Transmisão de Preço Do Café

Dnis Antnio da Cunha, Snia Maria Leite Ribeiro do Vale, 515 Marcelo Jos Braga & Antnio Carvalho
o Campos
Integrao e Transmisso de Preos no Mercado Internacional de Caf Arbica

Dnis Antnio da Cunha1 Snia Maria Leite Ribeiro do Vale2 Marcelo Jos Braga3 Antnio Carvalho Campos4
Resumo: Este estudo objetivou verificar se h integrao entre os preos dos principais pases produtores de caf arbica e os praticados no mercado internacional. Foram realizados testes de cointegrao e estimados um modelo VEC e perfis de persistncia. Os resultados indicaram que Brasil, Colmbia, Mxico, Guatemala, Peru e Honduras, no perodo de janeiro de 1990 a junho de 2007, so integrados entre si e que seus preos reagiram s alteraes no preo internacional. O padro de relacionamento no foi caracterizado por extrema interdependncia, e questes relativas liberalizao do mercado ainda exercem influncia sobre o equilbrio de longo prazo. O Brasil foi o mais integrado ao mercado internacional, o que indica que, quanto maior a participao na produo e exportao, mais alto o grau de integrao. Palavras-chaves: Cointegrao, VEC, perfis de persistncia, preos, caf arbica.
Doutorando em Economia Aplicada pela Universidade Federal de Viosa, professor do Departamento de Cincias Econmicas e Gerenciais da Universidade Federal de Ouro Preto. E-mail: denisufv@gmail.com Doutora em Economia Aplicada, professora do Departamento de Economia Rural da Universidade Federal Viosa. E-mail: smleite@ufv.br Doutor em Economia Aplicada, professor do Departamento de Economia Rural da Universidade Federal Viosa. E-mail: mjbraga@ufv.br Ph.D. Economia Agrcola, professor do Departamento de Economia Rural da Universidade Federal Viosa. E-mail: accampos@ufv.br
RESR, Piracicaba, SP, vol. 48, no 4, p. 515-542, out/dez 2010 - Impressa em maro 2011
516 Integrao e Transmisso de Preos no Mercado Internacional de Caf Arbica
Abstract: This study aims to analyze the existence of price integration in the main arabica coffee producing countries and in the international price. The analytical framework was a multivariate model of co-integration, a VEC model and persistence profiles. The results show that Brazil, Colombia, Mexico, Guatemala, Peru and Honduras are integrated among them and their prices reacted to fluctuation on international prices. The relationship pattern was not characterized by extreme interdependence and issues related to market liberalization still have influence on the equilibrium in the long-term. Brazil was the most integrated to the international market, demonstrating that as higher is the countrys share in production and export, higher is the integration. Key-words: Cointegration, VEC, persistence profiles, prices, arabica coffee. Classificao JEL: Q11, Q17.
1. Introduo
O caf um dos produtos agrcolas de maior valor e dinamismo comercial. Seu mercado foi caracterizado, ao longo do sculo XX, por uma srie de intervenes. Inicialmente, as aes eram conduzidas pelos pases produtores, j que obtinham grande parte de sua renda da economia cafeeira. O Brasil tinha papel de destaque nesse processo e, at meados do sculo, atuou diretamente no processo de formao dos preos externos (em razo de sua elevada parcela de mercado, que, nas primeiras dcadas de 1900, chegou a 75% da produo mundial). Segundo Bragana (2005), as intervenes brasileiras fazem parte da longa histria de regulamentao desse mercado, que teve no Acordo Internacional do Caf (AIC) um de seus instrumentos mais importantes. O AIC entrou em operao em 1963, com o objetivo de sustentar os preos no mercado externo, mediante o controle da oferta dos pases membros. Seu instrumento principal era um sistema de quotas, cujo propsito era impedir que os excessos de produo chegassem ao mercado, evitando-se, dessa forma, quedas no preo. Entretanto, a interveno no mercado aumentava os ciclos, j que os perodos de alta eram prolongados e, como consequncia, cortes de produo cada vez maiores eram necessrios em pocas subsequentes (BACHA, 1992)5.
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H uma ampla literatura que trata do AIC, podendo-se citar os trabalhos de Geer (1971), Mueller (1971) e Akiyama e Varangis (1990). Para uma anlise das polticas brasileiras de valorizao do caf, ver Bacha (1992).
Dnis Antnio da Cunha, Snia Maria Leite Ribeiro do Vale, 517 Marcelo Jos Braga & Antnio Carvalho Campos
Ao mesmo tempo, internamente, cada pas tinha instituies pblicas responsveis pela determinao de preos e vendas ao exterior. De acordo com Geer (1971), as polticas nacionais afetavam os preos internos, independentemente de mudanas na produo e no consumo, o que fazia com que deixassem de refletir qualquer tendncia de equilbrio de longo prazo. Conforme Ponte (2002), os preos pagos aos produtores eram fixados em nveis acima do equilbrio de mercado, o que era feito distintamente em cada pas, de acordo com a conjuntura local. A estabilizao artificial de preos, alm de cara e ineficiente, criava grande diferencial entre os valores internacionais e os recebidos pelos produtores locais. Mehta e Chavas (2008) exemplificaram essa situao ao afirmarem que a regulamentao fazia com que os preos brasileiros de caf, ao produtor, no fossem conectados aos praticados no mercado externo. O AIC foi suspenso em 1989 e, a partir de ento, tem havido contnua liberalizao internacional do setor. Ao enfrentar esquemas de estabilizao caros e ineficientes, alm de presses externas com relao a reformas nos mercados de commodities agrcolas, a maioria dos pases produtores implementou substancial liberalizao de seus mercados de caf, dissolvendo agncias pblicas de regulao, abandonando os projetos de controle dos preos pagos aos produtores e permitindo a operao de agentes privados na comercializao (MAY et al., 2004; GONZLEZ, 2007). De acordo com Fackler e Goodwin (2001), em geral, a liberalizao de mercados tem efeitos sobre o equilbrio de preos no longo prazo, visto que permite a exposio das condies locais s de outras regies. Portanto, este trabalho pretende averiguar se, com o fim da regulao, os preos pagos aos produtores passaram a ser integrados. Em outras palavras, deseja-se investigar se h equilbrio de preos, no longo prazo, entre os principais pases produtores de caf arbica, ou seja, se compartilham uma tendncia comum e nica de comportamento. Especificamente, pretende-se tambm verificar o padro de interdependncia e determinar o grau de integrao do mercado. A variedade arbica foi escolhida para as anlises pois a mais cultivada e comercializada mundialmente, sendo considerada um produto de qualidade superior (utilizada basicamente em blends) e de grande aceitao em todos os mercados consumidores6.
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Contudo, deve-se destacar que o objetivo do estudo no foi a investigao da integrao fsica dos mercados e os mecanismos de arbitragem que a assegurariam, tampouco se pretendeu analisar a formao de preos de caf. O que se desejou foi identificar se, para produtores, os preos de localidades distintas guardam um equilbrio de longo prazo psdesregulamentao do mercado.
