Notas de Coyuntura

Junio 2011

Contenido Principales Magnitudes Econmicas.................................................. 2 Presentacin............................................................................................... 3 Contexto de la economa vasca ............................................................ 5 Produccin y demanda ........................................................................... 8 Agregados de la demanda interna .................................................... 10 Sector exterior ......................................................................................... 12 Mercado de trabajo ................................................................................ 14 Inflacin ..................................................................................................... 17 Sector Pblico .......................................................................................... 19 Sector Financiero .................................................................................... 20 Previsiones ............................................................................................... 23 Anexo Estadstico.................................................................................... 25

Junio 2011

Notas de Coyuntura

Principales Magnitudes Econmicas

Datos actualizados a 1 de junio de 2011 % Variacin interanual

2009 ECONOMA INTERNACIONAL PIB EE. UU. .................................... Japn ........................................ Reino Unido ............................ Unin Europea 27................... Zona del euro 16 ..................... Alemania.................................. Francia ...................................... ECONOMA ESPAOLA PIB........................................... Consumo privado................... Consumo pblico ................... Formacin bruta capital fijo .. - Inversin en equipo ............. - Inversin en construccin ... - Inversin en otros productos Demanda nacional (aportacin) Exportaciones.......................... Importaciones ......................... ECONOMA VASCA PIB ............................................ Consumo privado................... Consumo pblico ................... Formacin bruta capital ........ Demanda interna .................... Exportaciones.......................... Importaciones ......................... Sector primario ....................... Industria .................................. Construccin ........................... Servicios ................................... Impuestos netos s/los productos
Fuente: DEP, Eurostat, INE y Eustat.

2010

2010 II

2011 III IV I

-2,6 -6,3 -4,9 -4,2 -4,1 -4,7 -2,6 -3,7 -4,3 3,2 -16,0 -24,8 -11,9 -16,2 -6,4 -11,6 -17,8 -3,8 -3,7 3,7 -15,4 -5,7 -18,4 -20,1 3,6 -12,7 -3,6 -0,2 -2,0

2,9 3,9 1,4 1,8 1,7 3,6 1,6 -0,1 1,3 -0,7 -7,6 1,8 -11,1 -8,2 -1,2 10,3 5,4 0,3 0,8 1,3 -6,0 -0,7 8,5 6,5 -2,8 0,4 -5,9 0,8 2,1

2,4 4,7 -0,3 0,7 0,8 2,1 1,1 -1,4 -0,3 -0,5 -10,5 -4,6 -11,3 -15,8 -3,0 9,4 2,0 -0,8 -0,6 0,5 -9,8 -2,6 1,1 -2,4 -266 -2,3 -5,4 0,5 -0,1

3,0 3,3 1,5 2,0 2,0 3,9 1,5 0,0 2,2 0,1 -6,7 8,7 -11,3 -11,0 -0,3 11,9 9,6 0,5 1,4 1,8 -6,8 -0,5 11,1 8,9 -4,2 0,9 -5,5 0,9 2,2

3,2 4,7 2,5 2,2 2,0 3,9 1,7 0,2 1,5 -0,7 -6,7 2,4 -11,2 -3,0 -0,7 9,4 5,0 0,6 1,2 -2,1 -4,0 0,1 9,1 8,2 18,3 1,6 -6,6 0,7 3,6

2,8 2,5 1,5 2,1 2, 4,0 1,5 0,6 1,7 -0,9 -6,1 1,2 -10,6 -1,5 -0,6 10,5 5,3 0,8 1,2 1,0 -3,2 0,1 12,6 11,0 8,2 1,6 -6,2 1,1 2,7

2,3 -1,0 1,8 2,5 2,5 4,8 2,2 0,8 0,7 1,1 -5,8 0,3 -10,2 -0,1 -0,6 11,2 5,2 0,9 0,8 1,3 -1,8 0,3 13,7 12,0 -14,1 3,0 -4,4 1,0 0,0

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Presentacin
ndice
3 5 Presentacin Contexto de la economa vasca 8 Produccin y demanda

10 Agregados de la demanda interna 12 Sector Exterior 14 Mercado de trabajo 17 19 20 Inflacin Sector Pblico Sector Financiero

La recuperacin econmica que est teniendo lugar en el mundo, oculta una diversidad de situaciones segn la zona de la que se trate. Mientras los pases emergentes adquieren velocidad de crucero, la UEM y EE.UU crecen a menor ritmo. Adems dentro la primera, se ahonda la distancia entre las economas perifricas y las del centro, con Alemania destacada a la cabeza. Por otro lado, los pases rescatados no han resuelto sus problemas de solvencia y los vencimientos de la deuda soberana y siguen sometidos al rgido escrutinio de los mercados. Grecia presenta la mayor inestabilidad, si bien no estn exentos del riesgo de contagio el resto de pases del Sur. Espaa se halla en una dinmica de prdida de competitividad por la evolucin de los CLU. Los objetivos del dficit pblico de las comunidades autnomas para 2011 tienen un lmite del 1,3% del PIB, y los datos del primer trimestre muestran un desbordamiento por parte algunas de ellas (la vasca con el 0,7%). El nivel de endeudamiento es otra de las variables que preocupan (CAE alcanza el 10% del PIB tras un crecimiento muy importante en los ltimos aos). Adems, el sistema financiero prosigue su proceso de reestructuracin, afectando especialmente a las cajas de ahorros. En el IT11, el crdito agregado al sector privado se contrae (-0,2%) y los depsitos aumentan un 2,2% La economa vasca ha crecido al 0,9% en el IT11, de manera muy suave, merced a la contribucin del sector exterior (0,6pp). Entre los componentes de la demanda interna destaca el consumo pblico (+1,3%) Este ritmo no es suficiente para crear empleo neto, habiendo aumentado de manera importante el nivel de desempleo, hasta en entorno del 10%. Nuestra previsin de crecimiento para la economa vasca se sita en el 1,2% para 2011 (el GV prev el 1,4%), lejos del promedio europeo previsto y por encima del registro estatal. 6 de Junio de 2011

24 Previsiones 26 Anexo Estadstico

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6,0 5,0

Economa Mundial
5,0 4,0 4,0 3,5 4,2 3,3 2,6 5,0

3,0 2,4 2,0 1,0 0,6 0,0 -1,0 -2,0 -1,7 1,8

UE27
2,2 2 0,6 2,1 2,5

4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 -1,0 -2,0

-2,2

0,1 -0,7 -2,0 -2,2 -2,2

-3,0 -4,0 -5,0 -6,0 -5,0 -5,0 -4,3

-3,0 I II 2008 III IV I II 2009 Mundo III IV I II 2010 III IV I 2011

II 2008

III

IV

II 2009

III

IV

II 2010

III

IV

I 2011

UE-27

3,0 2,0 1,0 0,0 -1,0 0,3 2,3 1,8

UK
2,5 1,6 1,5 1,8

4,0 3,0 2,0 -0,3 1,0 0,0 0,3 2,8 1,9

Espaa

0,1

0,2

0,6

0,8

-2,0 -3,0 -4,0 -5,0 -6,0 -7,0 I II 2008 III IV

-2,0 -2,9 -1,0 -1,4 -2,0 -3,0 -5,3 -5,4 -5,9 -4,0 -5,0 I II 2009 UK III IV I II 2010 III IV I 2011 I II 2008 III IV I II 2009 Espaa -3,5 -4,5 III IV I II 2010 III IV I 2011 -3,9 -1,4

6,0 4,0 2,9 2,0 0,0 2,0 0,8

Alemania
3,0 4,8 3,9 2,1 1,0 0,0 1,0 0,1 3,9 4 2,0 1,9

Francia
2,2 1,7 1,2 1,6 1,5

-2,0 -4,0 -6,0

-1,8

-2,0 -1,0 -4,4 -5,8 -6,7 -1,7 -2,0 -2,7 -3,0 -3,5 -4,0 I II 2008 Alemania III IV I II 2009 Francia III IV -2,7

-0,5

-8,0 I II 2008 III IV I II 2009 III IV I II 2010 III IV

II 2010

III

IV

I 2011

4,0 3,0

EEUU
3,2 3 2,4 2,0 1,6 2,8 2,3

8,0 6,0 4,0

Japn
5,4 3,3 4,7 2,5

2,0 1,0 0,0 -1,0 -2,0 -3,0 -4,0 -5,0 I

2,0 1,2 0,0 0,1 0,0 -2,0 -1,9 -2,6 -6,0 -3,3 -3,8 -8,0 -8,4 -10,0 II 2008 III IV I II 2009 EEUU III IV I II 2010 III IV I 2011 I II 2008 III IV I II 2009 Japn III IV I II 2010 III IV -5,9 -4,0 -4,4 0,7 -0,1 -1,4

-1

-4,9

I 2011

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Contexto de la economa vasca

