CESAG DAKAR

DESS AUDIT SOIR

PROF : M DIOP

1. L'ANALYSE FINANCIERE - GENERALITES

Avant d'entrer dans le dtail des outils et des concepts de l'Analyse Financire, il nous parat utile de cadrer le domaine de cette discipline. Quatre points seront abords : 1. Les objectifs de l'Analyse Financire 2. Les utilisateurs de l'Analyse Financire 3. Les sources d'information 4. La mthodologie gnrale de l'Analyse Financire. 1.1 LES OBJECTIFS DE L'ANALYSE FINANCIERE L'analyse financire d'une entreprise doit permettre : de connatre sa situation financire une date dtermine, de prvoir l'volution probable de cette situation, d'aboutir des recommandations et de motiver, si ncessaire, le choix des mesures correctives mettre en uvre.

Un accent diffrent sera mis sur chacun de ces objectifs selon l'utilisateur de l'analyse financire. 1.2 LES UTILISATEURS DE L'ANALYSE FINANCIERE Les nombreux utilisateurs de l'analyse financire ont des motivations particulires et s'attachent donc plus spcialement certains aspects de l'analyse. 1) Analyse financire et gestionnaires : L'tude financire effectue dans l'entreprise est appele analyse financire interne par opposition l'analyse financire externe faite par les analystes extrieurs. Base sur des informations nombreuses, l'analyse interne couvre l'ensemble des objectifs dgags ci-dessus. 2) Analyse financire et actionnaires : Les actionnaires sont intresss par la rentabilit immdiate (dividende) mais galement par la perspective de gains futurs (bnfice par action, plus-value en capital). Les actionnaires tudieront le secteur d'activit de l'entreprise et la place qu'elle y occupe. Le calcul du bnfice sera complt par une tude de la politique des dividendes et une tude du risque, de faon orienter les choix vers les titres les plus intressants. 3) Analyse financire et prteurs : Si l'analyse s'est rapidement dveloppe dans les banques lorsque celles-ci voulaient s'assurer de la capacit de remboursement de leurs clients, elle a t aussi utilise 3

par les entreprises qui consentent des prts ou des avances d'autres entreprises, ou qui vendent crdit. L'analyse financire est diffrente selon qu'il s'agit de prts court terme ou long terme. S'il s'agit de prts court terme, les prteurs sont spcialement intresss par la liquidit de l'entreprise, c'est--dire sa capacit faire face aux chances court terme. S'il s'agit de prts long terme, au contraire, les prteurs doivent alors s'assurer de la solvabilit et de la rentabilit de l'entreprise. Le paiement des intrts et le remboursement du principal en dpendent. Les techniques d'analyse financire varient selon la nature et la dure du prt. Mais que le prt soit court terme ou long terme, les cranciers s'intresseront galement la structure financire qui traduit le degr de risque de l'entreprise. 4) Analyse financire et salaris : par les salaires qu'ils peroivent et, dans certains cas, par leur participation aux fruits de l'expansion, les salaris sont intresss double titre aux rsultats de l'entreprise. Afin d'apprcier la rentabilit et la signification des informations publies par l'entreprise, ils peuvent recourir aux services d'analystes financiers. 5) Analyse financire et Administration : L'Administration peut recourir l'analyse financire soit pour juger de l'opportunit et de la ncessit d'apporter des fonds dans une entreprise (subventions par exemple), soit pour s'assurer, outre de l'acquittement rgulier des diverses impositions, de la conformit de certaines oprations avec les textes en vigueur (amortissements par exemple). 1.3 LES SOURCES D'INFORMATION Elles diffrent selon la nature des utilisateurs. Le gestionnaire d'entreprise possdera une gamme d'informations beaucoup plus grande que l'analyste financier externe (par exemple il pourra approfondir l'analyse du point mort sur la base des donnes issues de la comptabilit analytique et budgtaire, et il disposera d'lments beaucoup plus complets pour procder des prvisions). L'analyste financier externe - dont nous adopterons la position disposera essentiellement des tats financiers de l'entreprise. Quelle que soit l'optique adopte, il reste cependant fondamental de situer l'analyse de ces tats financiers dans le contexte gnral de la situation de l'entreprise. Cette situation, et son volution, reposent sur deux types de facteurs : des facteurs externes qui regroupent : o les donnes gnrales sur le plan conomique, montaire, fiscal... o les donnes sur le secteur auquel appartient l'entreprise tudie, types de produits, structures de production, contraintes d'approvisionnements et de commercialisation... des facteurs internes : nature des produits, organisation de l'entreprise, processus technologique, structure juridique et financire...

1.4 LES OUTILS ET METHODES DE L'ANALYSE FINANCIERE Dans le cadre du SYSCOA, les tats financiers disponibles sont : le compte de rsultat, le bilan, le tafire l'annexe. Les analyses sont gnralement effectues sur les trois dernires annes, mais il peut tre intressant de disposer de cinq annes. 4

Le compte de rsultat et le tableau des soldes intermdiaires de gestion permettent d'analyser les principaux indicateurs de l'activit de l'entreprise, de dgager les soldes et de calculer les agrgats reprsentatifs de sa rentabilit : Prsentation et analyse du compte de rsultat et Capacit d'Autofinancement). L'analyse des bilans de l'entreprise permet :
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la dtermination de l'affectation des rsultats, qui traduit la politique de distribution des dividendes. l'apprciation de l'quilibre financier de l'entreprise.

Cette analyse est effectue selon trois mthodes : Mthodes Techniques Agrgats de rsultats Globale ou Statique Classes de capitaux (bilantiels) Ratios pris successivement (optique unidimentionnelle) 2) Dgager une vue d'ensemble du profil financier de l'entreprise 1) Construire des indicateurs synthtiques (taux, indices..) capables de rvler les tendances Objet et fonctions 1) Rsumer l'information et constituer des grandeurs principales et homognes

Comparative ou Relative

Ratios groups 2) Amliorer la comprhension du (optique multidimentionnelle) contenu et de l'importance des masses financires Tableaux de flux. Tableaux de financement (ou de ressources et emplois) Tableaux de variation de Trsorerie 1) Raisonner dans une optique (financire) de liquidit et de flux montaires rels 2) Expliquer les tendances dceles par les ratios et dterminer les variations des masses financires dans le temps

Diffrentielle

La mthode statique Cette mthode s'appuie principalement sur l'tude du bilan. Elle permet d'analyser la situation financire, la solvabilit et, mais de manire incomplte, la rentabilit de l'entreprise. Elle permet galement de mettre en vidence les incidences de la structure financire sur la solvabilit et la rentabilit. L'analyse statique forme le noyau classique de l'analyse financire. La mthode comparative Un ratio est un rapport entre deux postes ou groupes de postes du bilan et/ou du tableau des soldes caractristiques de gestion. 5

L'analyse par les ratios permet de mesurer la rentabilit globale de l'entreprise et d'identifier les sources de cette rentabilit. Elle permet galement de mesurer des caractristiques de la firme aussi importantes que l'intensit capitalistique, l'indpendance financire, la rotation des stocks, la productivit, etc... Elle permet enfin de pratiquer des tudes comparatives soit dans le temps (quelle est l'volution de la rentabilit ? L'indpendance financire a-t-elle t prserve, dtriore, renforce au cours des 3 annes passes ? etc...) Soit par rapport aux entreprises du mme secteur (le taux de productivit de la main d'oeuvre de l'entreprise est-il au dessus ou en dessous de la valeur moyenne du secteur ? des principaux concurrents ? etc...). L'analyse par les flux L'analyse par les flux financiers, encore appele analyse dynamique ou analyse diffrentielle, est souvent complexe mais elle est extrmement importante en ce sens qu'elle tudie les flux animant l'entreprise. Elle permet de retracer le parcours financier d'une entreprise en s'attachant l'quilibre entre les emplois et les ressources long, moyen et court terme. L'analyse par les flux peu ainsi amener une comprhension historique des problmes de trsorerie que l'entreprise a rencontrs. Elle permet galement de s'assurer de la viabilit de telle ou telle stratgie financire. Cet aspect prvisionnel conduit l'tablissement de plans de financement o sont identifis les besoins de fonds de l'entreprise, ses ressources internes dgages par l'activit, les financements externes ncessaires, les risques de difficults de trsorerie, voir d'insolvabilit. Les analyses diffrentielles connaissent actuellement un remarquable dveloppement et constituent le centre d'intrt des recherches financires. LA DEMARCHE DE L'ANALYSE FINANCIERE Collecte des informations Retraitements

Comptables

Extracomptables

Application des outils de l'Analyse Financire Etablissement d'indicateurs et de tableaux Interprtation des tableaux et indicateurs
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Equilibre financier Solvabilit Rentabilit

Rapport de synthse de l'Analyse Financire Recommandations Perspectives offertes l'entreprise 6

Solutions et mesures d'accompagnement

QUELQUES CONSEILS PRATIQUES L'nonc de ces principes pourra paratre tenir de l'vidence, mais il permet d'viter certains contresens graves. a) Ce qu'il faut faire Raisonner, suivant la taille de l'entreprise, en milliers ou en millions dUM de faon ne garder pour chaque donne numrique que 3 ou 4 chiffres reprsentatifs. Raisonner en sommant les donnes comptables par grandes masses ou agrgats afin d'arriver rapidement une vue globale, quitte rechercher ensuite la dcomposition de certaines masses dont le montant parat curieux. Raisonner sur une priode suffisamment longue, mais homogne. Nous supposerons dans ce chapitre que nous ne disposons que de 3 bilans et 3 comptes de rsultats, c'est--dire d'une information sur :
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3 annes d'exploitation avec les 3 comptes de rsultats.

2 annes de politique financire avec les 3 bilans permettant d'expliciter deux intervalles de 12 mois. Il pourra se faire que l'entreprise tudie traverse une priode de 24 mois de croissance et de 12 mois de rcession ; dans ce cas l'analyse portera sur deux priodes, mme si celles-ci sont de dure ingale. Ne calculer des ratios ou des concepts financiers que dans le but de tester une ide et non pas en esprant qu'un tel calcul permettre lui seul de dcouvrir un point important. Effectuer une analyse axe autour d'objectifs clairs tels que par exemple l'analyse de la croissance, de la rentabilit, de la structure financire, des besoins de financement, de la gestion courante, etc... S'obliger conclure l'analyse sans utiliser trop de termes proprement financiers, mais en se servant plutt de termes gnraux. En voici quelques exemples : Premier exemple : une entreprise n'a pas prvu la baisse de son chiffre d'affaires cause par une mvente. Les dcisions draconiennes permettant seules d'abaisser le niveau du point mort n'ont pas pu tre prises temps. Aussi l'entreprise connat-elle des pertes, dont elle n'arrive pas obtenir le financement. Elle se retrouve donc en dpt de bilan ou contrainte d'ouvrir son capital un groupe plus puissant ou des financiers.
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Deuxime exemple : une entreprise est en phase de maturit qui se caractrise par une forte rentabilit. Son exploitation dgage donc un excdent de trsorerie qui lui permet, soit d'autofinancer sa diversification, soit de distribuer des dividendes ses actionnaires.
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b) Ce qu'il faut viter 7

Effectuer une suite de calculs sans construire une dmarche pralable.

Se borner rdiger le rsum des calculs en dcrivant les variations des ratios ou des concepts. S'attacher une sophistication excessive des mthodes de redressements comptables, ce qui constitue une perte certaine de temps et risque en outre de mener des donnes financires sans rapport avec la ralit. Suivre de trop prs la prsentation et la dmarche de la comptabilit, ce qui prive d'une indpendance de jugement indispensable. Ces quelques conseils pratiques tant communiqus, il convient d'aborder l'analyse financire proprement dite, partir des tats financiers d'une entreprise au cours de trois exercices conscutifs.

2 LES PRINCIPAUX RETRAITEMENTS DE L'ANALYSE FINANCIERE

2.1 RETRAITEMENTS DES ETATS COMPTABLES EN VUE DE LEUR ANALYSE 2.1.1 Fondement des retraitements L'analyse financire doit porter sur des lments permettant la fois : la traduction de la ralit conomique de l'entreprise, en particulier lorsque celle-ci s'carte de la prsentation comptable. Exemple : limination des non-valeurs ou actifs fictifs du bilan. La comparabilit des informations, par exemple entre les comptes successifs d'une mme entreprise ou entre les comptes de diffrentes entreprises appartenant au mme secteur d'activit.

C'est pour atteindre ces objectifs qu'il est habituel de procder un certain nombre de retraitements et reclassements des donnes comptables. Par ailleurs, la pratique de l'analyse financire conduit gnralement pratiquer certains regroupements visant faciliter la prsentation de l'information et la ralisation du calcul des principaux agrgats financiers. La dtermination des retraitements effectuer dpend des problmes et des particularismes comptables rencontrs par l'analyste. Elle doit en tous cas tre ajuste en fonction de deux principes : Le principe de la permanence des mthodes comptables (ou principe de fixit). L'analyste devra vrifier que ce principe a bien t respect (exemple : pas de changement dans la mthode de valorisation des stocks). Si cela n'tait pas le cas, il faudrait : dterminer et apprcier les raisons qui ont amen un changement dans les mthodes comptables
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faire les retraitements ncessaires afin d'liminer de l'analyse les effets pervers de tels changements. Le principe d'importance relative ; les retraitements ne se justifient que s'ils ont un caractre significatif au niveau d'information recherch.

Ces principes tant poss, nous allons examiner ci-aprs les principaux retraitements, tout en notant que l'essentiel de ceux-ci concernent les bilans, l'introduction dans le PCG 82 des soldes caractristiques de gestion ayant considrablement limit les besoins de retraitement du compte de rsultat. 2.1.2 Les principaux retraitements du compte de rsultat 8

a) Le retraitement des frais de personnel intrimaire ; Ces frais, s'ils sont connus, doivent tre ajouts aux frais de personnel et simultanment exclus des Services extrieurs, afin de mesurer le potentiel de main-duvre utilis par l'entreprise, et ce quelle qu'en soit la nature. b) Le retraitement des loyers de crdit-bail ; inclus comptablement dans les Autres Services Consomms, les loyers de crdit-bail doivent, dans le compte de rsultat retrait, tre retranchs de ceux-ci pour tre ports pour partie avec les amortissements, pour partie avec les frais financiers. En effet, en l'absence de retraitement, la pratique du crdit-bail aurait pour consquence de minorer la Valeur Ajoute et l'Excdent brut d'exploitation. En pratique le retraitement du crdit-bail est assez complexe car il touche la fois au compte de rsultat et au bilan. 2.1.3 Les principaux retraitements du bilan a) Elimination des non-valeurs ; La valeur comptable des actifs figurant au bilan s'carte ncessairement de leur valeur relle, en vertu du principe de nominalisme (comptabilisation des immobilisations au cot historique). En gnral, la valeur comptable des immobilisations, du fait de l'inflation, est plutt sous-value. Il arrive cependant que figurent parmi les actifs incorporels certains postes qui ont t immobiliss pour permettre l'talement des charges ou de frais, mais que ne constituent pas effectivement des immobilisations, contribuant de ce fait au gonflement apparent des actifs. Par exemple les frais d'tablissement sont gnralement considrs par l'analyste financier comme des non-valeurs ou actifs fictifs. Une solution du mme type peut tre adopte pour le fonds commercial, quoiqu'en principe celui-ci ne figure au bilan que s'il a t acquis. Sont gnralement considres comme des non-valeurs les actifs suivants : capital souscrit non appel frais d'tablissement charges rpartir primes de remboursement des obligations carts de conversion actif. Il est souhaitable de soustraire de l'Actif et des Fonds propres cet ensemble de non-valeurs. En ce qui concerne les carts de conversion actif, compte tenu de l'existence par symtrie des carts de conversion passif, le retraitement est en principe le suivant : on procde une compensation entre les deux, en retranchant la diffrence (carts de conversion actif - carts de conversion passif) du montant des fonds propres et en les faisant disparatre du bilan. Si les carts de conversion passif sont suprieurs aux carts de conversion actif, le niveau des fonds propres se trouve donc major par ce retraitement. b) Immobilisations acquises en crdit-bail ; Les biens acquis en crdit-bail n'appartiennent pas juridiquement l'entreprise avant l'exercice de la leve d'option. Consquemment, ils ne figurent pas au bilan. Le montant des engagements de crdit-bail doit figurer dans l'annexe, et la part des redevances dans les loyers en renvoi au pied du compte de rsultat. La gnralisation de la pratique du crdit-bail, en particulier pour les immeubles et quipements productifs, a conduit les analystes financiers pratiquer de plus en plus souvent le retraitement des biens en crdit-bail au bilan des entreprises. Ce retraitement permet en effet de rendre comparables des entreprises qui choisissent des modes de financement de leurs investissements diffrents (emprunt, crdit-bail). Il ne sera effectuer que lorsque le montant du crdit-bail est significatif par rapport au montant total des immobilisations. 9

Le principe de ce retraitement est l'assimilation du bien pris en crdit-bail un bien acquis normalement, assorti d'un financement par emprunt. Au compte de rsultat, la redevance, traite comptablement en charges externes (compte 61) sera retraite pour partie en amortissements, pour partie en frais financiers. Au bilan, l'actif sera major de la valeur rsiduelle du bien, et le passif d'un montant correspondant d'emprunt. La difficult principale est d'tablir une cohrence entre le montant des loyers et les composantes de leur retraitement : amortissements, frais financiers et remboursement.

Il existe deux mthodes de retraitement, la premire tant la plus simple et la plus utilise. La mthode prconise par la Banque de France consiste calculer, sur la base de la valeur vnale la signature du contrat, un montant thorique d'amortissement, correspondant ce que l'on aurait pratiqu sur une immobilisation acquise. Les frais financiers sont alors calculs par diffrence. Le montant de cet amortissement correspond au montant du remboursement. Cette mthode est relativement facile appliquer mais fait apparatre des frais financiers fixes alors que le capital restant d dcrot. La mthode prconise par l'Ordre des experts comptables consiste reconstituer, paralllement au calcul des amortissements thoriques, taux d'intrt fixe, le montant du remboursement et des frais financiers pour chaque chance. Mais il apparat alors un cart entre les amortissements techniques et les remboursements. Ce retraitement est en outre dlicat, car il suppose la prise en compte, rtrospective, des retraitements de l'ensemble des annes courues. Remarque : Les principaux retraitements dcrits ci-dessus tant effectus, il est usuel de procder un certain nombre de regroupements, facilitant la prsentation et l'analyse des tats financiers, regroupements que nous prciserons dans les chapitres traitant du compte de rsultat et du bilan. c) Effets escompts et non chus : l'escompte commercial est un des moyens auquel peut recourir une entreprise pour satisfaire un besoin de trsorerie. Afin de : mesurer le vritable volume du crdit accord la clientle, mettre en vidence les besoins de trsorerie rels de l'entreprise, rendre comparables des situations ou des entreprises qui auraient des stratgies financires court terme diffrentes, prendre en compte l'engagement n envers la banque en vertu du droit cambiaire, jusqu' l'chance de l'effet et au rglement du dbiteur, Il est ncessaire de rintgrer ces effets escompts et non chus l'actif : dans les effets recevoir au passif : dans les concours de trsorerie.

d) Emprunts et dettes financires : le Plan Comptable Franais ne distingue plus les dettes plus d'un an des dettes moins d'un an. Ce poste recouvre donc la totalit des dettes auprs des tablissements financiers. Il convient d'en extraire le montant des dettes de trsorerie c'est dire des concours bancaires courants et soldes crditeurs de banque qui figure en renvoi au pied du bilan. Ce montant sera reclass, avec les effets escompts non chus en 'concours de trsorerie'.

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e) Elimination de l'effet des rvaluations : si une rvaluation d'actif est intervenue au cours de la priode tudie, l'interprtation des comptes impose la comparabilit des donnes, de l'limination, dans la mesure du possible, de l'effet des rvaluations sur : l'actif brut les amortissements les fonds propres (cart de rvaluation). f) Comptes courants d'associs : si les bilans de l'entreprise prsentent des comptes courants d'associs pour des montants significatifs et stables, ils peuvent tre considrs comme des ressources permanentes, et mme des fonds propres (cf. notion de surface largie).

CHAPITRE 2 : ANALYSE DE LACTIVITE ET DES RESULTATS DE LENTREPRISE

I. DESCRIPTION DU COMPTE DE RESULTAT Le compte de rsultat retenu par le SYSCOA se prsente en compte et en liste A) PRESENTATION COMPTE DE RESULTAT SYSTEME NORMAL Rf. RA RB RC RD RE RH RI RJ RK RL RP RQ RS RW TOTAL DES CHARGES DEXPLOITATION (Rsultats dexploitation voir TX) SA SC SD SF 11 ACTIVITES FINANCIERES Frais financiers Perte de change Dotation aux amortissements et aux provisions CHARGES ACTIVITE DEXPLOITATION Achats de marchandises (- ou+) Variation de stocks (marge brute sur marchandises voir TB) Achats de matires premires Et fournitures lies (- ou+) Variations de stocks (Marge brute sur matires voir TG) Autres achats (- ou+) Variation de stocks Transports Services extrieurs Impts et taxes Autres charges (Valeur ajoute voir TN) Charges de personnel (1) (1) dont personnel extrieur (Excdent brut dexploitation voir TQ) Dotations aux amortissements et aux provisions Exercice N Exercice N-1

TOTAL CHARGES FINANCIERES (Rsultats financier voir UG) SH TOTAL DES CHARGES DES ACTIVITES ORDINAIRES (Rsultat des activits ordinaires voir UI) SK SL SM SO SQ SR SS ST TOTAL DES CHARGES HAO (Rsultat HAO voir UP) Participation des travailleurs Impts sur le rsultat TOTAL PARTICIPATION ET IMPOTS TOTAL GENERAL DES CHARGES (Rsultat net voir UZ) HORS ACTIVITES ORDINAIRES (HAO) Valeurs comptables des cessions dimmobilisations Charges HAO Dotation HAO

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Rf TA TB TC TD TE TF TG TH TI TJ TK TL TN TQ TS TT TW TX UA UC UD UE UF UG UH UI UJ UK UL UM UN UO UP UZ

PRODUITS ACTIVITE DEXPLOITATION Ventes de marchandises MARGE BRUTE SUR MARCHANDISES Vente de produits fabriqus Travaux, services vendus Production stocke (ou dstockage) (+ ou -) Production immobilise MARGE BRUTE SUR MATIERES Produits accessoires CHIFFRE DAFFAIRES (1) (TA + TC + TD + TH) . / (1)dont lexportation . / Subventions dexploitation Autres produits VALEUR AJOUTEE EXCEDENT BRUT DEXPLOITATION Reprises de provisions Transferts de charges TOTAL DES PRODUITS DEXPLOITATION RESULTATS DEXPLOITATION Bnfice (+) perte (-) ACTIVITE FINANCIERE Revenus financiers Gains de change Reprise de provisions Transferts de charges TOTAL DES PRODUITS FINANCIERS RESULTAT FINANCIERS (+ ou -) TOTAL DES PRODUITS DES ACTIVITES ORDINAIRE RESULTAT DES ACTIVITES ORDINAIRES ( + OU -) (1) dont impt correspondant / . HORS ACTIVITES ORDINAIRES (HAO) Produits des cessions dimmobilisations Produits HAO Reprises HAO Transferts de charges TOTAL DES PRODUITS HAO RESULTAT HAO (+ OU -) TOTAL GENERAL DES PRODUITS RESULTAT NET Bnfice (+) ; perte (-) 13

Exercice N

Exercice N-1

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B) STUCTURE GENERALE Les quatre niveaux lanalyse : Niveau dexploitation => Rsultat dexploitation

} Rsultat Activit Ordinaire

Niveaux financier Niveau HAO Niveau Global => Rsultat financier => Rsultat HAO =>Impt sur le rsultat et participation => Rsultat Net

C) CERTAINES NOUVEAUTES PAR RAPPORT AUX PLANS PRECEDENTS 1 - ACTIVITES ORDINAIRES /ACTIVITES HAO Le niveau HAO du SYSCOA est trs restreint et ne comporte que des vnements extrmes comme les catastrophes naturelles, les expropriations dactifs, les charges et produits sur cessions dimmobilisations non courantes, les abandons de crances consentis ou obtenus, quelques dotations et reprises HAO comme celles relatives aux provisions rglementes (dorigine fiscale). 2 - LA CREATION DUN NIVEAU FINANCIER Dans les plans antrieurs, les charges et produits financiers taient inclus dans le niveau Exploitation. Il inclut les intrts verses ou reus, les escomptes accordes, les escomptes deffets de commerce, les redevances de titres, les gains et pertes sur cessions de titres de placements, les gains et pertes de change, les dotations aux amortissements (prime de remboursement des obligations), et aux provisions (pour risques et charges, et dprciations des immobilisations financires) de caractre financier ainsi que les reprises y affrents ; D) COMMENTAIRE DE CERTAINS POSTES 1) -VARIATION DE STOCKS Pour le SYSCOA la variation de stocks au niveau des charges se calcule en faisant Stock final-Stock initial VARIATION de STOCKS = STOCK FINAL - STOCK INITIAL Donc pour les marchandises, les matires premires et les autre achats le mode de calcul est le mme pour obtenir la vritable charge dachat consomme, il faut retrancher la variation de stock avec son signe+ou-. Exemple : Stock initial Marchandise 50000 Mat premires 350000 Dans le compte de Rsultat on aura Stock Final 60000 312500 Variation de stocks +10000 -37500

Variation de stock ... 10000 Variation de Stock+ 37500

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2) SERVICES EXTERIEURS Ils incluent notamment les Redevances pour brevets, licence, logiciels ainsi que les frais bancaires sur effets, sur titres et les commissions. En revanche les redevances de crdit bail et les rmunrations de personnel extrieur sont retraites en fin dexercice pour tre portes en remboursement des emprunte et intrts (redevances de crdit bail) et en charges de personnel (personnel extrieur) 3) AUTRES CHARGES Ils comprennent notamment : - les pertes sur crances clients et autres dbiteurs - la valeur comptable des cessions dimmobilisation courantes - les charges provisionnes dexploitation Il faut bien noter que les charges provisionnes sont une innovation importante du SYSCOA qui les considre comme des dotations courtes sur risques moins dun an ou pour dprciation dactif circulants susceptibles de dboucher sur des dcaissements court terme. En les mettant ainsi dans les autres charges, le SYSCOA les considre comme des charges dcaissables et vite de les inclure dans la capacit dautofinancement globale (CAFG). 4) PRODUCTIONS STOCKEES OU DESTOCKEES Cest la variation des stocks de produits fabriques, quils soient finis, intermdiaires ou en cours. Elle est calcule de la mme faon que pour les marchandises et les matires. VARIATION DE STOCK = STOCK FINAL STOCK INITIAL Mais dans les produits une augmentation du stock (V.S positive) vient videmment majorer la production (et une diminution la minorer). La production stocke sajoute donc avec son signe aux trois autres postes de la production (productions vendues, Services vendus, Productions immobilises) Signe plus si augmentation du stock Signe moins si diminution

5) TRANSFERTS DE CHARGES Soit le transfert de charges dexploitation en charges immobilise (frais dtablissement, charges repartir) Soit le transfert de charges dexploitation des comptes de tiers Soit le transfert de charges dexploitation vers dautres charges dexploitation (exemple avantage en nature, rmunration transfre)

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II ANALYSE QUANTITATIVE DE LACTIVITE Le compte de rsultat permet de calculer des indicateurs dactivit, des soldes de gestion, et la capacit dautofinancement. 1) LES INDICATEURS DACTIVITE 1.1) Le chiffre daffaires Cest le montant des ventes (Production et Services) ralise par lentreprise. Indicateur de lactivit externe, il est gal : + Ventes de marchandises + Ventes de produits fabriques + Travaux, services vendus + Produits accessoires ______________________________ CHIFFRE DAFFAIRES Parmi les grandeurs significatives du compte de rsultat le chiffre daffaires occupe une place importante car il reflte les performances commerciales de lentreprise et sa capacit dgager des rsultats. Lvolution du chiffre daffaires sapprcie au regard des variables du marketing mix Politique de prix (adaptation la cible, objectif de marge) Politique de produit (adaptation au marche) Politique de distribution (pertinence des rseaux par rapport la cible) politique commerciale (publicit, action commerciale)

