Aamukatsaus 02.04.

2012
Puutiset DigiTimes: Kiinan jakelukanava ei ole kiinnostunut Tango-puhelimista Lnnen Tehtaat pivitys Caternet yritysostossa paljon todistettavaa

Ahlstrom korvaa Glastonin Kompassin myyntilistalla

Indeksit
Pts Euroopan markkinat OMX Helsinki OMXH Cap OMX Helsinki 25 OMX Stockholm OMX Copenhagen OMX Nordic VINX Benchmark FTSE 100 DAX EUROSTOXX 600 VDAX v olatiliteetti 6035.4 3873.5 2209.1 338.4 369.8 187.6 97.8 5768.5 6946.8 263.3 18.8 1.6 % 1.6 % 1.7 % 1.4 % 1.5 % 1.6 % 1.7 % 0.5 % 1.0 % 1.0 % -8.6 % 12.7 % 13.1 % 13.8 % 10.2 % 13.7 % 11.9 % 11.7 % 3.5 % 17.8 % 7.7 % -34.2 % Muutos Vuoden alusta Pts Muutos Vuoden alusta Korot, raaka-aineet -0.1 % 0.5 % 0.4 % 0.1 % -0.6 % 0.6 % 0.1 % 0.5 % -0.3 % 0.2 % 0.0 % 18.7 % 8.1 % 12.0 % 18.7 % 13.7 % 20.0 % 11.2 % 2.9 % 11.2 % 12.9 % -33.8 % Euribor 3kk Euribor 12kk Suomi 10v USA 10v Brent Raakaljy Kulta FOEX NBSK EUR/USD EUR/SEK USD/JPY $ $ $ EUR 0.78 % 1.42 % 2.29 % 2.24 % 124.3 97.1 1669.1 637.3 1.334 8.802 83.14 -1 bp 0 bp 0 bp 0 bp 0.1 % -0.5 % 0.0 % -0.6 % -58 bp -53 bp -3 bp 36 bp 13.8 % -1.1 % 6.7 % -0.2 % 3.2 % -1.1 % 8.1 % Pts Muutos Vuoden alusta Osakemarkkinat, muu maailma * Nasdaq Dow Jones S&P 500 Moskov a, RTS Brasilia, Bov espa Nikkei MSCI Asia Shanghai Hang Seng Sensex VIX v olatiliteetti 3091.6 13212.0 1408.5 1640.2 64511.0 10143.1 126.6 2262.8 20492.7 17441.1 15.5

Edellisen prssipivn nousijat ja laskijat, OMX Helsinki

Yhti Tulikiv i Ponsse Ruukki Group Fortum Oriola-KD Pts 0.70 8.05 0.90 18.20 1.87 Muutos 6.1 % 5.6 % 4.7 % 3.6 % 3.3 % Yhti Incap Exel Composites Outokumpu Raisio Metso Pts 0.46 8.29 1.57 2.46 32.05 Muutos -11.5 % -4.4 % -4.0 % -3.9 % -3.8 %

Nokian eurokurssi Helsinki New York

7.40 4.12 1.5 4.10 7.20 4.08 4.06 1.4 7.00 4.04 4.02 6.80 4.00 1.3 3.98 6.60 10:00
1.2

12:00

14:00

16:00

18:00

20:00

22:00

10:00 Nokia + 0.9 % Helsingin ptstasosta 22:00 12:00 14:00 16:00 18:00 20:00

RSI indikaattori (14 piv)

Yhti (ylimyydyin*) Alma Media Trainers' House Ramirent Atria Talv iv aara Mining Company RSI 23.3 29.1 30.6 32.0 32.0 Yhti (yliostetuin*) Elisa Huhtamki W rtsil Vacon Olv i RSI 64.0 62.9 61.3 60.8 60.3

HKI pts 4.08 NY pts 4.12 ($5.49) Nokia -1.41 % Helsingin ptstasosta. E UR/US HKI pts 7.2 D NY pts 7.03 ($8.71)

Kompassin tervin krki

KOILLINEN
Sampo Outokumpu

Pts
21.67 13.84

Tav oite Suositus

24.00 16.00

Osta

Osien summa selvsti piristymistn, nemme korkeampi. Terksen kysynt jatkaa nykyist osakekurssia osakkeessa lyhyen thtimen nousuvaraa.

Kalenteri
Yhti Yhtikokoukset: Lemminkinen Etteplan: Osingon 0.1e irtoaminen (4.5%) Honkarakenne: Osingon 0.1e irtoaminen (3.2%) Nordic Aluminium: Osingon 2.1e irtoaminen (8.3%) Talentum: Osingon 0.06e irtoaminen (3.8%) UPM: Osingon 0.55e irtoaminen (6.5%) Talousluv ut GE: Teollisuuden ostopllikkindeksi EZ: Teollisuuden ostopllikkindeksi UK: Teollisuuden ostopllikkindeksi EZ: Tyttmyysaste US: Rakennusinv estoinnit US: Teollisuuden ISM-indeksi * Aasian kurssit noin 08:00 * * Reuters Klo 10:55 11:00 11:30 12:00 17:00 17:00 Konsensus * * 48.1 47.7 50.7 10.80 % 0.80 % 53.40 Edellinen 48.1 47.7 51.2 10.70 % -0.10 % 52.40 Klo Ennuste Konsensus Vli Vuosi sitten

Citycon Olvi

2.51 26.40

3.10 28.00

Osta Lis

Laadukas kiinteistportfolio alennettuun hintaan. Olvin kesosake vaikuttaa aliarvostetulta jalkapallon MMkisojen ja keslomien kynnyksell.

Talvivaara Citycon

2.91 2.58

4.00 3.30

Osta

Markkinat aliarvioivat yhtin potentiaalin. Alkuvuoden heikko kurssikehitys perusteeton ja tarjoaa hyvn ostotilaisuuden.

KAAKKO Ahlstrom Finnair

Pts 15.05 4.36

Tav oite Suositus 9.50 3.00

Myy

Korkea arvostustaso ennakoi osinkokrapulaa. Tulivuoret, halpayhtit, hintakilpailu, heikentyv euro Finnairilla on liikaa haasteita edessn.

Vacon Elcoteq

40.00 1.72

25.00 1.50

Myy

Osakkeen uutisvirta nostanut ksist. Positiivinenarvostus karannutosaketta liikaa, uudet asiakkuudet eivt ole kultakaivoksia.

Uponor Salcomp

8.64 2.00

6.00 1.80

Myy Vhenn

Vuosikymmenen kestnyt vahva osinkovirta tyrehtyy. FY1 ohjeistus voi muodostua haastavaksi - tulosvaroituksen 0 riski suuri.

Nordnet Aamukatsaus sivu 1

Aamukatsaus 02.04.2012

Markkinakatsaus
Yhdysvaltain pindeksit pttivt ensimmisen neljnneksen perjantaina epyhtenisin, kun Dow Jones ja S&P500 nousivat noin 0.5 % mutta Nasdaq ptyi hieman miinukselle. Q1 oli kuitenkin Yhdysvaltain osakemarkkinoille erittin hyv, sill Dow ja S&P500 nousivat neljnneksell eniten 14 vuoteen. Nasdaqille neljnnes oli paras sitten vuoden 1991, kun teknologia-indeksi nousi perti 18.7 %. Aasian prssit olivat aamulla posin pieness nousussa. Osakekursseja tuki mm. odotettua vahvempi teollisuuden ostopllikkjen indeksi Kiinasta, mik vhensi huolia maan talouskasvun hiljenemisest. MSCI Asia indeksi oli aamulla 0.1 % plussalla ja esimerkiksi Nikkei oli mukavassa 0.6 %:n nousussa. Valuuttamarkkinoilla euron kurssi pysyi lhes muuttumattoman 1.33 dollarin tasolla. Aasian kehittyvien maiden valuutat vahvistuivat aamulla Aasiassa, kun Moodys nosti Etel-Korean luottoluokituksen nkymi. Vastaavasti Japanin teollisuudesta aamulla kerrotut heikot luottamusluvut painoivat jenin laskuun. USA:n WTI raakaljyn hinta nousi puoli dollaria 103.6 dollaria/bbl tasolle Aasiassa maanantain vastaisena yn. Pohjanmeren Brent-raakaljyll kytiin kauppaa 123.2 dollarin tasolla. ljy Aasiassa tuki Kiinan noussut ostopllikiden indeksi, joka hlvensi osittain sijoittajien huolta talouden ja ljyn kysynnn kehityksen negatiivisemmista nkymist. Metallien hinnat olivat aamulla lievss nousussa, kun Kiinan taloudesta saadut positiiviset uutiset tukivat raaka-aineiden kysyntnkymi. Mys kulta ja hopea olivat pieness nousussa.

