BancaMarch: Ayudando alasfamiliasagestionar supatrimonioysus negociosdesde1926

BancaMarch:N 1enlostestdeestrs delabancaeuropeaen2010y2011. MejorbancaprivadaenEspaaen2010 y2011porWorldFinance

NDICE Acerca de Banca March Repaso a 2011. Panorama General. Escenario Econmico Central. Clases de Activos para 2012. 5 ideas de inversin

FaroCapGros(1859),Sller.Mallorca.

www.bancamarch.es www.marchgestion.com

Acerca de March Gestin y Banca March

March Gestin: March Gestin de Fondos es la gestora de instituciones de inversin colectiva al servicio de los clientes de Banca March. Con aproximadamente 1.800 M gestionados y un equipo de 25 profesionales, la filosofa de inversin de MGF combina la creacin de valor a largo plazo con la proteccin del patrimonio. La asignacin de activos y la renta variable global son sus principales reas de especializacin.

Banca March: Banca March es uno de los principales grupos financieros espaoles, cuya elevada solvencia le ha situado en el n1 de la clasificacin de los Stress Test de la banca europea (Core Capital del 26% en el 1 trimestre de 2011). Es una institucin familiar con una fuerte orientacin hacia la gestin de patrimonios. Durante 2010 y 2011 ha sido elegida mejor Banca Privada en Espaa por World Finance. Para ms informacin, por favor contacte con March Gestin: 91 426 37 00

Banca March: N1 en los stress test 2010 y 2011

Stressed Tier 1 Capital Ratio Julio 2011 Fuente: CEBS

UK HSBC:8.5% Lloyds:7.7% Barclays:7.3% France Credit Agricole:8.5% BNPParibas:7.9% BPCE:6.8% Spain Germany Landesbank Berlin:10.4% LdbkBliAG:10.4% HREHoldingAG::10.0%

BancaMarch :23.3%
BBVA:9.2% B.Santander:8.4% Italy Intesa SanPaolo:8.9% Unione diBanche Italiane:7.4% UniCredit:6.9%
Source:EuropeanCommitteeofBankingSupervisors,figuresmakes referencetoTIERIasofJuly2011

Portugal BPI:6.7% Caixa GeraldeDep.:6.2% B.ComercialPort.:5.4%

Ponentes

Miguel Angel Garca, Director de Estrategia de Mercados de Banca March

Licenciado en Ciencias Econmicas y Empresariales, en la especialidad de Auditoria y Contabilidad, por la Universidad Autnoma de Madrid. Inici su carrera profesional en Gesmadrid Patrimonio como analista para posteriormente hacerse con el cargo de Director de anlisis de la S.V.B. de Caja Madrid y La Caixa, que ms tarde pasara a denominarse Caja Madrid Bolsa, compaginndolo con la direccin de gestin de carteras. Posteriormente fue director de Inversiones de Altae Banco Privado. En el ao 2001 se incorpor a la divisin de Private Wealth Management de Deutsche Bank como Director de Inversiones para posteriormente en el ao 2007 ser nombrado Director de Inversiones de Deutsche Bank Espaa. Miguel Angel se incorpor en 2008 a Banca March como director de inversiones del rea de Banca Patrimonial que es la responsable de asesorar y gestionar grandes patrimonios y en septiembre de 2011 fue nombrado responsable de estrategia de mercados de toda Banca March.

Jos Luis Jimenez, Director General de March Gestin SGIIC

Licenciado en Ciencias Econmicas por la Universidad Complutense, diplomado por la London School of Economics y GSMP (Global Senior Management Programme) por el Instituto de Empresa y Chicago (Graduate School of Business) Inici su carrera profesional en Caja Madrid como economista del Servicio de Estudios, para incorporarse a Skandia Vida como Economista Jefe. Posteriormente fue Chief Investment Officer de SkandiaLink en la divisin de Europa y America Latina, primero en Madrid y despus en Pars;Director General de Skandia Multigestin AV y consejero de varias compaas del grupo. Hasta su incorporacin a Banca March, era Head of Asset Allocation de Skandia Investment Group, la entidad especializada del grupo Skandia a nivel mundial, con sede en el Reino Unido. Jos Luis es profesor de Entorno Econmico en el IE Business School.

