Adoptarea monedei euro de ctre Romnia... n 2014 (?

)
APOSTOAIE CONSTANTIN MARIUS

Universitatea Alexandru Ioan Cuza Iai

The date when the Euro will be adopted cannot be estimated preciosly, given the multiple variables that must be considered when taking this decision. In July 2006, the Governer of the National Bank of Romania, stated that Romania has to catch up with the EU member countries. He also mentioned that Romania could enter the Exchange Rate Mechanism II (ERM II) between 2010 and 2012, in order to stabilize the exchange rate. In 2008, on the occasion of the session The Strategy to Adopt the Euro and the World Financial Crisis, Mugur Isrescu reasserted his statement from 2006, angaging that the Romanian authorities had established that one strategic objective at political-economical level is to meet all requirements that would inable the adoption of the Euro as national currency in 2014. Is this ambitious objective achievable? The answer to this question is, at present, speculated by many economic analysts and debated extensively in specialized magazines. *** Potrivit calendarului de adoptare a monedei unice europene, ara noastr va trece la euro n intervalul 2012-2014. ns, pentru a adopta moneda unic european, un stat trebuie s ntruneasc o serie de criterii economice, pentru a nu destabiliza economia european i pentru a nu afecta paritatea euro cu alte monede internaionale. Aceste condiii sunt specificate n Tratatul privind nfiinarea Uniunii Europene (Tratatul de la Maastricht, intrat n vigoare la 1 noiembrie 1993). Tratatul de la Maastricht a conceput adoptarea monedei europene ca pe o cale fr ntoarcere, ntruct nu prevede nici posibilitatea ca un stat membru al Uniunii Europene i Monetare s se retrag i nici pe aceea ca o ar care a adoptat moneda unic s fie exclus din uniune. S-a hotrt ca aderarea rilor membre ale Uniunii Europene la Uniunea Monetar European s se fac gradual, pe msur ce sunt ndeplinite o serie de criterii de convergen nominal, scopul acestor condiii fiind acela de a asigura stabilizarea economic pe termen lung i un nivel suficient de nalt de convergen a economiilor din zona de circulaie a monedei unice, premise ale unei bune funcionri ale uniunii monetare. n ceea ce privete aderarea Romniei la UEM, Banca Naional a Romniei consider ca trebuie parcurse dou etape1: 1. O etap ce se desfoar din 2007 pn n 2010 i n care trebuie s fie atinse urmtoarele trei obiective: consolidarea inflaiei sczute; formarea pieei interne de capitaluri pe termen lung i convergena ratelor de dobnd; stabilitatea relativ a cursului leului pe pia (n condiii de convertibilitate deplin) n jurul nivelului de echilibru pe termen lung; 2. O etap necesar ndeplinirii criteriilor de convergen nominal i realizrii unor progrese semnificative n procesul de convergen real, marcat de: aderarea la mecanismul ERM II, n anul 2012 i trecerea la euro n anul 2014, dup o perioad de participare la mecanismul ERM II redus, pe ct posibil, la durata minim obligatorie de 2 ani. Analiznd etapele introducerii monedei unice europene n Slovenia pe cazul Romniei, schematic, acestea ar putea fi redate astfel: Figura nr. 1 Etapele adoptrii monedei euro n Romnia
Mugur Isrescu, Implicaiile globalizrii pentru economia romneasc, Bucureti, 15 martie, 2007, pag. 34-35. 2007
1

