=(0ø1g=(//ø./(5ø1ø1ø<ø/(ù7ø5ø/0(6ø

7DEL]HPLQPDO]HPHVLQLQ|]HOOLNOHULQLQL\LOHúWLULOPHVLQGHNXOODQÕODQWHPHO
\|QWHPOHU
¾'UHQDM

¾.RPSDNVL\RQ

¾6WDELOL]DV\RQ


'5(1$-
*HQHOVRUXQND\QD÷ÕVXPXKWHYDVÕGH÷HULQGHQoRN]DPDQLoHULVLQGH
VXPXKWHYDVÕQGDPH\GDQDJHOHQGH÷LúLNOLNOHU=HPLQLQVWDELOLWHVLQLQYH
VD÷ODPOÕ÷ÕQÕQNRUXQDELOPHVLLoLQ\DSÕDODQÕQGDQID]ODVX\XQ
X]DNODúWÕUÕODUDNVXJLULúLQLQGHHQJHOOHQPHVLJHUHNLU'UHQDMEXDPDoODUOD
DOW\DSÕQÕQPPNQROGX÷XNDGDUVWDELOELUVXPXKWHYDVÕQGDEXOXQPDVÕQD
\|QHOLN\DSÕODQLúOHPOHUGHQROXúXU

'5(1$-7h5/(5ø
¾)LOWUHOL'UHQOHU%HWRQ\DGD3ODVWLNHVDVOÕERUXODULOHWHúNLOHGLOLU

oHYUHVX\XQXQILOWUHWDEDNDVÕQGDQJHoLULOHUHNERUXODUDDOÕQDUDN
X]DNODúWÕUÕOPDVÕ)LOWUHWDEDNDVÕQÕQJUDQORPHWULVL|QHPOL
¾'HVWHN'UHQOHULùHYOHUGHKHPVX\XQGUHQDMÕKHPGHúHYLQ

GHVWHNOHQPHVLQH\|QHOLN\DSÕODQGUHQDMWU
¾dHYUH'UHQOHUL6DKD\DGÕúDUÕGDQJHOHFHNVXODUÕQ

X]DNODúWÕUÕOPDVÕQGDNXOODQÕOÕU
¾.X\X'UHQOHU'úH\GR÷UXOWXGDDOWWDNLJHoLULPOLWDEDND\DGR÷UX

\DSÕODQGUHQDM
¾.|VWHEHN'UHQOHU.LOOHULQGUHQDMÕQGDNXOODQÕODQoDUHVL]OLN

\|QWHPL

.203$.6ø<21
=HPLQERúOXNODUÕQGDNLKDYDQÕQGÕúDUÕDWÕOPDVÕLOH\DSÕODQVÕNÕúWÕUPD
LúOHPL%XLúOHPVRQXQGD]HPLQLQELULPKDFLPD÷ÕUOÕ÷ÕDUWDU7HPHODPDo
]HPLQ|]HOOLNOHULQLQL\LOHúWLULOPHVLGLU'ROJXLOHJHUoHNOHúWLULOHQ\DSÕ
WUOHULQGH]HPLQLQVDKLSROPDVÕJHUHNHQ|QHPOLSDUDPHWUHOHU
¾<NVHNND\PDPXNDYHPHWL

