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FRAUDES COM DERIVATIVOS: O CASO BARINGS Sebastio Bergamini Junior Resumo Este artigo comenta os diferentes aspectos relacionados

s ao uso dos controles internos na gesto do risco operacional das empresas, a partir da descrio das fraudes com derivativos ocorridas no Banco Barings, que causaram a sua falncia. ________________________________________________________________________________ Introduo Os instrumentos financeiros derivativos, como os contratos de futuros e de opes, no so produtos novos, mas seu uso cresceu enormemente nos ltimos anos como reflexo da crescente globalizao e da reduo nos controles da movimentao das moedas estrangeiras. A maior parte dos bancos dos grandes centros financeiros obteve xito em utiliz-los para administrar seus negcios e em oferecer servios de administrao de risco aos seus clientes. No entanto, a histria registra episdios de grandes perdas decorrentes do uso desses instrumentos, salientando que esses prejuzos tm sido acarretados por diversos fatores, como administrao pouco previdente, risco de modelo, tcnicas de hedge inadequadas, movimentao inesperada do mercado, risco excessivo com relao ao capital e fraudes. Esse artigo descreve um caso notrio de perdas decorrentes de fraudes com derivativos, que eclodiu no incio de 1995, acarretando a quebra do Banco Barings. O trabalho aborda o assunto em duas etapas: na primeira so relatadas as circunstncias da falncia do Barings e, na segunda, so comentadas as influncias da cultura organizacional sobre o processo de gesto do risco operacional; as falhas dos controles internos no Barings, que esto no cerne de sua quebra; e, finalizando, a constatao da existncia de um campo de atuao pouco explorado pelos contabilistas, representado pelo apoio ao desenvolvimento e implantao de controles internos nas empresas. No Apndice so apresentados os conceitos essenciais sobre os mercados e as operaes com derivativos, necessrios ao pleno entendimento do artigo. 1. Fraudes no Barings O ambiente de operaes com derivativos do Barings, em meados da dcada de 90, era diferente do atual. O volume global de negcios multiplicou por dezesseis entre 1986 e 1995. As perdas com o uso de instrumentos derivativos foram de US$ 16,4 bilhes em 1995, dos quais cerca de pouco menos de US$ 1 bilho decorreram da quebra do Barings. Os valores envolvidos nessa falncia no constituram parcela to relevante das perdas totais do mercado, se considerada a ampla divulgao que o fato recebeu na poca. A falncia do Barings decorreu de fraudes cometidas pelo seu principal operador local, Nicholas William Leeson, em operaes com derivativos transacionados na bolsa de Cingapura, a Singapore International Monetary Exchange- SIMEX. Era um pequeno e tradicional banco ingls, fundado em 1763 por Sir Francis Baring. Seu capital acionrio, na poca da falncia, era de 470 milhes de

artigo classificado em 3 lugar no Prmio Geraldo de La Rocque de 2003, patrocinado pelo Conselho Regional de Contabilidade do Estado do Rio de Janeiro e foi publicado na Revista Pensar Contbil n 20, de Mai-Jul/2003, editada pelo Conselho. O autor agradece Henrique Amarante da Costa Pinto e Luiz Ferreira Xavier Borges pelos valiosos comentrios, salientando que eventuais erros so de sua responsabilidade.

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libras, o que permitia um nvel de operaes de pouco mais de 5 bilhes de libras. A famlia Barings ainda participava do controle do banco, sendo representada por Peter Barings, presidente do Conselho de Administrao. As perdas em libras - no registradas at a sua descoberta - foram ascendentes: no final de 1992 eram de cerca de 150 mil libras; em 1993 de 23 milhes; em 1994 de 170 milhes, culminando com uma perda acumulada, em 23 de fevereiro de 1995, de cerca de 600 milhes de libras - equivalentes a cerca de 960 milhes de dlares. Em contraste, os ganhos de Leeson sob a forma de bonificaes passaram de 100 mil libras sobre os resultados de 1993, e para 400 mil libras sobre os de 1994, ressaltando que esse ltimo valor representava oito vezes os seus salrios fixos anuais, da ordem de 50 mil libras. 1.1. Cronologia dos fatos Leeson deu a sua verso dos fatos, a qual constitui a matria-prima bsica desse relato (Leeson, 1997): em 10 de julho de 1989, com vinte e dois anos, comeou a trabalhar no Barings, de Londres, inicialmente no back office, unidade responsvel pela liquidao, documentao-suporte e registro contbil de operaes com derivativos. Em fevereiro de 1992 foi designado para o cargo de gerentegeral da Barings Future Singapore-BFS, subsidiria criada em Cingapura para atuar no mercado local de derivativos, tendo ento a incumbncia de contratar os operadores e o pessoal do back office. Foi nesse curto espao temporal de trs anos - entre fevereiro de 1992 e fevereiro de 1995 que ocorreram os fatos que levaram o Barings bancarrota. As fraudes comearam em 17 de julho de 1992, com a utilizao de "conta erro" em duplicata para, alegadamente, encobrir uma falha de funcionria do back office, envolvendo a compra de 20 contratos de futuros de ttulos de emisso do Tesouro japons - os Japan Governmental Bond (JGB's) - com perdas estimadas em 20 mil libras. Leeson utilizou essa conta logo aps para encobrir falha de um operador e, em seguida, para realizar transaes no autorizadas. Entre setembro e dezembro daquele ano foram realizadas trinta transaes no autorizadas. Em janeiro de 1993 a conta erro continha 420 contratos de futuros, com valor de mercado de cerca de 150 mil libras, envolvendo transaes de cerca de oito milhes de libras, todas originadas por transaes no autorizadas. Para encobri-las, Leeson passou a operar com opes, o que era uma necessidade, no uma alternativa. Alm de manter suas operaes no-autorizadas em sigilo para a Diviso de Contabilidade Interna, Leeson precisava providenciar, tambm, a cobertura de margem diria. A margem inicial para futuros e opes no SIMEX podia ser feita em dlares ou ienes, porem as margens dirias eram liquidadas em ienes, e para obt-los era necessrio lanar opes. A SIMEX operava com ienes, dlares e libras, numa salada de moedas que trazia dificuldades adicionais para as atividades de controle. As cotaes no perodo foram, em mdia, de uma libra por 1,60 dlares e de 100 ienes por dlar. Em maro de 1993 a fraude se sofistica: Leeson passa a operar com opes straddle. No ms de julho, ou seja, quatro meses depois, em uma operao arriscada, Leeson estabelece uma posio comprada em futuros e uma posio vendida a descoberto em opes de compra, revertendo sua posio de perda de seis milhes de libras para uma de "lucro glorioso". Porem, em pouco tempo voltou a realizar transaes no autorizadas e, em setembro, detinha uma perda acumulada de pouco mais de um milho de libras.

