ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE - BUCURETI FACULTATEA DE MARKETING

REZUMATUL

TEZEI DE DOCTORAT

INTEGRAREA PIEEI DE CAPITAL ROMNETI N PIAA FINANCIAR EUROPEAN

Conductor tiinific: Prof. univ. dr. TEFAN BOBOC

Doctorand: JEMBOIU GEORGE NICOLAE

Bucureti 2008

CUPRINS
pag. INTRODUCERE CAPITOLUL I: INSTITUII ALE PIEEI DE CAPITAL - ROL, FUNCII, DOMENII DE COMPETEN I CAPACITATE DE IMPUNERE A LEGILOR I REGLEMENTRILOR 1.1. Instituiile Uniunii Europene, rolul acestora n reglementarea pieelor financiare 1.2. Instituiile pieelor financiare; analiz comparativ 1.2.1. Organizarea, reglementarea i supravegherea pieelor financiare 1.2.2. Bursa - instituie reprezentativ a pieei de capital 1.2.3. Globalizarea pieelor de capital; constituirea Uniunii Economice i Monetare - etap n procesul de globalizare CAPITOLUL II: ASPECTE ALE POLITICII DE REGLEMENTARE N DOMENIUL PIEELOR FINANCIARE - NIVEL, FOR NORMATIV-JURIDIC 2.1. Noiuni generale privind dreptul comunitar 2.1.1. Principiul subsidiaritii 2.1.2. Consolidarea legislaiei 2.1.3. Competene 2.1.4. Integrarea dreptului comunitar 2.2. Dreptul instituional comunitar 2.3. Instrumentele legale ale Comunitii 2.4. Identificarea actelor comunitare cu ajutorul numrului CELEX CAPITOLUL III: STADII I PROCESE DE ARMONIZARE I ADAPTARE A ENTITILOR PIEEI DE CAPITAL ROMNETI LA CERINELE LEGISLAIEI EUROPENE 3.1. Aderarea la Uniunea European 3.2. Libera circulaie a capitalului 3.3. Armonizarea legislaiei romneti la cerinele legislaiei europene 3.3.1. Sectorul bancar 3.3.2. Sectorul valorilor mobiliare i al burselor de valori 3.3.3. Sectorul asigurrilor CAPITOLUL IV: PRODUSELE FINANCIARE 4.1. Valorile mobiliare primare 4.1.1. Aciunile 4.1.2. Obligaiunile 4.1.2.1. Obligaiunile i titlurile de stat 4.1.2.2. Obligaiunile corporatiste. Evoluii ale pieei obligaiunilor corporatiste 4.1.2.3. Perspectivele pieei obligaiunilor n Romnia 4.2. Instrumente financiare derivate 4.3. Titluri sintetice CAPITOLUL V: PIAA DE CAPITAL 5.1. Piaa de capital i rolul ei n economia de pia 5.2. Piaa primar de capital 5.3. Piaa secundar de capital 5.3.1. Bursa de valori 5.3.2. Tranzacii bursiere. Tipuri de tranzacii 5.4. Piaa secundar de capital din Romnia 5.4.1. Bursa de Valori Bucureti 5.4.2. Piaa extrabursier din Romnia 5.4.2.1. Piaa RASDAQ 5.4.2.2. Depozitarul central. Casa de compensare i contrapartea central 2 I 1

1 7 9 19 24 28 28 29 31 31 32 32 34 36 38

38 38 40 40 44 52 58 59 59 69 75 79 80 81 88 92 92 97 102 103 108 109 110 133 134 143