Embora no exista um comrcio expressivo de caf verde entre os pases produtores e exportadores, plausvel admitir que eles faam parte de um sistema nico de comrcio, j que so ligados indiretamente por meio de mercados importadores comuns. Por exemplo, os principais destinos das exportaes brasileiras so Alemanha (20%), Estados Unidos (18%), Itlia (11%) e Japo (9%); a maior parcela das vendas mexicanas destina-se ao mercado norte-americano (mais de 70%); e os EUA tambm so o principal mercado para o caf da Colmbia e da Guatemala (35% e 45%), que, igualmente, exportam para Japo (15% e 16%) e Alemanha (14% e 8%). Os dados so do USDA (United States Department of Agriculture, 2007). H muitos estudos sobre preos de caf. Os trabalhos desenvolvidos no perodo de regulamentao do setor, em sua maioria, tratam de questes relativas aos impactos do AIC sobre o mercado, podendo-se citar, como exemplo, os de Mueller (1971), Geer (1971), Ford (1978) e Akiyama e Varangis (1990). Trabalhos mais recentes, como os de Gmez e Castillo (2001) e Mehta e Chavas (2008), abordam as relaes entre preos ao produtor, atacado e varejo. A integrao entre preos no mercado futuro tambm j foi considerada, a exemplo de Valente e Braga (2006), que analisaram as cotaes da BM&F (Bolsa de Mercadorias e Futuros) e da NYBOT (New York Board of Trade). Nogueira (2005) e Nogueira et al. (2005) estudaram a integrao dos mercados de caf arbica e robusta, nacional e internacionalmente, mas limitaram-se s relaes com os preos do Brasil. Gonzlez (2007) analisou o relacionamento entre preos ao produtor de diversos pases (com nfase aos africanos: Kenya, Uganda, Madagascar, Togo, Camares, Etipia, Tanznia e Angola), avaliando o impacto da liberalizao do mercado ocorrida na dcada de 1990. O que se percebe que no foi analisada a integrao entre preos internacionais de caf dos vrios pases produtores do continente americano, lacuna que o presente trabalho procura preencher. importante entender a dinmica de relacionamento entre os pases produtores, analisando com que intensidade os movimentos de preo em uma regio influenciam as demais, ou ainda, se h um mercado central responsvel por alteraes em todos os outros. Tal conhecimento pode contribuir para a formulao de polticas setoriais, permitindo levar em conta, alm das condies internas, os possveis impactos de mudanas nos preos dos demais competidores. A existncia de integrao poderia tambm incentivar aes conjuntas para enfrentar o crescente poder de mercado dos consumidores. Estudos dessa natureza permitem ainda avaliar a eficincia com que o mercado opera. Alm desta introduo, o trabalho est dividido em outras trs sees. Na segunda, so apresentados aspectos tericos relacionados integrao de
mercados, o modelo analtico utilizado, bem como a descrio dos dados; na terceira, os resultados obtidos; e, na quarta, as principais concluses.
2. Metodologia
2.1. Integrao de mercados: conceitos e modelo analtico
De acordo com Fackler e Goodwin (2001), a integrao de mercados referese interdependncia dos preos em localidades espacialmente separadas, ao longo do tempo. Por compartilharem informaes de longo prazo semelhantes, os preos de um mercado integrado tero influncias no apenas das condies de oferta e demanda locais, mas tambm das condies das demais localidades. A movimentao conjunta de preos, ou seja, sua interdependncia, condio para a integrao, o que indica que ela no depende, exclusivamente, da arbitragem ou de que os mercados estejam ligados diretamente por comrcio. No necessrio que duas ou mais regies tenham comrcio direto para que sejam integradas. As alteraes de preo podem ser transmitidas, indiretamente, por uma rede de comrcio. Duas localidades, i e j, produtoras e exportadoras de uma mesma commodity, podem estar fortemente integradas devido s relaes comerciais comuns com uma terceira regio, y. Nesse caso, em vez de um fluxo fsico de bens, o que existe uma rede de comrcio e de informao que as conecta (FACKLER; GOODWIN, 2001). Gonzlez-Rivera e Helfand (2001) estabeleceram que um mercado com n localidades, geograficamente distintas, ser considerado integrado se duas condies forem satisfeitas: deve existir um fluxo fsico de bens, direta ou indiretamente, que conecte as n regies, e as localidades devem ter um vetor de preos, , que possa ser decomposto da forma , i=1, ..., n, e , no qual ft o fator de integrao, que representa o componente permanente (de longo prazo) do preo, e , um componente transitrio de cada localidade. Depreende-se dessas condies que um mercado integrado aquele cujos preos compartilham a mesma informao de longo prazo. Na teoria de cointegrao, isso equivale existncia de um e apenas um fator integrador comum a todas as sries de preos, o que implica que os preos so cointegrados e h (n 1) vetores de cointegrao. A determinao do conjunto de preos que compartilham (n 1) vetores de cointegrao realizada por meio de um Vetor Autorregressivo (VAR) de
ordem reduzida, conforme a metodologia de Johansen (1988)7. Assim, um sistema cointegrado pode ser representado por um modelo de Correo de Erro Vetorial (VEC), , (1)
em que i e so matrizes (n x n). Se houver (n 1) vetores de cointegrao, ter ordem reduzida igual a (n 1). A matriz pode ser reescrita como =`, em que uma matriz n x (n 1) de coeficientes e tambm uma matriz n x (n 1) de vetores de co-integrao. J que = , tem-se t1= t1, e `t1 o termo de correo de erros, tambm chamado de desequilbrio de curto prazo. O procedimento de Johansen (1988) consiste em testar a ordem da matriz , o que corresponde ao nmero de vetores de cointegrao, que, segundo a proposio terica da integrao de mercados aqui considerada, deve ser igual a (n 1). Isso pode ser feito por meio de dois testes de razo de verossimilhana: , , (2) (3)
em que T o nmero de observaes usadas no ajustamento e i, a i-sima raiz caracterstica de . O teste do trao ( trace) verifica a hiptese de que existem, no mximo, r vetores de cointegrao (H0:r < r0, contra Ha: r > r0 ). O teste de mximo autovalor (max), por sua vez, testa a hiptese nula de que h r vetores de cointegrao, contra a hiptese alternativa de que h (r + 1). Identificados os preos que compartilham a mesma informao de longo prazo, deve-se determinar o grau de integrao, definido pelo tempo necessrio para que o mercado retorne ao equilbrio aps um choque. Para isso, sero calculados perfis de persistncia, conforme metodologia proposta por Pesaran
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A teoria de cointegrao pressupe que as sries de preos utilizadas sejam no estacionrias em nvel, mas integradas de mesma ordem. Portanto, antes da implementao do procedimento de Johansen (1988), deve-se analisar a estacionariedade das sries. Neste estudo foi utilizado o teste de raiz unitria ADF (Augmented Dickey-Fuller). Por ser amplamente utilizado e conhecido na literatura de sries temporais, os detalhes de seu desenvolvimento foram omitidos. Uma descrio completa pode ser obtida em Enders (1995), captulo 4, p. 221-238.
e Shin (1996). O perfil de persistncia sintetiza as estimativas dos parmetros do VEC numa medida nica, permitindo construir um ranking dos mercados com base no tempo gasto pelas relaes de equilbrio de longo prazo estabelecidas entre os diferentes preos, na absoro de um choque em todo o sistema. Com (n 1) vetores de cointegrao, essas relaes podem ser representadas por: , i = 1, 2, ..., n 1 (4)
em que Zit a relao de cointegrao dada pelo VEC; ci, uma constante; b1i, 2i, ..., ni, coeficientes de cointegrao; e P1t, P2t, ..., Pnt, preos que fazem parte do mercado. A relao (4) pode ser reescrita de forma reduzida, como Zt = c + `Pt. No equilbrio, Zt = 0. Caso haja um choque no sistema, o equilbrio ser perturbado, o que far com que . Contudo, como Zt estacionrio (visto que se trata de uma relao de cointegrao), o choque ser transitrio e seu efeito desaparecer ao longo do tempo, restabelecendo o equilbrio. Por meio do perfil de persistncia estuda-se a propagao da varincia do choque no tempo (t + 1, t +2,...), condicionada informao at o tempo (t 1). Dessa forma, com um choque inicial na economia no tempo t, e considerando a informao at (t 1), o perfil de persistncia enfoca a varincia incremental do erro do desequilbrio no tempo (t + ), medida que o horizonte temporal aumenta. Se o sistema for estacionrio e o choque se extinguir, sua varincia incremental se reduzir com o passar do tempo e aproximar de 0 quando T tender ao infinito. O perfil de persistncia (no escalonado) definido por Pesaran e Shin (1996): , T = 0, 1, 2, ... (5)
em que t-1 so as informaes consideradas at o tempo (t 1); var(Zt+T/t-1), varincia de Zt+T, condicionada ao conjunto de informaes, e varincia do passo frente (T = 1) do erro de previso de Zt; e T, horizonte de tempo.
2.3. Dados utilizados

