Q
Q2’11 before the brand hitt, and 
down 24% % from a yearr ago.  New suubscribers are ming service.    
e coming for  our market‐leeading stream

Domestic revenue grew w 44% year‐o over‐year to $$799 million i n Q3.  Despite lower subsccribers than 

expected,, revenue wass within expe ectations as su
ubscriber canncellations weere back‐loadded in the quaarter 
relative to
o our forecastt. Domestic o
operating proffit of $120 m illion, represeenting 15% operating margin, 
exceeded our previouss margin targe et of 14% duee to fewer DVVD shipmentss than expected, in part du ue to 
fewer DVD subscriberss as well as lower overall DDVD usage. 

Q4 Dom
mestic Outlo
ook 

In Q4, we are providingg guidance foor both our do omestic DVD  and streamin ng segments, and will be 

reporting on that basiss going forward so investors have greatter transparency on the reespective 
businessees. In the pastt, we have guided to a totaal domestic o perating marrgin target.  G
Going forward d, we 
will be guiding to separate contribuution profit raanges for eachh segment, ass well as provviding guidancce on 
global nett income and EPS. Similarlyy, we will be ffocused on, aand thereforee guiding to, sstreaming and
d 
DVD subscriptions, as tthey drive revvenue for eacch of our dommestic segmen nts (rather th
han total unique 
domestic subscribers.) Nevertheless, we do anticcipate that tootal unique U.S. subscriberrs will be slighhtly 
up in Q4. 

We think DVD subscrip ptions will deccline sharply this quarter,  as reflected iin our guidance, due to ou ur 

price chan nges.   Our we eekly rate of DVD cancellaation is steadiily shrinking, as the price eeffect washess 
through, aand in future quarters we expect DVD ssubscriptions  to shrink mo ore modestly.. We don’t 
anticipatee any addition nal material innvestment in equipment oor other PP&EE and a majorrity of our DV VD 
library is ffully depreciaated; so at $7.99, the segmment is profitaable.  We havve yet to decid de whether o or not 
to offer viideo game disscs. The decission will have e little financiaal impact eith
her way.   Wee still expect D
DVDs 
to last a lo
ong time, as tthey serve some unique ne eeds for com pleteness, for simplicity, aand for those
household ds without acccess to high sspeed broadb ower than our 
band.   Our $77.99 pricing iss a full 20% lo
nearest unlimited DVD D‐by‐mail com mpetitor, and our service iss better because we have more distribu ution 
centers an nd, as such, faaster deliveryy.  

Looking at our domesttic streaming segment, we started the ccurrent quartter with somee subscribers who 
were mosstly DVD users, but paying for both DVD D and streamiing and not uusing streaminng enough to 
justify payying $7.99 forr it.  Those su
ubscribers are
e cancelling sttreaming, which reduces rrevenue and 
streamingg subscription ns.  This canceellation wave was triggereed by the debit and credit ccard bills arriving 
with our nnew prices. The wave peakked a few weeks ago and ccancellations are now steaadily decliningg.   

At the sam
me time, we ccontinue to seee year‐over‐‐year growth  in weekly grooss additions,, demonstrating 
the contin
nued strengthh of the streaming value proposition.  W We expect strreaming net aadditions will be 
negative iin October du
ue to the canccellation wave referred to  above, and aas the wave subsides and ggross 
additions remain stronng, net additio
ons will be ab
bout flat in Noovember, andd strongly possitive in 
December.  Overall forr the quarter we expect slightly negativve streaming net additionss.   Streaming 

  3 
hours are continuing too climb, as members who use streaminng mostly stayy with Netflixx streaming.  O
Our 
streamingg hours year‐tto‐date are up over 3 time
es from a yearr ago, and sett new recordss most weekss.    

The contrribution marggin for domesttic streamingg will be low inn Q4, at around 8% assum ming the mid‐p point 

of guidance, due to our increased sttreaming con ntent spend. ((Note: contribbution profit is revenue less 
COGS and d marketing; iit doesn’t incllude our glob
bal G&A or Te ch&Dev).   W We’ve been agggressively 
increasingg our contentt spending, annd in 2012 will nearly doubble what we’vve spent this year, puttingg us 
almost at par with whaat HBO, the b biggest of the premium TV  networks, sp pends in the UU.S. and makiing 
the rangee and quality o
of content onn Netflix the b
best it has eveer been. As w
we grow the domestic 
streamingg member basse over comin ng quarters, wwe plan to ta ke the stream
ming contribuution margin u up 
about 1000 basis pointss every quarteer.  

New Do
omestic Con
ntent 

We have ccontinued to rapidly expan nd new conte ent on the serrvice both do

omestically annd internationnally. 
Specifically, we have re ecently closedd output deals with Dream mWorks Anim mation, Open Road, and Th he 
CW, as we ell as an ongooing deal withh AMC, all of wwhich will proovide a uniquue differentiator from our 
competito ors in the yeaars to come. AAs more moviies come from m “mini‐majo ors” like Openn Road, Relativity 
and Lionsgate relative to the big Ho ollywood stud dios, Netflix m
members will enjoy a stead dy stream of ggreat 
new filmss in addition to the hundre eds of movies recently addded from parttners includin ng Paramountt, 
Sony, Miramax, MGM, Universal, an nd Warner Brros. In the nexxt few weekss, the new Joh hnny Depp film 
“The Rumm Diaries” and d the epic actiion film “The Immortals” w will open in th
heaters and bbe among thee films 
bscribers exclusively in the
available tto Netflix sub e pay TV winddow. Other reecent films incclude “Drive” and 
“The Killer Elite.” Curre
ent box officee hits like “Paranormal Acttivity 3” and ““Footloose” wwill also be co
oming 
Netflix subscrribers.   
soon for N

