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Sumrio

1. PROGRAMA DA DISCIPLINA 1.1 EMENTA DO CURSO 1.2 CARGA HORRIA DA DISCIPLINA 1.3 OBJETIVOS GERAIS 1.4 CONTEDO PROGRAMTICO 1.5 METODOLOGIA 1.6 CRITRIOS DE AVALIAO 1.7 BIBLIOGRAFIA ADOTADA E RECOMENDADA 1.8 SITES DE INTERESSE: CURRCULO RESUMIDO DO PROFESSOR 2. INTRODUO E MICROECONOMIA 2.1 ECONOMIA E MICROECONOMIA 2.1.1 O CASO DOS MERCADOS COMPETITIVOS 2.1.2 ELASTICIDADE E A CURVA DE DEMANDA 2.1.3 ESTRUTURAS DE MERCADO 3. MACROECONOMIA 1 1 1 1 2 2 2 3 3 4 5 5 5 16 18 25

3.1 O MERCADO DE BENS E SERVIOS: CRESCIMENTO E INFLAO 29 3.1.1 PIB: CONCEITO E FATORES DE CRESCIMENTO DA OFERTA AGREGADA 29 3.1.2 O CONCEITO DE VALOR AGREGADO 32 3.1.3 PIB E PNB 39 3.1.4 A DEMANDA AGREGADA EM UMA ECONOMIA COMPLETA (COM GOVERNO E RELAES COM O EXTERIOR) 43 3.1.5 O PIB E O CICLO DE NEGCIOS 47 3.2 FINANAS PBLICAS 51 3.2.1 DVIDA E DFICITS PBLICOS 51 3.3 O MACROMERCADO MONETRIO: A ATUAO DO BANCO CENTRAL E AS METAS DE INFLAO 55 3.3.1 O PROCESSO INFLACIONRIO 55 3.3.2 A OFERTA DE MOEDA E A DETERMINAO DA TAXA DE JUROS DE MERCADO 58 3.4 O MACROMERCADO DE CMBIO 66 3.4.1 REGIMES CAMBIAIS 66 3.4.2 AS CONTAS DO BALANO DE PAGAMENTOS 70 4. PEQUENO GLOSSRIO DE TERMOS ECONMICOS 5. TEXTOS DE APOIO 76 83

ii

1. Programa da Disciplina

1.1 Ementa do Curso


Noes de Microeconomia: Custo de oportunidade, Assimetria da informao, Equilbrio de mercado, Estudos das elasticidades, Teoria dos jogos e Cartel . Macroeconomia, O mercado de bens e servios: PIB e PNB, o Balano de Pagamentos, o Fluxo Circular de Renda, poupana e investimento, crescimento e inflao. Meios de Pagamento, Polticas Macroeconmicas (Monetria, Fiscal, Cambial e Comercial) e Finanas Pblicas.

1.2 Carga Horria da Disciplina


Para esta disciplina tem-se destinada uma carga horria mnima de 24 horas/aula, para que haja um bom desenvolvimento das idias, conceitos e teorias econmicas que podem ser aplicadas ao bom gerenciamento das organizaes em todas as suas esferas.

1.3 Objetivos gerais


Compreender os conceitos e processos econmicos mais relevantes e suas aplicaes dentro das organizaes. Identificar os aspectos microeconmicos e ao mesmo tempo concili-los com movimentos macroeconmicos que sejam de interesse para as empresas e interfiram em seu processo de gesto. Permitir evolues no posicionamento estratgico das empresas em antecipao s aes disseminadas nas polticas econmicas adotadas no mbito nacional e internacional. Compreender alternativas e a lgica subjacente conduo das polticas macroeconmicas. Proporcionar aos gestores uma viso econmica local e ao mesmo tempo global, de

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2 maneira que possam usufruir dos conhecimentos econmicos em suas atividades pessoais e profissionais.

1.4 Contedo Programtico


Microeconomia Oferta e demanda; O conceito de elasticidade; Estruturas de Mercados; Teoria dos jogos no Oligoplio. Determinao da renda como fluxo de valor; Os conceitos de PIB e PNB; Poupana, investimento e crescimento econmico e Inflao; O balano de pagamentos; Polticas Macroeconmicas; O papel do Banco Central: polticas de mercado; Polticas de estabilizao e as metas de inflao. Taxas de cmbio e regimes cambiais.

Macroeconomia: o fluxo circular de renda e o mercado de bens e servios. O mercado monetriofinanceiro O mercado cambial e fluxo de divisas

1.5 Metodologia
Aulas expositivas com o foco em fornecer um conjunto de elementos que visam a discusso continuada de temas que envolvam a realidade econmica das empresas, do Brasil e demais componentes do mercado internacional. As atividades e discusses sero realizadas em pequenos grupos, com o intuito de analisar os fatos do passado, da atual e da futura conjuntura econmica que, de certa forma, contribuir positivamente na formulao das estratgias por parte dos alunos.

1.6 Critrios de Avaliao


Prova discursiva envolvendo temas apresentados e amplamente debatidos durante todo o curso. Em algumas turmas, de acordo com apontamento do professor, a prova poder envolver questes relacionadas a algum estudo de caso que tenha relao direta com a vida econmica das organizaes. Existem casos em que parte da avaliao ser alternativa.

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1.7 Bibliografia Adotada e Recomendada


CASTRO, L. B. de (e outros). Economia Brasileira Contempornea. Rio de Janeiro: Editora Campus, 2004. EQUIPE DE PROFESSORES DA USP. Manual de Introduo Economia. So Paulo: Saraiva, 1998. GONALVES, A.C.P. (org.) e outros. Economia Aplicada. Rio de Janeiro: Ed. FGV, 2009. GREMAUDI, A. P. (e outros). Economia Brasileira Contempornea. So Paulo: Editora Atlas, 2002. MANKIW, G. N. Introduo Economia. So Paulo: Editora Campus, 2000. MOCHN, Francisco Morcillo. Introduo Economia. So Paulo: Editora Makron, 2002. OBTSFELD, N. e KRUGMAN, P. Economia Internacional: teoria e prtica. Editora Makron Books, 2000. PORTER, Michael E. Estratgia competitiva. Rio de Janeiro, Campus, 2005. SILVA, Csar R. L e LUIZ, Sinclair. Economia e Mercados. So Paulo: Saraiva, 2005. VASCONCELLOS, M. A. S. de. Economia: Micro e Macro. So Paulo: Ed. Atlas, 2002.

1.8 Sites de Interesse:


Banco Central do Brasil: www.bcb.gov.br Banco Mundial: www.worldbank.org BNDESBanco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social:

www.bndes.gov.br Google Acadmico: www.scholar.google.com IBGE- Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica: www.ibge.gov.br IPEA- Instituto Pesquisas Econmicas Aplicadas: www.ipeadata.gov.br Ministrio das Relaes Exteriores: www.mre.gov.br Ministrio do Desenvolvimento: www.desenvolvimento.gov.br SEADE- Fundao Sistema Estadual de Anlise de Dados: www.seade.gov.br Universo Jurdico: www.uj.com.br

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Currculo Resumido do Professor


Claudio Augusto Garbi nascido na cidade de So Paulo, SP. Formado em Cincias Econmicas, pela Instituio Toledo de Ensino (ITE-Bauru), e tambm graduado em Administrao (CEUCLAR). Tornou-se especialista em Economia por escolas da USP-ESALQ e UFSCar. Estudou na Inglaterra e Estados Unidos, alm de ter conhecido 13 pases em diferentes continentes (frica, Amrica, Europa, Oriente Mdio e Oceania). mestre em Administrao pela Universidade So Francisco-USF, e desde ento, desenvolve estudos na rea de docncia e negcios na FGV, instituio esta que atua desde 2004 na graduao e em vrios cursos dos programas de ps-graduaes. Foi premiado pela FGV como destaque e melhor professor em Economia do FGV Management em 2009. coordenador de ps-graduao e vice-diretor acadmico da Faculdade de Agudos (FAAG), a qual coordena o MBA Internacional em Gesto Empresarial e de Pessoas na Universidade de Benguela e em Luanda, capital de Angola. Atua paralelamente como industrial do setor caladista nas funes de gerente geral e de custos em sua empresa. Vem desenvolvendo diversos trabalhos no cenrio educacional e de consultoria, tanto no Brasil como em outras naes. Suas pesquisas englobam as reas de Gesto, Economia, Estratgia, Custos, Projetos, Teorias Micro e Macroeconmicas, Empreendedorismo e Sustentabilidade Socioambiental.

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2. Introduo e Microeconomia

A Economia pode ser definida como a cincia social que estuda como o indivduo e a sociedade decidem utilizar recursos produtivos escassos, na produo de bens e servios, de modo a distribu-los entre as vrias pessoas e grupos da sociedade, com a finalidade de satisfazer s necessidades humanas. (VASCONCELLOS, 2002)

2.1 Economia e Microeconomia


Pontos-chave: Custo de oportunidade; Assimetria da informao, Demanda e Oferta, Equilbrio de mercado; Elasticidade; Funcionamento dos Mercados, Teoria dos Jogos e Formulao de Cartel.

2.1.1 O Caso dos Mercados Competitivos


Numa definio bastante geral, o objeto da Economia so as relaes materiais entre os indivduos, com especial ateno para aquelas que se realizam atravs do mercado, ou seja, atravs de relaes de carter mercantil. Um elemento bsico com o qual trabalha a Cincia Econmica o fato de que, na sociedade moderna, os desejos ou necessidades materiais dos indivduos so, em geral, mais amplos do que a disponibilidade de recursos existentes. Em outros termos, podemos imaginar que no existe um limite, a priori, para os desejos ou necessidades materiais, ao mesmo tempo em que existem claras limitaes produo dos bens e servios necessrios ao atendimento destes desejos ou necessidades.

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6 Este confronto entre desejos ilimitados e recursos limitados resulta no que se convencionou chamar escassez. Este conceito, de carter explicitamente relativo, implica que a sociedade precisa encontrar meios de alocar recursos para a produo de bens e servios e desenvolver formas de distribuir estes sabendo que apenas uma parcela dos desejos materiais dos indivduos ser satisfeita. Assim passamos a ter a idia que apenas uma parcela dos indivduos poder satisfazer seus desejos ou necessidades. Quando o critrio de definio de quais desejos ou necessidades ser atendido e quais no o sero passa por relaes mercantis, de forma que o problema da escassez se transforma em uma soluo estritamente de carter econmico. Compreendida desta forma, a escassez o elemento central que justifica a existncia dos mercados. E os mercados so a melhor forma de resolver este problema econmico ou pelo menos o que afirmam os economistas. Por mercado deve-se compreender to somente um conceito abstrato que est referido, em ltima anlise, a relaes mercantis especficas entre agentes econmicos. Assim, quando falamos em mercado de automveis, por exemplo, estamos nos referindo ao conjunto de relaes mercantis que tm por objeto carros, motos, caminhes, etc. Se quisermos ser mais precisos, podemos falar no mercado brasileiro de automveis, restringindo geograficamente a idia de mercado. A relao entre a idia de escassez e o conceito de mercado pode ser construda de diversas formas. Uma delas atravs da dicotomia tradicional entre oferta e demanda. Em um mercado competitivo, temos sempre muitos ofertantes e demandantes, isto , pessoas que querem se desfazer de determinado bem e pessoas que desejam adquiri-lo. O grande nmero de demandantes e ofertantes o caso tpico de mercados que transacionam bens relativamente padronizados e em grandes quantidades. Ainda que no seja o caso mais comum na histria, o mercado competitivo sempre a referncia de anlise e estudo do economista tradicional. A idia de recursos escassos nos impe o fato de que toda oferta limitada, e se contrape a uma demanda (potencialmente) ilimitada. No caso dos automveis, existe um claro limite para a sua produo; entre outros motivos, os recursos que so utilizados na produo de carros podem ter diversos outros usos e, certamente, a sociedade no estaria interessada em despender todos os seus meios produtivos (energia, trabalho, matrias-primas) exclusivamente na produo de automveis. Em outras palavras, existe um custo de oportunidade na produo de automveis, mensurvel pelo valor de todos os outros bens e servios que deixam de ser produzidos Economia Aplicada

7 para que se possa fabric-los. Por outro lado, o nmero de pessoas que gostaria de ter um, dois ou diversos carros tambm elevado. Suponha que atualmente existe uma oferta limitada de automveis em um determinado pas. Agora complemente com a idia que os vendedores percebam que existem mais compradores do que unidades para serem vendidas. Como resolver quem poder levar as unidades disponveis e quem ficar insatisfeito? Dentre todas as alternativas possveis, a que possui maior relevncia econmica a elevao dos preos de venda. Tal elevao ir reduzir gradualmente o nmero de compradores, at que este iguale o nmero de unidades disponveis para a venda. Quando isto ocorrer, o mercado de automveis estar em equilbrio, ou seja, estar em vigor um preo suficientemente alto e far com que todos aqueles que continuem dispostos a (ou ainda podem) comprar seu automvel consigam adquiri-lo, sem que haja nenhum consumidor em potencial no atendido. Mas, e se o nmero de compradores fosse menor que o de unidades disponveis para a venda? Os vendedores estariam acumulando estoques indesejados e no estariam satisfeitos. A forma de resolver este problema seria reduzir os preos, at que o nmero de compradores se elevasse. O preo de equilbrio seria aquele que deixasse relativamente satisfeitos tanto compradores quanto vendedores, ou seja, quele preo, todos os que queriam comprar puderam faz-lo, assim como todos os que queriam vender. Com esta descrio ilustrativa, o mercado aparece como uma forma de decidir quem ter acesso de fato aos bens e servios produzidos na economia, dada sua escassez. Por trs desta viso, com um apelo intuitivo claro, esto dois princpios que fundamentam o funcionamento dos mercados, e que podem ser expressos de forma bastante simples:
Princpio da demanda: Apresenta relao inversa entre o preo e a quantidade que os demandantes desejam e podem comprar de um determinado bem ou servio.

Princpio da oferta: Apresenta relao direta entre o preo e a quantidade que os ofertantes desejam e podem produzir e vender de determinado bem ou servio.

Ambos os princpios esto na base do funcionamento dos mais diferentes tipos de mercados. Se estivermos pensando em mercados muito especficos, como o de Economia Aplicada

8 automveis ou, de uma forma ainda mais precisa, de automveis populares em So Paulo em 2004, podemos dizer que estamos tratando de um micromercado.

Custo de Oportunidade: O conceito de custo de oportunidade envolve uma avaliao das escolhas que fazemos em tudo em nossas vidas, especialmente na esfera econmica. Ningum gosta de se arrepender de suas decises. E isso vlido tambm em Economia. Uma pessoa pode decidir aplicar seu dinheiro em renda fixa por receio do risco do mercado de aes. Mas, se a bolsa subir muito, essa pessoa vai avaliar a diferena entre o que ganhou em renda fixa e o que poderia ter ganho caso tivesse aplicado em aes. Essa diferena mede o tamanho do arrependimento dessa pessoa ou o custo da oportunidade perdida. Mas existem outros exemplos de avaliao do custo de oportunidade que nada tem a ver com ganho financeiro. Comprar um apartamento e descobrir, dias depois, um novo lanamento com mais itens de conforto ou localizao gera arrependimento. De novo, esse arrependimento a diferena entre a satisfao que temos pelo imvel comprado e a satisfao que poderamos ter se tivssemos esperado mais uns dias.

Assimetria da Informao: Em Economia, assimetria da informao ou informao assimtrica interpretada como um fenmeno que ocorre quando dois ou mais agentes econmicos estabelecem entre si uma transao econmica com uma das partes envolvidas detendo informaes qualitativa ou quantitativamente superiores aos da outra parte. Essa assimetria gera o que se define na microeconomia como falhas de mercado. Esse fenmeno ocorre freqentemente quando no se possui toda informao suficiente em uma negociao, ou mesmo os segredos comerciais to resguardados por inmeras empresas, uma vez que far toda a diferena no processo comercial, afetando diretamente a atratividade dos bens ou servios, ou mesmo no auxlio da formulao estratgica empresarial.

Suponha que a curva D1 (representada na Figura 1, abaixo) representa a demanda por determinado bem como automveis populares. Atravs de sua representao grfica, podemos notar que, ao preo de $ 30.000 a unidade, o total de vendas de 2 milhes de unidades. A este preo, apenas uma pequena parcela dos consumidores estaria disposta a abrir mo do consumo de outros bens e servios para adquirir um automvel deste tipo. Caso o preo fosse reduzido para $ 20.000 a unidade, a demanda seria ampliada para 4 milhes de unidades. A este preo, um nmero maior de pessoas poderia adquirir este bem; outras pessoas acreditariam que o sacrifcio (custo de oportunidade), mensurado pelos demais bens que deixariam de ser comprados, passaria a valer a pena ao preo unitrio de $ 20.000. Finalmente, caso o preo fosse de $ 10.000 a unidade, a demanda seria de 6 milhes de unidades, isto , um nmero maior

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9 de consumidores estaria disposto a abrir mo do consumo de outros bens e servios para adquirir um automvel popular. Note que, para desenharmos uma curva de demanda como D1, estamos fazendo a hiptese de que tudo mais permanecer constante naquela economia (coeteris paribus, em latim). Isto significa que a relao entre preo e quantidade demandada, expressa em D1, supe que permaneceram inalterados elementos como as preferncias dos consumidores, o preo de todos os outros bens, a renda dos consumidores, e tudo mais. Em outras palavras, estamos analisando, por enquanto, apenas a relao estrita entre preo e quantidade, tanto do ponto de vista da demanda quanto da oferta.

Figura 1 - Princpio da Demanda

Preo unitrio em R$ D2 D1 30.000

20.000

10.000

10

Unidades em milhes

Agora, observe a curva D2. Para cada preo constante no eixo vertical est associada uma quantidade demandada maior em D2 relativamente a D1. Se, por exemplo, o preo unitrio dos automveis populares fosse de $ 10.000, a quantidade demanda seria de 10 milhes de unidades. A curva D2 representa uma situao onde alguma das condies antes includas em nossa hiptese coeteris paribus foi alterada (em geral, apenas uma das condies alterada de cada vez nas anlises econmicas, todas as demais permanecendo, constantes). Por exemplo, imagine que houve um aumento da renda dos consumidores de automveis populares. Tudo mais constante haver um deslocamento da curva de demanda de D1 para D2, conforme indicado pelas setas na Figura 1. Agora, com os

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10 consumidores possuindo mais renda, a cada preo unitrio, a demanda por automveis ser mais elevada do que na situao anterior, expressa em D1. Agora, observe a Figura 2. Nela est representada uma expresso grfica para o princpio da oferta. Quanto mais alto o preo, maior o volume ofertado. Vamos nos fixar novamente no caso dos automveis populares. Observe a curva de oferta O1. Caso o preo de oferta seja de $ 10.000, apenas um pequeno nmero de carros ser ofertado, ou seja, os fabricantes estariam dispostos a ofertar apenas 2 milhes de unidades. A este preo relativamente baixo, os fabricantes estaro mais interessados em modelos com preos mais elevados, e mesmo os comerciantes estaro desinteressados em oferecer automveis deste tipo. Se o preo for de $ 30.000 a unidade, o nmero de automveis ofertados tambm aumenta, passando para 6 milhes de unidades. Note que, quando o preo de $ 20.000, a quantidade ofertada de 4 milhes de unidades. Novamente, a curva O1 construda com a tradicional hiptese de coeteris paribus. Em termos da oferta, isto significa que elementos como a tecnologia, o nmero de fabricantes, o preo dos insumos etc, so fixos e no se alteram. Mas, o que ocorreria caso houvesse uma alterao do nmero de fabricantes? Suponha que algumas novas empresas ingressam no mercado. Caso isso ocorra, razovel supor que, a cada preo, haver uma oferta maior de automveis. Isto ilustrado na Figura 2 atravs do deslocamento da curva de oferta de O1 para O2. Figura 2 - Princpio da Oferta
Preo unitrio em R$

O3 O1 O2

30.000

20.000

10.000

Unidades em milhes

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11 Com mais fabricantes no mercado a disputa (ou concorrncia) ser ampliada e, ao preo de $ 10.000, por exemplo, o volume de automveis ofertado ser de 4 milhes de unidades, e no mais apenas 2 milhes. O mesmo ocorreria se, por exemplo, o preo dos insumos fosse reduzido. Caso isso acontecesse, 4 milhes de automveis populares poderiam ser fabricados a um preo menor do que $ 20.000 a unidade (como estava expresso na curva O1); em nosso exemplo, caso esta reduo de preos de insumos pudesse ser descrita pela curva O2, o preo unitrio para uma produo de 4 milhes de unidades passaria para $ 10.000, exatamente como no caso do ingresso de mais um concorrente. Situaes opostas, isto , a sada de um fabricante e/ou o encarecimento dos insumos, levariam a uma contrao da oferta. Isto significa que, para uma produo de 2 milhes de unidades, o preo unitrio deveria ser de $ 20.000, tal como expresso na curva O3. Compreendidas as formas de representao grfica dos princpios da oferta e da demanda, podemos completar nosso mercado, indicando como as curvas de oferta e demanda interage simultaneamente. Observe a Figura 3. Ela nada mais do que a reunio, em um s grfico, das curvas D1 e O1. Da forma como foram construdas, estas curvas de oferta e demanda se interceptam no ponto E, no qual os preos de oferta e de demanda so idnticos ($ 20.000) e a quantidade transacionada de 4 milhes de unidades. O ponto E (break-even point) caracteriza o equilbrio de mercado.

Figura 3 - Ponto de Equilbrio Econmico, ou equilbrio de Mercado

Preo unitrio em R$

O1

A 30.000

20.000 C 10.000

E D D1 2 4 6 Unidades em milhes

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Conceito de equilbrio de mercado: o equilbrio de mercado atingido quando, a determinado preo, todos os consumidores dispostos a comprar, bem como todos os produtores dispostos a vender, atingem seus objetivos mercantis.

Na Figura 3, acima, ao preo de $ 20.000 a unidade, os consumidores esto dispostos a adquirir 4 milhes de unidades do bem transacionado, quantidade que idntica quela que os produtores esto dispostos a ofertar quele preo. Com isso, tanto consumidores quanto produtores esto (relativamente) satisfeitos. Os consumidores gostariam de adquirir um nmero maior de automveis, mas apenas se o preo fosse mais baixo. Isto porque, a um preo menor, o custo de oportunidade (o sacrifcio de outros bens que deixariam de ser comprados), tambm seria reduzido, estimulando a compra do bem em questo - automveis populares. Por outro lado, os produtores somente estariam dispostos a ampliar a produo caso o preo fosse mais elevado; apenas nestas condies, o negcio de produo e venda de carros populares seria suficientemente atraente para faz-los mobilizar recursos para sua produo, abandonando outras alternativas de negcios. Agora, suponha que houvesse um tabelamento de preos, e os automveis populares passassem a ter um preo mximo de $ 10.000 a unidade. A este preo, os consumidores desejam adquirir um total de 6 milhes de unidades. Por seu turno, dada a baixa atratividade do negcio, os produtores esto dispostos a ofertar apenas 2 milhes de unidades. A diferena entre a quantidade demandada e a quantidade ofertada pode ser representada graficamente atravs do segmento C-D. Este segmento indica o excesso de demanda que ocorreria caso o preo fixado fosse baixo demais. Para 6 milhes de 10 unidades desejadas pelos consumidores, haveria apenas 2 milhes de unidades disponveis, gerando um contingente de consumidores insatisfeitos. Caso anlogo ocorreria caso o preo fosse fixado em $ 30.000. Neste caso, porm, o segmento A-B ilustra o excesso de oferta, pois, a este preo, a quantidade ofertada (6 milhes de unidades) excederia a quantidade demanda (2 milhes). O exemplo dos automveis pode no parecer muito realista neste caso. Isto porque, dada a existncia de um nmero muito pequeno de produtores de automveis, estes em geral sabem qual a quantidade mxima que o mercado poder absorver a cada preo. Em outras palavras, cada produtor conhece a curva de demanda. Este tipo de situao (excesso de oferta) bastante comum quando da fixao de preos mnimos

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13 para produtos agrcolas. Neste caso, como cada produtor muito pequeno diante dos volumes totais de produtos transacionados, tende a elevar sua oferta quanto o preo mnimo fixado em nveis muito elevados, apostando na possibilidade de poder vender toda sua produo quele preo. No entanto, quando todos os produtores agem da mesma forma, o resultado um excesso de oferta no mercado. Caso o mercado com muitos ofertantes e muitos demandantes (isto , um mercado competitivo) fosse deixado para funcionar livremente, tanto os excessos de oferta quanto os excessos de demanda seriam automaticamente corrigidos. Isto que se chama tendncia automtica ao equilbrio. Situaes de excesso de demanda tendem a gerar disputas entre os consumidores, cuja manifestao mais simples a existncia de filas. Havendo tal disputa, a tendncia de que os consumidores mais vidos pela aquisio do bem faam lances mais altos, como em um leilo. O resultado uma elevao do preo que tende a reduzir a demanda e ampliar a oferta. Diante de lances mais altos, uma parte dos consumidores desiste da compra, ao mesmo tempo em que um nmero maior de unidades ofertado. Na figura acima, esta tendncia ao equilbrio mostrada nas setas que indicam o movimento de A e B em direo a E. Quando oferta e demanda coincidirem, no haver mais presso por alteraes de preo. O mesmo ocorre quando h excesso de oferta; os ofertantes passariam a acumular estoques que no conseguem vender e tenderiam a baixar seus preos para atrair compradores, ao mesmo tempo em que reduziriam a produo. Diante de preos mais baixos, a prpria oferta tende a reduzir-se, ao mesmo tempo em que um nmero maior de consumidores passa a demandar o produto. Este processo aconteceria at que oferta e demanda fossem coincidentes, quando ento dizemos que o mercado est em equilbrio. Agora, observe a Figura 4, abaixo. Ela mostra deslocamentos da curva de oferta. No ponto E1, podemos observar o equilbrio de mercado quando as curvas de oferta e demanda so, respectivamente, O1 e D1, o preo de equilbrio $ 20.000 e a quantidade de equilbrio 4 milhes. A curva O3 mostra uma contrao da oferta, ou seja, para cada preo, os ofertantes esto dispostos a colocar uma quantidade menor de produto no mercado (o que pode ter sido causado pela sada de produtores ou por uma elevao nos preos dos insumos, por exemplo).

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14 Figura 4 Deslocamentos da Oferta

Preo unitrio em R$

O3 O1 O2

28.000 20.000 10.600

E3 E1 E2

D1

2,3

5,6

Unidades em milhes

Podemos notar que, toda vez que a oferta se retrai, tudo mais constante, o preo de equilbrio se eleva. No caso da figura acima, ele passa de $ 20.000 para $ 28.000. Paralelamente, a quantidade de equilbrio se reduz, passando de 4 milhes para 2,3 milhes de unidades. O ponto de equilbrio que era representado por E1 passa agora a ser E3. Situao inversa ocorre quando a oferta se expande, passando de O1 para O2. Toda vez que a oferta se expande, o preo de equilbrio se reduz e a quantidade transacionada se eleva. A Figura 5 mostra uma situao onde a curva de demanda que se desloca: ocorre uma expanso de D1 para D2 e uma contrao de D1 para D3. No caso de uma expanso de demanda, preos e quantidades transacionadas se elevam, ocorrendo o oposto quando a demanda se contrai.

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15 Figura 5 - Deslocamentos da Demanda

Preo unitrio em R$ O1

29.000 20.000 10.400


D1 D3 D2

1,8

5,3

Unidades em milhes

O funcionamento dos mercados competitivos, tal como descrito pela Economia, nos permite compreender uma srie de fenmenos. A relao bsica, por trs dos mecanismos que acabamos de descrever, refere-se a interao mtua entre preos e quantidades transacionadas de determinado bem ou servio. Se tal bem ou servio for descrito atravs de caractersticas bastante especficas (automveis ou, de forma ainda mais precisa, carros populares, por exemplo), estaremos tratando de um micromercado e, portanto, estaremos no mbito da microeconomia. No entanto, podemos pensar em mercados cuja principal caracterstica seja a descrio bastante genrica do bem ou servio transacionado. Por exemplo, quando analisamos o mercado de trabalho, estamos em um nvel muito geral, sem explicitarmos nenhuma caracterstica especfica da mercadoria transacionada. Afinal, estamos preocupados como o trabalho feminino na indstria paulista, por exemplo? Ou com o trabalho de recm formado em direito em Porto Alegre? Se estivermos pensando no mercado de trabalho global de um pas, no estaremos fazendo distines deste tipo e, portanto, no estaremos no mbito da microeconomia, mas no da macroeconomia. Em outras palavras, quando pensamos em um mercado definido de forma bastante genrica e para um pas como um todo, estamos tratando de macromercados. Apesar de sua caracterstica de generalidade e abrangncia nacional, os macromercados obedecem, em linhas gerais, os mesmos princpios de funcionamento

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16 de micromercados como o de carros populares, utilizado acima. Assim, possvel pensar em oferta, demanda, preo, equilbrio, e tudo mais que foi definido para micromercados.