A maior parcela da produo e exportao de caf arbica est concentrada no continente americano, com destaque para o Brasil, que foi responsvel, em 2007, por 35,3% da produo e por 42,6% da exportao mundial. Outros pases que se destacaram em quantidade produzida e participao no comrcio internacional dessa espcie foram Colmbia (17,1% e 16,6%, respectivamente), Guatemala (5,16% e 5,6%), Peru (4,4% e 5,3%), Honduras (4,5% e 4,8%) e Mxico (5,86% e 4,3%) (USDA, 2007). Dada a importncia do continente americano para o mercado de caf arbica, foram utilizadas sries de preos mensais recebidos por produtores do Brasil (BRA), Colmbia (COL), Mxico (MEX), Guatemala (GTM), Peru (PER) e Honduras (HND), no perodo de janeiro de 1990 a junho de 2007, disponibilizadas pela International Coffee Organization (ICO, 2007). Esses pases podem ser considerados representativos do mercado produtor/exportador de caf arbica, visto que so responsveis por mais de dois teros da produo e exportao mundiais8. Como proxy do preo externo (e/ou nos mercados consumidores) foram usados contratos futuros de caf arbica (Contrato C, primeiro vencimento), da Bolsa de Nova York (ICE Futures, antiga New York Board of Trade), a principal bolsa mundial que comercializa contratos futuros desse tipo de caf. A srie, aqui denominada Preo Internacional de Caf Arbica (PIA), foi obtida no Conselho dos Exportadores de Caf do Brasil (CECAF, 2007) e refere-se a mdias mensais. Todos os preos so disponibilizados pelas fontes em centavos de dlar por libra peso (US$/libra-peso). Foram convertidos em US$/sacas de 60 kg e logaritmizados. Deve-se mencionar que os preos no foram deflacionados e a justificativa que, segundo Wang e Tomek (2007), o deflacionamento introduz uma tendncia nos dados. Assim, j que o objetivo da anlise de cointegrao foi encontrar uma tendncia comum entre mltiplas sries de preos, no faria sentido criar uma tendncia antes da implementao do teste.
A dificuldade de obteno de sries completas para o perodo de anlise foi um fator que limitou a de outros pases no estudo.
3. Resultados
3.1.Identificao da integrao de preos no mercado internacional de caf
O estudo criterioso das sries temporais um importante pr-requisito nos trabalhos de transmisso e integrao de preos. A constatao de que os preos parecem caminhar juntos, geralmente, apontada na literatura como um primeiro indcio de integrao9. Mas essa concluso requer procedimentos economtricos, como a identificao da ordem de integrao das sries e os testes de cointegrao. A especificao do teste ADF seguiu o procedimento descrito em Enders (1995). Para as sries de Peru e Honduras, foi includo um intercepto; nas demais, os termos determinsticos (intercepto e tendncia) no foram estatisticamente significativos. No que se refere escolha do nvel de significncia, Enders (1995) sugeriu que um nvel elevado (1% ou 5%) torna o teste mais potente. H autores que utilizaram 1%, como Gonzlez-Rivera e Helfand (2001) e Nogueira et al. (2005), e outros, 5%, a exemplo de Foster et al. (1995) e Asche et al. (1999, 2004). Neste trabalho, optou-se por considerar o nvel de 1%. As defasagens foram escolhidas por meio do critrio de Schwartz. Na Tabela 1 esto os resultados do teste. As sries foram no estacionrias em nvel e, portanto, I(1). O resultado do teste para a srie de preos do Peru, em nvel (3,462, em mdulo), foi muito prximo ao valor crtico de 1% (3,47). Ainda assim, a srie foi considerada I(1), pois comum que preos de commodities agrcolas sejam no estacionrios, como destacado nos trabalhos de Ardeni (1989), Foster et al. (1995), Newbold et al. (2000) e Nogueira et al. (2005).
A Figura 1A, do Anexo, apresenta a evoluo dos preos no perodo analisado.