Makrokatsaus
Kiinan ostopllikkindeksi laski, mutta odotuksia vhemmn
Reutersin mukaan Kiinan ostopllikkindeksi laski maaliskuussa lukemaan 48.3 helmikuun 49.6:sta. Alustavien tietojen mukaan indeksin odotettiin putoavan 48.1 pisteeseen, joten lopullinen luku oli pieni positiivinen ylltys ja hlvensi hieman pelkoja siit, ett Kiinan talous hidastuisi merkittvsti kuluvana vuonna. Uutinen piristi hieman Aasian osakekursseja aamulla, mutta vaikutus jnee vliaikaiseksi, sill markkinoilla odotellaan jo tnn julkaistavia makrolukuja Euroopasta ja Yhdysvalloista. Aamulla julkaistiin lukuja mys Japanista, jossa maan suurimpien teollisuusyritysten talousluottamusta kuvaava Tankan-indeksi pysyi maaliskuussa joulukuun tasolla -4 pisteess. Reutersin mukaan markkinoilla odotettiin indeksin vahvistuvan -1 pisteeseen, joten luku oli pettymys. Negatiivinen arvo tarkoittaa sit, ett tulevaisuuteen pessimistisesti suhtautuvia on enemmn kuin optimisteja. Tankanraportin julkistaa Japanin keskuspankki neljnnesvuosittain. Lopulta vaikutus osakemarkkinoille oli kuitenkin positiivinen, sill Japanin keskuspankin tarkkaan seuraaman luvun ajateltiin lisvn mahdollisuuksia elvytyksest. Tm heikensi jeni, mutta tuki osakkeita. Yhdysvalloista saatiin positiivista perjantaina positiivista makrodataa kuluttajasektorilta, kun kulutus kasvoi eniten seitsemn viime kuukauteen maaliskuussa. Lisksi Yhdysvaltain kuluttajien talousluottamus parani ylltten. Michiganin yliopiston ja Reutersin luottamusindeksi nousi 76.2:een helmikuun 75.3:sta. Alustavaksi lukemaksi oli kerrottu 74.3, jota siis tarkistettiin ylspin.

Juha Kinnunen

Aasiasta saatiin aamulla ristiriitaisia makrouutisia. Kiinan lopullinen ostopllikiden indeksi oli hieman odotuksia parempi, kun Japanin suurien teollisuusyritysten luottamus vastaavista ji odotuksista. Lisksi perjantaina saatiin varovaisen positiivisia uutisia Yhdysvaltojen trkelt kuluttajasektorilta, kun yksityinen kulutus nousi eniten seitsemn kuukauteen ja luottamuskin koheni hieman aikaisemmista arvioista. Osakemarkkinat reagoivat uutisiin lopulta varovaisen positiivisesti, mutta katseet knnetn varmasti nopeasti Euroopan ja Yhdysvaltojen tnn julkaistaviin makrolukuihin.

Nordnet Aamukatsaus sivu 2

Aamukatsaus 02.04.2012

Teknologia
Kiinalaiset matkapuhelinten halpavalmistajat ajautumassa ahtaalle kilpailussa
Kiinalaiset brndittmt white-box -matkapuhelinvalmistajat saattavat joutua ahtaalle tn vuonna hintakilpailun puristuksissa, uutisoi DigiTimes. Syyn thn on suurempien paikallisten valmistajien kuten ZTE:n, Lenovon ja Huawein tulo alle 1000 juanin (156 dollaria) hintaluokkaan, sek suurten brndien kuten Nokian ja Samsungin aggressiivinen hinnoittelu. Brndittmien valmistajien liikevaihdon odotetaan tippuvan 30 % tn vuonna ja usean sadan uskotaan ajautuvan konkurssiin lypuhelinvalmistajien lhteiden mukaan. Kiinalaisten kuluttajien brnditietoisuuden kasvaminen sy markkinaa halpavalmistajilta, jotka panostavat pasiassa vain hintaan. Lisksi ZTE, Lenovo ja Huawei ovat saaneet riittvn volyymin, jolloin halpavalmistajien kustannuskilpailukyky edullisissa komponenttihinnoissa on poistunut. Entry-tason lypuhelinten keskihintojen uskotaan laskevan 100 dollarin hintaluokkaan brndivalmistajien panostaessa markkinaan. lypuhelintoimitusten arvioidaan kasvavan Kiinassa 40-60 % tn vuonna. (DigiTimes)

Mikael Rautanen

Matkapuhelinten tuotannon lhell toimiva ja komponenttivalmistajien lhteit tunteva DigiTimes tiet kertoa, ett pienet brndittmt kiinalaiset halpavalmistajat ajautuvat ahtaalle hintakilpailussa tn vuonna, mik johtaa niden valmistajien konkursseihin. Tm tuskin tulee helpottamaan kilpailupainetta merkittvsti, vaan kyseess on enemmn markkinan keskittyminen riittvn mittakaavan valmistajiin eli Kiinan Top4valmistajiin (ZTE, Huawei, Lenovo, Coolpad) sek kansainvlisiin brndeihin.

DigiTimes: Kiinan jakelukanava ei ole kiinnostunut Tango-puhelimista

Nokia on julkaissut uusia Tango -kyttjrjestelmn perustuvia lypuhelimia Kiinan markkinoille, mutta jakelukanava on jnyt toistaiseksi odottavalle kannalle uusien puhelinten suhteen, kertovat DigiTimesin lhteet. Microsoft ei ole toistaiseksi saanut jalansijaa Kiinassa Windows Phone 7.5 kyttjrjestelmll ja se yritt nyt murtaa Androidin ylivoimaa Nokian entrytason Lumia 610 -laitteella. Windows Phonen suosion kasvattamiseksi Microsoft on hankkinut 6000 paikallista sovelluskehittj tekemn sovelluksia alustalle ja kiinankielisi sovelluksia on julkaistu 2000 thn menness. Lhteiden mukaan jakelukanava ei ole innostunut markkinoimaan Tangopuhelimia, koska lypuhelinkyttjt Kiinassa ovat tottuneet Androidiin ja Android-lypuhelimet mahdollistavat suuremmat voitot lispalveluiden myynnin kautta. IDC on arvioinut Windows Phonen saavuttavan 7.5 % markkinaosuuden Kiinassa vuonna 2012. (DigiTimes) DigiTimesin mukaan Kiinan jakelukanava ei ole innostunut markkinoimaan Windows Phone tuotteita, koska lypuhelinkyttjt Kiinassa ovat tottuneet Androidiin ja Android-lypuhelimet mahdollistavat suuremmat voitot lispalveluiden myynnin kautta. Lhteiden mukaan jakelukanava on jmss odottavalle kannalle uusien Tango-laitteiden suhteen. *Neutraalia/hieman negatiivista Nokialle

Nokia Lis
PTS: TAVOITE:

( NOK1V )
EUR 4.08 EUR 4.60

Lumia 900:n ennakkotilauksista positiivinen signaali

Yhdysvalloissa AT&T -operaattorilla julkaistava Nokian Lumia 900 -lypuhelin on ollut ennakkotilattavissa muutaman pivn ja laitteen kaksi eri vrivaihtoehtoa ovat nousseet suoraan AT&T:n eniten myytyjen laitteiden listalle Amazon.comilla. Lumia 900 on AT&T:n ainoa Top10 -listan Windows Phone -tuote. Koko Yhdysvaltojen tasolla Lumia 900 on Amazon.comin eniten myydyiss puhelimissa neljnnell ja viidennell sijalla. Lisksi joidenkin arvioiden mukaan AT&T kertoo tll hetkell Lumia 900:n olevan loppuunmyyty ennakkotilausta tehdess. (WMPoweruser) Lumia 900 ennakkotilauksista kantautuu lievsti positiivisia heikkoja signaaleja. Tuote tulee AT&T:ll myyntiin 8. huhtikuuta. *Hieman positiivista Nokialle

Nordnet Aamukatsaus sivu 3

Aamukatsaus 02.04.2012

Basware tiedotti useista tilauksista perjantaina

Basware ptti ensimmisen vuosineljnneksen tiedottamalla perjantaina neljst merkittvst sopimuksesta. Suurin perjantaina tiedotettu sopimus oli tehty suuren ICT-alan yhtin kanssa ja arvoltaan noin 1.7 miljoonaa euroa seuraavan kolmen vuoden aikana. Lisksi yhti ilmoitti tehneens kumppanuussopimuksen Divest Group-konsernin kanssa Suomessa. Kaupan arvo seuraavalle kolmelle vuodelle on noin 1.3 miljoonaa euroa. Basware kertoi mys toimittavansa laskuautomaatioratkaisun ohjelmistokauppana yhdelle Euroopan suurimmista elektroniikka-alan vhittiskaupan yrityksist. Sopimuksen lisenssiosuuden arvo on noin 350 000 euroa. Lisksi Suomen evankelis-luterilaisen kirkon palvelukeskus oli valinnut Baswaren osto- ja myyntilaskujen vlityspalvelujen toimittajaksi julkisessa hankintakilpailussa seuraavaksi kuudeksi vuodeksi. Basware tiedotti perjantaina neljst merkittvst sopimuksesta, joista suurimpien arvot 1.7 miljoonaa ja 1.3 miljoonaa euroa seuraavalle 3 vuodelle. *Positiivista Baswarelle

Basware Lis
PTS: TAVOITE:

( BAS1V )
EUR 19.26 EUR 22.00

Metalli ja konepaja
Ympristministeri: Kaivosyhtiille louhintavero
Ympristministeri Ville Niinist vaatii kaivosyhtiille louhintaveroa ja ympristehtojen kiristmist. Tampereella vihreiden puoluevaltuuskunnan kokouksessa puhunut Niinist sanoo, ett kaivosteollisuuden on kannettava yhteiskuntavastuunsa. Vihreiden mielest Suomessa on suhtauduttu naiivisti kaivosteollisuuden haittoihin. Toinen toistaan seuraavat uutiset kaivosyhtiiden ympristongelmista tuntuvat saaneen ympristministeri Ville Niinistn tuohduksiin. Kaivoslainsdnt vaatii hnen mukaansa muutoksia. - Kaivoslainsdnt on nyt niin liberaali , ett on vaarana, ett meille j ympristriskit, mutta ulkomaalaiset yhtit vie voitot ulkomaille. Niinistn lista kaivosyhtiiden kuriinsaattamisesta on pitk, mutta pllimmiseksi hn kaivaa louhintaveron: - Useissa maissa on tllainen vero kytss, jolla varmistetaan se, ett maapern mineraalien hydyst kuuluu jotain hyty mys koko yhteiskunnalle, varsinkin kun teollisuuden ala kuormittaa ymprist. Tll hetkell niit mineraaleja saa kaivaa ilman mitn erillist korvausta valtiolle tai kunnille. Niinist vaatii kaivosyhtiit kantamaan yhteiskuntavastuunsa muutenkin kuin pakon edess. Ympristosaamista on ministerin mielest pakko parantaa. - Me edellytmme ett yva-selvitykset on tehty kunnolla. Kaikki tehdn avoimesti ja ympristministeriss tehdn joitakin tsmennyksi lainsdntn, jotta nit laiminlyntej ei en tapahtuisi. (Yle Uutiset)