¾'úNSHUPHDELOLWHYHVXHPPH

¾2WXUPDODUÕQD]OÕ÷Õ

.RPSDNVL\RQDHWNLHGHQIDNW|UOHU
¾=HPLQLQJUDQORPHWULVL±&LQVL

JNÎZRSWLPXPÎVÕNÕúWÕUPD\DROXPOXHWNHQ
JNÎZRSWLPXPÎVÕNÕúWÕUPD\DROXPOXHWNHQ
N
*
6
0
&

ω 
.LOYH6LOW.XPYHdDNÕOÕQLoLQHJLUGL÷LQGHVÕNÕúWÕUPDNRúXOODUÕQÕ
N|WOHúWLULU
 N

*:
*3


''!Îø\LGHUHFHOHQPLú

¾=HPLQGHUHFHOHQPHVLPDNVLPXPGDQHER\XWX

N
G
G
G

G!G!G

ω 

¾6ÕNÕúWÕUPDDQÕQGDNLVXPXKWHYDVÕ

N
γ NPD[ *

ω
ωRSWLPXP 
øoLQGHDQ\RQNDW\RQRUJDQLNPDGGHYH\D÷ODUÕQROPDGÕ÷ÕVXGDKDL\L
 ¾(QHUMLPLNWDUÕYHX\JXODQÕúELoLPL

(
(

(!(


¾%D÷OD\ÕFÕPDGGHúDUWODUÕ

¾%RúOXNVX\XEDVÕQFÕ


.RPSDNVL\RQXQ=HPLQ0HNDQL÷LQGHNLgQHPL
¾6ÕNÕúWÕUPDLOH]HPLQPXNDYHPHWL\NVHOLU

¾6XJHoLUJHQOL÷LD]DOÕU

¾<HQLGRNXQXQGRQDGD\DQÕNOÕOÕ÷ÕDUWDU

¾ùLúPHYHE]OPHD]DODUDNNRQWUROHDOÕQÕU

¾2WXUPDODUPLQLPXPDLQHU
 
=HPLQLQGH÷LúLNVXPXKWHYDODUÕDUDVÕQGDPDNVLPXPNXUXELULP
KDFLPD÷ÕUOÕ÷ÕQÕYHUHQELUVXPXKWHYDVÕGH÷HULYDUGÕU.RPSDNVL\RQGDGD
EXGH÷HULQWXWWXUXOPDVÕKHGHIOHQLU%XDUDGDKDYDERúOX÷X\]GHVLQLQGH
¶XQDOWÕQDGúUOPHVLLVWHQLU
6XPXKWHYDVÕDUWWÕNoDWDQHFLNOHUPDNVLPXPPXNDYHPHWHXODúDFDN
úHNLOGHHQHUMLGR÷UXOWXVXQGDVÕUDODQÕU(QHUMLQLQID]ODX\JXODQPDVÕKDOLQGH
EXVÕUDODQPDG]HQOLYHWDPKDOHJHOLUDQFDNEXGXUXPGDGDGDQHOHU
GD÷ÕOPD\DEDúODU
.RPSDNVL\RQXQHWNLOLROPDVÕLoLQLQFHWDEDNDODUKDOLQGHVHULOHQ
PDO]HPH\HE\NEDVÕQoODUÕQJHQLúDODQODUER\XQFDHWNLWLOPHVLJHUHNLU
8\JXODQDFDNEDVÕQFÕQúLGGHWL]HPLQFLQVLQHYHJHUHNHQHQHUML\HJ|UH
EHOLUOHQLU
.RPSDNVL\RQ0DNLQDODUÕ
¾6LOLQGLUOHU

R.HoL$\D÷Õ6LOLQGLU
8FX].DUÕúÕNEQ\HOL]HPLQOHULoLQX\JXQ(QHUML\LD\DUODPDN
PPNQVÕNÕúWÕUPDLúLQLDúD÷ÕGDQ\XNDUÕ\DGR÷UX\DSDUK 
FP+Õ]D\DUODQDELOLUVXPXKWHYDVÕGDKDNROD\D\DUODQÕUWDEDNDODUÕ
ELUELULQHGDKDL\LND\QDúWÕUÕU6ÕNÕúWÕUPDVRQXLoLQIDUNOÕWLSVÕNÕúWÕUÕFÕ
JHUHNLUøULWDQHOHULNÕUDELOLU*HoLúVD\ÕVÕPLQLPXP±PDNVLPXP
GLU%LQGLUPHSD\ÕWU
R/DVWLN7HNHUOHNOL6LOLQGLU
'DQHOHULH]PHGHQYHNÕUPDGDQVÕNÕúWÕUÕU(QHUMLD\DUODQDELOLU
.DUÕúÕNEQ\HOL]HPLQOHULVÕNÕúWÕUDELOLU6ÕNÕúWÕUPDVUDWOLGLU
NPVD%LQGLUPHSD\Õ±DUDVÕQGDGÕU6XPXKWHYDVÕ
D\DUODQDPD]7DEDNDODUDUDVÕQGDND\QDúPD\HWHUOLROPD]*HoLú
VD\ÕVÕPLQLPXP±PDNVLPXPGÕU<ROYHKDYDDODQÕLQúDDWODUÕLoLQ
X\JXQ
 R']dHOLN7HNHUOHNOL6LOLQGLU
$÷ÕUOÕNODUÕWRQDUDVÕQGDGÕUYHD\DUODQDPD]+Õ]NPVD
FLYDUÕQGDGÕUELUVHIHUGHFP¶OLNWDEDND\ÕVÕNÕúWÕUDELOLU*HoLú
VD\ÕVÕPLQLPXP±PDNVLPXPGÕU6ÕNÕúWÕUPDQÕQVRQVDIKDVÕQD
GR÷UXWDQHFLNOHULNÕUDUYHH]HU6XPXKWHYDVÕD\DUODQDPD]%LQGLUPH
SD\ÕWUJHQHOGHDVIDOW\DSÕPÕQGDYH\DVÕNÕúWÕUPDQÕQVRQ
VDIKDVÕQGDNXOODQÕOÕU
R9LEUDV\RQOX6LOLQGLUOHU
'LQDPLND÷ÕUOÕ÷ÕVWDWLND÷ÕUOÕ÷ÕQÕQNDWÕNDGDUGÕU6LOLQGLULOH
]HPLQNDUúÕOÕNOÕHWNLOHúLPLoLQGHGLU6ÕNÕúWÕUPD\ÕJHoLúWHKDOOHGHU
ELUVHIHUGHFP¶OLNWDEDND\ÕVÕNÕúWÕUDELOLU%LQGLUPHSD\Õ
WU6XPXKWHYDVÕQDoRNGLNNDWHGLOPHVLJHUHNLU+Õ]NPVD
FLYDUÕQGDGÕUhVW\]QWHVYL\HHGLOPHVLJHUHNLU
R9XUPDOÕ6ÕNÕúWÕUÕFÕODU
¾7RNPDNODU