Tabela 1. Resultado do teste ADF para o logaritmo das sries mensais de preos de caf arbica
Fonte: Dados da pesquisa. Nota: e referem-se, respectivamente, ao valor crtico do modelo com intercepto e sem tendncia e do modelo sem intercepto e sem tendncia (DICKEY; FULLER, 1981).
Identificada a ordem de integrao das sries, foram realizados os testes de cointegrao, com o objetivo de determinar se os preos estudados faziam parte do mesmo mercado econmico, ou seja, do mercado internacional de caf arbica. Na escolha das defasagens para o modelo, utilizou-se o critrio Schwartz, que indicou a incluso de apenas uma defasagem; entretanto, aps o teste de autocorrelao (Multiplicador de Lagrange de Breusch-Godfrey), foram includas trs defasagens10. A especificao do teste de cointegrao foi feita com um modelo sem tendncia determinstica nos dados, com intercepto e sem tendncia na equao de cointegrao. O teste foi realizado para as sries em conjunto (BRA, COL, MEX, GTM, PER, HND e PIA). Testou-se a existncia de (n 1) vetores de cointegrao (Tabela 2).
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O teste verifica a hiptese nula de ausncia de autocorrelao serial nos resduos na defasagem de ordem k.
Tabela 2. Teste de Johansen para identificao do nmero de relaes de cointegrao entre as sries de preos em anlise
Fonte: Dados da pesquisa. Nota: (***) e (**) referem-se aos valores crticos a 1% e 5% de significncia, respectivamente; (NRH0) indica a no rejeio da hiptese nula.
O teste do nmero de vetores de cointegrao iniciou-se com a hiptese de r = 0, que foi rejeitada, pois as estatsticas calculadas foram maiores que os valores crticos; em seguida, testou-se r < 1, e assim sucessivamente, at a no rejeio de H0. Tanto o teste do trao quanto o do mximo autovalor indicaram a existncia de seis vetores de cointegrao estatisticamente diferentes de zero (r < 6), independentemente da ordenao das variveis no sistema. Contudo, a existncia de (n 1) vetores de cointegrao no condio suficiente para garantir a participao de cada um dos preos no equilbrio de longo prazo do mercado. Por esse motivo, foram testadas as hipteses de que os parmetros e eram estatisticamente iguais a zero (Tabela 3).
Tabela 3. Teste de restries aos parmetros s e s do modelo de cointegrao
Fonte: Dados da pesquisa.
As restries relativas aos parmetros foram rejeitadas a valores menores que 1% de significncia, o que indica que todos os preos participavam efetivamente do equilbrio de longo prazo do mercado internacional de caf arbica, no perodo de janeiro de 1990 a junho de 2007. Com relao matriz , os preos da Colmbia, Mxico, Guatemala, Peru, Honduras e o internacional foram significativos a menos de 1%; para o Brasil, a hiptese nula de = 0 s pde ser rejeitada a 7,6%. Considerou-se, destarte, que todos os preos se ajustaram a desequilbrios transitrios. Esse resultado indica a ausncia de exogeneidade fraca, ou seja, nenhum dos preos foi o fator integrador do sistema. Consequentemente, justifica-se a modelagem multivariada, pois no houve um preo que, ao mesmo tempo, tenha sido responsvel pela variao dos demais, sem ser influenciado por nenhum outro. A ausncia de exogeneidade est de acordo com a dinmica do mercado de caf aps sua desregulamentao. Mesmo integrados, como demonstraram os resultados deste estudo, os pases produtores j no so responsveis pelo controle do preo. Sua formao situa-se em outra esfera, caracterizada pela negociao entre exportadores e companhias processadoras internacionais, responsveis pela distribuio do produto final. Uma evidncia dessa realidade foi o fracasso de um acordo de reteno de estoques organizado em 2001 pela Associao dos Pases Produtores de Caf, cujo objetivo era aumentar os preos no mercado internacional. A desregulamentao dos mercados internos, que ocorreu a partir da dcada de 90, responsvel pela integrao identificada. Antes, o governo de
cada pas garantia o controle interno de preos, j que adquiria o caf de cooperativas de produtores e o revendia para exportao ou consumo domstico. Tambm oferecia um esquema de estabilizao, fixando o preo em bases anuais ou mensais mais altas que as do equilbrio de mercado. Assim, cada pas tinha uma dinmica de preo ditada pelo Estado, de acordo com as suas necessidades internas. Aps a liberalizao, os produtores ficaram mais expostos s condies de oferta e demanda globais, o que significa que cada pas deixou de ser considerado como uma unidade nica de mercado (PONTE, 2002). Contribuiu ainda para esses resultados o fato de a maior parte dos pases analisados serem grandes produtores e exportadores de caf. Conforme dados do USDA (2007), em 2007 eles foram responsveis por cerca de 75% da produo e 85% da exportao mundial da variedade arbica. Portanto, pode-se afirmar que h uma nica tendncia estocstica que governa o comportamento dos preos ao longo do tempo. Em outras palavras, o mercado no segmentado e eficiente na difuso de informaes, o que contribui para o estabelecimento do padro de equilbrio de longo prazo no mercado internacional de caf. Esses resultados esto em conformidade com os de outros trabalhos que tambm utilizaram o modelo de cointegrao para verificar relaes entre preos de caf no mercado internacional. Gmez e Castillo (2001), ao avaliarem as relaes entre o preo ao produtor e no varejo, inferiram que os pases produtores j no so capazes de controlar o preo, dado o poder de mercado dos grandes atacadistas que atuam nesse segmento. Mehta e Chavas (2008) estudaram a evoluo dos preos no varejo, atacado e ao produtor, no contexto do AIC (utilizando preos pagos ao produtor de arbica do Brasil fornecidos pela ICO, como no presente estudo), e concluram que o acordo de quotas fazia com que os preos do Brasil fossem desconectados dos internacionais. Cunha et al. (2008) identificaram transmisso entre os preos de caf robusta do Brasil, Vietn e Indonsia, no perodo de 1988 a 2005.
3.2. Padro de transmisso de preos

