Comptes Consolidés

Analyse financire des comptes consolids
Les comptes consolids
Analyse financire des comptes consolids Note de synthse
La consolidation est une technique comptable de plus en plus utilise en raison des contraintes lgales et rglementaires.
Les comptes consolids sont les seuls permettre davoir un regard global sur les le groupe socit mre et filiales.
Les normes IAS / IFRS ont contribu normment unifier llaboration des comptes consolid et la dtermination du primtre de filiales souder.
Cependant, laspect comptable lui seul ne permet pas dmettre une opinion exhaustive et claire sur les tats financiers.
Cest comptes ne sont que la matire premire permettant deffectuer des analyses dtailles par suite.
Lanalyse des comptes consolids sappuie sur la comprhension de lactivit de chaque entit formant le groupe dabord, cest lobjet de cration de cette filiale et le moyen de raliser un chiffre daffaires.
Le chiffre daffaires lui-mme doit tre analys ct des autres lments du compte de rsultat. Il faut comprendre lorigine du rsultat net obtenu et recherch par les investisseurs.
Le patrimoine de lentreprise nest pas moins important cerner, son analyse passe par le bilan qui doit tre tudi, notamment travers des ratios avant dmettre une opinion sur le poids de chaque rubrique.
Lanalyse ne peut tre faite indpendamment de quelques outils modernes trs influents sur le monde des affaires, il sagit de la notation financire et le modle EVA, le mesure de ces indicateurs est faite par des agences de notation et de conseil avant dtre publies.
Analyse financire des comptes consolids ABREVIATIONS
IAS : International Accounting Standards IFRS : International Financial Reporting Standards IASB : International Accounting Standards Board CNC : Comit National de la Comptabilit CRC : Comit de la Rglementation Comptable PCG : Plan Comptable Gnral RNPG : rsultat net part du groupe BFRE : besoin en fonds de roulement dexploitation CA : chiffre d'affaire CAF :capacit dauto financement ESG : soldes intermdiaires de gestion Ebitda : Earnings before interest, taxes, depreciation, and amortization Ebita : earnings before the deduction of interest, tax and amortization EBE : excdent brut dexploitation :excdent de trsorerie d'exploitation BFR : Besoin en fonds de roulement BFRE : besoin en fonds de roulement dexploitation Fiben : Fichier Bancaire des Entreprises OPEP: Organisation des pays exportateurs de ptrole LMT : long et moyen terme OEC : lOrdre des Experts-comptables EVA : Economic Value Added ROAI : Rsultat oprationnel aprs impts LIFO : last in first out
INTRODUCTION GENERALE
Selon le communiqu des rsultats annuels de BGL BNP Paribas publi sur son site officiel le 31 Dcembre 2010 : le produit net bancaire s'tablit 797,6 millions deuros et reste stable par rapport 2009 grce la contribution positive de l'entre dans le primtre partir du 25 fvrier 2010 de BNP Paribas Luxembourg estime 141 millions deuros. Sans cet impact, les revenus bancaires totaux auraient recul de 19% .
La contribution des filiales amliorer les rsultats des groupes nest plus prouver. Hamid Bouidar dans un article publi par le quotidien Marocain lconomiste, numre les avantages de la filialisation rsidant dans llargissement de son march, travers la qute de nouveaux clients sur dautres zones gographiques. Dvelopper le chiffre daffaire grce la filialisation ait lieu aussi quand lentreprise se rend compte quelle est la seule profiter dun mtier quelle matrise bien ou parfois quelle est la seule faire do lintrt de crer une entit indpendante juridiquement spcialise dans le mtier en question.
Egalement, la filialisation permet lentreprise mre de se dbarrasser des activits qui ne correspondaient pas leur cur de mtier, via la cration dune structure indpendante pilote par des dirigeants consacrant leur temps et effort sur le dveloppement de cette activit.
Ce modle a fait ses preuves, et comme rsultat une amlioration significative de la qualit des produits et prestations fournis par ces entreprises. Mais surtout un profit croissant pour les entreprises mres.
Lexpansion linternational a galement fait ses preuves, aujourdhui, les grands groupes lchelle mondial tracent des plans stratgiques portant sur la llargissement de la cartographie de leur reprsentation linternational, surtout dans les pays mergents et les pays Africains fort potentiel conomique (grce au ptrole notamment, exemple le Gabon).
En effet, le phnomne de la mondialisation a particip considrablement au dveloppement de groupes mondiaux puissant et ayant des reprsentations larges, sur le plan gographique, notamment travers les filiales.
Analyse financire des comptes consolids A titre dexemple, plusieurs groupes Marocains aujourdhui essaient de dvelopper leur prsence dans les pays Africains, surtout les pays des zones UMOA et CEMAC. Il savre que ces pays ont un grand potentiel conomique, ils constituent un march non encore satur et disposent de ressources naturelles trs riches (exemple du ptrole au Gabon). Cette politique a donne ses fruits puisque les rsultats de ces groupes a t multiplier par 2, 3 voire mme plus en lespace des dix dernires annes. Cest des puits dor ! Egalement, la filialisation est lun des meilleurs moyens permettant daugmenter la performance des groupes.
En effet, la filiale jouit dune certaine autonomie lui permettant de passer des contrats, de travailler sur des marchs, dacqurir, cder sans passer forcment par lentreprise mre.
Lanalyse financire consiste porter un regard extrieur et global sur lentreprise permettant dvaluer lactivit, la structure financire et la trsorerie.
Lanalyse des comptes individuels des entreprises qui composent un groupe nest pas pertinente. En effet, les oprations commerciales et financires intragroupe viennent fausser le diagnostic conomique et financier.
Les comptes consolids, en agrgeant les comptes individuels liminent ces oprations et permettent ainsi davoir une vision complte et synthtique du groupe en sappuyant sur lanalyse de lactivit, la profitabilit et de la structure financire partir des comptes consolids.
En effet, le chiffre daffaires intragroupe reprsente parfois une part importante de lactivit des diffrentes entreprises du groupe. Or, les comptes individuels ne distinguent pas entre le chiffre daffaires intragroupe et le chiffre daffaires ralis auprs des clients externes. Seul le chiffre daffaire consolid mesure lactivit relle du groupe car il limine le chiffre daffaires intragroupe.
Les relations intra groupe sont marqus par des liens financiers. Lentreprise mre peut financer ses filiales sous forme de capital et galement frquemment sous forme de prt.
Parmi les techniques de lanalyse financire qui font sujet dactualit ces dernires annes il y a les IFRS (International Financial Reporting Standards), que sont des normes comptables, labores par le Bureau des standards comptables internationaux (International Accounting Standards Board ou IASB en anglais) aprs les scandales financiers du dbut des annes 2000 en Europe et aux tats-Unis (Enron, WorldCom), ces normes visent lharmonisation de la prsentation et la clart des tats financiers.
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Il est donc ncessaire de combiner les techniques de lanalyse financire aux spcificits des comptes consolids afin de porter un regard extrieur et global sur le groupe.
Cependant, lensemble des filiales acquises ou cres disposent dune autonomie plus ou moins importante ce qui pose la question sur le mode de suivis, pilotage et contrle des performances de ces filiales.
Ce contrle nest pas toujours vident, en effet, les rapports de force peuvent jouer un rle trs important dans le freinage de toutes sorte dimplication excessive dans la gestion de la filiale, dautres obstacles rentrent dans le jeu savoir les moyens financiers et technologiques
Cependant, les lgislations travers le monde garantissent le droit lentreprise mre de consolider les comptes des diffrentes filiales rpondant un certain nombre de critres.
Le premier chapitre de la premire partie sera consacr la prsentation des textes de loi les plus importants traitant de lobligation de prsenter des comptes consolids, mais avant, un aperu historique savre important pour comprendre le contexte dans lequel ltablissement des comptes consolids a volu.
Ces textes concernent la lgislation Franaise et Europenne, et sont tirs pour la plupart des sites officiels des organismes Etatiques Franais tel : Legifrance.gouv.fr .
Le deuxime chapitre portera lui sur laspect comptable de llaboration des comptes consolids. A savoir, la dtermination du primtre de consolidation qui englobe les filiales souder la dtermination de ce primtre dpend du type de contrle exercer. Ensuite, la prsentation de la mthode appliquer pour chaque type de contrle tout en illustrant par des exemples simplifis tirs des livres comptabilit gnrale : systme Franais et normes IFRS et Lessentiel connaitre en gestion financire .
Dans le cadre toujours de la premire partie, le troisime chapitre donnera un clairage sur lapport des normes IAS/ IFRS dans le monde la comptabilit par consolidation. Ce chapitre est crit sur la base des normes publies par lIASB sur son site officiel et louvrage Audit et commissariat aux comptes aspects internationaux .Il fera lobjet dune relecture portant sur les lments essentiels retenir.
Analyse financire des comptes consolids Ainsi, la premire partie constituera la base de travail conduisant ltude et lanalyse financire des comptes consolids objet de ce mmoire.
Ayant tabli les comptes consolids lentreprise mre peut mener des tudes portant sur les diffrents aspects conduisant la situation actuelle.
Dabord lactivit, cest lobjet de chaque entit du groupe et doit tre tudie avec pertinence. Ltude portera sur les facteurs dterminant la russite ou lchec du choix des secteurs dactivit. Ainsi, un diagnostique donnant un rsultat positif rassure tous les intervenants (surtout les actionnaires, dirigeants), linverse, un rsultat danalyse peut conduire soit la rvision de la politique de gestion de la filiale ou carrment sa cession.
Ce chapitre a t inspir essentiellement des ouvrages Analyse financire des comptes consolids IAS/ IFRS et Les tats financiers consolids IAS / IFRS .
Ensuite, lanalyse de la structure financire, il sagit du patrimoine du groupe, le pilier essentiel sa survie. Cette analyse portera sur le bilan consolid qui fera lobjet de retraitements permettant davoir des visions plus claires de deux angles diffrents, savoir le
bilan financier et le bilan fonctionnel . Des ratios complteront ce chapitre tir essentiellement des ouvrages Lessentiel connaitre en gestion financire et Analyse financire des comptes consolids IAS/ IFRS .
Aprs, Lanalyse de la profitabilit, nimporte quel actionnaire placera ces fonds dans un groupe cherchera un profit plus important que celui offert par des placements sur des instruments sans risque ( savoir les bons de trsors), ainsi, le dividende distribu sera tributaire du niveau de rsultat ralis pour un exercice donne. La source de ce rsultat est beaucoup plus importante. Une filiale dont le rsultat exceptionnel constitue plus de 70% du rsultat net global par exemple, suscite des craintes, ainsi, ltude des postes du compte de rsultat est dune importance extrme. Elle rpond la question do vient ce rsultat, donne une vision projet vers lavenir.
Ce chapitre est le rsultat de lanalyse du chapitre Analyse financire des comptes consolids IAS/ IFRS .
Enfin, lanalyse des flux de trsorerie, en effet, trsorerie dans les normes : pas trop excdentaire non plus trop dficitaire tmoigne dune bonne politique managriale. Une trsorerie excdentaire signifie quil y a un cot dopportunit puisque les fonds ne sont placs dans des investissements gnrant plus
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Analyse financire des comptes consolids de profits. De lautre ct, une trsorerie dficitaire prouve parfois lincapacit de lentit en question faire face ses engagements long, moyen et court terme. Le niveau de trsorerie dpend des mouvements montaires entrants et sortants. Ces flux peuvent tre gnrs ou dcaisss pour les besoins de la gestion quotidienne de lactivit, par linvestissement ou pour le financement externe. Plus de dtail sur le calcul des flux de trsorerie sera au niveau du quatrime chapitre de la deuxime partie inspir essentiellement des ouvrages Analyse financire des comptes consolids IAS/ IFRS et Comptabilit gnrale : systme Franais et normes IFRS .
Avant de conclure ce mmoire, la prsentation de certaines mthodes modernes dvaluation savre essentielle pour enrichir lanalyse financire des comptes des consolids. Il sagit surtout de la notation financire et du modle Eva dcouvrir plus en dtail au niveau du cinquime chapitre inspir de louvrage Lessentiel connaitre en gestion financire ainsi que la travail Emergence dune nouvelle gouvernance internationale prive / publique : les cas des agences de notation PREMIERE PARTIE : ELABORATION DES COMPTES CONSOLIDES financires .
Avant de procder lanalyse financire des comptes consolids, il faut dabord comprendre le cadre dans lequel ils ont t conus. Ainsi, il serait judicieux de donner un aperu historique sur leur apparition et volution travers le temps. Comme il sagit dune pratique rglemente, il existe un ensemble de lois rgissant ltablissement des comptes consolids. Do lintrt de cerner galement le cadre juridique rglementant cette pratique. Ensuite, cette partie sattaquera aux mthodes dtablissement des comptes consolids, commenant par cerner le primtre regroupant les filiales souder arrivant aux retraitements effectuer. Le sujet des comptes consolids ne peut tre voqu sans parler des normes internationales IAS / IFRS apportant des recommandations permettant la fois dhomogniser les mthodes de consolidation travers le monde et de donner une image fidle et relle du groupe en question.
CHAPITRE 1 : HISTORIQUE ET CADRE LGAL
CHAPITRE2 : MTHODOLOGIE DE LA CONSOLIDATION
CHAPITRE3 : LES NORMES INTERNATIONALES
CHAPITRE 1 HISTORIQUE ET CADRE LEGAL Ltude la consolidation ncessite la comprhension du contexte dans lequel cette pratique a volue. Do la ncessit de donne un aperu sur lvolution historique ainsi que le cadre lgale de ltablissement des comptes consolids.
1. Histoire de la consolidation
Selon Obert (2004, p. 421) lhistoire de la consolidation est toute rcente, la premire apparition des comptes consolids fut en 1892 aux tats unis, il sagissait des comptes du groupe national lead actuellement connue sous le nom NL Industries. National lead company a dbut son activit en 1772. En 1891, plusieurs fabricants de plomb se sont regroups rejoignant lentreprise qui uvrait dans le domaine de la fabrication de peinture, des lments de la bombe atomique et quelques mtaux. En 1905, ltablissement des comptes consolids tait lordre du jour du Congrs international de la comptabilit aux Etats Unis. A partir de 1910, les comptes consolids ont commenc tre inclus dans les rapports annuels des entreprises Amricaines, une pratique qui devient obligatoire partir de 1934 dans ce pays.
Plusieurs numros de l Accounting Research Bulletins ont port sur les normes de la consolidation dont le 40me article apparu en Septembre 1950 et portant sur le regroupement des entreprise, ou encore le 51me numro sorti en Aot 1959 sous le titre tats financiers consolids.
En Europe, la prise de conscience de lutilit de telles publications prend bien plus de temps, ainsi, la Grande-Bretagne devanant les autres pays a connu les premires publications de comptes consolids en 1922.
La Grande-Bretagne met des rgles en matire de publication de comptes consolids en1939, mais, ne les rendra obligatoires quen 1948 par la compagnie Act.
En Allemagne, la consolidation des comptes des entreprises de capitaux est devenue obligatoire en 1965, avant que la mme obligation ne sapplique aux socits responsabilit limite en 1969. En France, la publication des premiers comptes consolids a eu lieu en 1966.
Analyse financire des comptes consolids 2. Cadre lgale
Les problmes de crdibilit, de transparence et surtout dhomognit ont conduit llaboration de plusieurs textes de lois rglementant la prsentation des comptes consolids.
2.1. La loi du 24 juillet 1966 (Legifrance.gouv.fr)
Article L 357-1 : Obligation de publier les comptes consolids, ainsi quun rapport de gestion du groupe, annuellement pour les entreprises commerciales.
Article L 357-2 : Exemption de la prsentation de comptes consolids pour lentreprise qui est elle mme filiale dune autre entreprise qui prsente les comptes consolids (sauf le cas des entreprises de bourse) moins quun un actionnaire qui dispose de un dixime du capital ne sy oppose pas. Article L 357-3 : Explique les types de contrle exercs par la consolidante et la mthode de consolidation appliquer pour chaque cas. (A voir plus en dtail dans le deuxime chapitre de la premire partie). Article L 357-4 : Explique les cas dans lesquels la filiale peut ne pas tre consolide quoi quelle rpond aux exigences de Article L 357-3, il sagit surtout de lintention de lentreprise mre de cder la filiale acquise pour des raisons de spculation et non pas de gestion long terme, ainsi que les difficults rencontres par lentreprise mre pour rcuprer lensemble des informations financires permettant de la consolider la filiale. Article L 357-5 : Dtermine les tats que les comptes consolids doivent comprendre, savoir le bilan, le compte de rsultat ainsi que les annexes, selon le prsentation du conseil national de la comptabilit. Article L 357-6 : Obligation de prsenter les tats rguliers, sincres et donnant une image fidle du groupe. A dfaut de lapplication de ces dispositions des sanctions seront prvues. Article L 357-7 : Homognit de lvaluation des lments du bilan et du compte de rsultat consolids. Article L 357-8 :
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Analyse financire des comptes consolids Stipule quelques rgles dvaluation prendre en compte, titre dexemple : la mthode premier sorti dernier rentr (LIFO) pour les biens fongibles.
