issn 1234-5678

FUNDAO INSTITUTO DE PESQUISAS ECONMICAS

N 376 Janeiro / 2012

anlise de conjuntura
Finanas Pblicas
Vera Martins da Silva

p. 3

Vera Martins da Silva apresenta evidncias para os principais problemas inerentes elaborao e cumprimento do oramento da Unio.

temas de economia aplicada

A Comercializao Agrcola em 2012: Depreciao Cambial Dever Compensar a Queda de Preos Internacionais Dados Atualizados
Fernando Homem de Melo

Sobre a Impotncia de Nossos Trs Poderes

Iraci Del Nero da Costa

p. 13 p. 14

p. 9

Cultura e Transformao Urbana na Pauta Criativa

Julio Lucchesi Moraes

Iraci Del Nero da Costa denuncia o mau funcionamento do sistema poltico brasileiro de fato.

Para Fernando Homem de Melo, a queda dos preos das commodities agrcolas tende a ser compensada.

Fundos Imobilirios no Agronegcio

Antonio Carlos Lima Nogueira

p. 17

Julio Lucchesi Moraes discute a eficcia de aes culturais voltadas recuperao de espaos urbanos.

Antonio Carlos Lima Nogueira traz tona a possibilidade de captar recursos para empreendimentos agroindustriais via fundos imobilirios.

ecorresenhas & cia

Ecorresenha
Thiago Fonseca Morello

p. 21

Thiago Fonseca Morello, resenhando obra de Tim Jackson, destaca a concepo do autor de que a crise econmica mundial tem fundamentos ambientais.

As ideias e opinies expostas nos artigos so de responsabilidade exclusiva dos autores, no refletindo a opinio da Fipe

Observatrio do Emprego e do Trabalho

O Observatrio do Emprego e do Trabalho oferece aos formuladores de polticas pblicas um conjunto de ferramentas inovadoras para aprimorar as possibilidades de anlise e de compreenso da evoluo do mercado de trabalho. O Observatrio inova a anlise do mercado de trabalho em dois aspectos importantes. Primeiro, utiliza um conjunto de indicadores novos, especialmente criados pelos pesquisadores da FIPE, os quais juntamente com indicadores mais conhecidos e tradicionais permitiro um acompanhamento mais detalhado do que ocorre no mercado de trabalho. Segundo, porque estes indicadores podem ser utilizados tanto para analisar o mercado como um todo, quanto para analisar aspectos desagregados do mercado como, por exemplo, uma ocupao ou um municpio. So indicadores poderosos, que oferecem uma viso de curto prazo e tambm podem formar uma srie histrica. O conjunto de indicadores pode ser usado para acompanhar tanto as flutuaes decorrentes das alteraes conjunturais de curto prazo quanto as evolues estruturais de longo prazo. Mensalmente divulgado um Boletim que apresenta um resumo do que ocorreu no mercado de trabalho do Estado. As bases de dados que originam as informaes divulgadas pelo Observatrio so: a) CAGED (MTE); b) RAIS (MTE); c) PNAD (IBGE). O Observatrio do Emprego e do Trabalho foi desenvolvido e mantido em conjunto pela Secretaria do Emprego e Relaes do Trabalho do Governo do Estado de So Paulo (SERT) e pela Fundao Instituto de Pesquisas Econmicas da USP (FIPE).

Para saber mais, acesse: http://www.fipe.org.br/projetos/observatorio/

INFORMAES FIPE UMA PUBLICAO MENSAL DE CONJUNTURA ECONMICA DA FUNDAO INSTITUTO DE PESQUISAS ECONMICAS

Juarez A. Baldini Rizzieri (Presidente) Andrea Sandro Calabi Denisard Cnio de Oliveira Alves Elizabeth M. M. Querido Farina Miguel Colassuono Simo Davi Silber Vera Lucia Fava Conselho Curador

Diretoria Carlos Antonio Luque Diretor Presidente

Eduardo Haddad Cicely M. Amaral

Dante Mendes Aldrighi

Ps-Graduao

Diretor de Pesquisa Diretor de Cursos

Domingos Pimentel Bortoletto

Secretaria Executiva

Conselho Editorial Heron Carlos E. do Carmo Lenina Pomeranz Luiz Martins Lopes Jos Paulo Z. Chahad Maria Cristina Cacciamali Maria Helena Pallares Zockun Simo Davi Silber

Fabiana F. Rocha Editora Chefe

ISSN 1234-5678

Preparao de Originais e Reviso

Programao Visual Alina Gasparello de e Composio Araujo Sandra Vilas Boas

Maria de Jesus Soares Assistente

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Finanas Pblicas: Resultados Fiscais; Grandes Nmeros e Grandes Desafios

Vera Martins da Silva (*)
O modelo fiscal brasileiro tem sido o mesmo desde o incio do sculo XXI, a saber, adoo de uma postura que enfatiza a responsabilidade fiscal. Apesar da retrica sobre a Lei de Responsabilidade Fiscal, de 2000, que d o arcabouo jurdico sobre a responsabilidade fiscal, esta lei no determina explicitamente que o Poder Pblico deveria perseguir resultados primrios positivos. Na verdade, o que exigido a realizao de um planejamento fiscal de curto e mdio prazos, atravs das peas oramentrias j estabelecidas: Plano Plurianual, com prazo de quatro anos, e Lei de Diretrizes Oramentrias e Oramento cada uma destas duas peas com durao de um ano. Efetivamente, a Unio tem adotado a poltica de metas de supervit primrio como um dos pilares de sua poltica fiscal, sendo estabelecida uma meta quantitativa, em termos de valores correntes, da diferena entre as receitas menos as despesas, excluindo-se dos clculos as receitas e despesas financeiras. A esse montante associado um percentual do supervit previsto em relao ao PIB esperado, sendo esta relao apenas um exerccio de projeo, pois o PIB realizado s ser divulgado num momento posterior. A ideia a sinalizao de uma atuao governamental com austeridade fiscal. E os resultados tm sido eficazes ao longo dos anos, ou seja, metas de supervit primrio colocadas, metas de supervit primrio atingidas, seja por contingenciamento de gastos ou recorrendo-se a fontes de receitas alternativas, como recuperao de dvida fiscal, ampliao de dividendos distribudos por empresas estatais ou novas fontes de receitas.

Mas, como o governo central uma entidade gigantesca e diversificada, o que ocorre que alguns segmentos so mais eficazes na obteno de resultados primrios positivos do que outros, o que revela a prpria dinmica da alocao de recursos oramentrios que, alm de contemplar a demanda por servios pblicos por parte da populao, reflete tambm a ao de grupos de interesses, de carter muito mais privado do que pblico.

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No final, em termos dos resultados primrios, tem-se um desempenho dspar por parte dos integrantes do governo. Alguns grandes nmeros ajudam a esclarecer essa diversidade.