Repaso del Escenario Macroeconmico Central de 2011

El crecimiento econmico mundial se consolida lentamente por la confirmacin del crecimiento de los pases desarrollados.

La inflacin aumenta moderadamente sin ser un problema. No hay presiones en la inflacin subyacente. Los bancos Centrales de los pases desarrollados mantienen los tipos hasta final de ao y empiezan a retirar liquidez del sistema. En emergentes continan las subidas. Consumo e inversin se recuperan lentamente. El empleo contina siendo el problema ms importante de los pases desarrollados. Las empresas siguen mejorando sus resultados aunque a un ritmo inferior.

Activo
Tesorera Gobiernos (*) Bonos Corporativos y High Yield

12 meses

Todos los pases

EE.UU.

Renta Variable Retorno Absoluto Materias Primas

(*)Bonos espaoles Petrleo, oro Met. Industriales Agrcolas

Panorama General

Un Mundo a Tres Velocidades

PIB IPC Estancamiento/Decrecimiento Moderado Problemas de creacin Descendiendo Problema Crecimiento moderado Moderado Lenta Mejora Descendiendo Problema

Europa

Empleo Dficit Pblico Deuda/PIB PIB IPC

EE.UU.

Empleo Dficit Pblico Deuda/PIB

PIB IPC

Crecimiento Moderado/Al alza Creacin de clase media Moderado Moderado

Pases Emergentes

Empleo Dficit Pblico Deuda/PIB

Crecimiento Econmico
Mundo Crecimiento del PIB %
6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 -1,0
19 96 19 97 19 98 19 99 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 20 08 20 09 e 20 10 e 20 11 e 20 12 e

Cecimiento PIB %
Mundo EE.UU. Zona Euro Espaa Reino Unido Japn Economas Emergentes
Fuente: FMI

Mundo Media

2009 -0,7% -3,5% -4,3% -3,7% -4,9% -6,3% 2,8%

2010 2011e 5,1% 4,0% 3,0% 1,5% 1,8% 1,6% -0,1% 0,8% 1,4% 1,1% 4,0% -0,5% 7,3% 6,4%

2012e 4,0% 1,8% 1,1% 1,1% 1,6% 2,3% 6,1%

Fuente: FMI

El FMI va a rebajar el crecimiento para el conjunto del mundo. La disminucin va a venir por lla rebaja del crecimiento esperado para Europa y probablemente algo en emergentes. Pensamos que en su conjunto el mundo va a crecer en 2012 en el rango del 3%/3,5% y el crecimiento seguir siendo soportado por los pases emergentes y dentro de ellos por la zona asitica. Dentro de los pases pases desarrollados hay que distinguir a EE.UU. que mejorar y Europa a la que le espera un inicio de ao de muy bajo crecimiento.

Crecimiento Econmico: Europa

UE: ndice de gerente de compras

ene-11 dic-10

ndice de Confianza Consumidor EU UE: Confianza del consumidor

may-11 mar-11 ago-11 sep-11 nov-11 feb-11 abr-11 oct-11 jun-11 jul-11

61 57 53 49 45 41 37 33
sep-08 mar-09 sep-09 mar-10 sep-10 mar-11 sep-11
PMI Manuf. PMI no Manuf.

-10 -12 -14 -16 -18 -20 -22

-11 -11,2

-10 -10,6

-9,9 -9,7 -11,6

-11,2

-16,5 -19,1 -19,9 -20,4

Fuente: Bloomberg

Fuente: Bloomberg

Los indicadores adelantados de la UE muestran que los prximos trimestres van a ser econmicamente muy dbiles. Crecimientos muy bajos y baja creacin de empleo. El consumo e inversin estn descendiendo por falta de confianza. El Gasto Pblico tambin descender por las medidas de austeridad de los pases perifricos. El sector exterior no puede compensar los descensos de los dems componentes del PIB.

Problema en la Eurozona Bajo crecimiento econmico + Aumento del gasto pblico para reactivar la economa en 2009 + Estado del Bienestar muy costoso + Alto gasto corriente de las administraciones

= Dficits pblicos insostenibles en la mayor parte de los pases.

