MANUAIS COMPACTOS DE GESTO N 22

TAXAS DE JUROS

Ncleo Solues Contbeis Ltda Belo Horizonte Maio/2009

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ndice

Introduo As operaes financeiras e as taxas de juros As taxas de juros no mercado financeiro Questes relativas s taxas de juros o Como se apresentam as taxas o Os prazos das operaes financeiras o Composio das taxas de juros o Variveis que influenciam as estimativas da taxa de juros o Fluxo do inter-relacionamento entre moeda, taxa de juros e renda A negociao de operaes financeiras diretrizes bsicas Texto publicado na Gazeta Mercantil, em 11/5/95 Bibliografia

Introduo

Geralmente as taxas de juros so pouco compreendidas pelo empresrio brasileiro, que pouca ateno d Matemtica Financeira. O texto, ora apresentado, tem a pretenso de dar uma pequena contribuio inicial ao assunto, que ser oportunamente ampliada.

Marcelo Pereira da Fonseca Moacir Rodrigues Reis Filho

AS OPERAES FINANCEIRAS E AS TAXAS DE JUROS

Ao negociar uma operao financeira, fundamental que a linguagem entre as partes seja a mesma, isto , o que o gerente de banco fala, seja de pleno conhecimento do gerente da empresa. Assim, quando o gerente da empresa solicita ao banco a taxa para uma operao de hot money, pode ter como resposta: Taxa nominal Taxa antecipada Taxa over, etc.

Portanto, se o banco A fornece uma taxa nominal, o banco B fornece uma taxa antecipada e se o banco C fornece uma taxa over, como definir o que ser melhor para a empresa, ou seja, qual o menor custo? No devemos nos esquecer de nosso principal objetivo: Determinar a maior taxa, dentre as vrias opes oferecidas, para aplicar os recursos disponveis; Determinar a menor taxa e menor juros dentre as vrias opes disponveis, para captar os recursos disponveis;

A perspectiva que se nos apresenta : 1. Fluxo de caixa da empresa, com suas necessidades e sobras de caixa; 2. Objetivos da empresa com relao poltica financeira, que podem ser resumidos em: a operao de menor custo, as menores taxas para emprstimos e as maiores taxas para aplicaes; 3. O mercado financeiro: bancos, financeiras, empresas de factorings, etc., com os quais a empresa trabalha; 4. As vrias alternativas para captar ou aplicar recursos; 5. As metodologias para apurar os resultados das operaes (matemtica financeira); 6. As obrigaes tributrias, contbeis, etc. 7. As operaes e seu acompanhamento em todas as fases, at a escriturao da quitao; 4

AS TAXAS DE JUROS NO MERCADO FINANCEIRO

TAXA NOMINAL a taxa declarada nas negociaes entre as partes - tambm conhecida como taxa aparente. , ainda, aquela que, geralmente, aparece nos contratos. A taxa de juros nominal formada pelos elementos: a) Taxa Selic: que a taxa que o governo paga quando vende ttulos no mercado financeiro. Representa, para os bancos, o custo de oportunidade. b) Taxa de risco: representa a possibilidades de no recebimento do capital investido. c) Taxa de inflao: representa as variaes que se verificam em relao aos ndices de preos. d) Despesas operacionais, administrativas e impostos, etc. e) Spread do banco TAXA REAL Representa o encargo (ou receita) financeiro, calculado sobre o capital emprestado (ou aplicado), corrigido pela inflao. formada pela taxa pura + taxa de risco. TAXA PROPORCIONAL uma taxa de juros simples. Duas ou mais taxas so proporcionais quando, ao serem aplicadas sobre o mesmo capital, produzem o mesmo montante. TAXA EQUIVALENTE Duas ou mais taxas so equivalentes se, quando aplicadas sobre o mesmo capital, durante o mesmo perodo, produzem o mesmo montante no regime de capitalizao composta. TAXA EFETIVA A unidade de referncia de tempo coincide com a unidade de tempo dos perodos de capitalizao. Embora a taxa nominal seja usada no mercado 5