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problema que precisa ser resolvido, que a existncia de dois sistemas previdencirios muito distintos no Brasil. Nesse sentido, h um projeto (PL 1992/07) no Congresso Nacional que pretende equiparar os regimes de aposentadoria do setor pblico e do setor privado e criar um fundo de previdncia complementar para os funcionrios pblicos federais, que, no entanto, s vai valer para os funcionrios que vierem a ser admitidos no servio a partir da aprovao das novas regras. A aproximao dos regimes de aposentadoria, sem dvida importante por retirar essa dicotomia do mercado de trabalho, j tinha sido aprovada na ltima reforma da Previdncia, de 2003; no entanto, s se tornar efetiva com a aprovao e instituio do fundo complementar, gerando consequncias financeiras relevantes quando os novos servidores se aposentarem, no mnimo, daqui a 20 anos. Note-se tambm que os militares estaro fora dessas novas regras de aposentadoria e penso, mantendo um regime especial. envelhecimento da populao no apenas a brasileira, mas dos pases em geral , h uma questo do aparato financeiro que foi desenhado para cobrir o atual sistema e que vale a pena analisar: se do ponto de vista previdencirio h um dficit, do ponto de vista operacional da Previdncia no h, pois foram criadas ou alteradas uma srie de contribuies para financiar a seguridade, e se olharmos a Tabela 2, o que se v um resultado operacional positivo concomitantemente ao resultado negativo sob o enfoque previdencirio. Cabe a pergunta: se ao longo do tempo, mesmo que a longo prazo, o financiamento da Previdncia vai deixar de ser um problema, o que ocorrer com as contribuies que foram criadas para lhe dar suporte? interessante notar que este lado da discusso tem sido esquecido.

A Tabela 1 apresenta os dados do resultado primrio do governo central at novembro de 2011, informaes mais atualizadas por ocasio da realizao deste artigo. O resultado acumulado entre janeiro e novembro de 2011 foi positivo, ou seja, um supervit de R$ 132 bilhes por parte do Tesouro Nacional, enquanto o resultado da Previdncia foi negativo em R$ 40 bilhes e o Banco Central tambm teve um resultado negativo de R$ 776 milhes. Os grandes nmeros indicam os principais ns da situao fiscal, especialmente a questo da Previdncia: em que pese a discusso sobre a apropriao adequada de dados de despesa de benefcios da seguridade e, do lado da receita, sobre repasses do Tesouro para a Previdncia, incluindo a ainda presente garfada nas receitas da Seguridade atravs da DRU Desvinculao das Receitas da Unio, que retira 20% das receitas das contribuies, h nesse mbito um

A questo da Previdncia ainda mais complexa. Alm da dicotomia dos regimes previdencirios e do

As mudanas nos sistemas previdencirios poderiam ser acompanhadas por uma reduo simultnea e gradual dessas contribuies sociais e, por que no dizer, de uma reformulao do sistema tributrio como um todo. Outra soluo seria o redirecionamento dessas fontes de receita para o sistema pblico de sade, eliminando-se de vez a DRU.

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Tabela 1 - Resultado Primrio do Governo Central Janeiro a Novembro 2010 e 2011 R$ Milhes
Discriminao 1 Receita total 1.1 Receitas do Tesouro 1.2 Receitas da Previdncia Social 1.3 Banco Central 2 Despesa total 2.1 Despesas do Tesouro 2.1.1 Transferncias a Estados e Municpios 2.1.2 Pessoal e encargos sociais 2.1.3 Investimentos 2.1.4 Outras despesas de custeio 2.1.5 Transferncias do Tesouro ao Banco Central 2.2 Benefcios previdencirios 2.3 Banco Central 3 Fundo Soberano do Brasil1/ 4 Resultado do governo federal (1-2-3) 2/ 4.1 Tesouro Nacional (1.1 - 2.1 - 3) 4.2 Previdncia Social (1.2 - 2.2) 4.3 Banco Central (1.3 - 2.3) 5 Necessidade de financiamento (abaixo da linha) Fonte: http://www.bcb.gov.br/? A partir de Minifaz/STN. 1/ Constitui dficit do Tesouro Nacional. 2/ (+) = supervit; (-) = dficit. 6 Erros e omisses (5+6) Novembro 2010 71 090 53 040 17 920 130 70 063 47 436 12 639 14 974 3 718 15 999 106 22 345 282 0 1 027 5 604 - 4 425 - 152 - 1 655 628 2011 79 740 58 978 20 559 204 75 127 50 011 15 152 15 304 3 977 15 392 185 24 776 340 0 4 614 8 967 - 4 217 - 137 - 4 808 195 Jan-Novembro 2010 821 853 638 384 181 444 2 026 757 329 526 821 123 964 147 762 39 823 214 170 1 103 227 810 2 698 0 64 525 111 563 - 46 366 - 672 - 63 319 - 1 206 2011 890 054 676 596 211 193 2 265 798 919 544 253 153 106 160 429 38 758 190 001 1 960 251 625 3 041 0 91 135 132 343 - 40 432 - 776 - 90 533 - 602

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Tabela 2 Previdncia Social 2005 a 2011 (Nov) Fluxo de caixa R$ milhes1/
Fim de perodo Receitas Arrecadao2/ Outras receitas3/ (b) 1 198 1 789 -438 4 636 -38 89 642 Antecipao Receitas-TN (c) 13 953 -614 1 643 -4 051 3 731 22 009 20 455 Transferncias da Unio4/ (d) 61 856 88 571 77 842 75 373 79 512 74 642 65 558 Total Despesas Benefcios Previdencirios (f) 198 181 216 013 233 066 237 577 255 325 246 922 255 790 No-previdencirios (g) 13 590 16 093 18 888 20 317 22 700 23 063 24 312 Outras despesas5/ (h) 11 202 17 089 10 391 11 060 10 843 12 743 10 422 Transferncias a terceiros6/ (i) 10 225 12 397 16 846 19 864 20 742 20 963 23 283 Total Saldo operacional Saldo previden7/ cirio

(a) 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 at nov 157 435 173 475 193 406 214 189 227 242 217 973 238 472

(e=a+b+c+d) 234 442 263 222 272 454 290 147 310 447 314 713 325 128

(j=f+g+h+i) 233 198 261 591 279 191 288 818 309 610 303 691 313 808

(k=e-j) 1 243 1 630 -6 737 1 328 837 11 082 11 320 -50 971 -54 934 -56 506 -43 253 -48 825 -50 281 -40 460

Fonte: http://www.bcb.gov.br/? Partir de Ministrio da Previdncia e Assistncia Social. 1/ A preos do ltimo ms (IPCA). 5/ Inclui: pessoal e custeio. 3/ Inclui: rendimentos financeiros e outros recebimentos prprios. 4/ Referem-se a receitas da Cofins e da Contribuio sobre o lucro lquido

2/ Inclui: arrecadao bancria, Simples, depsitos judiciais e restituies de arrecadao. 6/ Inclui: Transferncias para o Sesi, Senac e Senai. 7/ Inclui: arrecadao bancria + Simples + depsitos judiciais - transferncias a terceiros - restituies de arrecadao - benefcios previdencirios.

Sobre o peso das diversas fontes de receitas governamentais, ver a Tabela 3, onde se destacam o crescimento da participao no PIB da arrecadao do Imposto sobre Operaes Financeiras - IOF e dos impostos sobre o comrcio exterior, que, apesar de ainda representarem uma parcela pequena, tm tido um comportamento importante em funo da maior abertura comercial e estarem sendo utilizados como impostos regulatrios. H uma maior participao do Imposto sobre Servios (ISS) no PIB,

refletindo a maior participao dos servios na produo brasileira, Alm disso, e como caracterstica histrica de nosso sistema tributrio, h a nulidade da arrecadao sobre propriedades rurais e a contnua baixa representatividade da arrecadao do Imposto sobre Propriedade Territorial Urbana - IPTU, apesar do surpreendente aumento dos preos dos imveis urbanos no perodo recente. A arrecadao muito concentrada na Unio, que posteriormente redistribui os recursos atravs de

fundos constitucionais e convnios com Estados e Municpios. Outra questo se coloca a distribuio dos royalties do petrleo tanto das reas a serem exploradas no pr-sal como as j exploradas. Este tema tambm est em discusso no Congresso, no Projeto de Lei 2.565/11, do Senado. Esta distribuio tem acarretado acaloradas discusses, afinal, vai impor perdas aos atuais Estados e Municpios beneficiados com a partilha atual ao redistribuir essas receitas com todos os demais Estados e Municpios.

