Fr nici un dubiu, Sistemul Monetar European a permis concretizarea obiectivelor politice ale membrilor fondatori, conferind Comunitii Europene

o poziie mai puternic pe plan internaional. Totui, viitorul obiectivelor Comunitii Europene depindea i de realizarea obiectivelor economice, n acest caz, situaia fiind mai ambigu, pentru c decizia de a avea rate de schimb fixe putea duce, i a dus, n principiu, la avantaje, dar i la dezavantaje. Modificndu-i rata de schimb o ar poate s absoarb efectele perturbante ale ocurilor asimetrice; pe de alt parte, flexibilitatea cursurilor de schimb poate avea efecte nedorite, cum ar fi eliminarea ncetul cu ncetul, a implicrii guvernelor n controlul inflaiei. Pentru a msura costurile economice, pe care o ar trebuie s le suporte prin trecerea la cursuri de schimb fixe, n raport cu avantajele acestei decizii, trebuie s existe un cadru sistematic de analiz privind gradul n care ara respectiv i pierde stabilitatea economic, ct i ctigurile n eficien i credibilitate pe care le poate obine. Robert Mundell, laureat al premiului Nobel n economie, a demonstrat importana regimurilor cursului de schimb; n cazul n care cursul de schimb este flotant, politica monetar devine puternic, iar politica fiscal slab. Inversul este valabil cnd exist un curs de schimb fix. n cazul unei mobiliti perfecte a capitalului, ratele externe ale dobnzii coincid cu cele interne, presupunnd un curs de schimb fix. n aceste condiii, banca central trebuie s intervin pe piaa monetar n vederea satisfacerii cererii de moned extern i, ca urmare, banca central pierde controlul ofertei de moned, pe care o adapteaz pasiv la cererea de moned. Costurile i beneficiile pe care le poate avea o ar care ader la o zon n care cursurile de schimb sunt fixe, cum a fost Sistemul Monetar European, depind de msura n care propria economie se poate integra i face fa concurenei economiilor potenialilor parteneri. Analiza care a dus la aceast concluzie e cunoscut sub numele de zonele monetare optime. Aceasta a indicat c un sistem de cursuri de schimb fixe e potrivit pentru acele ri integrate n comerul internaional i n care factorii de producie sunt destul de mobili. Mundell subliniaz importana unei mari mobiliti a forei de munc n scopul contracarrii unor distorsiuni care pot s apar. El presupune c ntr-o zon monetar

optim tendina de migrare este destul de mare pentru a asigura ocuparea deplin atunci cnd una dintre regiuni cunoate un oc asimetric. Zonele monetare optime sunt spaii economice unde factorii de producie (capital, munc) sunt suficient de mobili pentru a realiza o ajustare n caz de oc asimetric. Dac o regiune este atins de un asemenea oc, iar factorii de producie nu sunt destul de mobili, ara respectiv va trebui s utilizeze o form de ajustare, cum ar fi rata de schimb. n acest fel, regiunea nu poate fi o zona monetar optim. Rezultatul ar fi c un spaiu n care cursurile de schimb sunt fixe, servete mai bine interesele economice ale fiecruia din membrii si dac schimburile de bunuri i factori sunt intense. Aceast perspectiv arat de ce S.U.A, Japonia, Europa permit monedelor lor s fluctueze ntre ele, i chiar dac aceste regiuni ntrein relaii comerciale una cu cealalt, mobilitatea interregional a forei de munc este slab. ntrebarea pe care Mundell a exprimat-o, n articolul su referitor la zonele monetare optime din 1961, a fost radical: Cnd este oportun pentru un numr de regiuni s renune la suveranitatea monedei lor n favoarea unei monede comune? Articolul menioneaz pe scurt avantajele i dezavantajele unei monede comune, dezavantajul major fiind dificultatea meninerii ocuprii cnd cererea intern se schimb sau cnd ocurile asimetrice cer o reducere real a salariului ntr-o regiune particular. Analiza lui Mundell este simpl, dar concluziile sunt numeroase i clare. Autorul introduce comerul exterior i micrile de capital n modelul IS-LM al unei economii nchise, aceasta permindu-i s arate c efectele politicii de stabilizare depind de gradul de mobilitate al capitalului. Europa i criteriile unei zone monetare optime. O ar are mai multe avantaje din aderarea la o zon monetar dac economia sa e bine integrat cu celelalte economii ale rilor membre. Gradul global de integrare economic se poate evalua dac se ia n calcul integrarea pieelor bunurilor -adic amploarea schimburilor i integrarea pieelor factorilor - adic facilitatea cu care se deplaseaz fora de munc i capitalul. Principalele criterii de evaluare a optimului monetar al zonei euro sunt urmtoare:
Mobilitatea forei de munc. Studiile care compar Europa cu zonele

