Professional Documents
Culture Documents
Jika nilai pekali adalah tidak sama dengan nilai sebenar mereka, maka jangkaan adalah berdasarkan parameter yang salah boleh menjadikan jangkaan lebih tidak tepat daripada yang dihasilkan oleh random walk. Sebagai contoh, rangka jangka panjang meningkatkan tahap jangkaan dalam model kadar pertukaran standard. Model ini bergantung kepada bekalan wang, pendapatan sebenar dan asas-asas lain. Dengan meluaskan time horizons dan memasukkan tindakan bank pusat, dapat ditunjukkan hubungan antara asas ekonomi dan kadar pertukaran. Walau bagaimanapun, Meese dan Rogoff mendapati bahawa asas ekonomi tidak dapat menjangka kadar pertukaran dalam jangka pendek . Secara keseluruhan, gabungan model atau spesifikasi yang dapat menjangka kadar pertukaran dengan baik dalam satu tempoh, tetapi tidak semestinya menghasilkan jangkaan yang sama dalam tempoh lain.
Turun naik kadar pertukaran Kadar pertukaran adalah jauh lebih mudah turun naik berbanding asas ekonomi yang digunakan untuk menentukan kadar pertukaran. Sebagai contoh, dalam tempoh 30 tahun, perubahan dalam kadar pertukaran di antara dolar Amerika Syarikat (AS) dan pound British adalah jauh lebih berbeza berdasarkan perbezaan output dan inflasi antara kedua-dua negara tersebut. Kadar pertukaran turun naik yang tinggi relatif kepada asas ekonomi adalah sangat sukar untuk menyamakannya dalam model tanpa kewujudan arbitrary disturbance. Model berasaskan asas tidak boleh sesuai untuk mengenalpasti random walk dan menghapuskan keupayaan untuk menjelaskan turun naik kadar pertukaran.
Matawang sebagai aset Dalam model penentuan harga aset kadar pertukaran, nilai mata wang bukan sahaja ditentukan oleh asas semasa, tetapi juga oleh jangkaan asas pada masa hadapan. Dalam keadaan tertentu, pendekatan harga aset boleh menjelaskan kebolehjangkaan kadar pertukaran sebagai time horizons lengthen. Sesetengah asas berperanan seperti noise yang mendorong kadar pertukaran jauhnya dari peringkat jangka panjang (long run level) dalam jangka pendek. Selepas itu, kadar pertukaran bergerak kembali pada peringkat jangka panjang, mendorong kepada kebolehjangkaan long horizon. Noise pada jangka pendek berkaitan dengan asas seperti risiko premium untuk memegang mata wang. Dalam jangka pendek, premium boleh menolak kadar pertukaran jauh dari peringkat jangka panjang. Walau bagaimanapun, ia bergerak akan kembali dari masa ke semasa. Dalam kes ini, kadar pertukaran boleh diramalkan dalam jangka masa panjang, tetapi tidak dalam jangka pendek. Pendekatan penentuan harga aset menunjukkan kajian empirikal masih belum dapat menyelesaikan exchange rate puzzle Rogoff dan Meese. Oleh itu, model ekonomi masih lemah dalam menjangka kadar pertukaran jangka pendek.
Kadar pertukaran terapung turun naik dan tidak berkaitan dgn harga dan perbezaan kadar bunga Jangkaan yang tidak menentu menyebabkan kegagalan model kadar pertukaran. Sebagai contoh, Frankel (1996) berpendapat bahawa kadar pertukaran terpisah daripada asas-asas oleh jangkaan tentang nilai masa depan kadar pertukaran. Turun naik dalam kadar pertukaran menyebabkan:
Modigliani Ahli ekonomi telah lama mempertikaikan mengenai kebaikan dan keburukan rejim kadar pertukaran terapung. Kami menunjukkan bahawa ini jenis rejim adalah konsisten dengan mana-mana keseimbangan. Peluang arbitraj tidak wujud dalam keseimbangan kompetitif. Oleh itu, a dalah mungkin untuk mengubah pegangan portfolio antara bon yang diterbitkan asing dan kerajaan. Kesannya, akibat ketakbolehtentuan pegangan portfolio ini, komposisi hutang kerajaan antara domestik dan asing juga tidak dapat ditentukan. Oleh itu, aset asing atau hutang ini mewujudkan keseimbangan harga yang kompetitif di mana komposisi dan hutang kerajaan yang matang adalah konsisten dengan dasar monetari. Kerajaan memilih dasar tetapi hasil tidak berubah dalam aset asing. Oleh itu, kajian implikasi mengguna rejim kadar pertukaran yang tertentu perlu bergantung konsep keseimbangan yang lebih canggih dan berdaya saing.