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Tabela 3 - Carga Tributria Bruta % PIB
Discriminao Total (A+B+C) Unio (A) Oramento Fiscal Imposto de Renda Pessoa fsica Pessoa jurdica Retido na fonte IPI IOF Imposto sobre Comrcio Exterior ITR IPMF Taxas Federais Demais Oramento da Seguridade Social Contrib. para Previdncia Social Cofins CPMF CSSL PIS/PASEP CSSP Outras Contribuies Sociais Demais FGTS CIDE Outras contribuies Econmicas Salrio Educao Sistema "S" Estados (B) ICMS IPVA ITCD Taxas Previdncia Estadual Outros Municpios (C) ISS IPTU ITBI Taxas Previdncia Municipal Outros Tributos Produto Interno Bruto - PIB 2005 33,4 23,4 7,9 5,8 0,3 2,2 3,2 1,1 0,3 0,4 0,0 0,0 0,2 0,1 13,2 5,0 4,0 1,4 1,2 1,0 0,5 0,1 2,4 1,5 0,4 0,0 0,3 0,2 8,7 7,1 0,5 0,0 0,3 0,7 0,1 1,3 0,5 0,4 0,1 0,1 0,1 0,1 2 147 239 2006 33,4 23,3 7,8 5,7 0,3 2,2 3,2 1,1 0,3 0,4 0,0 0,0 0,2 0,1 13,1 5,2 3,8 1,3 1,1 1,0 0,5 0,0 2,4 1,5 0,4 0,0 0,3 0,2 8,6 7,1 0,5 0,0 0,3 0,7 0,1 1,4 0,6 0,4 0,1 0,1 0,1 0,1 2 369 484 2007 33,9 23,9 8,2 6,0 0,5 2,5 3,0 1,2 0,3 0,5 0,0 0,0 0,2 0,1 13,3 5,3 3,8 1,4 1,3 1,0 0,5 0,1 2,4 1,6 0,3 0,0 0,3 0,3 8,5 6,9 0,5 0,0 0,3 0,6 0,1 1,6 0,7 0,4 0,1 0,1 0,2 0,1 2 661 344 2008 34,1 23,9 9,1 6,4 0,5 2,6 3,3 1,2 0,7 0,6 0,0 0,0 0,2 0,1 12,4 5,4 3,9 0,0 1,4 1,0 0,5 0,1 2,4 1,6 0,2 0,0 0,3 0,3 8,7 7,2 0,6 0,0 0,3 0,5 0,1 1,5 0,7 0,4 0,1 0,1 0,1 0,1 3 031 864 2009 33,1 23,1 8,3 6,0 0,4 2,5 3,1 0,9 0,6 0,5 0,0 0,0 0,2 0,1 12,4 5,7 3,6 0,0 1,4 1,0 0,6 0,1 2,5 1,7 0,2 0,0 0,3 0,3 8,5 7,0 0,6 0,0 0,2 0,5 0,1 1,5 0,7 0,4 0,1 0,1 0,1 0,1 3 185 125 2010 33,6 23,5 8,4 5,8 0,4 2,3 3,1 1,0 0,7 0,6 0,0 0,0 0,2 0,1 12,5 5,8 3,8 0,0 1,2 1,1 0,6 0,1 2,5 1,7 0,2 0,0 0,3 0,3 8,5 7,0 0,6 0,1 0,3 0,5 0,1 1,6 0,7 0,4 0,1 0,1 0,2 0,1 3 674 964

Fonte: http://www.bcb.gov.br/, a partir de informaes da Receita Federal do Brasil.

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anlise de conjuntura
No mbito da discusso sobre partilha de receitas tributrias, seria oportuna tambm uma reforma do conjunto de regras relativas distribuio dos fundos constitucionais, revendo critrios ultrapassados, estabelecidos quando o Brasil era ainda predominantemente agrrio. Um esforo de reforma fiscal adequada deveria incluir no s a base de tributao, mas tambm o sistema de redistribuio de recursos, dando-se mais nfase ao aspecto do tamanho populacional dos entes federados e criando-se mecanismos de incentivo arrecadao prpria local, provavelmente uma das futuras vtimas da bonana dos recursos redistribudos pelo petrleo. Resumindo, grandes montantes, grandes problemas e grandes desafios no mbito da poltica fiscal.

(*) Doutora em Economia pelo IPE-USP. (E-mail: veramartins2702@gmail.com)

O artigo da seo Anlise de Conjuntura foi escrito em 16/01/2012.

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A Comercializao Agrcola em 2012: Depreciao Cambial Dever Compensar a Queda de Preos Internacionais Dados Atualizados
Fernando Homem de Melo (*)
A recente crise econmica internacional eclodiu em 04 de agosto ltimo. Pouco mais de quatro meses se passaram e a situao crtica dos pases europeus ainda no est resolvida. Alguns pases tm quadros piores (Itlia, Grcia, Espanha e Portugal, por exemplo) e uma soluo conjunta no est sendo fcil. o caso de uma dificuldade poltica em um conjunto de pases Unio Europeia comparativamente a uma crise em nico pas, Estados Unidos, por exemplo, em setembro de 2008. Os meses das crises em 2008 e 2011 so muito semelhantes. Em 2008, o centro da crise foi em 15 de setembro com o episdio Lehman-Brothers e a batalha subsequente no Congresso americano. Agora, na Europa, foi o ltimo dia 04 de agosto, com a crise ainda no resolvida. Para o Brasil e seu agronegcio, a safra anual de gros na regio Centro-Sul plantada entre os meses de setembro e dezembro. Portanto, o impacto negativo das duas crises internacionais, via menores preos internacionais, tende a afetar, negativamente, as intenes de plantio. Neste artigo, argumentaremos que as quedas de preos j ocorridas e a ocorrer em 2012 devero, em boa parte, ser compensadas pela depreciao de nossa taxa de cmbio. Alis, isso tambm ocorreu na crise de 2008/2009. Caso os agricultores percebam isso, possvel que a safra de gros de 2011/2012 no seja muito prejudicada. Entretanto, h uma errata a ser feita em relao a nosso artigo publicado em dezembro ltimo neste espao. Em resumo, houve um erro, de nossa parte, na previso de preos para 2012 e, com isso, uma previso, em excesso, para os preos, em R$/t, em 2012. Isso ser explicado a seguir. O erro deu-se com respeito s previses para caf e suco de laranja (Tabela 2). Acontece! Desculpem-nos os leitores. A desculpa est feita. O artigo est mantido e suas conclu-

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temas de economia aplicada

ses no muito alteradas. Procuramos mant-lo em sua ntegra. tiveram quedas de preos no perodo ps-crise, agosto a novembro. Isso claramente indica algo (no apenas) mais amplo, ou seja, que fatores especficos de oferta/ demanda afetaram os preos internacionais. Em nosso entendimento, o efeito negativo da crise internacional no crescimento econmico dos pases emergentes e a averso ao risco dos investidores financeiros foram as causas disso. Tanto que as mdias dos preos em novembro de 2011 so, quase todas, inferiores s respectivas mdias do perodo agosto-novembro (Tabela 1). muito provvel que, na falta de soluo para a crise europeia, os investidores financeiros estejam buscando segurana ( flight to safety) em suas aplicaes. Por exemplo, a despeito do rebaixamento do grau de risco dos Estados Unidos, a evoluo de sua taxa de cmbio pr e ps crise foi a seguinte: 03/01/12: 05/12: US$ 1,3469 / Euro ( - 5,9%) 03/08: US$ 1,4318 / Euro US$ 1,3033 / Euro ( - 9,0%)

