Ingenieria Economica en La Construccion 1

INGENIERIA ECONOMICA EN
LA CONSTRUCCION
La narracin financiera de los proyectos de infraestructura civil

ALEX JOSE BRACAMONTE MIRANDA
Ingeniera econmica en la construccin
ACERCA DEL TEXTO
La presente obra tuvo sus orgenes hacia inicios del ao 2004 y se ha llevado ms que slo este tiempo, medido hasta ahora finales de 2006, en lograr su culminacin. Naci como resultados de las experiencias y destrezas requeridas para impartir docencia en las clases de los ncleos profesionales del programa de Ingeniera Civil de la Universidad de Sucre, las que luego fueron fortalecidas a lo largo del ejercicio y del estudio. Pero sin embargo lo que orienta a la creacin del texto es de manera fundamental el conocimiento referente a la necesidad de un orden diferente para el manejo de evaluacin financiera y econmica de proyectos de infraestructura civil a manos de Ingenieros Civiles, capaces y decididos. Lo que hasta ahora se ha logrado plantear la inclusin de esta asignatura en el programa de Ingeniera Civil. El libro inicia con los conceptos bsicos de Ingeniera Econmica y se detiene con especial detalle en la valoracin y conceptualizacin del manejo de crditos. Utilizados en la construccin de edificaciones. Luego se dirige hacia aplicaciones efectivas hacia la toma de decisiones para proyectos de inversin.
Alex Jos Bracamonte Miranda Ingeniero Civil. Esp, MSc
INGENIERIA ECONOMICA EN LA CONSTRUCCION

civil La narracin financiera de los proyectos de infraestructura civil
Por
Alex Jos Bracamonte Miranda Ingeniero Civil Profesor Asistente
Departamento de Ingeniera Civil Facultad de Ingeniera Universidad de Sucre
Sincelejo, Sucre. Septiembre de 2006 Primera Impresin
Alex Jos Bracamonte Miranda Ingeniera Econmica en la Construccin. La narracin financiera de los proyectos de infraestructura civil 2 impresin. Sincelejo 120 p. ISBN 978-958-440392-6
Coleccin: Tipo de contenido: Area: Materia: ISBN:
Ingeniera Civil Libro universitario Ingeniera Econmica Actividades generales en la construccin 978-958-440392-6
Portada:
Alex Jos Bracamonte Miranda E-mail: alexjos1@yahoo.com
De nuevo a Mara Isabel y a mi madre Melania como siempre, sealndome el camino
Agradecimientos
A Dios, por mantenerme en el camino A la Universidad de Sucre, por darme una oportunidad A mis alumnos, por mostrarme que era necesario A mis amigos nuevamente, a esos amigos mos, por estar siempre junto a m, an en aquellos momentos difciles cuando el final de este libro no mostraba asomo de salir.
TABLA DE CONTENIDO
INTRODUCCION
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CAPITULO I. SOBRE INGENIERIA ECONOMICA

1. CONCEPTOS PRELIMINARES 1.1 VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO 1.2 CONCEPTO DE INTERES 1.3 TIPOS DE INTERS 1.3.1 INTERS SIMPLE 1.3.2 INTERS COMPUESTO 1.4 FACTORES DE EQUIVALENCIA 1.4.1 VALOR FUTURO, PN 1.4.2 VALOR PRESENTE, P 1.4.3 ANUALIDADES O SERIES UNIFORMES DE RECUPERACIN DE CAPITAL. 1.5 INTERESES PAGADOS POR ANTICIPADO Y POR PERODO VENCIDO. 14 14 15 17 17 18 18 20 22 24 27
CAPITULO II. CAPITALIZACION DE INTERESES

2. CLASIFICACION DE LAS TASAS DE INTERES 2.1 PRIODOS DE CAPITALIZACIN. 29 29
2.2 PERODOS DE PAGO 2.4 TASA DE INTERS EFECTIVA Y EQUIVALENCIA ENTRE TASAS
29 35
CAPITULO III. AMORTIZACION DE CREDITOS DE CONSTRUCCION

3. DEVOLUCIONES DE CREDITO 3.1 CRDITOS EN PESOS. 3.1.1 CUOTA FIJA CON ABONO VARIABLE A CAPITAL E INTERESES 3.1.2 CUOTA VARIABLE CON ABONO CONSTANTE A CAPITAL 4.0 MODALIDADES DE CREDITO 4.1 CRDITO EN UNIDADES DE VALOR REAL (UVR). 4.1.1 VARIACIN DE LA UVR 39 40 40 43 46 47 48
CAPITULO IV. INDICADORES FINANCIEROS DE RENTABILIDAD

5.0 VALOR PRESENTE NETO. 5.1 FORMAS DE ALTERNATIVAS PARA DETERMINAR VPN 5.1.1. ALTERNATIVAS CON IGUAL LONGITUD DE PERODOS O VIDA TIL IGUAL 5.1.2 ALTERNATIVAS CON ALTERNATIVAS QUE TIENEN LONGITUDES DE TIEMPO DIFERENTES. 6.0 TASA INTERNA DE RETORNO 58 61 61 67 73
CAPITULO V. INDICADORES FINANCIEROS DE OPERACIN Y MANTENIMIENTO

6.0 COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE CAUE 81
7.1 ESTIMACION DEL COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE CAUE EN LOS PROYECTOS 7.1.1 ESTIMACIN DEL CAUE EN PROYECTOS CON ALTERNATIVAS DE IGUAL DURACIN DE VIDA 7.1.2 ESTIMACIN DEL CAUE EN PROYECTOS CON ALTERNATIVAS DE DISTINTA DURACIN DE VIDA
84 84 92
CAPITULO VI. TECNICAS Y ANALISIS DE REMPLAZO

8. 1CONSIDERACIONES GENERALES
8.2 MODELOS DE AGOTAMIENTO 8.2.1 DEPRECIACION LINEAL 8.2.2 DEPRECIACION POR SALDO DRECECIENTE Y DOBLEMENTE DECRECIENTE 8.2.3 DEPRECIACION POR SUMA DE DIGITOS 106 8.2.4 COMPARACION ENTRE LOS MODELOS 106 8.3 PREMISAS FUNDAMENTALES DE UN MODELO DE AGOTAMIENTO 117 105 105
106
BIBLIOGRAFIA
124
INDICE DE GRAFICAS
Grfica 1. Crdito con variacin de perodos de pago y capitalizacin Grfica 2. Comportamiento general de un crdito Grfica 3. Movilidad de intereses bajo distintas formas de amortizacin Grfica 4. Comportamiento de saldos e intereses un crdito en pesos Grfica 5. Comportamiento de un crdito en UVR con variacin de perodos Grfica 6. Excedentes de subrogacin en crditos por UVR y en pesos
Grfica 7. Comportamiento grfico de los modelos de agotamiento Grfica 8. Modelo de agotamiento para formular el tiempo de reemplazo Grfica 9. Comportamiento grfico de la variacin del costo anual de reparacin
32 42 44 46 51 52
107 118 119
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INTRODUCCION
Muchas veces hemos emprendido proyectos de construccin de edificaciones y obras civiles, con un manejo tcnico excelente, sin embargo, es probable, y debe as reconocerse llegado el caso, sin asomo de duda que hemos alejado de la probabilidad de xito cada vez que tales proyectos les dado la caracterstica de vulnerables, ya sea en su totalidad o en parte. Vulnerabilidad que llega en un escenario de movimiento donde las variables financieras y econmicas no se han logrado disponer con excelente certeza y con necesaria precisin para modelar todas las situaciones derivadas de la ejecucin y operacin del proyecto bajos diferentes y supuestas condiciones que en un momento del futuro definen el accionamiento y funcionamiento del proyecto. Cabe ahora la pregunta, Cuntos proyectos no han podido validar la certeza de su ejecucin frente a una eleccin de varia alternativas? Innumerables veces hemos apartado la acumulacin de capital en el tiempo y su influencia sobre la elegibilidad genuina para dirimir en la eleccin de alternativas de proyectos de construccin. En cuntas oportunidades hemos hecho a un lado la valoracin econmica de alguno que otro componente de costos al realizar una matriz de asignacin de variables y valores a un proyecto? Surge en este escenario que intentamos abrir, una situacin cuya respuesta toca de manera profunda la ejecucin de proyectos en tiempos de antao. Cmo se ha manejado la toma de decisiones de inversin en proyectos de construccin, realizados tanto por el sector pblico como por el privado? Este libro ha nacido de la necesidad planteada al interior de un raciocinio que busca remover las formas anquilostnicas que permitan alcanzar el xito a este sector de la economa, como lo es la construccin de edificaciones. En lo ms profundo del texto se enmarca lo sutil, pero necesario como condicin inmediata, de introducir conceptos analticos para la toma de decisiones de inversin
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de capital en las actividades gerenciales relacionadas con los proyectos de infraestructura civil. Los conceptos que se mueven en este texto parten a ser apoyo para estudiantes y profesionales de la construccin, pero fue definitivamente la tendencia en el ejercicio de la construccin en la panormica regional del siglo XX, lo que direccion su contenido. Estoy convencido que definitivamente, a los Ingenieros Civiles nos llega tarde la transferencia de tecnologa de soporte decisivo en la valoracin econmica de la construccin. Avanzamos con lentitud hacia la trama del mundo donde se enfrentan el balance de tareas de una sociedad como muestra de desarrollo econmico frente al liderazgo histrico siempre mantenido por la Ingeniera Civil, trama en la cual es posible acertar a las mejores situaciones resultantes luego del compromiso de la Ingeniera Econmica discernida y aplicada bajo el escenario de la construccin. Es que en definitiva no existe, al igual que no ha existido, un proyecto de Ingeniera que no haya resultado susceptible de ser evaluado econmicamente No le corresponde a los Ingenieros Civiles ms que constituirse en lderes de sus propios campos de accin, ejerciendo el dominio sobre el desarrollo de los pueblos y con acertado manejo en la toma de decisiones, ser protagonista de un orden de antiguo legado que slo hasta hace poco descubre su papel en el aprendizaje y construccin de la ciencia.
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CAPITULO
SOBRE INGENIERIA ECONOMICA
Ciertamente la evaluacin econmica de alternativas a de inversin para proyectos de Econmica contara con una gran incertidumbre.
construccin, y en general de cualquier proyecto, en ausencia de la Ingeniera
Mediante la Ingeniera Econmica es posible valorar el dinero en el tiempo y con ello valorar las decisiones de soporte para asignacin de recursos para la ejecucin de un proyecto bajo diferentes que puede ser modelado para un sinnmero de probabilidades. Implica ello un examen y seguimiento de la movilidad de los flujos de estos recursos a lo largo de la ejecucin del proyecto al igual que todas las variables econmicas, financieras y de ejecucin de la obra en especfico. Atendiendo a las diferentes alternativas de ejecucin de infraestructura, a lo cual se asocia un costo y un tiempo, resulta importante, adems de interesante, aquella propuesta favorable que hace que la relacin inversin y rentabilidad para algunos proyectos o inversin beneficios para otros, sea la ms atractiva de un proyecto en particular, aunque haya sido objeto de evaluaciones por formas distintas. Sin lugar a dudas la Ingeniera Econmica es una herramienta para la toma de decisiones. El ejercicio permanente de la construccin est enfrentado continuamente a la eleccin de alternativas, que bajo la premisa que desarrollan igual nivel de servicio y de respuesta, logren ofrecer las mejores condiciones econmicas. No resulta acaso cierto que la opcin de proyecto con una nivelacin ptima de recursos de tiempo y de orden econmicos conforme a lo especificado, resulta ser la ms favorable.
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1. CONCEPTOS PRELIMINARES 1.1 VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

Los cambios en la economa de finales de siglo, las variaciones en la comercializacin de productos en el entorno internacional han caracterizado cambios interesantes en el poder adquisitivo de las monedas, medido como una variacin a lo largo de tiempo. Se identifican varias situaciones, una primera corresponde a la diferencia cambiaria entre varias monedas a nivel mundial, es decir, distintas capacidades adquisitivas. Otra se dirige hacia la acumulacin de nuevos capitales por tenencia de y movilidad de flujos de dinero. La carrera hacia la adquisicin de capitales, pareciera que acelerase los comportamientos de la economa, y con ello las actividades de los individuos quienes encuentran en el manejo del capital, el activo de mayor comercializacin. Ello supone que las sociedades que desean incrementar sus mercados o aumentar sus fuerzas productivas, debern adquirir activos de manos de sociedades productoras, al igual que facilitar el ingreso de capitales de inversin y operacin. Este capital es un activo cuya puesta al servicio permite alcanzar utilidades en rdenes diversos de rentabilidad econmica en funcin de la clase y de las caractersticas de la actividad. Luego una fuente de capital invertido acumula utilidades dispuestos nuevamente en capital. Se presentan entonces nuevas inquietudes Qu alternativas me conduce a una mayor rentabilidad o a menores costos de operacin? Para el caso inicial, ya se ha entendido que las labores de inversin de capital tienen como resultado la obtencin de rentabilidad. Para el caso de capitales dados en crdito, la generacin de utilidades se expresa por medio de la devolucin adicional a la cantidad original prestada, definido estos pagos en funcin de una serie de factores para tal caso. Estas acumulaciones que aumentan la cantidad original de estos capitales, es lo que se denomina inters.
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1.2 CONCEPTO DE INTERES

Definido un capital C y dado en modalidad de crdito a un usuario para ser devuelto en un tiempo t compuesto por n perodos, podemos encontrar una serie de relaciones entre estos elementos. Luego de un intervalo de tiempo t, la cantidad original ha acumulado ganancia valorada en una fraccin del capital original. Ahora, si el instante inicial es to, el nuevo perodo est definido por t= to + t. Transcurrido este tiempo se ha generado una cantidad i que es funcin del capital inicial y de los trminos en que fue suscrita la tenencia. Esta cantidad se denomina inters. La tenencia de capital en prstamo tiene costo, y esto sucede por la simple razn que al disponer tal capital en otra alternativa de inversin generar una utilidad distinta. Expresado funcionalmente tenemos: Para t= to la cantidad inicial en prstamo es C Para t= to +t, la cantidad de capital corresponde a C + inters (I) El inters generado puede expresarse como una fraccin de C, en lo que podemos aproximarla a fC por lo generado para un intervalo definido, en un perodo ofrece al final C + fC, donde f es una variable que identifica la ganancia de inters por perodo. Luego, el inters acumulado a lo largo de n perodos de tiempo, puede relacionarse como cantidad final cantidad inicial= C+fC-C= fC. Esta es la primera conclusin importante, nos establece que luego de consumirse los perodos, el capital se ha acumulado en un valor fC. No es congruente la comparacin de dos cantidades de capital en perodos distinto. Para que esta comparacin pueda efectuarse es necesario que medie una equivalencia entre dos tiempos distintos. Esta equivalencia la proporciona slo el inters.
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Igualar una cantidad de hoy con una dentro de 48 meses, o una de hace 56 meses con una de hoy, slo es posible con el inters. Esta premisa nos permite definir muy sutilmente que cualquiera cantidad de capital dispuesta en la alternativa correspondiente generar devoluciones agregadas a este capital inicial. Esta la para toma de decisiones en la inversin de capitales. Determinar la variacin peridica de un capital, debe introducirse el concepto de tasa de inters. Esta tasa nos permite proyectar y entender la manera como cambia un valor inicial a lo largo de n perodos. La tasa de inters puede evaluarse a partir de la ecuacin siguiente
Tasa de inters = i =
Inters x 100 Cantidad inicial
El concepto de amplio y masivo uso, tanto en el sector financiero como fuera de l, es la tasa de inters. Esto se presenta por slo ella permite actualizar cualquier capital en cualquier momento. Veamos la siguiente inquietud. Ejercicio 1. Un individuo coloca $40000.000 en una cuenta fiduciaria en septiembre 1. Al cabo de 6 meses retir el aporte y la fiduciaria le entreg $42500.000. Cul es el inters y tasa de inters causado? Inters= 42500.000 - 40000.000 = 2500.000 Tasa de inters.
2' 500.000 X1OO= 6.25%. Como el perodo de capitalizacin es 40' 000.000 6.25 =1.041% 6
mensual, la tasa de inters debe expresarse en igual perodo, es decir, mensual
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Ejercicio 2. Cul es el inters o cantidad a pagar dentro de un mes por un crdito de $15000.000 con tasa de inters del 2.25% mensual?
Inters , luego, el inters corresponde a = 15000.000 x 0.0225= $337.5000 Cantidad original
I=
Establecemos entonces, que el inters I es una cantidad a diferencia de la tasa de inters i la cual corresponde a un porcentaje.
1.3 TIPOS DE INTERS 1.3.1 Inters simple.

Cuando a lo largo de varios perodos se pagan intereses teniendo slo en cuenta el capital inicial, estamos frente a inters simple. Ejercicio 3. Describa la relacin de pagos para devolver un prstamo de $10,000,000 pagando intereses durante 5 meses y realizar la devolucin al final del perodo, tomado a una tasa del 2% mensual simple. El inters para cada mes est definido por la cantidad equivalente a saldo x tasa de inters
Mes 0 1 2 3 4
Saldo 10000000
Inters Devolucin 0 0 0 0 0
10000000 200000 10000000 200000 10000000 200000 10000000 200000
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10000000 200000 10000000
Ntese que el saldo no vara a lo largo de los perodos de pagos. A nivel financiero los pagos se realizan de una manera distinta.
1.3.2 Inters compuesto.