Our recen nt agreements with AMC aand the CW w will assure thee flow of exclu

usive – and ad or 
ddictive – prio
season seerialized televvision in the cooming years.  On top of shhows that havve proven exttremely popu ular 
with Netflix members like “Mad Me en” and “Breaaking Bad,” liccensed from Lionsgate and d Sony Picturres 
Televisionn respectivelyy, we’ve added “The Walking Dead” fro m AMC and sseries that ap ppeal to teenss and 
young adu ults like “Gossip Girl” and “Vampire Diaaries” from Thhe CW. Add this to just ren newed or 
expanded d deals with A ABC, NBC Univversal, FOX, C CBS, Viacom M Media Netwo orks, Discoverry 
Communiications, PBS, and Sony Picctures Televission, and we’vve added around 3,800 neew TV episodees to 
the servicce in recent wweeks.  At thiss point, Netflix now offers  prior season television content from all 5 
U.S. broaddcast networks and 95% o of the U.S. cabble networks.. 

Netflix SStreaming C
Content Qu
uality – 10xx of Starz  

There aree various wayss to evaluate the content o of a video‐strreaming serviice.  One wayy is to focus purely 
on quantity, but that le
eads to the liccensing of tho
ousands of raarely watched d titles.  At the other extreeme is 
concentraating solely on
n quality, as m
measured by the number oof Oscar‐nom minated or Em mmy‐nominatted 
titles we h
have. Instead, we think abbout the value e of our conteent as a functtion of how m much a given 
movie or TTV series getss watched rellative to otheer titles, for hoow long and by how manyy members. FFrom 

  4 
that persp be of less valuue to Netflix ssubscribers than “Pawn Sttars,” 
pective, an Osscar‐nominatted film may b
because ssubs are watcching the reality show morre than the Osscar‐nominatted movie.  

We have tthe Starz offe ering within o
our service, annd it is currenntly running aabout 6% of vviewing hourss 
because wwe have adde ed so many otther movies aand TV showss (with no bias one way or the other in our 
merchand dising).  In othher words, 94 4% of the time e members sttream from N Netflix, they aare watching aa 
non‐Starzz title.  Includiing the Sony ffilms from Staarz, which Staarz removed ffrom Netflix sseveral months 
ago, the 6
6% figure wou uld rise to abo
out 10%.  From this perspeective, Netflixx has about teen times the 
streamingg content seleection of full SStarz, in terms of what connsumers actually choose to o watch.    

Using a similar techniqque, we have analyzed all tthe video conntent offered through Amaazon Prime, 
including the TV prograams announcced but not ye et live.  We h ave essentiallly all of this ccontent on Neetflix, 
and that ccontent contrributes a small fraction of Netflix viewinng.  Specificallly, the dupliccative Amazon 
content thhat is available on Netflix rrepresents more than halff of hours view wed for only 2% of our 
subscribers.  Therefore e, when evaluuating Amazo on Prime as a  competitive sstand‐alone o offering, this low 
content seelection explaains why we h have not seen
n much usagee of Amazon Prime in our research.   

use we think most Hulu Pl us subs are p
Hulu Plus is harder to aanalyze becau paying to get ccurrent seasoon TV 
content, wwhich Netflix does not carry, such as this week’s SNLL clips, on theeir TV‐conneccted devices, 
rather thaan paying for the Plus‐speccific content.   In this sensee, Hulu Plus ccurrent seaso
on TV is just a 
complementary conten nt model to u
us, like sports or news subsscriptions.   O Our prior seasson TV offerinng is 
far more ccomplete thaan Hulu Plus, aand our moviie content is vvastly larger tthan Hulu Plu us, but, again,, we 
think mosst people who o pay for Hulu
u Plus are doiing so for lastt‐night’s TV episodes on th heir PS3, iPads, 
and otherr devices.   

Netflix is the Conte
ent Leader – but Video
o is not Mu
usic 
 
Radio stattions and tele
evision netwoorks develope
ed with differ ent content licensing mod dels, and the 
online evo
olution of mu usic and video
o streaming se
ervices to a laarge extent reeflects that leegacy.  

With radio o, automatic,, non‐negotiaable, statutoryy music licenssing meant thhat there wouuld be no 
exclusivityy over the mu
usic played byy different raddio stations.   Clear Channeel, for examp
ple, doesn’t geet 
Sony Mussic exclusivelyy.  As music m
moved online from radio, t he music labeels and majorr music servicces – 
Pandora, Rhapsody, Sp potify, iTunes, Amazon, an nd others – coontinued this non‐exclusive practice, 
offering a nearly comp plete selection
n of songs.  

In television, by contraast, the netwo orks (ABC, FX, etc.) have loong relied upo on exclusive ccontent to 

differentiaate among th hemselves.  As video move es online, so ttoo has this practice of excclusive contennt.  
HBO has aan exclusive license to rece ent Universall movies that  includes its o online HBO GO, for examp ple.  
Netflix has signed exclu usive licensess for DreamW Works Animat ion, for Relattivity, and oth hers.   In episo
odic 
television, exclusives aare also the noorm.  Netflix doesn’t licen se “Deadwoo od” from HBO O because theey see 
strategic vvalue in keeping it exclusivve.  Netflix liccenses “Mad M Men” and “House of Cards” exclusivelyy for 
much the same reason n.   