1 A Crise e a Queda dos Preos Internacionais

Como na crise de setembro de 2008, a atual crise, iniciada na Europa em agosto ltimo, resultou em quedas nos preos internacionais de produtos agrcolas. Isso est mostrado na Tabela 1. Comparando-se as mdias dos meses de agosto a novembro de 2011 (08-11/2011) com a dos sete primeiros meses (07M/2011) de 2011 (antes da crise), a queda foi de 4,8%, relativamente pequena. Entretanto, na margem, a queda foi maior: entre novembro de 2011 e a mdia dos sete primeiros meses a queda em nosso ndice Total (ltima coluna da Tabela 1) foi de 12,6%. Isso uma indicao da demora da Unio Europeia em encontrar uma soluo aceitvel para sua crise econmica. Isso ainda no veio. importante observar na Tabela 1 que todos os produtos agrcolas cotados nas bolsas internacionais

Tabela 1 Preos Nominais de Produtos Agrcolas nas Bolsas Internacionais Durante 2003/05 2012 (US$/t)
PERIODO/ANO ALGODO SOJA TRIGO MILHO CAF SUCO DE LARANJA 1.819 3.586 3.458 2.337 2.032 3.194 3.812 3.938 3.970 3.794 3.810 ACAR CACAU NDICE TOTAL (1989 = 100) 79,9 101,1 112,9 140,7 129,9 154,3 213,9 214,6 187,5 204,4 182,3

2003/05 2006 2007 2008 2009 2010 11 M / 2011 07 M / 2011 11 / 2011 08-11 / 2011 2012 (est.)

1.216 1.151 1.261 1.403 1.268 2.065 3.129 3.640 2.115 2.236 1.999

244 218 316 451 379 385 489 503 428 466 424

122 148 234 294 194 213 264 277 225 242 238

91 103 147 207 147 168 270 275 246 261 234

1.802 2.380 2.590 2.915 2.750 3.602 5.641 5.778 5.094 5.401 5.151

177 323 218 267 392 494 605 613 539 591 509

1.577 1.504 1.884 2.554 2.769 2.943 3.006 3.177 2.412 2.705 2.256

Fonte: Bolsas de Nova York e de Chicago, nossa elaborao. Para preos futuros, cotaes em 02.12.2011; para 2012 (est.).

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Houve, portanto, uma apreciao de 5,9% na moeda americana em relao ao euro, e de 9,0% no perodo mais recente. H, adicionalmente, a crise climtica na regio Sul (Argentina, Uruguai e Rio Grande do Sul). zonas produtoras). Os custos de produo, por sua vez, para fertilizantes e defensivos, dependem da taxa de cmbio e de seus preos internacionais. A favor da agricultura, a taxa de cmbio nos primeiros sete meses deste ano foi mais apreciada que a dos ltimos quatro meses. Isso indica menores custos de produo. importante registrar que a quantidade de fertilizantes entregues aos produtores aumentou 16,3% entre janeiro e novembro deste ano. Este ltimo ms, entretanto, mostra um arrefecimento, com um decrscimo (contra novembro de 2010) de 0,2%. J o efeito da crise? O nmero, de 16,3% entre janeiro e novembro de 2011 indica um comportamento favorvel da produtividade da terra em 2012 (menores custos de produo). A CONAB ainda no est considerando isso. Est preferindo os incertos efeitos do El Nio, especialmente na regio Sul. A Tabela 2 mostra as perspectivas dos preos agrcolas internos em 2012 (em R$/ton.) comparativamente aos realizados em 2011. As respectivas taxas de cmbio so as seguintes: 03-01/2012 (est.): 01-05/2011: R$ 1,6372 / US$ 01-05/2012 (est.): R$ 1,8450 / US$ (12,7%) R$ 1,8277 / US$ (11,6%)

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2 Os Primeiros Dados de rea Plantada com Gros no Brasil

uma situao um pouco difcil para os agricultores. Os preos, em dlares, esto abaixo daqueles dos sete primeiros meses de 2011 em pleno momento de plantio da safra de gros 2011/2012, ainda que favorveis em relao a anos anteriores. Entretanto, a despeito de esses recentes preos j precificarem os efeitos da crise, especialmente nos pases emergentes, os agricultores brasileiros precisam olhar os preos previstos para 2012 em reais. J houve, nos ltimos meses, uma depreciao de nossa taxa de cmbio (sada de capitais, dificuldades de captaes e reduo de nossa taxa SELIC). Vejamos os dados: 03/08/11: 04/10/11: 06/12/11: 03/01/12: R$ 1,5744 / US$ R$ 1,7906 / US$ R$ 1,8848 / US$ (mxima) US$ 1,8450 / US$

Portanto, houve uma depreciao, no perodo, de 17,2%. Isso se assemelha, em muito, ao ocorrido na crise de 2008/2009 (em menor grau), o que compensou a consequente queda dos preos internacionais. Examinando-se os dados da Tabela 1, percebe-se que as mdias de preos dos ltimos quatro meses (agosto-novembro) so consideravelmente maiores que as mdias do ano da primeira crise, 2009. Mesmo em novembro de 2011, com preos mais baixos, isso se repete. Os preos internos (em reais) aos produtores so determinados, basicamente, pela multiplicao dos preos (produto a produto) internacionais (US$/ton., Tabela 1) pela taxa de cmbio (R$/US$) e subtraindo-se os respectivos custos de comercializao (at as

Portanto, de acordo com os dados da BMF / BOVESPA estava prevista em 03/01/2012 uma depreciao cambial de 12,7%, um fator compensatrio na comercializao da safra no primeiro semestre de 2012. H um aumento previsto de 22,4% nos preos em reais nos cinco primeiros meses de 2012 para o ndice total. Entretanto, no possvel generalizar, entre os produtos, esse comportamento favorvel. Produtos importantes,como caf e suco de laranja, devero ter bons comportamentos em suas receitas. Ao contrrio, os menos importantes, como algodo e cacau, fortes redues. Os mais importantes soja, milho e acar tero tambm bons comportamentos sobre nveis que j eram favorveis. Esses trs produtos 66,1% do valor da produo sero quase totalmente be-

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neficiados pela depreciao cambial. Isso indica um quadro bem razovel para a comercializao agrcola no primeiro semestre de 2012. Algodo: Arroz: Feijo (Total): Milho (Total): Soja: Trigo: Outros: TOTAL: 1.361 ( - 2,8%) 2.568 ( - 8,9%) 3.861 ( - 3,7%) 14.694 (6,2%) 24.350 (0,7%) 2.125 ( - 1,2%) 1.485 ( - 2,3%) 50.447 (1,1%)

Tabela 2 Preos Agrcolas FOB (R$/T) em 01-05 de Maio de 2011 e Estimativas para 2012
01-05/2011 6.400,8 825,5 287,2 450,0 9.552,1 6.244,9 1.005,6 5.290,4 100,0 01-05/2012 (est.) 3.897,4 834,8 460,0 484,0 9.352,8 7.032,4 975,5 3.938,5 122,4

PRODUTOS Algodo Soja Trigo Milho Caf Suco de Laranja Acar Cacau TOTAL NDICE)

VARIAO (%) - 39,1 1,1 60,2 7,6 - 2,1 12,6 - 3,0 - 25,6 22,4

Fonte: Bolsas de Chicago e Nova York para preos internacionais. BMF 03/01/2012).

