GenY Finances

DOSSIER SPCIAL N1 LOR, UNE VALEUR REFUGE ?

M. Sovanna SEK Janvier 2012

SOMMAIRE

Introduction............................................................................................3 1. Donnes conomiques .....................................................................5

a. b. a. b. 1) 2) Production de lor........................................................................................................... 5 Principaux producteurs dor ........................................................................................... 5 Arguments positifs ......................................................................................................... 6 Arguments ngatifs ........................................................................................................ 7 Lor papier...................................................................................................................... 8 Lor physique ................................................................................................................. 9 i) Pices dor acheter.................................................................................................... 9 ii) La prime .................................................................................................................... 11 iii) Fiscalit franaise...................................................................................................... 11

2. Lor : quitte ou double ? ..................................................................6 3. Les diffrents types dinvestissement..............................................8

Conclusion ...........................................................................................12 Bibliographie et Sitographie................................................................13

Introduction

Evolution du cours de lonce dor sur plus de 10 ans (Source ABC Bourse) Boud depuis les deux dernires dcennies du 20me sicle, le mtal jaune a repris son ascension fulgurante cause des crises financires qui se succdent : bulle internet, crise des subprimes avec la chute de la banque dinvestissement Lehman Brothers, crise des dettes dtats. Cela confirme quand tout va mal, lor est une roue de secours pour les investisseurs financiers. Malheureusement, il nest pas trs populaire vis--vis des particuliers car ces derniers le prfrent limmobilier considr comme un actif sr sur le long terme.

Comparatif de performances entre lonce dor et le S&P 500 (Source ABC Bourse) Si nous comparons la performance entre lonce dor en bleu et le S&P 500 en rouge sur plus de 10 ans, nous observons quil ny a pas photo. En effet, depuis lclatement de la bulle internet au dbut des annes 2000, lcart grandissant entre les deux courbes ci-dessus plaide en faveur du mtal jaune. Sur le long terme, nous ne sommes pas gagnants sur les actions amricaines. Idem pour les actions europennes.

Ingnieur dans le btiment et passionn dinvestissement financier depuis deux ans, il est clair que je ne suis pas crdible la base parce que je nai pas suivi de formations spcialises dans lconomie et la finance et de plus cest trs facile de sortir de belles courbes qui confirment mes propos ci-dessus. Grce lvolution technologique, le particulier peut avoir accs publiquement et gratuitement des informations particulires mais il faut savoir bien o les trouver. Cela demande beaucoup dinvestigation personnelle. En gros, je ne prtends pas devenir un gourou de la finance mais jessaye de faire preuve de ralisme. Bref, revenons notre sujet. Au dpart, jtais trs sceptique sur lor mais au fil du temps il a normment darguments positifs dont jexpliquerai par la suite. Nanmoins, que ce soit lopinion publique, mes collgues de travail et mon entourage, ils pensent que le fait dacheter de lor est la blague du 21me sicle. En gros, je suis un investisseur djant. Normalement, les deux courbes ci-dessus devraient tre au milieu du rapport mais finalement je me suis ravis en les mettant en introduction car je voulais mettre en vidence que lor est un actif financier ne pas snober dans une perspective de long terme. Primo, je commencerais par des donnes conomiques sur lor. Deusio, je passerais en revue les arguments pouvant entrainer une poursuite ou non de sa tendance haussire. Tertio, nous parlerons des types dinvestissement laide dindicateurs techniques. Cher lectrices et lecteurs de GenY Finances en rfrence mon sondage actuel, pensez-vous que lor est le meilleur investissement des prochaines annes ?

