Análise de Viabilidade

Curso de Capacitao em Gerenciamento de Projetos
Curso de Capacitao em Gerenciamento de Projetos Capacita
Matemtica Financeira e Anlise de Viabilidade de Projetos

Alonso Mazini Soler, PMP
amsol@j2da.com.br www.j2da.com.br
INSTRUTOR Alonso Mazini Soler scio da J2DA Consulting, empresa dedicada prestao de servios de Consultoria e Treinamento em Gerenciamento de Programas e Projetos Complexos e Especiais (www.j2da.com.br). Doutor em Engenharia de Produo pela POLI-USP, Mestre em Estatstica pela UNICAMP e MBA em Finanas Empresariais pela FIA-USP. certificado PMP (Project Management Professional) do PMI e CQE (Certified in Quality Engineering) da ASQC. Trabalhou 14 anos no ambiente de projetos, consultoria e educao da HP Brasil e IBM Brasil , tendo ocupado as funes de Gerente de Projetos, Gerente de Prtica de Consultoria e Gerente Comercial de Projetos de Consultoria. Professor dos programas de MBA em Gerenciamento de Projetos da FIA-USP e da FGV. Blog do Soler: j2da.wordpress.com Twitter: @alonsosoler
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AGENDA 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. Introduo Matemtica Financeira Projetos e Investimentos Fluxo de Caixa Operacional de um Projeto de Investimento Custo do Capital e Taxa Mnima Requerida Critrios de Avaliao de Viabilidade Seleo de Projetos de Investimentos Anlise de Risco de Projetos de Investimentos
1. Introduo Matemtica Financeira

DIAGRAMA DE FLUXO DE CAIXA As operaes financeiras so definidas pela ocorrncias de entradas e sadas monetria em tempos diferentes. O Diagrama de Fluxo de Caixa (DFC) a representao grfica dessas ocorrncias. EX1: Foram investidos $100.000 e resgatados $ 128.000 depois de um ano. A taxa de juros da operao foi de 28% ao ano. Apresentar o DFC da operao.
$128.000
1 ano a 28% a.a. -$100.000
DFC - Forma grfica
Anos 0 1
Capitais ($100.000) $128.000
DFC - Forma tabular
TAXA NOMINAL E TAXA EFETIVA Nas operaes financeiras podem existir dois tipos de taxas de juros: 1. TAXA NOMINAL: Taxas de juros usadas para calcular os valores monetrios do fluxo de caixa da operao. Esto expressas em perodo diferente do tempo de capitalizao. Exemplos: 18% ao ano cobrados mensalmente 8% ao semestre capitalizada mensalmente 5% ao ms capitalizada diariamente 2. TAXA EFETIVA: Taxa de juros obtida da relao entre o valor monetrio final e inicial do fluxo de caixa da operao financeira. Corresponde ao custo ou remunerao efetiva de uma operao, tomando-se como base de clculo o valor do capital que realmente corresponde ao recebido ou desembolsado
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TAXA NOMINAL E TAXA EFETIVA EX2: Um emprstimo de $1.000 por um prazo de 120 dias foi acertado com a taxa de juros de 20% aos 120 dias. Calcular a Taxa Efetiva de Juros da operao considerando que o juro pago no final da operao, junto com a devoluo do capital recebido. Taxa Nominal: 20% no perodo
$1.000 120 dias
in = 20% aos 120 dias ie = ???

Devoluo = $1.000 Juros = $200 Total = $1.200
F 1.200 = = 1,20 P 1.000 ie = 20% aos 120 dias ie =

Taxa Efetiva: 20% no perodo
TAXA NOMINAL E TAXA EFETIVA EX2 (CONTINUA): Calcular a Taxa Efetiva de Juros considerando que o juro pago na data de recebimento do emprstimo. Taxa Nominal: 20% no perodo
$1.000 - $200 = $800 120 dias
in = 20% aos 120 dias ie = ???

Devoluo = $1.000 Total = $1.000
F 1.000 = = 1,25 P 800 ie = 25% aos 120 dias ie =

Taxa Efetiva: 25% no perodo

OPERAES CONTEMPLANDO JUROS: CAPITALIZAO E DESCONTO Valor Futuro (FV) e Capitalizao: Valor a ser recebido da aplicao de um montante, por um perodo de tempo, sujeito a valorizao segundo uma taxa de juros conhecida
$ ???
EX3: Jos Carlos colocou $500 numa caderneta de poupana. Quanto ter Jos Carlos disponvel em sua conta ao final de trs anos ?
3 anos -$500
Valor Presente (PV) e Desconto: Valor atual de um montante futuro, descontado a uma taxa de juros conhecida
EX4: Helena Maria receber $10.000 daqui h quatro anos. Se fosse necessrio vender esse crdito para algum hoje, quanto Helena Maria conseguiria?
$ ???
4 anos -$10.000
O VALOR DO DINHEIRO NO TEMPO alguns anos atrs um arquelogo descobriu um a relquia que registrava ter Jlio Csar emprestado o equivalente romano de um centavo de dlar a algum. Como no havia qualquer registro de que o emprstimo tivesse sido devolvido, o arquelogo quis saber a quanto corresponderiam os juros e o principal se um descendente de Csar tentasse cobrar a dvida de um descendente do devedor no sculo vinte. O arquelogo achou que uma taxa 6% ao ano seria apropriada. Para sua surpresa o principal mais os juros devidos, depois de mais de 2.000 anos, valiam mais do que toda a riqueza existente sobre a face da terra. (Ross, 1995)
Por que ?
Perda de poder aquisitivo, causado pela inflao Perda da capitalizao (juros) Perda de oportunidades
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O VALOR DO DINHEIRO NO TEMPO Receber uma quantia hoje ou no futuro no so evidentemente a mesma coisa. Em princpio, uma unidade monetria disponvel hoje prefervel mesma unidade monetria disponvel amanh. Postergar uma entrada de caixa (recebimento) por certo tempo envolve um sacrifcio, o qual deve ser pago mediante uma recompensa, definida pelos juros. Desta forma, so os juros que efetivamente induzem o adiantamento do consumo, permitindo a formao de poupanas e de novos investimentos na economia. As taxas de juros devem ser eficientes de maneira a remunerar: a) o risco envolvido na operao (emprstimo ou aplicao), representado genericamente pela incerteza com relao ao futuro; b) a perda do poder de compra do capital motivada pela inflao. A inflao um fenmeno que corri o capital, determinando um volume cada vez menor de compra com o mesmo montante; c) o capital emprestado ou aplicado. Os juros devem gerar um lucro ao proprietrio do capital como forma de compensar a sua privao por determinado perodo de tempo. Este ganho estabelecido basicamente em funo das diversas outras oportunidades de investimento preteridas e definido o custo de oportunidade.
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REGIMES DE CAPITALIZAO Os regimes de capitalizao demonstram como os juros so formados e sucessivamente incorporados ao capital no decorrer do tempo. Nesta conceituao podem ser identificados dois regimes de capitalizao dos juros: Simples (ou linear) e Composto (ou exponencial).
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REGIME DE CAPITALIZAO SIMPLES (JUROS SIMPLES) O regime de capitalizao simples comporta-se como se fosse uma progresso aritmtica (PA), crescendo os juros de forma linear ao longo do tempo. Neste critrio, os juros somente incidem sobre o capital inicial da operao, no se registrando juros sobre o saldo dos juros acumulados. EX5: Admita um emprstimo de $1.000,00 pelo prazo de 5 anos, pagando-se juros simples razo de 10% ao ano. O DFC abaixo ilustra a evoluo desta operao ao perodo, indicando os vrios resultados.
Anos Saldo no incio do ano $1.000,00 $1.100,00 $1.200,00 $1.300,00 $1.400,00 Juros apurados no ano $100,00 $100,00 $100,00 $100,00 $100,00 Saldo devedor ao final de cada ano $1.000,00 $1.100,00 $1.200,00 $1.300,00 $1.400,00 $1.500,00 13
0 1 2 3 4 5
REGIME DE CAPITALIZAO SIMPLES (JUROS SIMPLES) Algumas observaes: a) Os juros por incidirem exclusivamente sobre o capital inicial de $1.000,00, apresentam valores idnticos ao final de cada ano (0,10 x $1.000,00 = $100,00); b) Em conseqncia, o crescimento dos juros no tempo linear (no exemplo, cresce $100,00 por ano), revelando um comportamento idntico a uma progresso aritmtica. Os juros totais da operao atingem, nos 5 anos, $500,00; c) A remunerao do capital emprestado somente se opera pelo seu valor inicial ($1.000,00), mesmo que os juros tenham sido pagos ao final de cada ano, no ocorrendo remunerao sobre os juros que se formam no perodo. Assim, no 5o ano, a remunerao calculada de $100,00 obtida com base no capital emprestado h 5 anos, ignorando-se os $400,00 de juros que foram se acumulando ao longo do perodo; d) Como os juros variam linearmente no tempo, a apurao do custo total da dvida no prazo contratado processada simplesmente pela multiplicao do nmero de anos pela taxa anual, isto : 5 anos x 10% ao ano = 50% para 5 anos.
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FRMULA DE JUROS SIMPLES O valor dos juros calculado a partir da seguinte expresso:
J = C0 x i x n
Onde: J = valor dos juros expresso em unidade monetrias; C0 = capital. o valor (em $) representativo de determinado momento; i = taxa de juros, expressa em sua forma unitria; n = prazo. EX6: Um capital de $80.000,00 aplicado taxa de 2,5% ao ms durante um trimestre. Pede se determinar o valor dos juros (simples) acumulados neste perodo.
J = C0 x i x n J = 80.000 x 0,025 x 3 J = $ 6.000,00

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MONTANTE E CAPITAL Um determinado capital, quando aplicado a uma taxa peridica de juro por determinado tempo, produz um valor acumulado denominado de montante, e identificado em juros simples por M. Em outras palavras, o montante constitudo do capital mais o valor acumulado dos juros, isto :
M = C0 + J M = C0 + C0 x i x n M = C0 (1+ i x n )
EX7: Uma pessoa aplica $18.000,00 taxa de 1,5% ao ms (juros simples) durante 8 meses. Determinar o valor acumulado (montante) ao final deste perodo.
M = C0 (1 + i x n ) M = 18.000(1 + 0,015 x 8) M = $20.160,00