E os dados de rea plantada, o que revelam? Os recentes dados da CONAB, divulgados em 08 de dezembro ltimo, no so l muito otimistas. So os seguintes (em 1.000 ha)

/ BOVESPA para estimativa da taxa de cmbio em 2012 (em

Os declnios em reas a serem cultivadas, predominantemente na regio Centro-Sul, so quase generalizados. A exceo o milho (primeira safra) e, em grau bem menor, a soja. Esta uma surpresa. O caso, positivo, do milho, alm dos preos favorveis, pode estar sendo influenciado pela mais recente introduo de sementes transgnicas. Entretanto, um pouco cedo para uma concluso mais definitiva. Aguardemos os prximos levantamentos.

(*) Professor Titular do Departamento de Economia da FEA-USP e pesquisador da FIPE Fundao Instituto de Pesquisas Econmicas. (E-mail: fbhm@usp.br).

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Sobre a Impotncia de Nossos Trs Poderes

Iraci del Nero da Costa (*)
No Brasil, como fartamente noticiado, o Poder Judicirio v-se envolvido em um mesquinho embate interno decorrente do corporativismo de alguns de seus membros que tentam obstar aes do Conselho Nacional de Justia (CNJ), o qual se encontra empenhado em investigar distintas facetas delituosas existentes em resolues adotadas por integrantes irresponsveis de instncias estaduais do aludido poder. Ademais, o Supremo Tribunal Federal tem-se mostrado pouco decidido a garantir a independncia daquele Conselho, pois alguns dos ministros da Suprema Corte brasileira, mediante a concesso de liminares, parecem interessados em limitar o poder de investigao do CNJ, restringindo-o a rgo meramente decorativo. No obstante a referida pequenez do entrevero ora em curso, tal luta parece-nos das mais salutares, pois desvela a mediocridade de uma parcela dos componentes de um poder considerado, por larga fatia da populao, como austero e conspcuo. A exposio de algumas mazelas de nossa magistratura complementa o triste panorama com o qual os brasileiros nos deparamos ao refletirmos sobre nossos trs poderes maiores sem o rano carreado por falsas perspectivas ideolgicas e deixado de lado o parti pris partidrio. Dessarte, o Executivo Central acha-se corrodo pela destituio de uma srie de Ministros de Estado cujos cargos foram perdidos em decorrncia de denncias de atos corruptos ou ilegais imputados aos prprios ministros ou a seus auxiliares mais prximos. Alguns Governadores de Estado sofrem acusaes recorrentes de variados feitios enquanto Prefeitos Municipais so cassados com base na alegao de que praticaram ou foram coniventes com respeito malversao de recursos pblicos. tenta impedir a candidatura de malfeitores a qualquer cargo eletivo, atesta o quanto h por fazer nos terrenos enlameados tanto do Legislativo como do Executivo, elementos garantidores de uma vivncia plenamente democrtica tamanhamente desprezados por um grande nmero de polticos que a eles se aferram para deles se servirem maliciosamente. Enfim, sobretudo a contar da vigncia da Constituio Cidad, a redemocratizao da vida poltica nacional possibilitou, segundo escala anteriormente desconhecida, aos eleitores e massa da populao brasileira defrontarem-se, abertamente, com as pstulas que cobrem um vasto campo de nossas relaes socioeconmicas e polticas, fazendo-se presentes tambm, e com fora inaudita, nos trs poderes magnos da nao.

O Poder Legislativo, por seu turno, h muito desacreditado, padece, em seus distintos nveis, de um sem-nmero de procedimentos condenveis que vo do nepotismo venda de votos, passando pelo privilgio ilegal emprestado a instituies de fachada e por um conjunto inumervel de outros crimes.

A assim chamada Lei da Ficha Limpa, com a aplicao da qual se

(*) Professor Livre-docente aposentado da FEA-USP. (E-mail: idd@terra.com.br).

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Cultura e Transformao Urbana na Pauta Criativa

Julio Lucchesi Moraes (*)
balano geral das discusses empreendidas no Seminrio Cultura e Transformao Urbana, realizado nos dias 22 e 23 de novembro de 2011 no Auditrio do SESC Belenzinho, em So Paulo. O evento, organizado pela Prof. Dra. Ana Carla Reis Fonseca, contou com a participao de especialistas internacionais no tema. Foram debatidos casos de intervenes culturais e criativas em contextos de transformao urbana em diversos pases, indicando as dificuldades tcnicas e operacionais de intervenes de tal natureza. teatros, bibliotecas ou centros culturais em regies especficas.

1 Introduo

Dando continuidade srie de reflexes sobre a Economia Criativa no Brasil e no mundo, discutiremos alguns tpicos de interface entre a agenda criativa e a rea de Urbanismo. Nosso interesse recai mais especificamente na anlise dos limites e potencialidades de entrelaamento de polticas pblicas nas duas reas. Temos por motivao primeira de nosso texto os recentes eventos na regio da Luz, em So Paulo, rea conhecida como Cracolndia. Como bem sabido, a regio sofre h dcadas com um problema de consumo e trfico de drogas. Por outro lado, foi contemplada, ao longo das duas ltimas dcadas, com a instalao de diversos equipamentos culturais de grande porte, como a Sala So Paulo, o Museu da Lngua Portuguesa e a Estao Pinacoteca. A discrepncia de realidades do local nos aponta que a questo no vem sendo tratada com o devido rigor, sendo altamente simplista a hiptese de que a simples criao desses espaos conseguiria sanar, per se, os problemas da rea. Para alm desta primeira motivao, aproveitamos tambm a oportunidade para apresentar um

2 Cultura e Transformao Urbana

A aderncia entre a agenda criativa e as questes urbanas no novidade, inclusive j tendo sido aqui discutida em textos anteriores (MORAES; DAVID, 2009 e MORAES; SCHwARTZ, 2011). Desde meados dos anos 1990, uma centena de iniciativas foi levada a cabo ao redor do globo buscando-se atrelar polticas de reconverso ou recuperao de zonas urbanas ou, em certos casos, de cidades inteiras com atividades culturais e criativas. Via de regra, essas iniciativas esto atreladas instalao de equipamentos de cultura, como museus,

Quase sempre, as justificativas apresentadas pelos formuladores dessas polticas remetem ao bom desempenho de exemplos internacionais. Dentro de tal quadro, um dos casos mais citados e alardeados o da cidade de Bilbao. Ao longo dos anos 1990, a cidade deu conta de alterar radicalmente seu perfil, deixando para trs o passado de cidade porturia e industrial e tornando-se destino turstico e cultural. O ponto central dessa transformao foi a reconverso da Ra de Bilbao, a orla fluvial revitalizada aps a inaugurao da filial do Museu Guggenheim (Cf. MOIX, 2010). Em adio instalao do prdio monumental, a municipali-

O Brasil no constitui exceo a essa tendncia: das instalaes culturais na regio da Estao da Luz em So Paulo ao Museu do Amanh, na Zona Porturia do Rio de Janeiro, passando por iniciativas de diversas prefeituras, governos de Estado e associaes diversas percebe-se o grande destaque que a poltica de instalao de equipamentos culturais tem na agenda criativa e urbanstica contempornea.