financeiro para muitas operaes, a boa prtica da teoria financeira manda que a comparao entre taxas seja feita com taxas efetivas. TAXA PREFERENCIAL a taxa mnima de juros (a mais baixa) que as instituies financeiras cobram de financiamentos concedidos a clientes caracterizados como de primeira linha (os de menor risco). Inclui, entretanto, um adicional de risco, expresso em seu valor mnimo. TAXA OVER uma taxa nominal/ms, aos moldes de taxa de juros simples, que reflete o juro de 1 dia til. Capitalizada ao dia til uma taxa cuja referncia temporal que no coincide com o perodo de capitalizao indicado. Serve como parmetro de comparao entre taxas de prazos diferentes, e base para fixao de quase todos os juros do mercado, uma vez que o custo bsico do dinheiro para os bancos a taxa praticada pelo Banco Central no overnight. Trata-se de uma taxa usada para operaes em um mercado exclusivo para instituies financeiras (overnight, CDI), embora possa ser usada como referncia em operaes em outros mercados. TAXAS PREFIXADAS uma taxa nominal que incorpora, a priori, a correo monetria (expectativa) e o juro real. Existe juro real, evidentemente, se o indexador escolhido refletir adequadamente a evoluo dos ndices de preo da economia. Em alguns momentos da economia brasileira verificam-se situaes em que o indexador da aplicao situa-se abaixo da taxa efetiva da inflao, consumindo o rendimento real da operao. TAXAS PS-FIXADAS So aquelas cuja correo monetria acompanha a evoluo de um ndice de preos definido para a operao. Em consequncia, a taxa nominal de juros somente conhecida a posteriori, e no a priori, conforme caracterstica das taxas prefixadas. A remunerao ps-fixada composta de um indexador, que expressa a correo monetria ou inflao apurada a posteriori, mais uma taxa real de juros, a qual incide sobre o valor aplicado corrigido. TAXA ANTECIPADA A taxa antecipada quando os juros so pagos no ato do crdito. Existem algumas operaes financeiras em que o cliente recebe determinado

valor com os juros j deduzidos. Exemplo a operao de desconto. Geralmente, o banco fornece a taxa a ser aplicada sobre o valor da operao, debitando ao cliente o valor lquido (valor da operao - juros). Para efeito de comparao com outras operaes, a fim de se apurar aquela que favorece mais empresa, deve-se transformar a taxa antecipada em taxa postecipada (quando as outras operaes seguem esta ltima modalidade de juros). Essa taxa ser analisada com mais profundidade quanto tratarmos da operao de desconto bancrio. TAXA POSTECIPADA A taxa postecipada quando o pagamento dos juros ocorre no final do prazo.

QUESTES BSICAS RELATIVAS S TAXAS DE JUROS

COMO SE APRESENTAM AS TAXAS a) forma percentual: 10% a.m., em que, para cada cem, temos um ganho de 10 no perodo de 1 ms. b) forma unitria: 10% a.m. 10/100 = para cada unidade, temos um retorno de 0,1 no perodo de 1 ms. c) forma fator de acumulao: 10% 1 + 10/100 = l,10 a.m. (temos que o valor futuro de 1,10 para cada 1,00 aplicado no prazo de 1 ms. OS PRAZOS DAS OPERAES FINANCEIRAS: a) calendrio civil: nmero de dias, ou seja, 365 ou 366. b) calendrio comercial: 360 dias, ou seja, 12 meses x 30 dias ( usado para clculos de taxas equivalentes). c) calendrio financeiro: 252 dias, ou seja, 12 meses x 21 dias teis ( usado para operaes que consideram apenas os dias teis). d) prazos envolvidos nos juros: para se compreender claramente o significado das taxas, deve-se reconhecer que o seu uso envolve fundamentalmente o conhecimento de dois prazos: d.1 - o prazo a que se refere especificamente a taxa de juros d.2 - o prazo de ocorrncia (capitalizao) dos juros A ttulo de ilustrao: emprstimo bancrio a uma taxa de 200 a.a.. O prazo referido na taxa contratada anual. Deve-se ainda identificar qual a periodicidade de ocorrncia dos juros contratados. Se ficar estabelecido que os encargos verificar-se-o (incidiro sobre o principal) somente ao final de cada ano, os dois prazos considerados sero coincidentes. Por outro lado, os juros podero ser capitalizados (acrescidos ao saldo devedor) em prazos inferiores ao da taxa (semestre, trimestre, ms, etc.), devendo-se, nessa situao, definir o critrio de rateio da taxa anual (proporcional simples ou equivalente composto). A maior parte das operaes disponveis no Sistema Financeiro Nacional adota diferentes prazos, isto , define normalmente a taxa de juros para perodos maiores que o de sua incidncia sobre o principal. Por exemplo: os juros da caderneta de poupana esto atualmente definidos em bases anuais (6% a.a), sendo que sua agregao ao principal ocorre todo ms, atravs do percentual proporcional de 0,5%. De maneira semelhante encontram-se as operaes de mercado aberto, operaes de repasse interno (Finame, por exemplo) e externo de recursos, aplicaes de renda fixa, etc..

