UNIVERSIDAD MAYOR DE SAN SIMON FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS CARRERA LICENCIATURA EN ECONOMIA

Anlisis del efecto de Fisher en Bolivia

Inflacin tasas de inters
Analizamos si la hiptesis de Fisher se cumple en nuestro pas, dependiendo de la economa por la que atraviesa Bolivia. Estudiante: Lpez C. Sandra 01/10/2011

I. INTRODUCCION En el presente trabajo analizamos la relacin entre inflacin y los tipos de inters, conocido como el efecto de Fisher. La problemtica nace cuando nos preguntamos si los cambios en las tasas de inters nominales suponen cambios en las tasas de inters real o cambios en las tasas de inters nominal reflejan variaciones en la inflacin esperada. Segn el efecto de Fisher, cambios en las tasas de inters nominales reflejan cambios en la inflacin esperada, que tambin es conocida como la hiptesis de Fisher. Averiguaremos si la hiptesis de Fisher se cumple para nuestro pas, pero todo depender de la economa por la que atraves Bolivia durante el periodo del presente anlisis que comprende 22 aos (1988 2010). Es as que para demostrar el cumplimiento o no del Efecto Fisher en Bolivia, se pretender alcanzar los siguientes objetivos. Observar el comportamiento de la inflacin en Bolivia durante el periodo indicado. Analizar el comportamiento de la poltica monetaria y su efecto en las tasas de inters. Determinar el valor de estimadores lineales y sujetarlos a pruebas de hiptesis. Este trabajo tiene la siguiente estructura: En primera parte (I) tenemos la introduccin, a continuacin como segunda parte (II) veremos el Marco Terico, aqu presentamos algunos conceptos y teoras econmicas que se aplican a este trabajo. En la tercera parte (III) se presenta el modelo economtrico para verificar la Hiptesis de Fisher. Por ltimo en la parte (IV) se presenta las conclusiones.

II. MARCO TERICO II.1. Ecuaciones y teoras econmicas. Ecuacin de Fisher: Ecuacin segn la cual, el tipo de inters nominal es la suma del tipo de inters y la inflacin esperada. 1

Donde es la tasa de inflacin esperada, r es la tasa de inters real e i la tasa de inters nominal. Para comprender la relacin entre el dinero, la inflacin y los tipos de inters debemos distinguir las tasas de inters nominal y real. Tipo de inters nominal: Es el tipo de inters que omos en el banco. Por ejemplo, si tenemos una cuenta de ahorro, el tipo de inters nominal nos dice cunto aumentar los dlares que tenemos en la cuenta con el paso del tiempo.2 Tipo de inters real: Corrige el tipo nominal para tener en cuenta el efecto de la inflacin con el fin de saber cunto aumentar el poder adquisitivo de nuestra cuenta de ahorro con el paso del tiempo.3 Tasa de inters real ex ante: Tipo de inters real previsto cuando se conoce un prstamo; tipo de inters nominal menos inflacin esperada. (r = i e)+

Tipo de inters real ex post: tipo de inters real realizado realmente, tipo de inters nominal menos inflacin efectiva. (r = i +

1. Macroeconoma Mankiw 6 Edicin 2, 3. Principios de Macroeconoma N. Gregory Mankiw, 1998 +. Conceptos extrados del libro de Macroeconoma Mankiw 6 Edicin

 Efecto de Fisher: Un incremento de uno por ciento en la tasa de

inflacin produce un incremento en uno por ciento en la tasa de inters nominal. Influencia univoca de la inflacin esperada en el tipo de inters nominal.4
e

tasa de inflacin esperada.

Paridad del Poder Adquisitivo: Cantidad de bienes y servicios que

pueden comprarse con cantidades fijas de una moneda. En el mbito nacional, el poder adquisitivo se ver afectado por la inflacin y en el mbito internacional, por el tipo de cambio en la moneda nacional respecto del resto de monedas de otros pases.5
Ecuacin cuantitativa: Relaciona el nivel de precios y el nivel de la

produccin con las existencias del dinero.6

Y= nivel de produccin. P= precio. M= dinero. V= velocidad de ingreso del dinero. Teora cuantitativa del dinero: Es la relacin entre el dinero,

precios y produccin. El crecimiento de la cantidad de dinero que separa al crecimiento real de la economa se determina traduciendo en un incremento de los precios.7

