Tema I: Coninutul finanelor ntreprinderii Plan: 1. Coninutul disciplinei 2. Funciile finanelor ntreprinderii 1. Coninutul disciplinei.

La etapa actual, principalul instrument economic de influenare asupra sistemului de reforme, precum i de depire a crizei economice n societate sunt finanele. Finanele, la rndul lor, sunt nite fluxuri economice exprimate n bani prin care se formeaz, se repartizeaz i se folosesc resurse bneti necesare finanrii activitii. Finanarea este o activitate de asigurare a mijloacelor bneti necesare acoperirii cheltuielilor cerute de realizarea unui proiect sau a unei activiti economice i sociale. Sistemul financiar al unui stat se mparte n 3 domenii importante: 1. finanele statului la baza crora sunt bugetele statului i locale, fondurile extrabugetare i speciale. Scopul principal al finanelor statului este formarea resurselor financiare centralizate i repartizarea acestora pentru finanarea anumitor necesiti ale societii. 2. finanele ntreprinderii, care sunt bazate pe finanele persoanelor juridice, au drept scop formarea volumului necesar de resurse financiare pentru a le ntrebuina n procesul activitii. 3. finanele gospodriilor casnice care au drept baz finanele persoanelor fizice ce au ca scop formarea veniturilor din bugetul familiei i ntrebuinarea lor. Baza sistemului financiar al statului este sprijinit de finanele ntreprinderii. Prioritatea lor n sistema general a finanelor se apreciaz de un volum mare de resurse financiare generate din contul surselor proprii, precum i de acoperire a unei pri eseniale din veniturile bugetului statului. Finanele ntreprinderii reprezint un ansamblu de msuri i activiti ale persoanelor juridice care in de formarea, repartizarea i ntrebuinarea resurselor monetare n procesul activitii economice. Finanele ntreprinderii dein un loc important nu numai n sistemul financiar al statului, ci i n asigurarea dezvoltrii sociale i economice. n plan suprastructural finanele ntreprinderii se reprezint ca o ramur a tiinei financiare care analizeaz metode i norme de procurare i gestionare a resurselor financiare, sursele i destinaia lor n vederea satisfacerii diferitor nevoi i obinerea de profituri. Indiferent de faptul cine iniiaz i coordoneaz activitatea financiar la nivelul ntreprinderii, esenial este faptul ca aceast activitate presupune existena permanent a unor fluxuri financiare pozitive i negative care sunt programate de a avea loc n condiii care s serveasc interesele ntreprinderii. n mod deosebit, finanele ntreprinderii sunt organizate pentru a satisface realizarea obiectului activitii n condiii de rentabilitate. Aceasta nseamn dimensionarea riguroas a nevoilor de fonduri pentru exerciii financiare date i procurarea la timp i n mrime necesar a resurselor de acoperire n condiii avantajoase pentru ntreprindere. Procurarea fondurilor se poate realiza din resurse interne (din beneficiul propriu, amortizarea activelor imobilizate) sau din surse externe (aportul adus de acionari, mprumuturi obligatare, credite bancare). Fiecare din aceste dou categorii de resurse presupun costuri, fapt pentru care n cadrul activitii financiare este necesar o gestionare judicioas a fiecrei resurse n parte. Fluxurile pozitive de formare a fondurilor necesare pentru finanarea proiectelor sunt urmate de fluxuri de ieire (dividende pltite, dobnzi, rambursri la credite, plata furnizorilor, pli n contul impozitelor i taxelor). Analistul din cadrul ntreprinderii este obligat s gestioneze atent aceste fluxuri financiare i s le coreleze cu fluxurile de intrare pentru a le face compatibile. Echilibrul dintre resurse i nevoi este la nivel de rentabilitate care se consider cel mai important indicator al finanelor ntreprinderii. Echilibrul financiar la nivel microeconomic se realizeaz numai n condiiile pstrrii capacitii de plat, a lichiditii financiare i a solvabilitii care sunt caracteristici permanente ale activitii ntreprinderii. Lipsa capacitii de plat sau a lichiditii creeaz greuti financiare foarte mari care pot duce ntreprinderea n stare de insolvabilitate. Rolul finanelor ntreprinderii este de supraveghea i de a corecta operativ orice dezechilibru iniiind fluxuri corespunztoare de intrare i de ieire nainte ca dezechilibrul s obin forme ireparabile. Finanele ntreprinderii mai au rolul de a stimula creterea produciei, mbuntirea structurii acesteia, modernizarea continu a produselor, introducerea noilor tehnologii avansate, organizarea raional a aprovizionrii tehnico-materiale, a producerii i desfacerii, reducerea cheltuielilor de producie i de circulaie, accelerarea vitezei de rotaie a activelor circulante innd cont de cerinele pieei care sunt evideniate prin studii de marketing. Finanele ntreprinderii sunt chemate s acioneze 1

permanent ntreaga activitate economic n baza unei nalte rentabiliti contribuind la consolidarea gestiunii economico-financiare. 2. Funciile finanelor ntreprinderii Finanele ntreprinderii ca orice subsistem financiar ndeplinesc 2 funcii: 1. funcia de repartiie 2. funcia de control Funcia de repartiie const n formarea capitalurilor, n folosirea i alocarea lor n scopul realizrii obiectivului ntreprinderii. Ea reflect colectarea capitalurilor iniiale din diferite surse, circuitul lor i repartizarea pe destinaii precum i utilizarea acestora. n acelai timp, ntruct constituirea i gestionarea capitalurilor, desfurarea activitii economice i obinerea de rezultate financiare dau natere unor obligaii bneti, funcia de repartiie le reflect i pe acestea. Procurarea i dezvoltarea activului economic reclam existena unor izvoare de resurse bneti ce corespund finanrii. Fondurile bneti proprii i mprumutate sunt avansate i ncorporate n elemente de activ trecnd prin diferite faze ale circuitului economic ntorcndu-se cu un surplus monetar. n aceste condiii funcia de repartiie reflect att reconstituirea capitalurilor iniiale, ct i ale celor ce sunt destinate expansiunii i satisfacerii altor obligaiuni ale ntreprinderii cu meniunea c aceste categorii de capital i iau izvorul din surplusul monetar n urma unei activiti rentabile. n acest context funcia de repartiie se concretizeaz n constituirea capitalurilor proprii i mprumutate, alocarea i folosirea lor potrivit nevoilor ciclurilor operaionale i de investiii, formarea i repartizarea profiturilor, restituirea mprumuturilor i achitarea diferitor obligaii ale ntreprinderii. Prin intermediul funciei de repartiie se formeaz i utilizeaz un ir de fonduri pentru satisfacerea nevoilor proprii ale ntreprinderii, ale asociailor sau acionarilor, a salariailor i societii. Astfel, pe lng capitalurile proprii i mprumutate ce corespund activelor bilaniere se mai creeaz anumite fonduri din profit: 2. fondul de rezerv 3. fondul de dezvoltare 4. fondul pentru necesiti sociale, culturale i sportive 5. fondul pentru cointeresare prin premiere a personalului 6. fondul de participare a angajailor la profit .a. Funcia de repartiie a finanelor vizeaz toate fluxurile financiare (intrri i ieiri) determinate de micrile ce au loc n patrimoniul ntreprinderii, de fenomenele i procesele economice. Funcia de repartiie se realizeaz printr-o diversitate de mecanisme i tehnici de procurare i gestionare a fondurilor dnd natere la diferite raporturi financiare interne i externe. Funcia de control a finanelor are o larg sfer de aciuni mbrind toate laturile i fazele economice i financiare ale circuitului economic, toi indicatorii prevzui i efectivi din programele economice i bugetele de venituri i cheltuieli, ce impune organizarea unei evidene sistemice, corecte i reale precum i a unei previziuni fundamentale. Controlul trebuie s fie astfel organizat nct s constituie un instrument de prevenire i lichidare a cauzelor care provoac risip i proast gospodrire i s asigure aplicarea unui regim sever de economii, descoperirea i prevenirea aciunilor perturbatorii, ncasarea la timp a tuturor drepturilor bneti ale ntreprinderii i achitarea obligaiilor, finanarea oportun i raional a cheltuielilor, mobilizarea rezervelor interne, asigurarea echilibrului, creterea veniturilor i eficienei, lichidarea aspectelor deficitare ale activitii economico-financiare, repararea prejudiciilor i tragerea la rspundere a celor vinovai, atragerea n circuitul economic a tuturor resurselor posibile i alocarea corect a acestora. Controlul se execut prin diferite prghii economico-financiare (costuri, preuri, profit, impozite i taxe i poate fi din punct de vedere al timpului de efectuare preventiv, concomitent i postoperativ). Funcia de control a finanelor ntreprinderii se exercit prin anumite organisme care difer printr-o oarecare msur de la ntreprindere la alta cu meniunea c fora deintorului de capital sau a pachetului de aciuni i pune amprenta asupra formelor de manifestare a controlului i competenelor organelor de control. Societile i alte uniti cu personalitate juridic se pot afla n anumite grade de angajare asociative cu organe superioare, ceea ce determin intervenia, efectuarea controlului al unor grupuri de acionari i a Consiliului Director. Ca membru de baz a Consiliului Director contabilul-ef are rolul hotrtor n organizarea i funcionarea controlului, a gestionrii capitalului n condiii de eficien i rentabilitate ridicat. Acest control se exercit personal sau prin delegai, sau organisme subordonate consiliului. Controlul activitii de administrare a gospodriei trebuie s vizeze n special urmtoarele obiective: 2

1. respectarea regulilor generale, financiar-contabile; 2. asigurarea utilizrii eficiente a capitalului economic i a fondurilor; 3. identificarea i mobilizarea rezervelor interne; 4. urmrirea i asigurarea eficienei n fundamentarea programelor de producie, investiii i financiare; 5. prevenirea, descoperirea i recuperarea pagubelor; 6. tragerea la rspundere a celor vinovai de nclcarea disciplinei economico-financiare. ntreprinderile pot atrage n exercitarea aciunilor de control i unele organe exterioare specializate care pot analiza i expertiza anumite domenii sau ntreaga activitate economic i financiar. Sub anumite aspecte activitatea ntreprinderii poate fi analizat i de ctre bnci, mai ales n ceea ce privete gradul de lichiditate, solvabilitate i rentabilitate n vederea acordrii creditelor, respectarea regimurilor decontrilor, a formelor i instrumentelor de plat, volumul creditelor solicitate i garania acestora, rata dobnzilor i rambursarea la timp a resurselor mprumutate. Activitatea ntreprinderii mai poate fi controlat de organele financiare locale, centrale, care urmresc i verific aplicarea legilor n domeniul economic i financiar. n special asemenea organe verific modul de stabilire i plat la timp a impozitelor, taxelor i altor obligaii ale ntreprinderii fa de stat. Respectarea normelor de stabilire a bilanului contabil i conturi de profit i pierderi, aplicarea de preuri i tarife legale, verificarea de cont a activitii economico-financiare ale regiilor autonome. Scopul general al controlului efectuat prin finane const n organizarea i funcionarea ntreprinderii la cotele cele mai nalte de eficien i respectarea cadrului legislativ economico-financiar fiscal. Tema 2: Coninutul i structura mecanismului financiar Plan: 1. Esena i structura mecanismului financiar la nivel de ntreprindere 2. Structura financiar a ntreprinderii 2.1. Formele de manifestare ale capitalului ntreprinderii 2.2. Criterii de optimizare a structurii financiare 1. Esena i structura mecanismului financiar la nivel de ntreprindere Prin mecanism financiar al ntreprinderii nelegem metode, prghii, instrumente i proceduri de colectare i gestionare a capitalurilor. Aceste mecanisme au o importan deosebit n organizarea i conducerea activitii financiare i se pun n micare prin tehnici specifice, particulare ce se utilizeaz n procesul de natere i derulare a fluxurilor i ciclurilor financiare, capitalurilor n constituirea i utilizarea surplusului monetar, n formarea i acoperirea necesarului global de finanare a ntreprinderii. Orice schimb implic dou micri de sens contrar: una generat de transfer de bunuri i servicii, iar alta generat de transfer de bani. Cantitatea de bunuri i moned transferate ntr-o anumit perioad ntre agenii economici se numete flux. Fluxurile pot fi: 1) reale sau fizice (de bunuri i servicii) 2) financiare (moned) Cantitatea de bunuri sau moned existente la un moment dat reprezint un stoc. Relaiile dintre fluxuri i stocuri stau la baza mecanismului financiar. Fluxurile financiare pot fi: 1. Fluxuri financiare de contrapartid se caracterizeaz prin nlocuirea imediat a unui activ real cu moned sau invers; 2. Fluxuri financiare decalate apar n cazul n care fluxurilor fizice nu le corespund imediat nite fluxuri financiare, astfel c echilibrul stocurilor este rupt i se restabilete prin apariia unui activ financiar. 3. Fluxuri financiare multiple pentru a compensa efectele decalajelor dintre fluxurile fizice i cele financiare ntreprinderea poate schimba creana pe moned apelnd la un ter i care este un intermediar financiar.

Fluxuri financiare autonome se degaj din operaiunile financiare privind acordarea sau primirea de mprumuturi, cnd au loc transferuri de moned de la o persoan la alta. Aceste fluxuri dau natere la active financiare, creane i datorii. Un ciclu financiar poate fi definit ca un ansamblu de operaiuni i proceduri care intervin din momentul transformrii monedei n bunuri i servicii pn la cel n care se recupereaz. Activitatea ntreprinderii trebuie s se desfoare n aa fel nct s se poat obine nu numai recuperarea volumului iniial de moned ci i un surplus. ntr-o ntreprindere apar 3 cicluri financiare principale: 1. ciclul de investiie amortizare 2. ciclul operaional 3. ciclul operaiunilor financiare (1) Ciclul de investiie amortizare caracterizeaz procesul de formare a activelor pe TL. Prin investiii se creeaz un capital de producie de la care ntreprinderea ateapt nite venituri n mai multe perioade succesive. Investiia este o cheltuial imediat care se materializeaz n transformarea monedei n active fizice ce au o durat ndelungat de funcionare. O dat creat capitalul de producie ncepe s se deprecieze fizic i moral. Suma de bani iniial se recupereaz n mod progresiv, n timp ce valoarea activului din bilan se micoreaz cu valoarea uzurii. La sfritul perioadei de serviciu a capitalului productiv va trebui s existe o echivalen a fluxurilor. (2) Ciclul operaional cuprinde: 1) achiziia de bunuri i servicii 2) transformarea acestora n produse finite 3) vnzarea lor Acest proces trebuie s funcioneze continuu spre a se asigura o folosire optim a muncii i capitalului de producie. n fazele ciclului operaional capitalul mbrac diferite forme, circulnd i transformndu-se n mod permanent. Fluxurilor reale le corespund o serie de fluxuri financiare, creane, datorii. (3) Ciclul operaiunilor financiare privete operaiunile procedurile de acordare sau luare de mprumut precum i operaiunile privind mrirea sau diminuarea capitalului propriu. Toate operaiunile de acordare sau luare de mprumut dau natere la fluxuri financiare, adic la intrri i ieiri de moned. 2.1. Formele de manifestare ale capitalului ntreprinderii 1. Prin structura financiar a unei ntreprinderi se nelege un raport existent ntre finanrile sale pe TS i finanrile pe TL i TM. Fiecare firm i stabilete o structur obiectiv a capitalului care const din anumite proporii de capital propriu, capital mprumutat pe TL i capital mprumutat pe TS. Capitalul este un stoc de valori care, intrate n circuitul economic, pot genera venituri posesorilor lor. Capitalul poate fi clasificat conform urmtoarelor criterii: I Dup apartinen: 1. capital propriu 2. capital mprumutat II Dup scopul de ntrebuinare: 1. capital de producie, caracterizeaz mijloacele ntreprinderii investite n active operaionale 2. capital speculativ, caracterizeaz acea parte a capitalului care se ntrebuineaz n procesul efecturii operaiunilor speculative financiare 3. capital dat cu mprumut III Dup formele de investire, capitalul poate fi: 1. n form material 2. n form nematerial 3. n form bneasc IV Dup durata de utilizare: 1. capitaluri permanente 4