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EXERCCIOS EX8: Um negociante tomou um emprstimo pagando uma taxa de juros simples de 6% ms durante nove meses. Ao final deste perodo, calculou em $270.000,00 o total de juros da operao. Determinar o valor do emprstimo.
EX9: Um capital de $40.000,00 foi aplicado num fundo de poupana por 11 meses, produzindo um rendimento financeiro de $9.680,00. Pede-se apurar a taxa de juros oferecida por esta operao.
EX10: Uma aplicao de $250.000,00 rendendo uma taxa de juros de 1,8% ao ms produz, ao final de determinado perodo, juros no valor de $27.000,00. Calcular o prazo da aplicao.
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EXERCCIOS EX11: 2. Uma dvida de $900.000,00 ir vencer em 4 meses. O credor est oferecendo um desconto de 7% ao ms caso o devedor deseje antecipar o pagamento para hoje. Calcular o valor que o devedor pagaria caso antecipasse a liquidao da dvida.
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TAXA PROPORCIONAL DE JUROS Note que toda operao financeira envolve dois prazos: 1. O prazo a que se refere a taxa de juros (EX. 25% ao ano) 2. O prazo de capitalizao (ocorrncia) dos juros Em inmeras operaes esses dois prazos no so coincidentes. O juro pode ser capitalizado em prazo inferior/superior ao da taxa, devendo-se nesta situao ser definido como o prazo da taxa ser rateado ao perodo de capitalizao. necessrio portanto expressar estes prazos diferentes na mesma base de tempo. Ou transforma-se o prazo especfico da taxa para o de capitalizao ou, de maneira inversa, o perodo de capitalizao passa a ser expresso na unidade de tempo da taxa de juros.
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TAXA PROPORCIONAL DE JUROS No regime de juros simples, diante de sua prpria natureza linear, esta transformao processada pela denominada taxa proporcional de juros tambm denominada de taxa linear ou nominal. Esta taxa proporcional obtida da diviso entre a taxa de juros considerada na operao e o nmero de vezes em que ocorrero os juros (quantidade de perodos de capitalizao). EX12: Para uma taxa de juros de 18% ao ano, se a capitalizao for definida mensalmente (ocorrero 12 vezes juros no perodo de um ano), o percentual de juros que incidir sobre o capital a cada ms ser:
Taxa Proporcional =
18% = 1,5% ao mes 12
A aplicao de taxas proporcionais muito difundida, principalmente em operaes de curto prazo e curtssimo prazo, apurao de encargos sobre saldo devedor de conta corrente bancria etc.
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TAXA EQUIVALENTE DE JUROS (SIMPLES) As taxas de juros simples se dizem equivalentes quando, aplicadas a um mesmo capital e pelo mesmo intervalo de tempo, produzem o mesmo volume linear de juros e, conseqentemente, o mesmo montante linear de juros. EX13: Por exemplo, em juros simples, um capital de $500.000,00, se aplicado a 2,5% ao ms ou 15% ao semestre pelo prazo de um ano, produz o mesmo montante linear de juros. Isto :
M (2,5% a.m.) = 500.000 x 0,025 x 12 = 150.000 M (15% a.s.) = 500.000 x 0,15 x 2 = 150.000
Os juros produzidos pelas duas taxas lineares de juros so iguais, logo so definidas como equivalentes. No regime de juros simples, taxas proporcionais (nominais ou lineares) e taxa equivalentes so consideradas a mesma coisa, sendo indiferente a classificao de duas taxas de juros como proporcionais ou equivalentes.
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REGIME DE CAPITALIZAO COMPOSTO (JUROS COMPOSTOS) O regime de capitalizao por juros compostos considera que os juros formados em cada perodo so acrescidos ao capital, formando o montante (capital mais juros) do perodo. Este montante, por sua vez, passar a render juros no perodo seguinte formando um novo montante (constitudo do capital inicial, dos juros acumulados e dos juros sobre os juros formados em perodos anteriores), e assim por diante. JUROS SOBRE JUROS!
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CAPITALIZAO E DESCONTOS - EXEMPLO EX14: foi realizada a aplicao de $1.000 durante trs meses seguidos na taxa de juros mensal constante e igual a 2% ao ms. Qual o valor do montante ao final da operao ? Qual o valor da taxa efetiva de juros ao final da operao ?
i=
FV1=$1.020 FV2=$1.040,40
FV PV = PV $ 1.061,21 $ 1.000 = = 0,061 $ 1.000 = 6,1% no trimestre
1 ms a 2% a.m. PV1=-$1.000
1 ms a 2% a.m. PV2=-$1.020
FV3=$1.061,21
1 ms a 2% a.m. PV3=-$1.040,40
Ms 23
FRMULA DE JUROS COMPOSTOS
FV = PV (1 + i) n PV = FV (1 + i) n
n
PV = Valor Presente FV = Valor Futuro i = Taxa de Juros (Desconto) n = Nmero de Perodos
FV i = 1 PV log(F / P ) n= log(1 + i )
Caractersticas do regime de juros compostos: 1. A incorporao de juros na mesma data de seu clculo (capitalizao) 2. os juros so reinvestidos, mesma taxa do capital
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CAPITALIZAO E DESCONTOS (JUROS COMPOSTOS) - EXEMPLOS
EX15: Jos Carlos colocou $500 numa caderneta de poupana. A caderneta rende 7% de juros compostos anualmente. Quanto ter Jos Carlos disponvel em sua conta ao final de trs anos ?
$613
FV = PV (1 + i)
n 3
FV = 500(1 + 0,07 ) FV = 612,52
3 anos a 7% a.a. -$500
EX16: Helena Maria receber $10.000 daqui h quatro anos. Se fosse necessrio vender esse crdito para algum hoje, quanto Helena Maria conseguiria, considerando que o mercado opera a uma taxa anual de 8% ao ano ? $7.350 FV PV = (1 + i) n 4 anos a 8% a.a. 10.000 PV = (1 + 0,08) 4 -$10.000 PV = 7.350,30
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$613
Pressione <F> CLEAR <REG> 500 <CHS> <PV> 3 <n> 7 <i> <FV>
Visor 0.00 -500.00 3.00 7.00 612.52 Apaga os registradores financeiros Armazena Valor Presente Armazena nmero de perodos Armazena a taxa de juros desejada Apresenta Valor Futuro
3 anos a 7% a.a. -$500
$7.350 4 anos a 8% a.a.
Pressione <F> CLEAR <REG> 10.000 <CHS> <FV> 4 <n> -$10.000 8 <i> <PV>
Visor 0.00 -10,000.00 3.00 7.00 7,350.30 Apaga os registradores financeiros Armazena Valor Futuro Armazena nmero de perodos Armazena a taxa de juros desejada Apresenta Valor Presente
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CAPITALIZAO E DESCONTOS (JUROS COMPOSTOS) - EXERCCIOS
EX17: Luza Helena pensa em investir na compra de um terreno prximo a sua casa. O preo do terreno $85.000 e ela est certa de que, no prximo ano, conseguir vender o mesmo terreno por um valor mnimo de $ 91.000, o que significa ganho certo de $6.000. Dado que o mercado est operando com uma taxa de juros anual de 10%, como voc aconselharia Luza Helena acerca desse investimento ? EX18: Jorge de Souza acaba de fechar um contrato de consultoria, pelo qual estar recebendo $20.000 mensais ao longo dos prximos 3 meses de vigncia do contrato. Sabendo que o mercado opera a uma taxa de descontos de 2% ao ms, qual o valor presente do montante que Jorge espera receber pelo trabalho ? EX19: A empresa DesArts opera no segmento de compra e venda de obras de arte. O proprietrio est as voltas com a compra de um quadro original de um pintor, relativamente famoso, por $400.000, com a inteno de vend-lo 1 ano depois, quando se prev que o quadro estar valendo $480.000. Supondo que a taxa de juros oferecida pelos bancos de 10% ao ano, ele deveria realizar a transao ? (comente sobre o risco da operao)
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EX20: Suponha que h um ano voc tenha investido $50.000 em renda fixa prefixada com taxa de juro igual a 20% ao ano e no ltimo dia deste ms voc resgatar o montante total da operao. A mesma instituio financeira est lhe oferecendo a oportunidade de reaplicar o resultado total de sua aplicao por mais um ano taxa de 18% ao ano, pois as taxas de juros esto declinando. Na tentativa de no perder alguma boa oportunidade do mercado voc consulta outras instituies. Numa dessas consultas o gerente de uma outra instituio lhe oferece duas alternativas com prazo de um ano: 1. Renda fixa prefixada com taxa lquida de juro de 18,50 ao ano 2. Fundo de investimentos em aes. O gerente afirma que a rentabilidade histrica anual desse fundo nos ltimos dois anos de 21% ao ano. O que voc faria ?
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TAXA EQUIVALENTE DE JUROS (COMPOSTOS) Por se tratar de capitalizao exponencial, a expresso da taxa equivalente composta a mdia geomtrica da taxa de juros do perodo inteiro, isto :
iq = (1 + i )
Onde:
1/ q
q = nmero de perodos de capitalizao. EX21: Qual a taxa equivalente mensal taxa 10,3826% ao semestre ?
i6 = (1 + 0,103826)
1/ 6
i6 = 1,66% ao mes
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TAXA EQUIVALENTE DE JUROS (COMPOSTOS) - EXEMPLOS (...) assim, para um mesmo capital e prazo de aplicao, indiferente (equivalente) o rendimento de 1,66% ao ms ou 10,3826% ao semestre. EX21 (CONTINUA): Um capital de $100.000,00 aplicado por dois anos produz: Para i = 1,66% a.m. e n = 24 meses:
FV = PV (1 + i ) n FV = 100.000(1 + 0,0166) = 148.457,63
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Para i = 10,3826% a.s. e n = 4 semestres:

FV = PV (1 + i) n FV = 100.000(1 + 0,103826) = 148.457,63
30
4
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TAXA EQUIVALENTE DE JUROS (COMPOSTOS) - EXEMPLOS EX22: Um certo banco divulga que a rentabilidade oferecida por uma aplicao financeira de 12% ao semestre (ou 2% ao ms). Desta maneira, uma aplicao de $10.000,00 produz, ao final de 6 meses, o montante de $11.200,00, ou seja, $10.000,00 x 1,12 Efetivamente, os 12% constituem-se na taxa de rentabilidade da operao para o perodo inteiro de um semestre, e, em bases mensais, esse percentual deve ser expresso em termos de taxa equivalente composta. Assim, os 12% de rendimentos do semestre determinam uma rentabilidade efetiva mensal de 1,91%, e no de 2% conforme anunciado. Ou melhor:
i6 = (1 + 0,12)
1/ 6
i6 = 1,91% ao mes
Naturalmente, ao se aplicar $10.000,00 por 6 meses a uma taxa composta de 1,91% ao ms, chega-se ao montante de $11.200,00:
FV = PV (1 + i) n FV = 10.000(1 + 0,0191) = 11.200,00
6
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TAXA EQUIVALENTE DE JUROS (COMPOSTOS) - EXEMPLOS EX22: Quais as taxas de juros compostos mensal e trimestral equivalentes a 25% ao ano? a) Taxa de juros equivalente mensal i = 25% a.a. q = 1 ano (12 meses) b) Taxa de juros equivalente trimestral q = 1 ano (4 trimestres)
i12 = (1 + 0,25)
1 / 12
i12 = 1,877% ao mes
i4 = (1 + 0,25)
1/ 4
i4 = 5,737% ao trimestre
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TAXA EQUIVALENTE DE JUROS (COMPOSTOS) - EXEMPLOS EX23: Explicar a melhor opo: aplicar um capital de $ 60.000,00 taxa de juros compostos de 9,9% ao semestre ou taxa de 20,78% ao ano. Para a identificao da melhor opo apura-se o montante para as duas taxas para um mesmo perodo. Por exemplo, n = 1 ano.
FV = PV (1 + i ) n FV (9,9% a.s.) = 60.000(1 + 0,099 ) = 72.468,00 FV (20,78% a.a.) = 60.000(1 + 0,2078) = 72.468,00
1 2
A taxa de 9,9% a.s. produz o mesmo montante que 20,78% a.a. para um mesmo prazo. Neste caso, diz-se que as taxas so equivalentes. indiferente, para um mesmo prazo, e para o regime de juros compostos aplicar a 9,9% a.s. ou a 20,78% a.a.
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2. Projetos e Investimentos
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ESTRATGIA Para fazer frente a essa situao, as organizaes definem e planejam suas Estratgias: Modo como a organizao se orienta e opera (...) internamente e em relao ao mercado e aos seus concorrentes para atingir os seus objetivos. Estratgia uma corrida para chegar a uma posio ideal. Estratgia a criao de uma posio exclusiva e valiosa,envolvendo um conjunto diferente de atividades. Estratgia efetuar tradeoffs ao competir e escolher o que no fazer. Estratgia uma aposta no caminho a seguir que (potencialmente) levar a empresa a perseguir seus objetivos de futuro.
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Oportunidades, Ameaas Incertezas, Descontinuidades, Inovaes, etc
CONEXO ENTRE ESTRATGIA E RESULTADOS
ESTRATGIAS
PROJETOS
Projetos so instrumentos tticos da execuo de aes estratgicas. Do sucesso dos projetos e do alcance de seus objetivos individuais depende o sucesso das estratgias e, em decorrncia, o sucesso da organizao.
PROJETOS
RESULTADOS
Projetos servem para transformar as estratgias em realidade.