etapa pre-aderrii etapa de dup accederea la UE etapa participrii la ERM II

2012 2014
etapa adoptrii monedei euro

Page 2
n ceea ce privete convergena real, nu sunt impuse nici un fel de reguli i nu se fac referiri n nici un document generator de efecte juridice al Bncii Centrale Europene (BCE) sau al Comisiei Europene, ns aceasta trebuie privit cu cel puin la fel de mult atenie ca i criteriile de convergen nominal, astfel nct economia rii noastre s poat ine pasul, n momentul trecerii la moneda unic, cu ritmul economiilor dezvoltate europene. Tratatul de la Maastricht menioneaz indirect faptul c este necesar coeziunea economic i social pentru a elimina disparitile dintre ri i regiuni. ns, criteriile ce vizeaz convergena nominal sunt obligatorii i explicite din dou motive: pe de o parte, pentru a putea participa la o uniune monetar este esenial, n primul rnd, armonizarea politicilor monetare ale rilor membre, la care se adaug respectarea disciplinei bugetare; pe de alt parte, convergena nominal poate fi realizat ntr-un interval de timp mult mai scurt dect e necesar pentru convergena real, care este un proces de lung durat, mai ales pentru fostele ri cu economie planificat. Totui, o foarte mare importan prezint faptul c criteriile de convergen nominal trebuie ndeplinite ntr-o manier sustenabil, care s permit respectarea lor pe termen mediu i lung i nu atingerea unui anumit nivel la un moment dat. Privind n perspectiv, procesul de convergen real i nominal a economiei Romniei se va realiza ntr-un ritm care depinde, n bun msur, de coerena general a politicilor economice implementate de autoriti, motiv pentru care, consider c este indicat ca liniile directoare ale programelor economice s fie respectate cu strictee, dincolo de orizontul scurt al unui ciclu electoral. Guvernatorul Mugur Isrescu este de prere c Romnia, care a aderat la Uniunea European n ianuarie 2007, ar putea ndeplini criteriile de la Maastricht mai devreme dect s-a estimat iniial, dar dorete a se evita adoptarea monedei euro naintea realizrii unui minim necesar de convergen real. Dei adoptarea monedei unice pare o decizie simpl, este n fapt una complicat, prin ea urmrindu-se atingerea unui echilibru ntre a fi ambiioi i a fi realiti, i prevenirea unei evoluii similare celei din Ungaria, unde banca central a fost nevoit s amne de dou ori termenul fixat pentru trecerea la euro. Etapa de dup accederea Romniei la Uniunea European Adoptarea de ctre Romnia a monedei euro la momentul propus (2014) prin Programul de convergen, pe care ara noastr l-a naintat Comisiei Europene la nceputul anului 2007, depinde de ndeplinirea concomitent a criteriilor de convergen nominal i a criteriilor de convergen juridic. Dintre criteriile de convergen nominal, Romnia continu s ndeplineasc criteriul privind sustenabilitatea poziiei fiscale (care se refer la ponderea deficitului fiscal i a datoriei publice n PIB), n timp ce evaluarea criteriului referitor la stabilitatea cursului de schimb nu poate fi realizat cu acuratee, att timp ct leul nu particip la Mecanismul Cursului de Schimb II (ERM II). Criteriile de convergen nominal necesare a fi ndeplinite sunt analizate n continuare: A. Criteriul stabilitii preurilor se refer la faptul c un stat membru trebuie s aib o stabilitate durabil a preurilor i o rat medie a inflaiei, n decursul unei perioade de un an naintea examinrii, care s nu depeasc cu mai mult de 1,5% rata inflaiei acelor state membre (cel mult trei) care prezint cele mai bune rezultate n materia stabilitii preurilor. n Romnia, ncepnd din anul 2000, dezinflaia a fost continu, rata medie a inflaiei ajungnd de la 45,7% la 6,56% n 2006. n 2007, rata medie anual a inflaiei msurat prin indicele preurilor de consum (IPC) s-a situat la nivelul de 4,84%; conform indicelui armonizat al preurilor de consum (IAPC), utilizat de Comisia European i de Banca Central European, rata inflaiei a fost de 4,9%, n condiiile n care nivelul de referin a fost de 2,8%. Dac n primul semestru al anului 2007 s-a nregistrat un trend descendent al inflaiei, n semestrul al doilea are loc o inversarea a trendului. Aceasta se poate explica prin deficitul de produse agroalimentare nregistrat pe plan mondial, atingerea unor noi recorduri ale preului