Toute volution trouve ses causes par rapport ces variables compte tenu du positionnement concurrentiel (intensit concurrentielle, part de march) et de la conjoncture La recherche des causes doit tre pousse jusqu lidentification des causes relles ; ainsi une rduction du chiffre daffaires due des prix trs lves par rapport la concurrence peut tre imputable des marges trop importantes, des cots non matriss, (cot des achats consommes, drapage des frais gnraux, glissement de la masse salariale etc.) Dans lanalyse de lvolution il faut tenir compte de lincidence de linflation, pour aboutir un chiffre daffaires dflat plus reprsentatif de lvolution relle. Lapprciation du chiffre daffaires doit toujours se faire par rapport a la norme du secteur. 2.2) La production de lexercice Elle ne concerne que les entreprises industrielles (transformation) et se compose de : + Production de lexercice + Production stocke + Production immobilise PRODUCTION DE LEXERCICE Cest un bon indicateur pour mesurer la croissance de lentreprise, cependant il faut garder lesprit que seule la production vendue enrichit lentreprise pour lexercice considre. 16

La production immobilise compense des charges qui ne seront intgres dans les cots de revient que lors de lamortissement de limmobilisation concerne. 2) LES SOLDES DES GESTION 2.1) La Marge Brute Cest la marge que lentreprise tire de la revente de marchandises achetes en ltat , cest dire sans oprer de transformation. Cest la diffrence entre le montant des ventes de marchandises et les achats consomms de marchandises Elle se calcule dans les entreprises commerciales ou dans la branche ngoce des entreprises industrielles. Elle est gale : Ventes de Marchandises - Achats de Marchandises + ou -Variations de stocks
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MARGE BRUTE SUR MARCHANDISES La marge brute est diffrente de la marge commerciale qui est calcule dans une optique cot dachat tenant compte des frais accessoires et des frais dapprovisionnement Lvolution de la marge peut sapprcier travers : - le taux de marge : marge brute /cot dachat des marchandises vendues qui mesure la marge brute gnre par un (1) franc dachat de marchandises - le taux de marque : marge brute / CAHT qui mesure la marge brute obtenue pour un (1) franc de chiffre daffaires hors taxes 2.2) La Marge Brute sur Matires Premires Elle est dtermine dans les entreprises industrielles et de btiment (travaux publics) et est surtout intressante dans les entreprises ou la matire premire constitue une part significative de la production. Elle est gale : + Production de lexercice - Achats de matires premires + ou -Variations de stock MARGE BRUTE SUR MATIERES PREMIERES 2.3) La valeur ajoute La valeur ajoute retrace la cration ou laccroissement de valeur apporte par lentreprise dans lexercice de ses activits professionnelles courantes aux biens et services en provenance des tiers. Elle est gale : + Marge brute sur marchandises + Marge brute sur matires premires + Produits accessoires + Subvention dexploitation + Autres produits - Autres achats + ou Variation des stocks - Transport - Services extrieurs - Impts et taxes - Autres charges

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Valeur ajoute 17

On peut galement crire : Marge brute sur marchandises + Production de lexercice + Produits accessoires, subvention dexploitation et autres produits - Consommations et charges externes

Valeur ajoute Cette approche de la valeur ajoute est dnomme approche soustractive. La notion de la valeur ajoute constitue un des lments essentiels, un des outils majeurs de lanalyse financire. Si le chiffre daffaire reflte lactivit externe, la valeur ajoute elle reflte lactivit interne de lentreprise et son aptitude effectuer la meilleure combinaison possible des facteurs de production cest dire des facteurs humains et matriels. La valeur ajoute reprsente donc la richesse cre par lentreprise. La valeur ajoute est galement un instrument de mesure de la taille conomique. Ainsi on peut dire que deux entreprises ralisant le mme chiffre daffaire que la plus importante conomiquement est celle dont la valeur ajoute est la plus forte. La valeur ajoute est galement reprsentative du degr dintgration de lentreprise. Le rapport = Valeur ajoute Production traduit le degr dintgration verticale de lentreprise

La valeur ajoute tant la richesse cre par lentreprise, ltude de la rpartition de cette richesse donne des indications intressantes sur la structure interne de lentreprise : Personnel : charges de personnel + participation des travailleurs Etat : impt sur le rsultat Prteurs : charges dintrt sur emprunts Associs : dividendes + intrts de comptes courants Entreprise : autofinancement Cette rpartition de la valeur ajoute constitue un second mode de calcul de la valeur ajoute dnomm mthode additive. 2.4) Lexcdent brut dexploitation Cest lindicateur pivot de la performance conomique de lentreprise, la fois rsultant de toute la gestion courante et pralable une rpartition qui diffre dune entreprise lautre. Il est gal : Valeur ajoute - charges de personnel
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Excdent brut dexploitation LEBE apparat comme un solde avant : Dotation aux amortissements Charges financires Toute incidence hors activit ordinaire impt sur le rsultat 18

Cest justement parce quil ne subit pas de distorsions dune entreprise une autre et quil est indpendant du degr dintgration conomique, que lEBE est lindicateur le plus pertinent pour oprer des comparaisons intra-sectorielles. En outre lEBE reprsente la trsorerie potentielle gnre par lexploitation, sa capacit produire des ressources financires (potentielles du fait des dcalages de paiement). LEBE est enfin le point de dpart de plusieurs calculs financiers : CAFG, EBE, ou rentabilit conomique. 2.5) Le rsultat dexploitation Il reflte lactivit normale de lentreprise, mais aprs prise en compte des dotations et reprises sur amortissements et provisions dexploitation. Il est moins comparable avec les entreprises concurrentes, mais reste un bon outil dapprciation des performances conomiques si lon raisonne dans une logique interne et pluriannuelle. 2.6) Le rsultat financier Cest le solde entre les produits et les charges financires dune entreprise. Il est gal : Produits financiers - Charges financires
________________________________

Rsultat financier Il permet dapprcier lincidence des charges financire sur la rentabilit ou la part prise par les produits financiers. 2.7) Le rsultat des activits ordinaires Cest le rsultat li aux activits ordinaires de lentreprise. Il est gal : Rsultat dexploitation + Rsultat financier
____________________________________

Rsultat activits ordinaires 2.8) Le rsultat hors activits ordinaires Cest le solde entre les produits et les charges sans rapport avec lactivit courante et rcurrente de lentreprise. Produits HAO - Charges HAO ______________ Rsultat HAO Cest un solde qui nest pas pertinent dans lapprciation des performances de lentreprise. 2.9) Le rsultat net Cest le solde dcoulant de tous les produits et toutes les charges au cours dune priode dtermine et aprs calcul de la participation et de limpt sur le rsultat. Un bnfice nest pas ncessairement le signe dune saine gestion. Nanmoins le Rsultat Net reste un outil de communication important. 19

III. LES SOLDES GLOBAUX 1) La valeur ajoute globale

Cest la richesse totale produite par lentreprise au cours de lexercice et que se partageront : le personnel, lEtat, les prteurs et lentreprise elle-mme. Elle est gale : VAG = Valeur ajoute du compte de rsultat + Autres produits encaissables sauf produits sur cessions dimmobilisations - Autres charges dcaissables sauf charges de personnel (dont personnel extrieur et participation), Frais financiers, et impt sur le rsultat. VALEUR AJOUTEE GLOBALE

PERSONNEL

ETAT

PRETEURS

: =>Charges de CAFG : personnel rsultat : : =>personnel : extrieur : : =>Participation : du travailleur

=>impt sur le

=>frais financiers

ENTREPRISE ET ASSOCIES

DIVIDENDES

AUTO FINANC

EXCEDENT BRUT GLOBAL

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IV. LA CAPACITE DAUTOFINANCEMENT GLOBALE (CAFG) La capacit dautofinancement reprsente la ressource dgage au cours de lexercice, par lentreprise grce lensemble de ses oprations de gestion. Elle reprsente galement le revenu qui est acquis loccasion de ses oprations de gestion, aprs rmunration de lensemble de ses partenaire (ETAT, PRTEURS, PERSONNEL). 1. LA CAPACITE DAUTOFINANCEMENT GLOBALE 1.1. Mode de calcul de la CAFG 1.1.1 Mthode soustractive Excdent brut dexploitation + Transfert de charges dexploitation + Revenus financiers + Gain de change + Transfert de charges financires - Frais financiers - Perte de change + Produits HAO + Transfert de charge HAO - Charges HAO - Participation des travailleurs - Impt sur le rsultat _______________________________________________ = CAPACITE DAUTOFINANCEMENT GLOBALE 1.1.2 Mthode additive Rsultat de lexercice + Dotations aux amortissements et aux provisions dexploitation + Dotations aux amortissements et aux provisions financires + Dotations aux amortissements et aux provisions HAO - Reprise aux amortissement et aux provisions dexploitation - Reprises aux amortissements et aux provisions financires - Reprises aux amortissements et aux provisions HAO + Valeur comptable des cessions dimmobilisation -Produits des cessions dimmobilisation 2. AUTOFINANCEMENT NET Lautofinancement est la part de la CAF consacre aux financements de lentreprise. Cest la ressource disponible aprs rmunration des associs. Autofinancement = A.F. = C.A.F.G. Distribution de dividendes

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3.

DESTINATION DE LA CAF

La capacit dautofinancement qui correspond un surplus montaire potentiel dgag par lactivit de lentreprise permet de financer plusieurs besoins possibles : Rmunrer les actionnaires ou associs : par le biais des dividendes. Financer de nouveaux investissements : cest par lautofinancement que lentreprise peut sassurer une croissance dans lindpendance. Linsuffisance dautofinancement oblige lentreprise emprunter pour financer les Investissements ncessaires. Rembourser les emprunts en cours : les banquiers sont trs attentifs lvolution du rapport : Dettes financires / CAFG 4. DIVERS ASPECTS DE LAUTOFINANCEMENT

Lautofinancement comprend deux parties rpondant des buts diffrents. Il sagit de : Lautofinancement de maintien Lautofinancement dexpansion ou denrichissement a) Lautofinancement de maintien Cest la partie de lautofinancement utilise pour maintenir le patrimoine de lentreprise au niveau dj acquis. Ce sont : Les dotations aux amortissements Les dotations aux provisions plus dun an b) Lautofinancement denrichissement Cest la partie de lautofinancement utilise pour augmenter le patrimoine de lentreprise. Cet autofinancement rsulte surtout de la non distribution de bnfices. Cet autofinancement est constitu par : Les rserves constitues partir des bnfices Des dotations aux provisions sans objet rel Des dotations aux provisions hors impt latent.

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CAS N4 SOCIETE MINERVA TRAVAIL A FAIRE A Partir du rsultat du compte de lexercice N 1) calculer les soldes de gestion 2) calculer le CAF de deux faons diffrentes 3) Calculer la valeur ajoute globale et procder la rpartition de la valeur ajoute globale. 4) Calculer lexcdent brut global
Charges dexploitation Achats de marchandises Variation de stocks de marchandises Achats stocks dapprovisionnement Variation des stocks dapprovisionnement Achats non stocks Services extrieurs Impts et taxes Charges de personnel Dotation aux amortissements et provisions Autres charges TOTAL Charges financires TOTAL Intrts et charges assimiles Charge nette sur cession VMP TOTAL Charges hors activits ordinaires Charge sur opration de gestion Valeur comptable des immo. cdes TOTAL Participation Impts sur le bnfice Rsultat de lexercice TOTAL GENERAL 45 2 47 11 6 17 1 31 61 660 TOTAL GENERAL 660 Produits hors activits ordinaire Produits sur opration de gestion Produits de cession dlments actifs TOTAL 4 14 18 Produits dexploitation 125 Ventes de marchandises -9 Production vendue Montant net du C A 54 Production stocke 3 18 Reprise sur provisions 62 Autres produits 10 153 82 TOTAL 5 Produits financiers 503 Autres intrts et produits financiers 6 6 636 Production immobilise Subvention dexploitation 410 185 395 21 _ 5 12 3

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CORRIGE SOCIETE MINERVA 1/ ETABLISSONS LES SOLDES CARACTERISTIQUES DE GESTION +Ventes de marchandises = 410 _ Achats de marchandises = -125 + Variation de stock =+ 9 294 = 294 MARGE BRUTE SUR MARCHANDISES Production vendue Production stocke Production immobilise +Subvention dexploitation +Autres produits Autres produits et subv = 185 = 21 = _ 206 = +5 = 3 8

= +206 = +8

_ Achats stocks dapprovision. = - 54 _ Variation de stock dappr. =- 3 _ Achats non stocks = -18 _Services extrieurs = -62 _Impts et taxes = -10 _Autres charges =- 5 . Consommation provenance de tiers - 152 = - 152 VALEUR AJOUTEE 356 _Charge de personnel = - 153 = - 153 EXCEDENT BRUT DEXPLOITATION = 203 + Reprise sur provision + 12 _ Dotation aux amortissements et provisions - 82 RESULTAT DEXPLOITATION + Produits financiers = 6 _ Intrt et charges assimiles = - 45 _ Charges nettes sur cession VMP =- 2 . RESULTAT FINANCIER - 41 RESULTAT ACTIVITES ORDINAIRES + Produits H.A.O sur op. de gestion =+ 4 + Produits des cessions dlments dactif= + 14 _ Charges H.A.O sur op. de gestion = - 11 _ Valeur comptables des lments cd = - 6 . RESULTAT H.A.O =+ 1 RESULTAT A REPARTIR _ Participation _ Intrt sur le bnfice RESULTAT NET COMPTABLE = 133

= - 41 = +92

=+1 = +93 -1 -31 = 61

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2) CALCUL DE LA CAF Approche Soustractive Approche Additive EBE = 203 Rsultat = + 61 + Produits financiers = +6 Dotations = + 82 _ Intrt et charges assim. = - 45 Reprise = - 12 _ Charges nettes sur VMP = - 2 VCEAC = + 6 + Produits H.A.O =+ 4 PCEAC = - 14 . _ Charges H.A.O = -11 CAF = 123 _ Participation =- 1 _ Impt sur le rsultat = -31 . CAF = 123 3) 1/ Calcul de la valeur ajoute GLOBALE ( VAG) VAG = VA + Autres produits encaissables (sauf produits de cession) _ Autres charges dcaissables ( sauf charges de personnel, charges dintrts, et impt sur le rsultat) VA = +356 + Produits financiers =+ 6 _ Charges nettes sur VMP= - 2 + Produits H.A.O =+ 4 _ Charges H.A.O = - 11 . 353 3)2/ REPARTITION DE LA VAG Personnel = 153 + 1 = Prteurs = = ETAT = = ENTREPRISE ET ASSOCIES = 154 45 31 123 353

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CAS SIPLAST A partir du compte de rsultat suivant : 1) Etablissez les soldes significatifs de gestion 2) Calculer la CAF par les 2 mthodes ainsi que lautofinancement net si les dividendes distribus sont de 30 000 3) Calculer la valeur ajoute globale et rpartissez la 4) Calculer lexcdent brut global 5) Calculer la CAF partir de lEBG 6) Expliquer les notions de Valeur ajoute et CAF ainsi que leur intrt. exercice N PRODUITS DEXPLOITATION Ventes de marchandises 235 227 Production vendue 3 888 547 Chiffre daffaires net 4 123 774 Production stocke 71 935 Production immobilise 47 364 Reprises sur amortissements et provisions 18 253 Autres produits 5 146 CHARGES DEXPLOITATION Achats de marchandises 206 933 Variation du stock de marchandises (17 281) Achat de matires premires et autres approvisionnements 1 506 316 Variation du stock de matires premires et autres approvisionnements (11 271) Autres achats services extrieurs et personnel extrieur lentreprise 925 800 Impts, taxes et versements assimils 94 978 Salaires et traitements 866 212 Charges sociales 359 716 Dotations aux amortissements des immobilisations 188 540 Dotations aux provisions sur actif circulant Dotations aux provisions pour risques et charges Autres charges 2 902 PRODUITS FINANCIERS De participation et de valeurs mobilires et crances de lactif 10 385 Autres revenus financiers et produits assimils 15 336 Reprises sur provisions 4 458 Gains de changes 7 935 CHARGES FINANCIERES Dotations aux amortissements et provisions 18 937 Intrts et charges assimils 68 834 Pertes de changes 2 980 Total des charges financires 90 751 PRODUITS HORS ACTIVITES ORDINAIRES Produits HAO 733 Sur oprations en capital (produits des cessions dimmobilisation) 32 832 Reprises sur provisions 24 792 CHARGES HORS ACTIVITES ORDINAIRES Charges HAO 10 721 Sur oprations en capital (valeurs comptables des cessions dimmobilisation) 12 088 Dotations aux amortissements et aux provisions 18 130 Impt sur le Rsultat 41 992 RESULTAT NET 66 416 26

CORRECTION

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CORRIGE CAS 5 Ventes de marchandises -Achat de marchandises Variation de stocks MARGE BRUTE SUR MARCHANDISES Production vendue + production stocke + production immobilise - achat de mat. Premire +Variation de stock de mat. premire MARGE BRUTE SUR MATIERE PREM. + Autres produits - Autres achats et services externes - Impt et taxes - Autres charges - VALEUR AJOUTEE - Salaires et traitements - Charges sociales EBE + Reprises sur amortissements et provisions - Dotation aux amort. et prov. Sur immob. RESULTA DEXPLOITATION Produits financiers Charges financires RESULTAT FINANCIER RESULTAT ACTIVITE ORDINAIRE Produits HAO Charges HAO RESULTAT HAO Impt sur le rsultat RESULTAT NET 2) Calcul CAFG et autofinancement CAFG 1ER mthode EBE + Produits financiers encaissables - charges financires dcaissables + Produits HAO - Charges HAO - Impt sur le rsultat CAFG 313 914 + 33 656 - 71 814 + 733 - 10 721 - 41 992 223 776 235 227 - 206 933 + 17 281 + 45 575 3 888 547 71 935 47 364 - 1 506 316 11 271 2 512 801 5 146 - 925 800 - 94 978 - 2 902. 1 539 842 - 866 212 - 359 716 313 914 + 18 253 - 188 540 143 627 + 38 114 - 90 751 - 52 637 90 990 + 58 357 - 40 939 + 17 418 - 41 992 + 66 416

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CAFG 2me mthode Rsultat net + Dotation dexploitation + Dotation financire + Dotation HAO - Reprises dexploitation - Reprise financire - Reprise HAO + Valeur comptable de cession - Produit de cession CAFG Autofinancement = CAFG dividendes distribus = 223776 100 000 Autofinancement = 123 776 3) Calcul et rpartition de la VAG VAG = VA du compte de rsultat + Autres produits encaissables sauf produits de cession - Autres charges dcaissables sauf charges de personnel Intrts et impts sur le rsultat VA + Produits financiers encaissable - Pertes de charges + Produits HAO - Charges HAO VAG Rpartition de la VAG Part de travailleurs Part des prteurs Part de ltat Part des actionnaires Part de lentreprise VAG 4) Calcul de lEBG EBG = VAG Part des travailleurs = 1 560 530 1 225 928 EBG = 334 602 5) Calcul de la CAFG partir de lEBG CAFG = EBG Part des prteurs Part de ltat = 334 602 68 834 41 992 CAFG = 223 776 1 225 928 68 834 41 992 100 000 123 776 1 560 530 1 539 842 + 33 656 - 2 980 + 733 - 10 721 1 560 530 + 66 416 + 188 540 + 18 937 + 18 130 - 18 253 - 4 458 - 24 792 + 12 088 - 32 832 223 776

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6) Explications notions de VAG ET CAFG La valeur ajoute reprsente le surcrot de valeur apport par lentreprise dans la transformation des biens et services en provenance des tiers. Cest un bon indicateur de cration de richesse, de taille conomique et de degr d verticale de lentreprise. Cest galement un bon indicateur de croissance La CAFG est la ressource interne gnre par lentreprise grce lensemble de ses oprations de gestion au cours dun exercice. Elle sert investir, rmunrer les actionnaires et rembourser les dettes

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31

CHAPITREI II : ANALYSE DE LA STRUCTURE FINANCIERE

Lapprciation de la structure financire permet principalement dvaluer la bonne adquation entre moyens conomiques ressources financires, mais aussi lindpendance financire de lentreprise solvabilit et sa liquidit Cette structure financire sapprcie dabord travers son bilan. Or il nexiste pas lecture du bilan, mais des lectures en fonction des objectifs de lanalyse. Pour se prter lanalyse, le bilan comptable doit tre remanie de faon tre adapte ses diffrentes approches. Il existe deux approches principales du bilan : lapproche fonctionnelle qui se situe dans une perspective conomique lapproche financire ou liquidit qui vise davantage apprcier la solvabilit et la liquidit I. LAPPROCHE FONCTIONNELLE Cest celle que lon utilise lorsque lon veut procder un diagnostic conomique. Cest une approche qui se prte bien aux rgles de prsentation du SYSCOA pour le bilan et le TAFIRE. Cette analyse cherche dgager du bilan des masses significatives de ralits conomiques, des agrgats qui expriment dune part des moyens de financement et dautre part des ressources qui les couvrent. Lapproche fonctionnelle procde donc une analyse en termes demplois ressources du bilan et dcoupe ceux ci en fonction des cycles (investissement financement exploitation)dou l expression de bilan fonctionnel ; Le besoin de financement de lexploitation (BFE ou BFRE) est llment central de cette approche car cest en fonction de ce BFE que le fonds de roulement (FDR ou FRNG) est dtermin. Il sagit donc dune lecture horizontale du bilan puisquelle repose sur le principe dune adquation Ressources stables - emplois stables . Il faut cependant souligner quil existe une deuxime approche fonctionnelle appele Bilanpool de fonds . Cette seconde approche ne cherche pas mettre en adjonction Emplois et Ressources stables, mais mets en face dun pool dEmplois (le capital conomique) un pool de fonds distinguant les ressources propres internes, les ressources propres externes et les dettes financires. Donc deux lectures du bilan sont dans lapproche fonctionnelle : Une lecture horizontale Une lecture verticale dite pool de fonds .

1. LAPPROCHE FONCTIONNELLE HORIZONTALE DU BILAN La mise en uvre de cette approche ncessite le dcoupage du bilan en fonds de masses. On distingue six (6) fonds de masses qui sont :

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Les Emplois stables : constitus de lactif immobilis principalement ce sont les lments destins servir de faon durable dans lentreprise Les emplois stables comprennent les charges immobilises, les immobilisations incorporelles, corporelles et financires, les diffrents lments tant pris leur valeur brute. Les ressources durables : cest lensemble des ressources de financement stable utilises par lentreprise. Elles comprennent les capitaux propres et dettes longs termes destines financer les emplois stables. Les emplois et ressources dexploitations : ce sont les postes constitutifs de lactif et du passif circulant qui sont des lments du cycle dexploitation lis lactivit de lentreprise : les stocks et crances en emplois, les dettes fournisseurs en ressources. Les emplois et ressources hors activits ordinaires : crances et dettes non lies au cycle dexploitation et sans signification conomique particulire. Les emplois et ressources de trsorerie : disponibilits et valeurs mobilires de placement (trsorerie actif) en emplois concours bancaires courants et soldes crditeurs de banque (trsorerie passif) en ressources. Do le bilan fonctionnel condens suivant :

EMPLOIS STABLES

RESSOURCES DURABLES

50 EMPLOIS DEXPLOITATION 35

70

RESSOURCES DEXPLOITATION

23 Emplois hors Activits ordinaires 5 EMPLOIS DE TRESORERIE 10

Ressources hors Activits ordinaires 2 Ressources de Trsorerie 2

Cette prsentation permet de calculer quatre (4) entits distinctes, quatre (4) soldes significatifs :

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1. Le fonds de roulement net global (FRNG) ou fonds de roulement de roulement (fdr) : compare les emplois stables (reprsentation le cycle dinvestissement) aux ressources durables (reprsentant le cycle de financement) . 2. Le besoins en fonds de roulement dexploitation (BFE) : qui rapproche les emplois des ressources lies au cycle dexploitation (stocks + crances dettes dexploitation) 3. Le besoin en fonds de roulement hors activits ordinaires (H.A.O) ou le besoin de financement H.A.O composant emplois et ressources non lies au cycle dexploitation. 4. La trsorerie nette (TN) : Solde des emplois et ressources de trsorerie nette est un indicateur de lquilibre entre les diffrentes fonctions. Le bilan comptable du SYSCOA est quasiment un bilan fonctionnel car il intgre des retraitement prvus en gnral par les analystes financiers (crdit bail, effets escompts non chus, personnel intrimaire etc.). Toutefois certains retraitements rsiduels peuvent tre oprs. 1.1 RECLASSEMENTS POUVANT TRE EFFECTUS Actif immobilis en valeur brute : les amortissements ne sont pas soustraits de lactif, mais sont ajouts aux ressources durables car ils prsentent une pargne (il font partie de la capacit dautofinancement). Raisonner en valeurs brutes permet en outre de procder des comparaisons sectorielles. Les primes de remboursements des obligations : elles peuvent tre limes et simultanment dduits des emprunts obligatoires correspondants. Ceux-ci figurant alors pour leur valeur dmission et non pour leur valeur de remboursement. Les intrts connus et non chus rattachs aux comptes dactifs et de passifs : peuvent tre retraites dans les comptes demplois et de ressources dexploitation. Les carts de conversion : sont annuls et soustraits ou ajouts aux dettes et crances concernes, ce qui les ramne leur valeur initiale : si le poste auquel se rattache lcart nest pas connu on peut agrger lcart actif aux emplois dexploitation et lcart passif aux ressources dexploitation. Les charges et produits constates davance : sils ne peuvent tre ventils, peuvent arbitrairement tre agrger aux lment dexploitation.

Il est possible, et mme prfrable de raisonner valeur nette, car ces provisions sont considres par le SYSCOA comme des provisions courtes qui nentrent pas dans la capacit dautofinancement. 1.1 Analyse du bilan fonctionnel horizontal a) Principe danalyse Une fois obtenu le bilan fonctionnel, il devient possible de faire lanalyse en rapprochant les masses qui le constituent. Cette analyse sappuie sur la structure des emplois et des ressources, de leur adquation et suppose une norme dquilibre le long terme doit couvrir le longs terme

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Le raisonnement part du cycle dexploitation et du besoin de financement qui en dcoule, le besoin en fonds de roulement dexploitation (BFRE). Dans une perspective de continuit dexploitation, ce besoin se renouvelle en permanence : il constitue donc un emploi stable et doit ce titre tre finance par une ressource durable. Compte tenu de la structure du bilan fonctionnel, les seules ressources durables disponibles sont celles qui excdent les emplois stables, cest dire le fonds de roulement net global. Les emplois et ressources HAO constituent le besoin de financement hors activits ordinaires (HAO) et regroupant des analytiques htrognes et marginaux. Il na pas consquent aucune signification conomique mais vient allger ou alourdir la trsorerie. La trsorerie apparat dans cette dmarche, comme la rsultante des diffrentes masses et, selon son solde un instant donne, permet de juger de lquilibre de lensemble. Cest nanmoins la confrontation Fonds de roulement net global - Besoin en fonds de roulement dexploitation qui doit retenir lattention dans cette lecture fonctionnelle horizontale.
LECTURE FONCTIONNELLE ET HORIZONTALE DU BILAN

BFR dEXPLOITATION
RESSOURCES DEXPLOITATION

EMPLOIS STABLES FONDS DE ROULEMENT NET GLOBAL

RESSOURCES DURABLES

EMPLOIS DEXPLOITATION

BFRE BFHAO EMPLOIS HORS ACTIVITES ORDINAIRES B.F.H.A.O

RESSOURCES FONDS DE ROULEMENT NET GLOBAL

TRESORERIE

H.A.O

TRESORERIE NETTE EMPLOIS DE TRESORERIE RESSOURCES DE TRESORERIE

b) Etude financire du cycle dexploitation : le BFE ou BFRE Notion de cycle dexploitation : dans le cadre de son activit courante une entreprise effectue des oprations rptitives dont le renouvellement dfinit son cycle dexploitation. On peut donc dire que le cycle dexploitation est le temps ncessaire pour que lentreprise accomplisse lensemble des phases de son activit conomique. Le cycle dexploitation peut tre long ou court lent ou rapide

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vente

REGLEMEN T

Achat Achat Rglement Rglement Dcalage des flux financiers Dcalage des flux financiers

Stockage Stockage matires matires Achat matir es Paiement matires

Production Production

Stockage et Stockage et commercialisation commercialisation + Frais de stockage et distribution

+ Charges de production DUREE DU BESOIN DE FINANCEMENT

Le cycle dexploitation gnre un besoin financement du fait dun double dcalage un dcalage li la dure du cycle : il faut dabord dbourser des achats divers (salaires loyers etc..) avant dencaisser les ventes. un dcalage li aux dlais de rglements : le crdit accorde aux clients (30j 120j) allonge la dure du besoin de financement dautant. En effet la rcupration des dbourss lie au cycle se fait, non pas au moment de la vente, mais celui du rglement. Les dbourss lis au cycle dexploitation sont donc finances plus longtemps. Mais de la mme faon que lentreprise accorde des dlais de rglements ses clients, elle en bnficie de la part de ses fournisseurs pour ses achats, ce qui allge dautant le besoin de financement. Donc on peut dire que : Le besoin en fonds de roulement est le besoin de financement gnre par le cycle dexploitation. Cest la diffrence entre les actifs et passifs cycliques dexploitation Du fait quil faille assurer en permanence la continuit de lexploitation, ce besoin de financement se renouvelle sans cesse .tous les jours lentreprise achte, stocke, vend, encaisse. Il ya en permanence des stocks de matires premires, en cours, et produits finis un certain volume de crances clients et de dettes fournisseurs PRINCIPAUX FACTEURS DE VARIATION DU BFRE Le BFE varie avec 1) Le niveau dactivit : cest dire le chiffre daffaires Si lactivit se dveloppe, le volume des achats, des stocks et des ventes va saccrotre paralllement.