  5 
We have d dramatically more content than any other subscripttion service or network, bu ut given the 
existing licensing struccture of the caable network industry, thee total conten nt available w
will likely remaain 
carved up p between Ne etflix, Showtimme, HBO, Hulu and others..   Two services can licensee jointly, or frrom 
one anoth her, like Netfllix and Epix, w
where it is in ttheir mutual  interest, but to date that has been the 
exception n rather than the rule.  

While we and our com mpetitors face the constrain nts imposed bby the traditional licensingg structure off 

cable, we have many aadvantages ovver linear pre emium pay neetworks.  We are unbundleed, and chargge a 
very low pprice of $7.99 9 a month. We are pure on n‐demand so  we can creatte more comp pelling user 
experiencces than a primarily linear channel.   We e are personaalized, so each user interfaace is tailored
d 
specificallly to the indivvidual taste of a given conssumer, helpinng them to eaasily find movvies and TV shhows 
they’ll enjjoy.  Finally, w
we can innovaate at Interneet pace ratherr than cable‐sset‐top‐firmw
ware‐update p pace.   

We don’t have to “beaat” Starz or otther networkss to succeed.   In fact, we o
offer significant value to thhe 
television licensing eco
osystem by crreating additional revenuee in the prior season windo ow for netwoorks, 
which allo
ows them to iinvest in additional first ru
un content.  W
We won’t havve every movie or TV seriess; but 
we do proovide enough value that co onsumers also o want to subbscribe to Netflix.   Any givven consumer will 
have onlyy one of DirecTV or Comcast, say, for their video servvice.  That is cclassic either‐‐or competition.  
But with p
premium tele evision netwo
orks like Netflix, the more ggood experiences there arre, the more 
have multiple channels froom which to gget enjoyment.  
consumerrs are willing to spend to h

Internattional 

We’re ple eased to report that we have over 1 million Canadiann members, aand we madee a small 
contributiion profit in Q
Q3 in Canada..  We’re excited enough byy the opportu unity in Canadda that, over the 
next year,, we are doub bling our quarterly content spending, sttarting by add ding in Q4 hitt feature films in 
their first pay window,, such as “Truue Grit”, “Blacck Swan” and  “The Chroniccles of Narniaa: Voyage of tthe 
Dawn Treader”, along with considerable high pro ofile feature ffilms just com
ming out of th
heir first pay 
window, aand premium m catalog film titles, as well as many TV  series.   By thhe time we’vee added all th his 
great ente ertainment, wwe will have ccomparable content qualitty to what wee have in the U.S., and be 
spending the populatio on‐adjusted eequivalent. Th his investmennt will push coontribution m
margin back under 
in Canadaa for a few quarters, and our plan is to aachieve consiistent positivee contribution profit startiing in 
Q3 of nexxt year, two yeears after ourr initial launch.   

In early Se
eptember, we e launched Netflix in 43 coountries in Lattin America.   Early resultss indicate that 
member ccount at the e end of the year will be a litttle above Ca nada at the eend of 2010, w where we had d far 
higher braand awarenesss from the sttart.   Given tthat Latin Am erica has abo out 4x more b broadband 
household ds than Canad da, there is lo
ots of room foor growth.  WWe recently ad dded supportt for Android in 
the regionn, with suppoort for Xbox and iOS to follow in comingg weeks, and are constantly adding new w 
content.  Now that we are serving h hundreds of thousands of  Latin Americaans, we can m measure what is 
getting ennjoyed a lot, aand what isn’t, and adjust our mix of coontent accord dingly.   We are just beginn ning 
in this maarket with a lo
ot to learn, annd a lot we caan improve ovver time, so itt’s too early tto tell whetheer we 
will reach run‐rate break‐even within two years as we would  like.    

  6 
We annou unced this mo orning that w
we are launchiing in the UK  and Ireland in Q1.  The UK K is a large media 
market with about 26 million house eholds.   Abou ut 20 million hhouseholds hhave broadband Internet aand 
video gam
me console pe enetration is vvery high.   About 60% of hhouseholds subscribe to aan MVPD offeering 
from eithe
er Sky or Virggin, comparedd to the rough hly 90% of U. S. and Canadian househollds that subsccribe 
to an MVPPD.  The UK mmarket is simiilar to Canadaa in that onlinne piracy use is reasonablyy small and neearly 
everyone has a debit oor credit card,, unlike Latin America. In ggeneral, UK ISSP’s do not haave Canadian‐style 
low broaddband usage ccaps.  Over‐th he‐top video is more deveeloped in the UK, with greaater familiaritty 
and usagee for catch‐upp‐TV than in C
Canada or the Player and 4oD.   
e U.S., with suuch offerings as the BBC iP

In terms oof premium TTV networks, SSky Movies has exclusives  for first pay w window featu ure films with

h all 
six major American stu udios, and offfers service sttarting at £166 per month o over Virgin annd Sky, attractting 
about 4.5 million subsccribers.  In ad ddition, consu
umers pay thee mandatory BBC license ffee of about £ £12 
per month. Finally, Lovvefilm has a liittle over 1 million subscribbers in the UK paying about £10 per month 
for DVD‐b by‐mail, as we but growing sstreaming librrary with thatt offering. Wee believe our 
ell as a small b
service, att an aggressivve price, will b
be compellingg.  As in the U
U.S., it is not aa winner takees all market; UK 
members will subscribe to Netflix and to other e entertainmen t offerings.  W We have to atttract and rettain 
subscribers efficiently enough to be e able to geneerate a profit .  While we normally targeet two years tto 
profitabiliity, with the increased com mpetition in the UK relativve to Canada, we anticipate it may take 
longer.   W
We’ll know more after ourr first few quaarters.   