4.

a) capital propriu b) capital mprumutat pe TL 2. capitaluri pe TS Capitalul propriu este caracterizat de urmtoarele avantaje: - simplicitatea atragerii - capacitatea mare de generare a profitului, deoarece nu e nevoie de achita dobnzi - asigurarea stabilitii financiare, a solvabilitii i micorrii riscului de faliment. Pe lng calitile pozitive finanarea prin capitalul propriu mai are i neajunsuri, ca: - costul capitalului propriu este mai mare dect costul capitalului mprumutat - posibilitatea nentrebuinat de cretere a coeficientului rentabilitii capitalului propriu din contul atragerii capitalului mprumutat. ntreprinderea care folosete numai capital propriu are o stabilitate financiar mai mare ns limiteaz ritmul dezvoltrii sale i nu folosete posibilitile financiare de cretere a profitului din capitalul investiiilor. Capitalul mprumutat se caracterizeaz prin urmtoarele avantaje: - asigurarea creterii potenialului financiar; - cost mai mic n comparaie cu cel al capitalului propriu; - autoposibilitatea de a genera creterea rentabilitii. n acelai timp ntrebuinarea capitalului mprumutat are i neajunsuri ca: - creterea riscului i pierderea solvabilitii; - dependena mare a costului capitalului mprumutat de conjunctura pieii; - procedura complicat de atragere. ntreprinderea ce folosete capital mprumutat are un potenial financiar mai mic, ns este supus unui risc de faliment la fel de mare. 2.3. Criterii de optimizare a structurii financiare Decizia ntreprinderii privind structura financiar presupune pe de o parte alegerea raportului dintre capital permanent i capital pe termen scurt, iar pe de alt parte alegerea proporiei fiecrei surse de capital permanent din totalul pasivului bilanului n aa fel ca s maximizm valoarea ntreprinderii. Criteriile principale care caracterizeaz selectarea unei structuri financiare sunt: 1. Efectul de ndatorare 2. Rentabilitatea financiar 3. Capacitatea de ndatorare (1) Prin efect de ndatorare se nelege rezultatul financiar pozitiv sau negativ pe care l obine agentul economic ca urmare a folosirii capitalului mprumutat. Efectul de ndatorare se obine comparnd rentabilitatea economic cu rata dobnzii. Dac: 1) Re > Rd efect de ndatorare pozitiv 2) Re < Rd efect de ndatorare negativ Efectul de ndatorare este direct proporional cu structura financiar i cu diferena dintre Re i Rd. Re = Profit / Active E = C / CP * (Re Rd) Exemplu: O societate comercial are n vedere un proiect investiional cu urmtoarele caracteristici: Capitalul investit se estimeaz la 20 mii lei, inclusiv din surse proprii 5 mii lei. Re ateptat este de 12% i Rd este de 8,5%. De determinat E i de apreciat situaia. E = 15 000/5000 (12% 8,5%) = 10,5% Randamentul final este Re + E = 12 + 10,5 = 22,5%. (2) Importana structurii financiare decurge din rolul pe care l are ndatorarea asupra rentabilitii financiare, adic asupra rentabilitii capitalului propriu i a riscului financiar. Rf = PN / CP De exemplu: O ntreprindere are n vedere 3 proiecte investiionale: A, B, C
Capital investit Capital propriu Capital mprumutat A 10 000 10 000 B 10 000 4 000 6 000 C 10 000 2 000 8 000

Re = 20% Rd = 10% Profit brut Cheltuieli aferente dobnzilor Profit nainte de impozitare Profit net Rf

2 000 0 2 000 20%

2 000 600 1 400 35%

2 000 800 1 200 60%

Structura financiar ndatorat implic ns i un risc financiar sporit determinat de funcia cheltuielilor financiare fixe. Capacitatea de ndatorare exprim posibilitile ntreprinderii de a primi credite care s fie garantate i a cror rambursare s nu creeze probleme de nesuportat. Pentru aprecierea situaiei n care se poate afla un solicitator de credite se utilizeaz anumii indicatori cu capacitate de ndatorare: 1. Coeficientul ndatorrii globale CG = Datorii totale/Total Capital 2/3 Sau CG = Datorii totale / Capital propriu 2 2. Coeficientul de ndatorare la termen CT = Datorii la termen/Capital permanent sau CT = Datorii la termen/Capital propriu 1

Tema 3: Politica financiar i de credit Plan: 1. Politica financiar 2. Decizii financiare la ntreprindere 3. Riscurile financiare i riscul de credit 1. Politica financiar Politica financiar reprezint o parte component a politicii generale a ntreprinderii avnd o influen deosebit asupra constituirii, repartizrii i folosirii fondurilor n scopul realizrii programelor economice curente i de dezvoltare a creterii eficienei ciclurilor operaionale i de investiii precum i a ntregii activiti. ntre politica general economic i cea financiar exist puncte de corelaie, deoarece politica financiar are misiunea de a rezolva aspectele legate de metodele de procurare a fondurilor, alocarea pe destinaii i folosirea eficient a acestora, asigurarea echilibrului financiar, reducerea preurilor, costului capitalului etc. Deciziile de politic financiar se sprijin pe structura financiar adoptat de ntreprindere n funcie de obiectivele sale de rentabilitate, de cretere i de risc. Principalele sarcini ale politicii financiare constau n alegerea unui ritm de cretere a capitalului economic i de modalitile de finanare a acestei creteri, deoarece o asemenea alegere genereaz sporirea capitalului financiar i gradul de autonomie a ntreprinderii. Alegerile depind de obiectivele ntreprinderii i de mediul nconjurtor i sunt guvernate de relaiile de putere n interiorul ntreprinderii. 2. Decizii financiare la ntreprindere Orice ntreprindere pentru a-i efectua activitatea financiar elaboreaz decizii financiare. Principalele decizii de politic financiar sunt: 1. decizia de investire 2. de finanare 3. de autofinanare 4. dividendelor Decizia de investire a unui agent economic este decizia de a plasa capitalul ntr-o anumit operaiune, este rezultatul corelrii dintre costul capitalului utilizat i rentabilitatea calculat. Costul capitalului este rentabilitatea minim cerut de aductorii de fonduri pentru a finana proiectele unei ntreprinderi, adic costul capitalului utilizat este preul pe care trebuie s-l plteasc ntreprinderea pentru reconstituirea totalului pasivului respectiv pentru a se aproviziona cu capital. Costul capitalului constituie legtura direct ntre rentabilitatea investiiilor i rentabilitatea reclamat de aductorii de capital. n cazul n 6

care ntreprinderea investete n proiecte cu rentabilitate mai mic dect costul capitalului ea va fi sancionat economic pe pia n felul urmtor: 1. Dac ntreprinderea se finaneaz prin ndatorare ea va obine pierderi contabile n msura n care rezultatele financiare sunt mai mici dect cheltuielile financiare. 2. Dac ntreprinderea este finanat din capital propriu, pierderile contabile se transmit asupra capitalului propriu micorndu-l, ns dac ntreprinderea investete n proiecte cu rentabilitate mai mare dect costul capitalului atunci ea nu va avea probleme cu suportarea cheltuielilor financiare i se vor crea posibiliti de cretere a volumului capitalului propriu. Costul capitalului reprezint un indicator de acceptare sau de respingere a unui proiect de investiii respectiv a deciziei de investiri. Decizia de finanare reprezint opiunea ntreprinderii de a-i acoperi nevoile de finanare a proiectelor avute n vedere prin fonduri proprii, mprumutate sau participaie. Decizia de finanare este proprie fiecrei ntreprinderi i fiecrui proiect n parte. Nu exist o decizie optim pentru toate ntreprinderile indiferent de condiie, de loc i de timp. Adoptarea deciziei financiare nseamn a opta ntre fondurile proprii i creditele bancare n vederea finanrii unui proiect sau adoptarea unei anumite ponderi de fonduri proprii fa de creditele bancare. Actul deciziei de finanare depinde de ntreprindere, deoarece ea este cea mai interesat n folosirea cu eficien a fondurilor la dispoziie i obinerea unor rezultate bune. n acelai timp decizia de finanare nu depinde exclusiv de ntreprindere ci i de banc, de facilitile pe care le poate obine n negocierea creditelor sau de acionari i de disponibilitatea lor pentru a subscrie la creteri de capital, de cererea i oferta pe piaa capitalului de mprumut, de existena sau inexistena capitalurilor libere de atras. Dac remuneraia sau costul capitalului propriu i a celui mprumutat au o pondere mare n luarea deciziei de finanare, atunci acest criteriu de rentabilitate a proiectului este hotrtor. Pentru a clarifica posibilitatea alegerii ntre dou ci de finanare se procedeaz la analiza ctorva indicatori i anume: rentabilitii solvabilitii lichiditii pentru a afla situaia financiar i necesarul precum i posibilitii implementrii deciziei de finanare. Incidena acestor indicatori asupra deciziei de finanare se prezint n felul urmtor: 1. dac rentabilitatea calculat este superioar ratei dobnzii, atunci este oportun apelarea la mprumuturi deoarece n astfel de cazuri ndatorarea contribuie la creterea masei profitului i creterea randamentului capitalului propriu. 2. decizia de finanare prin ndatorare are o influen pozitiv asupra solvabilitii, ns n cazul producerii unor pierderi solvabilitatea degradeaz mult mai repede. 3. finanarea prin ndatorare are influen pozitiv i asupra lichiditii, ns avnd n vedere faptul c resursele primite prin ndatorare cu un termen limitat este necesar ca durata de ntrebuinare a resurselor s nu depeasc scadena sumelor mprumutate. Decizia de autofinanare. Autofinanarea este principiul cel mai rspndit i arat c ntreprinderile trebuie s-i asigure dezvoltarea folosind rezultatele financiare pozitive obinute n exerciiile anterioare. Autofinanarea prezint avantaje reale pentru ntreprindere i pentru acionari. a) ntreprinderea, ca persoan juridic, este avantajat fiindc pentru realizarea creterii economice nu are nevoie s apeleze la resurse externe sau la acionari pentru a-i convinge s cumpere aciuni sau s sporeasc valoarea nominal a aciunilor i nici s apeleze la piaa financiar de capitaluri. b) acionarii sunt avantajai deoarece fr nici un efort financiar din partea lor crete valoarea bursier a ntreprinderii i a aciunilor pe care le dein, adic crete bogia acionarilor. Politica de dividend ne arat opiunea ntreprinderii de a distribui sau nu dividende n anumite exerciii financiare de cretere continu, de reducere sau de pstrare nemodificat a mrimii dividendelor de la an la an urmrind un anumit scop. Politica dividendelor reprezint o cale de afirmare a necesitii societii pe aciuni pentru a cunoate i a aprecia aspectul viabilitii, prosperitii i rentabilitii dezvoltrii. Prin politic de dividend ntreprinderea i alege un anumit tip de acionariat. Distribuind dividende sczute se poate ajunge la descurajarea unor acionari care pot arunca pe pia aciunile de care dispun contribuind la scderea cursului acestuia. n schimb aceast politic permite capitalizarea unei pri importante a profitului, fapt care are ca rezultat creterea valorii ntreprinderii, cursului aciunii i perspective favorabile de 7

profit pentru anii urmtori ce este evaluat i apreciat de un numr mai mare de acionari i de consiliul de administraie sau de adunarea general a ntreprinderii. Distribuind dividende cu o mrime ridicat n fiecare an se obine ncrederea i fidelitatea acionarilor, ns aceast politic creeaz posibiliti mai slabe de autofinanare, de cretere economic i de cretere bursier a ntreprinderii. O politic anumit de stabilitate a mrimii dividendului este de dorit att pentru ntreprindere ct i pentru acionari, deoarece, acceptnd aceast politic, ntreprinderea poate influena asupra ncrederii acionarilor precum i asupra partenerilor de pe piaa financiar att a statului ct i n afara lui. Politica optim a dividendelor asigur echilibrul dintre dividende curente i creterea lor viitoare care maxizimizeaz preul aciunilor. O politic de distribuire a dividentelor poate fi considerat sczut dac rata de distribuire nu depete 20% din profitul net. Politica de distribuire este considerat puternic atunci cnd rata de distribuire a dividentelor depete 60% din suma profitului net. Distribuirea dividentelor la acionari se face prin 2 moduri: 1. plata dividentelor ctre acionari 2. rscumprarea aciunilor ntreprinderii de la acionari Politica de divident este influenat de 2 categorii de factori: 1. situaia financiar a ntreprinderii 2. preferinele investitorilor Situaia financiar a ntreprinderii atunci cnd ntreprinderea atrage credite sau emite obligaiuni pe piaa financiar. Ea se confrunt cu o restricie care const n faptul c dividendele vor fi pltite numai dup satisfacerea obligaiilor fa de debitori. Majoritatea contractelor de mprumut menioneaz faptul c dividendul poate fi pltit numai atunci cnd exist un indice de protecie cum ar fi indicii lichiditii curente. Preferinele investitorilor lund n considerare politica acionarilor i interesele acestora, politica de dividend trebuie s satisfac 2 cerine: 1) stabilitatea dividendelor distribuite 2) politica credibil ce se bazeaz pe un profit real i o politic de repartizare a lui viznd interesul pe termen lung a acionarilor. Urmrirea politicii de dividend se realizeaz prin calcularea diverilor indicatori care exprim anumite aspecte de realizri n acest domeniu. Principalii indicatori ai politicii de dividend sunt: 1. Divident pe o aciune = Vol. anual al div. / Nr. ac. 2. Randamentul pe o aciune = Div. pe o ac. / Cursul aciunilor 3. Profitul de la o aciune = Profit anual al soc. / Nr. ac. emise 4. Coef. de capitalizare = Cursul ac. / Profitul pe o aciune 5. Activul net contabil pe o ac. = (Tot. activ Total datorii) / Nr. de ac. 6. Rata distribuirii divid. = Val. tot. al div. pltite (1 an) / Profitul net 3. Riscurile financiare i riscul de credit Riscul financiar este riscul asumat de ntreprindere prin adoptarea ndatorrii ca mijloc de finanare; el este un risc suplimentar i depinde de maniera finanrii ntreprinderii. O ntreprindere finanat numai din capital propriu nu comport risc financiar. El apare numai atunci cnd ntreprinderea se finaneaz prin mprumuturi bancare sau mprumuturi obligatare. Riscul financiar multiplic riscul economic i depinde de capacitatea ntreprinderii de a-i acoperi sarcinile financiare. ntreprinderea ndatorat trebuie s verse periodic la banc sume ce reprezint suma principal plus dobnda. Aceste vrsminte au caracter stabil, fiind provizionate prin contractul de credit. Cu ct structura financiar a ntreprinderii este mai ndatorat cu att mai mare este riscul financiar. Riscul financiar poate fi subdivizat de: riscul dobnzii riscul ratei schimbului valutar riscul de nerambursare Riscul de dobnd este acel care decurge pentru debitor sau creditor din utilizarea ratei fixe sau variabile a dobnzii dup ncheierea contractului pn la scaden. Riscul ratei dobnzii este prezent i pentru bnci i pentru ntreprindere. n cazul ntreprinderii riscul poate avea loc cnd exist excedente de lichiditate care trebuie plasate precum i atunci cnd apar deficite de lichiditi care trebuie acoperite cu credite. 8

Riscul cursului de schimb valutar reprezint pierderea n urma deprecierii valutei din contract. El este suportat de ntreprinderi asupra ansamblului operaiunilor efectuate n moned strin. Riscul valutar poate fi: a) risc asupra operaiunilor comerciale b) risc asupra operaiunilor financiare c) risc de grup Riscul de credit este riscul imposibilitii rambursrii de credit sau lichidrii obligaiunilor fapt care ar genera pierderi altui agent economic. Fiind o categorie a riscului economic el const n: a) riscul insolvabilitii debitorului ce poate aduce dup sine o pierdere a sumei mprumutate; b) riscul imobilizrii n cazul n care debitorul nu respect angajamentul achitrii la scaden. Drept urmare preul creditului cuprinde nu numai dobnda propriu-zis ci i cheltuielile administrative i remunerarea riscului de credit.