Article L 357-9 : Possibilit dtablir les comptes consolids une date diffrente de celle de larrt annuel, ce cas se prsente lorsque lune des filiales arrte ses comptes individuels une date antrieure celle de lexercice de consolidation de plus de trois mois.
Article L 357-9 : Porte sur les lments que le rapport de gestion doit comprendre savoir la situation du groupe, son volution, les vnements post-clture et les activits de recherche et de dveloppement.
La loi du 3 janvier 1985, modifiant la loi du 24 Juillet 1966, a institu en France l'obligation d'tablir et de publier des comptes consolids, pour les entreprises commerciales et les entreprises publiques.
2.2. Septime directive Europenne du conseil du 13 juin 1983
Daprs Obert (2004, p.426) lobjet de cette directive est de mener la coordination en matire de comptes consolids, afin de mettre les tats membre du conseil Europen sur le mme pied dgalit. La septime directive rappelle galement certains principes dtablissement des comptes consolids ainsi que les conditions dexemption de certaines entreprises. Elle numre le type dentreprises tenues de lobligation de prsenter les comptes consolids pour chaque Etat membre. Pour la France, il sagit de la socit anonyme, la socit en commandite par actions et la socit responsabilit limite.
2.3. Autres rglementations
Dautres lois et dcrets ont succder ceux prcdemment cits rglement le cadre de la prsentation de comptes consolids jusqu 1999, savoir :
3 janvier 1985 :
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Analyse financire des comptes consolids Loi instituant lobligation dtablir des comptes consolids, mise en application de la 7medirective.
17 fvrier 1986 : Dcret dapplication de la loi du 3janvier 1985, gnralisant lobligation de publier des comptes consolids. Arrt du 9 dcembre 1986 : Introduction dans le PCG de lancienne mthodologie relative aux comptes consolids. 17 janvier 1990 : Dcret fixant les seuils dexemption dtablissement de comptes consolids.
6 avril 1998 : Loi sur la rglementation comptable, les entreprises dont les titres sont ngocis sur des marchs rglements sont autorises appliquer les rgles internationales qui seront adoptes par le CRC (Comit de la Rglementation Comptable). 17 dcembre 1998 :
Avis adopt par le Comit National de la Comptabilit (CNC) sur une nouvelle mthodologie des comptes consolids ayant vocation se substituer la mthodologie du PCG approuve par larrt du 9dcembre 1986.
2.4. Le rglement CRC 99-02 du 29 avril 1999 (www.minefe.gouv.fr) Constitue une volution de la mthodologie vers les normes internationales et est applicable pour les exercices ouverts compter du 1er janvier 2000 avec possibilit dapplication anticipe ds le 1er janvier 1999.
2.5. Le rglement de la communaut conomique europenne 1606/2002, du 11 septembre 2002 Suite au scandale dEnron, et faisant suite aux recommandations de lIASB, le Conseil et le Parlement europen ont adopt le rglement IAS 2005 du 7 juin 2002. Ce rglement oblige les entreprises cotes sur un march rglement dans l'Union europenne, prsenter leurs comptes consolids
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Analyse financire des comptes consolids conformment aux normes internationales IFRS (International Financial Reporting Standards), pour les exercices dbutant partir du 1er janvier 2005. Lensemble des lois prsentes visent cadrer et harmoniser la prsentation des comptes consolids des groupes, lobjectif est de fournir une information pertinente et fiable pour les tiers (Actionnaires, Cranciers, Bailleurs de fonds, ) tout en assurant une comparabilit entre les diffrents groupes.
CHAPITRE 2 : METHODOLOGIE DE LA CONSOLIDATION
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Analyse financire des comptes consolids 1. Primtre de la consolidation
En principe, les entreprises doivent consolider ds lors quelles contrlent de manire exclusive ou conjointe une ou plusieurs entreprises ou quelles exercent une influence notable sur celle-ci (Code de commerce L 233-16). Trois cas sont donc tudier : le contrle exclusif, le contrle conjoint et linfluence notable.
1.1. Le cas du contrle exclusif Selon Richard & Collette (2008, pp. 615-216) il existe trois situations permettant de juger que la filiale est contrle de manire exclusive. Dabord, La dtention directe ou indirecte de la majorit des droits de vote dune entreprise F, c'est-dire 51% du capital au minimum. Dans ce cas lentreprise mre exerce le contrle exclusif sur lentreprise F sauf si les actionnaires minoritaires dtiennent des droits de vote double. Ensuite, la dsignation pendant deux exercices successifs de la majorit des membres des organes dadministration, de direction ou de surveillance dune autre entreprise, mme si le pourcentage dintrt est bien infrieur 50% voire mme moins, mais aussi sans dtenir des actions double droit de vote. En effet, ce cas se prsente quand lentreprise en question a plusieurs petits actionnaires et quun seul dentre eux possde son contrle. Do lintrt de distinguer entre le pourcentage dintrt et le pourcentage de contrle. Enfin, le droit dexercer une influence dominante sur une entreprise en vertu dun contrat ou de clauses statutaires. Laffaire Enron a jou un rle important dans la modification de cette clause. En effet, avant le scandale, lentreprise consolidante devait dtenir au moins une seule action dans lentreprise contrle, Or, Enron dtenait une influence dominante sur des entreprises sans dtenir des actions ce qui lui permettait de ne pas consolider et ainsi tricher lgalement en cachant certaines dettes dans les entreprises quelle contrlait. Dsormais, la notion de contrle de fait a t reconnue, il nest plus ncessaire de dtenir une action de cette entreprise pour consolider !
1.2. Le cas du contrle conjoint Daprs Richard & Collette (2008, p. 616) ce cas sapplique aux entreprises exploites par un nombre limit dactionnaire, les dcisions rsultent dun commun accord. Cest lexemple des entreprises qui exploitent des gisements de ptrole.
1.3. Le cas de linfluence notable Comme lindique Richard & Collette (2008, 616-617) Lentreprise consolidante exerce une influence notable sur une autre entreprise lorsquelle dtient au moins gale au un cinquime des droits de vote. En effet, mme si lentreprise consolidante nexerce pas un contrle sur lentreprise consolide elle
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Analyse financire des comptes consolids peut exercer une certaine influence en sur cette dernire, surtout lors des votes de dcisions stratgiques.
Remarques : Une filiale nest pas exclue du primtre de consolidation parce que ses activits sont dissemblables de celles des autres entits du groupe.
Aprs avoir dterminer le primtre de la consolidation , il convient donc de sattaquer la mthode de consolidation, c'est--dire, les criture passer pour chaque entreprise consolide selon le type de contrle ou dinfluence exerc.
2. Mthode appliquer pour la consolidation Daprs Amelon (2000, 251-255) la mthode appliquer pour la consolidation varie en fonction de la type de contrle de la filiale. Il existe trois mthodes de consolidation : Lintgration globale, lintgration proportionnelle et linfluence notable.
2.1.Intgration globale
Prsentation de la mthode : Dans le cas dun contrle exclusif, lentreprise consolidante doit utiliser la mthode de lintgration globale. Cette mthode consiste souder tous les actifs et passifs de lentit consolide mme sil y a des intrts minoritaires.
Application : Supposons que lentreprise M dtient 80% du capital de lentreprise F.
Avant la consolidation :
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Bilans de lentreprise mre M et de la filiale F avant consolidation Actif Immobilisations Titres de participation Dont titres de F Actif circulant Total M 1 500 900 500 600 3 000 F PASSIF 800 Capital social Rserves Rsultat 500 Passif exigible 1 300 Total M 1 700 500 200 600 3 000 F 500 200 100 500 1 300
Amelon (2000, P. 251)
Compte de rsultat de M et de F M Produits d'exploitation Charges d'exploitation Rsultat d'exploitation Produits financiers Charges financires Rsultat financier Produits exceptionnels 5600 5205 395 12 64 -52 124 F 3258 2968 290 2 56 -54 76
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Analyse financire des comptes consolids Charges exceptionnelles Rsultat exceptionnel Impts sur les socits Rsultat net Amelon (2000, pp. 251-252) 172 -48 95 200 168 -92 44 100
Aprs la consolidation : Pour le bilan, les titres de participation de F dtenus par M disparaissent de lactif du bilan. Le calcul des rserves est ainsi fait : Rserves de M (500) + (Capital de F(500) + rserves de F (200) )*80% - participation de M dans F (500) = 560. Les intrts minoritaires ont leur quote-part des capitaux propres.
Bilan consolid Actif Immobilisations Titres de participation 2 300 PASSIF Capital social 1 700
400
Rserves Intrts minoritaires Rsultat Passif exigible Total
560
160 280
Actif circulant Total
1 100 3 800
1 100 3 800
Amelon (2000, p. 252)
Pour le compte de rsultat, lentreprise consolidante additionne les postes des deux entreprises afin de dgager un rsultat global consolid. Ensuite, elle procde au calcul du rsultat net part du groupe (RNPG) en multipliant le pourcentage dtenu du capital par le rsultat net initialement calcul. Le reliquat constitue le rsultat revenant aux intrts minoritaires.
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Compte de rsultat consolid Produits d'exploitation Charges d'exploitation Rsultat d'exploitation Produits financiers Charges financires Rsultat financier Produits exceptionnels Charges exceptionnelles Rsultat exceptionnel Impts sur les socits Rsultat net Rsultat de la consolidante Rsultat des intrts minoritaires 8858 8173 685 14 120 -106 200 340 -140 139 300 280
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Amelon (2000, p. 253) 2.2. Intgration proportionnelle
Prsentation de la mthode : Dans le cas dun contrle conjoint, lentreprise consolidante doit opter pour lintgration proportionnelle. Cette mthode repose sur la consolidation des actifs et passifs de la filiale proportionnellement au pourcentage dintrt. Application : Supposons que M dtient 50% de lentreprise F, elle appliquera la mthode de lintgration proportionnelle.
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Analyse financire des comptes consolids Pour le bilan et le compte de rsultat, lentreprise consolidante additionne les postes de M et 50% des postes de F. Les titres de participation de F dtenus par M disparaissent de lactif du bilan. Rserves = rserves M (500) +50%* (rserves F (200) + Capital F (500)) participation de M dans F (500) = 350
Bilan consolid Actif Immobilisations Titres de participation 1 900 400 PASSIF Capital social Rserves Rsultat Actif circulant Total 850 3 150 Passif exigible Total 1 700 350 250 850 3150
Amelon (2000, p. 253)
Compte de rsultat consolid Produits d'exploitation Charges d'exploitation Rsultat d'exploitation Produits financiers Charges financires Rsultat financier 7229 5205 395 12 64 -52
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Analyse financire des comptes consolids Produits exceptionnels Charges exceptionnelles Rsultat exceptionnel Impts sur les socits Rsultat net 124 172 -48 95 250
Amelon (2000, p. 254)
2.4. Influence notable Prsentation de la mthode : Dans le cas de linfluence notable, lentreprise consolidante utilise la mthode de la mise en quivalence. La mise en quivalence consiste alors substituer la valeur comptable des actions de la filiale dtenues par lentreprise mre, la part correspondante dans les capitaux propres de la filiale (rsultat compris) (Vernimmen page 117).
Application : Supposons que lentreprise M dtient 25% de lentreprise F. Lactif du bilan consolid reprend les valeurs figurant au bilan de lentreprise M, lexception des titres de participation de M dans F qui sont ainsi valoriss : 25% * (capitaux propres), c'est--dire : 25% * (500+200+100) = 200. Egalement pour le passif du bilan consolid qui reprend le bilan de lentreprise M sauf pour les rserves qui sont ainsi calcules : Rserves = rserves M (500) +25% * (rserves F (200) + Capital F (500)) participation de M dans F (500) = 350 Et le rsultat ainsi calcul : Rsultat de M (200) + 25% * rsultat de F (100) = 225.
Bilan consolid Actif Immobilisations Titres de participation Dont titres de F 1 500 600 200 PASSIF Capital social Rserves Rsultat 1 700 175 225
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Analyse financire des comptes consolids Actif circulant Total 600 2 700 Passif exigible Total 600 2 700
Amelon (2000, p. 254)
Compte de rsultat consolid Produits d'exploitation Charges d'exploitation Rsultat d'exploitation Produits financiers Charges financires Rsultat financier Produits exceptionnels Charges exceptionnelles Rsultat exceptionnel Impts sur les socits Rsultat net Part du rsultat des entreprises en quivalence Rsultat net consolid 5600 5205 395 12 64 -52 124 172 -48 95 200 25 225
Amelon (2000, p. 255)
2. Problmes techniques de la consolidation Daprs Amelon (2000, pp.255-259) quatre lments sont tudier en consolidant. 3.1 Homognisation et retraitements
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Analyse financire des comptes consolids Le but des retraitements et dhomogniser les comptes des entits consolides selon les mmes principes.
Les retraitements les plus courants sont les suivants : Uniformiser les dures et modes damortissements : Exemple : Toutes les voitures de fonction doivent tre amorties sur 5 ans. La mthode utiliser est lamortissement linaire. Pour le crdit bail, la rglementation Franaise laisse le choix entre un retraitement comme une location ou un achat financ par emprunt. La seconde option est plus conforme la ralit conomique. Uniformiser la mthode dvaluation des stocks : Cot unitaire moyen pondr ou first in first out par exemple.
3.2. Eliminer les oprations intragroupe Les critures comptables matrialisant les transactions effectues intragroupe doivent tre limines, seules les oprations ralises avec les tiers sont retenir. Il faut distinguer deux cas :
Les oprations naffectant pas le rsultat consolid :
Lorsque lentreprise mre accorde des prts ses filiales ces prts sont enregistrs au niveau de lactif de lentreprise mre et du passif de lentreprise filiale. Lors de la consolidation et dans le cas dune intgration globale les montants de ces oprations sont limins par compensation. Dans le cas dune intgration proportionnelle, les montants de ces oprations sont limins hauteur de la participation de la mre dans la filiale.
Dans le cas dune mise en quivalence, comme il ny a pas dintgration, les oprations internes ne sont pas limines.
Les oprations affectant le rsultat :
Eliminer le rsultat dgag lors dune cession interne (comme la vente de marchandises par la filiale lentreprise mre). La marge nest rellement gnre que lors dune vente externe. Eliminer les provisions internes afin dviter la double comptabilisation de la charge. En effet, cette charge a dj t prise en compte dans linsuffisance des capitaux propres.
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Analyse financire des comptes consolids Eliminer les dividendes reues des filiales consolider afin dviter une double comptabilisation du rsultat des filiales en question.
3.3. Conversion des comptes des filiales ltranger
Le problme qui se pose lors de la consolidation est le cours de la devise retenir. Un consensus en la matire sest dgag autours des principes suivants : Convertir le bilan au cours de la date de clture de lexercice afin de donner limage du patrimoine de lentreprise la date de fin dexercice Convertir le compte de rsultat au cours de la date darrt. En effet, le rsultat constitue la richesse ralise par lentreprise et dont une fraction reviendra aux actionnaires, do lintrt de convertir au cours de la date la plus proche de celle de la distribution des dividendes.
3.4. Ecart de premire consolidation
Il sagit de la diffrence entre le cot dacquisition des titres de la filiale, et la quote-part qui revient lentreprise consolidante dans les capitaux propres de la filiale. Ecart dvaluation = Ecart dvaluation + Ecart dacquisition
Ecart dvaluation :
Il provient de la diffrence entre la valeur du march et la valeur comptable exprime en cot historique des actifs de la filiale.
Ecart dacquisition (GOODWILL) : Goodwill = Prix dacquisition Valeur nette rvalue de lentreprise
Comptablement lcart dacquisition apparait dans le bilan comme une immobilisation incorporelle amortir de manire linaire.
Ainsi, les critures de consolidation peuvent tre classes en trois catgories :
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les retraitements : oprations visant rendre les valuations homognes. les ajustements : oprations visant rendre les comptes et oprations intragroupe rciproques.
les liminations : oprations visant supprimer les doubles emplois ou liminer les titres.
Selon Richard & Collette (2008, p. 628) laffaire Enron est devenue le symbole des manipulations, en effet, les dirigeants usaient des dfaillances existants dans le droit comptable Amricain de lpoque pour fausser linformation financire communique dans un cadre lgale. Les autorits Amricaines suivies de lIASB ont pris des mesures pour remdier ces problmes.
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CHAPITRE 3 : LES NORMES INTERNATIONALES
En Avril 1989, lInternational Accounting Standards Board a apport des amendements portant sur ltablissement des tats financiers consolids au niveau de lIAS 27. LIAS 27 vient remplacer la norme IAS 3 applicable compter de Janvier 1977 en raison des diffrentes volutions de la pratique comptable. Les IAS 27, 28 et 31 ont fait lobjet dune rvision en dcembre 2003 (application partir du 1er Janvier 2005). Les IAS suivantes sont dcrites par Obert (2004, 418&422-425) et complte par les publications du site web officiel de lIASB. 1. IAS 27 : Etats financiers consolids
1.1. Champs dapplication