2.1.2 Elasticidade e a Curva de Demanda


O conceito de elasticidade da demanda procura mensurar a sensibilidade dos agentes que desejam comprar algum bem a alteraes em alguma das variveis que determinam a curva de demanda, normalmente sobre a tica do preo. As duas elasticidades mais importantes so a elasticidade-preo (que representaremos por Ep) e a elasticidade-renda (representada por Er) da demanda. Genericamente, a elasticidade da demanda calculada da seguinte forma:

Ep ou Er =

Variao percentual na quantidade demandada Variao percentual no preo ou na renda (Qf Qi) / Qi (Pf Pi) / Pi

EP =

Como mostra a figura abaixo, nem todas as demandas reagem do mesmo modo a variaes no preo. Quando o preo cai de P1 para P2, observe que a quantidade demanda na curva A varia menos que na curva B. Assim, a sensibilidade (elasticidade) preo maior para a curva B. O valor crtico para a elasticidade-preo 1. Se o preo variar 10% e a quantidade demandada variar, por exemplo, 5%, teremos uma Ep < 1 (desprezando-se o sinal). Isso significa que a demanda pouco sensvel a preo como a demanda A da Figura 6. Se o preo variar os mesmos 10% e a quantidade varia, por exemplo, 25%, teremos uma Ep > 1. Isso significa que a demanda muito sensvel a preo e os impactos sofridos com qualquer elevao do mesmo ser direto na comercializao do bem ou servio.

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17 Figura 6 Elasticidade-preo

P
P2

P1 DA DB

QA1=QB1 QA2

QB2

Na economia h basicamente trs fatores determinantes da elasticidade-preo da demanda, so eles: Necessidade ou essencialidade: reagimos menos s altas no preo dos remdios ou da energia eltrica residencial do que s altas de igual proporo nos preos de itens como mensalidades de revistas ou viagens internacionais. Isso porque os dois primeiros itens so considerados mais essenciais que os ltimos. Peso no oramento: todos ns somos mais sensveis a variaes nos preos dos itens com maior peso em nosso oramento. Voc reagiria mais a um aumento de 15% no preo do cafezinho ou a um aumento dos mesmos 15% no preo da gasolina? Certamente, como gastamos maiores parcelas de nosso oramento em gasolina, reagimos muito mais s variaes de preo desse ltimo item. Da mesma forma, pessoas com menor renda so mais sensveis ao preo, pois mesmo pequenas variaes nos preos acabam pesando demasiadamente em seu oramento. Concorrncia ou existncia de substitutos: se houvesse uma nica marca disputando um determinado mercado, aumentos de preo seriam seguidos de pouca reao dos demandantes devido falta de opes em termos de substitutos. O mesmo ocorre quando h grande fidelidade do consumidor a determinada marca: mesmo diante de elevaes de preo, como para um consumidor fiel no h substitutos perfeitos para sua marca preferida, a reao em termos de quantidades seria muito pequena. Existe tambm a viso da Fidelidade por um bem ou servio que impacta em sua elasticidade, porm esse item cada vez mais est sendo difcil de se conciliar, dado o

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18 enorme volume de opes que o mercado apresenta rotineiramente, seja ele de bens ou de servios. Por sua vez, a elasticidade-renda (Er) til para classificarmos os bens e servios em superiores ou normais (tops de linha) ou inferiores (pops, ou populares). O valor crtico para a elasticidade-renda zero. No caso dos bens top (superiores), quando a renda aumenta, a demanda pelo mesmo tambm se eleva. Com isso, na frmula da elasticidade, teremos variaes positivas tanto no numerador quanto no denominador. Por outro lado, quando a renda cai, a demanda tambm deste bem ou servio tambm cai. Com isso, na mesma frmula, teremos variaes negativas tanto no numerador quanto no denominador. Em outras palavras, a Er dos bens superiores sempre ser um nmero maior que zero, ou seja, positiva. Quando nossa renda aumenta, aumentamos a demanda por fil mignon, pulsos de telefonia celular e sesses de cinema. Esses so bens e servios para os quais a demanda varia junto com a renda. Se a renda cai, a demanda por esses itens tende a cair tambm pelo fato de existirem bens mais baratos que substituem os mesmos. No caso dos bens pop (inferiores) ocorre o inverso. Quando nossa renda cai, a demanda por eles aumenta, pois estamos substituindo os bens top pelos mais populares. Mas quando a renda aumenta, fazemos o contrrio. Na frmula acima, teremos variaes positivas divididas por variaes negativas e vice-versa. Em outras palavras, a Er dos bens inferiores sempre menor que zero, ou seja, um resultado negativo.

2.1.3 Estruturas de Mercado


Uma hiptese bsica para o funcionamento do sistema descrito nas sees anteriores que os mercados estejam operando com um grau elevado de concorrncia. Numa situao limite, estaramos em concorrncia perfeita. Se os mercados estiverem funcionando com essa estrutura, as firmas no estaro em condies de realizarem conluios ou cartis. Isso poderia ocorrer porque, caso houvesse um cartel que tentasse elevar preos e margens de lucro, qualquer empresa de fora poderia entrar no mercado com preos mais baixos e se apossar de toda a demanda. O cartel crime contra a ordem econmica previsto no art. 4 da Lei n. 8.137, de 27 de dezembro de 1990. Trata-se da formao de acordo, convnio, ajuste ou Economia Aplicada

19 aliana entre ofertantes, visando fixao de preos ou quantidades vendidas ou produzidas, prevista no inciso II, "a" do dispositivo em questo. Falamos de crime pessoal, cuja sano consiste em pena de recluso ou multa. O cartel , tambm, crime concorrencial e, portanto, infrao econmico-penal. Nos termos do art. 21 da Lei n. 8.884, de 11 de junho de 1.994, trata-se de fixao de preo e condies de venda de bens e prestao de servios em acordo com concorrente; obteno de conduta comercial uniforme ou concertada entre concorrentes; diviso de mercados de servios ou produtos; combinar previamente preos ou vantagens em concorrncia pblica. Os crimes concorrenciais, equiparados ao tort anglo-saxo, ao serem enquadrados como infraes de cunho econmico-penal, ensejam penalizao essencialmente econmica. Crimes contra a ordem econmica, ao serem perpetrados pela pessoa jurdica (responsabilidade empresarial) ensejam punio econmica. O cartel, ao gerar a generalizada perda de bem-estar econmico da sociedade e de competitividade do prprio cartel que assegura, ardilosamente, seu poder de mercado deve ser combatido com veemncia. Assim se faz necessrio, uma analise como o governo pode caracterizar algumas situaes da indstria como sendo um cartel. Evidentemente que isso exigiria que o produto em questo fosse altamente padronizado (semelhantes) e que a tecnologia1 necessria para produzi-lo fosse totalmente acessvel. Em resumo, a concorrncia perfeita uma situao onde, por quaisquer motivos, todas as firmas tm que cobrar preos muito parecidos ou at mesmo idnticos e no h como impedir que novas firmas entrem no mercado ofertando o produto. Isso s seria possvel se esse mercado tivesse as seguintes caractersticas:

1) Transacionasse um bem padronizado, isto , que no apresentasse diferenas de marca ou origem relevantes; 2) Fosse de livre entrada para firmas que quisessem passar a operar nele; 3) Tivesse um grande nmero de firmas operando. Ocorre que esse tipo de mercado, muito embora seja o mais estudado, no constitui o caso mais tpico nas economias modernas. No extremo oposto da

Por tecnologia, os economistas entendem no somente saber como fazer, mas tambm como comercializar, o que inclui o domnio de estratgias mercadolgicas na definio da marca e de distribuio do produto.

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20 concorrncia perfeita, estaria o monoplio, isto , o mercado dominado por uma nica firma. Em geral, o monoplio surge devido a trs causas bsicas: 1) O tamanho do mercado: imagine uma cidade pequena na qual se instala um hipermercado. Esse estabelecimento, por operar em escala mais ampla e ter custos de comercializao mais baixos, pode levar falncia todos os mercados tradicionais da cidade. Mais ainda, caso outro hipermercado se instale na mesma cidade, o movimento em cada um deles ser to pequeno que ambos passaro a operar com prejuzo. Portanto, s h mercado para uma firma. Esse tipo de estrutura de mercado chamado de monoplio natural. 2) O monoplio pode ser institudo por lei, como foi o caso diversos servios de utilidade pblica no Brasil at h alguns anos atrs. Esse o monoplio legal. 3) Por fim, o monoplio pode ser resultado de uma inovao tecnolgica desenvolvida por uma empresa que a mantm como segredo industrial (assimetria) ou patente. Essa inovao pode ser a descoberta de um novo produto (caso tpico da indstria farmacutica), a descoberta de um novo tipo de empreendimento (como foi o caso da Disneylndia que, durante muitos anos, simplesmente no teve concorrentes em escala mundial), a conquista de uma reputao ou a fixao de uma marca (caso tpico de produtos de perfumaria ou moda e mesmo de informtica, como certas marcas de perfume francs, ou softwares).

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21 Quadro1 - Caractersticas das estruturas de mercado


Estruturas Natural Legal Monoplio Tecnolgico Um nico ou uma empresa muito maior que as demais Nmero de concorrentes Caractersticas bsicas Tamanho do mercado no permite mais de uma firma. Legislao que institui monoplio. Domnio de segredos industriais (assimetria), patentes ou marcas que impedem a concorrncia. Produto padronizado, barreiras entrada de novos concorrentes e preos uniformes. Produto diferenciado, barreiras entrada de novos concorrentes e preos diferenciados. Produtos nicos, com caractersticas semelhantes que atendem um mercado especfico. Produtos padronizados, onde h livre entrada de firmas e os preos so uniformes.

Oligoplio

Com combinao

Poucos

Competio Monopolstica

Muitos

Concorrncia Perfeita

Muitos

Entre os dois extremos da concorrncia perfeita e do monoplio, temos os mercados que operam com poucas firmas - isto , ao menos duas, mas no muitas estes so os oligoplios. A caracterstica bsica dessa estrutura de mercado a existncia de barreiras entrada, de forma que no fcil para uma firma nova entrar no mercado e passar a concorrer com as j estabelecidas. Isso pode ocorrer por razes parecidas com aquelas que explicam a existncia de monoplios. Por exemplo, na atualidade, o tamanho do mercado brasileiro no permite que existam mais de duas empresas de telefonia fixa de longa distncia. Na indstria automobilstica ou eletrnica, no fcil dominar a tecnologia de produo. Quando o produto ofertado pelas empresas que operam em oligoplio muito padronizado (como o caso de papel para impresso ou baldes de plstico), dizemos que se trata de um oligoplio homogneo. Nesse caso, os preos cobrados por cada ofertante no podem ser muito diferentes, caso contrrio os consumidores simplesmente escolhero o produto mais barato.

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22 Quando h uma clara diferenciao entre as diferentes marcas (como o caso e eletroeletrnicos, automveis ou cervejas), dizemos que se trata de um oligoplio diferenciado. O Quadro 1, acima, resume as principais caractersticas das estruturas de mercado. Para entender como atuam os oligoplios vamos inicialmente estudar uma situao muito utilizada no ensino de microeconomia. Trata-se de um acontecimento imaginrio, cujos resultados podem ser imediatamente aplicados atuao de um oligoplio homogneo de duas firmas - isto , um duoplio. Essa situao hipottica chamada de dilema dos prisioneiros, vinculado ao estudioso John Nash. A Teoria dos Jogos o estudo econmico que visa representar os padres de interaes nos quais os resultados auferidos por qualquer participante (players) depende das aes de alguns ou todos os integrantes deste mercado. Suponha que duas pessoas foram presas e so acusadas de terem cometido um crime juntas. Cada uma colocada em uma cela separada e precisa decidir se confessa ou no o crime, antes de saber o que o outro prisioneiro decidiu. As penas a serem aplicadas sero as seguintes: 1) Caso ambos os suspeitos confessem o crime, sero condenados a uma pena de 2 anos na priso; 2) Caso um confesse e o outro no, o que confessou libertado imediatamente por ter colaborado com a justia e desmascarado o outro que ficou calado, mas o suspeito que no confessou, por ter tentado obstruir a justia, ser condenado a 4 anos (2 pelo crime e mais 2 pela tentativa de obstruo); 3) Caso nenhum dos dois confesse, eles permanecero presos por apenas 1 ano, durante as investigaes. O quadro abaixo resume o dilema dos prisioneiros. Os nmeros entre parnteses representam as penas aplicadas em cada caso (o nmero da esquerda a do prisioneiro A e o da direita a do prisioneiro B). Note que estamos representando as penas com sinais negativos para indicar que cada ano na priso um custo ou perda.
Prisioneiro B Confessa No confessa Prisioneiro A Confessa No confessa (-2; -2) (-4; 0) (0; -4) (-1; -1)

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23 O que voc acredita que os prisioneiros fariam? Note que o melhor resultado para ambos analisados em conjunto seria no confessarem os dois a um s tempo. Isso resultaria em apenas 1 ano de priso para cada um. Qualquer outro comportamento faria com que pelo menos um deles passasse no mnimo 2 anos atrs das grades. Mas, se voc olhar atentamente para a figura acima, vai notar que a atitude de confessar sempre melhor que a de no confessar. Se, por exemplo, o prisioneiro A espera que o outro vai confessar, o melhor que A tem a fazer confessar tambm e, assim, pegar uma pena de 2 anos em lugar de 4. Mas se A imagina que B no vai confessar, ele tambm prefere confessar pois, nesse caso, solto imediatamente em lugar de ficar na cadeia por 6 meses. Observando com ateno o quadro acima, possvel notar que, qualquer que a expectativa do prisioneiro A sobre a deciso do outro, o melhor a fazer confessar. Isso tambm vale para o prisioneiro B. Nesse caso, dizermos que confessar a estratgia dominante para ambos os prisioneiros (vamos passar a cham-los de agentes, que um termo mais leve). A hiptese de comportamento, muito razovel e racional, de que os agentes escolhem sempre as estratgias dominantes, isto , se adotar uma determinada estratgia sempre melhor que adotar qualquer outra, evidentemente que o agente adotar essa estratgia. A limitao do nosso exemplo para que possamos passar a uma aplicao econmica do dilema dos prisioneiros que os agentes no podem se comunicar antes de decidir o que faro e, obviamente, as empresas que atuam em oligoplio trocam informaes, ainda que indiretamente. Assim, vamos alterar um pouco o exemplo, permitindo aos agentes uma nica comunicao prvia. Suponha que os prisioneiros tenham feito um pacto de no confessar o crime em caso de priso. Voc acredita que eles manteriam o pacto depois de terem sido pegos, abandonando a estratgia dominante? Se o prisioneiro A acreditar que B vai manter a promessa, ele estar tentado a romper o acordo. Nesse caso, A confessa e solto imediatamente e B fica preso por 4 anos. Nesse ponto, caso B tenha receio de que A vai cair em tentao, ele prefere confessar tambm, por simples medo. Se A acha que B no acredita nele, tambm poder confessar, confirmando o receito de B de que A confessaria, rompendo o acordo. Mas se ambos confessarem, ambos tero agido como se o pacto no existisse. Quando chegamos nesse ponto da anlise do dilema dos prisioneiros, j estamos nos encaminhando para o estudo das empresas que atuam em oligoplio. Para isso, basta substituir a situao analisada por outra, muito parecida, mas com a mesma Economia Aplicada

24 estrutura. Suponha que em um mercado existem apenas duas firmas: A e B. Suponha que essas firmas atuam em uma estrutura de oligoplio homogneo e esto decidindo sobre que quantidades devero ofertar de um produto padronizado. Suponha ainda que essas firmas tenham que escolher entre dois nveis de oferta: 1 e 2. Os resultados em termos de lucros esto resumidos no quadro a seguir.

Lucro das empresas em $ milhes.


Empresa B Nvel 1 Empresa A Nvel 1 Nvel 2 (9; 9) (6; 12,5) Nvel 2 (12,5; 6) (10; 10)

Vamos admitir que o nvel 1 seja uma grande oferta de produtos. Isso permitiria $ 9 milhes de lucro para cada uma. Mas, se ambas as empresas produzirem nesse nvel alto, s conseguiro vender a produo a preos baixos, pois o mercado tender a ficar saturado. Elas podem formar um cartel e combinarem de produzir ambas no nvel 2 (mais baixo). Isso faria com que houvesse escassez do produto, elevando os preos e fazendo os lucros subirem de $ 9 milhes para $ 10 milhes. Acontece que, como no dilema dos prisioneiros, as firmas esto tentadas a desrespeitarem o cartel. Observe que, caso a empresa A suponha que a empresa B vai honrar o acordo e produzir no nvel 2, ela (firma A) pode ter um lucro ainda maior ($ 12,5 milhes) caso produza no nvel 1, rompendo o acordo e ganhando na quantidade vendida. Com isso, os preos iro baixar um pouco (pois o produto no ser to escasso) e a firma B ter uma reduo nos seus lucros (que passaro para $ 6 milhes quando ela esperava $ 10 milhes).

Economia Aplicada

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3. Macroeconomia
Em uma perspectiva empresarial, o estudo da Macroeconomia se dedica anlise de um conjunto de fenmenos, derivados da ao conjunta dos agentes econmicos, e que determina o entorno mais amplo do ambiente de tarefa da empresa. Muito embora cada firma esteja sempre e antes de tudo preocupada com o que ocorre em seus prprios mercados (de bens e servios, em um extremo, e de insumos, no outro), cada um destes mercados afetado diariamente pelas chamadas variveis macroeconmicas: taxas de cmbio, carga tributria, taxa de juros, etc. Mesmo a empresa que no tenha nenhum tipo de relao com o exterior deve se preocupar com o comportamento da taxa de cmbio; mesmo a empresa que no nem credora nem devedora lquida deve se preocupar com a taxa de juros, e assim por diante. Isto porque as variveis macro afetam um grande nmero de agentes de uma s vez. Se a empresa no for ela prpria afetada, certamente ou seus clientes, ou seus fornecedores, ou seus trabalhadores ou todos a um s tempo o sero. Figura 7 - Esferas que compem o ambiente de tarefa da empresa

EMPRESARIAL

SETORIAL

MACROECONMICA

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26 por isso que, se imaginarmos que o ambiente de tarefa da empresa , na verdade, representado por uma sobreposio de nveis, como na figura acima, cada um dos quais com um determinado tipo de influncia sobre suas atividades cotidianas, o nvel macroeconmico ser o mais amplo de todos, no sentido de que no se refere s variveis diretamente controladas pela firma. Ao mesmo tempo, porm, os destinos dos negcios da empresa a longo prazo esto intimamente relacionados s tendncias das variveis macroeconmicas. Uma empresa jamais manter seus preos constantes se houver uma inflao acelerada; jamais poder manter-se pesadamente endividada se a taxa de juros for alta demais; jamais manter um mesmo nmero de empregados caso os salrios caiam fortemente, e assim por diante. por razes como esta que o estudo da macroeconomia se insere na dimenso estratgica da firma, e pode contribuir explicitamente com a manuteno de um padro adequado de gesto de seus negcios. A Macroeconomia pode ser compreendida atravs do estudo do funcionamento e da interao recproca de trs macromercados. Como dissemos acima, tais mercados so definidos da forma mais genrica e abrangente possvel, e esto sempre referidos ao conjunto de uma economia nacional. Os trs macromercados so: a) Bens e servios; b) Moeda (e demais ativos financeiros); c) Cmbio. Como em todo mercado, cada um destes trs macromercados possui preos e quantidades transacionadas. No entanto, os preos e quantidades nestes mercados possuem algumas peculiaridades. Em nosso exemplo dos automveis populares, era fcil mensurar as quantidades transacionadas; tais quantidades eram simplesmente o nmero de unidades de automveis vendidos em determinado perodo. No entanto, com fazer para contar unidades no macromercado de bens e servios, por exemplo? Como somar unidades de uma infinidade de bens e servios, com caractersticas muitas vezes absolutamente distintas? Antes de tentarmos propor uma soluo para este tipo de problema, vamos apresentar o que seriam os preos e as quantidades em cada um dos macromercados (ou, pelo menos, quais so as variveis que fazem as vezes de preos e quantidades nestes mercados). Quando falamos do conjunto de todos os bens e servios produzidos em um pas, podemos avaliar seus preos atravs de uma mdia. Esta mdia deve ser construda Economia Aplicada

27 ponderando cada bem ou servio de acordo com sua importncia relativa no total de bens e servios produzidos. Esta mdia ou preo mdio o chamado Nvel Geral de Preos e pode ser compreendido como o preo vigente no macromercado de bens e servios. No entanto, dada a infinidade de bens e servios produzidos em um pas a cada ano, literalmente impossvel saber com exatido qual o nvel geral de preos (ou qual o preo mdio de todos os bens e servios). Diante desta dificuldade, costuma-se estimar o Nvel Geral de Preos atravs de ndices, calculados por institutos de pesquisa. No Brasil, a melhor aproximao para o Nvel Geral de Preos o ndice Geral de Preos (IGP). As variaes no IGP nos oferecem uma forma de medir a inflao, que nada mais do que uma elevao do Nvel Geral de Preos. No que se refere s quantidades no macromercado de bens e servios, costumase utilizar como aproximao o PIB ou Produto Interno Bruto. Voltaremos a tratar do PIB com mais detalhes adiante. Por enquanto, podemos dizer que o PIB a soma dos valores de todos os bens e servios finais, produzidos em uma economia durante certo perodo de tempo. Assim, a produo de ao, utilizada na fabricao de automveis ou na construo de edifcios no entra no cmputo do PIB, uma vez que o ao no um bem final e sim um insumo. O preo do ao ser computado nos preos dos automveis e dos edifcios, os quais j incorporam todos os custos, incluindo o preo do prprio ao. Isto evita que se faa dupla contagem, isto , que somemos o preo do ao duas vezes, uma quando ele prprio produzido e outra quando consideramos os preos dos automveis e dos edifcios, os quais j trazem embutidos os custos com o ao. O clculo do PIB nos permite somar bens e servios com caractersticas muito diferentes, como casas e cortes de cabelo, ponderando cada item por seu prprio preo. Como em todo mercado, no macromercado de bens e servios haver uma oferta (chamada de oferta agregada) e uma demanda (chamada de demanda agregada). Os ofertantes so em geral empresas (tambm os trabalhadores autnomos) e os demandantes so tanto consumidores quanto outras empresas. Estas ltimas podem estar interessadas, por exemplo, em adquirir automveis para sua frota ou contatar servios de engenharia. No macromercado de moeda (e outros ativos financeiros), o preo a taxa de juros. Isto porque a moeda pode ser emprestada, como se fosse um bem que se aluga, e a remunerao por este aluguel exatamente a taxa de juros. A quantidade neste mercado o volume de moeda em circulao, o qual pode ser avaliado pelo volume de meios de pagamento. Este conceito tambm ser melhor explicado adiante; por Economia Aplicada

28 enquanto podemos definir meios de pagamento como os ativos financeiros que so inequivocamente aceitos para o pagamento de obrigaes, isto , a moeda propriamente dita (que est nas mos das pessoas ou nas reservas dos bancos) e depsitos vista. Finalmente, no macromercado de cmbio, negocia-se moeda estrangeira, principalmente o dlar americano. Ofertantes e demandantes so simplesmente pessoas querendo se desfazer ou querendo adquirir dlares (ou outra moeda estrangeira). As quantidades so simplesmente os fluxos de dlares transacionados e o preo a taxa de cmbio. Esta ltima nada mais do que o preo em moeda nacional de cada unidade da moeda estrangeira. Quando dizemos que US$ 1 vale R$ 2,95, estamos afirmando que o preo do dlar R$ 2,95. Em toda nossa discusso macroeconmica, estaremos nos referindo sempre a um ou mais destes macromercados uma vez que o dia-a-dia da economia de um pas pode ser descrito atravs do funcionamento deles. No entanto, ao contrrio de alguns micromercados, os macromercados esto fortemente relacionados entre si e o que se passa em cada um deles tem conseqncias diretas e indiretas sobre os demais. Assim, para compreendermos este tipo de interao, faremos um percurso mais ou menos longo, at que, ao final desta apostila, possamos tratar novamente dos trs macromercados, interagindo mutuamente.

Figura 8 - Sistemas de Polticas Macroeconmicas

Monetrio

Bens e servios

Cambial

Poltica Monetria

Poltica Fiscal e Poltica Comercial

Poltica Cambial

Os trs macromercados no apenas tm relaes importantes entre si como tambm so influenciados pela ao da poltica econmica do governo. Veremos que h trs frentes principais de ao da poltica econmica: a poltica cambial, a poltica fiscal Economia Aplicada

29 e a poltica monetria, cada uma delas atuando diretamente sobre cada um dos macromercados e, indiretamente, sobre os demais, com reflexos sobre o ambiente de atuao das empresas.

3.1 O Mercado de Bens e Servios: Crescimento e Inflao


Pontos-chave: PIB como fluxo de bens, servios e gerao de renda; Valor agregado ou valor adicionado; PIB versus PNB; Conceitos econmicos de Poupana e Investimento; Fluxo circular de renda.

3.1.1 PIB: Conceito e Fatores de Crescimento da Oferta Agregada


As duas variveis centrais em qualquer exerccio de cenarizao

macroeconmica so crescimento e inflao. Em outras palavras, a evoluo no tempo do Produto Interno Bruto (PIB) e do Nvel de Preos (mensurado estatisticamente pelo ndice Geral de Preos - IGP). Esses so dois dos principais agregados macroeconmicos. Como o prprio nome diz, esses agregados so mega-variveis que permitem acompanhar a evoluo do ambiente econmico em seu nvel mais geral. Crescimento econmico e inflao representam, portanto, o ponto de partida para qualquer construo de cenrios em Macroeconomia. Vamos comear pela definio da primeira dessas variveis. Como o prprio nome diz, o Produto Interno Bruto representa, em primeiro lugar, o total da produo em um pas.

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Principais ndices de preo no Brasil ndices Gerais de Preo: so calculados atravs da mdia ponderada de outros trs ndices (60% IPA - ndice de Preos por Atacado, 30% IPC - ndice de Preos ao Consumidor e 10% - ndice Nacional de Custos da Construo). Como Duas instituies calculam, cada uma, seu prprio IGP: a) IGP-DI (disponibilidade interna) evoluo dos preos do dia 30 ao 30 do ms posterior (FGV contratado pelo governo federal) b) IGP-M (de mercado) evoluo dos preos do dia 21 ao 21 do ms posterior (FGV - contratado pelo setor privado) ndices de Preo ao Consumidor (IBGE): como o prprio nome diz, visa monitorar o chamado custo de vida, isto , os preos ao consumidor tais como despesas com supermercados, aluguis, servios pessoais e de utilidade pblica, etc. Os dois principais ndices de preo ao consumidor divergem basicamente pela abrangncia em termos da cesta de consumo que serve de referncia para o clculo. Alm disso, o IPCA ganhou notoriedade desde 1999 ao ser adotado como meta oficial de inflao pelo Banco Central. Ambos os ndices abaixo so calculados pelo IBGE: a) INPC (nacional) baseado no padro de consumo de famlias com renda entre 1 e 6 Salrios Mnimos (S.Paulo, Rio de Janeiro, Porto Alegre, Belo Horizonte, Curitiba, Recife, Fortaleza, Salvador, Braslia, Belm e Goinia) b) IPCA (amplo) baseado no padro de consumo de famlias com renda entre 1 e 40 Salrios Mnimos, com a mesma abrangncia geogrfica.

Ocorre que realizar essa mensurao pode acarretar em erros grosseiros se a metodologia no for simples e inteligente em termos contbeis. Isso sem falar nas dificuldades estatsticas de realizar uma amostra adequada de empresas e setores. Assim, vamos analisar a primeira e mais direta definio de PIB, abaixo.
PIB: calculado a partir da soma dos valores de todos os bens e servios finais produzidos dentro das fronteiras de um pas durante certo perodo de tempo (um ano, um semestre, um trimestre etc.).

Vale destacar um a um os diferentes aspectos da definio acima. Antes de mais nada, preciso estar atento para o termo bem final (vide glossrio). Ao definirmos o PIB como o somatrio de todos os bens e servios finais gerados em um pas durante um certo perodo de tempo estamos evitando a chamada dupla contagem. Imagine que em lugar dos bens e servios finais, tentssemos mensurar o PIB pela soma de todos os bens e servios gerados em um pas, fossem eles finais ou no. Suponha que comessemos pela produo de cimento, ao e edifcios, como ilustrado na figura abaixo.