monetare deja existente, cum ar fi Statele Unite, arat c mna de lucru este mai mobil

ntre statele americane dect ntre rile europene, piaa muncii ajustndu-se mai rapid cnd este atins de diverse ocuri. Principalele bariere privind mobilitatea forei de munc i implicit a persoanelor, nu sunt controalele la frontiere, diferenele de limb i cultur descurajnd aceast mobilitate ntr-o msur mai mare dect n cadrul regiunilor din S.U.A.
Similaritatea structurilor economice. Un comer extins cu zona UEM face

mai uoar adaptarea la ocurile simetrice sau asimetrice, dar nu spune nimic despre factorii care produc frecvena i amploarea acestor ocurilor. Un element cheie, care minimizeaz aceste ocuri e similaritatea structurilor economice, mai ales n ceea ce privete tipul de bunuri produse. rile din UEM nu sunt total diferite n structura lor manufacturier, rmnnd totui diferene importante, rile Europei de Nord fiind mai bogate n capital i for de munc calificat dect rile din Europa de Sud; produsele comunitare care ncorporeaz mult munc puin calificat vin din Spania, Portugalia, Grecia, sudul Italiei. Nu se poate spune nc clar, dac realizarea Pieei Unice n Europa va elimina diferenele i redistribuirea capitalurilor i a forei de munc pe teritoriul Europei, sau va ntri i ncuraja specializarea regional, avnd ca efecte exploatarea economiilor la scar.
Diversificarea bunurilor. Se tie c o ar produce mai multe bunuri, i chiar

dac cererea pentru un bun de consum se diminueaz, o ar care produce diversificat va fi mai puin atins de un oc asimetric. Deoarece rile europene au o producie diversificat, problema ocurilor asimetrice este mai puin grav, ocurile care au impact asupra unor industrii pot fi importante, dar riscul ca ele s afecteze ntreaga ar este mic.
Concentrarea regional a industriilor. ntreprinderile care doresc s-i

reduc riscurile datorit variaiilor cursului de schimb prefer s deschid reprezentane n rile n care export. Odat ratele de schimb fixate, ntreprinderile nu se mai confrunt cu acest risc, iar industriile se pot concentra ntr-o anumit regiune. Se poate observa producerea efectului de aglomerare n care mai multe ntreprinderi ale unei industrii se grupeaz n aceeai regiune, ca n cazul Statelor Unite. Industria va beneficia de economii de scar deoarece tot ceea ce se relaioneaz cu ea se va instala n regiune. Totui, un oc care afecteaz aceast industrie poate paraliza ntreaga regiune, acest lucru nensemnnd afectarea ntregii ri.