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dade, conjuntamente com outras esferas dos poderes locais, deu incio a um processo de revitalizao urbana ampliada, articulando ao ncleo cultural iniciativas nas reas de transporte, turismo etc. Em oposio a esse tipo de poltica, apontam-se alternativas orientadas por outros princpios. As polticas do tipo creative-class, por exemplo, so aquelas que buscam intervir na cidade a partir da constituio de ambientes pr-criatividade, estimulando a vinda e instalao de profissionais criativos nas reas urbanas delimitadas pelas autoridades. Exemplos dessas iniciativas so as de cidades do sul da Inglaterra, da regio de Kent. Noutros casos, como no projeto Le Lieu Unique, na cidade francesa de Nantes, configura-se uma poltica denominada de creative-clash: a partir da montagem de um espao porturio reformulado, estabeleceu-se uma iniciativa cujo objetivo no o de atrair agentes externos rea, mas sim o de fomentar produtores criativos do prprio local. so consultados, desconhecem as iniciativas ou, em situaes mais extremas, colocam-se mesmo contrrios a tais polticas.

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A despeito do reconhecido sucesso do caso basco, diversas crticas so arroladas dentro da bibliografia especializada. H particular discusso a respeito das possibilidades de reproduo do fenmeno Bilbao para outras cidades do planeta (ibidem). Um primeiro ponto central decorre do fato de que a cidade espanhola teria imposto um padro espetacular de intervenes urbansticas. Desde ento, teria se estabelecido que transformaes urbanas e iniciativas criativas estivessem sempre e sempre atreladas a projetos grandiosos e aportes gigantescos de recursos.

A isso se soma o fato de que a cidade de Bilbao no detinha, at o momento da instalao do museu, tradio na rea criativa. A opo das autoridades, nesse sentido, no foi de fomentar diretamente o desenvolvimento dessa atividade no local, mas sim de dot-la de uma roupagem criativa. Dentro da linguagem tcnica, o nome desse tipo de poltica creative-clad. Tem-se questionado bastante esse tipo de interveno, notadamente pelo fato de que muitas vezes tais iniciativas no do conta de integrar ou levar em conta os interesses de agentes locais j instalados na cidade.

3 Crticas, Avaliaes e Riscos de Aclimatao

Pode-se dizer que as inter venes criativas incorrem num outro risco, desta vez de natureza propriamente poltica. At o momento, a maioria das iniciativas de transformao urbana surge a partir de propostas de um rgo pblico e no das pessoas (moradores, comerciantes etc.) j instalados na localidade. O problema que surge disso que muitas vezes acabam ocorrendo imposies arbitrrias na delimitao e na implementao dessas iniciativas. No so raros os casos em que os agentes locais no

Se estes pontos todos surgem como complicadores na etapa anterior implementao de uma poltica criativa de interveno urbana, possvel identificar problemas na etapa posterior: h grande dificuldade no momento de avaliar a eficcia desse tipo de interveno. Isso porque inexiste um modelo nico, e cada cidade ou regio responde de maneira distinta a tais polticas, dependendo dos diversos condicionantes sociais, econmicos e polticos nos quais as iniciativas foram formuladas. H casos em que as alteraes acabam causando efeitos distintos dos esperados e por vezes indesejveis: o aumento explosivo de preo de lotes imobilirios, a especulao imobiliria, a descaracterizao da regio e a expulso de moradores e comrcio tradicional so apenas algumas das possveis consequncias de uma poltica criativa mal conduzida. Vai se percebendo, assim, que uma poltica criativa de interveno urbana muito mais complexa do que pode parecer num primeiro momento. Paralelamente interveno criativa em si, faz-se fundamental a constituio de uma srie de indicadores de acompanhamento para as diversas etapas de tais projetos. Assim, para alm da simples instalao de um equi-

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pamento cultural monumental, as iniciativas na rea necessitam de um aporte ampliado de estudos, dados interdisciplinares e ndices socioeconmicos.

Referncias

MORAES, J. L.; DAVID, L. S. Economia da cultura: por um paradigma criativo?. Informaes FIPE, So Paulo, dez. 2009.

MORAES, J. L.; SCHwARTZ, G. Cidades criativas e conexo audiovisual. Informaes FIPE, So Paulo, jul. 2011.

MOIX, Llatzer. Arquitectura milagrosa. Barcelona: Anagrama, 2010.

(*) Graduado em Cincias Econmicas pela FEA-USP, doutorando em Histria Econmica pela FFLCH-USP com a pesquisa Sociedades culturais, sociedades annimas. Em 2009, foi um dos ganhadores do Prmio Carlos e Diva Pinho de melhor monografia em Economia da Arte e enfoques humanistas da economia do departamento de Economia da FEA-USP. Integra o grupo de pesquisa Iconomia como Monitor da disciplina Introduo Iconomia (CTR-ECA-USP). (E-mail: julio.moraes@usp.br)

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Fundos Imobilirios no Agronegcio

Antonio Carlos Lima Nogueira (*)
Qual o potencial de uso dos fundos imobilirios no agronegcio brasileiro? Tendo em vista a relevncia da propriedade da terra para o setor, principalmente no estgio de produo agropecuria, faz sentido o questionamento sobre a contribuio que os fundos imobilirios podem oferecer para a captao e alocao eficiente de recursos de investidores, empreendedores ou agentes que j atuam no setor. Neste artigo analisa-se a possibilidade de atrao de recursos privados para empreendimentos agroindustriais por meio de fundos imobilirios, que apresentam expressiva expanso no mercado financeiro para viabilizar a construo de imveis para explorao comercial no Brasil. imobilizao excessiva de capital neste ativo, se os preos estiverem depreciados. Assim, seria necessrio compartilhar esse risco com outros agentes por meio de mecanismos de separao entre a propriedade e a gesto dos empreendimentos, como ocorre com a emisso e negociao de aes. Uma alternativa para o compartilhamento dos riscos de investimentos em imveis no agronegcio seria o fundo imobilirio. corretoras de valores que operem com o produto.

Uma introduo ao tema foi apresentada no artigo deste peridico A propriedade da terra no agronegcio (NOGUEIRA, 2011), onde sustento que a concentrao do risco do mercado de terras por parte do agricultor em suas decises de investimento pode prejudicar o resultado de sua atividade. O mercado de terras pode favorecer um subinvestimento resultante da alta dos preos da terra ou uma

Fundos de investimento imobilirio so fundos que investem em empreendimentos imobilirios, como edifcios comerciais, shopping centers, hospitais etc. O retorno do capital investido se d por meio da distribuio de resultados do fundo, por exemplo, o aluguel pago por um shopping center, ou pela venda das cotas do fundo. Como esses fundos so constitudos sob a forma de condomnio fechado, o resgate das cotas ocorre mediante a sua negociao no mercado secundrio, de forma similar venda de uma ao. Os rendimentos distribudos so isentos de impostos para cotistas que so pessoas fsicas. Para aplicar, os investidores devem ter contas em

Os fundos imobilirios vm ganhando mais espao no mercado desde 2010, conforme matria do jornal Valor Econmico. Participantes de peso de capital nacional como Bradesco, Banco do Brasil e Ita, alm de Votorantim, BTG Pactual e Fator, passaram a atuar fortemente nesse mercado. Bancos estrangeiros como Citibank, Morgan Stanley e Santander, alm de gestoras de recursos independentes, tambm parecem ver a aplicao como um segmento interessante. A reportagem apresenta o depoimento de uma gestora de recursos de um grande banco, para quem a trajetria em queda da taxa de juros deve levar o investidor a buscar mais diversificao da carteira e os fundos imobilirios tm grande atratividade por conta do benefcio fiscal. Segundo ela, a carteira do primeiro fundo imobilirio do banco dever ser composta por ttulos como Certificados de Recebveis Imobilirios (CRIs) e Letras de Crdito Imobilirio (LCI). Inicialmente, a ideia distribuir o

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fundo entre os investidores de alta renda do segmento private.