1. Donnes conomiques
a. Production de lor

De 2001 2008, lessoufflement de la production fait monter son prix. De plus, la hausse du cours de lor a t amplifie par les incertitudes conomiques dont vous connaissez. Entre 2008 et 2010, nous avons une synchronisation la hausse des deux graphiques. En fait, les entreprises minires profitent du prix lev de lor pour ouvrir des mines car les cots de production sont stables depuis la crise des subprimes. limage de toutes les matires premires, lor nest pas une ressource illimite donc sa production baissera un moment ou un autre car les pays producteurs auront d mal rpondre une demande trs soutenue la fois de la joaillerie, de lindustrie et des particuliers avertis. Ces derniers comme moi, se sont mis sintresser rellement au mtal jaune partir de 2008. En France, cette tendance prend un peu plus de place depuis le krach des indices europens en aot 2011 car les mdias commencent en parler brivement.

b. Principaux producteurs dor

Pays producteurs Tonnes dor en 2010 Chine 345 Australie 255 USA 230 Afrique du Sud 190 Russie 190 Prou 170 Indonsie 120 Canada 90 Source : dani2989.com

2. Lor : quitte ou double ?

Lor a ses dtracteurs car les professionnels de la finance et les conomistes le mprisent pour des raisons que je juge irralistes : esprance dune reprise conomique, apptit pour le risque long terme sur le march actions et des obligations dtats, ralentissement net de linflation, bulle spculative sur le mtal jaune, monte du dollar amricain face aux autres devises. Certains se posent aussi des questions comme les mdias financiers Bloomberg , CNBC et BFM Business et le quotidien franais Le Monde cause de sa baisse vertigineuse de plus 300 dollars depuis dbut septembre 2011. Maintenant, essayons de peser le pour ou le contre.

a. Arguments positifs
Etant donn que mon portefeuille est compos de fonds, de produits drivs sur lor et de valeurs aurifres, il est vident que jai plus darguments positifs que ngatifs mais ils sont solides dans le contexte actuel et futur : Lor est notre gilet par balle en cas de crises financires ou de krachs comme nous le montrent les deux courbes en introduction. Lor, par rapport aux devises comme le dollar amricain ou leuro, est certes un mtal prcieux mais aussi une monnaie indpendante de lconomie mondiale. Pour tre claire, le dollar amricain appartient aux USA, leuro aux 17 parmi les 27 membres de lUnion Europenne tandis que lor nest strictement pas sous lautorit dun ou plusieurs tats (donc pas de risque de contrepartie). En gros, si vous achetez de lor cest que vous navez plus confiance lconomie de votre pays ou encore aux autorits politiques. Les banques centrales des pays mergents sont trs acheteuses dor car leurs rserves de change sont peu diversifies et trop dpendantes du dollar US. Est-ce un signe de mfiance vis--vis de lconomie amricaine ? La production baisse mais la demande est forte de la part de joaillerie, de lindustrie et aussi des nouvelles technologies. Linflation, depuis le retournement la hausse des marchs en mars 2009, ne cesse daugmenter dans les pays dvelopps du fait que leurs banques centrales ont maintenu leur taux directeur trs bas afin de soutenir leur conomie. De plus, certaines font marcher la planche billet en augmentant la masse montaire par un rachat massive demprunts obligataires dtats. Cependant, ce surplus de liquidit nest pas inject dans lconomie relle mais investi dans les marchs financiers en particulier sur les contrats terme des matires premires. Ainsi, il y a de fortes chances de voir une hausse prononc de linflation. Concernant cette dmarche non conventionnelle, la BCE, banque centrale europenne, y pense mais lAllemagne est farouchement oppose pour des raisons historiques ayant meurtries son peuple avec larrive du nazisme.