Tema 4: Evaluarea proiectelor de investiii Plan: 1. Rolul i clasificarea investiiilor 2. Criterii de evaluare a proiectelor de investiii 3. Sursele de finanare a investiiilor 4. Riscuri investiionale 1. Rolul i clasificarea investiiilor Investiiile sunt totalitatea de cheltuieli care se fac pentru cumprarea bunurilor de capital i obinerea unui profit. n raport cu modul de folosire a bunurilor de capital investiiile se mpart n: a) investiii de nlocuire destinate nlocuirii bunurilor de capital scoase din funcie ca urmare a uzurii lor fizice avnd ca surs de finanare amortizarea; b) investiii pentru dezvoltare sau nete sunt destinate sporirii volumului capitalului, adic formrii capitalului a crui surs de finanare este venitul. Suma investiiilor de nlocuire i a investiiilor nete formeaz investiii brute de capital ce contribuie la formarea brut a capitalului tehnic. Investiiile brute se compun din bunuri de capital i investiii n stocuri. Multitudinea formelor i tipurilor de investiii efectuate de ntreprindere impune o clasificare a investiiilor: 1. Din p. de v. a proprietarului: a) private b) publice 2. Din p. de v. a apartinenei regionale: a) interne, care se efectueaz n cadrul granielor naionale a unei ri b) externe, care se efectueaz n alte sau de alte ri 3. Din p. de v. al plasrii capitalului a) reale, ce caracterizeaz investirea capitalului n reproducerea mijloacelor fixe i n creterea stocurilor de mrfuri i materiale b) financiare, care caracterizeaz investirea capitalului n instrumente financiare 4. Dup caracterul participrii n procesul investiional: a) directe, ce presupun participarea investitorului n alegerea obiectului de investire b) indirecte, ce presupun efectuarea investiiilor de ctre intermediari 5. Dup perioada de investire: a) pe TL b) pe TS 9

6. Dup nivelul riscului investiional a) fr risc, adic investirea n aa obiecte unde lipsete riscul real de pierdere a capitalului investit sau a venitului ateptat b) cu risc minim, caracterizeaz investirea capitalului n obiecte unde riscul este cel mai mic fa de riscul pe piaa investiional c) cu risc mediu, unde nivelul riscului investirii corespunde nivelului riscului mediu de pe piaa investiional d) cu risc nalt, unde nivelul riscului investirii este mai mare dect nivelul riscului de investire pe piaa investiional e) speculative, care caracterizeaz investirea capitalului n cele mai riscante proiecte sau instrumente de investire n urma crora se ateapt cel mai nalt nivel al venitului investiional Procedura de alegere a investiiei presupune evaluarea i compararea rentabilitii proiectelor precum i greutile n obinerea surselor de finanare. Sub aspect financiar investiiile provoac mari cheltuieli iniiale care trebuie s fie urmate de intrri de fonduri, de fluxuri financiare de recuperare prevzute a avea loc pentru ntreaga perioad de via economic. 2. Selectarea variantei optime de investiii Selectarea proiectului de investiii presupune studierea proiectelor sub aspect comercial, financiar, tehnic, fiscal i de personal. n urma studiului efectuat i evalurii principalelor caracteristici este posibil utilizarea criteriilor financiare pentru adoptarea deciziei de investire. Pot fi selectate 3 criterii financiare de aprobare a variantei optime a investiiei i anume: - criteriul rentabilitii - criteriul lichiditii - criteriul riscului 1. Criteriul rentabilitii n economia de pia mai important este problema selectrii celui mai bun proiect de investiii utilizndu-se ct mai favorabil fondurile disponibile. Acest criteriu este cel mai important pentru adoptarea proiectelor. n acest context rata rentabilitii trebuie s fie mai mare dect costurile surselor de finanare proprii sau mprumutate. Valoarea actualizat net reprezint diferena dintre valorile actualizate ale fluxurilor de cheltuieli i venituri viitoare, atunci valoarea actuareal net se calculeaz. n 1 1 VAN = - I0 + CFi * i + VR (1 + r) n (1 + r ) i =1 unde: I0 costul iniial al proiectului de investire CFi profituri anuale actualizate prevzute a se realiza n viitor VR valoarea rezidual r rata actuareal a dobnzii n numrul de ani Factorul actuareal
1 cu care se pondereaz fiecare venit actual se d n tabelele financiare. El este (1 + r) i

totdeauna mai mic ca 1 i descrete treptat pe msura ce crete timpul de exploatare (durata de via economic) a proiectului care aduce venituri. Profitul actualizat poate fi: pozitiv, negativ, zero. n cazul n care profitul actualizat este pozitiv atunci rentabilitatea proiectului este mai mare dect rata actualizat a dobnzii utilizate, adic dect costul capitalului i-n acest caz proiectul este acceptabil. n cazul n care profitul actualizat este negativ atunci rata rentabilitii proiectului finanat este mai mic dect costul capitalului i-n acest caz nu este acceptabil. Cnd el este egal cu zero, atunci suma veniturilor actualizate permite recuperarea capitalurilor investite i remuneraia acestuia la nivelul dobnzii ce s-ar fi obinut dac capitalul ar fi fost plasat la o banc pentru o perioad de timp = cu o durat de via economic a proiectului. n acest caz avem de afacere cu limita acceptabil minimal a proiectului de investiii. 10

n cazul n care raportm fluxurile financiare pozitive i cele negative vom obine indicele de profitabilitate care se calcul: Ip = VAN / I0 Folosind acest indice investiia poate fi acceptat cnd valoarea raportului menionat este mai mare de 0 i arat un randament favorabil pe unitatea monetar. Rata intern de rentabilitate (RIR) aceat metod se mai numete metoda ncercrilor i erorilor, deoarece presupune determinarea mai multor indicatori ai VAN pn se gsete unul poziti i unul negativ, astfel nct s se respecte regula de baz: distana maxim ntre rmin i rmax nu trebuie s fie mai mare de 5 puncte procentuale. VAN rmin RIR = rmin + (rmax-rmin); VAN rmin - VAN rmax unde: rmin rata de actualizare pentru care VAN este pozitiv; rmax rata de actualizare pentru care VAN este negativ. Un alt indicator de reevaluare a rentabilitii proiectelor investiionale prin metoda financiar este: Valoarea actualizat net reprezint diferena dintre valorile actualizate ale fluxurilor de cheltuieli i venituri viitoare, atunci valoarea actuareal net se calculeaz. 2. Criteriul lichiditii Lichiditatea financiar reprezint capacitatea ntreprinderii de a transforma n bani activele de care dispune. Criteriul lichiditii de selectare a proiectelor de investire urmrete ca investiia s recupereze ct mai repede posibil, adic investitorul s intre n posesia capitalului avansat i a rentabilitii scontate ntr-un termen ct mai scurt pentru a-l putea folosi pentru iniierea altor proiecte. De regul, lichiditatea se stabilete n nr. de ani de recuperare a capitalului avansat, raportnd valoarea iniial a proiectului la suma fluxurilor financiare anuale pozitive sau de intrare generate de exploatarea proiectului. Dac fluxurile financiar pozitive anuale sunt inegale, atunci se procedeaz la nsumarea an cu an a fluxurilor pn se ajunge la valoarea iniial sau se apropie foarte mult de ea, fr a o depi i rezult nr. de ani ntregi de recuperare. 3. Criteriul riscului. Orice investiie comport un risc pentru investitor. Cu ct riscul este mai mare, cu att crete pretenia remuneraiei capitalului investit. De obicei riscul de investire poate fi: - economic - financiar Riscul economic este riscul de nerealizare la scadenele prevzute fluxurile pozitive ateptate. Investiia nu genereaz ncasrile scontate, iar debitorii nu ramburseaz ctre creanieri sau ramburseaz mai trziu i-n cuantumul mai redus. Ca metod de protecie asupra acestui risc s-ar putea lua n considerare aplicarea unei cote de risc care s majoreze rentabilitatea ateptat. Riscul financiar se poate defini ca fiind indisolubil legat de lichiditatea investiiei, adic de capacitatea de a transforma n bani activele ntr-un termen ct mai scurt i fr pierderi din valoarea capitalului investit. Riscul financiar se poate prezenta n costuri de oportunitate n msura n care orice investitor se poate afla n faa unei eventualiti n care valoarea investiiei s scad ca urmare a ivirii altor oportuniti sau n valoarea de pia cnd gradul de risc care este ridicat cu ct piaa secundar este mai slab. Riscul financiar este strns legat de durata de via a proiectului de investire, n sensul c aductorul de fonduri i imobilizeaz capital pentru o perioad de timp determinat. n cazul creditorilor, dac rata dobnzii nu este indexat, riscul financiar este cu att mai mare cu ct scadenele sunt mai ndeprtate, deoarece n acest interval ea i pierde anumite oportuniti. Cu ct durata investiiei este mai lung, cu att mai sensibile sunt fluxurile pozitive viitoare. 3. Sursele de finanare a investiiilor Asigurarea la timp a resurselor pentru acoperirea financiar a investiiei este o necesitate de prim ordin i un obiectiv al finanelor ntreprinderii. Investitorii nu trebuie s dispun neaprat nc la nceput de ntreaga 11

sum ce urmeaz s acopere cheltuielile investiiei, dimpotriv este oportun ca resursele financiare s se formeze paralel i corelat cu procesul efecturii cheltuielilor. Aceasta reprezint o folosire eficient a resurselor. Orice ntrziere a formrii resurselor poate conduce la ntreruperea realizrii investiiei, la prelungirea termenului de dare n folosin la pierderi efective, concretizate n imobilizri de capital prin investiii ncepute i neterminate. Pentru finanarea investiiilor la nivelul societilor comerciale cu capital de stat i a regiilor autonome particip urmtoarele surse: 1) fondul de amortizare care este menit nlocuirii activelor imobilizate a obiectivelor de investiii. Mrimea lui se stabilete anual prin planul de amortizare i se utilizeaz exclusiv pentru constituirea fondurilor destinate investiiilor. 2) profitul rolul profitului n finanarea investiiilor decurge din ponderea lui ridicat n ansamblul resurselor de finanare i din faptul c folosirea profitului acioneaz ca o prghie pe linia cointeresrii ntreprinderilor i stimulrii rspunderilor. 3) alte surse ce cuprind: - sumele obinute din lichidarea activelor imobilizate - din vnzrile active - din valorificarea unor materiale ce rezult din pregtirea terenului pentru construcii, din sparea fundaiilor, din lichidarea construciilor provizorii de pe antier. 4) mobilizarea resurselor interne reprezint o surs pentru finanarea investiiei nu se poate concretiza ntr-un cont la banc. 5) creditele bancare - care pot fi: pe TS, TM, TL Pentru finanarea sectorului privat se utilizeaz urmtoarele resurse prin 2 ci de finanare: a) finanarea prin fonduri proprii: - autofinanarea - creteri de capital b) finanarea prin angajamente la termen: - mprumuturi obligatare - mprumuturi de la instituii specializate - credite bancare pe TM .a

4. Riscuri investiionale Pentru un manager financiar riscul este posibilitatea unui sfrit nefavorabil sau neatingerea scopurilor puse n fa parial sau total. Uneori proiectul pare a fi foarte efectiv, ns poate fi att de riscant nct efectuarea lui duce la un risc bine determinat. Din aceste motive este necesar de calculat toate criteriile de investiie optim. n cazul cnd variantele sunt limitate i proiectul este foarte complicat i voluminos e necesar de efectuat aprecierea riscului pe trepte. Aprecierea riscului pe trepte const n faptul c se apreciaz riscul la fiecare treapt, iar apoi se calculeaz cel total. Fiecare proiect de investiii evideniaz aa trepte: 1) de pregtire, ce cuprinde ndeplinirea complexului de lucrri necesare pentru realizarea proiectului; 2) de montare, ce include montarea cldirilor, instalaiilor, utilajelor; 3) de funcionare, cnd este pus n funciune utilajul i se primete profit. Apoi toate aceste rezultate se nsumeaz i se verific de 2 ori, la momentul crerii proiectului i dup depistarea lor n limite de risc. Tema 5: Finanarea mijloacelor fixe Plan: 1. Caracteristica mijloacelor fixe 2. Rolul i destinaia amortizrii 3. Indicatorii de apreciere a utilizrii potenialului tehnic al ntreprinderii 4. Sursele de finanare a mijloacelor fixe 12

1. Caracteristica mijloacelor fixe Mijloace fixe - acea parte a aparatului de producie care se consum i transmite valoarea asupra produselor i serviciilor nu deodat, ci treptat n decursul mai multor cicluri operaionale, i pstreaz forma fizic i au o durat ndelungat de funcionare. n prezent mijloacele fixe sunt considerate acele utilaje ce au o durat de serviciu de peste 1 an i o valoare de inventar mai mare de 1 mie de lei. Din punct de vedere material mijloacele fixe reprezint: maini, utilaje, instalaii, mijloace de transport, cldiri i formeaz baza tehnic a ntreprinderii. Activele fixe se consum i-i transmit valoarea asupra produselor i serviciilor treptat n perioada mai multor cicluri operaionale, pstrndu-i forma fizic i o durat ndelungat de funcionare. nlocuirea activelor fixe, meninerea lor n stare de funcionare i expansiunea lor reclam acumularea sistematic de resurse ce capt forma fondului de amortizare. nlocuirea i expansiunea activelor fixe are loc prin investiii. n economia de pia activele fixe din p.de v. contabil sunt formate din imobilizri care se clasific dup criteriile: I Dup natura lor: 1. cheltuieli de instalare cu meniunea c ele sporesc patrimoniul ntreprinderii; 2. necorporale (terenuri, construcii, utilaje); 3. alte valori imobilizate (mprumuturi acordate pe o perioad mai mare de 1 an, titluri de participaie, depozite) II Din p. de v. al deprecierii: 1. care se depreciaz (se datoreaz uzurii fizice); 2. care nu se depreciaz (terenuri i anumite imobilizri nemateriale) III Din p. de v. al apartenenei 1. proprii 2. mprumutate IV n dependen de participare la procesul de producie 1. de exploatare (bunuri direct productive utilizate pe o perioad ndelungat) 2. n afara exploatrii (bunuri indirect productive cum ar fi locuinele personalului) Ciclul de via al activelor fixe cuprinde etapele urmtoare: 1. achiziionarea activelor fixe 2. participarea la procesul de producie 3. reparaia 4. inventarierea 5. scoaterea din funcie Necesarul de active fixe depinde de volumul activitii, iar mrimea activelor fixe influeneaz rentabilitatea general a ntreprinderii, deoarece activele fixe sunt purttoare de cheltuieli de amortizare, de ntreinere, de chirie etc. A. F. sunt evaluate n baza urmtoarelor costuri: - iniial n baza cruia A.F sunt nscrise n bilan; - de restabilire n care se include uzura moral i reevaluarea; - rezidual care se calculeaz ca diferena dintre costul iniial sau de restabilire i uzura. Din momentul n care s-a produs i mai ales n procesul de folosire A.F se uzeaz: fizic i moral. Uzura fizic reprezint baza material a pierderii valorii AF fiind determinat de ntrebuinare, de aciunea unor factori naturali i de scurgerea timpului. Ca efect al uzurii fizice AF se supun unui regim de ntreinere i reparaii care aduc cheltuieli, iar n unele cazuri sunt scoase din folosin, nlocuindu-se cu altele noi. Uzura moral are loc cnd AF se demodeaz din p. de v. tehnologic i apar altele mai perfecionate. Ea trebuie luat n calcul la volumul de amortizare prin stabilirea unei durate de serviciu. Pentru atenuarea pierderilor provocate de uzura moral se recomand a se introduce mecanisme sau metode adecvate de amortizare (accelerat). 13

