Welcome to Scribd, the world's digital library. Read, publish, and share books and documents. See more
Download
Standard view
Full view
of .
Look up keyword
Like this
2Activity
0 of .
Results for:
No results containing your search query
P. 1
OpenTCA Market Impact

OpenTCA Market Impact

Ratings: (0)|Views: 1,542 |Likes:
Published by Sukju Hwang

More info:

Published by: Sukju Hwang on Dec 23, 2011
Copyright:Attribution Non-commercial

Availability:

Read on Scribd mobile: iPhone, iPad and Android.
download as PDF, TXT or read online from Scribd
See more
See less

12/23/2011

pdf

text

original

 
6.2 EXHIBIT 2Pre-trade cost estimation은 sell-side 회사들에 의해 오랫동안 사용되어 왔다. 처음에는 바스켓이나 프로그램 트레이딩에 초점을 맞추어 평가되었지만 점차 single stocks의 대량 주문에 대한 비용을 측정하는 것으로 그 용도가 확장되었다.Pre-trade cost estimation을 위한 모형은 트레이딩에 있어 지속적으로 발견되어지는 아래와 같은현상들을 설명하고 계량할 수 있어야 한다:
 
대량 주문을 거래하는 것은 상대적으로 비싸다
 
평균 거래량이 큰 종목들을 거래하는 것은 상대적으로 싸다
 
매수/매도 스프레드가 큰 종목들을 거래하는 것은 상대적으로 비싸다
 
가격 변동성이 높은 종목들을 거래하는 것은 더 비싸다학문적으로는 이런 거래 비용을 최소화하기 위해 최적 주문 전략(optimal trading stratigies)을 개발하는 것에 초점을 맞춰왔다. 이는 대량 거래를 실행할 때, 주문 전략은 주문을 신속하게 처리할때의 비용과 지연시킬 때의 위험에 대한 균형을 어떻게 결정할 것인가 하는 점이다. 이런 균형은대략 ‘active’ 주문 전략과 ‘passive’ 전략 사이에서 결정된다(Hasbrouck and Schwartz, 1988;Wagner and Banks, 1992). 또한 최적 전략을 구성하는 논문들도 있다(Almgren and Chriss, 1999,2000; Grinold and Kahn, 1999; Konishi and Makimoto, 2001). 이 논문들은 거래되는 주당 유동성비용은 거래 비율(trading rate)이나 주문수량(block size)에 대한 선형 함수이고, 주문 실행에 있어불확실성은 기초 자산의 변동성이라고 가정한다.현실적으로는 주문 비용에 있어 선형성은 비현실적인 가정이다. 초기 연구에 있어 고려되지 않은부가적인 효과는 시장에서 요구되는 유동성 프리미엄이 결정적인(deterministic) 것이 아니라는 점이다. Algmren은 2003년에 ‘Optimal Execution with non-linear impact functions and tradingenhanced risk’라는 제목의 추가적인 논문을 발표했다.Market impact를 설명하는 기본적인 모형들은 다음 세가지 요소들로 구성되어 있다.Instantaneous impact : child order를 체결시키는 비용. 논리적으로는 매수/매도 스프레드의 함수로, 스프레드가 cross되는 횟수를 반영하는 aggressiveness/skill 수준을 포함한다.Temporary impact : 주문에 의해 야기되는 일시적인 수요/공급 불균형으로, 주문이 모두 체결되면사라진다. 거래비율(trading rate), 변동성, 회복성(resilience)의 함수이다.Permanent impact : 주문이 모두 체결된 이후에도 남아있게 되는 균형 가격의 변화. 학문적인 연구(Huberman and Stanzl 2004, Gatheral 2008)에서는 주문수량(size)와 매수/매도 주문들의 대칭성의 선형으로 제안한다.주문 실행 가격(Execution price)과 특정 시점의 일반 가격(Prevailing price)과의 차이는 다음과 같

You're Reading a Free Preview

Download
/*********** DO NOT ALTER ANYTHING BELOW THIS LINE ! ************/ var s_code=s.t();if(s_code)document.write(s_code)//-->