Deuda / PIB (%)

140,00 120,00 100,00 80,00 60,00 40,00 20,00 0,00 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Alemania Espaa Grecia Irlanda Portugal Francia

10

Problema en la Eurozona

Los pases ms solventes no prestan su garanta

Los pases con problemas de dficits no adoptan las medidas de austeridad necesarias para reducir sus dficits

PRDIDA DE CONFIANZA INTERNA Y EXTERNA

Se disparan las primas de riesgo en todo el mundo y para todos los activos llegndose a fuertes distorsiones

11

Problema en la Eurozona

La Zona Euro no puede mantener su estructura actual

Moneda nica. Falta de unificacin fiscal. Falta de unificacin institucional. Debilidad de los rganos supranacionales.

No es una crisis financiera es una crisis de Deuda Soberana

La mejora de los precios de la deuda dara un respiro a los balances

(reduccin de provisiones y mejora en CDS) .

Facilitara la financiacin ortodoxa de los bancos. En Espaa hay un problema sobrevenido del sector inmobiliario.
12

Problema en la Eurozona

Solucin

1. Monetizacin de la deuda a travs del Banco Central Europeo/ Fondo

Monetario Internacional/ Fondo Europeo de Estabilizacin Financiera/ Mecanismo Europeo de Estabilidad (posible a corto plazo, oposicin de Alemania).

2. Creacin del Eurobono previa armonizacin fiscal y supervisin

presupuestaria supranacional (posible a medio plazo).

3. Apoyo y saneamiento del sector financiero para que vuelva a dar crdito. 4. Fomentar el crecimiento econmico.
13

Crecimiento Econmico: EE.UU.

ndice de Gerentes de Compras
65 60 55 50

Confianza del Consumidor

77 72 67 62 57

72 63,4 64,8 63,8 66 61,7 57,6 59,2 56 45,2 46,4 40,9

dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11 jul-11 ago-11 sep-11 oct-11 nov-11

45 40 35 30
s ep-02 mar-03 s ep-03 mar-04 s ep-04 mar-05 s ep-05 mar-06 s ep-06 mar-07 s ep-07 mar-08 s ep-08 mar-09 s ep-09 mar-10 s ep-10 mar-11 s ep-11

52 47 42 37

ISM Manuf.
Fuente: Bloomberg

ISM no Manuf.
Fuente: Bloomberg

Tras la cada en la segunda mitad de 2011, los indicadores adelantados comienzan a repuntar de nuevo, alejando los temores a una nueva recesin. Permanecen por encima de 50, niveles considerados como expansivos. Tambin se recupera la confianza del consumidor, aporta hasta el 70% del PIB, a los niveles previos a la prdida del rating AAA este verano. El riesgo percibido por los mercados del sistema financiero en los Estados Unidos ha descendido muy considerablemente, lo que se refleja en el coste de los seguros contra impago de su deuda (CDS).

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Crecimiento Econmico: EE.UU.

Tasa de desempleo EE.UU.
230

ndice del precio de la vivienda en EE.UU. (Case-Schiller)

210 190

10 9 8 7 6 dic-08 m a r-0 9 jun -09 sep -09 dic-09 m a r-1 0 jun -10 sep -10 dic-10 m a r-1 1 jun -11 sep -11

170 150 130 110 90 70

jun-01

dic-01

jun-02

dic-02

jun-03

dic-03

jun-04

dic-04

jun-05

dic-05

jun-06

dic-06

jun-07

dic-07

jun-08

dic-08

jun-09

dic-09

jun-10

dic-10

jun-11

La mejora en la confianza del consumidor se basa de dos indicadores de gran importancia en el sentimiento econmico de la clase media, la tasa de desempleo y el valor de los bienes inmobiliarios. La tasa de desempleo est moderndose paulatinamente, hasta situarse en el entorno del 8.5% en noviembre. Aunque no supone un descenso muy acusado, es un dato positivo tras estar prcticamente todo 2009 por encima del 9%, e incluso por encima del 10%. En cuanto al mercado de la vivienda, parece haber tocado suelo en los niveles del ao 2004, y se estabiliza desde 2009. Pese a no haber subidas significativas, tampoco esperamos bajadas severas.