TV Everyywhere Dueling Mode
els in the U.S. 
 
We’ve wrritten before tthat authentication models for Internett access of caable network content would be 
our eventtual primary ccompetitor.   The first of th he two mode ls for authenttication is thaat subscriberss use 
their MVP PD applicationn, such as DisshOnline, or CComcast Xfinitty, to access content onlin ne from laptoops, 
tablets, phones, game consoles, Sm mart TVs, and Internet set‐ttops.  The seccond of the tw wo models fo or 
authentication is subsccribers use thhe cable TV ne etwork appliccations, such as HBO GO or WatchESPN N on 
the iPad oor Roku or Sam msung TV.  WWhichever mo odel wins viewwing share ovver time will cconfer a lot off 
profit powwer on its owner, and the competition iis stimulatingg a lot of investment by bo oth MVPDs an nd 
networks in TV Everyw where.  In the long term, Sm mart TVs and  tablets will b be similar, offfering a wide 
uding Netflix..  It’s slightly better for us if those other 
range of vvideo applicattions via the IInternet, inclu
applicatio e ESPN and HBO, because  they are on eequal footingg with us.  It’s 
ons are also “cchannels” like
slightly worse for us if the other primary applicattions are EPG Gs like DishOn nline, and Xfinnity, because  we 
wouldn’t be in those EPGs. We rem main focused o on making ouur service onee of the best, in terms of 
consumerr value and eaase of use, ass the market d develops.  

Faceboo
ok / VPPA U
Update 

We were thrilled to announce at Faacebook’s f8 cconference inn September o our new Faceebook integraation 
ws Netflix subscribers in Caanada and Lattin America too connect theeir Netflix sub
that allow bscriptions with 
their Face
ebook accoun nts.  The Netfllix/Facebook integration eempowers Neetflix subscribers to share w what 
they watcch on Netflix w
with their frie
ends on Facebbook and com mmunicate ab bout that con ntent.  We’ve seen 
strong connect rates inn Latin American and Canaada, but we a re in the early phase of integration in tthese 

  7 
countries and we have e yet to see ju
ust how powe
erful an impacct this will havve on the con
nsumer 
experiencce and our ind
dustry. 

We have d decided not tto launch Facebook integraation in the UU.S., due to th he Video Privaacy Protectioon Act 

(VPPA), a 1980’s law th hat creates soome confusion over our abbility to let U..S. members cchoose to 
automaticcally share their viewing history with friends on Faceebook. A bipaartisan group of lawmakerrs has 
introduceed legislation, H.R. 2471, a bill to moderrnize the VPPPA to allow su ubscribers to m
make this cho oice.  
We are pleased that th his bipartisan group of law
wmakers recoggnizes the neeed to modern nize this law tthat 
has not keept pace with h technology, and that connsumers, the eeconomy and d innovative ttechnologies will 
benefit if it passes.      

Just for Kids 
 
Kids and ffamily contennt is a very important part of the Netflixx streaming o ng significant 
offering, drivin
hours viewwed. We know that kids te end to have ddifferent viewwing behavior  r from adults; namely, kidss love 
to watch tthe same thin ng over and o over again. More importanntly, kids iden ntify with showws more by the 
characters than by the e title. With thhis in mind, w
we launched aa new “Just fo or Kids” feature in July whiich 
provides aa more intuitive and enjoyyable way for children to w watch all of thhe great age‐aappropriate TTV 
shows and d movies available to watcch instantly frrom Netflix.
 
By clickingg on the “Justt For Kids” tab on the Netfflix website, kkids can find aa world of mo ovies and TV 
shows suiitable for children 12 and u under, with kkid‐friendly geenres and sorrting by charaacters such ass 
“Dora thee Explorer”, “PPhineas & Ferrb”, “iCarly”, “Caillou” andd “Thomas the Tank Enginee." This new 
feature is just one morre way we are e improving oour UI and co nsumer expeerience to bettter connect 
subscribers with movie es and TV sho ows they’ll lovve. “Just for KKids” is available on the PCC and Mac to 
Netflix meembers with similar functionality to com me on the Wiii, iPad and m many other deevices in coming 
months.  

  8 
  

Free Cassh Flow 

Our streaming contentt offering and d the associated expense hhas risen dram matically overr the past few

w 
quarters. We’ve added d $1.34 billion
n of streamingg content asssets to our baalance sheet ssince the start of 
2011.  In ggeneral, we hhave been succcessful in maatching paym ment terms with the expense so cash use for 
streamingg content has been a bit ah head of expen nse but offsett by other sources of cash such as stock 
e cash flow haas roughly folllowed net in come.   
comp.  Ass a result, free

In Q3, FCFF of $13.8 milllion increased sharply yeaar‐over‐year ((77%), but siggnificantly trailed net incom
me of 
$62 millio
on.  Our Septe
ember Latin A America launcch, with a full  quarter of caash paymentss but only one 
month of amortization n, was a material contributtor to this gapp.   In additionn, we had approximately $ $22 
million in content paymments go out at the end off the quarter  for content sstarting on the site in earlyy 
October, increasing the e prepaid conntent on our bbalance shee t.   