Lor est dans une bulle spculative mais elle nest pas son apoge. Premirement, le premier rflexe dinvestissement dun mnage lambda est de sorienter vers limmobilier et le tout grce aux aides fiscales de ltat. Deuximent, lor nest pas un sujet majeur dactualit car peu de mdias grand public en parlent. Enfin, je ne connais pas ou peu de personnes dans mon entourage personnel et professionnel qui avouent avoir de lor.

b. Arguments ngatifs
Les arguments ngatifs ne sont pas exclure mais ils ne sont pas tenables par rapport aux vnements actuels : Une vraie reprise conomique conjugue une inflation sous contrle pourrait redonner confiance la population mondiale. Le monde de la finance croit un miracle conomique lorsque les marchs se sont retourns la hausse en mars 2009. Malheureusement, les plans de relance financs par de la dette pour sauver le systme bancaire ont rendu les tats plus endetts. Un moment donn, une dette sest fait pour rembourser ses cranciers. La dsinflation caractrise par une baisse des prix, et une hausse de lactivit et des salaires, est le scnario rv par les autorits politiques : augmentation du pouvoir dachat des mnages, consommation soutenue. Cependant, nous sommes dans une re de mondialisation car les populations des pays mergents veulent soccidentaliser. Du coup, le soutien des cours des matires premires par ces pays dans une perspective de long terme nous amne une inflation gnralise jusqu que ce soit insoutenable. Les mnages considrent que limmobilier est le placement le plus sr car dune part ltat lincite fiscalement et dautre part ils se disent au moins en cas de situation difficile je conserve un capital . Sur les sondages que jai consults sur BVA, Ipsos et TNS Sofres, lor nest pas du tout rpertori du fait que lopinion publique nest pas trs cultive sur lactualit conomique et financire. Pour enfoncer le clou sur limmobilier, devenir propritaire vous oblige gnralement sendetter donc dhonorer votre dette vis--vis de votre banquier et cela entrane mcaniquement une perte de pouvoir dachat et un rendement moindre la revente (ne pas oubliez le cot du crdit et les frais de notaire).

3. Les diffrents types dinvestissement

1) Lor papier
Sur les marchs financiers mondiaux, il y a une diversit dactifs sur lor papier. Cependant, il y a des risques de contrepartie contrairement lor physique : volatilit, perte du capital, faillite de lmetteur, risque de changes. Linvestisseur lambda a intrt de bien se renseigner et doit tre conscient quun actif papier a une valeur fictive et non relle. Parmi les actifs papiers, vous avez : Les entreprises de mines dor cotes : Linvestisseur lambda doit garder la tte froide car leur cours est trs volatil du fait de leur sensibilit lvolution de lonce dor. Par ailleurs, si lor reprend sa tendance haussire sur le long terme alors ce seront les gagnants de demain car elles ont un effet levier disproportionn et les cots de production ne sont pas excessifs pour linstant. Pour la slection, je vous conseille daller sur la Bourse de Toronto car il y a une multitude de valeurs. Attention, des critres non ngligeables sont surveiller : les zones gographiques dexploration et le risque gopolitique. Comment investir ? Il faudra surveiller le Gold / XAU dont la moyenne historique est de 6. Ce ratio permet de dterminer si cest le bon moment dinvestir sur les valeurs aurifres. Le XAU est lindice compos de 11 grandes capitalisations aurifres cot sur la place de Philadelphie. Si Gold / XAU < 6, les minires sont survalorises donc il faudra attendre pour investir. Si Gold / XAU > 6, les minires sont sous-valorises donc on peut acheter mais bon compte. Les fonds de gestion composs de valeurs aurifres. Inconvnient : commissions exorbitantes demandes par le socit de gestion. Les certificats et trackers sur lor : Ce sont des produits drivs qui rpliquent plus ou moins la performance du cours de lonce dor et ont t crs par les filiales de grandes banques mondiales afin dapporter de la liquidit. La contrainte qui me gne le plus est leur faillite mais dun autre cot pour certains produits ils ont des engagements respecter vis--vis des acheteurs. Enfin, lire leur prospectus sera ncessaire afin que linvestisseur ne soit pas ls. Les futures (contrats terme) : Ce sont des contrats qui vous permettent dacheter ou de vendre un sous-jacent (ex : matires premires ou indices boursiers) une chance future et un prix fix. Sans trop aller dans les dtails sur le fonctionnement de cet instrument financier, il est possible de faire des achats ou des ventes dcouvert, c'est--dire en acqurant le sous-jacent sans dtenir le capital ncessaire en espce via leffet levier (crdit). Pour tre clair, les futures sont des produits spculatifs rservs des investisseurs de court terme ou des traders. Investisseurs de long terme, abstenez-vous ! Autres actifs spculatifs : les warrants, lor adoss aux devises.