 Deschiderea economiei. Cursul de schimb nu este neaprat o arm atunci

cnd economia luat n discuie este foarte deschis. n acest caz, o depreciere a schimbului pentru a remedia un oc ntr-un sector dat, afecteaz toate bunurile i nu numai sectorul atins iniial. Pe de alt parte, salariaii vor pretinde modificarea salariilor la nivelul preurilor produselor importate, acest fapt anulnd ctigurile de competitivitate realizate prin evoluia cursului de schimb. Cu ct o economie este mai deschis, cu att este mai puin eficient flexibilitatea cursului de schimb ca instrument, pentru c afecteaz preurile n general. rile europene sunt n general deschise i, n aceste condiii, pierderea instrumentului ratei de schimb este mai puin problematic.
Federalismul fiscal. O alt problem trebuie s intervin n evaluarea

UEM, i anume capacitatea U.E. de a transfera resursele rilor membre bogate spre cele mai puin dezvoltate. n SUA, de exemplu, statele mai srace, n raport cu restul naiunii, primesc automat un sprijin de la Washington sub form de beneficii sociale i alte transferuri federale ce provin din taxele pe care alte ri le pltesc. Acest federalism fiscal poate contribui la compensarea pierderii stabilitii economice datorat cursurilor de schimb de fixe. Din pcate, puterea limitat de impunere a taxelor pe care o are U.E, nu-i permite s practice federalismul fiscal dect ntr-o msur foarte mic. Cum s-ar putea analiza UEM prin prisma teoriei ariilor optimale? Global, s-ar prea ca pieele de bunuri i factori sunt suficient de unificate n Europa pentru a realiza o arie monetar optimal. Totui, chiar dac sunt puine interferene care se opun deplasrii capitalurilor, mobilitatea forei de munc nu atinge nici pe departe nivelul necesar pentru ca rile s se adapteze cu suplee la ocurile de pe piaa bunurilor. Combinaia actual din U.E. ntre o puternic mobilitate a capitalului i o mobilitate redus a forei de munc poate crete i mai mult costul de adaptare la ocurile asimetrice, fr s se mai poat apela la modificarea cursului de schimb. Chiar dac fora de munc rmne relativ imobila n interiorul Europei, succesul U.E. n ceea ce privete liberalizarea fluxului de capital poate avea un efect pervers, de a crete pierderile de stabilitate economic, liberalizarea unei piee putnd reduce eficiena economic a unei alte ri. ntrebarea care se pune este dac moneda unic va reui s fac fa diverselor ocuri care vor apare, susinut fiind de actualul buget comunitar. n absena fiscalitii unice, fiecare stat stabilete singur nivelul taxelor care urmeaz s fie aplicate, rezultnd astfel o

concuren ntre statele vecine, ctignd, bineneles, acela care va avea cea mai redus fiscalitate. Cu ct fiscalitatea este mai redus, cu att statul respectiv este mai atractiv pentru investitori, veniturile bugetare putnd s scad n continuare. n schimb, rile cu fiscalitate mai mare, i diminueaz activitile, fiind nevoite s compenseze pierderile prin creterea taxelor i reducerea cheltuielilor publice, concurena fiscal pe plan european putnd favoriza concentrarea spaial a activitilor i veniturilor. Moneda unic nu a reuit nc s influeneze o repartizare echitabil a resurselor, resursele bugetare i fiscale nemodificndu-i esenial nici structura i nici destinaia dup introducerea monedei unice. Acelai lucru se poate spune i n privina resurselor umane, fora de munc neputndu-se deplasa n orice loc datorit diferenelor culturale i lingvistice. ntradevr, moneda euro faciliteaz deplasarea n interiorul zonei euro, dar datorit puterii de cumprare diferite, un italian din sud, spre exemplu, nu-i poate permite o edere ndelungat n Germania. n ceea ce privete pieele de capital, acestea au rmas aceleai ca i nainte de introducerea euro. Referitor la ntreprinderi i la delocalizarea acestora, situaia nu s-a modificat, firmele europene prefernd s-i mute produciile poluante n ri n curs de dezvoltare, cu un cost redus al forei de munc, dect s le deplaseze n zonele mai puin favorizate din statele partenere, unde costul forei de munc este mult mai ridicat. n concluzie, euro a avut un impact foarte mare la nivel european i mondial, dar n privina repartizrii echitabile a resurselor, moneda unic trebuie susinut printr-o politic bugetar i fiscal unice, care la rndul lor s fie impus de instituiile politice unice.