COMPOSIO DE TAXAS DE JUROS O objetivo da composio de taxas de juros consolidar em apenas uma taxa, duas ou mais taxas de juros. Ex. Taxa de juros e impostos financeiros incidentes. em juros simples somam-se as taxas (para decompor, subtrai-se); Ex. Taxa de desconto: 28% a.m. + taxa imposto financeiro: 0,249% 28 + 0,249 = 28,249% a.m. em juros compostos multiplicam-se as taxas em forma de fator ( para decompor, divide-se) Ex. calcule o IGPM no perodo de janeiro a junho de 1993: Ms Variao Mensal Fator jan. 25,83 1,2583 fev. 28,42 1,2842 mar. 26,25 1,2625 abr. 28,83 1,2883 maio 29,70 1,2970 jun. 31,49 1,3149

(1,2583 x 1,2842 x 1,2625 x 1,2883 x 1,2970 x 1,3149) - 1 x 100 = 348,23%

FLUXO DO INTER-RELACIONAMENTO ENTRE MOEDA, TAXA DE JUROS E RENDA

Renda Nacional

Consumo

Investimento

Eficincia Marginal do Capital

Taxa de Juros

Autoridades Monetrias

Oferta de moeda

Demanda por moeda

Sistema financeiro

Demanda Especulativa

Demanda para transaes

(Carvalho, Fernando Mauro & outros) OBSERVAES GERAIS SOBRE FLUTUAES DA TAXA DE JUROS a) as taxas de juros de longo prazo geralmente so mais elevadas que as de curto prazo, devido ao prmio de liquidez, ou seja, sobretaxa que exigem os investidores de longo prazo, avessos ao risco, de forma a compensar qualquer perda de capital motivada por eventual elevao nas taxas de juros; b) a tendncia estimada para a evoluo do nvel de preos afeta o comportamento da taxa de juros (nominal), a qual reflete as expectativas sobre o futuro comportamento dos preos. Se estas esto subindo e se estima que subiro ainda mais, as taxas de juros nominais se elevaro paralelamente; c) em perodos de crescimento econmico modesto, as taxas de juros de curto prazo so menores que as de longo prazo; as taxas de longo prazo, contudo, so nessa circunstncia, menores que em outras ocasio de maior crescimento;

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d) em perodos de grande crescimento da economia e de fortes presses inflacionrias, tanto as taxas de juros de curto prazo como as de longo prazo se encontram em elevados nveis; e) as taxas de longo prazo flutuam menos que as de curto prazo; essas taxas de curto prazo refletem as condies correntes de oferta e demanda por fundos na economia, enquanto as taxas de longo prazo espelham as expectativas futuras da disponibilidade de fundos; as taxas de curto prazo so mais volteis e sensveis s condies gerais dos negcios do que as taxas de longo prazo. (Carvalho, Fernando Mauro & outros)

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VARIVEIS QUE INFLUENCIAM AS ESTIMATIVAS DA TAXA DE JUROS

Selic - o BC coordena a taxa mnima de juros, aquela que remunera os papis do governo Taxa de Assistncia do Banco Central (TBAN) Procura do mercado por investimentos, capital de giro, etc. Taxa do CDI (Interbancrio) Balano de Pagamentos e dvida externa Polticas Econmicas Nveis de inadimplncia no momento econmico Situao de liquidez do banco em que a empresa opera Situao financeira da empresa (no passado e atualmente, taxa de risco, reciprocidade; Liquidez da economia Situao internacional (vulnerabilidade da economia do pas com relao a dficits no balano de pagamentos, nveis de reservas internacionais, etc.) Dficit pblico Custo da captao remunerada (CDB, etc.) Expectativa da inflao futura A concorrncia bancria As incertezas do ambiente macroeconmico Valor da operao Garantias oferecidas.

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Negociao de operaes financeiras diretrizes bsicas