2) Lor physique
Depuis 2004, lor sous forme physique nest plus cot officiellement sur le march franais et il fallait trouver des intervenants pour suivre lvolution du cours des pices et des lingots dor. Il sagit de Cookson CLAL et CPR Or Devises, filiale du Crdit Agricole. Le premier est orient linternational et le second au niveau national. Si lor attire quelques particuliers comme moi, il faut savoir vers qui il faut en acheter car nous pouvons avoir de mauvaises surprises. Dun point de vue personnel, je vous conseille dviter les banques, les bureaux de change et les sites de-commerce pour des raisons de comptences (car lexpertise dans le cadre dune revente nest pas leur mtier) et de confiance (non respect des engagements). Pour les officines traditionnelles, veillez demander la facture (que je considre comme caduque en cas dachat en espces). Par contre, faites attention lexpertise des pices au moment de la revente car les personnes qui travaillent, sont trs pointilleuses afin dviter de payer la plus value que vous esprez. Pour les socits spcialises de vente en ligne, il faut consulter les informations de leur site web (banque dpositaire, engagements en cas de faillite) de plus prs pour se faire une opinion. Par retour dexprience en France, AuCoffre.com et Auraria sont plbiscites car il ny a pas de retour ngatif de la part des abonns depuis leur cration et elle assure une expertise de qualit de vos pices (si vous en avez en possession) que vous pouvez les mettre leur disposition. En plus, elles tissent des relations avec la presse conomique afin de renforcer leur crdibilit. Enfin, il faut prendre en compte les frais de commission mais dun autre cot la demande est tellement forte que les particuliers portent peu dattention.

i) Pices dor acheter

Le choix est trs large pour linvestisseur. Toutefois, je vous recommande de privilgier les pices plutt que les lingots cause de leur potentiel de prime dont jy reviendrai par la suite. ce sujet, les pices prfres des investisseurs sont : Le 10 et 20 Francs Napolon : Elles sont trs prises en France et si la situation saggrave dans mon pays les Franaises et Franais se jetteront dessus du fait de leur patriotisme. Par contre, il existe plusieurs faces et chaque face ont une date de dbut et de fin dimpression et cest aussi valable pour les autres pices dor.

20 et 10 francs Napolon Coq

Le 20 Francs suisses : Pice trs apprcie lchelle europenne.

20 francs suisse type Helvetia Le Souverain britannique : Cest une pice qui a su btir une rputation surtout lors des conflits internationaux. Privilgiez lElisabeth II ou Georges V.

Souverain Elisabeth II Le Krugerrand : Trs prise par les investisseurs internationaux, sa prime est lune des faibles des pices dor. En cas de crise mondiale, son potentiel de hausse est norme.

Krugerrand - 1974

10

ii) La prime
Les pices dor ne procurent pas de rendement mais elles possdent un atout qui pourrait savrer judicieux : leffet levier caractris par sa prime. En effet, elles valent plus que leur prix au march car les acheteurs sont prts payer un peu plus pour avoir de lor physique dans leur patrimoine. Comment calculer la prime ? Exemple : Lonce dor en euros vaut 1016.9 et le napolon en euros cote 199.80 chez CPR Or Devises dont leur poids respectif est respectivement de 31.1 g et 5.81 g. Le prix rel de la pice est gal : 1016.9 x 5.81/31.1 = 189.97 . Sa prime est donc de : 199.8 189.97 = 9.83 ou 100 x (199.8 189.97) / 189.97 = 5.17 %. Des facteurs influencent le niveau de la prime : La fabrication : Plus la pice est petite et difficile fabriquer. Son cot de fabrication est lev donc la prime est importante. La spculation : Si la demande est forte, cela se traduit par un emballement spculatif donc la prime augmente. Par contre, si les pices se vendent plus quelles achtent alors la prime sera nulle ou ngative. La conservation : Une pice ayant peu circule, signifie que son tat est de bonne qualit et quelle ne risque pas de dcote par rapport la valeur de march. La collection : Si la pice dor en question est en quantit limit, elle tirera lavantage de sa raret. Lemplacement gographique : En France, le 20 et 10 francs Napolon seront trs demands. Au Royaume-Uni, ce seront les Souverains. Aux USA, les Eagles et les Krugerrands seront les plus recherchs.