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31 Figura 9 Valor agregado

A relevncia em se agregar valor


Ao = $ 4 bi $ 1 bi
-------Lucro

Exportao
VA $ 5 bi

Construo $ 3 bi Transformao

VP
$ 9 bi VI $ 4 bi

$ 1 bi
Cimento = $ 1 bi

VA = VP VI
Valor Agregado = Valor do Produto Valor dos Insumos
Prof. M.Sc. Claudio A. Garbi

O valor da produo total de cimento em um pas em determinado ano teria sido, digamos, R$ 1 bilho. A produo de ao teria sido de R$ 4 bilhes e a de edifcios R$ 9 bilhes. Se estivssemos comeando a calcular o PIB pela soma destes trs setores j teramos um total de R$ 10 bilhes. No entanto, sabemos que o valor total de cimento produzido foi vendido para o setor de construo civil e utilizado na construo de edifcios como insumos naquele ano. O mesmo ocorreu com 1/4 da produo de ao (ou seja, R$ 3 bilhes). O restante foi exportado. Isto significa que nos R$ 9 bilhes correspondentes produo de edifcios j estavam embutidos na forma de custos de insumos R$ 4 bilhes correspondentes utilizao de cimento e ao. Ao somarmos o valor da produo dos trs setores em nossos primeiros clculos para mensurarmos o PIB, incorremos no erro de dupla contagem desse valor. por isso que todas as vendas de cimento e ao feitas por seus produtores aos produtores de bens finais devem ser contabilizadas no PIB apenas de forma indireta. Assim, os R$ 9 bi j carregam em seu valor R$ 1,0 bi de cimento (insumo) e R$ 3 bilhes de ao (outro insumo). Se considerarmos o bem final (edifcios) no clculo do PIB, devemos excluir do clculo do PIB os insumos j incorporados. Ao mesmo tempo, o valor do ao exportado deve ser igualmente somado, pois esse ao no foi utilizado como insumo no pas em questo e, Economia Aplicada

32 por conveno, bem final todo aquele que no utilizado como insumo (ver glossrio). E isto explica o mtodo de clculo do PIB, destacado acima.

3.1.2 O Conceito de Valor Agregado


O conceito de valor agregado ou de agregar valor possui um uso corrente impreciso. Quando um arteso transforma argila em um vaso de barro cru e depois esse mesmo vaso comprado por um artista que pinta esse vaso, dizemos que o artista agregou valor ao vaso e conseguiu vende-lo por um preo maior do que havia pago para o arteso. Mas, e a transformao do barro em vaso? Agora, pense na atividade de coleta. Uma pessoa entra na mata e colhe uma fruta. Leva a fruta para a beira da estrada e a vende por determinado preo. Houve agregao de valor? Esse caso difere do artista que decorou o vaso de barro cru, feito pelo arteso? Para evitar imprecises, vamos definir de forma simples e clara o conceito de valor agregado (VA). Considere uma empresa que vende um produto por R$ 150. Esse o valor bruto da produo (VP). Agora, suponha que a produo desse bem exija a compra de insumos no valor de R$ 120. Chamaremos esse valor de VI (isto , valor dos insumos). Vamos definir insumos como aqueles materiais que, de alguma forma, so incorporados ao produto: matrias-primas, energia, material de acabamento ou de embalagem. O importante que os insumos so comprados de outras empresas e s podem ser utilizados uma nica vez, pois so incorporados ao produto final. O valor agregado (VA) na atividade em anlise ser dado simplesmente pela expresso:

VA = VP - VI No caso em questo, o valor agregado ser 150 - 120 = 30. Vamos voltar aos casos citados acima. O arteso que produziu o vaso de barro cru e o vendeu por, digamos, R$ 30 talvez no tenha gasto um nico centavo com insumos: recolheu a argila e a gua na natureza para moldar o vaso que secou ao sol. O valor agregado por sua atividade foi de R$ 30, isto , igual ao valor da produo. O mesmo ocorre com os coletores de frutas que simplesmente as recolhem e colocam na beira da estrada para venda. Essas atividades agregam valor, ou transformando o barro ou simplesmente transportando as frutas para a beira da estrada. Agora, vamos considerar o artista que decora o vaso. Ele comprou o vaso cru, que o principal insumo do vaso decorado, pagando R$ 30. Tambm gastou R$ 40 com Economia Aplicada

33 as tintas e mais R$ 15 com a energia eltrica de um forno necessrio para queimar o vaso. Se esses foram todos os insumos e o vaso decorado foi vendido por R$ 200, o valor agregado ser: VA = 200 - (30 + 40 + 15) = 115 Note que esse o valor agregado total. Ele no , necessariamente, o lucro do artista. Se ele vender 1000 vasos como esse por ms, teria um ganho bruto de R$ 115.000. Essa margem total tambm ser utilizada para pagar a folha de salrios dos funcionrios (que no insumo!), os aluguis da oficina (que tambm no so insumo!), eventuais juros devidos sobre o capital de giro e, claro, os impostos embutidos no preo final do vaso decorado. Esses itens no so insumos, pois no esto incorporados ao produto final. Os trabalhadores voltam a cada ms, a oficina pode ser utilizada continuamente, os emprstimos podem ser renovados, etc. Figura 10 Importncia do Valor agregado
Lucro do artista, aluguis, juros, salrios, impostos embutidos no preo final.

VA $115 Energia $15 VI $85 Tintas $40 Vaso cru $30

VP $200

Esquematicamente, nosso exemplo ficaria da seguinte forma: uma situao parecida com o exemplo da construo civil, mostrado acima, que entrega prdios no valor de R$ 12 milhes tendo empregado insumos (cimento e ao) no valor total de R$ 1,5 bilho. Para que possamos discutir quais os fatores que podem contribuir com o crescimento do PIB ao longo do tempo ser conveniente desagregar (dividir) esse agregado econmico a fim de refinar a anlise. Assim, o PIB pode ser separado em subconjuntos de bens e servios de diversas formas. Uma maneira seria por setor de Economia Aplicada

34 atividade: agricultura, indstria e servios. Para qualquer pas, possvel calcular o PIB industrial, o PIB agrcola e o PIB do setor de servios, cuja soma corresponde ao produto interno bruto em sua totalidade. Outra forma separar os bens em duas categorias bsicas: os bens de consumo e os bens de investimento. Esta separao nos permitir analisar em mais detalhes o que se chama de consumo agregado e investimento agregado. Suponha inicialmente que um determinado pas no possui governo, nem se relaciona com o resto do mundo atravs de importaes e exportaes. uma situao meramente hipottica que se convenciona chamar de economia fechada e sem governo. Toda a produo de bens e servios finais s pode ser classificada em duas categorias: bens de consumo, que se destinam a satisfazer necessidades ou desejos dos consumidores, e bens de investimento, adquiridos pelas empresas para viabilizar a produo de outros bens e servios. Assim, podemos representar o PIB pela igualdade abaixo:

PIB = consumo agregado + investimento agregado, ou (3.1) PIB = C + I

Esta representao apresenta o PIB sob a tica da produo. Isto , os bens e servios produzidos na economia em um determinado ano so classificados ou como bens de consumo ou como bens de investimento. No entanto, em uma economia fechada e sem governo, as empresas acabam transformando sua produo agregada (ou produto agregado) em renda agregada. A tica da renda agregada permite outra representao do PIB. Ao venderem seus produtos aos preos de mercado, as empresas obtm um faturamento que transferido s pessoas (fsicas) atravs do pagamento de salrios, juros, aluguis, lucros e dividendos. Isto o que se chama remunerao dos fatores de produo. Os fatores de produo so os elementos essenciais para que uma economia possa produzir. Em ltima instncia, os fatores de produo so o capital e o trabalho. A remunerao do trabalho feita atravs dos salrios. J a remunerao do capital se desdobra em vrias categorias. Aquele que aluga um escritrio para instalar sua firma se utiliza dele como capital, e tem que remunerar o dono deste capital atravs do pagamento de aluguis. Aquele que toma dinheiro emprestado para utilizar como capital de giro paga juros ao

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35 dono do dinheiro. J o empresrio, quando dono de sua empresa, tem direito aos lucros que a empresa gera.2 Por seu turno, a renda agregada pode ser transformada em gasto (o gasto agregado). Em uma economia fechada e sem governo, o gasto somente pode se dar atravs da aquisio de bens e servios de consumo ou de investimento, fechando o ciclo. Os bens de consumo so adquiridos pelas pessoas (fsicas), ao gastarem parte de sua renda. J os bens de investimento so adquiridos pelas empresas (pessoas jurdicas). No entanto, se a empresa transfere todo o seu ganho na forma de remunerao dos fatores produtivos, como ela poder adquirir bens de investimento? Na Macroeconomia, costuma-se supor que todo o investimento financiado com recursos de fora da empresa. Por exemplo, se a empresa acumula lucros para financiar seus projetos de investimento, tudo se passa como se os donos da empresa decidissem emprestar parte do lucro a que tm direito para sua prpria empresa. Por enquanto devemos lembrar que os bens de consumo so adquiridos pelas pessoas (fsicas), atravs do gasto de parte de sua renda, e que os bens de investimento so adquiridos de algumas empresas que compram de outras, e que se financiam tomando recursos emprestados. Este movimento atravs do qual a produo vendida, viabilizando a gerao de renda que, por sua vez, se transforma em gasto que nada mais do que a compra daquela mesma produo o chamado fluxo circular de renda, o qual est representado esquematicamente na figura abaixo. As setas representam fluxos financeiros. Figura 11 Fluxo Circular da Renda

Fluxo circular de renda PRODUO

GASTOS

RENDA

interessante notar que a Economia considera fatores como terra e tecnologia como formas de capital. A terra sendo uma espcie de capital natural e a tecnologia como capital intelectual.

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36 Na comparao do PIB de diversos pases, usual utilizar o mtodo chamado de Paridade do Poder de Compra (Puchased Power Parity). Esse mtodo consiste em desprezar a taxa de cmbio corrente, sujeita s grandes oscilaes no dia a dia, e empregar uma taxa de cmbio alternativa para transformar o valor do PIB de um pas de sua prpria moeda para dlares. Essa taxa de cmbio alternativa calculada reunindo-se uma cesta de bens e servios idntica em todos os pases. Se essa cesta custa, por exemplo, R$ 2.100 no Brasil e US$ 1.000 nos EUA, a taxa de cmbio segundo a Paridade do Poder de Compra ser R$ 2,10. Veja abaixo como ficam os valores PIBs dos mesmos pases listados anteriormente segundo a Paridade do Poder de Compra:

Valores em US$ Trilhes em 2009

1- Estados Unidos- 14,266 3- China- 4,757 5- Frana- 2,634 2,198 7- Itlia- 2,089 9- Espanha- 1,438

2- Japo- 5,048 4- Alemanha- 3,235 6- Reino Unido-

8- Brasil- 1,481 10- Canad- 1,319

Fonte: Fundo Monetrio Internacional - World Economic Outlook Database, 2010.

Numa economia fechada, isto , sem relaes com o exterior, vale sempre a igualdade entre produto agregado, renda agregada e gasto agregado. Mas a representao do fluxo circular de renda, no qual a produo agregada, a renda agregada e o gasto agregado so necessariamente iguais, nos permite representar uma outra relao, to importante quanto a relao (3.1), mostrada acima. Se a produo se transforma em renda (alguns autores usam o jargo PIB => RIB, ou seja, Produto Interno Bruto gerando a Renda Interna Bruta) a renda, por sua vez, no poderia ser desagregada, da mesma forma que desagregamos o PIB? De que forma as pessoas em geral alocam sua renda em uma economia fechada e sem governo? Nesta situao hipottica, s h duas coisas que se pode fazer com a renda: consumir ou poupar. Se o seu consumo for menor que sua renda, ento sua poupana ser positiva, isto , haver um excedente de renda que poder ser emprestado. Mas emprestado para quem? Se algum possui gastos maiores que sua renda, ter uma Economia Aplicada

37 poupana negativa, isto , precisar pedir emprestado (caso esta pessoa no tenha ela mesma poupado no passado). Alm disso, como vimos, as prprias empresas precisam de recursos de terceiros para investir. Assim, neste exemplo hipottico, aqueles que tm poupana positiva podem emprestar para aqueles que tm poupana negativa ou que precisam investir. Ainda assim, s h duas coisas a fazer com a renda: consumir ou poupar. E como a renda agregada igual ao produto agregado (que nada mais do que o PIB), chegamos seguinte relao:

PIB = consumo agregado + poupana agregada, ou (3.2) PIB = C + S

Agora observe. Vamos colocar lado a lado as relaes (3.1) e (3.2) apresentadas acima3:

(3.1) (3.2)

PIB = C + I PIB = C + S

Produto e Gasto Agregados Renda Agregada

Considerando estas duas igualdades (na verdade, estas duas identidades, pois resultam de uma definio do que seja o PIB e a Renda Agregada), podemos derivar uma segunda relao de grande importncia: PIB = C + I = PIB = C + S C+I=C+S (3.3)

I=S

Note: em Macroeconomia, investimento no sinnimo de aplicao financeira. Neste contexto,

investimento significa a produo de bens e servios que so utilizados na produo de outros bens e servios sem serem transferidos diretamente para estes novos produtos. Assim, bens de investimento so, tipicamente, mquinas, equipamentos, instalaes industriais, implementos agrcolas, automveis que so utilizados por empresas de transporte de passageiros (taxis, nibus, etc). Os bens que se transferem para os produtos (areia na construo civil, tinta nos automveis, plstico na indstria de brinquedos) no so bens finais, mas insumos ou matrias-primas. Do mesmo modo, como veremos adiante, poupana no sinnimo de caderneta de poupana, representando apenas a parcela da renda agregada no consumida no perodo corrente.

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38 Poupana (=Investimento) em pases selecionados como percentual do PIB: China: 39% Coria: 30% Turquia: 26% Brasil: 19% EUA: 18% ndia: 30% Espanha: 28% Japo: 24% Argentina: 19% Bolvia: 12%

Os dados acima mostram que os pases com maior potencial de crescimento sustentado a longo prazo so os que tm maiores taxas de investimento e poupana. Um pas com a China pode manter a taxa de crescimento do PIB perto de 10% ao ano em mdia graas a um nvel de investimento prximo a 40% do prprio PIB. Outros pases como Brasil e Argentina tm crescido muito pouco nos ltimos dez anos (em mdia), pois no investem o suficiente para sustentar o crescimento. Em algum momento, pases que se deparam com baixos nveis de investimento ou tero falta de capacidade produtiva ou tero que importar bens e servios em escala crescente (caso dos EUA). A identidade (3.3) mostra que, em uma economia fechada e sem governo, o investimento agregado necessariamente igual poupana agregada. Caso o pas hipottico em questo consuma demais, haver menos recursos disponveis para o investimento. A capacidade produtiva estar sendo destinada prioritariamente para a gerao de bens de consumo. Agora, caso as pessoas decidam consumir menos e, portanto, poupar mais (no h nada mais a fazer com a renda que no consumir ou poupar), sobraro recursos que podero ser emprestados para as empresas que podero investir. Como, em geral, os projetos de investimento so feitos, mesmo que parcialmente, com recursos tomados de emprstimo, o investimento agregado poder ser expandido com a ajuda do aumento da poupana. Note um detalhe importante. Caso as firmas decidam, por exemplo, reter uma parcela dos lucros gerados para financiar seus prprios projetos de investimento, tal reteno de lucros tambm ser caracterizada como poupana. Isto porque, as firmas, por deciso de seus proprietrios e/ou acionistas, no transferem os lucros, na forma de rendas, para estes mesmos proprietrios e acionistas. Assim, em ltima anlise, foram eles mesmos que tomaram a deciso de poupar recursos que eram seus por direito, deixando-os acumulados na firma. Assim, como se a firma financiasse, ainda que

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39 parcialmente, seus projetos de investimento, com recursos dos prprios donos da empresa. Outra observao importante que poupana, em Macroeconomia, no sinnimo de caderneta de poupana. Poupana simplesmente a parcela da renda que no consumida no perodo analisado, seja ela emprestada diretamente a algum agente que precise de recursos, seja ela aplicada no sistema financeiro em qualquer tipo de aplicao financeira.

3.1.3 PIB e PNB


Agora, vamos supor que nossa economia hipottica possui um nico tipo de relao com o exterior. Ainda no h importao ou exportao de bens, por exemplo, mas suponhamos que existem empresas estrangeiras operando no pas, assim como existem empresas do pas operando no exterior. Uma empresa estrangeira aquela cujo capital pertence a pessoas no residentes no pas. Por analogia, uma empresa nacional aquela que pertence a pessoas que residem no pas. Como as empresas tm que remunerar os fatores de produo, as empresas estrangeiras enviam periodicamente recursos aos respectivos donos. Isto significa que existem remessas de lucros e dividendos para fora do pas. Ao mesmo tempo, as empresas nacionais, operando no estrangeiro, enviam lucros e dividendos ao pas. s remessas para o exterior chamaremos de Renda Enviada ao Exterior (REE) e s remessas feitas a partir de fora chamaremos de Renda Remetida do Exterior (RRE). diferena entre elas, chamaremos de Renda Lquida Enviada ao Exterior (RLEE, isto , RLEE=REE - RRE). Ao introduzirmos o conceito de RLEE, estamos fazendo uma distino entre a renda gerada dentro das fronteiras de um pas (que se relaciona com o PIB) e a renda gerada por empresas pertencentes a residentes no pas. Se existirem muitas empresas multinacionais operando em um pas, e as remessas feitas s matrizes superarem as remessas feitas pelas empresas nacionais para dentro dele, ento parte do produto agregado no se transforma em renda agregada. Os produtos so gerados, vendidos, permitem a remunerao dos fatores de produo nacionais, mas, da mesma forma, tm que remunerar os fatores de produo estrangeiros e, por conta disso, se transformam em renda de pessoas residentes no exterior. Quando descontamos do PIB a RLEE, chegamos a um novo conceito: o de Produto Nacional Bruto, isto , a produo total,

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40 realizada em um pas em determinado perodo de tempo, e que se transformou, de fato, em renda nacional. Pases que enviam mais renda ao exterior do que recebem (Brasil) tm PIB > PNB. Pases com grandes volumes de capitais investidos no exterior (Holanda, Japo) ou muitos emigrantes enviando renda para as famlias no pas de origem (Portugal e Israel) tm PNB > PIB. Em 2005, por exemplo, o PIB brasileiro foi de R$ 1,937 trilhes e o PNB foi de R$ 1,876. Portanto, a RLEE foi de cerca de 3,2% do PIB brasileiro naquele ano. Como regra, comparaes de renda per capita entre diferentes pases devem considerar a varivel PNB (em ingls, GNP - Gross National Product ou GNI - Gross National Income). Caso contrrio, no caso da Sua ou da Holanda, estaramos excluindo os lucros das filiais de empresas como a Nestl e a Phillips, remetidas para os acionistas naqueles pases.

Figura 12 PIB e PNB

Anlises do PIB e do PNB


SRL= Saldo de Receitas Lquidas
SRL = diferena entre RLRE e RLEE, em que:
RLRE- Receitas Lquidas Recebidas do Exterior; RLEE- Receitas Lquidas Enviadas ao Exterior

Brasil
SRL

Holanda
SRL

PIB

PNB

PIB

PNB

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41 A Renda Lquida Enviada ao Exterior um dos componentes das contas externas dos pases, mas muito pouco citada na mdia. Juntamente com as importaes e exportaes, a RLEE compe as chamadas Transaes Correntes do pas. Pases onde as importaes (cujo smbolo tradicional M) somadas RLEE so superiores s exportaes (cujo smbolo X) tm dficit externo ou dficit em transaes correntes. Para no esgotarem suas reservas internacionais, os pases que tm dficit externo ou dficit em transaes correntes devem atrair capitais estrangeiros, que so uma fonte alternativa de dlares para abastecer as reservas internacionais do pas, administradas pelo Banco Central. Quando nem mesmo o fluxo de capitais estrangeiros (tambm chamados de poupana externa ou SX) suficiente para compensar a perda de dlares decorrente do dficit externo, em geral os paises recorrem ao Fundo Monetrio Internacional. A figura abaixo resume essas relaes. Figura 13 Fluxo de divisas

Exportaes (X) + RLRE BACEN Importaes (M) + RLEE Transaes correntes

Capitais estrangeiros (Sx) + FMI

A importncia do investimento agregado em uma economia decorre do fato de que, ao investirem, as empresas ampliam sua capacidade de produo de bens e servios. Seria impossvel para um pas fazer com que o consumo crescesse ano a ano sem que as empresas estivessem investindo. Ao expandirem sua capacidade de produo, as empresas adquirem novas mquinas, constroem novas instalaes, modernizam seus equipamentos ( o chamado investimento em capital fsico) ou ainda oferecem treinamento sua mo-de-obra, promovem reordenamento nas tcnicas de

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42 gesto, modificam as rotinas de trabalho ( o chamado investimento em capital humano). No entanto, na discusso feita at aqui, fizemos uma simplificao que j pode ser superada. Tratamos apenas de uma forma de investimento: o investimento das empresas. Do mesmo modo, toda a poupana era tratada simplesmente como renda no consumida (do setor privado). Na realidade, como mostram os dados do quadro abaixo, h duas fontes de investimento: o realizado pelas empresas (aquisio de mquinas, equipamentos etc. pelo setor privado) e o realizado pelo governo (obras pblicas, compra de equipamentos para instituies governamentais como hospitais pblicos, escolas etc.). Continuaremos chamando o investimento privado de I e passaremos a chamar o investimento pblico de IG. Do mesmo modo, no h apenas uma fonte de poupana, mas trs. Continuaremos chamando a renda no consumida do setor privado de S. Mas o prprio setor pblico pode alocar parte de suas receitas tributrias (que chamaremos de T) para realizar investimento. Toda vez que essas receitas superam as despesas de custeio (que chamaremos de G: salrios do funcionalismo, despesas com previdncia e com a manuteno da mquina administrativa), pode haver alocao de poupana pblica (SG = T - G) para investimentos. Por fim, todos os pases podem contar com fluxos de capitais estrangeiros, isto , poupana externa (SX) que pode ser carreada para investimentos internamente.4 Com esses novos elementos, a expresso 3.3, acima, pode ser completada, passando a assumir a forma da expresso 3.3a, a seguir.

(3.3a)

I + IG = S + S G + S X Temos agora, explicitamente, dois tipos (complementares) de investimento

(privado e pblico) e trs fontes de poupana (privada interna, pblica e externa). Os dados abaixo ilustram a evoluo dessas variveis no passado recente do pas, permitindo a discusso sobre o potencial de crescimento acumulado ao longo de mais de vinte anos.

Rigorosamente, a poupana externa corresponde ao dficit em transaes correntes do Balano de Pagamentos, como demonstrado no glossrio. Um pas que remete.

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43

3.1.4 A Demanda Agregada em uma Economia Completa (Com Governo e Relaes com o Exterior)
Vamos agora relaxar nossas hipteses de que o nosso pas imaginrio no possui nem governo nem relaes comerciais com o resto do mundo e vamos voltar a analisar os componentes do PIB. Agora que j sabemos o que leva ao aumento da capacidade de produo ao longo do tempo, nosso foco ir se voltar para quais bens e servios esto sendo demandados a cada momento e que fatores podem influenciar no nvel e na composio da demanda agregada. Em uma economia fechada e sem governo, toda a produo em cada perodo de tempo somente pode ser classificada como bens e servios de consumo ou de investimento do setor privado domstico. Ao introduzirmos o governo, podemos imaginar que parte de tudo o que se produz em um pas pode, tambm, destinar-se ao consumo ou ao investimento governamentais. Existiro pessoas que sero remuneradas por prestarem servios ao governo (funcionrios pblicos, empresas contratadas etc.); parte da produo de bens (material de escritrio, roupas, combustveis etc.) ser adquirida pelo setor pblico, o qual tambm comprar parte dos bens de investimento (caminhes, edifcios comerciais, equipamentos etc.). Aos gastos do governo com bens e servios de uso corrente (servios prestados de forma contnua, energia eltrica e combustveis, materiais de escritrio etc.), chamaremos de consumo do governo. J a aquisio de bens que se destinam viabilizao do desempenho das funes atribudas ao governo (obras de infra-estrutura, caminhes, escolas, hospitais etc.) ser chamada de investimento do governo. Note que no h muita novidade em relao desagregao do PIB, mostrada atravs da expresso (3.1). Estamos apenas destacando, no consumo e no investimento agregados, a parcela do governo, j que este somente foi introduzido na anlise a partir de agora. Assim, considerando o setor governamental, a expresso (3.1) passa a apresentar a seguinte forma:

PIB = consumo privado + investimento privado + investimento do governo + consumo do governo, ou

(3.1a)

PIB = C + I + IG + G

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44 Agora, vamos admitir que o pas possua relaes comerciais com o resto do mundo. Parte de tudo que se produz dentro do pas se destina s exportaes, ou seja, no consumido nem investido dentro do pas, seja pelo governo, seja pelo setor privado. Como no poderia deixar de ser, teremos que somar as exportaes (gastos realizados por no-residentes com produtos e servios produzidos dentro de nosso pas) ao nosso PIB. Mas, por outro lado, como o pas importa bens e servios do resto do mundo, haver um sem nmero de produtos cujo valor trar embutido uma parcela de importados (matrias-primas, componentes, servios como fretes, seguros, etc.). Sendo assim, o valor das importaes dever ser retirado do PIB, pois a parcela de importados presente em nossos gastos totais no foi produzida aqui. Como conseqncia, a expresso (3.1a) passa a apresentar a seguinte forma:

(3.1b)

PIB = C + I + IG + G + X - M Note que o termo (X - M) simplesmente o resultado da balana comercial de

um pas5. Se existir um dficit comercial (isto , X < M), o comrcio externo tender a reduzir o PIB. Havendo supervit comercial (X > M), o comrcio externo tender a aumentar o PIB. Por fim, vamos supor que nossa economia possui um sistema financeiro. Desta forma, as pessoas que poupam no mais emprestaro s empresas (e s pessoas que consomem alm de sua renda corrente) de forma direta. Os poupadores passaro a aplicar seus recursos financeiros excedentes no sistema financeiro que repassar estes recursos na forma de crdito queles que precisarem de emprstimo. Alm das pessoas (fsicas) que consomem mais do que ganham e as empresas que desejam fazer gastos com investimento, o governo pode, eventualmente, precisar de emprstimos. Para isto, basta que, em algum momento, o total arrecadado com impostos (T) seja menor que o total de gastos com consumo e investimento (isto , T < G + IG). Se, em algum momento, o governo arrecadar com impostos mais do que seus gastos, ento ele pode se tornar um emprestador de recursos.

Em termos rigorosos, X e M incluem as transaes internacionais de bens e servios no-fatores de produo. Estes termos sero melhor explicados quando analisarmos o balano de pagamentos, na seo dedicada ao macromercado de cmbio.

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45 Figura 14 Fluxo Circular da renda

Fluxo Circular de Renda


Importao

M
Exportao

Produto
Consumo

Gasto
Investimento Poupana

Renda
Sistema Financeiro
Endividamento pblico

Saldo de RL

Gastos+ Invest. do Governo (G+Ig)

Tributos

Governo
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A figura mostra que, de tudo que produzido dentro das fronteiras de um pas em termos brutos (isto , desconsiderando-se a depreciao, o que significa que estamos tratando do PIB), parte se transforma em renda dos residentes (renda nacional bruta) e parte remetida para fora do pas (RLEE ou renda lquida enviada ao exterior, conceito que j desconta a renda recebida do exterior). A renda nacional bruta (isto , incluindo a depreciao) passa a ser igual ao PNB, e se destina ao consumo, poupana e ao pagamento de tributos. J a poupana, transformada em crdito pelo sistema financeiro, financia o investimento das empresas, bem como o consumo daqueles que gastam mais do que ganham e, eventualmente, o excesso de gastos do governo sobre o total arrecadado com tributos. No entanto, do total de gastos na economia (gasto agregado), uma parcela enviada ao exterior na forma de pagamento pela importao de bens e servios. O restante compra a produo nacional, a qual tambm parcialmente adquirida por estrangeiros que gastam comprando nossos produtos de exportao, o que fecha o fluxo circular de renda. A Demanda Agregada representada na figura pela categoria GASTO e corresponde exatamente expresso 3.1b. Toda vez que um de seus componentes estiver crescendo, isso dever colaborar para a expanso do nvel de atividade. Com isso, vamos analisar os determinantes de dois dos principais componentes da Demanda

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46 Agregada: consumo e investimento. Os demais componentes, ligados ao setor governamental e externo sero analisados nas sees seguintes.

