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UNIVERSIDAD PERUANA DE LAS AMERICAS PEL N 6 TEMA: WARRANT PROFESOR CURSO INTEGRANTES: HUAMAN GERVASSY GREGORIO VEGA CAPCHA SHEYLA VILLALOBOS RAMIREZ CESAR VILLAGARAY JAYO JOHN

20012

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I.-INTRODUCCION El warrant, si bien es cierto no constituye el documento principal de los que se generan dentro del rgimen de los almacenes generales de depsito, por cuanto este tiene la calidad de accesorio por generar con su endoso un derecho real de garanta que es en s un derecho accesorio, en realidad las personas o entidades que recurren a los almacenes generales de depsito para solicitar sus servicios de guarda y conservacin de mercadera, lo hacen mayoritariamente no en razn de requerir un espacio seguro donde almacenar la misma, sino que ms bien por cuanto que aspiran a poder utilizar esos bienes como una fuente de financiamiento propio en tanto y cuanto los mismos no sean objeto an de transferencia a terceros. El Warrant, como ttulo valor que por su simple endoso perfecciona prenda sobre los bienes que representa, constituye sin lugar a dudas un muy importante instrumento de orden financiero, que da agilidad y a la vez seguridad a operaciones tanto bancarias como comerciales y que por tanto tiene un carcter no de documento principal pero s de documento importante en la relacin contractual que se establece entre el depositario y el depositante y posteriormente entre este y un tercero. II.-CONCEPTO El warrant es un contrato financiero derivado que da al comprador el derecho, pero no la obligacin, de comprar/vender un activo subyacente (accin, futuro, etc.) a un precio determinado en una fecha futura tambin determinada. En trminos de funcionamiento, los warrant se incluyen dentro de la categora de las opciones. Si un warrant es de compra recibe el nombre de call warrant, y si es de venta ser un put warrant. El warrant, al igual que las opciones, dan al poseedor la posibilidad de efectuar o no la transaccin asociada (compra o venta, segn corresponda) y a la otra parte la obligacin de efectuarla. El hecho de efectuar la transaccin recibe el nombre de ejercer el warrant. El vocablo warrant se refiere en nuestro Pas al ttulo valor relacionado con las operaciones de guarda y conservacin de mercaderas que se practican dentro del rgimen correspondiente a los almacenes generales de depsito. El Warrant es denominado en otros pases de habla hispana como "nota de prenda" o "bono de prenda", es un ttulo reconocido y regulado en prcticamente todas las legislaciones del mundo, remarcando lo que constituye la caracterstica principal y a la vez la esencia de la naturaleza del warrant, es decir su calidad de ttulo de garanta.

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III.- ELEMENTOS

El precio al que se comprar/vender recibe el nombre de precio de ejercicio. Activo subyacente. Es el activo de referencia sobre el que se otorga el derecho, puede ser una accin, una cesta de acciones, un ndice burstil, una divisa, tipo de inters. La fecha futura en la que se producir la transaccin recibe el nombre de fecha de ejercicio. Prima. El precio que se paga por el warrant. Este precio se compone de: o Valor intrnseco. Diferencia entre el precio del subyacente y el precio de ejercicio. o Valor temporal. Es la parte de la prima que valora el derecho de compra o venta del subyacente inherente al warrant. Est determinado por elementos como la volatilidad o el tiempo hasta el vencimiento. Ratio: corresponde al nmero de activos subyacentes que representa cada warrant, puede ser por tanto una fraccin o mltiplo de 1.

El warrant es un instrumento el cual se ve enmarcado dentro del tipo de opciones. Sera como un derecho de comprar o vender un activo subyacente a un precio y en una fecha determinada, este derecho lo posee el inversor. Estos instrumentos dan al poseedor el derecho de realizar la transaccin asociada, ya sea bien de compra o de venta, y a la otra parte la obligacin de realizarla. Cuando se realiza todo esto, se dice que se ha ejercido el warrant. IV.- CARACTERSTICAS

Para inversores particulares: los warrants son productos derivados diseados para ellos. Ofrecen una sencilla forma de contratacin. Varios emisores y subyacentes: existen diversos emisores y una amplia variedad de subyacentes (acciones nacionales o extranjeras, ndices, cestas, tipos de cambio, materias primas, etc.), por lo que el inversor a la hora de contratar podr elegir emisor y subyacente. La competencia entre los emisores favorece al inversor. La liquidez en el mercado de warrants se encuentra garantizada, puesto que existen creadores de mercado que suministran dicha liquidez. Permiten posicionarse al alza y a la baja y obtener ganancias y/o prdidas ilimitadas. Los warrants no necesitan de un gran volumen de inversin, por lo que nos permite tener mayor liquidez. La call-warrant sube cuando tambin sube el precio de cotizacin del subyacente, por tanto ser momento de comprar una call-warrant cuando el mercado tenga
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UNIVERSIDAD PERUANA DE LAS AMERICAS _________________________________________________________________________ tendencia alcista. Por el contrario, una put-warrant sube de precio cuando el subyacente baja, por lo que habr que comprar put cuando haya expectativas sobre el mercado bajista. Los warrants se materializan con todo tipo de opciones: americanas, europeas y exticas.