CAPITOLUL VI: INSTITUIONALIZAREA PIEEI DE CAPITAL DIN ROMNIA 6.1. Istoricul pieei de capital din Romnia 6.2. Caracteristici ale instituiilor prezente pe piaa de capital 6.3. Probleme cu care se confrunt piaa de capital din Romnia 6.4. Cluburile de investiii i rolul lor n dezvoltarea pieei de capital n Romnia 6.5. Investitorii instituionali i dezvoltarea pieei de capital n Romnia 6.6. Influenele economiei informaionale asupra pieei de capital din Romnia CAPITOLUL VII: ORGANISMELE DE PLASAMENT COLECTIV N VALORI MOBILIARE - MODALITI DE INSTITUIONALIZARE A PIEEI DE CAPITAL ROMNETI I DE ADMINISTRARE A RISCULUI DE PLASAMENT (STUDIU DE CAZ - SIF OLTENIA SA CRAIOVA) 7.1. Schema Organismelor de Plasament Colectiv n Valori Mobiliare 7.1.1. Managementul societilor de investiii financiare 7.1.2. Auditor 7.1.3. Organismul depozitar 7.1.4. Controlul intern 7.1.5. Departamente interne specializate n activitatea de plasament 7.1.5.1. Activitatea de investiii pe piaa de capital 7.1.5.2. Activitatea de tranzacionare 7.1.5.3. Plasamentele pe piaa monetar i a titlurilor de stat 7.2. Societile de Investiii Financiare 7.2.1. nfiinarea societilor de investiii financiare 7.2.2. Organizarea societilor de investiii financiare 7.2.3. Tipul de Organism de Plasament Colectiv n Valori Mobiliare 7.2.4. Reglementri 7.2.4.1. Reglementri externe 7.2.4.2. Reglementri interne 7.3. Indicatori. Managementul riscului 7.3.1. Evoluia portofoliului SIF Oltenia SA Craiova 7.3.2. Investiiile i riscurile societilor de investiii financiare 7.3.3. Evoluia activului net 7.3.4. Principalele rezultate economico-financiare 7.3.5. Situaia patrimoniului 7.3.6. Analiza comparativ cu celelalte societi de investiii financiare CONCLUZII BIBLIOGRAFIE ANEXE Anexa nr.1 Societi comerciale arondate la FPP V Oltenia Anexa nr.2 Organigrama SIF Oltenia SA Craiova Anexa nr.3 Portofoliul SIF Oltenia SA Craiova structurat n funcie de posibilitatea de tranzacionare a pachetelor de aciuni Anexa nr.4 Portofoliul SIF Oltenia SA Craiova din punct de vedere al sectoarelor de activitate Anexa nr.5 Activul net al SIF Oltenia SA Craiova Anexa nr.6 Contul de profit i pierderi al SIF Oltenia SA Craiova Anexa nr.7 Situaia patrimoniului SIF Oltenia SA Craiova Anexa nr.8 Indicatori financiari SIF-uri perioada 1997-30.06.2007

149 149 158 162 166 168 172 174

174 174 178 180 184 187 187 192 195 197 197 202 202 204 204 211 212 212 220 226 233 237 241 249 252 259 261 262 265 268 272 274 276

CUVINTE CHEIE

Acquis-ul comunitar: ansamblul de drepturi i obligaii comune ce se aplic tuturor statelor membre ale Uniunii Europene. Totodat, el reprezint totalitatea normelor juridice ce reglementeaz activitatea instituiilor Uniunii Europene, aciunile i politicile comunitare. Activul net: n cazul unui AOPC nfiinat prin act constitutiv, respectiv al unei societi de investiii financiare reprezint diferena ntre valoarea total a activelor i valoarea nsumat a datoriilor respectivului AOPC i a veniturilor nregistrate n avans. Aciunile: valori mobiliare care reprezint o cot parte din capitalul social al unei societi pe aciuni i care ncorporeaz drepturi i obligaii sociale i patrimoniale. Agentul de marketing al unui fond de pensii: persoana care i desfoar activitatea n temeiul contractului de mandat ncheiat cu administratorul fondului de pensii, pe baza comisionului pltit de acesta din urm, i care are urmtoarele atribuii: - prezint potenialului participant aspectele relevante ale fondului de pensii; - obine acordul de aderare a participantului la fondul de pensii; - transmite administratorului actul de aderare semnat de participant, n original. Alte Organisme de Plasament Colectiv: organisme care atrag n mod public resurse financiare ale persoanelor fizice i/sau juridice i se constituie sub forma: - fondurilor nchise de investiii, care sunt nfiinate pe baz de contract de societate civil i care au obligaia de a rscumpra titlurile de participare la intervale de timp prestabilite; - societilor de investiii de tip nchis care sunt nfiinate prin act constitutiv - acestea emit un numr limitat de aciuni i sunt tranzacionate pe o pia. Bursa: instituie a economiei de pia ca form organizat de schimb pentru mrfuri i/sau titluri financiare. Noiunea de burs indic locul de ntlnire a cumprtorilor i vnztorilor, n sensul unui spaiu de concentrare a cererii i a ofertei. Instituiile Uniunii Europene: organe majore care formeaz structura de baz a Uniunii i au rolul de a asigura realizarea ntregii construcii comunitare. Aceste organe sunt Consiliul, Comisia (executivul i organismul cu drept de a iniia legislaie), Parlamentul European (ales de ctre popoarele statelor membre), Curtea de Justiie (asigur compatibilitatea cu dreptul comunitar) i Consiliul European (guvernele statelor membre). Instrumentele financiare derivate: instrumente bursiere care au rezultat din contracte standardizate ncheiate ntre un emitent (vnztor) i un beneficiar (cumprtor) prin care se prevede c acestuia din urm i se confer drepturi asupra unor active ale emitentului la o scaden viitoare, cu executare ulterioar, cu toate elementele contractuale stabilite la ncheierea contractului, inclusiv preul, ns avnd o pia secundar. Obligaiunile: titluri primare, active de capital de mprumut emise pe termen mediu i lung de societi comerciale, autoriti locale sau guvern i care ofer o dobnd periodic, fiind rscumprate pn la scaden; ele sunt nscrisuri cu o anumit valoare nominal prin care emitentul se oblig s ramburseze la scaden sumele mprumutate i s plteasc dobnda corespunztoare. Organele complementare sau subsidiare ale Uniunii Europene: organe specializate pe diverse domenii i joac un rol deosebit de important n realizarea funciilor Comunitilor. Intr n aceast categorie Curtea de conturi (responsabil de controlul folosirii fondurilor comunitare), Comitetul reprezentanilor permaneni, Banca European de Investiii (instituia financiar a UE), Banca Central European (rspunztoare de politica monetar n zona euro) .a. Aceste organe sunt create de tratate sau de Instituii n aplicarea dispoziiilor tratatelor. 4