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No incio de 1994 o Barings divulgou lucros de 200 milhes de libras, relativas ao ano anterior, pagando metade desse valor em bonificaes Diretoria e funcionrios, conforme era usual no banco. Escondida nas demonstraes contbeis havia perdas no registradas de 23 milhes de libras. Leeson recebeu uma bonificao de 100 mil libras, equivalente ao dobro dos salrios recebidos durante o ano. Em julho de 1994 uma auditoria interna que durou trs semanas nada apurou, embora o relatrio final apontasse para o fato de que as chefias no prego e no back office eram exercidas pela mesma pessoa, o que lhe permitia "efetuar transaes por conta do Grupo e depois garantir que fossem ajustadas e registradas de acordo com as suas prprias instrues". Dos 50 milhes de libras em lucros auferidos oficialmente pelo Barings no primeiro semestre de 1994, cerca de 50% provinham das atividades do BFS. Curiosamente, as perdas cristalizadas no final de julho eram de 50 milhes de libras, o equivalente totalidade dos lucros oficiais do Barings naquele perodo. Em dezembro de 1994 as perdas no registradas de Leeson eram de 170 milhes de libras, dos quais 50 milhes repousavam na conta erro, sendo a diferena representada por margens em poder do SIMEX. Oficialmente as atividades do BFS naquele ano tinham gerado lucros de 28 milhes de libras. Na distribuio de bonificaes estava sendo discutida a participao de Leeson, em torno de 400 mil libras. Em 02 de fevereiro de 1995, Leeson falsificou duas cartas simulando uma operao de balco financiada pelo Barings, realizada em 02.12.94 e com vencimento em 30.12.94, envolvendo uma transao de opes entre a Spear, Leeds & Kellogg (SLK) - uma corretora de Cingapura especializada em futuros e opes - e o Banque Nationale de Paris, no valor de 7,78 bilhes de ienes (equivalentes a 50 milhes de libras). Em seguida, manipulou extratos bancrios do Citibank para simular o pagamento pela SLK em 02.02.95. Esses documentos forjados induziram a empresa de auditoria independente Coopers & Lybrand (C&L) a isent-lo, em 3 de fevereiro, atravs do relatrio preliminar de auditoria sobre a consolidao das operaes do BFS. Em 10 de fevereiro de 1995 as perdas ascendiam a 200 milhes de libras, porem a falncia do Barings ainda seria evitvel. Nas duas semanas seguintes as perdas triplicaram, chegando a mais de 600 milhes de libras, engolindo o capital acionrio do banco, de pouco menos de 500 milhes de libras. Em 24 de fevereiro de 1995, dia do pagamento das bonificaes relativas ao ano de 1994, Leeson fugiu de Cingapura, sendo preso no dia 2 de maro de 1995, em Frankfurt. Depois de uma demora de oito meses por alegados problemas de jurisdio, foi recambiado para Cingapura. Em 1 de dezembro daquele ano se declarou culpado de dois crimes para enganar os auditores externos do Barings e um para fraudar a SIMEX, sendo condenado a seis anos e meio de priso. Na poca tinha vinte e oito anos. 1.2. Anlise das fraudes Leeson executou suas fraudes na seguinte seqncia: aproveitou sua expertise para operar uma conta erro, a partir de julho de 1992, na qual descarregava provisoriamente os resultados de suas operaes no autorizadas; criou ativos inexistentes nas datas dos fechamentos mensais ou anuais, pois a conta erro que era uma conta transitria de resultados - deveria estar zerada ao encerrar o perodo de apurao dos resultados; registrou um recebvel, no final de 1994, para poder fechar o balano daquele ano, com base em uma suposta operao de balco; produziu documentao-suporte, no incio de fevereiro de 1995, falsificando assinaturas de terceiros para simular a referida operao de balco, visando manter o sigilo das fraudes cometidas.