La escasez de petrleo afecta al crecimiento mundial El crecimiento de la economa mundial en el IT2011 se atempera como consecuencia de la crisis soberana en la UEM y de los efectos del tsunami en Japn, que se refleja en el importante retroceso de su economa, junto a la agudizacin de la escasez de petrleo, fenmeno que contrasta con las crecientes necesidades de los pases emergentes. De ah que la incidencia de esta escasez sobre el ritmo de crecimiento econmico no sea desdeable. Segn estimaciones del FMI, una desaceleracin significativa de la produccin de petrleo de en torno al 1%, disminuira un -0,25% al crecimiento del PIB mundial. Por otro lado, China, pese a la intensidad de su crecimiento econmico, ha entrado en una fase de menor pujanza, bajando de los dos dgitos sus tasas de crecimiento interanuales, lo que se une al efecto anterior.
Fuente: FMI abril/2011

Prdida competitividad de los pases del Sur de Europa en trminos de Costes Laborales Unitarios

La Unin Europea por su parte se ve positivamente influida por el tirn de la economa alemana, situndola en un crecimiento del 2,5% en el primer trimestre. Dentro de la Unin, destaca Alemania por intensidad en el crecimiento, alcanzando una tasa del 4,8% (doble que la de EE.UU., que ha sido del 2,3% en el mismo periodo), as como por la clara recuperacin de sus ritmos de empleo, manteniendo el nivel de paro. Ahora bien, el comportamiento de la UE27, lejos de ser uniforme resulta dispar y heterogneo, lo que produce una recuperacin a mltiples velocidades. Segn Krugman1, la introduccin del Euro en un contexto de bajos de tipos de inters desencadena un boom inflacionario en los pases del Sur de Europa, deteriorando su competitividad frente a los nrdicos. Ello se refleja en la evolucin de los costes laborales unitarios (CLU; vase grfico al margen). La prdida de competitividad es intensa en Espaa, pasando a ocupar la duodcima posicin en el ranking mundial, segn el FMI, tras haber sido adelantada por Canad, India y Rusia.

Espaa retrocede en el ranking mundial de competitividad

A este respecto, otra perspectiva distinta la aportan Felipe y Kumar del Asian Development Bank2, quienes sostienen que el debate sobre los CLU est desenfocado, ya que la falta de competitividad de los pases del Sur de Europa se debe ms a la estructura y tipos de productos que exportan.

Euro Divergence. Paul Krugman Do some countries in the Eurozone need an internal devaluation? A reassessment of what unit labour costs really mean Federacin de Cajas de Ahorros Vasco Navarras 5

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El rescate de Portugal extiende el riesgo de contagio a Espaa y precisa continuar con las reforma

Especialmente relevante ha sido el rescate de Portugal a principios de abril, tras las intervenciones de Irlanda y la primera de Grecia. Esta extensin de los rescates a los pases del Sur de la UE, hace que el riesgo de contagio amenace Espaa, afectada por las relaciones con las economas vecinas y por su propia situacin. Segn la Cmara de Comercio Espaola en Lisboa, los intereses de banca espaola en Portugal ascienden a 108.600 millones de dlares (75.000 millones de euros) en prstamos, bonos y otros activos financieros portugueses (la cifra equivale al 7% del PIB espaol). Igualmente una posible quita de la deuda de Grecia afectara a las entidades financieras alemanas y francesas del orden de 100.000 M. En este contexto, los apoyos adicionales concedidos a Grecia, a cambio de iniciar un programa de privatizacin y de continuar la puesta en marcha de reformas estructurales, junto a la rebaja del tipo de inters de su deuda (del 5,2% al 4,2%), no parecen haber bastado para evitar la reestructuracin de la deuda, que se descuenta ya como inevitable, pese al segundo paquete de ayudas en marcha cifrado en torno a 65.000 M a cambio de un programa de privatizaciones y de avales. La situacin macroeconmica de los tres pases rescatados es de clara recesin, mientras que Espaa e Italia logran crecer modestamente en el primer trimestre, a ritmos incapaces de aliviar los desbordados niveles de desempleo existentes.
Grfico 1

Parece inevitable la reestructuracin de la deuda griega que afectar a la banca europea

UEM: Crecimiento y previsin del PIB

Ha habido una recuperacin de las expectativas en la UEM, obtenindose mejores resultados que los esperados en IT11

Fuente: Ceprede. Modelo de Alta Frecuencia

Las expectativas a nivel agregado sin embargo han mejorado: los datos publicados por Eurostat, para el rea euro correspondientes al primer trimestre, han sido superiores a las previsiones esperadas, para el 2011, especialmente como consecuencia de la recuperacin de las expectativas de los agentes.

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Cuadro macroeconmico CAE

Variacin interanual
5 0 -5 -10 -15 VAB Industria -20 I II III IV I II III IV I II III IV I 2008 2008 2009 2010 2011 2009 2010 2011 -12,7 -13,7 -14,8 -9,4 0,5 0,3 -0,1 -3,3 -2,3

Industria
0,9

1,6

1,6

Construccin
0 -1,1 -2 -4 -4,8 -6 -8 -10 I II III IV I II III IV I II III IV I -7,4 -8,7 -6 -4,8 -5,4 -5,5 -6,6 Construccin -6,2 -2,4 -2,1 -4,4

1,5 1,2 1,0 0,5 0,0 -0,5 1,3

Productividad
1,1 0,9 1,0 0,8

1,3 1,0

4 3

3,6

3,4

3,4 2,6

Servicios

2 0,4 0,4 1 -0,2 -0,1 0 -1 -0,8 -2 I II III IV I II III IV I II III IV I 2011 I II III IV I II III IV I II III IV I 2011 Servicios -0,4 -0,6 -0,8 1 0,5 0,9 0,7 1,1 1

Productividad total -1,0

2008

2009

2010

2008

2009

2010

9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 I II III 6,4 6,6 8,1

Consumo pblico
6,9 6 4 Consumo pblico 2,6 2,4 0,5 IV I II III IV I II III IV 1,8

4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 -1,0 -2,0 2,1 1,3 1 I 2011 -3,0 -4,0 -5,0 I II III 0,0 2,9 1,9

Consumo privado
1,4 1,2 1,2 0,8 -0,6 -2,3 Consumo privado -3,8 IV I II -4,4 III -4,2 IV I II III IV I 2011 -2,5

2008

2009

2010

2008

2009

2010

5 2,1 0 -5 -7,4 -10 -15 -20 I II III IV I 0,1 -3,4

FBC
-1,8 -4 -6,8 -9,8 -3,2

4 3,2 2 0 -2 -4 2,1 0,2

Demanda interna
0,1 -0,5 -2,4 -5 -6,3 -6,7 -2,6 0,1 0,3

-13,7

-16,2 -17,1

-14,6

-6 -8

-5

II

III

IV FBC

II

III 2010

IV

I 2011

II

III

IV

II

III

IV

II

III

IV

I 2011

2008

2009

2008

2009

Demanda interna 2010

15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 I II III IV 2,7 3,8 -0,3

Importaciones
8,2 7,2

11

20 12 15 10 5 3,6 1,5 1,2

Exportaciones
10,9 9 1,1 -6,2 -15,7 Exportaciones -17,1 I II -20 -20,5 III IV I II III

12,6 13,7

-2,6 -9 -17,7 -21,6 IV I II III IV I 2011

0 -5 -10 -15 -20 -25 I

Importaciones

-18,6 -22,2 I II III

II

III

IV

IV

I 2011

2008

2009

2010

2008

2009

2010

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Notas de Coyuntura

Produccin y demanda
La economa vasca ha continuado en el IT11, con la senda de crecimiento iniciada mediados del 2010, y presenta una tasa de variacin interanual de su PIB del 0,9%. Los registros equivalentes para Espaa y la UE27 han sido del 0,8% en el primer caso y del 2,5% en el segundo respectivamente. Se observa en este trimestre un proceso de convergencia entre los ritmos de crecimiento de la economa vasca y espaola, quedando ambas al margen de la recuperacin habida a escala la UE.
Grfico 2

Contina el tono de dbil crecimiento de la economa vasca

Crecimiento del PIB

2 1 0 -1 -0,8 0,3 0,5 0,6 0,8 0,9

Se observa una recuperacin de la industria, que se combina con una menor pulsin de los servicios (especialmente los pblicos)

-2 -2,5 -3 -3,7 -4 -5 2009 2010 09t1 09t2 09t3 09t4 10t1 10t2 10t3 10t4 11t1 -3,8 -4 -3,1

Fuente: Eustat y elaboracin propia

Desde la oferta, destaca la recuperacin de la Industria que crece un 3%, mientras que los Servicios cedan una dcima su tasa de crecimiento situndose en el 1%. De ellos, los servicios de mercado (1%) han mantenido su tasa de crecimiento; la debilidad viene por los servicios de no mercado (0,9%). En cuanto a la construccin, permanece en registros marcadamente negativos, sin atisbar sntomas de recuperacin. No hay muestras de reactivacin en la construccin

Tabla 1

Cuadro macroeconmico de la CAE (Oferta)

2010t4
8,2 1,6 -6,2 1,1 0,9 2,0 0,6 2,7 0,8

PIB Oferta 2010t1 2010t2 2010t3 -26,6 -4,2 18,3 Agricultura y pesca -2,3 0,9 1,6 Industria -5,4 -5,5 -6,6 Construccin 0,5 0,9 0,7 Servicios 0,6 1 0,8 -Servicios de mercado 0 0,3 0,4 -Servicios de no mercado -0,9 0,3 0,4 Valor aadido a precios bsicos -0,1 2,2 3,6 Impuestos netos sobre los productos 0,5 0,6 Producto Interior Bruto a precios de mercado -0,8

2011t1
-14,1 3,0 -4,4 1,0 1,0 0,9 0,9 0,0 0,9

Fuente: Eustat. Datos corregidos de efectos estacionales y de calendario. ndice de volumen encadenado. Tasa interanual.