1) A influncia do nvel de renda dos perodos anteriores: ciclos virtuosos ou ciclos viciosos so comuns em Economia. Se o nvel de atividade de um pas j se encontra em uma trajetria de expanso, isso significa que o nvel de renda das pessoas e o volume de lucro das empresas tambm devem estar em expanso. Em economias prsperas observa-se o crescimento sustentado do consumo, com o surgimento de novos hbitos e de novos mercados. Isso tende a estimular o crescimento das empresas, que passam a investir na tentativa de se antecipar demanda. Isso gera novos empregos e novas encomendas para outras empresas, auto-sustentando o ciclo virtuoso. interessante notar que o crescimento da renda permite o aumento simultneo de consumo e de poupana (combinados em alguma proporo). Com isso, os investimentos acabam encontrando fontes de financiamento geradas pela expanso da atividade econmica ao longo da trajetria de prosperidade econmica. Infelizmente, o contrrio tambm ocorre. Quando uma economia inicia uma etapa de reduo do nvel de atividade, muitas pessoas cortam o consumo preventivamente, iniciando reaes em cadeia que reforam a trajetria de queda. 2) A influncia dos impostos: a regra nesse caso simples. O volume de renda disponvel para consumo ou poupana depende tanto da renda bruta quanto da fatia de impostos a ser paga. Elevaes de carga tributria deprimem, a um s tempo, o consumo e a poupana do setor privado. Ao mesmo tempo, se esse aumento de carga tributria reduzir a rentabilidade dos projetos de investimentos, muitos podero ser simplesmente deixados de lado, o que reduziria tambm os gastos das empresas na compra de bens de capital. Em resumo, aumentos de impostos tendem a reduzir

consumo, poupana do setor privado e, eventualmente, o investimento do setor privado. Cortes de impostos so uma medida padro para estimular o consumo e reaquecer a Demanda Agregada em tempos de recesso. A influncia do nvel de taxa de juros: o impacto mais imediato de uma elevao dos juros reduzir despesas de consumo. Tanto as pessoas que compram a crdito (e que notam que o valor das prestaes se eleva) quanto as que compram vista (mas que sacam recursos do sistema financeiro para consumir bens de alto valor) reduzem o consumo quase que de imediato quanto os juros se elevam. No entanto, com o encarecimento do capital de terceiros, as empresas tambm reavaliam seus projetos de investimento. Caso o retorno esperado sobre um Economia Aplicada

47 projeto seja inferior taxa de juros (custo de capital), ele certamente ser abandonado ou adiado. Assim, as taxas de juros so um fator decisivo para influenciar o nvel de demanda agregada. Se for possvel alterar separadamente os juros que incidem sobre consumo e sobre investimento, tambm se pode influenciar a composio da

Demanda Agregada, estimulando um desses componentes em detrimento do outro. 3) A influncia das expectativas e da averso ao risco: ainda que cada um dos fatores acima seja favorvel, possvel imaginar que a Demanda Agregada no esteja aquecida em funo de meras expectativas. Quando os consumidores acreditam que ocorrer uma recesso ou um aumento dos impostos no futuro prximo, razovel supor que j devam iniciar um movimento de reduo do consumo e ampliao da poupana como medida preventiva. Ao mesmo tempo, se os empresrios esperam que os juros sero elevados no curto prazo, iniciar um projeto de investimento poder ser uma aventura arriscada pois, ao longo das etapas do projeto, o encarecimento do custo de capital poder reverter as expectativas iniciais de lucro. Mas, ainda que a recesso e o aumento de juros sejam apenas um dos cenrios possveis, sabemos que agentes avessos ao risco no trocam o certo (recursos lquidos em caixa) pelo duvidoso (planos de gastos futuros com retornos incertos). Assim, a ampliao da averso ao risco pode deprimir tanto consumo quanto investimento, provocando srias redues de Demanda Agregada em cenrios que se mostram, de inicio, relativamente favorveis ao crescimento do nvel de atividade.

3.1.5 O PIB e o Ciclo de Negcios


No Fluxo Circular de Renda, apresentado na seo anterior, a Demanda Agregada representada pela categoria GASTO. J a Oferta Agregada representada pela categoria PRODUO. Sabemos que o investimento realizado em um pas, com as trs origens de poupana listadas acima, garante a expanso da capacidade de produo ano a ano. J na seo anterior, comeamos a analisar os determinantes de alguns dos componentes do gasto agregado: consumo e investimento. Quando as empresas esto trabalhando no nvel normal de operao, podemos afirmar que a Demanda Agregada igual Oferta Agregada em condies de crescimento equilibrado. Mas a idia de nvel normal de operao no significa necessariamente pleno uso da capacidade instalada. Todos os empresrios operam, via de regra, com alguma ociosidade, seja para atender a encomendas inesperadas, seja por Economia Aplicada

48 causa de variaes sazonais na demanda, seja por conta de um bloco de investimentos realizados e ainda no plenamente operacionais. Ainda assim, em muitas pesquisas de campo feitas por rgos de pesquisa econmica, normal perguntar aos empresrios se suas firmas esto operando no nvel considerado normal produo naquela poca do ano. Empresas que esto operando acima do nvel normal, via de regra, esto empregando horas extras de trabalho, colocando em operao maquinrio mais antigo e costumam observar o surgimento de problemas ligados logstica de distribuio ou de recebimento e utilizao de insumos e matrias-primas. Quando o nvel de Demanda Agregada est muito elevado, comum as empresas afirmarem que esto operando acima do nvel normal e que seus estoques esto abaixo do desejado. J em momentos em que a Demanda Agregada est relativamente desaquecida, as empresas tendem a operar com mais ociosidade do que o normal, isto , passam a operar abaixo do nvel normal. Horas extras so canceladas, o equipamento mais velho (e menos produtivo) desligado e os estoques muitas vezes comeam a subir, ficando alm do nvel considerado ideal. Esses altos e baixos da atividade econmica permitem confrontar o ritmo da expanso da capacidade produtiva e da Oferta Agregada (gerada pelos investimentos feitos no passado recente) com o ritmo da Demanda Agregada ao longo do chamado ciclo econmico ou ciclo de negcios. Inicialmente, vamos nos concentrar em um exemplo artificial, mostrado na figura abaixo. A linha ascendente mostra a capacidade produtiva da economia, que cresce em funo dos investimentos passados e da produtividade dos fatores econmicos empregados na produo. Vamos chamar essa varivel de nvel normal de operao ou PIB tendencial. Ela representa a expanso progressiva da Oferta Agregada. J a curva mostra os diferentes nveis de Demanda Agregada, muito influenciados por fatores imediatos como os listados acima: impostos, juros, expectativas etc.

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49 Figura 15 - Ciclos Econmicos

Estruturao do PIB e o ciclo do negcio


PIB
PIB TENDENCIAL

PIB OBSERVADO

Expanso

Contrao
Recesso

Recuperao
Expanso

Contrao

Tempo

Auge

Fundo do poo
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Novo auge

Um tpico ciclo econmico apresenta 4 fases sucessivas: a) Na primeira fase, o PIB se eleva acima de sua tendncia, mostrando um forte aquecimento da Demanda Agregada acima do crescimento potencial da Oferta Agregada. Esta fase chamada de expanso. Nessa fase, as empresas esto contratando mais mo-de-obra, seus estoques esto se reduzindo e muitas comeam a atingir a plena capacidade instalada. b) Quando o PIB atinge o mximo distanciamento em relao tendncia aps uma fase de expanso, dizemos que foi atingido o auge (ou pico) do ciclo de negcios. A partir da, o crescimento do PIB diminui e pode se tornar negativo, iniciando a fase de contrao. Nessa fase, o nvel de operao das empresas ainda est acima do normal, mas o ritmo de crescimento da Demanda Agregada cada vez menor e a reduo de estoques comea a dar sinais de reverso. c) Quando o PIB se torna menor que sua tendncia, dizemos que se inicia a fase de recesso. As empresas passam a informar que esto operando abaixo do nvel normal, a ociosidade torna-se crescente, mo-de-obra extra demitida e os estoques comeam a subir alm do desejado. Recesses muito prolongadas tendem a gerar a demisso de parte da mo-de-obra permanente da empresa e podem iniciar um ciclo vicioso de queda no consumo e no investimento. O ponto em que o PIB se encontra mais distanciado de sua tendncia aps uma recesso chamado de fundo do poo.

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50 d) A partir da, inicia-se a fase de recuperao (ou retomada), quando o PIB comea a aproximar-se novamente de sua tendncia. O movimento de ampliao da capacidade ociosa comea a diminuir e a Demanda Agregada comea a aquecer-se novamente. Quando o PIB ultrapassa novamente sua tendncia, inicia-se uma nova fase de expanso, completando o ciclo. As flutuaes da Demanda Agregada em torno da trajetria de evoluo da Oferta Agregada podem ser afetadas tanto por variveis internas, incluindo a poltica econmica, quanto por variveis externas, como crises internacionais ou choques nos fluxos de capital. A importncia de se manter o monitoramento contnuo do ciclo econmico refere-se, antes de mais nada, sua influncia sobre as oportunidades de negcio para as empresas dos diferentes segmentos da economia. As empresas que no antecipam corretamente o incio de uma etapa recessiva podem estar superestimando seus lucros futuros e iniciando projetos de investimento que no podero ter continuidade mais frente. Do mesmo modo, empresas que primeiro detectam que a economia est no fundo do poo podero iniciar captaes de recursos em condies mais favorveis, saindo na frente de concorrentes na etapa de retomada do ciclo. Anlise semelhante vale para a poltica de estoques. As empresas que detectam primeiro o fim da etapa de recesso comeam ampliar primeiro seus estoques e isso pode significar a compra de matria-prima com preos ainda deprimidos. E isso certamente ampliar os ganhos nas etapas de retomada e expanso. O grande drama que as estatsticas sobre o desempenho do PIB so divulgadas com certa demora, tanto no Brasil quanto nos pases desenvolvidos. Assim, o fator estratgico passa a ser a correta leitura de indicadores antecedentes. Como o prprio nome diz, esses indicadores revelam, com certa margem de erro, qual comportamento contemporneo da Demanda Agregada, antecedendo o anncio dos nmeros oficiais.

Alguns indicadores antecedentes:

Nos EUA (melhor fonte: imprensa brasileira): a) Pedidos de seguro desemprego; b) ndice de confiana dos consumidores; c) Indicador de variao nos estoques industriais.

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51 No Brasil: a) ndices de expectativas dos consumidores (fonte: Federao do Comrcio de So Paulo); b) Nvel de ocupao da capacidade instalada na indstria (fonte: Confederao Nacional da Indstria); c) ndice de confiana do empresrio (fonte: idem a anterior); d) Avaliao sobre os nveis de operao e de estoques na indstria (fonte: Sondagem Conjuntural da FGV); e) Consultas aos cadastros de consumidores inadimplentes (fontes: Serasa e SBPC).

A figura abaixo mostra o comportamento cclico do PIB brasileiro como ele realmente foi observado no perodo 1990-96. Nesta figura, podemos observar que o pas apresentou fortes flutuaes do PIB em torno da tendncia que, como dissemos, foi de um crescimento de 2,8% a.a. nesse perodo. Ao longo do ano de 1990, por exemplo, o PIB desviou-se fortemente de sua tendncia entre o primeiro e o segundo trimestres; novo auge foi observado por volta de setembro e, no primeiro trimestre de 1991, novo fundo do poo. Depois de novo auge no final de 1991, a economia rapidamente entrou em contrao e depois em recesso, a qual se aprofundou em 1992.

3.2 Finanas Pblicas


Pontos-chave: Conceitos de dficit pblico: primrio e nominal; Relaes entre dvida e dficit pblicos; Fatores determinantes do crescimento da dvida pblica; Relao dvida / PIB.

3.2.1 Dvida e Dficits Pblicos


A conduo da poltica fiscal envolve tanto a administrao dos gastos pblicos com salrios e custeio (G) e investimento (IG) quanto o gerenciamento das receitas tributrias (T). Atravs das categorias G e IG, o setor pblico participa do gasto agregado no fluxo circular de renda e, portanto, pode interferir na demanda agregada por bens e servios, intensificando ou desacelerando o nvel de atividade. Nesse sentido, o excesso de gastos pblicos pode ser um fator de inflao de demanda, como veremos

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52 frente. Ao mesmo tempo, pode servir como um freio recesso em momentos de desaquecimento. Por fim, a arrecadao tributria afeta indiretamente o gasto privado. Elevaes de impostos podem reduzir tanto o consumo privado (C) quanto o investimento privado (I). Por conta disso, a conduo da poltica fiscal muitas vezes se confunde com a administrao simultnea desses trs elementos: G, IG e T. E o conceito mais importante que os associa de uma s vez o de dficit pblico. Mas preciso estar atento, pois h mais e um conceito de dficit pblico. Toda vez que o total de gastos no financeiros do setor pblico (G+IG) supera a arrecadao tributria (T) dizemos que o governo encontra-se em uma situao de dficit primrio. Caso (G+IG) < T teremos um supervit primrio6. Ocorre que, toda vez que (G+IG) > T, o governo no pode simplesmente deixar de pagar seus compromissos com a justificativa de que no dispe de arrecadao suficiente. Nesse caso, o governo lana ttulos pblicos no mercado, pedindo recursos emprestados. Com isso, cria-se (ou amplia-se) a dvida pblica que chamaremos de D daqui em diante. Note que, atravs do Fluxo Circular de Renda, possvel notar que o desequilbrio das contas pblicas faz com que o setor governamental passe a disputar a poupana disponvel no sistema financeiro. Como o governo em geral representa um nvel de risco para os poupadores menor que as empresas do setor privado, em situaes de grande averso ao risco os ttulos pblicos podem representar um srio concorrente para as empresas que necessitam captar recursos de terceiros para levar adiante seus projetos de investimento. A literatura de Macroeconomia costuma chamar esse fenmeno de efeito deslocamento: esse efeito ocorre quando o aumento de gastos pblicos gera escassez de crdito para o setor privado e acaba reduzindo indiretamente o investimento das empresas. Tudo se passa como se o gasto pblico tivesse deslocado o investimento privado. Mas, uma vez que haja ttulos pblicos emitidos (isto , haja dvida pblica na praa), no perodo seguinte, alm das despesas no financeiras j mencionadas, haver a necessidade de contabilizar o pagamento de juros devidos sobre essa dvida, cujo montante passaremos a chamar de J. Por simplicidade, vamos supor que J inclui todas

Tambm comum dizer-se: o resultado primrio foi negativo quando h dficit, e o resultado primrio foi positivo quando h supervit.

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53 as despesas financeiras, sejam elas juros, comisses, correes ou qualquer outro item de natureza financeira nas despesas do setor pblico. Surge assim um segundo e importante conceito de dficit pblico: o dficit nominal. Ele corresponde soma do dficit primrio (isto , aquele que no considera as despesas financeiras) com o montante de juros nominais e demais encargos incidentes sobre a dvida pblica. O quadro a seguir resume as relaes entre esses todos esses conceitos. Quadro 2 Conceitos bsicos de Finanas Pblicas
Dficit Primrio = (IG + G) T Onde: IG = investimento do governo G = despesas de custeio T = arrecadao tributria Onde: J = juros nominais da dvida pblica

Dficit Nominal = Dficit primrio + J

Dvida Pblica = passivo total do setor pblico junto aos credores internos e externos. Ela evolui de acordo com o resultado apurado atravs do Dficit Nominal

O dficit nominal uma representao global do resultado das contas pblicas. Nesse conceito esto includas todas as despesas e todas as receitas do setor pblico. Uma confuso comum em Finanas Pblicas supor que os conceitos de Dvida Pblica e Dvida Externa so sinnimos. Isso incorreto! A Dvida Pblica, como dito acima, o total de passivos do setor pblico, seu endividamento junto aos credores. E esses credores podem estar dentro do pas (Dvida Pblica Interna) ou fora do pas (Dvida Pblica Externa). Por sua vez, as empresas tambm tm dvidas (passivos), tanto junto a credores dentro do pas (Dvida Privada Interna) quanto fora do pas (Dvida Privada Externa). Como mostrado no quadro abaixo, a Dvida Externa Total a soma da Dvida Pblica Externa com a Dvida Privada Externa.

Dvida Pblica Interna Dvida Pblica Externa Dvida Externa Total Dvida Privada Externa Dvida Privada Interna

Como a taxa de juros que incide sobre a Dvida Pblica Interna determinada, em parte, pela atuao do Banco Central com vistas a controlar a inflao (como

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54 detalhado a seguir), alguns economistas argumentam que a preocupao essencial da poltica fiscal deve ser o controle do dficit primrio e, atravs dele, do dficit nominal. Havendo um estoque de dvida pblica sobre o qual incidem juros ms a ms, mesmo que o dficit primrio esteja zerado, como o valor J ser positivo, isso implicar um dficit nominal positivo e na necessidade de colocao de mais dvida pblica no mercado para que se possa arrecadar os recursos necessrios ao pagamento dos prprios juros. Isso poderia dar a impresso de que o endividamento pblico pode assumir um comportamento tipo bola de neve que s seria detido zerando-se o dficit nominal. Caso isso ocorra, todos os pagamentos do setor pblico (G+IG+Juros) seriam cobertos com a arrecadao tributria (T). No entanto, pases como os integrantes da Unio Europia toleram dficits nominais de at 3% dos respectivos PIBs. Por qu? Existe um consenso entre os economistas modernamente no sentido de que o setor pblico deve demonstrar que est solvente, isto , que ser capaz de administrar seus compromissos ao longo do tempo como qualquer empresa. E as empresas, tipicamente, tm dvidas com terceiros. O indicador mais aceito de solvncia do setor pblico a relao entre a dvida pblica (D) e o PIB. Aceita-se que, caso a razo D/PIB seja estvel ao longo do tempo, o setor pblico (que arrecada tributos a partir do PIB) poder manter-se solvente. Assim, os pases da Unio Europia concluram que, caso o dficit nominal dos pases membros mantenha-se em 3% dos respectivos PIBs, as dvidas pblicas estaro crescendo, mas de forma a acompanhar a expanso do PIB da regio de modo a manter em equilbrio a relao D/PIB. Em pases como o Brasil, que possuem taxas de juros muito altas (as quais tendem a fazer com que a dvida cresa muito rapidamente), utilizou-se o recurso da privatizao como forma de abater o valor da dvida e frear seu crescimento. Esse foi o motivo essencial do uso que se deu aos recursos de privatizao: contribuir com a constituio e um quadro de solvncia para o setor pblico. Quando os recursos de privatizao comearam a se tornar escassos, a nica forma de a poltica fiscal contribuir com esse quadro de solvncia foi a gerao de supervits primrios que forassem a reduo (indireta) do dficit nominal. Uma forma perversa de gasto pblico aquele que excede a arrecadao e financiado diretamente atravs da emisso de moeda. O governo toma emprestados recursos junto ao Banco Central, que retm os ttulos pblicos. Isto equivale mera fabricao de dinheiro. Este fato far com que haja mais dinheiro em circulao e, Economia Aplicada

55 portanto, que a demanda agregada se eleve continuamente, causando um aumento do nvel de preos. Ao perceberem o aquecimento da demanda, os produtores logo aumentaro seus preos, o que pode fazer com que o resultado seja apenas inflao, sem nenhuma conseqncia sobre o nvel da atividade.

3.3 O MACROMERCADO MONETRIO: A Atuao do Banco Central e as Metas de Inflao

3.3.1 O Processo Inflacionrio


Pontos-chave: O Regime de Metas de Inflao; Componentes da inflao; Inflao de demanda e ciclo econmico; A influncia das taxas de juros no comportamento da inflao. Na atualidade, diversos pases do mundo adotam o chamado Regime de Metas de inflao. Esse regime caracterizado por 3 elementos:

1) O gestor: o Banco Central, principal agente do sistema financeiro, o responsvel pela gesto do regime. A ele cabe manter a inflao sob controle (isto , dentro das metas estabelecidas). 2) A meta: o prprio Banco Central ou o governo estabelecem com antecedncia as metas de inflao para os anos frente. Em geral, so fixadas faixas de tolerncia para a inflao, um intervalo com valores mximos e mnimos entre os quais est o alvo ou centro da meta. No Brasil, as metas so definidas pelo CMN Conselho Monetrio Nacional, composto pelo prprio presidente do Banco Central, o Ministro do Planejamento e o Ministro da Fazenda (presidente do Conselho). No Brasil, o ndice escolhido para a definio da meta inflacionria o IPCA - ndice de Preos ao Consumidor Amplo, do IBGE. 3) O instrumento: o Banco Central utiliza a taxa de juros bsica (no Brasil, a Selic) para manter inflao no limite das metas. A lgica simples: havendo ameaa de descumprimento da meta inflacionria, o BACEN eleva os juros. Com isso, visa reduzir a demanda por bens e servios e criar um ambiente desfavorvel alta de preos. Se a meta est para ser cumprida com certa

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56 folga, o BACEN pode reduzir os juros. Isso contribui para a retomada do consumo e pode provocar nova presso inflacionria. Desde que isso no leve novamente ao descumprimento da meta, os juros podem ser mantidos em baixa. Ocorre que a inflao um fenmeno complexo que pode estar associado a diversos fatores; nem todos eles muito sensveis aos juros fixados pelo BACEN. De todo modo, desde a Grande Depresso, os pases desenvolvidos perceberam que melhor conviver com uma taxa de inflao baixa e constante do que com um processo deflacionrio. Atualmente, todos os pases desenvolvidos tm metas de inflao (explcitas ou implcitas) em torno dos 2% anuais. Com essa taxa de inflao, os preos em geral dobrariam a cada 35 anos, o que deixa para as empresas um horizonte de planejamento bastante longo, especialmente se essas taxas forem bastante estveis ao longo do tempo. Em geral, as metas de inflao visam mant-la o mais prximo possvel desse percentual. De um modo geral, h trs componentes tpicos para a determinao da taxa de inflao, os quais explicam tanto as altas quanto as baixas dos ndices: 1) Componente de demanda: ao longo do ciclo econmico, momentos de expanso contnua podem levar ao superaquecimento da Demanda Agregada. As empresas, operando acima do nvel normal, podem ver sua capacidade ociosa e seus estoques caindo. Via de regra, em momentos de superaquecimento, os empresrios elevam preos e margens de lucro at mesmo antes que a plena capacidade seja alcanada. O grfico abaixo ilustra essa regio de excesso de Demanda Agregada. 2) Componente temporal (inrcia e expectativas): como vrios outros processos em Economia, a inflao tambm possui elementos de realimentao. A alta dos preos em perodos passados pode gerar a expectativa de novas altas no perodo corrente. Quando essas expectativas se generalizam, muitas empresas se preparam para enfrentar altas nos custos de reposio de seus estoques. Quando as expectativas de inflao so desse tipo, elas tendem a se confirmar pelo simples comportamento defensivo dos agentes econmicos, o que realimenta o processo gerando a inrcia inflacionria. Outro fator causador de inrcia so contratos que determinam a alta de preos com base na inflao passada. Enquanto houver inflao, continuar havendo alta desses preos, propagando o processo7.

At 1994, com o advento do Plano Real, parte significativa da inflao no Brasil era explicada pelo componente temporal da inflao, tanto as expectativas quanto os contratos de indexao perpetuavam a inflao.

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57 3) Componente de custos: aps os choques do petrleo dos anos 70, esse elemento foi incorporado ao estudo da inflao. Quando um determinante importante do custo das empresas sofre um choque abruto de alta, observa-se uma tendncia elevao em cadeia dos preos. O mesmo ocorre diante de quebras de safras agrcolas ou diante de elevaes muito intensas da taxa de cmbio. A moderna atuao dos Bancos Centrais nas principais economias do mundo parte do suposto de que no lhes cabe controlar o comportamento dos custos das empresas. Mesmo os mecanismos de controle da taxa de cmbio so vistos como um instrumento inadequado para o controle da inflao. Assim, dos trs componentes listados acima, o Banco Central pode influenciar dois: o nvel de Demanda Agregada e as expectativas inflacionrias. Monitorando o ciclo econmico, o Banco Central preocupa-se continuamente em saber se o PIB no est muito distante de seu nvel tendencial. Desvios (tambm chamados de gaps) muito grandes na fase de expanso geram presses inflacionrias (inflao de demanda) e recomendam a elevao das taxas de juros para reduzir o nvel excessivo de atividade. interessante notar que, na fase recessiva, no h quedas de preo como regra geral. Como dissemos, a deflao considerada um grande mal desde a Grande Depresso. Assim, o baixo nvel de atividade traz, normalmente, presses por maior desemprego. Esse seria um indicador de que o excesso de Demanda Agregada teria sido revertido e que, portanto, a taxa de juros poderia cair. J as expectativas inflacionrias s podem ser influenciadas indiretamente. Um Banco Central que se mostre continuamente intolerante com a inflao durante longos perodos de tempo cria uma reputao que pode gerar expectativas favorveis. Nesse sentido, a chamada autonomia ou independncia do Banco Central em relao ao governo poderia contribuir para fazer convergirem as expectativas para nveis mais baixos de inflao. Nesse sentido, imagine que o Banco Central observe que a inflao est em alta devido a um choque de custos. Caso ele adote uma postura de acomodao e no eleve as taxas de juros, isso pode provocar um processo de deteriorao do componente de expectativas, fazendo com que a alta de preos tenha uma segunda rodada e seja realimentada. Assim, alguns Bancos Centrais costumam manter juros altos mesmos em perodos de recesso caso a inflao esteja acima das metas estabelecidas.

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3.3.2 A Oferta de Moeda e a Determinao da Taxa de Juros de Mercado


Pontos-chave: Taxa de juros bsica e taxa de juros de mercado; Papel dos ttulos pblicos na regulao da oferta monetria; Diferentes conceitos de moeda: Meios de Pagamento e Base Monetria; Depsitos compulsrios e multiplicador monetrio. A Lei da Oferta e da Demanda tem uma forma simples de analisar a formao dos preos na economia. A escassez eleva o preo, seja por causa de uma demanda elevada, seja por causa de uma oferta reduzida. No sentido contrrio, preos em baixa so causados por uma abundncia relativa, seja esta devido falta de demanda ou oferta muito grande. Com a moeda, ocorre coisa semelhante. Basta fazermos uma pequena adaptao e passarmos a compreender a taxa de juros como um preo e o Banco Central como um grande agente no mercado monetrio, capaz de gerar escassez ou abundncia de moeda no sistema financeiro. Para analisarmos com mais detalhes os mecanismos atravs dos quais o BACEN atua, devemos lembrar que ele um agente privilegiado no tratamento com o sistema bancrio. Quando o BACEN estabelece a taxa de juros com a qual opera, essa taxa passa a ser um parmetro para as demais operaes do sistema financeiro. E como o risco imposto pelo BACEN nulo (afinal, ele jamais ser insolvente, dada a possibilidade de emitir moeda para honrar seus compromissos), a taxa qual o Banco Central toma recursos emprestados sempre a menor taxa do mercado. Quando dizemos que o Banco Central toma recursos de emprstimo no sistema financeiro, isso pode parecer inicialmente contraditrio. Afinal, ele no necessitaria pedir emprestado se tem o poder legal de emitir moeda. Via de regra, o BACEN tomar recursos junto s instituies financeiras com dois objetivos: 1) Financiar os dficits do Tesouro Nacional, dado que ele o agente financeiro do Tesouro e realiza operaes em seu nome, repassando os recursos captados; e, 2) Controlar o volume de moeda em circulao, garantindo que a taxa de juros de mercado esteja no nvel adequado para o controle da inflao (e, eventualmente, para influenciar outras variveis de interesse macroeconmico, como os fluxos internacionais de capital). O primeiro objetivo , na verdade, um tema fiscal e nos remete de volta seo acima. Economia Aplicada

59 J o segundo objetivo propriamente monetrio e define de maneira sucinta a racionalidade da poltica monetria:
O objetivo da poltica monetria manter a inflao no limite das metas. Para isso, o Banco Central deve controlar a oferta de moeda e influenciar a taxa de juros de mercado.

Quando o BACEN anuncia que est operando com taxas de juros mais elevadas em suas operaes com ttulos pblicos, ele deseja atrair um volume maior de poupana, depositado na forma de passivos junto s instituies financeiras. Esses recursos so progressivamente desviados dos emprstimos ao setor privado para as operaes com ttulos pblicos, o que acaba por gerar escassez de crdito para os tomadores privados (muitos deles, empresas que tm projetos de investimento). Captando esses recursos, o BACEN no os devolve na forma de novos emprstimos, afinal, o Banco Central no realiza emprstimos para o setor privado, via de regra8. Contabilmente, uma emisso de ttulos pblicos pode ser resumida atravs dos balancetes abaixo, apresentados em uma verso bastante simplificada.

ANTES DO AUMENTO DOS JUROS BSICOS (sobre os ttulos pblicos).

BANCO CENTRAL Caixa = $ 200 Ttulos pblicos em carteira = $ 1000 Passivo total = $ 1200

BANCO COMERCIAL Emprstimos ao setor privado = $ 400 Ttulos pblicos = $ 200 Reservas = $ 100 Depsitos = $ 700

DEPOIS DO AUMENTO DOS JUROS BSICOS (sobre os ttulos pblicos).

BANCO CENTRAL Caixa = $ 400 Ttulos pblicos em carteira = $ 800 Passivo total = $ 1200

BANCO COMERCIAL Emprstimos ao setor privado = $ 200 Ttulos pblicos = $ 400 Reservas = $ 100 Depsitos = $ 700

A exceo a essa regra so os chamados redescontos, operaes nas quais o BACEN empresta recursos a bancos ameaados por corridas bancrias. Mas, como dito, essa a exceo e no a regra.