A anlise do padro de interdependncia dos preos foi realizada por meio da estimao do modelo VEC. Os vetores de cointegrao foram calculados em relao ao preo internacional (PIA), escolha que se deve ao fato de esse preo ter sido includo como proxy do mercado externo, representando, assim, a ligao entre os demais. A srie PIA refere-se aos preos praticados na principal bolsa mundial que comercializa contratos de caf arbica, o que permite que
seja representativa do mercado internacional. Por outro lado, conforme destacado por diversos autores (GMEZ; CASTILLO, 2001; PONTE, 2002; CALFAT; FLORES JUNIOR, 2002), desde a desregulamentao do setor, os pases produtores deixaram de exercer controle direto sobre os preos, o que tambm justifica tal normalizao11. A Tabela 4 contm as seis relaes de equilbrio de longo prazo, obtidas para os preos de caf arbica. Todas foram estabelecidas em termos de pares de mercado e so expressas da seguinte forma: , etc. Tabela 4. Vetores de cointegrao (s) para o logaritmo das sries mensais de preos de caf arbica, de janeiro de 1990 a junho de 2007 ;
Fonte: Dados da pesquisa. Nota: Os valores entre parnteses referem-se s estatsticas do teste t-Student (1%: 2,57; 5%: 1,96; 10%: 1,64).
As elasticidades de transmisso de preos so diretamente interpretadas: uma variao de 1% no preo internacional de caf arbica causaria uma mudana, no mesmo sentido, de 0,95% no preo de Honduras, de 1,04% no preo do Peru, e assim sucessivamente. Todos os s foram individualmente significativos a 1%12.
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Deve-se acrescentar que, se fosse excludo o componente especulativo inerente aos mercados futuros, segundo Tomek e Robinson (1990), os preos futuros seriam uma antecipao dos valores que vigorariam no mercado vista na data de vencimento do contrato; assim, medida que se aproxima essa data, os preos futuros e fsicos tendem a convergir. Assim, os valores no mercado futuro devem representar a melhor estimativa do preo vista no vencimento do contrato. Essas observaes tambm justificam a normalizao do VEC em relao ao PIA. Vetores de cointegrao superiores unidade , como os que foram obtidos para o
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Peru, Mxico e Brasil, podem ser resultados de elevados custos de transao, segundo Gonzlez-Rivera e Helfand (2001). Alm desses autores, Asche et al. (1999) e Nogueira et al. (2005) tambm obtiveram em seus estudos.
Esse padro de relacionamento, no qual todos os vetores de cointegrao so significativos, era esperado. Como se trata de preos ao produtor, plausvel admitir que os pases sigam, no longo prazo, tendncias do mercado internacional, visto que a demanda de caf verde, representada basicamente por companhias processadoras, tem importante papel na formao de tais preos. Segundo Calfat e Flores Jnior (2002), desde a desregulamentao do setor, os importadores tm passado por um processo de concentrao de mercado, aumentando seu poder de barganha em relao ao dos pases produtores. Deve-se destacar o caso do Brasil e do Mxico, que foram os mais expostos s condies do preo internacional, e tambm o da Colmbia, que foi a menos influenciada. Essas distintas elasticidades de transmisso de preos podem ser atribudas, principalmente, ao grau de desregulamentao do mercado de caf nesses pases. O Brasil o pas no qual a liberalizao do mercado cafeeiro se deu de modo mais intenso. Em 1990, o Instituto Brasileiro do Caf (IBC) foi extinto. Ele controlava a poltica econmica do setor desde a dcada de 50. A partir de ento, a interveno estatal restringiu-se ao gerenciamento e venda de estoques pblicos e concesso de crdito para cultivo, colheita e processamento final do produto. Os vrios segmentos da cadeia produtiva brasileira de caf passaram a enfrentar uma realidade de total desregulamentao do mercado (BRAGANA, 2005). Dessa forma, razovel que o pas seja o mais influenciado pelo mercado internacional, justamente por ter o maior grau de abertura s condies externas. No incio dos anos 90, por interesses comerciais, o Mxico apresentou postura favorvel s reivindicaes dos pases consumidores, principalmente as dos EUA. Assim, em 1993, o setor cafeeiro mexicano foi liberalizado e houve a substituio do Instituto Mexicano del Caf (Inmecafe) pelo Consejo Mexicano del Caf (CMC), que se tornou responsvel pela execuo da poltica cafeeira do pas. Desde ento, as atribuies do CMC limitam-se a formular e propor polticas de modernizao do setor e representar o caf mexicano nos mercados nacionais e internacionais (BRAGANA, 2005). Por essas mudanas, os preos mexicanos tambm esto bastante expostos s alteraes do mercado. No caso da Colmbia, a justificativa a incompleta desregulamentao de seu mercado cafeeiro, quando comparada a outras regies, o que faz com que seus preos estejam menos expostos s condies externas. Segundo Bragana (2005), o gerenciamento do caf colombiano feito, desde 1927, pela Federacin Nacional de Cafeteros de Colombia (Federacaf). Esse rgo responsvel pelo Fondo del Caf (FNC), que financia pesquisas e projetos de desenvolvimento regional e utilizado como instrumento de estabilizao dos preos. Por meio dos recursos do FNC, a Federacaf garante, quando necessrio,
um preo mnimo e age como comprador, no ltimo recurso. Mesmo assim, na determinao do preo pago aos produtores, so levados em conta aspectos relativos ao mercado internacional, como as condies de oferta nos demais pases do continente, especialmente as brasileiras. As elasticidades de transmisso de preos obtidas so semelhantes s de Gonzlez (2007). Essa autora analisou o impacto das reformas ocorridas em pases produtores sobre os preos de caf, utilizando igualmente o modelo VEC, e concluiu que the largest impact of the reforms was detected in countries where the liberalization was complete (...). The following countries are in this category: Brazil, Kenya, Mexico, Uganda, Madagascar, Togo and Cameroon. () In other countries several important reforms took place, but they happened more gradually (); these include Colombia, Ethiopia, Tanzania, Angola and Central African Republic (GONZLEZ, 2007, p. 24). As relaes de longo prazo estabelecidas entre os preos so asseguradas por um mecanismo de correo de erros que as conduz ao equilbrio. No modelo utilizado, o mecanismo representado pela matriz e permite verificar a estrutura espacial do mercado (Tabela 5). Tabela 5. Coeficientes de ajustamento do VEC (s), para o logaritmo das sries mensais de preos de caf arbica, de janeiro de 1990 a junho de 2007