Manejemos el crdito anterior pero aadiendo una diferencia referente con el saldo. En esta modalidad los intereses generados en un perodo se acumulan con la cantidad original y forman el saldo de capitalizacin para el siguiente perodo. Este es el tipo de inters manejado en el sector financiero.
Mes 0 1 2 3 4 5
Saldo inicial 10000000 10000000 10000000 10000000 10000000 10000000
Inters 0 200000 204000 208080 212241,6 216486,4
Saldo acumulado 10000000 10200000 10404000 10612080 10824321,6 11040808,0
Devolucin 0 0 0 0 0 11040808,03
1.4 FACTORES DE EQUIVALENCIA

Miremos el comportamiento del flujo de dinero prestado, contemplando la recepcin del prstamo, los abonos de intereses peridicos y la devolucin del crdito al final del perodo 5
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1,000,000
n=1 200000
n=2
n=3
n=4
n=5
204000
208080
212241
21648
10000000
Este diagrama se conoce como diagrama de flujo. En el desarrollo de este texto, tendr un uso permanente para notacin y representacin de situaciones. En l los ingresos, utilidades o dividendos se representan como flechas ascendentes, y los egresos, pagos o inversiones se denotan como flechas descendentes. Los diagramas de flujo nos permiten el entendimiento de situaciones donde se involucran indistintamente inversiones, pagos, retiros y dems transacciones que lleguen a implicarse.
P1
P2
P3
P4
P5
n=1
n=2
n=3
n=4
n=5
P0
En el diagrama anterior se observa una inversin Po al inicio de un perodo 0 y posteriormente el retiro de cinco cantidades iguales al final de cada perodo siguiente, P1, P2, P3, P4 y P5 de manera respectiva.
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Ejercicio 4. Construya el diagrama de depsitos de $700.000 que desean hacerse cada dos aos a partir del final del primer ao a fin de realizar al final del ao 7 el retiro de todas las cantidades con sus intereses expresado como P -
n=1
n=2
n=3
n=4
n=5
n=6
n=7
700000
700000
700000
Surgen inquietudes respecto a la pronosticar el comportamiento de las cantidades dispuestas en un flujo especfico. Si tengo hoy disponible un monto P para inversin, y la tasa de inters ofrecida es i evaluada por mes, cunto tendr dentro de treinta meses si tomo la decisin de invertir hoy?
1.4.1 Valor Futuro Pn.

Del ejercicio 3 podemos extraer un comportamiento del crdito con monto P frente a la tasa de inters i. Para el primer perodo, n=1, el saldo al final del perodo resulta ser P + Pi, es decir P1 = (1 + i). Para n=2, el valor se inicia con el saldo final del perodo anterior, es decir, P + Pi. Sin embargo al final del perodo esta cantidad ha originado un inters en este perodo de valor (P + Pi)i, con lo que resulta P + Pi+( P + Pi)i. Solucionando esta ecuacin tenemos P+Pi+ Pi+ Pi2, a P(1 + 2i + i2) este es un producto notable que puede factorizarse como P2 = (1+i)2 Para n=3, el valor de saldo al inicio del perodo es P + Pi+( P + Pi)i, el cual generar un inters correspondiente a (P + Pi+( P + Pi)i)i, con ello el saldo final es P + Pi+( P + Pi)i
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+ (P + Pi+( P + Pi)i), esta ecuacin resulta como P(1 + 2i + i2 + i + 2i2 + i3), factorizado como P(1 + 3i + 3i2 + i3), esto corresponde al producto P3 = P(1 + i)3 Por deduccin para otros perodos n, Pn = (1+i)n Valor futuro lo definimos como el valor equivalente Pn de un valor actual P determinado en un perodo n requerido. Esta ecuacin es de mucho valor en la Ingeniera Econmica, pues nos permite hallar la equivalencia entre dos montos, fijados en perodos distintos mediando de intermedio el inters.
Ejercicio 5. Cunto dinero acumular al final de 30 meses, si dispongo ahora de $15000000 para inversin, a una tasa de 1.5% mensual? P I n 15000000 1,5% mensual 30 meses
P30
n=1
n=2
n=3
n=4
n=30
P=15000000
P30 = P(1 + i)30 = 15000000(1 + 0,015)30 = $23446203,3
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Ejercicio 6. Resolver el ejercicio 3 para determinar el saldo resultante utilizando la frmula de valor futuro. P I n 10,000,000 2% mensual 5 meses
P5
n=1
n=2
n=3
n=4
n=5
P=10000000
P5 = P (1 + i )5 = 10000000(1 + 0,02)5 = $11040808 .
Para el clculo del capital acumulado en perodos futuros o hacia atrs, los intereses que se cobran son compuestos. Ntese la diferencia entre el saldo del ejercicio 6 y el resultante en el ejercicio 3
1.4.2 Valor Presente P.

Denominado tambin valor actual y corresponde efectivamente a las sumas de dinero acumuladas para un perodo actual o las que corresponden a un perodo en estudio. No significa ello que P corresponda exclusivamente a valor correspondiente al perodo n=0. En el clculo de valores, P corresponde a un valor que puede fijarse en cualquier perodo desde el cual se toma como punto de partida para examinar valores que se encuentran perodos adelante o atrs. El valor presente puede expresarse mediante la ecuacin de valor futuro, de forma
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P=
Pn (1 + i)n
Expresado de otra manera, el valor presente es el equivalente de un valor futuro evaluado n perodos atrs.
Ejercicio 7. De cunto dinero debo disponer hoy si deseo tener $23,000,000 para
acceder a la cuota inicial de un apartamento dentro de 10 aos, si las tasas de captacin ms atractivas estn en el orden del 0.2% mensual? Pn= n= i= 23000000 120 0,002
23000000
n=1
n=2
n=3
n=80
n=120
P=?
P=
23000000 = $18,O96,777 (1 + 0.002)120
Obsrvese que el rendimiento es muy lento, pero es posible elegir entre la presentacin de otras acciones con menor tiempo, mayor rentabilidad y sin duda con una variante del riesgo, el cual es un factor asociado a cada evento Los eventos presente y futuro se desarrollan en un ambiente de variables y parmetros, lo cual, para pasar de uno a otro de desarrolla en medio de probabilidad. Los ejercicios realizados hasta ahora se enmarcan en la probabilidad ms alta de realizarse. Sin
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embargo es posible que el evento de alcanzar tal posibilidad est marcado por un escenario de baja probabilidad.
1.4.3 Anualidades o series uniformes de recuperacin de capital.

Analicemos el siguiente flujo del diagrama
10000000
n=1
n=2
n=3
n=4
n=5
n=6
n=7
Si realizamos un crdito para construccin por $10000000, cual es la cuota mensual que debemos pagar mensualmente dentro de los siguientes 7 meses para devolver el crdito, pagando en cada abono, tanto intereses como capital?
La alternativa para solucionar esta situacin slo es posible a travs del clculo de anualidades. Las anualidades son una serie uniforme y peridica de valores futuros que discretizan pos la magnitud y la frecuencia. Para el caso de prstamos, la generacin de la cuota es la determinacin del pago peridico con el cual se amortizan tanto intereses del saldo original como abonos al mismo. Para el caso de abonos hacia la acumulacin de un capital futuro, las cuotas mensuales son la expresin del pago mnimo peridico para acumular tal capital.
24
n=1
n=2
n-2
n-1
n=1
n=2
n-2
n-1
Para poder relacionar P con la serie de valores A, es necesario describir A en funcin de P, es decir que a lo largo del tiempo existe equivalencia de forma
P=
(1 + i)
j =1
. Ahora es necesario determinar perodo por perodo la suma de los
valores futuros A trados y evaluados en n=0, de manera que la suma algebraica de ellos sea igual a P
P=
A A A A A , multiplicando toda la expresin por + + ... + + 1 2 n 1 n (1 + i) (1 + i) (1 + i) (1 + i) (1 + i)
P A A A A = + + ... + + 2 3 n (1 + i) (1 + i) (1 + i) (1 + i) (1 + i)n +1
Restando de la ecuacin anterior la primera, tenemos como resultado:
25
P A A ; P = + 1 (1 + i ) (1 + i ) (1 + i )n +1
1 1 1 P 1 + = A n +1 (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) i A 1 P 1 = n (1 + i ) (1 + i ) (1 + i )
Pi =
A (1 + i )n
[(1 + i)
1,
de aqu que finalmente
A=
[(1 + i)
Pi(1 + i )n
n
La premisa fundamental de esta deduccin es considerar que los pagos se realizan al final de cada perodo. Esta expresin hallada es denominada factor de recuperacin de capital y tiene una aplicacin enorme, tanto en temas financieros como en los de evaluacin de proyectos de inversin. Vamos a determinar A en funcin de Pn
A=
Pi(1 + i)n (1 + i)n 1
] ]
A=
Pn i(1 + i)n (1 + i)n (1 + i)n 1
A=
Pni (1 + i)n 1
Una de las aplicaciones de mayor reconocimiento de la anualidad es la obtencin de valores de cuotas o abonos de crditos y en la valoracin de costos uniformes anual equivalentes CUAE, referente a los gastos de operacin y mantenimiento en un proyecto
26
Ejercicio 8. SI empiezo ahorra dentro de un ao, cunto dinero debo consignar mensualmente durante tres aos si deseo tener al final del cuarto ao, una cantidad de $12,000,000 manejando una tasa de inters mensual del 2%? Aqu debemos relacionar una serie uniforme A con un valor futuro Pn a lo largo de 36 meses. Ntese que la anualidad se comienza a pagar en el momento n=0, con lo cual se realizarn entonces 37 pagos.
n=0
n=1
n=2
n=12
n=24
n=36
A=
Pni 12,000,000 x 0,02 = = $230,794.2 n (1 + i) 1 (1 + 0,02)36 1
1.5 INTERESES PAGADOS POR ANTICIPADO Y POR PERODO VENCIDO.

Imaginemos el desembolso de un crdito de $10,000,000 a una tasa del 15% anual para ser devuelto dentro de un ao. En esta instancia la condicin para acceder al crdito es el pago anticipado de los intereses, es decir, en el inicio de cada perodo de pago y no al final como venamos trabajando, con lo que del prstamo se descuenta el valor de los intereses.
10,000,000
n=1
1,500,000
10,000,000
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Determinamos efectivamente el inters cobrado.
Pn = P(1 + i)n 10000000 Pn n 1 = 1.176 1 = 17.64% . En ) 1 , comoquiera que n=1, i = 8500000 P

1
Luego i = (
los pagos por anticipados, el inters efectivamente cobrado es mayor al que inicialmente se defina.
Veamos el caso del mismo prstamo con la variante que en ste, los intereses se pagan al final del perodo
10,000,000 n=1
10,000,000 1,500,000
Luego i =
11,500,000 1 = 1.15 1 = 15% . En efecto, slo cuando los pagos de intereses 10,000,000
se realizan al final del perodo, la tasa de inters que se anuncia coincide con la tasa finalmente cobrada
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CAPITULO
CAPITALIZACION DE INTERESES
2. CLASIFICACION DE LAS TASAS DE INTERES
II
En la capitalizacin de intereses, vemos por ejercicio como los depsitos a trmino fijo DTF varan diariamente, como la UVR igualmente vara cada da, los prstamos de diferente ndole causan intereses mensuales, es decir, existe distinta longitud para cobrar intereses por los saldos acumulados.
2.1 PRIODOS DE CAPITALIZACIN.

Corresponde a la longitud de tiempo o al intervalo temporal en los cuales se causan o se abonan intereses. Si el perodo de capitalizacin es diario, tal como UVR y DTF, se generan intereses diariamente. Si este perodo se vuelve bimestral, cada dos meses debern pagarse o abonarse intereses por los saldos acumulados del crdito o del valor dado en custodia.
2.2 PERODOS DE PAGO

Corresponde al tiempo de frecuencia de devolucin del capital mediante anualidades, mediante el cual se abona o se pagan las obligaciones.
29
Si el perodo pactado con quien concede el crdito es mensual, la obligacin deber devolverse mensualmente hasta el nmero de cuotas igualmente pactadas. Si por el contrario, si para un caso especfico, la recuperacin de capital se plante a travs de trimestres, cada 3 meses debern abonarse o cancelarse las obligaciones correspondientes. Es necesario e imprescindible que la unidad de tiempo asignada tanto el perodo de capitalizacin coincida con la asignada al perodo de pagos. Para la entidad que entrega el dinero en prstamo le es interesante sostener una deuda que crece diariamente, pero no as resulta para quien la recibe en igual modalidad.
Ejercicio 9. Desarrolle la amortizacin de un crdito por $10,000,000, entregados a

una tasa semanal del 0.5%. Esta tasa nominalmente equivale a una del 2% mensual, el cual ser devuelto a lo largo de 12 meses. El perodo de pago es mensual Valor crdito Nmero de perodos n Tasa de inters de capitalizacin Cuota de pago o anualidad La tabla de pagos resultante es la siguiente: 10,000,000 12 0,05% 2% $ 836.044,15 Semanal Mensual Mensual
Semana 0 1 2 3 4 5 6 7
Valor $ 0.00 $ 836,044.15
Abono de intereses 0 200000
Abono a capital 0 $ 636,044.15
Saldo $10,000.000.00 $ 9,363,955.85 $ 9,368,637.83 $ 9,373,322.15
$ 836,044.15
187466.443
$ 648,577.71
$ 8,724,744.44 $ 8,729,106.81 $ 8,733,471.37 $ 8,733,471.37
30
Semana 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41
Valor $ 836,044.15
Abono de intereses 174669.4274
Abono a capital $ 661,374.72
Saldo $ 8,072,096.65 $ 8,076,132.70 $ 8,080,170.76 $ 8,080,170.76
$ 836,044.15
161603.4152
$ 674,440.73
$ 7,405,730.03 $ 7,409,432.89 $ 7,413,137.61 $ 7,416,844.18
$ 836,044.15
148336.8836
$ 687,707.27
$ 6,729,136.91 $ 6,732,501.48 $ 6,735,867.73 $ 6,739,235.67
$ 836,044.15
134784.7133
$ 701,259.44
$ 6,037,976.23 $ 6,040,995.22 $ 6,044,015.72 $ 6,047,037.72
$ 836,044.15
120940.7545
$ 715,103.39
$ 5,331,934.33 $ 5,334,600.30 $ 5,337,267.60 $ 5,339,936.23
$ 836,044.15
106798.7246
$ 729,245.42
$ 4,610,690.81 $ 4,612,996.15 $ 4,615,302.65 $ 4,617,610.30
$ 836,044.15
92352.20604
$ 743,691.94
$ 3,873,918.36 $ 3,875,855.32 $ 3,877,793.25 $ 3,879,732.14
$ 836,044.15
77594.64286
$ 758,449.51
$ 3,121,282.64 $ 3,122,843.28 $ 3,124,404.70 $ 3,125,966.90
$ 836,044.15
62519.33805
$ 773,524.81
$ 2,352,442.09 $ 2,353,618.31
31
Semana 42 43 44 45 46 47 48
Valor
Abono de intereses
Abono a capital
Saldo $ 2,354,795.12 $ 2,355,972.52
$ 836,044.15
47119.45039
$ 788,924.70
$ 1,567,047.82 $ 1,567,831.35 $ 1,568,615.26 $ 1,569,399.57
$ 836,044.15
31387.99137
$ 804,656.16
$ 764,743.41
Podemos observar en la grfica 4, el comportamiento de este crdito. Vemos que los descensos del saldo se realizan mensualmente cuando se efectan los pagos correspondientes. Sin embargo para cualquier mes en particular, es posible apreciar que el saldo existente al momento del pago no coincide con el del siguiente mes. Esto se explica si se nota que dentro de un mes el saldo se capitaliza semanalmente, con lo que en un mes se presentan 3 alzas del saldo que corresponden a las lneas con pendiente ascendente posteriores a cada fecha de pago que aparentemente aparecen como horizontales
MOVILIDAD DE SALDOS CON UNIDADES DE PERIODOS DE CAPITALIZACION Y PAGO DISTINTOS
10000000 9000000 8000000 7000000 Saldos ($) 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34 36 38 40 42 44 46 48 Perodos (semanas)
Grfica 1. Comportamiento de un crdito con perodos de capitalizacin y pago diferentes.
32
Al finalizar el perodo 12, la amortizacin de las anualidades no cierran el crdito, pues aparece un saldo por valor $ 764.743,41 que deber pagarse en adicin al valor de propio de la cuota. Es decir, para poder cancelar el crdito, en el ltimo perodo, debern abonarse a la deuda $ 1.600.787,56, en contraste con el valor de la cuota por $ 836.044,15
Ejercicio 10. Imaginemos un crdito por valor de $1,000,000, el cual tiene perodo de
pago anual y una tasa de inters del 1% mensual. El inters a lo largo del ao aparentemente corresponde a 12 x 1% = 12%. Esta
premisa sera vlida si la modalidad del inters fuera simple, de manera que se pagase inters por un saldo sin variar a lo largo del crdito, sin embargo el inters financiero, como habamos mencionado en el captulo I, es compuesto. De manera que a los saldos peridicos, se les suma el inters peridico acumulado. Para este crdito el inters efectivamente generado es de 12,68% frente a un aparente o nominal del 12% Que sucedera si el crdito se pagase por perodos quincenales, Cul sera el inters efectivamente cobrado
2.3 TASA DE INTERS NOMINAL.