Page 3

petrolului, dar i prin criza de pe piaa creditelor ipotecare din SUA (criza subprime), care a modificat percepia investitorilor asupra riscurilor, conducnd la ieiri de pe pieele de capital. Conform studiilor efectuate de BNR, rata anual a inflaiei se plaseaz la sfritul anului 2008 la nivelul de 6,6%, cu 2,8 puncte procentuale peste cel prognozat pentru anul n curs. n ceea ce privete nivelul prognozat al inflaiei pentru anul 2009 (de 3,5%), situaia este revizuit, plasnd noul nivel cu 0,7 puncte procentuale peste cel conceput iniial 2. Figura nr. 2 Previziuni privind evoluia inflaiei Sursa: INS, BNR Privind n perspectiv situaia Romniei, sunt de prere c va avea loc o inflamare a inflaiei pe tot parcursul anului 2008, urmnd ca aceast tendin de cretere s se mai tempereze, pentru ca n anul 2009 s aib loc o scdere a ritmului de cretere al preurilor (probabil ntre 4,8% i 5,1%). B. Criteriul de convergen a dobnzilor se refer la faptul c un stat membru trebuie s aib o dobnd medie nominal pe termen lung care s nu depeasc cu mai mult de 2% media ratelor dobnzii pe termen lung la acele state membre (cel mult trei) care prezint cele mai bune rezultate n materia stabilitii preurilor. n Romnia, nivelul mediu al ratelor dobnzilor la obligaiunile de stat pe termen lung s-a situat, n 2007, la 7,1% pe an, cu puin peste valoarea de referin de 6,5%. Totui, avnd n vedere nivelul redus al lichiditii pe piaa obligaiunilor de stat pe termen lung din Romnia, este greu de formulat o concluzie cu privire la stadiul ndeplinirii acestui criteriu, motiv pentru care consider c, n anul 2008, piaa obligaiunilor va oferi randamente anuale asemntoare cu cele din anul 2007, respectiv de 7,1%. C. Criteriul stabilitii cursului de schimb se refer la faptul c, n cadrul unui stat membru, cursul de schimb al monedei naionale fa de euro trebuie s se ncadreze n intervalul de fluctuaie al ERM II (+/-15%), fr tensiuni majore pentru o perioad de doi ani naintea momentului examinrii. Deocamdat, moneda naional a Romniei nu particip la Mecanismul Cursului de Schimb II (ERM II), anticipndu-se c intrarea nu va avea loc mai devreme de anul 2012. Ca atare, nu a fost nc definit o paritate central n raport cu care s poat fi apreciat ncadrarea fluctuaiilor cursului de schimb ntr-o band de 15%. Conform Raportului de convergen publicat n mai 2008 de Banca Central European, n care se analizeaz pentru prima dat evoluia economiei Romniei, fluctuaiile cursului RON/EUR s-au ncadrat ntre 10,8% (apreciere) i 9,6% (depreciere), valoarea de referin utilizat fiind media lunii aprilie 2006. S-a considerat c leul a fost tranzacionat n condiiile unui regim flexibil de curs de schimb3.
2 3

Banca Naional a Romniei, Raport asupra inflaiei, Anul IV, Nr. 13, august 2008, pag. 40-41 Banca Central European, Raport de convergen, mai 2008, pag. 52.

Page 4
D. Criteriul situaiei finanelor publice se refer la respectarea disciplinei bugetare, astfel nct s fie evitate deficitele publice excesive. Se examineaz dac disciplina bugetar a fost respectat, pe baza urmtoarelor dou criterii: a) dac raportul ntre deficitul public planificat sau cel efectiv i PIB, exprimat n preurile pieei, depete valoarea de referin de 3%, mai puin n cazul n care: acest raport nu a fost diminuat n mod substanial i constant atingnd un nivel apropiat de valoarea de referin, sau depirea valorii de referin nu a fost dect excepional i temporar, iar raportul rmne apropiat de valoarea de referin; Criteriul deficitului bugetar este respectat de Romnia nc din anul 2001. Cu toate acestea, n anul 2007, deficitul bugetar msurat conform standardelor europene (SEC 1995) a cunoscut o cretere pn la 2,5% din PIB, fa de 2,2% din PIB n 2006. Totui, conform Programului de convergen, guvernul i propune o scdere a deficitului bugetar pn n 2011, obiectivul fiind atingerea unui nivel de 0,9% din PIB al deficitului structural (rezultat prin eliminarea influenei factorilor ciclici). b) dac raportul ntre datoria public i PIB, exprimat n preurile pieei, depete valoarea de referin de 60%, mai puin atunci cnd raportul scade suficient pentru a considera c se apropie de valoarea de referin ntr-un ritm satisfctor. n ceea ce privete ponderea datoriei publice n PIB, nivelul de 13% nregistrat n 2007 se situeaz confortabil sub valoarea de referin de 60% din PIB, stabilit prin criteriile de la Maastricht. Chiar dac o proporie nsemnat din datoria public total este denominat n valut (circa 65,6% n anul 2007), nivelul general sczut i diminueaz senzitivitatea la riscul valutar4. O poziionare curent a economiei romneti n raport cu ndeplinirea criteriilor de convergen nominal este prezentat succint n tabelul urmtor:
Criteriile de la Maastricht (Indicatori de convergen nominal)
u.m. %