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Grfico 3

CAE: Evolucin del IPI

Recuperacin del crecimiento de la industria, aunque lejos de los niveles precrisis

Fuente: Eustat y elaboracin propia

La industria inicia una senda de recuperacin, reflejada en el Indice de Produccin Industrial (IPI), que refleja el volumen del Valor Aadido Bruto a coste de los factores del sector industrial. El IPI en abril creci un 3,0% interanual, en trminos homogneos de calendario laboral, segn datos elaborados por Eustat. Los Bienes Intermedios y los de bienes de equipo (+4,0%) respectivamente, son los ms dinmicos.
Grfico 5

Servicios e industria constituyen los pilares del crecimiento vasco en este trimestre (+0,6pp cada uno)

Contribucin por sectores de oferta al PIB IT11

Fuente: Eustat y elaboracin propia

Si consideramos la contribucin sectorial al crecimiento del PIB, vemos cmo el sector industrial ha sido el que ms ha crecido sobre el trimestre anterior, equiparando su aportacin (+0,6pp) al del sector servicios, pese al mayor peso estructural de ste. A diferencia del trimestre anterior donde mantuvo una posicin nula, el sector primario ha cada con fuerza (-14%), lo que ha restado una dcima al crecimiento del trimestre. Finalmente la Construccin sigue detrayendo 3 dcimas al crecimiento, cifra algo mejor que la del trimestre precedente, si bien claramente contractiva. En su asusencia, el PIB vasco hubiera crecido en torno al 1,1%.
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La construccin sigue lastrando claramente el despegue de la economa vasca (-0,3pp)

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Agregados de la demanda interna

El consumo de los hogares no acaba de repuntar En este primer trimestre ha habido una cierta recuperacin de la demanda interna, cuya aportacin ha sido de 0,3pp (fue de 0,1pp en el IVT10), y una menor aportacin del sector exterior, limitada a 0,6pp (fue de 0,7pp). La demanda de los hogares ha cado, la incertidumbre en el entorno general y la subida de los tipos de inters del BCE, tienen una incidencia directa en el comportamiento de los consumidores. Mejor comportamiento ha tenido el consumo pblico (+1,3%) y menor contraccin (y por tanto mejor comportamiento tambin) de la inversin, que no acaba de alcanzar la zona de crecimiento positivo. La recuperacin de la confianza recogida en el Indice de Confianza de los consumidores vascos (ICC; 91 puntos, dos ms que el dato anterior) no ha sido suficiente sin embargo para estimular con mayor intensidad la demanda privada. Pese a que el ICC ha alcanzado valores prximos a la pre-crisis, late una preocupacin de fondo sobre el futuro que se plasma en que casi un 40% de encuestados anticipa un empeoramiento de la situacin en los meses venideros, siendo la evolucin del paro una de las principales preocupaciones.
Tabla 2

El mayor consumo pblico y la menor cada de la inversin sostienen a la demanda interna

Cuadro macroeconmico CAE (Demanda)

PIB trimestral (demanda)

Gasto en consumo final -Gasto en consumo final de los hogares -Gasto en consumo final de las AAPP Formacin bruta de capital Demanda interna Exportaciones totales Importaciones totales PIB a precios de mercado

El sector exterior es el factor sobre el que pivota el crecimiento de la economa vasca, aun cuando su aportacin tiende a estabilizarse en 2011

2010t1 2010t2 2010t3 2010t4 2011t1 -0,3 1,5 1,4 1,1 0,9 -0,6 1,4 1,2 1,2 0,8 0,5 1,8 2,1 1,0 1,3 -9,8 -6,8 -4,0 -3,2 -1,8 -2,6 -0,5 0,1 0,1 0,3 1,1 11,1 9,1 12,9 13,7 -2,3 8,9 8,2 12,2 12,0 -0,8 0,5 0,6 0,8 0,9

Fuente: Eustat. Datos corregidos de efectos estacionales y de calendario. ndice de volumen encadenado. Tasa interanual.

Los indicadores de consumo privado en el IT11 denotan la falta de pujanza del mismo. As, caen con nitidez el ndice de ventas (-9,3%), la matriculacin de vehculos de forma muy importante (-34%), con un dato de abril donde la contraccin es mayor an (-41,9%); as como la recaudacin de impuestos indirectos con un recorte del -5,6% en el trimestre.

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Notas de Coyuntura

El consumo pblico viene condicionado por el comportamiento expansivo de los gastos del GV, especialmente en lo concerniente a gastos corrientes, ya que la trayectoria de los gastos de capital estn siendo contractiva en los ltimos periodos. En la misma lnea de recuperacin se hallan los datos de licitacin oficial, especialmente los referidos a la obra civil, como elementos que contribuyen a una menor cada de la inversin en el periodo. Contina la moderacin del ritmo de cada de la inversin, pasa de -3,2% en el IVT al -1,8% en el IVT

Grfico 4

Evolucin precio de la vivienda libre en la CAE

% var trim %var interanual

precio/m2

25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15
I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0

Fuente: GV. Ikerbide y elaboracin propia

Los precios de la vivienda en Euskadi siguen una trayectoria descendente dentro del proceso de ajuste de precios que se est viviendo tras la crisis. El precio de la vivienda libre se ha contrado un -8,4% en el ltimo bienio (antes de la crisis), situndose en 2.603,5 /m2. El precio medio de la vivienda protegida sin embargo ha subido un 2,6% en el mismo periodo. El precio del suelo urbano por su parte ha cado un 15,7% con respecto al de hace dos aos. La previsin del BdE es que el precio contine cayendo en el mercado espaol hasta finales de este ao, momento en que concluir el ajuste de la vivienda residencial. El nmero de viviendas iniciadas se ha reducido hasta el punto de no satisfacer la demanda existente, por lo que es previsible que poco a poco se vaya reajustando el mercado, si bien aun el stock excedente sigue siendo muy elevado. La compraventa de vivienda en el IT11 en la CAE ha cado un -12,7% en tasa interanual, si bien mientras la vivienda libre cae al -21,9%, la vivienda protegida crece al 30,8%.

En los ltimos 2 aos, el precio del metro cuadrado de vivienda libre sigue ajustndose y en la vivienda protegida ha aumentado

Cae la compraventa de vivienda en marzo un -12,7%

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Junio 2011

Notas de Coyuntura

Sector exterior
El sector exterior es el responsable de gran parte del crecimiento en la CAE En general, la estrategia de crecimiento basada en las exportaciones, sigue siendo la nica estrategia vlida tras la crisis. As lo argumentan en un reciente trabajo3 sobre este tema, llevado a cabo por M. Haddad y B. Shepherd del Banco Mundial. A decir de los autores ningn pas en los ltimos 50 aos ha logrado mantener elevados ritmos de crecimiento y aumentar de manera significativa la riqueza per cpita, sin una fuerte expansin de sus exportaciones e importaciones. En el caso vasco, el sector exterior, contina siendo el responsable de gran parte del crecimiento, tambin en el IT11. Del 0,9% de crecimiento total habido, aproximadamente dos tercios corresponden al impulso del sector exterior, muestra de la importante contribucin del mismo en momentos de falta de intensidad del mercado interno.

Las exportaciones e importaciones siguen sendas de evolucin paralelas

Grfico 5

CAE. Contribucin del sector exterior al PIB (pp)

2,1 1,9 1,9

2,5 2,0 1,5 1,0 0,6 0,5 0,0 III 2008 2009 2009 IV I II 2010 III IV I 2011 0,9 0,5 0,7 0,6 1,8

Contribucin del Sector Exterior

El dficit entre exportaciones e importaciones alcanza los 681 M, casi el doble que el trimestre anterior

Fuente: Eustat y elaboracin propia

Segn las Cuentas Econmicas Las exportaciones a precios corrientes en el IT11 aumentan su tasa de crecimiento hasta el +18%, con un saldo absoluto de 10.515 M. Las importaciones por su parte han crecido, aumentando su tasa de crecimiento hasta el +17%, totalizando un valor de 11.196 M. Ello nos lleva a un crecimiento del dficit en trminos absolutos hasta los 681 M (+2% sobre IT10), casi duplicando el dficit del trimestre anterior (351 M). La tasa de cobertura (X/M) es del 94%.