15

Crecimiento Econmico: Emergentes

Emergentes crecimiento del PIB %
12,0% 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% 2009 -2,0% -4,0% 2010 2011e 2012e Economas emergentes Asia emergente Latinoamrica

PMI manufacturero China, Brasil

60

55

50

45

40

35 2007

2008

2009 China Brasil

2010

2011

Fuente: FMI

Fuente: Bloomberg

El mundo emergente volver a crecer en 2012 por encima de la media mundial. Y su mejor evolucin frente a las economas desarrolladas har que su peso relativo siga creciendo, hasta alcanzar el 50% del PIB mundial (vs 45% en 2008). Asia, sobre todo China, mostrar un mejor comportamiento relativo frente a Latinoamrica. En 2011 el principal problema de estas economas ha sido la elevada inflacin (ltimos datos de IPC: China +5,5%, India +9,7%, Brasil +7%). Seguir siendo un factor a vigilar, aunque a corto plazo esperamos una relajacin de las tensiones inflacionistas. Asistimos recientemente a datos de economa real y confianza menos positivos en la regin, que no hacen peligrar el escenario global descrito. En India y Brasil el PIB 3T (+6,9% y +2,1%, respectivamente) creci a menor ritmo. En China, el PMI manufacturero o indicadores como el nmero de viajes de negocios, la produccin elctrica o la actividad constructora tambin apuntan a una cierta desaceleracin.

16

Crecimiento Econmico: Emergentes

PIB India, Brasil (%; interanual)
12 10
8 8,5

Yuan renminbi vs dlar (n yuanes/1$)

8 6 4 2 0
6,5

7,5

Brasil India
7

-2 -4 2004
6 2005

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Fuente: Bloomberg

Fuente: Bloomberg

Principales retos:

Crecimiento sostenible de China. Aunque hay aspectos que preocupan, como son el deterioro del mercado inmobiliario, el crecimiento de los precios o el excesivo endeudamiento de los gobiernos locales, esperamos que China mantenga en 2012 un elevado ritmo de crecimiento. La demanda de pases emergentes seguir sosteniendo el mercado de materias primas. En el mercado de divisas, la asignatura pendiente es la revaluacin del yuan, factor clave para sustituir demanda externa por interna. Pensamos que sta ser lenta. Desde 2005 en yuan acumula una revaluacin media anual del 5%.

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IPC: A nivel mundial no hay tensiones inflacionistas

IPC % 10 8 6 4 2 0 2008
Fuente: FMI

IPC % 4 3 2
Emergentes Latam Asia Em.
EE.UU.

1 0 2008 -1 -2 2009 2010e 2011e 2012e 2013e

Zona Euro Japn

2009

2010e 2011e 2012e 2013e

Fuente: FMI

En los pases emergentes, debido a su fuerte crecimiento presentan un nivel elevado de inflacin, aunque no est descontrolada. Dentro de las grandes economas slo India tiene problemas serios. En los pases desarrollados a pesar del aumento de dinero en el sistema, se ha reducido su velocidad de circulacin, hay capacidad productiva excedente y bajas presiones salariales. Inflacin controlada con subyacentes estables. La posible subida de alimentos, materias primas y petrleo son el principal riesgo para los pases emergentes sobre todo.

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Bancos Centrales
Economas Desarrolladas Economas Emergentes
16 6 5 4 3
FED

14 12 10
BCE BOE BOJ

2 1 0
sep-07 abr-08 nov-08 jun-09 ene-10 ago-10 mar-11 oct-11

8 6 4
nov-07 jun-08 ene-09 ago-09 mar-10 oct-10 may-11 dic-11

Brasil China India

Fuente: Bloomberg

Fuente: Bloomberg

Dada la desaceleracin econmica y ausencia de tensiones inflacionistas no esperamos subidas de tipos de inters por los Bancos Centrales durante 2012. Para ayudar al sector financiero y reactivar la recuperacin, los Bancos Centrales tienen inundadas las economas de dinero. Estas medidas tambin sirven para depreciar las monedas. Cabe esperar que el BCE siga comprando Bonos de los pases perifricos para reconducir sus rentabilidades adems de asegurar la refinanciacin de los vencimientos de la banca. En una parte importante de los pases emergentes estn bajando los tipos de inters ante la ausencia de problemas inflacionistas.