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A ocorrncia de falhas humanas na realizao de operaes financeiras relativamente comum, sendo a inverso de ordem (de compra para venda, e vice-versa) a mais comum. A sua reverso exigia a realizao de duas transaes no mercado, gerando dois lanamentos na "conta erro". O resultado da reverso - representado por lucro ou prejuzo - era apropriado, posteriormente, aos resultados correntes. No incio das atividades do BFS, Leeson operava com uma conta erro, de nmero 99905, na qual eram descarregados os erros, antes que fossem transferidos para Londres. Porem, dado o nmero elevado de erros dirios - cerca de cinqenta, o que acarretava o dobro de registro para cancel-los - o pessoal da matriz em Londres permitiu a criao de uma conta erro local, de nmero 88888. Algumas semanas depois, Londres determinou a desativao da conta 88888, passando a registrar todos os erros de forma centralizada. Em julho de 1993, Leeson passou a utilizar fraudulentamente a conta 88888 que deveria permanecer inativa - com o duplo objetivo de executar transaes sem autorizao de Londres e de manter suas perdas provisoriamente em sigilo, pois nos fechamentos mensais e anuais essa conta deveria estar zerada. As perdas eram mascaradas por Leeson, no fechamento dos balancetes e do balano anual, sob a forma de saldo de recebveis inexistentes, na figura contbil de uma insubsistncia ativa. Note-se que essas perdas tambm podiam estar transitria e parcialmente ocultas na forma de margens depositadas na SIMEX, porem se cristalizavam nas datas dos vencimentos dos contratos de futuros ou de opes. Por exemplo, o dficit em torno de 50 milhes existentes em julho de 1994 foi encoberto pelo expediente de registrar um depsito no Citibank de 50 milhes de libras. Era uma maneira absurda de esconder o dinheiro desaparecido, pois se cruzassem os dados contbeis com os do extrato do Citibank confirmariam a inexistncia dos 50 milhes de libras. Leeson no tinha autorizao para operar no mercado de balco, mas simulou a execuo de uma operao de financiamento entre a SLK e o Banque Nationale de Paris, o que envolveria, se tivesse sido realizada, a avaliao de risco de crdito do financiado SLK. O Comit de Administrao do Barings em Londres tomou conhecimento de que cerca de 80 milhes de dlares de dinheiro do banco teriam passado dois meses longe do banco sem que ningum tivesse percebido. Seus superiores no somente aceitaram sem protestos a pretensa realizao, por Leeson, de uma operao no autorizada em uma modalidade no autorizada, como tambm no investigaram o fato de uma transao concluda em 30.12.1994 no tivesse sido tempestivamente liquidada. Essa situao demonstra o reduzidssimo nvel de controle. As atividades ilcitas de Leeson comearam com a realizao operaes no autorizadas, ou seja, com fraudes de natureza operacional que, para serem encobertas, acarretaram a execuo de fraudes contbeis. Essas consistiam na omisso ou falsificao dos registros dessas transaes e de seus resultados. Manter suas atividades em sigilo por dois anos e meio revela muito do carter calculista de Leeson e denota a existncia de circunstncias facilitadoras. Leeson conseguiu esse feito por conhecer as operaes com derivativos e seu registro contbil; por atuar sem superviso efetiva; por ter conseguido enganar as auditorias interna e externa; por iludir a SIMEX e , finalmente, pelo Barings ter obtido a complacncia do Banco da Inglaterra com relao ao seu desenquadramento s regras bancrias vigentes. Por ser capaz de atuar nos dois lados do balancete, Leeson reincidia na execuo de transaes no autorizadas. Seu conhecimento sobre a contabilizao das operaes com derivativos, o desconhecimento ou desinteresse de seus supervisores sobre o registro dessas transaes, sua condio de operador de prego, o fato de ter clientes com transaes volumosas, sua contribuio aparentemente positiva para os resultados do Barings em perodos anteriores formavam um
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conjunto de motivos que faziam com que seus pedidos de transferncia de recursos de Londres para Cingapura destinados em grande parte para margear suas transaes no autorizadas - fossem atendidos sem questionamento sobre as suas destinaes especficas. Leeson se reportava diretamente a quatro pessoas: seu supervisor direto, lotado em Cingapura, era o gerente regional de operaes do Barings no sul da sia, que no se interessava pela parte de futuros e opes, no exercendo nenhuma superviso sobre suas atividades; outro chefe nominal era o gerente global de futuros e opes baseado em Tquio; e, por ltimo, Leeson estava subordinado a dois executivos do Grupo de Produtos Financeiros do Barings, lotados em Londres. O fato de ser reconhecido como um operador competente e de suas linhas de comando serem cruzadas e nebulosas contribuam para que a falta de superviso mnima e para que seus pedidos de transferncia de recursos fossem feitos sem perguntas. A auditoria interna estava mais preocupada em quanto tempo o BFS poderia produzir lucros to espetaculares, em vez de se interessar pela natureza dos lucros. Os auditores internos pareciam entender a mecnica das transaes, mas no as especificidades de seu registro contbil. A manipulao das demonstraes contbeis por Leeson e seu conhecimento dos procedimentos de registro permitiam despach-los com respostas vagas e sem sentido. O relatrio de auditoria interna continha uma relao dos limites fixados pelo Comit de Riscos do Barings sobre as posies mximas que o BFS podia assumir cada dia, no sendo autorizada nenhuma posio de um dia para o outro. No comeo de setembro de 1994 Leeson tinha 5.000 futuros de Nikkey 