Welcome to Scribd, the world's digital library. Read, publish, and share books and documents. See more
Download
Standard view
Full view
of .
Save to My Library
Look up keyword
Like this
10Activity
0 of .
Results for:
No results containing your search query
P. 1
고빈도매매의 시장에 대한 영향력고찰과 시사점

고빈도매매의 시장에 대한 영향력고찰과 시사점

Ratings: (0)|Views: 3,930 |Likes:
Published by Smith Kim

More info:

Categories:Business/Law, Finance
Published by: Smith Kim on Feb 02, 2012
Copyright:Attribution Non-commercial

Availability:

Read on Scribd mobile: iPhone, iPad and Android.
download as PDF, TXT or read online from Scribd
See more
See less

07/09/2013

pdf

text

original

 
2011
Winter
 
51
 
+
이슈
 
 
논단
고빈도매매의
 
시장에
 
대한
 
영향력
 
고찰과
 
시사점
이인형박사
1)
01
고빈도매매
 
개요
고빈도매매는 알고리즘매매의 일종으로 분류된다. 알고리즘매매는 유가증권 매매의 전 과정이컴퓨터 알고리즘에 의해 제어되어 주문의 생성 및 집행이 자동화된 매매 유형을 일컫는다. 알 고리즘매매가 처음 사용되기 시작한 것은 유가증권 포트폴리오를 운용하는 운용역들이 대규모주문의 반복적인 집행에 따른 시장충격비용을 완화하기 위해 주문을 소규모 단위로 구분하여일정한 시간 간격 하에 일정한 규모로 매매하면서 부터이다.
고빈도매매는 시장충격비용의 감소보다는 수익 창출을 목적으로 사용된다. 그러나 수익 창출의
 방법론이 일반적인 매매 방법과는 다르게 매우 짧은 시간 내에 대량의 주문 호가를 생성하여
1)
 
자본시장 
 
연구원
 
선임연구위원
.
 
원고는
 
한국거래소의
 
공식적인
 
견해와
 
관계없음
.
I
SUUE
+ F
ORUM
+
이슈
및
논단
 
52
자본시장
자율규제리포트
I
SUUE
+F
ORUM
+
이슈
및
논단
거래시장에 전달하는 방법을 사용한다. 지금까지 알려진 바로는 1 마이크로 초(백만분의 1초)단위까지 시간을 분할하여 1 마이크로 초 시간 내에 수많은 호가를 전송, 취소 내지는 정정,그리고 재전송을 할 수 있는 정도까지의 고빈도 단계에 와있다.이와 같은 고빈도 환경 하에서 매매를 실행하는 이유는 주문의 속도가 수익창출의 성공여부와 직결되는 전략들을 구사하기 때문이다. 일반적으로 알려진 고빈도매매 유형은 다음 세 가지
정도이다. 첫째는 시장조성형이다. 시장조성이란 매도-매수 호가를 시장에 제시하면서 각각의
 호가를 상대매매를 통해서 체결시키면서 호가간 스프레드를 취하는 행위를 지칭한다. 시장조성의 성공요인은 제시된 호가가 체결된 후에 시장이 역방향으로 움직일 때 발생하는 손해의최소화에 있다. 이러한 재고위험을 최소화하기 위해서는 시장 가격의 국지적 균형이 바뀌었을경우 신속하게 호가를 취소하거나 정정하여 새로운 매도-매수 호가를 제시해야 한다. 따라서주문의 신속성이 요구되는 시장조성 전략은 고빈도 환경에서 우위를 확보할 수 있는 여건이제공되기 때문에 고빈도매매 유형의 한 축을 구성하고 있다. 둘째는 차익거래 유형이다. 차익
거래 전략의 대표적인 경우가 현물과 동일한 현물을 기초자산으로 하는 선물 간 프로그램
매매로 처리되는 현물-선물 차익거래이다. 그러나 최근에는 거래소에 상장되는 상품들이다양화 되면서 차익기회의 대상도 확대되고 있다. 거래소 상장 펀드인 ETF와 해당 지수를구성하고 있는 주식 바스켓 간의 차익기회, 동일한 해당 지수 구성 주식 바스켓에 대한 ETF와 지수선물 간 차익거래 등이 대표적인 예이다. 차익거래는 알고리즘에 의해 기회가 자동으로
포착되고 집행되기 때문에 차익거래 기회가 발생했을 경우에 이를 실현시키기 위해서는 주문의
 속도가 매우 중요하다. 따라서 앞의 시장조성 전략과 마찬가지로 고빈도로 매매를 수행할 수있는 능력이 부각될 수밖에 없다. 세 번째 유형은 적극적 투자 행태이다. 기술적 분석에 의한 추세추종 전략이나 단기적인 수급 불균형에 의해 가격 변동이 발생되었다고 판단될 때 상대적으로 고평가된 유가증권의 매도와 저평가된 유가증권의 매수를 함으로써 불균형이 해소될경우 예상되는 이익을 취하려는 전략이다. 적극적인 투자전략 또한 판단 착오로 인한 주문정정이나 취소를 신속하게 해야 한다.설명되어진 세 가지 유형의 전략들은 모두 단일 거래 당 이익의 마진이 적다는 특징을 갖고있다. 또한 매매 포지션의 지속 기간이 매우 짧기 때문에 시장위험에 노출되어 있는 시간 또한 짧은 것이 특징이다. 따라서 의미 있는 이익 규모를 달성하기 위해서는 매매의 빈도를 높여야하고, 시장위험으로부터 보호되면서 비교적 안전하게 고빈도매매를 수행할 수 있어야 한다.이상 언급되어진 고빈도매매의 특성을 정리하면 다음 몇 가지로 요약될 수 있다. 첫째, 주문전달과 체결에 있어서 매우 빠른 속도와 정교한 알고리즘을 이용하며, 둘째, 네트워크상의지연을 줄이기 위해서 최대한의 시장 접근을 요하고 있고, 셋째, 포지션을 구축하고 유동화 
 