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60 Em resumo, a elevao das taxas de juros por parte do BACEN induz o sistema financeiro a reduzir o volume de emprstimos ao setor privado, remanejando seu ativo. Isso faz com que o BACEN reduza a oferta de moeda no mercado, uma vez que ele prprio acaba com mais recursos em caixa. E moeda em caixa do Banco Central no moeda circulante. Para todos os efeitos, quando o Banco Central amplia seu caixa em moeda nacional, tudo se passa como se esses recursos tivessem desaparecido temporariamente. Mas os efeitos da elevao dos juros no param por a. A elevao das taxas de juros bsicas deve levar os agentes financeiros a ajustarem tanto suas taxas ativas (cobradas dos emprstimos) quanto as passivas (oferecidas aos aplicadores). Como o Banco Central passou a operar com taxas mais altas, o setor privado dever pagar mais ou menos o mesmo prmio de risco cobrado antes dessa mudana. Assim, a elevao dos juros bsicos encarece toda a oferta de crdito. Ao mesmo tempo, diante de maiores oportunidades de lucro, o sistema financeiro procurar atrair mais recursos dos poupadores e, para isso, eleva tambm suas taxas de captao. Como j havamos visto acima, de maneira mais intuitiva, a elevao dos juros bsicos pelo Banco Central desestimula o gasto dos agentes econmicos, tanto em investimento quanto em consumo. Essa medida tem sempre o efeito de reduzir a Demanda Agregada e uma forma muito gil de tentar influenciar a trajetria da inflao. At aqui estvamos supondo que o Banco Central consegue controlar o volume de moeda no mercado monetrio atravs de operaes com ttulos pblicos. Ocorre, porm, que o mecanismo atravs do qual o BACEN interfere na oferta de moeda e no custo do crdito para o setor pode ser mais indireto. Para compreender melhor este mecanismo, precisamos definir dois diferentes conceitos de moeda: Meios de Pagamento e Base Monetria.
Meios de pagamento: moeda manual + depsitos vista ou M = MM + DV. Como o prprio nome diz, Meios de Pagamento tudo aquilo que aceito como pagamento, e que pode ser reduzido a dois itens: moeda manual (MM) mais depsitos vista (DV). A fim de liquidar qualquer dvida, somente podemos faz-lo com um destes dois itens.

Base Monetria: moeda manual + reservas bancrias ou B = MM + RB um conceito fsico. Corresponde ao papel moeda (ou moeda manual) em poder do pblico, mais as reservas em moeda (fsicas) que os bancos mantm em caixa ou depositadas no Banco Central (RB).

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61 Note que o conceito de Meios de Pagamento possui um componente contbil: os depsitos vista. Isto porque as transferncias entre contas correntes no exigem uma operao fsica, bastando que sejam feitos lanamentos contbeis. Mas, o mais importante, que os meios de pagamento representam sempre um volume maior de dinheiro do que a Base Monetria. Isto porque os bancos so capazes de gerar emprstimos, a partir de uma certa disponibilidade fsica de moeda, que acaba por multiplicar os meios de pagamento. Para compreender como isto ocorre, suponha que, em uma economia, exista apenas um banco e que um cliente qualquer possui R$ 1.000 de renda monetria. Agora suponha que este agente, como todos os agentes nesta economia, possui o hbito de manter 30% de sua renda monetria na forma de cdulas e moedas em sua carteira (a chamada moeda manual). Todo o restante depositado no banco por algum tempo. Assim, em um primeiro momento, existe neste banco um depsito de R$ 700 (R$ 1.000 de renda monetria menos os 30% retidos pelo agente). O banco, por sua vez, devido s suas necessidades de relacionamento com o pblico e tambm por conta da regulamentao baixada pelo Banco Central, mantm reservas de 10% do valor dos depsitos, realizando emprstimos com os outros 90%. Mas, por que motivos o banco pode emprestar um valor que est depositado em conta corrente? Simplesmente por saber, pela experincia, que seus clientes em geral deixam dinheiro ocioso em conta durante alguns dias, o que lhe permite fazer o emprstimo. Por precauo, o banco mantm reservas. Em geral, quando um cliente faz um saque, ou o dinheiro vem destas reservas ou de emprstimos que foram resgatados naquela data. Contabilmente, essas operaes esto registradas no balano simplificado abaixo (Balano 1). Agora, suponha que, ao realizar o primeiro emprstimo no valor de $ 630, o banco abra, imediatamente, uma conta de depsito para o tomador. Suponha ainda que este, assim como o primeiro depositante, tenha o hbito de manter no bolso 30% de suas disponibilidades, mantendo em depsito os outros 70%. Com isso, esse tomador ir sacar imediatamente $ 189 (30% do emprstimo de $ 630) e ter registrado em seu nome um depsito (Depsito 2) de $ 441.

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BANCO COMERCIAL (Balano 1) Emprstimo 1 = $ 630 Reserva 1 = $ 70 Ativo = $ 700 Passivo = $700

BANCO COMERCIAL (Balano 2) Emprstimo 1 = $ 630 Emprstimo 2 = $ 396,90 Reservas 1 = $ 70 Reserva 2 = $ 44,10 Ativo = $ 1.141 Depsito 1 = $ 700 Depsito 2 = $ 441

Depsito 1 = $ 700

Passivo = $ 1.141

Ao registrar o segundo depsito de $ 441, o banco far o mesmo que j havia feito antes: ir compor reservas de 10% sobre esse valor (Reserva 2 = $ 44,10) e poder emprestar os restantes $ 396,90 (Emprstimo 2). Observe desde j que o banco que realiza um emprstimo decide simplesmente sobre uma alocao de ativos. No entanto, ao depositar o valor emprestado em uma conta corrente do cliente que est tomando esses recursos, o banco est criando um novo passivo para si mesmo. Ainda assim, o valor fsico circulando em nossa economia hipottica equivale apenas aos $ 1.000 do agente que realizou o primeiro depsito! A primeira linha do quadro abaixo resume este comportamento do pblico e do setor bancrio diante do primeiro depsito, da primeira reserva e do primeiro emprstimo. Como vimos, ao fazer aquele primeiro emprstimo no valor de $ 630, o banco abre uma conta corrente para o tomador do dinheiro. Este, por sua vez, possui o mesmo comportamento que o agente anterior, isto , mantm como moeda manual 30% deste valor e o restante em conta corrente, que passar a movimentar. Diante deste novo depsito, o banco volta a manter 10% na forma de reservas e a emprestar os outros 90%. Este processo se estende no tempo. Ao final de algumas etapas, temos um total de depsitos de quase $1.900, muito embora fisicamente s existam, neste nosso exemplo, $1.000. As pessoas detm cerca de $808 na forma de moeda manual e o banco tem em seus caixas (ou depositados compulsoriamente no Banco Central) cerca de $ 189, havendo ainda $ 3,91 que no foram emprestados.

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63 Tabela 1- Base Monetria com Reservas bancrias de 10%


Valor inicial (VI) 1.000,00 630,00 396,90 250,05 157,53 99,24 62,52 39,39 24,82 15,63 9,85 6,21 Somatrio Moeda manual (MM = 30% de VI) 300,00 189,00 119,07 75,01 47,26 29,77 18,76 11,82 7,44 4,69 2,95 1,86 807,64 Depsitos vista (DV = 70% de VI) 700,00 441,00 277,83 175,03 110,27 69,47 43,77 27,57 17,37 10,94 6,89 4,34 1.884,50 Reserva bancria (RB = 10% de DV) 70,00 44,10 27,78 17,50 11,03 6,95 4,38 2,76 1,74 1,09 0,69 0,43 188,45 Emprstimos (90% de DV) 630,00 396,90 250,05 157,53 99,24 62,52 39,39 24,82 15,63 9,85 6,21 3,91 1.696,05

Neste nosso exemplo, supondo que todo o dinheiro que existe na economia seja o que consta no quadro acima, a Base Monetria seria a soma da moeda manual ($ 807,64) mais as reservas bancrias ($ 188,45) mais os $ 3,91 que permanecem por emprestar. Como no poderia deixar de ser, o total corresponde ao valor original de $ 1.000. No entanto, os agentes envolvidos neste nosso exemplo esto realizando transaes contando tanto com os valores que mantm na forma de moeda manual ($ 807,64) quanto com seus depsitos em conta corrente ($ 1.884,50), cuja soma corresponde aos meios de pagamento. Se dividirmos os meios de pagamento pela Base Monetria, notaremos que, em nosso exemplo, esta relao de pouco mais de 2,7, ou seja, os meios de pagamento correspondem a 270% da Base Monetria. O valor de 2,7 o chamado multiplicador dos meios de pagamento, uma vez que, chamando a base de B e os meios de pagamento de M, podemos deduzir o multiplicador (m) da seguinte forma9: m=M/B (6) M=m.B

Observe que a Base Monetria igual moeda manual (que chamaremos de MM) mais as reservas bancrias (que chamaremos de RB). Por sua vez, os meios de pagamento so iguais aos depsitos vista (que chamaremos DV) mais a moeda

No confundir M como meios de pagamento com M como importaes.

Economia Aplicada

64 manual. Sendo assim, a partir da expresso (6), o multiplicador (m) pode ser reescrito da seguinte forma:

m=MM+DV/MM+RB

Dividindo-se todos os membros por DV, teremos:

m = {[(MM / DV) + (DV / DV)] / [(MM / DV) + (RB / DV)]}

Chamando MM / DV de md e RB / DV de rd, teremos:

(7)

m = (md + 1) / (md + rd)

Note que md a relao entre moeda manual e depsitos vista (MM / DV), a qual decidida pelo pblico que aloca seus recursos financeiros entre estas duas finalidades. Por seu turno, rd a relao entre reservas e depsitos vista (RV / DV), a qual decidida tanto pelos bancos diretamente quanto pela regulamentao do Banco Central. Quanto maior a parcela de recursos que o pblico decidir depositar nos bancos, maior ser a capacidade destes de realizar emprstimos e, portanto, maior a multiplicao de meios de pagamento (maior ser, portanto, m). Por outro lado, quanto maiores as reservas bancrias, menores as condies de os bancos realizarem emprstimos, dados os depsitos e, portanto, menor ser m. Mas, quanto mais depsitos o pblico fizer nos bancos, menor ser md (a razo moeda manual / depsitos). Por outro lado, quanto maiores as reservas bancrias, maior ser rd (a razo reservas / depsitos). Para ilustrar as alteraes no multiplicador, decorrentes de mudanas no comportamento do setor bancrio, observe o quadro baixo. Ele idntico ao quadro anterior, com a nica diferena de que as reservas bancrias so agora equivalentes a 15% dos depsitos. Esta elevao de 5% poderia ser fruto de uma medida do Banco Central tentando reduzir a oferta de meios de pagamento. Observe o que ocorre. Com uma capacidade menor de realizar emprstimos a partir de um dado volume de depsitos (a chamada capacidade de alavancagem), os bancos no conseguem multiplicar os meios de pagamento com a mesma intensidade de antes. A cada etapa, o volume de emprstimos somente pode chegar a 85% do volume de Economia Aplicada

65 depsitos, e no a 90%, como antes. Neste caso, o multiplicador monetrio que era pouco superior a 2,7 passa a mais ou menos 2,5, e os meios de pagamento se reduzem de cerca de $ 2.700 para menos de $ 2.500. Algo semelhante ocorreria caso o pblico retivesse na forma de moeda manual mais de 30% de suas disponibilidades. Tabela 2- Base Monetria com Reservas bancrias de 15%
Valor inicial (VI) 1.000,00 595,00 354,03 210,64 125,33 74,57 44,37 26,40 15,71 9,35 5,56 3,31 Somatrio Moeda manual (MM = 30% de VI) 300,00 178,50 106,21 63,19 37,60 22,37 13,31 7,92 4,71 2,80 1,67 0,99 739,28 Depsitos vista (DV = 70% de VI) 700,00 416,50 247,82 147,45 87,73 52,20 31,06 18,48 11,00 6,54 3,89 2,32 1.724,99 Reserva bancria (RB = 15% de DV) 105,00 62,48 37,17 22,12 13,16 7,83 4,66 2,77 1,65 0,98 0,58 0,35 258,75 Emprstimos (90% de DV) 595,00 354,03 210,64 125,33 74,57 44,37 26,40 15,71 9,35 5,56 3,31 1,97 1.466,24

Em resumo: dois instrumentos de poltica monetria Expresso-chave: M=m.B

Alteraes nos compulsrios alteram o multiplicador. Operaes com ttulos pblicos afetam a Base Monetria. Esses so os dois instrumentos para controlar a oferta de Meios de Pagamento e afetar as taxas de juros cobradas no mercado financeiro.

De que depende o Multiplicador Monetrio? O multiplicador monetrio depende exclusivamente de dois parmetros: O percentual de compulsrio (quanto maior, menor a multiplicao). As preferncias do pblico entre o uso de papel moeda e depsitos vista (quanto maior o uso dos depsitos, maior a multiplicao).

Em perodos em que o governo opta por realizar uma poltica monetria rgida, procurando conter a oferta de moeda, o Banco Central obriga os bancos privados a aumentarem suas reservas compulsoriamente. Nos primeiros meses depois da implementao do Plano Real, por exemplo, a relao entre reservas e depsitos vista Economia Aplicada

66 era da ordem de 0,7, mais que o dobro daquela observada em final de 1997. Mais recentemente, no incio de 2003, os compulsrios foram elevados para 60% dos depsitos vista, um dos valores mais elevados desde o incio do Plano Real. Em 2004, os compulsrios foram reduzidos para 45% dos depsitos vista. Em resumo, sempre que deseja alterar a oferta monetria e elevar as taxas de juros de mercado, o Banco Central pode alterar o percentual de reservas que os bancos so obrigados a manter. Maiores reservas significam menor oferta de crdito e, como vimos, reduo no volume de Meios de Pagamento, mesmo que a Base Monetria (dinheiro fsico emitido e circulando) permanea constante. Outra forma de alterar a oferta de moeda tentar interferir diretamente na Base Monetria. Uma das formas de fazer isso vendendo ttulos pblicos, como visto acima. Ao adquirir esses ttulos, o pblico entrega ao Banco Central dinheiro que no voltar a circular (isto , caso o Banco Central no faa emprstimos com esses recursos). Mesmo que o multiplicador permanea constante, reduzindo-se a Base Monetria, haver uma contrao da oferta de meios de pagamento. Caso o BC no deseje que a taxa de juros se eleve, ter que tomar medidas compensatrias como, por exemplo, reduzir as reservas compulsrias dos bancos.

3.4 O Macromercado de Cmbio


3.4.1 Regimes Cambiais
Pontos-chave: O papel do Banco Central nos diferentes regimes cambiais; O regime cambial brasileiro; Vantagens e desvantagens dos diferentes regimes cambiais; O papel das reservas internacionais. As relaes econmicas de um pas com o resto do mundo dependem crucialmente da forma como funciona o mercado de moeda estrangeira. A taxa de cmbio nominal uma varivel que converte preos em moeda estrangeira em preos em moeda nacional. Mas a taxa de cmbio tambm pode ser entendida (de forma ainda mais simples) como o preo em moeda nacional de uma unidade de moeda estrangeira. Em nossos exemplos acima, o preo de 1 dlar poderia ser R$ 2,00 ou R$ 2,20. Por se tratar de um preo, a taxa de cmbio nominal entre duas moedas determinada pelos mecanismos de oferta e demanda - j estudados em captulos anteriores - aplicados ao mercado cambial ou mercado de divisas.

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67 No mercado cambial, pessoas que possuem moeda estrangeira e desejam trocar por moeda nacional so os ofertantes desse mercado. Contrariamente, pessoas que desejam adquirir moeda estrangeira, comprando-a com moeda nacional, so os demandantes. Isto significa que a mercadoria transacionada neste mercado so as divisas, isto , qualquer moeda estrangeira utilizvel em transaes econmicas internacionais as quais envolvem, em geral, residentes no pas e residentes no exterior. Para se entender bem o funcionamento desse mercado, importante deixar claro quem so os potenciais compradores e vendedores de divisas. No grupo dos ofertantes de moeda estrangeira esto: 1) Exportadores, que vendem suas mercadorias ao exterior e so remunerados em moeda estrangeira (em geral o dlar americano); 2) Turistas estrangeiros, que trazem moeda estrangeira e a trocam no pas (ou, por vezes, a gastam diretamente); 3) Investidores internacionais, que trazem divisas para aplicar no pas, seja no mercado financeiro, seja em atividades produtivas; 4) Agentes econmicos (em geral, bancos, mas tambm empresas e o prprio governo) que captam recursos no exterior (emisso de ttulos, obteno de emprstimos e financiamentos etc), os quais entram no pas como valores em moeda estrangeira.

No grupo dos demandantes de moeda estrangeira esto: 1) Importadores, que precisam comprar moeda estrangeira para remeter a seus fornecedores no exterior; 2) Turistas brasileiros que se dirigem ao exterior e precisam comprar moeda estrangeira antes da viagem; 3) Agentes econmicos que investem no ou enviam renda para o exterior; 4) Agentes econmicos (pessoas, empresas e o governo) que possuem compromissos a pagar no exterior (amortizaes e juros referentes a emprstimos, por exemplo) e que precisam enviar valores em moeda estrangeira para efetivar o pagamento.

Como na Microeconomia, a oferta e a demanda de moeda estrangeira esto diretamente relacionadas com seu preo, isto , com a taxa de cmbio. Para ver de que forma isso acontece, deve-se focar inicialmente as relaes comerciais e de turismo.

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68 Coloque-se no lugar do exportador, por exemplo. Se ele vende para clientes no exterior um produto que cotado internacionalmente a US$ 100, quando a taxa de cmbio R$ 2,50 por dlar, sua receita em moeda nacional seria de R$ 250 a unidade. Se a taxa de cmbio subisse para R$ 2,90, sua receita se elevaria para R$ 290 a unidade. Se tudo mais permanece constante (os custos de produo sendo os mesmos, por exemplo), isso seria um estmulo para que ele ofertasse mais desse produto no exterior e tambm incentivaria todos os demais exportadores a fazerem o mesmo. O aumento das exportaes geraria uma maior oferta de dlares no mercado brasileiro. Da mesma forma, o turista estrangeiro que tivesse que pagar por uma diria de hotel no Brasil o valor de R$ 200 teria que desembolsar US$ 80 se a taxa de cmbio fosse R$ 2,50 por dlar. Mas essa diria representaria menos de US$ 69 caso a taxa de cmbio passasse para R$ 2,90 por dlar. Isso atrairia mais turistas estrangeiros para o Brasil, elevando a oferta de dlares. No caso dos importadores e dos turistas brasileiros que vo ao exterior, o comportamento seria simetricamente oposto. Quanto mais alta a taxa de cmbio, mais caros os produtos estrangeiros e maiores os gastos (em reais) dos turistas que sassem do pas. Isso desestimularia ambos os tipos de transao e reduziria a demanda por dlares. J os fluxos financeiros (movimentos de capitais e rendas externos) so diretamente influenciados por fatores como taxas de juros e pelas oportunidades lucrativas de investimento nos vrios pases. O nvel de risco oferecido pelas aplicaes financeiras em cada pas outro elemento decisivo. Se um pas oferece juros atraentes e o risco baixo, em geral acabar atraindo investimentos de pessoas que residem no exterior. Isso eleva a oferta de divisas. Do mesmo modo, se os juros so mais altos dentro do pas do que no exterior, as empresas que atuam nesse pas preferiro tomar emprstimos fora, pagando menos juros. O ponto a reter aqui a idia de que a taxa de cmbio um preo, determinado no mercado de divisas pelas condies de oferta e demanda por moeda estrangeira. Mas, uma caracterstica importante do mercado de cmbio a existncia de um agente com uma capacidade muito grande de comprar e vender divisas: o Banco Central. ele quem administra as reservas internacionais do pas e, por isso, pode atuar no mercado comprando ou vendendo grandes valores em moeda estrangeira, alterando as condies de oferta e demanda e, portanto, interferindo no nvel da taxa de cmbio. O

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69 padro tpico de atuao do Banco Central no mercado de cmbio determina o regime cambial. De forma mais resumida, podemos dizer que:

Regime cambial regra de funcionamento do mercado cambial, estabelecendo o papel do Banco Central nesse mercado.

Numa primeira aproximao, pode-se dizer que existem dois regimes cambiais polares: a) Cmbio fixo: nesse regime, a taxa de cmbio mantida constante. Se as condies de oferta e demanda mudarem e a taxa de cmbio (como qualquer preo) tende a se alterar, o Banco Central intervm de forma a manter a paridade fixada. Podese observar que o Banco Central tem uma regra clara: no permitir a flutuao da taxa de cmbio e, para isso, ele compra e vende dlares diretamente no mercado cambial. Nesse regime a necessidade de interveno do Banco Central no mercado de cmbio mxima, exatamente para evitar a flutuao. b) Cmbio flutuante (livre flutuao): nesse regime, a taxa de cmbio pode variar (flutuar) continuamente, inclusive no intervalo de um nico dia. A necessidade de interveno do Banco Central nula e o Banco Central permanece totalmente ausente do mercado de cmbio e a taxa passa a ser comandada exclusivamente pelas foras de mercado.

Entre esses dois extremos existem regimes mistos, mais prximos do cmbio fixo ou da livre flutuao. No primeiro caso, uma forma mais mitigada de cmbio fixo corresponde ao regime de bandas cambiais. Nesse regime, o Banco Central tambm est bastante presente no mercado de cmbio, mas apenas para evitar flutuaes excessivas que ultrapassem limites claramente definidos e publicamente divulgados. Ele vender dlares no mercado cambial caso a taxa atinja um teto e comprar dlares caso a taxa atinja um piso. No Brasil, entre maro de 1995 e janeiro de 1999, adotou-se um regime de bandas cambais mveis, isto , os limites de flutuao eram revistos periodicamente a fim de administrar a progressiva elevao da taxa de cmbio.

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70 Figura 16 Regimes Cambiais Cmbio Fixo Bandas cambiais

Cmbio Administrado Flutuao Suja (intervenes espordicas) Cmbio Flutuante

A partir de janeiro de 1999, o Banco Central do Brasil adotou o regime de flutuao suja. Nesse regime, as intervenes no mercado de cmbio so espordicas e sem uma regra claramente anunciada. O Banco Central procura evitar que a taxa de cmbio flutue excessivamente, mas no anuncia claramente quais os limites mnimo e mximo que ele se dispe a tolerar a cada momento do tempo. importante notar que, em um regime de cmbio fixo, o Banco Central deve estar continuamente presente no mercado de cmbio a fim de evitar flutuaes no preo da moeda estrangeira (taxa de cmbio nominal). No basta anunciar ou colocar em lei que a taxa de cmbio fixa, pois caso o Banco Central se ausente do mercado, movimentos de oferta e demanda podero fazer surgir gios ou desgios em relao cotao fixada. J no regime de cmbio flutuante puro, o Banco Central pode permanecer totalmente ausente do mercado, permitindo que o preo da moeda estrangeira (taxa de cmbio nominal) flutue livremente, sendo determinado exclusivamente pelas foras tradicionais de oferta e demanda.

3.4.2 As Contas do Balano de Pagamentos


Pontos-chave: Balano de Pagamentos como instrumento de monitoramento do mercado cambial; Comportamento das transaes correntes e dos fluxos de capitais no Brasil nos ltimos anos; Relevncia das diferentes contas no caso brasileiro; Expectativas sobre a taxa de cmbio com base na anlise do Balano de Pagamentos. As relaes econmicas de um pas com o resto do mundo so complexas, pois envolvem um conjunto muito grande de transaes. O estudo dessas relaes exige um

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71 tratamento sistemtico e deve ser feito atravs de uma das mais importantes ferramentas contbeis utilizadas em economia: o Balano de Pagamentos.

Balano de Pagamentos o registro contbil sistemtico de todas as transaes econmicas de um pas com o exterior, sejam elas comerciais, financeiras ou de qualquer outra natureza.

Isto significa que todas as transaes envolvendo agentes econmicos que atuam no pas (chamados residentes) e agentes que atuam fora do pas (chamados noresidentes) so registradas de forma organizada no Balano de Pagamentos. Em linhas gerais, o Balano de Pagamentos se divide em dois grandes blocos: a conta de transaes correntes e a conta de capitais, como mostrado no quadro abaixo. Os prprios nomes desses dois blocos j fornecem uma boa idia da lgica dessa separao. Em conta corrente so registrados os pagamentos e recebimentos relativos a todas as transaes realizadas com bens e servios (inclusive fatores) entre um pas e o exterior. Quando um pas exporta, envia mercadorias para o exterior e recebe um pagamento que registrado positivamente em sua conta corrente. Quando uma empresa estrangeira situado no pas remete lucro para o exterior, isso registrado como sendo um pagamento de servios empresariais sendo contabilizado negativamente na conta corrente. A conta de capitais registra fluxos de natureza financeira, tais como emprstimos (e as amortizaes correspondentes) envolvendo transaes entre residentes no pas e no residentes. Quando uma empresa estrangeira decide instalar uma filial no pas, esse investimento registrado positivamente na conta de capitais. Quando um banco estrangeiro no renova crditos aos exportadores do pas, isso registrado negativamente na conta de capitais. Os fluxos financeiros em conta corrente (como remessas de lucros) tendem a ser mais estveis os da conta de capitais. Entendida a lgica bsica da organizao do balano de pagamentos, vamos detalhar um pouco mais os itens que devem ser registrados em cada bloco. Na balana comercial registra-se, perodo a perodo, os valores em moeda estrangeira relativos s exportaes e importaes de bens ocorridas em um determinado pas. Note que somente o valor dos bens importados e exportados deve ser contabilizado na balana comercial. Nenhum tipo de servio (tais como fretes martimos) deve ser colocado lado

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72 a lado com as transaes de bens. Esse o chamado conceito FOB de balana comercial (iniciais da expresso free on board). Em seguida, tem-se a balana de servios. Nela esto includos itens como fretes e seguros internacionais (que so chamados de servios no-fatores de produo, pois no so utilizados diretamente nas atividades produtivas). Este tipo de servio em geral prestado por grandes companhias internacionais, como as seguradoras inglesas de fretes. A seguir tem-se a conta de rendas. Nela so registrados itens como juros e lucros enviados para fora do pas no pagamento de emprstimos e como remunerao pelo capital estrangeiro aplicado no pas. Se houver empresas nacionais atuando no exterior que estejam enviando lucros para matrizes no pas, esse recebimento tambm ser registrado na conta de rendas como um recebimento. Nessa conta tambm so includos (como sadas) pagamentos relativos a direitos sobre propriedade intelectual, salrios de executivos que estejam no pas por um perodo curto de tempo etc. Estes itens constituem a remunerao pela utilizao de capitais financeiros, capitais produtivos, patentes e capital humano, respectivamente, todos diretamente associados s atividades produtivas.

Quadro 3- Estrutura Sinttica do Balano de Pagamentos

Balana Comercial (FOB) Conta corrente (ou Conta de Transaes Correntes)

Exportaes de bens (Importaes de bens) 1a Resultado (saldo) Comercial Exportaes de servios (Importaes de servios 1b Resultado (saldo) de Servios Receitas (Despesas) 1c Resultado (saldo) de Rendas Saldo = Renda Lquida Recebida do Exterior ou (-) Renda Lquida Enviada ao Exterior

Balana de servios

Rendas

Transferncias Unilaterais

Transferncias recebidas do exterior (Transferncias enviadas para o exterior 1d Resultado (saldo) de Transferncias Unilaterais 1 Resultado (saldo) em Conta Corrente (1=1a+1b+1c+1d)

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Conta Capital (Obs: Entradas lquidas)

2a Investimentos Estrangeiros Direto 2b Emprstimos 2c Financimentos 2d Capitais de Portflio 2 Resultado (saldo) da Conta Capital (2=2a+2b+2c+2d) 3Erros, informalidade existentes no processo 4=1+2+3

Erros e omisses Resultado (saldo) do Balano de Pagamentos

As transferncias unilaterais so o ltimo item da conta corrente. Nesse item esto includos os recursos a fundo perdidos doados por entidades estrangeiras, em geral na forma de ajuda humanitria, como tambm os recursos que os emigrantes costumam remeter para suas famlias no pas (ambos so registrados como entradas de recursos). A soma destes trs itens nos fornece o resultado (ou saldo) em conta corrente. Um pas que apresenta dficit em conta corrente est recebendo poupana externa, como visto anteriormente. Esse ponto merece ateno especial. Se um pas deseja investir para poder crescer, precisa poupar e, para isso, deve reduzir seu nvel de consumo agregado. Menos bens de consumo sero produzidos para que a produo de bens de capital seja aumentada. Mas, se um pas deseja manter seus nveis de consumo e ainda assim quer aumentar o investimento, poderia faz-lo com um nvel maior de importaes seja de bens de consumo ou de bens de capital, no importa. O dficit comercial permitiria manter os mesmos nveis de consumo e poupana e, ainda assim, aumentar o investimento e o crescimento. Como a poupana total sempre igual ao investimento total, tudo se passa como se no exterior os estrangeiros estivessem consumindo menos e transferindo essa sobra de bens e servios para nosso pas. Essa a poupana externa: um excedente de produo no exterior que utilizado em nosso pas, o qual, para se beneficiar disso, apresenta dficit em transaes correntes. Em resumo, um pas que pode manter-se em dficit em transaes correntes consegue crescer, investindo mais, sem sacrificar excessivamente seu prprio consumo interno. A conta capital, como o prprio nome diz, nos fornece o registro das transaes de carter financeiro ocorridas em um determinado pas, perodo a perodo. Por esta conta devem ser registrados como entradas os valores de emprstimos obtidos pelos residentes no pas (governos, empresas e bancos) no exterior. Quando as amortizaes Economia Aplicada

74 so pagas, registra-se como sada (mas os juros so registrados em transaes correntes). Tambm so registrados os financiamentos obtidos ou ofertados nas transaes comerciais, os quais representam crditos ou dvidas, respectivamente, dos agentes econmicos do pas com algum outro agente no exterior. Pela conta capital ingressa ainda o investimento estrangeiro direto, que so recursos que se destinam aplicao nas atividades produtivas, e os chamados capitais de carteira ou de portflio, que se destinam aplicao no mercado financeiro (bolsas de valores, CDBs, etc.). Repatriaes de capital so sempre registradas como sadas. Assim como a conta corrente, a conta de capital pode apresentar dficit ou supervit. Um pas que esteja amortizando grandes volumes de dlares devido ao vencimento de emprstimos contrados no passado e no esteja atraindo outras modalidades de fluxos de capital apresentar um saldo negativo na conta de capitais (isto , um dficit). Quando consolidamos as contas correntes e de capital, temos o resultado do balano de pagamentos. Se o balano de pagamentos for deficitrio, o pas tende a perder reservas internacionais que estavam disposio de seu banco central. Isto porque, caso um pas tenha, por exemplo, dficit em conta corrente e supervit na conta de capital, sendo ambos exatamente iguais, isto significa que as divisas que saram por uma das contas ingressaram pela outra. Mas, caso o dficit em conta corrente seja maior que a entrada de divisas atravs da conta de capital, ento o pas ter que desembolsar parte das reservas que tiver para honrar os compromissos de seus residentes.