Juha Kinnunen

Ympristministeri Ville Niinist vaatii kaivosyhtiille louhintaveroa puheessa vihreiden puoluevaltuuskunnan kokouksessa. Hnen mukaansa kaivosteollisuuden on kannettava yhteiskuntavastuunsa. Toistaiseksi louhintavero on ksittksemme ainoastaan puhetasolla eik Niinistn nkemykset ole luonnollisesti ylltyksellisi. Jos puheet etenisivt kuitenkin lakitasolle, uudella verolla olisi luonnollisesti negatiivinen vaikutus mm. Talvivaaran kilpailukykyyn. * Hieman negatiivista Talvivaaralle

Talvivaara Osta
PTS: TAVOITE:

(TLV1V)
EUR 2.91 EUR 4.00

Nordnet Aamukatsaus sivu 4

Aamukatsaus 02.04.2012

Mets
UPM pivitys toistamme vhenn-suosituksen
Toistamme UPM:n vhenn-suosituksen ja tarkistamme tavoitehintaamme 10.00 euroon (aik. 10.50 EUR) tnn irtoavan osingon johdosta. Suosituksemme pidmme tasolla vhenn, sill itse yhtiss tai sen nkymiss ei ole tapahtunut merkittvi muutoksia Q112 aikana. Mielestmme UPM:n arvostustaso on yhtin tuloskunto ja yleinen epvarmuus huomioiden hyvin kohdallaan, joten merkittvmmt kurssiliikkeet suuntaan tai toiseen vaatisivat selke muutosta joko itse yhtiss tai sen toimintaympristss. Uskomme UPM:n alkuvuoden edenneen odotusten mukaisesti vaikeassa, mutta tietyll tavoin vakaassa toimintaympristss. Nkymt tulevaisuuteen ovat kuitenkin edelleen erittin sumuiset ja ennustaminen on haastavaa. Sellusyklin knteell on ainakin tss vaiheessa hyvin rajallinen merkitys UPM:n tulokseen, sill hinnannostot ovat ajoittuneet kvartaalin loppupuolelle. Paperien kysynt Euroopassa on edelleen melko vaatimatonta, mutta kapasiteetin leikkaukset auttanevat pitmn paperiyksikn kyntiasteet tyydyttvin Q112. Lisksi Myllykoski-kaupan synergioiden pitisi alkaa nky Q112 alkaen. Harmia tuo mys euron vahvistuminen suhteessa Yhdysvaltain dollariin sek esimerkiksi kuljetus- ja kemikaalikustannuksia nostava ljyn hinnan kallistuminen. UPM:n ennusteidemme mukainen FY12 P/E-luku noin 14, joten yhtin tulospohjainen arvostus on viel jrkev, mutta osake ei ole missn tapauksessa erityisen halpa. Taseperusteinen P/B-luku on matalahko 0.7x, mutta UPM:n poman tuotto on jmss tnkin vuonna vaisuksi, joten korkeampaa arvostusta on vaikea hyvksy. Toisaalta UPM pystyy tekemn vahvaa vapaata kassavirtaa mys vaikeina aikoina ja siksi nykyiselle hinnalle on odotettavissa mukavaa osinkotuottoa mys tulevina vuosina, mill voidaan perustella nykyist kurssitasoa. Lyhyell thtimell UPM:lt puuttuu selke ajuri, joka mrisi osakekurssin suunnan. Nkemyksemme markkinat odottavatkin uutta uutisvirtaa yhtist tai makrotaloudesta, mik hlventisi nkymien sumuisuutta. Sit ennen uskomme kurssin jatkavan sahaamista nykyisill tasoilla.

Antti Viljakainen

Pivitmme UPM:n tavoitehinnan 10.00 euroon (aik. 10.50 EUR) ja toistamme suosituksemme vhenn. Itse yhtiss tai sen toimintaympristss ei mielestmme ole tapahtunut merkittvi muutoksia, vaan teemme pivityksen lhinn tnn irtoavan osingon takia. Markkinatilanne on edelleen haastava, mutta jossain mrin vakaa. Nkymt loppuvuoteen ovat kuitenkin edelleen hyvin epselvt ja ennustaminen on haastavaa. Sellusyklin knteell on vain rajallinen merkitys Q112 tulokseen ja paperien kysynt on ollut vaisua vuoden alkupuolella. Harmia aiheuttavat mys euron vahvistuminen suhteessa dollariin ja ljyn hinnan nousu. Yhtin omat toimet parantanevat kilpailukyky tss haastavassa markkinatilanteessa. UPM:n arvostustaso on mielestmme melko neutraali yhtin tuloskunto ja yleinen epvarmuus huomioiden. FY12 P/E-luku on noin 14x ja P/B-luku noin 0.7x. Markkinat odottavatkin selkesti uutta uutisvirtaa, joka mrisi kurssin suunnan. Sit ennen uskomme kurssin jatkavan sahaamista nykyisill tasoilla.

UPM Vhenn
PTS: TAVOITE:

( UPM )
EUR 10.21 EUR 10.00

Nordnet Aamukatsaus sivu 5

Aamukatsaus 02.04.2012

Energia
Fortum kirjaa 45 miljoonan euron voiton vesivoimalamyynneist
Fortum kertoi perjantaina myyvns yhteens 14 pienvesivoimalaitosta LounaisSuomesta ja Koillismaalta Koskienergialle. Niden sek 13.2.2012 julkistetun Killin Voiman 60 prosentin osuuden myynnin myt yhti saa pienvesivoimalaitosmyyntins Suomessa ptkseen. Koskienergia Oy:lle myytvien voimalaitosten teho on yhteens 22 megawattia ja niiden vuosituotanto on noin 85 gigawattituntia. Yhtill on Pohjoismaissa vesivoimakapasiteettia lhes 4 700 megawattia. Nyt solmitun kaupan jlkeen Fortumilla on Suomessa noin 1500 megawattia vesivoimakapasiteettia omien voimalaitosten ja Kemijoki Oy:n osakkuuden kautta. Fortum kirjaa myynneist yhteens noin 45 miljoonan euron tulosvaikutuksen Power-divisioonan kuluvan vuoden ensimmiselle neljnnekselle. Viime vuoden ensimmisell neljnneksell yhtin Power-divisioonan liikevoitto oli 325 miljoonaa euroa. (Tiedote, Arvopaperi)

Juha Kinnunen

Fortum kertoi perjantaina myyvns yhteens 14 pienvesivoimalaitosta Lounais-Suomesta ja Koillismaalta Koskienergialle. Yhti keskitt toimintaansa Suomessa Vuoksen ja Oulujoen vesistiss sijaitseviin voimalaitoksiimme sek osuuteemme Kemijoki Oy:ss. Fortum kirjaa myynneist noin 45 mEUR:n myyntivoiton Q1 tulokseen. * Hieman positiivista Fortumille

Fortum Lis
PTS: TAVOITE:

( FUM1V )
EUR 18.20 EUR 20.00

Kuluttajatuotteet
Lnnen Tehtaat pivitys Caternet yritysostossa paljon todistettavaa
Viimeisin tapaamisemme yhtin johdon kanssa ei muuttanut kokonaisnkemystmme Lnnen Tehtaiden osakkeesta. Nin ollen toistamme 15 euron tavoitehinnan ja vhenn suosituksen. Nkemyksemme mukaan Lnnen Tehtaat on mielenkiintoinen yhti pidemmll aikavlill ja odotamme silt selke tuloskasvua ensivuodesta alkaen. Kuitenkin lyhyemmll thtimell osakkeessa on hyvin rajallisesti nousuvaraa ja pidmme parempien ostopaikkojen muodostumista 6 kuukauden thtimell hyvin mahdollisena. Perustelemme suositustamme seuraavin tekijin: Lhtkohtaisesti suhtaudumme Caternet yritysostoon hyvin varovasti. Nkemyksemme mukaan maksettu hinta oli korkea ja vaikka synergiamahdollisuudet ovat huomattavat, tytyy niiden realisoitua tysimrisesti, jotta kauppahintaa voidaan pit osakkeenomistajien kannalta hyvn. Lisksi pidmme melko todennkisen, ett yhti joutuu kirjaamaan 2012 osalta kertaluontoisia kuluja liittyen Caternet ostoon. Uskomme Caternetin potentiaalin nkyvn tysimrisesti vasta 2013 aikana ja nin ollen pidmme hyvin mahdollisena, ett markkinat tulevat pettymn Caternetin kontribuutioon lhikvartaalien aikana. Keskustelumme johdon kanssa vahvisti entisestn nkemystmme siit, ett yhti haluaa jatkaa laajenemistaan yritysostoin. Pidmme tt hyvn asiana, sill yhtin tase on tll hetkell selvsti ylikapitalisoitunut, joka taas johtaa heikkoon poman tuottoon. Yritysostot tulevat todennkisesti olemaan nykyist liiketoimintaa tukevia, mutta nykyisen liiketoimintaportfolion laajentamista ei voida myskn sulkea pois.