Organismele de Plasament Colectiv n Valori Mobiliare: fonduri deschise de investiii (nfiinate pe baz de contract civil) i societi de investiii (nfiinate pe baz de act constitutiv), care au ca unic scop efectuarea de investiii colective, plasnd resursele bneti n instrumente financiare lichide i opernd pe principiul diversificrii riscului i administrrii prudeniale; titlurile de participare sunt rscumprabile continuu din activele respectivelor organisme la cererea deintorilor. Piaa financiar: mecanismul prin care activele financiare (nscrisuri, hrtii sau nregistrri n cont care consacr drepturile bneti ale deintorului lor, precum i drepturile acestuia asupra unor venituri viitoare rezultate din valorificarea activelor respective cum ar fi dobnzile i dividendele) sunt emise i introduse n circuitul economic. Ea este format din 2 mari sectoare: sectorul bancar i sectorul titlurilor financiare. Sistemul financiar: ansamblul pieelor financiare i a instituiilor sau persoanelor care opereaz pe aceste piee. Societile de Investiii Financiare: societi comerciale pe aciuni care fac parte din categoria Alte Organisme de Plasament Colectiv (AOPC) cu o politic de investiii diversificat constituite prin atragere n mod privat sau public a resurselor financiare, respectiv societi de investiii de tip nchis. Titlurile financiare: titluri de proprietate sau de crean, emise n form material sau evideniate prin nscrieri n cont, care confer deintorilor lor drepturi patrimoniale asupra emitentului, transmindu-se prin negociere pe piaa financiar. Titlurile sintetice: titluri financiare create prin combinarea unor active financiare diferite, fie titluri primare, fie titluri derivate, fie indici de burs, fie credite, astfel lund natere un nou titlu financiar, care din cauz c nu genereaz drepturi asupra unor active, ca i n cazul titlurilor derivate i nici asupra veniturilor financiare ale emitentului, ca n cazul titlurilor primare, sunt denumite generic sintetice.

Alte cuvinte cheie: - cluburile de investiii, competene; - Departamentul Relaii publice i Marketing; - economia informaional; - globalizarea, guvernana corporativ; - instituionalizarea pieei de capital, integrare, investitorii instituionali; - libera circulaie a capitalului; - marketing financiar-bancar; - piaa de capital, portofoliu, principiul subsidiaritii, produsele financiare; - riscul de plasament; - Uniunea Economic i Monetar, Uniunea European.