LIAS 27 doit tre applique la prparation et la prsentation des tats financiers consolids dun groupe dentits contrles par une entreprise mre.
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Analyse financire des comptes consolids LIAS 27 doit galement tre applique pour la comptabilisation de participations dans des filiales, des entits contrles conjointement et des entreprises associes lorsquune entit choisit de prsenter des tats financiers individuels ou y est oblige par des dispositions locales. 1.2. Objectif de lIAS 27 Lobjectif de lIAS 27 est damliorer la pertinence, la fiabilit et la comparabilit de linformation contenue dans les tats financiers suivants : Les tats consolids quune entreprise mre prpare pour le groupe dentits quelle contrle. Les tats individuels (non consolids) quune entreprise mre, un investisseur ou un coentrepreneur choisit, ou est tenu en vertu de la rglementation locale, de prsenter.
La norme prcise les circonstances dans lesquelles les tats financiers consolids sont exigs, et elle fournit des indications sur le traitement comptable exig lgard des changements de niveaux de participation, y compris les changements qui donnent lieu la perte de contrle dune filiale. LIAS 27 contient galement des obligations dinformation visant permettre aux utilisateurs des tats financiers dvaluer la nature de la relation entre lentreprise mre et ses filiales.
1.3. Conditions dexception de ltablissement dtats financiers consolids
LIAS 27 exige quune entit qui possde une ou plusieurs filiales prsente des tats financiers consolids, sauf, dans les quatre cas suivants: Lentreprise mre est elle-mme une filiale dtenue totalement ou partiellement par une autre entit et ses autres propritaires ne sopposent pas la prsentation dtats financiers non consolids par lentit. Les instruments de dette (Emprunt obligataire) ou de capitaux propres (Actions) de lentreprise mre ne sont pas ngocis sur un march public.
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Analyse financire des comptes consolids Lentreprise mre ne dpose pas ses tats financiers auprs dune commission de valeurs mobilires ou de tout autre organisme de rglementation. La entreprise mre ultime (ou une entreprise mre intermdiaire) prsente des tats financiers consolids, disponibles en vue dun usage public.
1.4. Procdure de consolidation La norme rappelle un certain nombre de principes respecter : Elimination des soldes et transactions intragroupe. Uniformiser des mthodes comptables pour des transactions semblables ayant lieu dans des circonstances semblables. Faire apparaitre la part des intrts minoritaires au niveau du bilan et du compte de rsultat sparment des autres postes.
1.5. Informations en annexe La norme prcise les informations faire figurer en annexes : Indiquer quune filiale dtenue de faon temporaire nest pas consolide.
Informations sommaires sur les filiales non consolides (produits, charges, actif, passif). Nature du contrle exerc par lentreprise mre sur la filiale. Dates dtablissement des tats financiers de la filiale lorsque celles-ci sont diffrentes de celles de la mre.
2. IAS 28 : Participations dans des entreprises associes
2.1. Objectif de la norme Lobjectif de la norme IAS 28 est de dcrire les rgles applicables dans les tats financiers individuels et / ou consolids dun investisseur pour la participation dans les entreprise dites associs au sein desquelles il exerce un influence notable.
2.2. Champ dapplication

