RAPORT DE EVALUARE AL S.C. PLASTICA S.A.

- ianuarie 2008 -

REZULTATELE EVALUARII

Pentru stabilirea valorii afacerii SC PLASTICA SA au fost aplicate: activul net corectat, valoarea de rentabilitate, valoarea bazata pe fluxurile de disponibilitati DCF si valoarea de rentabilitate pe baza de P.E.R. Rezultatele acestora, din care a fost selectata opinia evaluatorului, sunt prezentate in continuare:

Categorii de metode Abordare patrimoniala

Metode propriu-zise Activul net corectat

Valori obtinute [mii. lei] 13.594

Abordare prin actualizare

Valoarea de rentabilitate Valoare bazata pe disponibilitati - DCF fluxurile de

26.014 40.694

Abordare prin piata -

Valoarea de rentabilitate pe baza de P.E.R.

37.564

In reconcilierea rezultatelor obtinute in prezentul raport se tine cont de: scopul evaluarii faptul ca societatea are in patrimoniu active cu vechime relativ mare BVB este o piata in curs de maturizare astfel incat informatiile de piata nu sunt relevante. In aceasta situatie, valoarea de pia estimat a societatii este de 26.014 mii lei.

1. PREMISELE EVALUARII
1.1. OBIECTUL EVALUARII. SCOPUL EVALUARII Obiectul evaluarii il constituie SC Plastica SA. Baza evaluarii realizate in prezentul raport este valoarea de piata in conditiile continuarii activitatii prezente, asa cum este definita in Standardele ANEVAR. Scopul evaluarii este estimarea unei valori de piata a societatii in vederea vanzarii. Comitetul International pentru Standarde de Evaluare (TIAVSC) a adoptat in 1993 Standardul IVS 1, cu urmatoarea definitie a valorii de piata: "Valoarea de piata este marimea estimata pentru care o proprietate ar fi schimbata la data evaluarii, intre un vanzator hotarat si un cumparator hotarat, intr-o tranzactie echilibrata, dupa un marketing adecvat, in care fiecare parte a actionat in cunostinta de cauza, prudent si fara constrangeri". Grupul European al Evaluatorilor (TEGOVOFA) a adoptat Standardul GN - 1 cu urmatoarea definitie a valorii de piata : " Valoarea de piata trebuie sa insemne pretul la care un interes intr-o proprietate ar putea fi vandut in mod rezonabil printr-o intelegere privata la data evaluarii presupunand : a) un vanzator hotarat; b) o perioada de timp rezonabila pentru a negocia vanzarea, tinand cont de natura proprietatii si de situatia pietei; c) valoara ramane statica pe perioada mentionata mai sus; d) proprietatea este supusa liber pietei cu o publicitate rezonabila, si e) nu se iau in considerare ofertele unor cumparatori cu interese speciale." In fine, din 1995 in toate tarile Uniunii Europene este in vigoare o definitie a valorii de piata pentru bunurile imobiliare, continuta in Directiva 91/674 EEC referitoare la asigurari, si anume: " Valoarea de piata va insemna pretul la care terenul si constructiile ar putea fi vandute prin contract privat intre un vanzator hotarat si un cumparator hotarat intr-o tranzactie echilibrata la data evaluarii, presupunand ca proprietatea este expusa public pietei, ca piata permite o vanzare normala si ca o perioada normala, in functie de natura proprietatii, este disponibila pentru negocierea vanzarii" Definitiile prezentate au multe similaritati iar deosebirile sunt numai de nuanta. Elementele importante sunt: -- valoarea este estimata in sensul ca duce la pretul cel mai probabil; -- trebuie sa existe o piata libera (vanzator si cumparator hotarat, marketing adecvat, tranzactie echilibrata); -- evaluarea nu are termen de valabilitate (tranzactia ar avea loc la data evaluarii).

1.2. PREZENTAREA EVALUATORILOR

Evaluarea a fost realizata de: 1. Marza Bogdan, domiciliat in Sibiu, expert evaluator, posesor al legitimatiei de evaluator nr. emisa de ANEVAR Sibiu;

1.3. CLIENTUL SI DESTINATARUL LUCRARII

Prezentul raport de evaluare se adreseaza ANEVAR, cu sediul in municipiul Sibiu, reprezentata de domnul , in calitate de client si destinatar. Raportul de evaluare poate fi utilizat de catre partea implicate in tranzactie, respective de catre comparator. Avand in vedere Statutul ANEVAR si Codul Deontologic al profesiunii de evaluator, evaluatorul nu isi asuma raspunderea decat fata de client si destinatarul lucrarii.

1.4. BAZELE EVALUARII. TIPUL VALORII ESTIMATE

Evaluarea executata conform prezentului raport in concordanta cu cerintele beneficiarului reprezinta o estimare a valorii de piata a SC PLASTICA SA. cu particularitatile prezentate in continutul raportului. Baza evaluarii o reprezinta Standardele Internationale de Evaluare. Metodele de evaluare aplicate in vederea atingerii scopului propus au fost: metoda activului net corectat, metoda valorii substantiale nete, metoda valorii de rentabilitate, valoarea de randament (metoda DCF), metoda de rentabilitate pe baza de PER.

1.5. IPOTEZE SI CONDITII LIMITATIVE

Acest raport de evaluare a fost realizat pe baza urmatoarelor ipoteze: - nu se asuma nici o responsabilitate privind descrierea situatiei juridice sau a consideratiilor privind titlul de proprietate. Se presupune ca titlul de proprietate este valabil si proprietatea poate fi vanduta daca nu se specifica altfel. - proprietatea este valuate ca fiind libera de orice sarcini daca nu se specifica altfel. - se presupune o stapanire responsabila si o administrare competenta a proprietatii. - informatiile furnizate sunt considerate a fi autentice dar nu se da nici o garantie asupra preciziei lor. - toate documentatiile tehnice se presupun a fi corecte. Planurile si materialul grafic din acest raport sunt incluse numai pentru a ajuta cititorul sa-si faca o imagine asupra proprietatii. - se presupune ca nu exista o aspecte ascunse sau nevizibile ale proprietatii, structurii ce ar avea ca efect o valoare mai mica sau mai mare. Nu se asuma nici o responsabilitate pentru asemenea situatii sau pentru obtinerea studiilor tehnice ce ar fi necesare pentru descoperirea lor. - se presupune ca proprietatea este in deplina concordanta cu toate reglementarile locale si nationale privind mediul inconjurator. - se presupune ca proprietatea este conforma cu toate reglementarile si restrictiile urbanistice. - se presupune ca toate autorizatiile, certificatele de functionare si alte documente solicitate de autoritatile legale sau administrative locale sau nationale sau de organizatii sau institutii private, au fost sau pot fi obtinute sau reinnoite pentru oricare din utilizarile pe care se bazeaza estimarile din cadrul raportului.

- se presupune ca utilizarea terenului si a constructiilor corespunde cu hotarele descrise si nu exista alte servituti, altele decat cele descrise in raport. - in afara cazurilor descrise in acest raport, nu a fost observata de evaluator existenta de materiale periculoase care pot sau nu sa fie prezente pe proprietate. Evaluatorii nu au cunostinta de existenta unor asemenea materiale. - valoarea de piata este valabila la data evaluarii. Intrucat piata, conditiile de pe piata se pot schimba, valoarea de piata poate fi incorecta sau necorespunzatoare la un alt moment. - evaluatorii considera ca presupunerile efectuate la aplicarea metodelor de evaluare au fost rezonabile in lumina faptelor ce sunt disponibile la data evaluarii. - evaluatorii au utilizat in estimarea valorii numai informatiile pe care le-au avut la dispozitie fiind posibila existenta si a altor informatii de care evaluatorii nu aveau cunostinta. - raportul de evaluare nu poate fi folosit in instanta fiind o expertiza extrajudiciara. - evaluatorii isi asuma intreaga responsabilitate pentru opiniile exprimate in prezentul raport de evaluare. Acest raport de evaluare a fost elaborate in urmatoarele conditii generale limitative: - orice valori estimate in raport se aplica intregii proprietati si orice divizare sau distribuiere a valorii pe interese fractionate va invalida valoarea estimata, in afara cazului in care o astfel de distribuire a fost prevazuta in raport. - detinerea acestui raport sau a unei copii a acestuia nu da dreptul de a-l face public. - potrivit scopului acestei evaluari, evaluatorii nu au solicitat sa acorde consultanta ulterioara sau sa depuna marturie in instanta in afara cazului cand aceasta a fost convenita scris in prealabil. - continutul acestui raport, atat in totalitate sau in parte (in special concluziile, identitatea evaluatorilor sau a firmelor cu care au colaborat) nu va fi difuzat in public prin publicitate, relatii publice, stiri sau prin alte medii de informare fara aprobarea scrisa si prealabila a evaluatorilor. - evaluatorii declara pe propria raspundere ca nu au nici un interes direct sau indirect, prezent sau viitor in legatura cu obiectul si scopul evaluarii si nu au fost omise in mod deliberat informatii care dupa cunostinta evaluatorilor sunt corecte si rezonabile pentru intocmirea prezentului raport.

1.6. DATA EVALUARII

La baza evaluarii au stat informatiile privind situatia patrimoniului, nivelul preturilor, etc., corespunzatoare la 31.12.2006, data la care se considera valabile ipotezele luate in considerare si valorile estimate de catre evaluatori. Evaluarea a fost finalizata la data de 25.01.2008.

1.7. METODOLOGIA DE EVALUARE FOLOSITA

Pentru estimarea valorii de piata a SC PLASTICA SA evaluatorii au retinut trei abordari recunoscute si anume: abordarea pe baza de active abordarea prin actualizare abordarea prin piata

1.8. RESPONSABILITATEA FATA DE TERTI

Prezentul raport de evaluare a fost realizat exclusive pe baza informatiilor furnizate de catre client, corectitudinea si precizia datelor furnizate fiind responsabilitatea acestuia. Valorile estimate de catre evaluatori sunt valabile la data prezentata in raport si inca un interval limitat de timp dupa aceasta data, in care conditiile specifice ale pietei nu sufera modificari semnificative care afecteaza opiniile estimate. Opiniile evaluatorilor trebuiesc analizate in contextual economic general in care are loc operatiunea de evaluare. Daca acesta se modifica in viitor evaluatorii nu sunt responsabili decat in limita informatiilor valabile si cunoscute de acestia la data evaluarii. Acest raport de evaluare este confidential, destinat numai scopului precizat si numai pentru uzul clientului si partea implicate in tranzactie, respective cumparatorului.

1.9. SURSELE DE INFORMATII

Sursele de informatii care au stat la baza intocmirii prezentului raport de evaluare au fost: - informatii cu privire la situatia juridica a societatii comerciale si a proprietatilor detinute; - lista activelor imobilizate detinute de catre firma; - informatii privind starea actuala a proprietatilor detinute; - bilanturile contabile pe ultimii doi ani (2005-2006); - informatii existente in literatura de specialitate privind piata de profil si evolutia acesteia; - alte informatii necesare existente in bibliografia de specialitate.