4.. Macroeconoma N. Gregory Mankiw, 6 Edicin 5. www.economa48.com 6. Macroeconoma R Dornbusch, S Fisher & Startz, 10 Edicin 7. www.economa48.com

II.2. Qu es la inflacin? Inflacin: La inflacin ms usual de inflacin nos dice que inflacin es el crecimiento continuo y generalizado de los precios de los bienes y servicios existentes en una economa. Otras definiciones la explican como el movimiento persistente al alza del nivel general de precios o disminucin del poder adquisitivo del dinero. Hiperinflacin: Hiperinflacin es una inflacin muy elevada segn Philip Cagan es aquella que sobre pasa el 50% mensual. 2.1 Causas Como la inflacin implica el crecimiento simultaneo de los productos y los factores productivos y el aumento de unos precios empuja a los dems en crculo vicioso. La multitud de teoras explicativas puede agruparse en tres tipos: las que consideran que el origen de la inflacin se debe a un exceso de demanda (Inflacin de Demanda); los que consideran que los problemas se originan por el lado de la oferta (inflacin de costes); y las que consideran que las causas de la inflacin estn en los desajustes sociales (Inflacin estructural). Por una vez Keynesianos y monetaristas estn de acuerdo en considerar que la causa habitual de la inflacin es el exceso de demanda. Los componentes de la demanda agregada son el consumo de las familias, la demanda de inversin de las empresas y los gastos de gobierno. La explicacin Keynesiana de la inflacin se basa en que la suma de estos tres componentes puede ser superior a la capacidad productiva del pas. Los monetaristas consideran tambin que la inflacin esta originado principalmente por un exceso de demanda, pero en vez de buscar en los agentes un culpable, consideran que el crecimiento incontrolado de la cantidad de dinero en circulacin lo que har aumentar las disponibilidades lquidas de todos los agentes en general por lo tanto de todos los componentes de la demanda.

 Por otra parte la elevacin de los costes de capital, ya que la existencia de muchas empresas con mayor o menor grado de poder monopolstico son capaces de aumentar los precios de sus productos (especulacin). 2.2 Consecuencias La inflacin provoca grandes distorsiones en el funcionamiento del sistema econmico debido a su imprevisibilidad. Durante los periodos de inflacin, no todos los precios y salarios aumentan proporcionalmente, por lo que la inflacin puede afectar a la distribucin de la renta. La inflacin produce otras distorsiones relacionadas con los precios, como son las modificaciones en los precios relativos, y hace ms difcil las decisiones econmicas, en particular las de inversin Cuanto mayor sea la tasa de inflacin mas amplio ser el margen de error en las expectativas de los agentes econmicos y por tanto mayor la inseguridad. La tasa de inflacin puede medirse tomando como referencia distintas cestas de bienes y servicios La produccin nacional El consumo de las familias. II.3 El ndice de Precios al Consumo (IPC) Los bienes que produce una economa no son necesariamente los mismos que consumen los ciudadanos, ya que algunos de ellos se venden a las empresas, al gobierno o se exportan y otros bienes que no se producen en el mismo territorio se importan desde fuera. Por esta razn el INE elabora el IPC, una herramienta estadstica que mide las variaciones en los precios de una serie de bienes y servicios que componen una cesta tpica de consumo del ciudadano.

II.4. Conceptos Elasticidades del inters del dinero: Cambio porcentual de la demanda de saldos de dinero real que se produce por un incremento de un punto porcentual en la tasa de inters.* Modelo economtrico: Modelo usado para hacer predicciones econmicas cuantitativas.* Poltica monetaria anticipada: Poltica monetaria adoptada para reaccionar a problemas que se espera que ocurran ( por ejemplo; presiones inflacionarias).* Relacin de Fisher: Tenencia de la inflacin y las tasas nominales de inters a cambiar simultneamente.* Variable endgena: Variable que es explicada por un determinado modelo.+ Variable exgena: Variable que un modelo considera dada, variable cuyo valor es independiente de la solucin del modelo.+

*. Conceptos extrados del libro de Macroeconoma Dornbusch, Fisher y Startz, 10 Edicin