We expecct our FCF to ccontinue to laag net income
e for the nextt few quarterrs as our spen
nding on content 
continuess to increase b
both domestiically and inte
ernationally. 

As a reminder, when a content licen nse meets the e criteria for  library asset recognition, w

we recognize the 
value of the license fee es as an assett in our conte
ent library whhile unpaid po ortions are reccognized as 
liabilities. Since many oof our agreemments are mu ulti‐year, the aadditions willl be amortized and the 
liabilities paid, in mostt cases, over sseveral years.. In sum, A/P  and other no on‐current liabilities (long‐term 
A/P) will increase as tittles from neww deals becom me available oon our servicee. 

We used $ $39.6 million in Q3 to repu

urchase 182,0
000 shares att an average ccost basis of $
$218. Since 
inception of our share repurchasingg programs inn 2007, the avverage cost peer share repu
urchased is $445. 
After the repurchases, we finished tthe quarter w
with $366 mil lion in cash and equivalennts.  

Historically, we have always run a vvery lean capital structure,, returning alll “excess” cassh to sharehoolders 
in the form
m of buybackks. We expectt to report a gglobal consoliidated net losss in Q1’12 ass well as to 

  9 
consume cash as we laaunch the UK..  By pausing on further intternational expansion and d halting buyb
backs, 
our current cash on haand is adequate to supportt the growth oof the busineess.  As we haave done in th
he 
past, we w
will continue to evaluate the appropriate cash level  for the busin
ness.  

Q4 Busin
ness Outloo
ok 

Q4 2011 G
Guidance
Domesttic Streamin
ng:
Subscriptiions 20.0 m
m to 21.5 m
Revenue $462 m to $477 m
Contributtion Profit $30 m
m to $42 m

Domesttic DVD:
Subscriptiions 10.3 m
m to 11.3 m
Revenue $354 m to $368 m
Contributtion Profit $177 m to $192 m

Internaational:
Subscriptiions 1.6 m
m to 2.0 m
Revenue $25 m
m to $30 m
Contributtion Profit / (Lo
oss) ($70 m) to ($60m)

Consolidated Globaal:
Net Incom
me $19 m
m to $37 m
  EPS $0.3
36 to $0.70   

 Summa
ary 

We continnue to be welll positioned tto succeed in
n the large gloobal market fo
or streaming video. Consuumer 
demand ffor unlimited, on‐demand movies and TTV shows streeamed over th he Internet keeeps growingg, 
driven by increased broadband pen netration, the adoption of  Smart TVs, annd increased video 
consumpttion from lapttops, tablets, and phones. Moving forw ward, we are ffocused on coontinually 
improvingg our service, by expandingg our streamiing content liibrary and enhancing our u user experien
nce, 
to both bu
uild consume er trust and to
o stay ahead oof the compeetition.  

Sincerely, 

      

Reed Hasttings, CEO                           David W
Wells, CFO 

  10 
        
 
 
 
 
Conferen
nce Call Q&A
A Session  

Netflix maanagement w will host a webbcast Q&A session at 3:00  p.m. Pacific TTime today to o answer 

questionss about the Coompany’s finaancial results and businesss outlook.  Pleease email yo our questionss to 
ir@netflixx.com.  The co
ompany will rread the quesstions aloud oon the call and respond to as many 
questionss as possible. For those witthout access tto the Interneet the dial‐in for the live earnings Q&A 
session is: (760) 666‐36613.   

The live w
webcast, and tthe replay, off the earningss Q&A sessionn can be acceessed at ir.nettflix.com.   

IR Contacct:     PPR Contact:  
Ellie Merttz    SSteve Swaseyy 
VP, Financce & Investorr Relations       VVP, Corporatee Communicaations           
408 540‐33977      4408 540‐39477 
 

Use of Non‐GAAP Measures 

This shareeholder letterr and its attacchments incluude referencee to the non‐G GAAP financiaal measures o of 

free cash flow and con ntribution pro ofit.  Managem ment believess that free cash flow is an important 
liquidity m
metric becausse it measures, during a givven period, thhe amount off cash generaated that is 
available tto repay debtt obligations, make investm ments, repurrchase stock aand for certain other 
activities.  Managemen nt believes thhat contribution profit is usseful in assesssing the relattive contributtion 
to operating income off each segme ent by eliminaating any alloccation of Technology & Deevelopment aand 
G&A expe enses that apply across the ese segmentss.  However, tthis non‐GAAP measure sh hould be 
considere me, operating income and n
ed in addition to, not as a ssubstitute forr or superior tto, net incom net 
cash provvided by operaating activitiees, or other financial meassures prepareed in accordan nce with 
GAAP.  Re econciliation tto the GAAP e equivalent off this non‐GAA AP measure is contained in tabular form m on 
the attachhed unaudited financial staatements.   