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ILUSTRAO: DESDOBRAMENTO ESTRATGICO
ESTRATGICA: AMPLIAR A OFERTA DA EMPRESA NO SEGMENTO AUTOMOTIVO OBJETIVOS INDICADORES INICIATIVAS 1. Realizar pesquisa sobre necessidades do segmento 2. Criar rea de vendas especfica para o segmento 3. Destacar uma equipe de engenharia especfica para atender o segmento 4. Adaptar as instalaes e sistemas de fabricao s especificidades do segmento 5. Implantar 5S na usina BENEFCIO
1. Aumentar significativamente as receitas provenientes de vendas para o segmento automotivo em 2010
Total da receita anual da empresa proveniente do segmento automotivo META: 40% da receita de 2010 ser proveniente de vendas para o segmento automotivo
Entender o segmento de mercado
Vender
Estar apto a entregar
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ILUSTRAO: DESDOBRAMENTO ESTRATGICO
ESTRATGICA: AMPLIAR A OFERTA DA EMPRESA NO SEGMENTO AUTOMOTIVO OBJETIVOS INDICADORES Total da receita anual da empresa proveniente do segmento automotivo META: 40% da receita de 2010 ser proveniente de vendas para o segmento automotivo PROJETOS RECEITAS
1. Aumentar significativamente as receitas provenientes de vendas para o segmento automotivo em 2010
1. Projeto 1: Contrato com a Ford 2. Projeto 2: Renovao do contrato com a GM 3. Projeto 3: Contrato com a FIAT 4. ... 5. ... 6. ...
1. MR$ 1.000,00 2. MR$ 300,00 3. MR$ 500,00
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ESTRATGIA E A GESTO DE PORTFOLIO DE PROJETOS Traduo da Estratgia
Anlise do Anlise do Ambiente Ambiente
Estratgias Estratgias - -Objetivos Objetivos - -Metas Metas
Seleo de Seleo de Projetos Projetos
Gerenciamento Gerenciamento de Projetos de Projetos
Portfolio de Portfolio de projetos projetos
Gesto Estratgica: Definindo os rumos e as intenes da organizao
Gesto Por Projetos: Transformando idias em realidade. Intenes em aes.
Criao de Valor
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PROJETOS E INVESTIMENTOS Todo projeto , de certa forma, um investimento para a organizao que o executa e a sua autorizao, geralmente, est baseada na expectativa de resultados atraentes de criao e/ou manuteno de valor.
Data Atual
Data Trmino Benefcios
Avaliao do Projeto
Deciso de Autorizao
GO NO GO
Produto do Projeto Realizao do Projeto
Retorno do Projeto Tempo
Custos Relao B/C
40
20