Esta variedad significa que el inters que se pronostica es aparente. En adelante distinguiremos este inters como r. La tasa nominal anual es la tasa que se obtiene al final de un periodo anual siempre y cuando los rendimientos generados peridicamente no se reinviertan. Por lo tanto tasa nominal anual constituye una funcin lineal al cabo del periodo anual.
La variacin de la tasa nominal se determina en funcin del perodo inicial y los perodos o subperodos de capitalizacin en estudio.
33
El inters nominal r dado en cada subperiodo puede expresarse como rn para cualquier perodo que contenga n subperodos
rn = r
Ejercicio 11. Determine la variacin del inters subperidico r=0,21 semanal, en

mensual, bimestral, trimestral, semestral y anual.
Perodo
Subperodos
# de Inters subperodos subperodico Notacin 4 8 12 24 48 0,21% 0,21% 0,21% 0,21% 0,21% 4 x 0,21 8 x 0,21 12 x 0,21 24 x 0,21 48 x 0,21
Inters peridico 0,84% 1,68% 2,52% 5,04% 10,08%
Mes Bimestre
Semana Semana
Trimestre Semana Semestre Semana Ao Semana
Obsrvese que puede pasarse de un subperiodo a un perodo mayor tanto como de un perodo mayor a un subperodo. Para el ejercicio anterior, prtase del inters nominal anual y determine las tasas subperidicas semestral, cuatrimestral, bimestral, mensual, semanal y diario
Perodo
Subperodos
# de subperodos
Inters peridico
Notacin
Inters peridico
Ao Ao Ao Ao
Semestre Cuatrimestre Bimestre Semana
0,5 0,333333333 0,166666667 0,020833333
10,08% 10,08% 10,08% 10,08%
1 x 1/2 1 x 1/3 1 x 1/6 1 x 1/48
5,04% 3,36% 1,68% 0,21%
34
Ao
Da
0,002739726
10,08%
1 x 1/365
0,03%
El inters nominal se expresa mencionando solo el valor de la tasa y el perodo de capitalizacin, 2% mensual, 1.2% quincenal
2.4 TASA DE INTERS EFECTIVA Y EQUIVALENCIA ENTRE TASAS

Las tasas efectivas corresponden al inters verdaderamente cobrado o abonado para una operacin definida. Es la tasa que se obtiene al final de un periodo anual, siempre y cuando los rendimientos generados peridicamente se reinviertan a la tasa de inters peridica pactada inicialmente. Por lo tanto la tasa efectiva anual es una funcin exponencial de la tasa peridica. Estas tasas se expresan enunciado el valor de la tasa respectiva, seguida del perodo de pago y del perodo de capitalizacin. Otra forma de expresar este inters es enunciar la tasa de inters correspondiente, complementado por la palabra efectiva y seguida del perodo de pago. 1.2% mensual x mes 4,6% cuatrimestre por mes 13% anual x ao 1,2% efectivo mensual 4,6% efectivo cuatrimestral 13% efectivo anual. Estas notaciones muestran una congruencia entre los perodos de capitalizacin y de pago. Las tasas efectivas varan exponencialmente en la medida que suben o descienden subperodos, al contrario de la forma aritmtica de las tasas nominales
35
Al final de un perodo n, la tasa nominal se habr aumentado en un valor (1+i) y la tasa efectiva habr variado (1+ri)n, donde ri es la tasa subperidica. Con lo cual al igualar estos montos debern ser iguales, de manera que (1+i) =(1+r)n i= (1+ri)n-1, Pero si cuando se desciende en subperodos, la ecuacin toma la forma
1 n = (1 + ri )
1.
Al tener un perodo n subperodos, es posible deducir en orden contrario que un subperiodo contiene a la vez
1 perodos. n
Algunos autores expresan las tasas nominales mediante le siguiente expresin.
i = (1 +
ro n ) 1 , donde ro es la tasa de inters nominal en estudio y m es el nmero de m
veces que se capitaliza ro dentro de un perodo n. Interesa tener claro que tanto ri como
ri corresponde a la tasa de inters que efectivamente se capitaliza de manera m
subperidica en definidos subperodos de pago.
Ejercicio 12. Determine la variacin de las tasas efectivas del inters semanal
mostrado en el Ejercicio 14 evaluado para los mismos perodos.
Perodo Mes
Subperiodo Semana
# de subp 4
Inters subp 0,21%
Notacin
(1 + 0,0021) 4 1
Inters peridico
Denominacin
0,843% efectivo mensual
36
Bimestre
Semana
8 12 24 48
0,21%
(1 + 0,0021)8 1
Trimestre Semana Semestre Semana Ao Semana
0,21% (1 + 0,0021)12 1
24 0,21% (1 + 0,0021) 1 48 0,21% (1 + 0,0021) 1
efectivo 1,692% bimestral efectivo 2,549% trimestral efectivo 5,164% semestral 10,594% efectivo anual
Obsrvese que existen diferencias entre los valores nominales y las tasas efectivas correspondientes a perodos iguales sealados indistintamente en ambos ejercicios.
Ejercicio 13. Describa las variaciones de una tasa de inters mensual del 2.0 % y
realice la comparacin entre los valores nominales y efectivos para los mismos perodos
Inters nominal mensual Subperodo Mensual Mensual Mensual Mensual Mensual Perodo Bimestre Trimestre Cuatrimestre Semestre Anual
2,00% # de subperodos 2 3 4 6 12 Notacin nominal 2 x 0,02 3 x 0,02 4 x 0,02 6 x 0,02 12 x 0,02 Inters Notacin nominal efectiva 4,000% (1 + 0,02)2 1 6,000% (1 + 0,02)3 1 8,000% Inters efectivo 4,040% 6,121% 8,243% 12,616% 26,824%
(1 + 0,02)4 1
12,000% (1 + 0,02)6 1 24,000% (1 + 0,02)12 1
Mediante este ejercicio es necesario observar la diferencia en las tasas acumuladas de inters para un determinado perodo. Esta situacin es clara: Las tasas efectivas se calculan mediante fraccin exponencial, mientras que las tasas nominales se expresan de forma aritmtica
37
Ejercicio 14. A cuanto ascender una deuda de $7,000,000 dentro de 18 meses

tomados a una tasa efectiva del 1.6% anual liquidado por mes? Es necesario determinar la tasa de inters efectivo anual por ao, decir, la tasa correspondiente a un perodo de pago de un ao y perodo de capitalizacin anual.
7,000,000 n=1 n=1,5
Pn
i anualxao = (1 + 0,016)12 1 = 20,98%

Como el perodo de capitalizacin es anual, el nmero de perodos n es 1,5. Luego Pn = (1 + 0,2098)1,5 = $9,314,698
38
CAPITULO
AMORTIZACION DE CREDITOS DE CONSTRUCCIN
Es imprescindible obtener las influencias de orden financiero y econmico que se evaluacin econmica de un proyecto de construccin. La tenencia de un crdito trae inmersa una trama de situaciones que pueden volverse
III
suscitan por la posesin de crdito, para definir de forma muy certera el proceso de
complejas. Es tambin posible que manejadas deficientemente pueden ofrecer el fracaso financiero y econmico de un proyecto de construccin. Los crditos de construccin en Colombia estn regulados y la modalidad y trminos de manejo estn definidos por normas. Para construccin de edificaciones, los crditos estn presentes en una modalidad distinta de los crditos para adquisicin de activos tal como veremos ms adelante Tener un crdito para construir edificaciones tiene un costo que debe ser estudiado en la generacin de costos totales del proyecto y finalmente incluido dentro del rea vendible.
3. DEVOLUCIONES DE CREDITO
Los crditos se retornan mediante pagos de una serie uniforme o cuotas que se pagan peridicamente a lo largo de una longitud de perodo n en el cual la tasa de inters
39
puede mantenerse fija o variable de acuerdo a lo que se exprese en los iniciales suscritos. 3.1 CRDITOS EN PESOS. Los crditos en pesos implican una devolucin del crdito a partir del clculo de una serie de cuotas tomando como valor presente el valor en pesos del crdito en estudio. Los crditos para construccin de edificaciones no se efectan en pesos de acuerdo a la legislacin colombiana. Sin embargo los crditos para compra de inmuebles o diferentes activos, estn presentes en pesos Lo interesante al tomar un crdito, en cualquiera modalidad, se define por la manera como se comportan los saldos de la deuda tras los pagos peridicos. Para todas las modalidades de crdito existen muchas formas de devolver el monto prestado
3.1.1 Cuota fija con abono variable a capital e intereses.
En esta modalidad se calcula la cuota de pago a lo largo del crdito. Los abonos a intereses se causan sobre el saldo del perodo inmediatamente anterior. El excedente de la cuota sobre este valor es el abono a capital. El pago de cuotas mediante el sistema de anualidades calculadas con base en el valor presente del crdito P tomado en el perodo n=0, la tasa de inters i al momento de tomar el crdito y la longitud total de tiempo. Calculadas las anualidades con base en el valor presente o futuro se desarrolla en la serie aportes peridicos al capital y pago de intereses al saldo de la deuda que se amortizan de cuota a cuota.
40
Ejercicio 15. Calcule la serie de pagos para un prstamo de $10,000,000 a ser

devuelto mediante cuotas iguales en un plazo de 12 meses a una tasa de inters del 2% mensual. P= 10000000, n= 12 e i= 0,02%
A en funcin de P, con una tasa de inters i, n perodos, se denota como (A/P,i, n)
A=
10,000,000 x 0,02 x(1 + 0,02)12
[(1 + 0,02)
12
= $ 945.595,97
Realicemos ahora la tabla de amortizacin de intereses y abonos a capital
Tabla 1. Tabla de amortizacin de pagos No de cuota 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 $ 945.595,97 $ 945.595,97 $ 945.595,97 $ 945.595,97 $ 945.595,97 $ 945.595,97 $ 945.595,97 $ 945.595,97 $ 945.595,97 $ 945.595,97 $ 945.595,97 $ 945.595,97 200000 185088,081 169877,923 154363,562 138538,914 122397,773 105933,809 89140,566 72011,458 54539,7678 36718,6438 18541,0974 $ 745.595,97 $ 760.507,89 $ 775.718,04 $ 791.232,40 $ 807.057,05 $ 823.198,19 $ 839.662,16 $ 856.455,40 $ 873.584,51 $ 891.056,20 $ 908.877,32 $ 927.054,87 Valor Abono de intereses Abono a capital Saldo 10000000 $ 9.254.404,03 $ 8.493.896,15 $ 7.718.178,10 $ 6.926.945,70 $ 6.119.888,65 $ 5.296.690,46 $ 4.457.028,30 $ 3.600.572,90 $ 2.726.988,39 $ 1.835.932,19 $ 927.054,87 $ 0,00
41
Expliquemos la cuota 1. El abono a intereses en la tercera columna corresponde al producto del saldo acumulado en el perodo anterior n=0 por la tasa de inters, esto es $10,000,000 x 0,02=$200,000. El abono a capital de la cuarta columna se obtiene al restar el valor pagado en la cuota del abono de intereses, ello es, $945,595.97 $200,000=$745,595.97 La grfica siguiente muestra el comportamiento de este crdito
COMPORTAMIENTO DE UN CREDITO EN PESOS

10000000 8000000 Saldo ($) 6000000 4000000 2000000 0 0 2 4 6 8 10 12
2
y = -10540x - 689142x + 1E+07
Perodos de pago (meses)
Grfica 2. Comportamiento general de un crdito El movimiento de datos en la serie del crdito nos muestra que el comportamiento no corresponde a una lnea recta sino a una curva polinomial. La ecuacin que rige este caso en especfico es y=-10540X2 68912X + 10000000, donde x es define los perodos de pago y la variable y define los saldos de la deuda. Esta serie de valores no presenta dispersin frente a la lnea de tendencia teniendo un coeficiente de correlacin de 1. Si buscramos una lnea de tendencia lineal, la recta ms cercana a estos valores, tiene ecuacin y = -832735x + 1E+07, con un coeficiente de correlacin de valor 0,9989, presentando dispersin de datos respecto a la primera del 0,11%.Por ello trabajaremos con la primera ecuacin.
42
3.1.2 Cuota variable con abono constante a capital

En esta opcin el valor de la cuota es reajustado peridicamente. Solo es constante el valor del aporte que se hace al capital. El abono de intereses se realiza igualmente sobre los saldos del perodo inmediatamente anterior. El aporte a capital se obtiene de dos formas. La primera es el cociente entre el monto del crdito sobre el nmero de perodos de pago
Aporte = valor prestado Nmero de perodos
La segunda forma resulta de tomar un valor definido de aporte al capital, con lo cual el nmero de perodos se calcula por el valor prestado sobre el aporte en cuestin
Ejercicio 16. Realice el listado de amortizacin del crdito presentado en el Ejercicio

2 mediante el sistema de abono constante a capital para a) 12 perodos de pago y b) un aporte definido por el cliente de $500.000 Primera forma Valor del aporte fijo=
10,000,000 = 833,333 12
Aporte fijo No de cuota 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0 7,0 8,0 Valor cuota
833333,3 Abono de intereses 200000,0 183333,3 166666,7 150000,0 133333,3 116666,7 100000,0 83333,3 Abono a capital 833333,3 833333,3 833333,3 833333,3 833333,3 833333,3 833333,3 833333,3 Saldo 10000000,0 9166666,7 8333333,3 7500000,0 6666666,7 5833333,3 5000000,0 4166666,7 3333333,3
1033333,3 1016666,7 1000000,0 983333,3 966666,7 950000,0 933333,3 916666,7
43
No de cuota 9,0 10,0 11,0 12,0
Valor cuota 900000,0 883333,3 866666,7 850000,0
Abono de intereses 66666,7 50000,0 33333,3 16666,7
Abono a capital 833333,3 833333,3 833333,3 833333,3
Saldo 2500000,0 1666666,7 833333,3 0,0
Y mediante la segunda forma

Valor del aporte fijo Nmero de perodos n No de cuota 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0 7,0 8,0 9,0 10,0 11,0 12,0 13,0 14,0 15,0 16,0 17,0 18,0 19,0 20,0 700000,0 690000,0 680000,0 670000,0 660000,0 650000,0 640000,0 630000,0 620000,0 610000,0 600000,0 590000,0 580000,0 570000,0 560000,0 550000,0 540000,0 530000,0 520000,0 510000,0 200000,0 190000,0 180000,0 170000,0 160000,0 150000,0 140000,0 130000,0 120000,0 110000,0 100000,0 90000,0 80000,0 70000,0 60000,0 50000,0 40000,0 30000,0 20000,0 10000,0 500000,0 500000,0 500000,0 500000,0 500000,0 500000,0 500000,0 500000,0 500000,0 500000,0 500000,0 500000,0 500000,0 500000,0 500000,0 500000,0 500000,0 500000,0 500000,0 500000,0 Valor cuota 500000,0 20,0 Abono de intereses Abono a capital Saldo 10000000,0 9500000,0 9000000,0 8500000,0 8000000,0 7500000,0 7000000,0 6500000,0 6000000,0 5500000,0 5000000,0 4500000,0 4000000,0 3500000,0 3000000,0 2500000,0 2000000,0 1500000,0 1000000,0 500000,0 0,0
44
Veamos ahora cual es la diferencia entre las dos opciones. La seleccin de una de estas alternativas responde al comportamiento de los intereses sobre el saldo de la deuda
Movilidad de intereses bajo distintas formas de amortizacin
200000 Abonos de inters ($) 150000 a 100000 50000 0 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 b variable
Perodos (meses)
Grfica 3. Movilidad de intereses bajo distintas formas de amortizacin
En la grfica 3 es posible observar los comportamientos de pago de intereses bajo las tres formas vistas de amortizacin. La lnea superior y media representan la segunda y primera forma para cuota variable de pago. La lnea inferior corresponde a una forma de pago mediante cuota fija. Comoquiera que ambos trazos, son lneas de funcin, es posible determinar las reas cubiertas por cada una de ellas. La integracin definida entre 0 y 12 nos permite concluir que el rea mayor corresponde a la lnea que corresponde a la primera forma de pago con cuota variable. Ello quiere decir que en esta forma se abona mayor valor de intereses que en las restantes. A nivel financiero es ms frecuente encontrar la devolucin de crdito en cuotas variables desarrolladas a partir de la primera forma descrita en el numeral 3.1.1
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4. MODALIDADES DE CREDITO
Estudiemos la grfica 1. Para un perodo n=0, el saldo de la deuda tiene valor igual al monto original prestado por cuanto no se ha realizado abonos de capital. Para n= 1, el saldo ha decrecido de acuerdo a la funcin s n = s n 1 Ai , donde sn es el saldo para un perodo cualquiera n, sn-1 corresponde al saldo del perodo inmediatamente anterior a n y Ai es el aporte al capital original prestado El comportamiento de abono de intereses es contrario al del abono a saldos. El pago mximo de intereses est dado para n=0, donde el valor del saldo es mximo. En este perodo el aporte a capital es mnimo. Para el perodo final n el pago de intereses se ve reducido al valor mnimo, mientras que el aporte a capital en este mismo perodo es el valor ms alto.
COMPORTAMIENTO COMBINADO DE INTRESES Y APORTES AL CAPITAL PRESTADO 1000000 900000 800000 700000 Valores ($) 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Int er eses Apor t es
Perodos de pago (meses)
Grfica 4. Comportamiento de saldos e intereses un crdito en pesos
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4.1 CRDITO EN UNIDADES DE VALOR REAL (UVR). En un crdito en pesos slo se devuelve el inters generado. Sin embargo en el escenario financiero colombiano los valores entregados en prstamos relacionados para la construccin, el inters no es suficiente para mantener equivalente el monto original a lo largo de n perodos. De acuerdo a ello, es necesario, que el dinero prestado una vez termine el perodo de devolucin posea la misma capacidad adquisitiva dada en el perodo n=0, esta es la llamada indexacin que en Colombia se conoce como correccin monetaria. No es simple la equivalencia econmica que permita definir la paridad de poder adquisitivo en dos perodos distintos. En Colombia la unidad tomada para la indexacin de la operaciones de construccin se inici en 1972 con el UPAC (unidad de poder adquisitivo constante), el cual slo hasta 1976 conservaba an la filosofa bsica de esta medida. A partir de esta fecha se introdujeron modificaciones para las tasas mximas de la correccin monetaria que la llevaran a un caos de tomadores de crditos inmobiliarios, tomadores de crditos de construccin y el sector financiero aos ms tarde con lo cual el sistema no tuvo un final feliz entre usuarios, entidades bancarias y el Estado debido fundamentalmente a la manera de medicin de la correccin monetaria. A lo largo de la existencia del sistema UPAC, se dieron muchas maneras de medir y correlacionar el valor de las tasas de correccin monetaria. La UVR fue el dispositivo que reemplaz al antiguo Sistema de Colombiano de Ahorro y Vivienda de valor Constante mediante la ley 546 de 1999. El comportamiento de los excedentes por pago de intereses es una cualidad importante a observar cuando se toma un crdito, pues nos permite elegir entre las variantes de crditos existentes. Nos ofrece un punto de comparacin entre dos modalidades, los crditos en pesos como el anterior y los realizados por UVR (antiguamente por UPAC)
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La unidad de valor real UVR es una unidad de cuenta que refleja el poder adquisitivo de la moneda, con base exclusivamente en la variacin del ndice de precios al consumidor certificado por el DANE, cuyo valor ser establecido por la Junta Directiva del Banco de la Repblica. La UVR hoy 26 de Junio de 2006, tiene un valor de $157,21. Cuando un usuario adquiere crditos o realiza abonos mediante este sistema, se hace la transferencia de la cantidad en cuestin al nmero equivalente de UVR en la fecha de la transaccin. De esta forma el banco pagar o recibir intereses sobre una tasa de inters en uso que se efectuar sobre la transaccin en cuestin, expresada en UVR, y devolver las cantidades en depsito o recibir las obligaciones crediticias, por el equivalente en pesos que tenga la transaccin en el da de la accin, liquidando la UVR con el valor de ese da. Los crditos utilizados para la financiacin de proyectos de construccin son efectuados bajo esta modalidad. El constructor traslada al comprador del inmueble parte de esta deuda como se ver ms adelante. En este tipo de crditos adems del pago de los intereses por la tenencia del capital debe indexarse otro concepto. El de correccin monetaria, esto es la prdida de poder adquisitivo por la inflacin. Este concepto se expresa mediante la actualizacin permanente el valor de la UVR en cada perodo, ajustando el saldo de la deuda al valor resultante de dicha actualizacin.
4.1.1 Variacin de la UVR