V.- EMISION Y CONTENIDO El artculo 224 de la Ley de Ttulos Valores N 27287 establece cules son las empresas autorizadas a emitir warrants as como establece sus requisitos para su emisin. He aqu algunos comentarios. "Artculo 224. - Empresas autorizadas a emitir y contenido 224.1 Las sociedades annimas constituidas como almacn general de depsito, estn facultadas a emitir el Certificado de Depsito y el Warrant a la orden del depositante contra el recibo de mercaderas y productos en depsito, expresando en uno y otro documento: En el mundo existen dos sistemas en lo que se refiere a los ttulos que por las mercaderas almacenadas emiten los almacenes generales de depsito: el sistema unicartular y el sistema bicartular, segn sea que se emite un solo documento tanto para acreditar y transferir propiedad como para gravarla o dos documentos en los que uno servir para acreditar y transferir la propiedad y otro para establecer prenda sobre la misma, precisando que en el Per, al igual que en la mayor parte del mundo se ha optado por el sistema bicartular. Sin embargo, tal como podemos observar de los artculos en comento, el Per estara transitando a un sistema unicartular, al prever las normas la posibilidad de emitir un solo ttulo lo que tambin aparece indirectamente reconocido en el artculo 224.1 de la misma Ley? Consideramos que no, porque en el sistema unicartular se emite un solo documento tanto para acreditar y transferir propiedad como para gravarla, sin embargo en nuestro caso esto no es as porque si bien se podr emitir slo el Certificado de Depsito o slo el Warrant, tambin es verdad que de emitirse el primero es obvio suponer que el depositante slo est optando por acreditar la custodia adecuada de su mercadera y que no tiene intencin alguna de gravarla y es por ello que no solicita un Warrant cuya finalidad es facilitar la pignoracin de los bienes, bastando por ende con tener la certeza de poder acreditar el depsito de la mercadera y la propiedad de los mismos, as como eventualmente transferirlos documentalmente, fines para los que basta con operar con el certificado de depsito.

UNIVERSIDAD PERUANA DE LAS AMERICAS _________________________________________________________________________ La clase y especie de las mercaderas depositadas, sealando su cantidad, peso, calidad y estado de conservacin, marca de los bultos y toda otra indicacin que sirva para identificarlas, indicando, de ser el caso, si se tratan de bienes perecibles (la legislacin vigente sobre la materia no excluye de este rgimen a ningn tipo de mercanca en razn de su naturaleza, por lo que debemos concluir que podr ser objeto de depsito cualquier clase de bienes); La indicacin del valor patrimonial de las mercaderas y el criterio utilizado en dicha valorizacin (siendo que en la legislacin comparada este requisito es recogido con una referencia a valor aproximado o valor estimado, la que consideramos suficiente para dejar claro el nivel y alcance de la valorizacin a practicarse por la empresa almacenera, adems porque la funcin de los almacenes generales de depsito corresponde fundamentalmente al cumplimiento de la obligacin de guarda y no al desarrollo de actividades de valorizacin que tengan valor tcnico o pericial. Este literal es concordado con el artculo 227.1 que prescribe que slo se emitirn Certificados de Depsito y Warrant por mercaderas cuyo valor sealado en el ttulo no sea menor al equivalente a 5 (cinco) Unidades Impositivas Tributarias, vigente en la fecha de su emisin". Por tanto se debe entender que slo se emitirn certificados de depsito y warrant por mercancas con un valor no menor a cinco Unidades Impositivas Tributarias, lmite aplicable incluso para los casos de desdoblamiento o divisin por lotes de las mercancas previamente depositadas. Sin embargo si el valor de las mercaderas es menor a 5UIT s podr ingresarse mercadera al almacn general de depsito pero no podr expedirse ni certificado de depsito ni warrant. Por otro lado es preciso concordar este literal con el artculo 221.1 que prescribe que la responsabilidad del almacn general de depsito se limita al valor que tengan las mercaderas segn lo sealado en el ttulo, lo cual sin embargo, tal como se ha precisado lneas arriba, es al propio almacn general de depsito el que da el valor a las mercancas cuya guarda le es encomendada, por tanto, dicho valor podra ser establecido muy por debajo a su verdadero valor a fin de anticiparse justamente al posible pago de una reparacin, por lo que consideramos que debera precisarse la norma a fin de que no se cometa abusos. El plazo por el cual se constituye el depsito, que no exceder de un ao. En caso de bienes perecibles, no exceder de noventa (90) das, salvo que la naturaleza del bien y el almacn general de depsito lo permitan (debe entenderse que aunque la naturaleza del bien y el almacn general de depsito permitan extender el plazo de 90 das precisado en la norma, se debe entender que no podr ser mayor de un ao tal como la misma norma prescribe. Por otro lado consideramos que nada obstar a que las partes intervinientes en la relacin jurdica al vencimiento del plazo acuerden su prrroga, ya que ello no est prohibido por la Ley, para cuyo efecto en el aspecto formal deber procederse a la renovacin del certificado de depsito y warrant pertinente); Debe tenerse presente que certificado de depsito y Warrant no son lo mismo porque el primero es un ttulo destinado a servir como comprobante del depsito pero tambin como instrumento de enajenacin de las mercancas depositadas, en tanto que el warrant
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UNIVERSIDAD PERUANA DE LAS AMERICAS _________________________________________________________________________ posibilita la incorporacin de un crdito prendario sobre las mercancas amparadas en el certificado de depsito y confiere por su endoso los derechos y privilegios inherentes a la pignoracin, por lo que el solo hecho de solicitarlo lleva a presumir la intencin del depositante de negociarlo con miras a obtener un crdito que ser garantizado por las mercaderas depositadas. Entonces porqu la ley exige iguales requisitos formales para la emisin de ambos? Creemos que es porque nacen de manera conjunta y son entregados al depositario, debiendo volverse a juntar para efectivizar el retiro de las mercancas depositadas. Adems porque el warrant en puridad recin estara naciendo al momento de ser endosado pues antes de ello no tiene razn de ser, slo vendra a ser un mero ttulo nominal, en tanto permanece en poder del mismo depositante, titular del certificado de depsito.