Export-led growth: Still a viable strategy after the crisis? Federacin de Cajas de Ahorros Vasco Navarras 12

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Notas de Coyuntura

La importancia del comercio exterior en el PIB vasco es elevada. En valores absolutos, el dinamismo del comercio exterior vasco en relacin al PIB del trimestre, ha crecido. Las exportaciones suponen el 63% s/PIB, mientras que las importaciones equivalen al 68% del PIB.
Grfico 6

CAE Volumen y % var. Exportaciones e Importaciones

40 20 0 -20 -40 -60 -80

60.000.000 50.000.000 40.000.000 30.000.000 20.000.000 10.000.000 0

La economa vasca depende en un 80% de los mercados de bienes de fuera de la CAE

III 2008 2009 2009

IV

II 2010

III

IV

I 2011

Exportaciones totales % var Export (dcha)

Importaciones totales %var Import (dcha)

Fuente: Cinterreg.- CEPREDE y elaboracin propia

En cuanto a los indicadores de comercio exterior, se observa un aumento de las pernoctaciones, tanto de nacionales (+7,8%) como de extranjeros (+12,1%), as como la entrada de viajeros (+7,1%). El trfico de aviones internacionales (+10,7%) y el trfico de mercancas (+25,6%) reflejan el elevado dinamismo exportador de la economa vasca. Los ltimos datos disponibles de comercio intra e interregional de la CAE se refieren al IVT 2010. De ellos se desprende que el 19,9% de la produccin efectiva de bienes (13.973 M), se consume dentro de la propia Comunidad, el 46,8% se comercializa en Espaa y el resto 34,1% se destina al resto del mundo. La CAE presenta un perfil netamente exportador, con saldos comerciales positivos tanto con Espaa como con el resto del mundo por importes de 1.713 M y 588 M respectivamente.

De los que Espaa consume el 46% de bienes producidos en la CAE

Y el resto del mundo absorbe el restante 34%

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Notas de Coyuntura

Grfico 7

Comercio interior de la CAE

El comercio interior se recupera antes y con mayor intensidad que el resto

Fuente: Cinterreg.- CEPREDE4 y elaboracin propia

La salida de la crisis del comercio interior fue ms rpida en el tiempo y de mayor intensidad que la del resto de indicadores seleccionados. La recuperacin tuvo lugar a finales de 2009, para entrar en registros nuevamente negativos a lo largo de 2010 hasta el final de ejercicio, momento en el que se aproxima de nuevo a los valores positivos de crecimiento. Este comportamiento refleja la debilidad manifestada por la demanda interna, en especial en su componente de consumo de los hogares. Estrechamiento en la base de la pirmide poblacional vasca

Mercado de trabajo
El cambio estructural en la poblacin vasca queda reflejado en la pirmide demogrfica de Eustat5, donde se ve el desplazamiento de las cohortes ms jvenes hacia la parte central de la pirmide y el alargamiento del vrtice superior del mismo. Ello incide de manera importante en la evolucin del mercado de trabajo y por ende en la competitividad de la economa vasca. En este sentido se pronuncia el Instituto Vasco de Competitividad, Orkestra, que ha analizado las proyecciones demogrficas realizadas recientemente por el INE para el perodo 20102020. Llama la atencin la contraccin de la poblacin a niveles de hace unos 15 aos (en torno a dos millones de habitantes) y la disminucin de la poblacin activa en unas 130.000

Menos jvenes y ms mayores modifican la pirmide poblacional

La estructura poblacional afecta al nivel de competitividad de una economa

4 5

Informe trimestral Cinterreg- Mar.2011 Panorama Demogrfico de la Comunidad Autnoma de Euskadi Federacin de Cajas de Ahorros Vasco Navarras 14

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Notas de Coyuntura

personas, concentrada en el segmento de edad de 25 a 45 aos, tramo de mayor impacto en la productividad.

Grfico 8

Actividad, Ocupacin y Paro

56,3 51 51,4 55,9 50,3 56,3 50,3

El paro sigue su escalada

60

55,5 50,6

56,1

50

40

30

20 8,9 9,1 10 10,7

10

8,8

23.000 parados ms en el trimestre, hasta el 10,75 de tasa de paro

0 T1 T2 2010 T3 T4 T1 2011

Tasa de actividad

Tasa de ocupacin

Tasa de paro

56 54 52

CAE: Tasa de ocupacin

50,3

Fuente: Eustat y elaboracin propia

Tres son los fenmenos perceptibles en la evolucin del mercado de trabajo en la CAE, asociados a los cambios citados en la estructura de la poblacin: -Aumenta la tasa de actividad6. La incorporacin de la mujer al mercado de trabajo ha hecho crecer a la poblacin activa (dispuesta a trabajar: ocupada o en busca de empleo). Esta tasa asciende al 56,3%, tras avanzar 1,7pp en el ltimo lustro.

50 48 46 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Grfico 9

Evolucin Paro (EPA-PRA)

123,5 113,1

140,0 120,0 100,0 80,0 60,0 40,0 20,0 0,0

14 12 10 8 6 4 2 0 2006

CAE: Tasa de paro

10,7

2007

2008

2009

2010

2011

2009-I 2009-II 2009-III 2009-IV 2010-I 2010-II 2010-III 2010-IV 2011-I

EPA( Ine ) PRA ( Eustat ) Lineal (EPA( Ine )) Lineal (PRA ( Eustat ))

La afiliacin en abril crece en 3.418 personas respecto a marzo

Fuente: Eustat e INE y elaboracin propia

La tasa de actividad de una poblacin resulta del cociente entre la poblacin activa y la poblacin en edad activa (habitualmente expresado en porcentaje)

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Notas de Coyuntura

Crece la poblacin activa

-Cae la tasa de ocupacin7. Alcanz su mximo en 2008 con el 53,5% y se ha reducido en ms de 3pp, hasta el 50,3% del ltimo trimestre. El comportamiento es contrario segn gnero. As la tasa masculina, en el ltimo quinquenio) se reduce del 61,4% al 56,8% (-4,6pp), mientras que la tasa femenina crece del 42,8% al 44,1% (+1,3pp). -Sube el nivel de paro. Y lo hace tanto desde la perspectiva de la Encuesta de la CAE (PRA), como segn la encuesta del INE (EPA). En el primer caso, el nmero de parados se cifra en 113.100, mientras que el INE los sita en 123.500. Ambas encuestas trazan un proceso convergente en valores absolutos y una tendencia de clara subida desde el IT09 hasta hoy. En el IT11 crecen los parados en la CAE en 21.300 personas y lo hace en todos los tramos de edad. El mayor aumento corresponde a las personas entre 25 y 44 aos (+12.500); entre quienes buscan su primer empleo, el paro ha crecido en 4.500 personas (ms de la mitad jvenes). Segn el Ministerio de Trabajo, el paro registrado del mes de mayo en la CAE se redujo un -3,14% sobre abril y creci un 14% sobre mayo del ao anterior. La afiliacin a la Seguridad Social, presenta un comportamiento positivo. Los 926.530 afiliados de abril, superan en 3.418 a los de marzo y en 224 a los de abril de 2010. La mayor parte corresponde a afiliacin de extranjeros. En marzo, el nmero de expedientes ERE ha sido de 141 frente a los 241 de diciembre. Asimismo se ha reducido el nmero de trabajadores afectados quedando en 1.975 de los 4.450 de diciembre. Las previsiones apuntan a que la ocupacin vaya mejorando poco a poco, especialmente en el sector servicios, no anticipndose reducciones en los niveles de paro que seguirn siendo elevados.