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Analyse financire des comptes consolids La norme doit tre applique la comptabilisation des participations dans des entreprises associs (ces entreprises ne sont ni des filiales ni des co-entreprises), mais, elle ne sapplique pas aux participations dans des entreprises associs dtenue par :
Des organismes de capital-risque. Des fonds communs, des formes de trust et des entits similaires telles que des fonds d'assurance lis des participations.
2.3. Dfinition de linfluence notable Il sagit du pouvoir de participer la prise de dcisions portant sur les politiques financires et oprationnelles de lentreprise dtenue. Si un investisseur dtient, directement ou indirectement par le biais de filiales, 20% ou plus des droits de vote dans lentreprise dtenue, il est prsum avoir une influence notable () Lexistence dune participation importante ou majoritaire dun autre investisseur nexclut pas ncessairement que linvestisseur ait une influence notable. Lexistence dune influence notable est gnralement prouve par : La reprsentation au conseil dadministration Participation la prise de dcision portant sur la politique de lentreprise Echange de cadres et dirigeants. Transactions significatives entre l'investisseur et l'entreprise dtenue; Fourniture d'informations techniques essentielles.
2.4. Choix de la mthode comptable dans les comptes consolids Les participants dans des entreprises associs comptabilises selon la mthode de la mise en quivalence sauf si lentreprise qui consolide a lintention de cder cette entreprise dans un avenir proche.
3. IAS 31 : Participation dans les coentreprises
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Analyse financire des comptes consolids Cette norme dfinit la notion de coentreprise et le cas dun contrle conjoint.
LIAS 31 sapplique aux coentreprises ainsi dfinies par OBERT,2004,p.424 : Un accord contractuel en vertu duquel deux parties ou plus conviennent dexercer une activit conomique sous contrle conjoint .
A noter que lIAS 31 ne s'applique pas aux participations de Co-entrepreneurs dans des entits contrles conjointement dtenues par:
des organismes de capital-risque; des fonds communs, des formes de trust et des entits similaires telles que des fonds d'assurance lis des participations.
Ces derniers sont classs en actifs dtenus des fins de transaction et comptabiliss selon IAS 39
3.2. Traitement comptable des trois principaux types dorganisation de la coentreprise
LIAS 31 distingue les activits contrles conjointement, les actifs contrls conjointement et les entits contrles conjointement.
3.2.1. Activits contrles conjointement
Le contrle conjoint des activits existe lorsque les coentreprises utilisent les actifs et les autres ressources des coentrepreneurs, sans que ces coentreprises ne jouissent dune personnalit morale distincte.
Aucune opration nest requise pour la prparation des comptes consolids des coentrepreneurs.
3.2.2. Actifs contrls conjointement
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Analyse financire des comptes consolids Il sagit du cas o les coentreprises acquirent en commun un certain nombre dactifs sans quune personnalit morale distincte ne soit cre.
Egalement, aucune criture de consolidation nest gnre, les intrts de chacun de la coentreprise sont reflts pour leur quote-part dans les comptes individuels.
3.2.3. Entits contrles conjointement
Il sagit dune entit jouissant dune personnalit morale, tenant une comptabilit propre elle et cre sur la base dun contrat entre les coentrepreneurs.
LIAS 31 permet lutilisation de lune des deux mthodes pour la consolidation : lintgration proportionnelle prfre par lIASB, ou bien linfluence notable.
4. IFRS3 : Regroupements dentreprises
Le regroupement dentreprises est une transaction ou un autre vnement au cours duquel un acqureur obtient le contrle de lactif ou de lactivit dune autre entit, en change dun transfert dactifs, de la prise en charge dun passif ou de lmission de titres de capitaux propres (Obert, 2004, p.418).
4.1. Objectif de lIFRS 3
LIFRS 3 a pour objectif damliorer la pertinence, la fiabilit et la comparabilit de Linformation relative un regroupement dentreprise. cet effet, la prsente Norme tablit les principes et les conditions qui rgissent la manire dont lacqureur :
Comptabilise et value dans ses tats financiers les actifs identifiables acquis, les passifs repris et toute participation ne donnant pas le contrle dans lentreprise acquise.
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Analyse financire des comptes consolids Comptabilise et value le goodwill(3) acquis dans le regroupement dentreprises ou le profit rsultant dune acquisition des conditions avantageuses. Le goodwill est dfini comme tant un actif reprsentant les avantages conomiques futurs rsultant des autres actifs acquis lors dun regroupement dentreprises qui ne sont pas identifis individuellement et comptabiliss sparment.
Dtermine quelles sont les informations fournir pour permettre aux utilisateurs des tats financiers dvaluer la nature et les effets financiers du regroupement dentreprises.
La prsente Norme ne sapplique pas :
la formation dune coentreprise. lacquisition dun actif ou dun groupe dactifs qui ne constitue pas une entreprise : Le cot du groupe doit tre attribu aux actifs et passifs individuels identifiables daprs leurs justes valeurs relatives la date dacquisition. Une telle transaction ou un tel vnement nengendre pas de goodwill. Une combinaison dentits ou dentreprises sous contrle commun : Un regroupement dentreprises impliquant des entits ou des entreprises sous contrle commun est un regroupement dentreprises dans lequel la totalit des entits ou entreprises se regroupant sont contrles in fine par la mme partie ou les mmes
parties, tant avant quaprs le regroupement dentreprises, et ce contrle nest pas temporaire.
4.3. Comptabilisation
Lacqureur doit valuer les actifs, dettes et titres mis leur juste valeur majore par les cots directement imputables au regroupement. Tout excdent au cot dacquisition est un goodwill inscrire en actif du bilan.
4.4. Informations fournir
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Les informations suivantes sont fournir par la consolidante concernant les entits regrouper : Nom et description Date dacquisition Pourcentage des actions acquises ayant droit un pourcentage de vote. Valeur comptable du goodwill
Les IFRS disparaitront tt ou tard pour laisser la place un autre systme comptable (Richard,page20, 2008). Selon lauteur de la citation, les IFRS sont un ensemble de normes disparates, peu lisible aux entreprises et ne rpondant pas au besoin du monde actuel,
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CONCLUSION DE LA PREMIERE PARTIE : ELABORATION DES COMPTES CONSOLIDES
Aprs avoir tabli chacune ses comptes individuels, les filiales envoient ces tats de synthse lentreprise mre. Celle-ci procde leur consolidation suivant les mthodes convenues tel que stipul au niveau du deuxime chapitre de la premire partie.
Les retraitements IAS / IFRS sont galement appliques pour avoir des bilans et comptes de rsultats souds et prt tre analyser.
Les objets, tapes et mthodes danalyse des comptes consolids sont dcouvrir au niveau de la deuxime partie de ce mmoire.
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DEUXIEME PARTIE : OUTILS DANALYSE DES COMPTES CONSOLIDES
Les auteurs des diffrents ouvrages faisant lobjet de la bibliographie de ce mmoire se sont mis daccord sur quatre principales lments devront tre dcortiqus pour comprendre les performances dun groupe. Dabord, lanalyse de lactivit qui portera sur lexploitation des diffrentes entits formant le groupe. Ensuite, lanalyse de la profitabilit qui porte essentiellement sur le compte de rsultat. En effet, la rentabilit est le premier but recherch par les investisseurs, mais encore faut il comprendre sa source. Puis, lanalyse de la structure financire travers le bilan qui fera lobjet de retraitements qui permettront par la suite de calculer des indicateurs et ratios afin dmettre une opinion sur le patrimoine du groupe ncessaire sa survie. Enfin, lanalyse par les flux de trsorerie, la trsorerie demeurent lun des premiers indicateurs permettant de juger la qualit de la gestion dune firme. Comprendre sa formation travers le bilan nest pas possible, ainsi, il procder par lanalyse de ses flux entrants et sortants permettant sa formation. En outre, les outils modernes, ou relativement modernes danalyse seront prsents de faon thorique au niveau du cinquime chapitre de cette deuxime partie.
CHAPITRE 1 : ANALYSE DE LACTIVIT CHAPITRE2 : ANALYSE DE LA PROFITABILIT CHAPITRE3 : STRUCTURE FINANCIRE CHAPITRE4 : ANALYSE PAR LES FLUX DE TRSORERIE CHAPITRE5 : OUTILS MODERNES
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CHAPITRE 1 : LANALYSE DE LACTIVITE
Lanalyse de lactivit consiste expliquer lvolution du chiffre daffaire sur la priode danalyse. Elle se situe au dbut de la dmarche danalyse car elle renseigne sur le contexte de lentreprise ou du groupe. Une forte croissance de lactivit ncessite des investissements et conduit une augmentation du BFRE (besoin en fonds de roulement dexploitation) dans les mmes proportions que les ventes. linverse, une baisse imprvue des ventes peut temporairement entraner un gonflement des stocks cause de linvendue. Lanalyse de lactivit consiste faire ressortir lvolution en pourcentage du chiffre daffaire sur la priode donne, tout en essayant dexpliquer cette volution travers lobservation des secteurs dactivits, des zones gographique et des catgories de produits et de clients. Ce chapitre est inspir de Bachy & Sion (2005, pp. 172-176& 203-206 & 211-219) et Bertin (2007, pp. 243-250) et Grandguillot (2010-2011, p.34).
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1. Mthode danalyse de lactivit 1.1. Localiser les volutions du chiffre daffaire Pour expliquer lvolution globale du chiffre daffaire consolid, lanalyse portera sur linformation sectorielle qui est utile pour affiner lanalyse de lactivit, de la profitabilit, et de la rentabilit des capitaux engags. Ltude sectorielle sera oriente vers deux sens : Le secteur dactivit. Le secteur gographique.
Une troisime source de lanalyse de lvolution du chiffre daffaires consolid est le rapport de gestion.
1.1.1. Le secteur dactivit Quels sont les secteurs dactivit qui ont contribu le plus ou le moins la formation du chiffre daffaires consolid.
Pour distinguer les secteurs dactivit, il faut prendre en compte : La nature des produits et services. La nature des procds de fabrication. Le type ou la catgorie des clients aux quels sont destins les produits ou services. Ou sil y a lieu la nature de lenvironnement rglementaire.
1.1.2. Un secteur gographique
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Analyse financire des comptes consolids Cest une composante distincte de lentreprise intervenant dans un environnement conomique donn et expos des risques et donnant lieu une rentabilit distincte de la rentabilit des autres zones gographiques.
La norme IAS 14 prvoit 6 critres pour aider les groupes dans lidentification de zones gographiques homognes : La similitude des conditions conomique et politique. les relations entre les activits des diffrentes zones. la proximit des activits. les risques propres chaque zone. La rglementation de contrle des changes. Les risque li la fluctuation des cours de change (zone euro, zone dollar...).
Lanalyse sectorielle permet davoir une vision future permettant dassurer la croissance du groupe en identifiant les secteurs porteurs de ceux qui constituent un risque et pour lesquels il faut limiter les investissements.
1.1.3. Le rapport de gestion Cest un document obligatoire li aux comptes annuel, tablie par les dirigeant des entreprises, son objet est de fournir des informations significatives aux associs ainsi quaux tiers sur la situation conomique, juridique, social et environnementale de lentreprise ou du groupe pour lexercice coul et sur ces perspectives davenir.
Le rapport de gestion doit indiquer toute modification significative intervenue entre la date de clture de lexercice et la date dtablissement du rapport (vnement important tel que la
liquidation judiciaire dun client, un contrle fiscal, la disparition dun actif suite un sinistre.).
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1.2 Les causes d volutions du chiffre daffaire consolid Quatre causes expliquent lvolution du chiffre daffaire :
1.2.1. Leffet de prix Il correspond au pourcentage d'augmentation sur le chiffre d'affaires d la hausse des prix et non l'augmentations des ventes.
1.2.2. Leffet de volume Correspond au pourcentage d'augmentation du chiffre daffaires d l'augmentations des volumes de ventes et non la hausse des prix.
1.2.3. Leffet de change Il ne concerne que les groupes qui ont une activit internationale, pour le calculer, il faut appliquer aux ventes en devises de lanne N la diffrence entre le cours de change moyen de lanne N et celui de lanne n-1.Cette opration est effectu pour lensemble des ventes ralises dans une devise diffrente da la monnaie de consolidation.
1.2.4. Leffet variation de primtre Il est spcifique aux comptes consolids. Les frontires du primtre de consolidation varient en fonction : Des entres et sorties du primtre : Exemple dentre : Cration dune nouvelle entit, prise de contrle dune entreprise existante, filialisation dune entreprise existante. Exemple de sortie : Perte de contrle dune filiale, Liquidation et disparition dune entreprise consolide.
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Analyse financire des comptes consolids Des variations des pourcentages dintrt et de contrle : La hausse du pourcentage dintrt dans une entit traduit une volont de renforcement de la prsence du groupe dans cette entreprise. Mais la baisse du pourcentage dintrt se traduit par un dsengagement.
1.3. Mise en perceptives des volutions du CA La mise en perspective consiste comparer lvolution du chiffre daffaires du groupe sur une activit avec lvolution de lensemble du march de cette activit, ainsi que le chiffre daffaires des principaux concurrents intervenant sur ce march.
Le but est de dterminer si la position de lentreprise par rapport au march et ses principaux concurrents, sil ya un accroissement ou une diminution de la part de march.
2. Les comptes PRO FORMA Lentre ou la sortie dune filiale de taille significative du primtre de consolidation a des rpercussions importantes sur la prsentation des comptes consolids. Pour faciliter la comparabilit des comptes, les groupes cots en bourse doivent alors produire des comptes pro forma. Ce sont les comptes dun exercice antrieur tablis en intgrant un vnement survenu en ralit au cours de lexercice en cours. Deux sortes dvnements peuvent conduire ltablissement de comptes pro forma : Un changement de mthode comptable : Les groupes qui changent de mthode comptable en N doivent prsenter ct des comptes de lexercice N, les comptes de N-1 publis dans les anciennes normes et les comptes pro forma de N-1 dans les nouvelles normes. A noter que les comptes pro forma portent sur la totalit des tats financiers.
Un changement significatif du primtre de consolidation :
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Analyse financire des comptes consolids Les comptes pro forma offrent une analyse primtre constant , si un groupe prend la possession dune filiale significative en N, il doit prsenter ct des comptes de lanne N les comptes de lanne N-1 : la fois ceux publis en N-1 et les comptes pro forma
N-1 intgrant la filiale acquise en N comme si le groupe dtenait dj cette filiale en N-1. Les auditeurs et les autorits des marchs financires estiment que les comptes pro forma deviennent obligatoires partir du moment ou la variation du primtre entraine une variation de 15% dindicateur cl tel que le chiffre daffaire, le rsultat, le total du bilan ou les capitaux propre consolids.
3. Activits abandonnes ou en cours dabandon LIFRS 5 impose aux groupes de fournir une information, concernant les activits abandonnes ou en cours dabandon. Cela permet didentifier la part du rsultat de lexercice qui ne sera pas reconduit dans le rsultat consolid des exercices suivants. Selon la norme IAS 5, une activit doit tre considre comme abandonne la premire des dates suivantes :
Date laquelle le groupe sest rellement spar de lentit de lentit : cession ou liquidation de lactivit. Date la quelle le conseil dadministration approuve et annonce officiellement un plan darrt formalis.
Les activits abandonnes sont identifies seulement lorsquelles prsentent un caractre significatif au niveau du groupe, pour cela la norme IAS limite les abandons dactivit au cas suivants :
Un secteur dactivit ou une zone gographique majeure et distincte. Une filiale acquise exclusivement en vue dune revente.
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Analyse financire des comptes consolids Le groupe doit communiquer les infirmations suivantes :
Le compte de rsultat doit tre prsent de faon distincte dans un seul montant relatif aux activits abandonnes.
Une analyse qui prsente sparment : le chiffre daffaire, les charges, le rsultat avant impt, limpt, les plus ou moins valeurs de cession. Les flux de trsorerie nette des activits oprationnelles, d investissement et de financement.
4 .Analyse des principaux ratios Les ratios qui permettent lanalyse de lactivit de lentreprise se concentrent sur : Les moyens dont elle dispose et sur leur aptitude gnrer du chiffre daffaire Prvoir le niveau des actifs ncessaires dans le futur, compte tenu du chiffre daffaire anticip.
4.1. Taux du BFRE Le BFRE est d aux dcalages entre les paiements aux fournisseurs et les recettes reues des clients. Ces dcalages rsultent des dlais de stockage et de crdit.
BFRE / CA HT
4.2. Dlai rotation stocks marchandise et matires premires Il sagit du nombre de fois que les stocks se renouvellent au cours d'une priode donne. Stock moyen / Cot dachat des marchandises revendus ou cout dachat des matires premires consommes.
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Analyse financire des comptes consolids 4.3. Dlai rotation stock de produit fini Il donne le nombre de jours de chiffre d'affaires que reprsentent les stocks. Stock moyen / Cot de production des produits finis ou CA HT*360.
4.4. Dlai rotation client Il exprime en nombre de jours de vente ou la dure moyenne de crdit accorde par l'entreprise par ses clients.
Crances clients / CA TTC *360
4.5. Dlai rotation fournisseurs Il exprime en nombre de jours d'achats ou la dure moyenne de crdit accorde l'entreprise par ses fournisseurs. Dettes fournisseur / Achats et services extrieurs TTC *360
Tous ces ratios constituent des indicateurs permettant de comprendre la gestion de chaque entit du groupe et de donner un jugement sur la qualit de la gestion de leurs activits au quotidien et dtecter les problmes internes quils rencontrent.
Seule lanalyse financire ralise partir des comptes consolids permet dvaluer lactivit, la profitabilit et la structure financire de lensemble du groupe.
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Analyse financire des comptes consolids Lanalyse de lactivit de la profitabilit dun groupe sera dautant plus important dans le cas dun groupe intgrant des activit diversifi, dans le mesure ou celle-ci permettra de localiser les activits revaloriser et renforcer. Cette analyse permettra par ailleurs au gestionnaire
du groupe de mettre en place une appelle par portefeuille dactivit (BCG , modle Arthur.D.LITTLE..)
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CHAPITRE 2 : ANALYSE DE LA PROFITABILITE
Pour mettre en place une politique efficace, le manager doit analyser son activit Le compte de rsultat est le document comptable qui prsente toutes les qualits pour effectuer cette analyse via ltude des soldes intermdiaires de gestion et des ratios financiers Le compte de rsultat est un indicateur de performance, il rcapitule lactivit du groupe sur une priode donne et permet de dtailler son rsultat il est dtermin partir des charges et des produits comptabiliss au cours de lexercice. Ce chapitre est inspir de louvrage de Bachy & Sion (2005, pp. 177-191).
1. Analyse conomique Lanalyse de la profitabilit est avant tout conomique, il sagit de lvaluation de la marge de rfrence dun secteur dactivit. En effet, les taux de marge raliss diffrent dun secteur lautre, do limportance de procder une analyse sectorielle laide dune grille danalyse.
Michael porter dans son livre choix stratgiques et concurrence a formalis une grille danalyse permettant de dtecter les forces de lentreprise sur un secteur donn. Il sagit principalement de lintensit de la concurrence, le pouvoir de ngociation des clients et fournisseurs, lexistence de barrires lentre, les menaces de produits de substitution ainsi que lincidence des rglementations.
1.1. Identification des causes de perte de profitabilit
Lorsque les indicateurs de profitabilit (chiffre daffaire, rsultat oprationnel,) se dgradent, il convient den expliquer les raisons, une analyse synthtique des causes de perte de profitabilit nous conduit identifier deux grandes catgories : leffet ciseau et leffet point mort.
1.1.1.
Leffet ciseau
Le mcanisme de leffet de ciseau se produit lorsque les charges augmentent plus rapidement que les produits entrainant une diminution progressive du profit et finalement lapparition de pertes.
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Analyse financire des comptes consolids Leffet de ciseau correspond notamment aux situations de croissance mal maitrises, dites de fuite en avant dans lesquelles le groupe focalise son attention exclusivement sur la croissance du chiffre daffaire au dtriment de la rentabilit. La situation est caractrise par des cots mal contrls, des clients marginaux peu ou pas rentables, des dpenses qui augmentent plus vite que le chiffre daffaire.
La baisse des produits est due plusieurs facteurs tel que la concurrence, plus elle est importante, plus les prix seront sous pression. En effet, pour garder ou gagner des parts de march, l'entreprise devra baisser ses prix.
Laugmentation des charges est lie plusieurs facteurs savoir :
Le souci de lentreprise de prserver ses parts de march, en effet, celle-ci devra innover ce qui augmentera considrablement les cots de recherche et dveloppement. La volont de l'entreprise de s'implanter dans de nouvelles zones gographiques ce qui lui demandera de multiplier les tudes de march et autres cots. Laugmentation de ces cots ne pourra pas toujours tre rpercute sur les prix de vente, du fait par exemple d'une concurrence trop forte.
1.1.2. Effet point mort
Le point mort ou le seuil de rentabilit correspond au niveau dactivit pour lequel le chiffre daffaire est gal au total des couts de production. A ce niveau dactivit, lentreprise ne ralise donc ni profit ni perte.
Deux types de charges sont traditionnellement distingus :
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Analyse financire des comptes consolids Les charges fixes sont celle qui ne varient pas ou trs faiblement avec la production ou les ventes tel est par exemple le cas des frais gnraux, des loyers, des frais administratifs, des amortissements, des frais de personnels indirects Ces cots dpondent de la structure, de lorganisation de lentreprise un moment donn. Les charges variables sont celles dont le montant varie proportionnellement lactivit. Cest notamment le cas des matires premires, des matires consommables et sous certaines conditions de la main duvre directe. Lanalyse du seuil de rentabilit est intressante pour lentreprise puisquelle renseigne sur le niveau dactivit au-del duquel elle est bnficiaire elle peut aussi tre conduite par domaine dactivit ds lors quil est possible dclater les charges fixes entre les diffrents domaines.
2. Les indicateurs de profitabilit Les analystes franais ont lhabitude danalyser la productivit des entreprises laide des soldes intermdiaires de gestion, ainsi que deux indicateurs dexcdent financier : la CAF (capacit dauto financement) et la marge brut dautofinancement. Lutilisation de ces indicateurs est tributaire de la prsentation du compte de rsultat par nature de charges. De nouveaux indicateurs ont commenc tre utiliss par les groupes, depuis quelques annes, pour les besoins de la gestion interne ainsi que la communication financire.
2.1. Les soldes intermdiaires de gestion : (annexes : ESG) 2.1.1. Marge brute Vente de marchandises achat revendus de marchandises Sa dgradation est le signe dun effet de ciseau.
2.1.2. Marge commerciale
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Analyse financire des comptes consolids Le taux de marge commerciale est souvent le premier indicateur de performance pour valuer une entreprise de ngoce.
2.1.3. Valeur ajoute Marge brute sur vente en lEtat + production de lexercice Consommation de lexercice La valeur ajoute est un lment de mesure de richesse cre par le groupe.
2.1.4. Excdent brut dexploitation Il mesure la performance conomique du groupe car il intgre lensemble du produit dexploitation encaissables et des charges dexploitation dcaissables. En excluant les amortissements et provision dont le montant dpend de mthodes de calcul et dapprciation.
2.1.5. Rsultat dexploitation Comprend la totalit des produits et charges dexploitation. Une baisse de linvestissement peut avoir pour effet de lamliorer de faon a court terme en raison de la baisse des amortissements. Cette amlioration nest quartificielle car elle ne traduit pas une amlioration de la profitabilit.
2.1.5. Rsultat courant Le rsultat courant na pas dquivalent pas en normes IAS/IFRS puisque la notion de rsultat exceptionnel nexiste pas.
2.1.6. Rsultat net Est gal la diffrence entre, d'une part, les produits et, d'autre part, les charges engages sur la mme priode, ainsi que l'impt sur les socits.
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Analyse financire des comptes consolids 2.2. Les indicateurs mesurant lexcdent financier 2.2.1. La capacit dauto financement (CAF) La CAF ou Capacit d'Autofinancement mesure l'ensemble des ressources internes scrtes par le groupe. Rsultat net des entreprises intgres + Dotation aux amortissements et perte de valeur +Dotation aux provisions pour dprciation des actifs circulants pour risque et charges, nette de reprise -Plus values de cession des immobilisations +Moins valus de cession des immobilisations -subvention dinvestissement vir au compte de rsultat =Capacit dauto financement
Il s'agit d'une variable-cl de tout tableau de flux. La capacit d'autofinancement est trs proche de la marge brute d'autofinancement, qui n'exclut toutefois pas l'impact des cessions sur le rsultat.
2.2.2. Les nouveaux indicateurs de profitabilit Une grande varit dindicateurs financiers est apparue dans les rapports annuels ces dernires annes : Ebitda Ebita Cash flow oprationnel Cash flow libre
Ces indicateurs construits par des analystes financiers ne sont dfinis officiellement par aucune norme.
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2.2.2.1. LEBITDA : Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization
Cet indicateur est trs proche de lEBE (excdent brut dexploitation)
Mode de calcul :
Le mode de calcul de dEBITDA diffre dun groupe lautre. Il est calcul avant et aprs :
Dprciations dactifs circulants. Produits et charges non rcurrents. Part des minoritaires dans le rsultat du groupe, Quote-part de rsultat des entreprises mises en quivalence.
Mthode soustractive : en partant du chiffre d'affaires : EBITDA = Chiffre d'affaires - Achats - Autres charges externes - Charges de personnel
Mthode additive : en partant du rsultat net : EBITDA = Rsultat net + Charges d'intrt + Charges dimpt + Amortissements
2.2.2.2. LEBITA : earnings before the deduction of interest, tax and amortization
Mode de calcul : LEBITA est ainsi calcul : EBITDA - dotation aux amortissements des immobilisations corporelles
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Analyse financire des comptes consolids LEBITA est gal lEBITDA diminu de la dotation aux amortissements des immobilisations corporelles, qui constitue une charge rcurrente correspondant lutilisation de biens indispensables lexploitation
Cet indicateur est donc affect par le choix des mthodes et de dures damortissements de ces immobilisations. Ce choix dpend des objectifs des dirigeants :
Si le dirigeant est actionnaire : Il va essayer de payer le moins dimpts possible sur le bnfice, en comptabilisant plus de charges.
Si le dirigeant nest pas actionnaire : Certes limpt sur les bnfices est lune des ses proccupations mais pas aussi importante que le rsultat permettant qui permet dvaluer ses performance autant que grant.
Avantages :
Il fournit une 1re indication de la performance oprationnelle du groupe, avant toute incidence des choix dinvestissement, de financement, de mthode damortissement, de dcisions de dprciation et de la fiscalit son mode de calcul nest pas homogne. Il est trs favorable aux entreprises en phase dinvestissements industriels importantes (exemple : la tlphonie mobile).
Limites : Des groupes ont centr leur communication financire sur cet indicateur pour occulter les dprciations importantes comptabilises sur les filiales quils avaient surpayes (ex : Vivendi en 2001-2002 avec la cession de nombreuses entreprises comme Houghton Mifflin). LEbitda ne reflte pas lui seul la performance densemble dun groupe (car il est calcul avant la prise en compte des investissements).
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2.2.2.3. Le cash flow oprationnel Le cash flow oprationnel est ainsi calcul : EBITDA VARIATION DU BFR Avec : BFR = clients + Stock fournisseurs dettes fiscales dettes sociales
Avantage :
Le cash flow oprationnel mesure lexcdant de trsorerie rellement gnr par lexploitation, avant tout choix de financement dinvestissement et toute incidence fiscale, Le cash flow oprationnel peut, ainsi, tre utilis pour connatre la capacit d'endettement et donc d'investissement du groupe. Cet indicateur est semblable lETE utilis en France qui est gale : EBE variation du BFR
Techniquement, il existe une diffrence entre l'EBITDA et l'excdent brut d'exploitation. LEBITDA tient la prise en compte de l'intressement et de la participation des salaris dans l'EBITDA alors que l'excdent brut d'exploitation n'en tient pas compte. EBITDA = EBE participation des salaris
Limite : La performance nest pas suffisamment engage, en effet, la notion de cash flow ne tient pas compte de la variation du BFR, ainsi, lengag nest pas reprsente. 2.2.2.4. Le cash flow libre (ou flux de trsorerie disponible aprs financement de linvestissement)
Mode de calcul :
Il mesure lexcdent de trsorerie gnr par le groupe diminu : Cash flow libre est ainsi calcul :
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Cash flow libre = EBITDA+ produits financiers - charges financires - Impts +/- Variation du BFR Investissements en matriel et outillage (de maintenance).
Ou bien :
Cash flow libre = marge brute dautofinancement investissements de maintenance Variation du BFR.
+/-
Avantage :
La suite prvisible des cash-flow libres des annes venir est un indicateur de l'argent que pourrait rcuprer l'actionnaire au fil des ans. Il peut servir dans les calculs actuariels d'valuation du groupe avant cessation d'activit.
Limite :
Une entreprise qui dveloppe son activit, doit donc beaucoup investir et s'endetter moins d'tre fortement rentable et de dgager une CAF trs importante ainsi, elle n'a gnralement pas de cash-flow libre ou a un cash-flow libre ngatif. Son valuation se fait alors sur d'autres critres. Rappelons que la CAF correspond lensemble des ressources financires dgages par un groupe sur un exercice (bnfices + amortissement et provisions).
Lanalyse conomique passe par la comparaison entre diffrentes entreprises uvrant au niveau dun mme secteur dactivit. Cependant, cette tude nest pas toujours vidente en raison, notamment, des divergences entre les principes comptables nationaux et internationaux. A titre dexemple, le produit des activits oprationnelles en normes IAS/ IFRS est une notion plus large que celle du chiffre daffaires factur, il intgre, notamment, les produits annexes tels les revenus de licences qui sont comptabiliss sparment en autres produits en comptabilit franaise. Egalement, la notion de la compensation entre produits et charges nexiste pas dans la comptabilit nationale au moment elle est autorise en normes IAS/ IFRS.
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CHAPITRE 3 : STRUCTURE FINANCIERE
Lanalyse de la structure financire porte sur le bilan, ce chapitre est retir de louvrage de Amelon (2000, pp. 24-41).
1. Analyse bilan
1.1. Approche fonctionnelle
Le bilan fonctionnel a t conu par la centrale des bilans (1) de la banque de France, aprs le choc ptrolier de 1974 (2). Aprs les 30 glorieuses, pendant lesquelles le taux de dfaillance avait t faible, cet vnement a t le point de dpart dune vague de dfaillances dentreprises. Le risque de dfaillance sidentifie presque toujours suivant le mme processus : retard de paiement des fournisseurs et des organismes de crdit, problmes de trsorerie, etc.
1.1.1. Cycles de fonctionnement de lentreprise Lapproche fonctionnelle se rfre au mode de fonctionnement conomique et financier de lentreprise en distinguant trois cycles de fonctionnement :
Le cycle dexploitation : Il sagit de toutes les tapes de l'activit de l'entreprise allant de l'approvisionnement et le stockage jusqu' la distribution. Ce cycle se traduit, d'une part, en termes de cration de richesse (excdent brut d'exploitation) et d'autre part en termes de trsorerie (excdent de trsorerie d'exploitation).
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(Schma : maxicour.com) (1) : La Centrale de bilans a t cre par la Banque de France en 1968 avant dtre supprime en 2009. Elle avait pour mission, sur la base d'chantillons extraits de l'ensemble des entreprises adhrentes, de fournir toutes les informations possibles.
(2) extraites des documents comptables en vue dalimenter la base de donnes Fichier Bancaire des Entreprises (Fiben). (3) Crise de 1974 : rsultant de la dcision des pays arabes membres de l'OPEP, alors runis au Kowet en Octobre 1973, de rduire les livraisons de ptrole contre les tats qui soutiennent Isral . Le cycle de linvestissement : L'investissement est l'acquisition de biens durables permettant l'entreprise de se procurer un avantage conomique futur. En comptabilit, le terme utilis est immobilisation (incorporelle, corporelle et financire). Chaque investissement est une suite d'oprations dans un ordre bien prcis. C'est pour cette raison que l'expression cycle d'investissement est utilise. Le cycle d'investissement est un cycle long car, gnralement, les oprations se droulent sur un certain nombre d'annes. Les oprations du cycle d'investissement sont : o L'acquisition de l'immobilisation auprs d'un fournisseur :
Il correspond essentiellement la constitution et au renouvellement du capital de production ncessaire lactivit de lentreprise.
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(Schma : maxicour.com)
Les flux conomiques gnrs par l'investissement : L'investissement permet d'obtenir des encaissements dans le futur ou de baisser les cots (exemple : La maintenance).
Le cycle des oprations financires : Le cycle de financement est la contrepartie des cycles d'exploitation et d'investissement puisqu'il consiste trouver des capitaux permettant la fois de financer le court, moyen et long terme.
1.1.2. Passage du bilan comptable au bilan fonctionnel Lanalyse fonctionnelle reconstruit le bilan comptable (patrimonial) en reclassant les postes du bilan en masses en fonction de leur niveau de durabilit et tablie un lien transversal entre les ressources durables et les emplois durables du groupe. Elle fait ainsi apparaitre :
Deux grandes masses lactif : Les emplois stables (haut de lactif) et les emplois cycliques ou circulants (bas de lactif). Deux grandes masses au passif : Les ressources durables (haut du passif) et les ressources cycliques (bas du passif). La trsorerie (active et /ou passive) comme consquente de la confrontation des quatre autres masses du bilan.
Le bilan fonctionnel en grandes masses :

