Les acIeurs

Les clients finaux sont les investisseurs institutionnels, ce sont eux qui sont l'origine de l'essentiel de
l'offre et de la demande. N'ayant pas d'accs direct au march, ils ont recours des intermdiaires
pour trouver une contrepartie. Les intermdiaires auxquels ils ont recours, professionnels du march
sont soit "brokers" ou "courtiers" en franais , soit "dealers", soit le plus souvent les deux. Les brokers
n'agissent qu'en tant qu'intermdiaires: ils mettent en relation les acheteurs et les vendeurs et se font
payer ce service par des commissions, mais ne prennent pas de position pour leur propre compte. Les
dealers ngocient pour leur propre compte et animent le march en intercalant des offres entre les prix
demands par les acheteurs et les vendeurs (rduction des "spreads") . Ce sont en fait souvent les
dealers qui ngocient gnralement directement avec les clients finaux, puis revendent leur position
sur le march interbancaire, ventuellement par l'intermdiaire d'un broker.
loncIions du marche
Le march, c'est le lieu o se rencontrent l'offre et la demande d'un certain bien. On distingue
gnralement le march des capitaux, o se ngocie les outils de financement long terme, du
march montaire qui concerne le financement court terme. Les principales fonctions d'un march
sont:
O La transmission des ordres: un ordre annonce une intention d'acheter ou de vendre
O L'excution des ordres c'est--dire leur transformation en transactions (ou trades, contrats,
deals, oprations...)
O La diffusion de l'information
4 macro economique: prix acheteurs / vendeurs offerts par les participants (bid/offer) et
profondeur du march (quantit d'actifs disponibles un prix donn)
4 micro-conomique: prix volumes des transactions ralises.
On distingue 2 types de march, suivant comment interagissent les participants: les march organiss
et les march de gr gr.
arche organise
Sur un march organis, l'interaction est multi-latrale et centralise dans un carnet d'ordres. Le coeur
du march est un algorithme qui matche les ordres en fonction de rgles de priorit. Il n'y a pas
proprement parler de ngociation puisque les participants communiquent leurs ordres de faon
anonyme. Les prix sont dtermins en fonction des ordres entrs: on dit que "les prix suivent les
ordres". Le march fonctionne gnralement en continu, et toute l'information disponible est accessible
simultanment par tous les participants: le march est transparent. Tous les acteurs n'ont pas accs
ce type de march: seuls participent la ngociation les intermdiaires agrs, qui sont par exemple
en France les "socits de Bourse" pour le march des titres. Ces socits de Bourse jouent donc le
rle de courtiers pour les clients finaux.
Aprs la ngociation , tous les ordres sont transmis une chambre de compensation garante de la
bonne fin des transactions.

arche de gre gre
Sur un march de gr gr, (OTC, "Over The Counter") en anglais) l'interaction est bilatrale. Les
participants font des offres de prix (cotations) et les trades se font si un vendeur trouve un acheteur
au prix propos: ont dit que "les ordres suivent les prix". Le march est gnralement segment:
O sur le segment "client-dealer", les clients institutionnels ou corporates ngocient avec les
professionnels, les "dealers". Ceux-ci jouent aussi un rle d'animation en affichant en
permanence des prix pour faciliter les transactions: fonction de "market maker" ou "teneur de
march"
O les dealers revendent leurs positions sur le segment "inter-dealer", ventuellement par
l'intermdiaire d'un broker.


Les marchs de gr gr connaissent un important bouleversement avec la diffusion de plus en plus
importante des systmes de ngociation lectroniques.