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En cas de rgression linverse se produira. Il ya donc un lien le BFRE et le CHIFFRE DAFFAIRES, raison pour laquelle leur rapport est suppose relativement constant. Le BFRE est frquemment exprime en jours de chiffre daffaires. 2) Le secteur dactivit et le produit Un cycle de production et de stockage na pas la mme dure dun secteur lautre, il ne faut pas le mme temps pour fabriquer un avion et pour produire un pot de yaourt. De mme la saisonnalit de la production et des ventes lie au type de produits fabriques et vendus va faire varier le BFR au cours de lanne (ex : entreprise de fabrique de jouets). Donc il est impratif de comparer des donnes arrtes a la mme date, des entreprises ayant le mme type dactivit. 3) La valeur ajoute Plus un cycle de production est long, plus la valeur ajoute est forte, plus le BFR grandit. Stocks et crances importants contre dettes fournisseurs faibles. Si lentreprise sous traite, elle rduit ses encours et ses stocks de produits intermdiaires, elle accrot ses dettes fournisseurs mais se prive dune marge quelle transfre aux sous-traitants. 4) La bonne tenue de ses lments Le volume du BFE reflte aussi la qualit des dcisions oprationnelles Montant des stocks : reflet de lefficacit de la mthode de gestion des stocks et de la production Montant des crances : reflte en partie la politique commerciale et le suivi des clients, du rapport de force fournisseur-client, de lefficacit de la facturation et du recouvrement, des dlais accordes par les commerciaux, de la solvabilit des clients Montant des dettes fournisseurs : reflet des ngociations sur les dlais de paiement Comment apprcier un BFRE (BFE) Analyser son volution et celle de ses composantes sur plusieurs exercices. Pour cela le calcul des ratios de dlais de rglement et de dure de stockage se rvle un outil prcieux. Comparer le BFRE (BFE) exprim en jours de chiffre daffaires celui dentreprises concurrentes. Dterminer le BFRE normatif cest dire en prenant en compte es conditions normales dexploitation c) Le Besoin en fonds de roulement hors activits ordinaires (BFHAO) Le BFHAO est constitue dlments acycliques et gnralement marginaux et na pas de signification conomique particulire (Crances ou dettes lies des cessions ou achats dimmobilisations, dettes affrentes limpt sur le rsultat, stocks occasionnels etc.. ) Le montant du BFHAO sajoute au BFRE pour obtenir le Besoin de financement global (BFG). BFG=BFE+BFHAO 37

BFG=BFE+BFHAO d) Fonds de roulement net global (FRNG)

Dfinition : le fonds de roulement net global est la part des ressources durables affecte au financement du cycle dexploitation FRNG=FDR=RESSOURCES DURABLES-ACTIF IMMOBILISE On peut galement dire que ce sont les ressources stables devant couvrir le besoin en fonds de roulement dexploitation. Dun point de vue arithmtique, cest lexcdent des ressources durables sur lactif immobilise. Un principe de lanalyse fonctionnelle veut que les ressources affectes un emploi restent investies aussi longtemps que cet emploi existe : donc le long terme doit couvrir le long terme. Donc les ressources durables doivent financer non seulement lactif immobilise mais galement le BFE (BFRE).Il faut relever ici le caractre dual du besoin en fonds de roulement qui bien qutant compose dlments court terme, prsente du fait du renouvellement incessant du cycle dexploitation, un caractre structurel, durable, permanent. On a donc : dun ct des ressources restes disponibles (FRNG) qui reflte des dcisions stratgiques (investissement, endettements, distributions, amortissement etc.) de lautre un besoin de financement qui reflte les dcisions courantes et dpend dlments communs (secteur et niveau dactivit, bonne gestion du cycle, valeur ajoute etc.) Le niveau du FRNG qui sapprcie en fonction du BFRE, ne doit tre plthorique, ni insuffisant, mais adapt au BFRE qui lui doit tre bien gr. Mais de faon gnrale une insuffisance de FRNG provoque une situation de fragilit pour lentreprise et ncessite un renforcement du FRNG par laccroissement de ressources durables et/ou la gestion des emplois stables (apprcie par le taux dutilisation des capacits de production et le montant investi par franc de chiffre daffaires). e) La trsorerie comme rsultante de lquilibre de la structure Dans lapproche fonctionnelle la trsorerie nette (TN) apparat comme la rsultante de lquilibre entre fonds de roulement et besoin de financement. Si FRNG > BFR alors TN > 0 Si FRNG < BFR alors TN < 0 La trsorerie nette apparat comme le solde net de trsorerie, la position globale de lentreprise sur ses oprations financires a court terme. Trsorerie nette =Trsorerie actif- Trsorerie passif Trsorerie nette = Trsorerie actif Trsorerie passif Lgalit : TN = FRNG BFR

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Qui exprime la relation qui existe entre les soldes significatifs du bilan fonctionnel (FRNG, BFR, TN), sappelle la relation de trsorerie. Elle dcoule : des six grandes masses fondamentales : Actif immobilise (AI), Actif circulant (AC), Trsorerie actif (TA), Ressources durables (RD), Passif circulant (PC), Trsorerie passif (TP) du mode de calcul des trois notions importantes FRNG = RD AI BFR = AC PC TN = TA TP de lquilibre du bilan AI +AC + TP = RD + PC +TP De cette galit et en dplaant et regroupant les termes lon a : AC + TA PC TP AC PC + TA TP BFR + TN = RD AI = RD AI = FRNG

(AC PC) + (TA TP) = (RD AI) On peut alors formuler la relation de trsorerie FRNG BFR = TN

De cette relation on peut tirer linterprtation suivante : Lorsque le FRNG permet de financer lintgralit du BFR, ce dernier se trouve entirement finance sur ressources stables et lentreprise peut alors viter toute dpendance lgard des ressources de trsorerie. Lentreprise se trouve alors dans une position particulirement favorable en terme de solvabilit court terme. Si au contraire, le FRNG ne permet pas de financer lintgralit du BFR (FRNG < BFR), lentreprise se voit contrainte de faire appel des ressources de trsorerie pour financer une fraction du BFR. Or le BFR constitue un besoin permanent. La dpendance lgard des ressources de trsorerie prsente alors un caractre durable, structurel, tant que lentreprise na pas russi reconstituer son FRNG et/ou limiter son BFR. f) Lquilibre de financement

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La rgle de lquilibre de financement veut : Quun besoin durable soit financ par une ressource durable Quun besoin dexploitation soit financ par une ressource dexploitation En outre, lon sait que le BFR est un besoin permanent, durable, structurel. Donc les ressources durables doivent financer non seulement les immobilisations, mais galement le BFE. Le total forme par lActif Immobilise et le BFE constitue les CAPITAUX INVESTIS. ACTIF IMMOBILISE + BFE = CAPITAUX INVESTIS Lquilibre de financement est assure lorsque les capitaux investis sont couverts par des ressources durables. RESSOURCES DURABLES >1 CAPITAUX INVESTIS g) Limites de lapproche fonctionnelle horizontale Il ne faut conclure de ce qui prcde qu une structure financire dsquilibre (trsorerie ngative) est toujours malsaine. Lexprience montre que nombre dentreprises vivent et se dveloppent avec des fonds de roulement ngatifs, cest dire en finanant une partie de leurs actifs immobilises avec des crdits court terme. Dautres entreprises, notamment dans le secteur industriel prsentent quasiment en permanence une trsorerie ngative, avec un renouvellement automatique des crdits de trsorerie obtenus. Ces ressources de trsorerie constamment renouveles sont assimilables des ressources durables. Il sy ajoute que dans certains secteurs comme la grande distribution (hypermarchs, supermarchs etc.) et lhtellerie, les entreprises prsentent trs souvent un besoin en fonds de roulement ngatif. On parle alors de dgagement de fonds de roulement. Ceci dcoule du fait que ces entreprises assurent des prestations au comptant, ont une rotation rapide de leur stock et bnficient de crdit fournisseur important. Ce sont donc des entreprises qui tout naturellement nont pas de fonds de roulement. Il ne faut pas oublier enfin que lanalyse fonctionnelle est une analyse statique qui doit tre relativise par rapport au cycle dexploitation ( quel moment du cycle se situe telle ?), au secteur (quels sont les rsultats de la concurrence ?) et la conjoncture (est-elle porteuse ou dfavorable ?), et tre mise en perspective sur plusieurs annes (volution).

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2. LAPPROCHE FONCTIONNELLE Pool de fonds Lapproche pool de fonds est avant tout conomique .Elle permet : de dgager dans les emplois le capital conomique gnrateur dactivit et de rsultat de prsenter lensemble des ressources, quil sagisse de fonds propres ou de dettes quelle quen soit lchance, comme un pool destin financer les emplois. Dans cette approche, il ny a aucune affectation des ressources durables aux emplois stables. Les ressources de trsorerie font partie au mme titre que lendettement long terme et les fonds propres dun ensemble de ressources finanant globalement les actifs ,sans affectation particulire. La lecture du bilan est verticale. Cette analyse suit la dmarche conomique suivante : dans les emplois figurent les immobilisations dexploitation et le BFR, cest dire le capital conomique, lensemble des moyens ncessaires lactivit industrielle et commerciale. Les immobilisations financires sont distingues des autres et sajoutent aux valeurs mobilires de placement (V M P) et aux disponibilits pour former les emplois financiers. Un portefeuille dactifs regroupe donc les emplois industriels et commerciaux ct des emplois financiers Toutes les ressources ( lexception de celles incluses dans le BFR) reprsentent le pool de fonds ncessaire pour financer les emplois. Ce pool runit la fois : Les ressources propres internes Les ressources propres externes Les dettes financires, quel que soit leur terme

Il ny a aucune affectation dune des composantes de ce pool un emploi prcis

IMMOBILISATIONS BRUTES DEXPLOITATION

Ressources propres internes (Rserves, Amortissement, et Provisions) Pool Ressources Propres externes (Capital, Primes, Subventions)

Capital conomique de fonds

BFR Immobilisations brutes Financires VMP + disponibilits 41

Dettes Financires (Emprunts L.M.T et Trsorerie Passive)

Emplois Financiers

Lintrt de cette conception pool de fonds se situe deux niveaux a) Elle permet une comparaison entre la composition des emplois et niveau de dactivit ou de rsultat. Par exemple pour la rentabilit qui consiste rapprocher un rsultat des moyens mis en uvre pour lobtenir, on aura : Rsultat Dexploitation Rentabilit conomique = Capital Economique Pour la productivit qui consiste rapprocher une production des moyens mis en uvre pour lobtenir, on aura : Chiffre daffaires Productivit du capital conomique = Capital conomique Si cest une entreprisse ou un secteur, ou les produits financiers contribuent de faon importante au rsultat, le capital conomique pourra inclure les emplois financiers tandis que le chiffre daffaires comprendra les produits financiers. b) Elle permet une analyse stratgique du bilan : au niveau des emplois : lvolution des composantes donne telle une priorit une stratgie industrielle ou financire, la croissance interne ou externe et avec quels rsultats en terme de rentabilit conomique au niveau des ressources : lvolution montre le choix de la structure du passif et la gestion de lendettement ;arbitrage entre financement par fonds propres et financement par endettement, entre endettement long terme ou concours bancaires. Cette analyse du bilan permet de reconstituer lordre des priorits (croissance, indpendance, rentabilit) de la politique gnrale et financire de lentreprise.

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II. BILAN FINANCIER Le bilan financier permet de mesurer les risques encourus par lentreprise eu gard aux dettes et aux crances et leur chance. Le bilan financier doit permettre de renseigner les actionnaires et les tiers (notamment les prteurs) quant la solvabilit de lentreprise et surtout quant sa liquidit financire. Le bilan financier est galement appel bilan-liquidit. 1. SOLVABILIT ET LIQUIDIT DE LENTREPRISE 1.1 SOLVABILIT DE LENTREPRISE La solvabilit, cest laptitude globale de lentreprise faire face ses chances (optique de fin dactivit). La solvabilit dpend de la valeur relle du patrimoine mesure par lACTIF NET. Actif net Actif net = = Actif rel Dettes Capitaux propres Actif fictif somme des actifs ayant une valeur de revente. les actifs sans valeur, appels galement non valeurs.

ACTIF REEL = ACTIF FICTIF =

CAPITAUX PROPRES = lensemble des ressources de financement qui sont considres comme acquises lentreprise. Ils comprennent le capital, lensemble des primes, carts et rserves, le report nouveau, le rsultat de lexercice, les subventions dinvestissement, les provisions rglementes. Dans lanalyse courante, le concept de solvabilit doit tre complt par la notion de solvabilit chance, mis en vidence par la liquidit de lentreprise. 1.2 LIQUIDIT FINANCIRE DE LENTREPRISE Lentreprise doit pouvoir faire face ses chances, cest dire disposer de liquidits pour payer les dettes qui viennent chance, autrement elle encourt la cessation de paiement. En consquence, ltablissement du bilan financier doit tenir compte de nouveaux critres pour juger du degr de liquidit financire de lentreprise. Les lments de lactif sont classer par ordre de liquidit croissante ; la liquidit pouvant se dfinir par laptitude dun lment tre transform en disponibilit. Les lments du passif sont classer par ordre dexigibilit croissante ; lexigibilit pouvant se dfinir par la proximit du terme auquel une dette doit tre rgle. 43

2. DU BILAN COMPTABLE AU BILAN FINANCIER 2.1. PRSENTATION ET CONSTRUCTION Actifs plus dun an Actifs moins dun an Capitaux propres Dettes plus dun an Actif plus dun an CP Actifs moins dun an Capitaux permanents

Dettes moins dun an

Dettes moins dun an

A. RETRAITEMENT DE SOLVABILIT a) Actif fictif et actif rel Lactif fictif doit tre soustrait de lactif immobilis et des capitaux propres. Il faut bien noter que pour le bilan financier, il faut travailler sur des valeurs nettes. b) Prise en compte de situations latentes ou diffres Le bilan financier tient compte : Des plus values sur des lments dactifs connus aprs expertise (ex : fonds de commerce cre) Impts latents sur certaines provisions c) Retraitement en fonction du contenu des postes Les provisions pour risques et charges constituent des dettes probables. Mais lorsque les provisions apparaissent sans objet rel, elles peuvent tre considres comme des capitaux propres. De plus, une provision constitue pour acqurir des biens, est en ralit une rserve. La partie du rsultat destine tre distribue sous forme de dividendes est considre comme une dette moins dun an. Les actifs de conversion actif sont dduits des capitaux propres. Les actifs de conversion passif sont ajoutes aux capitaux propres.

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B. RETRAITEMENT DE LIQUIDIT Il sagit de reclasser des postes de bilan par liquidit croissante lactif et exigibilit croissante au passif. Il sagit de voir les chances des crances de lactif immobilis, des crances de lactif circulant, de lexigibilit des emprunts et des autres dettes des fournisseurs. 2.2. NOTIONS ASSOCIES LAPPROCHE FINANCIRE Capitaux permanents actif plus dun an = F.R. financier Actifs moins dun an dettes moins dun an = F.R. liquidit BFR = Actif moins dun an (sauf T.A.) passif moins dun an (sauf T.P.) Trsorerie = fonds de roulement financier besoin en fonds de roulement financier Trsorerie = trsorerie actif trsorerie passif Lidal est davoir une trsorerie zro, ou centre sur zro. Ce qui signifie quil ny a ni dcouvert, donc pas de charges financires, ni encaisses oisives qui peuvent tres dues des emprunts trop levs.

3. LES QUILIBRES DE STRUCTURE FINANCIERS On peut tablir un certain nombre de relations qui doivent exister entre les valeurs qui figurent dans le bilan financier condens. Les relations sont mesures par des ratios : Degr de liquidit = actif moins dun an Actif rel total actif moins dun an dettes moins dun an (dont CBC) crances moins dun an + T.A. dettes moins dun an et CBC

Liquidit gnrale

Liquidit rduite

Ratio de liquidit immdiate =

T. Actif

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dettes moins dun an et CBC

Ratio de solvabilit gnrale =

actif rel total dettes

Ratio dautonomie financire =

capitaux propres dettes

Ratio de financement des investissements = capitaux permanents actifs plus dun an

CONCLUSION Il y a deux optiques dans la prsentation du bilan : lapproche fonctionnelle et lapproche financire. Loptique fonctionnelle privilgie le problme conomique et les problmes dquilibre matrialiss par des outils comme le fonds de roulement, le besoin en fonds de roulement, la trsorerie nette, le tableau de financement, etc... Loptique financire est privilgie par la plupart des tudes en terme de risques et de prvention des difficults.

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CAS N 1 SOCIETE SANTEX

Intituls Immo. incorporelles immo. corporelles Immo. financire Stocks Crances clients Crances diverses Disponibilits Charges repartir Charges constates davance Bruts 100 000 1 000 000 50 000 270 000 340 000 110 000 35 000 15 000 20 000 Amortissements et provisions 40 000 700 000 10 000 Nets 60 000 Capital 300 000 Rserves 40 000 Rsultat 270 000 Subventions dinvestissement 340 000 provisions rglementes 110 000 Provision pour risques 35 000 Provision pour charges 15 000 Dettes auprs des tablissements de crdit 20 000 Emprunts et dettes financires diverses Fournisseurs Dettes fiscales et sociales Dettes diverses Produits constats davance Dcouverts bancaires 1 940 000 750 000 1 190 000 intituls montant 400 000 120 000 30 000 20 000 10 000 35 000 25 000 210 000 30 000 160 000 60 000 38 000 12 000 40 000 1 190 000

On vous donne les informations complmentaires suivantes: Parmi les stocks il y a pour 40 000 F de stocks occasionnels Les crances diverses sont des crances sur cessions dimmobilisation les dettes diverses sont des dettes sur acquisitions dimmobilisation

TRAVAIL A FAIRE : A partir du bilan ci-dessus et des informations complmentaires 1) Etablir le bilan fonctionnel condens 2) Calculer le FDR (FRNG ) de deux faons 3) Calculer le BFE, le BFHAO le BFG et la trsorerie 4) Expliquer le financement du BFG

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CORRIGE CAS N1 SOCIETE SANTEX 1) BILAN FONCTIONNEL CONDENSE a) Ressources stables : Capitaux propres 400 000 + 120 000 + 30 000 + 20 000 + 10 000 = Somme des amortissements et provisions 750 000 + 35 000 + 25 000 Dettes financires (210 000 + 30 000) TOTAL RESSOURCES STABLES 2) PASSIF CIRCULANT DEXPLOITATION 160 000 + 60 000 + 12 000 a) PASSIF CIRCULANT H .A.O b) TRESORERIE PASSIF ACTIF IMMOBILISE 100 000 + 1 000 000 + 50 000 + 15 000 ACTIF CIRCULANT DEXPLIOTATION 230 000 + 340 000 + 20 000 ACTIF CIRCULANT H.A.O 40 000 + 110 000 TRESORERIE ACTIF ACTIF ACTIF IMMOBILISE ACTIF CIRCULANT - DEXPLOITATION = = 150 000 35 000 PASSIF 1 165 000 RESSOURCES STABLES PASSIF CIRCULANT 590 000 -DEXPLOITATION 1 630 000 232 000 = 590 000 = = = 232 000 38 000 40 000 ACTIF = 1 165 000 = = = PASSIF 580 000 810 000 240 000 ____________ 1 630 000

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- HORS DORDINAIRES TRESORERIE ACTIF TOTAL ACTIF

150 000 -HORS DORDINAIRES 35 000 TRESORERIE PASSIF 1 940 000 TOTAL PASSIF

38 000 40 000 1 940 000

3) FDR = FRNG = ressources stables - actif immobilis = 1 630 000 1165 000 = 465 000 = TOTAL ACTIF CIRCULANT - TOTAL PASSIF CIRCULANT (590 000 + 150 000 + 35 000) - (232 000 + 38 000 + 40 000) = 465 000 3-1) BFE = ACTIF CIRCULANT DEXPLOITATION - PASSIF CIRCULANT DEXPLOITATION 590 000 232 000 = 000 3-2) BFHAO = AC. HORS ACTIVITES ORD 150 000 000 3-3) BFG 000 3-4) TRESORERIE NETTE = TRESORERIE ACTIF -TRESORERIE PASSIF 35 000 40 000 = 000 FRNG 465 000 000 4) FINANCEMENT DU BFR Le BFR reprsente un besoin de financement slevant 470 000. Il est couvert en grande partie par le FRNG correspondant au montant des ressources stables non utiliss pour le financement de lactif immobilis, pour 465 000. Le FRNG tant insuffisant la socit du recourir des CBC pour un montant net de 40 000. La partie non utilise des CBC au financement du BFR se retrouve en actif de trsorerie (35 000). BFR 470 000 = = BFG = 358 000 P. C. HORS ACTIVITES ORD 38 000 =

358

112

BFRE + BFRHAO + 112 000

470

-5

-5

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CAS N 2 SOCIETE OMEGA BILAN DES 3 DERNIERES EXERCICES (en milliers de francs) SOCIETE OMEGA Immobilisations corporelles Immobilisations financires Stocks Crances clients Disponibilits Total Capitaux propres Provisions pour risques et charges Emprunts Dcouverts bancaires Dettes fournisseurs Dettes fiscales et sociale N1 186 000 2 380 900 3 500 220 193 000 65 000 1 400 122 000 0 3 300 1 300 193 000 TRAVAIL A FAIRE A partir des bilans prsents ci-dessus : calculer le fonds de roulement et le besoin en fonds de roulement pour chacun des trois exercices sociaux. Commenter brivement leur volution. N2 190 000 2 660 2 800 4 500 40 200 000 70 000 1 500 123 000 500 3 600 1 400 200 000 N3 195 000 2 500 4 600 6 870 30 209 000 73 000 1 600 126 500 2 500 3 900 1 500 209 000

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CORRIGE CAS N 2 SOCIETE OMEGA N1 N1/N2 N2 N2/N3 CAPITAUX PROPRES 65 000 70 000 Provisions pour risque et charge 14 000 1 500 Emprunts 122 000 123 000 Immobilisation corporelle -186 000 -190 000 Immobilisation financire -2380 -2 660 FDRG =FDR Stocks Crances clients Dettes fournisseurs Dettes fiscales et sociale BDFR= BFCE DISPONIBILITES DECOUVERTS BANCAIRS TRESORERIE Contrle T N=FDR-FBR 20 900 3 500 - 3 300 - 1300 - 200 200 0 220 1820 1 840 2 800 4 500 -3 600 - 1 400 2 300 40 - 500 -460 1760

N3 73 000 1 600 126 500 -195 000 -2 500 3 600 4 600 6 870 -3 900 -1 500 6 070 30 -2 500 - 2 470

2 500

3 770

- 680

-2 010

BILAN SYNTHETIQUE DES VARIATIONS VARIATION N1/ N2 AUGMENTATION DU BFR 2500 AUGMENTATION DU FBR BAISSE DE LA TRESORERIE 2500 VARIATION N2/N3 AUGMENTATION DU BFCE

1 820 680 2500

3770 AUGMENTATION DU BFR BAISSE DE LA TRESORERIE 3770

1760 2010 3770

COMMENTAIRE SOCIETE OMEGA Le besoin de financement du cycle dexploitation augmente de manire importante en particulier cause de la croissance des stocks (de 900 4600) et des crances clients (de 3 500 6 870) tandis que les ressources dexploitation augmentent trs peu Largent ncessaire au financement de cette croissance a t trouv dans laugmentation du fonds de roulement (de 20 3 600) elle mme due : - A une augmentation des emprunts - A une augmentation de capitaux propres, probablement du une mise en rserve des bnfices annuels

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Tandis que les actifs immobilis naugmentaient que modrment mais laugmentation du fonds de roulement a t insuffisante pour financer la totalit des besoins de financement du cycle dexploitation le complment a t trouv dans une baisse sensible de la trsorerie de (220 2 470) en particulier due lapparition dun document bancaire (2 500 lanne N3) CAS N3 I Une socit envisage de modifier sa situation TRAVAIL DEMANDE Afin dclairer les dirigeants qui doivent prendre des dcisions, il vous est demand de complter le tableau suivant en rpondant en cas daugmentation ( ) en cas de diminution ( ) et en labsence de modification ( ). INFLUENCE SUR LE BESOIN EN LE FONDS DE FONDS DE ROULEMENT ROULEMENT NET GLOBAL

OPERATIONS ENVISAGEES 1. Augmentation du capital par incorporation de rserves 2. Augmentation du capital par apports en numraire - Si les fonds sont utiliss pour acqurir des immobilisations - Si les fonds sont utiliss pour augmenter les stocks - Si les fonds sont utiliss pour augmenter les disponibilits 3. Augmentation du capital par apport en nature - dun immeuble - dune crance dexploitation 4. Augmentation du capital par incorporation de dettes - financires - dexploitation 5. Emission dun emprunt obligataire - Si les fonds sont utiliss pour acqurir des immobilisations - Si les fonds sont utiliss pour augmenter des stocks II QUESTIONS

1) Expliquer la notion de bilan fonctionnel 2) Quest ce que le fonds de roulement net global ? 3) Pourquoi le besoin en fonds de roulement dexploitation est-il galement appel besoin de financement de lexploitation ? 5) Quelle est la relation qui lie les soldes significatifs du bilan fonctionnel 6) Quappelle t-on dgagement de fonds de roulement ? 52

CAS N 4 ENTREPRISE DELTA S.A Vous disposez (voir annexe) du bilan aprs rpartition du rsultat au 31-12-98 de lentreprise DELTA S.A spcialise dans la fabrication darticles de loisirs (remorques, toiles de tentes, sacs de couchages etc...). Les responsables de la socit souhaitent, avant denvisager un programme dagrandissement, procder lanalyse de la situation financire au 31-12-98 Une tude prcise des diffrents postes du bilan au 31-12-98 fait apparatre les informations suivantes : les terrains sont estims 60.000 F les constructions sont values 180.000 F Lensemble des installations et du matriel est estim 100.000 F Les titres immobiliss sont constitus par 250. actions de valeur nominale 100 F, de la S.A Marin . Des renseignements rcents permettent destimer la valeur de laction 120 F. la provision pour risque concerne un procs que lentreprise est certaine de perdre. Lissue du procs sera connue dici 2 mois. Dans le poste crances clients et comptes rattaches , figurent des effets recevoir : 40.000 F peuvent tre considrs comme ngociables. Parmi les crances dexploitations 10.000 F sont plus dun an. Les dettes de lentreprise se dcomposent comme suit. .A plus dun an : 90.000 F .A moins dun an : 475.000 F TRAVAIL A FAIRE 1/ Apres avoir prsent dans un tableau le calcul des plus ou moins values, vous tablirez le bilan financier dtaill, puis le bilan financier condens. 2/ Calculer les ratios correspondant au tableau ci-aprs SITUATION MOYENNE DE LA BRANCHE 0,80 1,35 0,80 0,35

RATIOS Autonomie financire : capitaux propres DETTES Financement des investissements : capitaux permanents actif plus dun an Liquidit rduite Crances moins d1 an +trsorerie Actif dettes moins d1an Liquidit immdiate : Trsorerie actif .