2. PREZENTAREA DATELOR ANALIZA DIAGNOSTIC 2.1. GENERALITATI

2.1.1. SCURT ISTORIC PLASTICA S.A. are peste 50 de ani de experienta in domeniul prelucrarii materialelor plastice. Infiintata in 1957, S.C. PLASTICA S.A. si-a diversificat continuu fabricatia, astfel ca, in prezent, produsele sale se adreseaza unei game foarte largi de utilizatori atat industriali cat si casnici, fiind apreciate pe piata romaneasca cat si in 25 de tari din patru continente. PLASTICA S.A. s-a infiintat in actuala structura in anul 1990. Este inmatriculata la Registrul Comertului sub nr. J40/123/1990, detinand certificatul de inregistrare fiscala - cod fiscal R1234. Sediul social este in Bucuresti, Sector 2, Str. . nr... Societatea are in intregime capital privat. La data de 31.12.2006 capitalul social al Societatii era de 5.828.178 lei, fiind format din 685,668 actiuni cu valoarea nominala de 8,5 lei/actiune. Stuctura capitalului social este urmatoarea: - persoane fizice- 76,89% Finnoe Company Ltd. 14,00% Ghesaf SRL 7,11%

- Alte persoane juridice 2% Societatea este cotata la Bursa de Valori, categoria II. 2.1.2. OBIECTUL DE ACTIVITATE PLASTICA S.A pune la dispozitia clientilor sai urmatoarele : Prelucrate PVC (policlorura de vinil)

granule PVC pentru incaltaminte, cabluri electrice, furtune, tevi, tuburi etc. tuburi pentru instalatii electrice tevi pentru apa si fluide cu actiune necoroziva asupra PVC

Produse injectate (din polietilena, polipropilena, polistiren, poliamide, poliacetal etc.)

articole sanitare si de menaj articole de voiaj, birou si gradina

ambalaje (navete, cutii etc.) articole industriale (componente auto, carcase acumulatori, casti de protectie etc.)

Prelucrate din polietilena

folii coextruse in trei straturi, latimi pana la 6 m pentru : folii solarii; huse termocontractibile; husare paleti, materiale de constructii, produse chimice; folii termocontractibile pentru baxare bauturi, conserve, detergenti; folii pentru instalatii de ambalare tip FFS; folii de laminare cu proprietati controlate pe straturi; folii cu bule, folii termocontractibile, benzi avertizoare saci (inclusiv in role) pungi si sacose clisee flexografice din fotopolimeri pentru imprimari pe folie (polietilena, polipropilena), hartie, carton

Matrite - Sectia Scularie Matriterie

matrite pentru produse injectate, suflate si termoformate SDV-uri pentru linii de extrudere piese de schimb pentru echipamente specifice prelucrarii maselor plastice reparatii matrite

Prin experienta, profesionalismul si motivarea angajatilor sai, prin tehnologiile si utilajele de care dispune, prin controlul atent aplicat produselor sale - are capabilitatea tehnica si umana de a satisface cele mai exigente cerinte ale clientilor sai.

2.2. ASPECTE JURIDICE

Diagnosticul juridic are drept scop verificarea aspectelor juridice legale privind activitatea firmei. Realizarea acestuia presupune analiza elementelor specifice din urmatoarele domenii: a. Dreptul comercial In acest domeniu, au fost verificate urmatoarele documente: - contractul de societate; - statutul si modificarile ulterioare infiintarii; - registrul adunarii generale a actionarilor; - registrul actionarilor si registrul actiunilor; In urma verificarilor, s-a constatat corectitudinea si completitudinea informatiilor cuprinse in actele puse la dispozitie de catre societate. b. Dreptul civil

Au fost analizate si verificate actele si contractele privind: - dreptul de proprietate asupra constructiilor; - dreptul de proprietate asupra terenurilor; - contractele de inchiriere existente pentru anumite spatii detinute de societate; - dreptul de proprietate asupra imobilizarilor necorporale de natura brevetelor, licentelor, marcilor inregistrate; - imprumuturile primite, a garantiilor constituite; - contracte de asigurare; - contracte de achizitii de materii prime, materiale, servicii, etc. - contracte de vanzare a produselor finite; - litigii privind contractele comerciale. In urma analizei documentelor amintite mai sus, au fost constatate urmatoarele: - societatea este proprietara tuturor terenurilor si cladirilor inregistrate in patrimoniu; - exista Contractul nr. 192/2006, prin care societatea inchiriaza S.C. Prest S.A. un spatiu de 300 mp pe o perioada de 1 an. Contractul se prelungeste in mod automat daca nici una din parti nu solicita intrerupera contractului; - societatea este intregistrata la Oficiul de Stat pentru Inventii si Marci pentru urmatoarele produse: profile de material plastic; compounduri utilizate in industria conductorilor electrici; diverse bunuri de larg consum - societatea are in derulare un imprumut in valoare de 680.000 de EURO contractat cu BRD Societe Generale. Imprumutul are termenul de rambursare 18 luni si un termen de gratie de 6 luni; - societatea a incheiat contracte de asigurare impotriva incendiilor pentru cladiri, contracte de asigurare in virtutea legii pentru mijloacele de transport. De asemenea, societatea isi asigura marfa in timpul transportului catre beneficiar. - aprovizionarea cu materii prime, materiale si servicii se efetueaza pe baza contractelor incheiate intre furnizor si societate. Acestea sunt numerotate, datate si semnate de persoanele autorizate. Contractele sunt negociate de cele doua parti, cuprinzand prevederi specifice legate de cantitatea si calitatea marfii, termenul de livrare, modul de transportare, modul de plata, termenul de plata, etc. - vanzarea en-gros a produselor finite se efectueaza in baza contractelor incheiate intre societate si beneficiar. Societatea distribuie en-detail produse finite de natura bunurilor de larg consum si prin magazinul propriu; - societatea nu are litigii in ceea ce priveste furnizorii; - societatea are in derulare litigii legate de incasarea creantelor de la clienti. Suma acestora nu este semnificativa in cadrul soldului de clienti. d. Dreptul muncii Au fost analizate urmatoarele documente: - contractele colective de munca; - contractele individuale de munca; - regulamentul de ordine interioara.

In urma analizei efectuate au fost identificate urmatoarele aspecte: - personalul direct productiv si de intretinere beneficiaza de contractul colectiv de munca pentru reglementarea diferitelor aspecte legate de salarizare, protectia muncii, concediile de odihna, de boala, de maternitate, etc. Contractul colectiv de munca se negociza annual; - persoanele ce asigura managementul societatii precum si alte persoane ce deservesc compartimentele administrative societatii beneficiaza de contracte individuale de munca; - informatiile din cartile de munca sunt actualizate trimestrial in ceea ce priveste salarizarea si incadrarea personalului; - nu exista litigii de munca. e. Dreptul mediului Societate este in posesia certificatului de mediu care atesta modul ecologic de derulare a activitatii de productie.

2.3. ASPECTE OPERATIONALE

Diagnosticul operational presupune o analiza detaliata a factorilor tehnici de productie, a tehnologiilor de fabricatie a produselor, precum si a organizarii productiei si a muncii. Astfel, in legatura cu activele fixe incluse in patrimoniul societatii, precum si a celor pe care le foloseste fara a fi proprietatea ei, expertul tehnic a analizat urmatoarel aspecte: - starea de functionare a masinilor, utilajelor, gradul de uzura fizica; - performantele acestora in raport cu cele care se produc pe plan mondial; - posibilitatile de utilizare in viitor; - mijloacele fixe care nu mai pot fi utilizate in viitor datorita schimbarilor intervenite in structura productiei; - oportunitatea trecerii in conservare a unor active fixe; conditiile pentru care s-a facut aceasta si perspectivele de punere in functiune; - valoarea investitiilor in curs de executie, stadiul lor in raport cu graficele de executie, posibilitatile de finalizare si influenta lor asupra potentialului tehnico-productiv sau a prestatiilor de servicii; - posibilitatile pe care le are societate de a-si asigura utilitatile necesare pentru desfasurarea normala a activitatii; gradul de dependenta fata de utilitatile furnizate de regiile autonome sau companiile de profil. In urma analizelor efectuate au rezultat urmatoarele: - utilajele au o stare de uzura avansata, majoritatea fiind fabricate in anii 70. Acest fapt sporeste costul de intretinere si are implicatii nefavorabile asupra productivitatii muncii; - anumite mijloace fixe de natura constructiilor speciale (silozuri construite in scopul stocarii unor mari cantitati de materii prime, aceasta fiind modalitatea de lucru inainte de 1989) nu mai sunt utilizate in actualele conditii de derulare a activitatii. In prezent, stocul de materii prime este foarte strict dimensionat, facand inutila existenta acestor silozuri; - incadrarea mijloacelor fixe pe categorii este corecta, iar duratele de amortizare sunt in conformitate cu prevederile legale; - investitiile in curs sunt destinate in special instalarii unei noi linii de fabricatie pentru produsele de larg consum. Investitia nu se refera doar la achizitia echipamentelor ci si la amenajarea cladirii in care va fi montata instalatia.

10

- utilitatile necesare derularii activitatii, cum ar fi energia, gazul metan, apa si canalizarea sunt asigurate de regiile si companiile nationale de profil. Utilitatile de natura aburului si aerului comprimat sunt asigurate de catre intreprindere prin intermediul instalatiilor specifice; - stadiul derularii investitiilor in curs este in concordanta cu graficul de constructie prevazut. In ceea ce priveste cladirile, expertii tehnici au constatat urmatoarele: - concordanta intre situatia din teren si planurile de constructie; - structura de rezistenta a unor cladiri nu a fost afectata de seisme; - cladirile dinincinta societatii si-au pastrat destinati pentru care au fost construite. Caracterizarea sintetica a potentialului tehnic se efectueaza prin intermediul urmatorilor indicatori: a. Gradul de utilizare a capacitatii de productie:

Pr oductia obtinuta *100 Capacitatea de productie

In cazul societatii Plastica, gradul de utilizare a capacitatii de productie este prezentat in tabelul de mai jos:
2006 U.M. Cantitati realizate Capacitatea de productie anuala 350,000 25,000 1,200 2,500 3,200 1,500 160,000 2,000 500 Gradul de utilizare a capacitatii de productie 84% 80% 72% 78% 82% 91% 97% 74% 52%

Granule Sudate (tevi, tuburi, profile, compounduri) Bunuri de larg consum Auto Industriale Navete Confectii (saci, pungi, sacose, folie) Profile PVC Fotopolimeri

kg ml mii buc mii buc mii buc buc kg ml kg

294,054 20,112 868 1,945 2,614 1,371 154,633 1,488 259

b. Ponderea masinilor si a utilajelor in total active fixe:

Ma sin i si utilaje *100 Total active fixe

Ponderea masinilor si utilajelor existente in cadrul activelor fixe detinute de S.C. Plastica rezulta din structura imobilizarilor corporale, asa cum rezulta din tabelul de mai jos:
Pozitie activ fix Valoare de inventar [lei] 2.188.393 3.733.583 1.051.413 99.760 Pondere valoare Valoare de inventar ramasa [lei] 29.9% 51.1% 14.4% 1.4% 2.188.393 2.537.205 367.587 36.592 Pondere valoare ramasa 41.8% 48.5% 7.0% 0.7%

Teren Constructii Echipamente tehnologice Aparate de masura si control

11

Mijloace de transport Mobilier, birotica Total valoare ramasa

227.855 12.285 7.313.291

3.1% 0.2% 100%

91.551 9.507 5.230.837

1.8% 0.2% 100%

Se observa ca, desi ponderea echipamentelor la valoare de inventar in total active fixe este de 14.4%, pondrea valorii ramase nu este decat 7%. Se observa de asemenea, ponderea mare a trenurilor si constructiilor, reprezentand 81% la valoare de inventar si 90.3% la valoare ramasa.

c. Gradul de uzura a activelor fixe:

Amortizarea cumulata *100 Valoarea de inventar

Gradul de uzura al mijloacelor fixe este przentat in tabelul de mai jos:

Imobilizari corporale Constructii Echipamente tehnologice Aparate de masura si control Mijloace de transport Mobilier, birotica Total Valoare de Amortizare Grad de uzura inventar [lei] [lei] 3.733.583 1.196.378 32% 1.051.413 683.826 65% 99.760 63.167 63% 227.855 12.285 5.124.897 136.303 2.778 2.082.453 60% 23% 41%

Se observa ca gradul general de uzura este de 41%. Se remarca de asemenea ca gradul de uzura al echipamentelor de de productie nemijlocita este de peste 60%. d. Gradul de reinnoire a activelor fixe:

Valoarea _ mijloacelor _ fixe _ noi * 100 Valoarea _ de _ inventar

Achizitiile de mijloace fixe fectuate in anul de baza sunt prezentate in tabelul de mai jos:
Imobilizari corporale Valoare de inventar [lei] 3.733.583 1.051.413 99.760 227.855 12.285 5.124.897 Achizitii mijloace fixe [lei] 11.958 5.659 15.384 8.672 41.674 Pondere mijloace fixe noi 0% 1% 6% 7% 71% 1%

Constructii Echipamente tehnologice Aparate de masura si control Mijloace de transport Mobilier, birotica Total

Se observa ponderea ponderea redusa a mijloacelor fixe achizitionate in anul curent in raport gradul de uzura ridicat al mijloacelor fixe din patrimoniul societatii.