SINTEZE ale prilor principale ale tezei de doctorat

Lucrarea intitulat "INTEGRAREA PIEEI DE CAPITAL ROMNETI N PIAA FINANCIAR EUROPEAN" este structurat pe 7 capitole. n primele 6 capitole sunt prezentate n principal elementele teoretice viznd piaa de capital. Ultimul capitol este un studiu de caz privind SIF Oltenia SA Craiova i are n vedere rolul Organismelor de Plasament Colectiv n Valori Mobiliare ca modaliti de instituionalizare a pieei de capital romneti i de administrare a riscului de plasament. Capitolele I i II fac referire la instituiile Uniunii Europene i la principalele aspecte ale politicii de reglementare n domeniul pieelor financiare, avnd ca punct de plecare dreptul comunitar. n cadrul primului capitol s-a pornit de la rolul Instituiilor Uniunii Europene n reglementarea pieelor financiare n spaiul comunitar. Tratatele constitutive, aa cum au fost modificate prin Tratatul de la Maastricht au creat un sistem de organe proprii. Acest sistem este alctuit din 2 categorii de organe: - unele calificate ca organe majore i denumite de tratate Instituii. Regsim n aceast categorie: Consiliul, Comisia, Parlamentul European, Curtea de Justiie i Consiliul European. - organele complementare sau subsidiare - organe specializate pe diverse domenii. Cele mai importante sunt: Curtea de conturi, Comitetul reprezentanilor permaneni, Banca European de Investiii, Banca Central European. n continuare au fost prezentate instituiile pieelor financiare n cadrul unei analize comparative, accentul fiind pus pe burs ca instituie reprezentativ a pieei de capital. S-au reamintit funciile i rolul bursei de motor al vieii economice, ea dinamiznd activitatea de afaceri i permind realizarea unor proiecte investiionale de anvergur, care n-ar putea fi nfptuite cu fondurile unui grup restrns de ntreprinztori. n cadrul lucrrii se regsesc i aspecte privind organizarea i funcionarea burselor, precum i descrierea burselor de valori reprezentative din Uniunea European. De asemenea, tot n cadrul acestui prim capitol a fost abordat problematica organizrii, reglementrii i supravegherii pieelor financiare. Astfel, din punct de vedere administrativ, sistemul financiar (ansamblul pieelor financiare i a instituiilor sau persoanelor care opereaz pe aceste piee) cunoate particulariti de organizare i coordonare rezultate din individualitatea fiecrei ri. innd seama de specificul fiecrei ri, se urmresc ns interferenele diferitelor sisteme financiare n vederea crerii unui sistem optim comun. Dei sistemele financiare sunt diferite de la o ar la alta pieele formate avnd o tradiie i evoluie bazate pe istoria, obiceiurile i cultura rii respective exist cteva caracteristici, principii ale pieei care se regsesc n toate rile n care este organizat o pia financiar. n aceast categorie se nscrie principiul de organizare i supraveghere al pieei. n finalul primului capitol au fost prezentate principalele aspecte privind globalizarea pieelor de capital. Globalizarea determin o serie de efecte pozitive, novatoare i dinamice, dar i o multitudine de efecte negative, perturbatoare i marginalizante. Efortul de a crea un cadru de reglementare global, pe baza legislaiei locale din rile membre, n vederea armonizrii mijloacelor de soluionare a disputelor i a litigiilor, va contribui la fluidizarea fluxurilor comerciale i la creterea eficienei pieelor la nivelul Uniunii Europene. Pentru a stabili un cadru comun de reglementare a pieelor la nivel global, exemplul dat de Uniunea European ar trebui urmat de toate rile lumii, dar acest efort de armonizare necesit timp i o implicare mai mare a organismelor internaionale care se ocup de problematica diferitelor piee. Posibilele eficientizri i succese nregistrate n sectorul financiar depind de abilitatea cu care Uniunea Economic i Monetar va realiza integrarea financiar complet a rilor membre, va crea un sistem ct mai uniform de practici pe pieele de capital i va atinge o transparen ct mai complet n sistemul de cotare i evaluare. 6