La variacin de las tasa de correccin monetaria est a cargo de la Junta Directiva del Banco de la Repblica. La variacin de la UVR hace que este valor actualizado en pesos sea tomado dentro de los costos de los proyectos. Ello implica que los costos generados por concepto en los
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crditos de construccin se vean reflejados en el valor de la unidad de venta del producto en ensayo de construccin. Indudablemente que se traduce en un aumento del valor de los inmuebles. Las totalidad de los valores pagados por concepto de la correccin monetaria se conocen como excedentes de subrogacin. Cabe repetir que el pagador de esta obligacin es el constructor.
Ejercicio 17. Calcule las variaciones peridicas de un crdito de construccin por

$40,000,000 que se entregar mediante 5 desembolsos bimestrales a partir del mes 1 de iniciado el proyecto. La tasa de inters es del 1,5% efectivo mensual. El valor de la UVR en el momento de tomar el crdito es de $161.50 y se prev una variacin mensual del 1,2%. El crdito deber devolverse al final del ltimo perodo. El monto del crdito en UVR est dado por el cociente
valor del crdito en pesos $40,000,000 = = 247678,019 UVR valor de la UVR en n = 0 161,50
No de desembolso
Mes
Variacin UVR 0 1 3 5 7 9 161.5 163.4 165.4 167.4 169.4 171.4
Saldo UVR 247678.0 247678.0 247678.0 247678.0 247678.0 247678.0
1.0 2.0 3.0 4.0 5.0
Valor deuda sin intereses 40000000.0 40480000.0 40965760.0 41457349.1 41954837.3 42458295.4
Intereses
1209000.0 1223508.0 1238190.1 1253048.4 1268085.0 1283302.0
Vemos que adems del inters de $1,283,302, el acreedor deber retornar un valor de $2,458,295 por concepto de indexacin monetaria. Para cualquier perodo el valor de la UVR est definido por la
expresin UVRn = UVRn 1(1 + )n donde: UVRn corresponde al valor de la UVR en el perodo deseado
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UVRn-1 es el valor de la UVR en el perodo inmediatamente en el perodo anterior al perodo en estudio y es la variacin peridica de la UVR
Ejercicio 18. Un constructor recibe la aprobacin de un crdito por $100,000,000, a

una tasa del 16% anual. Bajo las polticas del banco, el constructor deber iniciar el proyecto con sus aportes, los cuales corresponden al 30% del costo total del proyecto y el crdito el 70%. Se estima que haya invertido su aporte dentro de tres meses, con lo cual el banco entregar el 50% del crdito, es decir, $50,000,000. El saldo lo entregar cuatro meses despus. La UVR en el momento del desembolso tiene valor de $151,75 y se espera una variacin del 18% anual. Determine la amortizacin de este crdito tomado a 10 aos mediante devoluciones anuales
Valor desembolso 1 Nmero de perodos n Tasa de inters Valor UVR Variacin Valor crdito en UVR Anualidad o cuota mensual
50,000,000 10 16.00% anual 151.75 1.50% 329489.29 68,171.6 En UVR
Anlisis en la entrada del primer desembolso No de Valor cuota Valor Abono de Abono a cuota UVR cuota intereses capital pesos 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 68171.7 68171.7 68171.7 68171.7 68171.7 10500230.0 10657733.4 10817599.4 10979863.4 11144561.4 52718.3 50245.7 47377.6 44050.5 40191.1 15453.4 17925.9 20794.1 24121.2 27980.5
Saldo UVR 329489.3 314035.9 296109.9 275315.8 251194.7 223214.1
Variacin Valor UVR deuda 151.8 154.0 156.3 158.7 161.1 163.5 50000000.0 48369770.0 46292833.8 43687583.1 40457897.0 36490566.5
50
Anlisis en la entrada del primer desembolso Valor desembolso 2 50,000,000 Nmero de perodos n 5 Tasa de inters 16.00% Valor UVR 163.5 Variacin 1.50% Valor crdito en UVR 305851.84 Cuota adicional 93410.02 No de Valor cuota cuota UVR 6.0 7.0 8.0 9.0 10.0 Valor Abono de cuota intereses pesos 161581.7 26811255.9 84650.6 161581.7 27213424.7 72341.6 161581.7 27621626.1 161581.7 28035950.5 161581.7 28456489.8 Abono a capital
529066.0 Saldo UVR 452134.8 362894.7 259376.1 139294.6 0.0 Variacin Valor UVR deuda 165.9 75022737.1 168.4 61118346.0 170.9 44339114.4 173.5 24168922.8 176.1 0.0
76931.2 89240.1 103518. 6 58063.1 120081. 41500.2 5 139294. 22287.1 6
Observaciones: El valor de la cuota en pesos vara de acuerdo a la movilidad de la UVR. Los intereses se liquidan multiplicando la tasa mensual sobre el saldo del perodo anterior. El aporte de capital resulta de restar de la cuota mensual el valor de los intereses. El saldo en cada perodo viene dado por el saldo del perodo anterior menos el aporte a capital en este perodo. Para este caso, en el cual el perodo de retorno es menor a un ao, la variacin de la UVR en los saldos aparece poco perceptible. Sin embargo en la medida que estos
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crditos tomen perodos largos, como los correspondientes a financiacin de vivienda, el comportamiento del crdito cambia drsticamente. Ntese en la siguiente grfica la variacin del saldo en funcin de la variacin de perodos para las mismas variables de crdito.
VARIACIN DEL COMPORTAMIENTO DE CRDITOS EN UVR FRENTE A LA VARIACIN DE LOS PERODOS DE PAGO 200000000 175000000 150000000 Saldos ($) 125000000 100000000 75000000 50000000 25000000 0 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 120 72 48 24
Perodos (meses)
Grfica 5. Comportamiento de un crdito en UVR variando la longitud del perodo de devolucin
Obsrvese que en la medida que crece la longitud del perodo de pagos el saldo de la deuda se amplifica grandemente. Miremos con detenimiento esta situacin. El valor inicial de la UVR era de $151.75 para el perodo 0 y alcanza el tope de $905,04 correspondientes al perodo 120, esto significa un factor de escala aproximado de 1,7 veces el saldo inicial para n=0. De hecho es la variacin de la UVR lo que condiciona el uso de este sistema, pues la variacin por encima de la inflacin en los aos 1990, fue lo que determin la cada del sistema predecesor, el UPAC. Ello implica la imposibilidad de atender un pago de una deuda con un saldo que se incrementa ms
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rpido que la variacin de los ingresos, haciendo insostenible la serie de pagos respectivos Estos crditos slo son atractivos si el gobierno, en quien est el control de la variacin de la UVR, mantenga con mnima variabilidad los valores de la UVR. En la grfica 6 se muestra la diferencia existente entre un crdito en pesos y otro en UVR, manejando los mismos parmetros en ambos eventos que a continuacin se esquematizan Valor crdito Nmero de perodos n Tasa de inters mensual Valor UVR Variacin mensual UVR Valor crdito en UVR $100000000 60 y 120 1,33% 151,75 1,50% 658978,58
VARIACION DE SALDOS DE CREDITOS EN PESOS Y EN UVR VARIANDO LOS PERIODOS DE PAGO
180000000 160000000 140000000 Saldo ( $) 120000000 100000000 80000000 60000000 40000000 20000000 0 0 12 24 36 48 60 72 84 96 108 120
Area de excedencia de pago para 60 perodos Area de excedencia de pago para 120 per odos UVR 60 $ 60 UVR 120 $ 120
Perodos (meses)
Grfica 6. Excedentes de subrogacin en un crdito por UVR para construccin
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La diferencia entre un crdito en pesos y otro en UVR manteniendo las mismas restricciones es notoria en la medida en que la variacin de la UVR tenga altos valores. Mediante el uso de los crditos en UVR se agrega un nuevo concepto relacionado con la correccin monetaria, los denominados excedentes de subrogacin. Este concepto es la excedencia que le corresponde pagar al constructor por el uso de un crdito para construccin. Estos valores pueden tener gran magnitud. Veamos en que proporcin se encuentran estas cantidades. Comoquiera que no se pueden comparar dos montos de capital en perodos distintos, procederemos a obtener las reas que cubre cada una de los grupos de curva que se presentan en el Ejercicio.
Grupo 1. Crditos a 60 cuotas. Para la curva superior, se ha encontrado una lnea de tendencia polinmica de tercer grado que se aproxima a la movilidad de la serie de datos. Esta lnea seala una ecuacin y = -582,02x3 + 4552,9x2 + 157796x + 1E+08, con r= 0,9999 es decir existe dispersin de datos en un orden de aproximadamente 0,01% Para la lnea inferior, la cual seala el comportamiento de un crdito en pesos, se ha determinado una lnea de tendencia con ecuacin y = -10878x2 - 997542x + 1E+08 con r=1 Al integrar las funciones entre lmites de 0 y 60, se encuentra que la curva de UVR encierra un rea correspondiente a 4,726,096,800 u2, mientras que la curva del crdito en pesos muestra un rea equivalente a 3,421,208,400 u2. La relacin entre estas reas tiene valor de 1,38. Ello implica que para 60 meses los intereses de subrogacin corresponden a un 38% de los que se pagara si el crdito se realizara en pesos.
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Grupo 2. Crdito a 120 cuotas. En la medida que aumenta el nmero de cuotas o perodos para devolver el crdito, la modalidad por UVR se aleja de un comportamiento cuadrtico, como el de los crditos en pesos y slo se puede aproximar mediante una ecuacin cbica. El crdito en UVR genera una lnea de tendencia cbica de ecuacin y = -426,45x3 + 45618x2 - 134596x + 1E+08, con r=0,9909. Esta curva encierra un rea de 151,99,708,800 u2. El crdito en pesos posee una lnea de tendencia cuadrtica con ecuacin y = -5210,4x2 - 175804x + 1E+08 y r=0,9903. Esta curva genera un rea correspondiente a 7,733,020,800 u2. El cociente entre estas dos reas es de 1,97. Mediante ello, podemos inferir que el excedente de subrogacin del crdito en estudio, corresponde al 97% en exceso si la obligacin fuese tomada en pesos. 4.1.2 Ejercicios proyectados
I. Cuanto dinero tendr acumulado en quince aos si empiezo a pagar durante cada ao una cuota de U$ 2800, los cuales reportan una tasa del 12% anual. Estas operaciones son registradas en el exterior, pero por ser en el mbito de seguros, no generan impuestos que disminuyan el saldo. II. Cul es la cuota que debo empezar a ahorrar desde hoy hasta los prximos 24 meses para acumular $15,000.000 bajo un rendimiento del 0,8% mensual. III. Cuanto dinero habr acumulado luego de depositar $2,000,000 cada mes durante 6 meses y desde el mes 7 hasta el 15 depsitos de 3,000,000 cada dos meses. La tasa de colocacin es del 0,9% mensual. IV. Si prest $15,000,000 que deben de ser devueltos en una cuota dentro de 6 meses, y se cobra de forma anticipada $2,000,000. Que tasa se est pagando? V. Cuando podr retirar $7,000,000 de una cuenta a la que le abono a partir de ahora $500,000 cada mes y $1,500,000 cada tres meses, si manejo una tasa mensual del 0,9%? V. En un ahorro programado se vena ahorrando $2,000,000 durante 8 meses a una tasa de 0,8% mensual. En el mes 10 se requieren retirar $19,000,000 para pago de materiales.Es posible que el dinero ahorrado alcance para pagar esta obligacin? VII. Una empresa de acueductos tiene como ingreso el cobro tarifario mensual a una poblacin de 15000 usuarios. Los costos mensuales de administracin estn en el orden de
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$70,000,000 por mes y los operativos corresponden a $30,000,000. Cunto debe ser el ingreso tarifario por usuario para no entrar en prdida, es decir para que los ingresos no sean menores a los egresos? VIII. Una deuda tiene un saldo de $12,000,000 a la fecha de hoy. Si el pago es mensual por valor de $1,500,000. Cual ser el saldo de la deuda dentro de 3 meses si la capitalizacin de intereses se hace por perodos quincenales a una tasa de 0,65% quincenal IX. Para ejecutar una remodelacin a un bloque de apartamentos se requiere un prstamo de $70,000,000. Realice el programa de amortizaciones bajos las siguientes condiciones. a) Cuota nica fija a lo largo del plazo de 18 meses, con una tasa de 1,4% mensual. Cuota nica fija a lo largo del plazo de 18 meses, con una tasa de 1,4% mensual y se presenta un abono de $15,000,000 en los meses 6 y 12. Plante la amortizacin restante a las mismas cuotas y determine cul es la nueva longitud de perodo. Por otro lado planteo como segunda opcin el clculo de una nueva cuota a partir de cada abono para el mismo tiempo
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CAPITULO
INDICADORES FINANCIEROS DE RENTABILIDAD
La construccin de edificaciones y obras civiles en general al igual que la operacin de sistemas construidos, son etapas que han superado con anterioridad instancias de la evaluacin econmica. Supone la construccin, dos cosas. Una, correspondiente al evento en el cual el proyecto construido, devuelve la inversin realizada con ganancias acumuladas sobre este original. En este caso el proyecto posee
IV
rentabilidad econmica que hace atractivo invertir en l. Interesante es comparar entre varias alternativas cul posee mayor rentabilidad. No con todos los proyectos se busca rentabilidad econmica. Para el caso de las inversiones sociales realizadas por el Estado en materia de infraestructura, no existen objetivos de lucro en la construccin. Este tipo de proyectos busca satisfacer necesidades para el desarrollo de una comunidad entre otros objetivos y metas. De esta manera, la evaluacin econmica deber estudiarla factibilidad de la operacin del sistema a lo largo de su vida til. Este el caso de acueductos, alcantarillados, sistema de manejos de residuos slidos, carreteras, puentes, etc. Se recurre a la evaluacin econmica de proyectos de construccin para establecer parmetros denominados indicadores que conduzcan a decisiones sobre la inversin. La toma de decisiones es uno de los sectores estadsticamente ms complejo cuando se asocia con el riesgo. El riesgo establece variantes condicionales sobre tomar decisiones frente a un u otro evento como se ver en el captulo final.
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La evaluacin econmica se realiza sobre todas las variables relacionadas con los ingresos y egresos de un proyecto de construccin en un tiempo previo a la ejecucin. Ello quiere decir que la toma de decisiones es posterior a la evaluacin pero anterior a la construccin en s.
5.0 VALOR PRESENTE NETO.