Fonte: Dados da pesquisa. Nota: Os valores entre parnteses referem-se s estatsticas do teste t-Student (1%: 2,57; 5%: 1,96; 10%: 1,64).
A partir da Tabela 5, pode-se inferir, pela magnitude e significncia dos coeficientes estimados (em valor absoluto), que os preos responderam mais rapidamente aos seus prprios desequilbrios em relao ao preo internacional. O preo de Honduras e, em seguida, o da Colmbia e Mxico mostraram-se mais suscetveis s variaes do que os demais. O preo do Peru, Guatemala, Brasil e o preo internacional foram os que menos reagiram s alteraes nas relaes de cointegrao com os outros (com apenas um termo de correo de erros significativo). Os coeficientes de ajustamento do Brasil devem ser destacados, pois seu preo foi o que menos reagiu aos demais termos de correo de erros. A explicao para esse resultado que o Pas, alm de ser o maior produtor e exportador de caf, tambm um dos maiores mercados consumidores (o segundo, em termos mundiais), o que faz com que seu preo seja menos suscetvel s variaes de curto prazo do que os demais preos que compem o mercado. Justificativa semelhante foi dada por Margarido et al. (2007) para explicar o baixo ajustamento de curto prazo do preo de soja dos EUA, em relao aos preos do Brasil, Argentina e Rotterdam. No obstante, o preo internacional respondeu aos desequilbrios transitrios do Brasil, o que evidencia a importncia do Pas no mercado externo de caf e confirma a proposio acima. comum que mudanas na oferta brasileira sejam responsveis por perturbaes no preo de equilbrio, em termos mundiais. Os movimentos de alta ocorridos em 1994 e 1997, por exemplo, foram resultados de problemas com a safra brasileira, relacionados a geadas e seca, respectivamente. Apesar da ausncia de exogeneidade fraca (Tabela 3), no se verificou, como apresentado na Tabela 5, um padro de interdependncia de todos os preos (j que o teste t no indicou a significncia individual de todos os coeficientes s). Tal resultado pode ser explicado por trs razes principais, discutidas a seguir. Inicialmente, embora os cafs produzidos nesses pases sejam substitutos no mercado internacional, a substituio no perfeita e associa os preos apenas no longo prazo. Discusso semelhante foi apresentada na anlise do mercado brasileiro de arroz, realizada por Gonzlez-Rivera e Helfand (2001). Ainda sim, segundo Ponte (2002), a substitutibilidade entre os cafs de diversas origens tem sido resultado de desenvolvimentos tecnolgicos que possibilitaram maior flexibilidade na criao de blends. Dessa forma, as empresas processadoras no dependem mais de variedades especficas de caf.
Outra explicao a existncia de muitos pequenos produtores que esto em regies remotas, de difcil acesso e com precria infra-estrutura de comunicao, realidade comum aos pases estudados. A dificuldade de obter informaes, to logo elas surjam, reduz a habilidade dos produtores de negociarem com outros participantes da cadeia produtiva, o que dificulta uma resposta adequada s condies de mercado no curto prazo. Soma-se a isso o ciclo biolgico do caf, que impede um ajuste imediato. Um terceiro motivo so os impedimentos s importaes de caf verde pelos pases produtores e exportadores que temem que a entrada de caf de outros pases possa comprometer a produo e os preos domsticos. As exportaes brasileiras de caf, por exemplo, enfrentam uma srie de barreiras no tarifrias (restries tcnicas, sanitrias, de certificao etc.), alm das tarifrias. Quanto a estas ltimas, Silva (2008) destaca que as maiores tarifas so cobradas por pases que, em geral, so produtores de caf. Segundo esse autor, a tarifa mdia calculada para os 47 pases produtores e exportadores de caf verde em 2007, para a posio 090113, foi igual a 20,53%, enquanto aquela para a posio 210114 foi de 22,08%. De modo geral, a interdependncia dos preos internacionais de caf verificada neste estudo, pode ser atribuda s caractersticas do mercado aps o fim do AIC. Com a desregulamentao do setor, o poder de manipulao do mercado por parte dos grandes grupos empresariais aumentou. As principais empresas do setor (Nestl, Sara Lee, Starbucks e KraftFoods, por exemplo), que atuam nos vrios pases, combinam as variedades na confeco de seus blends e controlam o sabor da bebida nos mercados consumidores. Dessa forma, elas tm muito mais habilidade e recursos para causar mudanas no mercado do que os pases produtores. Por conseguinte, o fato de poucas empresas dominarem o mercado internacional de caf, comprando-o de vrios pases e, possivelmente, aplicando polticas semelhantes, faz com que haja, para o produtor, comovimento de preos. Essa transmisso de preos, mesmo indireta, a prpria definio de integrao de mercados e foi a proposio terica adotada neste estudo. Goodwin e Schroeder (1991) tambm encontraram evidncia desse tipo de relacionamento, ao conclurem que a maior integrao do mercado de carne bovina dos Estados Unidos foi resultado da concentrao na indstria processadora.
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Caf, mesmo torrado ou descafeinado; cascas e pelculas de caf; sucedneos contendo caf em qualquer proporo. Extratos, essncias e concentrados de caf, de ch ou de mate e preparaes base desses produtos ou base de caf, ch ou mate; chicria torrada e outros sucedneos torrados de caf e respectivos extratos, essncias e concentrados.
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No entanto, no se deve negligenciar o papel das condies da oferta na explicao do movimento semelhante de preos no mercado internacional. Anlises conjunturais do setor fornecidas pelo USDA (2008, 2007, 2006 e 2005) indicam, por exemplo, que os preos mais baixos dos ltimos anos so resultado da tendncia positiva de crescimento da produo em alguns pases, como Brasil e Vietn15. Deve-se ressaltar que esses resultados no indicam que os preos de caf no mercado internacional sero iguais no longo prazo. Em outras palavras, a integrao identificada permite apenas afirmar que os preos possuem trajetrias temporais semelhantes e convergem para um equilbrio de longo prazo, porm mantm magnitudes distintas. Esse resultado est de acordo com a abordagem terica de Fackler e Goodwin (2001), segundo os quais no necessrio que duas ou mais regies tenham comrcio direto para que sejam integradas, visto que parceiros comerciais comuns (ligaes indiretas) podem garantir a transmisso de preos.
3.3. Grau de integrao