¾9LEUDW|UOHU


$UD]L8\JXODPDVÕ/DERUDWXDUoDOÕúPDODUÕVRQUDVÕEHOLUOHQHQH÷ULQLQWHPLQL
DPDFÕ\ODDUD]LGHELUGHQHPHVÕNÕúWÕUPDVÕ\DSÕOÕUGDQHOHULQNÕUÕOÕS
NÕUÕOPDGÕ÷ÕNRQWUROHGLOLUJHoLúDGHGLYHPDNLQHFLQVL]HULQGHGXUXOXU
/DERUDWXDULOH]HPLQQHWLFHOHULX\XPVX]LVH
• $UD]LGHNLVXPXKWHYDVÕGR÷UXPX
• 6ÕNÕúWÕUPDDUDoODUÕGR÷UXoDOÕúÕ\RUPX
• *HoLúDGHGLPDNLQHD÷ÕUOÕ÷ÕGR÷UXPX
• *UDQORPHWULGH÷LúWLULOHELOLUPL
• 7DEDND\NVHNOL÷LD]DOWÕODELOLUPL

 67$%ø/ø=$6<21
=HPLQ|]HOOLNOHULQLQNDWNÕPDGGHOHULLOHL\LOHúWLULOPHVL$PDo
¾'D\DQÕNOÕD\UÕúPD\DQ\NDOWÕQGDE\NGHIRUPDV\RQODU

\DSPD\DQ
¾dHYUHúDUWODUÕQÕQGH÷LúPHVLLOHEX|]HOOLNOHULQLND\EHWPH\HQ

]HPLQ\DSÕVÕQÕQROXúWXUXOPDVÕ

*HQHO\|QWHPND\PDPXNDYHPHWLQLQHNVLNRODQWUQQLoVHOVUWQPHa
NRKH]\RQLODYHHGLOHQPDO]HPHOHULOHWDPDPODQPDVÕ

6WDELOL]DV\RQLúOHULLNLD\UÕIRUPGDJHUoHNOHúWLULOLU
¾$JUHJDYHED÷OD\ÕFÕPDGGHLODYHVLLOHPDO]HPHQLQWDúÕPD

JFQQDUWWÕUÕOPDVÕ
¾6XJHoLUPH]KDOHJHWLUHUHNPDO]HPHQLQVWDELOLWHVLQLQNRUXQPDVÕ


*HQHO6WDELOL]DV\RQ7UOHUL
¾0HNDQLNVWDELOL]DV\RQL\LGHUHFHOHQPLú]HPLQOHULQVHULOHUHN

VÕNÕúWÕUÕOPDVÕ±NRPSDNVL\RQ
¾dLPHQWROXVWDELOL]DV\RQ

¾.LUHoOLVWDELOL]DV\RQ

¾%LWPOVWDELOL]DV\RQ

¾5HoLQHOLVWDELOL]DV\RQ


6WDELOL]DV\RQXQ8\JXODQPDVÕ
*HQHOHVDV=HPLQLQRSWLPXPVXPXKWHYDVÕQGDL\LFHNDUÕúWÕUÕODUDNQLIRUP
ELUKDOHJHWLULOPHVLYHNRPSDNVHHGLOPHVL
øúOHPDúDPDODUÕ
¾7HVYL\H