225 (contratos autorizados: 200); 2.000 futuros de JGB's (autorizados: 10); 1.000 futuros de Euroyen (autorizados: 500); e 20.000 opes (no autorizados). Era evidente que Leeson atuava sem qualquer superviso, pois os limites operacionais no eram efetivamente acompanhados pela sua chefia imediata, pelos seus superiores hierrquicos, pelos membros do Comit de Riscos ou pelos auditores. A C&L, auditores externos do Barings, foram iludidos por documentos forjados e a quebra do Barings respingou em sua reputao de forma indevida, pois a documentao-suporte relativa operao de balco estava em ordem. A C&L teve sua desforra no julgamento, no qual Leeson se declarou culpado de dois crimes para engan-los, de forma passvel a causar danos sua reputao. A SIMEX remeteu um memo, datado de 11.01.95, pedindo justificativa para o fato do Barings ter violado a norma que probe os membros de financiarem as margens operacionais de seus clientes, pois at ento os registros da SIMEX computavam parte das posies relativas s transaes no autorizadas como se fossem transaes de clientes. Antes de ser respondido pelo Barings, a SIMEX mandou outro memo, datado de 16.01.95, questionando a separao inadequada de recursos dos clientes e a computao imprpria de recursos dos clientes para atender as exigncias financeiras de margens. A SIMEX estava tomando cincia das irregularidades praticadas por Leeson, mas provavelmente ignorava a sua extenso. O fato de Leeson ser responsvel, na poca, por cerca de 40% do movimento do mercado de Cingapura, recomendava um tratamento cauteloso da SIMEX. O Barings comunicou ao Banco da Inglaterra, no ms de setembro de 1994, que tinha remetido, em descumprimento da legislao bancria britnica ento vigente, mais de 25% de seu capital acionrio para Cingapura, destinados cobertura de margens. Essa carta ficou na "bandeja de entrada" de Christopher Thompson, executivo do Banco da Inglaterra encarregado da superviso dos bancos de investimentos. O Barings tinha auferido resultados medocres e preocupantes alguns anos antes e se, para melhorar seu desempenho tivesse que operar em outros mercados, as autoridades reguladoras da Inglaterra teriam complacncia, portanto deram a sua autorizao tcita. Mais tarde, Thompson foi demitido em razo de sua lenincia com o Barings. Esse fato deve ter
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contribudo para a posterior oposio das autoridades britnicas em recambiar Leeson da Alemanha para a Inglaterra em 1995, para responder por crimes financeiros contra o Barings, pois seu depoimento iria, provavelmente, comprometer a imagem do Banco da Inglaterra. 2. Controles internos na gesto das empresas O caso Barings tornou-se um divisor de guas: antes se buscava estimar quanto deveria ser aplicado em derivativos para garantir flexibilidade a uma carteira de investimentos e reduzir o risco dos bancos e de seus clientes; posteriormente, o centro das preocupaes dos investidores deslocou-se para o risco operacional inerente cultura de risco das organizaes, levando os investidores a refletir sobre a estrutura e a forma de operao dos mercados nos quais esses produtos financeiros so negociados e sobre os controles internos necessrios para bem geri-los. As causas da quebra do Barings residiram, segundo Altman (2000), na sua cultura de gesto de risco, ficando evidente que o banco no tinha tcnicas adequadas de monitoramento, administrao e controle de risco para a importncia e magnitude dos riscos envolvidos nas operaes com derivativos, portanto, a sua cultura de gesto de risco no se adequava s atividades nas quais o Barings estava envolvido. 2.1. Cultura organizacional A descrio de Leeson revela que a cultura organizacional do Barings privilegiava as relaes interpessoais, com controles exercidos num clima de alta informalidade e de excessiva confiana. Essa particularidade guarda grande similaridade com a cultura organizacional da maioria expressiva das empresas brasileiras, que de propriedade familiar. As culturas das organizaes refletem, segundo Barbosa (1999), os valores de uma sociedade: a baixa valorizao do trabalho no Brasil fez com que tempo de casa e relaes pessoais e polticas contassem mais do que o bom desempenho medido de forma fria e objetiva, resultando numa cultura organizacional fortemente relacional; enquanto que a valorizao do trabalho, o reconhecimento e o estmulo das diferenas individuais, predominantes na sociedade americana, geraram uma cultura mais influenciada pelos conceitos da meritocracia. Essa diferena remonta evoluo das empresas no contexto da formao social dos pases. A empresa privada teve um papel decisivo no processo da formao da sociedade americana, portanto ambas cresceram juntas, sendo a primeira uma expresso concreta de noes como livre iniciativa, liberdade econmica e direito individual. No Brasil esse processo ocorreu de forma diferente, muito provavelmente devido ao desenvolvimento tardio do capitalismo. A empresa privada nacional passou a influenciar o processo de formao histrica e econmica do pas apenas em meados do sculo XX, e mesmo assim, com vnculos de forte dependncia do Estado. Os diferentes tipos de cultura das organizaes iro acarretar tratamentos diversos com relao aos mtodos de gesto das operaes: uma cultura relacional, como a brasileira, ir se basear nas pessoas, tendo grande dependncia de prepostos de confiana da famlia proprietria da empresa para ocupar as funes de controle, valorizando os sistema de controles poucos rigorosos e formais; ao passo que uma cultura meritocrata dar preferncia a sistemas estruturados, privilegiando o uso de controles formais detalhados e a sua aplicao de forma impessoal.