12

2.4. ASPECTE LEGATE DE RESURSELE UMANE

In diagnosticarea resurselor umane ale unei firme in vederea evaluarii se impune folosirea unui sistem de indicatori privind, pe de o parte dimensiunea, structura si comportamentul, iar pe de alta parte eficienta potentialului uman. Dimensiunea potentialului uman poate fi caracterizata prin urmatorii indicatori: a. Numarul mediu de personal (cu contract de munca), care se determina ca o medie aritmetica simpla a numarului zilnic de salariati. In cazul societatii analizate, numarul scriptic de salariati a fost de 602 persoane. b. Numarul mediu de personal (cu contract de munca sau conventie civila), care se stabileste prin adaugarea la numarul mediu de salariati a numarului mediu de colaboratori angajati pe baza de conventie civila. In cazul societatii analizate, numarul mediu de personal angajat cu contract de munca si conventie civila a fost de 603 persoane. c. Numarul maxim de personal, care reprezinta limita superioara stabilita in functie de volumul efectiv de activitate si productivitate a muncii prevazuta.

N max =
unde:

N0 * Iq 100

Iq=indicele volumului de activitate exprimat prin cifra de afaceri N0= numarul mediu de personal prevazut pentru perioada respectiva. In cazul societatii analizate, parametrii de calcul al numarului maxim de personal sunt urmatorii:
Nr mediu de personal prevazut pentru perioada respectriva (N0) Indicele de crestere a cifrei de afaceri (Iq) Indicele de cresterea preturilor in anul de baza Cresterea reala a cifrei de afaceri Numarul maxim de personal 672 602

1.46 1.309 1.12

Rezultand un nivel de maxim 672 persoane ce ar trebui sa fie salarizate. In prezent numarul de salariati este de 602, fiind inferior numarului maxim de salariati, ceea ce denota o politica sanatoasa de personal. Structura resurselor umane poate fi apreciata pe baza urmatoarelor criterii: a. dupa principalele categorii de salariati se pot avea in vedere urmatoarele categorii: - muncitori (direct productivi, indirect productivi, de deservire generala); - personal tehnic-ingineresc (ingineri, tehnicieni, maistri); - personal de administrare si conducere.

13

In cazul societatii analizate, situatia este prezentata in tabelul de mai jos:

Categorie de salariati Muncitori Personal tehnic-ingineresc Personal de administrare si conducere Total Numar scriptic Pondere 482 77 43 602 80% 13% 7% 100%

Se observa structura echilibrata a personalului pe categortii de pregatire. b. dupa vechimea in intreprindere personalul se poate structura in urmatoarele grupe: sub 1 an, intre 2-5 ani, intre 6-10 ani, intre 11-15 ani, intre 15-20 ani, peste 20 ani. Analiza structurii dupa vechime si evolutia sa in timp poate furniza informatii cu privire la strategia angajarilor efectuate de intreprindere, dar si de eforturile de stabilizare a personalului. In mod normalstructura dupa vechime trebuie sa fie echilibrata, manifestandu-se astfel o politica de formare a personalului; In cazul societatii Plastica, grupele de vechime a salariatilor sunt prezentate in tabelul de mai jos:
Grupa de vechime sub 1 an 2-5 ani 6-10 ani 11-15 ani 15-20 ani Peste 20 ani Total Numar scriptic 20 50 100 272 150 10 602 Pondere 3% 8% 17% 45% 25% 2% 100%

Structura personalului societatii analizate denota incercarea societatii de a stabiliza personalul, limitand fluctuatiile mari de salariati. c. dupa varsta, personalul se poate grupa astfel: pana la 30 de ani, intre 31-40 de ani, intre 41-50 de ani, peste 50 de ani. Un dezechilibru accentuat in structura dupa varsta a personalului poate sa dauneze echilibrului psiholigic al intreprinderii. Astfel, angajara masiva la un moment dat a tinerilor, franeaza posibilitatile acestora de promovare. Structura personalului dupa varsta a societatii Plastica este prezentata in tabelul de mai jos:
Grupa de varsta Pana la 30 de ani Intre 31-40 de ani Intre 41-50 de ani Peste 50 de ani Total Numar scriptic 150 230 142 80 602 Pondere 25% 38% 24% 13% 100%

Din datele prezentate, rezulta o structura echilibrata a personalului pe categorii de varsta. d. dupa modalitatile de calificare , personalul poate avea diferite nivele de pregatire: superior, mediu, profesional. In cazul societatii Plastica, structura calificarii personalului este urmatoarea:

14

Grupa de calificare Superioara Medie Profesionala Total

Numar scriptic 20 432 150 602

Pondere 3% 72% 25% 100%

Datele prezentate denota o structura corespunzatoare a personalului pe categorii de pregatire. Comportamentul personalului poate fi analizat prin prisma urmatorilor indicatori: a. Gradul de utilizare a timpului maxim disponibil

Gu =

Timpul efectiv lucrat Timpul max im disponibil

b. Indicatorii circulatiei fortei de munca

I N E Coeficient ul plecarilor = N Coeficient ul int rarilor =

Coeficient ul miscarilor totale = I+E N

in care: I= numarul total al intrarilor de personal in cursul perioadei analizate E=numarul total al iesirilor de personal N=numarul mediu de personal In cazul societatii Plastica , parametrii circulatiei fortei de munca sunt prezentati in tabelul de mai jos:
Intrari personal Iesiri personal Total salariati Coeficientul intrarilor Coeficientul iesirilor Coeficientul miscarii totale 20 10 602 3.3% 1.7% 5.0%

Se observa fluctuatia scazuta a personalului in anul de baza, reflectand preocuparea societatii pentru stabilizarea numarului de salariati. c. Indicatori de conflictualitate In cazul in care conflictualitatea a luat forme colectiv se impune urmarirea urmatorilor indicatori: - numarul de greve

15

- numarul de zile ale grevei -gradul de importanta al grevei la nivel de intreprindere:

Numar _ de _ grevisti Numar _ total _ de _ salariati Numar _ de _ zile _ de _ greva - gradul de intensitate al grevei: Numar _ de _ grevisti
In cazul societii Plastica, nu au existat forme colective de conflict in ultimii 3 ani.

Analiza eficientei utilizarii resurselor umane se realizeaza cu ajutorul sistemului de indicatori de reflectare a productivitatii muncii. Pentru a urmari dinamica productivitatii muncii la nivel de intreprindere, precum si a comparatiei cu alte firme din aceeasi ramura de activitate se folosesc indicatori valorici, construiti ca raport efect/efort. In calitate de efect se pot avea in vedere: cifra de afaceri, productia exercitiului, veniturile de exploatare sau valoarea adaugata, in functie de specificul activitatii societatii. In calitate de efort se pot folosi indicatorii: numarul mediu de personal, timpul total de munca exprimat in zile sau timpul total de munca exprimat in ore. In cazul determinarii productivitatii muncii pe baza cifrei de afaceri, relatiile de calcul sunt urmatoarele: - productivitatea medie anuala pe o persoana:

Wa =

CA N

- productivitatea medie zilnica : W z =

CA Tz

- productivitatea medie orara: W h = in care:

CA Th

CA = cifra de afaceri N = numarul mediu de personal TZ= timpul total de munca exprimat in zile Th= timpul total de munca exprimat in ore Pentru corecta apreciere a evolutiei productivitatii muncii in dinamica se impune operarea cu indicatori valorici de exprimare a efectului evaluat in preturi comparabile. In cazul societatii Plastica, indicatorii de productivitate a muncii in ultimii doi ani sunt prezentati in tabelul de mai jos:
2006 in preturi comparabile 2007 [lei] 21.033.304 24.949.970 592 42.145 2006 [lei] 2007 [lei]

Cifra de afaceri Numarul de personal Productivitatea medie anuala pe o persoana

30.717.248 602 51.025

16

Timpul de munca exprimat in zile Productivitatea medie zilnica pe o persoana

252 167

252 202

2.5. ASPECTE MANAGERIALE

a. Prezentara echipei manageriale Managerii societatii Plastica sunt persoane ce au o vechime in firma cuprinsa intre 15-20 de ani. Varsta acestora este cuprinsa intre 40 si 50 de ani. Echipa manageriala a fost numita la conducerea societatii pe baza hotararii Adunarii Generale a Actionarilor. Managerii societatii au cote de actiuni nesemnificative in cadrul structurii actionariatului. La sfarsitul exercitiului financiar, echipa manageriala este premiata cu o cota din profitul anului. b. Criterii de performanta a echipei manageriale Criteriile de performanta pe baza carora se poate analiza activitate manageriala sunt prezentati in cele ce urmeaza: 1. Rata profitului =

Pr ofitul brut * 100 Cifra de afaceri

In cazul societatii Plastica, rata profitului rezulta dupa cum urmeaza:

Cifra de afaceri [lei] Profitul brut [lei] Rata profitului 30.717.248 3.244.590 10.6%

2. Profitabilitatea actiunilor

Dividende + prele var i din profit pentru dezvoltare * 100 Capital social

In cazul societatii Plastica, profitabilitatea actiunilor rezulta in conformitate cu tabelul de mai jos:
Dividende [lei] Prelevari din profit pentru dezvoltare [lei] Capital social [lei] Profitabilitatea actiunilor 308.550 1.250.000 5.828.178 21%

3. Potentialul de dezvoltare/crestere

= unde :

Pr ele var i din profit pt . dezvoltare + amortizare ch . pt .investitii * 100 Fond de rulment

Fondul de rulment = active circulante-datorii pe termen scurt

17

In cazul societatii Plastica, potentialul de dezvoltare este determinat dupa cum se prezinta in tabelul de mai jos:
Prelevari din profit pentru dezvoltare [lei] Amortizare [lei] Cheltuieli pt investitii [lei] Prelevari din profit pt dezvoltare+amortizare-ch pt investitii [ lei] Active circulante [lei] Datorii pe termen scurt [lei] Fond de rulment [ lei] Potential de dezvoltare/crestere 1.250.000 285.115 41.674 1.493.441 7.694.754 2.636.227 5.058.527 29.5%

4. Perioada de recuperare a creantelor (zile) =

Soldul creantelor * 365 Cifra de afaceri

Perioada de recuperare a creantelor rezulta in conformitate cu datele inscrise in tabelul de mai jos:
Soldul creantelor [lei] Cifra de afaceri [lei] Perioada de recuperare a creantelor [zile] 1.609.642 30.717.248 19

5. Perioada de rambursare a obligatiilor pe termen scurt (zile) =

Soldul obligatiil or * 365 Cifra de afaceri

Perioada de recuperare a creantelor rezulta in conformitate cu datele inscrise in tabelul de mai jos:
Soldul obligatiilor [lei] Cifra de afaceri [lei] Perioada de rambursare a obligatiilor pe termen scurt [zile] 2.636.227 30.717.248 31

6. Rotatia stocurilor (nr. rotatii) =

Cifra _ de _ afaceri Total _ stocuri

30.717.248 3.153.078 10

Tabelul urmator contine parametrii si rezultatul calculului rotatiei stocurilor.