Si se invierte hoy un valor P, y se proyecta que dentro de 2 meses recibir una fraccin de P sumado con dividendos ocasionados en estos perodos en un valor generado P1, y finalmente a los 6 meses se reintegrar el final mediante un valor P2 el capital final y el rendimiento respectivo. La pregunta interesante es Cunto me representa en pesos de hoy tomar la decisin de invertir?
P2 P5
n=1
n=2
n=3
n=4
n=5
Realicemos una suma algebraica de toso los valores concurrentes en n=0. Para ello es necesario trabajar con equivalencias de cantidades. Los valores futuros debern expresarse en trminos de valor presente P2 y P5
Valor presente de P5=
P5 (1 + i)5
Valor presente de P2=
P2 (1 + i)2
La suma de estos valores debe ser igual a P.
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P=
P5 P2 P5 P2 + + P = 0 Esta sumatoria es lo que denominados 5 2 5 (1 + i) (1 + i) (1 + i) (1 + i)2
Valor Presente Neto en adelante abreviado como VPN Luego el valor VPN se expresa como la suma algebraica de todos los valores futuros trados a presente en n=0. Para este caso resulta
VPN =
P5 P2 + P 5 (1 + i) (1 + i)2
Si el primer flujo de caja ocurre al inicio del primer perodo, el primer valor se deber agregar al resultado VNA, que no se incluye en los argumentos valores. Para obtener ms informacin, vea los Ejercicios a continuacin. Si n es el nmero de flujos de caja de la lista de valores, la frmula de VNA es:
n
VPN =
(1 + TMAR)
j =1
Pj
Si el VPN resultante es positivo, luego el proyecto se aprecia como rentable y se hace atractivo para invertir. Cuando el VPN es negativo, se traduce en prdidas con la ejecucin del proyecto. Esto hace no atractiva la inversin. Si el VPN toma valor cero, quiere expresar que el proyecto no presenta ni prdidas ni ganancias en medio de una situacin de indiferencia. El VPN se evala con tasa de inters denominada tasa mnima atractiva de retorno TMAR. Ello es con el menor valor encontrado en la lista de alternativas de inversin. No existe clculo para la TMAR. Su determinacin obedece a las tendencias financieras
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existentes en esa rea de negocios en el los momento de toma de decisiones. La TMAR, luego es presumida y asumida. La TMAR est asociada al fenmeno del riesgo. En ambientes de incertidumbre, se prescriben bajos valores.
Ejercicio 18. Es posible invertir en una edificacin de consultorios mdicos. Se

requiere invertir ahora $45,000,000 y de acuerdo al flujo del proyecto, se prev que se retornarn dividendos en el perodo n=10 de $12,000,000, en n=14 de $ 25,000,000 y en n=17 de $14,000,000, tomando una TMAR del 4.1% mensual. Cul sera el resultado de invertir en este momento?
12,000,000
25,000,000
14,000,00
n=1
n=2
n=3
n=4
n=10
n=14
n=17
45,000,000
VPN =
P17 (1 + i )
17
P14 (1 + i )
14
P10 (1 + i)
10
P =
12,000,000 (1 + 0,041)
1O
25,000,000 (1 + 0,041)
14
14,000,000 (1 + 0,041)17
45,000,000
8029231,0 + 14243928,8 + 7070752,5 - 45,000,000 = -15,656,08 7.7
Significa esta evaluacin que si es tomada la decisin de invertir ahora, $45,000,000 en este momento, el inversionista perdera afrontara una prdida por disminucin del capital original en $15,656,087
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5.1 METODOS DE ESTUDIO PARA DETERMINAR VPN

En la seleccin de la opcin ptima para la ejecucin de un proyecto, es posible enfrentar alternativas que tengan perodos de vida de igual o de diferente duracin. Es factible que las opciones de estudie coincidan en la longitud de los perodos o que la longitud no sean iguales. Para determinar el VPN en cada caso se siguen dos procedimientos definidos.
5.1.1. Alternativas con igual longitud de perodos o vida til igual

Para este caso en el cual las vidas tiles son iguales, la base o longitud de tiempo sobre la cual se trabaja el VPN, es la correspondiente a la duracin de la vida til. Dado que ambas longitudes son iguales, se procede a calcular el VPN para cada alternativa y posteriormente se comparan los correspondientes valores de VPN para la eleccin correspondiente.
Ejercicio 19. Se desea compactar plataformas colocadas cerca al mar. Para ello debe
disponerse de equipos de alto desempeo. La primera opcin es adquirir una compactadora por vibracin y chorro de agua por valor de $220,000,000. Se presume que las labores tomarn un tiempo de 18 meses. Cada 4 meses se deber realizar mantenimiento al equipo por valor de $15,000,000 incluyendo las reservas de reparaciones y reposicin de accesorios. Al final de cada mes se recibirn pagos por los trabajos realizados en valor de $30,000,000 como valor neto descontando los gastos de personal y de operacin. Al finalizar el trabajo la mquina puede venderse por $30,000.000 Una segunda alternativa estriba en alquilar una serie de compactadores por neumtica en serie por valor de $22,000,000 mensuales. Los costos de operacin y de personal estn en el orden de $5,000,000. La facturacin de trabajos se recibe mensualmente por valor de $30,000,000 y cada 6 meses deber reemplazarse componentes por valor de $6,000,000 Trabaje con una TMAR del 6%
61
Para la primera opcin tenemos

30,000,00 30,000,00 +
10 11 12 13 14 15 16 17 18
15,000,000 220,000,000
15,000,000
15,000,000
15,000,000
Para esta representacin el VPN es:
VPN(6%)
= P +
A((i + i ) n 1) i(1 + i )
n
P18 (1 + i )
18
P4 (1 + i )
4
P8 (1 + i )
8
P12 (1 + i )
12
P16 (1 + i )16
VPN(6 % ) = 220 +
30x (1 + 0,06)18 1 0,06x (1 + 0,06)18
]+
30 (1 + 0,06)18
15 (1 + 0,06) 4
15 (1 + 0,06)8
15 (1 + 0,06)12
15 (1 + 0,06)16
= 8O.96 millones
Ntese que las cantidades estn expresadas en millones
62
El planteamiento para la segunda opcin es:
30,000,00
10 11 12 13 14 15 16 17 18
22,000,000 +
5,000,000 +
6,000,000
6,000,000
6,000,000
VPN6%= =
j =1
A(i + i)n 1 P6 P12 P18 n 6 12 (1 + i) (1 + i)18 i(1 + i) (1 + i)
VPN6 % =
3x (1 + 0,06)18 1 0,06x(1 + 0,06)

18
6 (1 + 0,06)
6
6 (1 + 0,06)
12
6 (1 + 0,06)18
= 23.1
Comparando los dos VPN encontramos que resulta ms atractiva la primera opcin al exceder por 4 veces el anterior VPN. Significa que al invertir en la primera alternativa, estara obteniendo utilidades en el futuro que seran equivalentes ahora a $8O,9 millones
63
Apreciaciones sobre el valor presente neto VPN

El VPN nos representa la equivalencia en momento actual. Ello explica en el Ejercicio anterior que si se toma la opcin de comprar la mquina, equivaldra a ganarse un excedente de $81,400,0000, mientras que al tomar la segunda solo alcanzara 23,160,0000. Las anteriores situaciones nos dan un margen de rentabilidad que an no podemos determinar. Pero que sucede para el caso de situaciones donde el VPN resulte negativo en ambos casos? Para ello se elige la opcin con el menor VPN Ejercicio 20. Una entidad desea obtener alternativas para impulsin de aguas residuales en una estacin de bombeo de un alcantarillado que ser reemplazado dentro de 36 meses. Una primera alternativa consiste en comprar dos bombas de impulsin sumergibles de 105 HP cada una con capacidad para 200 lps que impulsan el agua desde los tanques de succin hasta la laguna de oxidacin. Cada bomba tiene un costo de $11,000,000. El ciclo de bombeo es de 12 horas por da. El sistema en paralelo de la conexin entre bombas permite slo la operacin de una bomba, de manera que si una sale de circulacin, la otra entra al ciclo. La bomba consumo 3 KW por hora y el costo por KW es de $250. Para poder accionar estas bombas debe utilizarse un mltiple de impulsin que tiene un costo de $3,000,000 y un tablero de control con costo de $2,000,000. Cada 6 meses debe realizarse mantenimiento a la bomba en uso por valor de $700,000. Al final del proceso, estas mquinas tienen un $4,000,000 valor de salvamento de
La segunda alternativa plantea el uso de una estacin de bombeo adicional a la existente en los tanques de succin. Las estaciones estn separadas 4 km entre s. Para el transporte del lquido se requieren dos bombas de succin positiva por en cada estacin de 65 HP, una para tomar el ciclo de 12 horas diarias de bombeo. Una unidad
64
en funcionamiento consumo 4 KW por hora con costo de $250 por KW. Cada bomba tiene un costo de $4,500,000 y el mltiple de impulsin as como las obras complementarias tienen costo de $1,700,000 por estacin. Cada 4 meses las bombas en uso deben tener mantenimiento por valor de $400,000. Al final del proceso, estas mquinas tienen un valor de salvamento de $6,000,000 Para ambas tasas evale con una TMAR de 5% mensual Anlisis de la primera alternativa. En el diagrama de flujo puede advertirse el comportamiento de los costos
Estudio de la primera alternativa El consumo mensual de energa elctrica es: 1x3 KW/hx12hx$250x30 das= $270,000. Costo de adquisicin de las bombas: 2 x $11,00,000=$22,000,000
4,000,000
10 12 13 14 15 18 19 20 24
26 27 30
31 32 36
270,000 +
22,000,000
700,000
700,000
700,000
700,000
65
A(1 + i) n 1 P6 P12 P18 P24 P30 P ' 36 VPN5% == 22,000,000 + i(1 + i ) n (1 + i ) 6 (1 + i )12 (1 + i )18 (1 + i ) 24 (1 + i) 30 (1 + i ) 36 (1 + 0,05) 36 1 0,05(1 + 0,05) 36 700,00 (1 + 0,05) 6 700,00 (1 + 0,05)12 700,00 (1 + 0,05)18 700,00 (1 + 0,05) 24
= 22,000,000 270,000
700,00 (1 + 0,05) 30
4'000,00 (1 + 0,05) 36
VPN 5% = 27'479,893.6
Estudiemos la segunda alternativa. El consumo mensual de energa elctrica es: 2x4 KW/hx16hx$250x30 das=$720,000 Costo de adquisicin de las bombas: 4 x$ 4,500,000 + 1,700,00*2 =$21,400,000
6,000,000 1 4 5 8 9 12 13 14 16 17 18 20 21 23 24 26 27 28 30 31 32 33 34 36
960,000
21,4000,000
400,000 400,000 400,000 400,000
400,000
400,000 400,000
400,000
66
A(i + i ) n 1 P6 P18 P30 P ' 36 P12 P24 VPN 5% = + i(1 + i) n (1 + i) 6 (1 + i )12 (1 + i )18 (1 + i ) 24 (1 + i ) 30 (1 + i ) 36 400,00 400,00 400,00 400,00 0,05(1 + 0,05) 36 (1 + 0,05) 4 (1 + 0,05) 8 (1 + 0,05)12 (1 + 0,05)16 400,00 400,00 6,000,000 + 24 28 (1 + 0,05) (1 + 0,05) (1 + 0,05) 36 (1 + 0,05) 36 1
= 21,400,000 270,000 400,00 (1 + 0,05) 20
VPN ( 5% ) = 34'384,691
Con ello encontramos que mejor alternativa es la nmero 1, pues es que representa menos prdida si se valorara en el momento actual
5.1.2 Alternativas con alternativas que tienen longitudes de tiempo diferentes.

En este caso el proyecto presenta alternativas de solucin que discrepan en la duracin de las vidas tiles. La base de tiempo sobre la cual se trabaja es el mnimo comn mltiplo obtenido a partir de las duraciones respectivas. Luego, para cada alternativa, se realiza un modelo equivalente en el que sobre la nueva base se trasladan los ciclos originales tantas veces como se valore el cociente de la nueva base / longitud inicial.
Ejercicio 21. Solucione el ejercicio 20 considerando que la primera alternativa tiene

duracin de 24 meses y la segunda de con duracin de 48 meses. Trabajemos la primera alternativa.
67
10 12 13 14 15 18 19 20 22 24
270,000 +
22,000,000
700,000
700,000
700,000
Entre 24 y 48 el mnimo comn mltiplo es 48. De esta manera la nueva base de clculo es de 48 perodos. El nuevo diagrama para esta alternativa es
4,000,000 2 4 6
4,000,000
8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34 36 38 40 42 44 46 48
270,000 22,000,000 22,000,000 +
700,000
4 ,000 ,000 1 . 05 24
700,000
4 ,000 ,000 1 . 05 48 700 ,000 1 . 05
6
700,000
700,000
22 ,000 ,000 1 . 05 24
700,000
700,000
700,000
VPN(5%)
22 ,000 ,000
270 ,000 x (1 . 05 24 1) 0 . 05 (1 . 05 24 ) 700 ,000 1 . 05 30
270 ,000 x (1 . 05 24 1) 0 . 05 (1 . 05 700 ,000 1 . 05

36 24
)1 . 05
24
700 ,000 1 . 05
12
700 ,000 1 . 05
18
700 ,000 1 . 05
24
700 ,000 1 . 05 42
68
VPN(5%) = -33,937,847 La segunda alternativa tiene el siguiente diagrama
6,000,000
10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34 36 38 40 42 44 46 48
700,000 18,000,000 +
400,000 400,000 400,000 400,000 400,000 400,000 400,000 400,000 400,000 400,000 400,000
VPN(5%) =
6 ,000 ,000 1 .05

48
18 ,000 ,000
700 ,000 x (1 .05 48 1) 0 .05 (1 . 05

48
400 ,000 1 .05

4
400 ,000 1 .05

8
400 ,000 1 .05 12
400 ,000 1 .05 16
400 ,000 1 .05 20
400 ,000 1 . 05 24
400 ,000 1 .05 28
400 ,000 1 .05 32
400 ,000 1 .05 36
400 ,000 1 .05 42
VPN(5%)=-364O2,837.7 Con ello la alternativa con mayor atraccin es la nmero 1, la cual tiene el mayor valor de VPN. Ello equivale a que siendo negativos ambos valores, donde se obtiene la mayor funcin de costo es la alternativa escogida.
69
Es posible encontrar situaciones concurrentes que podamos desplazar en un intervalo de perodos que podamos localizar en una base comn. Esta situacin es una variacin de alternativas que tienen igual longitud de perodos. Para ello se coloca como base de trabajo, la base sobre la que se desarrolla la situacin y se desarrollan las alternativas.
Ejercicio 22. Los procesos de ventas de una constructora pueden ser contratados
directamente con una inmobiliaria, la cual se encarga de realizar la gestin de ventas de los inmuebles desarrollando sus propias estrategias y manejando su propio personal, bajo esta forma no adquiere vinculacin con la empresa propietaria de la edificacin. Bajo esta opcin, el propietario deber pagar el 3% en comisin por las ventas de los apartamentos. En total se registran 2698 m2, materializados en 56 apartamentos, construidos a lo largo de 9 pisos. El valor del metro cuadrado es $850,000. La programacin de ventas se presenta en la siguiente tabla
Mes 3 5 7 8 9 11 14 16
Apartamentos 6 8 5 10 8 5 7 7 56
M2 289 385.4 240.8 481.7 385.4 240.8 337.2 337.2
Costo/m2 850000 850000 850000 850000 850000 850000 850000 850000
Ventas 245,650,000 327,590,000 204,680,000 409,445,000 327,590,000 204,680,000 286,620,000 286,620,000 2,292,875,000
Comisiones 7369500 9827700 6140400 12283350 9827700 6140400 8598600 8598600 68,786,250
El propietario del proyecto maneja otra opcin segn la cual, le es posible vincular mediante prestacin de servicios a la empresa dos asesores de ventas durante el
70
perodo de ventas que va desde el inicio de la construccin hasta 4 meses luego de terminar. La asignacin salarial es de $1,500,000 por asesor. Adicionalmente el propietario deber adicionar el 0,5% de comisin por las ventas realizadas. Los flujos de ventas pueden ser distintos, debido a que se presentan estrategias propias del grupo de asesores y distintas a la de la inmobiliaria. Si el propietario utiliza una TMAR de 1% mensual , determine la alternativa ms aconsejable.
Mes 2 6 7 8 11 13 15 16
Apartamentos 6 8 8 9 9 4 4 8 56
M2 289 385.4 240.8 481.7 385.4 240.8 337.2 337.2
Costo/m2 850000 850000 850000 850000 850000 850000 850000 850000
Ventas 245,650,000 327,590,000 204,680,000 409,445,000 327,590,000 204,680,000 286,620,000 286,620,000 2,292,875,000
Comisiones 1228250 1637950 1023400 2047225 1637950 1023400 1433100 1433100 11,464,375
La
opcin
que
implica
la
inmobiliaria
presenta
el
siguiente
esquema.
10 11 12 13 14 15 16
7369500 6140400 6140400 9827700 9827700 1228335
8598600 8598600
71
VPN(1%) =
7369500 1.01
3
9827700 1.01
5
6140400 12283350 9827700 6140440 8598600 8598600 + 1.017 1.018 1.019 1.0111 1.0114 1.0116
VPN(1%)= -$ 62877,389.1 La segunda opcin se diagrama como sigue
10 11 12 13 14 15 16
1228250 0
1637950 0 1023400 00 2047225 00
1637950
1023400
1433100 1433100
3000000 00
VPN(1%) = 1228250 1637950 1023400 2047225 1637950 1023400 1433100 1433100 1.012 1.016 1.017 1.018 1.0111 1.0113 1.0115 1.0116
3000000(1.0116 1) 0.01(1.01)16
VPN(1%) =-$ 54569,749.3 En este caso en particular la vinculacin de la inmobiliaria genera un mayor valor presente neto que el generado por la vinculacin de los asesores, por lo que para el lado del propietario la opcin de los asesores revierte menor costo, siendo la ms aconsejable.
5.1 3 Ejercicios planteados

Los incendios forestales causan daos irreparables al ecosistema. Analize la siguiente situacin que se presenta en una ciudad colombiana. Se ha presentado incendio en 15O hectreas, el ao interior. Esa situacin trae las siguientes caractersticas
72
Cada hectrea de bosque tiene una capacidad de conversin de CO2 de 1O toneladas. Cada tonelada convertida tiene un costo de $25OOO. La reposicin de bosques tiene un costo de $5OOOOOO por hectrea. En el ao 1 se reforest el 15% del rea. En el ao 2 se reforest el 15%. En el ao 3 se reforest el 7O% restante. Los cultivos deben recibir mantenimiento al ao de estar sembrados, a razn de $1OOOOOO por hectrea. Slo se requiere se realice hasta el ao 5. Los cultivos que se han reforestado, alcanzan su capacidad de conversin de CO2 de la siguiente forma: En el ao 3, el 3O%, en el ao4 el 4O%, del ao 6 hasta el 9, el 7O% y en el ao 1O tiene el 1OO% de la capacidad de conversin De no presentarse incendios, la madera puede talarse y venderse a razn de $3OOOOOO por hectrea Analice esta situacin y determine el impacto econmico. Ello es, la valoracin econmica del desastre
6.0 TASA INTERNA DE RETORNO