Aumenta la poblacin activa, la ocupacin y el paro

Crece la afiliacin a la Seguridad Social

Mide la relacin existente entre la poblacin ocupada y la poblacin en edad de trabajar. Federacin de Cajas de Ahorros Vasco Navarras 16

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Notas de Coyuntura

Inflacin
Los precios de la energa, transporte (5,9%), vivienda (5%), alcohol y tabaco (3%) son los ms alcistas. El petrleo ha superado los 120 $/barril por primera vez desde 2008, por los temores de un recrudecimiento de las tensiones en Libia y un posible contagio a otros pases productores. El FMI advierte del riesgo de la subida de precios, por reduccin del suministro y por la demanda de pases como China (pas de consumir el 6% del crudo mundial en 2000 al 11% en 2010). Se prev que duplique su demanda para 2017 y la triplique para 2025. El petrleo produce el 33% de la energa mundial. Seguramente se habr tocado ya techo en la produccin de petrleo o se est muy cerca. Los problemas de produccin futura podran reducir el suministro un 3,8%, con una contraccin casi 1pp del crecimiento global. Un impacto extensivo a la balanza de pagos entre los pases productores y compradores. Contina la subida de precios del petrleo y materias primas en los mercados internacionales, presionados por las revueltas en algunos pases productores

Grfico 10
4,0 3,5 3,0 2,5 2,0

Evolucin de la tasa de inflacin

3,4

Creciente demanda de materias primas que presiona en la misma lnea

2,5

1,9 1,5 1,9 1,1 1,4

1,5 1,3 1,0 0,5 0,0 0,0 -0,5 I II III 2009 IV I II -0,3 0,9 0,8 0,5 0,4 0,2 1,0 0,3

III 2010

IV

I 2011

La inflacin sigue al alza

Inflacion

Inflacin subyacente

Fuente: INE y elaboracin propia

Por otra parte, la creciente demanda mundial de materias primas por parte de los pases emergentes (China, India, Pakistan,) apunta en la misma lnea. Contribuyen tambin, las incidencias meteorolgicas en las cosechas de algodn de Australia y Rusia, multiplicando por cuatro los precios de la materia prima de la industria textil en tan slo dos aos. Ello se traslada al resto de la cadena comercial con una incidencia estimada en el precio venta al pblico de en torno al 30%.

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Notas de Coyuntura

En la CAE los precios se aceleran hasta el 3,7% en abril.

Los bancos centrales del G10 coinciden en la necesidad de vigilar las expectativas de inflacin, para evitar los efectos de segunda ronda. El BCE subi un cuarto de punto el tipo de inters ante la previsible persistencia de las tensiones inflacionistas, situndolo en el 1,25%. En este contexto, la inflacin promedio en el IT11 de la CAE sube al 3,4%, siendo mayor el dato de abril del 3,7%. La inflacin subyacente (sin alimentos ni energa), traza tambin una senda ascendente, aunque a niveles mucho ms moderados, hasta el 1,9%. Bebidas alcohlicas y tabaco (+14,6%), Transporte (+9,2%) y Vivienda (+7,8%) aceleran sensiblemente su ritmos de subida y continan siendo los ms inflacionarios en el IT11. Comunicaciones (-0,7%) y Medicina (-0,2%), presentan bajadas de precios en el trimestre.
Grfico 11

Alcoholes y tabacos los que ms han subido seguido de los derivados de la energa.

Evolucin de la tasa trimestral de inflacin por sectores

Otros bienes y servicios Hoteles, cafs y restaurantes

Enseanza

General 16,0 14,0 12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0 -2,0

Alimentos y bebidas no alcohlicas Bebidas alcohlicas y tabaco

Vestido y calzado

Ocio y cultura

Vivienda

Comunicaciones Transporte Medicina

Menaje

IVT 2009

IT2011

Fuente: INE y elaboracin propia Tabla 3

Evolucin de la inflacin por sectores

I 0,9 1,7 4,0 -1,6 5,3 2,2 0,1 -6,5 -0,5 0,8 4,9 3,3 3,4 II 0,0 0,1 5,0 -1,4 2,0 1,9 0,3 -8,0 -0,7 1,6 4,9 2,5 2,8 2009 III -0,3 -0,8 12,3 -1,9 0,2 2,1 -0,4 -7,1 -0,7 -0,5 4,6 2,0 2,1 IV 0,5 -1,3 12,1 -0,7 0,2 1,1 -0,8 0,2 -0,6 -0,8 2,2 1,7 1,8 I 1,0 -2,0 11,5 -0,7 0,6 0,6 -0,4 6,3 -0,5 -1,5 2,1 1,3 1,4 II 1,5 1,5 -1,0 12,1 -0,3 2,8 0,7 -0,1 6,7 -1,2 -1,9 2,0 1,4 2010 III
1,9 -0,2 8,7 0,0 3,9 0,8 0,3 5,7 -0,5 -0,3 2,1 1,8 2,4

Pas Vasco General Alimentos y bebidas no alcohlicas Bebidas alcohlicas y tabaco Vestido y calzado Vivienda Menaje Medicina Transporte Comunicaciones Ocio y cultura Enseanza Hoteles, cafs y restaurantes Otros bienes y servicios
Fuente INE

IV
2,5 0,3 10,4 0,4 5,0 1,4 -0,3 7,3 -0,7 -0,1 2,4 2,1 2,7

2011 I 3,4 1,4 14,6 0,3 7,8 1,9 -0,2 9,2 -0,7 0,0 1,7 2,1 3,1

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Notas de Coyuntura

Sector Pblico
Tras un cierre de 2010 con un aumento de la recaudacin por tributos concertados del 8,4%, el primer trimestre de 2011 presenta claros sntomas de debilidad. El total recaudado asciende a 2.578 millones de euros, lo que equivale a una contraccin del -9,1%, segn el Departamento de Economa y Hacienda del GV. La fuerte contraccin de los impuestos indirectos (-20,4%), traslucen la debilidad del consumo, habiendo recaudado va IVA una cuarta parte menos que hace un ao (pese a que hace un ao, an no se haba subido el tipo del IVA). La actividad empresarial por su parte cae con menor intensidad y el Impuesto de Sociedades presenta una contraccin del -4,3% (la cada fue de -13% en primer cuatrimestre de 2010).
Tabla 4

Cae la recaudacin en IT2011 el -9,1%

La dbil actividad hace que los ingresos por IVA se desplomen (-25,6%)

Recaudacin de las DDFF por tributos concertados 2010

IT11 % Var. 1.211.676 4,5 56.247 -4,3 1.314.250 4,9 858.533 -25,6 315.781 -3,3 1.248.290 -20,4 16.452 2,3 2.578.982 -9,1

(miles de euros) 2009 2010 IRPF 3.917.693 4.065.868 I.Sdes 1.231.686 987.056 Total I Directos 5.392.758 5.258.435 IVA 3.528.205 4.515.199 II.EE. Fabricacin 1.361.250 1.380.929 Total I. Indirectos 5.298.405 6.331.514 Tasas y otros 100.914 110.058 TOTAL TRIB. CONCERTADOS 10.792.077 11.700.007 Fuente: GV. Dpto. Economa y Hacienda

El IVA ha recaudado una cuarta parte menos que hace un ao

Pese a que el inicio de ao puede no ser del todo representativo, la falta de intensidad en la recaudacin, trasluce el bajo dinamismo econmico, que pese a trazar una senda de ligera recuperacin, sta no es lo suficientemente intensa como para incidir en los ingresos pblicos. Esta circunstancia dificulta an ms la accin del sector pblico y posiblemente seguir presionando al alza el nivel de endeudamiento y acrecentar el dficit pblico. La ejecucin presupuestaria de 2010, arroja un total de pagos realizados de 8.846 millones de euros (8.734 M en 2009); un nivel de ejecucin equivalente al 81,6% del presupuesto del ao. Por componentes, un 88% de lo ejecutado por el GV corresponde a gastos generales y el restante 12% a inversiones y varios. Respecto al cierre de 2009 se observa un aumento de los primeros y un menor destino hacia la inversin, sntomas de la debilidad tractora de la inversin pblica. El GV ha ejecutado el 81,6% del presupuesto 2011, del que el 88% son gastos generales

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Junio 2011

Notas de Coyuntura

El dficit presupuestario no financiero de la CAE en el primer trimestre (0,7% del PIB) es elevado

El Programa de Estabilidad 2011-14, ha establecido una nueva regla de consolidacin fiscal (para Estado y entidades locales), limitando el crecimiento del gasto (presupuestado y ejecutado) al crecimiento a medio plazo de referencia de la economa espaola. El dficit de las CCAA queda limitado al 1,3 por ciento del PIB tanto en 2011 como en 2012 y al 1,1 por ciento en 2013. Las autorizaciones de endeudamiento para las Comunidades Autnomas, se acordarn en el seno del Consejo de Poltica Fiscal y Financiera. El dficit de las comunidades autnomas en el IT11 ha sido del 0,46% del PIB (de 4.995,31 M). La CAE presenta un dficit del 0,77%, superior al promedio y cifra elevada, dado que el dficit anual no puede rebasar el 1,3%. Por otro lado, segn el BdE, el nivel de endeudamiento pblico de la CAE sigue aumentando rpidamente, situndose 4.916 M, hasta alcanzar el GV el 7,4% del PIB en diciembre ltimo (583M; 0,9% en IT 2008). El endeudamiento autorizado en el presupuestos de 2011 asciende a 1.017 M adicionales. El nivel de endeudamiento asciende al 10% del PIB incluyendo las Diputaciones Forales.