  11 
Forward‐‐Looking Stattements  
 
This share eholder letterr contains cerrtain forward‐‐looking stateements within the meanin ng of the fedeeral 
securities laws, including statementts regarding o our long‐termm opportunitiees and buildin ng back our bbrand, 
subscriber additions, in nternational eexpansion, co ontribution prrofit and marrgin; internatiional segmen nt 
performance, includingg Canadian co ontribution profit; free cassh flow and u usage of cash;; our subscribber 
growth, re evenue, and ccontribution profit (loss) for both domeestic and inteernational opeerations as w well as 
net incomme and earnin ngs per share for the fourth h quarter of 22011. The forrward‐lookingg statements in 
this letterr are subject tto risks and uncertainties tthat could ca use actual ressults and eveents to differ, 
including,, without limitation: our ab bility to attracct new subscrribers and rettain existing ssubscribers; oour 
ability to ccompete effeectively; our aability to buildd back our br and; the conttinued availab bility of conteent 
on terms and condition ns acceptablee to us; mainttenance and eexpansion of device platfo orms for instaant 
streamingg; fluctuationss in consumer usage of ou ur service; dis ruption in serrvice on our wwebsite or wiith 
third‐partty computer ssystems that help us operaate our servicce; competitio on and widesspread consum mer 
adoption of different m modes of view wing in‐home e filmed enterrtainment. A d detailed discu
ussion of thesse 
and otherr risks and uncertainties th hat could causse actual resuults and events to differ m materially from
m 
such forwward‐looking sstatements is included in o our filings witth the Securitties and Exchaange Commisssion, 
including our Annual R Report on Form 10‐K filed w with the Secuurities and Exchange Comm mission on 
February 18, 2011. We e undertake n no obligation to update forrward‐lookingg statements  to reflect eveents 
or circumstances occurring after the e date of thiss press releasee. 

   

  12 
Netflix, Incc.
Consolidatted Statements of Operations
(unaudited)
(in thousand
ds, except per shaare data)
Three Montths Ended Nine Months Ended
d
Septemb
ber 30, June 3
30, Septemb
ber 30, Septemb
ber 30, Septem ber 30,
201
11 2011 201 0 201
11 201
10

Revenues $         82 1,839  $       788

8,610  $         553
3,219  $      2,32
29,002  $      1,56
66,703 
Cost of revenues:
Subscri ption           471,823         4288,203           2922,406        1,277,018           81
17,353
ment expenses
Fulfillm             64
4,794           61
1,775             52
2,063           187,728           14
49,212
Tottal cost of revenues           5366,617         4899,978           3444,469        1,464,746           96
66,565
Gross profitt           2855,222         2988,632           2088,750           864,256           60
00,138
Operating exxpenses:
Technol ogy and developm ment             69
9,480           57
7,865             42
2,108           178,250           1117,370
Marketi ng             89
9,108           94
4,983             81
1,238           288,350           2330,990
General  and administrattive *             29
9,792           30
0,670             15
5,903             83,460             46,590
4
Tottal operating expeenses           1888,380         1833,518           1399,249           550,060           3994,950
Operating inncome             96
6,842         1155,114             69
9,501           314,196           2005,188
Other incomme (expense):
Interestt expense               (4
4,915)            (55,303)              (4
4,945)            (15,083)            (1
14,797)
Interestt and other incomme                1,696              1,013
1                  853               3,574
                2,746
 
Income befoore income taxes             933,623         110 0,824             655,409           302,687           1993,137
Provision fo
or income taxes             31,163           42 2,610             277,442           111,780             79,379
7
Net income  $            6 2,460  $          68 8,214  $            377,967  $         19 90,907  $         11 13,758 
Net income per share:
Basic $               1.19 $            1.30
  $               0.73 $               3.63 $               2.17
Diluted $               1.16 $            1.26
  $               0.70 $               3.53 $               2.09
Weighted avverage common s hares outstandin
ng:
Basic 52,569
5 5 2,470 52,142
5 52,599
5 52,510
Diluted 5
53,870 5 3,909 5
53,931 5
54,008 54,341

* Includess gain on disposaal of DVDs.  

   

  13 
Netflix, In
nc.
Consolidaated Balance SSheets
(unauditedd)
(in thousan
nds, except sha re and par valu
ue data)
As of 
September 30, December 31,
D
2011 2010
Assets
Current asssets:
Cash a nd cash equiva lents $          159,199  $       194,499 
$
Short‐teerm investmentts           206,573        155,888
Currentt content librar y, net           705,398        181,006
Prepaid d content             77,146          62,217
Other ccurrent assets             41,797          43,621
Tootal current asssets        1,190,113        637,231
Content lib brary, net           570,210        180,973
Property a nd equipment, n net           143,993        128,570
Deferred taax assets             28,743          17,467
Other non‐‐current assets             28,499          17,826
Tootal assets $       1,961,558  $
$        982,067 
Liabilities aand Stockholderrs' Equity
Current lia bilities:
Accoun nts payable $          750,107  $       222,824 
$
Accrued d expenses             54,671          36,489
Currentt portion of leasse financing obligations                2,259             2,083
Deferreed revenue           160,929        127,183
Tootal current liab bilities           967,966        388,579
Long‐term d debt           200,000        200,000
Lease finan ncing obligation ns, excluding cu
urrent portion             32,400          34,123
Other non‐‐current liabilities           372,840          69,201
Tootal liabilities        1,573,206        691,903
Stockholdeers' equity:
Common stock, $0.001 p par value; 160,0000,000 shares 
authorizeed at Septemberr 30, 2011 and D December 31, 2 010; 
52,504,091 and 52,781,949 issued and d outstanding att 
Septembeer 30, 2011 and d December 31, 2010, respectivvely                     53                  53
Additionaal paid‐in capittal                    ‐          51,622
Accumulaated other comp prehensive incoome, net                   588                750
Retained earnings           387,711        237,739
Tootal stockholdeers' equity           388,352        290,164
Tootal liabilities aand stockholders' equity $       1,961,558  $
$        982,067 
 