Identificada a integrao entre os preos, procurou-se determinar em quanto tempo as relaes estabelecidas retornariam ao equilbrio aps uma alterao no mercado, isto , qual era o grau de integrao. Foram utilizados perfis de persistncia que medem a resposta de cada uma das relaes de cointegrao previamente identificadas a um choque em todo o sistema. Em geral, os resultados indicaram que os choques no sistema so removidos de modo relativamente rpido. O preo brasileiro foi o que retornou ao equilbrio mais rapidamente, com 94% dos ajustamentos no segundo ms aps o choque; logo depois, o preo da Colmbia, com 94% no terceiro ms; e Mxico, com 90% no quarto ms. Os demais tiveram ajustes mais lentos; Guatemala e Peru apresentaram cerca de 92% dos ajustes no sexto ms e, em Honduras, essa mesma porcentagem s foi obtida no nono ms. Na Figura 1, encontra-se o grfico dos perfis de persistncia, o que indica que, por volta de 15 meses aps o choque, os pares de preos praticamente retornaram ao equilbrio16.
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Fala-se em tendncia positiva de crescimento pois, devido ao ciclo bianual do cultivo de caf (alternncia entre boas e ms colheitas), em alguns anos houve queda da produo. As anlises conjunturais do USDA consideram os pases produtores de caf das Amricas, frica, sia e Oceania. Os perfis de persistncia calculados so apresentados na Tabela 1A do Anexo. Para obter os percentuais de ajustamento de cada ms, basta subtrair o valor do perfil calculado de 1 e multiplicar o resultado por 100; por exemplo, no caso do Brasil, no segundo ms, o perfil calculado 0,0614, o que indica que ainda resta aproximadamente 6,14% de desequilbrio para ser eliminado.
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Figura 1. Ajustamento das relaes de cointegrao entre os preos de caf arbica a um choque em todo o sistema, de janeiro de 1990 a maio de 2007
Com o objetivo de resumir os ajustamentos discutidos em uma medida que representasse o grau de integrao entre os mercados, foi calculado o perfil de persistncia mediano (ou meia-vida), definido pelo tempo necessrio para que ocorram 50% dos ajustes entre cada preo e aquele que foi tomado como base. Na Tabela 6 encontram-se as estimativas. Tabela 6. Perfis de persistncia medianos de um choque nas relaes de cointegrao
Em geral, o grau de integrao esteve relacionado com a expressividade de cada pas no comrcio externo de caf. O Brasil foi o mais integrado do mercado, visto que, em menos de um ms, ocorreram 50% dos ajustamentos em seu preo, resultantes de um choque na cotao internacional. Como o principal produtor/exportador de caf arbica e realiza elevado volume de transaes com diversos importadores, esse resultado faz sentido. Por um lado, a existncia da BM&F, importante bolsa em que so comercializados contratos futuros de caf, contribui para aumentar a disponibilidade de informaes sobre preos, permitindo um rpido ajuste s mudanas no mercado externo. Por outro, pases com parcelas menores de mercado foram menos integrados, como o caso de Peru e Honduras.
Os resultados obtidos para os perfis medianos esto em conformidade com a velocidade de ajustamento dos preos a mudanas no mercado internacional, calculada por Gonzlez (2007), e tambm podem ser explicados pelas reformas nos pases. Conforme essa autora, antes da desregulamentao, eram necessrios, em mdia, seis meses para que houvesse 50% dos ajustes nos preos domsticos, devido a alteraes no mercado externo; no perodo ps-reforma, nesse mesmo intervalo temporal, ocorre 80% do ajustamento. Cabe ressaltar, entretanto, que o alto grau de integrao da Colmbia no est de acordo com o esperado; mesmo que o caf colombiano apresente forte insero internacional, a incompleta desregulamentao de seu mercado, j discutida anteriormente, leva a crer que o pas deveria ser menos integrado. Esse resultado deve, portanto, ser visto com cautela. O desenvolvimento das tecnologias de comunicao tem sido vital nesse processo. O crescimento de transaes via internet e a utilizao de bolsas de valores permitem uma transferncia de informaes de modo muito mais gil e rpido. A maior competitividade da cultura cafeeira, aliada busca por qualidade, liberalizao do mercado e desenvolvimentos tecnolgicos, faz com que os profissionais do setor busquem proteo contra os riscos de preos atuando no mercado futuro. Ratifica-se, portanto, a utilizao do preo da bolsa de Nova York como proxy para o preo internacional de caf arbica, por ser uma importante divulgadora de preos.
4. Concluses
Os principais produtores de caf arbica (Brasil, Colmbia, Mxico, Guatemala, Peru e Honduras) so integrados entre si e h uma relao de equilbrio, no longo prazo, entre o preo desses pases e a cotao internacional. Existe um fluxo comum e nico de informaes entre os players do setor, que respondem s condies do mercado mundial por meio de ligaes indiretas, possibilitadas por parceiros comerciais comuns. A existncia de cointegrao entre os preos permite afirmar tambm que os cafs oferecidos pelos pases em cada mercado so substitutos entre si (ainda que de modo imperfeito). Acredita-se que esse resultado seja consequncia das mudanas pelas quais o setor vem passando desde julho de 1989, cujas manifestaes mais relevantes foram a liberalizao do mercado, a consolidao dos grupos empresariais que importam caf verde, como controladores dos preos recebidos
pelo produtor e o desenvolvimento de tcnicas de processamento, que deixaram as firmas menos dependentes de tipos especficos de caf. Todavia, questes relativas ao grau de abertura dos mercados ainda afetam o equilbrio no longo prazo. Essa concluso foi possvel porque a Colmbia, que, entre os pases analisados, o que ainda mantm esquemas de preos mnimos aos produtores, teve o menor valor para a elasticidade de transmisso de preos, ao passo que o Brasil, mais aberto s condies do mercado, teve o maior valor. No se pode falar, entretanto, num padro de extrema interdependncia dos preos, tampouco em integrao perfeita. A explicao que h grande contingente de pequenos produtores, localizados em reas remotas, que ainda tm dificuldade de acesso a informaes no curto prazo. Alm disso, as distintas tcnicas produtivas, bem como algumas diferenas do caf oferecido ao mercado e os rigorosos impedimentos s importaes de caf verde pelos pases produtores, dificultam o completo e instantneo ajuste dos preos. No entanto, verificou-se que o grau de integrao alto, ou seja, os mercados retornariam ao equilbrio rapidamente, caso houvesse um choque no preo internacional. O desenvolvimento das tecnologias de informao, notadamente a internet, bem como o crescimento das operaes nos mercados futuros, tem permitido que as informaes sejam disseminadas entre agentes da cadeia produtiva de modo mais rpido e eficiente. A existncia de integrao deve incentivar aes conjuntas no mbito da ICO, que hoje atua como um frum para consultas intergovernamentais. Embora tenha sido realizado, em 2007, um novo AIC, com objetivos importantes no que se refere integrao (como o desenvolvimento de mecanismos para eliminar flutuaes de preos e desequilbrios entre a oferta e a demanda), devem-se tambm criar certificados de origem e harmonizao de normas tcnicas. Por parte de produtores, a participao em cooperativas poderia ampliar as possibilidades de negociao e estabelecimento de contratos de longo prazo e acordos de exclusividade. vital diversificar a produo, agregando valor ao produto, e procurar atender a nichos de mercado que ainda no sejam completamente explorados, como os cafs especiais/orgnicos, menos vulnerveis s oscilaes de preo. A transmisso de valores nem sempre deixa os produtores em situao favorvel, dados os movimentos de baixa que frequentemente ocorrem. Dessa forma, as polticas pblicas precisam concentrar-se na criao de instrumentos que evitem que os produtores aumentem suas plantaes de modo
indiscriminado em pocas de preos altos, impedindo-se presses subsequentes de baixa. Deve-se ainda dar condies de acesso a mercados futuros e diminuir impostos sobre as exportaes de caf verde. Contudo, em vista da baixa interdependncia dos preos no curto prazo, uma preocupao dos formuladores de poltica deveria ser o desenvolvimento de estratgias que garantam um fluxo de informaes de mercado, sobretudo preos, simultneo a todos os agentes. Seria possvel, assim, diminuir assimetrias entre pequenos e grandes produtores e trabalhar melhor a integrao de preos no apenas em longo prazo. A principal implicao de todas as concluses deste estudo que j no faz sentido pensar em polticas intervencionistas, mesmo que em alguns dos pases analisados o caf continue sendo um produto estratgico. A atomizao do mercado produtor, somada ao poder das companhias processadoras, torna incua qualquer tentativa de restrio de oferta. Por fim, este artigo no teve a pretenso de oferecer uma resposta definitiva a respeito das relaes entre os preos de caf no mercado mundial. No entanto, acredita-se que o conhecimento da dinmica de transmisso de preos entre os pases possa contribuir para as estratgias comerciais de cada um, no contexto atual, em que apenas maiores parcelas de mercado possibilitam aumento dos lucros.
5. Referncias Bibliogrficas
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6. Anexos
Figura 1A.Preos de caf arbica, no perodo de janeiro de1990 a junho de 2007, em US$/60 kg
Tabela 1A. Perfis de persistncia de um choque nas relaes de cointegrao para o mercado de caf arbica, de janeiro de 1990 a maio de 2007