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Ressources propres Emplois stables Dettes financires
Actif circulant d'exploitation Dettes d'exploitation
Dettes hors exploitation Actif circulant hors exploitation
Trsorerie ngative Trsorerie positive
Roux (2007-2008, p.75)
Ressources stables :
Ressources propres + Dettes financires
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Contrairement au bilan comptable, les lments dactif du bilan fonctionnel sont inscrits pour leur valeur brute. Les amortissements et provisions sont inscrits au passif dans les ressources stables. Il faut donc faire des retraitements pour passer du bilan comptable au bilan fonctionnel :
1.1.3. Le retraitement des postes dactif
Valeurs immobilises :
Les valeurs immobilises comprennent les valeurs et biens destins rester de faon durable dans le groupe. Les immobilisations figurent pour leur valeur brute, et les immobilisations acquises en crditbail sont incluses dans lactif immobilis. Au bilan du preneur, les contrats de location-financement doivent tre comptabiliss lactif, et au passif pour des montants gaux au commencement du contrat de location la juste valeur du bien lou ou si celle-ci est infrieure, la valeur actualise des paiements minimaux au titre de la location. Les actifs fictifs sont dduits (frais dtablissement). Stocks :
Les stocks sont des actifs consommables qui interviennent dans le cycle dexploitation de lentreprise pour tre soit consomms soit vendus en ltat.Ils figurent pour leur valeur brute. Crances :
Les crances sont dfinies comme tant la contre partie des dettes, cest le droit obtenir son profit lexcution dune prestation en nature ou en espce. En cas de doute sur la valeur de certaines crances, des provisions sont constitues en fonction de la perte possible. Les crances figurent pour leur valeur brute en rintgrant les charges constates davance et les effets escompts non chues. Trsorerie :
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Analyse financire des comptes consolids La trsorerie est gale la diffrence entre ses emplois de trsorerie (placements financiers et disponibles) et son endettement bancaire et financier court terme. Il s'agit donc du cash dont elle dispose quoiqu'il arrive (mme si sa banque dcidait de
cesser ses prts court terme) et quasi immdiatement (le temps seulement de dbloquer ses placements court terme). o o Les concours bancaires courants et les soldes bancaires crditeurs sont reclasss dans la trsorerie passive. Retrait des effets escompts non chus.
1.1.4. Le retraitement des postes de passif
Financements propres :
Pour financer ces investissements, l'entreprise fait appel des capitaux propres ou des emprunts. Les investissements, flux ngatifs dans un premier temps, doivent progressivement gnrer des flux positifs qui, diminus des charges de rpartition (charges financires, dividende et impt), doivent permettre de rembourser les capitaux d'endettement. L'analyse des financements du groupe doit tre mene en dynamique sur plusieurs exercices, et en statique sur le dernier exercice disponible. Rintgration de la valeur des amortissements, des provisions dactif (sur stock, sur crances), et la part en capital des annuits de crdit-bail payes (part correspondant aux amortissements conomiques du bien sur la dure du contrat). Les capitaux propres figurent y compris le rsultat avec le retrait des actifs fictifs (frais dtablissement). Dettes financires :
Les dettes financires comprennent principalement les emprunts obligataires, et les emprunts auprs des tablissements de crdits qui rassemblent lensemble des sommes caractre financier dues par le groupe ces tablissements quelles que soient leurs chances : prts des tablissements spcialiss, concours bancaires courants, soldes crditeurs de banques. Les dettes financires figurent en ajoutant la part en capital es annuits de crdit-bail qui restent payer. Dettes dexploitation et hors exploitation :
Les dettes d'exploitation, comme leur nom l'indique, sont les dettes qui ne sont lies qu'au cycle d'exploitation. Elles entrent dans le calcul du BFR. Parmi celles-ci, les dettes fournisseurs, les dettes fiscales et sociales, les avances sur commandes reues de clients, les produits constats d'avance et les autres dettes d'exploitation sont considrs comme des dettes d'exploitation.
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Ces dettes figurent en incorporant les produits constats davance.
FRNG : Ressources stables Emplois stables
ACTIF
PASSIF
EMPLOIS STABLES:
RESSOURCES STABLES:
Actif immobilis brut (Total I) + Charges rpartir (brut)
Ressources propres: Capitaux propres (Total I) - Actionnaire, capital non appel + Amortissements et provisions (actif) y compris sur charges rpartir + Amortissements du crdit-bail + Provisions pour risques et charges
+ Valeur d'origine des biens acquis en crdit-bail Dettes financires (montant au bilan) - Concours bancaires et soldes crditeurs de banques - Prime de remboursement des obligations - Intrts courus sur emprunts
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Analyse financire des comptes consolids + Part restant payer sur remboursement du crdit-bail
Roux (2007-2008, pp.76-77)
Le bilan fonctionnel met en vidence les variations du besoin en fond de roulement (BFR) et de la trsorerie nette. Il facilite la dtection des crises de trsorerie permettant ainsi danticiper sur le risque de dfaillance.
1.2. Approche par liquidit Il existe une distorsion entre linformation fournie par le bilan comptable et la ralit conomique, financire et patrimoniale des groupes, do limportance de procder des retraitements et reclassements afin dadapter le bilan comptable aux besoins de lanalyse financire. Lensemble de ces retraitements et reclassements permet le passage au bilan financier.
1.2.1. Intrt du bilan financier Le bilan financier permet de cerner la liquidit et la solvabilit du groupe, dinsolvabilit Les postes u bilan sont reclasss lactif selon leur liquidit croissante et au passif selon leur exigibilit croissante : La liquidit est laptitude dun lment dactif se transformer sans dlai en fonds disponibles.
Lexigibilit dune dette exprime le dlai durant lequel elle nest pas remboursable, donc en fait, le temps pendant lequel les fonds demeurent la disposition du groupe.
Un critre supplmentaire est galement introduit en distinguant la part plus dun an de la part moins dun an : Lactif immobilis regroupe tous les actifs dont la liquidit est suprieure un an. Lactif circulant regroupe tous les actifs dont la liquidit est infrieure un an.
De mme, les dettes sont rparties en dettes moyen et long terme, c'est--dire : Dettes moyen et long terme : celles dont lexigibilit est suprieure un an. Dettes court terme : pour celles dont lexigibilit est infrieure un an.
1.2.2. Retraitements et reclassements de lactif
Lactif immobilis corrig
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Analyse financire des comptes consolids o Le capital souscrit non appel est une crance sur les actionnaires. Deux mthodes de retraitement sont possibles : Soit liminer le capital souscrit non appel, en le dduisant en contrepartie des capitaux propres. Soit reclasser en immobilisations financires la partie devant tre appele dans un dlai suprieur un an, et un actif circulant la partie devant ltre dans lanne. Les frais dtablissement sont des actifs fictifs sans aucune valeur vnale.les nonvaleurs doivent tre limines de lactif du bilan, et dduites des capitaux propres. Le traitement des immobilisations en crdit-bail :
Le retraitement consiste augmenter lactif du montant des actifs financiers en crdit-bail, et enregistrer au passif en endettement pour un mme montant les ressources implicites correspondantes, les actifs concerns seront valus leur valeur nette, c'est--dire leur valeur dorigine diminue des amortissements que le groupe aurait pratiqus si elle les avait en pleine proprit. Le traitement des plus ou moins value dactif est source de distorsions entre la valeur conomique et la valeur nette comptable de ces lments. La doctrine comptable et les rgles fiscales permettent certes des corrections de valeur de ces actifs : amortissements, provisions, rvaluation des bilans, mais ces mthodes comportent certaines limites :
Lapplication du barme de lamortissement ne reflte pas ncessairement la dprciation vritablement subie par les actifs, de sorte que leur valeur comptable nette peut tre survalue ou sous value. Les provisions, sont frquemment survalues par prudence, ou pour diffrer limposition. Les procdures de rvaluation des bilans permettent de corriger lvaluation des actifs, la prise en compte de plus ou moins values sera compense au passif par une variation des capitaux propres, et par linscription dune dette fiscale latente.
Les immobilisations financires : La fraction moins dun an des immobilisations financires est reclasse en actif circulant. Les crances plus dun an de lactif circulant sont rintgres dans les immobilisations financires.
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Analyse financire des comptes consolids o Les charges rpartir sur plusieurs exercices :
La fraction moins dun an des charges rpartir sur plusieurs exercices est reclasse en actif circulant. Lactif circulant o Les stocks : La valeur des stocks est corrige, le cas chant, des plus ou moins values latentes. o Les effets escompts non chus (EENE) :
Le retraitement consiste lactif ajouter les EENE aux crances clients et comptes rattachs, et au passif ajouter ce mme montant aux emprunts et dettes financires moins dun an. o La fraction moins dun an des immobilisations financires :
Est reclasse en actif circulant, et la fraction plus dun an des actifs circulants en immobilisations financires. o La fraction plus dun an des charges rparties sur plusieurs exercices :
Est reclasse en actif immobilis.
1.2.3. Retraitements et reclassements du passif
Les capitaux propres o Les capitaux propres sont minors du montant des actifs fictifs, des carts de conversion actifs, et du bnfice de lexercice mis en distribution, ils sont majors de la fraction des provisions pour risques et charges prsentant un caractre de rserves sous dduction de limpt latent. o Les emprunts convertibles :
Cest en fonction des conditions de conversion, et du cours boursier que les emprunts convertibles devraient tre reclasss en quasi fonds propres si les obligations ont de fortes chances dtre converties en actions, ou en dettes dans le cas contraire. Les dettes o Les dettes long et moyen terme regroupent lensemble des emprunts et dettes financires et bancaires plus dun an des engagements de crdit-bail, des provisions pour risques et charges pour la part qui correspond des risques et charges certains, et dont lchance est plus dun an.
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Analyse financire des comptes consolids o Les dettes court terme : Les dettes court terme : Comprennent la fraction moins dun an des dettes financires et bancaires, moyen et long terme, la part des provisions pour risques et charges dont lchance est moins dun an, les effets escompts non chus et les bnfices mis en distribution. Les produits constats davance : Sont reclasss dans les dettes. Les carts de conversion passif : Sont reclasss en capitaux propres aprs correction de limpt sur les bnfices latents.
LE BILAN FINANCIER
Actif plus d'un an
Capitaux propres
- Actionnaire,capital non appel - Part de l'actif immobilis moins d'un an - frais d'tablissement - Frais de recherche et de dveloppement + Part de l'actif circulant net plus d'un an
- Frais d'tablissement - Frais de recherche et de dveloppement - Charges constates d'avance - Charges rpartir(montant net) - Dividendes payer + Provisions pour risques et charges sans objet(nettes d'impt) + Ecart de conversion passif
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Analyse financire des comptes consolids - Ecart de conversion actif (partie non couverte par une provision) + Comptes courants d'associs stables
Dettes plus d'un an
Part des dettes plus d'un an - Prime de remboursement des obligations (montant net) + Provisions pour risques et charges justifies plus d'un an + Part plus d'un an des produits constats d'avance - Part de l'actif circulant net plus d'un an + Part de l'actif immobilis moins d'un an + Effets escompts non chus + Actionnaire, capital non appel + Ecart de conversion actif (partie couverte par une provision) - Charges constates d'avance Part des dettes moins d'un an + Provisions pour risques et charges "justifies" moins d'un an + Effets escompts non chus + Dividendes + Part moins d'un an des produits constats d'avance Dettes moins d'un an
Actif moins d'un an
+ Avances et acomptes reus
Roux (2007-2008, pp.70-73)
Il convient de souligner que les reclassements et les redressements oprer pour passer du bilan comptable au bilan financier ne font lobjet daucune normalisation. Il ne sagit pas de rgles absolues mais de recommandations issues de la pratique. En outre lanalyste financier peut moduler les retraitements en fonction de plusieurs facteurs : la spcificit du secteur dactivit, le type danalyse quil conduit,
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2.
Ratios
Il sagit de sintresser cette fois aux diffrents types de ratios financiers afin dvaluer leur pertinence et volution dans le contexte de chaque groupe.
2.1. Les ratios relatifs aux immobilisations Rotation des actifs : CA/Immobilisations corporelles productives Ce ratio montre combien 1 dactif immobilis gnre de CA, ce ratio mesure lintensit capitalistique (trs variable selon le secteur dactivit). Sa dgradation rvle soit une sous activit soit un sur investissement. Degr de vieillissement des immobilisations : Amortissements cumuls/immobilisations corporelles brutes Laugmentation du ratio indique un non renouvellement de linvestissement risquant de causer une perte de comptitivit terme. Il est difficilement comparable dune entreprise une autre en raison des diffrentes mthodes et dure damortissement.
2.2. Les ratios de structure financire Ratio dindpendance financire : Capitaux propres consolids /Total Passif > 20 ou 25%
Ce ratio mesure limplication des actionnaires dans le financement du groupe. Pour prter LMT, Les banques souhaitent que les actionnaires apportent au moins 20 25% du total des ressources du groupe. Il convient de prendre la totalit des capitaux propres consolids, y compris la part des minoritaires.
Ratio relatif lendettement LMT (long et moyen terme) : Emprunt LMT /Capitaux propres consolids <1
Les analystes amricains dduisent parfois la valeur des immobilisations incorporelles du total des capitaux propres calculant ainsi le tangible net Worth , considrant ces immobilisations incorporelles comme des non valeurs.
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Analyse financire des comptes consolids Cette pratique nest pas ncessaire en normes IAS/IFRS car le groupe doit justifier de la valeur de toutes ses immobilisations incorporelles et corporelles dans le cadre de la norme IAS 36.
2.3. Ratios de gestion du BFR
Le besoin en fonds de roulements rsulte des dcalages entre les dcaissements et encaissements des flux lis aux activits du groupe. Dans les comptes consolids, une forte variation de primtre en cours dexercice peut galement fausser les dlais du BFR. Ainsi, si le groupe intgre une nouvelle filiale partir du 1er octobre, les comptes consolids intgrent 100% du poste client de la filiale mais seulement trois mois de ses chiffres daffaires.
Ces ratios sont peu significatifs pour les groupes multi activits car ils sont calculs partir de donnes trop disparates.
Pour cette raison, lanalyste sintresse davantage lvolution en montant. Par contre, ils demeurent pertinents pour les groupes mono activit.
Nombre de jours : BFR/CA HT x 360
Dlai client (en jours de CATTC): Clients x 360/CA HT+TVA collecte Dlai stockage (en jours de CATTC) : Stocks globaux x 360/CA HT Dlai fournisseurs (en jours dachats CATTC) : Fournisseurs x 360/Achats TTC
Les ratios permettent de cerner globalement les grandeurs majeures dun bilan du groupe, ainsi les ratios relatifs aux immobilisations sintressent la performance de loutil de production, et de structure financire dtermineront le degr dindpendance du groupe vis--vis des bailleurs de fonds, enfin les ratios de gestion du BFR permettront, en outre, de cerner les flux financiers courants (client, fournisseur).
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CHAPITRE 4 : ANALYSE PAR LES FLUX DE TRESORERIE
La trsorerie est gale la diffrence entre les disponibilits et les concours bancaires court terme, c'est--dire entre les emplois et ressources financires court terme . (Jean-Louis Amelon, lessentiel connaitre en gestion financire, page 72). Si les disponibilits sont suprieures aux concours bancaires, la trsorerie est positive, ainsi, la groupe est solvable, rentable et apte assurer son dveloppement, et vice versa pour la trsorerie positive. Si la trsorerie nette est la diffrences entre les emplois et les ressources financires, les flux de trsorerie constituent lensemble des mouvements de valeur montaire, dencaissements et de dcaissements, qui ont une incidence sur la trsorerie du groupe. Ainsi, lanalyse des flux de trsorerie constitue un lment fondamental permettant de complter lvaluation de la sant financire du groupe.
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1.Flux de trsorerie intgrer Lanalyse des flux de trsorerie passe par llaboration du tableau des flux consolids. Les critures comptables de variation des stocks, de dotations aux amortissements, de provisions ne sont pas des flux de trsorerie car elles ne gnrent aucun encaissement ou dcaissement.
Egalement, ce tableau ne traduit que les relations avec les tiers du groupe, en effet, les flux intragroupe sont limins.
Contrle exclusif : Lors dun contrle exclusif les flux gnrs et employs par une entit doivent tre intgralement intgrs dans le tableau de flux de trsorerie. Contrle conjoint : Dans ce cas, les flux doivent tre intgrs hauteur du pourcentage dintrt dtenu par lentreprise mre. A noter que si lentreprise mre pris le contrle de la filiale au milieu de lexercice, lentreprise, seuls les flux gnrs et dcaisss une date postrieure la date de prise de contrle sont intgrs dans le tableau des flux de trsorerie. Influence notable : Dans le cas dune influence notable, les entits en question sont assimilables des tiers.
2. Utilit du tableau de flux
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Analyse financire des comptes consolids Ce document explique la variation de trsorerie constate au niveau du bilan en retraant lensemble des flux gnrs et employs pour complter linformation fournie par ce bilan.
Le bilan est un document statique prsentant linventaire des lments composant le patrimoine du groupe la date de clture de lexercice, tout en masquant les diffrents mouvements qui ont permis darriver cette situation. Ainsi, la dtection des faiblesses de trsorerie travers le bilan savre infructueuse.
Le tableau de flux constitue galement un outil qui facilite la comparaison des tats financiers de l'tablissement avec ceux d'autres groupes, en effet, sont rsultat nest pas affect par la divergence des mthodes comptables utiliss par chaque groupe.
Egalement, il informe de la capacit de l'tablissement gnrer de la trsorerie d'exploitation et de l'incidence des dcisions d'investissement et de financement. En outre, cest un moyen adapt une analyse rtrospective et prospective car la structure du tableau des flux de trsorerie peut tre retenue dans la construction du plan de financement. Le tableau des flux de trsorerie nest pas moins important pour les tiers, essentiellement : Les actionnaires qui peuvent ainsi analyser les politiques financires de lentreprise, savoir, linvestissement, le financement et surtout la capacit distribuer les dividendes. Les cranciers quant eux, peuvent y dceler dventuels les risques de dfaillance et apprcier la solvabilit de lentreprise, en raison des dcaissements ultrieurs dcoulant des nouveaux emprunts.
3. Prsentation du tableau des flux de trsorerie
Le modle de lOrdre des Experts-comptables (lOEC), inspir du modle publi par lIASB et globalement repris par le Conseil National de la comptabilit, est un des plus utiliss. L'ensemble des flux de trsorerie d'un groupe peuvent par ailleurs tre rattach l'un des trois cycles suivants : l'exploitation, l'investissement et le financement. Ils sont recenss dans le tableau des flux de trsorerie.
3.1. Les flux de trsorerie des activits oprationnelles