   

  14 
Netflix, Inc.
Consolidated d Statements of Caash Flows
(unaudited)
(in thousandss)
Thrree Months Ended ed
Nine Months Ende
September 30, June 30, Sep
ptember 30, Septe
ember 30, Septem mber 30,
2011 2011 2010 2011 20
010
Cash flows froom operating activities:
Net income $             62,460  $         68,214  $             37,967  $          190,907  $          113,758 
1
Adjustments  to reconcile net inc ome to net cash
provided bby operating activitiees:
Additionss to streaming conteent library           (539,285)       (612,595)          (115,149)       (1
1,344,187)           (2
231,781)
Change i n streaming content liabilities            314,720        419,832             58,638            816,620             88,197
Amortiza tion of streaming co ontent library            187,446        144,466             44,568            417,849             93,091
Amortiza tion of DVD content library              23,000          24,000             32,578              73,990            111,490
1
Deprecia tion and amortizatio on of property, equip
pment and intangibl es              11,913          10,182                8,678              31,921             28,846
Stock‐bassed compensation exxpense              15,705          15,536                7,296              43,505             19,726
Excess taax benefits from stocck‐based compensatiion              (11,761)         (17,868)            (16,093)             (45,283)             (34,699)
Other non‐cash items               (1,745)               (802)              (1,754)               (3,472)              (7,814)
Deferred taxes               (5,281)           (3,927)                3,194             (14,190)              (2,961)
Changes in operating assets and liabilities:
Prepaidd content             (17,335)          14,787            (25,485)             (14,928)             (32,581)
Other ccurrent assets               (8,578)             4,015              (3,374)                 4,935             (12,037)
Other aaccounts payable               (5,422)           (4,465)            (10,914)                 4,948                1,246
Accrued expenses              20,920          17,941             18,003              61,531             39,666
Deferreed revenue              13,992             3,892                1,567              33,746                2,889
Other nnon‐current assets a nd liabilities             (11,218)             3,184                2,507               (5,646)                2,648
Net cash provided by op perating activities              49,531          86,392             42,227            252,246            179,684
1
Cash flows froom investing activitie
es:
Acquisitions  of DVD content libr ary             (20,826)         (19,065)            (29,900)             (62,010)             (90,993)
Purchases off short‐term investm ments               (7,673)         (40,597)            (15,379)           (100,536)             (73,169)
Proceeds froom sale of short‐term m investments                      37          16,510             42,238              31,508            105,063
1
Proceeds froom maturities of short‐term investments                 1,805          15,985                1,995              18,440             10,318
Purchases off property and equip pment             (14,080)           (8,626)              (7,342)             (39,026)             (19,406)
Other assets                   (844)                844                2,782                 1,419             10,289
Net cash used in investiing activities             (41,581)         (34,949)              (5,606)           (150,205)             (57,898)
Cash flows froom financing activitie
es:
Principal pa yments of lease fina ncing obligations                   (526)               (520)                  (470)               (1,547)              (1,296)
Proceeds froom issuance of comm mon stock                 4,409             7,418             10,927              18,589             33,954
Excess tax beenefits from stock‐baased compensation               11,761          17,868             16,093              45,283             34,699
Repurchasess of common stock             (39,602)         (51,421)            (57,390)           (199,666)           (2
210,259)
Net cash used in financ ing activities             (23,958)         (26,655)            (30,840)           (137,341)           (1
142,902)
Net increase ((decrease) in cash an nd cash equivalents             (16,008)          24,788                5,781             (35,300)             (21,116)
Cash and cas h equivalents, beginning of period            175,207        150,419           107,327            194,499            134,224
1
 Cash and cash h equivalents, end off period $          159,199  $      175,207  $          113,108  $          159,199  $          113,108 
1

Thrree Months Ended Nine Months Ende
ed
September 30, June 30, ptember 30,
Sep Septe
ember 30, Septem mber 30,
2011 2011 2010 2011 20
010
Non‐GAAP freee cash flow reconciliaation:
Net cash pro
ovided by operating aactivities $             49,531  $         86,392  $             42,227  $          252,246  $          179,684 
1
Acquisitions  of DVD content libr ary             (20,826)         (19,065)            (29,900)             (62,010)             (90,993)
Purchases off property and equippment             (14,080)           (8,626)              (7,342)             (39,026)             (19,406)
Other assets                   (844)                844                2,782                 1,419             10,289
Non‐GAAP frree cash flow $             13,781  $         59,545  $               7,767  $          152,629  $             79,574 
 

   