iii) Fiscalit franaise

Il y a deux modes de taxation en France : Depuis fin 2005, la taxe forfaitaire sur la plus value est toujours de 8 % mais elle a t remise en question pendant un certain temps pendant la crise par le Snat. Ce dernier voulait la doubler. (Source CPor Devises) Les dtenteurs dor dinvestissement peuvent choisir le rgime de taxation sur les plus values tabli par le fisc. Il consiste premirement payer une taxe de 31.3 % sur la plus value valable depuis janvier 2001 avec un abattement de 10 % par an partir de la troisime anne de dtention, soit une exonration totale au bout de 12 ans. Cependant, une facture avec le prix et la date dachat est indispensable pour bnficier de ce rgime. (Source CPor Devises)

11

Conclusion
Mme si lor a connu un coup de mou en passant prs de 1900 1540 $ lors du dernier trimestre 2011, je ne pense pas quil faut rester lcart de cet actif car les problmes macroconomiques ne seront pas aussitt rsolus. En fait, sa baisse rcente est lie des prises de bnfices de la part des investisseurs institutionnels et des hedges fund pour compenser leurs pertes sur leur portefeuille en actions et en obligations. Toutefois, lor reste positif sur lanne avec une performance denviron 11.3 % et dire que certains doutent de sa tendance haussire. Sans tre prtentieux, les solutions adoptes depuis fin 2008 lors des sommets conomiques nont rien apport pour lconomie mondiale en particulier pour les pays dvelopps donc jen dduis une incapacit des autorits politiques en raison de leur dconnexion de la ralit conomique ou dune prservation de leurs ambitions politiques. Si vous voulez que a change dans le bon sens, il faut des gens qui agissent et prennent des dcisions courageuses et payantes sur le long terme et non sur le court terme. Malheureusement, ce nest pas prt darriver si nous restons dans ce statuquo. Par ailleurs, la crise des dettes dEtats peut nous rserver des surprises puis les jeunes daujourdhui qui devraient assurer la croissance de demain, connaissent des difficults pour trouver un emploi. Sans parler de lendettement priv des mnages aux USA, en Espagne, en Irlande ou encore au Royaume-Uni. Ainsi, nous ne sommes pas sortis de lauberge. Dans ce marasme, lor a de beaux jours devant lui mais dire que cest un actif sans risque, la rponse est non car il est volatile la hausse comme la baisse, et dans une bulle spculative qui nest pas son sommet. A lheure actuelle, mes collgues de travail et mon entourage me diront toujours quacheter de lor, ce sera la dernire chose que je ferais. Pour ma part, javoue que je ne suis pas un fanatique de lor sauf que jessaye dinvestir en me forgeant mes propres convictions par rapport aux vnements prsents et futurs. En crivant cet article, je risquerais davoir des critiques salvatrices ou non. Mais rassurezvous, il ny a pas que lor pour fructifier votre patrimoine car dautres classes dactif reclent galement de belles opportunits condition dtre slectif.

12

Bibliographie et Sitographie
24hGold.com www.24hgold.com La chronique dAgora la-chronique-agora.com Blog.crottaz-finance.ch www.dani2989.com Lor & largent, magazine trimestriel www.auCoffre.com www.loretlargent.info CP Or Devises www.cpordevises.com ABC Bourse www.abcbourse.com www.sacra-moneta.com

13