Al doilea capitol debuteaz cu descrierea noiunilor generale privind dreptul comunitar, precum consolidarea legislaiei, competene, integrarea dreptului comunitar. Exist i la ora actual n acest domeniu nevoia unor clarificri. Un exemplul l reprezint principiul subsidiaritii. Astfel, pentru unii autori, subsidiaritatea are sensul limitrii competenelor comunitare, iar pentru alii favorizeaz extinderea lor. Subsidiaritatea las posibilitatea interpretrii circumstaniale n funcie de interesele urmrite la un moment dat, de raportul de fore dintre statele membre i politicile ce le promoveaz, conjunctura internaional, direciile generale de aciune ale Comunitilor. Cea mai bun rezolvare a problemelor unui sistem are loc la nivelul subsistemelor n care ele apar. Trebuie intervenit numai atunci cnd este necesar. Subsistemele ar trebui ncurajate s-i rezolve singure problemele, fr s apeleze la autoriti de nivel superior. Nu trebuie neglijat rolul organismelor de autoreglementare, acestea reprezentnd o alternativ viabil la aplicarea principiilor de reglementare clasic. Reglementarea clasic (bazat pe legi) este un sistem care se adapteaz greu la schimbrile necesare integrrii n noul context economic i politic. Organizaiile romneti care funcioneaz pe principiile autoreglementrii pot avea un rol benefic pentru societate, mai ales n actualele condiii legate de integrarea Romniei n Uniunea European. n continuarea acestui capitol, a fost dezvoltat noiunea de drept instituional comunitar. Dreptul comunitar reprezint un ansamblu foarte vast de reguli juridice, componentele sale avnd corespondent n majoritatea normelor materiale ale sistemelor naionale de drept. Se poate spune c majoritatea disciplinelor sunt afectate de reglementarea comunitar, existnd astfel un drept comunitar vamal, comercial, bancar, fiscal, al concurenei, privind brevetele i mrcile etc. Toate aceste discipline nou aprute dup crearea Comunitilor Europene ntregesc studiul dreptului n rile membre. Distingem: - dreptul comunitar originar sau primar care este dat de ansamblul actelor internaionale ce privesc constituirea i modificarea Comunitilor Europene precum i alte instrumente convenionale de aceeai importan; - dreptul comunitar derivat care este dat de actele unilaterale ale Instituiilor. El este tot un drept normativ, dar are un caracter derivat n raport cu prima categorie prin faptul c este elaborat n aplicarea i pentru aplicarea tratatelor. n finalul capitolului au fost prezentate instrumentele legale ale Comunitii (regulamente, directive, decizii, opinii i recomandri, rezoluii, declaraii, programe de aciune) i modul de identificare a actelor comunitare cu ajutorul numrului CELEX. Nu trebuie uitat c transpunerea legislaiei comunitare a fost i este un proces de durat, legislaia romneasc suferind n ultimii ani modificri de substan urmare a asumrii de ctre statul romn a obligaiei de a-i nsui legislaia european. Al treilea capitol al lucrrii se axeaz pe o radiografie a stadiilor i principalelor procese de armonizare i adaptare a entitilor pieei de capital romneti la cerinele legislaiei europene pe fondul liberei circulaii a capitalului. S-au avut n vedere toate cele trei sectoare ale domeniului financiar: sectorul bancar, sectorul valorilor mobiliare i al burselor de valori i sectorul asigurrilor. Desele modificri suferite de legislaia n domeniu au influenat activitatea instituiilor financiare, strategia de viitor a acestora trebuind s in cont i de procesul de armonizare a legislaiei romneti cu cea comunitar. Al patrulea capitol face referire la produsele financiare tranzacionate pe piaa de capital. S-a avut n vedere prezentarea caracteristicilor i a formelor sub care acestea se regsesc pe piaa de capital. Nu trebuie uitat rolul acestora. Astfel, mobilizarea de active financiare disponibile temporar duce la transformarea lor n capitaluri sociale ale societilor publice sau private (aciuni) sau n resurse financiare destinate nfptuirii de investiii productive sau de servicii (obligaiuni, rente). Capitolul cuprinde 3 subcapitole ce corespund tipurilor de titluri financiare negociabile pe piaa bursier dup cum urmeaz:

1) Valori mobiliare primare (titlurile financiare n sens restrns) - instrumente negociabile emise n form material sau nscrisuri n cont ce dau posesorilor drepturi asupra emitentului. Aceste drepturi se refer n primul rnd la o remunerare a capitalului investit (dobnda sau dividendul). n cadrul acestora se disting: a) aciunile - au fost prezentate caracteristicile i criteriile de clasificare, modul de emisiune i admitere la cota bursei, drepturile conferite (dreptul de vot, dreptul de preferin, dividendele i formele acestuia), indicatorii de evaluare a aciunilor; b) obligaiunile - au fost prezentate elementele definitorii, modul de clasificare, indicatorii de evaluare, modul de codificare i cotare a obligaiunilor. Au fost prezentate de asemenea obligaiunile i titlurile de stat (exprimate att n moneda naional ct i n valut), precum i titlurile de valoare emise de Agenia Naional pentru Locuine i obligaiunile corporatiste. S-au avut n vedere i evoluiile pe pia ale acestor produse precum i perspectivele pieei obligaiunilor n Romnia. 2) Instrumente financiare derivate, respectiv: a) contractele forward - contracte ce creeaz pentru pri obligaia de a vinde, respectiv de a cumpra o anumit marf la un pre convenit n momentul ncheierii tranzaciei i care se execut prin livrarea efectiv a mrfii i plata preului la o anumit dat viitoare, contracte care se ncheie pe pieele de tip OTC. Deintorul acestui tip de contract nu are posibilitatea s aleag ntre a cumpra sau nu activul de baz, ca n cazul opiunilor. El nu pltete nimic nainte, niciun fel de prim. b) contractul futures - nelegerea dintre 2 pri de a vinde/cumpra un anumit activ ntr-o cantitate standardizat, la un pre stabilit la ncheierea contractului i cu executarea lui la o dat ulterioar. S-au avut n vedere prezentarea elementelor definitorii care determin standardizarea acestui tip de contract, categoriile de contracte n funcie de activul suport, modul de tranzacionare i lichidare a contractelor futures, i nu n ultimul rnd operaiunile de hedging cu contracte futures (hedging de vnzare i hedging de cumprare). c) contractul de opiune - potrivit acestuia, cumprtorul are dreptul, dar nu i obligaia, de a vinde/cumpra la un pre (pre de exercitare), determinat n momentul ncheierii contractului, un activ la o dat prestabilit, n schimbul plii unei prime ctre vnztor pn la o dat viitoare stabilit tot la ncheierea contractului. Opiunea creeaz deci obligaii fa de acest activ suport. Caracterul de titlu financiar derivat pe care l au opiunile rezult din cotaia zilnic la burs, unde se stabilete valoarea de pia n funcie de raportul cerere/ofert i de valoarea activului la care se refer opiunea. Au fost dezvoltate aspecte privind caracteristicile opiunilor (elementele definitorii), criteriile de clasificare i modul de exercitarea a opiunilor asupra contractelor futures, precum i relaia ntre prima opiunii, preul de exercitare i cursul activului suport. 3) Titluri sintetice (create prin combinarea unor active financiare diferite) - cele mai ntlnite n practic sunt urmtoarele: a) contractele futures pe indici bursieri: constituie vnzarea sau cumprarea indicelui la cursul futures al bursei i cedarea/primirea la scaden a unei sume cash care se stabilete ca produs ntre multiplicatorul pieei i diferena dintre valoarea indicelui din ultima zi de tranzacii a contractului i preul contractului. b) contractele de report: contracte ncheiate ntre un debitor i un creditor, debitorul condiionnd transferul unei valori mobiliare de rscumprarea acesteia la o dat ulterioar i la un pre determinat, precizate n contract. c) contractele swap: acorduri de schimb pe un anumit termen, ncheiate ntre 2 operatori financiari prin care, o parte A convine s plteasc celeilalte pri B, un ir de pli cash variabile ca mrime, echivalente cu o dobnd variabil calculat cu o rat variabil a dobnzii fa de un activ de referin imaginar (notional principal), iar partea B este de acord s plteasc prii A un ir de pli constante ca valoare calculate cu o dobnd fix la notional principal.