VI.-DE LAS RESPONSABILIDADES El artculo 229 de la Ley de Ttulos Valores prescribe las responsabilidades del Almacn General de Depsito. Al referirse esta norma a que el almacn general de depsito es responsable por los daos sufridos por las mercaderas bajo su custodia, debemos concluir en primer lugar que la responsabilidad a que se refiere es de naturaleza esencialmente contractual, ya que al establecerse el marco temporal de la misma en el lapso comprendido entre la recepcin y la devolucin de la mercadera, se est refiriendo al plazo de vigencia del contrato de depsito celebrado entre las partes. Por otra parte al referirse el artculo en comentario que el almacn responder por el dao sufrido por las mercaderas, esto implica la aplicacin de la teora objetiva del dao rgimen de responsabilidad que difiere del previsto en el Cdigo Civil el cual se adhiere a la teora subjetiva de la responsabilidad al considerarse el aspecto moral en la ejecucin del dao. Por otro lado, se ha expresado en dicho artculo que el almacn general de depsito se exonera de responsabilidad si prueba que el dao ha sido causado (entre otros) por culpa del depositante o dependientes de este ltimo, sin embargo no habla nada del dolo, lo cual es mucho ms grave que los casos de culpa pues implica una actitud deliberada de ocasionar dao, por tanto qu hacer en caso el depositante o sus dependientes acten con dolo? Consideramos que tambin quedara eximido el almacn general de depsito de responsabilidad, sin embargo se deber modificar este artculo en este sentido. Adems el artculo bajo comento se contrapondra tambin con lo establecido en el segundo prrafo del artculo 1321 del Cdigo Civil segn el cual el resarcimiento de la reparacin por el dao causado comprende tanto el dao emergente como el lucro cesante, por tanto al limitar la norma acotada la responsabilidad del almacn exclusivamente al valor de las
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UNIVERSIDAD PERUANA DE LAS AMERICAS _________________________________________________________________________ mercaderas se est restringiendo el mismo al dao emergente, es decir a la reposicin del valor material de la mercadera daada, pero est excluyendo el concepto de lucro cesante que est ms referido a la reparacin del dao causado a las expectativas de beneficio que aspiraba obtener quien sufri el dao (insumo producto por ejemplo).

VI.- ENDOSO DEL WARRANT Y SUS EFECTOS El artculo 231 de la Ley de Ttulos Valores establece la forma de transmisin y los efectos de la misma. La legislacin nacional es sumamente formalista en lo que atae al primer endoso del warrant, el que, a diferencia de los endosos subsecuentes, no podr realizarse en blanco y deber necesariamente registrarse tanto ante el almacn como en el correspondiente certificado de depsito. El warrant y el certificado de depsito slo pueden ser endosados en propiedad, en fideicomiso, que sera una forma del endoso en propiedad, y en procuracin. En el caso del warrant, este tambin podr ser endosado con la clusula "sin responsabilidad" o con la clusula "para embarque". En el warrant no puede usarse el endoso en blanco en el primer endoso sino slo despus del primer endoso, para que se constituya la prenda sobre la mercadera depositada. Siendo el warrant un ttulo de crdito, procede el endoso con la clusula "sin responsabilidad" mediante la cual se libera al deudor de responder por el saldo insoluto de la acreencia, en caso que el producto del remate no alcanzare a cubrir la totalidad de la obligacin. Para el acreedor representa una renuncia a la accin personal para el cobro del saldo insoluto, mediante el ejercicio de la accin cambiaria (en el proceso ejecutivo). Por aplicacin de lo establecido en el artculo 235.3, literal c) de la Ley de Ttulos Valores, esta clusula slo podra incluirse en el warrant cuando ste se endose como garanta y no como ttulo de crdito, segn lo establecido en el artculo 232 de la citada Ley. Los efectos de esta clusula son los siguientes: a).- Se libera al primer endosante de responder por el saldo insoluto del warrant, luego de efectuado el remate de las mercaderas. b).- Aun cuando permite que el ttulo sea transferido posteriormente mediante endoso, la clusula "sin responsabilidad", surte los efectos de la cesin de derechos sin responsabilidad, donde se libera al primer endosante de responder por el saldo insoluto de la deuda, despus de verificado el remate. Una modalidad nueva recogida en la Ley de Ttulos Valores es el Endoso "para embarque" u otra equivalente, consagrado en el artculo 231.3 de la Ley de Ttulos Valores. Este
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UNIVERSIDAD PERUANA DE LAS AMERICAS _________________________________________________________________________ artculo establece una de las figuras novedosas que nos trae esta ley relativo al endoso del warrant en procuracin Esta norma permite ordenar el aspecto relativo a responsabilidades por la prdida o deterioro de mercancas, que vena produciendo muchos problemas pues las empresas almaceneras liberaban los warrants en el local de sus depsitos o almacenes de campo producindose una situacin de desproteccin en el lapso comprendido entre ese momento y el del embarque efectivo de la mercanca, cuya responsabilidad, por razones de orden legalista mas no necesariamente de justicia, se imputaba a los Agentes de Aduana. Por otro lado el inciso c) el artculo 11 del Reglamento de los almacenes generales de depsito, Resolucin SBS N 040-2002, establece al respecto que el almacn general de depsito debe contratar un seguro que cubra los riesgos derivados del transporte de los bienes desde el momento de su salida del almacn hasta el de expedicin del correspondiente documento de embarque, salvo que el depositante, el agente o el cargador cuente con un seguro que a criterio del almacn cubra adecuadamente los riesgos del transporte, caso en el que tal pliza necesariamente deber endosarse a favor del almacn general de depsito, agregando que es prerrogativa del almacn adoptar por cuenta del depositante otras medidas de seguridad y aceptar la eleccin del agente o cargador, cuando dicha eleccin no la efecte el mismo almacn, todo ello atendiendo a la responsabilidad que por ley debe asumir el almacn general de depsito.