SELF-REGULATORY REPORT
 
+
이슈및논단
2011
Winter
 
53
시키는데 아주 짧은 시간 프레임을 이용한다. 마지막으로 주문 제출 이후 단시간 내에 취소주문이 이루질 수 있으며, 장 마감 전에 누적 포지션을 청산하려는 특성을 갖고 있다. 고빈도매매에 대한 정의와 측정 방법 및 시기에 따라 차이는 있으나 미국의 경우 주식 거래시장 거래량의 50~60%가 고빈도매매로 유발되는 거래량으로 추정되고 있다. 미국 NYSE(New York Stock Exchange)의 경우 고빈도매매 확산의 영향으로 주식시장의 일평균 거래량이 2005년의 21억 주에서 2009년에 59억 주로 약 3배 증가하였고, 일평균 매매건수도 동
기간에 290만 건에서 2천2백만 건으로 약 7.6배 증가하였다. 고빈도매매가 주문 건당 거래주식
 수가 적은 특징을 반영하여 NYSE 상장 주식의 주문건당 주식거래 수는 724주에서 268주로
약 1/3수준으로 감소하였다. 독일의 경우도 Xetra 시스템을 통한 거래량의 43%가 고빈도
매매에 의한 것으로 추산되고 있다.
02
고빈도매매
 
확산
 
배경
고빈도매매가 미국과 유럽에서 일반화된 이유는 규제환경의 변화와 금융IT 기술의 발전 때문이다. 미국의 경우 2005년 Reg NMS (Regulation National Market System) 그리고 유럽의경우는 2007년 MiFID (Market in Financial Instruments Directive) 법규 시행으로 시장구조와 매매환경에 많은 변화를 겪었다. 그 중 하나가 대체거래시스템 (Alternative TradingSystem, ATS)들이 전통적인 정규 거래소들과 대등하게 경쟁할 수 있는 환경의 도래다. ATS는 낮은 거래비용과 빠른 체결속도 등을 갖추면서 전통적 거래소들의 시장을 잠식하기 시작
했다. 거래의 저지연 환경을 요구하는 고빈도매매자들의 수요를 충족시킬 수 있는 매매환경을
 제공함으로써 기존 거래소들과의 경쟁환경이 조성된 것이다. 주요 정규 거래소들은 ATS와 경쟁을 하기 위해 기존 거래 메커니즘에 비해 다양한 거래 메커니즘을 제공할 필요가 있었고,이를 위해 금융IT 개선을 위한 대대적인 투자를 집행하게 된다. 막대한 거래량과 유동성을공급하는 고빈도 고객을 유인하기 위해 저지연 경쟁 및 코로케이션(co-location)과 같은 시장접근성 제고 서비스가 확산되었다. 또한 유동성 공급을 촉진하기 위한 수수료 체계의 변화도
꾀하였는데, 호가를 제시하여 시장을 조성하는 (유동성 공급자, maker) 고객에게 수수료
리베이트를 제공하고, 호가를 취하여 유동성을 가져가는 (taker) 고객에게는 수수료를 부과 하는 수수료 체계를 도입하여 시장 인센티브 측면에서 고빈도매매 활성화를 꾀하였다.

Activity (10)

You've already reviewed this. Edit your review.
1 hundred reads
SangHo Kim liked this
SangHo Kim liked this
SangHo Kim liked this
SangHo Kim liked this
SangHo Kim liked this
SangHo Kim liked this

You're Reading a Free Preview

Download
/*********** DO NOT ALTER ANYTHING BELOW THIS LINE ! ************/ var s_code=s.t();if(s_code)document.write(s_code)//-->