+. Conceptos extrados del libro de Macroeconoma Mankiw 6 Edicin

III. MARCO CONTEXTUAL III.1. Anlisis de las tasas de inters en Bolivia (1993/2009)

Inters real activa

35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 1993 1995 1997 Inters real activa 1999 2001 2003 2005 2007 2009 Inters real activa

Fuente: Elaboracin propia con datos del INE

El comportamiento del flujo de las tasas de inters es muy importante para la economa de un pas, ya que son las que brindan incentivos para la inversin y el ahorro. Las tasas de inters activa y pasiva de Bolivia, tienen un comportamiento decreciente a lo largo de los aos (1993 2009). Entre 1993 y 1996, el sistema present una fase de crecimientos con altibajos bastante pronunciados. Podemos notar que el comportamiento de las tasas de inters en moneda nacional para el periodo 2000 al 2009 presenta cambios significativos.

Uno de los cambios fue la brecha que separa a la tasa de inters activa de la pasiva en moneda nacional, que en un principio esta diferencia fue elevada y con el pasar de los aos se redujo hasta aproximarse casi a cero en el ao 2004; a partir de este ao el spread absoluto de tasas de inters en moneda nacional se fue estabilizando hasta llegar a un 9.06% en promedio desde el 2008 y 2009. A inicios del ao 2000, la tasa de inters activa llegaba a 44.6%, mientras que la activa fue de 11.3%; esto representaba un spread de 33.26%. Por lo tanto, se puede notar que la mejor opcin es ahorrar en moneda nacional si se tiene planeado un consumo en bolivianos. Estas decisiones afectaron la estructura de depsitos del sistema bancario, ya que en los ltimos aos la actividad monetaria fue aumentando considerablemente. III.2. Anlisis de la inflacin en Bolivia (1988/2010)

Inflacin
14 12 10 8 6 4 2 0 Inflacin 1993 1995 1997 1999 Inflacin 2001 2003 2005 2007 2009

Fuente: Elaboracin propia con datos del INE

Entre 1988 hasta 2002 su comportamiento de la tasa de inflacin fue decreciente, pero desde 2002 la inflacin anual en Bolivia va manteniendo una tendencia ascendente, en junio de 2005 alcanzo un mximo de 6.4%, a partir de dicho momento, las inflaciones mensuales fueron reduciendo en comparacin al ao anterior (2004), lo que parece indicar una reduccin en el ritmo de crecimiento de los precios. En diciembre de 2005, la inflacin acumulada fue 4.91%, esto es atribuido principalmente al alza de los precios de los hidrocarburos y a los problemas sociales presentados entre mayo y junio que luego repercute en el desabastecimiento de productos en los principales departamentos de Bolivia; aunque una vez superados los conflictos no se revierte totalmente este efecto hasta el 2008. 2008 empieza una decreciente de la tasa de inflacin, pero solo llega este efecto hasta mediados del ao 2009, ya que luego existe un incremento en la tasa de inflacin. III.3. Anlisis del inters en funcin de la inflacin

15 10 5 0

inflacin en funcin de la tasa de interes

29.45 31.66 26.44

26.72

32.21

21.92

26.16

23.65

16.40

17.33

12.35

8.51

9.05

6.40

5.71

-1.20

inflacin en funcin de la tasa de interes

Fuente: Elaboracin propia con datos del INE

7.69

Este grfico nos muestra la relacin que existe entre la inflacin (%) con respecto a la tasa de inters activa (%) que tuvo nuestro pas (Bolivia) desde 1988 al 2010. Aqu existe una relacin inversa entre estas dos variables. Un aumento sostenido del crecimiento del dinero provoca en primer lugar, una reduccin de los tipos de inters nominales. A continuacin, como tanto la produccin como la inflacin aumentan, el tipo de inters va aumentando gradualmente. A largo plazo aumenta en la misma proporcin que el crecimiento del dinero y la inflacin. Si la tasa de inters sube entonces la inflacin baja y si la tasa de inters baja entonces la inflacin sube.