EFECTOS DEL ENDOSO: Estando a que la finalidad del endoso es permitir la circulacin del ttulo valor, los efectos de dicho acto jurdico se pueden dividir en dos grupos: generales para todo ttulo valor y especficos, en funcin a la naturaleza de cada uno de ellos. a).- Los efectos generales del endoso son: Legitimar al tenedor de un ttulo valor para que pueda hacer valer los derechos, incorporados en l, conforme a ley, se transmite los derechos inherentes al ttulo as como garantiza el pago del ttulo. b).-Los efectos especficos:

En caso ambos ttulos, el warrant y el certificado de depsito sean endosados conjuntamente a una misma persona, se transfiere la libre disposicin de la mercadera depositada, permitiendo esta modalidad la consolidacin de las calidades de acreedor prendario y de propietario de la mercadera, dicha consolidacin producir la extincin de la garanta real que se hubiere constituido. No obstante, si el tenedor de ambos ttulos transfiere el certificado de depsito a un tercero, renacera la garanta prendaria, En el art. 1301 del CC. seala: "si la consolidacin cesa, se restablece la separacin de acreedor y deudor reunidas en la misma persona. En tal caso, la obligacin extinguida renace con todos sus accesorios, sin perjuicio del derecho de terceros". Por ello , el nuevo tenedor del certificado de depsito deber cerciorarse que el pago que efecte por la compra de

UNIVERSIDAD PERUANA DE LAS AMERICAS _________________________________________________________________________ la mercadera sea destinado a levantar la prenda contenida en el warrant, en respaldo de sus derechos como nuevo propietario de la misma. Si se realiza el endoso del Warrant por separado, se confiere un derecho crediticio garantizado con una prenda sobre los bienes depositados. Dicha garanta cubre las comisiones, intereses y el capital de la obligacin crediticia. Si se realiza el endoso del certificado de depsito por separado, transfiere el derecho de propiedad sobre la mercadera con el gravamen prendario a favor del tenedor del warrant.

Tanto el endosatario del warrant como el del certificado de depsito, pasan a integrar la relacin jurdica emanada del contrato de depsito. As, en el caso del endoso del warrant tendr derecho a inspeccionar la mercadera, a autorizar el retiro parcial de la misma, etc. Mientras que el endosatario del certificado de depsito asume la calidad de propietario de la mercadera -se subroga en el lugar del depositante- por ello deber pagar el almacenaje y los impuestos, si fuere el caso, al momento de retirar la mercadera. El warrant cumple su funcin ius-econmica cuando es negociado, ya que su endoso permite la consolidacin y materializacin de los atributos cambiarios como ttulo de crdito y de garanta prendaria, a diferencia del certificado de depsito. As mismo, el primer endoso del warrant y los sucesivos, reposan sobre el contrato de depsito que dio origen a la emisin o entrega de dicho ttulo valor. Es ms, el warrant representa un ttulo valor abstracto-relativo, que a diferencia del certificado de depsito est ligado a dos obligaciones principales causales: el contrato de depsito por un lado, que da origen a su emisin, y el contrato de crdito u obligacin crediticia, pero slo en la medida en que dichas obligaciones estn expresamente contenidas en el propio documento, lo que propicia su circulacin o negociacin. En este sentido, el contrato de depsito sirve de soporte a la relacin surgida a consecuencia del endoso del warrant, porque se trata de un ttulo de crdito unido a una garanta prendaria, la cual recae sobre bienes depositados, de ah que, si los bienes se deterioran o se pierden, el titular del warrant tendr derecho a exigir una indemnizacin o su restitucin a la almacenera (en su calidad de depositario) y al depositante (en calidad de propietario y obligado directo al pago de la obligacin), por aplicacin de la propia Ley de Ttulos Valores, de la Ley de Bancos y del Cdigo Civil, entre otras normas.