Romnia Indicatori de convergen nominal Criteriile de la Maastricht 2006 2007 2008 Rata inflaiei (IAPC) (procente, medie anual) <1,5 pp peste media celor mai performani 3 membri UE (3,2%*) 6,6 4,9 5,9** Deficitul bugetului consolidat (procente din PIB) sub 3% 2,2 2,5 2,9 Datoria public (procente din PIB) sub 60% 12,4 13,0 13,6 Cursul de schimb (RON/EUR) (apreciere/depreciere procentual max. fa de media pe 2 ani) +/- 15% 2,6 5,4 - 10,3 Ratele dobnzilor pe termen lung (procente pe an) <2 pp peste media celor mai performani 3 membri UE (6,4%*) 7,2 7,1 7,1** *) Nivel de referin. **) Variaii procentuale medii. Datele pentru anul 2008 se refer la perioada aprilie 2007 - martie 2008

Sursa: EUROSTAT i BCE, Raportul de convergen, mai 2008 n vederea intrrii n cea de-a doua etap (n ERM II), se are n vedere i ndeplinirea unor criterii de convergen real, care, dei nu sunt menionate expres n Tratatul de la Maastricht, au un coninut predictiv ridicat privind succesul acestui demers. ndeplinirea

criteriilor de convergen real asigur un grad nalt de coeziune a economiilor rilor membre ale unei uniuni monetare. Principalele criterii avute n vedere sunt: nivelul real al PIB/locuitor, structura sectorial i gradul de deschidere a economiei, respectiv ponderea comerului cu UE n total comer exterior.
4

Banca Naional a Romniei, Raport anual 2007, pag. 15.

Page 5
Figura nr. 3 Evoluia PIB pe locuitor Sursa: EUROSTAT, INS, BNR Figura nr. 4 Ponderea sectoarelor economice n PIB Sursa: INS, BNR

n ultimii ani, evoluia PIB/locuitor exprimat conform standardului puterii de cumprare a nregistrat o cretere susinut, apropiindu-se de 40% din media UE-15. n ceea ce privete structura sectoarelor economice n Romnia, se poate observa c, n perioada analizat, are loc o cretere a ponderii serviciilor i construciilor n PIB, pe fundalul unei scderi a ponderii industriei i agriculturii.
Figura nr. 5 Gradul de deschidere al economiei Sursa: INS, BNR Figura nr. 6 Ponderea comerului cu UE n totalul comerului exterior Sursa: INS, BNR

Aceste evoluii au loc pe fundalul unei convergene a structurii sectoriale a economiei i al meninerii unui grad ridicat de deschidere a economiei, n jurul valorii de 75%. De asemenea, UE reprezint principalul partener comercial al Romniei, ponderea asociat fiind de aproximativ 65% din totalul comerului exterior. Etapa participrii Romniei la ERM II Criteriile de aderare la zona euro sunt considerate ca reprezentnd o constrngere suplimentar pentru conduita de politic monetar a noilor state membre UE, deoarece este imperios necesar ca ndeplinirea criteriilor de la Maastricht s se realizeze fr a se pune n pericol convergena real. Din acest motiv consider o provocare pentru Romnia cerina de a participa la ERM II pe o perioad de cel puin doi. Aceast afirmaie este susinut i de faptul c, din punct de vedere al fundamentelor economice scoase n eviden de teoria zonelor monetare optime, este n interesul tuturor rilor care ader la UE s intre n zona euro ct mai rapid posibil, deoarece sunt prea mici, prea deschise i prea vulnerabile atacurilor speculative asupra monedelor naionale. innd seama de riscurile implicate, intrarea n ERM II trebuie pregtit minuios, participarea la acest mecanism fiind obligatorie. Se are, astfel, n vedere o perioad de ajustare dintre momentul aderrii la UE (2007) i cel al nceperii participrii la ERM II (2012), perioad considerat necesar unei implementri fezabile a monedei unice. Sunt astfel vizate: consolidarea pieei financiare interne pe termen lung; stabilitatea relativ a cursului de schimb;

