Welcome to Scribd, the world's digital library. Read, publish, and share books and documents. See more
Standard view
Full view
of .
Look up keyword
Like this
2Activity
0 of .
Results for:
No results containing your search query
P. 1
ORIGEN DE LA CRISIS Y TIPOS DE INTERÉS - ORIGIN OF THE CRISIS AND INTEREST RATES (spanish) - KRISIALDIAREN JATORRIA ETA INTERES-TASAK (espainieraz)

ORIGEN DE LA CRISIS Y TIPOS DE INTERÉS - ORIGIN OF THE CRISIS AND INTEREST RATES (spanish) - KRISIALDIAREN JATORRIA ETA INTERES-TASAK (espainieraz)

Ratings: (0)|Views: 49|Likes:
Published by EKAI Center

More info:

Categories:Types, Research
Published by: EKAI Center on Nov 22, 2011
Copyright:Attribution Non-commercial

Availability:

Read on Scribd mobile: iPhone, iPad and Android.
See more
See less

08/19/2014

 
 As a Working Paper, it doesn´t reflect any institutional position or opinionneither of EKAI Center, nor of its sponsors or supporting entitiesEKAI Center seeks to do business with companies or governments covered in its reports. Readers should be aware that wemay have a conflict of interest that could affect the objectivity of this report. Investors should consider this report as only asingle factor in making their investment decision.
 
EKAI Center
Garaia Innovation Centre,20500 Mondragon (Spain)Tel: +34 943 250104e-mail:info@ekaicenter.eu www.ekaicenter.eu
 
Working Paper
 
16 Octubre 2011
 
ORIGEN DE LA CRISIS Y TIPOS DE INTERÉS
ORIGIN OF THE CRISIS AND INTEREST RATES KRISIALDIAREN JATORRIA ETA INTERES-TASAK 
1.
Ante el miedo a una recesión en 2001 laReserva Federal USA redujo los tipos de interésdrásticamente, del 6,5% en diciembre de 2000 al1,75%
1
, que se situaría en el 1% en junio de 2003,permaneciendo en este nivel mínimo durantecerca de un año.Esta reducción de tipos se trasladóinmediatamente al crédito bancario y, a través de
1
El propio Paul Krugman llegó a decir lo siguiente enun artículo en el New York Times el 2 de agosto de2002:
"Para combatir esta recesión, la FED necesitaresponder con más contundencia; necesita aumentar el gasto de las familias para compensar la moribundainversión de las empresas. Y para ello, como dice Paul McCulley de Pimco, Alan Greenspan necesita crear unaburbuja inmobiliaria que sustituya a la burbuja del Nasdaq
” 
.
Krugman ha aclarado posteriormente (en2009) que
“ 
no era una propuesta de política a seguir,era sólo análisis económico
” 
.
No obstante, el 14 deagosto de 2001, el propio Krugman decía también que
“ 
los consumidores, que tienen escaso ahorro y elevadoendeudamiento, seguramente no pueden contribuir mucho. Pero la vivienda, que es muy sensible a lostipos de interés, podría ayudar a generar unarecuperación
” 
.
él, hacia la inversión financiera e inmobiliaria,generando lo que repetidamente se handenominado como burbujas inmobiliaria ycrediticia.En el siguiente gráfico (Fuente: St. Louis FED) seubica en un contexto histórico la reducción de lostipos de interés de la Reserva Federal durante laprimera mitad de la década pasada:
2.
El propio Alan Greenspan ha criticado estainterpretación argumentando:a) que los tipos de intervención a corto plazode los bancos centrales no inciden
 
 
As a Working Paper, it doesn´t reflect any institutional position or opinion neither of EKAI Center,nor of its sponsors or supporting entitiesEKAI Center seeks to do business with companies or governments covered in its reports. Readers should be aware that wemay have a conflict of interest that could affect the objectivity of this report. Investors should consider this report as only asingle factor in making their investment decision.
 
EKAI Center
Garaia Innovation Centre,20500 Mondragon (Spain)Tel: +34 943 250104e-mail:info@ekaicenter.eu www.ekaicenter.eu
 