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75 Tabela 3 - O Balano de Pagamento brasileiro (2004 -2008)

O balano de pagamentos
US$ milhes
2004 Balana Comercial (FOB) Balana de Servios Balana de Rendas Transferncias Unilaterais Saldo em Transaes Correntes 2005 2006 2007 2008 2009

33.641
-4.678

44.703
-8.309

46.457 40.032

24.836

25.290

-9.640 -13.219 -16.690 -19.245

-20.520
3.236 11.679

-25.967
3.558 13.985

-27.480 -29.291 -40.562 -33.684


4.306 13.643 4.029 4.224 3.338

1.551 -28.192 -24.302

Investimento Direto
Investimentos em Carteira

8.339
-4.750

12.550
4.885

-9.380 27.518
9.081 48.390

24.601
1.133

36.033
50.283

Derivativos
Outros investimentos Saldo da Conta Capital Erros e Omisses Resultado do B. Pagamentos
Fonte: Banco Central do Brasil - 2010

-677
-10.806 -7.523 -1.912 2.244

-40
-27.521 -9.464 -201 4.319

41

-710

-312
29.352 1.809 2.969

156
71.301 -347 46.651

15.688 13.131 16.299 89.086 628 -3.152

2.875 -16.300

30.569 87.484

Prof. M.Sc. Claudio A. Garbi

Pases que no disponham de reservas para fechar o Balano de Pagamentos ou que no desejam lanar mo de suas reservas podem recorrer a organismos internacionais como o FMI. Os aportes desses organismos so, por conveno, registrados fora da conta de capitais em contas que aparecem lado a lado com a conta de reservas. Caso esses aportes fossem registrados na conta de capitais, poderamos ter a impresso (errada) de que o Balano de Pagamentos est em equilbrio. Se o pas no obtm apoio dos organismos internacionais para fechar o Balano de Pagamentos e as reservas internacionais atinjam um nvel reduzido, pode entrar em moratria. Neste caso, os pagamentos a no-residentes que forem postergados devem ser registrados na conta de atrasados, indicando uma espcie de endividamento forado que o pas realiza s custas de credores externos os quais deixam de receber seus pagamentos involuntariamente. Agora que j se tem uma idia da organizao das contas externas de um pas atravs da estrutura do Balano de Pagamentos, necessrio dedicar mais ateno aos determinantes de algumas das principais relaes econmicas internacionais. Nas sees seguintes desse captulo, analisam-se em detalhes as relaes comerciais e financeiras.

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4. Pequeno Glossrio de Termos Econmicos


Arbitragem: Quando os agentes econmicos detectam diferenciais de preos de um determinado ativo entre dois mercados e identificam a possibilidade de simplesmente comprar barato e vender caro diz-se que este agente detectou uma possibilidade de arbitragem. Um exemplo hipottico tpico seria a compra de aes de uma mesma empresa no mercado do Rio de Janeiro por um preo inferior para a venda em S.Paulo a um preo superior. Como os agentes esto sempre atentos s possibilidades de ganhos de arbitragem, os preos tendem a se igualar entre os mercados. Auge: Fase do ciclo de negcios que marca a passagem da etapa de expanso para a de contrao. Balana Comercial: Relao entre os valores de todas as exportaes e importaes de bens de um pas em uma determinada unidade de tempo. O resultado da balana comercial tambm chamado de saldo comercial. Resultados negativos (maiores importaes que exportaes) so chamados de dficits comerciais; resultados positivos (maiores exportaes que importaes) so chamados de supervits comerciais. Ao longo da dcada de 80, o Brasil obteve saldos comerciais positivos muito elevados, os quais atingiram US$ 19 bilhes em 1988. Tais supervits so muitas vezes chamados de os megasupervits comerciais dos anos 80. Balano de Pagamentos: Esquema contbil que apresenta as relaes comerciais e financeiras mantidas por um determinado pas com o resto do mundo. As duas principais contas do balano de pagamentos so a conta de transaes correntes (exportaes e importaes de bens e servios e transferncias unilaterais) e a conta de capital. Esta ltima apresenta os fluxos de capitais entre o pas e o exterior, tais como entrada e sada de investimentos diretos, emprstimos, financiamentos, etc. Base Monetria: Soma de toda a moeda fsica em circulao em um pas. Corresponde ao total das reservas bancrias mais a moeda retida pelo pblico (no-bancrio), tambm chamada de moeda manual. Bem de Capital: Bem utilizado em processo produtivos mas que no incorporado ao produto destes mesmos processos. Exemplo: mquinas, instalaes fabris, tesoura de cortar cabelo, etc. Bem de Consumo: Bem destinado a satisfazer diretamente uma necessidade ou um desejo dos consumidores. Os bens de consumo imediato (ou no-durveis) tm pouca durao (fsica), como os alimentos. Uma seo de cinema pode ser considerada como um servio de consumo imediato. Os bens de consumo durveis so teis por um tempo mais prolongado, como o caso dos eletrodomsticos e automveis. Bem Final: Todo bem que no incorporado ao processo produtivo na forma de matrias primas (algodo na tecelagem, minrio na metalurgia) ou insumos (energia eltrica), destinando-se ou ao consumo (bens de consumo) ou ao investimento (bens de capital). Bem Inferior: Quando a renda dos consumidores se eleva e a demanda por um determinado bem se eleva menos que proporcionalmente ou diminui, diz-se que este um bem inferior.

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Bem Intermedirio: Bem que se destina incorporao em processos produtivos de outros bens (matrias-primas e insumos). Uma categoria importante de bens intermedirios so os chamados semielaborados: ferro gusa, utilizado como matria-prima da metalurgia, vidro, utilizado na construo civil e na automobilstica, farelo de soja, utilizado na engorda de gado, caf torrado, utilizado na moagem, etc. Bem normal: Quando a renda dos consumidores se eleva e a demanda por um determinado bem se eleva na mesma proporo, diz que este um bem normal. Bem pblico: um tipo de bem cujo consumo pode se dar por mais de uma pessoa ao mesmo tempo e que, uma vez produzido, no pode ser negado a quem o queira consumir. Exemplos: logradouros pblicos, espetculos realizados em locais pblicos, etc. Bem superior: Quando a renda dos consumidores se eleva e a demanda por um determinado bem se eleva mais que proporcionalmente, diz que este um bem superior. Bens complementares: Quando a satisfao ou a utilidade do uso ou consumo de um bem pode ser ampliada pelo uso ou consumo de outro bem, diz-se que so bens complementares. Exemplo: vinagre e azeite, tintas e solventes, cimento e cal, capital e trabalho, etc. Bens substitutos: Quando dois bens so rivais no consumo, isto , possuem caractersticas ou finalidades semelhantes, diz-se que so bens substitutos. Exemplo: carne bovina e frango; manteiga e margarina, refrigerante e suco de frutas. A substituio sempre relativa; consumidores que no aceitam, por exemplo, trocar manteiga por margarina no assumem que estes bens sejam substitutos. Cmbio (taxa de cmbio): Preo de uma unidade de moeda estrangeira em moeda nacional. Quando se diz que a taxa de cmbio entre o real e o dlar norte-americano de 1,20, estamos dizendo que o preo de 1 dlar de R$ 1,20. Este o conceito de taxa de cmbio bilateral nominal, pois considera a relao entre duas moedas e no inclui a inflao em nenhum dos dois pases. O conceito que considera ambas as taxas de inflao o de taxa de cmbio bilateral real. Se calcularmos uma mdia ponderada das taxas de cmbio reais de um pas, atribuindo a cada taxa de cmbio bilateral real um peso proporcional importncia de cada parceiro comercial nas exportaes desse pas, estaremos calculando o conceito de taxa de cmbio efetiva real. Choques: Impactos bruscos sofridos por algum mercado. So exemplos uma elevao abrupta de preos de determinado bem (choque de preos), causado por uma deciso dos produtores que atuam em forma de cartel ou por problemas com os processos produtivos (como quebras de safras, por exemplo), bem como uma queda abrupta nas transaes financeiras (choque financeiro), motivada por quebras de instituies financeiras ou alteraes de poltica econmica. Quando originados no exterior, estes choques so chamados de choques externos. Ciclo de negcios: Tambm chamado de ciclo econmico, ciclo conjuntural e ciclo de curto prazo. a alternncia de perodos de expanso, contrao, recesso e recuperao da atividade econmica. Consumo: Gasto realizado em bens e servios que se destinam satisfao de desejos ou necessidades de carter relativamente imediato, e que no so utilizados na produo de outros bens e servios. O consumo privado aquele realizado pelas famlias. O consumo pblico realizado pelas vrias esferas de governo e envolve o pagamento de salrios e demais despesas de custeio (energia eltrica, aluguis, pagamento de empresas prestadoras de servios, compra de material de escritrio, etc.). Contrao: Perodo que sucede expanso no ciclo de negcios e no qual o PIB, muito embora esteja acima de sua tendncia, tende a aproximar-se dela. Crescimento Econmico: Ampliao da capacidade de gerao de bens e servios. O indicador mais usual de crescimento econmico o comportamento do PIB ao longo do tempo. Custo de Oportunidade: As decises econmicas envolvem sempre a escolha de uma entre diversas alternativas. Quando um agente compra um determinado bem ou servio, ele estar sempre deixando de comprar uma infinidade de outros bens e servios que poderiam ter sido escolhidos como alternativa. Em geral, o custo de oportunidade mensurado pelo valor ou pela satisfao da qual abrimos mo ao decidir tomar uma certa atitude econmica. Por exemplo, quando poupamos, devemos mensurar o custo de oportunidade deste ato pelos bens ou servios que deixaremos de consumir. Ainda assim, ao decidirmos

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por determinada aplicao que nos proporciona certo rendimento, o custo de oportunidade tambm pode ser avaliado pelo rendimento que deixaremos de ganhar na melhor dentre as aplicaes no realizadas. Deflao Processo de queda continuada do nvel de preos, isto , processo oposto ao de inflao. Depreciao: Processo de desgaste do capital pelo uso. Tambm ocorre depreciao quando o capital se torna tecnologicamente obsoleto. A reposio do capital desgastado ou ultrapassado o chamado investimento de reposio. Desemprego: Considera-se desempregado o trabalhador que deseja trabalhar s taxas de salrio vigentes e no encontra emprego. Desemprego Voluntrio: Considera-se voluntariamente desempregado aquele que, em geral, no aceita ofertas de emprego devido s condies oferecidas, por exemplo, salrios excessivamente baixos. Desenvolvimento Econmico: Conceito mais abrangente que o de crescimento econmico. Ocorre desenvolvimento quando se observa uma melhora na qualidade de vida mdia da populao, com uma reduo dos nveis de disparidade entre os mais pobres e os mais ricos. O desenvolvimento econmico em geral ocorre conjuntamente com um processo de crescimento, mas o crescimento por si s no garante o desenvolvimento. Depresso: Processo de queda continuada do nvel de preos e do PIB. Desindexao: Ver indexao. Desinflao: Processo de reduo paulatina dos ndices de inflao, tal como ocorreu no Brasil, por exemplo, entre 1994 e 1998. Dvida Externa: Valor dos ttulos do governo e privados em mos de pessoas fsicas ou jurdicas que esto fora das fronteiras nacionais. Dvida Interna: Valor dos ttulos do governo em mo do pblico dentro das fronteiras nacionais. Dvida Pblica (endividamento pblico): Valor dos ttulos do governo em mos do pblico interno e estrangeiro. Os diferentes critrios de dvida pblica (ou endividamento pblico) decorrem de diferentes definies de governo. Assim, podemos analisar apenas a dvida do governo federal, das trs esferas de governo, das trs esferas de governo mais o Banco Central e assim por diante. Divisas Estrangeiras: Moedas estrangeiras negociadas amplamente no mercado internacional e utilizadas nas relaes econmicas internacionais. As principais divisas internacionais so hoje o dlar norte-americano, o euro, a libra esterlina e o iene. Economias de Escala: Ocorrem economias de escala quando os custos mdios de produo se reduzem quando a produo aumenta. Equilbrio: Em economia, uma situao considerada de equilbrio quando no h motivos econmicos que estejam pressionando no sentido de qualquer mudana. Equilbrio de Mercado: Situao em que, em determinado mercado, todos os ofertantes e todos os demandantes atingem seus objetivos (de compra e venda, respectivamente) aos preos vigentes. Equilbrio Macroeconmico: Corresponde ao equilbrio no macromercado de bens e servios. Significa que no existe excesso nem de oferta agregada nem de demanda agregada, o que se traduz na ausncia de presses inflacionrias. Estabilizao, Programa de Estabilizao, Processo de Estabilizao: Uma das principais metas da conduo da poltica econmica gerar a estabilidade das principais variveis macroeconmicas. Sempre que tal estabilidade deixa de existir inicia-se a discusso sobre as medidas (ou o programa) necessrias para a recuperao da estabilidade. Tais medidas podem visar estabilizar o PIB, impedindo flutuaes excessivas, o nvel de preos, reduzindo a inflao (programas de combate inflao), a taxa de cmbio, etc. Os programas de estabilizao mais comuns referem-se ao combate alta de preos (instabilidade do

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nvel de preos) e, por conta disso, muitas vezes os planos de combate inflao so chamados simplesmente de programas de estabilizao. Durante o perodo em que tais programas esto sendo operacionalizados, costuma-se dizer que o pas atravessa um processo de estabilizao. Estagflao: Ocorrncia simultnea de recesso e inflao elevada. Expanso Fase do ciclo de negcios na qual o PIB supera crescentemente sua tendncia. Flutuao Suja: Nome muitas vezes dado ao regime de cmbio administrado com pisos e tetos informais. Nesse regime cambial o governo (em geral atravs do Banco Central) intervm no mercado de moeda estrangeira de forma a impedir uma flutuao excessiva das taxas de cmbio. Em geral, neste tipo de regime, o governo permite uma flutuao livre dentro de determinado intervalo, intervindo em seus limites mximo e mnimo ou em momentos de grande variao das taxas. Fundo do Poo: Fase do ciclo de negcios que marca a passagem da recesso para a recuperao. Hiperinflao: Manifestao mais intensa do processo inflacionrio. Ocorre hiperinflao quando os agentes passam tentar se desfazer instantaneamente da moeda nacional, trocando-a por outros ativos considerados como uma reserva de valor mais segura (ouro, ttulos, bens durveis, etc.). Durante a hiperinfao dos anos 20, na Alemanha, uma pessoa foi assaltada enquanto carregava um carrinho de mo cheio de notas para fazer compras numa mercearia. Para poder fugir com mais rapidez, o assaltante jogou fora imediatamente o carregamento de dinheiro, optando por ficar com o carrinho... Iluso Monetria: Muitas vezes os agentes se iludem com a elevao absoluta de alguns preos. Por exemplo: se o preo da margarina subisse 10%, poderamos imaginar que o consumo de margarina deveria cair. Se as pessoas se utilizassem apenas dessa informao, concluiriam que a margarina ficou mais cara; e de fato foi isso que ocorreu em termos nominais. No entanto, suponha que, ao mesmo tempo em que a margarina ficou mais cara em 10%, todos os outros preos e tambm o salrio subiram 20%. Neste caso, em relao manteiga, por exemplo, a margarina ficou mais barata. Ao mesmo tempo, o consumo de margarina representar uma parcela menor do gasto dos assalariados. Da mesma forma, se uma aplicao financeira render 10% em termos nominais (isto , sem descontar a inflao), poderemos acreditar que foi um ganho expressivo. Mas, se os preos em geral subiram 20%, ento teremos tido uma perda real. Os agentes que se guiam, mesmo que momentaneamente, seguindo apenas as variaes nominais de preos tm a chamada iluso monetria. Indexao: Utilizao de um ndice de preos como forma de corrigir o valor de compromisso financeiro (ou mesmo do preo de um bem especfico), repondo as perdas reais decorrentes da inflao. A desindexao consiste na tentativa de eliminar a prtica da indexao, a qual tende a perpetuar a inflao, pois apenas porque os preos subiram no passado, acabam por se elevar novamente se estiverem indexados. Inrcia Inflacionria: Quando os preos em geral so reajustados de acordo com a inflao passada, o simples fato de ter havido inflao no passado faz com que haja inflao no presente e o fato de haver inflao no presente levar ocorrncia de inflao no futuro. Quando este processo se torna generalilzado, dizemos que ocorre inflao inercial ou inrcia inflacionria. Inflao: Processo de elevao do nvel geral de preos. Chama-se de inflao de custos a alta dos preos causada por elevao dos custos das empresas (por exemplo, devido ao choque dos preos do petrleo, como ocorreu nos anos 70, ou devido a uma alta de juros). Chama-se inflao de demanda a alta de preos que provocada por um aumento excessivo na procura, o qual leva os produtores a elevarem seus preos, ainda que aumentem, simultaneamente, a produo. Insumos: Bens e servios utilizados direta ou indiretamente na produo de outros bens e servios e que esto univocamente associados a esses bens e servios. Os insumos diretos correspondem em geral s matrias-primas empregadas diretamente na produo. Os insumos indiretos correspondem em geral ao transporte e energia no-diretamente empregada na produo. Em resumo, insumo tudo aquilo que insome no processo produtivo. Investimento: Em economia, investimento no sinnimo de aplicao financeira. O investimento consiste na ampliao da capacidade de produo de bens e servios de um pas. O investimento pode ser

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fsico (mquinas, instalaes, infra-estrutura, etc.) ou humano (treinamento de mo-de-obra, educao, etc.). Parte do investimento destina-se simplesmente a repor o capital depreciado (inutilizado pelo desgaste natural ou devido obsolescncia tecnolgica); este o chamado investimento de reposio (no caso do desgaste natural) ou de modernizao (no caso de atualizao tecnolgica). Toda a parcela do investimento que supera a depreciao (o chamado investimento lquido) permite a expanso do estoque total de capital em uma economia. Lastro: Na atualidade, termo essencialmente nutico. No passado, correspondia ao valor em ouro ou prata depositado nos bancos e que servia como garantia do valor do papel moeda. Desde o incio dos anos 70, o papel moeda deixou de ser lastreado e tornou-se apenas uma conveno. O papel moeda aceito por cada pessoa enquanto for aceito pelas demais. Liquidez: Capacidade de transforma um determinado ativo em moeda, minimizando as perdas. Pode-se dizer que um automvel tem mais liquidez do que um torno mecnico, uma vez que existe um mercado desenvolvido para automveis usados, permitindo transform-lo em dinheiro com certa rapidez, ainda que com alguma perda; no caso do torno usado, seria necessrio oferecer um preo muito atraente para convencer um comprador a adquiri-lo. Por sua vez, o dlar possui uma liquidez mais elevada que os carros usados, uma vez que muito mais fcil vender dlares (transform-los em dinheiro) com um mnimo de perda. Mefistoflico: [Do antropnimo Mefistfeles + -ico2.] Adj. 1. Relativo a, ou prprio de Mefistfeles, demnio intelectual das lendas germnicas, e personagem do Fausto, drama de Goethe (v. goethiano). 2. Prfido, maldoso, sarcstico: Tem um ar mefistoflico. 3. Diablico, infernal. Fonte: Dicionrio Aurlio. Meta(s) de Inflao: Nveis mximos e mnimos para a alta de preos tolerados por certos Bancos Centrais. Ao divulgar suas metas de inflao, esses Bancos Centrais sinalizam a inteno de elevar os juros caso a inflao exceda as metas e deixam claro que podero baixar os juros quando a inflao estiver convergindo para as metas. Monetarismo: Escola de pensamento em Economia que vincula as flutuaes das principais variveis macroeconmicas s oscilaes na oferta monetria. Alm disso, segundo os monetaristas, a inflao ser sempre causada por um aumento prvio e excessivo da quantidade de moeda em circulao (ver tambm Teoria Quantitativa da Moeda). A abordagem monetarista foi superada por outras escolas de pensamento (igualmente conservadoras) e hoje uma corrente terica em extino. Multiplicador monetrio (ou multiplicador da Base Monetria): Fator que expressa a relao entre a Base Monetria e os Meios de Pagamentos. Indica quantas vezes os Meios de Pagamentos so maiores que a Base Monetria. Sintetiza o poder de "alavancagem" do sistema bancrio, originado no fato de que os depsitos bancrios podem ser emprestados (parcialmente), gerando novos depsitos e assim por diante. O multiplicador monetrio afetado pelos percentuais de depsitos compulsrios (de forma inversamente proporcional) e pelas preferncias do pblico entre utilizar papel moeda ou depsitos bancrios (quanto maior o uso dos depsitos, maior o multiplicador). Matematicamente representado por m = md + 1 / md + rd, onde md a frao papel moeda / depsitos (expressando as preferncias do pblico) e rd a frao reservas / depsitos (afetada pelos compulsrios). (Veja tambm o verbete depsitos compulsrios.) Nvel Geral de Preos: Indicador que procura refletir o preo mdio de todos os bens e servios transacionados em uma economia. Dada a impossibilidade de se saber exatamente qual este preo mdio, os institutos de pesquisa econmica calculam, por amostragem, ndices de preo que procuram refletir as alteraes no nvel geral de preos. A Fundao Getlio Vargas, por exemplo, divulga o IGP - ndice Geral de Preos, considerado um bom indicativo dos preos mdios na economia brasileira. Toda vez que o nvel geral de preos se eleva, o aumento mdio dos preos captado pelo IGP. A variao percentual deste ndice a chamada inflao captada pelo IGP. Poupana Parcela da renda no consumida. Poupana Externa: A poupana externa absorvida por um pas corresponde ao dficit em transaes correntes, isto , o dficit nas balanas de bens e de servios no-fatores, somado Renda Lquida Enviada ao exterior (RLE). A prova simples. Suponha que s existem dois pases: A e B. Para

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simplificar, vamos ignorar o setor governamental em ambos. Assim, as exportaes do pas A so iguais s importaes do pas B e a RLE de A igual a (-) RLE de B. Para A, teramos as seguintes relaes: PIBA =CA+IA+XA-MA PIBA=CA+SA+RLEEA CA+IA+XA-MA = CA+SA+RLEEA IA = SA+ (MA+RLEEA -XA) A expresso acima mostra como o investimento de A financiado: parte com a poupana do prprio pas (SA), parte com dficit externo (MA+RLEEA -XA). Por analogia, podemos concluir que o mesmo ocorre em B, isto : IB = SB+ (MB+RLEEB -XB) Rearranjando os termos da expresso acima, e lembrando que X A=MB, MA=XB e que RLEEA=(-)RLEEB, temos: SB = IB + (MA +RLEEA - XA) O que prova que o investimento em A financiado com parte da poupana de B, equivalente ao dficit externo de A, isto , (MA+RLEEA - XA). Proxy: Palavra inglesa. utilizada em Economia quando no possvel identificar na prtica algum conceito terico. O ndice Geral de Preos, por exemplo, utilizado como proxy do Nvel Geral de Preos, dada a impossibilidade de se acompanhar com certeza a mdia de todos os preos de bens e servios. Recesso: Fase do ciclo de negcios onde o PIB se encontra abaixo de sua tendncia e se distancia crescentemente dela. Recuperao: Fase do ciclo de negcios na qual o PIB, muito embora encontre-se abaixo de sua tendncia, aproxima-se continuamente dela. Saldo Comercial: veja Balana Comercial. Senhoriagem, Senhoragem ou seignorage: Lucro obtido pelo governo ao emitir moeda. Tem este nome devido ao fato de que os senhores feudais muitas vezes promoviam o recolhimento de moedas de ouro e prata e as refundiam, emitindo um nmero maior de moedas, cada qual com um contedo menor de metal precioso. Logo que o pblico notava a reduo do valor em ouro das moedas emitidas, passava a exigir maior nmero delas por suas mercadorias, gerando inflao. Como o senhor era o primeiro a se utilizar das novas moedas, obtinha lucro na transao. SELIC: Sistema Especial de Liquidao e Custdia de Ttulos Pblicos Federais. Sistema baseado em Tecnologia da Informao atravs do qual o Banco Central administra um computador de grande porte em rede com instituies financeiras que operam na compra e venda direta de ttulos pblicos federais brasileiros. Graas a esse sistema, os ttulos pblicos no Brasil no tm existncia fsica: so meros lanamentos na rede administrada pelo BACEN. Ao fixar a taxa de juros Selic, o Banco Central anuncia que taxa de juros equivalente anual pretende aceitar nas operaes com ttulos federais. Tarifa: Em geral, chamamos de tarifa duas coisas bastante distintas: o imposto aplicado sobre os bens importados e o preo cobrado pelos servios pblicos. Assim, toda vez que ouvimos falar de barreiras tarifrias importaes, sabemos que se trata de medidas que visam dificultar a compra de produtos estrangeiros atravs da imposio de tributos para sua aquisio. J as barreiras no tarifrias referem-se a proibies puras e simples de se importar determinados bens. Por outro lado, quando ouvimos falar de reajuste de tarifas pblicas, sabemos que se trata de aumento nos preos cobrados na prestao de servios de utilidade pblica. Com a privatizao, estas tarifas tendem a se tornar cada vez mais privadas, ainda que sejam controladas pelos rgos reguladores. Taxa de Cmbio: Preo em moeda nacional de uma moeda estrangeira ou de uma cesta de moedas estrangeiras. Taxa de Juros: Percentual pago a cada perodo de tempo pela utilizao de dinheiro de terceiros. Teoria Quantitativa da Moeda: Esta teoria defende a idia de que existe uma relao direta e proporcional entre o volume de moeda em circulao e o nvel de preos. Como conseqncia, quanto mais moeda, maior o nvel de preos e, portanto, o aumento do volume de moeda em circulao causa

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inflao. Expressando sua crena nesta teoria, os monetaristas afirmam que a inflao , sempre e em toda parte, um fenmeno monetrio. Termos de Troca ou Termos de Intercmbio: Relao entre os preos dos bens exportados e dos bens importados por determinado pas. Se os produtos exportados esto subindo de preo mais do que os importados, dizemos que est havendo um melhora dos termos de troca. Quando os preos dos importados sobem mais do que os dos exportados, dizemos que h uma piora dos termos de troca. Valor Adicionado ou Valor Agregado: Diferena entre o valor da produo (faturamento) de uma firma ou conjunto de firmas e os custos incorridos na forma de pagamentos a outras firmas. Corresponde soma dos pagamentos brutos feitos a trabalhadores e empresrios (incluindo impostos indiretos embutidos no faturamento bruto e que sero repassados ao governo posteriormente). Valor de Face: Suponhamos que um agente emita uma nota promissria no valor de R$ 1.000. Ela trar estampado este valor em sua face. Isto significa que o devedor promete pagar ao portador da nota aquela quantia na data de vencimento do ttulo. No importa quanto o devedor recebeu em dinheiro na data em que emitiu a nota, seu valor de face ser R$ 1.000. O portador deste ttulo poder at negoci-lo no mercado secundrio, passando para frente esta nota por, digamos R$ 800. Acontea o que acontecer com a nota, seu valor de face no se altera, pois refere-se promessa feita inicialmente de que, na data de seu vencimento, ela ser resgatada por R$ 1.000. Em princpio, o termo valor de face pode aplicar-se a qualquer ttulo de crdito, desde que seu valor de resgate seja pr-fixado, isto , combinado a priori.