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fossem encontrados. O risco de fundos com um nico inquilino depende, no entanto, da modalidade dos investimentos e que tipo de garantia oferecido para mitigar eventuais problemas. Em primeiro lugar preciso avaliar o risco de crdito do locatrio, qual o ramo de atividade da empresa e seu relacionamento com o mercado (ROSA, 2011). no ano passado ficou em 11,63%, mais ou menos o mesmo que o CDI, contra valorizao de 26,7% em 2010. Enquanto os trs primeiros colocados daquele ano tiveram rentabilidade superior a 50%, em 2011 apenas o primeiro colocado conseguiu este resultado. Estiveram em alta os fundos passivos que investem em imveis alugados pela Caixa e pelo Banco do Brasil, sendo os dois primeiros excelentes pagadores de aluguis aos cotistas. A exceo ficou por conta do BC Fund, que faz a gesto ativa de um portflio bastante diversificado. O desempenho dos fundos se deveu mais valorizao do valor da cota que ao aumento dos aluguis sinal de que os investidores buscaram a segurana dos bons inquilinos. O levantamento resultante do acompanhamento realizado pela revista Exame de 25 fundos imobilirios com cotas negociadas em Bolsas, no qual a rentabilidade envolve a valorizao da cota e o retorno com aluguis (wILTGEN, 2012). Aparentemente, existe um enorme potencial para a criao de fundos imobilirios especficos para empreendimentos agropecurios ou agroindustriais. Neste caso, um agente financeiro e um incorporador fariam a captao de recursos para a aquisio da terra para o empreendimento. O fundo seria proprietrio do imvel, que seria alugado para a empresa responsvel pelas atividades agropecurias e agroindustriais do empreen-

Um dos aspectos que influenciam na rentabilidade do fundo imobilirio o risco dos ativos e dos locatrios dos imveis em carteira. Neste sentido, fundos baseados em um nico inquilino apresentam maior risco de queda no rendimento, no caso de atraso de pagamento do aluguel ou de sada da empresa. A concentrao da carteira em apenas um empreendimento ou nico inquilino era muito comum nos primeiros lanamentos de fundos imobilirios. Mas isso tem mudado e hoje os gestores tm buscado diversificar o risco da carteira pulverizando os investimentos em vrios imveis. A ampliao do portflio, alm de diversificar os riscos, tem mostrado um impacto positivo para a rentabilidade das carteiras imobilirias. O fundo Rio Bravo Corporativo, por exemplo, apresentou uma valorizao de 35% das cotas desde 2010 e acumulava ganho de 10% com a distribuio de rendimentos nos ltimos 12 meses (ROSA, 2011). O primeiro fundo imobilirio do Brasil foi lanado em 1996 e tinha como nico locatrio a empresa de call center de um grupo de telecomunicaes. Entretanto, em 2010, a empresa iniciou a migrao das operaes para uma nova sede, devolvendo oito dos 25 andares do edifcio, o que provocou uma queda temporria na rentabilidade do fundo at que novos inquilinos

Outra questo a modalidade do invest imento. Imveis que so construdos sob medida para uma empresa (built to suit) geralmente envolvem contratos atpicos de locao de longo prazo, de no mnimo 20 anos. Esses contratos no esto sujeitos lei do inquilinato, que prev uma multa equivalente a trs meses de aluguel, proporcionais ao tempo restante do contrato, em caso de inadimplncia. No caso dos investimentos imobilirios na modalidade built to suit, a sada do locatrio implica o pagamento de uma indenizao no valor equivalente ao prazo remanescente do contrato de locao. Se, por exemplo, uma empresa encerra antecipadamente um contrato de 20 anos, restando 10 anos para o vencimento, ela ter que pagar o valor integral do perodo remanescente (ROSA, 2011).

O desempenho mdio dos fundos imobilirios em 2011 foi inferior ao do ano anterior, como j era esperado, em funo da extraordinria valorizao dos imveis em 2010. A rentabilidade mdia da indstria

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dimento. Da mesma forma que ocorre com os fundos de imveis urbanos, os cotistas seriam remunerados pelo aluguel e pela valorizao da rea. Um exemplo de atividade agroindustrial que poderia ser objeto de um fundo imobilirio seria uma fbrica de produtos lcteos com produo pecuria integrada. Neste segmento, a produo industrial do leite tipo A caracteriza-se pela exigncia legal de que a produo pecuria leiteira e o processamento industrial sejam conduzidos na mesma propriedade rural, como forma de minimizar os riscos de contaminao ou manejo inadequado durante o transporte para a planta industrial. Outra categoria de produtos que parece adequada a esta produo verticalizada seria a de produtos lcteos diferenciados, como queijos finos, ou com atributos especiais de processo, como o sistema de produo orgnica. cidade e de produo inicial, assim como o cronograma de expanso no perodo considerado no projeto. Com esses parmetros, deve ser realizada a anlise financeira do projeto completo, com a estimativa dos indicadores bsicos para avaliao de viabilidade financeira, como prazo de pay back e taxa interna de retorno. apresenta grande concorrncia nas categorias de produtos bsicos, a escolha de segmentos que permitam a obteno de preos premium pode ser mais atrativa para eventuais investidores.

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O ponto de partida para o empreendimento seria elaborar o projeto completo, envolvendo a produo pecuria e a planta industrial. Para a parte pecuria devem ser previstos os investimentos iniciais para a instalao de pastos, a aquisio do rebanho, estbulos, sala de ordenha, laboratrios de anlise, tratores e equipamentos agrcolas, instalaes para produo de silagem e barraces para guarda e manuteno de veculos. Para a parte industrial, devem-se estabelecer as categorias de produtos e capa-

Com base em um projeto com essas caractersticas considerado vivel e atrativo para investidores, devem-se buscar os agentes financeiros especializados em fundos imobilirios para a montagem da engenharia financeira. A princpio, considera-se que o fundo dever ter um nico inquilino, a empresa responsvel pela administrao da unidade agroindustrial integrada. Outro aspecto relevante que o conjunto de construes seria do tipo built to suit, visto que so especficas para a produo de lcteos. Com isso, seria necessrio elaborar e celebrar um contrato de locao de longo prazo. A rentabilidade esperada de um fundo imobilirio de laticnio a ser oferecida aos cotistas dever considerar as caractersticas do mercado a ser atendido pelo locatrio. Assim, quanto melhor for a atratividade e as perspectivas futuras do mercado atendido, maior a possibilidade de valorizao das cotas e menor o risco de inadimplncia do locatrio, ou mesmo de sua sada da atividade. Como o mercado de produtos alimentcios

Outra questo a ser considerada na montagem do fundo a busca de cotistas qualificados que possam sustentar o fundo em seu lanamento. Espera-se que investidores institucionais, empresas ou pessoas fsicas que tenham conhecimento e familiaridade sobre o mercado a ser atendido pelo locatrio tenham maior propenso a aderir a este tipo de fundo. Alm disso, seria desejvel evitar uma pulverizao excessiva na distribuio inicial das cotas, como forma de facilitar o controle e a prestao de contas na fase inicial do projeto. A proposta apresentada neste artigo representa o primeiro passo para o incio de um debate entre agentes do agronegcio e gestores de fundos imobilirios para a explorao das possibilidades deste mercado. Existem diversas lacunas a serem preenchidas para a configurao e consolidao do segmento de fundos imobilirios para o agronegcio, principalmente com relao s formas de avaliao dos riscos envolvidos. Por outro lado, trata-se da oportunidade de criar uma alternativa de financiamento do agronegcio que pode ser considerada inovadora e consistente com as tendncias atuais no mercado financeiro brasileiro.