RELAO BENEFCIO/CUSTO
As organizaes tendem a no autorizar projetos cujos benefcios no superem seus custos - benefcios podem ser considerados em termos financeiros ou no financeiros (Kerzner, 2001)
O valor para os stakeholders talvez no envolva lucro, mas implica necessariamente na produo de resultados que, de algum modo, recuperem o custo explcito ou implcito do capital consumido pelo projeto (Cohen & Graham, 2002)
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CONSIDERAES SOBRE SUCESSO DE PROJETOS 1. Abordagem Tradicional do Gerenciamento de Projetos: Restries Triplas (Prazo, Custo e Qualidade) 2. Abordagem Baseada na Satisfao do Cliente. - Eficincia: Quo bem o projeto foi conduzido? - Eficcia: O projeto alcanou os benefcios esperados ?
Benefcios Deciso de Autorizao
Avaliao do Projeto
GO
Retorno do Projeto Tempo Data de Entrega Prometida
NO GO Custos
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TIPICAO CLSSICA DE PROJETOS DE INVESTIMENTOS Projetos de Expanso: Aquisio de ativos imobilizados para aumentar as produo, participao no mercado ou rea geogrfica. Isso pode-se dar por meio de novas unidades comerciais, depsitos ou instalaes fabris, mquinas, equipamentos ou veculos, etc. Projetos de Substituio: Substituir ou renovar ativos obsoletos ou gastos pela elevada vida til. Isso inclui a reposio ou atualizao tecnolgica de, por exemplo, programas de computador (software) Projetos de modernizao: Reconstruo, recondicionamento ou adaptao de uma mquina ou das instalaes para conseguir maior eficincia Projetos Intangveis: gastos com propaganda, pesquisa e desenvolvimento, treinamento e servios de consultoria administrao
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A SELEO DE PROJETOS: QUAIS PROJETOS AGREGAM VALOR? A SELEO DE PROJETOS o processo de avaliao e escolha de projetos a serem autorizados. As organizaes geralmente esto s voltas com a possibilidade da implementao de uma infinidade de projetos, entretanto, seus recursos so limitados e a escolha deve ser feita de modo a tirar o maior proveito possvel dos resultados desses projetos. A seleo de projetos geralmente feita, luz de uma anlise situacional que leva em considerao o produto do projeto, os critrios que caracterizam suas prioridades, o potencial de agregao de valor combinado com os interesses de negcio da organizao e a sua capacidade de execut-lo.
Seleo do Projeto
Retorno do Investimento
Execuo do Projeto
Ciclo de Vida dos Resultados
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DECISO DE INVESTIMENTO
There is NO Free Lunch M.Friedman (?) EMPRESA Comit de Investimentos Diviso A Diviso B --Diviso Z Proposta 1 Proposta 2 --Proposta j Carteira de Investimentos Projeto 1 Projeto 2 --Projeto m
m j
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TCNICAS DE AVALIAO DE PROJETOS DE INVESTIMENTOS Oramentao de Capital pode ser entendida como o processo de tomada de deciso sobre a seleo de projetos, baseada em benefcios financeiros. i. ii. iii. iv. v. vi. Elaborao do Fluxo de Caixa do Projeto Valor Presente Lquido (NPV) Taxa Interna de Retorno (IRR) Perodo de Payback ndice de Rentabilidade (IR) Custo de Oportunidade
Princpio Fundamental da Tomada de Deciso de Investimentos: Um projeto deve ser to ou mais atraente quanto as alternativas disponveis no mercado financeiro, de outro modo, as pessoas recorreriam ao mercado em lugar de realizar o projeto. (Ross, 1995)
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3. Fluxo de Caixa Operacional de um Projeto de Investimento
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ELABORAO DO FLUXO DE CAIXA DE UM PROJETO Um fluxo de caixa representa uma srie de pagamentos ou de recebimentos que se estima ocorrer em determinado intervalo de tempo. Antes de seu incio, o fluxo de caixa de um projeto de investimentos formado apenas por estimativas, as melhores possveis de acordo com o tempo disponvel, o empenho dedicado e o dispndio de dinheiro empregado na sua elaborao. Dependendo do projeto, vrias divises da empresa podem estar envolvidas na elaborao do fluxo financeiro do projeto. Em geral, as estimativas dos fluxos de caixa do projeto so provenientes da experincia prvia do especialista, do histrico de projetos da empresa e das consultas benchmarks da indstria. Quanto maior forem o tamanho e a complexidade do projeto, maiores sero as dificuldades de se realizar as estimativas. A elaborao de fluxos de caixa baseados em cenrios futuros uma prtica comum e recomendada (Cenrios Otimista, Realista, Pessimista). OBS: Todas as estimativas relevantes decorrentes da aprovao do projeto de investimento sero consideradas depois dos impostos, de outro modo no representaro o retorno do projeto na ptica do investidor.
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FLUXO DE CAIXA DE UM PROJETO - EXEMPLO
Dez-2004 R$ 950.000 Dez-2005 R$ 3.750.000 Dez-2006 R$ 4.500.000 R$ 2.500.000 R$ 2.000.000 R$ 48.000 R$ 600.000 R$ 473.200 R$ 1.526.800 Dez-2007 R$ 4.725.000 R$ 2.600.000 R$ 2.125.000 R$ 48.000 R$ 600.000 R$ 516.950 R$ 1.608.050 Dez-2008 R$ 4.961.250 R$ 2.704.000 R$ 2.257.250 R$ 48.000 R$ 600.000 R$ 563.238 R$ 1.694.013 Dez-2009 R$ 5.209.313 R$ 2.812.160 R$ 2.397.153 R$ 48.000 R$ 600.000 R$ 612.204 R$ 1.784.949 Dez-2010
(-) Investimentos (+) Receitas (-) Custos (=) Lucro Bruto (-) Depreciao Prdio (-) Depreciao Equipamento (-) IR (TX = 0,35) (=) Fluxo de Caixa Operacional (+) Valor residual (=) Fluxo de Caixa
R$ 5.469.778 R$ 2.924.646 R$ 2.545.132 R$ 48.000 R$ 600.000 R$ 663.996 R$ 1.881.136 R$ 1.596.500 (R$ 950.000) (R$ 3.750.000) R$ 1.526.800 R$ 1.608.050 R$ 1.694.013 R$ 1.784.949 R$ 3.477.636
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ESTIMATIVAS RELEVANTES DO FLUXO DE CAIXA DE UM PROJETO A construo de um fluxo de caixa de projeto de investimento passa por quatro atividades bsicas: 1. Definio do prazo de anlise do investimento 2. Estimao da posio na data zero (investimento): Nessa data ocorrem o investimento em ativos do projeto 3. Estimao da posio na data terminal (valor residual): Nesta data o capital investido em ativos poder ser total ou parcialmente recuperado pelo seu valor residual. 4. Estimao da posio durante o perodo de anlise do investimento: Durante o prazo de anlise, o investimento gerar retornos lquidos, capitais denominados como fluxos de caixa operacionais (FCO), ou melhor, FCO = R-C-IR, ou seja, receitas menos custos menos imposto sobre o lucro ou renda.
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PRAZO DE ANLISE DO INVESTIMENTO Como regra inicial, o prazo de anlise de um investimento deve ser definido de forma que seja possvel incluir no fluxo de caixa todas as estimativas futuras significativas das receitas e dos desembolsos. Prazos de anlise pr-estabelecidos: Tratam-se de benchmarks adotados pela empresa e/ou pela indstria para avaliar a recuperao do investimento. Por exemplo, de modo geral investimentos em equipamentos de produo da industria manufatureira so avaliados pelos prazos de cinco a dez anos. Prazo de anlise maior que a vida til dos equipamentos (substituio de equipamentos durante o perodo de avaliao do projeto) Prazo de anlise menor que a vida til dos equipamentos (incluso de valores residuais ao final do perodo de avaliao)
Prazos definidos luz do ciclo de vida dos produtos do projeto, atravs dos quais considera-se avaliar o tempo decorrido da investigao ao prazo de saturao do produto no mercado.
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POSIO NA DATA ZERO So considerados todos os investimentos relevantes do projeto - todos o desembolsos necessrios para que os produto do projeto esteja disponvel para operao e, potencialmente, gerar as receitas previstas no projeto de investimento. Data ZERO refere-se comparao da durao do projeto com a referncia do prazo de anlise do investimento. Geralmente a durao do projeto bem menor que a avaliao de seu retorno. EXEMPLO: Instalao de um novo equipamento na empresa
(+) Valor dos ativos comprados, incluindo despesas com fretes, seguros, etc (+) Instalao de equipamentos, materiais, mo de obra, etc. (+) Despesa operacionais iniciais, materiais e mo de obra (+) Despesas de treinamento (+) Outras despesas iniciais necessrias (=) Investimentos relevantes na data zero
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POSIO NA DATA ZERO Algumas vezes, na data da venda, os equipamentos substitudos tem um valor residual contbil, em geral, diferente do valor de mercado, seja para continuar a operar como equipamento de segunda mo, seja para ser vendido como sucata. O resultado da diferena entre o valor da venda, as despesas de preparao do equipamento e seu valor contbil gera um ganho (ou perda) de capital sujeito a tributao. EXEMPLO: Substituio de um equipamento na empresa
(+) Valor dos ativos comprados, incluindo despesas com fretes, seguros, etc (+) Instalao de equipamentos, materiais, mo de obra, etc. (+) Despesa operacionais iniciais, materiais e mo de obra (+) Despesas de treinamento (+) Outras despesas iniciais necessrias (=) Investimentos sem venda dos equipamentos substitudos
(+) Venda dos equipamentos substitudos (-) Despesas de preparao dos equipamentos vendidos (-/+) Tributao sobre a venda (=) Venda depois dos impostos
(=) Investimentos relevantes na data zero
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POSIO NA DATA ZERO - EXEMPLO EX24: Um projeto de investimento exige que sejam realizados investimentos em diversos equipamentos no valor total de $1.500.000. Para a instalao desses ativos ser necessrio desembolsar $250.000 em materiais e $100.000 em mo de obra. As estimativas das despesas operacionais iniciais e das despesas de treinamento do pessoal de operao e manuteno so. Respectivamente, $55.000 e $85.000. Qual o investimento relevante na data zero? Soluo:
(+) Valor dos ativos comprados, incluindo despesas (+) Instalao de equipamentos, materiais, mo de obra, etc. (+) Despesa operacionais iniciais (+) Despesas de treinamento (=) Investimentos relevantes na data zero
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POSIO NA DATA ZERO - EXEMPLO
(+) Valor dos ativos comprados, incluindo despesas (+) Instalao de equipamentos, materiais, mo de obra, etc. (+) Despesa operacionais iniciais (+) Despesas de treinamento (=) Investimentos relevantes na data zero $ 1.500.000 $ 350.000 $ 55.000 $ 85.000 $ 1.990.000
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POSIO NA DATA ZERO - EXEMPLO EX24 (CONTINUA): Adicionar estimativa $180.000 pelo recebimento da venda do grupo de equipamentos substitudos, sendo as despesas de preparao dos equipamentos estimadas em $30.000. Qual o valor do investimento relevante na data zero se o valor contbil dos equipamentos substitudos $125.000 e a alquota de imposto de renda de 35%? Soluo:
(+) Valor dos ativos comprados, incluindo despesas (+) Instalao de equipamentos, materiais, mo de obra, etc. (+) Despesa operacionais iniciais (+) Despesas de treinamento (=) Investimentos sem venda dos equipamentos substitudos
Venda dos equipamentos substitudos (-) Despesas de preparao dos equipamentos (=) Venda lquida dos equipamentos substitudos (-) Tributao sobre a venda (=) Venda depois dos impostos
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POSIO NA DATA ZERO - EXEMPLO
(+) Valor dos ativos comprados, incluindo despesas (+) Instalao de equipamentos, materiais, mo de obra, etc. (+) Despesa operacionais iniciais (+) Despesas de treinamento (=) Investimentos sem venda dos equipamentos substitudos $ 1.500.000 $ 350.000 $ 55.000 $ 85.000 $ 1.990.000
$ 180.000 $ 30.000 $ 150.000 $ 8.750 $ 141.250
$ 1.848.750
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DEPRECIAO A DEPRECIAO: o custo ou a despesa decorrentes do desgaste ou da obsolescncia dos ativos imobilizados (mquinas, veculos, mveis, imveis e instalaes) da empresa. Ao longo do tempo, com a obsolescncia natural ou desgaste com uso na produo, os ativos vo perdendo valor, essa perda de valor apropriada pela contabilidade periodicamente at que esse ativo tenha valor reduzido a zero.
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POSIO NA DATA TERMINAL Em qualquer ano do prazo de anlise do investimento, o valor contbil de um equipamento ou instalao poder ser diferente do seu correspondente valor de mercado, seja para continuar realizando o mesmo trabalho, seja para ser vendido como sucata. Portanto, na data terminal do projeto, o valor residual de toda a instalao, ou de apenas um equipamento, poder ter um valor de mercado diferente de zero. O valor residual uma estimativa relevante que corresponde ao valor da venda lquida, obtida da venda bruta dos ativos. O valor residual de um ativo na data terminal ser igual ao preo de venda menos a soma das despesas decorrentes da venda (desmontagem, transporte, etc) e do imposto de renda decorrente dessas transao
Valor contbil (+) Valor da venda (bruta) dos ativos (-) Despesa da venda dos ativos Ganho de capital (-/+) Tributao sobre a venda (=) Valor residual na data terminal
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POSIO NA DATA TERMINAL - EXEMPLO EX25: O investimento em ativos do projeto foi estimado em $900.000 que estaro todos depreciados ao final do prazo de anlise do investimento. A venda de todos os ativos na data terminal gerar uma receita bruta estimada de $155.000. Calcular o valor residual do investimento, considerando a alquota do imposto de renda igual a 30% e as despesas de preparao dos ativos estimados em $5.000
Valor contbil (+) Valor da venda (bruta) dos ativos (-) Despesa da venda dos ativos Ganho de capital (-/+) Tributao sobre a venda (=) Valor residual na data terminal
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POSIO NA DATA TERMINAL - EXEMPLO
Valor contbil (+) Valor da venda (bruta) dos ativos (-) Despesa da venda dos ativos Ganho de capital (-/+) Tributao sobre a venda (=) Valor residual na data terminal $0 $155.000 $ 5.000 $ 150.000 $ 45.000 $105.000
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POSIO DURANTE O PERODO DE ANLISE O fluxo de caixa operacional (FCO) do projeto de investimento ser composto, genericamente pelas estimativas de receitas menos custos menos imposto sobre o lucro ou renda. FCO = R-C-IR
Dez-2004 R$ 950.000 Dez-2005 R$ 3.750.000 Dez-2006 R$ 4.500.000 R$ 2.500.000 R$ 2.000.000 R$ 48.000 R$ 600.000 R$ 473.200 R$ 1.526.800 Dez-2007 R$ 4.725.000 R$ 2.600.000 R$ 2.125.000 R$ 48.000 R$ 600.000 R$ 516.950 R$ 1.608.050 Dez-2008 R$ 4.961.250 R$ 2.704.000 R$ 2.257.250 R$ 48.000 R$ 600.000 R$ 563.238 R$ 1.694.013 Dez-2009 R$ 5.209.313 R$ 2.812.160 R$ 2.397.153 R$ 48.000 R$ 600.000 R$ 612.204 R$ 1.784.949 Dez-2010
(-) Investimentos (+) Receitas (-) Custos (=) Lucro Bruto (-) Depreciao Prdio (-) Depreciao Equipamento (-) IR (TX = 0,35) (=) Fluxo de Caixa Operacional (+) Valor residual (=) Fluxo de Caixa
R$ 5.469.778 R$ 2.924.646 R$ 2.545.132 R$ 48.000 R$ 600.000 R$ 663.996 R$ 1.881.136 R$ 1.596.500 (R$ 950.000) (R$ 3.750.000) R$ 1.526.800 R$ 1.608.050 R$ 1.694.013 R$ 1.784.949 R$ 3.477.636
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RECEITAS As estimativas de receitas surgem de pesquisas de mercado, que medem o tamanho potencial do mercado, da participao da empresa nesse mercado potencial e da quantidade e preo unitrio de venda do produto. So ainda suportadas por slidos conhecimento do comportamento da relao preo-volume do produto frente aos possveis estados da economia (cenrios), da reao dos concorrentes, dos efeitos da publicidade, da tendncias de consumo, etc. Definidos o volume de vendas e o preo unitrio do produto ser possvel estimar as vendas anuais do novo produto. OBS: Os dados devem ser considerados sempre depois dos impostos.
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CUSTOS As estimativas de custos apontam para o agrupamento de todos os custos relevantes provocados pela operao do projeto. Por exemplo, as despesas de vendas, os custos de matria prima, custos de mo de obra direta e indireta, custos de manuteno da operao, e outros tipos de custos operacionais e no operacionais que fazem parte do ciclo de venda e produo referente ao projeto de investimento. Alguns parmetros difceis de serem estimados: - Aumento do quadro de pessoal - Substituio de equipamento ao longo da operao Os custos financeiros no devem ser includos no fluxo de caixa de um projeto de investimento, pois eles j estaro contemplados na avaliao da viabilidade do projeto.
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INFLAO H dois modos de se conceber a elaborao do fluxo de caixa de um projeto de investimento: 1. Quando o preo unitrio de venda do produto incluir os efeitos inflacionrios durante o prazo de anlise, ento as estimativas de receitas estaro sendo medidas em moeda corrente, ou nominal
2. Quando o preo unitrio de venda do produto no incluir os efeitos inflacionrios durante o prazo de anlise, ento as estimativas de receitas estaro sendo medidas em moeda constante, ou real Assim, as demais estimativas de custos do fluxo de caixa devero seguir o princpio adotados para o cmputo das receitas. Ou seja, se as receitas estiverem sendo medidas em moeda corrente, os custos devero estar indexados pelos ndices de inflao. Quando as receitas estiverem sendo medidas em moeda constante, ento no se deve indexar os custos
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CLCULO DO FLUXO DE CAIXA DO PROJETO DE INVESTIMENTO LUCRO BRUTO:
LucroBruto = ( R C )
LUCRO TRIBUTVEL:
Lucro Tributavel = ( R C Dep)

