PBA11-2009 INFORME FINAL
Decisiones de Inversión en Empresas con Dolarización Financiera:Un modelo Umbral del Efecto Hoja de Balance
Pablo Julio Azabache La Torre
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Índice
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Decisiones de Inversión en Empresas con Dolarización Financiera: Un modeloUmbral del Efecto Hoja de Balance
Pablo J. Azabache La Torre
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Resumen
Son dos los objetivos de esta investigación. El primero, es evaluar el efecto hoja debalance en la economía peruana. El segundo objetivo, es evaluar si el efecto hoja debalance depende de los niveles de dolarización financiera de las empresas. Se utilizainformación financiera, para el periodo 1998-2009, de 114 empresas del sector real.Para alcanzar el primer objetivo se utilizó un modelo de inversión lineal. En unaprimera etapa, sobre la base de este modelo lineal, se estimaron diversasespecificaciones sin incluir variables que midan el efecto competitividad. Ello permitiódeterminar qué efecto es mayor: el efecto competitividad (positivo) o el efectopatrimonio (negativo). Se encuentra que el efecto patrimonio fue mayor al efectocompetitividad (un efecto hoja de balance negativo). Es decir, después de unadepreciación, las empresas que mantienen deuda en dólares invierten relativamentemenos que las empresas que sólo mantienen deuda en moneda nacional. En unasegunda etapa, se incluyó a la dolarización de activos como variable de control delefecto competitividad, esto permitió incluir al efecto patrimonio y al efectocompetitividad en la ecuación de inversión y estimar el impacto individual de ambosefectos. Los resultados anteriores son robustos al método de estimación y a lainclusión de otros shocks agregados, diferentes al tipo de cambio. Finalmente, paraalcanzar el segundo objetivo, se utilizó un modelo de inversión con cambio derégimen. Los resultados del modelo umbral dan evidencia que el impacto de lasvariaciones del tipo de cambio sobre la inversión depende de los niveles dedolarización del balance de las empresas.
Palabras clave:
Efecto hoja de balance, inversión, modelo de datos de panel, modeloumbral de datos de panel.
Quiero agradecer al Consorcio de Investigación Económica y Social (CIES) por financiar estainvestigación y a Elmer Cuba (Macroconsult) por brindar su apoyo en su realización. Agradezco a GreySanjinez (Universidad de San Martín de Porres) y a Óscar Salazar (Universidad de Ciencias Aplicadas)por su excelente asistencia de investigación. Finalmente quiero agradecer a todas las personas quecolaboraron en la construcción de la base de datos: Isaac Foinquinos (BBVA), Irving Azabache(Universidad San Marcos), Pablo Berrio (Universidad Nacional de Ingeniería) y Pilar Carbajal (Universidaddel Pacífico). Los puntos de vista expresados en esta investigación corresponden a los del autor y noreflejan la posición del centro donde labora.
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Dirección para correspondencia: Pablo Azabache, Banco Central de Reserva del Perú, Departamento deAnálisis del Sistema Financiero, 441-445 Jr. Miró Quesada, Lima 1, Lima, Perú. Teléfono: +511-613-2000(4429), Fax: +511-613-2517, Correo electrónico: pablo.azabache@bcrp.gob.pe
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