Sauli Viln

Viimeisin tapaamisemme yhtin johdon kanssa ei muuttanut kokonaisnkemystmme Lnnen Tehtaiden osakkeesta. Nin ollen toistamme 15 euron tavoitehinnan ja vhenn suosituksen. Perustelemme suositustamme seuraavin tekijin: 1) Pidmme Caternetin kauppahintaa korkeana ja nkemyksemme mukaan potentiaalin realisoinnissa pit onnistua tydellisesti, jotta kauppahintaa voidaan pit edullisena. 2) Caternetin hydyt alkavat tysimrisesti nky vasta 2013 aikana joka saattaa aiheuttaa pettymyksen markkinoille. 3) Odotamme yhtilt yritysostoja viel tmn vuoden aikana. 4) Yhtin arvostus on kuluvalle vuodelle kohtalainen, mutta ensi vuodelle hyvin houkutteleva, mikli ennustamamme tulosparannus toteutuu.

Nordnet Aamukatsaus sivu 6

Aamukatsaus 02.04.2012

Yhtin arvostus kuluvalle vuodelle on kohtalainen P/E kertoimen ollessa 13x. Johtuen riskeist liittyen kertaluontoisiin eriin ja viljakaupan tulokseen toisen vuosipuoliskon aikana, ei kuluvan vuoden arvostus tarjoa juurikaan nousuvaraa osakkeeseen. Vuoden 2013 osalta P/E kerroin on ennusteillamme alle 10x. Tuloskasvua tukevat Caternetista saatavat hydyt sek Kalaliiketoiminnan parantunut kannattavuus. Suhtaudumme edelleen varovaisen positiivisesti Lnnen Tehtaiden mahdollisuuteen voittaa oikeustaistelu Nordic Sugaria vastaan. Uskomme kuitenkin, ett tm asia ratkeaa aikaisintaan loppuvuoden aikana.

Lnnen Tehtaat Vhenn

PTS: TAVOITE:

( LTE1S )
EUR 14.50 EUR 15.00

Nordnet Aamukatsaus sivu 7

Aamukatsaus 02.04.2012

Kompassin tervin krki: koillinen

Sampo
Sammon tulosperusteinen arvostus on edelleen todella houkutteleva. Yhtin P/E-kerroin on sek kuluvalle vuodelle ett ensi vuodelle selvsti alle 10. Lisksi osinkotuotto tulee olemaan yli 6 %, jota voidaan pit erittin hyvn tasona varsinkin, kun huomioidaan kassavirtojen defensiivisyys. Luottamus rahoitusmarkkinoilla on vahvistunut selvsti viime kuukausien aikana. Suurimpina syin thn ovat olleet EKP:n lainaohjelmat sek Kreikan toteutunut velkajrjestely. Tm on nkynyt Sammon osakkuusyhti Nordean vahvana kurssinousuna. Nordean kurssi on noussut selvsti Sammon kurssia enemmn ja nin ollen Sammon muiden liiketoimintojen hinta on samalla laskenut. Mandatumin arvon ollessa noin 1.5 miljardia euroa j IF:n arvoksi en vain 5.5 miljardia euroa, jonka uskomme olevan selvsti alle sen todellisen arvon. Varovaisten osien summa-laskelmien mukaan Sammon arvo on vhintn 24 euroa per osake. Lisksi haluamme korostaa, ett Sammolla on nkemyksemme mukaan koko Helsingin prssin paras johto, mik mahdollistaa huomattavan omistaja-arvon kasvattamisen yritysjrjestelyiden kautta.
Osien summa selvsti nykyist osakekurssia korkeampi.

Sampo Osta
23.0

( SAMAS )
PTS: TAVOITE: EUR 21.67 EUR 24.00

22.0
21.0 20.0 19.0 18.0 17.0 4.1. 16.1. 28.1. 9.2. 21.2. 4.3. 16.3. 28.3.

*Listty:

15.3.2012

Citycon
Cityconin hinta suhteessa nettovarallisuuteen (P/NAV) on lhell edellisen taantuman pohjalukemia, vaikka yhtin operatiivinen suorituskyky ei ole osoittanut hidastumisen merkkej. Arvostus on mys suhteellisesti edullinen, sill pohjoismaiset kiinteistsijoitusyhtit ovat arvostettu tll hetkell 0.85x P/B-kertoimella, kun Cityconin vastaava lukema on 0.7x. Kauppakeskusten myynti ja kvijmrt ovat pysyneet hyvll tasolla ja odotamme vakaata kehityst mys lhitulevaisuudessa. Ennusteidemme mukaisesti odotamme yhtin maksavan lhivuosina 0.14 euron osingon, mik tarkoittaisi houkuttelevaa noin 6 % osinkotuottoa. Cityconin kauppakeskuksiin keskittynyt liiketoiminta on luonteeltaan defensiivist. Edellisell, 2008-2009 taantumalla ei ollut juurikaan vaikutusta Cityconin operatiiviseen suorituskykyyn ja mahdollisen uuden taantuman vaikutukset yhtin olisivat arviomme mukaan melko vhiset. Mielestmme nykykurssi tarjoaa psyn laadukkaaseen kiinteistportfolioon edullisella hinnalla.
Laadukas kiinteistportfolio alennettuun hintaan.

Citycon Osta
3.0
2.5

( CTY1S )
PTS: TAVOITE: EUR 2.51 EUR 3.10

2.0
1.5 4.1. 16.1. 28.1. 9.2. 21.2. 4.3. 16.3. 28.3.

*Listty:

16.1.2012

Talvivaara
Talvivaaran Q4 raportti vahvisti uskoamme yhtin etenemiseen kohti 25 000 -30 000 tonnin nikkelintuotantoa 2012 ja tst kohti tytt 50 000 tonnin tuotantoa 2014. Prosessin trkein osa, bioliuotus, etenee suunnitellusti ja toisaalta vuoden 2011 loppupuolen aikana kohdatut metallitehtaan ongelmat ovat selvsti voiton puolella. Nykyisell arvostustasolla yhtin ei ole ladattu juurikaan odotuksia tyteen 50 000 tuotantoon psemisest, vaan nykyinen arvostustaso heijastelee ylsajon jmhtmist noin 30 000 tonnin tuotantoon nykyisell nikkelin hinnalla. Nkemyksemme mukaan markkinat eivt myskn kiinnit huomiota yhtin pidemmn ajan hyvin merkittvn potentiaaliin (100 000 tonnin tuotanto ja oma nikkelijalostamo) sek Talvivaaran vahvaan suhteelliseen kilpailuaseman jatkuvaan paranemiseen. Yhtille nimitetty uusi alalla erittin kokenut toimitusjohtaja Harri Natunen tuo meille uskoa yhtin. Ymprist- sek tuotannon ylsajo-ongelmien sekasotkussa ryvettynyt Pekka Per on selvsti parhaimmillaan pidemmn linjan strategisten hankkeiden suunnittelussa ja toteutuksessa, mutta nyt kytnnn ylsajovaiheeseen tarvitaan johtajaksi erityyppinen tekij.
Markkinat aliarvioivat yhtin potentiaalin.

Talvivaara Osta
4.50

( TLV1V )
PTS: TAVOITE: EUR 2.91 EUR 4.00

4.00 3.50
3.00 2.50 2.00 4.1. 16.1. 28.1. 9.2. 21.2. 4.3. 16.3. 28.3.

*Listty:

29.2.2012

* Kurssikehitys 3kk, v ri v aihtuu lisyspiv mrn

Nordnet Aamukatsaus sivu 8

Aamukatsaus 02.04.2012

Kompassin tervin krki: kaakko

Ahlstrom
Ahlstromin arvostus on todella korkea perinteiselle bulkkiteollisuusyhtille. Kuluvalle vuodelle P/E-luku on noin 20, vaikka se laskettaisiin yhtin FY12 tulosohjauksen ylrajasta. Pidmme Ahlstromin EBIT-ohjeistusta liian rohkeana emmek usko yhtin saavuttavan sit. Lisksi Ahlstromin P/B-luku on 1.4x, joka on toimialan verrokkeja huomattavasti korkeampi. Mielestmme korkea osinkotuotto on ainut nykyist kurssitasoa tukeva tekij. Sijoittajien kannattaa kuitenkin huomioida, ett tm 1.30 EUR:n osinko, joka perustuu osittain omaisuuden myynnist saatuihin varoihin, on tysin kertaluontoinen eik kerro mitn yhtin pidemmn aikavlin osinkopotentiaalista. Uskomme, ett osakkeen kohdalla saatetaan nhd osinkokrapula eli selvsti irtoavaa osinkoa suurempi kurssilasku 5.4. tapahtuvan osingon irtoamisen jlkeen. Ahlstromin kyky luoda omistaja-arvoa on ollut viime vuosina vaatimaton ja olemme melko epilevisi mys tulevaisuuden suhteen. Yhtin asema arvoketjussa on haastava, mink takia Ahlstromin hinnoitteluvoima on heikko molempiin suuntiin arvoketjua. Siksi yhtin kannattavuus on vaarassa jd vaisuksi mys jatkossa.
Korkea arvostustaso ennakoi osinkokrapulaa.

Ahlstrom Myy
16.00

( AHL1V )
PTS: TAVOITE: EUR 15.05 EUR 9.50

15.00
14.00 13.00

12.00 4.1. 16.1. 28.1. 9.2. 21.2. 4.3. 16.3. 28.3.