IMPOSTO DE RENDA DEVIDO:
IR = ( R C Dep) xTIR
FLUXO DE CAIXA OPERACIONAL:
FCO = LucroBruto IR FCO = ( R C ) IR FCO = ( R C ) ( R C Dep) xTIR FCO = ( R C ) x(1 TIR ) + Dep xTIR
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CLCULO DO FLUXO DE CAIXA DO PROJETO DE INVESTIMENTO - EXEMPLOS EX26: A tabela a seguir registra as receitas e custos relevantes de um projeto de investimento com prazo de anlise de quatro anos.
1 (+) Receitas (-) Custos $1.280.000 $985.000 2 $1.350.000 $1.010.000 3 $1.400.000 $1.050.000 4 $1.435.000 $1.050.000
Construir o fluxo de caixa operacional do projeto, considerando: O investimento relevante na data zero igual a $250.000 A depreciao ser total e linear durante os quatro anos A alquota do imposto de renda ser de 35% O valor residual dos ativos adquiridos na data terminal nulo
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CLCULO DO FLUXO DE CAIXA DO PROJETO DE INVESTIMENTO - EXEMPLOS EX26 (CONTINUA): A tabela a seguir registra as receitas e custos relevantes de um projeto de investimento com prazo de anlise de quatro anos.
0 Investimento Inicial (+) Receitas (-) Custos (=) LUCRO BRUTO Depreciao LUCRO TRIBUTVEL IR FLUXO DE CAIXA OPERACIONAL Valor Residual FLUXO DE CAIXA DO INVESTIMENTO 1 2 3 4
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CLCULO DO FLUXO DE CAIXA DO PROJETO DE INVESTIMENTO - EXEMPLOS
0 Investimento Inicial (+) Receitas (-) Custos (=) LUCRO BRUTO Depreciao LUCRO TRIBUTVEL IR FLUXO DE CAIXA OPERACIONAL ($250.000) $250.000 $1.280.000 $985.000 $295.000 $62.500 $81.375 $213.625 $213.625 $1.350.000 $1.010.000 $340.000 $62.500 $97.125 $242.875 $242.875 $1.400.000 $1.050.000 $350.000 $62.500 $100.625 $249.375 $249.375 $1.435.000 $1.050.000 $385.000 $62.500 $112.875 $272.125 $272.125 1 2 3 4
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ILUSTRAO DE UM FLUXO DE CAIXA EXEMPLO: Ilustre a elaborao de um Fluxo de Caixa de um projeto de investimento para a concesso da cantina no prdio da fbrica. O contrato prev 5 anos de concesso. Definio do prazo de anlise do investimento Estimao da posio na data zero Estimao da posio na data terminal (Valor Residual) Estimao da posio durante o perodo o perodo de anlise do investimento
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ILUSTRAO DE UM FLUXO DE CAIXA
0 Investimento Inicial (+) Receitas (-) Custos (=) LUCRO BRUTO Depreciao LUCRO TRIBUTVEL IR FLUXO DE CAIXA OPERACIONAL Valor Residual FLUXO DE CAIXA DO INVESTIMENTO 1 2 3 4 5
PREMISSAS ADOTADAS (descreva): Definio do prazo de anlise do investimento Estimao do investimento necessrio Estimao do valor residual Estimao do Fluxo de Caixa do investimento
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PLANO DE NEGCIOS DE INVESTIMENTOS DA PIPOCA & CHURROS LTDA EXERCCIO EM GRUPOS: Ilustre a elaborao de um Plano de Negcios e de um Fluxo de Caixa Operacional para um projeto de aquisio de cinco novos carrinhos de pipoca para a sua atual frota de carrinhos na cidade. Esses carrinho devero circular por uma regio desassistida desse tipo de servio e para a qual voc acaba de conseguir um alvar da prefeitura. Use a sua criatividade, defina premissas e estime valores. Sua avaliao ser feita pelo raciocnio aplicado, portanto, deixe clara e registrada a sua lgica. Definio do prazo de anlise do investimento Estimao da posio na data zero Estimao da posio na data terminal (Valor Residual) Estimao da posio durante o perodo o perodo de anlise do investimento
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4. Custo do Capital e Taxa Mnima Requerida
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TAXAS DE JUROS DE UM PROJETO DE INVESTIMENTO Taxa Mnima Requerida: a mnima taxa de retorno que o investidor (emprestador ou acionista) exige para aceitar um investimento (tambm chamada de custo do capital). a quantia que as empresa precisam pagar ao investidor para atender s suas expectativas de retorno. - Reflete o valor do dinheiro no tempo e o risco do fluxo de caixa do investimento; - Pode tambm ser considerada como a a taxa de juro oferecida por outros ativos com risco equivalente ao do investimento. o custo de oportunidade de abandonar a melhor alternativa disponvel em favor do investimento escolhido. Taxa Esperada (Retorno Esperado): a taxa de retorno oferecida pelo investimento como conseqncia da rentabilidade do investimento; Taxa Realizada (Retorno Realizado): a taxa obtida depois da concluso do investimento, que pode ser diferente da taxa esperada.
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PROJETOS E INVESTIMENTOS
Retorno Mnimo Requerido
Data Atual Benefcios
Anlise do Projeto
Deciso de Autorizao
GO NO GO
Retorno do Projeto Tempo Data de Entrega Prometida

Retorno Real
Retorno Esperado
Custos
Relao Benefcio/Custo
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CUSTO DO CAPITAL PRPRIO E DE TERCEIROS O CUSTO DO CAPITAL a quantia que as empresas precisam pagar aos emprestadores e acionistas para atender suas expectativas de retorno. determinado pela combinao Risco-Retorno do investidor. Tanto emprestadores externos quanto acionistas correm riscos ao fornecer capital empresa para seus projetos. O Risco de emprestadores externos menor uma vez que dispem de documentos que garantem a devoluo do capital investido da amortizao do principal e da parcela dos juros. Portanto, menor o seu retorno esperado. O acionista que investe na mesma empresa assume riscos maiores do que o emprestador, pois no conta com garantias especficas de devoluo e remunerao do capital investido. Entretanto, os acionistas nutrem maiores expectativas quanto ao nvel de dividendos recebidos e de valorizao de suas aes, e sempre buscam maiores retornos para os mesmos nveis de riscos. Quanto maiores os riscos, maiores tendem a ser as taxas de juros cobradas pelos investidores.
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CUSTO MDIO PONDERADO DE CAPITAL As empresas determinam o CUSTO MDIO PONDERADO DE CAPITAL mediante o clculo da mdia ponderada do custo do capital prprio e do capital de terceiros. Primeiro apuram-se os totais de capital prprio e de terceiros. Em seguida determina-se a porcentagem de cada um em relao ao total e calcula-se a mdia ponderada do retorno esperado com base nas respectivas porcentagens, resultando numa taxa mdia de retorno que possibilitar o atendimento das expectativas dos emprestadores e dos acionistas e a preservao do custo mdio ponderado do capital.
CMPC = [ (% cap _ terc )(custo _ cap _ terc )(1 IR ) + (% cap _ prop )(custo _ cap _ prop )]
EX27: Suponha uma empresa com 30% de capital de terceiros e 70% de capital prprio. Se a taxa de juros for de 10% e o custo do capital prprio for de 15%, o CMPC ser (considerando a alquota de IR = 35%):.
CMPC = [ (0,3)(0,1)(1 0,35) + (0,7 )(0,15)] = 0,1275
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CUSTO DE CAPITAL E TAXA MNIMA REQUERIDA DE PROJETOS As empresas operam com um custo de capital compatvel com o nvel de risco de seu negcio. O CMPC reflete o risco mdio dos ativos da empresa. Entretanto, o risco do novo projeto poder ser diferente do risco mdio dos ativos da empresa, portanto: Se o nvel de risco de um novo projeto for comparvel com o nvel de risco da empresa, o custo do capital poder ser usado como taxa mnima requerida para o retorno financeiro do projeto; Entretanto, se o nvel de risco de um novo projeto for diferente do nvel de risco da empresa, deve-se analisar qual a taxa mnima requerida para o empreendimento que, provavelmente, ser diferente do custo de seu capital; Assim, ao analisar a viabilidade de um projeto, deve-se estar preparado para: Definir o nvel de risco de cada projeto; Obter o valor da taxa mnima requerida para o projeto, associada ao seu nvel de risco.
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5. Critrios de Avaliao de Viabilidade
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VALOR PRESENTE LQUIDO (VPL) NET PRESENT VALUE (NPV) Valor Presente Lquido (VPL): Contribuio atual de um fluxo de caixa futuro (resultado da operao de investimentos e resultados operacionais), descontado taxa de juros mnima requerida, atravs do modelo de juros compostos. O Mtodo do Valor Presente Lquido explicita a contribuio do projeto de investimento no aumento do valor da empresa. EX28:
ANOS 0 1 2 3 4 5 6 7 INVESTIMENTO (R$ 600.000) RETORNO R$ 120.000 R$ 150.000 R$ 200.000 R$ 220.000 R$ 150.000 R$ 180.000 R$ 80.000 FLUXO DE CAIXA (R$ 600.000) R$ 120.000 R$ 150.000 R$ 200.000 R$ 220.000 R$ 150.000 R$ 180.000 R$ 80.000 FLUXO DE CAIXA DESCONTADO (12% a.a.) (R$ 600.000) R$ 107.143 R$ 119.579 R$ 142.356 R$ 139.814 R$ 85.114 R$ 91.194 R$ 36.188 R$ 121.388
VPL = 600.000 +
120.000 150.000 200.000 220.000 150.000 180.000 80.000 + + + + + + (1,12)1 (1,12)2 (1,12)3 (1,12)4 (1,12)5 (1,12)6 (1,12)7
80
VPL = $ 121.388
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VALOR PRESENTE LQUIDO (VPL)
VPL = $ 600.000 +
FCt = $ 600.000 + $ 721.388 = $ 121.388 t t =1 1,12
INTERPRETAO: O VPL = $ 121.388 um valor extra gerado pelo projeto, depois de recuperar e remunerar o investimento com a taxa de juro de 12% a.a. o lucro econmico gerado pelo projeto. O investidor que estiver em dvida sobre a autorizao deste projeto e outro, cuja taxa de retorno corresponde a 12% a.a., reconhecer vantagens econmicas pelo investimento neste projeto. De outra maneira, investindo no projeto espera-se que o valor da empresa tenha um acrscimo de $ 121.388, considerando o valor na data zero.
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VALOR PRESENTE LQUIDO (VPL) CRITRIO DE AVALIAO
VPL = I .I . +
FC1 FC 2 FCn + + ... + 1 2 (1 + i ) (1 + i ) (1 + i )n

n
VPL = I .I . +
t =1
FCt (1 + i )t
Um VPL positivo indica que a empresa conseguir um retorno sobre o investimento maior do que uma alternativa vivel de que dispe. Maior que o retorno mnimo desejado. - O investimento ser recuperado; - Remunerado taxa mnima requerida; - O projeto gerar um lucro extra na data zero igual ao VPL.
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CRITRIO DE AVALIAO: VPL > 0 : aceita-se o projeto VPL < 0: rejeita-se o projeto
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VALOR PRESENTE LQUIDO (VPL) EXERCCIOS EX29: Voc ter que escolher um entre dois projetos (projetos mutuamente excludentes), baseado APENAS no critrio do Valor Presente Lquido. O Projeto A ser concludo em 6 anos e apresenta VPL igual a US$ 45,000. O Projeto B ser concludo em 3 anos e apresenta VPL igual a US$ 32,500. Qual projeto deveria ser escolhido ? EX30: Um outro exemplo:
FCO Descontado a 10% a.a. $ (200) $ (45,45) $ 82,64 $ 225,39 $ 62,58
Ano
Investimento
Retorno
FCO
0 1 2 3
$ (200) $ (100) $0 $0
$0 $ 50 $ 100 $ 300
$ (200) $ (50) $ 100 $ 300 VPL
83
CLCULO DE VALOR PRESENTE LQUIDO (NPV) EXEMPLOS (HP 12C)
Ano
Investimento
Retorno
FCO
0 1 2 3
$ (200) $ (100) $0 $0
$0 $ 50 $ 100 $ 300
$ (200) $ (50) $ 100 $ 300 VPL
Pressione <F> CLEAR <REG> 200 <CHS> <g> <CF0> 50 <CHS> <g> <CFj> 100 <g> <CFj> 300 <g> <CFj> <RCL> <n> 10 <i> <f> <NPV>
Visor 0.00 -200.00 -50.00 100.00 300.00 3.00 10.00 62.58 Apaga os registradores financeiros Armazena sada inicial de caixa Armazena FC do 1o ano Armazena FC do 2o ano Armazena FC do 3o ano Verifica nmero de perodos inseridos (alm do perodo inicial) Armazena a taxa de juros desejada NPV
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42