19

Divisas
Euro/Dlar
1,54 1,49 1,44 1,39 1,34 1,29 1,24 1,19 fe b -1 1 m a r-1 1 a b r-1 1 m a y -1 1 ju n -1 1 ju l-1 1 a g o -1 1 s e p -1 1 o c t-1 1 n o v -1 1
0,7
no v-00 m ay-01 no v-01 m ay-02 no v-02 m ay-03 no v-03 m ay-04 no v-04 m ay-05 no v-05 m ay-06 no v-06 m ay-07 no v-07 m ay-08 no v-08 m ay-09 no v-09 m ay-10 no v-10 m ay-11 no v-11

1,7 1,5 1,3 1,1 0,9

Fuente Bloomberg

El cambio euro/dlar est evolucionando en funcin los de los dficits pblicos y las dificultades de financiacin de los pases perifricos de la UE y las decisiones de inyeccin de liquidez en la economa de EE.UU.. A largo plazo el tipo de cambio del dlar contra el euro, tender a la paridad de compra, 1,15/1,20 $/ o incluso a la paridad dado el diferencial de crecimiento y la previsible reduccin de la aversin al riesgo. Por el momento no esperamos grandes variaciones en el cambio euro/libra. Las monedas que estn sirviendo de refugio, franco suizo, corona sueca y noruega y yen japons tendern a depreciarse si se relaja la situacin de incertidumbre.

20

Escenario Econmico Central

21

Escenario Macroeconmico Central: Recuperacin dbil

Ser un ao en el que el crecimiento ir de menos a ms en la medida en que mejore la confianza en la economa. En su conjunto el crecimiento econmico mundial ser inferior a la media de aos anteriores. La inflacin seguir sin ser un problema salvo aisladamente en algn pas emergente. No hay presiones en la inflacin subyacente. Los bancos Centrales de los pases desarrollados mantienen los tipos hasta final de ao e inyectan liquidez si no hay recuperacin econmica. En emergentes continan las bajadas. Consumo e inversin se recuperan lentamente. El empleo contina siendo el problema ms importante de los pases desarrollados. Las empresas siguen mejorando sus resultados aunque a un ritmo inferior.

Activo Tesorera Gobiernos (*) Bonos Corporativos y High Yield Renta Variable Retorno Absoluto Materias Primas
(*) Salvo bonos espaoles

12 meses

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Riesgos del escenario central.

Ruptura de la zona euro Tensiones derivadas de los Pases Perifricos de la UE Mejora de los dficits de los Pases Perifricos de UE Enfriamiento de las economas emergentes Consolidacin del crecimiento en EE.UU. Tensiones de financiacin del sector pblico y privado Geopolticos (Irn, Pakistn, Corea del Norte ...)

Improbable No han desaparecido Ser lenta Improbable Ser lenta Probable Hay que convivir con ello

23

Distribucin de activos

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Recomendacin de distribucin de activos

Dnde y cundo invertir

La crisis econmica ha puesto de manifiesto un cambio estructural en la economa global, donde el desapalancamiento, el mayor intervencionismo pblico y el auge de los mercados emergentes son caractersticas predominantes.

En este contexto, los precios de los activos pueden sufrir fuertes oscilaciones, generndose oportunidades para obtener grandes rendimientos o sufrir fuertes prdidas. Algunos aspectos a tener en cuenta son:

La liquidez es clave. Los tiempos de retorno de una inversin pueden ser elevados. Lo importante es la rentabilidad ajustada por riesgo. Evitar el efecto manada. El pnico puede llevar a decisiones irracionales.

25

25

Recomendacin de distribucin de activos

El Black Hat Scenario

Dada la intensidad y duracin de la crisis, la especulacin y la incertidumbre han generado un pesimismo creciente. Por consiguiente, merece la pena analizar Qu es lo peor que puede pasar y que probabilidad tendra cada suceso:

La desaparicin del Euro, La implosin de China. La deflacin. La estanflacin.