Cifra de afaceri [lei] Total stocuri [lei] Nr rotatii

2.6. ASPECTE COMERCIALE

Diagnosticul comercial vizeaza operatiunile de vanzare-cumparare, piata de desfacere a produselor intreprinderii si piata ei de aprovizionare. 2.6.1. Analiza evolutiei vanzarilor

18

In activittea de evaluare a unei firme intereseaza vanzarile de bunuri, lucrari si servicii, care formeaza obiectul activittii, ceea ce este definit ca fiind cifra de afaceri. In categoria vanzarilor nu se include veniturile din productia stocata, productia de imobilizari, veniturile financiare. Cifra de afaceri, pe care o regasim in contul de profit si pierdere este evaluata in unitati monetare curente. Pentru o corecta apreciere a performantelor comerciale ale firmei in timp se impune corectarea acesteia cu indicele preturilor domeniului de activitate, respectiv evaluara ei in preturi comparabile. Relatia de calcul a cifrei de afaceri in preturi comparabile este: CA reala = CA in preturi curente *Indicele mediu al preturilor In cazul societatii Plastica evolutia cifrei de afaceri in preturi comparabile rezulta din tabelul de mai jos:
2005 Cifra de afaceri in preturi curente Cifra de afaceri in preturi comparabile 21.033.304 32.507.328 2006 Indicele de crestere a CA 30.717.248 146% 35.062.101 108%

Se observa ca, atunci cand este exprimata in unitati monetare curente, cifra de afaceri creste cu indicele de 146%, pe cand, in preturi comparabile indicele de crestere este de 108%. Indicele de crestere supraunitar denota o crestere reala a vanzarilor. 2.6.2. Analiza structurala a vanzarilor pe produse si piete de desfacere Vanzarile unei intreprinderi se impun a fi studiate de catre evaluator pe produse sau grupe de produse omogene, tinand seama in acelasi timp de pietele unde se desfac acestea. Scopul acestui mod de analiza a cifrei de afaceri il reprezinta necesitatea furnizarii de informatii pentru fundamentarea proiectiilor in perioada de previziune. Ponderea cea mai mare in cifra de afaceri o detine vanzarea granulelor PVC. Aceasta structura de productie raspunde cererii pietei de desfacere, numarul concurentilor in acest domeniu fiind relativ redus si anume: - pe piata interna: Oltgrup Ramnicu Valcea, Teroplast Bistrita, Cardinal Bucuresti; - pe piata externa: Bogrochem Ungaria si Severe Italia. S.C. Plastica S.A. detine in prezent un segment de circa 65-70% din piata interna de garnule PVC. Situatia pietelor de desfacere este prezentata in tabelul de mai jos:
2005 20.866.483 166.821 21.033.304 Pondere 2005 99.2% 0.8% 100.0% 2006 30.490.244 227.004 30.717.248 Pondere 2006 99.3% 0.7% 100.0%

Piata interna Piata externa Cifra de afaceri

Se observa ponderea covarsitoare a pietei interne fata de cea externa. Ponderile se pastreaza mare parte de la un an la altul.

19

2.6.3. Analiza clientilor intreprinderii Analiza vanzarilor din perspectiva clientelei urmareste in primul rand evolutia structurala a cifrei de afaceri pe clienti. In formularea concluziilor este necesar sa se tina seama de pozitia intreprinderii intr-un lant al interconditionarii fabricatiei si consumului unui produs. In cazul societatii Plastica, principalii clienti sunt prezentati in tabelul de mai jos:
Principalii clienti DACIA PITESTI ROLAST SA ARPECHIM SA PITESTI DETERGENTI SA SC (P&G) DAEWOO AUTOMOBILE ROMANIA OLTPLAST SA TRANSCHIM SA ROM CABLU SRL COMPA SIBIU SA NAPOCHIM SA ARO SA IPROEB PLASTOR SA. ORADEA ROCAR SA FRIGOCOM SA BUCURESTI ELECTROPLAST SA ACUMULATORUL PIRELLI CABLURI SI SISTEM ICME ECAB SA ZAREA SA Alti clienti Cifra de afaceri Pondere 2005 7.3% 7.0% 7.0% 6.2% 6.2% 6.2% 5.5% 4.0% 3.6% 3.4% 3.3% 2.6% 2.6% 2.5% 2.3% 2.1% 1.8% 1.7% 0.9% 0.8% 22.9% 100.0% Pondere 2006 7.6% 7.2% 7.3% 6.9% 6.5% 6.6% 5.4% 4.3% 4.3% 3.7% 3.7% 1.4% 3.1% 2.7% 2.1% 2.5% 2.5% 2.3% 1.4% 0.9% 17.6% 100.0%

Analizand tabelul anterior, se pot evidentia urmatoarle aspecte: - nici un client nu detine o pondere majoritara in cifra de afaceri; - exista un numar insemnat de clienti cu care Plastica are relatii comerciale traditionale; - clientii traditionali ai societatii acopera diverse grupe de produse: granule PVC, produse auto, produse sudate, ambalaje, etc. Durata medie de imobilizare a creantelor se determina in conformitate cu urmatoarea relatie:
n

Sd
Di =
i =1 n

*T
i

Rd
i =1

in care: T = perioada de analiza exprimata in numar zile;

Sd Rd

i i

= suma soldurilor debitoare ale conturilor de creante = suma rulajelor debitoar ale conturilor de creante

20

In cazul societatii Plastica, durata de imobilizare a creantelor este determinata in conformitate cu tabelul de mai jos:
Sdi [lei] Rdi [lei] T [zile] Di [zile] 1.515.242 36.181.142 365 15,29

Se observa o buna viteza de incasare a clientilor, aceasta fiind mai mica de o luna. 2.6.4. Analiza furnizorilor intreprinderii Piata de aprovizionare a firmei reprezinta un punct semnificativ in diagnosticul comercial pentru evaluare. Principalele aspecte urmarite de evaluator vizeaza: - gruparea acestora in furnizori de utilitati si furnizori de materii prime si materiale; - structurarea furnizorilor, in special a celor de materii prime si materiale in functie de cantitatea si valoarea aprovizionarilor; - analiza numarului de furnizori pentru un tip de resursa aprovizionata si a calitatii aprovizionarilor; - aprecierea dependentei fata de anumiti furnizori si care sunt implicatiile gradului de dependenta determinat; - durata medie de utilizare a surselor atrase reprezentate de obligatiile fata de furnizori. In cazul societatii Plastica, lista principalilor furnizori este prezentata in tabelul urmator:
Principalii furnizori Pondere 2005 Pondere 2006 SNP PETROM S.A.-SUCURSALA 20.1% 20.7% ARPECHIM OLTCHIM S.A. 9.2% 9.4% DEZA - Cehia 7.6% 8.0% ELECTRICA 6.8% 6.8% AKZO NOBEL-ELVETIA 2.8% 3.0% EXXONMOBIL CHEMICAL CENTRAL 2.3% 2.4% S.C. CHEMOTRADE SRL TG.MURES 2.3% 2.3% SNTFM (CFR) CENTUL COM. 1.8% 1.8% OMYA HANDELSGESELLSCHAFT SRL 1.0% 1.0% SCHIAVI - Italia 0.7% 0.8% HCI CHEMICALS ROMANIA SRL 0.5% 0.5% Alti furnizori 45.0% 43.4% Total achizitii 100.0% 100.0%

Se remarca existenta unui furnizor semnificativ Arpechim- ce detine aproximativ 20% din totalul achizitiilor anuale. Dependenta de acest furnizor este explicata prin faptul ca acesta este unicul producator intern de materie prima necesara productiei. Termenii contractuali, costurile de transport reduse si calitatea materiei prime sunt principalele motive pentru car Plastica prefera acest furnizor in detrimentul celor externi. Se remarca ponderea relativ importanta a furnizorului de energie electrica, precum si a transportatorului SNCFR. Cu toate ca principalul furnizor detine 20% din achizitii, societatea se afla in legaturi comerciale si cu alti producatori externi de materii prime si materiale, evitandu-se o eventuala sincopa in relatiile cu Arpechim.

21

Durata medie de utilizare a surselor atrase reprezentate de obligatiile fata de furnizori (Df) se determina pe baza urmatoarei relatii:
n

Sc
Df =
in care:
i =1 n

*T
i

Rc
i =1

= suma rulajelor creditoare ale conturilor de furnizori In cazul societatii Plastica, durata de achitare a datoriilor fata de furnizori este calculata in conformitate cu tabelul de mai jos:
i

Sc Rc

= suma soldurilor creditoare ale conturilor de furnizori

Sci [lei] Rci [lei] T [zile] Df [zile]

1.708.708 28.693.512 365 21,74

Se observa ca durata de achitare a datoriilor este mai mica de o luna. De asemenea, se observa ca durata de achitare a datoriilor este mai mare fata de durata de incasare a creantelor, fapt benefic asupra fluxului de numerar.