VALOR PRESENTE LQUIDO (VPL) EXEMPLO EX31:
Investimento $ 10.000 FCO Ano 1 $ 1.000 Ano 2 $ 2.000 Ano 3 $ 2.000 Ano 4 $ 5.000 Ano 5 $ 2.000
Ano
FCO
Valor Presente a 10% a.a. $ 909,09 $ 1.652,89 $ 1,502,63 $ 3.415,07 $ 1.241,84 $ 8.721,52
1 2 3 4 5
$ 1.000 $ 2.000 $ 2.000 $ 5.000 $ 2.000 TOTAL
VPL = 8.721,52 10.000 = ($ 1.278,48) O investimento inicial renderia mais numa outra aplicao do mercado. Discusso: A operao deu prejuzo ???
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VALOR PRESENTE LQUIDO (VPL) EXERCCIO EX32: A gerncia de novos investimentos da empresa est realizando a anlise preliminar do lanamento de um novo tipo de produto. Depois de consultar os setores da empresa envolvidos no projeto, o analista conseguiu estabelecer as estimativas seguintes: O prazo de anlise do projeto foi fixado em cinco anos; Valor total do investimento inicial $ 400.000 ocorrendo na data zero; Retornos anuais depois dos imposto iguais a $ 100.000 Taxa mnima requerida de 10% a.a. Verificar se o projeto deve ser aceito, aplicando o mtodo do VPL.
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VALOR PRESENTE LQUIDO (VPL) EXERCCIO EX32 (CONTINUA): Resoluo
ANOS 0 1 2 3 4 5 CAPITAIS FLUXO DE CAIXA DESCONTADO (10% a.a.)
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VALOR PRESENTE LQUIDO (VPL) EXERCCIO EX32 (CONTINUA): Na tentativa de melhorar o resultado do projeto, o Gerente de Novos Negcios sugeriu incluir o valor residual dos equipamento comprados na data final do projeto, cujo valor estimado de $ 90.000. verificar se o projeto deve ser aceito.
ANOS 0 1 2 3 4 5 CAPITAIS FLUXO DE CAIXA DESCONTADO (10% a.a.)
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VALOR PRESENTE LQUIDO (VPL) EXERCCIOS EX33: Considere o fluxo de caixa anual do investimento abaixo. Suponha que a taxa mnima de retorno requerido no esteja definida para esse tipo de investimento, podendo variar de 0% a 40% ao ano. Apresente o Perfil do VPL do Investimento.
Anos 0 1 2 3 4 5 6 7 FCO ($ 10.000) $ 1.500 $ 2.000
VPL 20000 15000 10000 5000 0 -5000 0 5 10 15 20 25 30 35 40
Perfil do VPL
$ 3.000 $ 3.500 $ 4.500 $ 5.000 $ 6.000
Taxa de Juros
O valor da taxa tem influncia sobre o VPL;

O VPL passa de positivo para negativo quando a taxa aumenta de 20 para 25% a.a. A Taxa de juros na qual o VPL igual a Zero chamada de Taxa Interna de Retorno
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TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) INTERNAL RETURN RATE (IRR) Taxa Interna de Retorno (TIR): Equivale Taxa Esperada de Retorno do projeto, baseada na qual as entradas de um projeto se igualam s suas sadas.
Ano
Investimento
Retorno
FCO
0 1 2 3
$ (200) $ (100) $0 $0
$0 $ 50 $ 100 $ 300
$ (200) $ (50) $ 100 $ 300 VPL
DE VOLTA AO EX 30: TIR = 20,27% - A taxa de juros esperada do projeto de 20%, podendo ser comparada a taxa de retorno oferecida por qualquer outro investimento.
Perfil do VPL
200 Taxa Mnima Requerida 150 100 50 0 -50 0 -100 VPL 5 10 15 20 25 30 35 40
TIR = 20,27%
90
45

TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR)
VPL = I .I . +
FV 1 FV 2 FVn + + ... + 1 2 (1 + i ) (1 + i ) (1 + i )n
0 = I .I . +
FV 1 FV 2 FVn + + ... + 1 2 (1 + TIR ) (1 + TIR ) (1 + TIR )n
O que significa a TIR ? A TIR a taxa de desconto que anula o VPL do fluxo de caixa de um investimento. A TIR o ponto de reverso da deciso de investir ou no no projeto. A TIR um parmetro matemtico que pode ser considerado como uma estimativa da Taxa de Retorno Esperada (prometida). EX34: Voc ter que escolher o melhor projeto entre dois apresentado baseado no critrio da Taxa Interna de Retorno. O Projeto A apresenta TIR igual a 15%. O Projeto B apresenta TIR igual a 27%. Qual projeto deveria ser escolhido ?
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CLCULO DE TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) EXEMPLOS (HP 12C)

Ano Investimento Retorno FCO
0 1 2 3
$ (200) $ (100) $0 $0
$0 $ 50 $ 100 $ 300
$ (200) $ (50) $ 100 $ 300 VPL
Pressione <F> CLEAR <REG> 200 <CHS> <g> <CF0> 50 <CHS> <g> <CFj> 100 <g> <CFj> 300 <g> <CFj> <RCL> <n> 10 <i> <f> <NPV> <f> <IRR>
Visor 0.00 -200.00 -50.00 100.00 300.00 3.00 10.00 62.58 20.27 Apaga os registradores financeiros Armazena sada inicial de caixa Armazena FC do 1o ano Armazena FC do 2o ano Armazena FC do 3o ano Verifica nmero de perodos inseridos (alm do perodo inicial) Armazena a taxa de juros desejada NPV IRR
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Como NPV positivo, o investimento excede os 10% de juros desejados
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TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) - EXERCCIOS De volta ao EX31:
Investimento $ 10.000 FCO Ano 1 $ 1.000 Ano 2 $ 2.000 Ano 3 $ 2.000 Ano 4 $ 5.000 Ano 5 $ 2.000
VPL = ($1.278,48) Taxa Mnima requerida = 10% TIR = 5.55% a.a. EX35: O fluxo de caixa anual depois dos impostos de um projeto de implantao de um sistema de ERP na empresa XY est descrito abaixo. Verificar se o projeto deve ser aceito, considerando a taxa mnima requerida de 18% ao ano.
Anos 0 1 2 3 4 5 6 7 FCO ($ 30.000) ($ 20.000) 0 $ 10.000 $ 14.000 $ 18.000 $ 22.000 $ 26.000
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TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) - EXERCCIOS EX36: O fluxo de caixa anual depois dos impostos de um projeto de instalao de uma nova linha de produo est descrito abaixo. Verificar se o projeto deve ser aceito, considerando a taxa mnima requerida de 16% ao ano.
Anos 0 1 2 3 4 5 Capital ($ 30.000) $ 7.000 $ 7.500 $ 8.200 $ 9.000 $ 12.000
EX37: Na tentativa de tornar o projeto vivel sem modificar o fluxo de caixa, qual o valor mximo da taxa mnima requerida que viabilizaria o projeto ? EX38: O Gerente Financeiro no aceitou diminuir a taxa requerida alegando que 16% a.a. o valor mnimo requerido. Entretanto, dependendo do valor, aceitaria considerar um valor residual ao final do quinto ano do fluxo de caixa. Na tentativa de tornar o projeto vivel mantendo a taxa requerida em 16% a.a., qual seria o valor residual mnimo que viabilizaria o projeto ?
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TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) FLUXOS DE CAIXA MLTIPLOS Antes de avaliar um projeto de investimento pelo mtodo da TIR devemos verificar se o fluxo de caixa do tipo simples ou convencional, garantindo a existncia de uma nica TIR. Se os capitais do fluxo de caixa do investimento apresentarem mais de uma mudana de sinal, por exemplo o fluxo de caixa (-,+,-,+,+,+) poder ter mais de uma TIR. Lapponi, 2000 EX39: Perfil do VPL para projetos com apenas uma mudana de sinal A TIR a taxa que anula o VPL do fluxo de caixa.
Anos 0 1 2 3 4 5 6 7 Capital ($ 10.000) $ 1.500 $ 2.000
VPL 20000 15000 10000 5000 0 -5000 0 5 10 15 20 25 30 35 40
Perfil do VPL
$ 3.000 $ 3.500 $ 4.500 $ 5.000 $ 6.000
Taxa de Juros
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TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) FLUXOS DE CAIXA MLTIPLOS EX 40: Perfil do VPL para projetos com mais de uma mudana de sinal.
Anos 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Capital $0 $ 180.000 $ 100.000
VPL R$ 200.000 R$ 150.000 R$ 100.000 R$ 50.000 R$ 0 (R$ 50.000) 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% Perfil do VPL
$ 50.000 ($ 1.800.000) $ 600.000 $ 500.000 $ 400.000 $ 300.000 $ 200.000 $ 100.000
Custo do Capital
Apresenta duas TIRs. Afinal, qual a Taxa de Retorno Esperado do Projeto ?
Se o fluxo de caixa tiver mais de uma TIR, no deve ser aplicado o critrio de aceitao pelo mtodo da TIR. Como avaliar ento o critrio de aceitao ? Recomendamos aplicar o mtodo do VPL! (Lapponi, 2000)
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MAIS UMA DISCUSSO SOBRE A TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) EX41: Considere uma anlise comparativa de dois projetos cujos Perfis de VPL esto apresentados abaixo. Qual a sua avaliao?
PROJETO A
PONTO DE FISHER: PONTO DE REVERSO DA DECISO PROJETO B VPL (A)
VPL (B)
TIR (A)
TIR (B)
TAXA REQUERIDA
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TAXA INTERNA DE RETORNO MODIFICADA (TIRM) A taxa interna de retorno de uma alternativa financeira somente verdadeira na suposio de todos os fluxos de caixa, que se sucedero, sejam reaplicados taxa de juro calculada pelo mtodo. Em caso contrrio, o resultado efetivo do investimento outro. EX42: Seja um projeto de investimento de $70.000,00 que promova expectativas de benefcios de $20.000,00, $40.000,00 $45.000,00 e $30.000,00, respectivamente, ao final dos prximos quatros anos da deciso.
$20.000 $40.000 $45.000 $30.000
1 $70.000
Calculando a TIR, resulta em 30,03% a.a. Vamos calcular ? Interprete o significado da Taxa Esperada de Retorno de um projeto de investimento ser igual a 30% a.a. ?
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TAXA INTERNA DE RETORNO MODIFICADA (TIRM) EX42 (CONTINUA): Isso significa que teramos que reinvestir todos os retornos do fluxo de caixa pela taxa de 30% a.a. para que consegussemos recuperar e remunerar o investimento pela TIR, ou seja:
$20.000 $40.000 $45.000 $30.000
1 $70.000
FV = 45.000 x(1 + 0,30)1 FV = 40.000 x(1 + 0,30) 2

$30.000
$58.513,93
FV = 20.000 x(1 + 0,30)3

$67.632,21 $43.971,40 $200.117,54
FV = 70.000x(1 + 0,30) 4
$200.117,54 $200.117,54
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TAXA INTERNA DE RETORNO MODIFICADA (TIRM) EX42 (CONTINUA): Mas, e se no consegussemos reinvestir os capitais parciais taxa da TIR? Se consegussemos apenas reinvestir a uma taxa menor, de 12% a.a. por exemplo?
FV = 20.000 x(1,12) + 40.000 x (1,12 ) + 45.000 x(1,12) + 30.000 FV = $ 158.674,56
3 2 1
A rentabilidade no perodo (4 anos) foi de: I = E sua taxa equivalente mensal foi de:
158.674,56 = 2.2668 126,68% 70.000

1/ 4
TIRM = (1 + 1,2668)
= 1.2270 22,70% a.a.
Dessa maneira, pode-se concluir que a TIR esperada de uma deciso de investimento dependente no somente dos resultados de caixa projetado para a alternativa, como tambm da reaplicao destes fluxos ao longo de todo o prazo.
100
50

PERODO DE PAYBACK O Perodo de Payback o nmero de perodos de tempo a partir do qual as entradas acumuladas passam a superar as sadas acumuladas do projeto e esse passa a apresentar resultados positivos. Em outras palavras: o tempo necessrio para o recuperar o capital investido. Quando comparados dois ou mais projetos, aquele que apresenta menor payback, indica que se tornar rentvel mais rapidamente. Entretanto, o perodo do payback no explicita a magnitude da rentabilidade final esperada do projeto. Deve ser comparado contra o Tempo Mximo Tolerado pela empresa para projetos do mesmo porte e risco. De volta ao EX30:
Ano Investimento Retorno FCO
Saldo do investimento
FCO Acumulado $ (200) $ (250) $ (150) $ 150
0 1 2 3
$ (200) $ (100) $0 $0
$0 $ 50 $ 100 $ 300
$ (200) $ (50) $ 100 $ 300 VPL
PPB
101
PERODO DE PAYBACK Como determinar o valor do Perodo de Payback ?