26

26

Recomendacin de distribucin de activos

El Black Hat Scenario

En qu tipo de activos invertir en funcin de lo peor que puede pasar:

BlackHatScenario RentaVariable Desintegracindeleuro CrisiseconmicaenChina Deflacin Estanflacin

RentaFija ?

Oro

Bienesraces
Fuente:ElaboracinMGF

27

27

Recomendacin de distribucin de activos

El escenario principal

ASIGNACION DE ACTIVOS Positiva Acciones Neutral Efectivo Negativa Bonos

ASIGNACION DE ACTIVOS Positiva Renta Variable EE.UU. Latinoamrica Asia Pacfico Neutral Europa Espaa Japn Europa emergente Bonos del Tesoro espaol Renta Fija Deuda Emergentes Efectivo Bonos corporativos Bonos Gobiernos (AAA, AA+) Negativa

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Recomendacin de distribucin de activos

El escenario principal
Tesorera Bonos Renta Variable Alternativos

El Banco Central Europeo mantendr los tipos de inters de intervencin muy bajos durante un tiempo considerable. El Euribor continuar tensionado por la escasa operativa de los bancos entre si. Esperamos seguir viendo tipos elevados en los depsitos bancarios. Al menos en la primera mitad del ao, seguirn apareciendo buenas oportunidades en la deuda soberana a corto plazo de los pases perifricos.

En bonos de Gobiernos, seguimos apostando por duraciones cortas. Vemos muy elevada la valoracin de los bonos alemanes, por rentabilidad-riesgo preferimos los bonos Espaoles. En renta fija privada, vemos ms interesante invertir en bonos de alto rendimiento frente a los de grado de inversin. Los diferenciales que pagan este tipo de bonos compensan con creces las probabilidades de impago. Preferimos los bonos de EE.UU. y pases emergentes.

Dominado por una abultada prima de riesgo, los resultados empresariales justificaran una valoracin superior, PER histricamente bajos. Las rentabilidades por dividendo son realmente atractivas, aunque existen riesgos de bajada en los dividendos en caso de seguir cerrados los mercados de crdito. Por sectores, preferimos industriales, tecnologa y consumo no cclico y telecomunicaciones, seguimos infraponderados en financieros. Las empresas de EE.UU. Y con fuerte exposicin a emergentes deberan seguir comportndose mejor que el resto.

Seguimos positivos en los Fondos multiestrategia como activos para la diversificacin de las carteras. El petrleo seguir sin grandes variaciones de precio, salvo que los datos previstos de crecimiento mundial fueran revisados agresivamente. El oro no debera sufrir apreciaciones si no vuelven a dispararse los riesgos, o viramos fuerte inflacin en EE.UU. o devaluacin del dlar. Mantenemos una visin positiva en materias primas industriales y en inmobiliario en Estados Unidos.

29

Tipos a corto plazo

Letras espaolas a ao %
7 6,5

B. Centrales actual
EE.UU. Zona Euro Reino Unido Japn 0-0,25% 1,00% 0,50% 0,10%

3 meses 1 ao
0-0,25% 1,00% 0,50% 0,10% 0-0,25% 1,00% 0,50% 0,10%

6 5,5 5 4,5 4 3,5 3 2,5 n v-1 o 1 se -1 p 1 se -1 p 1 se -1 p 1 ao 1 g -1 ao 1 g -1 n v-1 o 1 2 o 1 ct-1 o 1 ct-1 ju 1 l-1 ju -1 n 1 ju -1 n 1 ju 1 l-1

Fuente Elaboracin propia.

Fuente: Bloomberg

Seguiremos viviendo en un entorno de bajos tipos de inters de los Bancos Centrales, que influirn en los tipos a corto plazo. Habr inversiones ms atractivas a los activos referenciados al Euribor. A pesar de la liquidez suministrada por el BCE, el sector bancario mantendr sus necesidades de financiacin por lo que seguirn ofreciendo depsitos con rentabilidades atractivas. No hay que descartar nuevos episodios de tensionamiento de las rentabilidades de las Letras del Tesoro que pueden ser una oportunidad de compra.