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dettes moins d1 an 3/ Que pensez-vous de la situation de lentreprise? Quelle solution doit-on envisager pour amliorer cette situation ? ANNEXE DELTA S.A. BILAN AU 31/12/1998 BRUT

ACTIF

Frais dtablissement Terrains Construction Installations techniques et matriel Autres immobilisations corporelles Immobilisations financires TOTAL ACTIF IMMOBILISE Stock de matires premires et autres approvisionnements Stock de produits intermdiaires et produits finis Crances clients et comptes rattachs Crances diverses Valeurs mobilires de placement Disponibilits TOTAL ACTIF CIRCULANT TOTAL ACTIF

Amortissement NET et provisions 30.000 22.500 7.500 50.000 50.000 240.000 72.000 168.000 180.000 54.000 126.000 320.000 240.000 80.000 25.000 25.000 845.000 388.500 456.500 45.000 195.000 225.000 23.000 8.000 25.000 521.000 5.000 12.000 40.000 195.000 213.000 23.000 8.000 25.000 504.000 960.500

17.000 405.000

1.366.000

PASSIF Capital Rserve lgale Rserves statutaires ou contractuelles Autres Report nouveau TOTAL CAPITAUX PROPRES Provisions pour risques et charges Emprunts et dettes auprs des tablissements de crdit Emprunts et dettes financires diverses Dettes fournisseurs et comptes rattachs Dettes fiscales et sociales Dettes diverses TOTAL PASSIF CIRCULANT 54

300.000 30.000 35.920 19.880 1.000 386.800 8.000 65.000 5.00 426.800 69.000 4.400 573.700

TOTAL PASSIF CAS N 4 ENTREPRISE DELTA S. A CORRIGE Poste du bilan Frais dtablissement Terrains Construction Installation et matriel Titres immobiliss Valeur au bilan 7.500 50.000 168.000 126.000 25.000 Estimation Plus-values 0 60.000 180.000 100.000 30.000

960.500

Moinsvalues 7.500

10.000 12.000 26.000 5.000 27.000 33.500

Moins- values nettes

=-33.500+27.000 = -6.500 60.000 180.000 100.000 80.000 30.000 10.000 460.000 40.000 195.000 173.000 13.000 40.000 8.000 25.000 494.000 Capital Rserves Report nouveau Moins values nettes 300.000 85.800 1.000 - 6.500 380.300 Dettes plus dun an 90.000 provision moins dun an 8.000 Autres dettes moins 475.700 dun an 483.700 954.000 380.300 90.000 483.700 954.000

Terrains Constructions Installations technique et matrielle Autres immobilisations corporelles Titres immobiliss Crances plus d an TOTAL ACTIF A PLUS DUN AN Stock matires premires Stock produits finis Clients et comptes rattachs Crances diverses Effets recevoir Valeurs immobilires de dplacement Disponibilits TOTAL ACTIF A MOINS DUN AN TOTAL ACTIF

TOTAL DETTES A MOINS DUN AN 954.000 TOTAL PASSIF

ACTIF IMMOBILISE A PLUS DUN AN 460.000 Capitaux propres Stock et crances moins dun an 421.000 dettes plus dun an DISPONIBILITES 73.000 dettes moins dun an 954.000 RATIO 380.300/573.700 =0,66 470.300/460.000 =1,022 259.000/483.700 =0,54 73.000/483.700 =0,15

Autonomie financire: Financement Investissement: Liquidit rduite: Liquidit immdiate:

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COMMENTAIRE Tous les ratios sont infrieurs aux moyennes de la branche. On constate notamment: Une insuffisance de capitaux propres. Une valeur relativement importante de stocks et de produits finis. Une importance excessive de dettes vis vis des fournisseurs. Solutions envisages Augmentation de capital Rinvestissement des bnfices Emprunt long terme Amlioration de la rotation des stocks

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LE TABLEAU DE FINANCEMENT
Pour comprendre lvolution dune entreprise, il est ncessaire de disposer, pour chaque exercice un certain nombre dinformations qui ne fournissent pas (ou pas directement) le document classique que sont le bilan et le compte de rsultat. On peut citer titre dexemple le montant des investissements raliss, le montant de lendettement contract, le montant des dividendes distribus, le montant de la capacit dautofinancement etc. De telles informations sont contenues dans le tableau de financement. Il en rsulte que le tableau facilite lanalyse des diffrentes stratgies mise en uvre par lentreprise (stratgie de croissance, de financement, de distribution, de recentrage etc.) Le tableau de financement est donc un document particulirement important qui a t prvu et rendu obligatoire par le SYSCOA dans le cadre du systme normal. I - APPROCHE GENERALE La priode de rfrence est naturellement la dure de lexercice, qui pour le SYSCOA concide avec lanne civile. Le patrimoine de lentreprise tant dcrit dans le bilan, ce sont le bilan au 3112N qui serviront dlments de comparaison pour lexercice N. Ces bilans sont les bilans avant rpartition du rsultat. 31-12-N-1 66N BILAN AVANT REPARTITION DU RESULTAT AU 31-12-N-1 31-12-N BILAN AVANT REPARTITION DU RESULTAT AU 31-12-N

LE TABLEAU DE FINANCEMENT EXERCICE N

Le tableau de financement dcrit la manire dont, au cours de lexercice, lentreprise a financ ses besoins additionnels laide de ses ressources additionnelles. Il sagit donc dun document diffrentiel.

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Le tableau de financement montre comment on est pass du bilan douverture au bilan de clture. Le bilan fournit une image statique de lentreprise alors que le tableau de financement fournit une image dynamique de lactivit Le tableau de financement fait le lien entre le bilan et le compte de rsultat par lintermdiaire de la capacit dautofinancement. Le tableau de financement identifie les flux demplois et de ressources de lentreprise au cours dune priode dtermine. II - LES DIFFERENTS TYPES DE TABLEAUX DE FINANCEMENT 1 - LES TABLEAUX DESCRIPTIFS DES FLUX DE FONDS Un flux de fonds correspond une variation de stock demplois et de ressources. Il ne peut se concevoir que dans une optique fonctionnelle du bilan ; le bilan de SYSCOA est un document qui identifie les flux de fonds. Les flux de fonds sont des agrgations des flux rels. Ils correspondent des flux potentiels de trsorerie car ils conduisent plus ou moins un flux de trsorerie. Les flux de trsorerie peuvent tre classs en trois catgories groupes : Les flux de fonds qui sont des agrgations de flux rels et attachs aux oprations dinvestissement et de financement : Exemples : emprunts souscrits, acquisitions dimmobilisations etc. La capacit dautofinancement correspondant la diffrence entre les produits donnant lieu lencaissement et les charges donnant lieu des dcaissements. Les issues de la diffrence entre les flux rels agrgs et les flux rels de contrepartie. Ils correspondent des rtentions de flux et constituent la variation du besoin en fonds de roulement. Les tableaux descriptifs des flux de fonds se rpartissent en deux catgories. Les tableaux demplois : Ressources dites tableaux de flux de fonds de roulement qui fait apparatre le calcul de la variation du fond de roulement et lutilisation qui a t faite de cette variation. Le tableau demplois : Ressources dites tableaux pool de fonds qui sans procd une affectation qui une quelconque, comparent un pool de Ressource un pool demplois .

2 - Les tableaux descriptifs de flux de trsorerie Ces tableaux ne sont pas en ralit des tableaux de financement proprement parler parce quils sont concentrs sur la trsorerie comme variable stratgique et analysent donc lorigine de sa variation.

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On peut distinguer parmi ces tableaux de flux de trsorerie : LE CASH FLOWN STATEMENT (tat DES MOUVEMENTS DE TRSORERIE) DE LINTERNATIONAL ACCOUNTING STANDARS COMMITEE (IASC) dite en 1991 (norme comptable international N7) Le tableau de Flux de la BCEAO Le tableau pluri-annuel de flux financiers (TPFF) que Geoffroy de Murard a labor au cours des annes 1972-1975 Le tableau de flux de centrale des bilans de la banque de France. Le tableau de flux analysant la variation de la trsorerie de lordre des experts comptables franais (OECF). En ralit ces tableaux de flux bien qutant considrs par certains analystes ne le sont pas car les tableaux de financement mettent laccent sur les ressources nouvelles durant lexercice et leur utilisation tandis que les tableaux de flux mettent laccent sur lorigine de la variation de trsorerie comme valeur stratgique et structurelle. DEFINITION : LE TABLEAU DE FINANCEMENT EST UN tableau des emplois ressources qui explique les variations du patrimoine de lentreprise au cours, de la priode de rfrence Cest un tat de synthse faisant partie des tats financiers annuels qui retrace les flux de ressources et les flux demplois de lexercice. IPRESENTATION

Le TAFIRE est divis en 2 parties : - une premire partie appele dtermination des soldes financiers compose de petits tableaux servant calculer des soldes financiers intermdiaires. - une deuxime partie qui constitue le tableau de financement proprement dit. 1) Premire partie dtermination des soldes financiers a) La capacit dautofinancement globale (C.A.F.G.) Elle est calcule partir de lEBE C.A.F.G. = EBE + production encaissables lexception du PCEAC - charge dcaissable lexception de VCEAC C.A.F.G. = EBE + Transfert de charges + Produits financiers - Charges financires + Produit H.A.O. ( lexception des PCEAC) - Charges H.A.O. ( lexception de VCEAC) - Participation - Impts sur le rsultat 60

 = CAFG b) Autofinancement (A.F.) AF = CAFG Distribution des dividendes oprs durant lexercice. Il sagit en gnral de dividende de lexercice prcdent, mais aussi des acomptes sur dividende de lexercice N qui ont t mise en paiement durant lexercice. C) Variation du besoin de financement dexploitation (BFE) Variation des stocks Variation des stocks de marchandises Variations des stocks de matires premires Variations des en-cours de production Variations des stocks de produits fabriqus _________________________________________________ A Variation globale nette des stocks Variation des crances Variation des Fournisseurs avances verss Variation des crances Clients Variation des autres crances __________________________________________________ B Variation globale nette des crances Variations des dettes circulantes Variation des Clients, avances reues Variation des Fournisseurs dexploitation Variation des Dettes fiscales Variation des Dettes sociales Variation des autres dettes Variation des risques provisionns ___________________________________________________ C Variation globale nette des dettes circulantes Variation du BFE = A + B + C

d) Lexcdent de trsorerie dexploitation Cest un solde qui nest pas ncessaire ltablissement du TAFIRE, mais cest un indicateur trs puissant de gestion financire. LETE est calcul comme suit : ETE = EBE Variation BFE production immobilise Ce concept sera tudi plus en dtail dans lanalyse de flux de trsorerie.

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2) Deuxime partie : LE TABLEAU DE FINANCEMENT Le tableau de financement met en vidence : A- LES EMPLOIS ECONOMIQUES A FINANCER Investissement et dsinvestissement Charges immobilises : Croissance interne : investissement dans lentreprise Croissance externe : investissement dans dautres entreprises (achats de titres, rachat dentreprise etc.) Variation du BFE : (Variation des comptes dexploitation)

B - EMPLOIS TOTAUX A FINANCER Ils sont forms : de linvestissement total de la variation du BFE de la variation du BFHAO

des emplois financiers contraints : ce sont les remboursements ou des emprunts et dettes financires selon chances prvues dans les contrats et y compris les remboursements de dettes de crdit bail. Les entreprises nont en effet pas de degr de libert ce niveau de leur gestion financire, la diffrence des remboursements anticips. Ainsi, ce dernier volet du tableau reprsentant in fine, le montant total des emplois financer : Soit au titre des investissements Soit celui du BFR Soit celui des remboursements contraints demprunts LES RESSOURCES NETTES FE FINANCEMENT Ici, sont mises en vidence les ressources de financement que lentreprise mise en uvre durant lexercice, et qui claire le lecteur sur ce politique de financement . FINANCEMENT INTERNE (AUTOFINANCEMENT) Ici, sont mentionns sur la mme ligne la CAFG et les dividendes distribus durant lexercice FINANCEMENT PAR LES CAPITAUX PROPRES Augmentation du capital ou apport : seules les augmentations du capital en numraire et en nature apportent des ressources nouvelles lentreprise. Cest donc ces 2 modalits qui sont retenir exclusivement. Subventions dinvestissements reues

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AUGMENTATION DE DETTES FINANCIRES Doivent figurer dans cette rubrique les nouveaux emprunts contacts au cours de lexercice ( lexception de concours bancaires courants). EXCEDENT OU INSUFFISANCE DES RESSOURCES DE FINANCEMENT Lajustement entre ces emplois et ces ressources sopre par la variation de la trsorerie. LA VARIATION DE LA TRESORERIE Elle est obtenue par diffrence entre la trsorerie nette globale de fin dexercice et celle du dbut dexercice, cette variation sert asseoir lquilibre du flux. Variation ngative : dgonflement de la trsorerie, recours au crdit de trsorerie pour combler linsuffisance de ressources de financement. Variation positive : amlioration de la trsorerie grce lexcdent des ressources de financement. La trsorerie a jou en tant quemploi (augmentation de la trsorerie nette) CONTROLE La comparaison des masses des Bilans N et N-1 permet un contrle de ces variations COMMENTAIRE DU TAFIRE Lexamen de soldes financiers dtermins dans la premire partie du TAFIRE, permet surtout dexaminer la variation des composantes du BFE et de voir les lments qui ont t dterminants dans la hausse ou dans la baisse du BFE. Cet examen doit permettre les mesures correctives idoines. DEUXIEME PARTIE DU TABLEAU Approche globale Si la trsorerie est positive : cela signifie que la variation du fond de roulement a t suffisante pour couvrir laugmentation du BFR et gnrer un surcrot de trsorerie. Si la trsorerie est ngative : cela signifie que laugmentation du fond de roulement a t insuffisante pour couvrir laugmentation du BFR et que lentreprise a t oblige de recourir des crdits de trsorerie (concours bancaires) comme ressources de financement. Approche analytique RESSOURCES DURABLES Le tableau fait apparatre limportance relative de chacune des ressources de financement auxquelles lentreprise a eu recours : CAF, cession dlments dactifs, augmentation de capital et augmentation de dettes financires Il est intressant : 63

de comparer laugmentation de ressources propres (CAF + cession dimmobilisations +augmentation de capital) laugmentation de dettes financires. En principe laugmentation de dettes financires ne saurait tre durablement suprieure laugmentation de capitaux propres : de mesurer limportance de la CAF par rapport lensemble des ressources. Plus la CAF est importante, plus grande est lautonomie financire de lentreprise. danalyser le contenu de la rubrique cession dlments dactifs immobilis ; En particulier si, de forts sommes figurent sous cette rubrique, il est probable que lentreprise met en uvre une stratgie de recentrage (cessions dusines, de filiales). EMPLOIS STABLES Lexamen des emplois stables (notamment quant il a lieu sur plusieurs annes) permet dapprcier : La politique de distribution de dividendes et corrlativement la politique dautofinancement (autofinancement = CAF dividendes distribus) La stratgie de croissance : si laugmentation des immobilisations corporelles lemporte sur laugmentation des immobilisations financires, lentreprise met en uvre une stratgie de croissance interne. Dans les cas contraires, il sagit dune stratgie de croissance externe. Un relatif quilibre entre immobilisation corporelle et immobilisation financire exprime une stratgie de croissance mixte. La politique dendettement / dsendettement : si les augmentations de dettes sont suprieures aux remboursements, lentreprise sendette et inversement.

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CAS N 6 RIBOT On donne ci-dessous les bilans N et N-1, le compte de rsultat N ; et dautres informations relatives lentreprise RIBOT : ACTIF Charges rpartir Immobilisations incorporelles Immobilisations corporelles Immobilisations financires Stocks Crances dexploitation N Brut A et P 8 100 80 Net N-1 Net PASSIF N 1 200 180 60 9 48 80 800 N-1 1 000 140 80 40 50 400 (1)

8 20 -40

2000 1000 1000 70 10 60 0 0 0 24 6 18 0 0 0 1010 180 830 36 36 100 1 9 0 100 1

Crances diverses(1) 0 Valeurs mobilires de placement Disponibilits

9 4537 1420 3117 2 200

Capital Rserves Rsultat de lexercice 360 Subvention dinvestissement 420 Provisions pour risques Provisions pour 140 charges 640 Emprunts obligataires Emprunts auprs des tablissements 300 de crdit Dettes fournisseurs 160 Dettes fiscales et sociales 140 Dettes diverses (1)

4 20(2) 200 (3) 200 240 56 60 34 20 3 117 2200 100 100

(1) dont moins dun an (2) dont concours b ; courants (3) dont moins dun an (1) HAO

60

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Compte de rsultat Charges dexploitation Achat de marchandises Variation stock de marchandises Achat de matires premires Variation stock matires premires Achats non stocks Services extrieurs Impts et taxes Charges de personnel Dotation amortissement et prov. Charges financires Intrts et charges assimils Dotation amortissement et prov. Charges H.A.O. Valeur comptable des cessions Participation des salaris Impt sur le rsultat Rsultat de lexercice 143 20 20 6 56 60 3 125 400 -20 800 -20 200 460 50 680 270 Produits dexploitation Ventes de marchandises Production vendue Transfert de charges (1) Reprises sur provisions Produits financiers Revenus financier Produits H.A.O. Produits de cessions dimmobilisations Reprise sur subvention dinvestissement 1 000 2 000 10 60 36 16 3

3 125

(1) transfert de charges au compte de charges rpartir Informations complmentaires Tableau des immobilisations Valeurs brutes au dbut de augmentations lexercice Immobilisations incorporelles 100 Immobilisations corporelles 1 360 840 Immobilisations financires 540 160 Montants bruts au 31 dcembre (n-1) des Crances dexploitation : Autres dbiteurs : 810 300 Valeurs brutes la fin de lexercice 100 2 000 700

diminutions 200 -

Travail faire : 1) Calculer la CAF 2) Etablir le tableau de financement 3) Commenter le tableau de financement 66

Gestion financire CORRIGE Entreprise RIBOT Soldes significatifs de gestion

Vente de marchandises Achats de marchandises Vendus de stocks Cot dachat Mar. Vendues MARGE BRUTE Production vendue Achats stocks dapprov. Variation de stocks Achats non stocks Services extrieurs Impts et taxes = 1 000 = 400 = - 20 380 = 380 = + 620 + 2 000 = + 800 = - 20 = + 200 = + 460 = + 50

Consommations externes
VALEUR AJOUTEE Charges de personnel EXCEDENT BRUT DEXPLOITATION + Transfert de charges + reprise sur provisions - Dotations aux amortissements RESULTAT D'EXPLOITATION ACTIVITE FINANCIERE Autres intrt et produits assimils Intrts et charges assimils DAP Rsultat financier RESULTAT ACTIVITES ORDINAIRES REPORT HORS ACTIVITES ORDINAIRES Produits des cessions dimmobilisation Reprise de subvention dinvestissement Valeur comptable des cessions dlments Rsultat H.A.O. Participation des salaris Impt sur le rsultat RESULTAT NET

= + 1 490
1 130 680 = + 450 = + 10 = + 60 = - 270 = + 250 = + 36 = - 143 = - 20 = - 127 123

= - 1 490

- 127 123

= + 16 =+ 3 = - 20 =1 === 6 56 60

Calcul de la CAF
CAF 1er mthode EBE Transfert de charges + Autres intrts assimils - Intrts et charges assimils - Participation des salaris - Impts CAF = + 450 = + 10 = + 36 = - 143 =6 = - 56 = 291

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2me mthode Rsultat de lexercice + DAP - Reprise sur prov. + VCEAC - Produits C.E.A. cds - Reprise de subvention dinvestissement CAF

= + 60 = + 290 = - 60 = + 20 =16 =3 = + 291

Calcul de la VAG
Valeur ajoute du compte de rsultat + Transfert de charges + Autres intrts et produits assimils VAG = 1 130 =+ 10 =+ 36 = 1 176

Rpartition de la VAG
Personnel Etat Prteurs CAF EXCEDENT BRUT GLOBAL VAG charges de personnel 1 176 686 = 490 = = = = 686 56 143 291 1 176

EXCEDENT BRUT GLOBAL

Variation de stock de marchandises = + 20 Variation de stocks des achats stocks dappr = + 20 + 40

Variation des crances dexploitation

Crances dexploitation = 1010 810 = 200

Variation des dettes dexploitation

Dettes fournisseurs = Dettes fiscales et sociales = 240 200 60 56 = = 40 44 4

Variation de BFE = 40 + 200 44 = 196

Variation du BFHAO Crances H.A.O. Crances diverses Dettes H.A.O. Dettes diverses Variation BFHAO = 360 300 = 60 = 20 34 = - 14

= 60 (-14) = + 74

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1) CALCUL DE FNRG DES EXERCICES N ET N-1 Capital Rserves Rsultats Subventions dinvestissement Provisions pour risques Provisions pour charges Emprunts obligataires Emprunts auprs des tablissements de crdit Concours bancaires courants Amortissement et provisions d lactif RESSOURCES DURABLES Immobilisations incorporelles Immobilisations corporelles Immobilisations financires Charges rpartir sur plusieurs exercices ACTIF IMMOBILISE FRN GLOBAL N 1 200 180 60 9 48 80 800 420 - 60 1420 4157 100 2000 700 8 2 808 1 349 Var FRNG = + 29 Exercice N Emplois Ressources INVESTISSEMENTS ET DESINVESTISSEMENTS Charges immobilises + 10 FINANCEMENT PAR CAPITAUX PROPRES FINANCEMENT / INTERNE Dividendes / CAFG 40 291 Exercice N Emplois Ressources N-1 1 000 140 80 40 50 400 200 1 410 3 320 100 1360 540 2000 1 320

CROISSANCE INTERN E
Acquisitions / Cessions Immobilisations incorporelles Acquisitions / Cessions Immobilisations corporelles Acquisitions / Cessions Immobilisations financires INVESTISSEMENT TOTAL Variation du BFE Emplois conomiques financer EMPLOIS / RESSOURCES EMPLOIS FIXES CONTRAINTS EMPLOIS TOTAUX A FINANCER

840 160

16

Augmentation de capital Subvention dinvestissement

200 12

FINANCEMENT PAR DE NOUVEAUX EMPRUNTS Emprunts 760

994 196 1 190 + 74 200 1 464

RESSOURCES NETTES DE FINANCEMENT

EXCEDENT OU INSUFFISANCE DE FINANCEMENT Variation de la trsorerie Trsorerie nette A la clture = A louverture = 59 300

1 223 241

Variation de trsorerie = 241

241

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Contrle ( partir des masses des bilans N et N-1) Variation du fonds de roulement : (FdR) : FdR (N) FdR (N-1) Variation du BFG : BFG (N) BFG (N-1) Variations de la trsorerie : T (N) T (N-1)

EMPLOIS 270 270

RESSOURCES 29 241 270

Commentaire du tableau de financement : Lentreprise a ralis un important programme dinvestissement (immobilisations corporelles, essentiellement). La CAF dgage tant insuffisante, il a fallu procder une augmentation de capital et surtout recourir UN endettement important globalement de FRNG samliore lgrement (+29). Laugmentation du BFR (270) qui est essentiellement due celle du BFRE (196), est nettement suprieur laugmentation du FNRG. Il en rsulte une chute importante de la trsorerie active te lapparition de concours bancaires courants.

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CAS DE GESTION FINANCIERE SOCIETE SIMPLEX On donne en annexes : Les bilans au 31.12. (n 1) et au 31.12.n de la socit Simplex, Les tableaux des immobilisations, des amortissements et des provisions relatifs lexercice n, Le tableau des affectations de rsultat relatif lexercice (n 1).

Renseignements complmentaires : Dans le compte de rsultat de lexercice (n) figure le compte : produits de cessions dlments dactif : 75 ; Au cours de lexercice n, il y a eu : Des remboursements de dettes : - 400 au titre des emprunts obligations, - 120 au titre des emprunts et dettes financires diverses ; Un nouvel endettement au titre des emprunts et dettes financires pour 1920.