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5. Textos de Apoio
1- Paraninfo - LTIMA AULA (Economia)
Weber Figueiredo fala sobre a construo do Brasil. Fonte: Revista Consultor Jurdico, 29 de agosto de 2003. O professor da Universidade do Estado do Rio de Janeiro, Weber Figueiredo, deu uma ltima aula para seus ex-alunos. Diante de uma platia de formandos, acompanhados de seus pais, o professor paraninfo da turma discursou sobre o Brasil. A aula dada no dia 13 de agosto, no auditrio da Uerj, est sendo repassada pela Internet para engenheiros e estudantes por causa de sua qualidade. Leia o que disse Weber Figueiredo: "Ilustrssimos colegas da mesa, senhor presidente, meus queridos alunos, senhoras e senhores, para mim um privilgio ter sido escolhido paraninfo desta turma. Esta como se fora a ltima aula do curso. O ltimo encontro, que j deixa saudades. Um momento festivo, mas tambm de reflexo. Se eu fosse escolhido paraninfo de uma turma de direito, talvez eu falasse da importncia do advogado que defende a justia e no apenas o ru. Se eu fosse escolhido paraninfo de uma turma de medicina, talvez eu falasse da importncia do mdico que coloca o amor ao prximo acima dos seus lucros profissionais. Mas, como sou paraninfo de uma turma de engenheiros, vou falar da importncia do engenheiro para o desenvolvimento do Brasil. Para comear, vamos falar de bananas e do doce de banana, que eu vou chamar de bananada especial, inventada (ou projetada) pela nossa vovozinha l em casa, depois que vrias receitas prontas no deram certo. isso mesmo. Para entendermos a importncia do engenheiro vamos falar de bananas, bananadas e vov. A banana um recurso natural, que no sofreu nenhuma transformao. A bananada = a banana + outros ingredientes + a energia trmica fornecida pelo fogo + o trabalho da vov e + o conhecimento, ou tecnologia da vov. A bananada um produto pronto, que eu vou chamar de riqueza. E a vov? Bem a vov a dona do conhecimento, uma espcie de engenheira da culinria. Agora, vamos supor que a banana e a bananada sejam vendidas. Um quilo de banana custa um real. J um quilo da bananada custa cinco reais. Por que essa diferena de preos? Porque quando ns colhemos um cacho de bananas na bananeira, criamos apenas um emprego: o de colhedor de bananas. Agora, quando a vov, ou a indstria, faz a bananada, ela cria empregos na indstria do acar, da cana-deacar, do gs de cozinha, na indstria de foges, de panelas, de colheres e at na de embalagens, porque tudo isto necessrio para se fabricar a bananada. Resumindo, 1kg de bananada mais caro do que 1kg de banana porque a bananada igual banana mais tecnologia agregada, e a sua fabricao criaram mais empregos do que simplesmente colher o cacho de bananas da bananeira.

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Agora vamos falar de outro exemplo que acontece no dia-a-dia no comrcio mundial de mercadorias. Em mdia: 1kg de soja custa US$0,10 (dez centavos de dlar), 1kg de automvel custa US$ 10, isto , 100 vezes mais, 1kg de aparelho eletrnico custa US$ 100, 1kg de avio custa US$1.000 (10 mil quilos de soja) e 1kg de satlite custa US$ 50.000. Vejam, quanto mais tecnologia agregada tem um produto, maior o seu preo, mais empregos foram gerados na sua fabricao. Os pases ricos sabem disso muito bem. Eles investem na pesquisa cientfica e tecnolgica. Por exemplo: eles nos vendem uma placa de computador que pesa 100g por US$ 250. Para pagarmos esta plaquinha eletrnica, o Brasil precisa exportar 20 toneladas de minrio de ferro. A fabricao de placas de computador criou milhares de bons empregos l no estrangeiro, enquanto que a extrao do minrio de ferro, cria pouqussimos e pssimos empregos aqui no Brasil. O Japo pobre em recursos naturais, mas um pas rico. O Brasil rico em energia e recursos naturais, mas um pas pobre. Os pases ricos so ricos materialmente porque eles produzem riquezas. Riqueza vem de rico. Pobreza vem de pobre. Pas pobre aquele que no consegue produzir riquezas para o seu povo. Se conseguisse, no seria pobre, seria pas rico. Gostaria de deixar bem claro trs coisas: 1) quando me refiro palavra riqueza, no estou me referindo a jias nem a suprfluos. Estou me referindo queles bens necessrios para que o ser humano viva com um mnimo de dignidade e conforto; 2) no estou defendendo o consumismo materialista como uma forma de vida, muito pelo contrrio; e 3) acho abominvel aqueles que colocam os valores das riquezas materiais acima dos valores da riqueza interior do ser humano. Existem naes que so ricas, mas que agem de forma extremamente pobre e desumana em relao a outros povos. Creio que agora posso falar do ponto principal. Para que o nosso Brasil torne-se um Pas rico, com o seu povo vivendo com dignidade, temos que produzir mais riquezas. Para tal, precisamos de conhecimento, ou tecnologia, j que temos abundncia de recursos naturais e energia. E quem desenvolve tecnologias so os cientistas e os engenheiros, como estes jovens que esto se formando hoje. Infelizmente, o Brasil muito dependente da tecnologia externa. Quando fabricamos bens com alta tecnologia, fazemos apenas a parte final a produo. Por exemplo: o Brasil produz 5 milhes de televisores por ano e nenhum brasileiro projeta televisor. O miolo da TV, do telefone celular e de todos os aparelhos eletrnicos, todo importado. Somos meros montadores de kits eletrnicos. Casos semelhantes tambm acontecem na indstria mecnica, de remdios e, incrvel, at na de alimentos. O Brasil entra com a mode-obra barata e os recursos naturais. Os projetos, a tecnologia, o chamado pulo do gato, ficam no estrangeiro, com os verdadeiros donos do negcio. Resta ao Brasil lidar com as chamadas caixas pretas. importante compreendermos que os donos dos projetos tecnolgicos so os donos das decises econmicas, so os donos do dinheiro, so os donos das riquezas do mundo. Assim como as guas dos rios correm para o mar, as riquezas do mundo correm em direo aos pases detentores das tecnologias avanadas. A dependncia cientfica e tecnolgica acarretou para ns brasileiros a dependncia econmica, poltica e cultural. No podemos admitir a continuao da situao esdrxula, onde 70% do PIB brasileiro controlado por no residentes. Ningum pode progredir entregando o seu talo de cheques e a chave de sua casa para o vizinho fazer o que bem entender. Eu tenho a convico que desenvolvimento cientfico e tecnolgico aqui no Brasil garantir aos brasileiros a soberania das decises econmicas, polticas e culturais. Garantir trocas mais justas no comrcio exterior. Garantir a criao de mais e melhores empregos. E, se toda a produo de riquezas for bem distribuda, teremos a erradicao dos graves problemas sociais. O curso de engenharia da UERJ, com todas as suas possveis deficincias, visa a formar engenheiros capazes de desenvolver tecnologias. o chamado engenheiro de concepo, ou engenheiro de projetos. Infelizmente, o mercado desnacionalizado nem sempre aproveita todo

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este potencial cientfico dos nossos engenheiros. Ns, professores, no podemos nos curvar s deformaes do mercado. Temos que continuar formando engenheiros com conhecimentos iguais aos melhores do mundo. Eu posso garantir a todos os presentes, principalmente aos pais, que qualquer um destes formandos to ou mais inteligente do que qualquer engenheiro americano, japons ou alemo. Os meus trinta anos de magistrio, lecionando desde o antigo ginsio at a universidade, me do autoridade para afirmar que o brasileiro no inferior a ningum, pelo contrrio, dizem at que somos muito mais criativos do que os habitantes do chamado primeiro mundo. O que me revolta, como professor cidado, ver que as decises polticas tomadas por pessoas despreparadas ou corruptas so responsveis pela queima e destruio de inteligncias brasileiras que poderiam, com o conhecimento apropriado, transformar o nosso Brasil num pas florescente, prspero e socialmente justo. Acredito que o mundo ideal seja aquele totalmente globalizado, mas uma globalizao que inclua a democratizao das decises e a distribuio justa do trabalho e das riquezas. Infelizmente, isto ainda est longe de acontecer, at por limitaes fsicas da prpria natureza. Assim, quem pensa que a soluo para os nossos problemas vir l de fora, est muito enganado. O dia que um presidente da Repblica, ao invs de ficar passeando como um dndi pelos palcios do primeiro mundo, resolver liderar um autntico projeto de desenvolvimento nacional, certamente o Brasil vai precisar, em todas as reas, de pessoas bem preparadas. S assim seremos capazes de caminhar com autonomia e tomar decises que beneficiem verdadeiramente a sociedade brasileira. Ser a construo de um Brasil realmente moderno, mais justo, inserido de forma soberana na economia mundial e no como um reles fornecedor de recursos naturais e mo-de-obra aviltada. Quando isto ocorrer, e eu espero que seja em breve, o nosso Pas poder aproveitar de forma muito mais eficaz a inteligncia e o preparo intelectual dos brasileiros e, em particular, de todos vocs, meus queridos alunos, porque vocs j foram testados e aprovados. Finalmente, gostaria de parabenizar a todos os pais pela contribuio positiva que deram nossa sociedade possibilitando a formao dos seus filhos no curso de engenharia da UERJ. A alegria dos senhores, tambm a nossa alegria. Muito obrigado."

2- China supera Estados Unidos e torna-se maior parceiro comercial do Brasil


04/05/2009 - 23h00 - Stnio Ribeiro Da Agncia Brasil Em Braslia Fonte: economia.uol.com.br O ms de abril marcou uma mudana histrica nas relaes comerciais do Brasil. Pela primeira vez, a China se consolidou como maior parceiro comercial do pas. Neste ano, os chineses foram responsveis pelo volume mais alto de comrcio (soma de exportaes e importaes) com os brasileiros. O Brasil manteve os Estados Unidos como principal parceiro a partir de 1930, quando os norte-americanos desbancaram a Inglaterra do pdio do comrcio mundial.

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"No quer dizer que isso v se estabilizar a mdio prazo dessa forma, e esperamos que os Estados Unidos se recuperem a partir de 2010, disse o secretrio de Comrcio Exterior do Ministrio do Desenvolvimento, Welber Barral. Ele lembrou que as vendas brasileiras caram, em mdia, 30% para os EUA, Europa, e Amrica Latina. Mantiveram-se estveis para o Oriente Mdio e frica. Mas cresceram 28,2% para a sia, com a China sendo responsvel por dois teros das compras asiticas de produtos do Brasil. A China importou US$ 5,627 bilhes em produtos brasileiros no primeiro quadrimestre deste ano, com expanso de 64,7% comparado a igual perodo de 2008. J os EUA compraram US$ 4,925 bilhes e caram 35,3% na mesma base de comparao. De janeiro a abril, o Brasil ainda comprou mais dos EUA (US$ 6,841 bilhes) que da China (US$ 4,616 bilhes), mas a corrente de comrcio (exportaes mais importaes) favorvel ao pas asitico em US$ 1,523 bilho. O secretrio ressaltou que "a sia como um todo passa a ser o centro dinmico ao qual os exportadores brasileiros tero que dar crescente ateno". uma tendncia que vinha se verificando mesmo antes da crise internacional, com importaes crescentes tambm de Taiwan, Coreia do Sul, Indonsia e ndia, dentre outros. Em abril, a balana comercial brasileira teve boa recuperao e manteve a tendncia de menor queda nas exportaes que nas importaes. As vendas nacionais recuaram 8% em relao a abril do ano passado, mas cresceram 14,8% na comparao com o ms anterior, ao passo que as importaes se retraram 26,6% ante abril de 2008 e caram 5,6% em relao a maro. O saldo comercial (exportaes menos importaes), no valor de US$ 3,712 bilhes, aumentou 109,5% na comparao com os US$ 1,772 bilho de supervit em maro, constituindo-se no melhor saldo mensal desde maio do ano passado. Com isso, o saldo acumulado no ano saltou para US$ 6,772 bilhes, com aumento de 49,4% sobre o saldo do mesmo perodo de 2008. Segundo Barral, as exportaes continuam menores que no perodo anterior crise financeira, iniciada em setembro do ano passado, "mas mostram tendncia de recuperao enquanto no caso das importaes a tendncia de queda". Ele afirmou que os preos internacionais se retraram um pouco, depois da crise financeira internacional, mas salientou que o Brasil est compensando isso com a exportao de maiores volumes, principalmente de produtos agrcolas, com a safra iniciada em maro. Na relao abril/maro o Brasil exportou mais acar (10,2%), caf em gro (10,8%), couro (19,3%), carne bovina (14%), carne de frango (21,5%), carne suna (18%), petrleo (42,5%), automveis (23,8%), autopeas (18,4%), minrio de ferro (16,6%), celulose (55,3%), produtos qumicos (22,9%), semimanufaturados de ferro e ao (53,1%), laminados planos (25,6%), fio-mquina e barra de ferro/ao (15,2%) e alumnio em bruto (50,7%). Em comparao com abril de 2008, os maiores aumentos foram de suco de laranja (259,6%), leos brutos de petrleo (229,6%), minrio de ferro (115,7%), xidos e hidrxidos de alumnio (106,3%), acar em bruto (97%), celulose (68,6%) e farelo de soja (54,4%). Houve queda, porm, nas vendas de leos combustveis (-75,1%), aparelhos transmissores e/ou receptores (-39,9%), autopeas (-33,4%), pneumticos (-31,7%), calados e

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partes (-30,6%), etanol (-28,7%), automveis (-22,9%), laminados planos (-21,7%), avies (16,3%), couros e peles (-53,8%), ferro-ligas (-14,8%) e leo de soja em bruto (-97,7%).

3- Cade aplica multa recorde de R$ 352 milhes a AmBev


22/07/2009 - 14h03- Lorenna Rodrigues, da Folha Online, em Braslia. Fonte: www.folha.com.br O Cade (Conselho Administrativo de Defesa Econmica) condenou por unanimidade nesta quarta-feira a AmBev a pagar multa de R$ 352,6 milhes por prejudicar a concorrncia no mercado de cerveja. A multa a maior da histria do conselho --at agora a maior multa havia sido aplicada contra a Gerdau, de R$ 156 milhes por formao de cartel na venda de ao. A AmBev foi condenada por exigir exclusividade dos seus produtos em pontos de venda e inibir a venda de outras marcas. O Cade entendeu que isso prejudicou as outras marcas de cerveja e o consumidor. O valor corresponde a 2% do faturamento bruto da empresa no ano de 2003, anterior instaurao do processo. "Os consumidores so os mais prejudicados. No tero eles nem a variedade nem os preos desejados", afirmou o relator do processo, Fernando de Magalhes Furlan. Furlan criticou ainda a AmBev dizendo que ela, como lder, tem responsabilidade sobre atos que repercutem em todo o mercado. A empresa tem mais de 70% do mercado de cerveja e produz, entre outras, Skol, Brahma e Antarctica. "A representada sempre atuou no limite da legalidade", completou Furlan. O conselho determinou ainda que a AmBev pare com os programas de fidelidade que exigem exclusividade, sob pena de multa diria de R$ 53,2 mil. Reportagem da Folha desta quarta-feira informa que a empresa s se livraria da condenao se algum integrante do conselho pedisse vistas ao processo.

Processo
O processo contra a AmBev foi aberto em 2004 depois de denncia da concorrente Schincariol contra os programas de fidelizao de pontos de vendas "T Contigo" e "Festeja". A Schincariol acusava a Ambev de oferecer a bares, mercearias e supermercados acordos de exclusividade, descontos e bonificaes para que os pontos de venda comercializassem as bebidas da empresa, prejudicando, assim, a venda das marcas concorrentes. Segundo a Schincariol, os programas da AmBev reduziram a participao de mercado das cervejas Nova Schin e Kaiser em 20% cada, elevando a participao da marcas da Ambev em 8,5%, tendo a Antarctica aumentado sua participao em 56,37%. Segundo relatrio da SDE (Secretaria de Direito Econmico), do Ministrio da Justia, responsvel pela instruo do processo, os programas de fidelizao podem prejudicar a concorrncia, fechar mercados e elevar os custos das marcas rivais. A secretria diz que h fortes indcios de que os programas prejudicam a concorrncia, "dificultando o acesso de novas cervejarias ao mercado e criando dificuldade ao funcionamento dos concorrentes j estabelecidos por meio da exclusividade dos pontos de vendas".

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A SDE fez vrias inspees e at uma pesquisa elaborada pelo Ibope com pontos de vendas para levantar irregularidades. Para o rgo, haveria a imposio de exclusividade aos vendedores que entrassem no programa ou a limitao na comercializao de marcas concorrentes. Em troca, os vendedores poderiam comprar as cervejas AmBev por preos mais baixos. De acordo com o relatrio, a empresa chegava a fiscalizar os freezers dos pontos de venda para checar se no havia marcas concorrentes. Segundo a secretaria, o programa "Festeja" determinava que os pontos de venda reduzissem o preo das cervejas da AmBev em pelo menos R$ 0,11 durante a semana e R$ 0,21 nos fins de semana, impondo aos vendedores margens de lucros menores. A secretaria, assim como a Seae (Secretaria de Acompanhamento Econmico), do Ministrio da Fazenda, e a procuradoria do Cade recomendaram ao conselho a condenao da AmBev. A multa poderia chegar a 30% do faturamento da companhia.

Defesa
A AmBev alegou que os programas de fidelizao eram legais e que beneficiavam o consumidor e ao ponto de venda. "Ao primeiro, porque poderia adquirir produtos com desconto, e, ao segundo, por receber material publicitrio especfico que lhe permitiria alavancar suas vendas", afirmou a empresa. Segundo a AmBev, no houve nenhum tipo de sano aos pontos de vendas que aderiram aos programas e continuaram vendendo outras marcas. A empresa admitiu, porm, que, na primeira fase do programa "T Contigo", se algum ponto de venda comercializasse outras marcas, "era desligado porque no mais se enquadrava no perfil. Ontem, a AmBev ofereceu ao Cade a assinatura de um TCC (Termo de Compromisso de Cessao de Prtica), mas o conselho se recusou a assinar o acordo.

4- A lio econmica trazida com o filme "Os Falsrios".


17/07/2009 - Marcelo Henriques de Brito Fonte: Jornal Valor Econmico Laureado com o Oscar de melhor filme estrangeiro em 2008, o filme "Os Falsrios" ("Die Flscher"), de Stefan Ruzowitzky (ustria e Alemanha, 2007), tambm tem o mrito de lembrar que a emisso descontrolada de moeda pode prejudicar um pas. O filme mostra que durante a Segunda Guerra Mundial os nazistas foraram prisioneiros selecionados em campos de concentrao a falsificarem libras sem, contudo, explicar como aquela falsificao poderia debilitar a economia britnica. Se no evidente detectar - e imediatamente evitar - a perda do poder de compra diante de um processo inflacionrio, isto , um aumento generalizado dos preos num perodo, ainda mais complexo (qui impossvel) quantificar mentalmente e lidar com a evoluo da inflao. Assim, se houver um crescimento da oferta monetria, que seja imprevisvel, avassalador e, sobretudo, no condizente com o aumento das transaes que requeiram a moeda, a inflao decorrente acarretar a perda da habilidade para definir e avaliar preos. Isso desestruturar as transaes monetrias e, assim, abalar as relaes sociopolticas. Por isso, a contnua e pujante introduo das libras falsas produzidas pelos falsrios do filme acabaria subvertendo a estrutura de preos existente na Inglaterra, ou seja, destruiria um

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conjunto de informaes estabelecido pela circulao da moeda, que vital para a estabilidade de um pas. Adicionalmente, uma inflao britnica descontrolada acirraria a desvalorizao da libra, prejudicando as transaes internacionais do Reino Unido. Ao priorizar a falsificao da libra, os nazistas desejavam desestabilizar o notvel adversrio comercial. Ademais, libras falsas teriam sido usadas para pagar importaes e honrar outras obrigaes internacionais, favorecendo o balano de pagamentos da Alemanha sob o jugo dos nazistas. Diante desse xito, eles ordenaram a falsificao do dlar, possivelmente prevendo que os EUA poderiam ter uma moeda muito poderosa, como acabou ocorrendo na Conferncia de Bretton Woods em 1944. Talvez a histria tivesse sido outra, se "Os Falsrios" no tivessem postergado e restringido ao mximo a produo de dlares falsos. Coube, entretanto, ao governo dos Estados Unidos emitir dlares de forma excessiva, at para arcar os gastos com a Guerra do Vietn na dcada de 1960. Tal procedimento elevou a inflao do pas, alm de inviabilizar no incio da dcada de 1970 o regime cambial de Bretton Woods, que fora favorvel aos EUA e restringira os riscos cambiais no mundo. Uma notvel expanso monetria tambm ocorreu no Brasil na dcada de 1980, quando a taxa de inflao tendia a crescer a cada ms. A ameaa da hiperinflao era contornada com pacotes econmicos que, em geral, trocavam o nome da moeda. No incio de sua circulao, o cruzado (1986), o cruzado novo (1989) e o cruzeiro (1990) geravam uma ilusria perspectiva de estabilidade, que no se sustentava pela falta de austeridade monetria e fiscal. Era igualmente grave quando os governantes conclamavam o povo para fiscalizar os preos, atiando na populao a ideia de os empresrios eram os responsveis pelo descontrole inflacionrio. A inflao alta e varivel beneficiava o governo, pois gastos e investimentos pblicos elevados no eram sempre adequadamente corrigidos. Porm, as receitas com tributos eram indexadas por ndices de preos estabelecidos pelo governo. Quando havia inflao crescente, o governo arrecadava o que queria e cobrava da sociedade de forma sorrateira o chamado imposto inflacionrio. Esta forma de tributar dificultava a formao de preos de ativos, produtos e servios at pela expectativa de inflao ser uma profecia autorrealizvel. Era uma especulao alheia s iniciativas empresariais a escolha do ndice a aplicar nos reajustes, que exigiam um processamento extra. Isso prejudicava a agilidade empresarial que poderia ampliar as transaes em quantidade e variedade e at arrefecer os impactos daquela expanso monetria descabida do governo, que agia sem responsabilidade fiscal e monetria. A histria demonstra, portanto, que h governos capazes de abalar o poder de compra da moeda e, assim, prejudicar uma populao. Felizmente para o Brasil, os idealizadores e executores do Plano Real miraram o desenvolvimento pacfico com inflao baixa e controlada. Essa conquista no pode sucumbir. Esperemos que o pas no venha a ter inimigos que recorrero s aes de falsrios. Marcelo Henriques de Brito scio da Probatus Consultoria, diretor da Associao Comercial do Rio de Janeiro e possui a certificao Certified Financial Planner (CFP), probatus@probatus.com.br. Este texto foi originalmente publicado na edio eletrnica e tambm impressa de sextafeira, 17 de julho de 2009 do jornal Valor Econmico, na coluna "Palavra do Gestor" na pgina D2 do Caderno Investimentos.

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5-Breves Consideraes sobre Desenvolvimento Econmico


28/07/2009 - Marcus Eduardo de Oliveira economista e professor universitrio. Mestre pela USP em Integrao da Amrica Latina e Especialista em Poltica Internacional. Autor do livro Conversando sobre Economia (Ed. Alnea). Se existe uma receita especfica nos manuais de Introduo Economia capaz de levar ao desenvolvimento econmico, certamente alguns dos ingredientes responsveis por isso e que, de certa forma, ajudam a entender o presente termo, conceituado aqui como melhoria substancial na qualidade de vida das pessoas de forma a se adquirir bem-estar material, indiscutivelmente esses ingredientes so a acumulao de capital (constante e varivel), o progresso tecnolgico de forma expansiva incorporado ao processo produtivo e ao prprio capital, a ampliao de todos os tipos de conhecimentos, o aumento da produtividade e da renda per capita, o crescimento do produto adicionado por habitante, a estabilidade poltica via sistema democrtico capaz de promover transformaes sociais e polticas, a produo de servios e bens mais sofisticados e a existncia de instituies especficas no ambiente econmico equilibradas, dinmicas e competitivas, em especial, a principal delas o mercado. Se entendermos, grosso modo, o desenvolvimento econmico como um fenmeno histrico, verificaremos que ao longo dos ltimos 233 anos, desde a obra seminal do professor Adam Smith (A Riqueza das Naes), a busca desse desenvolvimento se deu de diversas maneiras e em diferentes lugares e pocas. Assim, inicialmente devemos considerar que o desenvolvimento econmico guarda uma idiossincrasia prpria. Algumas sociedades obtiveram desenvolvimento econmico em grau e especificidade elevados (industrializando a economia, por exemplo); outras sociedades pararam no meio do caminho (desenvolveram apenas partes da estrutura econmica), e outras ainda nem iniciaram a caminhada (pois ainda encontram-se presos pobreza extrema com nveis sociais de desigualdades agudos). O fato que todas as sociedades modernas querem rumar para uma melhoria do padro de vida das pessoas com a modificao substancial da estrutura econmica entendida como a conquista definitiva daquilo que os economistas convencionarm chamar de desenvolvimento econmico. Percebe-se, assim, que todos querem, mas no so todas as sociedades que conquistam o to almejado desenvolvimento econmico; muitas param apenas no estgio conhecido como crescimento econmico, quando apenas ocorre aumento da renda per capita e no chegam assim ao desenvolvimento propriamente dito. Certamente, o desenvolvimento econmico, ao lado da segurana, da liberdade pessoal, da estabilidade democrtica e da justia social, so as metas principais objetivadas pelas sociedades modernas. No entanto, foi somente a partir do ps-Segunda Guerra, fim da dcada de 1940, que a importncia terica do desenvolvimento econmico passou a fazer parte integral do receiturio acadmico de alguns brilhantes economistas.

Alguns tericos das cincias econmicas e suas receitas


Entretanto, se foi somente em 1911 a primeira vez que o termo desenvolvimento econmico ocupou o ttulo de uma obra acadmica Teoria do Desenvolvimento Econmico de Joseph Schumpeter (1883-1950), o clssico Adam Smith (1723-1790), j mencionava esse conceito, embora usando para tal o termo progresso material. Da inovao tecnolgica ao ato empreendredor schumpeteriano, os anos 50-60 do sculo XX viu nas obras de Arthr Lewis (1915-1990) um defensor assduo da relao crucial entre a poupana, o investimento e o desenvolvimento, como maneiras de alcanar uma expanso econmica. Foi nessa mesma poca que Hans Singer (1910-2006) cunhou a idia de

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crescimento equilibrado (balanced growth) onde props a interveno do Estado como a melhor forma de quebrar o crculo vicioso de baixa poupana e fraco crescimento para entrar no crculo virtuoso da alta poupana e forte crescimento da economia. Com Gunnar Myrdal (1898-1987) os jovens economistas aprenderam que o subdesenvolvimento a pedra no caminho do desenvolvimento econmico - s poderia ser solucionado a partir da igualdade de oportunidades e do aprofundamento de regimes democrticos, condies essenciais para a expanso de qualquer economia. Myrdal alegava que o grau de desenvolvimento econmico das naes ricas no seriam os mesmos das naes debilitadas economicamente, tendo em vista que as economias mais pobres estavam condenadas reproduzirem padres de produo de bens primrios com baixo valor agregado, enquanto as economias mais vistosas aproveitavam os lucros associados economia de escala e promoviam rpidas expanses no parque industrial. No entanto, a teoria econmica no parava de ganhar novas interpretaes de como se obter desenvolvimento. Com a obra terica de Theodore Schultz (1902-1998) ganhou relevncia a formao do capital humano, distanciando-se da necessidade da formao do capital fsico. Com isso, as atenes se voltaram para um requisito fundamental de qualquer sociedade que desejasse ser moderna: investimentos em educao, cincia, pesquisa. Pelos escritos de Walt Rostow (1916-2003) os economistas passaram a entender o desenvolvimento econmico a partir de cinco estgios bsicos que levariam a modernizao econmica. Coube a Paul Rosenstein-Rodan (1902-1985) ser partidrio da idia de que para tirar uma economia da estagnao e promover o seu desenvolvimento era necessrio a realizao de um conjunto de investimentos em uma gama variada de indstrias promovendo aquilo que Rodan denominou de grande impulso (big push). Robert Solow (1924), uma das figuras principais da Economia do Desenvolvimento, descreveu que a fonte do crescimento de uma economia estava centrado na acumulao de capital, no crescimento da fora de trabalho e nas alteraes tecnolgicas. Ragnar Nurkse (1907-1959), economista nascido na Estnia, seguidor de Rosenstein-Rodan, entendia que uma economia no se expandiria cultural e economicamente enquanto no eliminasse por completo o que chamou de crculo vicioso do subdesenvolvimento que passava pelas questes: cultural (falta de informaes e de conhecimento), demogrfica (alta taxa de natalidade) e econmica (baixos salrios, baixa produtividade, baixa renda do trabalho).

Como mensurar o desenvolvimento?