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Um tipo de cultura no parece ser intrinsecamente melhor do que outra, com as inferncias apontando para a existncia de culturas com variados graus de adequao com relao s atividades desenvolvidas pela empresa, o que fortalece a crena de que uma cultura organizacional do tipo relacional estar pouco instrumentalizada para gerir atividades de risco operacional elevado. 2.2. Risco operacional O risco operacional surge da probabilidade de ocorrerem perdas acarretadas por erros, fraudes e falhas em equipamentos, portanto se referem organizao, qualificao e treinamento dos funcionrios, bem como aos recursos materiais utilizados pela empresa, principalmente, os relacionados informtica. Esse tipo de risco torna-se muito relevante para os diferentes mercados de derivativos, devido s caractersticas comuns desses mercados: operam com informaes atualizadas; dependem dos recursos da telemtica; embutem um alto nvel de risco; possibilitam um elevado nvel de alavancagem de resultados; exigem uma grande agilidade no processo negocial; e requerem a disponibilidade de pessoal altamente especializado. A deciso de utilizar instrumentos derivativos representa, para as instituies financeiras, assumir riscos - principalmente os de crdito, os operacionais e os de mercado. O uso do hedge estrutural transformou o risco do overnight no nico risco de crdito relevante nos mercados de transaes com derivativos padronizados, contudo o risco de crdito ainda constitui o principal vetor de risco para o conjunto de atividades desenvolvidas pelas instituies financeiras. Estudo elaborado no final da dcada de 90 pela Oliver, Wyman & Co., consultora especializada em anlise de risco de instituies financeiras, revelou a importncia relativa de cada tipo de risco para a formao de resultados dos bancos - 65% para o risco de crdito, 25% para o operacional e 10% para o de mercado confirmando a pouca divulgada relevncia do risco operacional. A falncia do Barings demonstrou como essencial o desenvolvimento de uma cultura organizacional adequada para gerir os riscos envolvidos na utilizao dos instrumentos financeiros derivativos, principalmente o risco operacional. Essa cultura est consubstanciada, em parte, pelos seus controles internos. Para avaliar os pontos fracos desses controles e sua influncia na quebra do Barings, necessrio relembrar alguns conceitos (baseados em Atie, 1995). 2.3. Barings e os controles internos A definio do Comit de Procedimentos de Auditoria do Instituto Americano de Contadores Pblicos Certificados que o controle interno compreende o plano de organizao e todos os mtodos e medidas adotadas na empresa para salvaguardar seus ativos, verificar a exatido e fidelidade dos dados contbeis, desenvolver a eficincia nas operaes e estimular o seguimento das polticas administrativas prescritas. Seus objetivos so os de obter um controle eficiente sobre todos os aspectos vitais do negcio, e consistem em (a) estimular a eficincia dos funcionrios, mediante o acompanhamento atravs dos relatrios; (b) identificar erros e desperdcios, promovendo ao mesmo tempo a uniformidade e correo ao registrarem-se as operaes; (c) salvaguardar os ativos; (d) prevenir fraudes e, em caso de sua ocorrncia, ter meios de descobri-las rapidamente e determinar a sua extenso; e (e) comprovar a veracidade dos informes e relatrios contbeis, financeiros e operacionais;
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Os princpios de controle interno correspondem ao conjunto harmnico de regras detalhadas que devem ser formalizadas nas polticas, sistemas e organizao. So representados pelas seguintes medidas: clara atribuio de responsabilidades, formalizao dos procedimentos, efetiva capacitao dos funcionrios, diviso de tarefas com a segregao de funes, peridica rotao de funes, exigncia de garantias formais para a ocupao de cargos sensveis (tesoureiro, por exemplo), preferncia pelos controles mecanizados, e realizao de reviso independente por pessoal capacitado. O caso Barings mostra que a maioria dos princpios de controles internos foi violada: - as linhas de comando eram nebulosas e Leeson atuava sem superviso (clara atribuio de responsabilidades); - os limites operacionais dirios para as transaes proprietrias eram diariamente desrespeitados (formalizao dos procedimentos); - a modalidade de transao no mercado de balco no estava autorizada Leeson, que apesar disso simulou operar nesse mercado (formalizao dos procedimentos); - o chefe do back office, responsvel pelos registros das operaes e pelo margeamento das operaes, acumulava a funo de operador de prego, responsvel por realiz-las (diviso de tarefas com segregao de funes); e - a auditoria interna era realizada por funcionrios sem o adequado conhecimento para comprovar a aderncia das transaes s exigncias das normas internas (realizao de reviso independente por pessoal capacitado). Os controles internos se desdobram em dois tipos: os administrativos e os contbeis. Os primeiros so mais abrangentes e compreendem o plano de organizao, os mtodos e procedimentos relacionados com a eficincia das operaes, voltadas diretamente para a implementao da poltica de negcios da empresa e, indiretamente, com os seus registros financeiros. Os controles contbeis que constituem parte dos controles administrativos, complementando-os - abrangem o plano de organizao e todos os mtodos e procedimentos relacionados com a salvaguarda do patrimnio e a adequao dos registros contbeis, sendo compostos por trs sistemas: de segregao de funes, de autorizaes e de registros. O caso Barings revela que os sistemas de controles contbeis tambm estavam claramente comprometidos: - sistema de segregao de funes: no havia independncia no exerccio das diversas funes. A execuo operacional (operao no prego), a custdia de bens patrimoniais (manuteno das margens das operaes), e a contabilizao das operaes (registros feitos pelo back office) eram realizados e controlados pela mesma pessoa; - sistema de autorizao: o controle das operaes atravs de mtodos de aprovaes, de acordo com as responsabilidades e os riscos envolvidos, no era realizado. No Barings, esse sistema era constitudo pelos limites dirios para a execuo de operaes com derivativos que, embora existisse formalmente, no era acompanhado de forma efetiva; - sistema de registros: as normas que regiam a utilizao de uma estrutura formal de contas, a preparao das demonstraes contbeis e o uso correto das disposies constantes de um manual descritivo do uso das contas, no eram seguidas. Esse fato corroborado pelo uso no autorizado de uma conta erro em duplicata.