Les dettes fiscales et sociales relvent en totalit de lexploitation. TRAVAIL A FAIRE 1) Calculer la CAFG 2) Etablir le tableau de financement 3) Commenter le tableau de financement

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BILAN AU 31.12. (n 1) AVANT REPARTITION . Actif Immobilisations incorporelles Frais dtablissement Immobilisations corporelles Terrains Constructions Installations techniques, mat.et outil industriel Autres immobilisations corporelles Immobilisations financires Participations Prts Stocks et en-cours Matires premires et consommables Produits intermdiaires et finis Crances Clients et comptes rattachs Crances diverses Valeurs mobilires de placement Actions Bons du trsor Disponibilits TOTAL Montant Amort. Montant brut Provision net 580 152 710 3 650 9 175 2 300 1 200 35 212 215 1 520 830 1 570 6 643 1 820 130 28 36 142 710 2 080 2 532 480 1 070 35 184 179 1 378 830 Autres emprunts oblig. Emprunts et dettes financires diverses 3 800 280 428 Passif Capital Primes dmission Rserve lgale Autres rserves Rsultat net de lexo. Sub. dinvestissement Prov. Pour risques Prov. Pour charges 4 000 38,25 320 12,75 430 92 65 78

Fournisseurs et compte rattachs 1 720 Dettes fiscales et sociale 193

450 120 648 21 645

95 10 616

355 120 648 11 029 11 029

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BILAN AU 31.12.n (avant rpartition) Actif Immobilisations incorporelles et charges immob Frais dtablissement Immobilisations corporelles Terrains Constructions Installations techniques, mat.et outil industriel Autres immobilisations corporelles Immobilisations financires Participations Prts Stocks et en-cours Matires premires et consommables Produits intermdiaires et finis Crances Clients et comptes rattachs Crances diverses Valeurs mobilires de placement Actions Bons du trsor Disponibilits TOTAL Montant brut 580 1 710 3 650 9 601 2 300 3 000 20 192 230 1 700 630 450 100 89 24 242 Amort. Montant Provision net 342 238 1 710 1 895 2 657 360 2 870 20 160 200 1 540 630 355 100 89 12 824 12 824 Autres emprunts oblig. 3 400 Emprunts et dettes financires diverses 2 080 Fournisseurs et compte rattachs Dettes fiscales et sociales Dettes diverses 1 500 480 268 Passif Capital 4 000 Primes dmission 38,25 Rserve lgale 341,25 Autres rserves 21,25 Rsultat net de lexo. 480 Sub. dinvestissement 80 Prov. Pour risques Prov. Pour charges 65 70

-1 755 6 944 1 940 130 32 30 160 95 11 428

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TABLEAU DES IMMOBILISATIONS (31.12.n) Situations et mouvements Rubriques Immobilisations incorporelles Immobilisations corporelles Terrains Constructions Instal. Industrielles Autres immob. corp. Immobilisations financires Participations Prts TOTAL A B Valeur brute la Augmentations fin de lex. prcdent 580 710 3 650 9 175 2 300 1 200 35 17 650 1 000 770 1 800 3 570 C Diminutions D Valeur brute la fin de lex. 580 1 710 3 650 9 601 2 300 3 000 20 20 861

344 15 359

TABLEAU DES AMORTISSEMENTS (31.12.n) Situations et mouvements Rubriques Immobilisations incorporelles Immobilisations corporelles Constructions Instal. Industrielles Autres immob. corp. TOTAL A Montants des amort. cumuls la fin de lex. prcdent 152 1 570 6 643 1 820 10 185 B Dotations de lexercice 190 185 585 120 1 080 C Diminutions damort. de lexercice 284 284 D Montants des amort. cumuls la fin de lex. 342 1 755 6 944 1 940 10 981

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TABLEAU DES PROVISIONS (31.12.n) Situations et mouvements Rubriques Provisions pour risques Provisions pour charges Provisions pour depreciations . TOTAL A Montants des prov. comptabilises la fin de lex. prcdent 65 78 431 574 B Dotations de lexercice 164 164 C Reprises. de lexercice D Montants des prov comptabilise la fin de lex. 65 70 447 582

8 148 158

Origines : Rsultat net de lexercice Affectations : Rserve lgale Autre rserves Dividendes

430 21,5 8,5 400 430 430

75

CORRIGE SOCIETE SIMPLEX 1) Calcul de la CAF Rsultat de lexercice Dotations aux amortissements Dotations aux provisions Reprises sur provisions Valeurs comptables des cessions dimmobilisation (344 284) Produits des cessions dimmobilisations Reprises de subvention dinvestissement CAFG = 480 = 1080 = 164 = 156 = = = (bilans) (tableau des amortissements) (tableau des provisions) (tableau des provisions)

60 (tableau des immobilisations et des amortissements) 75 (renseignements complmentairement) 12 (bilans) 1 541

EMPLOIS
Charges immobiliss : pas dacquisition (voir tableau des immobilisations) Immobilisations corporelles = 1 770 (voir tableau immob.) Acquisition terrain : 1 000 Acquisition installation : 770 Immobilisation financire BFE Variations stocks Matires premires Produits finis = 1 800 (voir tableau immob.) = 108 N 192 230 422 1 700 N-1 212 215 427 1 520 Variation -5 180

variation de crances
Crances dexploitation

variations dettes dexploitation

Dettes fournisseurs Dettes fiscales et sociales BF HAO Crances diverses Dettes diverses BF HAO = - 468 Emplois financiers contraints Emprunts obligatoires = 400 (informations complmentaires) Emprunts et dettes financires = 120 (informations complmentaires) RESSOURCES - Cessions dimmobilisations = 75 (informations complmentaires) - Rductions des prts : (35 - 20) = 15 - Nouveaux emprunts : 1 920 1 500 480 1 980 N 630 268 1 720 193 1 913 N-1 830 +67 Variations -200 +268

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Emplois Ressources Investissements / Dsinvestissements Immobilisations corporelles Immobilisations financires INVESTISSEMENT TOTAL BFE EMPLOIS ECONOMIQUE A FINANCER BF HAO Emplois financiers contraints 1 770 1 800 3 480 108 3 588 - 468 520 RESSOURCES NETTES DE FINANCEMENT Insuffisance de ressource financer TN clture = 639 TN ouverture = 1 218 Variations 579 trsorerie 75 15 CAFG Financement par capitaux propres Financement par emprunt

Emplois Ressources 400 1 541 1 920

3 061 579

EMPLOIS TOTAUX A FINANCER

3 640

579

77

78

FLUX DE TRESORERIE ET ANALYSE DE LA LIQUIDITE I. LES FLUX DE TRESORERIE Les oprations que lentreprise ralise avec son environnement se traduisent immdiatement ou terme, par des flux de trsorerie sur un exercice donn, la diffrence Encaissement - Dcaissement reprsente lexcdent ou le dficit global de trsorerie vT obtenu au cours de cet exercice. Cet excdent global de trsorerie est aussi donn par la relation fondamentale : VarT = Var FR Var BFR vT provient de deux origines distinctes : les oprations de gestion (oprations affectant le compte de rsultat, sauf cessions dlments dactifs). les oprations dinvestissement et de financement GESTION ENCAISSEMEN T . INVESTISSEMENT FINANCEMENT

TRESORERIE

DECAISSEMENTS On a donc : EXCEDENT DE TRESORERIE + SUR OPERATION DE GESTION

DECAISSEMENTS

EXCEDENT DE TRESORERIE SUR = vFR -vBFR = vT OPERATION DINVESTI. ET DE FINAN

1) EXCEDENT DE TRESORERIE PROVENANT DES OPERATIONS DE GESTION (ETOG) 1.1 DEFINITION DE ETOG Lexcdent de trsorerie provenant des oprations de gestion, relatif un exercice donn est la diffrence entre les produits de gestion encaisss au cours de cet exercice et les charges de gestion dcaisses au cours de ce mme exercice. ETOG = Produits de gestion encaisss - Charges de gestion dcaisses Par produits et charges de gestion, il faut entendre produits et charges dexploitation, financiers et exceptionnels (sauf PCEAC et VCEAC) 1.2 CALCUL DE LETOG 79

LETOG peut tre calcul partir de la CAF, moyennant certaines corrections. RAPPEL : CAF = Produits encaissables (sauf PCEAC) - Charges dcaisses (sauf VCEAC) b) Correction relative aux variations de stocks La CAF est calcule en tenant compte des variations de stocks. Il sagit de connatre la ressource dgage par les oprations de gestion ralises au cours de lexercice, compte tenu des ventes et des consommation de cet exercice. Or la constatation des variations de stocks na aucun effet sur la trsorerie. (Ce sont des lments calculs et les fournisseurs dapprovisionnement seront rgls quelque soit la consommation ralise). Par consquent il faut liminer les variations de stocks de la CAF pour le calcul de lETOG. c) Correction relative aux variations de crances et de dettes En raison des crdits interentreprises, tous les produits de gestion encaissables de lexercice N ne sont pas encaisss au cours de lexercice. Au 31-12/N il subsiste donc des crances nes en N. Par contre, des crances antrieures lexercice N ont t encaisses de sorte que lon a : Produit encaisss = Produits encaissables - Crances nes en N + encaissement de crances antrieures Cette relation scrit aussi : Crances au 31-12-N = Crances au 31-12- (N-1) + Crances N - Crances antrieures encaisses do Crances au 31-12-N - Crances au 31-12 (N-1) = Crances N - Crances antrieures encaisses ( v Crances ) On peut crire donc : produits encaisss = Produits encaissables variations de Crances De mme, toutes les charges dcaissables de lexercice N, nont pas t dcaisses. Par contre les dettes antrieures ont t rgles. le mme raisonnement conduit : Charges dcaisses = Charges dcaissables variations de dettes La prise en compte des variations de crances et des dettes constitue la troisime correction apporter la CAF pour obtenir lETOG. Donc la relation liant LETOG et la CAF est la suivante : ETOG = CAF - Production immobilise variations de Stocks - variations de Crances + variations de Dettes = CAF - Production immobilise - (var de Stocks + var de Crances var de Dettes ) ( var du BFR ) ETOG = CAF - Var BFR

1.3 INTERET DE LEXCEDENT DE TRESORERIE PROVENANT DES OPERATIONS DE GESTION (ETOG) lETOG permet de savoir si les oprations de gestion amliorent o dtriorent la trsorerie. Une entreprise dont les oprations de gestion rduirait la trsorerie (ETOG<0) se trouverait dans une situation critique et risquerait dtre confront bref dlai, au problme de non liquidit.

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Si au contraire LETOG est largement positif, il exprime lexistence dun potentiel dautofinancement et est le signe dune bonne rentabilit. Par ailleurs la relation : ETOG = CAF - v BFR -production immobilise, montre bien que la CAF ne peut tre assimil de le trsorerie entirement cest dire une ressource disponible 100%. En ralit lexcdent de trsorerie sur opration de gestion (ETOG) dpend de limportance respective de la CAF et de la variation du besoin en fonds de roulement (ABFR). Exemple de situation possible pour une CAF de 100 CAF (hors production immobiliss) 100 100 100 AFBR + 120 0 - 50 EXCEDENT DE - 20 100 + 150 TRESORERIE SUR La gestion consomme La gestion dgage une La gestion dgage une OPERATION DE de la trsorerie trsorerie gale la trsorerie suprieure GESTION CAF la CAF 2. LEXCEDENT DE TRESORERIE DEXPLOITATION (ETE) Dans lensemble des oprations de gestion, une place particulire est rserve aux oprations dexploitation, cest dire aux oprations cycliques caractristiques de lactivit de lentreprise. Ces oprations dgagent au cours de lexercice un excdent (ou un dficit) de trsorerie Dnomm/ EXCEDENT DE TRESORERIE DEXPLOITATION (ETE) En gnral LETE constitue llment principal de LETOG. Schmatiquement on a :

OPERATION dexploitation OPERATIONS DE GESTION

ETE

Autres oprations de gestion

Excdent de T. sur autres oper. de gestion = ETOG

o 2.1 DEFINITION DE LETE Lexcdent de trsorerie dexploitation (ETE ) est la trsorerie gnre (ou consomme ) au cours de la priode par les seules oprations dexploitation. 2.2 CALCUL DE LETE a) Calcul de lETE partir de lEBE Une dmarche analogue celle qui a t conduit pour lETOG permet dtablir la relation liant

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lETE et lEBE. Mais ici ne seront concernes que les oprations dexploitation exclusivement (au sens strict). Ds lors la CAF, on doit substituer LEBE et la variation du BFR, on doit substituer la variation du BFE ou (BFRE) et lon a : ETE = EBE -Var BFE On peut galement donner une dmonstration plus analytique : On a : ETE = Ventes H.T + subvention et autres produits dexploitation - Achat HT - vCrance dexploitation - Autres charges dexploitation + v Dettes dexploitation EBE = Ventes HT + Production Stocke + Production immobilise +subvention autres produits dexploitation - Achats HT - v stocks - autres charges dexploitation EBE - ETE = Production stocke + v stocks + v crances dexpl - v Dettes dexploitation = v de stocks + v crances dexpl - v Dettes dexploitation ETE = EBE - v BFE (ou v BFRE) - Production immobilise b) CALCUL DE LETE partir de lexcdent sur oprations EXCEDENT SUR OPERATIONS = ESO = EBE - v stocks ETE = ESO -Var Crances dexploitation +Var Dettes dexploitation La diffrence : v Crances dexploitation - v Dettes dexploitation est souvent dnomme Variation de lencours commercial v encours commercial do ETE = ESO -Var encours commercial

c) Calcul de lETE A PARTIR DES ENCAISSEMENTS ET DES DECAISSEMENTS ETE = Encaissement sur oprations dexploitation - dcaissement sur opration dexploitation INTERET DE LETE ETE reprsente la trsorerie gagne ou perdue par lentreprise au cours de lexercice, du seul fait de ses oprations dexploitation. Si ETE est ngatif cela signifie que lexploitation consomme de la trsorerie au lieu den dgager : Les encaissements sont infrieurs aux dcaissements. Il sagit alors dune situation grave qui sauf exception traduit une rentabilit insuffisante. Une telle situation ne peut se prolonger que dans la mesure ou lentreprise trouve dans ses autres oprations, le complment de trsorerie pour faire face ses chances. Il est donc ncessaire de contrler rgulirement lvolution de lETE .Ceci peut tre fait trimestriellement ou mensuellement en utilisant la relation : 82

ETE = ESO - v encours commercial (qui dispense de lvaluation de stocks) Plus ETE est important, plus la rentabilit de lexploitation et le potentiel dautofinancement sont grands. 3. EXCEDENT DE TRESORERIE SUR OPERATIONS DINVESTISSEMENTS ET DE FINANCEMENT Il correspond la variation de trsorerie de la priode induite par les oprations dinvestissement et de financement. ETOIF = (Encaissement - dcaissement) provenant des oprations dinvest. et de financement ETOIF = Ressources (encaissement potentiels) Emplois encaissement potentiels) de la priode sur oprations dinvestissement et de financement + Crances et dettes provenant des oprations dinvestissement et de financement Crance n-1 (lis aux oprations de financement et dinvestissement) Dettes n -1 (lis aux oprations de financement et dinvestissement) Crances et dettes provenant des oprations dinvestissement et de financement Crances n (lis aux oprations de financement et dinvestissement) Dettes n (lis aux oprations de financement dinvestissement) Schmatiquement on a : - Dividendes - Acquisition dlments de lactif immobilis - Charge rpartir - CAF - Cessions ou rductions dlments de lactif immobilis

- Augmentation de capitaux propres EXCEDENT DE TRESORERIE SUR OPERATIONS - Augmentation de dettes financires - Rduction de capitaux propres DINVESTISSEMENT ET DE - Remboursement de dettes financires FINANCEMENT Donc on peut crire que : Excdent de trsorerie sur oprations dinvestissement et de financement = Ressources durables - Emplois autres que la CAF Stables = Ressources durables - Emplois Stables - CAF ( v FR ) = Var FR - CAF do

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EXCEDENT DE TRESORERIE SUR OPERATIONS DINVESTISSEMENT = Var FR - CAF + Production immobilise

Toutefois la validit de cette relation suppose que les oprations soient ralises au comptant. Dans le cas contraire, il faut tenir compte de dcalages figurants essentiellement dans les rubriques suivants : Capital souscrit et non appel Capital souscrit, appel et non souscrit et Dettes sur immobilisations ainsi on peut crire la relation fondamentale suivante Excdent de trsorerie sur opration de gestion (ETOG) + Excdent de trsorerie sur opration dinvestissement et de financement Excdent globale var T = var FR - var BFR En effet on crit : ETOG = CAF - varBFR + ETOIF = var FR - CAF Var T = var FR - var BFR Il faut noter que lexcdent de trsorerie sur opration dinvestissement et de financement peut tre dcompos en deux lments : Lexcdent de trsorerie sur oprations dinvestissements Lexcdent de trsorerie sur oprations de financement II. ANALYSE DE LA LIQUIDITE 1. LA NOTION DE LIQUIDITE Une entreprise est liquide quand les ressources dgages par les oprations courantes lui fournissent les disponibilits pour faire face ses chances court terme. 2. LES PRINCIPALES APPROCHES DE LA LIQUIDITE 2-1 Les ratios traditionnels et leurs limites Ces ratios sont calculs partir du bilan financier Ratio de liquidit gnrale = ACTIF A MOINS DUN AN . DETTES A MOINS DUN AN

Les deux termes de ce ratio dfinissent le fonds de roulement financier. Or la liquidit ne peut tre valablement apprcier partir du seul fonds de roulement. Linformation donne par ce ratio est un intrt limit. Sil est suprieur 1, lentreprise a un fonds de roulement positif. Sil est infrieur a 1 , le fonds de roulement est ngatif. Mais cela ne permet pas de prjuger du degr de liquidit de lentreprise. En fait il sagit plus dun ratio de solvabilit que dun ratio 84

de liquidit. La solvabilit tant laptitude de lentreprise rgler ses dettes dans lhypothse dune liquidation. Ratio de liquidit rduite: = Crances a moins dun an et disponibilits . DETTES A MOINS DUN AN ET C.B.C

Nous avons vu que la liquidit de lentreprise ne pouvant se ramener une confrontation des crances et des dettes court terme. En consquence ce ratio ne peut donner quune information partielle sur cette liquidit. On ne peut mme pas tre sur priori, quune augmentation de ce ratio traduise une amlioration da la situation. Tous dpend, en effet de la qualit des crances et de leurs chances. Ratio de liquidit immdiate : DISPONIBILITES . DETTES A MOINS DUN AN Ce ratio na pas de signification relle. 2-2 Les conceptions bases sur les flux Dans cette optique, la liquidit est apprcie sur une dure qui correspond celle de lexercice. a) Au niveau des oprations courantes Aprs rglement des oprations courantes telles que : achats charges de personnel, charges financires, impts, lexcdent de trsorerie rsiduel, d aux oprations courantes et dnomm : EXCEDENT DE TRESORERIE SUR OPERATIONS DE GESTION ETOG est donn par la relation ETOG = CAF - Var BFR Par consquent si, pour un exercice, on a : CAF (hors produit immobilis) > vBFR, lentreprise est en mesure de faire face aux chances relative la gestion courante et obtient, de plus un supplment de trsorerie. Dans le cas contraire CAF < var BFR lentreprise ne dgage pas de ressources suffisantes pour faire face ses chances courantes. On admet gnralement quil y a lieu dinclure, dans les chances court termes ces remboursements de dettes financires. En effet, si les ressources dgages par les oprations courantes ne permettent de couvrir le remboursement de dettes financires, lentreprise sappauvrit et une telle situation ne saurait se prolonger durablement. Ds lors on peut dire que la liquidit de lentreprise est assure si : CAF var BFR - remboursement de dettes financires > 0 3) Au niveau des oprations dexploitations (au sens strict) On prfet souvent raisonner partir de lETE ,donc partir de lexcdent brute dexploitation (EBE) et de la variation du besoin en fonds de roulement dexploitation (vBFRE) . Cette prfrence sexplique par les raisons suivantes : 85

Dabord, lEBE et la variation du BFRE reprsentent, respectivement lessentiel de la CAF et de la variation du BFRE (donc cette substitution nentrane pas de trop grandes distorsions, dautant comme on va le voir on intgre dans lexpression de la liquidit, les charges dintrt et limpt sur le bnfice) Ensuite lEBE et la variation du BFRE dpendent exclusivement, des oprations dexploitations, lesquelles peuvent faire lobjet de prvision. On peut donc prvenir lEBE et lEBFR Enfin, en substituant lexcdent sur oprations (ESO) lEBE et lencours commerciales la variation du BFRE, il est facile de suivre lvolution de la liquidit sur les priodes infrieures la dure de lexercice (trimestre, mois) Lexpression de la liquidit peut alors scrire : EBE - var BFRE - CHARGES DINTERET - REMBOURSEMENTS DETTES - I.R 0 ETE - CHARGES DINTERET - REMBOURSEMENT DETTES - I.R 0 Certains analystes financiers estiment que les dividendes doivent tre autofinancs ce qui explique lexpression de liquidit au niveau des oprations courantes globales : CAF - Var BFR - Dividendes - REMBOURSEMENTS > 0 4) L e suivi de la liquidit Ce suivi peut tre ralis sur des oprations telles que le trimestre ou le mois. Il consiste calculer LEXCEDENT DE TRESORERIE DEXPLOITATION (ETE) en utilisant la relation ETE = ESO - v encours commerciaux que de lvaluation des stocks ESO (Excdent sur opration) = EBE - v Stocks = Produits dexploitation - Charges dexploitation autre que stocks autres que stocks v Encours commerciaux = v crances dexploitation - v dettes dexploitation

Exemple simplifi MOIS (1) CAHT (2) ACHAT et autres charges externes 86 J 100 30 F 95 34 M 100 40

(3) CHARGES DE PERSONNEL (4) v Crances dexploitation (5) v Dettes dexploitation ESO ( (1) - [(2) + (3) ] ) v encours commerciaux = (4) - (5) ETE

40 + 10 + 7 30 3 27

42 +12 +8 19 4 15

44 +18 +4 26 14 12

Un tel tableau permet de suivre de trs prs lvolution de lETE, de dceler les drivs et de prendre les mesures correctives ncessaires rapidement.

LES TABLEAUX DE FLUX

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I) REMARQUES PRELIMINAIRES 1) Finalit des tableaux de flux Les tableaux de flux constituent un outil danalyse privilgi; qui rompant avec loptique patrimoniale , repose sur une approche dynamique et cherche mettre en vidence les choix stratgiques de lentreprise et leurs consquences pour lavenir de celle-ci Ils regroupent lensemble des flux de trsorerie dune entreprise pour un exercice donn et permettent : _ de dterminer la variation de la trsorerie dun exercice _ dtablir un diagnostic sur la situation de lentreprise, en complment dautres analyses Ils peuvent tre tablis posteriori, partir des documents comptables passs o priori en fonction dune dmarche prvisionnelle 2) La formation de la trsorerie La trsorerie longtemps considre comme accessoire et dans une optique limite au court terme, occupe une place centrale dans tous les tableaux de flux La trsorerie dgage reprsente pour lentreprise le rsultat de ses choix stratgiques et traduit son niveau de potentialit. Lemploi qui en est fait engage lavenir et va influencer sur lquilibre dynamique des flux futurs. Les tableaux de flux tentent de rpondre aux deux questions suivantes. Comment lentreprise dgage t-elle de la trsorerie? Que fait-elle de la trsorerie dgage 3) Origine des informations ncessaires Le regroupement des flux de trsorerie suppose que lon dispose: _ du compte de rsultat : il contient des flux relatifs aux oprations courantes ainsi quaux cessions dlment de lactif immobilis _ du tableau de financement qui fournit les renseignements sur les emplois durables de lexercice et sur les oprations de financement, ainsi que les variations du BFRE , du BFRHAO et de la trsorerie. En labsence du tableau de financement il faut recouvrir aux bilans et leurs tableaux annexes II) LE TABLEAU DES FLUX DE TRESORERIE CENTRALE DES BILANS DE LA BCEAO La Centrale des Bilans de la BCEAO a mis en place partir du tableau de financement du SYSCOA un tableau de Flux de trsorerie. Les tableaux de flux de tresorerie ou tableau danalyse de la variation de la trsorerie sont trs utiliss dans les pays anglo-saxons ( notamment Etats Unis et Canada ). Un format a t prconis par norme internationale, publi en 1993 et est destin se substituer tous les autres tableaux de flux.

2 1) PRESENTATION :TABLEAU DE FLUX DE LA BCEAO Flux de trsorerie Modalits de Calcul 88 Rubrique

s systme normal SYSCOA TRESORIE PRODUITE PAR LEXPLOITATION (A) (A) + Capacit dautofinancement global - Dividendes + ou Variation du BFE + ou Variation du BFHAO (B) - augmentation de charges immobilises - Acquisitions dimmobilisations incorporelles - Acquisitions dimmobilisations corporelles - Acquisitions dimmobilisations financires + Cessions dimmobilisations incorporelles + Cessions dimmobilisations corporelles + Cessions dimmobilisations financires (C) Augmentation de capital par apports nouveaux + Subventions dinvestissement - Prlvement sur le capital + Emprunts + Autres dettes financires - Remboursement des emprunts et dettes financires sur chancier - Remboursement anticip des emprunts et dettes financires (D) + Trsorerie produite par lexploitation (A) + Trsorerie rsultant de linvestissement (B) + Trsorerie issue du financement (C) (E) + Ecarts de conversion passif - Ecarts de conversion actif (F) + Variation globale de trsorerie + Position nette de change

TRESORERIE RESULTANT DE LINVESTISSEMENT (B)

TRESORERIE ISSUE DU FINANCEMENT (C)

VARIATION GLOBALE DE TRESORERIE (A)+ (B) +(C) = (D)

POSITION NETTE DE CHANGE (E)

VARIATION NETTE DE TRESORERIE (D) +(E) = (F)

(D) (F)

32) DESCRIPTION ET COMMENTAIRES Le tableau comprend 3 parties principales

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2-1) La trsorerie produite par lexploitation Il sagit des flux de trsorerie dexploitation et de flux correspondant aux charges et produits hors activits ordinaires, la participation des salairis et limpt sur les socits. Pour llaboration de cette partie Cette premire partie peut tre rsume de la faon suivante: CAF _ var BFE _ var BFHAO - Dividendes Trsorerie issue de lactivit Le flux de trsorerie dexploitation renseigne sur la capacit de lentreprise transformer ses marges et ventes en liquidits directement utilisables. Il rsume ainsi parfaitement le passage des produits et des charges aux encaissements nets des dcaissements. 2-2) Les flux de trsorerie lis aux oprations dinvestissement Cette deuxime partie comprend : _ Les cessions dimmobilisations (incorporelles, corporelles, financires) _ Les acquisitions dimmobilisations (incorporelles, corporelles, financires La trsorerie affrente linvestissement permet dvaluer les consquences de la politique dinvestissement ou de desinvestissement sur la situation disponible. 3) Les flux de trsorerie lis aux oprations de financement Les sources de financement peuvent tre : _ Une augmentation de capital _ Un nouvel emprunt _ Une subvention dinvestissement reue Les emplois trouvent leurs origines dans _ La distribution des dividendes _ Une rduction de capital _ Les remboursements des emprunts La tresorerie issu du financement fournit des indications sur les arbitrageseffectus par les dirigeants de lentreprise pour se procurer des ressources stables nouvelles dans le cas ou la tresorerie que degage lentreprise ne suffirait pas couvrir les investissements nets. 3) Intrt du tableau La trsorerie est considre comme un indicateur central pour lanalyse financiere: une entreprise qui gnre rgulirement une trsorerie importante est en mme temps solvable et apte assurer son dveloppement. Lobjectif assign au tableau de flux de trsorerie de la Centrale des bilans de la BCEAO est de fournir une information sur la capacit de lentreprise gnrer des liquidits et sur lutilisation quelle en a fait au cours de lexercice. Ainsi le tableau danalyse de la variation de trsorerie permet de juger de la rentabilit , de la matrise du BFR, du niveau dendettement, de la liquidit , des stratgies de croissance, de financement, de recentrages ect... Le regroupement des flux en trois grandes fonctions constitue un cadre pratique pour llaboration des prvisions. 4 III) LE TABLEAU DE FLUX DE LA CENTRALE DES BILANS DE LA BANQUE DE FRANCE 1) PRESENTATION

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N+ N EXCEDENT BRUT GLOBAL _ Variation des besoins en fonds de roulement A = Excdent de trsorerie globale _ Intrts _ Impt sur les bnfices _ Distributions mises en paiement au cours de lexercice _ Remboursement : . obligations .Emprunts bancaires .Autres Emprunts B = Flux de trsorerie disponible (aprs prlvements obligatoires ) Investissement Productif _ Subvention dinvestissement reus + acquisition de participations et titres immobiliss + Variations des autres actifs immobiliss _ Cessions dimmobilisations C = INVESTISSEMENTS NETS Augmentation ou rduction du capital + variation de groupes et associs( dans dettes financires) + Nouveaux emprunts : .Obligations .Emprunts bancaires .Autres Emprunts D = Apport en ressources stables E = B - C + D = vT = Variation des disponibilits - variations des concours bancaires courantes 1 2

N+ N+3

Le solde A permet de mesurer laptitude de lentreprise gnrer de la trsorerie au niveau de ses oprations courantes compte tenu des dcalages .

Le solde B (concept central ) donne la trsorerie restante aprs prlvements obligatoires. Il doit tre positif afin de contribuer au financement des investissements.