30

Renta Variable

2012
10,2% 10,0% 9,5% 6,0% 24,8% 7,1% 9,7% 5,8% 8,7% 11,6% -11,2% 15,9% -4,7% 57,9% 7,3%

07-12-11
Mundo EE.UU. Europa Euro Japn Espaa Alemania Francia Reino Unido China Hong Kong India Rusia Mjico Brasil
Fuente: IBES

Crecimiento BPA Indice 2010 2011

MSCI World S & P 500 Stoxx 600 Eurostoxx-50 Topix IBEX-35 DAX CAC-40 FTSE-100 MSCI China MSCI Hong Kong MSCI India MSCI Rusia MSCI Mejico MSCI Brasil

37,9% 43,2% 36,4% 38,8% 66,6% 1,2% 58,4% 42,1% 59,8% 38,6% 37,6% 24,7% 45,0% -12,0% N.A.

10,4% 16,4% 2,7% -2,5% 11,7% -6,9% -10,3% 0,3% 15,8% 11,1% 19,3% 10,7% 26,3% -10,7% 6,8%

Aunque ha bajado de ritmo, en los ltimos meses se han producido importantes reducciones de las previsiones de beneficios empresariales, sobre todo en Europa y pases emergentes. Las reducciones se han concentrado de manera importante en el sector financiero, tambin en recursos bsicos, tecnologa y los relacionados con el gasto pblico. Por pases, las reducciones se concentran en la Zona Euro, seguida por Japn y Asia-Ex Japn. En EE.UU. se han mantenido las previsiones. En 2011 la debilidad se concentra en la Zona Euro, que de prever una subida del 14% a principios de ao, ha pasado a un -2,5%. Para 2012 se espera un crecimiento del beneficio por accin del 10,2%, con fuertes subidas en Japn y algunos pases emergentes.

31

Renta Variable

2012
11,2 11,8 9,5 8,5 11,0 9,0 9,0 8,7 9,2 8,5 12,3 12,0 4,8 16,0 8,2

07-12-11 Indice
Mundo EE.UU. Europa Euro Japn Espaa Alemania Francia Reino Unido China Hong Kong India Rusia Mjico Brasil
MSCI World S & P 500 Stoxx 600 Eurostoxx-50 Topix IBEX-35 DAX CAC-40 FTSE-100 MSCI China MSCI Hong Kong MSCI India MSCI Rusia MSCI Mejico MSCI Brasil

Cotizacin
303,5 1.257,6 241,4 2.344,9 749,6 8.644,3 5.994,7 3.176,0 5.546,9 54,7 9.235,3 651,4 781,6 34.924,7 3.033,8

YIELD %
3,0 2,1 4,3 5,2 2,5 7,1 4,1 4,8 4,7 3,4 3,3 1,5 3,4 N.A. 3,9

2010
13,7 15,0 10,7 8,8 15,4 9,0 8,9 9,2 11,6 10,5 13,0 15,4 5,8 22,6 9,4

PER 2011
12,4 12,9 10,5 9,1 13,8 9,7 9,9 9,2 10,0 9,4 10,9 13,9 4,6 25,2 8,8

Las rentabilidades por dividendos son muy elevadas aunque hay sectores con necesidad de capitalizarse que pueden reducirlos. Tambin puede ser un problema las restricciones de crdito que existen actualmente. Desde un punto de vista histrico la bolsa de EE.UU. ha cotizado a 17 veces, la Europea a 14,5 veces y la Zona Euro a 12,5 veces resultados previstos para el siguiente ejercicio. Las bolsas incorporan una fuerte prima de riesgo y estn baratas en trminos histricos. Somos partidarios de Fondos y Valores de EE.UU. o con exposicin a pases emergentes o directamente emergentes. Sectores de Consumo no cclico, Materiales Bsicos, Industriales, Tecnologa y Telecomunicaciones. Seguir infraponderando financieros

Fuente: Bloomberg, IBES, Banca March

32

Petrleo y Materias Primas

155

Petrleo WTI
Mat. Primas
Petrleo Oro Aluminio Cobre Niquel Estao Zinc Maiz Trigo Soja Arroz
Fuente Bloomberg
06-dic-11 semana mes ao