  15 
Netflix, Incc.
Other Dataa
(unaudited)

(in thousands, except percenntages, average m
monthly revenue per paying 
subscriber aand subscriber aacquisition cost)
As o
of / Three Monthhs Ended
SSeptember 30,  June 30, Septemb
ber 30, 
2011 2011 2010
0
Domestic suubscriber informaation:
Subscribeers: beginning of period               24,594                       22,797                15,001
1
Gross subbscriber additionns: during period                 4,714                         5,315                  3,965
Gross suubscriber additioons year‐to‐year change 18.9% 733.7% 81.9%
Gross suubscriber additioons quarter‐to‐quuarter sequentia l change (11.3%) (155.6%) 29.6%
Less subsccriber cancellati ons: during perio
od                (5,519)                        (3,518)                (2,166)
(
Net subsc riber additions: dduring period                   (805)                         1,797                  1,799
Subscribeers: end of period
d               23,789                       24,594                16,800
1
Subscri bers year‐to‐yea r change 41.6% 633.9% 51.2%
Subscri bers quarter‐to‐qquarter sequentiaal change (3.3%) 7
7.9% 12.0%
Free subscr ibers: end of per iod                    946                         1,331                     937
Free subsccribers as percenntage of ending s ubscribers 4.0% 5
5.4% 5.6%
Paid subscrribers: end of perriod               22,843                       23,263                15,863
1
Paid subs cribers year‐to‐yyear change 44.0% 599.6% 46.4%
Paid subs cribers quarter‐tto‐quarter sequential change (1.8%) 8
8.7% 8.8%
Average monthly revenue peer paying subscri ber $
$               11.56 $                      111.49 $              12.12
 
Domestic chhurn 6.3% 4
4.2% 3.8%
Domestic suubscriber acquisittion cost  $
$               15.25 $                      155.09 $              20.03
 

Three Months Ended
SSeptember 30,  June 30, Septemb
ber 30, 
2011 2011 2010
0
Consolidate d margins:
Gross marrgin 34.7% 37
7.9% 37.7%
Operatingg margin 11.8% 14
4.6% 12.6%
Net margi n 7.6% 8
8.6% 6.9%
Consolidate d expenses as peercentage of reve
enues:
Technologgy and developmeent 8.5% 7
7.3% 7.6%
Marketingg 10.8% 12
2.0% 14.7%
General a nd administrativve 3.6% 4
4.0% 2.8%
Total opperating expensess 22.9% 23
3.3% 25.1%
Consolidate d year‐to‐year ch
hange:
Total reveenues 48.6% 5 1.7% 30.7%
Cost of subscription 61.4% 6 1.4% 25.4%
Fulfillmennt expenses 24.5% 244.7% 23.4%
Technologgy and developmeent 65.0% 522.8% 40.3%
Marketingg 9.7% 277.4% 38.7%
General a nd administrativve 87.3% 1022.5% 60.0%
Total opperating expensess 35.3% 433.9% 41.4%  

   

  16 
Netflix, Incc.
Segment In nformation
(unaudited)
(in thousand
ds)
As of / Three Monthhs Ended As of / N
Nine Months End
ded
September 300,  June 30,  September 3 0,  Septemberr 30,  Septemb ber 30, 
2011 2011 2010 2011 201 0

Domestic
Free subbscribers at end oof period                  946
6              1,331                     93
37                     946                     937
Paid subscribers at end of period             22,843 3           23,263                15,86 63                22,,843                15,863
1
Total subsscribers at end off period             23,789 9           24,594                16,80 00                23,,789                16,800
1
Revenue $       799,152 2 $      769,714 $          553,21 19 $       2,275,,140 $       1,56 66,703
Cost of revvenues and markketing expenses          579,720 0         556,719             423,01 13           1,655,,828          1,1994,861
Contributiion profit*          219,432 2         212,995             130,20 06              619,,312             37
71,842
Other operating expenses             99,272
2           88,535                58,01
11              261,,710             16
63,960
Segment ooperating income $       120,160 0 $      124,460 $            72,19 95 $           357,,602 $          2007,882

Internationaal**
Free subbscribers at end oof period                  491
1                 110                     13 33                     491                     133
Paid subscribers at end of period                  989
9                 857                      ‐                     989                      ‐
Total subsscribers at end off period               1,4800                 967                     13 33                   1,,480                     133
Revenue $         22,687 7 $        18,896 $                        ‐ $             53,,862 $                        ‐
Cost of revvenues and markketing expenses             46,005
5           28,242                  2,6994                97,,268                  2,694
Contributiion profit (loss)*           (23,3188)            (9,346 )                 (2,6994)               (43,,406)                (2,694)
(

Consolidate d
Free subbscribers at end oof period               1,437
7              1,441                  1,07
70                   1,,437                  1,070
Paid subscribers at end of period             23,8322           24,120                15,8663                23,,832                15,863
1
Total subsscribers at end off period             25,2699           25,561                16,9333                25,,269                16,933
1
Revenue $       821,839 9 $      788,610 $          553,21 19 $       2,329,,002 $       1,56 66,703
Cost of revvenues and markketing expenses          625,725 5         584,961             425,70 07           1,753,,096          1,19 97,555
Contributiion profit* $       196,114 4         203,649             127,51 12              575,,906             36 69,148
Other operating expenses             99,2722           88,535                58,0111              261,,710             16 63,960
Operatingg income             96,8422 $      115,114 $            69,50 01 $           314,,196 $          20 05,188
Other incoome (expense)              (3,219
9)            (4,290 )                 (4,09
92)               (11,,509)              (112,051)
Provision for income taxess             31,1633           42,610                27,4442              111,,780                79,379
7
Net Incomme $         62,460 0 $        68,214 $            37,96 67 $           190,,907 $          11 13,758

* Contributi on profit (loss) i s defined as reveenues less cost off revenues and marketing expensees.  

** “Technoloogy and Developm ment” and “General and Administtrative” amounts reported in the In nternational segm
ment in prior perriods 
have been reeclassified to con nform to the currrent period presentation.
 

  17