La ratio de Deuda sobre PIB en la CAE asciende al 7,4% al cierre de 2010

Sector Financiero
Desde la perspectiva del regulador, la reformas se orientan a contrarrestar los problemas causantes de la ltima crisis, a suavizar las fluctuaciones cclicas del sistema bancario reducir la prociclicidad-, a limitar las actividades de alto riesgo, a mitigar los riesgos de carcter sistmico en particular los derivados de las denominadas instituciones financieras de importancia sistmica- y a establecer una supervisin ms rigurosa y eficaz. Todo ello tratando de restaurar una confianza de los agentes, que se pierde en un par de horas, mientras que cuesta una eternidad en ganarla La curva de tipos de inters por plazos, muestra una subida de los plazos ms largos, situando el 30 aos en torno al 3,7%, junto a una subida tambin de los tipos a corto plazo. Desplazando la curva hacia una posicin de menor pendiente. La recuperacin de los ritmos de actividad en los pases centrales de la UEM y con ella la presin de los precios, anticipa subidas de los tipos de inters por parte del BCE. Ello agudizar las dificultades de las economas perifricas, al aumentar el coste de su refinanciacin para afrontar los vencimientos de deuda venideros.

El regulador pretende reducir la prociclidad en el sistema bancario

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Notas de Coyuntura

Grfico 12

Curva de Tipos de inters. Evolucin en-2010-may2011

3,78 3,44 2,91 2,25 1,89 1,24 1,02 1,07 0,4 Da 3M 0,6 1A
may-11

4 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 1,5 2,58 3,43

3,7

Repunte de los tipos de inters en todos los plazos y aplanamiento de la curva

2A

5A
en- 2010

10A

30A

Fuente: Norbolsa y elaboracin propia

Lento desapalancamiento del sector privado espaol

Segn el BdE y con datos a marzo 2011, contina la tendencia de mayor aumento del ahorro privado respecto al crdito privado. La diferencia en Espaa entre una y otra variable se sita prxima a los 395 M. En efecto, la tasa de crecimiento de los depsitos privados alcanza en esta fecha el 2,2% y se contrapone a un decrecimiento del crdito concedido al sector privado de -0,2%. La relacin entre los crditos y depsitos privados alcanza el 127%, es decir que el saldo vivo de crditos privados es el 27% mayor que el de depsitos. Hace un ao era de 130. Se observa por tanto un movimiento de desapalancamiento en el elevado nivel de deuda del sector privado en Espaa a un ritmo de 5 puntos por ao. De continuar esta tendencia, hara falta algo ms de 5 aos ms para que el sector privado alcanzara una posicin de equilibrio entre sus activos y pasivos. No se ha publicado an datos nuevos referidos a la CAE, cuya serie es trimestral a diferencia de la estatal que es mensual. De ah que nicamente se disponga de datos a diciembre ltimo. En esa fecha la relacin entre crditos y depsitos privados se mantena en 112, igual que un ao antes. Es decir que el gap entre activos y pasivos en la CAE es sensiblemente inferior que en Espaa y se cifra en torno al 12% (menos de la mitad que en Espaa).

El saldo vivo de crditos privados es el 27% mayor que el de depsitos

A este ritmo hara falta ms de 5 aos para que el sector privado alcanzara una posicin de equilibrio

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Notas de Coyuntura

Grfico 13
35,0

Crditos y Depsitos Sector Privado en Espaa

Millones 200.000 100.000 0 -100.000

Las cajas de ahorros poseen la mayor cuota en el mercado privado vasco, tanto en crditos como en depsitos

30,0 25,0 20,0 15,0

-200.000 10,0 5,0 0,0 -5,0

sep-90 nov-88 ene-98 nov-99 sep-01 oct-89 jun-93 oct-00 jun-04 ene-09 mar-96 may-94 may-05 mar-07 nov-10 abr-95 feb-97 abr-06 feb-08 dic-87 dic-98 ago-91 ago-02 dic-09 jul-92 jul-03

-300.000 -400.000 -500.000

Series3

% Crec. Creditos OSR

Fuente: BE y elaboracin propia

% crec. Depsitos OSR

Se anticipa una cierta recuperacin en las tasas de crecimiento del crdito en la CAE

En el IVT2010, el 46,2% del crdito privado de la CAE, corresponde al conjunto de cajas de ahorros, frente al 38,0% de la banca y 15,8% de las cooperativas de crdito el 15,8%.En En cuanto a los depsitos privados, las cajas de ahorros copan el 47%, la banca el 35,6% y las cooperativas de crdito el 17,3% en el mismo periodo. Crditos Depsitos Sector Privado en la CAE
Crdito y Depsitos OSR_CAE (% Var.)
30 25 20 15 10 5 0 -5 -10

Grfico 14

Fuente: Elaboracin propia. Zona oscura: Prediccin

El modelo de alta frecuencia sobre la evolucin de las dos principales variables financieras en la CAE anticipa una cierta recuperacin en las tasas de crecimiento del crdito en los meses venideros, como elemento diferencial respecto a la previsin anterior.

Federacin de Cajas de Ahorros Vasco Navarras 22

04-E A Jl O 05-E A Jl O 06-E A Jl O 07-E A Jl O 08-E A Jl O 09-E A Jl O 10-E A Jl O 11-E A Jl O

Prediccin Crdito S.Privado Depsitos S.Privado

Junio 2011

Notas de Coyuntura

Previsiones
Tras los resultados del primer trimestre (0,9%), el modelo de series de alta frecuencia para la economa vasca, prev un mayor crecimiento del PIB para el segundo trimestre situndole en el 1,1% (entre el 1,9% de la UEM y el 0,7% Espaa). El mayor crecimiento de este segundo trimestre viene dado por la recuperacin de la demanda interna (0,5%), por el efecto combinado del Consumo pblico (1,3%), del Consumo privado (0,9%) y la menor cada de la Formacin Bruta de Capital (-0,5%). El sector exterior previsiblemente mantendr una aportacin de 0,6pp, anloga la registrada en el primer trimestre, combinando un mayor crecimiento en las exportaciones (+11,7%) que en las importaciones (+10,1%). En cuanto a los componentes de oferta, el sector servicios (+1,2%) sigue siendo clave, acompaado por la industria (3,2%), tras un buen comienzo de ao. En el lado opuesto la atona de la construccin (-4,2%) y la volatilildad elevada en el sector primario. El empleo oscilar de forma positiva, por aportacin neta del sector servicios (+1,8%) en el IIT11, que ser compensada casi en su totalidad por contracciones en el resto de sectores. Para el conjunto de 2011, la previsin para la economa vasca se mantiene en el 1,2%, mantenindose la contribucin esperada del sector exterior (0,6pp) siendo aproximadamente la mitad del total de crecimiento. No se vislumbra un despegue importante del consumo privado, sino por el contrario no despunta con claridad, situndose en el entorno del 0,8%. La inversin sigue decreciendo, si bien a tasas menos negativas y se espera que hacia finales de ao se aproxime al crecimiento positivo. Recientemente el Gobierno Vasco acaba de publicar un informe sobre la Posicin Cclica de la economa vasca y Escenario Macroeconmico 2011-2014, que lanza el horizonte temporal hasta 2014. En el se espera que para los aos siguientes contine la mejora gradual de la actividad hasta acercarse a una tasa de crecimiento del 2,2 en 2014, todava lejos de los ritmos de crecimiento previos a la crisis. Servicios e Industria seguirn siendo los pilares del crecimiento Se prev que el PIB vasco crezca en torno al 1,1% en el IIT11

Mayor demanda interna y menor aportacin del sector exterior

Se prev que en 2011 el PIB crezca en torno al 1,2%

El GV prev que la economa vasca alcance una tasa de crecimiento del 2,2 en 2014

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Notas de Coyuntura

Tabla 5

Contabilidad Trimestral Comunidad Autnoma de Euskadi- Demanda

2010 IV 2,0 0,6 0,8 2010 IV 1,2 1,0 -3,2 0,1 12,6 11,0 0,8 2011 II 1,9 0,7 1,1 2011 II 0,7 1,3 -0,5 0,5 11,7 10,1 1,1

% Cto. Interanual

2009 -4,0 -3,7 -3,8 2009 -3,7 3,7 -15,4 -5,8 -18,4 -20,0 -3,8

2010 1,7 -0,1 0,3 2010 0,8 1,4 -5,9 -0,7 8,4 6,0 0,3

2011 2,1 0,8 1,2 2011 0,8 1,2 -0,5 0,6 11,4 9,7 1,2

PIB U.E.M. PIB Espaa PIB CAE

I 2,5 0,8 0,9

III 1,9 0,8 1,4

% Cto. Interanual

Consumo privado Consumo Pblico Form.Bruta de Capital Demanda Interna Exportaciones Importaciones Total PIB

I 0,9 1,3 -1,8 0,3 13,7 12,0 0,9

III 0,8 1,1 0,0 0,7 10,4 8,7 1,4

Tabla 6

Contabilidad Trimestral Comunidad Autnoma de Euskadi- Oferta

Contabilidad Trimestral del Pas Vasco: OFERTA

% Cto. Interanual

2009 3,9 -12,7 -3,5 -0,2 -2,0 -3,8

2010 -1,1 0,4 -5,9 0,8 2,1 0,3

2011 -15,2 3,1 -3,2 1,3 0,8 1,2

V.A.B. AGRICULTURA V.A.B. INDUSTRIA V.A.B. CONSTRUCCIN V.A.B. SERVICIOS Impuestos netos Total PIB Empleo