Pe piaa financiar internaional s-au dezvoltat mai multe feluri de contracte swap, a cror descriere se regsete n cadrul lucrrii: - swap pe piaa de capital i swap pe rata dobnzii; - contracte bursiere swap, respectiv: swapnote, opiuni pe swapnote, contractul swap pentru instrumente de credit (credit default swaps). i n Romnia, piaa financiar a cunoscut o cretere cantitativ i o diversitate a produselor financiare oferite. Apariia valorilor mobiliare primare a fost urmat de tranzacionarea acestora n cadrul Bursei de Valori Bucureti i Bursei Electronice Rasdaq. Au fost promovate i instrumentele financiare derivate. Cu toate acestea, gama instrumentelor financiare tranzacionate n Romnia este redus. Tranzacionarea pe piaa de capital romneasc i a altor produse financiare poate contribui n mod real la dezvoltarea economiei romneti. Dar acest deziderat nu poate fi realizat dect printr-o pia financiar puternic, bine reglementat i cu o lichiditate atractiv pentru investitori. Dei cadrul organizaional al pieei de capital romneti a suferit multiple modificri din anii '90, rolul pieei de capital n economia romneasc a nceput s creasc astfel nct, chiar dac marea majoritate a acionarilor provenii n urma Programului de Privatizare n Mas cunosc puin din avantajele oferite de ctre piaa de capital (comparativ cu piaa bancar), cu timpul, o promovare a instituiilor pieei de capital va putea contribui la rezultate mult mai bune pentru investitori. Accent trebuie pus pe piaa secundar de capital, n special piaa Rasdaq, aceasta fiind n plin proces de transformare ca sistem alternativ de tranzacionare. n capitolul V se prezint rolul i mecanismul de funcionare a acestor instituii (n special BVB i RASDAQ) n economia romneasc i actuala configuraie a pieei de capital romneti. Tot n cadrul acestui capitol au fost prezentate cele dou componente ale pieei de capital i legtura puternic existent ntre ele, respectiv: - piaa primar, accentul fiind pus pe oferta public de vnzare dar abordndu-se i oferta public de cumprare (inclusiv oferta public de preluare voluntar i cea obligatorie); - piaa secundar, urmrindu-se cerinele pe care trebuie s le respecte aceasta, caracteristicile i categoriile de piee bursiere, funciile bursei i tipurile de tranzacii care au loc pe aceste piee. Capitolul a continuat cu prezentarea n amnunt a celor dou componente reprezentative ale pieei de capital romneti (BVB i RASDAQ). n finalul capitolului regsim aspecte privind depozitarul central, precum i casa de compensare i contrapartea central. Piaa romneasc de capital a urmat aceleai tendine n privina constituirii infrastructurii instituionale. Fa de nceputurile sale cnd, n urma procesului de privatizare, au fost distribuite milioane de aciuni populaiei de peste 18 ani iar piaa era dominat de "micii investitori", procesul de instituionalizare i-a cuprins i pe acetia prin concentrarea aciunilor la un numr din ce n ce mai redus de investitori de portofoliu. n pieele dezvoltate, investitorii instituionali dein peste jumtate din investiiile pe pieele de capital. Pe lng prezentarea investitorilor instituionali (fonduri deschise de investiii, societi de investiii financiare, fonduri de pensii private, societi de asigurri), capitolul VI cuprinde: - un istoric al pieei de capital din Romnia (apariia, evoluia) precum i perspectivele dezvoltrii acesteia; - caracteristicile instituiilor prezente pe piaa de capital (societile de servicii de investiii financiare, fondul de compensare a investitorilor, societatea de administrare a investiiilor, organismele de plasament colectiv n valori mobiliare, alte organisme de plasament colectiv, pieele reglementate de instrumente financiare, sistemele alternative de tranzacionare); - problemele cu care se confrunt piaa de capital din Romnia, cele mai importante fiind cele legate de fiscalitatea bursier, cotarea la burs a societilor cu capital majoritar de stat, lipsa capitalului pe piaa bursier precum i lipsa de lichiditate a pieei, slaba relevan a cotaiilor bursiere, nivelul investiiilor strine de portofoliu n Romnia i nu n ultimul rnd problemele de natur legislativ cu referire ndeosebi la optimizarea raporturilor dintre acionarii majoritari i cei minoritari.