2.7. ASPECTE ECONOMICO - FINANCIARE

Unul dintre cele mai importante demersuri realizate in vederea finalizarii raportului de evaluare a intreprinderii vizeaza diagnosticul economico-financiar . Acest are un rol cheie in procesul de evaluare datorita rolului jucat in cadrul raportului si anume: - rolul de sintetizare a concluziilor rezultate din celelalte piese de diagnostic; - rolul de asigurare a coerentei in cadrul relatiei diagnostic si aplicarea metodelor de evaluare. 2.7.1. Diagnosticul patrimoniului net Patrimoniul net se determina ca diferenta dintre activele totale si datoriile totale ale intreprinderii, reflectand activele firmei negrevate de datorii la un moment dat. In esenta, patrimoniul net reprezinta averea intreprinderii la o anumita data. Determinara patrimoniului net al intreprinderii Plastica s-a efectuat in conformitate cu tabelul de mai jos:
PRETURI ISTORICE PRETURI COMPARABILE 31.Dec.2005 4.941 3.079.289 4.613.241 17.514 7.710.045 31.Dec.2006 3.433 2.188.393 3.042.443 124,472 5.243.284 -31% -29% -34% -29% -32% Variatii

Pozitii bilantiere
IMOBILIZARI NECORPORALE Terenuri Imobilizari corporale nete Imobilizari in curs IMOBILIZARI CORPORALE

31.Dec.2005 3.511 2.188.393 3.278.544 124,472 5.479.385

31.Dec.2006 3.433 2.188.393 3.042.443 124,472 5.243.284

22

Imobilizari financiare TOTAL ACTIVE IMOBILIZATE Stocuri Clienti Alte creante Disponibilitati TOTAL ACTIVE CIRCULANTE Datorii pe termen scurt Credite TOTAL OBLIGATII PROV.RISC SI CHELT. CONTURI DE REGULARIZARE TOTAL ACTIV NET Capital social Rezerve Profit/pierdere Repartizarea profitului Provizioane CAPITAL PROPRIU

506.332 5.989.229 2.359.219 1.011.525 84.324 1.232.723 4.687.792 (2.545.875) (2.545.875) (10.991) 8.120.155 (1.714.170) (6.405.985) (1.371.770) 1.371.770 -

506.315 5.753.033 3.153.078 1.515.242 94.400 2.932.033 7.694.754 (2.944.777) (2.944.777) (5.583) 10.497.425 (5.828.178) (4.669.247) (2.648.747) 2.648.747 -

712.460 8.427.447 3.319.658 1.423.317 118.652 1.734.565 6.596.194 (3.582.302) (3.582.302) (15.465) 11.425.873 (2.412.009) (9.013.864) (1.930.218) 1.930.218 -

506.315 5.753.033 3.153.078 1.515.242 94.400 2.932.033 7.694.754 (2.944.777) (2.944.777) (5.583) 10.497.425 (5.828.178) (4.669.247) (2.648.747) 2.648.747 -

-29% -32% -5% 6% -20% 69% 17% -18% -18% -64% -8% 142% -48% 37% 37% -8%

(8.120.155) (10.497.425) (11.425.873) (10.497.425)

Evolutia componentelor activului net are la baza urmatoarele observatii: - variatia activelor imobilizate s-a facut exclusiv pe baza amortizarii anuale; - stocurile au scazut cu 5%, ceea ce denota o buna valorificare a productiei realizate; - nivelul clientilor neincasati a crescut cu 6%; sumele se incadreaza in termenele contractuale si nu reprezinta intarzieri la plata a clientilor; cresterea nivelului clientilor inseamna si o crestere a volumului vanzarilor; - datoriile pe termen scurt au scazut cu 18%, semnificand o imbunatatire a pozitiei fata de furnizorii societatii; - disponibilitatile au avut o crestere spectaculoasa, de 69%, fapt ce semnifica o o accelerare a vitezei de rotatie a activelor circulante, fapt ce duce la amplificarea capacitatii de plata si la posibilitatea onorarii la timp a obligatiilor intreprinderii. Cresterea disponibilitatilor in cont a fost prevazuta de conducerea societatii si pentru aplicarea programului investitional din anul urmator. - capitalul social a crescut pe seama rezervelor, prin incorporarea diferentelor din reevaluarea imobilizarilor corporale. 2.7.2. Diagnosticul capacitatii de autofinantare Capacitatea de autofinantare (CAF) este formata din ansamblul surselor interne de finantare generate de activitatea intreprinderii, surse necesare pentru a se autofinanta si pentru a asigura capacitatea de a distribui dividende actionarilor. Rolul principal al CAF este de a permite intreprinderii sa mentina si sa dezvolte potentialul tehnico productiv, sa remunereze actionarii si sa asigure rambursarea imprumuturilor. CAF reprezinta in esenta fluxul potential de lichiditati aferent intregii activitati a firmei, fiind diferenta intre veniturile monetare totale (care presupun incasari) si cheltuielile monetare totale (care presupun plati). Diferenta dintre CAF si profitul net est determinat de veniturile si

23

cheltuielile firmei care nu presupun incasari, respectiv plati (provizioane, amortizare, reluari de provizioane, etc.). In cazul societatii Plastica, CAF calculat prin metoda diferentei este prezentat in tabelul de mai jos:
2005 1.371.770 278.102 485 3.314 1.647.044 2006 2.648.747 285.115 592 2.934.454

Rezultatul exercitiului Cheltuieli cu amortizarea si provizioanele Valoarea neta a activelor cedate Venituri din provizioane Venituri din vanzarea activelor Venituri din subventii CAF

2.7.3. Diagnosticul corelatiei fond de rulment necesar de fond de rulmen; trezoreria neta Fondul de rulment: FR = capitalul permanent - activele imobilizat Daca diferenta este pozitiva atunci fondul de rulment reprezinta acea parte aa capitalului permanent destinata finantarii activitatii curente. In situatia in care este negativa, intreprinderea se confrunta cu un deficit de fond de rulment. Nevoia de fond de rulment: NFR = active circulante (exclusiv disponibilitatile) obligatii pe termen scurt (exclusiv creditele pe termen scurt) In cazul in care diferenta este pozitiva, aceasta reprezinta activele circulante de natura stocurilor si creantelor ce urmeaza a fi finantate din fondul de rulment. Atunci cand diferenta este negativa, are loc o degajare de surse atrase. Trezoreria neta se poate stabili in doua moduri: Tn = FR NFR Tn = Ta - Tp in care: Ta = trezoreria de activ, respectiv soldurile debitoare ale conturilor de disponibilitati si plasamente; Tp = trezoreria de pasiv, respectiv soldurile creditoare ale conturilor de credite pe termen scurt. In cazul societatii Plastica, indicatorii prezentati anterior sunt calculati conform tabelului urmator:
Nr. Crt. 1 2 3 4 5 6 Indicatori Capital propriu Datorii pe termen mediu si lung Capital permanent (1+2) Active imobilizate FOND DE RULMENT (3-4) Active circulante 2005 [lei] 8.120.155 8.120.155 5.989.229 2.130.925 4.687.792 2006 [lei] 10.497.425 10.497.425 5.753.033 4.744.392 7.694.754

24

7 Disponibilitati si plasamente 8 Active circulante, exclusiv disponibilitati 9 Datorii pe termen scurt 10 Credite pe termen scurt 11 Obligatii pe termen scurt (9-10) 12 Nevoia de fond de rulment (8-11) 13 Trezoreria neta (5-12 sau 7-10)

1.232.723 3.455.069 2.556.866 2.556.866 898.202 1.232.723

2.932.033 4.762.721 2.950.361 2.950.361 1.812.359 2.932.033

In estimarea unor elemente necesare in cazul aplicarii metodei de evaluare bazate pe fluxul de lichiditati sunt necesari si indicatorii viteza de rotatie a NFR si viteza de rotatie a FR. Relatiile de calcul ale vitezei de rotatie exprimata ca durata sunt: Viteza de rotatie a NFR =

NFR *T CA FR *T Viteza de rotatie a FR = CA

unde: T reprezinta numarul de zile al perioadei. In cazul societatii Plastica, vitezele de rotatie definite anterior sunt determinate conform tabelului de mai jos:
2005 2.130.925 898.202 21.033.304 365 37 16 2006 4.744.392 1.812.359 30.717.248 365 56 22

FR [lei] NFR [lei] CA [lei] T [zile] Viteza de rotatie a FR Viteza de rotatie a NFR

2.7.4. Diagnosticul corelatiei creante - obligatii In cadrul diagnosticului se cerceteaza evolutia creantelor si obligatiilor in raport cu cifra de afaceri pentru a pune in evidenta raportul dintre imobilizarea capitalului firmei si folosirea surselor atrase. Asemenea aspecte pot fi puse in evidenta cu ajutorul indicatorilor: a. Durata de imobilizare a creantelor (Di) Di= unde: Sd = soldul creantelor CA = cifra de afaceri T = perioada de timp considerata b. Durata de folosire a surselor atrase (Df)

Sd * T CA

25

Df=

Sc * T CA

unde: Sc= soldul creditor al conturilor de obligatii Valorile efective inregistrate de societatea Plastica sunt prezentate in tabelul de mai jos:
2005 1.095.849 2.545.875 21.033.304 365 19 44 2006 1.609.642 2.944.777 30.717.248 365 19 35

Sd [lei] Sc [lei] CA [lei] T [zile] Di [zile] Df [zile]

2.7.5. Diagnosticul lichiditatii si solvabilitatii Lichiditatea reprezinta proprietatea elementelor patrimoniale de a se transforma in bani. Solvabilitatea reprezinta capacitatea firmei de a face fata obligatiilor sale la termenele scadente. Pentru a caracteriza lichiditata unei intreprinderi se folosesc urmatorii indicatori: a. Rata lichiditatii generale: Lg =

Active _ circulante Datorii _ curente

Se apreciaza ca situatia lichiditatii generale este satisfacatoare in conditiile incadrarii in intervalul 1,2 si 1,8. b. Rata lichiditatii curente: Lc =

Active _ circulante Stocuri Datorii _ curente

Intervalul care poate fi considerat satisfacator este 0,65 1 c. Rata lichiditatii imediate : Li=

Disponibil itati Datori _ curente

d. Rata solvabilitatii patrimoniale : Sp =

Capital _ propriu Capital _ propriu + Credite _ totale

Valoarea minima a ratei solvabilitatii patrimoniale se apreciaza ca trebuie sa se incadreze in limitele 0.3 0.5, iar peste 0.5 situatia poate fi considerata normla. e. Rata solvabilitatii generale: Sg =

Active _ totale Datorii _ totale

26

Aceasta rata indica in ce masura datoriile totale sunt acoperite cu active imobilizate si active circulante. Cu cat valoarea ratei solvabilitatii generale este mai mare decat 1, cu atat situatia financiara de ansamblu a intreprinderii este mai buna. Rezultatele concrete in cazul societatii Plastica sunt prezentate in tabelul de mai jos:
2005 2.359.219 1.232.723 4.687.792 10.687.692 2.545.875 2.545.875 8.120.155 1.84 0.91 0.48 1.00 4.20 2006 3.153.078 2.932.033 7.694.754 13.464.840 2.944.777 2.944.777 10.497.425 2.61 1.54 1.00 1.00 4.57

Stocuri [lei] Disponibilitati [lei] Active circulante [lei] Active totale [lei] Datorii curente [lei] Credite [lei] Datorii totale [lei] Capital propriu [lei] Lg Lc Li Sp Sg

2.7.6. Diagnosticul pe baza ratelor de echilibru financiar Echilibrul financiar al firmei reprezinta un sistem de corelatii prin care se stabilesc anumite proportionalitati in cadrul si intre diferite fluxuri financiare. El reprezinta o premisa, dar si o consecinta a desfasurarii normale a activitatii firmei. Pentru exprimarea sintetica a multiplelor corelatii implicate de echilibrul financiar, in practica se utilizeaza cu precadere urmatorii indicatori: a. Rata autonomiei financiare: Raf =

Capital _ propriu Capital _ propriu + Capital _ imprumutat Fond _ de _ rulment Stocuri Fond _ de _ rulment Active _ circulante Fond _ de _ rulment NFR

b. Rata de finantare a stocurilor: Rfs=

c. Rata de finatare a activelor circulante Rfac=

d. Rata de finantare a necesarului de fond de rulment Rfnfr=

e. Rata de autofinantare a activelor

27

Raa=

Capital _ propriu Active _ fixe + Active _ circulante

In cazul societatii Plastica, valorile indicatorilor definiti anterior sunt calculati conform datelor din tabelul de mai jos:
2005 8.120.155 2.130.925 2.359.219 4.687.792 5.479.385 898.202 1.00 0.90 0.45 2.37 0.80 2006 10.497.425 4.744.392 3.153.078 7.694.754 5.243.284 1.812.359 1.00 1.50 0.62 2.62 0.81