2010 IV 8,2 1,7 -6,2 1,1 2,8 0,8

I -14,1 3,0 -4,4 1,0 0,0 0,9

2011 II -16,4 3,2 -4,2 1,2 0,7 1,1

III -15,8 3,1 -2,8 1,5 1,2 1,4

2009 AGRICULTURA % cto.interanual INDUSTRIA % cto.interanual CONSTRUCCIN % cto.interanual SERVICIOS % cto.interanual Total EMPLEO % cto.interanual 21.096 -9,6 232.524 -7,1 89.992 -6,6 639.586 -1,3 983.198 -3,4

2010 20.852 -1,1 224.326 -3,5 84.764 -5,8 645.464 0,9 975.406 -0,8

2011 19.893 -4,6 220.085 -1,9 79.233 -6,5 657.467 1,9 976.678 0,1

2010 IV 20.350 -5,2 223.770 -2,1 82.169 -7,9 649.600 1,2 975.889 -0,5

I 20.073 -5,9 221.331 -1,7 81.237 -5,8 649.161 1,5 971.802 -0,1

2011 II 19.883 -5,2 220.781 -1,6 79.291 -7,7 657.302 1,8 977.258 0,1

III 19.953 -3,9 219.332 -2,1 79.059 -6,7 660.963 2,2 979.307 0,3

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Notas de Coyuntura

Anexo Estadstico

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% interanual 1. Consumo Privado IPI B. Consumo (desestac.) Ind Ventas grandes superficies (p ctes)(brutos) Gral. PV Indice Vtas. Grandes Superficies (desestac.) Paro registrado Afiliados alta SS Matriculacin turismos Recaudacion I Indirectos 2.- Consumo Pblico Recaudacion I Indirectos Recaudacion Tributos concertados Gastos Corrientes GV Gastos Capital GV Total Gastos GV 3. Inversin IPI B Equipo Licitacin oficial (SEOPAN). Total Licitacin oficial (SEOPAN). Edificacin Licitacin oficial (SEOPAN). Obra civil Licitacin oficial (Admon Central). Edificacin Licitacin oficial (Admon Central). Obra civil Licitacin oficial. Total Construccin Licitacin oficial (Estado y SS). Total Licitacin oficial. (E. territor.).Total Construccin Certificacin fin obra. Total n viviendas Viviendas iniciadas viviendas terminadas N hipotecas total fincas Hipotecas inmobiliarias (importe) Matriculaciones vehculos (caminones) Matriculacin vehculos (tractores) Matriculacin vehculos de carga Importaciones de B. capital CAE 4. Exportaciones IPI (Espaa) IPI (UE 27) IPI (Zona Euro) Pernoctaciones de viajeros en Euskadi (Nacionales) Pernoctaciones de viajeros en Euskadi (Extranjeros) N de entradas de viajeros en Euskadi (Nacionales) N entradas viajeros Euskadi (extranjeros) Transporte areo viajeros. Total Transporte areo viajeros. Nacional Transporte areo viajeros. Internacional Trfico aviones. Total Trfico aviones. Nacional Trfico aviones. Internacional Trfico mercancas. Total Trfico mercancas. Nacional Trfico mercancas. Internacional Exportaciones totales CAE 5. Importaciones IPI I.A.I. General (1990=100) Transporte areo viajeros. Total Transporte areo viajeros. Nacional Transporte areo viajeros. Internacional Trfico aviones. Total Trfico aviones. Nacional Trfico aviones. Internacional Trfico mercancas. Total Trfico mercancas. Nacional oct-10 -2,1 -1,5 2,4 5,3 -0,5 -45,8 21,5 21,5 9,0 0,4 -9,0 -0,5 -1,8 43,0 373,1 53,9 99,0 139,9 67,8 -22,0 31,2 -37,9 -12,7 -12,4 -22,8 -63,3 -27,2 -0,2 -3,5 7,1 7,4 13,1 19,2 -51,1 19,7 11,3 12,5 1,5 3,4 -4,0 -12,2 19,1 -0,3 4,7 11,3 12,5 1,5 3,4 -4,0 nov-10 -1,4 -0,9 0,1 4,4 -0,5 -34,2 9,3 9,3 10,2 1,3 -12,4 0,0 -1,7 -24,7 355,2 -46,4 728,5 -28,8 287,6 -7,7 93,2 34,4 -5,7 -1,3 -23,7 -52,0 -23,2 2,4 3,4 7,4 7,9 2,2 3,7 3,3 6,6 3,7 19,5 -5,2 11,1 8,6 2,7 32,9 2,5 -2,0 3,7 19,5 -5,2 11,1 8,6 dic-10 -8,7 -6,4 -5,7 6,1 -0,3 -34,3 19,5 19,5 8,4 -8,8 -49,6 -14,7 -0,2 -21,1 -60,2 -61,3 -84,4 -97,4 -72,3 -27,1 122,0 -36,1 23,1 11,2 -14,8 9,1 0,7 21,0 0,4 8,5 8,9 21,8 12,0 13,9 14,6 -8,6 1,0 -13,6 1,8 -3,8 -53,3 1,5 -53,4 8,8 -8,6 1,0 -13,6 1,8 -3,8 ene-11 -7,6 -7,9 -3,0 5,5 -0,5 -32,8 -39,6 -39,6 -12,0 10,4 -65,9 3,7 0,7 -38,2 55,2 -26,6 9,4 -97,7 39,4 -35,6 -24,4 -58,2 13,8 2,7 -10,7 0,0 -10,2 -22,1 5,0 6,6 6,3 9,2 4,3 5,0 3,3 -1,5 27,3 -7,3 16,5 9,1 6,6 32,9 2,2 6,1 -1,5 27,3 -7,3 16,5 9,1 feb-11 mar-11 1,4 -5,3 -1,6 6,1 -0,5 -33,1 39,1 39,1 -6,9 6,6 -66,4 2,8 1,1 -75,6 -75,3 -50,2 -70,9 18,6 -69,7 -37,1 -4,0 -12,8 -27,1 -28,4 -12,3 44,4 -19,0 -8,1 3,1 7,5 7,7 4,5 5,1 5,1 -5,5 -5,4 12,9 -4,5 10,7 20,3 54,0 22,5 7,0 2,5 -5,4 12,9 -4,5 10,7 20,3 2,0 -14,6 -91,4 9,8 0,5 -36,3 -16,2 -16,2 -9,1 7,6 -17,9 5,7 1,5 -81,4 11,9 -24,8 -11,8 7,9 11,6 29,0 -90,9 -36,0 -17,8 -33,8 -28,6 84,0 -26,4 -4,4 1,0 4,8 5,4 7,8 12,1 7,1 12,2 -2,9 5,0 -4,6 3,1 4,2 -3,0 30,8 8,1 3,2 -0,1 6,1 -2,6 3,2 1,7

Notas de Coyuntura
abr-11 may-11 -12,6 -3,1 -0,1 14,1 0,0 -41,9 -6,0 -6,4 -5,5 7,8 2,3 7,0 -0,3 88,8 91,5 -16,2 122,6 418,4 44,8 -8,3 1,6 14,2 3,2 26,5 -25,9 -35,0 -19,2 -14,8 -0,3 4,4 4,4 3,8 7,7 2,9 0,9 2,0 22,5 -4,3 17,2 14,8 27,0 11,6 -2,5 6,2 0,4 21,0 -6,3 18,1 13,7 -6,6 -3,5 -14,0 15,1 0,2 -23,5 -11,6 -20,6 -4,6 7,8 -6,5 7,3 -0,5 87,7 68,8 69,9 82,8 591,8 59,9 -8,6 22,9 3,3 3,9 27,2 -20,3 -52,2 -24,1 -10,5 1,5 3,5 4,0 6,2 1,1 2,8 2,0 2,3 13,2 -1,2 10,8 5,0 13,8 3,3 -3,2 2,3 1,9 12,0 -1,7 11,8 0,5 jun-11 -11,0 -6,4 -20,5 14,8 1,5 -50,4 -3,1 -4,9 -3,4 6,6 3,9 6,5 0,3 122,0 75,6 395,8 76,9 191,2 37,1 30,2 -3,5 34,1 -19,7 -31,9 -16,7 -2,1 -17,6 -27,4 1,5 3,6 4,3 1,9 1,9 -0,1 1,1 -0,4 9,2 -3,0 3,9 -2,6 5,6 2,2 -3,4 4,5 0,5 8,2 -1,9 4,8 -1,5 jul-11 -10,4 -10,0 -10,2 17,3 0,1 -13,2 -5,2 -13,4 -3,3 10,3 -5,1 9,8 0,3 79,1 40,8 39,1 74,7 1123,2 105,2 4,2 -5,9 19,2 3,7 19,3 -7,8 -54,0 -9,9 -5,0 2,6 3,9 4,7 0,5 1,1 -0,5 -1,9 0,8 16,6 -0,7 6,1 4,8 7,9 11,6 -4,7 2,9 0,7 14,9 -1,8 7,0 -3,5