La simple equivalencia sobre la ganancia si se tomara la decisin de invertir hoy no basta para establecer todos los criterios que hagan tomar una decisin. Para el caso de individuos que invierten en proyectos habitacionales de construccin, resulta imprescindible determinar la relacin que existe entre el aporte dado y los dividendos recibidos posteriormente. Una medida de la movilidad del aporte a lo largo del tiempo de construccin nos permite establecer comparaciones con otras opciones de inversin.
73
La tasa interna de retorno TIR, nos determina la rentabilidad de una inversin hecha en un tiempo t que espera dividendos posteriormente en un t+At. La TIR es la tasa de inters que hace equivalente la inversin y las ganancias recibidas por este concepto. La TIR es decisiva para la toma de decisiones, pues aunque el VPN resulte positivo, la opcin con mayor TIR es la ms apetecida. Cabe recordar que es un indicador financiero de rentabilidad, de manera que a la hora de realizar evaluacin econmica sobre proyectos de construccin, este indicador es una herramienta decisiva para tomar decisiones de inversin.
Ejercicio 23. Existe un proyecto para construccin de 3 apartamentos de 120 m2 cada

uno. El lote tiene un rea de 132 metros cuadrados. Los apartamentos son iguales y cada uno ocupa un piso de los 3 que se proyectan en el edificio. El costo total de la construccin se prev en $90,000,000. Y se postulan dos alternativas de comercializacin. La primera es la venta de los inmuebles, la cual se causa hacia el mes 12 de iniciada la construccin con dividendos del 23% sobre el capital invertido La segunda opcin plantea el arriendo vencido por valor total de $1,500,000 por perodo de 14 meses a partir del mes 10 y una venta posterior ocurrida 1 mes ms tarde, con dividendos del 17% sobre el capital invertido Con la premisa que la construccin demora 10 meses y que todo el capital se invierte al inicio del primer perodo, Cul alternativa mejor tasa interna de retorno? La primera instancia muestra el siguiente flujo
74
110,700,000
10 11 12
90,000,000
Luego el modelo plantea la siguiente equivalencia en el perodo n=0:
90,000,000 = (1 + i)12
110,700,000 (1 + i)12 110,700,000 = = 1.23 90,000,000
12 log(1 + i) = log 1,23 log(1 + i) = 0,00749 i = 1,74% mensual
Mientras que en la segunda alternativa el flujo es
75
105,300,000 1,5000,00
10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25
90,000,000
En esta alternativa se presenta la siguiente equivalencia para n=0 La anualidad cubierta desde el perodo 11 hasta el 25, debe programarse como un valor presente en el perodo 10. Este valor ahora futuro se traslada como valor presente al perodo 0
P =
Pn )+ , (1 + i)10 (1 + i) 25
(Pn / A)
90,000,000 =
1,500,000 (1 + i)15 1 i(i + i)

15
]x
1 (1 + i)10
105,300,000 (1 + i) 25
Para este caso es necesario iterar el valor de i o acudir a la ayuda de programas especiales que evalan la TIR dado una serie de valores en el tiempo. La serie converge para un valor de i aproximado de = 2,52% La alternativa 2 es la de mayor atraccin, rendimiento sobre el capital inicial invertido, Sin embargo el rendimiento del capital expresado en la TIR=2.52%, puede compararse con otras alternativas de inversin que ofrezcan otros valores.
La TIR est ntimamente relacionada a la funcin de valor presente neto VPN. La tasa de retorno calculada por TIR es la tasa de inters correspondiente a un valor presente neto de cero (0). Esto se entiende si se recuerda que se realiza una operacin algebraica en un perodo n donde los ingresos debern ser equivalente a los egresos. La diferencia entre ambos es cero.
76
La evaluacin de la TIR en los proyectos de construccin sugiere un modelo en el cual se presenten los flujos que se presentan en los perodos de ejecucin (para los proyectos comerciales debe anexarse el perodo de venta) de manera que se conozcan todos los ingresos y egresos del proyecto adicionado a la fecha en que se causan. La evaluacin de la TIR supone un manejo complejo de variables y de parmetros que intervienen otros que tienen influencia sobre el proyecto de construccin.
Ejercicio 24. En un proyecto de concesin para la construccin de 50 Km de carretera

entre las localidades A y B se presenta las siguientes caractersticas. Tipo de infraestructura: Costo de la prefactibilidad. Costo de ejecucin Costo anual de operacin Perodo de la concesin Pavimento en concreto asfltico U$ 10,000 U$ 200,000 pagados cada ao durante dos aos U$ 30,000 por ao 20 aos
El estudio de trfico muestra los siguientes regmenes con relacin al trnsito de vehculos de la zona y atrados.
Tipo
Vehculos por da Buses por da Camiones de dos ejes por da Camiones de tres ejes por da Camiones de 4 ejes por da Camiones de ms de 4 ejes por da
Promedio
400 60 700 350 90 40
Tarifa
4600 6800 8900 11400 14000 17800
El inversionista requiere saber cul es el ingreso peridico mnimo que necesita tener para obtener una tasa interna de retorno del 17% anual sobre el capital invertido, si para ello es requerido instalar un peaje tipo C en la abscisa K25 + 340 del tramo en estudio
77
Esta situacin plantea una pregunta interesante. Dado que las tarifas de peaje son reguladas por el Instituto Nacional de Vas, es necesario y de estricto cumplimiento someter el cobro tarifario a estas restricciones, an cuando sean adelantadas por particulares, como se registra en el mayor de los casos. Si los ingresos por cobro tarifario son menores al ingreso mnimo requerido para la tasa mencionada, entonces el proyecto estar devolviendo una TIR menos a la proyectada. Caso contrario sucede si los ingresos mnimos superan los ingresos tarifarios Para este ejercicio en particular se hace necesario proyectar un ingreso tarifario mnimo A y determinar su valor para determinar una TIR de igual valor a la TMAR, es decir hallar su valor en un VPN=0
Ingreso mnimo anual=A
10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 30,000
10,000 200,000 200,000
El evaluar la TIR tiene como premisa fundamental que el VPN evaluado a esta tasa es cero. De manera que haciendo la sumatoria algebraica en n=0, tenemos
VPN(17%) = 0 = 10000
A = U $ 11O,9OO
200000 1.17
1
200000 1.17
2
30000(1.1718 1) 0.17 x1.17 x1.17

18 2
A(1.1718 1)
0.17 x1.1718 x1.17 2
Luego los ingresos tarifarios evaluados en la tabla siguiente devolvern una rentabilidad menor a la esperada. Veamos ahora, la relacin de ingresos con las tarifas permitidas. Utilizaremos una premisa en especial y es que las tarifas no sufrirn variacin a lo largo del tiempo
78
Tipo
Vehculos por da Buses por da camiones de dos ejes por da camiones de tres ejes por da
Promedio
400 60 700 350
Tarifa
4600 6800 8900 11400
Mensual
1840000 408000 6230000 3990000
Anual
22080000.0 4896000.0 74760000.0 47880000.0
camiones de 4 ejes por da camiones de ms de 4 ejes por da
90 40
14000 17800
1260000 712000
15120000.0 8544000.0 169920000.0 71,395.0
$ 173280000.0 U$ 72806.7
Vemos entonces que los ingresos que se proyectan obtener resultan inferiores a los requeridos para asegurar la inversin del capital en el proyecto de concesin. Para un ingreso anual de U$ 71,395 empezando al final del tercer ao, se genera una TIR de 7.16%. De esta forma se concluye que el proyecto no es viable, pues retorna menos de la mitad de la tasa esperada.
6.1 Observaciones. La TIR corresponde a un VPN con valor cero. Por lo tanto es necesario plantear las siguientes conclusiones. Cuando la TIR es menor a la TMAR, el VPN es menor de cero Cuando la TIR es mayor a la TMAR, el VPN es mayor a cero
79
CAPITULO
INDICADORES FINANCIEROS PARA OPERACIN Y MANTENIMIENTO
En algunos proyectos de infraestructura civil, al igual que en otros de diversa ndole, tiene especial importancia los gastos relacionados con la operacin del sistema de manera que se garantice su funcionamiento permanente. Imaginemos el caso de un alcantarillado que posee un sistema de impulsin de las aguas residuales, como el relacionado en el Ejercicio 20. Inicialmente se invierte un valor P en las obras civiles requeridas, o fracciones de P discriminadas por perodos. Posterior a la construccin se requiere consumo permanente de energa elctrica y mantenimientos al equipo a lo largo de toda la vida til del sistema. Luego el sistema de impulsin que genere menos costos peridicos por este concepto se constituye en el equipo seleccionado. Para el caso de un acueducto, el sistema de tratamiento que ofrezca menor costo de operacin anual. Es decir por perodo, es el sistema requerido. Obsrvese que para ambos casos se requiere determinar el costo anual de operacin y la inversin de la construccin. Los proyectos de inversin pblica no buscan la rentabilidad del capital invertido, pero se espera que los ingresos generados por el sistema le garanticen la operabilidad a lo largo de la vida til. Luego no se pueden utilizar indicadores de rentabilidad para evaluar econmicamente estos proyectos.
80
El tamao y complejidad del proyecto guardan una relacin estrecha con los gastos de operacin. Proyectos con gastos de operacin mayor a los ingresos generados por el sistema, ests condenados a fracasar.
7.0 COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE CAUE

El CAUE es un indicador financiero que nos mide los valores anuales de operacin y mantenimiento en un sistema, el cual luego de construido debe ser operado el resto de su vida til.
Ingresos IF
10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Operacin CO
Para poder determinar el CAUE del anterior modelo es necesario convertir en anualidades todos los valores concurrentes a lo largo de la vida del proyecto. Los ingresos por funcionamiento IF y los gastos de operacin CO, estn expresados en anualidades. El valor correspondiente a la construccin P est expresado en valor presente, por lo cual deber convertirse en anualidad en los 20 perodos, esto es (A/P,i,n). Esto es.
Ingresos IF
10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 Operacin CO +
A/P,i,n
81
Una aplicacin interesante de la serie uniforme es determinar el valor de costo de equipos entregados en alquiler. Imaginemos la compra de una retroexcavadora 320 de orugas. Este equipo tiene las siguientes especificaciones: Tamao del cucharn (yd3): Tipo de suelo: Ciclo total: 1,05 Arcilla compactada 0,23 minutos
Vida til en zona moderada: 12,000 horas Vida til en zona media: Vida til en zona severa: Uso diario: Precio de entrega: Tiempo de posesin: Valor de salvamento: Consumo de combustible: Consumo de lubricantes: Costo de operador: Reserva de reparaciones 10,000 horas 8,000 hora 8 horas $130,000,000 10,000 horas $40,000,000 3,75 galones/hora 0,065 galones/hora $21,000/hora $7,000/hora
40,000,000
n=0
n=125
n=250
n=375
n=500
n=645
n=750
n=875
n=1000
n=1125 n=1250
130,000,000
82
Evaluemos con una TMAR de 1,5 mensual. La vida til de la mquina en un perodo de 10,000 horas es equivalente a 42 meses. Sin embargo contablemente la maquinaria y vehculos deben depreciarse a 5 aos. Nominalmente la TMAR diaria es del 0,05%. El costo diario por operacin y mantenimiento es: 8(3,75x$3600 + 21,000 + 7,000 + 0,065x12,000)=$279,640
Es necesario que se determine la serie uniforme correspondiente a P=$130,000,000 y Pn =$40,000,000
As A =
Pni , (1 + i)n 1
40,000,00 x 0,0005 = 23,042 (1 + 0,0005)1250 1
A=
Pi(1 + i)n (1 + i)n 1
130,000,000 x 0,0005(1 + 0,0005)1250 = 139,888 (1 + 0,0005)1250 1
El diagrama equivalente resulta ser:
CAUE=279,640 + 139,888 - 23,042=$396,486 Este valor es de periodicidad diaria. Nominalmente el valor de la hora resulta del cociente entre este valor y el nmero de horas de trabajo por da, para el caso de 8 horas, el CAUE horario es=$49,560.
23,042
n=0
n=125
n=250
n=375
n=500
n=645
n=750
n=875
n=1000
n=1125 n=1250
139,888
279,640
83
Recuerde que la TMAR mantiene equivalente el dinero a lo largo de n perodos. De manera que la tarifa para alquiler deber ser igual o superior al CAUE horario. Valores superiores generan ganancia y caso contrario ocasionan prdida sobre la inversin
7.1 ESTIMACION DEL COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE CAUE EN LOS PROYECTOS Es posible encontrar dentro de la fase de evaluacin de proyectos de infraestructura civil, alternativas de solucin que mantengan en comn la misma duracin de la vida til. Lo contrario, es decir, encontrar que la duracin de las vidas tiles es distinta en cada alternativa, es tambin frecuente. Para ambos casos se procede de manera distinta. Es necesario determinar en cada caso la longitud de tiempo o base sobre la cual se realiza las equivalencias para cada caso en particular.
6.1.1 Estimacin del CAUE en proyectos con alternativas de igual duracin de vida til.
Para este caso en el cual las vidas tiles son iguales, la base o longitud de tiempo sobre la cual se trabaja, es la correspondiente a la duracin de la vida til. Luego todos los valores intervinientes se convierten a serie uniforme o anualidades en un modelo equivalente que se desarrolla a lo largo de esta duracin
Ejercicio 26. Determinar el CAUE del proyecto mostrado en el Ejercicio 20, con la
variante de examinarlo a lo largo de una vida til de 20 aos y operar con mantenimiento anual. Los valores de salvamento se disminuyen a la mitad para cada alternativa.
84
La duracin de la vida til para cada alternativa es la misma y corresponde a 20 aos. En este caso, en el que se estudia el funcionamiento del sistema a lo largo de toda la vida til, la solucin no logra estimarse a partir del anlisis de VPN. Es necesario evaluar los gastos anuales para determinar el menor de las opciones. En estos casos se utiliza el CAUE La primera alternativa presenta el siguiente flujo.
10 11 14 15 16 17 18 19 20
270,000
22,000,000
700,000
En este flujo los ingresos por salvamento y el valor de compra deben convertirse en anualidades, esto es. Para P=22,000,000, la anualidad se calcula como
A=
Pi(1 + i)n = (1 + i)n 1
22,000,000 x 0,05 x(1 + 0,05)20 = 1,765,336 (1 + 0,05)20 1

Para Pn=4,000,000, la anualidad correspondiente es:
4,000,000 x 0,05 x(1 + 0,05)20 = 320,970 (1 + 0,05)20 1
85
Ahora con los valores de mantenimiento se requiere tomar cada uno, convertirlo en valor presente en n=0 y regresarlos a anualidad en 20 aos
320970 1 2 3 6 7 8 10 12 13 14 15 18 19 20 24 26 27 30 31 32 36
1765336
70000
270,000
CAUE= 1,765,336 + 270,000 + 700,000 - 320,970= 2,414,336
La segunda alternativa se presenta diagramada de la siguiente forma.
3,000,000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 14 15 16 17 18 19 20
720,000
18,000,000
400,000
86
Igualmente en este flujo los ingresos por salvamento, el valor de compra y los gastos por mantenimiento deben convertirse en anualidades, esto es: Para P=18,000,000, la anualidad se calcula como
A=
Pi(1 + i )n = (1 + i )n 1
18,000,000 x 0,05x(1 + 0,05)20 = 1,444,366 (1 + 0,05)20 1
Para Pn=6,000,000, la anualidad correspondiente es:
6,000,000 x 0,05 x(1 + 0,05)20 (1 + 0,05)20 1
= 481,455
Con lo que el sistema equivalente es:
481455 1 2 3 6 7 8 10 12 13 14 15 18 19 20 24 26 27 30 31 32 36
1444366
720000
400000
CAUE=1,444,366 + 720,000 + 400,000 481,455=2,082,911
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Entre las dos alternativas, la opcin de operar el alcantarillado mediante estaciones de bombeo es la de menor CAUE, por lo cual es la opcin que debe escogerse.
Ejercicio 27. Se desea construir un proyecto de interconexin vial entre dos

municipios. La longitud de la va es de 42 km, debe tener dos carriles con ancho individual de 4 m. Los consultores proyectan dos alternativas de solucin. La primera es una pavimentacin en concreto asfltico. Esta alternativa requiere un espesor total de 25 cm, colocando 7.5 cm cada 3 aos. Las obras preliminares, de movimiento de tierras y construccin del afirmado junto con la primera capa tienen un costo de U$ 1,000,000. Cada capa de concreto asfltico requerida posteriormente para completar el peralte tiene costo de U$480,000 con incremento aritmtico anual de materiales del 3%. Bajo esta opcin luego de completar todo el espesor a los 12 aos de iniciado el proyecto se requiere mantenimiento de las superficies por valor de U$200,000 cada 2 aos. La segunda alternativa es utilizar concreto hidrulico. Con estos diseos se requiere un espesor de 20 cm, los cuales no pueden ser construidos por capas por proceso funcional propio a este tipo de concreto. Las obras preliminares, de movimiento de tierras y construccin del afirmado junto con el las losas de concreto hidralico tienen un costo de U$ 8,064,000, ejecutados en el primer ao. Slo se requiere mantenimiento de los sellos de la juntas por valor anual de U$ 10,000 por ao Utilizando una tasa de inters de 6% anual, determine la alternativa ms aconsejable. La vida til para ambas alternativas es de 20 aos Costo de la segunda capa= U$480,000x1,033= U$524,508 Costo de la tercera capa= U$480,000x1,036= U$573,145 Costo de la cuarta capa = U$480,000x1,039=U$ 626,291 La primera alternativa tiene el siguiente diagrama de flujo
88
10 11
12 13 14 15 16 17 18 19 20
524,508
573,145
200,000 626,291
1,000,000
En esta alternativa los costos correspondientes al valor inicial de inversin, las capas posteriores y los mantenimientos a partir del mes 14, deben convertirse en anualidades de la siguiente manera. Para P=1,000,000, la anualidad se calcula como
1,000,000 x 0,06 x(1 + 0,06)20 = 87184 (1 + 0,06)20 1

Para P3=524,508
P=
Para
524,508 = 440,387 (1 + 0,06)3
A=
440,387 x 0,06 x(1 + 0,06)20 = 26423 (1 + 0,06)20 1
P6=573,145 P =
573,145 = 404,044 (1 + 0,06)3
404,044 x 0,06 x(1 + 0,06)20 A= = 25637 (1 + 0,06)20 1
Para
P9=629,291
P=
629,291 = 427,289 (1 + 0,06)3
A=
427,289 x 0,06 x(1 + 0,06)20 = 22348 (1 + 0,06)20 1
89
La anualidad correspondientes al mantenimiento, se vuelven valores presentes en n=10 de la siguiente forma.
P =
A i(1 + i )n
[(1 + i) 1]
n
P10 =
200,000 0,06(1 + 0,06 )5
[(1 + 0,06) 1] = 842,472