Capital propriu [lei] Capital imprumutat [lei] FR [lei] Stocuri [lei] Active circulante [lei] Active fixe NFR [lei] Raf Rfs Rfac Rfnfr Raa

28

3. ANALIZA DATELOR SI CONCLUZIILE 3.1. ABORDARE PATRIMONIALA

3.1.1. Activul Net Contabil Corectat Determinarea valorii patrimoniale prin metoda activului net corectat are la baza elementele de bilant ale societatii la data de 31.12.2006. Pentru evaluarea terenurilor se identifica suprafetele aflate in proprietatea societatii. Se apreciaza amplasarea acestuia, forma, utilitatile disponibile (apa, canalizare, retele electrice, termice, gaze naturale, telefonie). De asemenea se apreciaza gradul de ocupare a terenului cu constructii. In functie de pretul unitar de pornire stabilit de metodologia de evaluare, prin aplicarea corectiilor privind caracteristicile terenului si variatia cursului de schimb de la data pretului de pornire si data evaluarii, se obtine un pret pe unitatea de suprafata. Pentru localitatile unde exista dezvoltata o piata a terenurilor, se poate efectua un studiu privind tranzactiile efectuat in ultimele 6 luni (sau alta perioada relevanta). Tranzactiile trebuie sa vizeze terenuri asemanatoare ca suprafata, destinatie, grad de ocupare. Se determina astfel o valoare de piata a terenului. Valoarea luata in calcul la corectarea imobilizarilor corporale se poate obtine prin utilizarea uneia dintre valorile teoretica sau de piata si prin ponderarea celor doua valori. Cladirile vor fi evaluate in functie de suprafata desfasurat, solutia constructiva si gradul de uzura estimat. Valoarea teoretica se obtine calculand devizul estimativ pentru construirea unei cladiri identice cu cea evaluata. In conditiile in care exista o piata imobiliara a cladirilor de tipul studiat, se pot analiza tranzactiile cu bunuri imobiliare in zona de amplasare a cladirii. Valoarea utilizata pentru corectarea pozitiei bilantiere de imobilizari corporale poate fi una din valorile teoretica sau de piata si o valoare ponderata a celor doua. Pentru evaluarea echipamentelor se va identifica o valoare de inlocuire (de nou) a utilajului. Ulterior se va identifica un grad de uzura efectiva, un grad de uzura morala si se va aprecia utilitatea utilajului in cadrul procesului tehnologic desfasurat in intreprindere. Pentru identificarea valorii de inlocuire se vor identifica intreprinderile care comercializeaza echipamente asemanatoare, din productia interna sau externa. Daca gama caracteristicilor tehnice nu include utilajul evaluat se va aplica o echivalare a caracteristicilor tehnice a echipamentelor. Valoarea reala a utilajului se determina prin aplicarea corectiilor privind gradul de uzura fizica si morala la valoarea de inlocuire a echipamentului. Obligatiile fata de terti se preiau la costul de inregistrare in contabilitate, pornind de la premisa ca fiecare isi va onora obligatiile asa cum s-a angajat. Doua sunt situatiile in care pot aparea corectii: - obligatiile care au fost contractate intr-o alta moneda decit cea nationala vor fi actualizate la cursul de schimb de la data evaluarii; - creditele contractate la un nivel al dobinzii diferit de nivelul practicat curent pe piata, vor fi reconsiderate in functie de diferenta dintre cele doua niveluri. Un aspect important in cadrul evaluarii obligatiilor este identificarea acelor obligatii potentiale, care nu au fost inregistrate in contabilitate. Este vorba despre: - potentiale litigii de natura fiscala; - potentiale cheltuieli legate de reclamatii in domeniul protectiei mediului sau protectiei consumatorilor; - eventuale amenzi, penalitati iminente;

29

- anumite clauze contractuale privind unele avantaje acordate salariatilor si alte situatii din aceasta categorie. In cazul societatii analizate urmatoarele corectii au fost efectuate pe elementele de bilant: Pozitia bilantiera Observatii analizata Terenuri Societatea avea inregistrate in contabilitate valorile istorice ale terenului, reevaluat conform HG500/1994. Echipamente In urma diagnosticului tehnic, s-a constatat gradul inaintat de uzura fizica si morala a echipamentelor Stocuri Urmare diagnosticului operational, s-a constatat viteza ridicta de rotatie a stocurilor (sub o luna); nu au fost identificate stocuri depreciate sau inutilizabile. Clienti, creante Uramare diagnosticului operational s-a constata durata redusa de incasarea creaantelor (sub o luna); de asemenea s-a constatat faptul ca societatea nu are creante in valuta pentru a fi reevaluate. Corectiile se refera la stornarea repartizarii profitului la sfarsitul anului; Furnizori, datorii Uramare diagnosticului operational s-a constata durata redusa de achitare a datoriilor (sub o luna); de asemenea s-a constatat faptul ca societatea a reevaluat datoriile in valuta; Disponibilitati Societatea a reevaluat disponibilitatile in valuta la cursul de la sfarsitul anului; Capital propriu - S-a corectat valoarea capitalului propriu in contrapartida cu reevaluarea imobilizarilor corporale; - S-a stornat repartizarea profitului in contrapartida cu conturile corespondente; Bilantul corectat este prezentat detaliat in tabelul urmator: Corectii [lei] 3.517.492

(728.979) -

308.550

(3.097.064)

30

31 Decembrie 2006
IMOBILIZARI NECORPORALE Terenuri Imobilizari corporale nete Imobilizari in curs IMOBILIZARI CORPORALE Imobilizari financiare TOTAL ACTIVE IMOBILIZATE Stocuri Clienti Alte creante Disponibilitati TOTAL ACTIVE CIRCULANTE Datorii pe termen scurt Credite TOTAL OBLIGATII PROV.RISC SI CHELT. CONTURI DE REGULARIZARE TOTAL ACTIV NET Capital social Rezerve Profit/pierdere Repartizarea profitului CAPITAL PROPRIU 3.433 2.188.393 3.042.443 12.447 5.243.284 506.315 5.753.033 3.153.078 1.515.242 94.400 2.932.033 7.694.754 (2.944.777) (2.944.777) (5.583) 10.497.425 (5.828.178) (4.669.247) (2.648.747) 2.648.747 (10.497.425)

CORECTII

31 Decembrie 2006 CORECTAT 3.433 5.705.886 2.313.464 12.447 8.031.798 506.315 8.541.546 3.153.078 1.515.242 94.400 2.932.033 7.694.754 (2.636.227) (2.636.227) (5.583) 13.594.490 (5.828.178) (5.117.564) (2.648.747) (13.594.490)

3.517.492 (728.979) 2.788.513 2.788.513 308.550 308.550 3.097.064 (448.316) (2.648.747) (3.097.064)

31

3.2. ABORDARE PRIN ACTUALIZARE

3.2.1. Metoda de evaluare bazata pe randament Valoarea intreprinderii este data atat de averea actuala cat si de posibilitatile existente de cresterea a acesteia. Notiunea de randament este definita in general ca fiind capacitatea de a produce efect util intr-o unitate de timp sau pe o caracteristica functionala. Metodele de evaluare bazate pe randament au in vedere in esenta, tocmai capacitatea intreprinderii, a capitalului investit, de a produce profit, dividende, etc. In functie de modul de exprimare a arandamentului se practica diferite procedee de stabilire a valorii de randamen, baza calculului constutuind-o rezultatele pe care le poate astepta, in mod rezonabil, un cumparator, tinand seama de situatia existenta si viitoare, in conditiile specifice aleintreprinderii. De regula, in activitatea de evaluare, pentru exprimarea reandamentului se foloseste profitul sau /si dividendele, metoda fiind denumita evaluarea prin rentabilitate. In legatura cu folosirea acestei metode trebuie solutionate unele aspecte cum sunt: - stabilirea profitului care se ia in calcul; - optiunea pentru o rata de capitalizare sau actualizare Premisele prognozei situatiilor financiare Estimarea profiturilor viitoare utilizate pentru determinarea valorii intreprinderii prin metodele de randament au la baza urmatoarele ipoteze: Durata prognozei S-a considerat o perioada de prognoza de 5 ani ca fiind suficient de exacta si credibila. Pentru o durata mai mare de 5 ani ipotezele pe care se bazeaza raportul risca sa devina necredibile, punand sub semnul intrebarii validitatea planului de afaceri propus. O perioada mai mica de 5 ani se considera insuficienta pentru atingerea parametrilor proiectati pentru planul de afaceri. Comparabilitatea situatiilor financiare Prognoza situatiilor financiare s-a efectuat in preturile anului de baza 2006. Situatiile financiare ale anului 2005 sunt prezentate doar informativ acestea fiind in preturile anului 2005. Anul de baza Anul de baza reprezinta anul zero al prognozei, anul pentru care s-au preluat performantele financiare ale societatii asa cum sunt inscrise in bilantul incheiat la 31.12.2006. - Bilantul anului de baza: in prognozarea bilantului s-a pornit de la bilantul corectat. Corectiile bilantului au fost efectuate urmare analizei efectuate asupra pozitiilor bilantiere asa cum sunt prezentate anterior. - Contul de profit si pierdere al anului zero: urmare analizei prezentate in tabelul nu au fost operate corectii asupra contului de profit si pierderi. Observatie: corectarea bilantului si contului de profit si pierderi aferente anului de baza nu a avut in vedere ajustarea la inflatie conform prevederilor IAS 29. Ipotezele planului de afaceri a. Prognoza veniturilor

32

In vederea cresterii competitivitatii pe piata interna si a patrunderii pe piata internationala, societatea a hotarat demararea unei investitii destinata producerii bunurilor de larg consum, a pieselor auto, navetelor si profilelor PVC. Durata invetitiei este estimata la un an, termenul final de punere in functiune fiind estimata luna martie 2008. Plecand de la structura de productie a anilor 2005 si 2006 (tabelul 1), urmare acestei investitii, variatia cantitatilor de produse specifice este prezentata in tabelul 2 Prognoza structurii veniturilor. In perioada de prognoza variatia cantitatilor produse este dupa cum urmeaza: - bunurile de larg consum cresc cu 125% - piesele auto cresc cu 87%; - navete cresc cu 11%; - profile PVC cresc cu 22%. Celelalte categorii de produse nu sufera variatii cantitative semnificative, nefiind identificate in viitor elemente ce vor modifica esential parametrii anului de baza.