previsin

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6. Agricultura Afiliados a la SS sector pirmario Precios percibidos por los agriculores Precios pagados por los agricultores Exportaciones productos primarios Cuci 01-10 7. Industria Afiliados en industria Indicador de clima industrial filtrado Exportaciones totales CAE ndice general de produccin industrial desestacionarizado (Pas Vasco) Nivel de cartera de pedidos de la industria I.A.I. General (1990=100) Importaciones de materias primas Importaciones de semimanufacturas 8. Construccin Afiliados en construccin LICIT OFICIAL (TOTAL) Licitacin oficial (SEOPAN). Edificacin Licitacin oficial (SEOPAN). Obra civil Licitacin oficial (Admon Central). Edificacin Licitacin oficial (Admon Central). Obra civil LICIT OFIC CCAA. TOTAL CONSTRUCCIN. PV. ADMIN PUBLICAS Licitacin oficial (Estado y SS). Total Licitacin oficial. (E. territor.).Total Construccin Certificacin fin obra. Total n viviendas Viviendas iniciadas viviendas terminadas 9. Servicios Afiliados en servicios Ind Ventas grandes superficies (p ctes)(brutos) Gral. PV nd Ventas grandes sup. corregido. Gral (corrientes) nd Ventas grandes sup. Corregido. Alimentacin (corrientes) nd Ventas grandes sup. Corregido. Resto (corrientes) Pernoctaciones de viajeros en Euskadi (Nacionales) Pernoctaciones de viajeros en Euskadi (Extranjeros) N de entradas de viajeros en Euskadi (Nacionales) N entradas viajeros Euskadi (extranjeros) Transporte areo viajeros. Nacional Transporte areo viajeros. Internacional Trfico aviones. Nacional Trfico aviones. Internacional Trfico mercancas. Nacional Trfico mercancas. Internacional Grado de ocupacion hotelera por plazas Transporte Urbano Regular General Viajeros Transporte Metropolitano. Viajeros. Bilbao N hipotecas total fincas Hipotecas inmobiliarias (importe) Gastos Corrientes GV Gastos Capital GV Total Gastos GV -4,7 10,4 9,2 -10,1 -2,7 26,9 19,1 -0,3 39,0 4,7 69,0 28,8 -7,7 189,2 43,0 373,1 53,9 99,0 70,1 139,9 67,8 -22,0 31,2 -37,9 1,2 -1,5 2,2 -0,2 3,6 13,1 19,2 -51,1 19,7 11,3 12,5 1,5 3,4 -4,0 -12,2 10,3 7,3 -2,9 -12,7 -12,4 0,4 -9,0 -0,5 -5,7 10,3 10,5 9,1 -2,4 23,0 32,9 2,5 38,1 -2,0 19,9 8,5 -8,1 120,8 -24,7 355,2 -46,4 728,5 252,8 -28,8 287,6 -7,7 93,2 34,4 1,1 -0,9 -0,1 0,7 -0,6 2,2 3,7 3,3 6,6 3,7 19,5 -5,2 11,1 8,6 2,7 -2,4 -7,1 2,3 -5,7 -1,3 1,3 -12,4 0,0 -5,2 8,5 12,7 -0,7 -2,3 20,4 1,5 -53,4 32,2 8,8 15,5 39,3 -7,3 -48,1 -21,1 -60,2 -61,3 -84,4 -76,9 -97,4 -72,3 -27,1 122,0 -36,1 1,2 -6,4 -5,3 -2,2 -6,9 21,8 12,0 13,9 14,6 -8,6 1,0 -13,6 1,8 -3,8 -53,3 -35,0 3,1 -1,6 23,1 11,2 -8,8 -49,6 -14,7

Notas de Coyuntura
-4,7 -7,4 12,5 7,2 -2,6 23,9 32,9 2,2 39,8 6,1 76,9 51,8 -7,5 9,9 -38,2 55,2 -26,6 9,4 -6,5 -97,7 39,4 -35,6 -24,4 -58,2 1,1 -7,9 -2,6 -0,6 -3,3 9,2 4,3 5,0 3,3 -1,5 27,3 -7,3 16,5 9,1 6,6 9,5 2,5 3,0 13,8 2,7 10,4 -65,9 -0,3 -7,4 -17,5 12,7 31,2 -2,5 20,4 22,5 7,0 41,6 2,5 87,8 58,9 -7,5 -75,4 -75,6 -75,3 -50,2 -70,9 -65,2 18,6 -69,7 -37,1 -4,0 -12,8 1,1 -5,3 -1,9 -0,5 -2,7 4,5 5,1 5,1 -5,5 -5,4 12,9 -4,5 10,7 20,3 54,0 48,1 3,3 0,5 -27,1 -28,4 6,6 -66,4 2,1 -10,7 -28,0 12,1 24,9 -1,4 19,1 30,8 8,1 39,4 3,2 49,5 64,3 -6,2 -54,8 -81,4 11,9 -24,8 -11,8 -17,8 7,9 -20,0 29,0 -90,9 -36,0 2,1 -14,6 -12,3 -6,2 -15,8 7,8 12,1 7,1 12,2 -2,9 5,0 -4,6 3,1 4,2 -3,0 9,4 3,0 -6,3 -18,7 -24,1 7,6 -17,9 5,7 -9,8 -23,2 11,6 15,2 -1,6 12,8 11,6 -3,6 42,4 6,2 8,9 60,6 -8,4 90,3 88,8 91,5 -16,2 122,6 46,7 418,4 34,5 -8,3 1,6 14,2 1,8 -2,2 2,4 5,6 -0,2 3,8 7,7 2,9 0,9 2,0 22,5 -4,3 17,2 14,8 27,0 3,0 -1,6 -0,1 10,8 19,6 7,8 2,3 7,3 -5,3 -26,7 11,1 19,5 -1,9 11,5 3,3 -1,0 36,9 2,3 37,9 42,9 -8,6 75,0 87,7 68,8 69,9 82,8 78,7 591,8 63,4 -8,6 22,9 3,3 1,6 -2,2 0,0 3,1 -1,0 6,2 1,1 2,8 2,0 2,3 13,2 -1,2 10,8 5,0 13,8 0,1 1,3 2,5 9,6 17,3 7,8 -6,5 6,8 -1,8 -15,0 10,7 -8,5 -2,0 8,8 2,2 0,3 20,9 4,5 97,6 21,8 -9,0 83,1 122,0 75,6 395,8 76,9 105,3 191,2 98,9 30,2 -3,5 34,1 1,9 -5,8 -1,6 2,8 -4,5 1,9 1,9 -0,1 1,1 -0,4 9,2 -3,0 3,9 -2,6 5,6 -3,0 -2,1 4,4 -25,5 -46,4 6,6 3,9 6,4

previsin

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Notas de Coyuntura

Indice de Grficos y Tablas

Grfico 1 UEM: Crecimiento y previsin del PIB .................................................................. 6 Grfico 2 Crecimiento del PIB .................................................................................................. 8 Grfico 3 CAE: Evolucin del IPI ............................................................................................. 9 Grfico 4 Evolucin precio de la vivienda libre en la CAE ................................................ 11 Grfico 5 CAE. Contribucin del sector exterior al PIB (pp).............................................. 12 Grfico 6 CAE Volumen y % var. Exportaciones e Importaciones .................................. 13 Grfico 7 Comercio interior de la CAE.................................................................................. 14 Grfico 8 Actividad, Ocupacin y Paro................................................................................. 15 Grfico 9 Evolucin Paro (EPA-PRA).................................................................................... 15 Grfico 10 Evolucin de la tasa de inflacin......................................................................... 17 Grfico 11 Evolucin de la tasa trimestral de inflacin por sectores ................................ 18 Grfico 12 Curva de Tipos de inters. Evolucin en-2010-may2011 ................................. 21 Grfico 13 Crditos y Depsitos Sector Privado en Espaa ............................................... 22 Grfico 14 Crditos Depsitos Sector Privado en la CAE ................................................. 22 Tabla 1 Cuadro macroeconmico de la CAE (Oferta) ........................................................... 8 Tabla 2 Cuadro macroeconmico CAE (Demanda) ............................................................ 10 Tabla 3 Evolucin de la inflacin por sectores ..................................................................... 18 Tabla 4 Recaudacin de las DDFF por tributos concertados 2010..................................... 19 Tabla 5 Contabilidad Trimestral Comunidad Autnoma de Euskadi- Demanda .......... 24 Tabla 6 Contabilidad Trimestral Comunidad Autnoma de Euskadi- Oferta ................ 24

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