Uzura fizic i moral reprezint baza fondului de amortizare. Faptul c AF sunt supuse unui proces continuu de uzur i c ele influeneaz nivelul profitului face necesar utilizarea lor la ntreaga capacitate. Creterea eficienei AF se poate asigura pe cale: - extensiv - intensiv Utilizarea complet a AF reclam aciuni ca: - intensificarea exploatrii raionale; - ntreinerea i reparaii n condiii optime; - modernizarea AF; - ncrcarea complet a capacitilor i spaiilor productive; - respectarea disciplinei tehnologice; - folosirea mai activ a uzurii ca prghie de influenare a mbuntirii activitii. 2. Rolul i destinaia amortizrii Amortizarea poate fi privit sub urmtoarele aspecte: 1) ca proces care nseamn o detaare i transmitere de valoare din activele fixe asupra produciei; 2) ca cheltuial care urmeaz a se include n costuri; 3) ca fond sau resurse financiare care trebuie s asigure recuperarea valorii activelor fixe i finanarea nlocuirii acestora. n baza acestor aspecte amortizarea se poate defini ca expresie bneasc a uzurii. Amortizarea ca fond poate fi definit ca o sum de bani ce se detaeaz din activele fixe i permite ntreprinderii: a) meninerea constant a a.f., atunci cnd a utilizat resurse financiare proprii pentru obinerea a.f.; b) rambursarea la timp a creditelor, atunci cnd a utilizat resurse financiare mprumutate pentru procurarea a.f. Prin procesul de amortizare se recupereaz valoarea a.f. constituindu-se fondul de amortizare. El este destinat reparaiei i nlocuirii a.f. Pentru ca fondul de amortizare s-i poat ndeplini funcia pentru care se constituie este necesar s se evalueze corect a.f., iar normele de amortizare s reflecte att uzura fizic ct i cea moral, iar volumul su s asigure reparaia i nlocuirea a.f. Regimul de amortizare trebuie de constituit astfel nct s fac din amortizare o adevrat prghie financiar care s rspund mai multor cerine i anume: - stabilirea exact a cheltuielilor cu amortizarea n costurile de producie; - recuperarea valorii a.f. ntr-o perioad de timp corespunztoare, innd cont de uzura fizic i moral; - impulsionarea ntreprinderilor n folosirea complet i eficient a a.f.; - stimularea ntreprinderilor n ntreinerea i repararea instrumentelor de munc; - respectarea principiilor de fiscalitate. Amortizarea ca proces mai are rolul de a elibera resursele de finanare pentru rennoirea a.f., fapt ce se realizeaz prin prelevarea din rezultatele globale a unei pri corespunztoare. Pentru stabilirea fondului de amortizare este necesar s se cunoasc normele de uzur care sunt exprimate n %, au un caracter mediu i pot fi stabilite pe fiecare fel de grupe omogene, pe categorii mari i pe total a.f. Stabilirea normelor de amortizare trebuie s in seama de crearea bazei financiare, pentru nlocuirea a.f. ntr-un numr corespunztor de ani ce se realizeaz prin luarea n considerare a uzurii fizice i morale. Prin norma de amortizare se nelege mrimea procentual care exprim intensitatea cu care se amortizeaz un mijloc fix n decurs de 1 an. n RM normele de amortizare sunt clasificate dup categorii de a.f. Normele de amortizare pentru categoriile: I 5% III 10% V 30% II 8% IV 20% Dup modul n care acioneaz asupra nivelului fondului de amortizare n practica financiar mondial se folosesc urmtoarele categorii de norme: I Norme proporionale au mai multe variante i anume: 1) n timp cu caracter uniform, constant i egal dnd natere unui fond de amortizare egal n fiece an la aceleai a.f., astfel nct i costurile i rezultatele financiare vor fi afectate egal n fiece an. Folosirea acestor 14

norme nu in cont de variabilitatea n timp a uzurii, iar aplicarea acestor norme este cunoscut ca metoda liniar de amortizare. Na = Vi / Dn / Vi * 100% sau 100/Dn, unde: Na norma de amortizare Vi valoarea de inventar a a.f. Dn durata normat de serviciu 2) pe unitate de produs se aplic la ntreprinderi cu un sortiment limitat de produse i numai la unele a.f. ca de ex: la cldiri, construcii speciale, cum ar fi minele de crbuni ale cror durat de folosire este limitat, iar norma de amortizare se calculeaz: Na = Vi sau Vr / Re , unde: Vr valoarea rmas Re rezerva exploatabil (t sau m3) 3) pe km sau 1000 km se utilizeaz pentru mijloacele de transport auto. Ele asigur amortizarea integral a a.f. odat cu realizarea parcursului stabilit i se calculeaz: Na = Vi/Np / Vi * 100 sau 100/Np, unde: Np norma de parcurs a autovehiculului pn la casare II Norme regresive sau accelerate se caracterizeaz prin descreterea nivelului de amortizare de la un an la altul, aplicarea lor dnd natere la fonduri de amortizare mai mari n primii ani de funcionare i mai mici la sfritul duratei de funcionare a a.f. Normele regresive sau accelerate cunosc 2 variante principale: 1) constante: Na = (1 Vr/Vi)*100, unde: n durata de serviciu Vr valoarea rezidual la sfritul duratei de serviciu Vi valoarea de inventar a a.f. 2) descresctoare Na = Dr / Nu * 100, unde: Dr durata rmas de serviciu Nu suma numrtorilor utilizai n calcul. Aceste norme de amortizare se micoreaz de la un an la altul dnd natere la fonduri de amortizare din ce n ce mai mici. III Norme progresive se caracterizeaz prin creterea n fiece an ducnd la obinerea de fonduri de amortizare din ce n ce mai mari i se calculeaz: Na = Dc / Nu * 100, unde: Dc durata consumat a a.f. Metode de calcul a uzurii n vederea conducerii n condiii optime a activitii financiare este necesar s se cunoasc fondul de amortizare care se va include n costuri i va fi folosit pentru nlocuirea a.f. De stabilirea corect a fondului de amortizare depinde caracterul realist al programului costurilor de producie i a bugetului de venituri i cheltuieli precum i a celui de investiii. n conformitate cu cerinele S.N.C. 16 Contabilitatea activelor materiale pe termen lung se recomand urmtoarele metode de calculare a uzurii: 1. liniar 2. n raport cu volumul produselor fabricate 3. degresiv cu rat descresctoare 4. soldului degresiv Ultimele dou metode reprezint metode accelerate. 1. Metoda liniar presupune repartizarea uniform a valorii uzurabile pe parcursul duratei de funcionare util (adic n fiecare perioad uzura este aceeai - constant). Pentru a calcula uzura dup aceast metod se determin norma uzurii (Nu), care ne arat cu ct se uzeaz mijlocul fix n fiecare an.
Nu = VU , unde: DFU

VU valoare uzurabil; DFU durata de funcionare util. 15

Exemplu: Unitatea economic a pus n funciune un mijloc fix cu urmtoarele caracteristici: Valoarea iniial (VI)= 60 000 lei, DFU=5 ani, valoarea rmas (VR)=3000 lei. Calculai uzura anual i cea acumulat dup metoda liniar. Uzura anual = VU: DFU, VU= VI VR VU= 60 000 3000 = 57 000 Uzura anual= 57 000 lei : 5 ani = 11 400lei/anual
Anii nceputul primului an Sfritul I an Sfritul II an Sfritul III an Sfritul IV an Sfritul V an Valoarea de intrare 60 000 60 000 60 000 60 000 60 000 60 000 Uzura anual 11 400 11 400 11 400 11 400 11 400 Uzura acumulat 11 400 22 800 34 200 45 600 57 000 Valoarea de bilan 60 000 48 600 37 200 25 800 14 400 3 000

2. Metoda n raport cu volumul produselor fabricate ia n consideraie numrul de produse fabricate n fiecare an, respectiv suma uzurii anuale depinde de volumul produciei marf fabricat n anul respectiv. Pentru a calcula uzura anual se ia numrul de piese fabricat n acest an i se nmulete la uzura mijlocului fix pentru o pies. Uzura pentru o pies se determin dup urmtoarea formul:
Uunitate = VU Nr. unitati

Uanual = Nr. de uniti anuale * Uzura pentru o unitate Exemplu: VI = 60 000 lei, DFU 0 5 ani, VR = 3000 lei VPM (volumul produciei marf) pentru 5 ani = 500 000 uniti, respectiv: I an 80 000 uniti II an 90 000 uniti III an 110 000 uniti IV an 120 000 uniti V an 100 000 uniti Uzura pentru o pies = VU : VPM = (60 000 - 3000) : 500 000 = 0,114 lei
Anii nceputul primului an Sfritul I an Sfritul II an Sfritul III an Sfritul IV an Sfritul V an Valoarea de intrare 60 000 60 000 60 000 60 000 60 000 60 000 VPM 80 000 90 000 110 000 120 000 100 000 Uzura anual 80 000*0,114=9120 90000*0,114=10260 12540 13680 11400 Uzura acumulat 9120 19380 31920 45600 57000 Valoarea de bilan 60 000 50880 40620 28080 14400 3000

3. Metoda degresiv cu rat descresctoare ca i metoda soldului degresiv sunt metode accelerate de calcul a uzurii i sunt folosite n cazul ntreprinderilor care utilizeaz mai intensiv mijloacele fixe. La aceste metode uzura anual n primii ani este mai mare ca n urmtorii ani i se determin dup urmtoarea formul: Uanual = VU * coeficient Acest coeficient se determin ca raport ntre nr. anilor n ordine descresctoare la suma anilor. Exemplu: VI = 60 000 lei, DFU 0 5 ani, VR = 3000 lei VU - ? , Uanual - ? 1) Determinm suma anilor: 1+2+3+4+5=15 VU = VI VR = 60 000 3000 = 57 000 U anual =
Nr. anilor in ordine descrescat oare ani
Valoarea de intrare 60 000 60 000 60 000 60 000 60 000 60 000

*VU
Uzura acumulat 19 000 34 120 45 520 53 120 57 000 Valoarea de bilan 60 000 41 000 25 880 14 480 6 880 3 000

Anii nceputul primului an Sfritul I an Sfritul II an Sfritul III an Sfritul IV an Sfritul V an

Uzura anual (5:15)*57000 = 19 000 (4:15)*57000 = 15 120 (3:15)*57000=11 400 (2:15)*57000 = 7600 (1:15)*57000=3800

16

4. Metoda soldului degresiv U anual = Valoarea de bilan (pentru anul respectiv)* % Nu (mrit nu mai mult de 2 ori) Nu =
100% *2 DFU
Valoarea de intrare 60 000 60 000 60 000 60 000 60 000 60 000 Uzura anual 60 000*40% = 24 000 36 000*40% = 14 400 21 600*40% = 8 640 12 960*40% = 5 184 7 776 3000 = 4 776 Uzura acumulat 24 000 38 400 47 040 52 224 57 000 Valoarea de bilan 60 000 36 000 21 600 12 960 7 776 3 000

Nu = 100% : 5 ani * 2 = 40%

Anii nceputul primului an Sfritul I an Sfritul II an Sfritul III an Sfritul IV an Sfritul V an

4. Sursele de finanare a mijloacelor fixe Sursele de finanare ale mijloacelor fixe: 1. mijloace proprii i anume: - sursele din fondul statutar cea mai mare parte a cruia se ntrebuineaz pentru procurarea mijloacelor fixe. La fel n aceste scopuri n continuare, se ntrebuineaz acumulrile ce sunt formate la ntreprinderi n procesul de producie. 2. mijloace mprumutate i anume: - credite bancare - credite ale altor creditori care se furnizeaz sub forma cambiilor i alte creane. - mijloace primite de la realizarea mprumuturilor obligatoare. 3. mijloace atrase, adic mijloace primite de la vnzarea aciunilor, a cotizaiilor de la membrii colectivului, etc. 4. subvenii din buget 5. investiii strine 6. mijloace ntrebuinate de grupuri de ntreprinderi

Tema 6: Gestiunea activelor curente Planul: 1. Coninutul, structura i clasificarea activelor curente 2. Ciclul operaional, stocuri i gestiunea lor 3. Finanarea i creditarea activelor curente 4. Viteza de rotaie i folosirea eficient a activelor curente 1. Coninutul, structura i clasificarea activelor curente Orice ntreprindere pentru a-i atinge obiectivele propuse trebuie s dispun de un anumit aparat de producie format din maini, utilaje, cldiri, i alte mijloace. Pentru a face s funcioneze aceste valori , ntreprinderea trebuie: a) s cumpere materie prim; b) s asigure stocuri pe diferite stadii ale lanului de producie n vederea evitrii ntreruperilor n activitate; c) s vnd pentru a-i recupera resursele cheltuite, adic ntreprinderea pe lng instrumente de producie mai are nevoie i de active curente; 1) stocuri 2) valori realizabile pe termen scurt 3) valori disponibile

17

Drept criteriu de deosebire ntre activele curente i mijloacele fixe este criteriul de durat. Din punct de vedere al duratei, activele curente sunt bunuri destinate pentru a fi consumate ntr-un timp scurt prin ncorporarea lor n fabricaii sau pentru a fi vndute. Stocurile au ponderea cea mai mare n structura activelor curente. Valorile realizabile pe TS sunt alctuite din creane ce se nasc din operaiuni de exploatare. Valorile disponibile reprezint mijloace bneti. Necesarul de fonduri depinde de durata ciclului operaional, de valorile produciei, de ritmicitatea aprovizionrii i desfacerii. Stocul, la rndul su, nu trebuie s fie nici prea mic, nici prea mare. Stocul prea redus va produce rupturi, iar stocul prea mare va solicita un necesar exagerat de fonduri. Necesitile de capital ale ntreprinderii depind de condiiile de plat ale clienilor cu meniunea c cu ct termenul de plat al acestora este mai mare cu att capitalurile blocate sunt mai mari. Sumele aflate la clieni n curs de recuperare sunt ngheate i lipsesc ntreprinderile de investiii mai rentabile. n acest caz ntreprinderea va fi obligat s-i procure fonduri externe pe care trebuie s le napoieze. Activele curente sunt o parte a activului economic care se caracterizeaz prin transformarea permanent a formelor funcionale, prin consumarea lor ntr-un singur ciclu operaional i transformarea valorii integrale asupra produciei n care se ncorporeaz. n structura activelor curente intr: - stocuri de materii prime i materiale - creane pe termen scurt - investiii pe termen scurt - mijloace bneti - alte active curente Structura activelor curente variaz de la o ntreprindere la alta n dependen de specificul i obiectul procesului de producie. I Din p.de v. al fazelor procesului operaional n care se gsesc activele circulante (a.c.) pot fi: a) a.c. ce in de sfera aprovizionrii b) a.c. ce in de sfera produciei c) a.c. ce in de sfera comercializrii Ponderea acestor categorii depinde de condiiile concrete n care se desfoar aprovizionarea, producia i comercializarea. II Din p. de v. al surselor de formare sau de acoperire cu fonduri, a.c. pot fi: a) a.c. procurate din fonduri proprii i atrase b) a.c. procurate din fonduri mprumutate mbinarea acestor categorii de fonduri prezint o importan deosebit care trebuie s asigure o reducere a costului capitalului, un grad rezonabil de ndatorare a ntreprinderii i o structur financiar corespunztoare nevoilor de dezvoltare. III Din p. de v. al formei a.c. sunt: a) n form material b) n form bneasc IV n dependen de caracterul surselor financiare de formare, a.c. sunt: a) brute, ce caracterizeaz volumul total al a.c. procurate din capital propriu b) nete, ce caracterizeaz acea parte a volumului a.c. care este transformat din capital propriu i capital mprumutat pe TL V n dependen de caracterul de participare la procesul de producie, a.c. sunt: a) ce deservesc ciclul de producie (stocuri, producia neterminat etc) b) ce deservesc ciclul financiar Volumul de a.c. depinde de mai muli factori: - nivelul aprovizionrii produciei i desfacerii 18

