ANALISIS BURSATIL

FINANZAS IV

ANALISIS BURSATIL 4.1 ANALISIS FUNDAMENTAL, LAS DECISIONES ESTRATEGICAS Y EL ANALISIS FINANCIERO El anlisis fundamental es uno de los instrumentos principales que permiten tomar decisiones de inversin. Su utilizacin supone asumir que el mercado se mover por un criterio racional en la valoracin de empresas y, por lo tanto, en sus cotizaciones. Su finalidad es llegar a una conclusin sobre el valor terico de las compaas, y basndose en ste recomendar comprar, mantener o vender las acciones en cada momento y a cada nivel de cotizacin. Por lo tanto este anlisis es el estudio, tanto financiero como no financiero, de toda la informacin disponible en el mercado que afecta a valores cotizados con el objetivo de llevar a cabo inversiones eficientes. Este anlisis supone que existe un valor intrnseco para cada ttulo que depende esencialmente del potencial de obtencin de beneficios de la empresa. Este valor intrnseco se determina a travs de un cuidadoso anlisis y previsin de la economa, del sector industrial y de la empresa. Se debe tener presente que una inversin eficiente debe ser aquella que persiga la maximizacin del patrimonio del inversor, basndose en criterios racionales de decisin. El analista fundamental intenta anticipar cules sern los resultados econmicos de la empresa objeto del anlisis dada la supuesta influencia de stos en la cotizacin de sus ttulos. Para ello lleva a cabo un completo anlisis en el que intervienen un gran nmero de datos, algunos de ellos de muy difcil cuantificacin, pero que, en definitiva, quedan sintetizados en una estimacin del valor del ttulo. Hay que tener presente que el anticiparse en bolsa supone obtener unos beneficios mayores que los logrados por los inversores que no lo hacen. El anlisis fundamental comprende distintos niveles segn el mbito de influencia de las variables o factores objeto de anlisis y engloba los siguientes grandes captulos: Anlisis macroeconmico internacional: Debe perseguir obtener una visin generalizada de la situacin para encuadrar el anlisis nacional. Este debe analizarse ms, ya que de l dependern muchas de las variables que se utilizan para estimar los estados financieros futuros de las empresas. Anlisis sectorial: Se analizan las variables especficas de cada uno, su situacin en el ciclo, sus debilidades, amenazas, fortalezas y oportunidades. Anlisis institucional y de compaa: Se concentra en las variables especficas legales y de gestin de la empresa. En el aspecto legal su
2

correcta comprensin es importante, ya que evitar sorpresas y permitir adelantarse a la incidencia que pueda tener cualquier cambio. Dentro del anlisis fundamental podemos hablar de dos enfoques, tcnicas o sistemas de llevar a cabo dicho estudio: Anlisis Top-Down: Consiste en ir cubriendo pasos en el anlisis, partiendo del punto de vista global para llegar al ms especfico. Anlisis Bottom-Up: Se centra el anlisis en la bsqueda de oportunidades de mercado individuales, con independencia del entorno macroeconmico general. Muchas veces se apuesta por valores concretos incluso en situaciones globales complicadas. No obstante, este anlisis se puede completar con la confirmacin de que la situacin global del mercado es la ptima para la toma de posiciones.

4.2 ANALISIS TECNICO El anlisis tcnico, dentro del anlisis burstil, es el estudio de la accin del mercado, principalmente a travs del uso de grficas, con el propsito de predecir futuras tendencias en el precio. El trmino accin del mercado incluye las tres principales fuentes de informacin disponibles para el analista tcnico. stas son: Precio o cotizacin: La variable ms importante de la accin del mercado. Normalmente se representa a travs de una grfica de barras, en la parte superior de la grfica. Volumen: La cantidad de unidades o contratos operados durante un cierto perodo. Se representa como una barra vertical bajo la grfica de cotizaciones. Inters abierto: Utilizado principalmente en futuros y opciones, representa el nmero de contratos que permanecen abiertos al cierre del periodo. Se representa como una lnea continua por debajo de la accin del precio, pero por encima del volumen.

El anlisis tcnico tuvo sus orgenes en EEUU a finales del siglo XIX con Charles Henry Dow creando la Teora de Dow, adquiri un gran impulso con Ralph Nelson Elliott dentro de los mercados accionarios con su Teora de las Ondas de Elliott, y posteriormente se extendi al mercado de futuros. Sin embargo, sus principios y herramientas son aplicables al estudio de las grficas de cualquier instrumento financiero.
3

El anlisis tcnico puede subdividirse en dos categoras: Anlisis grfico o anlisis chartista: analiza exclusivamente la informacin revelada en los grficos, sin la utilizacin de herramientas adicionales. Anlisis tcnico en sentido estricto: emplea indicadores calculados en funcin de las diferentes variables caractersticas del comportamiento de los valores analizados.

Principios El anlisis tcnico se basa en tres premisas bsicas, que se deben entender y aceptar, o cuando menos conceder, para que este enfoque tenga sentido. Estas premisas son: El precio lo descuenta todo. Los precios se mueven en tendencias. La historia se repite.