33

Structura veniturilor din vanzarea produselor finite 2005 Valoare [lei] 9.734.450 2.098.719 1.764.997 665.500 358.658 183.630 4.592.840 726.946 258.790 260.010 20.644.542 2006 Valoare [lei] 15.689.430 2.532.568 1.953.598 791.878 776.009 381.000 6.661.700 694.732 314.040 406.210 30.201.167

[tab. 1]

Cantitate [t] Granule Sudate (tevi, tuburi, profile, compounduri) Bunuri de larg consum Auto Industriale Navete Confectii (saci, pungi, sacose, folie) Profile PVC Fotopolimeri Matrite si piese de schimb Total productie 256,700 23,450 1,104 2,300 1,700 930 150,000 2,190 300

Pret unitar Pondere Cantitate [lei/t] valoare [t] 37,9 89,5 1598,7 289,3 211,0 197,5 30,6 331,9 862,6 47% 10% 9% 3% 2% 1% 22% 4% 1% 1% 100% 294,361 20,116 868 1,946 2,614 1,371 154,564 1,488 259

Pondere valoare 52% 8% 6% 3% 3% 1% 22% 2% 1% 1% 100%

Pret unitar [lei/t] 53,3 125,9 2249,4 407,0 296,9 277,9 43,1 467,0 1213,7

Prognoza structurii veniturilor Denumire Granule Sudate (tevi, tuburi, profile, compounduri) Bunuri de larg consum Auto Industriale Navete Confectii (saci, pungi, sacose, folie) Profile PVC Fotopolimeri Matrite si piese de schimb Total productie Cantitate [t] 294,361 20,317 912 1,965 2,640 1,385 154,564 1,503 259 2007 2008 Valoare Cantitate Valoare [lei] [t] [lei] 15.689.430 294,361 15.689.430 2.557.894 20,520 2.583.473 2.051.278 799.797 783.769 384.810 6.661.700 701.679 314.040 406.210 30.350.609 1,140 2,456 2,666 1,399 154,564 1,653 259 2.564.316 999.592 791.607 388.658 6.661.700 708.696 314.040 406.210 31.107.723 2009 Cantitate [t] 279,643 21,546 2,052 3,684 2,933 1,539 154,564 1,818 259 Valoare [lei] 14.904.971 2.712.641 4.615.768 1.499.388 870.807 427.688 6.661.708 849.006 314.348 406.210 33.262.538 2010 Cantitate [t] 279,643 22,623 2,052 3,684 2,933 1,539 154,564 1,836 259

[tab. 2] 2011 Valoare Cantitate Valoare [lei] [t] [lei] 14.904.971 279,643 14.904.971 2.848.235 22,623 2.848.235 4.615.768 1.499.388 870.807 427.688 6.661.708 857.412 314.348 406.210 33.406.538 2,052 3,684 2,933 1,539 154,564 1,836 259 4.615.768 1.499.388 870.807 427.688 6.661.708 857.412 314.348 406.210 33.406.538

34

b. Credit pentru investitii In vederea sustinerii programului investitional, societatea a contractat un imprumut in valoare de 680.000 EURO de la o banca autohtona. Conditiile de creditare sun urmatoarele: - rata dobanzii 12% - teremen de gratie 6 luni - termen de rambursare 1,5 ani - modalitatea de rambursare rate lunare egale. In tabelul 3 este prezentata evolutia valorii ramase a imprumutului si a dobanzilor ce urmeaza a fi platite.
PLANUL DE CREDITARE VALOARE CREDIT VALOARE [EURO] CREDIT [LEI] 680.000 2.400.000

DOBANDA

TERMEN DE TERMEN DE GRATIE RAMBURSARE [ANI] [ANI] 0.5 1 AN

Modalitatea de rambursare rate lunare egale

12%

ETAPELE DERULARII CREDITULUI DATA Denumire Valoare imprumut [lei] 2.400.000 2.400.000 2.400.000 2.400.000 2.400.000 2.400.000 2.400.000 2.400.000 2.400.000 2.400.000 2.400.000 2.400.000 2.400.000 2.400.000 2.400.000 2.400.000 2.400.000 2.400.000 Rata rambursata [lei] 0 0 0 0 0 0 200.000 200.000 200.000 200.000 200.000 1.000.000 200.000 200.000 200.000 200.000 200.000 200.000 200.000 1.400.000 Valoarea ramasa [mii lei] 2.400.000 2.400.000 2.400.000 2.400.000 2.400.000 2.400.000 2.200.000 2.000.000 1.800.000 1.600.000 1.400.000 1.400.000 1.200.000 1.000.000 800.000 600.000 400.000 200.000 [tab. 3] Dobanda [lei]

28.02.07 Primirea creditului 31.03.07 Perioada de gratie 30.04.07 Perioada de gratie 30.05.07 Perioada de gratie 30.06.07 Perioada de gratie 31.07.07 Perioada de gratie 31.08.07 Rambursare 30.09.07 Rambursare 30.10.07 Rambursare 30.11.07 Rambursare 31.12.07 Rambursare Situatia imprumutului la 31.12.07 30.01.08 Rambursare 28.02.08 Rambursare 31.03.08 Rambursare 30.04.08 Rambursare 30.05.08 Rambursare 30.06.08 Rambursare 31.07.08 Rambursare Situatia imprumutului in anul 2008

24.800 24.000 24.000 24.000 24.800 22.733 20.666 18.600 16.533 14.466 214.600 12.400 10.333 8.266 6.200 4.133 2.066 43.400

35

c. Planul de amortizare In prognozarea bilantului s-a avut in vedere estimarea valorii ramasa a imobilizarilor corporale, pornind de la valoarea reevaluata a acestorna si a gradului de uzura estimat din anul de baza. S-a considerat ca echipamentele existente in anul de baza vor fi complet amortizate intr-o perioda de 3 ani (vezi amortizarea imobilizarilor corporale vechi), restul perioadei de prognoza ramanand de amortizat cladirile din patrimoniul societatii. In scopul intineririi parcului de utilaje a societatii s-au avut in vedere investitii anuale la nivelul amortizarii anului precedent. Aceasta masura duce la conservarea intr-o anumita masura a patrimoniului societatii (valoarea ramasa este aproximativ constanta). In tabelul 4 se prezinta evolutia valorii ramase a imobilizarilor corporale, precum si costurile anuale privind amortizarea imobilizarilor. Plan de amortizare (lei)
Denumire
IMOBILIZ. CORP. INCEPUT AN INVESTITII AN PUSE IN FUNCTIUNE

[tab. 4] 2006 3.340.006 3.340.006 285.115 285.115 3.054.891 2007 3.054.891 2.400.000 2.400.000 5.454.891 328.014 100.000 428.014 5.026.876 2008 5.026.876 428.014 428.014 5.454.891 328.014 407.003 735.018 4.719.872 2009 4.719.872 735.018 735.018 5.454.891 328.014 537.256 865.270 4.589.620 2010 5.454.891 865.270 865.270 6.320.161 104.423 661.696 766.120 4.688.770 2011 6.320.161 766.120 766.120 7.086.282 104.423 745.068 849.491 4.605.399

din amortizare din profit din credite

TOTAL BRUT AMORT.IMOBILIZ.CORP. VECHI AMORT.INVESTITII TOTAL AMORTIZARE AN TOTAL NET

d. Evolutia costului cu personalul Datorita gradului inalt de automatizare a noii linii de fabricatie, numarul personalului nu va fi crescut in mod semnificativ. Personalul necesar operarii va fi asigurat de un numar de 40 de salariati. 20 dintre acestia vor fi realocati de la celelalte sectii de productie, iar 20 muncitori vor fi angajati suplimentar. Salariile personalului vor fi majorate cu 10% in al treilea an de prognoza, in concordanta cu productivitatea muncii. In tabelul 5 sunt prezentate evolutiile numarului de personal, a salariului mediu si a costului total cu personalul. [tab. 5]
An Numar persoane Salarii anuale [lei] 3.032.755 3.032.755 3.133.847 3.447.232 3.447.232 3.447.232 Costul asigurarilor sociale [lei] 1.427.613 1.427.613 1.475.200 1.622.721 1.622.721 1.622.721 Cost personal [lei] 4.460.369 4.460.369 4.609.048 5.069.953 5.069.953 5.069.953 Cost unitar cu personalul [lei] 7.433 7.433 7.433 8.177 8.177 8.177

2006 2007 2008 2009 2010 2011

600 600 620 620 620 620

36

Urmare valorificarii superioare a potentialului tehnic si uman s-a prognozat reducerea duratei de incasare a creantelor, mentinerea unei viteze ridicate a variatiei stocurilor, reducerea duratei de achitare a datoriilor si cresterea productivitatii muncii. In tabelul 6 se prezinta bilantul previzionat (forma scurta), iar in tabelul 7 este prezentata previzionarea bugetelor de venituri si cheltuieli.

37

Bilanturi previzionate (lei) Denumire 31.12.06 CORECTAT 3.433

5.705.886 2.313.464 12.447

[tab. 6]

2007

2008

2009

2010

2011

IMOBILIZARI NECORPORALE Terenuri Imobilizari corporale nete Imobilizari in curs IMOBILIZARI CORPORALE Imobilizari financiare TOTAL ACTIVE IMOBILIZATE Stocuri Clienti Alte creante Disponibilitati Surplus/Deficit Cash TOTAL ACTIVE CIRCULANTE Datorii pe termen scurt Credite TOTAL OBLIGATII PROV.RISC SI CHELT. CONTURI DE REGULARIZARE TOTAL ACTIV NET Capital social Rezerve Profit/pierdere exercitiu Repartizarea profitului Provizioane CAPITAL PROPRIU

3.433
5.705.886 5.026.876

3.433
5.705.886 4.719.872 14.376

3.433
5.705.886 4.589.620 15.095

3.433
5.705.886 4.688.770 15.095

3.433
5.705.886 4.605.399 15.095

8.031.798 506.315 8.541.546

3.153.078 1.515.242 94.400 2.932.033

7.694.753
-2.636.227 -

13.691 8.031.798 506.315 8.541.546 3.153.078 1.515.242 84.960 2.932.033 4.527.596 12.212.909
-2.636.227 -1.400.000

10.440.135 506.315 10.949.884

2.995.424 1.515.242 76.464 2.932.033

10.310.601 506.315 10.820.350

2.845.653 1.515.242 68.817 2.932.033

10.409.752 506.315 10.919.500

2.845.653 1.515.242 61.935 2.932.033

10.326.380 506.315 10.836.129

2.845.653 1.515.242 61.935 2.932.033

5.204.801 12.723.964
-2.583.502 -

9.487.162 16.848.907
-2.531.832 -

13.463.441 20.818.304
-2.481.196 -

17.513.041 24.867.904
-2.431.572 -

-2.636.227
-5.583

-4.036.227
-5.583

-2.583.502
-5.583

-2.531.832
-5.583

-2.481.196
-5.583

-2.431.572
-5.583

13.594.490
-5.828.178 -5.117.565 -2.648.747 -

15.895.985
-5.828.178 -7.766.312 -3.118.155 -

19.725.798
-5.828.178 -10.067.807 -5.188.778 -

23.715.974
-5.828.178 -13.897.620 -5.406.044 -

27.801.368
-5.828.178 -17.887.796 -5.535.051 -

31.835.434
-5.828.178 -21.973.190 -5.465.510 -

-13.594.490

-16.712.645

-21.084.763

-25.131.842

-29.251.025

-33.266.878

38

[tab. 7] Previzionarea bugetelor (lei) 2006

VENITURI TOTALE VENITURI PROD. VANDUTA INTERN VENITURI VANZARI MARFURI VENITURI DIN PROD. STOCATA VENIT.ALTE ACTIV. VENIT.FINANC. VENIT.EXTRAORDINARE CHELT.TOTALE MATERII PRIME MATERIALE COST MARFURI COMB.EN.APA SERVICII EXEC. DE TERTI SALARII CAS,SOMAJ AMORTIZARE