*Listty:

2.4.2012

Vacon
Vaconin osakkeen arvostus on jlleen karannut ksist joulukuisen tulosvaroituksen jlkeisen notkahduksen jlkeen. Ennusteillamme lasketut hinnoittelukertoimet tlle vuodelle ovat erittin korkeat: P/E luku on yli 20x, P/B luku yli 5x. Mielestmme arvostus hinnoittelee eprealistisen vahvaa kasvua ja kannattavuutta eik se kest lainkaan pettymyksi. Odotamme pitkittyneen Euroopan velkakriisin ja yleisten makrotalouden ongelmien laskevan Vaconin tuotteiden kysynt ainakin alkuvuonna. Markkinatilanteen heikentyminen nkyi jo selvsti kasvussa ja kannattavuudessa loppuvuonna 2011. Uskomme erityisesti uusiutuvien energianlhteiden tuotantoon suunnattujen tuotteiden myynnin hidastuvan. Tm vaikuttaa H112 liikevaihtoon ja tten tulokseen negatiivisesti. Vacon ennakoi yhtin liikevaihdon kasvavan ja liikevoiton paranevan vuonna 2012. Pidmme yhtin ohjeistusta haasteellisena, mik laskee osakkeen houkuttelevuutta entisestn.
Osakkeen arvostus karannut ksist.

Vacon
Myy
45.0

( VAC1V )
PTS: TAVOITE: EUR 40.00 EUR 25.00

40.0
35.0 30.0

25.0 4.1. 16.1. 28.1. 9.2. 21.2. 4.3. 16.3. 28.3.

*Listty:

7.2.2012

Uponor
Uponorin arvostustaso on todella haastava: kuluvan vuoden P/E-kerroin on yli 20x ja P/B-kerroin lhentelee kolmea. Sijoittajien on hyv huomata, ett tm 20x P/E kerroin on laskettu yhtin oman FY12 ohjeistuksen mukaisella tuloksella. Pidmme ohjeistusta todella rohkeana ja nemme suuren riskin, ett yhti ei siihen pse. Uponor ei ole pssyt vielkn kunnolla jaloilleen edellisen kriisin jljilt, mist osoituksena ovat yhtin jatkuvat kannattavuusongelmat viime vuosien aikana. Odotamme Uponorilta merkittvi strategisia muutoksia kuluvan vuoden aikana. Nm muutokset tulevat aiheuttamaan kertaluontoisia kuluja, jotka heikentvt 2012 tulosta entisestn. Uponor on viimeisen vuosikymmenen aikana tullut tunnetuksi hyvn osingonmaksajana. Yhti on jatkuvasti jakanut tulostaan suurempia osinkoja eik liiketoiminnan kehittmiseen ole panostettu riittvsti. Yhtin oma poma on supistunut yli 55 % vuoden 2003 jlkeen ja mys liikevaihto on yli 20 % vuoden 2003 tason alapuolella. Uskomme, ett yhti joutuu tulevaisuudessa rajoittamaan osingonmaksuaan ja lismn panostuksiaan liiketoiminnan kehittmiseen.
Vuosikymmenen kestnyt vahva osinkovirta tyrehtyy.

Uponor
Myy
10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.1. 16.1. 28.1. 9.2. 21.2.

( UNR1V )
PTS: TAVOITE: EUR 8.64 EUR 6.00

4.3.

16.3. 28.3.

*Listty:

9.1.2012

* Kurssikehitys 3kk, v ri v aihtuu lisyspiv mrn

Nordnet Aamukatsaus sivu 9

Aamukatsaus 02.04.2012

Calendar Week 14

Date

Company/Industry events

Macroeconomic events (estimatei/prior)

MON 2.4.

EZ: GE UK: US:

PMI Manufacturing (47.7/47.7), 11:00 Unemployment Rate (10.8%/10.7%), 12:00 PMI Manufacturing (48.1/48.1), 10:55 PMI Manufacturing (50.7/51.2), 11:30 Construction Spending MoM (0.8%/-0.1%), 17:00 ISM Manufacturing (53.4/52.4), 17:00 ISM Prices Paid (62.3/61.5), 17:00

TUE 3.4.

EZ: UK: US:

PPI MoM (0.5%/0.7%), 12:00 PPI YoY (3.4%/3.7%), 12:00 PMI Construction (53.5/54.3), 11:30 Factory Orders (1.4%/-1.0%), 17:00

WED 4.4.

EZ:

PMI Composite (48.7/48.7), 11:00 PMI Services (48.7/48.7), 11:00 Retail Sales MoM (0.1%/0.3%), 12:00 Retail Sales YoY (-1.2%/0.0%), 12:00 ECB Interest Rates (1.00%/1.00%), 14:45

GE:

PMI Services (51.8/51.8), 10:55 Factory Orders YoY (-5.6%/-4.9%), 13:00 Factory Orders MoM (1.2%/-2.7%), 13:00 Industrial Production MoM (-0.5%/1.6%), 13:00 Industrial Production YoY (0.3%/1.8%), 13:00

SW UK: US:

Service Production (1.2%), 10:30 PMI Services (53.4/53.8), 11:30 ADP Employment Change (205k/216k), 15:15 ISM Non-Manf. Composite (56.7/57.3), 17:00

THU 5.4.

UK: US:

Industrial Production MoM (0.5%/-0.4%), 11:30 Industrial Production YoY (-2.1%/-3.8%), 11:30 Initial Jobless Claims (359k), 15:30

FRI 6.4.
1

US:

Change in Nonfarm Payrolls (210k/227k), 15:30 Change in Private Payrolls (223k/233k), 15:30

MacroEconomic consensus estimates from Bloomberg

Nordnet Aamukatsaus sivu 10

Aamukatsaus 02.04.2012

Yhteenveto seurattavista yrityksist

Energia Neste Oil Perusteollisuus Ahlstrom Huhtamki Kemira M-real Outokumpu Rautaruukki Stora Enso Talv iv aara Tikkurila Oyj UPM Mediaani Teollisuustuotteet/palv elut Pts Muutos Aspo Cargotec Cramo Kesla Kone Konecranes Lassila & Tikanoja Martela Metso Outotec PKC Group Ponsse Pyry Ramirent Rev enio Group Uponor Vacon Wrtsil YIT Mediaani Kulutustav arat/palv elut Amer Sports Fiskars Marimekko Nokian Renkaat Rapala VMC Sanoma Stockmann Mediaani Pts Muutos 9.80 15.00 13.50 36.54 6.05 9.60 16.16 1.7 % -0.6 % 1.0 % 2.3 % 0.2 % 0.4 % -1.8 % 2012 8.9 % Vhenn 7.6 % Vhenn 36.6 % Lis 46.9 % Vhenn 7.1 % Vhenn 8.2 % Vhenn 34.9 % Lis 9.00 15.00 14.00 32.00 6.40 10.00 19.50 7.90 28.64 10.72 5.90 41.77 19.70 11.03 6.80 32.05 38.03 17.19 8.05 6.00 6.55 0.42 8.64 40.00 28.28 16.12 2.2 % 1.1 % 0.8 % -0.3 % 2.0 % 1.6 % 1.2 % 2.3 % -3.8 % 0.3 % 1.7 % 5.6 % 0.0 % 1.6 % 1.9 % 2.6 % 1.4 % 2.1 % 2012 16.2 % Vhenn 24.6 % Lis 35.5 % Myy -3.1 % Lis 4.2 % Vhenn 35.5 % Lis -4.0 % Vhenn 17.4 % Lis 11.9 % Lis 4.5 % Vhenn 49.7 % Lis 15.0 % Lis 10.7 % Lis 19.1 % Myy 25.9 % Myy 29.4 % Myy 26.7 % Vhenn 30.2 % Lis 7.50 32.00 9.50 7.00 42.00 22.50 11.00 7.70 36.00 39.00 19.00 8.75 7.00 6.80 0.60 6.00 25.00 25.00 17.00 Pts Muutos 9.24 15.05 10.90 9.95 2.10 1.57 7.87 5.57 2.91 14.21 10.21 2.1 % 0.3 % 2.6 % 1.2 % 1.9 % 2.1 % 2.4 % 3.2 % -0.6 % 3.0 % Pts Muutos 2012 2012 Suositus Tav oite Potentiaali P/E12 EV/EBIT12 P/E13 10.00 9.50 9.50 10.00 1.70 1.42 7.50 6.00 4.00 13.50 10.00 8% -37 % -13 % 1% -19 % -10 % -5 % 8% 37 % -5 % -2 % -5 % -5 % 12 % -11 % 19 % 1% 14 % 0% 13 % 12 % 3% 11 % 9% 17 % 4% 43 % -31 % -38 % -12 % 5% 5% -8 % 0% 4% -12 % 6% 4% 21 % 4% 10.5 53.0 11.5 14.2 46.0 neg. 51.5 9.9 12.8 16.3 14.8 14.8 16.6 11.3 13.4 12.3 17.9 12.1 13.5 12.8 12.0 14.5 10.3 12.4 10.8 14.6 12.7 20.8 25.1 16.9 11.8 12.8 12.8 13.1 17.0 15.0 14.1 10.8 17.3 14.1 12.3 23.1 11.6 12.2 19.8 233.9 28.9 11.3 7.0 11.3 15.9 14.0 12.4 8.7 12.1 10.1 10.5 9.7 11.7 9.0 8.3 8.6 8.5 9.3 9.3 12.6 8.2 14.9 18.8 12.1 10.5 10.1 10.3 7.7 13.2 12.1 10.2 10.5 16.8 10.5 7.3 26.7 11.1 12.2 12.0 35.7 20.7 8.8 6.5 14.2 11.6 12.1 14.0 10.7 12.3 7.8 15.5 11.0 12.5 11.6 12.1 13.1 8.8 9.8 11.2 13.8 9.7 17.2 28.5 15.7 10.2 12.1 10.3 12.9 13.8 13.5 12.5 10.2 11.6 12.5 EV/EBIT13 P/B12 9.1 17.0 10.9 12.3 11.9 54.6 17.1 10.9 3.9 10.8 12.1 12.0 12.9 8.1 11.2 6.8 8.7 8.6 11.0 8.6 8.1 7.4 7.2 7.8 8.5 11.8 6.0 12.8 19.2 11.2 8.5 8.6 8.5 6.7 10.4 10.9 9.2 12.1 12.1 10.4 0.9 1.4 1.3 1.3 0.9 0.8 0.9 0.8 2.0 3.2 0.7 1.1 2.7 1.4 1.0 1.5 4.7 2.4 1.9 0.8 2.1 3.6 2.2 2.5 1.8 2.0 1.8 3.0 5.9 3.2 2.0 2.1 1.3 2.1 3.1 3.6 1.7 1.2 1.3 1.7 0.40 0.70 0.60 0.88 0.25 0.80 0.82 0.42 1.20 0.40 0.29 1.50 1.00 0.55 0.45 1.70 1.20 0.70 0.35 0.40 0.30 0.03 0.35 1.22 0.83 0.75 Osinko 12e Tuotto-% MCAP 0.50 0.60 0.46 0.55 0.00 0.00 0.50 0.30 0.05 0.73 0.60 5.4 % 4.0 % 4.2 % 5.5 % 0.0 % 0.0 % 6.4 % 5.4 % 1.7 % 5.1 % 5.9 % 4.7 % MCAP 242 1757 444 20 10668 1127 427 24 4775 1741 364 224 354 712 32 633 609 5578 2051 MCAP 1161 1230 109 4736 239 1555 1195 5.3 % 4.2 % 3.7 % 4.9 % 3.6 % 5.1 % 5.0 % 6.6 % 5.3 % 3.2 % 4.1 % 4.3 % 6.7 % 4.6 % 7.1 % 4.1 % 3.1 % 3.0 % 4.7 % 4.6 % 4.1 % 4.7 % 4.4 % 2.4 % 4.1 % 8.3 % 5.1 % 4.4 % 2374 MCAP 694 1105 1513 693 2288 1093 4605 715 627 5360 18.3 % Lis 20.4 % Myy 19.0 % Vhenn 8.4 % Vhenn 57.9 % Myy 10.5 % Vhenn 20.3 % Lis 16.9 % Osta 10.2 % Vhenn 20.0 % Vhenn