As negociaes de emprstimos devem ser efetuadas mediante um bom planejamento do fluxo de caixa - as conversaes devem ser feitas com antecipao, demonstrando uma boa organizao e permitindo maior anlise do mercado. Procure conhecer o funcionamento do mercado financeiro e sua evoluo: os produtos oferecidos, as vantagens e desvantagens de cada um, prazos, despesas cobradas, tarifas, impostos e juros. Antes de fechar uma operao com um banco, conhea alternativas de produtos (Hot Money, Capital de Giro, Desconto, CDB, Fundo?): Qual o que melhor se adapta s suas necessidades? Qual a menor taxa? Qual a menor despesa? Qual o menor valor dos juros? Qual a menor reciprocidade? Alm disso, procure alternativas em outros bancos, para comparao. Fique atento ao custo da inadimplncia: quando isso ocorre, o saldo devedor de sua dvida passa a ser corrigido por taxas extremamente elevadas, as maiores do mercado - a razo est no fato de que os bancos precisam rolar esses crditos com dinheiro captado no interbancrio ou com recursos de seu capital de giro. Solicite ao banco a documentao de todas as operaes efetuadas, isto , contratos, avisos de lanamento, etc. - analise cada documento cuidadosamente. Antes de assinar algum contrato leia-o cuidadosamente - no caso de dvidas consulte o gerente ou mesmo algum advogado - verifique como so calculados os juros, as despesas e impostos incidentes (e %), os valores lquidos das operaes, a ser creditado em conta corrente e, finalmente, o valor a pagar - confira todos os clculos. Cuidado com taxas muito diferentes da mdia do mercado: o banco pode estar em situao difcil e precisando de caixa com urgncia. Evite operaes que no conhea bem: quanto maiores os rendimentos, maiores os riscos - o capital de giro da empresa no pode ser aplicado em operaes especulativas (ex. derivativos). Ao negociar uma operao tenha sempre em vista os recursos com que ir quit-las (analise o fluxo de caixa) - verifique os valores e prazos - no se esquea que seus clientes podero atrasar pagamento. Procure financiar operaes de retorno de curto prazo com operaes de quitao de curto prazo; no efetue investimentos de retorno a mdio ou longo prazo com recursos de curto prazo ou com capital de giro.

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Texto publicado na Gazeta Mercantil, em 11/5/95

NOVO SERVIO DE ANLISE JUROS Por Rosemeiry Tardivo de Curitiba A Sagy International Information System, de Israel, que atua em verificao de juros bancrios, firmou joint venture com a Expoert J.A. Consultoria e Planejamento S/C para instala, em Curitiba, a Sagy Brasil. O acordo foi firmado em outubro do ano passado e a nova empresa, que iniciou atividades no ltimo ms de abril, opera com sistemas (ou softwares) totalmente adaptados ao mercado brasileiro, segundo informou seu presidente, Gilberto Luiz do Amaral. Trata-se de um servio indito no pas, garantiu o empresrio. O sistema da Sagy, explicou, faz verificaes dos juros cobrados pelos bancos, nos mais diversos contratos com as empresas (desde conta corrente, emprstimos e at leasing), usando a mesma metodologia pelos prprios bancos. Esse o ponto fundamental do nosso servio, pois, em todo o mundo, a dificuldade de controle dos juros bancrios est no fato de desconhecer-se a metodologia das instituies financeiras, disse Amaral. O software principal foi desenvolvido, h dez anos, pela Sagy International. Segundo Amaral, embora os bancos usem metodologias diferentes entre si, o conjunto total existente no mundo limitado. O que possibilitou empresa montar um conjunto de quadros que se amoldam a qualquer dos mtodos. Shlomo-Bachar, representante na Amrica Latina da Sagy International e diretor de marketing da Sagy Brasil, contou que, nos dez anos de atuao em Israel, a empresa faturou US$15 milhes e pode proporcionar a suas clientes, reembolsos totais de US$200 milhes. Sempre com joint venture, est presente tambm, na Inglaterra, Sua, Estados Unidos, Mxico, Tailndia, Chile, Costa Rica e frica do Sul. Em todos os pases, a Sagy atua apenas na verificao dos juros, deixando aos clientes (empresas de todo o porte e setor) a deciso de reclamar diferenas junto aos bancos. As empresas contratantes enviam a Sagy todos os seus extratos bancrios. Via computador, a Sagy faz o processamento de todas as operaes e calcula os juros (com base na lei e no contrato), confrontando, depois, seus resultados com o dos bancos. No mundo inteiro o sistema bancrio parte da premissa de que seus clientes no tm controle. Portanto, sempre h diferenas favorveis aos bancos, disse o empresrio. No Brasil a Sagy executou, experimentalmente, 52 projetos de verificao. Em abril contratou outros 23 projetos de empresas curitibanas. A previso, segundo Amaral, de atuar em todo o Pas e faturar US$1 milho ao ano nos dois prximos anos.

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Bibliografia
o Carvalho, Fernando Mauro e outros Anlise e Administrao Financeira IBMEC - Instituto Brasileiro de Mercado de Capitais o Van Horne, James C. Funes e Anlise das Taxas do Mercado de Capitais Editora Atlas S/A o Farias, Emlio E. Volz Matemtica Financeira para Executivos Editora Ortiz S/A o Fortuna, Eduardo Mercado Financeiro - Produtos e Servios Qualitymark Editora Ltda o Jornal Gazeta Mercantil em vrias datas o Simonsen, Mrio Henrique e Ewald, Luis Carlos Matemtica Financeira Aplicada Simposium Consultoria e Servios Tcnicos o Polo, Edson Fernandes Engenharia das operaes financeiras pela HP-12C Ed. Atlas

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