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Il sagit des flux de trsorerie gnr par lactivit, la survie de lentreprise repose sur la capacit de lentreprise gnrer un excdent de trsorerie par son exploitation .(Fabien Roux, Analyse financire des comptes consolids, page 64). La capacit de lentreprise gnrer durablement un excdent de trsorerie dexploitation constitue un lment essentiel pour laugmentation de sa valeur sur le march.
En effet, le groupe doit disposer de trois cls de russite :
Assurer la croissance de lactivit (grce au plan stratgiques pertinents et leurs bonne excution). Lvolution de la profitabilit. La gestion du besoin en fond de roulement.
Il existe deux faons de le prsenter : la mthode directe et la mthode indirecte.
3.1.1. La mthode directe
Il prsente <<directement >> des entres et sorties de trsorerie TTC : encaissements clients, paiement fournisseurs.. Il assure une prsentation homogne avec deux autres parties du tableau. Paradoxalement, cette prsentation nest quasiment jamais utilise car sur un plan comptable, linformation est plus complexe reconstituer.
Flux de trsorerie des activits oprationnelles
Mthode directe + Encaissements clients TTC Dcaissements fournisseurs TTC Dcaissements lis la rmunration du personnel
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Analyse financire des comptes consolids = Dcaissements dintrt Dcaissements dimpts Flux de trsorerie des activits oprationnelles
Lavantage de la mthode directe est quelle prsente lexploitation des recettes et des paiements. La limite de cette mthode est le cout significatif quil peut y avoir pour la prparation de linformation.
3.1.2. La mthode indirecte
En partant de rsultat net des entits consolides, deux catgories dajustement sont ralises pour aboutir aux flux de trsorerie des activits oprationnelles : limination des produits et charges ne se traduisant pas par un flux de trsorerie,
Calcul de lincidence sur la trsorerie des dcalages dus aux dlais de paiement afin de prsenter la variation du BFR des entits intgres.
Flux de trsorerie des activits oprationnelles
Mthode indirecte
Rsultat net de lexercice Dotation aux amortissements, perte de valeur, dotations aux provisions pour des immobilisations et pour risque et charges nette de reprise dprciation
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Analyse financire des comptes consolids Quote-part de subvention dinvestissement vire au compte de rsultat Plus value de cession des immobilisations Moins value de cessions des immobilisations Variation des impts diffrs Quote-part de rsultat des entreprises mises en quivalence Dividendes reues des entreprises mises en quivalence Marge Brute dAutofinancement (Augmentation) diminution des crances clients (Augmentation) diminution des stocks (Augmentation) diminution des autres actifs courants dexploitation Augmentation (diminution) des dettes fournisseurs Augmentation (diminution) des autres dettes dexploitation = Flux de trsorerie des activits oprationnelles
+ + +/+ =
Lavantage de la mthode indirecte, cest quelle met en vidence les diffrences entre les profits dclars et des flux de trsorerie net des activits dexploitation. Linconvnient, cest le manque dinformation sur les lments significatifs de trading.
3.2. Les flux de trsorerie de linvestissement
Il sagit de lensemble des flux relatifs : Lacquisition dimmobilisations (dcaissements).