El precio lo descuenta todo. Este principio puede ser considerado la piedra angular del anlisis tcnico. Supone que todos los elementos que afectan al mercado, ya sean polticos, econmicos, sociales, psicolgicos, especulativos o de cualquier otra ndole (lo que llamariamos anlisis fundamentalista), estn de hecho reflejados en el precio de la accin. Por lo tanto, al analizar el precio de la accin en un mercado especfico, se estn analizando indirectamente todos los factores relacionados con ese mercado. Aunque de inicio podra parecer una aseveracin pretenciosa, lo nico que se argumenta realmente es que el precio refleja cambios en el balance entre oferta y demanda. Es conocido que cuando la demanda supera a la oferta, el precio sube, mientras que cuando la oferta supera a la demanda el precio baja. El analista tcnico utiliza este conocimiento y lo invierte, llegando a la conclusin de que si el precio aumenta, es porque la demanda supera a la oferta, mientras que si el precio cae, es porque la oferta supera a la demanda. Es claro que las grficas no se mueven por ellas mismas. Son los factores fundamentales los que causan que el precio suba o baje, a travs de los cambios en el balance de oferta y demanda. Al analista tcnico no le interesa conocer o analizar los factores fundamentales que causan los cambios, sino que se limita a analizar las consecuencias de los cambios, que son, finalmente, los precios. Por

esto se dice que el anlisis fundamental es un anlisis de causas, mientras que el anlisis tcnico es un anlisis de consecuencias. El precio se mueve en tendencias. El concepto de tendencia es absolutamente esencial para el enfoque tcnico. El objetivo principal del anlisis tcnico es identificar una tendencia en su etapa temprana, para establecer operaciones en la direccin de esa tendencia. Hay un corolario a este principio, que dice que The trend is your friend o la tendencia es tu amiga. La historia se repite. Gran parte del enfoque tcnico est basado en el estudio de la psicologa humana, por lo que este principio es equivalente a decir que los seres humanos tendemos a reaccionar de igual manera ante circunstancias que tienden a ser iguales. Las formaciones tcnicas que aparecen en las grficas, por ejemplo, son consecuencia del sentimiento alcista o bajista del mercado, que tiende a comportarse de la misma manera ante circunstancias similares. Se asume que si funcionaron en el pasado, volvern a funcionar en el futuro. Otra forma de expresarlo es que la clave para entender el futuro es el estudio del pasado. Anlisis tcnico frente a anlisis fundamental El primer principio de anlisis tcnico dice que cualquier evento que pueda afectar la accin del mercado, est descontado en el precio de manera ponderada. Por lo tanto, sostiene que no es necesario conocer los fundamentales o noticias que causan la accin del precio, sino que es suficiente analizar las grficas. De hecho, los analistas tcnicos puristas insisten en aislarse de la informacin fundamental, argumentando que debido a que es humanamente imposible enterarse de todas las noticias, y darles la importancia adecuada, el conocimiento parcial de las mismas puede sesgar su juicio y llevarlos a tomar decisiones equivocadas. Mientras que el anlisis tcnico se concentra en el estudio de la accin del mercado, el anlisis fundamental se enfoca en las fuerzas econmicas de oferta y demanda que llevan al precio a subir, bajar o permanecer sin cambios. El enfoque fundamental analiza todos los factores relevantes que afectan el precio de un instrumento financiero para determinar el valor intrnseco de este instrumento. El valor intrnseco es el precio que los fundamentales sealan que este instrumento realmente vale, basado en la ley de oferta y demanda. Si el valor intrnseco est por debajo del valor actual, entonces el mercado est sobrevaluado y debe ser vendido. Si el valor intrnseco est por encima del valor actual, entonces est subvaluado y debe comprarse.
5

Ambos enfoques pretenden resolver el mismo problema: predecir la direccin que el precio podra tener en el futuro. Simplemente, tienen un enfoque diferente. Mientras que los fundamentalistas estudian las causas del movimiento, los analistas tcnicos estudian sus consecuencias. La mayora de los operadores de mercados se clasifican como fundamentales o tcnicos, aunque en la realidad tienden a coincidir en un gran terreno comn. La mayora de los fundamentalistas tienen cuando menos conocimientos funcionales del anlisis grfico, mientras que los analistas tcnicos se mantienen al tanto de los fundamentales. El problema es que las grficas y los fundamentales frecuentemente parecen contraponerse. Algunas veces, al principio de cambios importantes en las tendencias, los fundamentales no parecen poder explicar lo que el mercado est haciendo. En estos momentos es cuando ambos enfoques se distancian y contradicen ms. Conforme el movimiento en el precio se desarrolla, el enfoque tcnico y el fundamental tienden a converger nuevamente. Una posible explicacin es que la accin del mercado tiende a llevar la delantera a los fundamentales conocidos. Mientras que los fundamentales que ya se han dado a conocer han sido descontados en el precio, el mercado empieza a descontar aquellos fundamentales que no son de dominio pblico todava. Frecuentemente los grandes cambios de tendencia comienzan con muy pocas noticias que los apoyen. Para el momento en que los fundamentales confirman el cambio de tendencia, el movimiento ya ha avanzado considerablemente. El analista tcnico se considera en ventaja respecto del analista fundamental, ya que de acuerdo con los principios de anlisis tcnico, al estudiar la accin del precio indirectamente se estn estudiando los fundamentales. Lo opuesto no es cierto, pues estudiar los fundamentales no necesariamente permite analizar la accin del precio. Sostiene que mientras que es posible operar basado solamente en anlisis tcnico, es imposible operar basado solamente en cuestiones fundamentales, sin recurrir en algn momento al uso de grficas.