¾6HUPH
 ¾.DUÕúWÕUPD

ƒ7HVLVWHNDUÕúWÕUPD
ƒ<HULQGHNDUÕúWÕUPD
ƒ*H]HUHNNDUÕúWÕUPD
¾6ÕNÕúWÕUPD
























 <HUDOWÕ6X\XQXQ(WG
$VLW!3+ !%D]  3+ a(QX\JXQ
6X\XQNLP\DVDODQDOL]LQGHDUDúWÕUÕOPDVÕJHUHNHQHOHPDQODU
&262&O6262&D0J1.
0DO]HPHDKúDSLVHEDNWHUL\HOLQFHOHPH
&26XGDHULPH]EHWRQGDNL.DOVL\XPNDUERQDWÕo|]HUYHJ|]HQHN
ROXúWXUXU0HUPHUWR]XNDWPDNELU|QOHPGLU
62%HWRQXQNLP\DVDOUHDNVL\RQXQXHWNLOHUVHUWOHúPHROPD]7UDV
NDWÕODUDNL]RODV\RQ\DSÕODUDNoLPHQWRGDNL&$OD]DOWÕODUDN|QOHP
DOÕQPDOÕ
&OøOHWNHQOL÷LDUWWÕUÕUNRUR]\RQDVHEHSROXU

7HPHOøQúDDWÕ0DO]HPHOHUL
 'R÷DO7DúODU
D 3VNUN
L 6L2PLNWDUÕ\NVHNDVLWLN±JUDQLWVL\HQLW
LL 6L2PLNWDUÕGúNED]LN±DQGH]LWED]DOWJDEUR
E 7RUWXO
F 0HWDPRUILN
¾øúOHQHELOLUOLN6L2DQFDNIL]LNVHORODUDNSDUoDODQDELOLU$VLW

HVDVOÕRODQODUGDKD]RULúOHQLU
¾.LP\DVDOGD\DQÕP%D]LNRODQODUÕQGD\DQÕPÕGDKDL\LGLU

¾)L]LNVHOGD\DQÕP$VLWLNRODQODUÕQGD\DQÕP|]HOOLNOHULGDKD

L\LGLU
%D]LNHVDVOÕWDúODUoLPHQWRLOHED÷ODQPD]EHWRQDJUHJDVÕRODUDN
NXOODQÕOPDPDOÕGÕU
7RUWXOWDúODU.DONHUNXPWDúÕNRQJORPHUDEUHúLoHUGLNOHULVLOLNDW
YHNDUERQDWODUQHGHQL\OHL\LELUHUGR÷DOED÷OD\ÕFÕGÕU

.LOGHQPPNQPHUWHEHX]DNGXUXOPDOÕúLúHUEDúDEHODROXU0HWDPRUILN
WDúODUGDDQFDNEDúNDDOWHUQDWLI\RNVDYHDQFDNPHUPHUHVDVOÕROPDVÕ
KDOLQGHNXOODQÕODELOLU
 7X÷OD
.LO&GHQGDKD\NVHNVÕFDNOÕNWDIÕUÕQODQÕUVDNLOYDVIÕQÕND\EHGHU
WX÷ODROXU&GHQGDKDID]ODÕVÕWÕOGÕ÷ÕQGDGDNOLQNHURODUDNoLPHQWR
KDPPDO]HPHVLROXU.LP\DVDOGD\DQÕPÕL\LGLU
 %HWRQ
7HPHOLQúDDWÕQGDNDUúÕODúÕODQHQE\NVRUXQÕVÕQHGHQL\OHROXúDQU|WUH
oDWODPDODUÕQÕQHQJHOOHQPHVLGLU6ÕFDNOÕ÷Õ&ÕQ]HULQH
oÕNDUPDPDOÕGÕU$OÕQDFDNWHGELUOHU
¾6X\XQVR÷XWXOPDVÕ

¾$JUHJDQÕQÕVODWÕOPDVÕ

¾%HWRQXQJQHúÕúÕQODUÕQGDQNRUXQPDVÕ

¾.DGHPHOLEHWRQG|NP

'L÷HUELUVRUXQGDVXDOWÕQGDEHWRQG|NPGU0XWODNDNDWNÕPDGGHVL
LOHWDNYL\H\DSÕOPDVÕYH|]HO\|QWHPOHULOHG|NPQJHUoHNOHúWLULOPHVL
JHUHNLU
 $KúDS2UJDQLNEQ\HOLGLU6HOOR]dUPHQHGHQLKDFLP
GH÷LúLNOLNOHULGLUWHNUDUOÕ.DEX÷XVR\XOPDOÕGÕU'Õú\]H\LQ
\DNÕOPDVÕNDUERQROXúWXUDUDNEDNWHULYHNXUW]DUDUODUÕQÕD]DOWÕU
,VODQÕSNXUX\DFDNLVHPXWODND\]H\LLúOHPHWDELWXWXOPDOÕGÕU
 'HPLU.RUR]\RQHQ|QHPOLSUREOHP0XWODND|QOHPDOÕQPDOÕ
.RUR]\RQDQFDNRNVLMHQYHUXWXEHWYDUVDROXúXUgQOHPOHUL
D %LWPLOHYH\D\]H\NDSODPDPDO]HPHOHULLOHNRUXPD
E .DWRGLNNRUXPD
F <NVHNDODúÕP&U1L