Tasa de Rendimiento Mnima Atractiva (TREMA).

Todo inversionista, ya sea persona fsica, empresa, gobierno o cualquier otro, tiene en mente, antes de invertir beneficiarse por el desembolso que va a hacer. Considrese que aunque el gobierno de un pas sea el que invierta, ste debe esperar, si no lucrar, al menos salir a mano en sus beneficios respecto de sus inversiones, para que no haya un subsidio en el consumo de bienes o servicios y no aumente el dficit del propio gobierno. Por tanto, se debe partir del hecho de que todo inversionista deber tener una tasa de referencia sobre la cual basarse para hacer sus inversiones. Una tasa de referencia es la base de comparacin de clculo en las evaluaciones econmicas que haga. Si no se obtiene cuando menos esa tasa de rendimiento, se rechazar la inversin. Para establecer esa tasa debe considerarse que todo inversionista espera que su dinero crezca en trminos reales. Como en todos los pases hay inflacin, aunque su valor sea pequeo, crecer en trminos reales significa ganar un rendimiento superior a la inflacin, ya que si se gana un rendimiento igual a la inflacin el dinero no crece, sino mantiene su poder adquisitivo. Es esta la razn por la cual no debe tomarse como referencia a la tasa de rendimiento que ofrecen los bancos, pues es bien sabido que la tasa bancaria de rendimiento es siempre menor a la inflacin. Si los bancos ofrecieran una tasa igual o mayor a la inflacin implicara que, o no ganan nada o que transfieren sus ganancias al ahorrador, hacindolo rico y descapitalizando al propio banco, lo cual nunca va a suceder. Por tanto, la TREMA se puede definir como: TREMA = Tasa de Inflacin + Premio al Riesgo El premio al riesgo significa el verdadero crecimiento de dinero y se le llama as porque el inversionista siempre arriesga su dinero (siempre que no invierta en el banco) y por arriesgarlo merece una ganancia adicional sobre la inflacin. Como el premio es por arriesgar, significa que a mayor riesgo, se merece mayor ganancia. La determinacin de la inflacin est fuera del alcance de cualquier analista o inversionista, y lo ms que se puede hacer es pronosticar un valor, que en el mejor de los casos se acercar un poco a lo que suceder en la realidad. Lo que si puede establecer cuando haga la evaluacin econmica es el premio al riesgo. Para calcular el premio al riesgo se pueden tomar como referencias las dos situaciones siguientes: a) Si se desea invertir en empresas productoras de bienes o servicios, deber hacerse un estudio del mercado de esos productos. Si la demanda es estable, es decir, s tiene pocas fluctuaciones a lo largo del tiempo, y crece con el paso de los aos, aunque sea en pequea proporcin y no hay una competencia muy fuerte de otros productores, se puede afirmar que el riesgo de la inversin es relativamente bajo y el valor del premio al riesgo puede fluctuar del 3 al 5 por ciento. Luego de esta situacin de bajo riesgo vienen una serie de situaciones de riesgo intermedio, hasta llegar a la situacin de mercado de alto riesgo, con condiciones opuestas a la de bajo riesgo, pero caracterizada principalmente por fuertes fluctuaciones en la demanda del producto y una alta competencia en la oferta. En casos de alto riesgo en inversiones productivas el valor del premio al riesgo siempre est arriba de un 12 por ciento sin un lmite superior definido. b) La segunda referencia es analizar las tasas de rendimiento por sectores en la bolsa de valores. Por un lado, deber observar cul ha sido el rendimiento promedio de las empresas del mismo giro, del bajo estudio, que cotizan en la bolsa de valores, y por

otro, conocer el valor real de la inflacin. Si se observa, por ejemplo, que los rendimientos actuales sobrepasan apenas un 3 por ciento al ritmo inflacionario, no sera acertado fijar un premio al riesgo muy superior al promedio vigente para una nueva empresa, pues implicara pedir altos rendimientos a un sector productivo que en ese momento, por las razones que sean, no est proporcionando altos rendimientos. Ya ser decisin de los inversionistas arriesgarse en esas condiciones. Si en un determinado sector productivo los rendimientos promedio son bajos, pero una empresa en particular de ese mismo sector tiene altos rendimientos, no se debe confundir esta circunstancia y querer imitarla en ganancias fijando un alto premio al riesgo en la etapa de evaluacin econmica, cuando apenas se va a decidir si se invierte. La fijacin de un valor para el premio al riesgo y por tanto para la TREMA es, como su nombre lo Indica el mnimo aceptable. Si la Inversin produce un rendimiento muy superior a la TREMA, tanto mejor.