ORIGEN DE LA CRISISY TIPOS DE INTERÉS
2
 
directamente en los tipos a largo plazo queprovocaron el boom inmobiliario yb) que este boom fue en realidad provocadopor la globalización financiera y el exceso deahorro en los países en desarrollo trasladadoa los países occidentales
2
.Según Greenspan,
“ 
los tipos del mercadoinmobiliario hipotecario se habían vuelto progresivamente diferenciados de la políticamonetaria
al inicio del surgimiento, quecomenzó alrededor de este cambio de siglo, de un fluido mercado global para la deuda a largo plazo
” 
3
.
3.
De cualquier forma, todo parece indicar quelos efectos inflacionarios de la política de tipos deinterés de la Reserva Federal USA entre 2001 y2005
 – 
seguida en cierta forma por el BCE- fueronamplificados como consecuencia de los dosfactores siguientes:a) El papel central y dominante del dólar enla economía mundial, que trasladó alconjunto del mundo el exceso de liquidez
2
Según Greenspan,
“ 
Un incremento del crecimiento enChina y un amplio número de otras economías demercados emergentes
condujo a un exceso del ahorro global con respecto a la inversión global 
” 
.
AGreenspan se le ha respondido que ese crecimientoglobal estaba también muy relacionado con la políticaexpansiva de la Reserva Federal USA.
3
Como dijo el propio Greenspan, el que la causa de lacrisis sea una u otra es de una importancia esencial.
“ 
Si es la política monetaria la que ha fallado, entonceseso puede corregirse en el futuro, al menos en principio. No obstante, si nos enfrentamos a fuerzasglobales más allá del control de los responsables de la política monetaria doméstica, tal como yo sospecho firmemente que sucede, entonces nos enfrentamos aun problema más amplio
” 
.
 
b) La facilidad acreditada por la globalización
 – 
y, en particular, la globalización financiera-para potenciar drásticos desequilibriosglobales y, en particular, la acumulación derecursos financieros de países en desarrolloinvertidos en Europa y, muy especialmente,en USA.
4.
El boom inflacionario creado por la políticamonetaria expansiva de los bancos centrales ytrasladado al conjunto de la economía mundial,no sólo derivó hacia el sector inmobiliario.También hacia el crédito empresarial y el propiosector financiero.
5.
Aunque en ocasiones parece interpretarseque el estallido de la crisis en 2007 fue unasorpresa para los responsables de la políticaeconómica, lo cierto es que la Reserva FederalUSA, consciente de los riesgos de inflación ydepreciación del dólar y de la existencia de laburbuja financiera e inmobiliaria emprendióentre 2004 y 2006 un rápido proceso deelevación de los tipos de interés (llegando hastael 5,25% en junio de 2006). Veamos los datos(Fuente: Reserva Federal):
6.
Fue precisamente esta elevación brusca de lostipos de interés lo que provocó la primera
 
 
As a Working Paper, it doesn´t reflect any institutional position or opinion neither of EKAI Center,nor of its sponsors or supporting entitiesEKAI Center seeks to do business with companies or governments covered in its reports. Readers should be aware that wemay have a conflict of interest that could affect the objectivity of this report. Investors should consider this report as only asingle factor in making their investment decision.
 
EKAI Center
Garaia Innovation Centre,20500 Mondragon (Spain)Tel: +34 943 250104e-mail:info@ekaicenter.eu www.ekaicenter.eu
 
ORIGEN DE LA CRISISY TIPOS DE INTERÉS
3
 
ruptura de dicha burbuja en 2006/07,manifestada a través de progresivos impagos dela deuda de familias y empresas, consecuencialógica del sobreendeudamiento alcanzado por elconjunto de la economía.
7.
En 2008, como reacción ante el estallido de lacrisis, y en previsión de lo que se entendía comoun alto riesgo de
gran depresión
, los bancoscentrales bajaron otra vez sucesivamente lostipos de interés hasta mínimos históricos yllenaron de liquidez el mercado para evitar elderrumbe del sistema financiero.
8.
Pero, una vez más, el problema radicaprobablemente en que las políticas de expansiónmonetaria pueden ser eficaces para solucionarproblemas de liquidez de corto plazo, perodifícilmente problemas estructurales desolvencia.
9.
El instrumento básico de los bancos centralespara hacer frente a la crisis financiera
 – 
a partir de2007 en USA y de 2008 en la Unión Europea- hasido, como sabemos, la reducción al mínimo delos tipos de interés tanto en USA como en laEurozona (Fuente: Bloomberg):
10.
El problema es que estas medidas sólo soneficaces a corto plazo pero no a largo. Alcontrario, si no se corrigen rápidamente, sóloconsiguen agravar los problemas de fondo. Salvoque se trate de una crisis menor
 – 
y, desde luego,no es el caso- unos tipos de interés bajosañadidos a una crisis de sobreendeudamientosólo producen más endeudamiento y másinversiones inadecuadamente encauzadas. Unacrisis grave de sobreendeudamiento como éstasólo se resuelve mediante dos opciones:a) reestructuración de la deuda -y,consecuentemente, del sector financiero- y/ob) ajuste progresivo del nivel deendeudamiento mediante la amortizaciónprogresiva de la deuda acumulada y evitandocrear nuevas acumulaciones de deuda.Pero los tipos de interés de nivel mínimointroducidos en 2008-09 van exactamente en ladirección contraria: posponen el problemaalargándolo en el tiempo pero también hacenimposible
 – 
mientras estos tipos de interéspermanezcan- la solución del mismo, e inclusoalientan un mayor endeudamiento.Los tipos de interés se situaron en este nivelmínimo con el fin de evitar la recesión en 2007 y

You're Reading a Free Preview

Download
scribd
/*********** DO NOT ALTER ANYTHING BELOW THIS LINE ! ************/ var s_code=s.t();if(s_code)document.write(s_code)//-->