volumul cheltuielilor viteza de rotaie

2. Ciclul operaional, stocuri i gestiunea lor Ciclul operaional reprezint ansamblul operaiunilor realizate de ntreprindere pentru a-i atinge obiectivele care constau n producerea bunurilor i serviciilor cu scopul de a fi schimbate. Ciclul operaional cuprinde 3 faze: 1. achiziia bunurilor i serviciilor faza aprovizionrii; 2. transformarea bunurilor i serviciilor pentru a ajunge la un produs finit faza producerii; 3. vnzarea produselor sau schimbarea acestora pe mijloace bneti faza comercializrii. Ciclul operaional trebuie s funcioneze continuu spre a asigura o folosire optim a mijloacelor puse n micare i a capitalului. Funcionarea normal i continu a ciclului operaional este asigurat de existena stocurilor. Stocurile reprezint anumite cantiti de resurse crora le corespund anumite fonduri. Stocurile se exprim fizic i valoric, iar n cazul cnd are loc normarea activelor curente pot fi exprimate i n numr de zile. Orice ntreprindere este destinat s dein 3 categorii de stocuri: 1. stocuri de materii prime i materiale 2. stocuri n curs de execuie 3. stocuri de produse finite nsumarea acestor 3 categorii de stocuri reprezint stocul global, care trebuie s corespund urmtoarelor cerine: a) s fie complet b) s fie suficient n orice moment c) s fie completat sistematic Volumul stocurilor trebuie stabilit n baza unor cerine ntemeiate tiinific deoarece numai prin aceast cale se asigur desfurarea ritmic a ciclului operaional, se evit blocrile de resurse inutile i costisitoare. Gestionarea corect a stocurilor necesit: legturi directe i de durat cu furnizorii stabilirea i urmrirea unor grafice de aprovizionare lichidarea ntrzierilor n aprovizionare reducerea blocrilor de moned n stocuri inutile mbuntirea condiiilor de pstrare i manipulare a bunurilor reducerea pierderilor n timpul transportrii i depozitrii Creterea eficienei activelor curente reclam stabilirea nivelului optim al stocurilor. Pentru stabilirea nivelului optim al stocurilor este necesar s se gseasc o soluie matematic ntre: 1. rentregirea stocurilor la intervale lungi soluie care conduce la scderea cheltuielilor de transportareaprovizionare, dar i la majorarea blocrii de fonduri i a cheltuielilor de pstrare depozitare. 2. rennoirea frecvenei a stocurilor soluie ce are ca efect creterea cheltuielilor de transportare aprovizionare i reducerea(cheltuielilor) blocrilor de fonduri i a cheltuielilor de pstrare - depozitare. Principalele elemente ce intervin n gestiunea stocurilor sunt: 1. nivelul stocurilor la diferite momente; 2. lipsa de stocuri; 3. cererea de materiale sau volumul comenzii; 4. termenile de reaprovizionare; 5. optimizarea stocurilor; 6. costul de lansare; 7. costul de stocuri. 3. Finanarea i creditarea activelor curente Pentru funcionarea normal o ntreprindere trebuie s-i finaneze nu numai imobilizrile, dar i activele curente. Ea are nevoie de un stoc minim de materii prime de producie n curs de execuie i de produse finite. Nivelul acestor categorii de stocuri trebuie s fie n funcie de durata unui ciclu de aprovizionare, producie i 19

stocaj a produselor finite. Multe ntreprinderi sunt determinate s acorde credite clienilor deoarece beneficiaz la rndul su de acelai tratament din partea furnizorilor primind un credit furnizor care determin necesarul financiar al exploatrii. Din aceste motive a.c. sunt finanate de: I Fondul de rulment. Necesarul fondului de rulment reprezint necesarul de finanare generat de activitatea ntreprinderii n fiecare stadiu al ciclului operaional. El este dependent de decalajul ntre ncasri i cheltuieli. Necesarul de fond de rulment apare ca diferen ntre activele i pasivele de exploatare conform datelor din bilan. Necesarul permanent de finanare este corespunztor cu capital permanent, iar nevoile temporare cu creditele pe TS. Partea din resurse financiare care asigur finanarea permanent a a.c. se numete fond de rulment (FR). El se formeaz din capital propriu i mprumuturi pe TM i TL. FR servete pentru a msura condiiile echilibrului financiar ce rezult din confruntarea dintre lichiditatea activelor pe TS i exigibilitatea pasivelor pe TS. Relaia de baz de care se ine seama n acoperirea necesarului financiar al exploatrii este: NFR = FR + credite de trezorerie FR se determin prin 2 variante: 1) ca diferen dintre capital permanent i active imobilizate; 2) ca diferen dintre active curente i resurse de trezorerie. n baza primei metode se apreciaz modalitatea de finanare a investiiilor n a.c., iar metoda a doua creeaz posibilitatea aprecierii echilibrului financiar pe TS prin nevoile i resursele de finanare a ciclului operaional. FR poate fi: a) FR brut (FRB) care se mai numete FR total sau economic i desemneaz toate elementele de a.c. posibile a fi transferate n bani ntr-un termen mai mic de 1 an. FRB n calitate de echivalent valoric al elementelor din activ caracterizate prin lichiditi pe un termen mai mic de 1 an se compune din: stocuri diverse creane clieni avansuri acordate furnizorilor disponibiliti bneti n cas, n cont, n carnetele de cecuri eliberate etc. b) FR net (FRN) sau permanent reprezint partea din capital permanent care este utilizat pentru finanarea a.c. FRN se calculeaz conform relaiei: 1. FRN = - Active imobilizate + Capital permanent 2. FRN = Active curente Datorii pe TS c) FR propriu (FRP) reprezint excedentul capitalului propriu fa de activele imobilizate i arat autonomia de care dispune ntreprinderea n finanarea investiiilor n a.c. FRP se calculeaz conform relaiilor: 1. FRP = CP imobilizri 2. FRP FRN Datorii la termen d) FR strin (FRS) reprezint datoriile la termen i se calculeaz conform relaiilor: 1. FRS = CPermanent. CP 2. FRS = FRN FRP ntreprinderea poate adopta 3 strategii privind constituirea i nivelul FR care au diferite consecine asupra costurilor financiare i rentabilitii: strategia de a constitui un FR care ar acoperi nevoile medii de a.c. astfel nct n trimestrele cu activitate peste cea medie anual ntreprinderea va apela la credite de trezorerie, iar n celelalte trimestre va nregistra un surplus de lichiditi care pot fi plasate profitabil n alte aciuni; strategia de stabilire a unui FR egal cu nivelul activitii maxime din cursul anului de previziune. n acest caz are loc o imobilizare de capital permanent n perioadele n care activitatea se afl fa de nivelul celei maxime, nregistrndu-se un excedent de lichiditate pe seama FR care trebuie plasat pe TS n vederea creterii rentabilitii generale a ntreprinderii; strategia stabilirii unui FR la nivelul activitii minime. n aceast situaie ntreprinderea este nevoit s apeleze permanent la credite de trezorerie fapt ce ridic nivelul costurilor influennd rentabilitatea. Pe baza FR a capitalurilor investite n a.c. i a valorii stocurilor se pot calcula o serie de rate ce se ntrebuineaz n analiza financiar n vederea stabilirii diagnosticului financiar i a msurilor de eficientizare. Aceste rate pot fi: 20

a) rata de finanare a capitalurilor curente care se calculeaz ca raport ntre FR i suma capitalurilor curente: Rfin.c.c = FR/ Cap.curente b) rata de acoperire a stocurilor care se calculeaz ca raport ntre FR i stocuri: Racop. a stoc. = FR/Stocuri FR este considerat satisfctor atunci cnd acoper 2/3 din valoarea stocurilor. II Credite pe termen scurt. Resursele financiare ale ntreprinderii se formeaz att din capital propriu ct i din capital mprumutat. O parte component a capitalului mprumutat este creditul pe termen scurt, adic contractarea de datorii cu termenul de scaden mai mic de un an n scopul asigurrii fondurilor pentru operaiuni ce privesc desfurarea ciclului operaional. Prezena creditului pe termen scurt n ansamblul relaiilor de formare a resurselor este cu att mai important cu ct el constituie o resurs cu pondere mare n completarea fondurilor agenilor economici. n condiiile cnd unitile economice lucreaz rentabil este mai avantajos s se apeleze la credite pe termen scurt pentru creterea activitii, dect s se atepte cnd prin capitalizarea profiturilor s-ar putea constitui fonduri proprii ndestultoare. Att la acordare, ct i pentru ntreaga perioad de utilizare, debitorii trebuie s garanteze creditele cu valori materiale i resurse financiare prevzute a se realiza n sum cel puin egal cu creditul primit. Existena garaniei constituie o certitudine pentru banc n ceea ce privete recuperarea sumelor mprumutate, n cazul nerambursrii la termen a creditului. n garania creditului poate intra orice bun din patrimoniul societilor comerciale: stocuri, mijloace bneti n cont, resurse financiare prevzute a se realiza n viitor. Nu pot constitui garanii stocurile de calitate necorespunztoare, cu termen depit, depozitate n condiii improprii etc. Creditele pe termen scurt pot mbrca diverse forme, aa ca: 1) creditul furnizor care ia natere n momentul n care furnizorul accept s nu fie pltit odat cu livrarea mrfurilor, iar pentru a nu avea dificulti de trezorerie furnizorul cere clientului su permisiunea de a trage trate cu scadena corespunztoare. n acest caz furnizorul poate sconta aceste trate la banc n vederea refacerii trezoreriei. Trata este titlul de credit folosit ca instrument de plat pe termen scurt prin care o persoan numit trgtor d dispoziia altei persoane numit tras s plteasc necondiionat la ordinul acesteia o sum la scaden unei altei persoane numit beneficiar. Termenul de acordare a creditului furnizor variaz ntre 30 90 de zile, iar termenul mediu de plat a furnizorilor se calculeaz dup formula: Tpf=(Pc* t ) / 100 (2.12) unde : Tpf termenul mediu de plat a furnizorilor; Pc ponderea fiecrei aprovizionri n total; t termenele individuale de plat a fiecrei cumprri sau : Tpf = [( Efecte de cumprare + Furnizori ) * 360] / Cumprri ( 2.13) 2) Datorii fa de diveri creanieri reprezint sumele datorate i nepltite i cuprind : a) salarii datorate personalului; b) impozite datorate bugetului statului; c) sarcini sociale asupra salariilor datorate unor organisme specializate n domeniul proteciei sociale; d) dividende de pltit asociailor i acionarilor. 3) Credite bancare pe termen scurt. Rambursarea creditelor pe termen scurt este asigurat prin finalizarea ciclului operaional fa de rambursarea creditelor pe termen mediu i lung, care se efectueaz n baza unei activiti rentabile i a marjei brute de autofinanare. Pentru creditul pe termen scurt banca are drept gaj o ncasare prevzut sau gradul de solvabilitate al ntreprinderii. ntreprinderea remite bncii un efect de comer (bilet la ordin sau scrisoare de schimb) pe baza cruia se acord un credit. n economia concurenial se utilizeaz urmtoarele tipuri de credite pe termen scurt: a) Credite generale se acord ntreprinderilor pentru a-i mbunti trezoreria fr a fi nevoie de o garanie special, banca informndu-se de lichiditatea pe termen scurt a clientului. n structura creditelor generale se includ: - credite pentru faciliti de cas - se acord pe durate foarte scurte n situaiile n care ntreprinderea are scadene dificile cu precizarea c ncasrile care vor servi la rambursarea mprumuturilor se cer a fi identificate cu precizie; 21

- credite pentru descoperire se acord pentru o perioad de pn la o lun i se materializeaz ntr-un sold descoperit asupra contului bancar curent al ntreprinderii; - creditul releu - se acord n ateptarea unei intrri de fonduri sigure i apropiate cum ar fi emiterea de obligaiuni i majorrile de capital; - creane de trezorerie prin mobilizarea de efecte financiare se obin n schimbul remiterii de efecte financiare. Toate aceste tipuri de credite dup rolul i obiectul lor sunt legate direct de trezorerie. b) Credite legate direct de activitatea operaional se refer la mobilizarea de creane comerciale i mobilizarea de creane asupra strintii. La ele se refer: - credite de scont (sau de mobilizare de creane comerciale) care se caracterizeaz prin aceea c bncile sconteaz trate, adic avanseaz bani unei ntreprinderi n schimbul unor efecte a cror ncasare va avea loc peste un anumit timp. Timpul de acordare a creditului este durata dintre data remiterii efectului la banc i recuperarea lui efectiv; - credite de mobilizare de creane comerciale care a fost introdus cu scopul de atenua creanele scontului i se acord tot pentru creane comerciale care nu sunt individualizate ci regrupate ntr-un singur bilet de scont. Pentru bncile comerciale riscul este mai mare deoarece nu au la dispoziie tratele i nici puterea mpotriva clientului furnizorului pentru a se recupera resursele date cu mprumut; - credite de mobilizri de creane asupra strintii au menirea de a favoriza exportul. Se pot acorda pe un termen mai mare i pot fi transformate n mprumuturi pe termen mediu. - credite asupra stocurilor se acord mai rar deoarece impun valorificarea valorii i existenei stocurilor. Pentru a beneficia de asemenea credite ntreprinderea trebuie s depun stocurile gajate n magazine ce elibereaz o recipis care atest titlul de proprietate asupra stocurilor la care se adaug un bilet la ordin. Acest efect de comer este scontat de banca care acord aceste credite fr ca stocurile s fie depuse n magazine, iar ntreprinderea se angajeaz s nu vnd aceste stocuri n perioada cercetrii. c) Credite specifice unor operaii speciale. La ele se refer: - credite de trezorerie - care acoper diferena dintre valoarea tuturor stocurilor i cheltuielile pe de o parte i totalul resurselor formate din fondul de rulment din pasivele de exploatare i ncasri pe de alt parte; - credite pentru stocuri, cheltuieli i alte active constituite temporar din cauze justificate - se obin printrun cont simplu de mprumut n care scop solicitantul depune la banc cererea de credit i documentele corespunztoare; - credite pentru necesiti temporare - se obin printr-un cont simplu de mprumut doar pe un termen ce nu va depi 90 de zile. ntreprinderea apeleaz la acest tip de credite cnd necesitile de fonduri depesc prevederile din planul de trezorerie cu condiia c aceste necesiti suplimentare s fie determinate de cauze independente cum ar fi: a) primirea n avans de materie prim i materiale de la furnizori; b) ntreruperea produciei din diferite cauze; c) lipsa mijloacelor de transport; d) nencasarea la timp a produselor, serviciilor i lucrrilor facturate datorit lipsei a capacitii de plat a clienilor .a. Obinerea creditelor pentru nevoi temporare are loc numai n condiia n care agentul economic face dovad c va nltura cauzele ce au generat aceste nevoi suplimentare temporare de fonduri care nu va depi perioada de 90 de zile. 4. Viteza de rotaie i folosirea eficient a activelor curente O parte important a avuiei naionale se afl concentrat n active curente care n ntreprinderi capt forma de stocuri de materii prime i materiale, combustibil, producia n curs de execuie, piese de schimb etc. De aceea este necesar ca agentul economic s adopte cele mai bune decizii pentru folosirea eficient a acestora odat cu sporirea eficienei cu care este utilizat capitalul ncorporat n a.c. Se cunosc i se urmresc 2 aspecte referitoare la eficiena utilizrii a.c: 1. eficiena utilizrii a.c. sub aspect material 2. eficiena utilizrii capitalurilor care sunt imobilizate n a.c. Modul de folosire a.c. sub aspect material se reflect n consumul de materii prime, materiale, combustibil etc. i n cheltuieli pe unitate de produs finit. Consumul de materii i materiale i celelalte cheltuieli se reflect 22

n indicatorul cheltuieli maxime la 1 leu producie marf care se calculeaz ca raport ntre valoarea produciei marf programat exprimat n preul de vnzare (* 100). Acest indicator reflect aspectele tuturor aciunilor tehnice, economice i de alt gen care au ca scop reducerea cheltuielilor de producie. Cel de-al doilea aspect al eficienei este utilizarea capitalului ncorporat n a.c. i se refer la timpul mai lung sau mai scurt de imobilizare a acestora n cheltuieli i stocuri de natura a.c. Viteza de rotaie este un indicator de exprimare a modului n care se utilizeaz a.c. i se exprim prin: a) nr. de rotaii (coef. vitezei de rotaie) = Cifra de afaceri / AC b) durata n zile a unei rotaii = Per. de timp n care se efect. Calc. / Coef. vitezei de rotaie Viteza de rotaie (Vr) este mai mare atunci cnd coeficientul Vr este mai mare i durata n zile mai mic. Factorii de care depinde nivelul Vr sunt: - cifra de afaceri; - volumul capitalurilor curente. Prin analiza utilizrii a.c. se calculeaz numrul de rotaii aferent stocurilor care este egal cu: Nr. rot. stoc. = Cifra de afaceri / Costul de producie Calculul numrului de rotaii pe categorii de stocuri se efectueaz astfel: a) Pentru materii prime: Nr. de rot. = materii prime cuprinse n vnzri / Stocul mediu de materii prime b) Pentru producia neterminat i semifabricate: Nr. de rot. = Vnzri la cost de uzin / Stocul mediu la prod. neterm. i semifabricate c) Pentru produse finite: Nr. de rot. = Vnzri la cost complet / Stoc mediu de produse finite