n cadrul acestui capitol regsim i analiza rolului cluburilor de investiii n dezvoltarea pieei de capital n Romnia i influenele economiei informaionale asupra pieei de capital din Romnia. Aa cum am menionat, ultimul capitol al lucrrii se concentreaz pe un studiu de caz (pe exemplul SIF Oltenia SA Craiova), accentul fiind pus pe modul de administrare a portofoliului de aciuni al societii n scopul realizrii indicatorilor economico-financiari (profit, dividende etc.) i minimizrii riscului de plasament. n cadrul acestui capitol au fost abordate trei aspecte eseniale: a) schema organismelor de plasament colectiv n valori mobiliare constnd n: managementul acestora, auditorul, organismul depozitar, controlul intern i departamentele interne specializate n activitatea de plasament din cadrul acestora; b) societile de investiii financiare, respectiv precizri privind modul de nfiinare i organizare a acestora, tipul de organism de plasament colectiv n valori mobiliare i nu n ultimul rnd reglementrile aplicabile acestora (att interne ct i externe); c) indicatorii economico-financiari realizai de ctre SIF Oltenia SA Craiova i de ctre celelalte societi de investiii financiare ncepnd cu anul 1997 n cadrul unei analize comparative. n cadrul acestui capitol se regsete i analiza evoluiei portofoliului SIF Oltenia SA Craiova din trei puncte de vedere: - din punct de vedere al numrului i statutului emitenilor, respectiv posibilitatea de tranzacionare a pachetelor de aciuni existente n portofoliul SIF Oltenia; - din punct de vedere al participrii (procentului de participare) la capitalul social al emitenilor de aciuni existente n portofoliul SIF Oltenia SA Craiova; - din punct de vedere al sectoarelor de activitate n care funcioneaz emitenii de aciuni, existente n portofoliul SIF Oltenia SA Craiova. Din analiza evoluiei n timp a acestor indicatori se poate constata c toate cele 5 societi de investiii financiare au fost preocupate de restructurarea continu a portofoliului de aciuni pe care l-au primit la nfiinare. n cadrul acestui capitol se regsesc i aspectele teoretice i practice legate de investiiile pe care le pot efectua societile de investiii financiare precum i riscurile pe care le implic. Accentul a fost pus nu numai pe evoluia rezultatelor economico-financiare i situaiei patrimoniului SIF Oltenia SA Craiova, ct i pe evoluia n timp a activului net al societii, indicator relevant alturi de cursul bursier al aciunii n aprecierea performanelor economico-financiare ale societii.

10

CURRICULUM VITAE
Nume i prenume: Data naterii: Domiciliul: Starea civil: Stagiul militar: Experiena: JEMBOIU GEORGE NICOLAE 09.05.1975; Loc. Craiova, Str. Sadu, nr.11, Jud. Dolj Telefon: 0744209922; cstorit; satisfcut (absolvent al colii de Aplicaie pentru Logistic Chitila, 1999); - 10.01.2005 - prezent: economist n cadrul Serviciului Gestiune Aciuni Portofoliu al SIF OLTENIA SA Craiova; - 01.07.2003 - 09.01.2005: economist n cadrul biroului financiar contabil al SC TIFCO SA Craiova; - 12.06.2000 - 30.06.2003: economist n cadrul biroului financiar contabil al SC COREALIS SA Craiova; - Doctorand n tiine economice n cadrul Academiei de Studii Economice Bucureti, Facultatea de Comer, Disciplina Marketing, Noiembrie 2001; - Teza de doctorat: "Integrarea pieei de capital romneti n piaa financiar european"; - Studii aprofundate n cadrul Facultii de tiine Economice, Universitatea din Craiova, Secia Management Financiar, promoia 2000, cursuri de zi; - Dizertaia: "Studiu privind diagnosticul i evaluarea ntreprinderii"; - Facultatea de tiine Economice, Universitatea din Craiova, Secia Bnci i Burse de Valori, promoia 1998, cursuri de zi; - Cursuri opionale de Sociologie, Filozofie, Psihologie, Pedagogie; - Lucrarea de diplom: "Studiu privind formarea preurilor cu ridicata ale productorilor sau importatorilor n etapa actual"; - Liceul "Nicolae Blcescu" Craiova, profilul matematic fizic, promoia 1994; - Programul de instruire profesional "Reglementri contabile conforme cu Directiva a IV-a a C.E.E. Modificri aduse standardelor internaionale de contabilitate (I.A.S.) Ediia 2005. nchiderea anului fiscal 2005." organizat de OK Service Corporation, Sinaia, perioada 03-05 Martie 2006; - Seminarul "Analiza financiar a societilor comerciale pe baza bilanului contabil" organizat de Fundaia World Trade Institute Bucharest n perioada 15-16 Noiembrie 2005; - Seminarul "Management Praxis" organizat de Svasta Management Consulting n colaborare cu Camera de comer a Austriei prin Institutul de promovare economic (WIFI), Bucureti, perioada 19 Ianuarie - 19 Februarie 2005; Windows; Engleza; Contiinciozitate, seriozitate, flexibilitate, perseveren; Literatura, sportul;

Studii:

Formare profesional:

Cunotiine operare calculator: Limbi strine: Autoevaluare: Hobby: Referine la cerere.

11