4.3 LA ETICA PROFESIONAL DEL ANALISTA FINANCIERO Cumplimiento de leyes y regulaciones gubernamentales, el cdigo y los estndares Conocimiento requerido y cumplimiento El analista financiero debe mantenerse actualizado y debe cumplir con todas las leyes, reglas, y regulaciones gubernamentales; no slo de los organismos tutelares del mercado de valores, sino tambin de todos aquellos organismos que
6

regulen su actividad profesional, financiera o de negocios, as como con este Estndar de Conducta Profesional y el Cdigo de tica. Prohibiciones contra la participacin en violaciones legales y ticas El analista financiero debe reconocer que no puede participar o asistir en ningn hecho en que se cometa actos en contra de lo establecido por las leyes, reglas o regulaciones de ningn gobierno, entidad gubernamental u organizaciones regulatorias estatales en sus actividades profesionales, financieras o negocios; ni de ningn acto que podra violar alguna medida de precaucin o requisito de este Estndar de la Conducta Profesional o del Cdigo de tica. Prohibiciones sobre el uso de la informacin confidencial privada El analista financiero debe cumplir con todas las leyes y regulaciones relacionadas al uso de la documentacin e informacin privada. El analista financiero est impedido de comprar o vender valores, salvo en los casos excepcionales contemplados por la ley y debidamente autorizados, lo que pondr en conocimiento de PCR. El analista financiero est impedido de dar recomendaciones de compra o venta de valores; o comunicar el material privado a que tiene o tuvo acceso en el cumplimiento de su deber. Asimismo, no debe utilizar informacin obtenida indebidamente. Los deberes arriba mencionados incluyen los siguientes: (1) Si el analista adquiere informacin como resultado de una vinculacin especial o confidencial con el emisor u otros, no deber comunicar esta informacin (salvo dentro de la misma relacin) o tomar acciones de inversin sobre la base de esta informacin, si sta viola la vinculacin. (2) Si el analista no est en una relacin especial o confidencial con el emisor u otros, no debe comunicar o trabajar con material privado si conoce, o ha conocido, que tal informacin: (a) fue revelada a l, o resultara en un rompimiento de su deber, o (b) fue obtenida indebidamente. Responsabilidad de los supervisores Un analista financiero con responsabilidad de supervisor debe ejercer una supervisin razonable sobre los empleados subordinados sujetos a su control, debe prevenir cualquier violacin que pudieran realizar estas personas y aplicar los estatutos, regulaciones o estipulaciones del Cdigo de tica. Para ello aplicar los procedimientos establecidos en el Manual de Organizacin y Funciones de PCR y las directivas de la Alta Direccin

Reportes de investigacin y acciones Bases razonables y representacin El analista financiero debe mostrar diligencia y hacer una investigacin exhaustiva al preparar reportes de investigacin. El analista financiero debe tener una razonable y adecuada base parasus recomendaciones y acciones, respaldado en una apropiada investigacin. El analista financiero debe hacer esfuerzos cuidadosos y razonables para evitar cualquier material falso en cualquier informe de investigacin. El analista financiero debe mantener archivos apropiados para respaldar razonablemente cada una de sus acciones. Reportes de investigacin El analista financiero debe usar juicios razonables para incluir factores relevantes en los reportes de investigacin. El analista financiero debe distinguir entre hechos y opiniones al elaborar los reportes de investigacin. El analista financiero cuando prepare el reporte de investigacin y no sea directamente relacionado a una clasificacin especfica para la distribucin al pblico en general, debe indicar las caractersticas bsicas de la investigacin. El analista financiero no debe realizar recomendaciones de inversin ya sea en sus reportes o cualquier otro medio de difusin. Prohibiciones contra el plagio Cuando el analista financiero presente material a su empleador, asociados, consumidores, clientes o pblico en general no debe copiar o utilizar substancialmente de la misma forma, el material preparado por otras personas sin su conocimiento; debe identificar en ese caso, el autor o editor de tal material. Lo que s podr utilizar sin consentimiento es la informacin publicada por reconocidos reportes financieros y estadsticos o fuentes similares. Prohibiciones contra la mala prestacin de servicios El analista financiero no debe hacer ningn veredicto oral o escrito falseando (1) los servicios que el analista o su empresa es capaz de brindar a sus clientes, (2) la clasificacin de cada analista o su empresa, y/o (3) la clasificacin a otorgar a una emisin.

Trato justo con los clientes y consumidores El analista financiero debe actuar de una manera consistente con su obligacin de tratar con equidad a todos sus clientes cuando sugiera recomendaciones de clasificacin.