Tema 7: Veniturile i cheltuielile ntreprinderii Plan: 1. Coninutul i structura veniturilor i cheltuielilor 2. Profitul i rentabilitatea ntreprinderii 3. Indicatorii economico financiari de apreciere a rezultatelor financiare ale ntreprinderii 4. Repartizarea profitului net 1. Coninutul i structura veniturilor Activitatea economic a ntreprinderii se finalizeaz n efecte utile concretizate ntr-o serie de bunuri i servicii apte s satisfac nevoia social dup parcurgerea fazei schimbului prin moned. Sub aspect valoric efectul util al activitii agentului economic este egal cu diferena dintre veniturile i cheltuielile bneti dintr-o anumit perioad. Venitul reprezint afluxul de avantaje economice n cursul perioadei de gestiune rezultat n procesul activitii ordinare a ntreprinderii sub form de majorare a activelor sau diminuare a datoriilor care conduc la creterea capitalului propriu cu excepia sporurilor de la contribuiile proprietii ntreprinderii. Rezultatele financiare sunt dimensionate n funcie de volumul cheltuielilor de producie i volumul veniturilor ncasate. Veniturile totale provenite din realizarea cifrei de afaceri i alte venituri se compun din venituri brute ce rezult din vnzarea i ncasarea produciei i veniturile realizate din alte activiti. Venitul se evalueaz la valoarea venal primit sau care urmeaz a fi primit sczndu-se rabaturile comerciale admise de ntreprindere. Valoarea venal (de pia) este suma la care poate fi schimbat un activ sau stins o datorie ntre prile independente interesate care au acceptat tranzacia. Venitul se constat n baza metodei calculrii n perioada de gestiune n care a fost obinut indiferent de momentul efectiv al intrrii mijloacelor bneti sau a altei forme de compensare. n cazul apariiei diverselor incertitudini constatarea venitului se admite cu respectarea urmtoarelor criterii: 23

A) existena unei certitudini ferme ce va arta c avantajele economice care fac obiectul tranzaciei vor fi obinute de ntreprindere; B) existena unei posibiliti reale de a determina cu exactitate suma venitului. Veniturile la rndul su sunt compuse din: a) venituri din activitatea operaionale, adic din vnzri de producie finite, mrfuri, servicii prestate, lucrri executate i alte activiti, precum i din producia aflat n stoc, din subvenii de exploatare i orice alte venituri; b) venituri financiare, adic venituri din participaii, titluri de plasament, aciuni, diferene de curs valutar, dobnzi, creane imobilizate, etc. c) venituri excepionale din operaiuni de gestiune (din despgubiri i penaliti), din operaiuni de capital (din cedarea activelor subvenii pentru investiii), i altele. n procesul activitii, ntreprinderea suport un anumit consum i cheltuieli. Consumurile sunt resursele consumate pentru producerea i prestarea serviciilor cu scopul obinerii unui venit. Cheltuielile efectuate pentru realizarea veniturilor cuprind: a) cheltuieli din activitatea operaional care se refer la cheltuieli cu materie prim, materiale, mrfuri, cheltuieli cu lucrri i servicii efectuate la teri, cheltuieli cu impozite i vrsminte asimilate, etc. b) cheltuieli financiare n care se includ cheltuieli privind titlurile de plasament cotate, din diferene de curs valutar, cu dobnzile, pierderi din creane legate de participani, etc. c) cheltuieli excepionale care privesc cheltuielile din operaiuni de gestiune i cheltuieli privind operaiuni de capital; d) cheltuieli cu amortizarea capitalului imobilizat n active corporale i necorporale; Conform SNC 3 avem consumuri: 1. directe 2. indirecte 3. variabile 4. constante n componena cheltuielilor incluse n costul produciei se ncadreaz consumurile: 1. materiale 2. pentru remunerarea muncii 3. indirecte de producie Cheltuielile totale la rndul lor se compun din: 1. cheltuieli aferente realizrii cifrei de afaceri; 2. cheltuieli diferene veniturilor din alte activiti. Cheltuielile includ toate cheltuielile i pierderile ce se scad din venit la calculul profitului perioadei de gestiune. n drile de seam financiare i n evidena contabil ele se reflect n baza metodei de calcul pentru perioada n care au aprut i includ cheltuieli: a) n activitatea operaional b) n activitatea de investiii c) n activitatea financiar d) pierderi excepionale Cheltuielile din activitatea operaional se compun din costul vnzrilor i cheltuielilor perioadei: Costul vnzrilor include cheltuielile materiale directe, cheltuielile directe pentru remunerarea muncii, cheltuieli indirecte productive i costul produciei vndute. Cheltuielile periodice includ: a) cheltuieli comerciale b) cheltuieli generale i administrative c) alte cheltuieli operaionale Cheltuielile comerciale includ cheltuielile legate de realizarea produciei finite, mrfuri i servicii. Cheltuielile administrative includ: 1. cheltuieli pentru remunerarea muncii personalului managerial; 2. defalcri n organele de asigurare social i medicale; 24

3. pli suplimentare, subvenii, ajutor material, etc. Alte cheltuieli operaionale includ. a) plata dobnzii pentru ntreprinderea-fiice; b) plata dobnzii pentru credite bancare pe TS. ntreprinderea n activitatea sa acord un loc important n cadrul volumului de cheltuieli costului de producie. Costul de producie reprezint expresia n bani a consumului de factori de producie necesar producerii de vnzri de bunuri i servicii concretizai n cheltuieli pentru materie prim i materiale, combustibil, energie, salarii, utilaje, instalaii, ntreinere, conducere, administrare, etc., pe care le suport agenii economici. Msurarea riguroas a costurilor permite: 1. stabilirea preului de vnzare a produciei pentru asigurarea funcionrii echilibrate a ntreprinderii; 2. alegerea celei mai bune alternative de producie; 3. determinarea volumului optim de producie pe TS; 4. evaluarea nivelului eficienei i fundamentarea pol. a cheltuielilor. Costul de producie este compus din: 1. cost global 2. cost mediu 3. cost marginal Cost global reprezint ansamblul cheltuielilor necesare unui volum de producie dat. El poate fi privit structural pe TS i divizat n : cost global fix cost variabil Costul global fix (CGF) reflect acele cheltuieli ale ntreprinderii care pe TS sunt relativ independente de volumul produciei obinute. El include: 1. amortizarea capitalului fix 2. chirii 3. salariul personalului administrativ 4. cheltuieli de ntreinere 5. dobnzi, etc. Aceste cheltuieli nu sunt afectate de variaia volumului produciei, adic cretere, descretere i chiar nivelul zero. n cazul n care volumul produciei se schimb CGF nu afecteaz variaia CGT i nici costul marginal (CM). Costul global variabil CGB reprezint acele cheltuieli ale ntreprinderii care se modific n funcie de volumul produciei ce se reflect prin relaia: CGV = f(Q) Se nscriu n aceast categorie de cost cheltuielile cu materia prim, materiale, combustibil, energie etc. CGV se mrete odat cu creterea produciei i este egal cu zero cnd nivelul produciei este zero. CGV determin variaia CGT; pe TS crete n aceeai msur cum sporete CGV. (CGT - CGV) const n faptul c n timp ce CGV pornete n mod necesar de la zero dac producia este zero CGT constituie suma dintre CGV i CGF. CGT = CGV + CGF Variaia CGT este determinat pe TS numai de evoluia CGV. Creterile CGT i CGV cnd sporete volumul produciei sunt egale. Mrimea CGT este determinat de: 1) consumul tehnologic 2) volumul produciei 3) nivelul preurilor de procurare Costul mediu sau unitar exprim costurile pe unitate de produs sau rezultatul corespunztor structurii i nivelului de abordare ale CG; se disting: costul mediu fix (CMF) costul mediu variabil (CMV) costul mediu total (CMT) 25

Costurile medii n micarea lor ncep prin descretere cnd crete productivitatea, trecnd printr-un punct minim, iar apoi se mresc. CMF reprezint CGF pe produs: CMF = CGF / Q CMV este o mrime variabil care este determinat de variaia volumului de producie, astfel cantitatea de producie se mrete CMV descrete i invers. CMV = CGV / Q CMV se micoreaz atunci cnd volumul produciei crete accentuat fa de sporirea CGV. CMT este costul global total pe unitate de produs. a) CMT = CGT / Q; b) CMT = CMF + CMV. CMT se afl n dependen de costul marginal: - CMT este descresctor atunci cnd CM se micoreaz mai accelerat, fiindu-i inferior; - CMT crete atunci CM crete mai accentuat, fiindu-i superior; - n punctul su minim CMT = CM Astfel CM trage dup sine n sensul creterii sau descreterii CMT. Costul marginal exprim sporul de cost total (CT) necesar pentru obinerea unei uniti suplimentare de produs. CM msoar variaia CT pentru o variaie infinit de mic a cantitii de produs. Efectul marginal este sinonim cu efectul suplimentar: CM = CT / Q, deoarece pe TS variaia CV: Cmg=CV/Q Astfel Cmg este ntotdeauna egal CVmg n cazul n care Q=1.Cmg= CT respectiv egal cu CV.Cmg este dependent de volumul poduciei i st la baza deciziilor privind oferta de bunuri i servicii. El ghideaz sau orienteaz aciunile ntreprinztoare, adic stimuleaz mrirea ofertei atunci cnd fiecare unitate suplimentar de produs necesit un spor de cost ct mai mic precum i n cazul cnd sporul de producie mrete mai mult venitul ca costul. Dinamica Cmg influeneaz evoluia CM pe TL. Cmg = CMTi constituie atunci cnd la un nivel dat al preului factor de producie, adic costul sporete proporional cu producia, adic unei productiviti duble i corespunde un cost tot dublu, iar unei productiviti triple un CT triplu. 3. Profitul i rentabilitatea ntreprinderii Profitul reprezint rezultatul pozitiv al unui agent economic i poate fi de mai multe feluri: profit pn la impozitare profit brut profit net Profitul are destinaia de a determina necesitatea remunerrii capitalului propriu, constituirii fondurilor pentru autofinanare i cointeresrii salariailor. ntreprinderile stabilesc profitul pe produs, pe grupe de produse, pe ntreprinderi- fiice sau pe alte elemente. Profit brut = Pre de vnzare TVA- Costul produciei Profitul rezultat din activitatea de baz i din alte activiti poate fi influenat de: dividendele i dobnzile ncasate din cumprarea aciunilor i obligaiilor a altor ageni economici; vnzarea ambalajelor i a altor active nemateriale; amenzile i penalitile; anularea unor comenzi; surplusurile de la inventariere; venituri financiare; pierderi din calamitile naturale; micorarea datoriilor, etc. Profitul i rata profitului (sau rata rentabilitii) reflect capacitatea ntreprinderii de a produce profit net peste cheltuielile efectuate. Profitul unui agent economic este format din profit normal sau ordinar, iar n unele cazuri din supraprofit sau profit de monopol. 26

Profitul normal sau ordinar este acel care e realizat n condiiile de concuren. n cazul lipsei de concuren unele ntreprinderi obin supraprofit sau profit suplimentar, ceea ce nu reflect real situaia economico- financiar a ntreprinderii. Profitul ndeplinete urmtoarele funcii: 1. este un indicator sintetic de apreciere a eficienei activitii economice; 2. este un mijloc de cointeresare a agenilor economici 3. este un instrument de control asupra modului de realizare, de repartizare i de impunere fiscal 4. stimuleaz iniiativa i acceptarea riscului din partea celora care au drept scop obinerea unui profit. Profitul trebuie s stimuleze agenii economici n realizarea programului de producie, mbuntirea calitii i diversificarea sortimentului. Cile de sporire a profitului sunt: 1. reducerea costului produciei fr a afecta calitatea produciei 2. coordonarea nivelului preului de vnzare, adic n cazul cnd crete preul de vnzare crete profitul i respectiv poate crete volumul produciei 3. creterea volumului produciei comercializate i a serviciilor prestate 4. mbuntirea calitii produciei i serviciilor Cu ct profitul obinut este mai mare cu att este mai ridicat nivelul rentabilitii. Nivelul rentabilitii depinde de activitatea intern a agenilor economici, de relaiile cu mediul extern i de atitudinea de a se adapta la cerinele pieii. Rentabilitatea este capacitatea unui agent economic de a obine profit i reprezint diferena dintre ncasrile obinute i cheltuielile de fabricaie, desfacere i comercializare. Rentabilitatea poate fi apreciat sub aspect absolut i sub aspect relativ. Rentabilitatea se msoar prin raportul dintre rezultatele i mijloacele utilizate pentru obinerea lor. Rezultatele pot fi reflectate contabil, economic i financiar. 4. Indicatorii economico financiari de apreciere a rezultatelor financiare ale ntreprinderii Principalele rezultate financiare sunt: 1. profitul brut care reprezint diferena dintre valoarea adugat i cheltuielile de personal. Acest indicator permite de a efectua o comparaie ntre ntreprinderi deoarece se elimin influena impozitului i a strii financiare; 2. profitul net = profit brut impozite Acest rezultat nu ine cont de mijloacele de finanare i este mai des utilizat n cazul evalurii proiectelor de investiii. 3. capacitatea de autofinanare sau marja brut de autofinanare. Acest indicator corespunde surplusului monetar maxim pe care l-ar putea utiliza n cazul cnd nu va distribui dividende; 4. autofinanarea = marja brut de autofinanare total a dividendelor distribuite acionarilor; indicatori economico financiari de apreciere a rezultatelor financiare rentabilitatea, care exprim eficiena activitii economice Pragul rentabilitii definete momentul cnd veniturile din vnzri sunt egale cu costurile acestora i profitul este egal cu zero. Vnzrile nregistrate dup acest moment pn la un anumit nivel de capacitate vor produce profit, mai jos de acest nivel vor fi pierderi. Pragul rentabilitii se determin n cazurile cnd este necesar de efectuat o planificare a activitii. Pragul rentabilitii se determin n dependen de consumurile constante i nivelul vnzrilor. Pragul de rentabilitate este acel punct n care veniturile obinute sunt egale cu cheltuielile efectuate, adic profitul este zero. 5. Repartizarea profitului net Profitul se determin prin diferena dintre profitul pn la impozitare i cheltuielile privind impozitul pe venit. Profitul net rmas la ntreprindere se utilizeaz conform statutului i conform prevederilor lui privind acumulrile i consumurile. Din contul fondului de acumulare se finaneaz: lucrri de creare i de utilizare a tehnicii noi; lucrri de organizare a produciei; de modernizare a utilajului; 27

 de reechipare tehnic; de construcii i reparare a noilor ntreprinderi; se mrete volumul activelor curente; se achit datoriile pe termen lung; se pltesc dobnzi aferente acestor datorii; se investesc noi mijloace n crearea unor ntreprinderi fiice; se acoper unele cheltuieli i consumuri. Fondul de consum este destinat pentru a ndestula necesitile economice i pentru a acoperi cheltuielile operaionale a obiectivelor social-culturale, pentru finanarea construciei obiectivelor cu destinaie neproductiv; pentru finanarea unor msuri culturale i ajutoarelor materiale i adausurilor la pensii. De asemenea din contul beneficiului net se pltesc diferite amenzi, penaliti i se acoper alte necesiti (de exemplu de binefacere).