Suositus Tav oite Potentiaali P/E12 EV/EBIT12 P/E13 EV/EBIT13 P/B12 Osinko 12e Tuotto-%

-4.3 % -69.1 % Vhenn

Suositus Tav oite Potentiaali P/E12 EV/EBIT12 P/E13 EV/EBIT13 P/B12 Osinko 12e Tuotto-%

0.0 % -12.5 % Osta

Suositus Tav oite Potentiaali P/E12 EV/EBIT12 P/E13 EV/EBIT13 P/B12 Osinko 12e Tuotto-%

Nordnet Aamukatsaus sivu 11

Aamukatsaus 02.04.2012

Yhteenveto seurattavista yrityksist

Piv ittistav arat Atria HKScan Kesko Lnnen Tehtaat Olv i Mediaani Terv eydenhuolto Oriola-KD Orion Mediaani Rahoitus Citycon Norv estia Sampo Sponda Technopolis Mediaani Informaatioteknologia Basware Elektrobit F-Secure Nokia Okmetic Stonesoft Tieto Oyj Yleiselektroniikka Mediaani Tietoliikennepalv elut Elisa TeliaSonera (SEK) Yhdyskuntapalv elut Fortum Pts Muutos 17.97 46.14 18.20 1.4 % 0.8 % 3.6 % 2012 11.4 % Vhenn -1.3 % Vhenn 2012 10.4 % Lis 15.50 53.00 20.00 Pts Muutos 19.26 0.68 2.00 4.08 5.82 1.42 14.09 5.18 3.0 % 1.5 % 0.0 % 2.0 % 0.3 % 0.0 % -0.4 % 2012 Suositus 17.1 % Lis 78.9 % Vhenn -0.5 % Lis 8.2 % Lis 18.3 % Lis 65.1 % Lis 28.1 % Lis 22.00 0.65 2.20 4.60 6.00 1.55 15.00 5.00 Pts Muutos 2.51 6.70 21.67 3.09 3.97 1.6 % -0.7 % 2.9 % 0.7 % -0.3 % 2012 8.7 % Osta 1.8 % Lis 13.0 % Osta -1.0 % Lis 18.5 % Lis 24.00 3.50 4.20 11 % 13 % 6% 12 % 14 % -4 % 10 % 13 % 3% 9% 6% -3 % 8% -14 % 15 % 10 % 3.10 Pts Muutos 1.87 14.82 3.3 % 1.1 % 2012 8.7 % Vhenn -1.5 % Myy 1.65 12.70 Pts Muutos 5.70 5.34 24.33 14.50 17.47 -0.9 % -0.2 % 1.4 % 0.7 % 0.1 % 2012 Suositus Tav oite Potentiaali P/E12 EV/EBIT12 P/E13 EV/EBIT13 P/B12 Osinko 12e Tuotto-% 7.20 5.10 26.00 15.00 15.00 26 % -4 % 7% 3% -14 % 3% -12 % -14 % -13 % 24 % 8.9 17.7 11.8 13.0 18.1 13.0 17.8 11.8 14.8 11.8 10.1 9.4 11.5 9.6 10.1 20.8 12.9 16.6 22.6 11.2 23.2 9.7 10.4 14.7 14.3 9.5 12.3 13.7 12.6 9.3 9.8 14.9 12.6 11.3 8.2 9.8 18.6 6.6 6.3 14.9 19.0 14.9 15.5 10.7 11.8 121.0 8.0 21.1 10.6 6.4 11.3 10.6 5.4 12.4 5.8 9.7 11.7 9.6 14.4 9.7 12.2 13.8 13.0 11.6 11.1 9.2 10.6 9.5 10.6 17.4 11.3 14.0 8.7 10.9 12.1 9.8 11.2 11.2 13.9 9.4 11.5 10.4 10.0 8.8 7.5 12.2 10.0 8.2 9.8 9.0 17.8 6.3 5.7 14.4 18.8 14.4 12.6 9.7 10.0 6.3 7.0 8.9 8.1 6.9 8.5 10.2 5.4 11.9 0.4 0.7 1.1 0.7 2.3 0.7 0.8 4.1 2.5 0.8 0.7 1.3 0.7 0.8 0.8 3.2 1.2 4.5 1.6 1.5 11.7 1.7 1.4 1.7 2.3 1.4 1.6 0.50 0.03 0.07 0.20 0.35 0.00 0.80 0.30 0.25 1.20 2.40 1.00 0.15 0.50 1.30 0.16 0.21 0.08 1.30 0.25 0.20 1.20 0.90 0.60 4.4 % 3.7 % 4.9 % 6.2 % 3.4 % 4.4 % MCAP 285 2095 MCAP 697 103 12137 875 252 4.5 % 8.8 % 6.6 % 6.0 % 7.5 % 6.0 % 5.2 % 5.2 % 6.0 % Osinko 12e Tuotto-% MCAP 2.6 % 4.4 % 3.5 % 4.9 % 6.0 % 0.0 % 5.7 % 5.8 % 4.7 % MCAP 2799 199790 MCAP 16168 6.7 % 5.2 % 5.5 % 248 88 310 15138 101 91 1007 13 MCAP 161 294 2415 92 363 -4.2 % Osta -5.3 % Vhenn -6.3 % Lis -1.4 % Vhenn 18.4 % Vhenn

Suositus Tav oite Potentiaali P/E12 EV/EBIT12 P/E13 EV/EBIT13 P/B12 Osinko 12e Tuotto-%

Suositus Tav oite Potentiaali P/E12 EV/EBIT12 P/E13 EV/EBIT13 P/B12 Osinko 12e Tuotto-%

Tav oite Potentiaali P/E12 EV/EBIT12 P/E13

EV/EBIT13 P/B12

0.0 % -10.5 % Vhenn

Suositus Tav oite Potentiaali P/E12 EV/EBIT12 P/E13 EV/EBIT13 P/B12 Osinko 12e Tuotto-%

Pts Muutos

Suositus Tav oite Potentiaali P/E12 EV/EBIT12 P/E13 EV/EBIT13 P/B12 Osinko 12e Tuotto-%

Lhde: Markkinadata Valuatum, ennusteet Inderes. Suositus Osta Lis Vhenn Myy Ei suositusta / Pid Yhteens Nousuv ara 6kk tav oitehintaan >15% 5-15% -5-5% < -5% Mr 5 24 24 7 0 60 -% Kaikista 8% 40 % 40 % 12 % 0% 100 %