135

115

95

75

55

35

15

110,8 1.728,2 2.113,0 7.835,0 18.425,0 20.325,0 2.045,0 596,5 613,0 1.129,5 14,6

0,0% 0,7% 5,9% 4,6% 8,1% -1,2% 4,4% -1,5% -0,5% 0,4% 1,6%

-3,6% -3,3% -1,3% 0,4% 0,4% -8,5% 2,3% -11,1% -9,8% -6,3% -8,4%

16,9% 21,6% -14,5% -18,4% -25,6% -24,4% -16,7% 4,7% -29,0% -13,9% -4,0%

sep-07

Fuente Bloomberg

El petrleo se encuentra estabilizado alrededor de 110 $/b y no s mueve con independencia del cambio de las perspectivas de crecimiento. Esperamos que el Brent oscile alrededor de los 110$/b con tendencia a subir a largo plazo. Oro est en mximos histricos, se est utilizando como activo refugio ante la incertidumbre de la situacin econmica. Hay mucha especulacin en torno a este activo, que histricamente ha dado un rendimiento similar a la inflacin. Materias industriales siguen influenciados por la demanda de los pases emergentes y recuperarn con la normalizacin de los mercados y hasta que se generalicen las subida de los tipos de inters. Materias primas agrcolas estn estructuralmente baratas, pero presentan una volatilidad muy elevada.

mar-08

sep-08

mar-09

sep-09

mar-10

sep-10

mar-11

sep-11

33

5 Ideas de Inversin para 2012

34

Fondos de March Gestin para 2012

1.
March Renta Fija Privada, fondo de renta fija corporativa con una estrategia de inversin conservadora que se beneficia de la buena situacin de los balances de las compaas. La flexibilidad del fondo permite no mantener exposicin a aquellos sectores para los que las perspectivas no sean tan favorables.

2.

Torrenova Sicav, con una poltica conservadora en renta variable, que aspira a batir la inflacin en un 2%. Histricamente ha obtenido una rentabilidad superior al 4% con una volatilidad en torno al 3%.

3.

March Global fondo que invierte en empresas de todo el mundo con un estilo de valor. En la actualidad tiene un enfoque importante hacia empresas que se estn beneficiando del proceso de crecimiento de los pases emergentes. Ha batido sistemticamente su ndice de referencia, tiene 5 estrellas segn la agencia de calificacin de Morningstar.

4.

March Vini Catena, fondo de renta variable sobre la cadena de valor de el vino. Presenta una baja correlacin con la bolsa, superando ampliamente a su ndice de referencia con una volatilidad inferior.

5.

March New Emerging World, fondo centrado en la inversin en instrumentos cotizados en mercados emergentes, o bien cotizados en mercados desarrollados, pero que tengan un elevado inters y correlacin con el desempeo econmico de dichos pases. Ante las dificultades de los pases desarrollados, creemos que los emergentes pueden volver a repetir el mejor comportamiento relativo frente a los mercados ms avanzados, como ya ocurri en aos pasados.

35

Comportamiento de Torrenova
Rentabilidad histrica

Torrenova Sicav

+48,0%

Datos acumulados a 30 Noviembre 2011. 31/12/99 = base 100

36

Comportamiento de Vini Catena

2 Aniversario y mejorando con el tiempo!

Datos a 30 Noviembre 2011.

37

10,00

15,00

20,00

25,00

01/01/1988 01/11/1988 01/09/1989 01/07/1990 01/05/1991 01/03/1992 01/01/1993 01/11/1993 01/09/1994 01/07/1995 01/05/1996 01/03/1997 01/01/1998 01/11/1998 01/09/1999 01/07/2000 01/05/2001 01/03/2002 01/01/2003 01/11/2003 01/09/2004 01/07/2005 01/05/2006 01/03/2007 01/01/2008 01/11/2008 01/09/2009 01/07/2010 01/05/2011

5,00 0,00 5,00

Apuesta por el Sector Vitivinicola

Fuente: Bloomberg

La perspectiva del largo plazo en 3 activos diferentes

Livex100BenchmarkFineWine GOLDSPOT$/OZ MSCIWorldLocal

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