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Dnis Antnio da Cunha, Snia Maria Leite Ribeiro do Vale, 515 Marcelo Jos Braga & Antnio Carvalho

Integrao e Transmisso de Preos no Mercado Internacional de Caf Arbica

516 Integrao e Transmisso de Preos no Mercado Internacional de Caf Arbica

518 Integrao e Transmisso de Preos no Mercado Internacional de Caf Arbica

520 Integrao e Transmisso de Preos no Mercado Internacional de Caf Arbica

522 Integrao e Transmisso de Preos no Mercado Internacional de Caf Arbica

2.3. Dados utilizados

A Figura 1A, do Anexo, apresenta a evoluo dos preos no perodo analisado.

524 Integrao e Transmisso de Preos no Mercado Internacional de Caf Arbica

526 Integrao e Transmisso de Preos no Mercado Internacional de Caf Arbica

Tabela 3. Teste de restries aos parmetros s e s do modelo de cointegrao

Fonte: Dados da pesquisa.

3.2. Padro de transmisso de preos

528 Integrao e Transmisso de Preos no Mercado Internacional de Caf Arbica

530 Integrao e Transmisso de Preos no Mercado Internacional de Caf Arbica

532 Integrao e Transmisso de Preos no Mercado Internacional de Caf Arbica

3.3. Grau de integrao

534 Integrao e Transmisso de Preos no Mercado Internacional de Caf Arbica

Fonte: Dados da pesquisa.

536 Integrao e Transmisso de Preos no Mercado Internacional de Caf Arbica

538 Integrao e Transmisso de Preos no Mercado Internacional de Caf Arbica

540 Integrao e Transmisso de Preos no Mercado Internacional de Caf Arbica

542 Integrao e Transmisso de Preos no Mercado Internacional de Caf Arbica

Fonte: Dados da pesquisa.

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