Tasa de inflacin.
La inflacin es el incremento generalizado de los precios de bienes y servicios con relacin a una moneda durante un perodo de tiempo determinado. Cuando el nivel general de precios sube, cada unidad de moneda alcanza para comprar menos bienes y servicios. Es decir que la inflacin refleja la disminucin del poder adquisitivo de la moneda: una prdida del valor real del medio interno de intercambio y unidad de medida de una economa. Una medida frecuente de la inflacin es el ndice de precios, que corresponde al porcentaje anualizado de la variacin general de precios en el tiempo (el ms comn es el ndice de precios al consumidor). Puesto que hay muchas medidas posibles del nivel de precios, hay muchas medidas posibles de inflacin de los precios. El ndice de Precios al Consumidor (IPC), el ndice de Precios al Consumo Personal Gastos (PCEPI) y el deflactor del PIB son algunos ejemplos de los ndices de precios amplios. Sin embargo, la inflacin tambin puede ser usado para describir un nivel de precios en aumento dentro de un conjunto ms reducido de los activos, bienes o servicios dentro de la economa, como las materias primas (incluidos alimentos, combustible, metales), los activos financieros (tales como acciones, bonos y bienes inmuebles), los servicios (tales como el entretenimiento y cuidado de la salud), o el trabajo. La inflacin subyacente es una medida de la inflacin para un subconjunto de los precios al consumidor que excluye los precios de los alimentos y la energa, que suben y bajan ms que otros precios en el corto plazo. La Reserva Federal presta especial atencin a la tasa de inflacin subyacente para obtener una mejor estimacin de tendencias a largo plazo la inflacin futura en general. La inflacin se calcula generalmente mediante la tasa de variacin del ndice de precios en el tiempo, por lo general el ndice de Precios al Consumidor, que mide los precios de una seleccin de bienes y servicios adquiridos por un consumidor medio. Por ejemplo, en enero de 2007, el ndice de Precios al Consumidor de los EE.UU. fue 202.416, y en enero de 2008 era 211.080. La frmula para calcular el porcentaje de la tasa de inflacin anual del IPC a lo largo de 2007 es entonces

La tasa de inflacin resultante del IPC en el perodo de un ao es de 4,28%. Es decir, el nivel general de precios a los consumidores aument aproximadamente cuatro por ciento en 2007.

Costo de capital simple o mixto.

Se le llama Costo de Capital, nombre derivado del hecho que la obtencin de los fondos necesarios para constituir la empresa, y que funcione, tiene un costo. Cuando una sola entidad, llmese persona fsica o moral, es la nica aportadora de capital para una empresa el costo de capital equivale al rendimiento que pide esa entidad por invertir o arriesgar su dinero. Cuando se presenta este caso se le llama Costo de Capital Simple. Sin embargo, cuando esa entidad pide un prstamo a cualquier institucin financiera para constituir o completar el capital necesario para la empresa, seguramente la institucin financiera no pedir el mismo rendimiento al dinero aportado, que el rendimiento pedido a la aportacin de propietarios de la empresa. Cuando se da el caso de que la constitucin de capital de una empresa fue financiada en parte, se habla de un costo de capital mixto. El clculo de este costo se presenta en el siguiente ejemplo. Ejemplo: Para Invertir en una empresa de productos plsticos se necesitan $1,250 millones, Los socios slo cuentan con $700 millones. El resto se pedir a dos Instituciones financieras. La Financiera A aportar $300 millones por los que cobrar un inters del 25% anual. Por su parte, la Financiera B aportar $250 millones a un Inters de 27.5% anual. Si la TMAR de los accionistas es de 30%, cul es el costo de capital o TMAR mixta para esta empresa? Solucin. La TMAR mixta se calcula como un promedio ponderado de todos los aportadores de capital de la empresa. La tabla 3.1 es una tabla de clculo. Entidad Aportacin Porcentaje de Rendimiento = Promedio Aportacin pedido ponderado Accionistas 700 0.56 0.30 = 0.168 Financiera A 300 0.24 0.25 = 0.060 Financiera B 250 0.20 0.275 = 0.055 Suma 1,250 1.0 0.283 La TMAR mixta de esta empresa es 28.3%. Debe enfatizarse que en la prctica financiera el rendimiento exigido por los prstamos aumenta con el nivel de endeudamiento de la empresa. Por ejemplo, a partir de cierto nivel, digamos 20% del capital total de la empresa, la tasa exigida ser constante, pero un endeudamiento por arriba del 20% har que las tasas de Inters se eleven en forma continua.

Conceptos econmicos.
Valor: Los bienes y servicios se producen y desean por que directa o indirectamente tienen utilidad (poder de satisfacer requerimientos y necesidades humanas). La utilidad se mide muy comnmente en trminos de valor, expresado en algn instrumento de cambio como el precio que debe pagarse para obtener el artculo particular. Valor de Mercado: Monto que pagar un comprador voluntario a un vendedor voluntario por un bien donde cada uno tiene igual ventaja y ninguna coaccin para comprar o vender. Vida til: Perodo estimado (estimado) en el que un bien se usar en un comercio o negocio o para producir alguna utilidad. No es cunto tiempo durar el bien sino cunto tiempo el propietario espera utilizarlo de forma productiva. La vida til algunas veces se denomina vida depreciable. La vida til de un bien, sin embargo, puede ser diferente de su vida depreciable. Valor de Salvamento (VS): Al valor estimado de una propiedad al final de su vida til se llama valor de salvamento o valor de rescate; en otras palabras, es la cantidad que se recupera por la venta, el intercambio o descuento en la adquisicin de un activo sustitutivo. Este debe contabilizarse como un Ingreso, dentro del flujo de efectivo del equipo.