5
Ahora, este valor se convierte a valor presente en n=0

842,472
(1 + 0,06 )10
P0=
= 470,432 , y puede disponerse como una anualidad de la forma
A=
470,472 x 0,06 x(1 + 0,06 )20 (1 + 0,06 )20 1
= 41017
10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20
87184
26423
22348
41017
90
CAUE= 87184 + 26423 + 22348 + 41017=U$ 176,972 Para la segunda opcin se presenta el siguiente anlisis
10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
10,000
8,064,000
Para P=8,064,000, la anualidad se calcula como
8,064,000 x 0,06 x(1 + 0,06)20 = 703,056 (1 + 0,06)20 1
CAUE=703,056 + 10,000= U$ 713,056
10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20
703,056
10,000
El CAUE de pavimentar con concreto asfltico es menor al CAUE de pavimentacin con concreto rgido. Luego la primera opcin es la mejor alternativa.
91
7.1.2 Estimacin del CAUE en proyectos con alternativas de distinta duracin de vida til.
Comoquiera que el CAUE reprenda un valor obtenido de una frecuencia especfica, en la que la longitud de los subperodos es igual para varias alternativas, aunque la longitud total o vida til sean distintas, se expresa el CAUE en una unidad equivalente para cada caso. Esto quiere decir, que dado que el CAUE se expresa por subperodos, esta unidad resulta ser la unidad de comparacin para cualquier alternativa. No tiene sentido hallar una longitud equivalente para dos vidas tiles con duracin distinta, pues de hecho se estn definiendo las equivalencias de ingresos y egresos expresados en subperodos, que resultan ser la mnima divisin de trabajo. As, para diferentes longitudes, se procede a calcular cada CAUE sobre la base de cada alternativa y se comparan entonces los CAUE obtenidos en cada opcin
Ejercicio 28. Se desea construir un puente de interconexin vial a nivel urbano de

una ciudad. Este puente tiene un glibo sobre el nivel mximo de aguas que atraviesa de 30 metros y una longitud de 400 metros De varias propuesta de solucin se han extrado las dos ms congruentes. La primera corresponde a la ejecucin de un puente metlico en sistema colgante. De tomarse esta solucin es necesario invertir U$ 20,000 en los estudios y diseos respectivos. El costo de ejecucin asciende a U$ 200,000 anuales que se desembolsan a lo largo de la duracin de la construccin, 3 aos. El mantenimiento luego de finalizada la construccin incluye labores de reposicin de revestimientos y accesorios metlicos por un costo de U$ 10,000 por ao. Sin embargo este puente tiene vida til de 25 aos en la cual ser necesario intervenir estructuralmente el sistema. La alternativa restante concepta el diseo de un puente en concreto postensado en sistema de cajn voladizo. Los estudios tienen costo de U$ 15,000. La ejecucin asciende a U$ 250,000 anuales, pagados durante cada ao en los 3 aos de ejecucin.
92
Los gastos anuales de operacin y mantenimiento se establecen en U$ 5,000 por ao a partir de la terminacin. La vida til es de 35 aos. Utilizando una tasa de inters de 6% anual, determine la alternativa ms aconsejable. Primera opcin: El diagrama correspondiente es el indicado inmediatamente abajo.
9 10 12 13
14 15
21
22 23 24
25
200,000 20,000
10,000
La serie uniforme equivalente 200,000 debe llevarse a n=0 como valor presente, para luego discretizarla a lo largo de n=25:
P =
200000 x(1.06 3 1) 0,06(1.06 )3
= 534602
Ahora este valor se lleva a una serie A a lo largo de 25 perodos
A=
534602 x 0.06 x(1.06 25 ) (1.06 25 1)
= 41820
La serie uniforme del mantenimiento genera un valor futuro desde n=4 hasta n=25, del que puede obtenerse la serie uniforme a lo largo de 25 perodos.
93
Pn = A
10,000 (1 + 0,06)22 1 = 433,922 i 0,06 iPn 0,06 x 399927 A= = = 7,908 n (1 + i) 1 (1 + 0,06)25 1

n
[(1 + i)
],
] [
Ahora, valor de los estudios genera una serie uniforme a lo largo de los 25 perodos, con valor
A= 20,000 x 0.06 x(1.06 25 ) (1.06 25 1) = 1,564
El modelo equivalente es:
10 11
12 13
14 15
21
22 23 24
25
41820
7908
1564
CAUE= 41,820 + 7289 +1564 = 51,292 Segunda opcin: El diagrama correspondiente es el indicado inmediatamente abajo.
94
10 11
12 13
14 15
31
32 33 34
35
50000 15000
250000
La serie uniforme equivalente a P= 15,000 es:
A=
15000 x 0,06 x(1 + 0,06)35 = 1034 (1 + 0,06)25 1
Igualmente que en el caso anterior, la serie uniforme del mantenimiento desde n=4 hasta n=25, genera un valor futuro en n=25, del que puede obtenerse la serie uniforme a lo largo de 25 perodos.
Pn =,
5,000 (1 + 0,06)31 1 = 454,448 0,06 iPn 0,06 x 454,448 A= = = 4078 n (1 + i) 1 (1 + 0,06)32 1
] [
La serie uniforme equivalente 250,000 debe llevarse a n=0 como valor presente, para luego discretizarla a lo largo de n=25:
P=
250,000 x(1.06 3 1) = 668,252 0,06(1.06)3
Ahora este valor se lleva a una serie A a lo largo de 35 perodos
95
A=
668252 x 0.06 x(1.06 35 ) = 46,091 (1.06 35 1)
El modelo equivalente es:
10 11
12 13
14 15
31
32 33 34
35
46091
4078
1034
CAUE= 46,091 + 4,078 + 1,034 =51,203 Luego, la alternativa a seleccionar es la construccin con puente en concreto postensado por cuanto representa un CAUE menor. Ntese que para determinar CAUE, los valores hacia abajo del diagrama se toman como positivos en caso contrario, negativos.
Ejercicio 29. Se desea elegir la mejor propuesta de suministro de una mezcladora

para concreto de 15 ft3 (0,4 m3). Existen dos referencias de equipos especializados en estos suministros. Un fabricante propone el suministro de una mezcladora a gasolina por valor de $ 8,000,000. El consumo de combustible es de 2 galones por da. Cada ao deben ser
96
reemplazados accesorios y componentes por valor de $250,000. Tiene vida til de 3 aos El otro fabricante pone a dispocisin una mezcladora por valor de $14,000,000. El consumo de ACPM es de 0,75 galones por da. Cada ao debe tener un mantenimiento con costo de $370,000, valor que incluye la repocisin de piezas. Tiene vida til de 4 aos Utilizando una tasa de inters de 6% anual, determine la alternativa ms aconsejable para realizar la compra. Opcin 1. El galn de gasolina tiene un costo de $6,500. Con costo promedio de 22 das de trabajo( Sbados hasta medio da, no se trabaja domingos y festivos)1 no se trabaja, el costo anual de operacin es $3,432,000
n=1
n=2
n=3
3,432,000
8,000,000
La serie uniforme equivalente a P=8,000,000 es:
A=
8,000,000 x 0,06 x(1 + 0,06)3 = 2,992,878 (1 + 0,06)3 1
CAUE= 2,992,878 + 3,432,000 = 6,424,878
El lector puede realizar modificaciones a la asignacin de trabajos

97
Opcin 2. El galn de ACPM tiene un costo de $4,200. Con costo promedio de 22 das de trabajo, el costo anual de operacin es $1,108,800
n=1
n=2
n=3
n=4
1,108,800
14,000,000
La serie uniforme equivalente a P=14,000,000 es:
A=
14,000,000 x 0,06 x(1 + 0,06)4 = 4,040,280 (1 + 0,06)4 1
CAUE= 1,108,800 + 4,040,280 = 5,149,080 Luego la mezcladora a gasolina es la mejor opcin. Este probelema es posible que sea evaluado por VPN, sin embargo las consideraciones que se modelan para cada situacin son las premisas fundamentales para elegirel mtodo de evaluacin en especfico.
Ejercicio 30. Considrese el caso relacionacionado con el suministro de agua potable

a una poblacin de 340,000 habitantes. La poblacin de usuarios es 68,000 suscriptores de los servicios de acueducto. Existen dos fuentes potenciales para el suminsitro de agua. La primera es a travs de diversas perforaciones desplantadas sobre un acufero situado a 11 km y situados del rea en estudio. La segunda alternativa de suministro es la captacin de un cuerpo superficial de agua, en este
98
caso un rio ubicado a 70 km de la zona urbana, lo que implica una serie de estaciones de bombeo sucesivas. Cualquiera que sea el sistema de suministro de agua potable la tarifa por m3 a cobrar a los usuarios est dado por la suma de 4 componentes diversos a saber. Costo total por m3= CA + CO + CI + CTA, donde CA= Valor del m3 relacionado con los gastos de adminsitracin del sistema CO= Valor del m3 relacionado con los gastos de operacin por fuerza motriz, reactivos e insumos del sistema CI= Valor del m3 relacionado con los gastos por la inversin en infraestructura fsica, terreno y equipos del sistema CTA= Valor del m3 relacionado con los gastos pago de tasas ambientales respecto del agua captada
Situacin Costo de prefactibilidad e inversin inicial CA CO CI CTA Vida til Costo de funcionamiento Contribuciones especiales Costos administrativos
Captacin de acufero
Captacin de un cuerpo de agua 1,900,000,000 630 18 17 9 40 280,000,000 230,000,000 115,000,000
1,700,000,000 650 15 21 7 20 240,000,000 190,000,000 170,000,000
99
De acuerdo a lo definido por la prefactibilidad, se prev una cesacin de pago del 20% en los usuarios. Bajo las premisas que ambos sistemas funcionaran en igualdad de condiciones. El consumo bsico se proyecta en 23 m3 por mes para los estratos 1,2 y 3 con una aproximacin de 0,7, esta poblacin corresponde al 60% de los usuarios y un consumo complementario de 34 m3 para la poblacin restante con una aproximacin de 0.65. El consumo complementario tiene un recargo del 23% sobre el bsico. Determine cual es la alternativa en que debe invertir la administracin estatal. Utilice una tasa de inters del 6% Primera opcin. La tarifa del m3 corresponde a: 650 + 15 + 21 + 7=693. Los ingresos por suministro son: Consumo bsico: Consumo complementario: mes. Total ingresos por mes: Total ingresos anuales: Total gastos por mes: Total gastos por ao: 671,281,379 8,055,376,550 240,000,000 + 190,000,000 + 170,000,000 = 600,000,000 7,200,000,000 68,000x0,6x23x693x0,77x0,7 =350,517,736 por mes 68,000x0,4x34x693x1.23x0,77x0,65= 320,763,643 por
La situacin descrita se diagrama inmediatamente
100
8,055,376,550 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
7,200,000,000
1,700,000,000
Para este caso basta con hallar la serie uniforme correspondiente a la inversin inicial, esto es:
A=
1,700,000,000 x 0,06 x(1 + 0,06 ) 4 (1 + 0,06 ) 4 1
= 148,213,746
El diagrama equivalente es:
8,055,376,550 1 2 3 4 5 6 78 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
7,200,000,000
148,213,746
CAUE=-8,055,376,550 + 7,200,000,000 + 148,213,746 = -707,162,803
101
Segunda opcin. La tarifa del m3 corresponde a: 630 + 18 + 17 + 9 = 674. Los ingresos por suministro son: Consumo bsico: Consumo complementario: mes. Total ingresos por mes: Total ingresos anuales: Total gastos por mes: Total gastos por ao: 551,945,609 6,623,347,310 280,000,000 + 73,000,000 + 115,000,000 = 468,000,000 5,616,000,000 68,000x0,6x23x674x0,77x0,7 = 340,907,582 por mes 68,000x0,4x34x674x1.23x0,77x0,65 =211,038,027 por
Para este caso basta con hallar la serie uniforme correspondiente a La situacin descrita se diagrama inmediatamente
6,623,347,310
10 12 14 16
18 20 22 24 26 28 30 32 34 36 38 40
5,616,000,000
1,900,000,000
La serie uniforme de la inversin corresponde a:
A=
1,900,000,000 x 0,06 x(1 + 0,06)40 = 126,276,918 (1 + 0,06)40 1
CAUE= -6,623,347,310 + 5,616,000,000 + 126,276,918= 887,070,392
102
Advertimos con estas respuestas que la alternativa de suministro mediante a partir de un cuerpo estacionario de agua resulta menos atractiva que suministrar agua a partir del acufero. Por lo tanto, la solucin de suministro partir del acufero es menos costosa anualmente en aproximadamente el 25% de su costo anual Sin embargo vemos para este caso en particular, que ambos sistemas garantizan la operacin y funcionamiento y adicionalmente recuperan el capital invertido, aunque de diferentes formas.
Ejercicio 31. En una zona urbana existe una condicin crtica. El caso consiste en un
puente vehicular construido sobre una zona altamente poblada y de las ms costosas de la ciudad. Actualmente el puente lleva 3 aos de construido y ha presentado fallas que han originado costos de operacin anuales bastante altos. Estudios preliminares han demostrado que el puente necesitar costos de operacin anuales ms altos a los iniciales y a los 7 aos necesitar una intervencin estructural costosa. La administracin municipal est considerando en destruir el puente y construir la estructura requerida. Veamos las caractersticas de ambas situaciones
Descripcin Costo prefactibilidad Costo de construccin
Puente existente U$ 10,000 US 400,000
Puente nuevo US 15,000 US 700,000 ejecutados en un solo ao
Costos de operacin anual Costo demolicin Intervencin estructural Vida til
US 25,000
US 5,000 US 45,000
US 300,000, en n= 7 15 25
Determine cul alternativa es la ms aconsejable para la administracin municipal. Alternativa mediante la cual se mantiene el puente existente
103
10
11
12
13
14
15
25,000 10,000
400,000
300,000
Es necesario determinar el CAUE de cada alternativa y comparar si an as, el puente nuevo genera menor CAUE que el puente existente. La serie uniforme para P=U$ 10,000 es.
A1 =
10000 x 0.1x1.115 = 1,314 (1.115 1)
La serie que genera P= U$ 400,000 en n=2, es
A1 =
400000 x 0.1x1.115 = 43,462 (1.115 1)x1.12
A1 =
300000 x 0.1x1.115 = 20,240 (1.115 1)x1.17
CAUE = 1,314 + 43,462 + 20,240 + 25,000 = U$ 90,016 Examinemos ahora la opcin de construir el nuevo puente
104
10 11 12 13 14 15
19 20 21 22 23 24 25
5,000 15,000
700,000+45,000
A1 =
15000x 0.1x1.125 (1.125 1)
= 1652
La serie que genera P= U$7945,000 en n=1, es
A1 =
745000x 0.1x1.125
(1.125 1)x1.1
= 74,612
CAUE = 1,652 + 74,6123 + 5,000 = U$ 81,264
De esta forma se demuestra que demoler el puente y construir otro nuevo, es la solucin econmicamente ms acertada, an a costa de las inversiones que deben realizarse para la nueva construccin.
105
CAPITULO
TECNICAS Y ANALISIS DE REEMPLAZO PARA MAQUINARIA Y EQUIPOS

8.1. CONSIDERACIONES GENERALES
VI
En el sector de la produccin industrial, los activos como maquinarias y equipos, se ven afectados durante su vida til por diferentes factores, frente a lo cual la productividad, eficiencia, vida til se van reduciendo en medida que transcurre el tiempo. La depreciacin es una rutina natural de todos los activos. La depreciacin afecta el valor de los equipos a lo largo del tiempo Debido al estado de las mquinas en un momento especfico, donde se ve reducida la vida til y la productividad se hace necesaria el reemplazo y reposicin de estos activos. Esta situacin sucede en virtud a situaciones como: Disminucin de la productividad. Debido al desgaste de piezas, deterioro fsico,
variacin de las tolerancias admisibles en accesorios mecnicas para elementos de fuerza, mtodo de uso, excedencias de carga por encima de las capacidades nominales y en algunos casos, observado en la variabilidad de la precisin de medida o funcionamiento. Estas situaciones motivan acciones tendientes a mantener el equilibrio de la produccin Atraso tecnolgico. La obsolescencia puede llevar a generar caos en la produccin. Para afrentar situaciones especficas se requieren equipos especficos y en la medida
106
que avanza la tecnologa las mquinas, al igual que otras realidades, van siendo optimizadas en su funcionamiento y en su rendimiento. La tendencia es producir mquinas y accesorios cada vez ms eficientes que van desplazando a las generaciones anteriores. Nuevas realidades. Es posible que una empresa de construccin se vea frente a nuevas realidades de construccin imposibles, de hacer con equipo tradicional, para lo cual habr que abrir un abanico de opciones. La Ingeniera Civil y la construccin en general, cada vez se ven enfrentadas a situaciones cada vez ms complejas Las tcnicas de reemplazo son un anlisis para determinar la conveniencia econmica de adquirir nuevos activos de transformacin o dejar los existentes en virtud a las caractersticas financieras que posean cada uno. El activo o equipo existente, el cual es objeto de estudio para ser remplazado, se denomina defensor. Y el activo que est en las condiciones de ser suministrado a reemplazar el existente, se denomina retador. De hecho la decisin de tomar otro activo o dejar el existente, es resultado de comparar alternativas. Estamos frente a un defensor al que se est considerando su reemplazo por dos o ms retadores. El anlisis de la situacin en la cual un activo, defensor, ha perdido vida til por efecto de la depreciacin y otras instancias, posee ahora un valor contable que ser el utilizado para establecer la evaluacin econmica en relacin al valor del retador. No es posible tomar el valor de adquisicin del defensor, pues desde este evento a la fecha, el equipo ha perdido vida til. Es posible que el retador, mirado a lo largo de un horizonte de evaluacin, posea valor de salvamento. En el uso de maquinaria interviene, el valor de adquisicin, valor contable actual, valor de salvamento y costo anual de operacin. Comoquiera que los activos van a ser definidos para uso continuo, el indicador que nos permite evaluar la interaccin de los anteriores factores, es el costo anual uniforme equivalente CAUE. Lo que interesa en
107
este anlisis es cual equipo nos representa un menor costo peridico a lo largo de los aos posteriores a la toma de la decisin
8.2. DEPRECIACIN O MODELOS DE AGOTAMIENTO.