VII.-REQUISITOS FORMALES DEL ENDOSO DEL WARRANT a) La fecha en la que se hace el endoso": Es importante este dato por cuanto en este momento el warrant es concebido como ttulo de crdito. No obstante la falta de este requisito no invalida el endoso, pues haciendo una interpretacin de las normas generales contenidas en la Ley de Ttulos Valores (34.4), la omisin de este requisito hara presumir que se hizo con fecha posterior a la emisin del ttulo o en su defecto en esa misma fecha,
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UNIVERSIDAD PERUANA DE LAS AMERICAS _________________________________________________________________________ dado que se trata del primer endoso; La fecha del endoso no necesariamente coincidir con la de la inscripcin ante el almacn, aspecto que pudiera resultar determinante para el cmputo de trminos judiciales, de prescripcin, caducidad, comerciales, etc. No obstante no se ha establecido un plazo mximo para la inscripcin ante el almacn computable a partir de la fecha del endoso del ttulo. "b) El nombre, el nmero del documento oficial de identidad y firma del endosante": Este es un requisito esencial para que el endoso se considere vlido, segn las reglas generales contenidas en la Ley de Ttulos Valores. No obstante el error en la consignacin del documento oficial de identidad no invalida el endoso "c) El nombre, domicilio y firma del endosatario": La intervencin del endosatario no lo vincula respecto de las obligaciones cambiarias derivadas del Warrant. Es decir, su intervencin en el ttulo valor es activa, como beneficiario de los derechos cartulares derivados del warrant, incluyendo la garanta real en l incorporada. Los requisitos de identificacin son indispensables, por ejemplo, para efectos de la posible imputacin futura de responsabilidades, adems que la inadecuada o hasta inexistente identificacin de las partes convertira al endoso y su registro en un acto equivalente al endoso en blanco, en contra de lo previsto en la ley; "d) El monto del crdito directo y/o indirecto garantizado": Este representa el valor econmico del warrant, mientras que el importe o valor de los bienes en l consignados representar el valor econmico de la prenda que se constituya con el endoso del warrant. Es importante anotar que constituye requisito esencial el sealar el signo monetario de la suma dineraria que representa el valor patrimonial del warrant y de los bienes afectos en garanta. El monto se podr indicar en letras y en nmeros segn lo establecido en las reglas generales contenidas en la Ley de Ttulos Valores, y en caso de discrepancia entre ambas se preferir la suma menor; "e) La fecha de vencimiento o pago del crdito garantizado, que no exceder del plazo del depsito": esta fecha determina el vencimiento del warrant. A diferencia de los ttulos valores u otros valores mobiliarios, en el caso del warrant, su vencimiento tiene lugar en la misma fecha en que vence la obligacin que garantiza, por eso debe consignarse en el ttulo valor. Esto se debe a su naturaleza, pues representa un ttulo de crdito con garanta. La fecha de vencimiento del warrant no puede exceder la del depsito, por cuanto este ltimo predetermina la existencia del warrant como se ha analizado en las lneas precedentes.; "f) Los intereses que se hubieran pactado por el crdito garantizado": En el warrant se permite el pacto de intereses compensatorios y moratorios, comisiones, reajustes u otras contraprestaciones permitidas por ley. Los primeros se generarn desde el nacimiento de la obligacin cambiaria hasta su vencimiento y pago efectivo. En tanto que los intereses moratorios se aplicarn despus del vencimiento de la obligacin cambiaria, pues por su propia denominacin se generan cuando la obligacin cambiaria, ya est vencida ya que su finalidad es resarcir el retraso en el cumplimiento de la misma. Ahora bien, la tasa del inters compensatorio podr ser igual a la del moratorio, por defecto, es decir a falta de
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UNIVERSIDAD PERUANA DE LAS AMERICAS _________________________________________________________________________ estipulacin expresa. Slo a falta de pacto de intereses y reajustes durante el perodo de mora se aplicar el inters legal.; "g) La indicacin del lugar de pago del crdito y/o, en los casos previstos por el Artculo 53, la forma como ha de efectuarse ste": El pago en la obligacin cambiaria debe ser efectuado en el lugar indicado en el propio ttulo, salvo que se haya estipulado el pago mediante cargo en cuenta, en cuyo caso el cobro se efectuar presentando el ttulo a la empresa del sistema financiero indicada en el ttulo valor. La empresa financiera determinar si procede el pago o no, y hasta donde alcancen los fondos de la cuenta girada, sin asumir mayor responsabilidad que las derivadas de un encargo de pago a terceros. A falta de indicacin de lugar de pago, se entender como tal el domicilio del primer endosante, pues en el caso del warrant los dems endosantes no asumen obligacin cambiaria frente al beneficiario del ttulo, a diferencia de los ttulos valores tradicionales. La indicacin del lugar del pago es importante adems a fin de determinar adecuadamente el rgano Jurisdiccional competente en caso de requerirse la ejecucin judicial de la garanta otorgada o la determinacin por esta va de cualquier otro aspecto inherente a la relacin establecida entre las partes o los terceros que se incorporen por los posteriores endosos del ttulo.; y "h) La certificacin del almacn general de depsito que el endoso del Warrant ha quedado registrado en su matrcula o libro talonario, como en el respectivo Certificado de Depsito, refrendada con firma de su representante autorizado": Esta certificacin confiere validez a la prenda sobre los bienes depositados. En ese sentido, la certificacin podra considerarse como un requisito sine qua non para la existencia de la prenda. La prenda no slo se registra en la almacenera sino tambin el certificado de depsito, con lo cual la misma podr ser opuesta a los sucesores tenedores de dicho ttulo valor, quienes tomarn conocimiento de la existencia de dicha garanta con la tenencia del mismo en su calidad de endosatarios. As, la certificacin por parte del almacn general de depsito en el sentido de haber registrado el endoso del warrant tanto en su matrcula o libro talonario como en el correspondiente certificado de depsito, es importante por que, siendo obligatorio tal registro, el artculo 232.2 de la Ley de Ttulos Valores vigente establece que la prenda a favor del endosatario no se considerar formalizada ni vlidamente constituida mientras no se cumpla con tal requisito. Por otro lado el artculo 232.3 establece que "en los endosos posteriores del Warrant, es facultativo el registro y certificacin al que est sujeto su primer endoso". As pues, se puede verificar como nuestra legislacin es sumamente formalista en lo relativo al primer endoso del warrant, y ello a fin de dotar al acto de las formalidades pertinentes a la seguridad de la transaccin que permita la adecuada circulacin y dinmica comercial de los ttulos. La indicacin del monto del crdito, fecha de vencimiento, intereses pactados y la forma de pago, se indicarn no slo para efectos de la adecuada determinacin de los trminos y alcances de la operacin pertinente, sino que principalmente en razn de que conforme a lo dispuesto en el artculo 231.2 de la Ley de Ttulos Valores, el endoso se registrar
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UNIVERSIDAD PERUANA DE LAS AMERICAS _________________________________________________________________________ transcribiendo su informacin completa en el certificado de depsito y consecuentemente quien con posterioridad a esta operacin reciba en endoso el certificado de depsito, por separado del warrant, podr tener perfecto y puntual conocimiento de los trminos y condiciones que estn gravando la mercanca que se le transfiere. No est por dems sealar que la fecha de vencimiento o pago del crdito tiene tambin por finalidad establecer la oportunidad a partir de la que corrern los trminos para el protesto del ttulo y para el ejercicio de las acciones revistas por ley. Es importante observar que la almacenera funge de depositario y de funcionario pblico al mismo tiempo, por ello es dable afirmar que desarrolla una actividad de inters pblico, pues no slo queda en posesin fsica del bien prendado como depositario, sino que al registrar la prenda mediante la transcripcin del endoso en la matrcula o libro talonario a su cargo, permite que se perfeccione la constitucin de un derecho real de garanta sobre dichos bienes, el cual, afirmamos, resulta oponible "erga omnes", pues la propia almacenera "certifica" el registro de la prenda en ambos ttulos valores: certificado de depsito y warrant, con lo cual se cumple el requisito de publicidad, propio de las garantas reales. En otras palabras, la prenda sobre warrant se constituye por la entrega jurdica de los bienes, y se perfecciona mediante dos actos de relevancia jurdica: El endoso del ttulo y la entrega del mismo al tenedor con la certificacin hecha por la almacenera de que el endoso ha sido inscrito. Ello obedece a que se trata de una prenda nacida de una relacin cambiaria.