Le solde C reflte la politique de dveloppement suivie

Le solde D montre les ressources utilises pour couvrir le besoin de financement rsiduel

2) DESCRIPTION ET COMMENTAIRES 2-1)Description du tableau 91

Le tableau du flux de trsorerie propose quatre niveaux danalyse qui cernent les aspects essentiels de la gestion de lentreprise. 1 niveau: Excdent de trsorerie globale mesure la capacit de lentreprise gnrer la trsorerie. Il rsulte de lactivit globale de la firme et non uniquement de son activit dexploitation. Il sagit dune trsorerie relle et non potentielle qui est reprsente par lexcdent brut global. 5 Le passage de lune lautres se fait par la variation du besoin en fonds de roulement, qui est la rsultante de lincidence directe des dcalages entre lengagement des oprations et leur rglement. 2 . niveau : Flux de trsorerie disponible, FTD (solde B) . Il sagit de vrifier si lentreprise, partir du rsultat, dgage une capacit gnrer une trsorerie suffisante, pour faire face aux prlvements imposs (ou obligatoires) . Lanalyse de flux de trsorerie disponible (FTD) permet de montrer : Si lentreprise a fait face aux dcaissements obligatoires Si celle-ci conserve une marge de manoeuvre, avant dengager des programmes dinvestissements . Les dcaissements obligatoires sont ce que lentreprise ne peut en principe diffrer dans le temps. Il sagit principalement des charges et des remboursements lis aux emprunts, de limpt sur le bnfice et des dividendes. Ils manent tous des dcisions du pass LE FLUX DE TRESORERIE DISPONIBLE , est llment central de ce tableau . Il est destin couvrir les consquences des dcisions du futur ( politiques dinvestissement et politique de financement ). Apprci sur plusieurs annes le Flux de Trsorerie disponible doit tre positif pour pouvoir assurer la couverture des investissements . 3. niveau : Investissements Nets (SOLDE C ) Les investissements nets des cessions recensent les acquisitions en immobilisations corporelles et financires . Ils sont net des produits dactifs immobiliss. Le soldes constitue le besoin de trsorerie que lentreprise support ce titre. 4.niveau : Apports en ressources stables ( SOLDE D ) Lanalyse des apports en ressources stables et de la variation de la trsorerie montre comment le besoin de financement a t satisfait ou encore quelle a t lutilisation du surplus dgag. Ainsi lorsque le flux de trsorerie disponible est infrieur au montant des investissements, il faut trouver un financement tel quune augmentation de capital, ou un recours lemprunt ou des concours bancaires. Par contre lexistence dun surplus, aprs couverture des investissements, se matrialise par des placements de trsorerie ou un dsendettement . Le bouclage du tableau se fait la variation de trsorerie (SOLDE E) obtenu en application de formule. Flux de trsorerie disponible + Apports en ressources stables - Investissements Nets ou (B + D ) - C La vrification peut tre faite partir des variations de la trsorerie entre celle du bilan douverture et celle du bilan de clture. Variation de la trsorerie = Variation des disponibilits - Variation des C.B courants 2-2) Les Grandeurs Le tableau de flux de la centrale des bilans permet de calculer la grandeurs spcifiques issues de lactivit global de lentreprise, cest dire de ces activit s cycliques et acycliques. 92

2-2-1) Excdent brut global ( EBG ) Lexcdent brut global est dfini comme tant la diffrence entre les produits encaissables et les charges dcaissables( lexception de charges dintrts et de limpt sur le rsultat ). Il mesure la capacit de lentreprise dgager un profit dans le cadre de son activit densemble. Lexcdent brut dexploitation constitue un flux potentiel et partiel de trsorerie compte tenu des dcalages imputables lactivit de lentreprise. 6 2-2-2) Lexcdent de trsorerie globale Lexcdent de trsorerie globale correspond un flux de trsorerie issu de toutes les oprations de lentreprise, lexception des charges financires et de limpt sur le bnfice. Le passage de lEBG lETG se fait par la prise en compte de rtention de flux figurant au bilan dans les lments du besoin en fonds de roulement. LETG value la capacit dune entreprise gnrer des liquidits du seul fait de son activit, indpendamment de ses politiques financires et fiscales. 2-2-3) Les Flux de Trsorerie Disponible (FTD) Le flux de trsorerie disponible constitue le concept central du tableau. Il apporte une information sur le degr de matrise des mouvements de fonds. Il est calcul partir de lETG en liminant tous les postes ayant un caractre obligatoire pour lentreprise: charges financires et remboursement issus de lendettement , dettes dimpt et distribution de dividendes. Ce flux de trsorerie est alors disponible pour linvestissement et la croissance . Ce solde traduit le degr de libert dont dispose lentreprise pour financer sa politique dinvestissement et de croissance. 3) Intrt et Utilit du tableau de FLUX CEDEBE Ce tableau sinspire dune logique financires et globale. Il permet de vrifier la cohrence des choix stratgiques de lentreprise. 3-1) La logique financires Le tableau de flux mesure la capacit de lentreprise gnrer de la trsorerie du seul fait de son activit. Il permet danalyser la formation de la trsorerie qui se trouve amput par laccroissement du BFR dune part et par les prlvements obligatoires dautre part. Il permet dapprhender lindpendance dune affaire lgard de ses partenaires extrieurs 3-2) La Logique globale Linterprtation des flux se fait globalement sans faire aucune distinction entre tous les oprations de lentreprise . Cette approche est confirm au principe de lunit de caisse qui veut que lentreprise finance un pool demplois avec un pool de ressources sans aucune distinction de lorigine des fonds. 3-3) La logique stratgique lexamen de la dcomposition du tableau de flux reflte la cohrence des choix stratgiques effectus par les dirigeants. Le FTD obtenu aprs couverture des prlvements obligatoires, doit tre en rapport avec politique dinvestissement de lentreprise. Il doit tre rapproch des investissements. Sur plusieurs annes et il est possible de constater un sous-investissement persistant, susceptible dhypothquer lavenir conomique dune affaire ou encore un investissement disproportionn par rapport au FTD. 93

Les flux financiers assurent alors la couverture des besoins rsiduels. Ces flux peuvent provenir : _ Dune recours lendettement ou des apports des associs _ Lutilisation des concours bancaires Par son caractre synthtique , le tableau de flux met en vidence la cohrence de la politique 7 de croissance mise en oeuvre depuis plusieurs annes et des moyens utiliss . Un dveloppement insuffisant des immobilisations peut crer un risque conomique pour lentreprise. Un flux de trsorerie disponible faible pour assurer le financement des investissements fait couvrir lentreprise un risque financier qui se manifeste par un recours excessif lemprunt ou un ponction sur la trsorerie de lentreprise. 4) Limite du tableau de flux La non ventilation des ports par nature doprations (exportation, financement, HAO) ne permet pas une analyse fine de la trsorerie; La dmarche retenue , qui repose sur une approche globale des flux est contestable ; lactivit premire de lentreprise se manifeste par des oprations dexploitation , alors quici tous les oprations sont confondues . Le principe de lunit de caisse peut tre remis en cause ,compte tenu du principe daffectation.

8 IV) LE TABLEAU PLURIANNUEL DES FLUX FINANCIERS ( TPFF)

94

Il sagit de lun des premiers tableau de ce type propos aux analystes . Plusieurs modifications sont intervenues depuis la premire version qui date de 1977 . 1) PRESENTATION n Ventes HT de marchandises + Production vendue - Achats -Autres charges externes - Impts , taxes et versements assimils - Charges de personnel = ESO - Variation de len-cours commercial = EXCEDENT TRESORERIE DEXPLOITATION - Investissements dexploitation = E = SOLDE ECONOMIQUE (ou DAFIC (1)) Variation de la dette financire (concours bancaires courants inclus) - Frais financiers et de crdit bail - Impt / bnfices - Participation = F = SOLDE FINANCIER SOLDE COURANT G = E + F + Transfert de charges + Autres produits + Produits financiers ( comptes de flux uniquement ) + Produits exceptionnels ( comptes de flux uniquement ) - Autres charges - Charges financires ( autres quintrts ) - Charges exceptionnelles (comptes de flux uniquement ) - Dividendes distribus - Autres acquisitions dimmobilisations - Charges repartir - Rduction de capitaux propres + Rduction immobilisation financire + Augmentation des capitaux propres - v BFRHE = VARIATION DU DISPONIBLE (1) DAFIC = Disponible aprs financement interne de la croissance Le modle prsent est le plus rcent; l ETE y est calcul partir de lESO alors que dans le modle antrieur , il est calcul partir de lEBE, ce qui ncessitait la connaissance de stocks. Grce lESO, le calcul des stocks nest plus ncessaire, ce qui facilite llaboration de tableaux trimestriels ou mensuels. 9 2) DESCRIPTION DU TABLEAU ET SIGNIFICATION DES SOLDES 95 n+1 n+2

1) Premire partie a) Description La premire partie regroupe les flux conomiques relatifs lexploitation De la trsorerie dgage, on retire les investissements dans loutil de production (immobilisations corporelles ), ce qui conduit au premier solde important: le DAFIC (disponible aprs financement interne de la croissance ) . b) Signification du DAFIC Il mesure laptitude de lentreprise financer sa croissance interne par la trsorerie dgage au niveau des oprations dexploitation. Selon la norme du modle, sur plusieurs exercices (4 ou 5 ) , le DAFIC doit tre, en moyenne lgrement positif; ce qui signifie que lentreprise doit parvenir autofinancer ses investissements dexploitation. Si ce solde est positif, cela correspond une trsorerie nette disponible pour financer dautres emplois; un solde ngatif signifie un bon financement externe, ce qui nest pas terme, compatible avec la norme du modle. 2) Deuxime partie a) Description Cette partie regroupe les flux financiers lis lendettement ( variation nette de la dette financire , concours bancaires courants compris ) et des flux de la rpartition ( frais financiers impt/ bnfices et participation ) . Il en rsulte un deuxime solde important : le SOLDE FINANCIER b) Signification du solde financier La construction du solde financier le rle que joue le systme bancaire dans la vie conomique. Contrairement aux apparences, lendettement na pour seul objet , lorsque lentreprise parvient autofinancer la totalit de ses investissements, que dassurer le financement... du cot de la dette et de limpt ! Cette conception se situe , il faut en convenir , aux antipodes de lanalyse classique; elle a donn lieu, et encore aujourdhui, de nombreuses discussions . Lanalyse classique veut que lentreprise sendette long et moyen terme pour financer ses investissements. Dans lanalyse prsente ici , lentreprise doit autofinancer ses investissements et sendetter, le cas chant , pour le reste .(1) Selon la norme du modle , sur plusieurs exercices, le solde doit tre, en moyenne , lgrement ngatif 3) Troisime partie a) Description Elle reprend le total des deux soldes prcdents ( DEFIS + SOLDE FINANCIER = SOLDE COURANT ) et regroupe galement tous les autres flux du compte de rsultat et tableau de financement(1re partie ) qui nont pas t pris en considration dans llaboration dans 1re et 2 partie, ainsi que la variation du BFRHE. L ensemble des flux ayant t pris en compte , on aboutit au solde final : VARIATION DU DISPONIBLE

10 b) Signification

96

Ce solde a une signification moins importante ; il reprsente lexcdent ou linsuffisance des liquidits dgages par lensemble des oprations au cours dun exercice donn. Il doit tre proche de zro si les normes relatives aux soldes ont t respectes. 3) LIMITES DU TPFF Ce tableau a fait lobjet de nombreux articles et de nombreuses critiques: - le tableau donne peu de place la croissance externe ( les acquisitions de participations financires napparaissent que dans la troisime partie); - les hypothses sous-jacentes au tableau ne sont pas toujours acceptes : il suppose une croissance finance exclusivement par le rinvestissement de lETE. Lorsque cet objectif ne peut tre atteint, cela correspond une rentabilit insuffisante ou un excs dinvestissement; les fonds propres de lentreprise doivent , saccrotre en priorit par autofinancement . La croissance est donc subordonne au niveau de rentabilit. Des propositions sont rgulirement avances pour amliorer ce tableau qui le mrite davoir contribu faire sensiblement voluer lanalyse financire.

97

LES RATIOS
98

I. INTRODUCTION 1. PRINCIPES ET UTILIT DU CALCUL Les ratios sont le rapport de deux grandeurs significatives. Lenseignement apport par les ratios est indispensable un gestionnaire ou un responsable dentreprise au niveau interne, un prteur ou des conseillers dentreprise au niveau externe. Lanalyse financire par les ratios ne peut cependant tre mene bien quen procdant laide de ratios soigneusement slectionns, simples, significatifs. Lanalyse par les ratios est donc une aide la dcision. Elle permet : dtablir des comparaisons sectorielles et internes dans le temps. Par exemple, une volution dans le temps satisfaisante (constate grce un choix slectif de ratios sur au moins 3 annes) peut tre en fait que trs mdiocre, si paralllement les ratios globaux sectoriels donns par les organisations professionnelles rvlent un comportement de la concurrence encore meilleur de tenir un tableau de bord grce un choix dindicateurs probants, transcrits souvent sous forme de graphiques tendanciels plus lisibles et plus utilisables

Utilit des ratios Constitue une information synthtique interne : pour dirigeants, responsables externe : pour actionnaires, banquiers, conseillers, etc. historique (sur 3 ans au moins) prvisionnelle avec les entreprises du mme type avec les entreprises de la mme branche choix de ratios fiables transcription des ratios sous forme de graphiques simples et lisibles

Visualiser une volution

Etablir des comparaisons

Tenir un tableau de bord

Aider la prise de dcision (avec prudence) Pour tre des auxiliaires fiables, les ratios doivent tre simples, peu nombreux, honntes

2. Mise en garde 99

Lanalyse par les ratios a des limites quil convient de garder lesprit. 2.1 Les ratios utilisent des donnes annuelles ne rendant pas compte de la saisonnalit ventuelle de lactivit. Par exemple, pour une entreprise saisonnire, un besoin en fonds de roulement calcul sur les tats de fin danne ou une dure de clients calcule grce au poste clients du bilan de clture, peuvent navoir aucune signification. 2.2 Linflation provoque un accroissement fictif du rsultat et une sous-valuation des actifs. Lanalyste financier devra veiller apporter le correctif ncessaire pour moduler les incidences de linflation. 2.3 Le SYSCOA a pour lessentiel intgr les diffrents retraitement ncessaires (crdit-bail, personnel intrimaire, effets escompts non chus etc.) la restauration de la ralit conomique. II. DIAGNOSTIC DE LA STRUCTURE DE LACTIVITE ET DE LA RENTABILITE PAR LES RATIOS SECTION 1 : ANALYSE DE LA STRUCTURE Ltude de la structure doit tre apprcie deux niveaux : structure financire et structure conomique. 1. ANALYSE DE LA STRUCTURE FINANCIRE Cette tude permet de rpondre la question suivante : quelle est la structure financire, la clture de lexercice, rsultant des oprations ralises, des financements obtenus et des rsultats dgags.

1.1 Principaux ratios de structure 100

Intitul du ratio

Mode de calcul du ratio Ressources durables Actif immobilis

Interprtation du ratio La couverture des immobilisations par les ressources (ratio > 1) est en gnral requise du regard de limportance du besoin de financement de lexploitation. Sinon lentreprise est en situation de fragilit. Laugmentation de ce ratio correspond thoriquement une amlioration des structures de financement
* attention au BFRE ngatif, la rduction des capitaux propres, remboursements

Financement des immobilisations

Equilibre financier Financement bancaire de lexploitation

Ressources durables Actif immobilis + BFRE Crdits de trsorerie BFR exploitation

Indpendance financire ou autonomie financire

Capitaux propres Endettement terme Ou Endettement terme Capitaux propres Ou Endettement terme Cap. Propres + Endettement terme

Lorsque ce ratio est infrieur 1 alors que le ratio prcdent est suprieur 1, lentreprise doit recourir des crdits de trsorerie pour financer lexcdent du BFR sur le FNRG Ce ratio est complmentaire des prcdents. Il permet dapprcier : - le risque bancaire d au non renouvellement des crdits de trsorerie (en principe reconductibles) - le financement des besoins permanents de lexploitation lutilisation systmique de crdit de trsorerie nest pas saine car elle traduit une insuffisance de ressources durables et en outre elle grve la rentabilit et la capacit dautofinancement Cest un ratio qui mesure la dpendance financire extrieure de lentreprise. Il nexiste pas de rgle absolue en la matire, mais lorthodoxie financire et les normes bancaires recommandent que lendettement terme ne soit pas suprieure aux capitaux propres. Toutefois, leffet de levier et la fiscalit favorable lendettement incitent les entreprises sendetter plus que de raison. Le contenu informationnel de ces ratios est analogue celui du ratio dautonomie financire. Bien quil ny ait pas de norme. Les financiers avancent parfois lide que ce ratio ne devrait pas tre suprieur deux. En ralit, cest ltude de lvolution de ce ratio dans le temps qui est significative.

Importance de lendettement global Endettement global=endettement terme + dettes lgard des associs + crdits de trsorerie

Endettement global Capitaux propres

101

Importance des crdits de trsorerie

Crdits de trsorerie Endettement global

Ce ratio traduit larbitrage ralis par lentreprise entre emprunts terme et crdits de trsorerie. Une forte proportion de concours de trsorerie dans lendettement peut signifier une situation de vulnrabilit qui tient la prcarit de principe de ce type de ressources et son cot. Ce ratio mesure la capacit thorique de lentreprise rembourser ses dettes. Le milieu financier recommande la prudence en fixant un endettement global infrieur ou gal 3 ou 4 annes. La vocation de lautofinancement tant entre autres de financer les nouveaux investissements et la variation du besoin en fonds de roulement dexploitation, ltude de ratio est fort enrichissant pour apprcier la structure du financement des emplois conomiques totaux.

Capacit de remboursement

Endettement total CAF

Taux dautofinancement

Autofinancement Investissement de lexercice + variation du BFRE

1.2 Leffet de levier 102

1.2.1 Dfinition On appelle effet de levier lincidence de lendettement de lentreprise sur la rentabilit des capitaux propres (ou rentabilit financire). 1.2.2 Ilustration Soit une entreprise qui dispose dun actif conomique de 1000, dont la rentabilit est de 15 %. Calculons sa rentabilit financire selon la manire dont est financ lactif conomique (cot de la dette i = 10 %). Financement par capitaux propres seulement 1000 0 1000 1000 x 0,15 = 150 0 150 150 x 2/3 = 1000 100/100 = 10 % Financement par capitaux propres et endettement 500 500 1000 1000 x 0,15 = 150 500 x 0, 10 = 50 100 100 x 2/3 = 66,67 66,67 / 500 = 13,33

Capitaux propres Dettes Actif conomique Rsultat conomique ou dexploitation Charges dintrt Rsultat imposable Rsultat net Rentabilit financire

Il apparat clairement que le recours lendettement accrot la rentabilit financire. En loccurrence, on dira que leffet de levier est de 13,33 % -10 % = 3,33 %. 1.2.3 Formulation et gnralisation soient : Capitaux propres Dette Actif conomique te i Rsultat conomique Charges dintrt Rsultat imposable Rsultat net = = = = = = = = = K D K+D taux de rentabilit conomique taux de la dette (K + D) t e Di (K + D) t e Di = Kte + D (te (1 0) [Kte + D(te i)]

Rentabilit financire = Rsultat net = t f = (1-0) [te + D(te 1)] K K Cette formule peut aussi scrire : tf = (1 0)te + (1 0)D(t 1) 103

K Le rapport D/K est appel levier financier

La relation (1) ci-dessus montre que : 1. si lentreprise nest pas endette (D = 0) tf = (1 0) te

2. si lentreprise est endette, lexpression (1 0) D (te i) mesure leffet de levier, cest dire la K contribution positive ou ngative de lendettement la rentabilit financire. . si . si Exemple : Evaluation du t f et de leffet de levier en fonction de D/K, de t e et de i D/K te > i 0 tf = 2/3 x 0,2 = 13,33 % 1 0 = 1/3 2 t > i, leffet de levier est positif ; t f est dautant plus leve que D/K est grand. t < i, leffet de levier est ngatif ; t f est dautant plus faible que D/K est grand.

t = 2/3 x 0,2 + 2/3 x 1 (0,2 0,1) = T = 2/3 x 0,2 + 2/3 x 2 (0,2 20 % 0,1) = 26,67 % Effet de levier = 26,67 13,33 % = 13,34 % T = 2/3 x 0,07 + 2/3 x 2 (0,07 0,1) = -1,33 % Effet de levier = -1,33 % 4,67 % = -6 %

0,2

0,1

Effet de levier Effet de levier = 20 13,33 % = =0 6,67 % tf = 2/3 x 0,07 t = 2/3 x 0,07 + 2/3 x 1 (0,07 = 4,67 % 0,1) = 2,67 % Effet de levier Effet de levier = 2,67 4,67 = -2 =0 %

te >

0,07

0,1

2.

Analyse de la structure conomique

Ces ratios pourraient aussi tre qualifis de ratios descriptifs de moyens dexploitation mis en uvre. Intitul du ratio Intensit de linvestissement Ou Rendement marginal du capital Interprtation du ratio Ce ratio exprime le rendement Valeur ajoute de lquipement. Il permet Immobilisation dexploitation galement de situer laptitude + BFRE des immobilisations productives transformer les biens 104 Mode de calcul du ratio

Productivit de linvestissement Ou Coefficient marginal du capital Productivit du travail Ou Rendement du travail

Valeur ajoute Investissement dexploitation + var BFRE

Ce ratio pour tre significatif, doit utiliser la variation de la valeur ajoute Ce ratio doit tre tabli conjointement et compar au rendement de lquipement

Valeur ajoute Effectif

Intensit de la mcanisation ou Intensit capitalistique

Ce ratio mesure le rapport existant entre le travail et le capital. Une entreprise dont lquipement est trs moderne Immobilisation dexploitation devrait avoir un ratio dintensit Effectif capitalistique lev (exemple : centrale lectrique). Il peut tre intressant de suivre lvolution de ce ratio de manire suivre la propension investir des dirigeants dune entreprise. Amortissement Immobilisation brute amortissable Ce ratio peut tre complmentaire du prcdent. Il peut permettre de juger de leffort dinvestissement et de modernisation de lentreprise. Le besoin en fonds de roulement dexploitation est une caractristique essentielle dune activit. Il y est troitement li. Toutes choses tant gales par ailleurs, il volue paralllement au chiffre daffaires. Le besoin en fonds de roulement est gnralement exprim en jours de chiffre daffaires hors taxes.

Taux dabolescence des immobilisations

Besoins en fonds de roulement (en jours de CAHT)

BFR Exploitation x CAHT 360

105

SECTION 2 : LES RATIOS DE CROISSANCE (OU DACTIVIT) De faon gnrale, les ratios dactivit mesurent les performances ralises par lentreprise sur plusieurs exercices. Lactivit sera value soit partir du chiffre daffaires (ventes de marchandises et de services + production vendue) seul porteur de recettes de trsorerie, soit partir de la valeur ajoute, seule apte mesurer la richesse cre. Pour que les rsultats soient significatifs, il faut tenir compte de linflation. Ce ratio mesure le taux de croissance (variation) apparent. Il est intressant de suivre son volution. Toutefois, il faut neutraliser leffet de linflation Ce ratio mesure le taux de croissance (variation) apparent de la valeur ajoute qui reprsente la richesse cre durant le cycle de production. Son volution sur plusieurs exercices est intressante. Il faut comme pour le C.A. tenir compte de linflation.

Taux de croissance du chiffre daffaires hors taxes

CAHTN+1 - CAHTN CAHTN

Taux de croissance de la valeur ajoute (ou de la valeur ajoute globale)

VAn+1 - VAn VAn

Dsignons par : X lexpression montaire dune variable dtermine (CAHT ou VA) la date 0
0

son expression montaire la date 1 (cest dire une anne plus tard) i le taux dinflation relatif lanne 1 c le taux de croissance rel de X 0 1

X X
0 1

La relation liant X et X est :

1 0

X (1 + i)(1+ c)
0

do

X c = X (1 + i)
1 0

-1

106

Exemple Quelle est la croissance relle du CAHT, au cours de lexercice+ N+1 sachant que lon a : taux de linflation relatif lanne N+1 = 0,04 Annes CAHT SOLUTION Le taux de croissance relle du C.A. est donn par la relation 1200 = 1000 (1,04) (1 + c) 1000 c = -1 = 0,1538 soit 1000 (1,04) par contre, le taux de croissance apparente est 1200 1000 x 1000 1000 = 20 % c = 15,38 % N 1000 N+1 1200

SECTION 3 : ANALYSE DE LA RENTABILIT Ltude de la rentabilit doit tre envisage trois niveaux : rentabilit dexploitation, rentabilit conomique, rentabilit financire. 1. ANALYSE DE LA RENTABILIT DEXPLOITATION Taux de marge commerciale Marge commerciale Chiffres daffaires HT Lexamen de ce ratio conduit lapprciation de la stratgie commerciale de lentreprise ainsi qu lapprciation des contraintes du march et de la politique du prix de vente Ce ratio est linstrument de mesure de la taille conomique de lentreprise et du degr dintgration de lentreprise. Son volution permet dapprcier la stratgie industrielle dune entreprise Ce ratio permet dapprcier le niveau du rsultat, indpendamment de la politique financire, de la politique dinvestissement, de lincidence, de la fiscalit et de lincidence des lments hors activits ordinaires. Cest un bon lment de comparaison inter-entreprise du mme secteur

Taux de valeur ajoute

Taux dexcdent brut dexploitation

Valeur ajoute Chiffre daffaires HT Ou Valeur ajoute Production Excdent brut dexploit Chiffres daffaires HT

107

Taux de rentabilit dexploitation

Rsultat dexploitation Chiffres daffaires HT

Taux de marge sur cot variable

Marges sur cots variables Chiffres daffaires HT

Ce ratio met en vidence le niveau relatif du rsultat strictement li lexploitation indpendamment de la politique financire, de limpt, et des lments hors activits ordinaires. Toutes choses tant gales par ailleurs, cest un rsultat rcurrent. La marge sur cot variable contribue la couverture des charges fixes. Le taux de marge sur cot variable aide la dtermination du seuil de rentabilit qui sera examin ultrieurement.

2. ANALYSE DE LA RENTABILIT CONOMIQUE Intitul du ratio Rentabilit brute des capitaux engags dans lexploitation E B E Capital conomique Mode de calcul du ratio Interprtation du ratio La rentabilit conomique mesure les rsultats dgags par les capitaux engags pour assurer une activit. On le dsigne galement par le vocable de ROI (Return On Investment). Il convient de ne retenir dans le calcul du ratio que les seules immobilisations productives. La rentabilit conomique rsulte : - de laptitude vendre avec une marge bnficiaire Rsultat dexploitation - de la capacit engendrer du Capital conomique chiffres daffaires

Rentabilit des capitaux engags dans lexploitation

3. Analyse de la rentabilit financire Intitul du ratio Rentabilit nette des capitaux propres Mode de calcul du ratio Interprtation du ratio Rsultat net Limportance de ce ratio qui Capitaux propres mesure la rmunration nette des capitaux propres, sera apprcie par rfrence au taux moyen de rendement des placements revenus fixes. Le taux d rentabilit doit tre suprieure au loyer fixe de largent Capacit Ce ratio permet dapprcier dautofinancement laptitude dgager des ressources Capitaux propres assurant le renouvellement et le renforcement des immobilisations 108

Flux de fonds dgags par les ressources propres

SECTION 4 : LES RATIOS DE ROTATIONS 1 LES RATIOS DE ROTATIONS TECHNIQUES Elles sont obtenues en rapportant les numrateurs aux dnominateurs les plus appropris. 1-1 Rotation des stocks Une bonne gestion des stocks consiste pour l'entreprise disposer de la quantit de matires ou de produits aussi faible que possible, afin de ne pas alourdir ses besoins de financement, mais sans pour autant courir le risque de se trouver en rupture. Il lui faut, en fait, raliser le chiffre d'affaires maximum avec le montant de stock minimum. Le stock doit donc tourner rapidement. Lors d'une tude de bilans, il faut calculer cette vitesse de rotation qui indique combien de fois dans l'anne, le stock a tourn ; il faut galement la comparer avec les vitesses de rotation dgages au cours des exercices prcdents et, si possible, avec celles d'entreprises ayant une mme activit. On peut calculer ces rotations pour les diffrents types de stocks : 1-1-1 matires premires Stock final (ou moyen) de matires premires et consommables x 360 /Achats H.T. 1-1-2 marchandises (surtout pour entreprise commerciale) Stock final (ou moyen) de marchandises x 360 /Cot des stocks vendus (HT) 1-1-3 produits finis Stock final (ou moyen) de produits finis x 360 /Cot des stocks vendus (HT) Le premier ratio permet de dterminer le nombre de jours d'approvisionnement qui doit nourrir l'entreprise. Les deux autres ratios mesurent en nombre de jours de ventes, la quantit de marchandises ou de produits prts la vente. Il convient d'tudier avec attention, l'volution de ces ratios compte tenu du cot de dtention de ce genre de stock et de la signification qu'il faut attribuer un surstockage. En outre, des variations importantes peuvent tre enregistres au cours de l'anne en cas de production saisonnire ou de vente par campagne. La vitesse de rotation des stocks connat, selon les entreprises tudies, d'importantes variations ; elle dpend essentiellement : o des dlais d'approvisionnement des fournisseurs ; o de la dure du cycle d'exploitation ; o de la politique suivie en matire de ventes : fabrication la commande, ventes sur stocks ; o de la dure de vie du produit fabriqu. Elle dpend galement du caractre plus ou moins saisonnier de l'activit. Certaines entreprises, en effet, ont des approvisionnements saisonniers, ou bien intensifient leur production certaines priodes de l'anne, ou bien encore doivent constituer des stocks pour faire face des ventes concentres sur quelques mois ou quelques semaines seulement. Dans tous ces cas, selon la date du bilan, on trouvera des stocks soit trs faibles, soit trs importants. Une entreprise dont le stock tourne rapidement est moins vulnrable qu'une autre car plus le degr de liquidit de son stock est lev, plus ses disponibilits se reconstituent. Lors d'une tude sur plusieurs bilans successifs, si le ratio exprim en nombre de jours baisse, cela signifie que la vitesse de rotation s'accrot ; ce qui gnralement, est un lment favorable (sauf priode de pnurie o les stocks ne peuvent tre constitus, ce qui, au dbut, provoque une diminution du ratio). 109

Au contraire, une hausse du ratio doit tre attentivement tudie pour pouvoir dceler et interprter les causes du ralentissement constat de la vitesse de rotation. Ce peut-tre le signe que l'entreprise spcule ; cette tendance spculer se rvlera le plus souvent dans une affaire industrielle par une augmentation massive du poste matires premires. Les matires premires connaissent en effet de trs fortes variations, ce qui peut pousser certaines entreprises profiter d'un cours d'achat en baisse, pour constituer des stocks trs importants. Ce qui peut tre galement le signe d'une mvente ; en ce cas ce sera principalement le poste Produits finis qui augmentera trs rapidement alors que le chiffre d'affaires restera constant ou bien diminuera. L'apparition au bilan d'un stock trop important, notamment de produits finis, compte tenu du chiffre d'affaires ralis, peut faire craindre que ce stock ne soit constitu d'lments invendables. Dans la plupart des cas, un ralentissement dans la rotation des stocks entranera des difficults de trsorerie, lies l'accroissement du passif exigible court terme. Dans le domaine de la gestion prvisionnelle, le ratio de rotation des stocks permet, compte tenu des prvisions d'activit, de dterminer approximativement le niveau du stock moyen ncessaire pour que l'entreprise puisse fonctionner normalement. 1-2 Rotation des clients (Clients + comptes rattachs + Effets escompts non chus) x 360 /C.Affaires TTC Nota : Afin de mieux apprcier les dlais de paiement accords la clientle, il est souhaitable d'intgrer les clients douteurs pour leur valeur brute. Ce ratio indique, l'poque du bilan, (en nombre de jours de ventes T.T.C), le montant du crdit accord la clientle. Il dpend fortement du secteur d'activit et du caractre saisonnier de l'exploitation. Il faut suivre attentivement le montant du poste clients douteux. L'tude des dlais de paiement consentis la clientle permet de se pencher sur la politique de crdit, que mne l'entreprise vis--vis de ses clients : elle permet galement de se rendre compte si les montants inscrits dans les postes (clients + effets recevoir + encours d'escompte) restent dans un rapport raisonnable avec le chiffre d'affaires. Prcisons que cette tude touche la gestion financire mais galement la politique commerciale que suit l'entreprise. Si la dure du crdit ainsi dtermine parat trop importante eu gard aux usages de la profession, ou bien par rapport aux dlais de paiement accords habituellement, il faudra chercher une explication. On pourra constater par exemple que l'entreprise a une activit saisonnire et que les ventes ont t particulirement importantes en fin d'exercice ou bien que l'entreprise voit ses affaires se dvelopper de faon considrable. Ces constatations sont favorables. Mais dans la mme situation, on pourrait constater que l'entreprise est oblige d'accorder des dlais anormalement longs pour faire face une concurrence trs forte ou bien qu'elle a du mal encaisser ses crances ; cette situation est tout fait dfavorable. En priode d'activit normale, les dlais de paiement aux clients doivent tre sensiblement stables. L'entreprise doit cependant toujours s'efforcer de rduire ces dlais mais sans pour autant compromettre ses dbouchs et la satisfaction de la clientle.