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A comprovao de que, no Barings, os princpios de controles internos no eram respeitados e que os sistemas de controles contbeis estavam comprometidos contribuiu para evidenciar uma falha comum encontrada, de forma recorrente, na administrao de empresas brasileiras de propriedade familiar: a existncia de controles internos que no so efetivamente utilizados nas atividades rotineiras das empresas, o que pode ser diagnosticada na fase de verificao da aderncia das prticas organizacionais com relao s previstas (compliance). Esse tipo de falha decorre, geralmente, da falta de assertividade da alta administrao - responsvel pela implementao dos padres da cultura organizacional - em exigir o efetivo cumprimento das normas. Altman (2000) compartilha dessa idia, quando afirma que uma organizao pode estabelecer polticas e procedimentos complexos como freios e contrapesos para controlar os seus riscos, mas se faltar um ncleo cultural forte, esses sero de pouca utilidade. 2.4. Um campo de atuao pouco explorado O caso Barings indicou a relevncia que o risco operacional tem para as empresas que atuam em qualquer ramo de atividade, porem assume especial importncia para as instituies financeiras, pelo fato de sua mercadoria o dinheiro - ter liquidez imediata, exigindo controles mais restritivos. No entanto, os conceitos de controles internos voltados para a administrao do risco operacional podem e devem ser aplicados s pequenas e mdias empresas (PMEs), cujo processo de sobrevivncia e crescimento dependem, em grande parte, de um nvel mnimo de formalizao e do desenvolvimento integrado desses controles. As PMEs apresentam um histrico de reduzida utilizao de controles internos formais e/ou de desenvolvimento desses controles embasado na implementao de sistemas naturais. Esses decorrem da adoo de procedimentos isolados - e muitas vezes, inconsistentes ou conflitantes com os demais controles internos visando resoluo de problemas especficos. Esse tipo de sistema se contrape ao sistema planejado de controles internos, elaborados a partir de uma viso conjunta e estruturada dos controles internos necessrios ao bom desenvolvimento das atividades da empresa (adaptado de Peleias, 2002). A elevada taxa de mortalidade nos novos negcios abertos pelas PMEs no Brasil decorre, em parte, da ausncia de uma cultura adequada ao exerccio de suas atividades, acarretando o aumento do seu risco operacional. Esse agravamento de risco parece decorrer, em grande parte, da cultura relacional predominante no pas, fundada em relaes pessoais, implicando tanto na ausncia ou baixa utilizao de controles formais quanto na prevalncia do uso de sistemas naturais de controles internos. Os contabilistas vinham h muito, de forma no sistemtica, difundindo as tcnicas de gesto empresarial entre as PMEs, colaborando para a diminuio do seu risco operacional. Essa contribuio pode aumentar de forma significativa, como permitem inferir os seguintes dados: apenas 5% das redes brasileiras de franquias tm sistemas profissionais de administrao e cerca de 60% das PMEs do Brasil tem no contador sua principal fonte de consulta; dados que sinalizam tanto a existncia de demanda reprimida para esse tipo de consultoria, quanto a oportunidade dos contabilistas virem a ter uma participao expressiva no desenvolvimento dessas atividades. Os organismos de apoio s atividades das PMEs tambm chegaram concluso semelhante, confirmando a importncia dos controles internos na reduo do risco dos novos empreendimentos.
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Com base nesse diagnstico, passaram a ofertar treinamento para contabilistas que trabalham com micros e pequenas empresas nas reas de planejamento e controle, inclusive em controles internos. Esse um campo de atuao pouco explorado pelos contabilistas que se afigura com grande potencial de desenvolvimento: apoiar as PMEs brasileiras, dotando-as de controles internos indispensveis a um crescimento sustentado.

Concluses O caso Barings demonstrou que todas as empresas, independente da natureza dos seus negcios, precisam administrar seu risco operacional, atravs da utilizao de um sistema de relatrios compreensvel para a maioria das pessoas envolvidas em funes de superviso, de um adequado sistema de verificaes independentes e de demonstraes contbeis transparentes. O seu colapso foi conseqncia direta das perdas causadas pela falta de controles adequados sobre as aes de seu jovem operador em Cingapura, que acumulava funes incompatveis e no tinha superviso adequada. No entanto, as causas mais profundas devem ser buscadas no sentimento de ganncia generalizada que sempre existiu nos mercados financeiros, aliado ao conflito de interesses. Esse se materializou quando a parcela varivel da remunerao do funcionrio, paga como bonificao ttulo de participao nos lucros, assumiu um valor reconhecidamente elevado, mesmo para os padres do mercado financeiro. Leeson teve seu perfil traado por Altman (2000), segundo o qual ele seria um traders option: como estou jogando com as suas fichas, se eu ganhar, ns ganhamos; mas se eu perder, s voc perde. Leeson participava dos lucros do banco, mas no precisava pagar pelas perdas. O Barings falhou ao deixar de implantar meios de controle adequados, porem o fato que, quando os negcios foram lucrativos, a direo em Londres ficou satisfeita em receber os lucros sem fazer perguntas. Na poca, esse episdio deslocou o foco dos investidores dos possveis benefcios trazidos pela flexibilidade de uma carteira de ativos para o risco operacional envolvido nas transaes com derivativos. Outra conseqncia foi que os contratos de derivativos mais complexos perderam popularidade em benefcio dos produtos padronizados mais simples ofertados pelos mercados futuro e de opes. No final do ano de 1995, os mercados se acalmaram, depois de vrios meses de pnico e de reduo no volume de negcios com derivativos.

Bibliografia 1. Altman, Edward; Caouette, John; Narayanan, Paul. Gesto do risco de crdito: o prximo grande desafio financeiro. Rio de Janeiro: Qualitymark Editora, 2000. 2. Attie, William. Auditoria: conceitos e aplicaes. So Paulo: Ed.Atlas, 1995. 3. Barbosa, Lvia. Igualdade e meritocracia: a tica do desempenho nas sociedades modernas. Rio de Janeiro: FGV Editora; 1999. 4. Fortuna, Eduardo. Mercado financeiro: produtos e servios. Rio de Janeiro: Qualitymark Editora, 1997.

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5. Leeson, Nicholas W. A histria do homem que levou o Banco Barings falncia. Rio de Janeiro: Ed.Record, 1997. 6. Peleias, Ivam R. Falando sobre controle interno. IOB, Temtica Contbil e Balanos; Ano XXXVI, n 50, dez.2002.