VIII.-DERECHOS QUE REPRESENTA EL WARRANT Y SU EJECUCIN Artculo 233.1 de la Ley de Ttulos Valores. Desde su utilizacin en el mercado el warrant ha tenido gran acogida en el sistema financiero, pese a que la Ley 2763 no estableci restricciones para el uso de dicho instrumento como ttulo de crdito. Se puede afirmar que el warrant serva como vehculo para canalizar los recursos en el mercado monetario -de corto plazo- situacin que se mantiene en la actualidad. Pues ese mercado sirve de escenario para las numerosas transacciones que se realizan sobre warrants. As en el mercado bancario o financiero es percibido desde dos aspectos: como ttulo crdito garantizado con prenda y como ttulo de garanta.

Como ttulo crdito garantizado con prenda: el warrant es empleado como ttulo suficiente para garantizar crditos directos e indirectos. Al decir ttulos suficiente se quiere enfatizar que es concebido en su real dimensin: como ttulo de crdito unido inseparablemente a un derecho de prenda; por tanto no es necesario suscribir un ttulo valor adicional donde se indique la obligacin crediticia asumida u otorgar garantas adicionales, salvo que la operacin as lo exija, por ejemplo si el valor de los bienes es inferior al monto de la deuda u obligacin principal. Como ttulo de garanta prendaria: A diferencia de lo anterior, aqu el warrant es empleado como ttulo complementario para el otorgamiento de crditos. Es decir, el intermediario financiero solicita al cliente tanto la emisin de un pagar como el
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UNIVERSIDAD PERUANA DE LAS AMERICAS _________________________________________________________________________ endoso del warrant, las cuales sirven de sustento a una misma operacin de crdito. De este modo el crdito se encuentra asegurado por dos ttulos valores ms un derecho de prenda incorporado en uno de ellos. En otras palabras la operacin de crdito sirve de obligacin causal del pagar y del endoso del warrant. Cuando el warrant es empleado como garanta podr indicarse en el ttulo que la prenda respalda una obligacin contenida en otro documento (contrato u otro ttulo valor). As mismo, es importante advertir que esta modalidad de empleo del warrant es aplicable a aquellos casos donde se pretende respaldar obligaciones de terceros, porque de lo contrario el propietario se convertira en obligado solidario del crdito contenido en el warrant -en caso ste sea utilizado como ttulo de crdito con garanta. Como ttulo de garanta, el warrant puede ser empleado bajo dos modalidades, las cuales son excluyentes entre s, es decir las mismas no pueden coexistir. Estas modalidades son: o Como garanta especfica: Cuando asegura el cumplimiento de un crdito individualizado, por ejemplo un contrato de mutuo con garanta sobre warrant. En este caso decimos que es especfica o individual, pues slo respalda una operacin de crdito. La especificidad de la garanta opera por defecto, al haberse modificado el Artculo 172 de la Ley de Bancos, adems esta constituye una regla general y sin excepcin para el caso de las garantas de terceros, aquellas otorgadas por personas distintas al obligado principal. o Como garanta global, abierta o sbana: En este caso, la garanta se extiende como una "sbana" para asegurar el cumplimiento de "todas las dudas y obligaciones, directas o indirectas, existentes o futuras" asumidas para con la empresa financiera por el endosante del ttulo, de conformidad con lo dispuesto en el artculo 172 de la Ley de Bancos. Esta cualidad o privilegio de la garanta opera de manera expresa, es decir al momento de endosarse el warrant, el deudor deber indicar que "el ttulo respaldar las obligaciones presentes y futuras del endosante"; en caso contrario dicha garanta slo quedar limitada al crdito por el cual se constituy. Esta modalidad no slo opera cuando el acreedor es una empresa del Sistema Financiero, puesto que el Cdigo Civil tambin contiene la prenda tcita, pero a diferencia de aquella, en el caso de la prenda civil, las obligaciones subsiguientes deben tener una fecha de vencimiento anterior a la primigenia.

IX.-DEL PAGO La ley establece dos formas de pago en el caso de los Warrant:

PAGO PARCIAL: El cual debe anotarse en el ttulo por el almacn general de depsito y devolverlo al tenedor, quien de esta forma acreditar haber pagado el ttulo parcialmente. El almacn no puede negarse a recibir el pago parcial. Debe anotar el pago en el ttulo refrendado con la firma del representante de la
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UNIVERSIDAD PERUANA DE LAS AMERICAS _________________________________________________________________________ almacenera. La accin cambiaria proveniente del warrant que haya agotado su garanta mediante la ejecucin de la prenda, proceder en mrito de la indicacin del saldo no cubierto con la venta de la mercadera y siempre que se hubiese solicitado la venta de los bienes dentro de los treinta das siguientes al protesto o de su formalidad sustitutoria, o desde la fecha de vencimiento del crdito, si se tratara de un ttulo no sujeto a protesto, tal como se ha precisado lneas arriba.