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Analyse financire des comptes consolids La cession dimmobilisations (encaissements). Variations du primtre ; acquisitions ou cessions dentits intgre ou mises en quivalence. Dpenses de recherches et de dveloppement immobilises au bilan. Variation de lencours de certains placements de trsorerie ( immobilisation acquise 200 euros et cde 300 euros, la plus values est de 10 euros dont 25 euros de taxe sur la plus value, ce qui donne une variation positive de 75 euros).
Flux de trsorerie des activits dinvestissement
+ + + + =
Acquisitions dimmobilisations corporelles Acquisition dimmobilisations incorporelles Acquisition de filiales, sous dduction de la trsorerie acquise Acquisition dautre participation Cession des immobilisations corporelles Cession des immobilisations incorporelles Vente de filiales sous dduction de la trsorerie cde Cession dautres participations Flux de trsorerie des activits dinvestissement
3.3. Les flux de trsorerie des activits de financement
Il sagit de tous les flux de trsorerie lis au financement externe de lentreprise : Transactions entre le groupe et les actionnaires de la entreprise mre (apports de capital numraire, paiement de dividendes, rachat dactions). Transactions entre entits intgres globalement et leurs actionnaires minoritaires. Souscriptions et remboursements demprunts LMT. Variation des encours de crdit court terme (moins dun an lorigine).
Les financements externes permettent de rpondre aux besoins financiers du groupe et d'quilibrer sa croissance.
74
Flux de trsorerie des activits de financement
+ + +/=
Augmentation de capital en numraire Nouveaux emprunts LMT souscrits Paiement de dividendes Rachats dactions Remboursements des emprunts LMT Variations des crdits de trsorerie. Flux de trsorerie des activits de financement
Il existe des limites la mise en commun des positions de trsorerie des diffrentes entits du groupe, parmi lesquels :
Les filiales peuvent tre localises dans des pays o la devise nest pas convertible. Le groupe peut dcider de ne pas consolider les flux de trsorerie pour viter la rpercussion des la dfaillance dune entit sur le reste du groupe.
Le tableau de trsorerie peut prsenter une situation saine du groupe, au moment o certaines entits rencontrent des difficults de trsorerie, ce qui affaiblit la pertinence de lanalyse.
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CHAPITRE 5 : OUTILS MODERNES
1. Notation financire
La notation financire (ou le rating) consiste en lapprciation par une agence de notation financire du risque de solvabilit financire dune entreprise, tout en lui attribuant une note. La notation financire permet aux investisseurs dvaluer le risque quun investissement engendre. Il sagit dune information cl appuyant le choix dinvestissement.
1.1. Histoire de la notation financire
Selon Csikos (2005, 14& 17-18) la comprhension de limportance des agences de notation financires au sein de la finance internationale passe par ltude de leur volution historique.
1.1.1. Origines de la notation financire
Pour Philippe Raimbourg (1) Cest la crise financire de 1837 qui fut lorigine du dveloppement des entreprises de vente dinformations financires. Cette crise constituait, en effet, la preuve dun dysfonctionnement du systme financier dans son ensemble et elle faisait apparatre comme ncessaire lmergence dun nouveau mtier visant mieux protger les investisseurs .
Crise de 1837 :
76
La panique de 1837 se produisit aux tats-Unis aprs une priode de fivre spculative. La bulle clata le 10 Mai 1837 New York. La panique fut suivie d'une dpression longue de cinq annes, accompagne de faillites bancaires et d'un taux record de chmage.
Cause : L'introduction par les banques du papier-monnaie, cra une risque d'inflation, en effet, il y avait trop de billets qui n'tait pas couverts par une rserve quivalente en or. Le Specie Circular, un dcret d'Andrew Jackson, dcida qu' partir du 15 aot 1836 tout terrain achet l'Etat amricain devait tre pay en or. Cette dcision, visait doper le prix de l'or pour encourager la conqute de l'Ouest.
Consquences : Dans les deux mois qui suivirent le dclenchement de la crise du 10 Mai 1837, le montant total des faillites dans la seule ville de New York atteignit pratiquement 100 millions de
dollars de l'poque. Sur les 850 banques des tats-Unis, 343 fermrent leurs portes, 62 firent partiellement faillite et le systme des banques d'tat subit un choc dont il ne se remit jamais totalement.
1.1.2.
Parution des agences de notation financire
Fonde en 1841, la premire entreprise dvelopper ce type dactivit fut The Mercantile Agency New York. Cette entreprise faisait partie dun groupe industriel spcialis dans le textile, qui dsirait utiliser son important fichier de clients pour dvelopper un service de vente dinformation financire sur ces derniers. Cette structure avait pour objectif de renseigner les entreprises sur la solvabilit de leurs dbiteurs et sur leur facult rembourser les crances quelles taient ventuellement disposes leur accorder. En 1859, Robert Graham Dun acquis cette entreprise, qui devint ainsi indpendante et changea sa raison sociale en R.G. Dun & Co. Ce type de service eut rapidement un succs important de sorte que dautres entreprises se lancrent leur tour dans ce crneau. Ainsi, La Bradstreets Improved Commercial Agency fonde en 1849 fut la premire diter un manuel de notation : The Bradstreet Rating Book .
1.1.3. Dveloppement du service de rating

77
En 1909, la notion de rating intervint pour la premire fois avec la publication des analyses of Railroad Investments par John Moody, qui fonda son entreprise de rating en 1900. Ds 1916, lentreprise Poors Publishing Company dbuta un service de notation des actions et des obligations. En 1922, lentreprise Standard Statistics Company se lana son tour dans la notation travers la cration dun dpartement spcialis. En 1924, lentreprise Fitch Publishing Company jusqualors spcialise dans ldition dinformations financires, dita ses premires notations. En 1941, Poor and Standard Statistics fusionnent donnant naissance Standard & Poor's Corp. Standard & Poor's a t rachet par McGraw-Hill Companies en 1966. Aujourdhui, trois grands organismes de notation existent : Standard & Poor's, Fitch Ratings, Moody's.
1.1.4. Mthodologie de travail des agences de notation
Daprs Csikos (2005, 28-36) La mthodologie utilise par ces agences tenait, il y a quelques annes, du secret professionnel le plus svrement gard. Depuis la fin des annes 1990 les deux principales firmes daudit, S & P et Moodys, mettent disposition du public des guides prcisant quelques aspects de leur mthodologie et quelques ratios utiliss pour valuer les entreprises et les dbiteurs souverains (pays, cantons, municipalits, etc.). Mais comment se droule concrtement le processus de notation ?
Les agences de rating organisent des runions avec les entits valuer pendant lesquelles elles runissent les diffrentes donnes financires, tant quantitatives que qualitatives dont elles ont besoin.
Les agences de rating indiquent faire elles-mmes un travail daudit afin de dterminer la vracit des donnes fournies et ventuellement les corriger. Pourtant, dans la pratique, il savre quelles se contentent bien souvent des donnes que les metteurs leurs livrent. Cette lacune sest dailleurs manifeste lors de la faillite dEnron, entreprise pour laquelle les agences de notation nont pas anticip les problmes.
as became evident with Enron, none of the rating agencies, however, conduct independent audit themselves selon Timothy J. Sinclair.
78
Analyse financire des comptes consolids Timothy J. Sinclair :
Le fait que le processus de dtermination du rating se fasse au sein dune forme de black box peut le rendre des plus contestables.
Il faut garder lesprit que la notation est avant tout une activit commerciale pour les agences et cela conduit des drives issues de la concurrence que celles-ci se livrent pour dcrocher certains mandats. Ainsi, en 1993, un district scolaire de lEtat du Colorado refusa de mandater Moodys pour la notation de son emprunt obligataire, et se tourna vers lagence Fitch pour ltablissement dune note. La raction de Moodys fut de noter particulirement svrement cet metteur sans son accord, ce qui fit chouer lmission de lemprunt.
1.2. Critres dattribution des notes financires
Agences Signification (selon Standard & Poors) S&P Moodys Fitch Duff & Phelps Investment grade (Niveau dinvestissement) Crances pour lesquelles laptitude au paiement des intrts et du principal est la plus forte. Crances pour lesquelles laptitude au paiement du principal et des intrts est un peu moins forte. Crances pour lesquelles laptitude au paiement des intrts et du capital est forte, mais un peu plus sensible la dtrioration de lenvironnement et des conditions conomiques que pour les crances notes dans les catgories cidessus.
AAA
Aaa
AAA
AAA
AA
Aa
AA
AA
79
Baa
BBB
BBB
Crances pour lesquelles laptitude au paiement des intrts et du principal est satisfaisante. Elles offrent des garanties satisfaisantes, mais une dgradation des conditions ou de lenvironnement conomique est plus susceptible daffaiblir cette aptitude au paiement. (Les crances notes en dessous de cette limite sont considres comme des investissements spculatifs au regard de leur aptitude au paiement des intrts et du principal).
Speculative grade (Niveau spculatif) Le risque de dfaut de paiement court terme est moins lev que pour les crances notes dans les catgories ci-dessous, mais pourrait tre accru par certaines incertitudes majeures ou lexposition une dtrioration des conditions oprationnelles, financires ou conomiques, rendant insatisfaisante laptitude au paiement aux chances des intrts et du principal temps. Le risque de dfaillance est plus lev, mais pour linstant, laptitude au paiement des intrts et du principal existe. Elle peut toutefois tre affecte par une volution dfavorable des conditions oprationnelles, financires ou conomiques.
BB
Ba
BB
BB
80
Analyse financire des comptes consolids Le risque de dfaut de paiement est perceptible. Laptitude au paiement, aux chances, des intrts et au remboursement du principal est lie lvolution favorable des conditions oprationnelles, financires et conomiques. Dans le cas contraire, lmetteur est peu susceptible de pouvoir remplir les engagements financiers ns de lmission obligataire. Crances prsentant un risque lev. (Fitch : dfaillance probable) Dpt de bilan demand, mais les paiements sont encore honors. (Fitch : dfaillance imminente). Dfaut de paiement constat ou dpt de bilan effectif. Le paiement des intrts et du principal ne se fait pas chance, mme si le dlai de grce nest pas arriv expiration. Lagence S & P nutilise pas cette note si elle estime que le paiement aura lieu pendant le dlai de grce. (Fitch : DDD = recouvrement trs probable, D = recouvrement peu probable.
CCC
Caa
CCC
CCC
CC
CC
Ca
DDD
S & P utilise les signes + et pour crer des sous-divisions au sein des notes AA CCC (ex : A+, A, A-). Moodys utilise les chiffres 1, 2 et 3 pour moduler les notes Aa B (ex. : Ba1, Ba2 et Ba3). Fitch et Duff & Phelps ont galement recours aux signes + et pour nuancer leurs notes (respectivement, de AA C et de AA B)
Selon Csikos (2005, 15-16)
Ds leur arrive, les outils de notation financire furent rapidement utiliss par les diffrents acteurs des marchs financiers, en tant que support dans lvaluation de leurs portefeuilles ou comme complments leurs analyses personnelles.
81
Analyse financire des comptes consolids Cependant, la crise financire de 2008 a remis en question la notion d'indpendance des agences de notation financire car nombre d'investisseurs se sont plaints du manque de ractivit de ces dernires pendant la crise mais surtout du manque d'exactitude de leur note, ce qui n'a pas permis de se protger rellement des risques lis aux instruments financiers censs tre sans risque. 2. La cration de valeur
Comme lindique Amelon (2000, pp. 351-357) le modle EVA ou modle de cration de valeur est une cl de mesure de la performance de lentreprise qui tient compte des retours exigs par les investisseurs. Il sagit donc dun concept plutt financier qui met en vidence le rapport de force entre manager et actionnaire, en exerant une pression sur le premier et en tant plus favorable pour le deuxime.
Le calcul dEVA ncessite donc lestimation des capitaux propres exigs pour la ralisation des objectifs des investisseurs.
2.1. Historique de EVA Le modle EVA a t dveloppe par le cabinet de consulting Stern Stewart & Co vers les annes 1990. Ce modle est devenu une rfrence pour les presses Amricaines et Franaises qui ont commenc publier les classements des entreprises en fonction de ce critre, contribuant rendre ce concept de plus en plus connu. Le 7 Novembre 1996, le magazine Expansion a publi un classement des entreprises ralis en liaison avec le cabinet Stern Stewart qui a dpos la marque EVA (Economique Value Added).
2.2. Calcul dEVA Le principe dEVA repose sur lestimation du profit rellement ralis par lentreprise aprs dduction du cot dopportunit des capitaux utiliss : Ainsi : EVA = Rsultat oprationnel aprs impts (ROAI) Cot du capital Avec : Cot du capital = Cot moyen pondr du capital (k) * Capital investi (K) A noter que le rsultat oprationnel aprs impts fait lobjet de plusieurs retraitements de manire ce quil reflte plus la notion du cash. Egalement, il ne tient compte ni du rsultat financier ni du rsultat non exceptionnel.
EVA = ROAI (K.k)
82
Analyse financire des comptes consolids Interprtation : Si EVA est positive, lentreprise cre de la valeur pour ses actionnaires Si EVA est ngative, lentreprise dtruit la valeur pour les actionnaire, mme si le rsultat oprationnel aprs impts est positif, le cot du capital absorbe ce rsultat.
2.3. Avantages dEVA La russite dEVA lchelle international est lie aux plusieurs avantages quelle procure, parmi lesquels : Communiquer en interne avec les actionnaires Investir dans les projets forte rentabilit Aider la valorisation dans le cadre de fusions acquisitions Mesurer la performance de chaque entit
2.4. Limites dEVA : G. Hamel et C.K. Prahalad soppose radicalement lapproche par la maximisation de la valeur pour les actionnaires. Pour ces deux chercheurs, lentreprise doit faire le march et non pas les subir, il faudra quelle soit capable de trouver des ressources pour financer ses projets et non pas rester tributaire des fonds des investisseurs. Cette approche ncessite une grande capacit organisationnelle permettant lentit dexploiter au maximum ses ressources. Ainsi, pour amliorer la rentabilit il vaut mieux conomiser en rduisant les cots des capitaux propres (en procdant des cessions par exemple) plutt que de dvelopper.
Dautres critiques prsentent une conception pluraliste regroupant lensemble des Stakeholders c'est--dire lensemble des partenaires de lentreprise : clients, salaris, fournisseurs et actionnaires, en effet, la cration de valeur ne doit pas avoir comme unique but la satisfaction de lactionnaire. Sinon lentreprise perdra ses clients en raison des prix pratiqus qui dpasse ce quils sont normalement prts payer. Egalement, les salaris dmissionneront en raison des mauvaises conditions de rmunration. Idem pour les fournisseurs qui arrteront de fournir les matires premires et autres lentreprise cause des prix qui sont en dessous de leurs attentes. Ainsi la durabilit de la cration de valeur est lie une chaine de partenaires quil faudra satisfaire en conciliant les intrts de chacun, et non pas les seuls intrts des actionnaires.
83
Analyse financire des comptes consolids Malgr des diffrentes critiques, les statistiques ralises par les consultants de Stern Stewart dmontrent que les performances des entreprises qui ont adopt le modle dvaluation EVA se sont considrablement amliores sur les marchs boursiers.
84
CONCLUSION DE LA DEUXIEME PARTIE : OUTILS DANALYSE DES COMPTES CONSOLIDES
Lanalyse financire des comptes consolids passe par le calcul dindicateurs et ratios avant de les interprter. En effet, ces indicateurs peuvent tre moduls selon les besoins de chaque dirigeant et investisseur.
Les outils modernes quant eux constituent toujours des sujets dactualit du fait de la dimension politique quils incarnent, les rsultats de ces tudes sont oublis et peuvent bouleverser le comportement ces investisseurs cherchant plus dinformations actualises et dtailles sur les marchs financiers.
85
CONCLUSION GENERALE
Lobjectif de ce mmoire tait de passer en revue les techniques de lanalyse financire des comptes consolids.
Cependant, avant de prsenter cet ensemble de techniques, il fallait cerner le cadre historique dans lequel llaboration des comptes consolids sest dveloppe la base.
Il sagit comme prcdemment cit dune pratique relativement moderne, en effet, elle est la source dun besoin qui sest manifest avec le lapparition des filiales et la volont des dirigeants de connaitre le fruit de leurs effort sur tout un exercice pour pouvoir juger convenablement leurs performances.
86
Analyse financire des comptes consolids Ce besoin sest dvelopp avec la diversification des formes de filialisation, de lacquisition traditionnelle des parts dentreprise, au regroupement dentreprise. Cette diversification a t lorigine des diffrents textes de lois rdig et rviser sur un espace dun sicle.
Les textes de lois ont commenc a tre pour la plupart inspirs des normes internationales de lIASB, ces normes sont le fruit de rflexion des professionnels des domaines de la comptabilit et de la finance, qui cherchent de plus en plus travers leurs mthodes diversifies se rapprocher de la ralit conomique du groupe travers leurs tats de synthse.
Aprs, cet aperu historique et lgal, le deuxime chapitre portait sur les techniques de la consolidation.
Il fallait cerner le primtre de la consolidation, deux critres ont t dfinis pour juger que la filiale rentre ou non dans le primtre de la consolidation. Dabord, le pourcentage dintrt, combien dtient lentreprise consolidante de lentreprise consolider de part lui donnant un droit de dividende et ensuite un droit de vote.
Ensuite, le pourcentage de contrle, lanalyse a dmontr quil existe des entreprises qui exercent un contrle de fait sur dautres entreprise, il sagit du droit de participer lorientation des stratgies de cette deuxime sans forcment dtenir des actions.
Les deux cas obligent lentreprise mre consolider selon des critres et seuils vu en dtail dans le deuxime chapitre de la premire partie.
Le troisime chapitre tait une prsentation des principales normes internationales traitant des comptes consolids, il sagit des IAS 27, 28, 31 et de lIFRS 3.
Chaque norme traite dun cas spcial, en dterminant son champ dapplication et en prsentant les dispositions et recommandations principales apporte.
87
La critique des normes IFRS rsident dans le fait de leurs complications, en ralit peu dentreprises appliquent ces normes la lettre, pour la simple raison quelle ncessite des retraitements manuels qui ne peuvent pas toujours tre paramtrer dans le systme, elle relve parfois de lintention des dirigeants prendre cette dcision au future ou lautre, pour pouvoir juger du prsent !
Une fois les comptes consolids sont disponibles aprs retraitements des IFRS, il faut passer lanalyse des comptes consolids.
La deuxime partie numre les techniques de lanalyse financire propre aux comptes consolids.
Les auteurs se sont mis daccord sur une analyse en quatre temps portant sur lactivit, la profitabilit, la structure financire et lanalyse par les flux de trsorerie du groupe. Les techniques modernes ont t ajoutes pour pimenter ces analyses.
Ces techniques relvent essentiellement des service proposs par les agences de consultings et de notation qui cherchent dvelopper leurs chiffres daffaire par des offres et des simulations qui ne refltent pas toujours du groupe en question, crant autours de leurs rapports diffuss sur les journaux et autres moyens de communication des sphres de rumeurs, doutes, manipulant considrablement linformation circulant sur les marchs financiers et conduisant parfois des catastrophes !
Procder une analyse financire des comptes consolids ncessite une connaissance pralable du groupe en question, une connaissance parfaite la fois de la comptabilit et des normes IAS / IFRS ainsi quune grande matrise des techniques de la gestion financire.
Lanalyse financire des comptes consolids savre similaire celle de lanalyse des comptes individuels, il sagit presque des mme indicateurs, mme processus danalyse et mme interprtations.
Do lintrt de procder plus de recherches afin damliorer les techniques utilises et les adapter de plus en plus aux spcificits des comptes consolids.
Dautres auteurs succderont peut tre Bachy et Sion qui ont publi leur ouvrage Analyse financire des comptes consolids , cet ouvrage quoi quil soit intressant sur le plan pdagogique il
88
Analyse financire des comptes consolids doit tre utilis avec prcaution. En effet, il faut sadapter au cadre rel et aux contraintes sur terrain et non seulement appliquer des notions thoriques qui peuvent fausser limage de la situation actuelle du groupe.
BIBLIOGRAPHIE
Ouvrages :
Amelon, J. (2000). Lessentiel connaitre en gestion financire, 2me dition. Paris : Maxima, pp. 2441 & 72 & 251-259 & 355-357.
Bachy,B &Sion, M. (2005). Analyse financire des comptes consolids : normes IAS-IFRS, 1re dition. Paris : Dunod, pp. 172-192 & 203-206 & 211-219. Bertin, E. (2007).Les tats financiers consolids IAS / IFRS, Paris : Gualino, pp. 243-250. Csikos, P. (2005).mmoire de Lausane Emergence dune nouvelle gouvernance internationale prive / publique : les cas des agences de notation financire et des normes comptables , Travaux de sciences politiques, n 19, pp. 14-18 & 28-30. Grandguillot,B & Grandguillot,F (2010-2011). L'essentiel du Droit des Socits,9me dition, Paris : Gualino, pp.34. Obert, R. (2004). Audit et commissariat aux comptes aspects internationaux : Manuel et applications, 4me dition. Paris : Dunod, pp. 418-426.
89
Analyse financire des comptes consolids Richard, J. & Collette, C. (2008). Comptabilit Gnrale : systme franais et normes IFRS, 8me dition. Paris : Dunod, pp. XX & 615-617& 628. Roux, F (2007-2008). Etude Analyse financire des comptes consolids , Master 2 comptabilit contrle Audit de luniversit Clermont Ferrand, pp. 70-77.
Sites internet :
http://www.legifrance.gouv.fr/affichTexteArticle.do;jsessionid=B553E0F20EC5FB6AECF8F05102B 6D5B6.tpdjo17v_2?cidTexte=JORFTEXT000000692245&idArticle=LEGIARTI000006281089&date Texte=20110619&categorieLien=id#LEGIARTI000006281089 http://www.minefe.gouv.fr/directions_services/CNCompta/rcrc_modif/99_02_modifie.pdf http://www.ifrs.org/IASCFCMS/Templates/Admin/WorkPlan.aspx?NRMODE=Published&NRNODE GUID=%7b0886191F-EC13-498C-A15D9C8CC9F2DEF2%7d&NRORIGINALURL=%2fIFRSs%2fOfficial%2bUnaccompanied%2bIFRS%2 bTranslations%2ehtm&NRCACHEHINT=Guest#fr2009 http://www.maxicours.com/img/2/1/4/4/214417.gif http://www.maxicours.com/img/2/1/5/3/215392.gif
TABLE DES MATIERES
Remerciements..2
Note de synthse....3
Abrviations..4
Introduction gnrale ..5
90
Analyse financire des comptes consolids PARTIE 1 : ELABORATION DES COMPTES CONSOLIDES ...9
CHAPITRE 1 : HISTORIQUE ET CADRE LEGALE..10
1. Histoire de la consolidation :...10
2. Cadre lgale :....10
2.1. La loi du 24 juillet 1966 :...10
2.2. Septime directive Europenne du conseil du 13 juin 1983 : page : 426..12
2.3. Autres rglementations :...12
2.4. Le rglement CRC 99-02 du 29 avril 1999 :13
2.5. Le rglement de la communaut conomique europenne CEE(1) 1606/2002, du 11 septembre 2011 :.....13
CHAPITRE 2 : METHODOLOGIE DE LA CONSOLIDATION.14
1. Primtre de la consolidation :....14
1.1. Le cas du contrle exclusif :...14 1.2. Le cas du contrle conjoint :...14 1.3. Le cas de linfluence notable :.14 2. Mthode appliquer pour la consolidation :..15 2.1. Intgration globale :....15
91
2.2. Intgration proportionnelle :.17
2.3. Influence notable :..18
3. Problmes techniques de la consolidation :....19 3.1 Homognisation et retraitements :....19 3.2. Eliminer les oprations intragroupes :..19 3.3. Conversion des comptes des filiales ltranger : ...20 3.4. Ecart de premire consolidation :..20
CHAPITRE 3 : LES NORMES INTERNATIONALES.22 1. IAS 27 : Etats financiers consolids :.22
1.1. Champ dapplication :22