Perodo de Payback
200 100 Saldos 0 -100 -200 -300 Tempo 0 1 2 3
$ 150
2 $ 150
PPB
Interpolao Linear:
$ 150
2 $ 150
PPB
PPB 2 3 2 = 0 ( 150 ) 150 ( 150) PPB = 2,5

102
51

PERODO DE PAYBACK - EXEMPLOS De volta ao EX31:
Investimento FCO SALDO ($ 10.000) ($ 10.000) FCO Ano 1 $ 1.000 ($ 9.000) Ano 2 $ 2.000 ($ 7.000) Ano 3 $ 2.000 ($ 5.000) Ano 4 $ 5.000 $0 Ano 5 $ 2.000 $ 2.000
Perodo de Payback = 4 anos. EX43:

Ano 0 1 2 3 4 PPB PROJETO A ($ 100) $ 20 $ 30 $ 50 $ 50 3 Anos PROJETO B ($ 100) $ 50 $ 30 $ 20 $ 50 3 Anos PROJETO C ($ 100) $ 50 $ 30 $ 20 $ 75 3 Anos
PROJETOS IDNTICOS ? 1. Fluxos de caixa dentro do perodo de recuperao Comparar projetos A e B Fluxos de caixa posterior ao perodo de recuperao Comparar projetos B e C
2.
103
ANLISE DO MTODO PERODO DE PAYBACK O que representa o PPB (Perodo de Payback): um mtodo de fcil aplicao e interpretao; uma medida de liquidez do projeto; uma medida de risco do projeto;
Desvantagens do Mtodo do PPB: No considera o valor dos capitais no tempo ( aplicado na condio de taxa mnima requerida igual a zero); No considera todos os capitais do fluxo de caixa; No uma medida de rentabilidade do projeto; No deve ser aplicado quando o fluxo de caixa apresentar mais de uma mudana de sinal.
104
52

PERODO DE PAYBACK DESCONTADO O Perodo de Payback Descontado (PPD) se assemelha ao original, com a variante de se considerar o fluxo de caixa descontado para o clculo do nmero de perodos de tempo a partir do qual as receitas acumuladas passam a superar as despesas acumuladas do projeto.
Investimento FCO FCO Descontado a 10% a.a SALDO ($ 10.000) ($ 10.000) ($ 10.000) FCO Ano 1 $ 1.000 $ 909 ($ 9.091) Ano 2 $ 2.000 $ 1.653 ($ 7.438) Ano 3 $ 2.000 $ 1.503 ($ 5.935) Ano 4 $ 5.000 $ 3.415 ($ 2.520) Ano 5 $ 2.000 $ 1.242 ($ 1.278)
Perodo de Payback = o projeto no acrescenta valor. Vantagens em relao ao NPV ? No so comparveis. Ainda apresenta as deficincias bsicas do Perodo de Payback Simples. Trata-se do tempo de recuperao do investimento, remunerado taxa mnima requerida.
105
PERODO DE PAYBACK - EXERCCIOS EX 44: Para substituir um equipamento ser necessrio investir $ 30.000. A) Se os retornos anuais depois dos impostos so estimadas em $ 7.500, qual o PPB se o prazo de anlise do projeto de seis anos ? B) Qual deveria ser o valor dos retornos anuais (supondo uniformidade anual) para se conseguir um PPB de trs anos ? C) Calcule o PPD considerando a taxa mnima requerida de 14% a.a. D) Qual a taxa mnima requerida para se conseguir um PPD de quatro anos ?
Anos 0 1 2 3 4 5 6 FCO SALDO FCO Descontado 14% a.a. SALDO
106
53

NDICE DE RENTABILIDADE (IR) O ndice de Rentabilidade (IR) o quociente entre o valor presente dos fluxos de caixa futuros esperados, aps o investimento inicial, e o valor do investimento inicial.
IR = VP FCx posterior Investimento
ou
IR =
VP entradas de caixa VP Sadas de caixa
EX45:
FCO PROJETO Investimento ($ 20) ($ 10) Ano 1 $ 70 $ 15 Ano 2 $10 $ 40 VP FCx posterior Descontado a 12% a.a. $ 70,5 $ 45.3 IR 3,53 4,53 VPL a 12% a.a. $ 50,5 $35,3
A B
Qual projeto deveria ser escolhido ? OBS: O IR ignora diferenas em escala.

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SELEO DE PROJETOS - EXERCCIO EX46: Analise os projetos da empresa XYZ que esto sendo considerados para investimento, supondo uma taxa mnima requerida de 12% a.a
INV A B C D E ($1.000) ($1.000) ($1.000) ($1.000) ($1.000) Ano 1 $25 $1.100 $1.000 $400 $400 TIRM a uma taxa de reaplicao de 12% a.a. Ano 2 $50 $100 $325 $400 $400 Ano 3 $1.600 $100 $50 $850 $900
VPL A B C D E
TIR
PPB
PPD
IR
108
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6. Resultados dos Exerccios
109
EXERCCIOS RESPOSTAS EX8: Um negociante tomou um emprstimo pagando uma taxa de juros simples de 6% ms durante nove meses. Ao final deste perodo, calculou em $270.000,00 o total de juros da operao. Determinar o valor do emprstimo.
J = C0 x i x n J ixn 270.000 0,06 x 9
C0 = C0 = C0 =
270.000 0,54 C0 = 500.000

110
55

EXERCCIOS RESPOSTAS EX9: Um capital de $40.000,00 foi aplicado num fundo de poupana por 11 meses, produzindo um rendimento financeiro de $9.680,00. Pede-se apurar a taxa de juros (simples) oferecida por esta operao.
J = C0 x i x n J C0 x n
i= i=
9.680 40.000 x 11 9.680 i= 440.000 i = 2,2% ao ms

111
EXERCCIOS RESPOSTAS EX10: Uma aplicao de $250.000,00 rendendo uma taxa de juros de 1,8% ao ms produz, ao final de determinado perodo, juros no valor de $27.000,00. Calcular o prazo da aplicao.
J = C0 x i x n J C0 x i
n= n=
27.000 250.000 x 0,018 27.000 n= 4.500 n = 6 meses
112
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EXERCCIOS RESPOSTAS EX11: 2. Uma dvida de $900.000,00 ir vencer em 4 meses. O credor est oferecendo um desconto de 7% ao ms caso o devedor deseje antecipar o pagamento para hoje. Calcular o valor que o devedor pagaria caso antecipasse a liquidao da dvida.
J = C0 x i x n J = 900.000 x 0,07 x 4 J = 252.000 M = 900.000 252.000 M = 648.000
113
EXERCCIOS RESPOSTAS
EX17: Luza Helena pensa em investir na compra de um terreno prximo a sua casa. O preo do terreno $85.000 e ela est certa de que, no prximo ano, conseguir vender o mesmo terreno por um valor mnimo de $ 91.000, o que significa ganho certo de $6.000. Dado que o mercado est operando com uma taxa de juros anual de 10%, como voc aconselharia Luza Helena acerca desse investimento ?
Qual a taxa de juros que Luza ganharia caso investisse no terreno?
FV i= 1 PV 91.000 i= 1 85.000 i = 0,0706 7% a.a.

CONCLUSO: Se o mercado est pagando 10% a.a. ento no vale a pena investir no terreno.
114
1
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EXERCCIOS RESPOSTAS
EX18: Jorge de Souza acaba de fechar um contrato de consultoria, pelo qual estar recebendo $20.000 mensais ao longo dos prximos 3 meses de vigncia do contrato. Sabendo que o mercado opera a uma taxa de descontos de 2% ao ms, qual o valor presente do montante que Jorge espera receber pelo trabalho ?
FV1=$20.000 FV2=$20.000 FV3=$20.000
Ms
PV1=$19.608
PV1 =
PV2=$19.223
FV1 20.000 = = 19.607,84 (1 + i ) n (1 + 0,02)1 PV2 = FV2 20.000 = = 19.223,38 (1 + i ) n (1 + 0,02) 2 PV3 = FV3 20.000 = = 18.846,45 (1 + i ) n (1 + 0,02) 3
115
PV3=$18.846 $57.677
EXERCCIOS RESPOSTAS
EX19: A empresa DesArts opera no segmento de compra e venda de obras de arte. O proprietrio est as voltas com a compra de um quadro original de um pintor, relativamente famoso, por $400.000, com a inteno de vend-lo 1 ano depois, quando se prev que o quadro estar valendo $480.000. Supondo que a taxa de juros oferecida pelos bancos de 10% ao ano, ele deveria realizar a transao ? (comente sobre o risco da operao)
Qual a taxa de juros que a empresa ganharia caso investisse no quadro?
FV i = 1 PV 480.000 i = 1 400.000 i = 0,20 20% a.a.

CONCLUSO: Se o banco est pagando 10% a.a. ento vale a pena investir no quadro. Mas, qual a segurana que a empresa tem de que realmente o quadro ir se valorizar?
1
116
58

EXERCCIOS RESPOSTAS EX24: Um projeto de investimento exige que sejam realizados investimentos em diversos equipamento no valor total de $1.500.000. Para a instalao desses ativos ser necessrio desembolsar $250.000 em materiais e $100.000 em mo de obra. As estimativas das despesas operacionais iniciais e das despesas de treinamento do pessoal de operao e manuteno so. Respectivamente, $55.000 e $85.000. Qual o investimento relevante na data zero? Soluo:
(+) Valor dos ativos comprados, incluindo despesas (+) Instalao de equipamentos, materiais, mo de obra, etc. (+) Despesa operacionais iniciais (+) Despesas de treinamento (=) Investimentos relevantes na data zero $ 1.500.000 $ 350.000 $ 55.000 $ 85.000 $ 1.990.000
117
EXERCCIOS RESPOSTAS EX24 (CONTINUA): Adicionar estimativa $180.000 pelo recebimento da venda do grupo de equipamentos substitudos, sendo as despesas de preparao dos equipamentos estimadas em $30.000. Qual o valor do investimento relevante na data zero se o valor contbil dos equipamentos substitudos $125.000 e a alquota de imposto de renda de 35%? Soluo:
(+) Valor dos ativos comprados, incluindo despesas (+) Instalao de equipamentos, materiais, mo de obra, etc. (+) Despesa operacionais iniciais (+) Despesas de treinamento (=) Investimentos sem venda dos equipamentos substitudos $ 1.500.000 $ 350.000 $ 55.000 $ 85.000 $ 1.990.000
$ 180.000 $ 30.000 $ 150.000 $ 8.750 $ 141.250
$ 1.848.750
118
59

EXERCCIOS RESPOSTAS EX25: O investimento em ativos do projeto foi estimado em $900.000 que estaro todos depreciados ao final do prazo de anlise do investimento. A venda de todos os ativos na data terminal gerar uma receita bruta estimada de $155.000. Calcular o valor residual do investimento, considerando a alquota do imposto de renda igual a 30% e as despesas de preparao dos ativos estimados em $5.000
Valor contbil (+) Valor da venda (bruta) dos ativos (-) Despesa da venda dos ativos Ganho de capital (-/+) Tributao sobre a venda (=) Valor residual na data terminal $0 $155.000 $ 5.000 $ 150.000 $ 45.000 $105.000
119
EXERCCIOS RESPOSTAS EX26 (CONTINUA): A tabela a seguir registra as receitas e custos relevantes de um projeto de investimento com prazo de anlise de quatro anos.
0 Investimento Inicial (+) Receitas (-) Custos (=) LUCRO BRUTO Depreciao LUCRO TRIBUTVEL IR FLUXO DE CAIXA OPERACIONAL ($250.000) $250.000 $1.280.000 $985.000 $295.000 $62.500 $81.375 $213.625 $213.625 $1.350.000 $1.010.000 $340.000 $62.500 $97.125 $242.875 $242.875 $1.400.000 $1.050.000 $350.000 $62.500 $100.625 $249.375 $249.375 $1.435.000 $1.050.000 $385.000 $62.500 $112.875 $272.125 $272.125 1 2 3 4
120
60