Tema 8: Analiza financiar a ntreprinderii Plan: 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. Necesitatea i rolul analizei financiare ca metod de cunoatere n procesul decizional Sursele date i organizarea muncii de analiz Sistemul de indicatori utilizai n analiza financiar a ntreprinderii Indicatorii rentabilitii Indicatorii lichiditii i solvabilitii Indicatorii de gestionare a activelor Indicatorii de gestionare a datoriilor Valoarea de pia a ntreprinderii

1. Necesitatea i rolul analizei financiare ca metod de cunoatere n procesul decizional Analiza financiar ajut la identificarea activitii nesatisfctoare a ntreprinderii i la stabilirea msurilor care vor influena rezultatele n viitor. Prin cunoaterea postfaptic, curent i previzional a activitii agenilor economici a rezultatelor interne i a cauzelor care le-au generat, analiza contribuie la cunoaterea continu a eficienei utilizrii resurselor umane, materiale i financiare. Deoarece obiectivul principal al unei ntreprinderi l constituie maximizarea valorii patrimoniului, eficiena cu care a fost folosit capitalul investit constituie obiectivul central al diagnosticului financiar. Obiectivele de baz ale analizei financiare le constituie: 1. descoperirea i mobilizarea rezervelor interne 2. diagnoza i reglarea activitii ntreprinderii 3. ntrirea autonomiei economico financiare 4. creterea eficienei economice 5. fundamentarea deciziilor financiare 6. informarea ntreprinderii cu cerinele standardelor i cu nivelul concurenei pe diferite piee. ndeplinind o dubl funcie de diagnoz i reglare, analiza economico-financiar constituie un instrument indispensabil al conducerii eficiente a activitii ntreprinderii. Analiza financiar fundamenteaz ntreaga politic economico-financiar viitoare a ntreprinderii, constituie o condiie cheie pentru elaborarea i aplicarea unor decizii raionale, st la baza efecturii de expertize i negocieri viznd estimarea valorii ntreprinderii n cazul privatizrii, reorganizrii sau vnzrii activelor. Analiza financiar ndeplinete urmtoarele funcii: 1) de informare 2) de evaluare a potenialului tehnico-economic 3) de realizare a gestiunii eficiente a patrimoniului ntreprinderii 4) de realizare a relaiilor cu mediul extern Reieind din cele expuse rolul analizei economico-financiare poate fi sistematizat astfel: 28

analiza financiar reprezint un mijloc indispensabil n elaborarea unor planuri reale, temeinice fundamentate din p. de v. tiinific; analiza financiar n acelai timp este un instrument operativ de cunoatere i de reglare a procesului ndeplinirii planului; analizei financiare i revine rolul de a contribui la asigurarea unui echilibru permanent la mbuntirea rezultatelor economico-financiare.

2. Sursele de date i organizarea muncii de analiz La nivelul agentului economic sistemul de informare necesar analizei se formeaz din 2 mari categorii de surse: I Sursele interne care reflect funcia propriu-zis a ntreprinderii, strile acesteia n anumite momente i este asigurat de sistemele de eviden contabil. Sursa principal necesar analizei financiare o constituie raportul financiar care este alctuit din : 1. bilanul contabil, care furnizeaz conducerii ntreprinderii elementele de baz necesare pentru selectarea direciilor de dezvoltare, modelelor de optimizare a procesului de producie i de desfacere politicii financiare, investiionale i de creditare. Bilanul contabil creeaz condiii de analiz a proceselor i fenomenelor din sfera de interes a agenilor economici sub aspect dialectic pentru determinarea relaiei dintre cauze i efecte n vederea lurii msurilor de reglare i de stabilire a unor norme. 2. raportul privind rezultatele financiare, care evideniaz veniturile i cheltuielile pentru o anumit perioad de timp, grupate n funcie de natura lor precum i rezultatul exerciiului concretizat n profit sau pierdere. Scopul urmrit de acest raport este de a prezenta rezultatul unei afaceri comparnd venitul obinut n decursul unei perioade cu cheltuielile efectuate pentru obinerea profitului, oferind posibiliti de a urmri n evoluie sarcinile stabilite pentru ntreprindere i de a furniza informaii necesare pentru luarea deciziilor. 3. raportul privind fluxul mijloacelor bneti sintetizeaz tranzaciile n numerar pentru o anumit perioad de timp. Este destinat s arate modul n care activitile ntreprinderii au afectat lichiditatea i solvabilitatea acestuia, relaia dintre fluxurile de numerar din activitatea operaional, investiional i financiar. Acest raport ofer informaii necesare analizei surselor de ncasri i pli n numerar. 4. raportul privind fluxul capitalului propriu furnizeaz informaii privind structura capitalului propriu 5. anexele raportului financiar II Surse externe sunt necesare orientrii activitii ntreprinderii i adaptrii ei la schimbrile ce pot avea loc brusc n mediul economic i ajut la dimensionarea unor noi obiective strategice. Informaiile externe n funcie de natura domeniului la care se refer pot fi structurate astfel: 1) tehnologice 2) economico-financiare 3) juridice 4) fiscale Informaiile utilizate trebuie s satisfac urmtoarele cerine: utilitatea profunzimea vechimea informaiei costul executarea informaiei n practica cotidian munca de analiz economico-financiar necesar procesului managerial trebuie s parcurg urmtoarele etape: I stabilirea tematicii, care conine principalele aspecte i probleme ale activitii economico-financiare supuse investigrii. II culegerea i sistematizarea informaiei economico-financiare III prelucrarea i studierea datelor IV formularea concluziilor, pe baza crora se vor stabili i se vor lua msuri ce vor permite mbuntirea rezultatelor activitii economico-financiare.

29

3. Sistemul de indicatori utilizai n analiza financiar a ntreprinderii Pe baza informaiei furnizate de rapoartele financiare se poate determina sistemul de indicatori necesar evalurii activitii ntreprinderii i lurii deciziilor corespunztoare. Indicatorii economico-financiari ndeplinesc urmtoarele funcii: a) de analiz i sintez b) de estimare c) de reflectare, cunoatere i msurare d) de comparare e) de comand f) de verificare a ipotezelor i de testare a semnificaiei parametrilor utilizai g) de prghie economico-financiar Analiza financiar cuprinde urmtoarele categorii de indicatori: 1. indicatori ai rezultatelor economico-financiare care sunt orientai spre studiul performanelor i evaluarea lor n perioade viitoare. Principalii indicatori care reflect rezultatele activitii desfurate sunt: - volumul vnzrilor - profitul brut - rezultatele din activitatea operaional - rezultatele din activitatea financiar - rezultatele din activitatea investiional - rezultatele din activitatea excepional - profitul perioadei de gestiune pn la impozitare - profitul net 2. indicatorii eficienei utilizrii potenialului tehnico-economic i financiar care permit de a aprecia rezultatele obinute n raport cu activitatea ntreprinderii i cu mijloacele economice i financiare utilizate, msoar gradul n care utilizarea diverselor resurse aduce profit. Aceti indicatori sunt: - rata rentabilitii economice - rata rentabilitii veniturilor - rata rentabilitii financiare - rata rentabilitii fa de resursele consumate 3. indicatorii gestiunii activelor care arat ct de eficient ntreprinderea sau firma utilizeaz activele sale. Aceti indicatori sunt: - nr. de rotaii a activelor curente - perioada medie de ncasare - nr. de rotaii a stocurilor - nr. de rotaii a activului total Pentru ca n cadrul ntreprinderii s fie apreciat corect situaia economico-financiar este necesar de a se studia urmtoarele aspecte: 1) situaia general a casieriei 2) situaia asigurrii cu disponibilitile bneti 3) situaia solvabilitii (a capacitii de plat) 4) situaia autonomiei financiare 5) situaia asigurrii cu fondul de rulment 4. Indicatorii rentabilitii Funcionarea ntreprinderii depinde de capacitatea de a produce profit care poate fi obinut cu ajutorul indicatorilor rentabilitii, care sunt: 1. rentabilitatea produciei realizate = rezultatele de la realizarea produciei / volumul produciei realizate - arat ce parte din fiecare leu ncasat a fost cheltuit pentru acoperirea cheltuielilor directe. 2. rentabilitatea net = profit net / volumul produciei realizate - caracterizeaz capacitatea ntreprinderii de a genera profit din total volumul produciei realizate. 30

3. rentabilitatea activelor = profit net / valoarea medie a activelor - reflect eficacitatea utilizrii capitalului de ctre ntreprindere. 4. rentabilitatea financiar = profit net / valoarea medie a capitalului propriu - reflect bunstarea acionarilor. 5. Indicatorii lichiditii i solvabilitii n cazul cnd o ntreprindere solicit unele credite de la banc sau mprumuturi de la clieni este necesar de a aprecia capacitatea de plat a ntreprinderii date. Indicatorii ce caracterizeaz strategia ntreprinderii din punct de vedere a capacitii de plat sunt indicatorii lichiditii. Aceti indicatori cuprind: I L absolut (lichiditatea de gradul I) =
mijloace bnet 0,2 datorii pe TS

Acest indicator arat n ce msur ntreprinderea poate s-i achite datoriile pe termen scurt din contul mijloacelor bneti. II L intermediar (de gradul II) =
mijloace bt + investi nvpe TS + crean r pe TS 0,7-0,8 datorii pe TS

De asemenea n calculul acestui indicator sunt cointeresai creditorii. El ne arat ce parte din datoriile pe TS pot fi achitate din contul mijloacelor bneti, hrtii de valoare, creanelor care vor fi pltite de ctre ntreprindere. III L curent (de gradul III sau coeficientul total de achitare) = =
total active curente datorii pe TS

1 2,5

Acest indicatori ne arat dac ntreprinderea dispune de suficiente mijloace pentru a-i achita obligaiunile n perioada raportat. n calculul acestui indicator sunt cointeresai de obicei acionari. Aceti indicatori ai lichiditii permit de a face concluzii generale privind capacitatea de plat a ntreprinderii i de asemenea permit avantajul c pot fi calculai att de utilizatorii interni ct i exteriori deoarece informaiile sunt furnizate de bilanul contabil. Solvabilitatea reprezint capacitatea ntreprinderii de a-i achita datoriile sale pe TL i pe TS. Coeficientul solvabilitii =
valoarea real a patrimoniu lui > 1. datorii totale

n cazul cnd coeficientul < 1, ntreprinderea nu mai poate primi mprumuturi i situaia ei economicofinanciar poate fi dezastruoas. 6. Indicatorii de gestionare a activelor Analiza activelor prevede examinarea mrimii, componenei i corelaiei ntre diferitele elemente patrimoniale aflate la dispoziia firmei. Analiza modificrilor structurale se efectueaz prin calculul urmtorilor indicatori: 1. Rata imobilizrilor =
active pe TL total active

La aprecierea acestui indicator este necesar de inut cont de nivelul de nsuire al capacitii de producie. 2. Rata activelor curente =
active curente sau 1 rata imobilizrii total active

Modificrile structurale ale patrimoniului n valoarea activelor curente se explic prin depirea ritmului creterii activelor pe TL. 3. Rata patrimoniului cu destinaie de producie = =
mijloace fixe + stoc de mrfur i materiale total active

Aceast rat reflect ponderea patrimoniului ntreprinderii care poate fi direct utilizat pentru fabricarea produciei, prestarea serviciilor i executrii lucrrilor. Dac acest indicator < 0,5 atunci se consider o situaie patrimonial periculoas. 4. Coeficientul compoziiei tehnice a ntreprinderii =
mjloace fixe active curente

31

Tema 9: Previziunea financiar a ntreprinderii Plan: 1. Coninutul previziunii financiare. Metodele previziunii financiare. 2. Tipuri de bugete i intercondiionarea lor 3. Previziunea vnzrilor 4. Previziunea producerii 5. Previziunea casieriei 6. Echilibru financiar la ntreprindere 1. Coninutul previziunii financiare. Metodele previziunii financiare. Previziunea financiar a ntreprinderii este rezultatul activitii managerilor ntreprinderii i reprezint coninutul i realizarea finanelor i rolului finanelor la nivel macro i micro- economic i particip la fundamentarea programului economic n cadrul mecanismului economic de pia. Previziunea financiar este un proces complex i multilateral de fundamentare, elaborare i aprobare a bugetului de venituri i cheltuieli i de urmrire a realizrii indicatorilor financiari prevzui. Previziunea financiar include: - constituirea fondurilor - executarea circuitului prin schimbarea formei funcionale - repartizarea fondurilor constituite, ceea ce implic realizarea repartiiei n interiorul ntreprinderii i n afara acesteia. Previziunea financiar este determinat de prevederile programului economic i presupune fundamentarea indicatorilor financiari pe baza unui program economic propriu. Previziunea financiar n cadrul creia se opereaz cu indicatori specifici care reflect relaia financiar trebuie corelat organic cu ntreaga activitate a ntreprinderii. Necesitatea de fonduri se stabilete n cadrul previziunii financiare pe baza indicatorilor i calculelor economice privind volumul desfacerilor, valoarea produciei, volumul aprovizionrilor, volumul cheltuielilor de producie i altele care se ealoneaz n timp. Previziunea financiar ca principala activitate de planificare la nivelul ntreprinderii mbrac diferite forme i depinde de orizontul de timp pentru care se realizeaz: 1. previziunea financiar pe TL (3-5 ani) n baza creia se ntocmesc planuri financiare de orientare general care definesc imaginea viitoare a ntreprinderii prin: - descrierea produselor oferite - a proiectelor de fabricaie a noilor produse - a proiectelor de cucerire a noilor piee - a proiectelor de orientare i modelare general a structurii activitii interne a ntreprinderii 2. previziunea financiar pe TS n baza creia de obicei se ntocmesc bugetele ntreprinderii. Bugetele sunt destinate nevoilor interne a ntreprinderii i cuprind realizarea scopului propus n perioada bugetar. Elaborarea bugetului favorizeaz implimentarea unui sistem eficient de control prin compararea realizrilor cu previziunile i luarea msurilor corecte la momentul oportun. De aici rezult c sistemul bugetar trebuie s aib o component a previziunii financiare i o component a controlului bugetar. Astfel se vor compara permanent rezultatele reale ale gestiunii activitii ntreprinderi cu prevederile cifrate n bugete n scopul stabilirii cauzelor, abaterilor i informrii conducerii. Principiile de baz ale politicii de elaborare a bugetului sunt: 1. bugetul care definete concret i riguros problema fiecrui sector de activitate i prezint soluiile mijloacelor i metodelor care vor asigura realizarea obiectivelor i realizarea problemelor 2. ntreg coninutul bugetului i toi indicatorii prevzui trebuie acceptai i nsuii de ctre conductorii fiecrui sector de activitate. Elaborarea bugetului trebuie s fie nceput nu cu producerea, ci cu vnzrile, cu precizarea produselor, cantitilor, preurilor i a clienilor care vor solicita producia.