Uma vez que definimos desenvolvimento econmico e apontamos algumas interessantes receitas assinadas por conceituados pensadores da teoria econmica, resta saber agora como mensurar o desenvolvimento. Isso no tarefa fcil. Os ingredientes dessa receita passam pelo ndice de mortalidade infantil, condies sanitrias, expectativa de vida mdia, nveis educacionais e tecnolgicos, nvel de endividamento econmico, renda de cada habitante, grau de dependncia ao comrcio exterior, e pelas condies gerais de vida da maioria da populao. A esses ingredientes encontrados nos bons manuais de teoria econmica, eu acrescentaria a qualidade e a condio do trabalho e a expectativa futura dos trabalhadores em relao ao local em que esto alocados, a situao da criana e do adolescente, o respeito e a preservao ao meio ambiente e a obedincia as leis e cdigos jurdicos. E por que algumas sociedades ainda no atingiram o desenvolvimento econmico? Dentre as vrias possibilidades citadas acima, destacam-se, ainda, nesse pormenor, a existncia de aspectos culturais falhos (basicamente em funo de poucos anos de estudo de determinadas sociedades), de infra-estrutura incompleta e carente de novos investimentos, da existncia dos bolses de pobreza, tpicos de sociedades atrasadas que isolam a populao impedindo-a de se integrarem na economia nacional, dos desperdcios de recursos, da escassez de mo-de-obra

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qualificada e de um mercado interno fraco e incompleto no que toca ao atendimento das necessidades bsicas de sua populao. Superados esses obstculos, o caminho rumo melhoria da qualidade de vida das pessoas se aproxima. Obstculos so superados mediante transformaes. Por sinal, para isso que a cincia econmica surgiu para promover verdadeiras e produndas transformaes - desde os trabalhos iniciais dos fisiocratas que inspiraram a Enciclopdia de Diderot e aspectos importantes da Revoluo Francesa. nesse intuito de transformaes sociais, polticas e econmicas que os agentes econmicos devem ser inseridos. Em sociedades atrasadas que se encontram nos estgios iniciais da busca do desenvolvimento, a macroeconomia precisa girar em torno das condies propcias a expanso da atividade produtiva promovendo a mais radical transformao sonhada pelos ideais democrticos: promover e assegurar o desenvolvimento da economia e melhorar a vida de todos.

6- Lula afirma que Brasil ser 5 maior economia do mundo


05/11/2009 - 10h19- Fonte: EFE- Londres, UK.. O Brasil se transformar "entre 2016 e 2020", no mximo, "na quinta economia do mundo", segundo as previses do presidente Luiz Incio Lula da Silva. O pas ter uma economia forte, muito mais desenvolvida do ponto de vista tecnolgico e do ensino, e tambm "ainda mais democrtica que a atual", afirma Lula, em entrevista ao jornal britnico "Financial Times". O presidente prev um crescimento econmico de 5% ou mais em 2010 e diz que o pas continuar crescendo "de modo sustentvel" nos prximos anos. " um momento glorioso, quase mgico da histria do Brasil", afirma Lula, aps explicar que o pas ter que realizar um grande programa de investimentos diante da Copa do Mundo de 2014 e dos Jogos Olmpicos no Rio de Janeiro em 2016. Lula participa hoje, em Londres, de um seminrio sobre investimentos no Brasil organizado pelo "Financial Times" e pelo jornal brasileiro "Valor Econmico" e, aps uma audincia com a rainha Elizabeth II da Inglaterra, receber o prmio do instituto Chatham House, que reconhece anualmente "a contribuio mais significativa melhoria das relaes internacionais no ano anterior". Lula afirma que sua presena nesta capital, como as viagens que realizar Alemanha e, no prximo ano, Espanha, tem como objetivo justamente atrair investimentos privados ao Brasil em benefcio de setores como o petrolfero, a construo e os trens de alta velocidade. Em sua entrevista ao jornal britnico, Lula afirma que, embora o Brasil tenha que "fazer ajustes", "no h nenhum outro pas que tenha atualmente uma posio fiscal to saudvel" e declara, a respeito, que h um projeto de lei de reforma tributria no Congresso. Sobre como o Brasil enfrentou a crise econmica, Lula diz que seu governo comeou a adotar uma srie de medidas em 2007, "sem saber que haveria crise" Quando a crise explodiu, foram tomadas medidas contracclicas, que facilitaram os crditos e o financiamento de setores concretos da economia, houve uma reduo dos impostos sobre automveis, eletrodomsticos da linha branca, maquinaria agrcola e material de construo.

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Segundo Lula, seu governo no trabalha com a ideia de que a crise terminou, mas sim que "pode ser superada" e se prope, para isso, a continuar impulsionando os investimentos em uma economia diversificada. Em relao cpula sobre a mudana climtica em Copenhague, Lula manifesta o compromisso de seu pas de reduzir em 80%, at 2020, o desmatamento na Amaznia. O Brasil quer contribuir para o combate ao aquecimento do planeta, diz Lula, acrescentando que apresentar em Copenhague uma proposta formal, que no tem por que ser aceita por todos, mas que seu pas se comprometer a cumprir. O presidente afirma que no faz sentido buscar um acordo que depois os pases no podero cumprir, uma proposta que seja invivel. Em relao ao estado das relaes entre o Brasil e outros pases da Amrica Latina, afirma que so "as melhores possveis" e acrescenta que a democracia "extraordinria, porque permite viver democraticamente na diversidade". Lula coloca como exemplo para a regio a unificao da Europa, que considera a "melhor demonstrao de que, com vontade poltica, possvel superar qualquer tipo de obstculos". "O Brasil est desenvolvendo alianas com todos os pases, dentro do respeito soberania de cada um", afirma.

7- Cosan e Shell anunciam aliana de US$ 12 bilhes


01/02/2010 - 15h21- SO PAULO (Reuters) A Cosan, maior empresa do setor sucroalcooleiro no Brasil, anunciou nesta segunda-feira negociaes com a Shell para a formao de uma joint-venture avaliada em US$ 12 bilhes que vai reunir sob um mesmo teto operaes de acar, etanol, distribuio de combustveis e pesquisa. O negcio, anunciado na segunda-feira aps a assinatura de um memorando na vspera, confirma a tendncia de crescimento de investimentos estrangeiros na indstria de biocombustveis do Brasil. Em 2008, a britnica BP adquiriu uma fatia de 50% na Tropical Bioenergia. A Bunge fez acordo em dezembro para comprar a Moema, por US$ 452 milhes, enquanto em 2009 a francesa Louis Dreyfus ampliou sua participao no setor ao assumir a Santelisa Vale. "A viso da Cosan se tornar uma lder global em energia limpa e renovvel. O nosso tamanho, grau de sofisticao e estgio de desenvolvimento recomenda um parceiro que no apenas compartilhe estes objetivos, mas tambm tenha acesso a mercados internacionais...", afirmou Rubens Ometto Silveira Mello, presidente do Conselho de Administrao da Cosan, em comunicado nesta segunda-feira. Por volta das 13h20 (horrio de Braslia), as aes da Cosan saltavam cerca de 12%, enquanto as da Shell operavam em alta de 1,3%. O memorando assinado pela Cosan prev negociaes exclusivas por 180 dias para a formao da joint-venture que vai unir os negcios da Cosan de acar e etanol, incluindo cogerao de energia, com ativos de distribuio e comercializao de combustveis da Shell no

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Brasil, alm da participao da petrolfera em empresas de pesquisa e desenvolvimento a partir da biomassa. Segundo o diretor financeiro da Cosan, Marcelo Martins, a joint-venture deve ter uma receita bruta anual estimada em 40 bilhes de reais.

Diviso da nova empresa


Pelo acordo anunciado, o valor dos ativos a serem transferidos pela Cosan associao soma US$ 4,925 bilhes. A companhia ainda vai migrar dvidas lquidas de cerca de US$ 2,524 bilhes. Enquanto isso, a Shell vai fazer em at dois anos aporte em dinheiro na joint-venture de cerca de US$ 1,625 bilho e valor "contingente" estimado em 300 milhes de dlares ao longo de cinco anos, "a ttulo de contribuio adicional baseada em ganhos futuros da estrutura conjugada". No foram divulgadas estimativas do valor da rede de distribuio da Shell no Brasil. Segundo a Cosan, a associao ser "possivelmente" implementada por meio da criao de duas companhias. Uma ficaria a cargo de acar, etanol e co-gerao de energia. A outra ficaria com os ativos de distribuio de combustveis, que ser a terceira maior do setor do pas, com 4.500 postos de combustveis no Brasil. A Cosan j atua no setor de distribuio de combustveis por meio da Esso, cujas operaes brasileiras foram adquiridas em 2008 por aproximadamente 1 bilho de dlares. Em dezembro, a empresa anunciou a compra da rede de distribuio da Petrosul, com mais 83 postos.

Distribuio nacional
Segundo Adriano Pires, diretor do Centro Brasileiro de Infraestrutura, com o negcio, a distribuio deve ficar "cada vez mais nacionalizada no Brasil". Ele lembrou que agora o forte da distribuio est com grupos brasileiros: BR Distribuidora, Ipiranga (Grupo Ultra), Cosan/Shell e Ale. A lder em distribuio de combustveis no pas a BR Distribuidora, da Petrobras, seguida pela Ipiranga, de acordo com dados do Sindicomb, o sindicado do setor. "Isso (a notcia) refora os argumentos da deciso da Petrobras de entrar no negcio de etanol", acrescentou Pires, destacando que a consolidao traz a profissionalizao para o setor sucroalcooleiro. "No vai ter mais aquelas 400 usinas, vo ser menos empresas, mas mais fortes." A Petrobras teria dado "mandato" a um banco para negociar eventuais aquisies de at oito usinas, segundo Pires. Nelson Matos, do BB Investimentos, considerou que o negcio " positivo para as empresas, que ganham escala, mas em distribuio ainda ficam aqum da Petrobras". Para Matos, aps a formao da joint-venture, ser a Ale que ficar "na mira de compra". A Cosan vai dar mais esclarecimentos sobre a operao ainda nesta segunda-feira. A companhia vai deixar de fora da associao suas atividades com produo e venda de

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lubrificantes, atividades logsticas da Rumo Logstica, propriedades agrcolas e marcas de alimentos, como "Da Barra" e "Unio". (Com reportagem adicional de Denise Luna, no Rio, e Roberto Samora, em So Paulo; edio de Marcelo Teixeira)

8- Investidor estrangeiro derruba a Bolsa; entenda o motivo


09/04/2010 - 16h35- Anne Dias BM&F/Bovespa O sobe-e-desce da Bolsa de Valores faz parte deste tipo de investimento. Neste ano, porm, o desce vem surpreendendo os investidores alm da conta. E o motivo da queda vem, basicamente, da sada dos investidores estrangeiros da Bovespa. S para se ter uma ideia, desde o comeo do ano at a semana passada, eles tiraram do Brasil R$ 2,549 bilhes. Segundo dados da BM&F/Bovespa, a participao dos estrangeiros na Bolsa j foi maior. Em junho de 2008, perodo pr-crise financeira mundial, eles representavam 37,2% dos investidores em aes. No dia 4 de fevereiro de 2009, eles respondiam por 26,4%. No mesmo perodo, as pessoas fsicas pularam de 24,4% para 33,9% e assumiram a liderana como principais investidores (veja quadro abaixo). Eles ainda so um peso-pesado na Bolsa, diz o diretor geral da Enfoque Informaes Financeiras, Fausto de Arruda Botelho. Ele explica que o perfil dos investidores de fora mesclado. So rabes, franceses, americanos. Eles esto em grandes fundos de investimentos que buscam as melhores rentabilidades, afirma. E, como esses fundos esto nas mos de gestores profissionais, eles tendem a ser mais racionais. Vendem seus papis quando precisam tapar um buraco em outro mercado ou quando acreditam que aquela economia d sinais de alerta. A mora o problema. Como os estrangeiros seguem as estratgias de olho no mercado mundial, e, normalmente, os minoritrios brasileiros pensam mais localmente, eles podem derrubar a Bolsa, como vem acontecendo. Os investidores minoritrios brasileiros, ento, percebem uma fuga de capital da Bolsa e decidem vender suas aes tambm, mesmo sem entender claramente o que est provocando a sada. O estrangeiro um grande influenciador de opinies, diz Botelho.

Grau de investimento
A chegada de estrangeiros na Bovespa se intensificou em 2008, quando o Brasil atingiu trs graus de investimento, status concedido por agncias internacionais de anlise de risco (Standard & Poors, Moodys e Fitch). A nota indica para o investidor o risco de tomar o calote de uma empresa ou um pas (quanto melhor a nota, menor o risco). A qualquer sinal de estresse, o investidor vai embora, diz Manuel Lois, diretor da corretora Spinelli. E h alguns estresses no momento: o alto ndice de pedidos de seguro-desemprego nos Estados Unidos, a restrio ao crdito na China e o nvel de endividamento de alguns pases europeus, como Grcia, Espanha e Portugal, so alguns exemplos. Assim como os estrangeiros vo embora, eles voltam, afirma Lois. Quais papis eles buscam? Sempre as blue chips, as aes mais negociadas da Bolsa, que fazem parte do Ibovespa.

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E o que o minoritrio deve fazer quando os estrangeiros deixam o Brasil e puxam a Bolsa para baixo? Comprar. As aes ficam mais baratas, e hora de abrir a carteira, diz Lois.

Participao de investidores na Bovespa


Data junho/08 junho/09 janeiro/10 abril/10 Estrangeiros 37,2% 36,5% 28% 26,4% Pessoa fsica 24,4% 28,7% 31,4% 33,9% Institucionais Empresas 26,3% 25,7% 29,4% 29,1% 3,2% 3,1% 2,3% 1,8% Instituies financeiras 8,8% 6,1% 8,8% 8,9% Outros 0,1% 0,1% 0,1% 0

9- O dilema do prisioneiro e a ineficincia dos mtodos de opes reais


O Dilema do Prisioneiro um exemplo de jogo largamente difundido nos manuais de microeconomia e teoria dos jogos, como exemplo de jogo esttico de informao completa. Nele, dois suspeitos so presos pela polcia; esta no possui evidncias suficientes para conden-los, a menos que um deles confesse o crime. Os suspeitos so ento mantidos em celas separadas e a polcia lhes explica as conseqncias das aes que eles podem tomar que, juntas, representam os perfis de estratgias do jogo. O ato de explicar as conseqncias so as regras do jogo. Caso nenhum dos suspeitos confesse, ambos sero sentenciados a um crime de pouca gravidade e pegaro um ano de cadeia. Se ambos confessam, sero sentenciados a dois anos de cadeia. Porm, se somente um deles confessar, este ser imediatamente liberado e o outro ser sentenciado a trs anos de cadeia, sendo dois pelo crime e mais um por obstruir a justia. Os prisioneiros decidem o que fazer separadamente, sem saber da deciso do outro; da o carter esttico do jogo. Tambm um jogo de informao completa, porque ambos conhecem a punio (ou pagamento) que cada um receber com base no perfil de estratgias que for selecionado. O jogo Dilema do Prisioneiro, com base nessas propriedades, pode ser representado na sua forma normal pela seguinte matriz de pagamentos:

Na matriz acima, os pagamentos de cada jogador (prisioneiro) so representados pelo nmero de anos de sentena. O equilbrio de Nash do jogo o perfil de estratgias (Confessar;

Confessar), porm, pode ser observado que (No Confessar; No Confessar) conduz a um resultado, onde os pagamentos individuais so simultaneamente mais eficientes para ambos os jogadores. O fato que a estratgia No Confessar estritamente dominada pela estratgia Confessar, de modo que ela no jogada. Na figura anterior, com os valores representados na matriz de pagamentos, isso fica claro, uma vez que nenhum dos prisioneiros ir arriscar-se a escolher a estratgia No Confessar, porque eles no tm nenhuma garantia ou informao de que o outro far o mesmo. Caso o outro prisioneiro escolha Confessar, o prisioneiro que no confessou acabar numa situao de prejuzo superior quela correspondente ao equilbrio de Nash do jogo.

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Quando, nas aplicaes financeiras da teoria dos jogos, duas empresas fazem o papel dos prisioneiros, para sair da situao do Dilema do Prisioneiro, seria necessrio que ambas formassem um acordo de cooperao no sentido de selecionarem o perfil de estratgias mais eficiente para ambas simultaneamente em termos de gerao de lucros. Ainda em relao matriz de pagamentos da figura anterior, caso os valores 0, -1, -2 e -3 fossem substitudos por A, B, C e D, respectivamente, qualquer jogo em que A > B > C > D representaria uma situao de Dilema do Prisioneiro. Fonte: ROCHA, Andr Barreira da Silva. O dilema do prisioneiro e a ineficincia dos mtodos de opes reais. RAC. Curitiba, v.12, n.2, Abr./Jun. 2008. Disponvel em: <http://www.scielo.br/pdf/rac/ v12n2/a10v12n2.pdf>. Acesso em: 30 dez. 2008.

10- Ford fecha venda da Volvo chinesa Geely


28/03/2010 - 10h59 - Da Redao, com agncias Foi anunciada oficialmente neste domingo (28) a venda da Volvo, fabricante sueca de veculos, Geely, a maior montadora privada da China. A formalizao do negcio acontecer ao longo dos prximos meses, informa o boletim Automotive News Europe. A Ford receber US$ 1,8 bilho, mas pagou pela Volvo cerca de US$ 6,4 bilhes em 1999. Na ponta do lpis, a perda de US$ 4,6 bilhes. A Volvo fazia parte do -- agora fechado -- leque de marcas premium do grupo norteamericano Ford, que j incluiu Aston Martin, Land Rover e Jaguar, estas duas ltimas vendidas para o grupo indiano Tata. A venda da marca sueca -- que tem obtido bons resultados com seus modelos no Brasil -- aos chineses vinha sendo negociada desde outubro de 2009. Com o negcio, a Ford pretende focar energias (e dinheiro, obviamente) em seu negcio principal -- os carros, picapes e caminhes da prpria marca Ford. Entre os trs grandes grupos automotivos dos Estados Unidos (os outros dois so General Motors e Chrysler), a Ford foi o que menos sofreu com a crise global de 2008-2009. No pegou dinheiro emprestado do governo (ao contrrio da GM, que hoje, na prtica, uma estatal) nem foi absorvida por um rival europeu (como a Chrysler, nas mos da Fiat). A poltica de livrar-se de marcas deficitrias e/ou internacionais ajudou nisso: restaram Ford apenas a Lincoln e a Mercury, ambas voltadas aos mercados da Amrica do Norte. Nos ltimos anos, por exemplo, a Ford desfez-se de seus ramos britnico (as j citadas Land Rover e Jaguar) e japons (Mazda, na qual passou a ter participao minoritria). Por sua vez, a chinesa Geely, uma montadora de veculos que nasceu como fbrica de geladeiras em 1986, seis anos depois passou a fabricar motocicletas, e em 1998 lanou seu primeiro carro, consolida-se como player no mercado automotivo mundial. No ano passado, a Geely fabricou cerca de 329 mil veculos. Por ora, no vende seus produtos no Brasil.

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11- Preo do Viagra deve cair at 50% com fim da patente


29/04/2010 - 11h06 Agncia Estado

So Paulo - O medicamento genrico com o mesmo princpio ativo do Viagra j dever estar disponvel para os consumidores a partir do dia 21 de junho. Pelo menos essa a expectativa da Associao Brasileira das Indstrias de Medicamentos Genricos (Pr Genricos). Ontem, por cinco votos contra um, o Superior Tribunal de Justia (STJ) acabou com a exclusividade do laboratrio Pfizer na produo do medicamento. O prazo da empresa termina em 20 de junho. Com o fim da patente, a expectativa de que o preo do remdio, que o mais usado para disfuno ertil no Brasil, fique de 35% a 50% mais baixo. A deciso tambm abre caminho para o fim da patente de outros medicamentos. Estudos da Universidade de So Paulo (USP) apontam que 40% dos homens no Pas tm algum tipo de disfuno ertil. Especialistas acreditam que, com o custo mais baixo, um maior nmero de mdicos ir prescrever o medicamento. Atualmente, uma caixa com dois comprimidos de 50 mg de Viagra custa em torno de R$ 60, ou seja, R$ 30 por comprimido. Na Argentina, onde a patente no reconhecida, o preo R$ 2. De acordo com a Agncia Nacional de Vigilncia Sanitria (Anvisa), cinco empresas j entraram com pedidos para produzir o medicamento, cujo princpio ativo o citrato de sildenafil. A agncia j havia se manifestado informando que tem equipes preparadas para analisar esses pedidos o mais rpido possvel, justamente para garantir agilidade na entrada do genrico no mercado.

12- USP a primeira em produo cientfica entre universidades ibero-americanas, diz pesquisa.
Da Redao- www.uol.com.br - 16/06/2010 - 17h30 Um ranking divulgado pela SIR (SCImago Institutions Ranking) mostra que, entre as universidades ibero-americanas, a USP (Universidade de So Paulo) foi a primeira entre 607 instituies em produo cientfica entre 2003 e 2008. A Unicamp (Universidade Estadual de Campinas), a Unesp (Universidade Estadual Paulista) e a UFRJ (Universidade Federal do Rio de Janeiro) tambm aparecem no top 10. De acordo com o ranking, divulgado no final de meio e baseado no cadastro de produes do sistema Scopus, a USP teve 37.952 publicaes cientficas no perodo. A segunda colocada a Unam (Universidad Nacional Autnoma de Mxico), com 17.395. A Unicamp vem em terceiro, com 14.913. Na quarta e na quinta posies, duas universidades espanholas: a Universitat de Barcelona e a Universidad Computelense de Madrid. A Unesp est em sexto, com 12.270 publicaes, e a UFRJ, em stimo, com 12.133. A USP tambm lidera nas listagens feitas por rea: em cincias sociais, cincias fsicas, cincias da vida e cincias da sade. No ranking mundial, a universidade a 19, segundo o SIR. Entraram na listagem todas as universidades latino-americanas que produziram alguma comunicao cientfica em 2008. O Brasil o pas com o maior nmero de instituies que

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participaram da pesquisa (109), seguido por Colmbia (89) e Espanha (85). Este ltimo foi o pas com o maior nmero de produes (208.078). Os brasileiros so os segundos colocados (178.765) e os portugueses, os terceiros (49.541).

13- Drogaria SP compra Drogo e cria maior rede farmacutica do pas.


Reuters- (Vivian Pereira) - 22/06/2010 - 15h45

A Drogaria So Paulo anunciou nesta tera-feira a aquisio da rede Drogo, que conta com 72 lojas no Estado de So Paulo e tem forte presena em shopping centers. O acordo, realizado por meio de troca de aes, dar origem maior rede farmacutica paulista e nacional, conforme comunicado enviado ao mercado pela Drogaria So Paulo. De acordo com o documento, as lojas da rede Drogo passaro a contar, gradativamente, com a bandeira da compradora. A Drogaria So Paulo informou ainda que prev a abertura de 40 novas lojas este ano no Brasil.Com o negcio anunciado nesta tera-feira, a empresa espera encerrar 2010 com mais de 360 lojas e faturamento de cerca de R$ 2,5 bilhes.

14- CMN define meta de inflao para 2012 em 4,5%. Deciso do CMN foi anunciada nesta tera-feira; tendncia at o fim do ano de convergncia do ndice para a meta
AE - 22/06/2010 - 14:25 www.economia.ig.com.br

O Conselho Monetrio Nacional (CMN) decidiu fixar em 4,5% o centro da meta de inflao para 2012. Segundo o secretrio-adjunto de Poltica Econmica do Ministrio da Fazenda, Gilson Bittencourt, a margem de variao da meta de inflao de 2012 de dois ponto porcentuais para cima ou para baixo. O CMN tambm confirmou em 4,5% o centro da meta de inflao para 2011. O secretrio-adjunto de Poltica Econmica do Ministrio da Fazenda, Gilson Bittencourt, explicou hoje que o Conselho Monetrio Nacional (CMN) entendeu que, embora a inflao deste ano esteja um pouco acima do centro da meta, a tendncia de baixa e, por isso, ela deve convergir at o final do ano. "O Conselho Monetrio Nacional entendeu que daria para manter a meta de inflao (2012) no mesmo patamar atual", afirmou o secretrio. Segundo ele, a deciso foi tomada com o foco na inflao. O secretrio evitou fazer uma avaliao mais ampla, considerando o ritmo de crescimento econmico. Bittencourt informou tambm que o CMN confirmou o centro da meta de inflao para 2011 em 4,5%, com uma variao de dois pontos porcentuais para baixo ou para cima. Bittencourt disse que o CMN considerou a meta de inflao de 4,5% e o risco pas de 150 pontos-base para manter em 6% ao ano a Taxa de Juros de Longo Prazo (TJLP) para o terceiro

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trimestre de 2010. "Por ser uma taxa de longo prazo, no consideramos apenas a expectativa do momento", disse o secretrio. Segundo ele, o risco pas um mix da mdia dos ltimos meses, com a expectativa futura. Ele disse tambm que para fixar a TJLP o governo trabalha com o horizonte de um a 10 anos, que corresponde ao perodo da maior parte dos financiamentos do BNDES. A TJLP a taxa utilizada pelo BNDES para corrigir os financiamentos do banco e fixada a cada trs meses pelo CNM.

15- Economia deve registrar em 2010 maior crescimento em 24 anos, diz Mantega
GIULIANA VALLONE 03/09/2010 - 13h34 DE SO PAULO O crescimento do PIB (Produto Interno Bruto) tende a desacelerar no segundo semestre, na avaliao do ministro da Fazenda, Guido Mantega, mas, com o crescimento registrado na primeira metade do ano, j possvel "assegurar pelo menos 7% de expanso em 2010. "Podendo ser at maior. Com essa variao, teramos o maior crescimento do PIB em 24 anos", afirmou o titular da pasta nesta sexta-feira ao comentar o desempenho da economia brasileira. Para Mantega, o segundo semestre deve ter um aumento menor, entre 5% e 5,5%, expanso que, fez questo de ressaltar, no gera inflao. "No ano, ser um resultado excelente, com crescimento maior e inflao menor", disse. O PIB, que mostra o comportamento de uma economia, a soma de todos os bens e servios produzidos no pas em um certo perodo -- formado pela indstria, agropecuria e servios. O PIB tambm pode ser analisado a partir do consumo, ou seja, pelo ponto de vista de quem se apropriou do que foi produzido. Neste caso, dividido pelo consumo das famlias, pelo consumo do governo, pelos investimentos feitos pelo governo e empresas privadas e pelas exportaes.

P NO ACELERADOR
Depois de forte expanso no primeiro trimestre, a economia brasileira tirou o p do acelerador e cresceu 1,2% no segundo trimestre, na comparao com os trs meses imediatamente anteriores, de acordo com dados relativos ao PIB. No primeiro trimestre, o PIB havia apresentado incremento de 2,7% em relao ao quarto trimestre de 2009, impulsionado principalmente pelo desempenho da indstria e investimentos. Em relao a igual perodo em 2009, a economia avanou 8,8%. Ao todo, a economia movimentou R$ 900,7 bilhes no segundo trimestre. No acumulado dos ltimos 12 meses, a economia teve expanso de 5,1%, em relao a igual perodo imediatamente anterior.

ESTIMATIVA
O crescimento do PIB no segundo trimestre, de 1,2%, superou as estimativas do governo. O ministro da Fazenda, Guido Mantega, havia afirmado que acreditava em uma alta entre 0,5% a 1%. O resultado do trimestre passado ficou mais prximo do que havia indicado o Banco Central no IBC-Br (ndice de Atividade do BC), divulgado no incio do ms, quando estimou

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que a atividade econmica havia crescido 1,32% no segundo trimestre de 2010 em relao ao trimestre anterior, no segundo trimestre seguido de desacelerao.

INVESTIMENTOS
O investimento, medido pela chamada FBCF (Formao Bruta de Capital Fixo), subiu 26,2% de janeiro a junho frente os seis primeiros meses de 2009. No segundo trimestre, se comparado aos trs meses imediatamente anteriores, houve crescimento de 2,4%; Em relao a igual trimestre em 2009, o IBGE aponta alta de 26,5%, a maior alta desde o incio da srie histrica em 1996. A taxa de investimento representou 17,9% da formao do PIB no segundo trimestre.

SETORES
O setor industrial teve avano de 14,2% no primeiro semestre. No segundo trimestre, apresentou aumento de 1,9% frente ao primeiro trimestre; na comparao com igual perodo em 2009, houve avano de 13,8%. J o setor de servios registrou incremento de 5,7% sobre o primeiro semestre de 2009. Em relao ao primeiro trimestre, o PIB dos servios aumentou 1,2%; em relao ao segundo trimestre de 2009, observou-se incremento de 5,6%. O setor agropecurio teve desempenho 8,6% superior nos primeiros seis meses deste ano, em relao a perodo correspondente no ano passado. No segundo trimestre, a elevao perante ao trimestre anterior foi de 2,1%; em relao ao perodo de abril a junho de 2009, a agropecuria teve alta de 11,4%. O consumo das famlias registrou incremento de 8% no primeiro semestre. No segundo trimestre, quando confrontado com os trs meses imediatamente anteriores, nota-se alta de 0,8%; na comparao com o mesmo intervalo no ano passado, foi verificada alta de 6,7%. O consumo do governo cresceu 3,6% no primeiro semestre, segundo o IBGE. No segundo trimestre, foi notado avano de 2,1% frente aos trs meses imediatamente anteriores; na comparao com o mesmo intervalo no ano passado, houve alta de 5,1%.

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