Inderesin kyttm suositusmetodologia perustuu osakkeen tmnhetkisen hinnan ja kuuden kuukauden tavoitehintamme vliseen prosenttieroon. Yll oleva taulukko osoittaa potentiaalisen nousu- ja laskuvaran osakkeen hinnassa suhteessa annettuun tavoitteeseen, johon Inderesin suositukset perustuvat. Huomautamme, ett pitkn aikavlin laskennallinen arvomme yritykselle, eli laskettu kyp-arvo tai DCF-arvo per osake, voi poiketa annetusta tavoitehinnasta, jos emme usko osakkeen hinnan saavuttavan laskennallista arvoaan seuraavan kuuden kuukauden aikana. Muistutamme mys, ett kaikki annetut suositukset eivt vlttmtt ole pivittin tysin linjassa annettuun tavoitehintaan muun muassa raportin kirjoittamisesta johtuvan aikaviiveen johdosta. Kyttmmme suositusmetodologia ei myskn ole aina kytnnllisin tykalu erittin volatiileihin ja (tai) eplikvideihin osakkeisiin. *RSI (14 pivn) listajrjestys: Inderes listaa pivittin RSI -indeksin viisi parasta ja viisi heikointa indeksiarvoa, joiden tarkoitus on toimia sijoittajien lyhyen aikavlin sijoitusptksien tukena, sek auttaa sopivan momentumin lytmiseksi sijoitusliikkeisiin. RSI:n heiluntavli on 0 ja 100 vlill. 70 ja 80 vlill (tai lhell) oleva luku varoittaa sijoittajaa mahdollisesta osakkeen yliostotilanteesta ja tulee todennkisesti aiheuttamaan korjausliikkeen alaspin. 30 ja 20 vlill (tai lhell) olevaa lukua pidetn osakkeen ylimyyntitilanteena ja varoittaa sijoittajaa mahdollisesta lhell olevasta korjausliikkeest ylspin.

Aamukatsaus 02.04.2012

Kevn 2012 parhaat osingonmaksajat (top 30)

Yhti
Ahlstrom Elisa Nordic Aluminium Sanoma Keskisuomalainen Exel Composites TeliaSonera (SEK) UPM Sampo Ilkka-Yhtym Aspo Stora Enso Lnnen Tehtaat Panostaja Fortum Nokia Technopolis Comptel Okmetic Siev i Capital Metso Kesko Elecster Lassila & Tikanoja Rev enio Group Ponsse Huhtamki Konecranes Raisio Oriola-KD

Osakekurssi
15.05 17.37 31.00 9.75 16.52 8.50 48.60 10.35 21.06 7.04 7.80 5.61 16.00 0.95 19.24 3.89 3.94 0.60 5.65 1.23 34.90 24.74 4.62 11.75 0.43 7.96 10.51 23.01 2.56 1.93

Osinko 2011
1.30 1.30 2.20 0.60 1.00 0.50 2.85 0.60 1.20 0.40 0.42 0.30 0.85 0.05 1.00 0.20 0.20 0.03 0.28 0.06 1.70 1.20 0.22 0.55 0.02 0.35 0.46 1.00 0.11 0.08

Osinkotuotto-%
8.64 % 7.48 % 7.10 % 6.15 % 6.05 % 5.88 % 5.86 % 5.80 % 5.70 % 5.68 % 5.38 % 5.35 % 5.31 % 5.26 % 5.20 % 5.14 % 5.08 % 5.00 % 4.96 % 4.88 % 4.87 % 4.85 % 4.76 % 4.68 % 4.65 % 4.40 % 4.38 % 4.35 % 4.30 % 4.15 %

Osingon irtoaminen
5.4.2012 5.4.2012 2.4.2012 4.4.2012 30.4.2012 30.3.2012 4.4.2012 2.4.2012 13.4.2012 20.4.2012 4.4.2012 25.4.2012 29.3.2012 1.2.2012 12.4.2012 4.5.2012 28.3.2012 27.3.2012 13.4.2012 20.4.2012 30.3.2012 17.4.2012 27.4.2012 16.3.2012 29.3.2012 18.4.2012 25.4.2012 23.3.2012 30.3.2012 27.3.2012

Aamukatsaus 02.04.2012

Vertailuyhtit
Matkav iestin Apple Ericsson Google HTC LG Electronics Motorola Mobility Qualcomm Research In Motion Valuutta Pts USD SEK USD TWD KRW USD USD USD 599.47 68.55 641.24 597.00 84100 39.2 68.06 14.63 1275000 16.43 4.08 Muutos -1.7 % 1.4 % -1.1 % 0.0 % 1.6 % 0.0 % 0.2 % 6.9 % 0.0 % 2.2 % 2.1 % 0.2 % 1kk 10.5 % 3.2 % 3.7 % -9.7 % -3.0 % -1.2 % 9.5 % 4.3 % 5.7 % -4.2 % 3.6 % 3.6 % 1v 71.9 % -15.4 % 10.2 % -42.8 % -21.6 % 59.2 % 24.9 % -73.6 % 37.7 % -33.4 % -33.3 % -15.4 % P/E FY1 P/E FY2 13.6 14.9 15.1 10.8 16.7 59.4 18.1 3.3 10.0 14.7 38.9 14.9 12.0 11.8 12.8 9.3 11.9 37.0 16.4 4.0 8.7 11.3 15.7 11.9 P/B 7.7 1.5 3.5 4.5 1.1 2.4 4.1 0.9 2.2 2.1 1.2 2.2 P/B 2.8 2.3 2.2 1.0 3.2 4.2 1.1 1.5 5.5 2.7 2.2 3.4 2.5 P/B 0.8 0.4 3.4 0.5 2.2 0.8 0.9 0.8 0.9 0.7 0.8 2.1 0.5 0.8 0.8 P/B 0.8 1.0 0.9 2.6 1.7 0.7 0.2 1.0 0.6 1.8 0.9 0.9 Mets Fiberweb International Paper Norske Skog Pegas SAPPI Ltd SCA Holmen Ahlstrom M-Real Stora Enso UPM Mediaani Rakennus ACS Aker solutions Hochtief NCC Peab Pik Group Skanska Cramo Lemminkinen Ramirent SRV Yhtit YIT Mediaani Pankki ja v akuutus Banco Santander Barclays BNP Paribas Danske Bank Deutsche Bank UniCredit Lloyds Bank SEB Swedbank Topdanmark TrygVesta Nordea Pohjola Sampo Mediaani Piv ittistav arat Carlsberg Carrefour Unilev er Heineken H&M Nordstrom Tesco Walmart Kesko Olv i Stockmann Mediaani Valuutta DKK EUR USD EUR SEK USD GBX USD EUR EUR EUR Pts 461.00 17.98 33.05 41.68 239.40 55.72 330.00 61.20 24.33 17.47 16.16 Valuutta EUR GBX EUR DKK EUR EUR GBX SEK SEK DKK DKK SEK EUR EUR Pts 5.77 235.25 35.58 94.50 37.31 3.76 33.61 47.00 102.80 969.00 314.60 60.15 8.31 21.67 Valuutta EUR NOK EUR SEK SEK GBP SEK EUR EUR EUR EUR EUR Pts 19.19 96.35 45.49 139.50 33.80 2.50 114.70 10.72 19.36 6.55 4.23 16.12 Valuutta GBX USD NOK CZK USD SEK SEK EUR EUR EUR EUR Pts 61.25 35.10 5.70 439.30 2.8 114.60 181.70 15.05 2.10 5.57 10.21 Muutos -2.0 % -0.2 % -0.9 % 0.8 % 1.9 % -1.8 % -3.4 % 0.3 % 1.9 % 2.5 % 3.1 % 0.3 % 1kk 2.1 % -0.1 % -3.7 % -2.0 % -46.1 % -3.0 % -5.5 % -0.9 % 1.9 % -1.2 % -1.4 % -1.4 % 1v -25.1 % 18.0 % -69.2 % -1.9 % 0.0 % 13.2 % -19.0 % -17.4 % -30.0 % -31.6 % -30.9 % -19.0 % P/E FY1 P/E FY2 12.3 12.9 -4.7 8.9 9.6 12.5 13.3 28.1 35.0 11.3 13.8 12.5 10.4 10.0 -5.7 8.2 8.1 11.5 12.0 18.5 11.1 9.9 10.6 10.4 P/B 0.7 2.0 0.1 1.2 0.8 1.2 0.8 1.1 0.9 0.7 0.7 0.8 P/B 1.3 2.4 1.2 1.8 1.3 5.7 2.3 0.9 1.1 2.2 0.9 2.2 1.5 P/B 0.7 0.5 0.6 0.7 0.7 0.3 0.5 1.0 1.2 2.9 2.1 1.1 1.1 1.4 0.8 P/B 1.0 1.3 4.0 2.3 8.9 6.1 1.6 3.4 1.1 2.8 1.4 2.3

Samsung Electronics KRW ZTE Nokia Mediaani Konepaja ABB FLSmidth MAN SE CNY EUR

Valuutta Pts SEK DKK EUR 135.80 391.60 99.83 399.00 95.50 107.90 22.50 28.64 41.77 19.70 32.05 28.28

Muutos 2.0 % 1.0 % 1.8 % -0.5 % 3.7 % 1.3 % -0.8 % 1.1 % 2.0 % 1.6 % -3.8 % 1.4 % 1.3 %

1kk 0.0 % -11.8 % 15.4 % 5.2 % -5.5 % -1.9 % -11.4 % -9.9 % -6.3 % -17.2 % -10.1 % 9.4 % -5.9 %

1v -10.5 % -13.6 % 14.0 % 4.7 % -19.9 % -3.2 % -38.3 % -16.2 % 2.5 % -40.8 % -18.6 % 3.2 % -12.0 %

P/E FY1 P/E FY2 13.2 12.0 17.8 49.7 13.3 17.8 12.3 11.7 17.8 13.0 11.6 16.7 13.3 11.9 11.0 14.7 20.7 11.5 15.8 7.8 11.5 16.2 11.0 10.5 15.4 11.7