Apndice: MERCADO DE INSTRUMENTOS FINANCEIROS DERIVATIVOS A. Instrumentos financeiros derivativos Os derivativos so instrumentos financeiros cuja formao de preo decorre ou deriva do preo do mesmo ativo negociado no mercado vista, podendo ser identificados os mercados de futuros, os mercados de opes, os mercados a termo e os mercados de swaps. Esses mercados negociam dois tipos de contratos: o padro, no qual o vencimento, o prazo e as condies de entrega e liquidao so padronizados e, uma vez efetuada a transao, a relao contratual passa a ser entre cada parte e a bolsa ou cmara de compensao, o que possibilitado pelo hedge estrutural; e o individual, feito para atender as necessidades especficas de um cliente e que no segue as regras padronizadas dos mercados de bolsas, sendo transacionado diretamente entre as partes no sistema de balco. O artigo est focado nos contratos padronizados de futuros e de opes, cujo conhecimento bsico necessrio para o entendimento das circunstncias que envolveram a quebra do Barings. As operaes com derivativos padronizados so realizadas atravs das bolsas, que estabelecem as regras de transao, definindo o objeto, a forma e a unidade de negociao; os meses de vencimento, a data de vencimento e ltimo dia de negociao; o preo de exerccio, a oscilao mxima diria, a margem de garantia; etc.. O objetivo bsico dos mercados de futuros a proteo dos agentes econmicos contra as oscilaes de preos de seus produtos e de seus investimentos em ativos financeiros constituindo um instrumento efetivo para eliminar o risco de um investidor que detenha uma determinada posio de mercadorias ou ativos financeiros. Ao transacionar com contratos de futuros, o investidor est capacitado a fixar um valor futuro, ficando protegido das conseqncias de um cenrio desfavorvel; no entanto, caso ocorra o cenrio favorvel, esse investidor fica impossibilitado de tirar proveito da situao porque tem a obrigao de liquidar a operao aos preos previamente definidos. No mercado de derivativos existe um instrumento que possibilita o uso do hedge apenas no cenrio desfavorvel, no constituindo obrigao caso esse cenrio se revele favorvel: as opes de compra e venda, que so contratos que tm uma caracterstica especial com relao aos demais instrumentos: a assimetria de obrigaes. Os pontos essenciais para se entender o funcionamento desses dois mercados se referem a trs caractersticas bsicas: precificao; estratgias dos participantes e esquema de garantias (baseado

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em Fortuna, 1997). Esses pontos permitem entender os fatores representativos do risco operacional envolvidos nas operaes com derivativos padronizados. B. Mercado de futuros A formao de preos nos mercados de futuros depende da base, que correspondente, em valor, aos custos de manter a posse da mercadoria fsica ou do ativo financeiro at a data de vencimento do contrato futuro, em situao normal de mercado. Esses custos se referem armazenagem, seguros, custos financeiros, transporte, impostos e lucro. Essa base evolui porque existem diferentes expectativas que podem afetar cada um dos seus componentes de custo. Ao transacionarem nos mercados de futuros, os agentes econmicos envolvidos podem assumir a posio de hedger ou de especulador. O hedger assume uma posio no mercado de futuros contrria posio assumida no mercado vista, por ter o objetivo de buscar proteo (hedge) contra oscilaes no preo de mercadorias ou ativos financeiros objeto de suas atividades. Essa proteo equivale a um seguro para limitar eventuais perdas. O especulador assume a posio contrria ao hedger procurando obter ganhos em funo de suas expectativas com relao evoluo futura do mercado, assumindo riscos e dando liquidez a esse mercado. O preo futuro e o preo vista tendem a mover-se de forma convergente - embora no necessariamente ao mesmo tempo e na mesma ordem de grandeza geralmente com o preo futuro declinando e o preo vista aumentando com relao data do vencimento do contrato, refletindo as influncias da volatilidade do ativo e do principal componente da base: o custo do dinheiro. Essa base tende a zero na data do vencimento do contrato futuro, com o preo de vencimento futuro e o preo vista afetando-se mutuamente, pois na data do vencimento o contrato futuro deve ser liquidado pelo preo vista vigente no mercado. As transaes de futuros podem ser de operaes de financiamento ou arbitragem e operaes de caixa. As primeiras ocorrem quando o preo futuro do ativo supera o seu preo vista acrescidos os custos de transao, enquanto que as segundas ocorrem numa situao inversa, no qual o preo futuro do ativo inferior ao seu preo vista acrescidos os custos de transao. A discrepncia entre os preos futuro e vista, em ambas as transaes, que acarreta a possibilidade de concretiz-las com resultados positivos. As oscilaes definem os ganhadores e perdedores: quem est comprado ganha se o preo no mercado vista sobe e perde se esse preo cai; enquanto que o vendido est na situao inversa. As operaes de futuros so, em sua grande maioria, liquidadas financeiramente, ou seja, apenas um percentual residual das operaes liquidado pela tradio efetiva do bem negociado. A compra e venda de mercadorias e ativos financeiros nos mercados de futuros se do apenas no papel, o que torna crucial o controle do risco operacional das entidades envolvidas nesse tipo de operao. Para cobrir esse tipo de risco, as bolsas de futuros operam com um esquema de garantias sucessivas, chamado hedge estrutural, constitudo conjunto de margens e de garantias, que visam assegurar a liquidao de todas as operaes. C. Mercado de opes No mercado de opes o vendedor ou lanador tem apenas obrigaes, enquanto que o comprador ou titular da opo de um ativo tem um direito, que poder ser exercido ou no: se a opo for de