EXERCCIOS RESPOSTAS EX32 (CONTINUA): Resoluo
ANOS 0 1 2 3 4 5 CAPITAIS (R$ 400.000) R$ 100.000 R$ 100.000 R$ 100.000 R$ 100.000 R$ 100.000 FLUXO DE CAIXA DESCONTADO (10% a.a.) (R$ 400.000) R$ 90.909 R$ 82.645 R$ 75.131 R$ 68.301 R$ 62.092 (R$ 20.921)
121
EXERCCIOS RESPOSTAS EX32 (CONTINUA): Na tentativa de melhorar o resultado do projeto, o Gerente de Novos Negcios sugeriu incluir o valor residual dos equipamento comprados na data final do projeto, cujo valor estimado de $ 90.000. verificar se o projeto deve ser aceito.
ANOS 0 1 2 3 4 5 CAPITAIS (R$ 400.000) R$ 100.000 R$ 100.000 R$ 100.000 R$ 100.000 R$ 190.000 FLUXO DE CAIXA DESCONTADO (10% a.a.) (R$ 400.000) R$ 90.909 R$ 82.645 R$ 75.131 R$ 68.301 R$ 117.975 R$ 34.962
5 100.000 VPL = $ 400.000 + t t =1 (1 + 0,10)
90.000 + (1 + 0,10)5 = $ 34.962

122
61

EXERCCIOS RESPOSTAS EX35: O fluxo de caixa anual depois dos impostos de um projeto de implantao de um sistema de ERP na empresa XY est descrito abaixo. Verificar se o projeto deve ser aceito, considerando a taxa mnima requerida de 18% ao ano.
Anos 0 1 2 3 4 5 6 7 FCO ($ 30.000) ($ 20.000) 0 $ 10.000 $ 14.000 $ 18.000 $ 22.000 $ 26.000
RESPOSTA: TIR = 12,61% a.a. O projeto no deve ser aceito pois a Taxa Mnima Requerida de 18% a.a.
123
EXERCCIOS RESPOSTAS EX36: O fluxo de caixa anual depois dos impostos de um projeto de instalao de uma nova linha de produo est descrito abaixo. Verificar se o projeto deve ser aceito, considerando a taxa mnima requerida de 16% ao ano.
Anos 0 1 2 3 4 5 Capital ($ 30.000) $ 7.000 $ 7.500 $ 8.200 $ 9.000 $ 12.000
RESPOSTA: TIR = 12,73% a.a. O projeto no deve ser aceito pois a Taxa Mnima Requerida de 16% a.a.
124
62

EXERCCIOS RESPOSTAS EX37: Na tentativa de tornar o projeto vivel sem modificar o fluxo de caixa, qual o valor mximo da taxa mnima requerida que viabilizaria o projeto ? RESPOSTA: 12,73% a.a. Se a Taxa Mnima Requerida fosse de 12,33% a.a. anularia o VPL e o projeto poderia ser aceito
125
EXERCCIOS RESPOSTAS EX38: O Gerente Financeiro no aceitou diminuir a taxa requerida alegando que 16% a.a. o valor mnimo requerido. Entretanto, dependendo do valor, aceitaria considerar um valor residual ao final do quinto ano do fluxo de caixa. Na tentativa de tornar o projeto vivel mantendo a taxa mnima requerida em 16% a.a., qual seria o valor residual mnimo que viabilizaria o projeto ? RESPOSTA: O VPL do projeto de ($ 2.454,43) negativo ou seja, o projeto realmente invivel esse nvel de retorno requerido. O valor do VPL pode ser visto como a diferena que viabilizaria o projeto. Entretanto note que o VPL est expresso em valor presente. Para consider-lo como Valor Residual, temos que mand-lo ao futuro, por 5 perodos, pela taxa de capitalizao de 16%a.a. ou seja, um Valor Residual de $ 5.155,13 viabilizaria o projeto. Tente re-calcular o VPL e a TIR acrescentado esse valor residual ao FCO e comprove.
126
63

EXERCCIOS RESPOSTAS EX 44: Para substituir um equipamento ser necessrio investir $ 30.000. A) Se os retornos anuais depois dos impostos so estimadas em $ 7.500, qual o PPB se o prazo de anlise do projeto de seis anos ?
Anos 0 1 2 3 4 5 6 FCO ($ 30.000) $ 7.500 $ 7.500 $ 7.500 $ 7.500 $ 7.500 $ 7.500 SALDO ($ 30.000) ($ 22.500) ($ 15.000) ($ 7.500) $0 $ 7.500 $ 15.000
RESPOSTA: PPB 4 anos
127
EXERCCIOS RESPOSTAS EX 44: Continua. B) Qual deveria ser o valor dos retornos anuais (supondo uniformidade anual) para se conseguir um PPB de trs anos ? RESPOSTA: Divida $ 30.000 por 3 anos = $10.000. Conferindo:
Anos 0 1 2 3 4 5 6 FCO ($ 30.000) $ 10.000 $ 10.000 $ 10.000 $ 10.000 $ 10.000 $ 10.000 SALDO ($ 30.000) ($ 20.000) ($ 10.000) $0 $ 10.000 $ 20.000 $ 30.000
128
64

EXERCCIOS RESPOSTAS EX 44: Continua. C) Calcule o PPD considerando a taxa mnima requerida de 14% a.a.
Anos 0 1 2 3 4 5 6 FCO ($ 30.000) $ 7.500 $ 7.500 $ 7.500 $ 7.500 $ 7.500 $ 7.500 SALDO ($ 30.000) ($ 22.500) ($ 15.000) ($ 7.500) $0 $ 7.500 $ 15.000 FCO Descontado 14% a.a. ($ 30.000) $ 6.579 $ 5.771 $ 5.062 $ 4.441 $ 3.895 $ 3.417 SALDO ($ 30.000) ($ 23.421) ($ 17.650) ($ 12.588) ($ 8.147) ($ 4.252) ($ 835)
RESPOSTA: No tem PPD. O projeto no d retorno. D) Qual a taxa mnima requerida para se conseguir um PPD de quatro anos ? REPOSTA: 0% a.a. Para dar retorno em 4 anos, no posso descontar nada. Basta ver o saldo dos FCx Simples, ou ver o PPB.
129
EXERCCIOS RESPOSTAS EX 44: Continua. B) Qual deveria ser o valor dos retornos anuais (supondo uniformidade anual) para se conseguir um PPB de trs anos ? C) Calcule o PPD considerando a taxa mnima requerida de 14% a.a. D) Qual a taxa mnima requerida para se conseguir um PPD de quatro anos ?
Anos 0 1 2 3 4 5 6
FCO ($ 30.000) $ 7.500 $ 7.500 $ 7.500 $ 7.500 $ 7.500 $ 7.500
SALDO ($ 30.000) ($ 22.500) ($ 15.000) ($ 7.500) $0 $ 7.500 $ 15.000
FCO Descontado 14% a.a.
SALDO
130
65

EXERCCIOS RESPOSTAS EX46: Analise os projetos da empresa XYZ que esto sendo considerados para investimento, supondo uma taxa mnima requerida de 12% a.a
INV A B C D E ($1.000) ($1.000) ($1.000) ($1.000) ($1.000) Ano 1 $50 $1.300 $500 $300 $700 TIRM a uma taxa de reaplicao de 12% a.a. 17,42% a.a. 19,96% a.a. 19,05% a.a. 17,84% a.a. 17,59% a.a. Ano 2 $50 $45 $500 $500 $400 Ano 3 $1.500 $45 $500 $700 $300
VPL A B C D E $ 152,17 $ 228,62 $ 200,92 $ 164,70 $ 157,41
TIR 17,64% a.a. 35,76% a.a. 23,38% a.a. 20,13% a.a. 22,59% a.a.
PPB 2,6 0,77 2 2,29 1,75
PPD 2,86 0,86 2,44 2,67 2,26
IR 1,15 1,23 1,20 1,16 1,16
131
66

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1. Introduo Matemtica Financeira

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1 ano a 28% a.a. -$100.000

DFC - Forma grfica

Capitais ($100.000) $128.000

DFC - Forma tabular

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in = 20% aos 120 dias ie = ???

F 1.200 = = 1,20 P 1.000 ie = 20% aos 120 dias ie =

in = 20% aos 120 dias ie = ???

F 1.000 = = 1,25 P 800 ie = 25% aos 120 dias ie =

Curso de Capacitao em Gerenciamento de Projetos

Curso de Capacitao em Gerenciamento de Projetos

Curso de Capacitao em Gerenciamento de Projetos

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J = C0 x i x n J = 80.000 x 0,025 x 3 J = $ 6.000,00

M = C0 (1 + i x n ) M = 18.000(1 + 0,015 x 8) M = $20.160,00

Curso de Capacitao em Gerenciamento de Projetos

Curso de Capacitao em Gerenciamento de Projetos

18% = 1,5% ao mes 12

Curso de Capacitao em Gerenciamento de Projetos

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FV PV = PV $ 1.061,21 $ 1.000 = = 0,061 $ 1.000 = 6,1% no trimestre

FRMULA DE JUROS COMPOSTOS

PV = Valor Presente FV = Valor Futuro i = Taxa de Juros (Desconto) n = Nmero de Perodos

Curso de Capacitao em Gerenciamento de Projetos

FV = 500(1 + 0,07 ) FV = 612,52

3 anos a 7% a.a. -$500

CAPITALIZAO E DESCONTOS (JUROS COMPOSTOS) - EXEMPLOS

3 anos a 7% a.a. -$500

$7.350 4 anos a 8% a.a.

Curso de Capacitao em Gerenciamento de Projetos

CAPITALIZAO E DESCONTOS (JUROS COMPOSTOS) - EXEMPLOS

Curso de Capacitao em Gerenciamento de Projetos

Para i = 10,3826% a.s. e n = 4 semestres:

Curso de Capacitao em Gerenciamento de Projetos

i12 = 1,877% ao mes

Curso de Capacitao em Gerenciamento de Projetos

Curso de Capacitao em Gerenciamento de Projetos

Oportunidades, Ameaas Incertezas, Descontinuidades, Inovaes, etc

CONEXO ENTRE ESTRATGIA E RESULTADOS

Projetos servem para transformar as estratgias em realidade.

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1. Aumentar significativamente as receitas provenientes de vendas para o segmento automotivo em 2010

Entender o segmento de mercado

Estar apto a entregar

ILUSTRAO: DESDOBRAMENTO ESTRATGICO

1. Aumentar significativamente as receitas provenientes de vendas para o segmento automotivo em 2010

1. MR$ 1.000,00 2. MR$ 300,00 3. MR$ 500,00

Curso de Capacitao em Gerenciamento de Projetos

Anlise do Anlise do Ambiente Ambiente

Estratgias Estratgias - -Objetivos Objetivos - -Metas Metas

Seleo de Seleo de Projetos Projetos

Gerenciamento Gerenciamento de Projetos de Projetos

Portfolio de Portfolio de projetos projetos

Gesto Estratgica: Definindo os rumos e as intenes da organizao

Gesto Por Projetos: Transformando idias em realidade. Intenes em aes.

Data Trmino Benefcios

Produto do Projeto Realizao do Projeto