2007 32.545.179
30.350.609 521.241 773.454 281.916 617.958 -

2008 33.321.587
31.107.723 521.241 792.748 281.916 617.958 -

2009 35.536.528
33.262.538 526.454 847.661 281.916 617.958 -

2010 35.689.462
33.406.538 531.718 851.331 281.916 617.958 -

2011 35.694.780
33.406.538 537.035 851.331 281.916 617.958 -

32.829.589
30.201.167 516.080 769.645 459.897 882.797

29.584.999
21.149.897 616.775 459.485 1.273.302 669.422 3.032.755 1.427.613 285.115 218.048 205.435 175.035 72.110

28.833.090
20.191.823 619.827 464.080 1.247.836 602.480 3.032.755 1.427.613 428.014 258.605 134.361 175.035 250.655 -

27.144.470
18.517.045 635.288 464.080 1.114.795 421.736 3.133.847 1.475.200 735.018 258.605 134.361 175.035 79.455 -

29.100.761
19.799.710 679.295 468.720 1.192.016 421.736 3.447.232 1.622.721 865.270 258.605 134.360 17.5035 36.055 -

29.100.116
19.885.427 682.235 473.408 1.197.177 421.736 3.447.232 1.622.721 766.120 258605 134.360 175.035 36.055 -

29.188.221
19.885.427 682.235 478.142 1.197.177 421.736 3.447.232 1.622.721 849.491 258.605 134.360 175.035 36..055 -

IMPOZITE, TAXE, VARSAMINTE

ALTE CHELTUIELI CHELT. DIN DIF. DE CURS VALUTAR CHELTUIELI FINANCIARE CHELTUIELI EXTRAORDINARE PROFIT BRUT/PIERDERE IMPOZ.PROF. PROFIT NET/PIERDERE

3.244.590
595.843

3.712.089
593.934

6.177.117
988.339

6.435.767
1.029.723

6.589.346
1.054.295

6.506.559
1.041.049

2.648.747

3.118.155

5.188.778

5.406.044

5.535.051

5.465.510

39

Rata de actualizare si de capitalizare In cazul societatii analizate, rata de actualizare se poate calcula dupa urmatorul model: Rata de baza si treptele de riscuri Rata de baza Punctaj 5% Explicatie Rata reala adobanzii la guvernamentale (de stat)

obligatiunile

Riscul din exteriorul intreprinderii: - cresteri posibile ale pretului utilitatilor 2% si combustibilului; - reglementari anipoluante; 3%

- dependenta de furnizorii de materii 2% prime Riscuri din interiorul intreprinderii - calitatea produselor; - dotarea tehnica si tehnologica; - riscul aferent previziunilor - structura de finantare

- Pretul gazului natural se va alinia la pretul pe piata mondiala; - Se afla in faza de proiect o reglementare care va limita nivelul noxelor, fapt ce va afecta intreprinderea evaluta; - Exista un furnizor important pentru una din materiile prime de baza (granule)

2% 2% 2% 1%

Nu exista riscuri in ceea ce priveste sistemul de asigurare a calitatii ISO 2001; Diagnosticul tehnic a evidentiat uzura fizica si morala la o serie de echipamente de baza;

Creditul nu a atins un nivel critic in structura pasivelor Rata de actualizare

Total

19%

In cazul societatii evaluate, profitul mediu pe cei 5 ani de prognoza este 4.942.707 lei. Rata de actualizare este 19%. Rezulta o valoare de randament de 26.014.247 lei. 3.2.2. Metoda bazata pe fluxurile de disponibilitati (CASH FLOW) Calculul fluxurilor de disponibilitati utilizate in evaluare are in vedere profitul net, la care se adauga alte disponibilitati (amortismentele, provizioanele si valoarea reziduala) si se scad nevoile de finantare a activitatii, respectiv investitiile pentru mentinerea potentialului tehnic si variatia nevoii de fond de rulment. Rezulta ca parametrii necesari calculului se refera la previzionarea veniturilor, cheltuielilor, dobanzilor, amortizarilor, investitiilor, structurii capitalului si a valorii reziduale. In urma prognozei bilantului si contului de rezultat, fluxul de disponibilitati se prezinta in tabelul de mai jos: CASH-FLOW Profit/pierdere exercitiu 2007 3.118.155
40

2008 5.188.778

2009 5.406.044

2010 5.535.051

2011 5.465.510

Datorii pe termen scurt Credite Imobilizari corporale Stocuri Clienti Alte creante VARIATIE CASH

1.400.000 9.440 4.527.595

-52.724 -1.400.000 -2.408.337 157.653 8.496 1.493.866

-51.670 129.533 149.771 7.646 5.641.324 2009 5.641.324

0,59

-50.636 -99.150 6.881 5.392.146 2010 5.392.146

0,50

-49.623 83.371 5.499.258 2011 5.499.258

0,42

Anul prognozat 2007 2008 Cash- flow prognozat (mii lei) 4.527.595 1.493.866 Coeficientul de actualizare 1/(1+i)n 0,84 0,71 Cash-flow actualizat 3.803.180 1.060.645 Total Cash-flow actualizat 13.197.967

3.328.381

2.696.073

2.309.688

In cadrul acestei metode se are in vedere si valoarea reziduala: V=

CFn Vz n + (1 + i) (1 + i ) n

Valoarea reziduala se poate determina prin corectarea fluxului ultimului an de prognoza cu un coeficient stabilit pe baza experientei unor societati a caror activitate a ajuns la maturitate In acest caz, valorile efective rezultate din aplicarea acestei metode la cazul concret al societatii evaluate sunt prezentate in tabelul urmator: Fluxul net din ultimul an de prognoza [lei] Coeficient de corectie Valoarea reziduala [mii lei] Suma fluxurilor de numerar actualizate [mii lei] Valoarea intreprinderii [mii lei] 5.499.258 5 27.496.290 13.197.967 40.694.257

3.3. ABORDARE PRIN PIATA - valoarea de rentabilitate pe baza de P.E.R.

Aceasta valoare se bazeaza pe multiplicarea profitului estimat cu raportul pret/castig pe actiune realizat in ultimul an. Acest raport (cursul actiunii/profit pe actiune) semnifica imbogatirea teoretica a actionarilor in cursul unui an. Desi nu tot profitul net se repartizeaza ca dividend, el constituie un element esential pentru aprecierea valorii unei actiuni si implicit a intreprinderii. Metoda se aplica pentru intreprinderile cotate, ceea ce nu exclude posibilitatea utilizarii ei, cu anumite corective, si pentru cele necotate la bursa. Pentru determinarea valorii respective se foloseste relatia: V=P*PER Pe baza datelor societatii evaluate, sumele rezultate din aplicarea acestei metode sunt prezentate in tabelul de mai jos:

41

Semnificatie Capital social Valoarea nominala Numar de actiuni Cursul actiunii Profitul net realizat in anul de referinta Profitul pe actiune Raport pret/profit (PER) Profit mediu previzionat Valoarea intreprinderii

Valoare [lei] 5.828.178 8,5 685.668 29,67 2.648.747 3,9 7,6 4.942.707 37.564.573

In esenta, acest raport arata cat de scumpa este o actiune fata de profitul pe care il aduce (se face abstractie de faptul ca nu intreg profitul net se distribuie ca dividend).

42

4. CONCLUZIILE STUDIULUI DE EVALUARE

Urmare aplicarii diferitelor metode de evaluare sinteza valorilor astfel obtinute este prezentata in tabelul de mai jos: Nr. crt. 1 2 Categorii de Metode propriu-zise Valori obtinute metode [mii. lei] Activul net corectat 13.594 Abordare patrimoniala 26.014 Abordare prin Valoarea de rentabilitate actualizare Valoare bazata pe fluxurile de 40.694 disponibilitati - DCF

Abordare prin Valoarea de rentabilitate pe baza de P.E.R. piata VALOAREA DE PIA ESTIMAT

37.564 26.014

In reconcilierea rezultatelor obtinute in prezentul raport se tine cont de: scopul evaluarii faptul ca societatea are in patrimoniu active cu vechime relativ mare BVB este o piata in curs de maturizare astfel incat informatiile de piata nu sunt relevante. In aceasta situatie, valoarea de pia estimat a societatii este de 26.014 mii lei. Aceasta suma reprezinta de asemenea un reper in jurul caruia valorile negociate pot varia cu o anumita marja.

43

CUPRINS REZULTATELE EVALUARII ........................................................................................................ 2 1. PREMISELE EVALUARII .......................................................................................................... 3 1.1. OBIECTUL EVALUARII. SCOPUL EVALUARII ............................................................. 3 1.2. PREZENTAREA EVALUATORILOR ................................................................................ 3 1.3. CLIENTUL SI DESTINATARUL LUCRARII .................................................................... 4 1.4. BAZELE EVALUARII. TIPUL VALORII ESTIMATE ...................................................... 4 1.5. IPOTEZE SI CONDITII LIMITATIVE ................................................................................ 4 1.6. DATA EVALUARII .............................................................................................................. 5 1.7. METODOLOGIA DE EVALUARE FOLOSITA ................................................................. 5 1.8. RESPONSABILITATEA FATA DE TERTI ........................................................................ 6 1.9. SURSELE DE INFORMATII ............................................................................................... 6 2. PREZENTAREA DATELOR ANALIZA DIAGNOSTIC ....................................................... 7 2.1. GENERALITATI .................................................................................................................. 7 2.1.1. SCURT ISTORIC ........................................................................................................... 7 2.1.2. OBIECTUL DE ACTIVITATE ...................................................................................... 7 2.2. ASPECTE JURIDICE ........................................................................................................... 8 2.3. ASPECTE OPERATIONALE ............................................................................................. 10 2.4. ASPECTE LEGATE DE RESURSELE UMANE .............................................................. 13 2.5. ASPECTE MANAGERIALE .............................................................................................. 17 2.6. ASPECTE COMERCIALE ................................................................................................. 18 2.6.1. Analiza evolutiei vanzarilor .......................................................................................... 18 2.6.2. Analiza structurala a vanzarilor pe produse si piete de desfacere ................................ 19 2.6.3. Analiza clientilor intreprinderii ..................................................................................... 20 2.6.4. Analiza furnizorilor intreprinderii................................................................................. 21 2.7. ASPECTE ECONOMICO - FINANCIARE ....................................................................... 22 2.7.1. Diagnosticul patrimoniului net ..................................................................................... 22 2.7.2. Diagnosticul capacitatii de autofinantare ...................................................................... 23 2.7.3. Diagnosticul corelatiei fond de rulment necesar de fond de rulmen; trezoreria neta 24 2.7.4. Diagnosticul corelatiei creante - obligatii ..................................................................... 25 2.7.5. Diagnosticul lichiditatii si solvabilitatii ........................................................................ 26 2.7.6. Diagnosticul pe baza ratelor de echilibru financiar ...................................................... 27 3. ANALIZA DATELOR SI CONCLUZIILE ............................................................................... 29 3.1. ABORDARE PATRIMONIALA ........................................................................................ 29 3.1.1. Activul Net Contabil Corectat ...................................................................................... 29 3.2. ABORDARE PRIN ACTUALIZARE ................................................................................ 32 3.2.1. Metoda de evaluare bazata pe randament ..................................................................... 32 3.2.2. Metoda bazata pe fluxurile de disponibilitati (CASH FLOW) .................................... 40 3.3. ABORDARE PRIN PIATA - valoarea de rentabilitate pe baza de P.E.R. .......................... 41 4. CONCLUZIILE STUDIULUI DE EVALUARE ...................................................................... 43 CUPRINS ........................................................................................................................................ 44

44