1.2. Objectif de lIAS 27 :..22 1.3. Conditions dexception de ltablissement dtats financiers consolids :23 1.4. Procdure de consolidation :23 1.5. Informations en annexe :..23
2. IAS 28 : Participations dans des entreprises associes :..24
2.1. Objectif de la norme :...24 2.2. Champ dapplication :..24 2.3. Dfinition de linfluence notable :...24 2.4. Choix de la mthode comptable dans les comptes consolids :....24
3. IAS 31 : Participation dans les coentreprises :25

92
3.1. Champ dapplication :..25
3.2. Traitement comptable des trois principaux types dorganisation de la coentreprise :..25 3.2.1. Activits contrles conjointement :....25 3.2.2. Actifs contrls conjointement :...25 3.2.3. Entits contrles conjointement :...25
4. IFRS3 : Regroupements dentreprises :......26 4.1. Objectif de lIFRS 3 :.......26 4.2. Champ dapplication : ....26 4.3. Comptabilisation :........27 4.4. Informations fournir :......27
Conclusion.....28
PARTIE 2 : OUTILS DANALYSE DES COMPTES CONSOLIDES...29
CHAPITRE 1 : LANALYSE DE LACTIVITE......30 1. Mthode danalyse de lactivit....30 1.1. Localiser les volutions du chiffre daffaire :........30 1.1.1. Le secteur dactivit :......30 1.1.2. Un secteur gographique :......31
93
Analyse financire des comptes consolids 1.1.3. Le rapport de gestion :....31 1.2 Les causes d volutions du chiffre daffaire consolid :....32 1.2.1. Leffet de prix :...32 1.2.2. Leffet de volume :.....32 1.2.3. Leffet de change :.....32 1.2.4. Leffet variation de primtre :32 1.3. Mise en perceptives des volutions du CA :..33
2. Les comptes PRO FORMA :33
3. Activits abandonnes ou en cours dabandon :....34
4. Analyse des principaux ratios :....35 4.1. Taux du BFRE :...35 4.2. Dlai rotation stocks marchandise et matires premires :.35 4.3. Dlai rotation stock de produit fini : .....35 4.4. Dlai rotation client :...35 4.5. Dlai rotation fournisseurs :...35
CHAPITRE 2 : ANALYSE DE LA PROFITABILITE :.37
1. Analyse conomique :.37 1.1. Identification des causes de perte de profitabilit :..37 1.1.1. Leffet ciseau :......37 1.1.2. Effet point mort :.....38
94
2. Les indicateurs de profitabilit :...38 2.1. Les soldes intermdiaires de gestion : (annexes : ESG)..39 2.1.1. Marge brute :...39 2.1.2. Marge commerciale :....39 2.1.3. Valeur ajoute :39 2.1.4. Excdent brut dexploitation : ...39 2.1.5. Rsultat dexploitation : .39 2.1.6. Rsultat courant :....39 2.1.7. Rsultat net :....40 2.2. Les indicateurs mesurant lexcdent financier :....40 2.2.1. La capacit dauto financement (CAF) : .40 2.2.2. Les nouveaux indicateurs de profitabilit ...40 2.2.2.1. LEBITDA : Earnings before interest, taxes, depreciation and
amortization:....................................................................................41 2.2.2.2. LEBITA: Earnings before the deduction of interest, tax and amortization : ...41 2.2.2.3. Le cash flow oprationnel..42 2.2.2.4. Le cash flow libre (ou flux de trsorerie disponible aprs financement de linvestissement) :.43
95
Analyse financire des comptes consolids CHAPITRE 3 : STRUCTURE FINANCIERE..44
1. Analyse bilan44
1.1. Approche fonctionnelle :....44 1.1.1. Cycles de fonctionnement de lentreprise :44 1.1.2. Passage du bilan comptable au bilan fonctionnel :..46 1.1.3. Le retraitement des postes dactif :...47 1.1.4. Le retraitement des postes de passif :...48
1.2. Approche par liquidit :..49 1.2.1. Intrt du bilan financier :49 1.2.2. Retraitements et reclassements de lactif :..50 1.2.3. Retraitements et reclassements du passif :..52
2. Ratios :...54
2.1. Les ratios relatifs aux immobilisations :...54 2.2. Ratios de gestion du BFR :.54 2.3. Les ratios de structure financire :...54
CHAPITRE 4 : ANALYSE PAR LES FLUX DE TRESORERIE :...56
1. Flux de trsorerie intgrer :..56 2. Utilit du tableau de flux :....57

96
Analyse financire des comptes consolids 3. Prsentation du tableau des flux de trsorerie :57
3.1. Les flux de trsorerie des activits oprationnelles :57
3.1.1. La mthode directe :...58
3.1.2. La mthode indirecte :....58
3.2. Les flux de trsorerie de linvestissement :60
3.3. Les flux de trsorerie des activits de financement :.60
CHAPITRE 5 : OUTILS MODERNES :.....62
1. Notation financire :...62
1.1. Histoire de la notation financire :...62
1.1.1. Origines de la notation financire :..62
1.1.2. Parution des agences de notation financire :.63
1.1.3. Dveloppement du service de rating :63
1.1.4. Mthodologie de travail des agences de notation :.63
97
Analyse financire des comptes consolids 1.2. Critres dattribution des notes financires :.64
2. La cration de valeur :..67
1.1. Historique dEVA:.....67 2. 2. Avantages dEVA :...67 2.3. Limites dEVA :.67
Conclusion :...68
Conclusion gnrale :69
BIBLIOGRAPHIE :..71
98
99

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Les comptes consolids

Analyse financire des comptes consolids Note de synthse

Analyse financire des comptes consolids ABREVIATIONS

Analyse financire des comptes consolids

Analyse financire des comptes consolids

CHAPITRE 1 : HISTORIQUE ET CADRE LGAL

CHAPITRE2 : MTHODOLOGIE DE LA CONSOLIDATION

CHAPITRE3 : LES NORMES INTERNATIONALES

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Analyse financire des comptes consolids 2. Cadre lgale

2.1. La loi du 24 juillet 1966 (Legifrance.gouv.fr)

2.2. Septime directive Europenne du conseil du 13 juin 1983

2.3. Autres rglementations

CHAPITRE 2 : METHODOLOGIE DE LA CONSOLIDATION

Analyse financire des comptes consolids 1. Primtre de la consolidation

Application : Supposons que lentreprise M dtient 80% du capital de lentreprise F.

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Amelon (2000, P. 251)

Rserves Intrts minoritaires Rsultat Passif exigible Total

Actif circulant Total

Amelon (2000, p. 252)

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Amelon (2000, p. 253) 2.2. Intgration proportionnelle

Amelon (2000, p. 253)

Amelon (2000, p. 254)

Amelon (2000, p. 254)

Amelon (2000, p. 255)

Les oprations naffectant pas le rsultat consolid :

Les oprations affectant le rsultat :

3.3. Conversion des comptes des filiales ltranger

3.4. Ecart de premire consolidation

Ainsi, les critures de consolidation peuvent tre classes en trois catgories :

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CHAPITRE 3 : LES NORMES INTERNATIONALES

1.1. Champs dapplication

1.3. Conditions dexception de ltablissement dtats financiers consolids

2. IAS 28 : Participations dans des entreprises associes

2.2. Champ dapplication

3. IAS 31 : Participation dans les coentreprises

3.1. Champ dapplication

3.2. Traitement comptable des trois principaux types dorganisation de la coentreprise

3.2.1. Activits contrles conjointement

3.2.2. Actifs contrls conjointement

3.2.3. Entits contrles conjointement

4. IFRS3 : Regroupements dentreprises

4.1. Objectif de lIFRS 3

4.2. Champ dapplication

La prsente Norme ne sapplique pas :

4.4. Informations fournir

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CONCLUSION DE LA PREMIERE PARTIE : ELABORATION DES COMPTES CONSOLIDES

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DEUXIEME PARTIE : OUTILS DANALYSE DES COMPTES CONSOLIDES

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CHAPITRE 1 : LANALYSE DE LACTIVITE

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1.1.2. Un secteur gographique

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Un changement significatif du primtre de consolidation :