Page 6
finalizarea celei mai mari pri a reformelor structurale i flexibilizarea n continuare a pieei forei de munc; atingerea unor rate sustenabile ale inflaiei compatibile cu criteriul specific de la Maastricht; sincronizarea n continuare a ciclului de afaceri al economiei naionale cu cel al zonei euro i meninerea progresului nregistrat n convergena real; Aceast perioad nu trebuie considerat o pauz, care poate avea ca rezultat relaxarea prematur a politicilor macroeconomice. n acest context, adoptarea monedei unice de ctre ara noastr nainte de a fi fost realizat o minim convergen economic real ar fi riscant i potenial contraproductiv. Astfel, la data ndeplinirii criteriilor nominale trebuie s existe i un substanial progres n ceea ce privete convergena real. Etapa adoptrii monedei euro Dup ce, att Comisia European, ct i BCE vor confirma ndeplinirea criteriilor de convergen de ctre Romnia, Consiliul UE va adopta o decizie potrivit creia Romnia se poate altura zonei euro (la 1 ianuarie 2014), moment din care se abrog derogarea cu privire la statutul Romniei n calitate de ar membr a UE. La propunerea Comisiei Europene i dup consultarea BCE, Consiliul UE va adopta un curs de schimb fix i irevocabil dintre LEU i EURO. Odat cu trecerea la euro, Banca Naional a Romniei va face parte din Eurosistem, transfernd acestuia responsabilitatea adoptrii politicii monetare. *** n concluzie, pe baza previziunilor actuale, putem, oare, confirma cu certitudine adoptarea monedei euro n 2014? Este acest obiectiv ambiios realizabil pentru Romnia? Exist sceptici care susin c Romnia va rata adoptarea monedei euro n 2014, acetia fiind de prere c nu se va realiza acea convergen real minim, devansnd astfel trecerea la ERM II, i prin aceasta, trecerea la euro. Totodat, nendeplinirea criteriilor de convergen nominal ar putea constitui un impediment; ntr-un raport elaborat de Agenia de Rating Fitch se susine faptul c Romania va adopta moneda unic european n 2015, ntrziere motivat prin creterea inflaiei i a deficitelor bugetare. De asemenea, actuala criz financiar cu care se confrunt Statele Unite, i nu numai, ar putea afecta adoptarea monedei euro de ctre Romnia. Din punctul meu de vedere, n momentul de fa este crucial reducerea inflaiei; situarea acesteia la niveluri sustenabile, mpreun cu un control mai riguros asupra cererii agregate, vor crea condiiile favorabile ndeplinirii convergenei nominale. Iar, n ceea ce privete criza, este nc prematur o evaluare a gradului de impact pe care l va avea asupra Romniei, mai ales c normele BNR n privina creditrii au fost severe i bncile romneti s-au ferit de produsele toxice de creditare. Totui, cu eforturi ridicate din partea autoritilor romne de meninere a unei politici bugetare strnse i de continuare a reformei, lund n calcul turbulenele de pe pieele internaionale, consider c Romnia ar putea adopta moneda euro de la 1 ianuarie 2014. Bibliografie: Banca Central European, Raport de convergen, mai 2008; Banca Naional a Romniei, Raport anual 2007; Banca Naional a Romniei, Raport asupra inflaiei, Anul IV, Nr. 13, august 2008; Mugur Isrescu, Probleme ale convergenei reale n drumul spre euro, Bucureti, 3 octombrie 2008; Mugur Isrescu, Implicaiile globalizrii pentru economia romneasc, Bucureti, 15 martie 2007; Mugur Isrescu, Romnia trecerea la euro, Bucureti, 17 mai 2007; Mugur Isrescu, Probleme ale politicii monetare ntr-o ar emergent. Cazul Romniei, Publicaiile Academiei Regale de tiine Economice i Financiare, Barcelona, februarie 2008; Comunicat de pres al Bncii Centrale Europene, 7 mai 2008; Guvernul Romniei, Programul de convergen 2006-2009, Bucureti, ianuarie 2007.