32

Fiecare sector n parte i elaboreaz propriul program de realizare a bugetului vnzrilor. n cazul cnd se elaboreaz bugetul privind producia, cantitatea i sortimentul este necesar de luat n considerare i normele de munc, de materiale, de maini i de utilaje. n seciile financiare cnd se ntocmesc bugetele privind programele de vnzri, aprovizionare i producie se ine cont de modul de transformare a acestora n programe de ncasri, pli, mprumut, depuneri. Bugetele de venituri i de cheltuieli au la baz principiul echilibrului bnesc i financiar care constituie premisa principal a gestiunii financiare. Metodele previziunii financiare sunt: 1. metoda procentelor din vnzri. Tehnica acestei metode se bazeaz pe 2 premise: cele mai multe din posturile bilanului contabil sunt direct legate de vnzrile firmei nivelul curent al tuturor activelor este optim pentru nivelul vnzrilor curente Principalii pai pentru previzionarea situaiei financiare prin aceast metod sunt: - se determin % profitului net i al dividentelor fa de vnzri - se determin care din elementele bilanului contabil cresc proporional cu nivelul vnzrilor - se determin % din total vnzri i se compar cu posturile bilanului contabil ce reprezint veniturile - se determin nivelul finanrii necesare - se estimeaz nivelul previzional al vnzrilor - se determin profitul net i dividendele estimate - se ntocmete bilanul contabil previzional 2. metoda normativ de previziune a echilibrului financiar. Aceast metod permite efectuarea diferitor simulri ale corelaiei cifra de afaceri echilibru financiar n baza crora se pot face concluziile necesare politicii financiare a ntreprinderii; se pot compara echilibrele financiare ale ntreprinderii de diferite mrimi numai c elimin influena volumului specific de activitate. 3. metoda analitic care se divizeaz n urmtoarele submetode: a) metoda extrapolrii fondului de rulment (sau a nevoii de fonduri de rulment) este o metod simpl care poate fi utilizat la ntreprinderi mici care doresc s-i gestioneze activitatea la un nivel ct de ct tiinific. b) metoda termenilor de plat care este avantajoas ntreprinderilor ce au un % de activitate continuu. c) metoda bugetului de trezorerie este cea mai analitic submetod, ns necesit un volum informaional dezvoltat.

2. Tipuri de bugete i intercondiionarea lor n practica previziunii financiare se cunosc urmtoarele tipuri de bugete: 1. buget continuu (glisant) este bugetul conceput pe o perioad ndelungat i actualizat continuu pe baza realizrilor din perioadele expirate i a cerinelor previzibile perioadelor viitoare. 2. buget periodic de obicei este bugetul anual defalcat n bugetele semestriale, trimestriale, lunare, chenzinale (15 zile) sau zilnice. n dependen de necesiti i cerinele activitii. 3. buget- proiect se refer la acea form de proiect financiar care se fundamenteaz i ia n considerare cerinele de baz ale unui anumit proiect indiferent de perioada de timp i se aplic n cadrul realizrii investiiilor capitale. 4. buget pe centre de responsabilitate pornesc de la echipe, brigzi, secii, ntreprinderi i altele care n funcie de indicatorilor economici ce le sunt repartizai urmresc realizarea veniturilor, cheltuielilor i alte rezultate financiare. 5. buget director (general)- bugetele pariale sau specifice unui anumit domeniu de activitate i aceast categorie include: bugetul venitului bugetul vnzrilor bugetul investiiilor 33

 bugetul activelor curente bugetul ncasrilor i plilor bugetul pentru cercetare i dezvoltare .a. 6. bugete statice (fixe) i flexibile- aceast grupare are n vedere influena cheltuielilor n funcie de anumii factori. De exemplu: creterea sau diminuarea volumului activitii, a operaiunilor care influeneaz necesarul de resurse financiare i rezultatele obinute. n alte state ca de ex.: Frana, SUA, bugetele se grupeaz n 2 mari categorii: 1. bugete principale: bugetele vnzrilor bugetele producerii bugetele investiiilor bugetele aprovizionrilor, .a. 2. bugete anexe care se refer la bugetele privind cheltuielile de producie, desfacere, generale, .a. Bugetele principale mpreun cu bugetele anexe formeaz bugetul general. Bugetele pot avea caracter imperativ, n sensul c interzic responsabililor financiari i conductorilor de a depi previziunile bugetare i caracter indicativ (bugetul trezoreriei, bugetul de cas, .a.). Pe parcursul ntocmirii bugetului este necesar de inut cont de anumite limite ale activitii care sunt numite trangulri. Orice buget reacioneaz mai mult sau mai puin direct asupra unora sau altora ceea ce condiioneaz armonizarea eforturilor necesare cu necesitile urmrite de ntreprindere. 3. Previziunea vnzrilor Bugetul vnzrilor este bugetul principal anual care determin parametrii tuturor celorlalte bugete i cuprinde ansamblul de studii i de evaluri ale pieei de desfacere, a plilor pe care ntreprinderea intenioneaz s le efectueze i a plilor pe care dorete s le menin. Elaborarea bugetului vnzrilor are loc n 2 etape: 1. previziunea vnzrilor i cheltuielilor de desfacere 2. defalcarea prevederilor bugetare pe perioade de timp trimestriale i lunare, pe familii de producie i/sau pe grupe de beneficiari. Previziunea vnzrilor face mai nti obiectul unor studii specializate de marketing privind conjunctura economic, potenialul de absorbie al pieei, starea concurenial, .a. Pentru produsele deja existente previziunea vnzrilor se poate face fie pe baza tehnicilor cantitative de exploatare a tendinelor observate n evoluia anterioar a vnzrilor, fie pe baza tehnicilor calitative a variabilelor care determin mrimea vnzrilor i de prevedere a valorii lor n anul viitor. Previziunea vnzrilor trebuie s se fac interdependent cu previziunea cheltuielilor de desfacere ntruct depind una de cealalt. Vnzrile pot fi influenate de cheltuielile de publicitate i/sau de perfecionare a reelei de desfacere. n ultima faz a elaborrii bugetului vnzrile i cheltuielile de desfacere trebuie defalcate de la previziunele anuale i globale la prevederile pe trimestru i pe luni n raport cu surprinderea sezonalitii i pe familii de produse sau pe grupe de beneficiari. Gradul de defalcare depinde de nivelul ierarhic pentru care se elaboreaz bugetul vnzrilor. Regula este c bugetul va fi cu att mai detaliat cu ct acesta se elaboreaz la nivel ierarhic de rspundere operativ. Bugetul vnzrilor trebuie corelat cu bugetul de producie, iar ambele cu bugetul investiiilor. 4. Previziunea producerii Bugetul produciei se constituie ca buget principal pentru previziunea activitii din anul viitor, iar prevederile lui sunt determinate pentru dimensionarea celorlalte bugete. Elaborarea bugetului produciei cuprinde 3 etape: 1. previziunea cantitii de produse ce se vor fabrica (planul de producie) 2. previziunea costurilor de producie (anticalculaia) 3. defalcarea prevederilor bugetare pe perioade de timp mai mici de 1 an i pe subuniti ale ntreprinderii. 34

Planul de producie urmrete armonizarea prevederilor comerciale cu capacitatea productiv a ntreprinderii n condiiile satisfacerii ct mai complete a prevederilor comerciale i a utilizrii depline a capacitii factorilor de producie. n planul de producie se stabilete cantitatea de produse previzionate a se fabrica n anul viitor (Qf) n funcie de cantitatea prevzut a se vinde Qv i de variaia previzibil a stocurilor n curs de fabricaie i de produse finite la nceputul perioadei (S) i la sfritul perioadei (Ssf) conform relaiei: Qf = Qv S + Ssf Dac admitem c indicatorul dominant n previziunea bugetar este producia de vndut, urmtoarea faz a planificrii este dimensionarea produciei de fabricat (calarea). Condiiile acestei programri sunt de a satura capacitatea instalaiilor, respectiv i de a optimiza utilizarea factorilor de producie n special echipamentele tehnologice i fora de munc. Producia de fabricat trebuie raportat la capacitatea de producie disponibil a ntreprinderii care se determin pornind de la structura pieei existente i lund n calcul prevederile pentru anul viitor din bugetul investiiilor. Dac n bugetul vnzrilor cerina este de cretere a cifrei de afaceri, atunci n bugetul produciei condiia previzionrii produciei este de saturare. Realizarea programului de producie impune anumite restricii privind caracterul limitat al factorilor de producie att sub aspectul volumului lor ct i al randamentului acestora. Programele de producie trebuie realizate ntr-o soluie optim. Funcia de optimizare este cea care evideniaz cum anume s se mbine, s se armonizeze utilizarea factorilor de producie pentru a atinge obiectivul major al ntreprinderii. Previziunea costurilor de producie reflect dimensiunea efortului financiar pentru realizarea produselor stabilite n programul de producie n condiiile normelor de consum al factorilor de producie al ntreprinderii i n condiiile unor cheltuieli generale planificate pentru anul viitor. De aceea, n anticalculaie principala operaie o reprezint separarea cheltuielilor directe de produs de cele indirecte. Rezultatele anticalculaiei costurilor de producie permit elaborarea a 4 bugete derivate din bugetul produciei (dac este justificat bugetul produciei): 1. bugetul materialelor consumate 2. bugetul manoperei directe (timpul de lucru necesar muncitorilor) 3. bugetul amortizrilor de utilaje direct afectabile 4. bugetul cheltuielilor generale de producie 5. Previziunea casieriei Bugetul de trezorerie are ca funcie previziunea ncasrilor i plilor pornind de la planificarea cheltuielilor din care sunt excluse cele nepltibile i de la planificarea veniturilor din care sunt excluse cele neincasabile. Bugetul trezoreriei este o component obligatorie a bugetului general. O previziune realist a trezoreriei presupune ntocmirea unui buget anual cu defalcare pe luni i cu o detaliere pe sptmni a primelor 3 luni ale anului. Aceast previziune va fi actualizat n permanen n cursul anului i detaliat n funcie de necesitatea ntreprinderii. Bugetul de trezorerie se intocmete n baza a 3 documente de eviden i previziune: 1. bilanul exerciiului ncheiat 2. contul de rezultate previzional 3. bilanul contabil previzional Trezoreria va fi determinat de fluxurile financiare ale perioadei de previziune i de modificarea soldurilor creanelor i datoriilor la nceputul i sfritul perioadei conform relaiei: Bug. de trezorerie = bil.de deschidere+cont de rezultate previzionalebilanul previzional. n mod concret elaborarea bugetului de trezorerie cuprinde 2 faze: 1. previziunea incasrilor i plilor 2. determinarea i acoperirea soldurilor de trezorerie care rezult din compararea incasrilor cu plile. Aceast faz cuprinde: a. determinarea soldului de trezorerie nainte de acoperire b. acoperirea prin credite a deficitului de trezorerie sau plasarea excedentului de trezorerie. Costul creditelor genereaz pli suplimentare care majoreaz necesarul de finanat, iar plasamentele de trezorerie sunt aductoare de venituri i astfel majoreaz incasrile. c. elaborarea bugetului final de trezorerie este ultima etap a procesului de bugetare a ntreprinderii , iar trezoreria va fi rezultanta previziunilor din celelate bugete: 35

 al vnzrilor al aprovizionrilor al cheltuielilor de personal al investiiilor, etc. Orizontul de previziune al trezoreriei este diferit n funcie de obiectivele urmrite, de gestiunea financiar i n funcie de scadenele incasrilor i plilor ntreprinderii. Un buget de trezorerie poate fi ncheiat pe un an, pe cteva luni sau zilnic. Scopul ntocmirii bugetului de trezorerie l constituie stabilirea modalitilor de asigurare a echilibrului necesar desfurrii activitii n condiii normale. n cazul ntocmirii bugetului de trezorerie se poate obine un excedent sau un deficit de resurse. A. excedentul (+) = res. proprii necesar de res. B. deficit (-) = necesar de res. res. proprii n caz de deficit se trece la identificarea modalitilor de acoperire a acestuia sau alte mprumuturi, subvenii, alocaii pentru investiii, etc. n cazul excedentului bugetar trebuie de analizat proviniena acestuia. El poate proveni dintr-un fond de rulment prea mare, fie de nevoia fondului de rulment prea mic. n vederea optimizrii plasamentelor inndu-se cont de condiiile pe care le ofer piaa de capital, monetar i financiar se pot face urmtoarele plasamente de trezorerie: 1. plasamente monetare nenegociabile depozite la termen bonuri de cas operaiuni de rscumprare 2. plasamente monetare negociabile certificate de depozit bilete de trezorerie bonuri de tezaur n contul curent 3. plasamente financiare obligaiuni aciuni opiuni Cu ct un plasament se face pe termen mai lung, cu att el este mai rentabil, ns mai puin lichid i invers. ns cumprarea unor titluri emise de societi comerciale cu o foarte bun poziie la burs are cele mai mari anse de a optimiza plasamentele de trezorerie. 6. Echilibru financiar la ntreprindere Echilibrul financiar ca parte component a echilibrului economic are o funcionalitate i forme distincte de exprimare datorit existenei obiective a finanelor, a manifestrii funciilor banilor, instituiilor financiare, bancare i de asigurri n perioada de tranziie de la economia de pia. La nivelul ntreprinderilor acest echilibru se sprijin pe relaiile economice caracteristice economiei de pia, care prin forme, metode i tehnici specifice particip la formarea i repartizarea fondurilor bneti la dispoziia agenilor economici n scopul realizrii procesului economic. Fiecare agent economic n funcie de profilul i genul de activitate i proiecteaz propriul echilibru financiar, innd cont de veniturile i cheltuielile sale. Veniturile au drept surs incasrile din vnzrile produciei, din executarea lucrrilor i prestarea serviciilor, din comercializarea produciei prin propria reea de desfacere. Cheltuielile sunt ocazionate de procurarea materiei prime i materialelor, de realizarea produselor, de vinderea serviciilor prin propria reea la care se adaug i cheltuielile de circulaie. n condiiile desfurrii activitii agentului economic pe baza principiilor eficienei i a rentabilitii ntre venituri i cheltuieli se constituie o diferen, alctuit din profit, TVA i alte forme de venit net. n acelai timp pe seama profitului, a amortizrii, a creditelor i a altor sume, ntreprinderea i constituie o serie de fonduri privind dezvoltarea, creterea produciei, cercetarea, acoperirea unor nevoi sociale, culturale, sportive, .a. 36

Eficiena i rentabilitatea ca trsturi definitorii ale economiei i autonomiei financiare angajeaz agentul economic n direcia realizrii unor premise din activitatea economic desfurat mai mari dect cheltuielile. Diferena respectiv este beneficiul care poate fi utilizat pentru dezvoltarea proprie, cointeresarea agentului economic. n acelai timp echilibrul financiar solicit ntreprinderii s-i desfoare activitatea la un asemenea nivel nct s permit echilibrul dintre necesarul de fonduri pentru producere, dezvoltare, cercetare i resurse financiare de dezvoltare. Privind esena i amplitudinea echilibrului financiar este important de reinut c aceasta nu se circumscrie numai la activitatea de producere sau de comercializare, ci se refer i la gestiunea economic a tuturor activitilor ntreprinderii. La rndul su resursele financiare ce se prevd a fi utilizate pentru acoperirea necesarului de fonduri cuprind: rezultatele activitii desfurate resursele atrase creditele bancare, comerciale, finanri de la buget Echilibrul financiar prezint aspecte complexe, iar previziunea financiar urmrete constituirea lui n form funcional. Echilibrul financiar ine seama de structura i repartizarea fondurilor pe fiecare dintre elementele structurii de producere i pentru achitarea obligaiilor financiare, precum i pentru asigurarea unui nivel optim dintre fiecare categorie de resurse i total.

37