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Referncias

temas de economia aplicada

wILTGEN, J. Os melhores fundos imobilirios de 2011. Exame, Guia de Imveis, 11 jan 2012. Disponvel em: <http://exame.abril. com.br/seu-dinheiro/imoveis/noticias/os-melhores-fundosimobiliarios-de-2011>. Acesso em: 13 jan. 2012.

MONTEIRO, L. Banco prepara seu 1 fundo imobilirio. Valor Econmico, D3, Jan. 2012. Disponvel em: <http://www.valor. com.br/impresso/eu-investimentos/banco-prepara-o-seu1%C2%BA-fundo-imobiliario>. Acesso em: 14 jan. 2012.

ROSA, Silvia. Concentrao em um nico inquilino eleva risco da carteira. Valor Econmico, 13 Dez. 2011. Disponvel em: <http:// www.valor.com.br/impresso/financas-e-investimentos/concentracao-em-um-unico-inquilino-eleva-risco-da-carteira>. Acesso em: 14 jan. 2012.

NOGUEIRA, A. C. L. A propriedade da terra no agronegcio. Boletim Informaes FIPE, v. 355, p.3-5, 2011. Disponvel em: <http:// www.fipe.org.br/publicacoes/downloads/bif/2011/ 11_bif374a. pdf>. Acesso em: 12 jan. 2012.
(*) Mestre em administrao pela FEA-USP e presidente do ISDAS Instituto de Sociedades em Desenvolvimento Autossustentvel. (E-mail: aclimano@gmail.com).

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Ecorresenha
Thiago Fonseca Morello (*)
JACkSON, Tim. Prosperity without growth: the transition to a sustainable. Sustainable Development Commission, Reino Unido, 2009.
A principal lio a ser retirada da crise ainda vigente de que o crescimento econmico no condio necessria para a prosperidade. Isto se esta for entendida como avano na direo de uma sociedade em que a vida tenha um sentido claro e satisfatrio no apenas para o indivduo, mas tambm para a comunidade. e de renda. O que tambm crucial para a estabilidade social, pois a estrutura de poder vigente tem sua perpetuao condicionada consecuo de metas macroeconmicas. O segundo componente o servio de adiantamento de um poder de compra acessvel apenas a posteriori para as empresas e os consumidores. Crdito. Algo que se aproxima mais do combustvel do que do motor propriamente dito. Neste ponto, o argumento equivalente ao do economista keynesiano Hyman Minsky: o capitalismo moderno no funciona sem a alavancagem das unidades econmicas. A expanso das operaes financeiras as quais, por mais sofisticadas que paream, se resumem criao de poder de compra e ao compartilhamento de risco , uma necessidade para o crescimento, tambm o prprio algoz do processo. Da o crash de 2008. Por isso, culpar ms prticas isoladas, conduzidas em segmentos especficos do setor bancrio, ou a ganncia deste ou daquele especulador (instituio ou indivduo)

Esta a principal mensagem do livro de Tim Jackson, um relatrio que sintetiza os resultados alcanados pela investigao iniciada em 2003 no mbito da Comisso de Desenvolvimento Sustentvel do Reino Unido. Uma economia capitalista moderna a qual toma, concretamente, nos exemplos do autor, a forma dos Estados Unidos e do Reino Unido tem na sustentao do crescimento a condio fundamental para a manuteno do nvel de empregos

O motor do crescimento tem dois componentes bsicos. O primeiro deles a produo e o consumo de produtos e servios inovadores novelty. Por garantir, mesmo que temporariamente, nichos de mercado s empresas, as mantm estimuladas a produzir. Por fornecer instrumentos de carter simblico no apenas gadgets, mas simples camisetas, tnis, modelos de carros, marcas de cigarro, cortes de cabelo, cartas de vinho, carnes para a ceia de Natal etc. a partir dos quais os indivduos definem sua identidade ou buscam aprovao, se diferenciando ou se aproximando de outros indivduos, as mantm estimuladas a consumir.

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mistificao. A crise um produto do funcionamento normal e desimpedido, a plena potncia, das economias desenvolvidas. Um fato estrutural.

ecorresenhas & cia

hospitais, estaes de tratamento de esgoto, cadeias de produo de alimentos etc. , prosperar pressupe o envolvimento em relaes afetuosas, o respeito frente aos pares, e os sentimentos de pertencimento e de confiana na comunidade. O aumento, em naes desenvolvidas, das taxas de ansiedade, da depresso clnica, das famlias desestruturadas, do alcoolismo e da desmotivao no trabalho evidencia a desconexo ou melhor, no caso, a oposio entre opulncia material consumismo, mais propriamente e qualidade de vida. atendimento pblico a reas marginalizadas, a criao e proteo de espaos (pblicos) de interao social, a reduo da mobilidade geogrfica do trabalho, a qualificao para empregos verdes, a transferncia da responsabilidade pelo planejamento para as comunidades. Apenas orientada por tais polticas que uma economia, seja desenvolvida ou no, poder, de forma sustentvel, dar base ruptura com os nveis de desigualdade e privao que continuam a se manifestar mundialmente.

Trat a-se de um erro t o grave quanto o de perder de vista os determinantes ecolgicos da alta de preos das commodities bsicas (petrleo e alimentos) cuja persistncia induziu a episdios de estagflao em 2008.

Uma dupla percepo se impe: de um lado, crises financeiras so inevitveis em economias cuja estabilidade depende de sua contnua expanso; de outro, sendo estanque a capacidade da natureza para dar suporte a esta expanso, uma crise de suprimento se torna, dia aps dia, mais prxima. O primeiro passo para a soluo desse problema no pode ser outro seno a sria ref lexo em torno do real objetivo a que serve tudo isso. realmente possvel atingir a prosperidade sem colocar o mundo, repetidamente, merc do colapso econmico? Sim, responde o autor, mas desde que se rompa com mitos profundamente arraigados no esprito da sociedade atual. Dois deles merecem destaque.

A crena no poder do progresso tcnico para tornar a reproduo material independente dos limites ecolgicos to equivocada quanto o prprio malthusianismo. A reduo do requerimento material-energtico de uma unidade de PIB vem sendo mais do que compensada, nas naes desenvolvidas, pela expanso econmica. Alm disso, para materiais como o minrio de ferro, a bauxita e o cimento, aquela reduo no nem mesmo observada. Urge o estabelecimento de uma governana econmica focada na criao de oportunidades para o f lorescimento humano de baixo impacto ambiental, como, p.ex., a reduo de horas de trabalho, a reviso de polticas redistributivas, a restrio dos bnus pagos no setor financeiro, a ampliao do

Prosperidade est alm do acesso a bens e servios. Apesar de seus pr-requisitos materiais como

(*) Doutorando em Economia do Desenvolvimento, IPE-USP. (E-mail: tfmrs@yahoo.com.br).

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