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compra (call), o titular tem o direito de comprar, e se for de venda (put), o direito de vender. Os direitos so negociados pelo valor do prmio, recebido pelo lanador e pago pelo investidor. A oscilao do valor da opo derivada da variao do preo do ativo no mercado vista. O titular de uma opo de compra acredita que o preo do ativo ir subir alem do preo de exerccio pr-fixado, enquanto que o lanador acha que vai cair; o titular de uma opo de venda acredita que o preo do ativo ir cair aqum do preo de exerccio, enquanto o lanador espera que suas cotaes subam, de forma a no ser exercido. Nos casos em que o lanador espera uma baixa volatilidade, pode realizar operaes de straddle, que consiste na venda simultnea de uma opo de compra (call) e de uma opo de venda (put) pelos mesmos preos de exerccio e com as mesmas datas de vencimento. Os contratos de futuros tm uma volatilidade menor quando comparados com os de opes e as operaes de straddles (estando essas ltimas em um patamar mais elevado de risco), indicando que a concretizao de operaes a descoberto - ou seja, realizadas sem o lastro do ativo-objeto - podem resultar em perdas elevadas, dependendo da volatilidade do derivativo e da quantidade de contratos envolvidos. Essa situao pode ser consideravelmente agravada quando os agentes econmicos que atuam na ponta contrria tm cincia do fato. No mercado de opes so negociados apenas os direitos de compra e venda dos ativos, mas no os ativos. A opo americana pode ser negociada a partir do dia seguinte ao seu lanamento, podendo ser exercida a qualquer tempo at o dia do vencimento. Uma opo no exercida implica na perda integral do valor aplicado pelo investidor (diz-se que virou p). A reverso de posio ocorre quando o lanador faz uma operao inversa anteriormente realizada envolvendo o mesmo volume de ativos da mesma srie, acarretando o encerramento da posio encerrada. Portanto, as obrigaes assumidas pelo lanador podem ser extintas pelo exerccio da opo pelo titular, pelo seu vencimento sem que tenha havido o exerccio e pelo encerramento da posio atravs da reverso de posio. O lanador obrigado, nesse mercado, a depositar garantias de forma a poder cumprir os compromissos assumidos. O valor da garantia corresponde, em geral, ao dobro do prmio mdio do mercado ou se seu valor arbitrado pela bolsa. As posies margeadas tero que manter o nvel at o vencimento, com ajustes sendo calculados diariamente. O lanador coberto ou seja, aquele que detm a posse do ativo-objeto - poder deposit-lo como garantia. D. Hedge estrutural e risco operacional A atuao das cmaras de compensao e das bolsas de derivativos direcionada para obter o hedge estrutural, ou seja, o conjunto de instrumentos para a reduo dos riscos, representado pelo posicionamento lquido, exigncia de margens, prestao de garantias, referncia ao mercado e gatilhos de rebaixamento. Essa combinao provou ser altamente eficaz, funcionando melhor com produtos padronizados negociados em grandes volumes. O posicionamento lquido a prtica de compensar pagamentos em um sentido com pagamentos no sentido oposto a principal ferramenta de gesto de risco das cmaras de compensao e das bolsas. Permite que os agentes de mercado tenham uma viso precisa de sua exposio com relao aos demais agentes. Os fluxos entre as instituies no so iguais, portanto os agentes aceitam, at certo ponto, o crdito de outros, a partir do qual exigem alguma forma de garantia para realizar mais negcios; e essa garantia vem sob a forma de garantias reais.
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O tempo constitui um aspecto crtico do risco da contraparte devido ao valor dos derivativos ser altamente voltil, fazendo com que as bolsas e as cmaras de compensao passem a exigir que os participantes do mercado referenciem suas carteiras ao mercado (mark to market), usando esse valor no fechamento do prego para determinar o valor de cada instrumento que detm. Com isso margens e garantias podem ser ajustadas diariamente. O hedge estrutural complementado pela utilizao de gatilhos de rebaixamento, portanto, se uma das partes for rebaixada alem de um determinado limite, dever apresentar garantias reais para continuar a negociar. As operaes com derivativos tm que estar claramente segregadas entre as que compem a carteira prpria - denominadas de transaes proprietrias - e as realizadas por conta de clientes, o que crucial para o adequado cumprimento das exigncias de margeamento dirio previstos em seus esquemas de garantias. Adicionalmente, as bolsas tm exigncias que incluem depsitos de garantia, vigilncia de crdito e monitoramento de seus membros. As cmaras de compensao tambm investem em sistemas de processamento para garantir alta confiabilidade, desenvolvem procedimentos para lidar com a inadimplncia de seus membros, estabelecem reservas financeiras para suportar eventos causadores de desequilbrio, mantm relacionamento com rgos regulamentadores e podem obter apoio governamental em tempos de crise. Algumas cmaras tm poderes para, esgotados os seus recursos em decorrncia das perdas sofridas, impor um confisco de bens de seus membros. Com o esquema de exigncia de margens, as bolsas facilitam a negociao de derivativos e praticamente eliminaram o risco da contraparte entre comprador e vendedor, fazendo com que o risco de crdito que remanesa seja o do overnight a possibilidade de que a contraparte no proporcione a margem do dia seguinte. Esse esquema complementado pela atuao das cmaras de compensao, que foram desenvolvidas para permitir que as instituies que fazem muitos negcios umas com as outras compensem suas transaes. Ao final do dia, a cmara de compensao tem um livro perfeitamente equilibrado de contratos e, assim, no incorre em risco de mercado. A cmara de compensao fica exposta ao risco em grande parte, controlado - de seus membros. Com a participao das cmaras de compensao, o risco de crdito entre os participantes do mercado diludo entre o baixo risco operacional inerente ao funcionamento dessas cmaras, e o risco de crdito da contraparte, de natureza residual, ao qual as cmaras esto expostas, representado por seus clientes.

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