Muutos 0.5 % 3.1 % -4.4 % 1.4 % -1.3 % 0.0 % 1.5 % 0.8 % -0.8 % 1.6 % -2.8 % 2.1 % 0.7 %

1kk -14.1 % -0.6 % -13.2 % -5.2 % -9.6 % -6.4 % -5.0 % -11.6 % -2.0 % -16.3 % -9.0 % -2.6 % -7.7 %

1v -42.1 % -13.5 % -39.7 % -22.2 % -40.2 % -44.2 % -13.6 % -42.6 % -26.4 % -45.5 % -37.3 % -23.3 % -38.5 %

P/E FY1 P/E FY2 6.4 13.1 14.3 9.6 8.5 33.4 14.7 12.2 11.8 12.1 14.8 11.9 12.2 6.4 9.9 10.7 9.1 7.8 12.2 13.8 10.5 8.7 11.9 9.5 10.1 10.0

Mitsubishi Heav y Ind. JPY Sandv ik Schindler Terex Corp Cargotec Kone Konecranes Metso Wrtsil Mediaani Metalli Alcoa ArcelorMittal BHP Billiton Kloeckner MMC Norilsk Nickel Nippon Steel Posco Rio Tinto RUSAL SSAB ThyssenKrupp Talv iv aara Outokumpu Rautaruukki Mediaani Energia BP Electricite de France E.ON AG Exxon Mobil General Electric Lukoil REC Royal Dutch Shell Vestas Fortum Neste Mediaani
M arkkinadata: Reuters

SEK CHF USD EUR EUR EUR EUR EUR

Valuutta Pts USD EUR AUD EUR RUB JPY USD USD HKD SEK EUR EUR EUR EUR 10.02 14.33 35.33 10.86 5400.0 224.00 384500 55.6 5.84 62.55 18.67 2.91 1.57 7.87

Muutos -0.1 % 1.6 % 2.1 % 0.7 % 0.9 % -1.3 % 1.2 % 2.1 % -1.8 % 2.2 % 1.6 % 3.1 % -4.0 % 2.1 % 1.4 %

1kk -1.5 % -9.4 % -4.1 % -6.3 % -6.6 % -3.0 % -8.7 % -2.4 % -13.1 % -9.8 % -7.8 % -13.5 % 15.1 % -7.8 % -7.2 %

1v -43.2 % -44.8 % -24.1 % -50.1 % -28.1 % -15.3 % -26.1 % -22.3 % -53.8 % -37.1 % -35.4 % -56.6 % -52.0 % -54.2 % -40.2 %

P/E FY1 P/E FY2 20.3 7.1 9.7 16.6 8.0 neg. 9.5 6.3 7.5 10.6 20.7 22.4 neg. 21.8 10.2 10.5 4.7 8.6 9.6 7.4 15.7 8.2 6.4 5.8 7.3 8.4 7.1 12.8 9.4 8.3

Muutos 1.6 % 0.5 % -0.3 % 5.0 % 1.0 % -0.1 % 0.5 % -2.1 % 1.0 % 0.7 % 1.0 % 2.3 % 1.8 % 2.9 % 1.0 %

1kk -7.3 % -4.0 % -2.9 % -6.0 % 6.4 % -3.8 % -3.8 % -5.1 % -9.2 % 2.2 % 5.2 % -5.7 % -4.3 % 2.5 % -3.9 %

1v -30.0 % -17.1 % -33.3 % -20.1 % -11.1 % -68.5 % -42.6 % -16.3 % -5.3 % 11.4 % 2.8 % -13.4 % -15.1 % -4.6 % -15.7 %

P/E FY1 P/E FY2 7.7 7.9 6.5 14.2 7.6 10.1 11.1 10.0 9.3 10.1 11.3 9.7 8.7 10.1 9.9 6.7 6.6 6.1 8.0 6.8 6.9 7.2 9.2 9.0 9.4 10.1 8.6 8.1 9.4 8.1

Valuutta Pts GBX EUR EUR USD USD RUB NOK EUR DKK EUR EUR 462.55 17.11 17.96 86.73 20.07 1781.4 3.38 26.25 56.60 18.20 9.24

Muutos 0.8 % -0.1 % 1.0 % 0.8 % 0.6 % 0.2 % -3.7 % 0.2 % 1.8 % 3.6 % 2.1 % 0.8 %

1kk -6.1 % -8.6 % 4.0 % 0.3 % 5.4 % -5.0 % -18.3 % -4.2 % -1.4 % -2.4 % -0.1 % -2.4 %

1v 0.9 % -42.3 % -16.8 % 2.7 % -0.2 % -12.4 % -82.8 % 2.6 % -74.9 % -23.7 % -36.8 % -16.8 %

P/E FY1 P/E FY2 4.1 8.5 12.4 10.5 13.0 4.0 -6.4 5.8 23.1 11.9 10.9 10.5 3.9 8.1 10.1 9.7 11.4 4.2 -28.4 5.5 12.9 11.7 7.7 8.1

Muutos 3.3 % 1.6 % 1.1 % 0.5 % 0.5 % 0.8 % 0.6 % 0.6 % 1.4 % 0.1 % -1.8 % 0.6 %

1kk 4.9 % -4.5 % 1.8 % 5.2 % 0.7 % 3.9 % 4.4 % 3.6 % -3.6 % 2.2 % -8.4 % 2.2 %

1v -18.7 % -35.3 % 8.3 % 8.6 % 10.5 % 24.1 % -14.5 % 16.9 % -26.4 % -5.6 % -25.9 % -5.6 %

P/E FY1 P/E FY2 12.1 12.1 15.6 14.9 22.4 17.8 9.7 13.6 13.7 17.0 20.3 14.9 10.6 10.9 14.1 13.3 19.8 16.1 9.7 12.6 12.7 14.0 15.0 13.3

FY1P /E (FY2 P /E) tarko ittaa ensimmisen (to isen) ennustevuo den o sakeko htaisella tulo ksella laskettua P /E -lukua. P /B -luku perustuu histo riallisiin yhti n rapo rto imiin lukuihin.

Aamukatsaus 02.04.2012

Yhteystiedot
Osoite Nordnet Bank AB Suomen sivuliike Yliopistonkatu 5, FI-00100 HELSINKI www.nordnet.fi Puhelin Shkpostiosoite Online desk asiakaspalvelu@nordnet.fi Nuutti Hartikainen Miikka Kuusi Rolf Lnnqvist Jukka Oksaharju Aarni Oksanen Petrus Penkki Berndt-Johan Procop Lauri Vkevinen +358 9 6817 81 etunimi.sukunimi@nordnet.fi +358 9 6817 8300 +358 9 6817 8499 +358 9 6817 8487 +358 9 6817 8473 +358 9 6817 8620 +358 9 6817 8476 +358 9 6817 8472 +358 9 6817 8361 +358 9 6817 8438

Private desk

Kimmo Matikainen Tatu Makkonen Rami Sainio

+358 9 6817 8413 +358 9 6817 8432 +358 9 6817 8448 inderes@inderes.com etunimi.sukunimi@inderes.com +358 40 7781368 +358 50 3391521 +358 50 3460321

Sijoitustutkimus

Inderes Oy Juha Kinnunen Marianne Palmu Mikael Rautanen

Inderes Oy (myh. Inderes) on tuottanut tmn raportin Nordnet Bank AB Suomen sivuliikkeen (myh. Nordnet) asiakkaiden yksityiseen kyttn. Nordnet vlitt raportin asiakkailleen sellaisena kuin on sen itse saanut. Raportilla esitettv informaatio on hankittu useista eri lhteist. Inderesin pyrkimyksen on kytt luotettavaa ja kattavaa tietoa, mutta Inderes/Nordnet ei takaa esitettyjen tietojen virheettmyytt. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittjiens nkemyksi. Inderes/Nordnet ei vastaa esitettyjen tietojen sisllst tai paikkansapitvyydest. Inderes/Nordnet tai niiden tyntekijt eivt myskn vastaa tmn raportin perusteella tehtyjen sijoitusptsten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (vlittmt ja vlilliset vahingot), joita tietojen kytst voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes/Nordnet ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista. Tm raportti on tuotettu informatiiviseen tarkoitukseen, joten raporttia ei tule ksitt sijoitussuositukseksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi ostaa tai myyd sijoitustuotteita. Asiakkaan tulee mys ymmrt, ett historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tehdessn ptksi sijoitustoimenpiteist, asiakkaan tulee perustaa ptksens omaan tutkimukseensa, sek arvioonsa sijoituskohteen arvoon vaikuttavista seikoista ja ottaa huomioon omat tavoitteensa, taloudellinen tilanteensa sek tarvittaessa kytettv neuvonantajia. Asiakas vastaa sijoitusptstens tekemisest ja niiden taloudellisesta tuloksesta. Tt raporttia ei saa muokata, kopioida tai saattaa toisten saataville kokonaisuudessaan tai osissa ilman Inderesin/Nordnetin kirjallista suostumusta. Mitn tmn raportin osaa tai raporttia kokonaisuudessaan ei saa missn muodossa luovuttaa, siirt tai jakaa Yhdysvaltoihin, Kanadaan tai Japaniin tai mainittujen valtioiden kansalaisille. Mys muiden valtioiden lainsdnnss voi olla tmn raportin tietojen jakeluun liittyvi rajoituksia ja henkilt, joita mainitut rajoitukset voivat koskea, tulee ottaa huomioon mainitut rajoitukset. Nordnet Bank AB:n toimintaa valvoo Ruotsin Finanssivalvonta (Finansinspektionen).