Representa la prdida anual del valor del activo en estudio en virtud al desgaste propio, disminucin del rendimiento, prdida de eficiencia y aumento del costo de operacin y mantenimiento anual. El valor del activo es expresado en funcin del precio de adquisicin I. Un activo, como maquinaria o equipos, se adquieren en un perodo n, con lo cual a la fecha del examen ha transcurrido una secuencia de perodos n. Luego el valor presente del equipo ser una fraccin del precio de adquisicin I, disminuido en funcin del tiempo transcurrido desde el evento de la compra y del modelo de agotamiento empleado para evaluar.
8.2.1 Depreciacin lineal. Es un mtodo demasiado popular y usado en la mayor parte

de las aplicaciones donde se incluye modelos de agotamiento. De acuerdo a este modelo el valor del activo vara desde el valor de adquisicin I, a lo largo de su vida til n, hasta llegar a un valor residual definido, el cual de existir tomar el nombre de valor de salvamento Vs, en caso contrario, tomar valor cero. El valor de salvamento no funcin deducida de la produccin, es una variable que va a depender del mercado del equipo usado. La existencia de valor de salvamento se expresa en el hecho que de manera contable, el activo tiene una vida til n a lo largo de la cual debe agotarse el valor de adquisicin. Pero en la prctica, tal como lo ha mostrado la historia y el ejercicio prctico, estos equipos siguen prestando servicio. Por ello son susceptibles de tener valor comercial.
108
La tasa de depreciacin por perodo anual se expresa como Tl =
I Vs . La secuencia n
peridica puede tener cualquier amplitud. Con ello se establece que la variacin de la depreciacin es constante
8.2.2 Agotamiento por saldo decreciente (SD) y saldo doblemente decreciente (SDD).
Es conocido como el mtodo del porcentaje fijo uniforme. Para el mtodo del saldo doblemente decreciente, el porcentaje fijo de depreciacin que se permite es 200%, el doble de la tasa en lnea recta.
La tasa de depreciacin mxima se expresa como t= el ao n cualesquiera, se calcula como, tn = It(1 t)n 1
2 y la tasa de depreciacin para n
8.2.3 Depreciacin por suma de dgitos de los aos (SDA).

De acuerdo a esta tcnica gran parte del activo se amortiza en el primer tercio de la vida til. Es de cambio menos sensible a los anteriores mtodos en cuanto a la tasa de depreciacin.
n t +1
La tasa de depreciacin a lo largo de n aos, corresponde a. t =
n n =1
Donde
n n=1
es la suma de los dgitos de los aos
8.2.4 COMPARACION ENTRE LOS MODELOS

La grfica siguiente ilustra la variacin de comportamiento entre los modelos
109
120000000
90000000 lineal 60000000 sdd sda
30000000
10
11
Grfica 7. Comportamiento grfico de los modelos de agotamiento Fuente: Desarrollada por el autor
El modelo de saldo creciente da lugar a un valor de salvamento, pues es obvio que el activo en estudio, siguen teniendo fuerza productiva y capacidad de servicio. Este modelo es la simulacin perfecta del comportamiento y resultado de uso en un equipo. El mtodo lineal, es drstico en esencia y castiga fuertemente al activo. Es una aproximacin tosca y antigua sobre la evolucin y disminucin de la vida til de los equipos. El mtodo de suma de dgitos es una regular aproximacin al comportamiento de los equipos, pues los deja sin probabilidad de uso al final de su vida til. La diferencia entre la integral de la funcin lineal y la funcin de correlacin para la suma de dgitos nos significa la prdida de valor adicional que experimenta una mquina en trminos contables. Valor que debe ser asignado a los costos anuales para realizar los balances de los flujos de valores.
110
Ejercicio 32.
Una retroexcavadora comprada hace 4 aos, se adquiri por valor de
$180,000,000. La capacidad del cucharn es de 3.1 m3, est montada sobre orugas. De acuerdo a lo especificado por el fabricante la vida til es de 36500 horas, con uso diario de 10 horas. La depreciacin se establece en lnea recta para este activo. Al final de esta vida til, el valor de salvamento es $30,000,000 y se opera con inversin de $40,000,000 en costo anual de operacin Existe la opcin de reemplazar la retroexcavadora, por un equipo combinado de retroexcavadora y gancho. Este equipo con vida til de 40150 horas, con frecuencia de 10 horas de uso, tiene un valor de $230,000,000 y tienen un valor de salvamento de $45,000,000. Para trabajar con esta mquina se requiere un costo anual de operacin de $52,000,000. Si la empresa utiliza una tasa del 8% anual, determine cual es la alternativa ms aconsejable para el manejo de equipos. PARAMETROS Valor presente Valor de salvamento Costo anual de operacin Vida til (aos) DEFENSOR 108,000,000 30,000,000 40,000,000 10 RETADOR 230,000,000 45,000,000 52,000,000 11
Valor presente para el defensor: Depreciacin por ao Luego, despus de 4 aos, el saldo es
1 del valor de adquisicin. 10
6 de dicho valor, es decir 108,000,000. 10
Diagramemos la situacin del retador.
111
30,000,000
10
40,000,000 108,000,000
La serie equivalente para P=108,000,000 es:

A = 108,000,000 x 0,08 x(1 + 0,08)6 (1 + 0,08)6 1 = 23,362,061
La serie para el valor de salvamento es

As = 30,000,000x 0,08 (1 + 0,08) 6 1 = 4, O89,461
CAUE=40,000,000 + 23,362,061 4,O89,461 = 59,272,6OO Para el retador

45,000,000
10
11
52,000,000 270,000,000
A=
270,000,000 x 0,08 x(1 + 0,06)11 = 37,820,612 (1 + 0,08)11 1

112
La serie para el valor de salvamento es

As = 45,000,000x 0,08 (1 + 0,08)11 1 = 2,7O3,435
CAUE= 52,000,000 + 37,820,612 - 2,7O3,435= 87,117,177
Se logra observar que el defensor tiene menor CAUE, lo que equivale a recomendar que sea mejor quedarse con el equipo existente
Ejercicio 33. Una compaa de estudios geotcnicos desea analizar la situacin de su

actual equipo de perforacin. Este equipo se compr hace 5 aos en $23,000,000. Tiene una vida til de 10 aos. Los costos de operacin anula del equipo oscilan alrededor de $4,000,000. Con este quipo que perfora hasta una profundidad de 15 metros mediante penetracin estndar. Al final de su vida til no logra obtenerse valor de salvamento. La empresa est pensando en remplazar este equipo por la presentacin de dos opciones a saber. La primera opcin es un equipo de perforacin por rotacin por valor de $53,000,000. Tiene costos anuales de operacin de $3,000,000. Tiene una vida til de 10 aos La segunda opcin es un sistema de penetracin estndar, con capacidad de 30 metros. Posee costo de $21,000,000. Vida til de 12 aos. Tiene costos anuales de operacin de $3,000,000 Si la compaa utiliza una tasa del 7% anual y bajo la premisa que los equipos se deprecian linealmente, determine que decisin deber tomarse.
113
El valor residual a la fecha del equipo usado es $11,500,00. El diagrama para la situacin actual es:
10
11500000
4000000
La serie para el valor actual es: A=
11500000 XO.O7 X (1 + 0.07)5 = 2,804,742 (1 + 0.07)5 1
CAUE= 2,804,742 + 4,000,000 = $6,804,742
El anlisis del primer retador muestra el siguiente diagrama.
10
153000000
3000000
La serie para P=53,000,000 es
53,000,000 XO.O7 X (1 + 0.07)10 = 7,546,007 (1 + 0.07)12 1
114
CAUE= 7,546,007 + 3,000,000 = 10,546,007
Analizando el segundo retador se presenta la siguiente situacin
10
11
12
21000000
3000000
La serie para P=21,000,000 es
21,000,000 XO.O7 X (1 + 0.07)12 (1 + 0.07)12 1
= 2,643,941
CAUE= 2,643,941 + 3,000,000 = $5,64,941 Este valor es menor al que produce el equipo actual, por ello la empresa debe reemplazar el equipo existente por el sistema de penetracin estndar de la segunda opcin de reemplazo
Ejercicio 34. Se necesita precisar informacin econmica sobre un equipo hincado de

pilotes a una profundidad de 20 metros en las acciones preliminares de una cimentacin de un proyecto. La empresa necesita evaluar si utiliza su equipo o arrienda un equipo neumtico. El equipo actual posee un sistema de presin accionado mediante bombas hidrulicas. Con este equipo es posible hincar 20 pilotes por da hasta una profundidad de 10 metros, comoquiera que la profundidad de desplante es de 20 metros, se disminuye el rendimiento a 12 pilotes por da. El equipo se compr hace 5 aos por valor de
115
$200,000,000 y tiene una vida til de 12 aos al final de los cuales tienen valor de salvamento por $50,000,000. Los costos anuales de operacin se aproximan a $18,000,000,000 El retador, un equipo de accionamiento neumtico, tiene capacidad de hincado de 20 toneladas por pilote. Puede hincar 18 pilotes por da a una profundidad de 20 metros. El alquilar de esta mquina est ardedor de los $30,000,000 por semana y $9,000,000 en costos de operacin anual Evale la solucin a esta situacin si la empresa utiliza una TMAR del 10% anual y el proyecto pretende desarrollarse a los largo de un ao Examinemos la situacin actual:
El valor residual de la mquina ahora es
7 x 200,000,000 = 116,666,666 12
10
11
12
18,000,000 116,666,666
La serie correspondiente a P=116,666,666 corresponde a
116,666,666 XO.1X (1 + 0.1)7 = 23,963,974 (1 + 0.1)7 1

CAUE= 18,000,000 + 23,963,974 = 41,963,974 Para el retador se presenta la siguiente situacin.
116
CAUE = 30,000,000 + 9,000,000 = 39,000,000. Asi, de esta manera que el retador presenta ms ventaja que el defensor. La compaa debe vender el equipo existente y arrendar el equipo neumtico para hincar los pilotes.
Ejercicio 35. Una empresa constructora est contemplando la posibilidad de

reemplazar sus unidades de carga, pero no tiene la precisin de los costos asociados a las alternativas que se presentan. Esta empresa tiene 2 volteos, ambos tienen capacidad de 7 m3. El primero de ellos se compr hace 2 aos, y el segundo volteo se adquiri hace 3 aos. A continuacin se relacionan las caractersticas de estos activos
Datos Costo de adquicisin CA Vida til Valor de salvamento VS Costo anual de operacin
Vehculo inicial $90,000,000 12 aos $25,000,000 $700,000
Vehculo final $75,000,000 10 aos $20,000,000 $800,000
Es posible alquilar dos camiones con capacidad de 10 m3 por valor de $200,000,000 anuales. El costo de operacin por es $800,000 anuales La alternativa final es la compra de 2 volteos de 11 m3 con las siguientes caractersticas
Costo de adquisicin CA Vida til Valor de salvamento VS Costo anual de operacin
$100,000,000 10 aos $30,000,000 $900,000
117
Qu camino debe tomar la empresa? Examinemos lo que acontece con la situacin actual del primer defensor:
25,000,000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
700,000 75,000,000

75000000 x 0.1X(1 + 0.1)10 (1 + 0.1)10 1 = 12,205,904
La serie correspondiente a P=25,000,000 como valor de salvamento, corresponde a
25000000xO.1 (1 + 0.1)10 1
= 1,568.634
CAUE=12,205,904 + 700,000 1,568.634 =11,337,27O
Con el segundo defensor:
118
20,000,000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
800,000 52,500,000
52500000 xO.1X (1 + 0.1)7 = 10,783,788 (1 + 0.1)7 1

20000000xO.1 (1 + 0.1) 7 1
= 2,1O81O9
CAUE= 10,783,788 + 800,000 2,1O8,1O9 = 9,475,679
El CAUE definitivo de estos equipos es 2O,812,949
Veamos ahora que acontece con las caractersticas del retador No 1 CAUE = 2O,OOO,OOO+8OO,OOO=2O,8OO,OOO
119
60,000,000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
900,000 200,000,000
200,000,000 xO.1X (1 + 0.1)10 = 32,549,078 (1 + 0.1)10 1

60000000xO.1 (1 + 0.1) 7 1
= 3,764,723
CAUE = 32,549,078 +900,000 - 9,764,723 =29,684,355 El CAUE menor se presenta el arriendo de los equipos, de manera que la empresa deber venderlos.
8.3 PREMISAS GENERALES DEL MODELO DE REMPLAZO.

Existe un equipo en uso con x aos en uso. Adquirido en un valor I y con una vida til n, y existe una TMAR denotada como i
120
A los x aos se genera la incertidumbre sobre la sustitucin de los equipos. As el equipo existe ha agotado una fraccin de I y se precisa determinar en qu momento desde x en adelante debe ser introducido el siguiente equipo. En la medida que la vida til disminuye, los costos anuales de operacin y mantenimiento van en aumento en forma de gradiente uniforme. Esto es lgico si se abstrae que el rendimiento y eficiencia disminuyen en funcin al agotamiento y deterioro, de manera que para mantenerlo dentro de los lmites de tolerancia, cada vez debe emplearse mayores asignaciones de capital. Revisemos cuando debe ser remplazada la retroexcavadora en estudio. Definamos la depreciacin restante como funcin de la vida til n del retador.
Grfica 8. Modelo de agotamiento para formular el tiempo de reemplazo. Fuente Desarrollada por el autor
Luego la depreciacin restante puede expresarse por la funcin t = Va
n1 x i , donde n
xi, es cualquier valor que pueda ser tomado en el intervalo [x,n1] . Ahora, sea b el
121
cociente entre la vida til restante del defensor y la vida futura del retador, n2, de manera que b =
n1 x , donde. n2
Ahora bien, el gradiente para el costo anual de mantenimiento y reparacin se expresa en el siguiente diagrama:
Grfica 9. Comportamiento grfico de la variacin del costo anual de reparacin Fuente: Desarrollada por el autor
La tasa con la que se incrementa el costo de mantenimiento y reparacin es i0. El CAUE del defensor, tomado desde el ao x, hasta la n1 expresado en funcin de n2 se desarrolla individualmente como: La serie correspondiente al valor presente del equipo debe expresarse en funcin de
Va
[(n1 x) a] , esto
n1 x
es, desarrollar la serie uniforme
como
Va
(bn2 a) i(1 + i)bn2 bn2 (1 + i)bn2 1
122
Debe plantearse que al tomar los valores de costo de reparacin y mantenimiento en forma de gradiente, el costo anual no es equivalente. Sin embargo es el costo efectivo que de desarrolla tras cada perodo. El valor inicial de este costo de mantenimiento para n=x, resulta ser P, con ello el gradiente tendr notacin
Pi o
(1 + io ) bn 2 io (1 + io )bn2 (1 + io )bn2
bn2
1 1
, que es igual a Pi o
io (1 + io )bn2 , con ello el CAUE, en (1 + io )bn2 1 nio
definitiva puede denotarse como CAUE = a
io (1 + io )bn 2 (bn2 a) i(1 + i)bn 2 + Pio bn2 (1 + i)bn 2 1 (1 + io )bn 2 1 bn2 io
Para el retador, el CAUE es, I
i(1 + i) n2 (1 + i)n2 1
+ P2 i 2
i 2 (1 + i 2 ) n2 (1 + i 2 ) n2 1 n 2 i 2
, donde I es el valor de
adquisicin del equipo, i2 es la tasa en que se incrementa el costo de mantenimiento y operacin a lo largo de los n2 perodos existentes, partiendo de un valor inicial P2. En los anteriores planteamientos i, io, b, n1, n2, P y P2 son parmetros conocidos. Para determinar la fraccin de n2 donde debe entrar la sustitucin, se requiere introducir formas cannicas restringidas. No es posible precisar usar las formas matemticas estndar para evaluar un nico perodo. Al igual los CAUE de cada alternativa
i(1 + i)n 2 i2 (1 + i2 )n 2 io (1 + io )bn2 (bn 2 a) i(1 + i)bn2 + Pi o =I + P2 i2 , bn2 bn2 n2 bn 2 (1 + i) 1 (1 + io ) 1 bn 2 io (1 + i) 1 (1 + i2 )n 2 1 n2 i2
luego
el perodo n resultante es el lugar donde debe ser sustituido los equipos. Es necesario, para efectuar la sustitucin que el defensor, tenga mayor CAUE que el retador. La modelacin, puede ser llegar a ser tan especfica como se logre acercar al detalle con niveles de acercamiento y precisin definidos.
123
BIBLIOGRAFIA
ARBONES, Eduardo. Ingeniera Econmica. Barcelona. Editorial Alfaomega. 1999 BACA CURREA, Guillermo. Ingeniera Econmica. Bogot. Fondo Interamericano del Libro. 2005 BACA CURREA, Guillermo. Excel y la calculadora financiera. Fondo Interamericano del Libro. 2004 LELAND T, Blank y TARQUIN, Anthony. Ingeniera Econmica. Mjico. 2004. Editorial Mc Graw Hill LONDOO OROZCO, Carlos. Fundamentos de Ingeniera Econmica. Pereira.
Universidad Catlica Popular de Risaralda. Sf MELO MOLINA, Jorge Eduardo. Manual de Ingeniera Econmica. Cali. Escuela Militar de aviacin Marco Fidel Suarz. 2002
124

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La narracin financiera de los proyectos de infraestructura civil

Ingeniera econmica en la construccin

ACERCA DEL TEXTO

Alex Jos Bracamonte Miranda Ingeniero Civil. Esp, MSc

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