IV. ANLISIS ECONOMTRICO IV.1. Especificacin del Modelo El modelo economtrico que se ve a continuacin hace referencia a un modelo lineal a tres variables correspondiente al Marco de Koyck, donde: Xt = independiente. Yt , Yt-1 = dependientes. La forma de la ecuacin ser:

Para nuestro modelo estas variables sern: Xt = Tasa de inters en porcentaje. Yt = Inflacin esperada, en porcentaje. Yt-1 = Rezago de la inflacin, en un periodo. ut = Trmino estocstico Encaje legal Inestabilidad social

 Operaciones de mercado Masa monetaria IV.2. Estimacin del Modelo Con los datos econmicos de Bolivia, extrados del Instituto Nacional (INE), empezamos a realizar la estimacin del modelo, utilizando para la regresin Mnimos Cuadrados Ordinarios.

Los valores obtenidos son:

A continuacin explicaremos los resultados obtenidos:

= El valor de este coeficiente en trminos matemticos representa la

ordenada al origen. Economtricamente representa la tasa de inters autnoma. El valor indica que independientemente de la tasa de inters, el nivel de la inflacin se incrementa en un 3,212%.

= El valor de este coeficiente posee signo negativo, lo cual indica que

existe una relacin inversa entre la inflacin con rezago (Yt-1) y la tasa de inters (Xt); econmicamente podemos interpretar que por un incremento de 1% de Yt-1, la inflacin del periodo siguiente disminuye en un 0,23%.

= El valor de este coeficiente posee signo positivo, lo cual indica que

existe una relacin directa entre la tasa de inters (Xt) y la inflacin (Yt);

econmicamente podemos interpretar que por un incremento de 1% de Xt, la inflacin esperada se incrementa en un 0,464%. IV.3. Anlisis de coeficientes 3.1. Coeficiente de determinacin (R2) El valor R2 = 0.192 nos indica que el 19.2% de la variabilidad de la variable Yt (inflacin) es explicada por el modelo de regresin que estamos estimando, vale decir, que la variacin de la tasa de inters explica a la variacin de la inflacin en 19.2%. En consecuencia: 1-R2 = = 0.808. Lo cual implica que el 80.8% es explicado por la variable estocstica, es decir, por aquellas variables que no han sido consideradas en nuestro modelo. 3.2. Coeficiente de correlacin Pearson (r) El valor r = 0.438 indica que existe un grado de asociacin lineal relativamente baja entre las variables (inflacin y la tasa de inters).

V. PRUEBA DE NULIDAD DE PARMETROS

PRUEBA DE HIPTESIS NULA ( ) I. Hiptesis Ho: 0 no existe relacin lineal entre la tasa de inters y la inflacin, no es estadsticamente Significativo. Ha: 0 existe relacin lineal entre la tasa de inters y la inflacin, es estadsticamente significativo.

V Grfico:

II. Nivel de confianza NC = 1- = 1- 0.95

V.

tobs

Decisin = 1,369 <

= 0.05
III. Valor critico de t
( ( ( ) ) ) ( )

En consecuencia se acepta la hiptesis nula. VI. Conclusin Dado que se acepta Ho, por tanto se concluye que no existe relacin lineal entre la tasa de inters y la inflacin; no es estadsticamente Significativo, al 95% de confiabilidad.

IV.

t observado

= = 1,369

Me falta para beta 1 y beta 2 , esta bien mis interpretaciones sobre la hiptesis nula??? Gracias!!!

Anexos

Regresin
Variables introducidas/eliminadas Modelo Variables introducidas
dimen

Variables eliminadas . Mtodo Introducir

con resago, interes

a

sion0

a. Todas las variables solicitadas introducidas. b. Variable dependiente: inflacin Resumen del modelo Modelo R
dimens

R cuadrado R cuadrado ,438

a

Error tp. de la estimacin

corregida ,068

,192

3,67696

ion0

a. Variables predictoras: (Constante), con rezago, inters ANOVA Modelo Suma de cuadrados 1 Regresin Residual Total 41,772 175,761 217,533 gl 2 13 15
b

Media cuadrtica 20,886 13,520 F 1,545 Sig. ,250

a

a. Variables predictoras: (Constante), con rezago, inters b. Variable dependiente: inflacin Coeficientes Modelo Coeficientes no estandarizados B 1 (Constante) interes con resago a. Variable dependiente: inflacion 3,212 -,023 ,464 Error tp. 2,345 ,090 ,265 -,063 ,439
a

Coeficientes tipificados Beta t 1,369 -,253 1,755 Sig. ,194 ,804 ,103