110

1-3 Rotation des fournisseurs (Fournisseurs + comptes rattachs) X 360 /Achats (T.T.C) L'tude des dlais de paiement accords par les fournisseurs permet de se pencher sur la politique que suit l'entreprise en matire d'appel au crdit fournisseur ; elle permet galement de se rendre compte si les dettes vis--vis des fournisseurs restent dans un rapport raisonnable avec le montant des achats effectus. S'il est naturel que l'entreprise utilise comme mode de financement les crdits court terme qui lui sont accords par ses fournisseurs, il faut cependant veiller ce que le ratio ne soit pas trop lev, c'est--dire que l'entreprise ne doit pas, en priode d'activit normale, demander ses fournisseurs de trop longs dlais de paiement. Si la dure du crdit parat trop importante eu gard aux usages de la profession, ou bien par rapport aux dlais de paiement habituellement obtenus, c'est le signe de difficults. En effet, le meilleur moyen pour soulager une trsorerie serre, c'est de retarder au maximum le paiement de ses dettes et en particulier de ses dettes envers les fournisseurs. Une augmentation de la valeur du ratio est trs souvent la consquence d'une rotation trop lente des stocks et de leur gonflement ; c'est galement la premire manifestation de difficults venir. C'est, dans ce cas, un lment dfavorable. Mais cette variation peut galement provenir de ce que l'entreprise a une activit saisonnire et que les ventes ont t particulirement importantes en fin d'exercice ou bien que l'entreprise voit ses affaires se dvelopper de faon spectaculaire. Ces constatations sont favorables. Enfin, le ratio peut voluer si l'entreprise change de fournisseurs et que les nouveaux ont des dlais de paiement trs diffrents des anciens sans que cela modifie l'apprciation porter sur l'entreprise et son volution. L'analyse de ce ratio est particulirement utile dans le cas o des changements dans la technique de production (par exemple intgration amont) entranent de trs nettes variations du ratio de rotation financire correspondant. Il importe de bien noter que le crdit obtenu des fournisseurs n'est pas toujours gratuit ; mme si l'achat n'est pas major du cot du crdit, le rglement diffr peut empcher l'entreprise de bnficier d'un escompte de rglement. C'est l'entreprise de dterminer la source de financement la moins onreuse et celle laquelle elle peut avoir le plus facilement accs : o les emprunts auprs des banques pour rgler comptant ses fournisseurs et bnficier ainsi o d'un escompte ; o utiliser les dlais accords par les fournisseurs en renonant l'escompte. 2. LES ROTATIONS FINANCIERES Les rotations techniques apportent les informations fondamentales pour l'analyse de l'volution des diffrentes composantes du Besoin en Fonds de roulement. Mais l'absence d'une rfrence commune (un dnominateur commun) ne permet pas la comparaison immdiate de ces diffrentes rotations. Pour liminer cet inconvnient, il a paru ncessaire de ramener toutes les donnes une base commune. Le chiffre d'affaires (H.T) tel qu'il apparat dans le tableau de formation du rsultat

111

a t retenu car il existe des relations videntes entre les diffrents stocks, le crdit client, le crdit fournisseur et la production vendue. Ces diffrents ratios obtenus en rapportant les numrateurs des rotations techniques un mme dnominateur, le C.A. H.T sont appels ratios de rotations financires. Exemple : Stocks en nombre de jours de CAHT = Stocks x 360 (en dcomposant ventuellement ces stocks) /CA HT Clients en nombre de jours de CAHT : Clients et cptes rattachs + effets escompts non chus x 360 /CA HT Fournisseurs en nombre de jours de CAHT (Fournisseurs et comptes rattachs X 360 /CA HT Pour leur interprtation, on peut se rapporter aux lments donns dans l'tude des rotations techniques. Cette prsentation permet d'exprimer le Besoin en fonds de roulement en nombre de jours de CA et de le dcomposer de faon additive.

112

CAS N9

SOCIETE C.S.E
La socit C.S.E est une entreprise de services spcialise dans la finition de chantiers immobiliers. Le poste achats directement lis aux services vendus qui figure dans les charges du compte de rsultat concerne les achats de petits matriels et de consommables utiliss sur les chantiers et refacturs aux clients en plus de la prestation rendue Bilans- liquidit schmatique Immobilisation (1) Stocks (services en -cours) Clients Banques Total actif Capitaux propres aprs rpartition du bnfice (1) Emprunts long terme (1) Dcouverts bancaires Fournisseurs Total passif N1 2 100 32 000 1 500 650 36 250 32 250 100 0 3 900 36 250 N2 5 000 48 000 2 250 150 55 400 38 850 2 000 8 550 6 000 55 400 N3 6 000 72 000 3 250 150 81 400 43 275 2 500 26 625 9 000 81 400

(1) postes long terme, les autres termes sont moins d un an Comptes de rsultat schmatiques Prestation de services Variation des services en cours Achats directement lis aux services vendus Autres achats et charges externes S/T valeur ajoute Salaires et charges sociales dotations aux amortissements Charges financires Impts sur les socits Bnfice TRAVAIL A FAIRE Commenter, laide de quelques ratios significatifs, lvolution de la socit. Il nest demand ni dtablir des tableaux de financement ni dutiliser des soldes intermdiaires de gestion autres que la valeur ajoute. N1 144 000 0 18 000 18 700 107 300 96 000 600 0 5 100 5 600 N2 216 000 16 000 27 000 29 000 176 000 160 000 1 400 1 400 6 200 7 000 N3 300 000 24 000 34 500 35 000 254 500 240 000 1 700 3 950 4 150 4 700

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CAS N 9 CORRIGE SCSE 1) CROISSANCE Lactivit de la socit est marque par une trs forte croissance: Le chiffre daffaires et la valeur ajoute font plus que doubler en deux ans, le total de lactif fait galement plus que doubler. Ratios dactivit Variation du chiffre daffaires Variations de la valeur ajoute Variations du total de lactif 2) RENTABILITE Nous ignorons les ratios du secteur dactivit mais , priori, la rentabilit est bonne mme si elle montre des signes deffritement lanne N3. Ratios de rsultat Bnfice/ Capitaux propres Bnfice/Capitaux permanents Bnfice/chiffre daffaires Bnfice/ Production de lexercice Capacit dautofinancement (en KF) Capacit dautof./ Prod. de lex. Calcul (anne N3 ) 4 700/ 43 275 4 700/(43 275+2 500 ) 4 700/ 300 000 4 700/ 324 000 6 400/ 324 000 N1 N2 17,4% 18,0% 17,3% 17,1% 3,9% 3,2% 3,9% 3,0% 6 200 8 400 4,3% 3,6% N3 10,9% 10,3% 1,6% 1,5% 6 400 2,0% N1 N1/N2 50,0 % 64,0 % 52,8 % N2/N3 38,9 % 44,6 % 46,9 %

Les raisons en sont les suivantes: la valeur ajoute augmente chaque anne, que ce soit en KF ou par rapport la production; mais les salaires augmentent trs vite (de 96 000 240 000 KF) ,leur part dans la valeur ajoute passant de 89,5% 94,3%. Mais les charges financires, qui nexistaient pas en N1, apparaissent en N2 et augmentent en N3, accaparent 1,6% de la valeur ajoute, ce qui est peu en soi mais quasiment quivalent la part prise par le bnfice dans la valeur ajoute (1,8%). La croissance des charges financires est bien entendue lie celle des emprunts et, surtout des dcouverts (zro en N1 mais 26 625 KF en N3). Ratios de rpartition de la valeur ajoute Valeur ajoute /Production de lexercice Salaires et charges sociales/ Valeur ajoute (1) Dotation amortissements/ Valeur ajoute (2) Charges financiers / Valeur ajoute (3) Impts / Valeur ajoute (4) Bnfice /Valeur ajoute (5) Contrle 1+2+3+4+5= 100 % (aux arrondis prs) N1 74,5% 89,5% 0,6% 0,0% 4,8% 5,2% 100% N2 75,9% 90,9% 0,9% 0,8% 3,5% 4,0% 100% N3 78,5% 94,3% 0,7% 1,6% 1,6% 1,8% 100%

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3) STRUCTURE FINANCIERE Le fond de roulement-liquidit augmente, mais nettement moins vite que le chiffre daffaires ou que la total de lactif. De ce fait : il ne reprsente plus que 48 jours de chiffre daffaires hors taxes en N3 contre 76 jours deux ans auparavant; les actifs court terme, qui taient 8,8 fois plus importants que les dettes court terme en N1,ne le sont plus que 2,1 fois en N3. Ratios lis au fonds de roulement-liquidit Fonds de roulement (en KF) Fonds de roulement en jours de CAHT Fonds de roulement/Total actif Actif court terme (2) /dettes court terme (3) N1 30 250 76 83,4% 8,8 N2 35 850 60 64,7% 3,5 N3 39 775 48 48,9% 2,1%

(1) Cap. propres + Emprunt s- Immo. (2)Stocks+Clients+banques (3) Dcouv. banc.+ fourn Lindpendance financire est trs forte, mme en N3 ou les capitaux propres reprsentent encore plus de la moiti du passif (53,2%), 17fois les emprunts et 1,5 fois la somme des emprunts et des dcouverts. Mais il nen demeure pas moins que la croissance trs importante des dcouverts, dj soulign 2 ci-dessus a rduit de manire trs importante lindpendance financire de la socit. Ratios dindpendance financire Capitaux propres /Total passif Capitaux propres /Emprunts Capitaux propres/Emprunts & dcouverts 4) CYCLE DEXPLOITATION Les ratios du cycle dexploitation sont bien contrls et voluent fort peu. Le besoin de financement du cycle dexploitation ne passe dailleurs que de 74 jours de chiffres daffaires hors taxes 79,5 jours. Ratios de cycle dexploitation (ou de liquidit) En-cours finaux en nombre de jours de CAHT Clients en nombre de jours en CAHT Fourniss. en nb. de j. dachats et autres ch. ext BFCE (stocks + clients - fourn.) BFCE en jours de CAHT N1 80 3,8 38,3 29 600 74,0 N2 80 3,8 38,6 44 250 73,8 N3 86 3,9 46,6 66 250 79,5 N1 89,0 % 322,5 322,5 N2 70, 1 % 19,4 3,7 N3 53,2 % 17,3 1,5

Mais il nen demeure pas moins que, en valeur absolue, le BFCE augmente de plus de 30.000 KF tandis que, (voir 3), le fond de roulement-liquidit naugmente mme pas du tiers de cette somme(moins de 10 000 KF). Il a bien fallu trouver de largent quelque part pour financer laugmentation du BFCE, et, comme dj indiqu 2, cet argent t trouv dans un recours croissant aux dcouverts bancaires et lemprunt. 115

5) CONCLUSION o Lentreprise est en pleine croissance et subit un problme trs souvent rencontr par les socits qui russissent trop vite : laugmentation de lactivit se traduit par une hausse du besoin de financement du cycle dexploitation et, en labsence dun renforcement suffisant des capitaux propres, largent ncessaire est trouv dans les dcouverts bancaires et les emprunts. Les charges financires qui en dcoulent grvent alors les marges bnficiaires. o En outre, ici, on remarque une drive sensible des charges de personnel. o La rentabilit et lindpendance sont nanmoins satisfaisants mme si elles ont diminu de N1 N3.

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GUIDE D'ANALYSE FINANCIERE

I. INTRODUCTION
Schmatiquement, un rapport d'analyse financire a vocation de comprendre quatre parties: l'activit de l'entreprise, les moyens mis en oeuvre, les revenus et la rentabilit, le financement.

L'accs au corps du rapport est souvent rserv aux lecteurs comprenant dj la logique d'ensemble de l'analyse financire et conomique. C'est pour cela qu'il est accompagn d'un tableau de synthse de l'exploitation et des flux qui peut avoir la prsentation propose page suivante, d'une note de synthse qui fait ressortir les caractristiques de la situation de l'entreprise et de sa stratgie avec les observations et apprciations qu'elles suggrent.

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2 -LA NOTE DE SYNTHESE

La synthse du rapport a pour vocation : de rsumer les constats les plus significatifs, de les problmatiser en les reliant entre eux et un contexte gnral, de faon dgager une vision globale et dynamique de l'entreprise (approche analytique), de dgager, selon le degr d'aboutissement de votre rflexion, les interrogations majeures que vous signalez l'attention de vos lecteurs et les conclusions ou recommandations propres.

Elle doit donc se terminer par des interrogations, des enjeux et des recommandations. Cette synthse sera un document bien crit, court, slectif, allant l'essentiel. La synthse est la partie capitale du rapport; elle doit la fois rsumer les principaux vnements qui ont marqu, sur le plan conomique et financier, la vie de l'entreprise et mettre en valeur le ou les faits majeurs que le diagnostic a permis de dgager. Une lecture attentive de la synthse doit permettre de savoir quels sont les lments essentiels du diagnostic et doit alerter sur les questions auxquelles l'entreprise est confronte. La synthse ne doit pas tre alourdie par la rptition de dfinitions des notions usuelles qu'il est toujours possible de fournir dans le corps de l'analyse ou en annexe. De faon gnrale, la synthse doit s'efforcer de rpondre aux questions suivantes ou au moins de formuler des interrogations pertinentes: 1. Quels sont les vnements majeurs de l'exercice et quels problmes essentiels l'entreprise a telle rencontrs ? 2. Quelles sont les modifications dans l'environnement de l'entreprise, susceptibles de modifier son comportement, ses rsultats ? 3. Sort-elle renforce ou affaiblie de !'exercice coul ? 4. Quels sont les changements intervenus dans la situation des salaris et les perspectives qui se dessinent ? 5. Y a til des menaces qui se profilent, pour l'entreprise (march, concurrence, finances,...) ? 6. Peut-on dgager des lments d'ordre plutt structurel et d'autres caractre plus conjoncturel ? 7. Quelles mesures sont prises, quels plans sont btis pour faire face aux problmes ou pour se dvelopper ? 8. D'autres mesures, d'autres rflexions sont-elles ncessaires ? Ce qui a t fait pour s'adapter, avec quels moyens, quels rsultats, quelles consquences ? Le point auquel on arrive

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Conclusion sur l'adquation des politiques de l'entreprise aux impratifs d'environnement. Cette dmarche est particulirement adapte aux cas d'entreprises voluant dans contexte trs volatile ou perturb , et ayant une influence dterminante, voire contraignante, sur la position de l'entreprise (industries cycle. Matires premires aux prix fluctuants, entreprises dpendant d'un ou plusieurs gros clients). Elle requiert une bonne connaissance de l'environnement et des politiques de l'entreprise. Par contre elle ne met pas l'accent sur la prsentation structurelle de l'entreprise (suppose connue mais qui peut tre dveloppe) et suppose limite la capacit qu' l'entreprise d'influer sur la contrainte sectorielle. Elle n'a donc pas un caractre universel. 3.3 -DEMARCHE STRUCTURELLE DESCRIPTIVE A- Identification de l'entreprise et du secteur : Type d'activit, dterminants de la comptitivit, performances globales (croissance, emploi, rentabilit), problmes gnriques du secteur, de l'entreprise. B - Donnes caractristiques de l'entreprise en N : Performances de l'exercice (activit, emploi, financement) Situation bilancielle au 31.12 Comparaison sectorielle C - Enjeux stratgiques: Bilan des forces et faiblesses Principaux enjeux et points d'achoppement, raisonnements normatifs. Politiques correctives ou optimisations possibles. Cette dmarche est bien adapte : aux entreprises dans lesquelles vous intervenez pour la premire fois aux entreprises dun type gnrique particulier par exemple : sous-traitant).

Par contre, il faut souligner qu'elle n'est pas reconductible anne aprs anne, et qu'elle est inadapte l'examen des entreprises en volution rapide.

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3.4. DEMARCHE STRUCTURELLE "AU LONG COURT" (ACTIVITE CYCLE LONG) A- Rappel de la problmatique structurelle : Il y a un an (ou depuis x annes), l'entreprise (et ventuellement le secteur), se trouvait dans telle situation, devant tels problmes, menant en consquence telle politique ou stratgie, se traduisant par telles mesures. B - Bilan de l'tape coule: Poursuite, inflexion ou rorientation de la politique ou de la stratgie. Renforcements ou affaiblissements de la position de l'entreprise (du secteur). Difficults en suspens, dilemmes, amliorations restant raliser. C - Prochaines tapes : Risques et opportunits, nouveaux ou persistants Marges de manuvre trouves ou retrouves. Prconisations, interrogations ou jugement sur la stratgie et la politique menes. Cette dmarche, assez particulire, est bien adapte au cas d'entreprises menant sur le long terme une srie d'adaptations ou restructurations. Elle permet de mettre en lumire les efforts mens, d'apprcier leurs retombes sous un angle pas seulement comptable. Elle doit cependant veiller ne pas cautionner aveuglment la stratgie conduite et anticiper '1es effets diffrs des mesures prises (donc articuler, diagnostic financier et gestion prvisionnelle). 3.5 .DEMARCHE CRITIQUE OU INTERROGATIVE : A - Expos des constats et analyses de la Direction, des choix stratgiques et des politiques qui en dcoulent. B - Examen de la situation de l'entreprise l'issue de l'exercice coul, avis port sur l'efficacit des politiques qui en dcoulent. C - Examen critique de la politique suivie: Validation ou invalidation : des constats et des analyses des choix stratgiques des moyens mis en oeuvre Esquisses d'alternatives (analyses, stratgiques, politiques).

Cette dmarche est surtout apprciable dans ces contextes "polmiques" au bon sens du terme ; elle s'apparente celle des missions de diagnostic et suppose des moyens d'investigation quivalents. Elle revient relativiser l'analyse fine des comptes de l'anne coule, ce qui suppose un enjeu plus important que ladite analyse.

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4. CONCLUSION Quelle que soit la dmarche, on soulignera: La ncessit imprieuse de bien sparer les phases de constat et les phases d'analyse ou d'interprtation. L'obligation de conclure sur des avis ou des interrogations "ouvrant le champ des possibles". L'intrt qu'il y a coupler la rflexion annuelle ("volution") avec des aspects "structuraux" dpassant le cadre annuel. L'intrt qu'il y a confronter l'analyse du pass et de l'existant avec les rflexions normatives ou projectives sur ce que devrait tre l'entreprise, et sur ce qu'elle est sur le point de devenir; cela par une analyse des risques, opportunits, prolongement des tendances, ou toutes autres techniques prvisionnelles.

D'autre part, dans tous les cas o des vnements exceptionnels ont affect l'entreprise durant l'exercice tudi, il est souhaitable de les traiter isolment, gnralement en prambule de la note de synthse: c'est notamment le cas des oprations d'absorption-fusion, des rachats significatifs d'entreprise, des OPA, des fermetures d'tablissements, etc.. Un tel prambule peut alors dcrire l'vnement et retracer ses incidences comptables et financires, aprs quoi l'examen de l'exercice coul peut se drouler de faon classique, vnement inclu ou dfalqu. 5. EXEMPLE DE CONTENU DE NOTE DE SYNTHESE DUN DIAGNOSTIC FINANCIER : Le diagnostic est ralis sur au moins 3 exercices, au mieux 5 exercices.

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1. ENVIRONNEMENT, MOYENS ET ACI'IVITE DE L'ENTREPRISE Il s'agit de prsenter l'entreprise, son environnement macro-conomique, son secteur d'activit, son march... Entreprise : .actionnariat .statut .historique .localisation Secteur d'activit: .activit .caractristiques .valuation .tendances March: .localisation .dbouchs .concurrence .produits ... Activit de l'entreprise: .produits .dbouchs .stratgie ... 2. ANALYSE DES EQUILIBRES FINANCIERS Il s'agit de prsenter la structure financire de l'entreprise, son volution et l'analyser en termes de causes et consquences (risques financiers). a) Structure financire et suivi de la liquidit et de la solvabilit Situation, volution, causes, consquences: FR/BFR

b) Autonomie financire, capacit de remboursement, contenu et caractristiques de l'endettement. Autonomie financire: DML T / capitaux propres Capacit de remboursement: DML T/CAF Part des CC Bancaires dans l'endettement global Poids de l'endettement : FF/EBE ou FF/CA

Evolution, causes et consquences 123

c) Etude des ratios de rotation des stocks, crances, fournisseurs et du BFRHE, afin d'identifier les facteurs qui dterminent l'volution du BFR et les rectificatifs ncessaires. 3. ANALYSE DE LA GESTION ET DES PERFORMANCES Activit et efficience .marges .production .CA .EBE/P

Productivit

.variation VA et variation EBE .productivit du travail .productivit du capital

Rentabilit: conomique Rentabilit financire

.EBE/Capital conomique .RN/FP nets

Situation et volution des SIG (en volume et en pourcentage) -causes -consquens.

Part des SIG et des composantes du rsultat dans la production globale. Recherche des causes et consquences. Comparaison avec d'autres entreprises du secteur et des entreprises structure quivalente...

4. ANALYSE DES FLUX ET DE LA GESTION Tableau de financement :

Il est fonctionnel (origine et destination, haut de bilan pour FR, exploitation pour BFR et bas de bilan pour trsorerie) et annuel; il donne les variations poste poste des lments du bilan. Sa porte est limite du fait de l'approche nouvelle des entreprises de leur financement (pool de ressources). TPFF et tableau des flux (norme IASC) : Ils sont pluriannuels et font le lien entre: activit/ressources/structure financire. Ils rpartissent ressources et emplois selon: exploitation/financier/exceptionnel 124

Enfin, le TPFF (qui peut-tre trs bancaire) est un outil de gestion (suivi) tout en permettant de caractriser l'entreprise suivant ses performances et sa situation financire . 5. EVALUATION DU RISQUE DE L'ENTREPRISE Risque d'exploitation :

On travaillera plusieurs niveaux en valuant les risques des produits, de la concurrence, du matriel.., mais galement le point mort exploitation (PME) et la distance entre ce PME et la CA. Consquences si CI + 10%, CA -10%......., Risque financier :

On travaillera sur les risques de march de taux, de devises.., mais galement le point mort financier (PMF). Risque global : PME+PMF=PMG On dterminera la distance entre le point mort global (PMG) et le CA, et son volution sur la priode. Fonctions scores :

On utilisera de prfrence la fonction CONAN et HOLDER, et l'volution des rsultats sur la priode tudie, plutt qu'une dmarche BANQUE DE FRANCE qui fait rfrence une mthodologie spcifique.

6. CONCLUSIONS ET RECOMMANDATION Cette partie, bien videmment, fait le bilan du point de vue de l'analyste qui peut tre analyste financier interne ou externe, banquier, repreneurs, liquidateurs ... La note de synthse se termine avec le tableau de synthse de l'exploitation et des flux. Enfin, les tableaux qui ont permis d'tablir cette note de synthse constituent le corps du rapport.

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I - L'ENTREPRISE ET SON CONTEXTE 1-1 Prsentation de lentreprise L'entreprise BASIC est une socit anonyme cre en 1980, au capital de 25 Millions de Francs et dirige par son fondateur. De type familial, elle connat de grosses difficults tant de production que de commercialisation. Son activit diminue, se roriente et son effectif est pass de 306 personnes en 2001 208 personnes en 2003. 1-2 Contexte C'est une entreprise du secteur agro-alimentaire qui commercialise galement des produits de bouche imports. Elle a son usine de production en province et son laboratoire pour produits de luxe dans la capitale rgionale. BASIC SA a connu toutes les grandes mutations lies sa profession, savoir l'obligation de sinformer sur la clientle et de s'adapter l'volution du march. 1-3 Stratgie Elle a trois domaines d'activit stratgique caractriss par : Les produits agro-alimentaires de base Les produits de luxe La commercialisation de produits de bouche imports

La Socit BASIC SA commercialise ses produits sur le march national et s'approvisionne sur le march international pour ses marchandises (produits de bouche imports) et sur le march national pour ses matires premires. L'apprciation du cycle de vie de ces produits nous montre que les produits agro-alimentaires sont en phase de vieillissement, alors que les produits de luxe sont au dmarrage. Ce qui nous permet de positionner les produits agro-alimentaires dans la catgorie poids morts , c'est dire produits ne contribuant ni la croissance, ni au profit de l'entreprise, selon la matrice B C G. Par contre, les produits de luxe sont classs dans la catgorie des dilemmes , produits contribuant la croissance mais rclamant des liquidits. Le march des produits traditionnels connat une forte contraction en raison de l'intensification de la concurrence. Pour rpondre aux exigences du march, l'entreprise a dcid de dvelopper l'activit de luxe qui semble tre un march porteur. Des investissements ont t raliss pour accrotre la production et la qualit des produits. En raison du nouvel enjeu commercial BASIC SA cherche recentrer ses efforts sur le dveloppement de la fonction commerciale par la mise en place d'une politique de prix et de marketing.