PAGO ANTICIPADO DEL WARRANT: Artculo 236 de la Ley. Esta modalidad en el pago permitido por ley, se ha establecido no como un derecho del deudor, sino ms bien como un derecho del tenedor del certificado de depsito, que puede ser el propio deudor o un tercero. En principio, debe existir acuerdo entre el tenedor del certificado de depsito y el tenedor del warrant, que es el acreedor del crdito cambiario. Este requisito es de suma importancia, porque el pago anticipado podra vulnerar el derecho del acreedor, y a que la deuda genera intereses, los cuales se perderan de aceptarse un pago antes del vencimiento. Entonces, ambos pagador y acreedor establecern el valor presente de la deuda, liquidando intereses, entre otros conceptos. Una vez acordado el pago adelantado, el tenedor del warrant entregar dicho ttulo debidamente cancelado al tenedor del certificado de depsito, con lo cual la mercadera quedar libre de todo gravamen. En cambio, de no existir acuerdo, el tenedor del certificado de depsito entregar a la administracin del almacn general de depsito el monto total del importe del warrant segn el registro del primer endoso conforme consta en dicho almacn, incluyendo los intereses que corresponda hasta la fecha de vencimiento. La almacenera asume responsabilidad por la suma recibida. Hecho ese pago podr liberarse la mercadera y entregarse al tenedor del certificado de depsito, sin que sea necesaria la presentacin del warrant. A su vez, la almacenera comunicar el pago del warrant a su tenedor, registrado como ltimo endosatario. Ahora bien, si el ltimo tenedor del warrant, registrado en la almacenera (o sealado en el certificado de depsito), fuera una empresa del sitema financiero nacional, la liberacin de la mercadera proceder nicamente con el consentimiento expreso de la empresa financiera tenedora del warrant, "salvo que se constituya en depsito y ante el mismo almacn general de depsito el valor total de las mercaderas segn el texto del ttulo". Es de advertir que la norma otorga dos privilegios a las empresas del sistema financiero, tenedoras de un warrant, cuando se trate de un pago adelantado. As, en principio, se les considera tenedoras, tanto si estn registradas en el almacn general como en el propio certificado de depsito (donde siempre se registra el primer endoso y no los posteriores), por ello, an cuando hubiere existido un segundo endoso del warrant, la almacenera siempre solicitar la conformidad o consentimiento de la empresa financiera en su calidad de primer endosatario. El segundo privilegio se refiere al quantum, es decir al monto de la suma que deber pagar el tenedor del certificado de depsito, en caso no existiera consentimiento expreso del tenedor del warrant; el cual ser igual al valor total de las mercaderas, consignado en el propio warrant. No obstante, corresponder a la empresa tenedora del warrant determinar si la suma es mayor al monto de la deuda, en caso hayan existido pagos parciales del crdito, de

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UNIVERSIDAD PERUANA DE LAS AMERICAS _________________________________________________________________________ lo contrario estara generndose la figura de un pago en exceso o plus solvendo, en perjuicio del deudor o de quien efecte el pago. X.-CLASES DE WARRANT 1.-WARRANT PARA EMBARQUE el cual se ha hecho mencin en las clases de endoso de warrant. 2.-WARRANT INSUMO PRODUCTO Es tambin una novedad de la Ley de Ttulos Valor N 27287 contenida en el Artculo 225. Es as que, para los almacenes de campo se podr sustituir los bienes almacenados por otros a los que se les haya incorporado los originalmente depositados, mejorando su valor patrimonial, caso en el que se podr sustituir el warrant original u otro que exprese el nuevo valor patrimonial de los bienes depositados, precisndose que el warrant insumo producto slo resultar aplicable al caso de mercadera depositada en almacenes de campo, sin embargo no tiene razn de ser tal limitacin ya que de lo normado en los numerales 225.2 y 225.3 de la Ley de Ttulos Valores queda claro que el proceso de transformacin de la mercadera no se llevar a cabo en el local del mismo almacn donde originalmente se deposit la misma, sino que esta saldr de tal locacin para ser transformada en otro lugar y luego reingresar al almacn de origen el producto transformado, todo bajo control del depositario, por lo que consideramos que si los bienes necesariamente sern extrados del depsito resulta irrelevante que este se haya constituido en un almacn de campo o en un almacn regular, pues en ambos casos la materia prima ser retirada y el nuevo producto ser ingresado, no existiendo razn que justifique la discriminacin de los dems tipos de almacn. El warrant insumo producto, conocido en otros pases como warrant sobre mercadera en proceso, introduce sin duda una posibilidad muy interesante de aplicar los mecanismos del warrant a procesos productivos y forma parte de una diversidad de modelos o variables de warrant, como el warrant bajo proceso de distribucin y el warrant en trnsito y que genricamente se agrupan en una categora que algunos sectores de la doctrina denominan de warrants bajo proceso dinmico. La principal ventaja de esta modalidad de warrant, radica en que al posibilitar la realizacin de un proceso productivo, se est superando el antiguo concepto de la mercadera "congelada" en mrito al rgimen de almacenaje a que ha sido sometida, ya que en esencia se debe entender que la obligacin de guarda del almacn general de depsito no consiste necesariamente en ocultar o sacar de circulacin un bien, sino que trata del deber de la empresa almacenera de velar por la seguridad de la mercadera y consecuentemente de la conservacin del adecuado respaldo de la garanta pignoraticia otorgada a quien concedi el crdito, seguridad de la mercadera que se mantiene con las atribuciones de vigilancia y control que se otorgan al almacn y respaldo de garanta que no solo se ve adecuadamente protegido, sino que incluso aumentado, al requerirse necesariamente el incremento del valor patrimonial del bien sujeto a transformacin.
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UNIVERSIDAD PERUANA DE LAS AMERICAS _________________________________________________________________________ Esta novsima figura en nuestra legislacin en realidad resulta ser de antigua data en otros pases, as como tambin en el desarrollo doctrinario sobre la materia. El warrant insumo producto, implica el reconocimiento de la posibilidad de constituir en depsito materias primas con la intencin predeterminada de destinarlas durante el lapso de su almacenaje a un proceso de elaboracin o transformacin que culmine en un producto terminado, diferente, mejorado y con mayor valor patrimonial al inicialmente depositado, en aras de facilitar al depositante el pago del crdito obtenido, mediante la pignoracin de la materia prima, lo que slo podr lograrse con la venta del producto final. Atendiendo a que la legislacin vigente y la doctrina sobre la materia, coinciden en estimar que la garanta prendaria, constituida por el endoso del warrant, se extender necesariamente al producto terminado, debemos concluir que la garanta que establece el warrant insumo producto para el acreedor, no recae sobre un bien determinado, sino sobre uno por determinar dado que puede ser sujeto a transformacin, dndole a la garanta una dinamicidad que solo se detendr en caso de ejecucin del ttulo, ya que recin en esta circunstancia se podr determinar de manera indubitable las caractersticas finales del bien prendado. 3.-WARRANT VIRTUAL El artculo 2 de la ley de ttulos valores prescribe que "Los valores desmaterializados, para tener la misma naturaleza y efectos que los Ttulos Valores sealados en el artculo 1, requieren de su representacin por su anotacin en cuenta y de su registro ante una Institucin de Compensacin y Liquidacin de Valores.....".La SBS mediante Resolucin N935-2005, hace de aplicacin para los Warrants esta norma, con lo que se extiende la partida de nacimiento al WARRANT VIRTUAL Requisitos para suscribir un Warrant virtual: PARA EL CLIENTE - DEPOSITANTE:

Suscribir un contrato con El Almacn General de Depsito Contratar firmas digitales para sus Apoderados. Acordar con sus banqueros el uso de los Warrants Virtuales.

PARA EL BANCO - ENDOSATARIO:

Tener una cuenta con CAVALI. Acordar con El Almacn General de Depsito sobre los representantes del Banco en el proceso.

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UNIVERSIDAD PERUANA DE LAS AMERICAS _________________________________________________________________________ Procedimiento que se debe seguir para suscribir un Warrant virtual Manifestacin de voluntad del depositante y expedicin del warrant por el Almacn General de Depsito. - Comunicaciones por correo electrnico con firmas digitales.

El Almacn General de Depsito y el BANCO registran la operacin en el sistema CAVALI. Comunicaciones por lnea. El Almacn General de Depsito confronta y valida la informacin. Los registros quedan disponibles para consultas. El Almacn General de Depsito registra el endoso del warrant en su libro de endosos.

Ventajas de esta clase de Warrant: Agilidad en el proceso: El cliente y el Banco realizarn sus operaciones en menor tiempo, desde la expedicin del warrant, el endoso y el registro del endoso, se realizan con la celeridad que se le quiera dar, agilizando de esta manera operaciones en el mercado de capitales.

Seguridad: El registro en CAVALI evita el extravo del Ttulo y, en todo caso los riesgos derivados de la tenencia fsica del Ttulo, as como riesgos por falsificacin y adulteracin de los ttulos. No interesa donde est la mercadera, el cliente o Banco: Las ventajas son las mismas, y son indiferentes a la ubicacin fsica del almacn, del cliente o del Banco endosatario del warrant. Reduccin de costos: Cada una de las etapas del proceso conlleva menores costos para la operacin, as, elimina costos de impresin, y custodia. Subsiste el sistema de warrant fsico: Se puede cambiar de un sistema al otro, dependiendo de la conveniencia de las partes. Evita el protesto: No se requiere del protesto por falta de pago de la obligacin.

Clases de procesos a los cuales se puede aplicar esta clase de Warrant: Retiro de mercaderas.

Prrroga de Warrants. Anexos al Warrant insumo producto. Endoso del warrant para embarque. Sucesivos endosos del warrant.

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UNIVERSIDAD PERUANA DE LAS AMERICAS _________________________________________________________________________ XI.- TIPOS DE WARRANT

INLINE WARRANTS Son warrants que dan derecho a recibir un importe fijo de 10 euros en la fecha de vencimiento, siempre que el activo subyacente cotice dentro de unos lmites establecidos. Si el activo subyacente traspasa los lmites establecidos (superior e inferior) en cualquier momento de la vida de los inLine warrants, estos vencen anticipadamente sin valor (ya que la liquidacin sera cero euros). Los inLine warrants cotizan en la Bolsa de Madrid con liquidez garantizada durante toda la sesin burstil y son apropiados para mercados que evolucionan dentro de un rango de precios ms o menos amplio (por ejemplo, entre 5.000 y 9.500 puntos del Ibex 35). Se contratan a travs de su intermediario financiero habitual, como cualquier otro warrant clsico tipo CALL o PUT. La liquidacin siempre ser 0 euros o 10 euros, y de momento slo hay disponibles sobre el IBEX.

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XII.- BIBLIOGRAFIA a. ALVAREZ DEL VILLAR DE ALIAGA, Luis. "Tratado De Derecho Mercantil. Tomo II. Ttulos Valores". Gaceta Jurdica. Primera Edicin. Lima-Per. Agosto, 2004. b. GUIA PRACTICA DE DOCUMENTOS EMPRESARIALES. Gaceta Jurdica. Mayo 2005. Lima-Per. c. MONTOYA MANFREDI, Ulises. "Derecho Comercial. Tomo II. Ttulos Valores, Mercado de Valores". Editora Jurdica Grijley. Undcima Edicin. Lima-Per. 2004. d. VILELA PROAO, Mara del Pilar. "Ttulos Valores de Garanta: El warrant, la factura conformada y el ttulo de Crdito Hipotecario Negociable como instrumentos de crdito en el Per". Cultural Cuzco S.A. Editores. Lima-Per. 2003.

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