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2012-2013 中国私募股权融资与市场趋势

2012-2013 中国私募股权融资与市场趋势

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中国首创研究报告
中国首创研究报告

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05/12/2012

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2012-2013
中国私募股权融资与市场趋势
 
 
 
2 
报告目录
 
报告简介
 
2
 
专题一
 
政策推动下的中国并购市场
 
3
 
专题二
 
规范:中国企业绕不过的槛
 
4
 
专题三
 
借尽职调查加快企业上市前的规范化
 
5
 
专题四
 
中国私募投资三个关键:私募、证监会
 
和社保基金
 
7
 
专题五
 
央企获得资本的新途径
 
8
 
专题六
 
并购:中国企业腾飞的新起点
 
9
这份报告是中国首创在
2011
年发表过的围绕中国私募融资领域以及资本市场发展趋势的专栏和报告的选辑,选录的文章都已在
21
世纪经济报道和福布斯中文网发表。
 
中国的私募股权融资领域在
2011
年依然维持了较高的增长。根据清科研究中心的数据,
2011
年共有
235
支可投资于中国大陆的私募股权投资基金完成募集,为
2010
年的
2.87
倍,披露募集金额的
221
支近共计募集
388.58
亿美元,同比上涨
40.7%
。中国的私募融资领域正进行着高速增长。考虑到中国的
PE
市场发展至今只用了十年不到的时间,这可以说是一个令世人瞩目的进程。除了资金规模创下新高以外,投资活动也持续升温。据统计,
2011
年中国私募股权市场披露金额的
643
起案例共计投资
275.97
亿美元,案例数量和金额同比分别增长
91.5%
165.9%
,单笔投资规模也比
2010
年有所提高。
 
私募股权融资(简称
 
“PE”
)为中国最强的民营中小企业扫除了持续发展路上的一大障碍。因为对于民营企业家而言,私募股权融资市场的快速发展和扩张甚至远比股票市场的建立和逐步完善更为重要,因为好的私募基金除可以为企业带来发展亟需的资金外,更可以在资源整合、大客户营销、渠道铺设等多个方面为
孤军奋战
的企业家提供帮助。目前,
PE
市场中能够用于民营企业上市前融资的资金达到
5000
亿元。这会对中国经济转型、民营中小企业健康发展有非常积极的影响。对于民营企业家来说,引入上市前的私募资金相当于为企业引进了经验丰富的合作伙伴。优
PE
具有丰富的行业经验和无可比拟的资源,他们的合伙人及高层人员都具有多年的企业经营和资本运作经验,他们
LP
(有限合伙人,也可以理解为出资人)包括社保基金、大学基金以及各行业领先的企业等。除了为企业提供资金、降低企业的资本市场风险以外,
PE
还能通过整合多方资源,为老板带来包括经营管理、业务拓展、财务规范等方面的帮助。正是因为这些原因,证监会在审批上市申报的时候,也会特别看重那些有顶级私募基金支持的企业
 
引入
PE
是解决企业单一依赖银行借贷、为企业提供持续扩大经营所需资金的新途径。中国民营企业资本需求旺盛,融资途径却极为有限。尽管银行贷款仍然是企业获得发展资金的主要途径,但这既需要企业提供抵押和担保,也因为政府宏观调控紧缩银根的政策而变得愈发困难。相对而言,
PE
融资对于有资金需求的企业来说是一个附加价值更
 —— 
PE
报告简介
 
 
 
3 
政策推动下的中国并购市场
 
根据清科研究中心对中国并购市场的最新研究报告显示:
2010
年,中国并购市场出现了井喷式的增长,全年各季度完成的并购数量,较
 
2009
年各季度均实现成倍增长,交易金额也不断攀升。共完成
 
622
起并购交易,披露价格的
501
起并购交易总金额达到
348.03
亿美元。与
2009
年完成
29
4
起案例相比,同比增长高达
111.6%
 
但是,我认为如此高企的并购市场只是正常的资本泄闸效应,不足为奇。金融危机中有太多的资本被抑制,类似中国这样高速增长的新兴经济体自然成为了追逐的热点。只要是对中国经济改革发展之路及体制建设有着长期关注和入微观察的人便不难理解其中真正的幕后推手。众所周知,作为中国经济体制改革的宏观调控部门,国家发改委主要负责综合拟定经济和社会发展政策,其他部委和监管部门也会参与进来。这些政策一
 
直以来就好像是一根指挥棒,引导着中国经济的行为走向,并掌握着它的未来。
 
不像美国和其他发达国家,并购交易对于中国的资本市场来讲还是新生事物。相比公开上市,以并购方式退出还不成主流,因为在中国市场上市可以为企业带来更高的估值和回报。不过,在一个以政策为主导的市场里,发改委或证监会的一纸文件完全可以改变企业的发展道路。在美国这是不能想象的,美国没有类似发改委这样的权威发言人,行业的兴衰走向都是由投资者来投票,也就是由市场最终决定行业的命运。如果投资者不看好该行业,那么他们给的估值就会非常低,还不及并购的价格高。不过,就目前的形势看,除非政府明令禁止某行业不能上市,比方说房地产企业,否则上市仍然是中国企业最好的发展途径。
 
当然,并非所有民营中小企业都能够顺利获得
PE
资金。很多顶级私募基金对于被投企业的选择有着很高的标准,比如说,因为大部分优质的私募基金对于单笔投资规模有至少
6000
万元的最低限额,他们会从年净利润
3000
万元以上或者增长率在
25%
以上的企业中寻找目标。
PE
机构一般会以企业当前净利润
6-10
倍的倍数作为对企业的估值,一轮投资后
PE
在被投企业中占股
15%-25%
。在投资框架里面,私募基金一般会和企业约定利润保证和回购条款。尽管有着如此高标准,但因为
PE
确实可以为企业带来多方的附加值,并且已有众多
PE
和企业完美联姻的案例,
PE
依然是中国经济增长特别是中小企业成长最重要的助力。
 
一般来讲,从开始与私募基金接触到完成融资,需要经过初次会面、深入接触、重要条款谈判、尽职调查、最终合同确定等阶段。在完成融资后,企业将在私募基金的帮助下按照上市企业的标准进行经营行为和财务管理规范化。在企业完全符合上市要求以前,整个融资和规范化的过程至少需要一到两年时间。因此,企业应当“未雨绸缪”,尽早考虑与财务顾问和私募基金进行接触。
 
这份报告首个专题提纲挈领,点明了中国资本市场一个重要的特点
 —— 
受政策影响比较明显,在一些行业和细分领域甚至可以说是以国家政策为主导的。专题二、三、四涉及的是企业上市前私募股权融资的几个重要环节:从有声誉的国内外私募基金融入发展所需的资金、融资前的尽职调查、融资后企业各方面按照上市标准进行规范化、最后向证监会申报上市材料。这些环节紧密联系,并最终对企业上市成功与否、以及企业的未来发展有着重要影响。专题五和专题六是分别从近年来中国企业借力资本市场的案例中得到启发进而总结的两个新趋势。
 

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