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Il - DIAGNOSTIC FINANCIER 2 - 1 Analyse des quilibres financiers 2 - 1 - 1 Structure financire a) - Le fonds de roulement Il est positif sur les trois exercices considrs avec cependant une volution la baisse. D e 75 900 U.M. en 2001, le niveau du fonds de roulement a diminu de 16 % et 15 respectivement en 2002 et 2003, malgr un accroissement en 2003 des ressources durables. Le fonds de roulement reprsentait en 2001 six mois de chiffre d'affaires contre cinq en 2003. b) Le Besoin en fonds de roulement Il est trs important, reprsente prs de sept mois de chiffre d'affaires en 2001, et ne cesse de progresser sur la priode, pour reprsenter 7,5 mois de chiffre d'affaires en 2003, ce qui est considrable. Les ratios de rotation des postes d'exploitation (stocks, clients et fournisseurs) connaissent une volution tendancielle : la hausse pour les stocks et les fournisseurs la baisse pour les clients

Le poste stocks reprsente 201 jours de chiffre d'affaires en 2003, ayant pratiquement doubl sur la priode, le poste fournisseurs ayant galement doubl, passant de un deux mois de chiffre d'affaires. c) - La trsorerie Le FDR tant insuffisant pour couvrir la totalit du BFR, on assiste une dgradation accentue de la trsorerie qui demeure ngative sur les trois exercices. La socit est de moins en moins solvable. En effet, le dcouvert rel de trsorerie reprsente 22 jours de C.A en 2003. 2-1-2 Autonomie financire et analyse de l'endettement La socit BASIC est financirement dpendante de ses partenaires financiers. A partir de 2003, l'endettement MLT dpasse les capitaux propres de l'entreprise. L'endettement total (DMLT + DCT + T) reste toutefois infrieur aux ressources propres. Il reprsente en effet 30% 33% 39% du total du bilan de 2001 2003. Mais ce mme endettement total reprsente un pourcentage de plus en plus lev des fonds propres. 136 % en 2001 212 % en 2002 et 262 % en 2003 128

Remarquons que les composantes de l'endettement voluent Diminution des DMLT envers les tablissements de crdit Augmentations de dettes financires diverses.

Enfin, la dtrioration de la trsorerie conduit l'entreprise avoir de plus en plus recours aux concours bancaires.

Le poids de l'endettement pse sur l'entreprise qui y consacre

2,6 % de son chiffre d'affaires en 2001 (montant des FF/CA) 3,5 % 5,6 % 2002 2003

ou encore

40 % de son EBE en 2001 85 % 51 % 2002 2003

Ce qui est manifestement trop important. De la mme faon, la capacit d'endettement et de remboursement de la socit se sont beaucoup dgrades. Ainsi, en 2003 les dettes reprsentent cinq fois la C.A.F., soit la limite suprieure retenue par le systme bancaire. 2 - 2 - Analyse de la gestion et des performances 2 - 2 -1 - Activit a) - Chiffre d'affaires Il diminue progressivement passant de 151 900 en 2001 125 400 en 2003 soit - 17 %. Cette situation s'explique par le rtrcissement du march des produits traditionnels. On constate dans le mme temps, la progression de l'activit de ngoce (qui double) pour reprsenter 40 % de la production en 2003 et le tassement de la production vendue (95 % de la PG en 92, 51 % en 94). b) - Production La production vendue suit la mme tendance que le chiffre d'affaires, c'est--dire diminue progressivement mais de faon accentue (- 40 % sur la priode). Dans le mme temps, on constate une forte croissance de la production stocke et de la production immobilise, ce qui joue dfavorablement sur la structure financire de l'entreprise (accroissement du BFR, consommation de ressource et baisse de trsorerie) 129

Il semble que l'entreprise poursuive une double stratgie : c) - Marges Le niveau de la marge commerciale et son volution croissante montrent une certaine efficacit commerciale de la socit sur le nouveau march des produits de luxe, passant de 15 % 26 % durant la priode, ce que confirme l'volution du taux de marge. d) - Valeur Ajoute Au cours des trois exercices, elle passe de 45 % 54 % de la production globale et son niveau est acceptable pour ce secteur d'activit. Son taux de croissance (7 % et 17 %) est suprieur celui de la production + 8 %. Cette volution favorable s'explique par la matrise des consommations intermdiaires qui sont en nette diminution d'une anne l'autre (- 14 % sur la priode) et de la croissance de la marge commerciale. Dans le cadre de la rpartition de la valeur ajoute entre les diffrents facteurs, les charges du personnel reprsentent elles seules en moyenne 80 % sur les trois exercices, ce qui reprsente une trs forte proportion : remarquons toutefois sur la priode que d'importantes indemnits de licenciement sont passes en charge et qui viennent augmenter le cot rel de la main-d'oeuvre. De constitution d'un trsor de guerre en stockant des produits finis De rhabilitation de son patrimoine qui pourra alors tre cd...

En dpit de cette situation, on constate une amlioration de la productivit en 2003 (le taux de croissance EBE tant suprieur celui de la valeur ajoute). La marge brute EBENA passe de 17 % 18,4 % durant la priode, aprs avoir fortement chut en 2002. 2 - 2 - 2 Analyse de la rentabilit a) - Excdent Brut dExploitation Il reprsente en 2003 10 % de la production globale. Son niveau reste faible malgr son volution de 5900 en 2002 13800 en 2003. Cette amlioration est imputable non seulement au niveau de la valeur ajoute, mais galement la matrise de l'volution des charges du personnel en 2003. A ce titre, il est remarquer que l'on enregistre une profonde modification du collectif de travail. D'une part, l'entreprise diminue son effectif, d'autre part elle recrute, pour ses nouvelles activits, et on constate au total : Que la masse salariale diminue Que le cot unitaire du travail augmente (156 U.M. en 92, 283 U.M. en 94) Que la production par salari augmente, mais moins que la valeur ajoute par salari, ce qui traduit une amlioration de la productivit du travail.

b) - Rsultat d'exploitation Le faible montant de l'EBE n'a pas permis de couvrir la totalit des charges lies l'utilisation des immobilisations : les dotations aux amortissements et provisions d'exploitation sont leves (22 % de la production en 2003) alors que LEBE n'en reprsente que 10 %), en raison des investissements lis la nouvelle activit, mais aussi des oprations de rhabilitation. 130

c) - Rentabilit conomique Au cours des trois annes la rentabilit conomique de l'entreprise reste stable et gale 6 %. En outre, on constate un problme d'efficience conomique car l'augmentation de capital conomique n'a pas donn un rsultat suffisant pour amliorer la rentabilit conomique. d) -Rentabilit financire La dgradation des rsultats au cours des deux dernires annes (-7 140 en 2002 et - 5 575 en 2003) a engendr une diminution de la rentabilit financire qui passe de 1 % en 2001 -15 % en 2003. e) -Analyse du levier financier : Le tableau des ratios montre que la rentabilit conomique (EBE/ Capital Economique) est infrieure au cot moyen de la dette. Le taux de rentabilit conomique tourne autour de 6 % alors que le cot de l'endettement est de 10 % environ. Il existe alors un cart largement ngatif entre ces deux indicateurs, traduisant un effet de massue . Ce qui se traduit par une rentabilit financire en dgradation et ngative. 2-3 Analyse des flux et de la gestion 2-3-1 le tableau de financement L'analyse du tableau de financement montre : a) - Au niveau des emplois Accroissement des immobilisations en 2002 et 2003 lies l'exploitation (nouvelle activit) et aux oprations de rhabilitation des btiments. b) - Au niveau des ressources Augmentation de la CAF. Elle est passe de 3560 en 2002 7525 en 2003. Cet accroissement est li l'importance de VEBE dgag au cours de ces deux exercices qui est passe de 5900 13800 en 2003 soit une hausse de 134 Existence d'un rsultat de cession d'immobilisation en 2003 Accroissement des dettes long et moyen terme. + 10 % en 2002 et + 15 % en 2003 Mobilisation des comptes courants d'associs : + 162 % en 2002 et + 76 % en 2003 2003. Les effets escompts non chus constituent une part importante de cette trsorerie et reprsentent 75 % de l'ensemble des concours de trsorerie contracts par l'entreprise en 2002 et 70 % en 2003. Ainsi, le tableau de financement indique une dgradation considrable de la trsorerie. La CAF dgage est insuffisante pour couvrir le besoin d'investissement. La socit a du recourir un endettement terme et mobiliser ses comptes courants associs. Les ressources durables sont infrieures aux emplois stables et ne couvrent que 45 % des besoins en immobilisations en 2002 et 70 % en 2003, d'o une variation ngative du FR. Cette dtrioration du FR ne permet pas de faire face aux besoins lis au cycle d'exploitation qui ont aussi diminu pendant ces deux exercices. 131 Appel aux concours de trsoreries qui s'est accru de 64 % en 2002 et 29 % en

2 - 3 - 2 Tableau des flux financiers (TPFF) L'interprtation se fait sur le cumul des trois exercices considrs. Il ressort de ce tableau Un excdent de trsorerie d'exploitation (ETE) positif qui a son origine dans l'importance de l'EBE dgag au cours de ces deux exercices. L'EBE est suffisant pour couvrir les besoins ns du cycle d'exploitation. Le taux de couverture du BFR d'exploitation par l'EBE/(EBE/BFP,E) est de 1,36, ce qui est satisfaisant. Un DAFIC ngatif (- 30885) : cela signifie que la trsorerie d'exploitation est insuffisante pour couvrir les besoins internes de croissance aprs financement des besoins d'exploitation de l'entreprise ; d'o recours au financement externe (emprunt LMT. CCA). LIETE couvre 40 % des investissements en immobilisation d'exploitation. Flux financiers ngatifs (-1000) ; ce qui traduit le poids des frais financiers auxquels la socit doit faire face, ces frais financiers tant suprieurs aux variations nettes des DMLT.

Au total, le solde de gestion est trs ngatif, et l'entreprise se trouve dans la situation 8 dficit dilemme . Des flux d'oprations exceptionnelles positifs (+ 17 285) ; ce qui explique l'importance des oprations hors exploitation qui accroissent ces ressources entre autres des produits financiers, produits de cession et autres produits encaissables et surtout des apports associs importants. Mais ces ressources exceptionnelles sont insuffisantes. Au total, la trsorerie plonge ! Une insuffisance des ressources interne pour financer ses investissements

La socit BASIC SA est dans une situation de dsquilibre financier caractris par : Une faible rentabilit conomique de ses investissements conduisant l'entreprise financer son solde de gestion par des cessions d'actif, par un recours des comptes associs et des crdits de trsorerie.

132

CONCLUSION ET RECOMMANDATIONS
Le diagnostic financier effectu met en vidence : Une structure financire dgrade, Une forte rduction du chiffre d'affaires lie aux ventes des produits traditionnels, Un EBE absorb par les charges financires, Une faible CAF sur les deux derniers exercices.

Pour apprhender l'volution future de l'entreprise, nous avons recens l'existant de BASIC S.A. : Points forts : Augmentation de la capacit de production due aux nouveaux investissements raliss, Amlioration de la qualit du nouveau produit.

Points faibles : Inadaptation de la politique commerciale au besoin du march. Faiblesse de la rentabilit globale de la Socit.

Malgr la menace de la concurrence, des opportunits s'offrent cette Socit, notamment sur le march de luxe. La caractristique et la cl de la russite des PME rsident essentiellement dans leurs capacits aux changements et aux mutations la condition qu'elles matrisent bien leur environnement professionnel, social et financier. Cette entreprise doit trs rapidement tre restructure, c'est dire, adopter ses charges de structure son niveau d'activit et si cela est possible, dvelopper de nouvelles activits, ce qui supposerait toutefois des apports nouveaux.

133

134

SOCIETE ELECTRO On vous prsente ci-dessous les tats financiers de la Socit ELECTRO pour trois exercices conscutifs : (en milliers de francs) Bilan Actif Immobilisations brutes Amortissements Immobilisations nettes Stock matires premires Stocks produits en cours Stocks produits finis Clients Effets recevoir Disponibilits N-2 8 633 5 793 2 840 1 140 508 468 2 514 1 207 2 755 11 432 N-1 11 844 6 525 5 319 1 400 558 550 2 335 1 252 1 735 13 149 N 12 621 7 345 5 276 2 265 747 1 448 3 271 1 327 752 15 086

Passif Capital Rserves Rsultat de lexercice (bnfice ou perte) Emprunts et dettes auprs des tablissements de crdit (1) Dettes fournisseurs et comptes rattachs (effets payer) Dettes fiscales et sociales 6 000 1 124 775 1 000 963 1 570 11 432 6 000 1 359 530 1 535 1 695 2 030 13 149 6 000 1 609 490 1 394 3 103 2 490 15 086

(1) Dont concours bancaires courants et soldes crditeurs de banque

294

135

Compte de rsultat Charges Achats de matires premires Variation de stock de matires premires Charges externes Impts, taxes et versements assimils Charges de personnel Dotations aux amortissements sur immobilisations Charges financires Impts sur les bnfices Total des charges Solde crditeur : bnfice Total Gnral Produits Production vendue (biens et services) Production stocke (produits finis) Production stocke (en-cours) Total des produits Solde dbiteur : perte Total Gnral On prcise en outre que : N -2 - La TVA sur les ventes sest leve - La TVA dductible sur les achats sest leve 4 163 1 195 N -1 5 007 1 851 N 6 338 2 351 16 337 - 32 54 16 359 _ 16 359 20 693 82 50 20 825 _ 20 825 25 262 898 189 26 349 _ 26 349 N-2 5 805 - 375 3 436 175 5 170 507 91 775 15 584 775 16 359 N-1 7 649 - 260 4 204 262 6 995 732 183 530 20 295 530 20 825 N 9 649 - 865 4 532 248 10 877 820 108 490 25 859 490 26 349

TRAVAIL DEMANDE 136

I. Analyse de lvolution de la structure financires et de la rentabilit de la socit ELECTRO Dans ce but il est demand de ce conformer la dmarche suivante et de rdiger des interprtations ou conclusions aprs chaque tape. 1) Analyse de la structure financire a. Calcul des fonds de roulement nets globaux, des besoins en fonds de roulement et de la trsorerie, aprs avoir dfini les diffrents concepts (FRNG, BFR, TN) b. Calculer la capacit thorique dendettement, les ratios dautonomie financire et dendettement et examiner leur volution. c. Calculer dans la mesure du possible, des ratios usuels de rotation sur la base dune anne de 360 jours 2) Etude de la rentabilit et de lautofinancement a. b. c. d. Etablir les soldes intermdiaires de gestion pour les trois exercices Calculer la CAF (par 2 mthodes) pour les trois exercices ainsi que lautofinancement Calcul de la valeur ajoute globale et de lexcdent brut global pour les trois exercices et procder la rpartition de la VAG Calcul des ratios de rentabilit qui semblent pertinents

3) Etablissement des tableaux de financement TAFIRE N-1 et N 4) Etude de la trsorerie et analyse de la liquidit a) Calcul de lETE partir de lEBE et partir de l ESO b) Calcul de lETOG et de lETOIF c) Etablissez le contrle de la variation globale de trsorerie d) Analyse de la liquidit partir de lETE 5) Etablir le diagnostic financier ventuellement clair par dautres ratios Un groupe dinvestisseur est sollicit pour apporter 3 000 000 F soit grce une augmentation de capital, soit sous forme demprunt remboursable en 5 ans Prcisez les lments qui militeraient pour lune ou lautre solution, tant du point de vue de la socit que du point de vue de linvestisseu CORRIGE CAS DE SYNTHESE

137

I. ANALYSE DE LEVOLUTION DE LA STRUCTURE FINANCIERE ET DE LA RENTABILITE DE LA SOCIETE SODEC 1) ANALYSE DE LA STRUCTURE FINANCIERE a) Calcul des fonds de roulements nets globaux, des besoins en fonds de roulement et de la trsorerie a-1) Dfinition et calcul des fonds de roulement Le fonds de roulement net global est la partie des ressources durables qui concourt au financement de lactif circulant. Calcul des fonds de roulement nets globaux Capital Resserves Rsultat de lexercice Amortissement Emprunts et Dettes TOTAL RESSOURCES DURABLES TOTAL ACTIF IMMOBILISE FONDS DE ROULEMENT NET GLOBAL N-2 6 000 1 124 775 5 793 1 000 14 692 8 633 6 059 N-1 6 000 1 359 530 6 525 1 535 15 949 11 844 4 105 N 6 000 1 609 490 7 345 1 100 16 544 12 621 3 923

On constate une baisse continue du fonds de roulement net global, alors que lactivit de lentreprise augmente (voir volution du chiffre daffaires). Le fonds de roulement net global couvrait largement les stocks et les crances clients en N-2, alors quen N il ne couvre plus lintgralit des stocks a-2) t calcul des besoins en fonds de roulement Calcul des besoins en fonds de roulement Stocks matires premires Stocks produits en cours Stocks produits finis Clients Effet recevoir BESOINS Fournisseurs et comptes rattachs Dettes fiscales et sociales RESSOURCES BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT 138 N-2 1 140 508 468 2 514 1 207 5 837 963 1 570 2 533 3 304 N-1 1 400 558 550 2 335 1 252 6 095 1 695 2 030 3 725 2 370 N 2 265 747 1 448 3 271 1 327 9 058 3 103 2 490 5 593 3 465

a-3) Dfinition et calcul de la trsorerie Calcul de la trsorerie nette DISPONIBILITES Concours bancaires courants TRESORERIE NETTE VERIFICATION Fonds de roulement NET GLOBAL BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT TRESORERIE NETTE N-2 6 059 - 3 304 2 755 N-1 4 105 - 2 370 1 735 N 3 923 - 3 465 458 N-2 2 755 2 755 N-1 1 735 1 735 N 752 294 458

La trsorerie sest considrablement rduite, le fonds de roulement se rduisant alors que le besoin en fonds de roulement ne diminue pas (sauf en N-1) b) Ratios dendettement b-1) Capacit thorique dendettement Capital Rserves Rsultat de lexercice CAPITAUX PROPRES EMPRUNTS ET DETTES A LONG TERMES CAPACITE THEORIQUE DENDETTEMENT N-2 6 000 1 124 775 7 899 1 000 6 899 N-1 6 000 1 359 530 7 889 1 535 6 354 N 6 000 1 609 490 8099 1 100 6 999

RATIO DAUTONOMIE FINANCIERE = DETTES FINANCIERE / CAPITAUX PROPRES

DETTES FINANCIERES CAPITAUX PROPRES RATIO DAUTONOMIE FINANCIERE

N-2 1 000 . 7 899 0,12

N-1 1 535 . 7 889 0,19

N 1 100 . 8099 0,14

RATIO DENDETTEMENT = ENDETTEMENT GLOBAL / CAPITAUX PROPRES ENDETTEMENT GLOBAL CAPITAUX PROPRES IMPORTANCE DE LENDETTEMENT / CAPITAUX PROPRES N-2 3 533 . 7 899 0,45 N-1 5 260 . 7 889 0,67 N 6 987 . 8099 0,86

139

RATIO DENDETTEMENT = ENDETTEMENT GLOBAL / CAF ENDETTEMENT GLOBAL CAPACITE DAUTOFINANCEMENT NET N-2 3 533 . 1 282 2,7 N-1 5 260 ; 1 262 4,2 N 6 987 . 1 310 5,3

La capacit thorique dendettement est bonne et les capitaux propres sont un niveau satisfaisant, bien que la forte croissance des dettes court terme ait dgrad le ratio dendettement par rapport la CAF. Ceci amne sinterroge sur le niveau de la CAF et donc de la rentabilit. 2) ETUDE DE LA RENTABILITE ET DE LAUTOFINANCEMENT a) SOLDES INTERMEDIAIRES DE GESTION Production vendue (bien et services) Production stocke (produits finis) Production stocke (en cours) PRODUCTION DE LEXERCICE Achats de matires premires Variation de stock de matires premires Charges externes Impts, taxes et versements assimils CONSOMMATIONS EXTERNES VALEUR AJOUTEE Charges de personnel EXCEDENT BRUT DEXPLOITATION Dotations aux amortissements sur immobilisations RESULTAT DEXPLOITATION Charges financires RESULTAT FINANCIER RESULTAT ACTIVITES ORDINAIRES RESULTAT A REPARTIR Impt sur le rsultat RESULTAT NET N-2 16 337 - 32 54 16 359 5 805 - 375 3 436 175 9 041 7 318 5 170 2 148 507 1 641 91 - 91 1 550 1 550 775 775 N-1 20 693 82 50 20 825 7 649 - 260 4 204 262 11 855 8 970 6 995 1 975 732 1 243 183 - 183 1 060 1 060 530 530 N 25 262 898 189 26 349 9 649 - 865 4 532 248 13 564 12 785 10 877 1 908 820 1 088 108 - 108 980 980 490 490

140

b) CAF : 1re mthode EBE + Transfert de charges dexploitation + Produits financier - Charges financiers + Produits H.A.O (hors reprises et PCEAC) - Charges H.A.O (hors dotations et VCEAC ) - Participation - Impts sur le rsultat CAF CAF 2me mthode RESULTAT NET + Dotation aux amortissements et aux provisions - reprises sur provision + valeur comptable des lments dactifs cds - Produits de cession des lments dactifs cds N-2 775 507 N-1 530 732 N 490 820 N-2 2 148 - 91 - 775 1 282 N-1 1 975 - 183 - 530 1 262 N 1 908 - 108 - 490 1 310

1 282

1 262

1 310

CALCUL DE LAUTOFINANCEMENT : AUTOFINANCEMENT = CAF - Dividendes distribus

CAF Dividendes distribus durant lexercice c) calcul de la VAG et de lEBG Valeur ajoute du compte de rsultat + Produits financiers encaissables - Charges financires dcaissables hors intrts + Produits H.A.O encaissables hors PCEAC - Charges H.A.O dcaissables hors VCEAC VALEUR AJOUTEE GLOBALE Charges de personnel EXCEDENT BRUT GLOBAL REPARTITION DE LA VAG Travailleurs = charges de personnel Prteurs = Intrts ETAT = Impt sur le rsultat Entreprise et associs = CAF VALEUR AJOUTEE GLOBALE d) Ratios de rentabilit 141

N-2 1 282 ?

N-1 1 262 - 540 722

N 1 310 - 280 1 030

7 318

8 970

12 785

7 318 5 170 2 148

8 970 6 995 1 995

12 785 10 877 1 908

N-2 5 170 91 775 1 282 7 318

N-1 6 995 183 530 1 262 8 970

N 10 877 108 490 1 310 12 785

BENEFICE NET : pour N-2 = 775 . CAPITAUX PROPRES 7 124 EBE pour N-2 = 2 148 Chiffres daffaires 16 337 3) ETABLISSEMENT DES TAFIRES EN N-1 ET N N-1 Res Emplois -source
s

10,87% 13,14%

7,20 % 9,54 %

6,93 % 7,55 %

N
Emplois

N-1
Emplois Ressour ces Emploi s

N
ressources

Ressources

Acquisitions / cession dimmobilisation

3 211

777

FINANCEMENT INTERNE
DIVIDENDES / CAF FINANCEMENT PAR LES CAPITAUX

126 540 2 280 1310

INVESTISSEMENT TOTAL Variation du BFE

3 211 93 4

777

FINANCEMENT PAR DE NOUVEAUX EMPRUNTS RESSOURCES NETTES DE FINANCEMENT EXCEDENT OU INSUFFISANCES DE RESSOURCES DE FINANCEMENT Variation de la Trsorerie Trsorerie nette la clture de lexercice louverture de lexerc.

535 1257 1030

1095

Emplois Economique financer Variation du BFHAO Emplois Financiers Contraints

2 277

1872

1020

1277

435 2 277 2307

1735 2755 1 020

458 1735 1277

CONTROLE ( partir des masses du bilan N-2 et N-1 ) EMPLOIS RESSOURCES Variation du fonds de roulement : FDR (N-1) - FDR (N-2) 1 954 Variation du BFG : BFG (N-1) - BFG (N-2) 934 Variation de la trsorerie (T) : T (N-1) - T (N-2) 1 020 TOTAL 1 954 1 954 CONTROLE ( partir des masses du bilan N-1 et N ) EMPLOIS RESSOURCES Variation du fonds de roulement : FDR (N) - FDR (N-1) 182 Variation du BFG : BFG (N) - BFG (N-1) 1 095 Variation de la trsorerie (T) : T (N) - T (N-1) 1 277 TOTAL 1 277 1 277 4) ETUDE DE LA TRESORERIE ET ANALYSE DE LA LIQUIDITE

142

4-1) Etude de la trsorerie a) Calcul de L ETE partir de LEBE ETE = EBE - v BFE EBE vBFE ETE Calcul de lETE partir de lESO Production vendue - Achats de Matires premires - Charges externes - Impts, Taxe et Versements assimils - Charges de personnel LEXCEDENT SUR OPERATIONS (ESO) Variation crances dexploitation Variation dettes dexploitation Variation encours commercial ETE = ESO - Variation encours commercial b) CALCUL DE LETOG ET DE LETOIF Calcul de lETOG CAF vBFR ETOG Calcul de lETOIF : ETOIF = Variation du fonds de roulement - CAF ETOIF C) Contrle de la variation de trsorerie ETOG + ETOIF = Variation globale de trsorerie ETOG ETOIF Variation globale de trsorerie N-1 2 196 - 3 216 - 1 020 N 215 - 1 492 - 1 277 vFR - CAF N-1 - 1 954 1 262 - 3 216 N - 182 1 310 - 1 492 ETOG = CAF - v BFR N-1 1 262 + 934 2 196 N 1 310 - 1 095 215 N-1 20 693 - 7 649 - 4 204 - 262 - 6 995 1 583 - 134 - 1 192 - 1 326 + 2 909 N 25 262 - 9 649 - 4 532 - 248 -10 877 - 44 1 011 1 868 - 857 + 813 N-1 1 975 + 934 2 909 N 1 908 - 1095 813

Vrification partir du bilan : = Trsorerie la clture - Trsorerie louverture

- 1 020

- 1 277

143

La concordance est vrifie D) Analyse de la liquidit partir de lETE Lquation de la liquidit partir de lETE scrit : ETE - Charges financire - Remboursement demprunts - Impts / Rsultat > 0 ETE - Charges financiers - Remboursement - Impt sur le Rsultat DIAGNOSTIC : PREMIERE PARTIE I . DIAGNOSTIC DETAILLE Rentabilit Bonne croissance du chiffre daffaires avec une croissance encore suprieure (surtout lanne N) de la valeur ajoute. Mais paradoxalement, lexcdent brut dexploitation baisse. La cause essentielle est lvolution des frais de personnel (augmentation suprieure 100% en valeur absolue) absorbant en N 83% de la valeur ajoute. La rentabilit des fonds propres diminue ainsi que la rentabilit conomique. Structure financire Excellente capacit dendettement long et moyen terme. Les consquences de la chute importante du fonds de roulement ont pu tre attnues par une action sur les besoins en fonds de roulement (clients et fournisseurs) malgr un laxisme apparent dans la gestion des stocks. Toutefois lallongement du dlai de paiement fournisseur et la rduction du dlai dencaissement clients risque terme, de dtriorer les relations avec les clients et les fournisseurs. LIQUIDITE On voit nettement lvolution dfavorable de la trsorerie dexploitation qui saffaisse en N (rduction de plus des 2/3). Si lentreprise na pas eu encore de difficults de trsorerie, elle le doit limportance de sa trsorerie initiale. La liquidit (calcule partir de lETE) qui tait assure en N-1 ne lest plus en N. Et si la tendance actuelle se maintient lentreprise risque de connatre de trs graves problmes de trsorerie 2 909 - 183 - 530 2 196 813 - 108 - 435 - 490 - 220

II. POINTS SENSIBLES A TRAITER DANS LURGENCE 144

Productivit du personnel Amlioration du fonds de roulement DEUXIEME PARTIE : RECOMMANDATIONS Laugmentation de capital et lemprunt ont, tous les deux, sur le fonds de roulement, le mme effet immdiat, bien que pour lemprunt il faut une politique de mise en rserve qui puisse permettre le remboursement au bout de cinq ans. Si lon pense que le besoin est durable un appel au capital est srement prfrable, mais il faut pouvoir lappter par la rentabilit et les dividendes, ce qui est pour linstant hypothtique. Lemprunt risque donc de mieux passer dans limmdiat .Lapporteur ne sengageant pas dfinitivement. Une solution mixte peut galement tre envisage. Elle viterait de plus le problme de la minorit de blocage qui risquerait de se poser en cas dentre dans le capital dun partenaire extrieur, bien que lon ne sache pas dans ce cas si le partenaire aurait toujours envie de souscrire.

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